Биржа и ее роль в рыночной экономике: комплексный анализ истории, регулирования, проблем и перспектив развития

На финансовых рынках мира, где ежесекундно совершаются триллионы сделок, именно биржи выступают в роли пульсирующего сердца, обеспечивающего жизненно важный кровоток капитала. Еще 10 лет назад операции, совершаемые традиционными трейдерами, составляли 55% от общего объема торгов в США; сегодня эта цифра сократилась до 10% на мировых рынках, что наглядно демонстрирует радикальную трансформацию биржевой деятельности под влиянием технологий и глобализации. Актуальность исследования роли бирж в рыночной экономике обусловлена их неоспоримым значением как центральных элементов финансовой системы, которые обеспечивают формирование цен, перераспределение капитала, управление рисками и внедрение инноваций. В условиях динамичных экономических трансформаций, геополитической нестабильности и ускоренной цифровизации, понимание механизмов функционирования бирж, их исторической эволюции, правового регулирования, а также способность адаптироваться к новым вызовам становится критически важным для студентов экономических, финансовых и юридических специальностей.

Целью настоящей курсовой работы является проведение комплексного анализа биржевой деятельности, охватывающего ее историческое становление, правовое регулирование, фундаментальные функции, современные вызовы и перспективы развития в контексте российской и мировой рыночной экономики. Для достижения поставленной цели необходимо решить ряд задач:

1. Раскрыть теоретические основы биржевой деятельности, включая понятия, классификацию и ключевые экономические функции бирж.
2. Проследить основные этапы становления и развития биржевой торговли в мировом и российском масштабе.
3. Исследовать актуальную нормативно-правовую базу, регулирующую биржевую деятельность в Российской Федерации, и оценить роль Банка России как мегарегулятора.
4. Проанализировать современные вызовы и проблемы, стоящие перед российским биржевым рынком, в частности, влияние геополитики и изменение структуры инвесторов.
5. Изучить интеграцию инновационных технологий, таких как высокочастотный трейдинг и искусственный интеллект, в биржевую деятельность.
6. Оценить трансформацию бирж в условиях цифровизации экономики и глобализации финансовых рынков.

Структура работы выстроена логически, следуя от теоретических основ к историческому обзору, правовому регулированию, анализу современных проблем и перспектив. Методологическую базу исследования составляют методы системного анализа, исторический подход, сравнительный анализ, а также статистические методы для оценки количественных показателей. Работа основана на академических стандартах и призвана стать полноценным исследованием, обогащающим понимание функционирования бирж как критически важного элемента современной рыночной экономики.

Теоретические основы биржевой деятельности

Сердце рыночной экономики бьется в ритме обмена, а его аортой, по которой движется капитал, являются биржи. Это не просто здания или цифровые платформы, а сложные социальные и технологические системы, созданные для эффективного и прозрачного взаимодействия спроса и предложения. Понимание сущности биржи и ее места в финансовой системе требует глубокого погружения в базовые экономические концепции, формирующие ее роль и функционал.

Понятие и классификация бирж

Биржа — это организованный рынок, где регулярно и по установленным правилам совершаются сделки купли-продажи ценных бумаг, валюты, товаров или производных финансовых инструментов. Ее ключевые характеристики включают стандартизацию активов, централизованное ценообразование, публичность и прозрачность операций, а также наличие строгого регламента торгов и расчетов.

Основными критериями классификации бирж являются тип торгуемого актива и организационная форма:

• По виду торгуемого актива:
  • Фондовые биржи: Специализируются на торговле ценными бумагами — акциями, облигациями, паями инвестиционных фондов. Их главная задача — обеспечение привлечения капитала для компаний и государств, а также предоставление инвесторам возможности покупать и продавать доли в этих активах.
  • Товарные биржи: Предназначены для торговли стандартизированными массовыми товарами (зерно, нефть, металлы, кофе и т.д.). Важнейшая функция — формирование мировых цен на сырье и хеджирование рисков.
  • Валютные биржи: Осуществляют куплю-продажу иностранной валюты по текущему рыночному курсу. Они играют центральную роль в международной торговле и регулировании валютных курсов.
  • Срочные (фьючерсные и опционные) биржи: Торгуют производными финансовыми инструментами (деривативами), такими как фьючерсы, опционы, свопы, которые позволяют управлять ценовыми рисками и спекулировать на будущих движениях цен.
• По организационно-правовой форме:
  • Публичные (акционерные) биржи: Функционируют как коммерческие организации, акции которых могут торговаться на других биржах. Их цель — получение прибыли для акционеров.
  • Некоммерческие (взаимные) биржи: Принадлежат своим членам (брокерам, дилерам), которые являются их основными пользователями. Их цель — создание максимально благоприятных условий для торговли участников.
• По региональному охвату:
  • Национальные биржи: Обслуживают внутренний рынок страны (например, Московская биржа).
  • Международные/Глобальные биржи: Имеют широкое международное присутствие и привлекают участников со всего мира (например, NYSE, Euronext).

С 1 января 2014 года российское законодательство отошло от строгого деления бирж на фондовые, валютные и товарные, используя для всех них общий термин «биржа», что отражает тенденцию к универсализации торговых площадок и конвергенции различных сегментов рынка.

Экономическая роль бирж в рыночной экономике

Экономическая роль биржи в рыночной экономике трудно переоценить, поскольку она выходит далеко за рамки простого места торговли. Биржа выступает как сложный экономический барометр и катализатор, чье влияние ощущается на всех уровнях: от отдельных компаний до макроэкономических показателей.

Ключевые аспекты этой роли включают:

• Централизованный механизм ценообразования: Биржа является квинтэссенцией принципа свободного рынка, где происходит постоянное взаимодействие спроса и предложения. Это взаимодействие обеспечивает формирование справедливой рыночной цены на активы, отражающей всю доступную информацию и ожидания участников. Без бирж ценообразование было бы разрозненным и непрозрачным, что значительно затруднило бы эффективное распределение ресурсов.
• Обеспечение ликвидности: Одна из важнейших функций биржи — предоставление максимальной ликвидности для торгуемых активов. Ликвидность означает возможность быстро и без существенных потерь продать или купить актив. На бирже всегда есть покупатели и продавцы, готовые совершить сделку, что снижает транзакционные издержки и риски для инвесторов. Высокая ликвидность привлекает больше участников, создавая положительную обратную связь.
• Механизм перераспределения капитала: Биржи служат мощным инструментом для перераспределения капитала от инвесторов к компаниям (через первичные размещения акций и облигаций) и между самими инвесторами (на вторичном рынке). Это позволяет наиболее эффективным и перспективным предприятиям привлекать необходимые средства для развития, стимулируя экономический рост и инновации. Инвесторы, в свою очередь, могут диверсифицировать свои портфели и получать доход от своих вложений.
• Индикатор экономического состояния: Котировки акций, объемы торгов, динамика индексов — все это является важными макроэкономическими показателями, отражающими состояние отраслей, отдельных компаний и экономики в целом. Биржа реагирует на политические события, экономические новости, корпоративные отчеты, предоставляя ценную информацию для аналитиков, регуляторов и государственных органов. Таким образом, биржа выполняет функцию «экономического барометра».
• Прозрачность и доверие: Благодаря строгим правилам листинга, раскрытия информации и надзора, биржи способствуют повышению прозрачности корпоративного управления и снижению информационных асимметрий. Это укрепляет доверие инвесторов, что крайне важно для стабильного функционирования финансовой системы.
• Управление рисками: Биржи предоставляют инфраструктуру для управления различными видами рисков, в том числе ценовыми. Через торговлю производными инструментами (фьючерсы, опционы) участники рынка могут хеджировать свои позиции, защищаясь от неблагоприятных ценовых колебаний.

Таким образом, биржа не просто облегчает торговлю, но и является фундаментальным столпом, на котором держится вся система рыночных отношений, обеспечивая ее эффективность, стабильность и развитие. И что из этого следует? Стабильность и развитие биржевой деятельности напрямую влияют на национальную экономическую безопасность и инвестиционную привлекательность страны, поскольку без эффективного рынка капитала невозможно устойчивое финансирование реального сектора.

Функции бирж в современной экономике

Биржи в современном мире, оставаясь центрами притяжения капитала, выполняют значительно более широкий спектр функций, нежели просто организация торговой площадки. Эти функции можно разделить на основные, непосредственно связанные с процессом торгов, и дополнительные, обеспечивающие стабильность и развитие рынка.

Ключевые функции бирж:

1. Организация биржевого торга: Это первостепенная функция, включающая создание инфраструктуры для эффективного и безопасного совершения сделок. Она подразумевает:
   • Установление правил торговли и стандартов: Биржи разрабатывают строгие регламенты, определяющие порядок подачи заявок, совершения сделок, расчетов, а также требования к участникам.
   • Разработка типовых контрактов: Особенно актуально для товарных и срочных бирж, где стандартизация спецификаций контрактов (объем, качество, срок поставки) упрощает торговлю и снижает риски.
   • Котирование: Регулярная публикация биржевых цен (котировок) на торгуемые активы, что обеспечивает прозрачность и доступность информации для всех участников рынка.
2. Информационная функция: Биржа является ключевым источником информации о рыночной конъюнктуре. Она осуществляется путем:
   • Предоставления данных о биржевых ценах компаний и других активов.
   • Публикации информации о текущих объемах торгов, настроениях рынка и прогнозах.
   • Раскрытия корпоративной информации эмитентов, прошедших листинг.
3. Ценовая функция: Как уже упоминалось, биржа является центральным механизмом формирования справедливой рыночной цены, отражающей баланс спроса и предложения.
4. Регулирующая функция: Биржи устанавливают правила поведения для своих участников, контролируют их соблюдение и применяют санкции за нарушения. Это способствует поддержанию честной конкуренции и предотвращению манипуляций.
5. Гарантийная функция (клиринг и расчеты): Через свои дочерние или аффилированные клиринговые организации биржи обеспечивают гарантии исполнения обязательств по сделкам. Например, Московской бирже принадлежит 100% акций Небанковской кредитной организации «Национальный клиринговый центр» (НКО НКЦ), которая предоставляет клиринговые услуги и выполняет функции центрального контрагента на всех рынках Московской биржи. НКЦ получил статус квалифицированного центрального контрагента от Банка России в 2013 году, а в 2014 году был признан системно значимым центральным контрагентом, что подчеркивает его критическую важность для стабильности российского финансового рынка.
6. Урегулирование споров: Биржи имеют внутренние механизмы для разрешения конфликтов между участниками торгов, что снижает потребность в судебных разбирательствах.

Дополнительные функции:

1. Листинг и делистинг ценных бумаг: Листинг — это процедура допуска ценных бумаг к торгам на бирже, сопровождающаяся проверкой эмитента на соответствие строгим требованиям к прозрачности и финансовой устойчивости. Делистинг — исключение ценных бумаг из биржевого списка. Эти процедуры обеспечивают качество торгуемых активов и защищают инвесторов.
2. Хеджирование: Биржи предоставляют инструменты для хеджирования — минимизации ценовых рисков. Через срочные контракты (фьючерсы, опционы) участники рынка могут хеджировать свои позиции, защищаясь от неблагоприятных ценовых колебаний.
3. Привлечение капитала: Биржи являются первичной площадкой для публичного размещения ценных бумаг (IPO, SPO), позволяя компаниям привлекать инвестиции для своего развития.
4. Механизмы управления рисками: Для предотвращения чрезмерных рисков и обеспечения стабильности рынка биржи применяют сложную систему лимитов и ограничений:
   • Лимиты позиций: Ограничивают максимальный объем активов или производных инструментов, который один участник может держать открытым.
   • Лимиты концентрации: Предотвращают чрезмерную концентрацию риска в руках одного участника или на одном активе.
   • Автоматические выключатели (circuit breakers): Механизмы, которые временно приостанавливают торги по отдельным инструментам или по всему рынку в случае резкого и значительного изменения цен. Это позволяет участникам рынка переосмыслить ситуацию и предотвратить панические продажи.
   • Лимиты колебаний цен: Устанавливают максимальный диапазон, в котором цена актива может измениться в течение одной торговой сессии или определенного периода. Например, на Московской бирже с 26 апреля 2025 года для торгов в выходные дни действует лимит отклонения цены в ±3% по всем ценным бумагам, рассчитываемый относительно последней текущей цены предыдущего торгового дня. Текущая цена определяется как средневзвешенная цена за последние 10 минут торгов.
   • Стресс-тестирование: Важный элемент системы управления рисками, при котором биржи моделируют экстремальные рыночные сценарии (например, резкое падение цен на сырье, глобальный финансовый кризис) для оценки устойчивости клиринговых систем и достаточности залогов.

Таким образом, современные биржи представляют собой многофункциональные институты, чья деятельность критически важна для эффективного и безопасного функционирования рыночной экономики.

История становления и развития биржевой торговли

Путешествие в мир биржевой торговли начинается не с электронных терминалов и алгоритмов, а с шумных купеческих площадей и вексельных ярмарок средневековой Европы. Это история постоянной эволюции, отражающая развитие экономических отношений и технологического прогресса.

Мировой опыт: от купеческих ярмарок до глобальных фондовых центров

Биржи, как организованные рынки, берут свое начало от купеческих сделок в процветающих итальянских торговых городах XIII-XIV веков, таких как Венеция, Генуя и Флоренция. Именно здесь, в условиях перехода от натурального хозяйства к свободной торговле и растущих потребностей в ускорении оборота капитала, зародились ранние формы биржевой деятельности, в частности, вексельные ярмарки.

Системы, отчасти напоминающие современные биржи, начали формироваться в североевропейских странах в XV-XVI веках. Ключевую роль сыграл город Брюгге, где уже в 1406 (по другим данным — 1409) году у дома семьи Ван дер Бурсе (Van der Beurze), на гербе которой были изображены три кошелька, проходили вексельные торги. Именно по фамилии этой семьи и стали называть подобные учреждения «Beurze» или «Borsa». Это место стало прототипом будущих бирж. Среди других важных центров XV-XVI веков можно выделить Антверпен (1460 год) и Лондон (1554 год).

Революционным событием стало открытие в 1531 году в Антверпене специализированного здания, которое считается первой в мире товарной биржей. Здесь уже проходили первые операции с государственными ценными бумагами и устанавливались официальные биржевые курсы, что стало важным шагом к формированию фондового рынка.

Однако первой классической биржей, функционирующей до настоящего времени, считается Амстердамская биржа, начавшая свою работу в 1611 году. Она стала универсальной торговой площадкой, где до 1913 года торговались различные активы. Именно на Амстердамской бирже впервые получили широкое распространение все современные инструменты и формы торговли ценными бумагами: срочные сделки, опционы, операции репо, маржинальные сделки. Знаковым событием стало размещение акций Голландской Ост-Индской компании в 1602 году, которая стала первой официально торгуемой компанией. Это событие по праву считается датой рождения фондовых рынков и первым в истории IPO.

В XVII-XVIII веках роль фондовых бирж в лондонском Сити зачастую играли обычные кофейни, где собирались купцы и инвесторы. В 1698 году предприниматель Джон Кастенг начал публиковать котировки акций и товаров, заложив основу для официального листинга и систематизированного сбора информации. Постепенно торговля приобретала более организованный характер, что привело к основанию Лондонской фондовой биржи в 1773 году. Спус��я почти два десятилетия, 17 мая 1792 года, была учреждена Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) под платановым деревом на Уолл-стрит, что ознаменовало начало развития американского фондового рынка.

Эти этапы демонстрируют постепенный переход от неформальных собраний к высокоорганизованным институтам, способным обрабатывать огромные объемы информации и обеспечивать сложный механизм перераспределения капитала в мировой экономике.

Развитие биржевого дела в России

История биржевого дела в России, в отличие от западных стран, начинается не с самоорганизации купечества, а с целенаправленного государственного вмешательства, ставшего частью масштабных реформ Петра I.

В 1703 году, вдохновленный поездкой в Голландию, Петр I издал указ об открытии в Санкт-Петербурге первой российской биржи по образцу Амстердамской площадки. Уже в 1705 году для нее было построено специальное здание, а также были установлены часы для проведения собраний купечества. Изначально эта биржа была преимущественно товарной, но с появлением финансовых инструментов ее функционал расширился. В 1769 году появились первые государственные ценные бумаги — векселя, а в 1809 году — облигации долгосрочного государственного займа, что стимулировало развитие фондовых сделок.

В XIX веке биржевая деятельность в России получила дальнейшее развитие. 8 (20) ноября 1839 года в Москве открылась своя биржа. Хотя она развивалась преимущественно как товарно-сырьевая, здесь также оперировали с ценными бумагами. XIX век стал периодом бурного роста промышленности и банковского дела, что привело к появлению более ликвидных ценных бумаг: акций промышленных предприятий, частных банков, железнодорожных компаний, а также внутренних государственных займов.

К 1917 году в Российской империи действовало семь крупных товарно-фондовых бирж: в Петербурге, Москве, Одессе, Киеве, Харькове, Варшаве и Риге. Петербургская биржа считалась основной и наиболее влиятельной. Однако Октябрьская революция 1917 года и последующее становление советской власти привели к ликвидации частной собственности и, как следствие, к закрытию всех бирж в 1917–1918 годах, поскольку их существование противоречило принципам плановой экономики.

Возрождение биржевой деятельности в России началось только после распада СССР в 1990-х годах, что стало одним из краеугольных камней перехода к рыночной экономике. Это был период стремительного и зачастую хаотичного развития. В начале 1990 года появились Российская товарно-сырьевая биржа (РТСБ) и Московская товарная биржа (МТБ). Уже в ноябре 1990 года были учреждены Московская международная биржа (ММВБ) и Московская центральная биржа (МЦБ). Эти площадки стали пионерами современного российского рынка. Для регулирования нового, быстрорастущего рынка ценных бумаг в марте 1993 года была создана Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ.

Ключевым этапом стало учреждение Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) 9 января 1992 года. С июля 1992 года ее курс использовался Центральным банком для установления официальных курсов рубля к иностранным валютам, что сделало ее центральной площадкой для валютных операций. В 1995 году открылась вторая ключевая фондовая биржа России — ОАО «Фондовая биржа РТС», которая стала первой площадкой, где состоялись торги в электронном виде, что стало значительным технологическим прорывом.

Кульминацией интеграционных процессов стало историческое слияние в 2011 году Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и биржи РТС, в результате чего образовалась ПАО «Московская биржа ММВБ-РТС», которая с 2012 года известна как «Московская биржа». Это слияние консолидировало основные торговые площадки страны, создав универсального игрока на российском финансовом рынке, способного торговать всеми видами активов.

Эти этапы развития российского биржевого дела демонстрируют сложный путь от государственно инициированных торговых площадок до высокотехнологичных интегрированных рынков, переживших периоды полного забвения и бурного возрождения. Что при этом упускается? Часто забывается, что за каждым таким изменением стоят не только экономические, но и политические решения, формирующие уникальный характер российского биржевого рынка, более зависимого от государственного регулирования, чем его западные аналоги.

Правовое регулирование биржевой деятельности в Российской Федерации

Эффективное функционирование бирж в современной рыночной экономике невозможно без четкой и комплексной системы правового регулирования. В Российской Федерации эта система формируется и контролируется центральным финансовым органом страны, обеспечивая стабильность и прозрачность рынка.

Банк России как мегарегулятор финансового рынка

С момента образования мегарегулятора в 2013 году, Банк России является центральным органом, отвечающим за надзор, регулирование и развитие всех секторов финансового рынка, включая рынок ценных бумаг и деятельность бирж. Эта трансформация была закреплена Федеральным законом от 23 июля 2013 года N 251-ФЗ, который передал Центральному банку полномочия по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков. С этого момента цели деятельности Банка России были расширены, включив в себя развитие российского финансового рынка и обеспечение его стабильности, наряду с традиционными функциями поддержания стабильности национальной валюты и банковской системы.

Банк России осуществляет регулирование, контроль и надзор за деятельностью некредитных финансовых организаций, к которым относятся и биржи, в соответствии с целым рядом федеральных законов, определяющих основные аспекты их функционирования:

• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ: Этот закон является основополагающим для регулирования отношений, возникающих при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, устанавливает правила профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также определяет права и обязанности участников.
• Федеральный закон «Об организованных торгах» от 21.11.2011 N 325-ФЗ: Непосредственно регулирует порядок организации и проведения организованных торгов, устанавливает требования к организаторам торгов (биржам), клиринговым организациям и центральному контрагенту.
• Федеральный закон «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком» от 27.07.2010 N 224-ФЗ: Направлен на обеспечение справедливости, равенства и прозрачности на финансовых рынках путем предотвращения использования инсайдерской информации и манипулирования ценами.
• Федеральный закон «О центральном депозитарии» от 07.12.2011 N 414-ФЗ: Регулирует деятельность центрального депозитария, который выполняет функции по учету и хранению ценных бумаг, а также по проведению расчетов по сделкам с ними.

Взаимодействуя с Правительством РФ, Банк России не только регулирует, но и разрабатывает политику развития и обеспечения стабильности функционирования финансового рынка. В рамках своих полномочий он утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, устанавливает порядок регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг, проспектов ценных бумаг и отчетов об итогах их выпуска. Кроме того, Банк России осуществляет контроль и надзор за соблюдением эмитентами требований законодательства РФ об акционерных обществах и ценных бумагах. Для обеспечения стратегического планирования и предсказуемости развития рынка, Банк России один раз в три года представляет в Государственную Думу проект основных направлений развития и обеспечения стабильности функционирования финансового рынка Российской Федерации.

Таким образом, Банк России выступает в роли комплексного регулятора, чья деятельность охватывает не только надзорные, но и законотворческие, а также стратегические функции, что критически важно для устойчивого развития биржевой деятельности в стране.

Роль Национального клирингового центра и других институтов инфраструктуры

Эффективность и безопасность биржевой деятельности зависят не только от самих торговых площадок, но и от развитой инфраструктуры, обеспечивающей клиринг и расчеты. В российской финансовой системе ключевую роль в этом процессе играет Небанковская кредитная организация «Национальный клиринговый центр» (НКО НКЦ), которая является частью группы Московской биржи.

НКО НКЦ выполняет критически важные функции:

• Предоставление клиринговых услуг: Клиринг — это процесс определения взаимных обязательств и требований участников торгов, а также их зачет. НКЦ выступает посредником между продавцами и покупателями, минимизируя количество необходимых платежей и снижая операционные издержки.
• Выполнение функций центрального контрагента (ЦК): Это ключевая роль НКЦ. В каждой сделке, заключенной на Московской бирже, НКЦ выступает покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя. Тем самым он берет на себя риск неисполнения обязательств одной из сторон, гарантируя исполнение сделки даже в случае дефолта одного из участников. Это значительно повышает надежность и безопасность торгов.
• Системно значимый статус: Признание НКЦ системно значимым центральным контрагентом Банком России в 2014 году (после присвоения статуса квалифицированного ЦК в 2013 году) подчеркивает его критическую важность для стабильности всей финансовой системы России. В случае сбоя или дефолта НКЦ это могло бы привести к цепной реакции и угрозе для всего рынка. Поэтому к НКЦ предъявляются повышенные требования по капиталу, ликвидности и управлению рисками.

Помимо НКЦ, в инфраструктуру биржевой деятельности входят и другие институты, обеспечивающие ее бесперебойное функционирование:

• Центральный депозитарий: В России эти функции выполняет Небанковская кредитная организация акционерное общество «Национальный расчетный депозитарий» (НКО АО НРД), который также является частью группы Московской биржи. Центральный депозитарий ведет учет прав на ценные бумаги, осуществляет их хранение и обеспечивает расчеты по сделкам путем перевода ценных бумаг от продавца к покупателю. Его роль критически важна для снижения рисков, связанных с физическим перемещением ценных бумаг и подтверждением прав собственности.
• Регистраторы: Ведут реестры владельцев именных ценных бумаг, фиксируя информацию о собственниках и количестве принадлежащих им акций.
• Брокеры и дилеры: Профессиональные участники рынка, предоставляющие доступ инвесторам к биржевым торгам. Брокеры совершают сделки по поручению клиентов, дилеры — от своего имени и за свой счет.

Таким образом, развитая инфраструктура, во главе которой стоят НКО НКЦ и НКО АО НРД, является фундаментом надежности и эффективности российского биржевого рынка, обеспечивая проведение клиринга, расчетов и минимизацию рисков для всех его участников.

Функции и роль бирж в современной рыночной экономике

Биржи, трансформировавшись из средневековых купеческих собраний в высокотехнологичные финансовые центры, сегодня играют многогранную и незаменимую роль в рыночной экономике. Их функционал выходит за рамки простого содействия торговле, охватывая ценообразование, управление рисками, информационное обеспечение и стимулирование экономического развития.

Экономическая роль биржи в рыночной экономике

Экономическая роль биржи заключается в создании централизованного механизма, где спрос встречается с предложением, формируя справедливую рыночную цену. Это не просто цифра, а квинтэссенция всей доступной информации о компании, отрасли и макроэкономической ситуации. Биржа выступает как своеобразный экономический барометр, отражающий состояние отраслей, компаний и экономики в целом. Ее котировки и индексы являются важными индикаторами деловой активности и настроений инвесторов.

Ключевые функции бирж в современной экономике включают:

1. Организация биржевого торга: Обеспечение технологической и организационной инфраструктуры для проведения эффективных и безопасных торгов. Это включает разработку правил, стандартов и типовых контрактов, а также предоставление доступа к торговым системам.
2. Установление правил торговли и стандартов: Разработка и поддержание строгих регламентов, обеспечивающих прозрачность, справедливость и честность торгов, а также защиту интересов инвесторов.
3. Разработка типовых контрактов: Особенно актуально для товарных и срочных рынков, где стандартизация позволяет унифицировать условия сделок, снижая операционные издержки и повышая ликвидность.
4. Котирование: Регулярная публикация биржевых цен на торгуемые активы, что обеспечивает доступность информации и формирует рыночный ориентир.
5. Урегулирование споров: Предоставление механизмов для разрешения конфликтов между участниками торгов, что способствует поддержанию доверия к рынку.
6. Информационная деятельность: Сбор, обработка и распространение рыночной информации. Биржа является одним из главных источников данных о ценах, объемах торгов, новостях компаний и макроэкономических показателях. Информационная функция биржи осуществляется путем предоставления данных о биржевых ценах компаний, рыночной конъюнктуре и прогнозах. Это позволяет инвесторам принимать обоснованные решения.
7. Предоставление гарантий исполнения обязательств: Через клиринговые и расчетные институты биржа гарантирует исполнение сделок, выступая центральным контрагентом и минимизируя кредитные риски для участников.

Помимо этих основных функций, биржа исполняет ряд дополнительных, не менее важных ролей:

• Листинг и делистинг ценных бумаг: Процедура допуска или исключения ценных бумаг к торгам, которая гарантирует их соответствие определенным стандартам прозрачности и финансовой устойчивости.
• Функция хеджирования: Предоставление инструментов (производных финансовых инструментов) для управления ценовыми рисками, позволяющих участникам рынка застраховаться от неблагоприятных изменений цен.
• Обеспечение максимальной ликвидности: Биржи концентрируют спрос и предложение, что позволяет быстро и с минимальными издержками продать или купить активы. Это критически важно для инвесторов, которым необходима гибкость в управлении своими портфелями.

Механизмы управления рисками:

Для предотвращения чрезмерных рисков и обеспечения стабильности функционирования рынка, биржи применяют сложную систему лимитов и ограничений. Эти механизмы являются неотъемлемой частью их регулирующей функции:

• Лимиты позиций: Устанавливают максимально допустимый объем открытых позиций по определенному инструменту для одного участника. Это предотвращает чрезмерную концентрацию риска и возможность манипулирования рынком.
• Лимиты концентрации: Аналогичны лимитам позиций, но могут относиться к доле одного актива в портфеле участника или к доле одного участника в общем объеме торгов по активу.
• Автоматические выключатели (circuit breakers): Механизмы, которые автоматически приостанавливают торги на определенный период, если цена актива или индекс превышает установленные пороговые значения (например, падение на 5%, 10%, 20% от цены открытия). Это дает рынку время «остыть», участникам — переосмыслить ситуацию и предотвратить панические продажи.
• Лимиты колебаний цен: Определяют максимальный диапазон, в котором цена актива может изменяться в течение одной торговой сессии. Например, на Московской бирже с 26 апреля 2025 года для торгов в выходные дни действует лимит отклонения цены в ±3% по всем ценным бумагам, рассчитываемый относительно последней текущей цены предыдущего торгового дня. Текущая цена определяется как средневзвешенная цена за последние 10 минут торгов. Это помогает снизить внутридневную волатильность.
• Стресс-тестирование: Является важным элементом системы управления рисками. При стресс-тестировании биржи моделируют экстремальные рыночные сценарии (например, резкое падение цен на нефть, масштабный финансовый кризис, дефолт крупного участника), чтобы оценить устойчивость своей клиринговой системы, достаточность залогового обеспечения и общую способность противостоять шокам. Результаты стресс-тестов позволяют корректировать размеры гарантийного обеспечения и резервов.

Таким образом, современные биржи представляют собой не просто торговые площадки, а комплексные финансовые институты, которые через свои многочисленные функции и механизмы управления рисками играют фундаментальную роль в обеспечении прозрачности, ликвидности, справедливого ценообразования и стабильности всей рыночной экономики.

Современные вызовы и проблемы российского биржевого рынка

Российский биржевой рынок, как и любая национальная финансовая система, находится под постоянным влиянием внутренних и внешних факторов. Последние годы были отмечены беспрецедентными вызовами, которые кардинально изменили его ландшафт и выявили ряд системных проблем.

Влияние геополитической ситуации и санкций

Февраль 2022 года стал поворотным моментом для российского фондового рынка. Обострение мировой геополитической ситуации и последующее начало военной спецоперации привели к введению многочисленных санкций со стороны ряда стран. Эти собы��ия мгновенно дестабилизировали рынок: за одну торговую неделю индекс Московской биржи, являющийся основным индикатором российского фондового рынка, упал на 34,7%, а индекс РТС, деноминированный в долларах, обвалился на 30%. Этот резкий спад наглядно продемонстрировал высокую чувствительность российского рынка к геополитическим рискам.

Сегодня геополитическая ситуация является основной движущей силой для российского фондового рынка в условиях отсутствия других весомых факторов. Новости о санкциях, внешнеполитических решениях, а также любые изменения в риторике мировых держав оказывают немедленное и часто драматическое влияние на котировки акций и настроения инвесторов. Санкции и геополитика могут негативно сказаться на настроении инвесторов, особенно иностранных, что приводит к оттоку капитала и снижению ликвидности. В то же время, гипотетическая возможность мирного урегулирования и связанное с этим снижение санкций могут стать мощными триггерами для роста отдельных секторов рынка, поскольку будет ожидаться восстановление экономических связей и приток иностранных инвестиций.

Изменение структуры инвесторов и зависимость от внутреннего спроса

Одним из наиболее значимых последствий геополитических потрясений стал кардинальный сдвиг в структуре участников российского биржевого рынка. До 2022 года на зарубежных институциональных инвесторов приходилось до 70% объемов торгов на Московской бирже. При этом на инвесторов из США приходилось 45% от этого объема, а на игроков из Великобритании и Европы — еще четверть. Уход большинства этих иностранных инвесторов в результате санкций и ограничений создал огромный вакуум ликвидности и капитала.

Этот вакуум был частично заполнен за счет резко возросшей активности частных инвесторов. Российский рынок остался высоко зависимым от внутреннего спроса. По итогам 2024 года число частных инвесторов на Московской бирже выросло до 35,1 млн человек, которые открыли более 64,3 млн брокерских счетов. Доля частных инвесторов в объеме торгов акциями в 2024 году в среднем составила 74%, в облигациях – 34%, а на срочном рынке – 62%. В августе 2024 года доля физических лиц в объеме торгов акциями выросла до 77,8%, в облигациях – до 39,7%.

Таблица 1: Динамика числа частных инвесторов и их доли в объеме торгов на Московской бирже (по состоянию на 2024 год)

Показатель	Значение
Число частных инвесторов (2024 г.)	35,1 млн человек
Количество открытых счетов	>64,3 млн
Доля частных инвесторов в торгах акциями (2024 г.)	74%
Доля частных инвесторов в торгах облигациями (2024 г.)	34%
Доля частных инвесторов на срочном рынке (2024 г.)	62%
Доля частных инвесторов в торгах акциями (август 2024 г.)	77,8%
Доля частных инвесторов в торгах облигациями (август 2024 г.)	39,7%
Доля иностранных инвесторов (до 2022 г.)	до 70% объемов торгов

Источник: Московская биржа, Финам, Альфа-Банк, Forbes

Возрастающая зависимость рынка от частных инвесторов несет как возможности, так и риски. С одной стороны, это демонстрирует рост финансовой грамотности населения и потенциал для привлечения внутренних инвестиций. С другой стороны, частные инвесторы, особенно начинающие, могут быть более эмоционально подвержены рыночным колебаниям и менее устойчивы к стрессам, что может усиливать волатильность рынка.

Волатильность и секторальные риски

Геополитические потрясения усиливают волатильность даже внутри локального рынка, заставляя инвесторов перераспределять средства в более защищённые активы, такие как облигации, золото или валюта. Это приводит к неравномерному движению различных секторов рынка и повышенной непредсказуемости.

Одним из наиболее чувствительных к колебаниям является нефтегазовый сектор российского рынка акций. Россия является крупным экспортером энергоресурсов, и динамика цен на нефть и газ напрямую влияет на доходы бюджета и прибыль крупнейших компаний. Традиционно рост цен на нефть позитивен для российского рынка, однако резкий и необоснованный скачок цен может спровоцировать негативную реакцию Запада в виде новых санкций или ограничений, что вновь создаст неопределенность и давление на рынок.

Также важно отметить, что в условиях ограниченного доступа к международным рынкам капитала, российские компании сталкиваются с трудностями в привлечении долгосрочных инвестиций, что замедляет их развитие и диверсификацию экономики. Это усиливает зависимость от государственного финансирования и внутреннего рынка.

В целом, современный российский биржевой рынок находится в уникальных условиях, характеризующихся высокой степенью неопределенности, геополитическим давлением и значительными структурными изменениями. Регуляторы и участники рынка вынуждены постоянно адаптироваться к меняющейся среде, разрабатывать новые стратегии и механизмы для поддержания стабильности и ликвидности.

Инновационные технологии в биржевой деятельности

Эпоха цифровизации и технологического прогресса кардинально изменила ландшафт биржевой торговли, превратив ее из преимущественно человекоцентричной деятельности в высокоавтоматизированный и технологически сложный процесс. Двумя ключевыми столпами этой трансформации стали высокочастотный трейдинг и искусственный интеллект.

Высокочастотный трейдинг (HFT)

Высокочастотный трейдинг (HFT) — это вид алгоритмической торговли, который характеризуется совершением огромного количества сделок за предельно короткие промежутки времени (мили- или даже микросекунды) с использованием специализированного программного обеспечения и передовых вычислительных систем.

Зарождение и механизмы HFT:
HFT зародился после принятия Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) США в 1998 году (вступило в силу 21 апреля 1999 года) Положения об альтернативных торговых системах (Regulation ATS). Это положение установило новую нормативную базу для электронных торговых площадок, стимулируя переход от традиционных торговых залов к электронным системам и открывая двери для автоматизированной торговли.

Основная цель HFT — получение прибыли за счет минимальных ценовых изменений, арбитража между разными площадками, а также предоставления ликвидности. Для достижения максимальной скорости выполнения ордеров, HFT-компаниям требуется физическое размещение компьютерной техники максимально близко к торговым системам биржи (так называемая collocation). Это минимизирует задержки в передаче данных, давая им преимущество в доле миллисекунд.

Влияние HFT на рынок:
HFT имеет двойственное влияние на рынок:

• Увеличение ликвидности и снижение спредов: Исследование Банка России (2018 г.) показало, что HFT-участники вносят значительный вклад в предоставление доступной ликвидности и котируют финансовые инструменты на ценовых уровнях, более близких к спреду, чем невысокочастотные участники рынка. Например, для фьючерса на индекс РТС HFT-участники обеспечивают около 40% ликвидности в пределах 0,1% от середины спреда. Для фьючерсов на акции этот показатель составляет 16-25%. За счет постоянного выставления и отмены ордеров, HFT-алгоритмы сужают спреды между ценами покупки и продажи, что выгодно для всех участников рынка.
• Дополнительная волатильность и рыночный шум: С другой стороны, HFT может создавать дополнительную волатильность, особенно в периоды рыночных стрессов, когда алгоритмы могут усиливать панические продажи или покупки. Большое количество отмененных заявок также создает «рыночный шум», затрудняя анализ для традиционных инвесторов. Тем не менее, регуляторы по всему миру продолжают адаптировать правила для снижения потенциальных негативных эффектов HFT, признавая его вклад в ликвидность.

Применение искусственного интеллекта (ИИ) и машинного обучения

Искусственный интеллект (ИИ) и машинное обучение стали настоящей революцией в биржевой торговле, предоставляя новые возможности для анализа данных, прогнозирования и автоматизации.

Области применения ИИ:

1. Прогнозирование цен на акции: ИИ способен обрабатывать огромные объемы исторических данных (цены, объемы, новости, макроэкономические показатели) для выявления скрытых закономерностей и построения вероятностных моделей будущего движения цен. Нейросети особенно полезны при анализе сложных, нелинейных взаимосвязей, которые трудно обнаружить традиционными методами.
2. Построение моделей автоследования: ИИ позволяет создавать автоматизированные торговые системы, которые самостоятельно генерируют торговые сигналы и совершают сделки на основе заданных параметров и обученных моделей.
3. Выявление манипуляций на фондовых рынках: ИИ может анализировать паттерны торговой активности, выявляя аномалии, которые могут указывать на инсайдерскую торговлю или попытки манипулирования рынком. Это значительно усиливает надзорные функции регуляторов и бирж.
4. Анализ настроений рынка (Sentiment Analysis): С помощью обработки естественного языка (NLP) ИИ способен анализировать текстовую информацию из новостей, отчетов компаний, социальных сетей, аналитических блогов, оценивая эмоциональный фон и сопоставляя его с движением рынка. Это позволяет получить более полное представление о настроениях инвесторов.
5. Предиктивная аналитика: ИИ строит вероятностные модели будущего поведения рынка, учитывая множество факторов, включая события с низкой вероятностью, которые могут иметь значительные последствия.
6. Высокочастотная торговля: В условиях HFT ИИ обеспечивает производительность и точность, недостижимую при ручной торговле, позволяя алгоритмам принимать решения за доли секунды.

Статистика и перспективы:
ИИ уже сегодня занимает значимое место в биржевой торговле. В то время как операции трейдеров, работающих в традиционном формате, составляют всего 10% от общего объема торгов на мировых рынках (10 лет назад этот показатель достигал в США 55%), на Московской бирже по состоянию на ноябрь 2020 года доля высокоскоростных трейдеров (HFT), использующих алгоритмы, составляла около 50% в объеме торгов акциями, деривативами и валютой. Около 15-20% хедж-фондов активно применяют ИИ при создании большинства своих трейдинговых стратегий.

Таблица 2: Доля алгоритмического и традиционного трейдинга

Тип торговли	Доля в объеме торгов (мировые рынки)	Доля HFT на Московской бирже (ноябрь 2020)
Традиционный трейдинг	~10%	Не указано
Высокоскоростной трейдинг (HFT)	Не указано	~50% (акции, деривативы, валюта)
Хедж-фонды, использующие ИИ	15-20% (для большинства стратегий)	Не указано

Источники: Habr, Admiral Markets, MOEX

В будущем торговые роботы смогут самостоятельно адаптироваться к рыночным условиям и обладать возможностями автономного самообучения без вмешательства человека. ИИ будет использоваться не только для микроанализа, но и для прогнозирования глобальных экономических циклов и оценки макроэкономических рисков, становясь незаменимым инструментом для инвесторов и регуляторов. Эти технологии продолжат трансформировать биржевой ландшафт, делая его более быстрым, сложным и, потенциально, более эффективным.

Биржи в условиях цифровизации экономики и глобализации финансовых рынков

Современная мировая экономика находится в непрерывном процессе трансформации, движимом двумя мощными силами: цифровизацией и глобализацией. Эти феномены оказывают глубокое влияние на биржевую деятельность, переформатируя ее механизмы, структуру и роль в мировой финансовой системе.

Цифровизация биржевой торговли

Эволюция биржевой торговли от шумных торговых ям до безмолвных серверов — ярчайший пример влияния цифровизации. До эпохи компьютеризации о сделках договаривались устно, что было характерно для Нью-Йоркской фондовой биржи и других площадок. Сегодня торги большей частью проходят в электронном виде, и многие биржи, включая Московскую, отказались от традиционных торговых залов. В России доля безналичных платежей достигает 87,5%, что является одним из самых высоких показателей среди крупных экономик, отражая общую тенденцию к цифровизации финансовых операций. Московская биржа осуществляет торги в течение нескольких электронных сессий: утренней, основной и вечерней, а также в выходные дни, что подтверждает полный переход на электронный формат и стремление к максимальной доступности рынка.

Развитие финансовых технологий является все более важным фактором для развития финансового рынка. В ответ на эти вызовы, Банк России активно работает над созданием национальной технологической инфраструктуры (НЦИ). Эта масштабная инициатива направлена на модернизацию финансовой системы страны и включает три ключевых компонента:

1. Платежи: Развитие быстрых, безопасных и недорогих платежных систем.
2. Обмен данными: Создание единых стандартов и платформ для обмена финансовыми данными между участниками рынка.
3. Удаленная идентификация: Упрощение процедур удаленной идентификации клиентов, что критически важно для развития цифровых финансовых услуг.

Цели создания НЦИ амбициозны: она призвана снизить транзакционные издержки, упростить выбор финансовых организаций для граждан и усилить конкуренцию на рынке. Развитие НЦИ также обеспечит технологический суверенитет и безопасность российской финансовой системы в условиях глобальных вызовов. Это не просто обновление технологий, а стратегический шаг к созданию интегрированного цифрового финансового пространства.

Финансовая глобализация и ее влияние на биржи

Финансовая глобализация — это процесс формирования единого мирового рынка капитала, ставшего возможным благодаря быстрому развитию информационных технологий и телекоммуникаций. Она подразумевает продолжение интеграции национальных финансовых рынков, повышение капитализации, лучшую аккумуляцию и перераспределение финансовых ресурсов в мировом масштабе.

Основные проявления и последствия глобализации для бирж:

• Стирание границ и свободное перемещение капитала: Финансовая глобализация стирает традиционные границы между национальными рынками, снимая барьеры на свободное перемещение капитала между странами. Это означает, что инвесторы могут относительно свободно инвестировать в активы различных стран, а компании — привлекать капитал с международных рынков.
• Изменения в мировой финансовой системе: Глобализация влечет за собой существенные изменения в структуре и функционировании мировой финансовой системы. Появляются новые виды банковских услуг, методы управления активами и межбанковских транзакций, которые становятся доступными по всему миру.
• Трансформация структуры мирового фондового рынка: Глобализация привела к изменению географической и инструментальной структуры мирового фондового рынка. Сложилась новая англо-американо-европейская модель рынка, характеризующаяся высокой степенью интеграции. Значительно увеличился объем рынка капитала, при этом акции компаний составили основную долю финансовых инструментов.
• Усиление взаимовлияния рынков: Одним из наиболее заметных последствий является усиление взаимовлияния финансовых рынков разных стран друг на друга. Кризисы и потрясения в одной части мира могут быстро распространяться на другие, создавая эффект «домино».
• Доступность мировых рынков: Профессиональные участники рынка получили возможность торговать акциями любых стран на одной или нескольких торговых площадках, используя современные электронные системы. Это расширяет инвестиционные возможности и способствует диверсификации портфелей.
• Инновации как часть конкурентной борьбы: В условиях глобализации финансовые институты играют ключевую роль во внедрении инноваций. Инновационная деятельность стала частью их конкурентной борьбы за привлечение клиентов и капитала. Биржи, в свою очередь, активно инвестируют в технологии, чтобы предлагать более быстрые, надежные и удобные услуги.

В условиях цифровизации и глобализации биржи трансформируются в высокотехнологичные, взаимосвязанные платформы, которые не только организуют торговлю, но и выступают в роли инновационных центров, обеспечивающих интеграцию национальных финансовых систем в единый мировой рынок капитала. Эти процессы требуют постоянной адаптации регуляторной среды и развития инфраструктуры для поддержания стабильности и эффективности.

Заключение

Исследование «Биржа и ее роль в рыночной экономике» позволило провести деконструкцию сложного финансового института, проследив его путь от купеческих площадок средневековья до высокотехнологичных центров современной глобальной экономики. Мы убедились, что биржа — это не просто место для совершения сделок, а живой, постоянно развивающийся организм, играющий фундаментальную и многогранную роль в формировании ценообразования, обеспечении ликвидности и эффективном перераспределении капитала.

В ходе работы были раскрыты теоретические основы биржевой деятельности, показана ее сущность как организованного рынка, рассмотрены различные виды бирж и их ключевые функции. Особое внимание было уделено механизмам управления рисками, таким как лимиты позиций, автоматические выключатели и стресс-тестирование, подчеркивающим системную значимость бирж для финансовой стабильности.

Исторический анализ выявил, что как мировой, так и российский опыт развития бирж демонстрирует непрерывную адаптацию к экономическим и технологическим изменениям. От первых вексельных торгов у дома семьи Ван дер Бурсе в Брюгге и первого IPO Голландской Ост-Индской компании в 1602 году до создания современных фондовых гигантов, таких как Лондонская и Нью-Йоркская биржи, прослеживается путь к возрастающей стандартизации и автоматизации. В России этот путь был особенно тернист: от государственного указа Петра I, через бурный рост XIX века, закрытие в советский период, до возрождения в 1990-х и консолидации в лице современной Московской биржи.

Исследование правового регулирования биржевой деятельности в Российской Федерации выявило центральную роль Банка России как мегарегулятора, чьи полномочия охватывают не только надзор, но и стратегическое развитие финансового рынка. Были проанализированы ключевые законодательные акты и подчеркнута критическая важность институтов инфраструктуры, в частности, НКО НКЦ как системно значимого центрального контрагента, обеспечивающего стабильность расчетов.

Анализ современных вызовов российского биржевого рынка показал его высокую чувствительность к геополитической ситуации и санкциям, что привело к значительному падению индексов (индекса Московской биржи на 34,7%, РТС на 30% в феврале 2022 года) и кардинальному изменению структуры инвесторов. Уход иностранных участников (до 70% объемов торгов до 2022 года) компенсировался значительным ростом активности частных инвесторов (до 74% в торгах акциями в 2024 году), что создает новые риски и возможности.

Наконец, мы исследовали интеграцию инновационных технологий. Высокочастотный трейдинг (HFT), зародившийся после Regulation ATS SEC США, показал свое влияние на увеличение ликвидности (40% ликвидности для фьючерса на индекс РТС в пределах 0,1% от спреда) и снижение спредов. Применение искусственного интеллекта (ИИ) и машинного обучения для прогнозирования цен, выявления манипуляций и анализа настроений рынка стало неотъемлемой частью биржевой деятельности, где доля алгоритмической торговли на Московской бирже достигала 50% к 2020 году. Цифровизация и финансовая глобализация продолжают трансформировать биржи в сторону еще большей автоматизации, взаимосвязанности и использования передовых технологий, что подтверждается инициативами Банка России по созданию Национальной технологической инфраструктуры (НЦИ).

В целом, биржи играют роль незаменимого института в современной рыночной экономике, являясь связующим звеном между инвесторами и эмитентами, обеспечивая эффективное распределение ресурсов и способствуя экономическому росту. Однако их функционирование требует постоянной адаптации к новым технологическим, экономическим и геополитическим реалиям.

Рекомендации по дальнейшему совершенствованию биржевой деятельности и ее регулирования в России:

1. Укрепление внутренней ликвидности: В условиях ограниченного доступа к международным рынкам, необходимо продолжать стимулировать внутренние источники капитала, развивать институциональных инвесторов (пенсионные фонды, страховые компании) и повышать финансовую грамотность частных инвесторов.
2. Развитие технологической инфраструктуры: Ускоренное внедрение и развитие НЦИ Банка России, а также инструментов искусственного интеллекта для повышения эффективности, безопасности и конкурентоспособности рынка.
3. Адаптация регуляторной политики: Продолжение совершенствования законодательной базы для адекватного реагирования на вызовы геополитики и технологических изменений, включая вопросы кибербезопасности и регулирования алгоритмической торговли.
4. Диверсификация инструментов: Расширение спектра торгуемых финансовых инструментов, включая новые классы активов и производных инструментов, для удовлетворения разнообразных потребностей инвесторов и хеджирования рисков.
5. Международное сотрудничество: Несмотря на текущие ограничения, поддержание и развитие взаимодействия с дружественными странами для формирования новых финансовых хабов и интеграции рынков в рамках новых экономических союзов.

Биржи, находясь на передовой финансовых инноваций и глобальных экономических процессов, продолжат оставаться ключевыми нервными центрами, чья стабильность и развитие определяют устойчивость всей рыночной экономики.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон Российской Федерации от 21 ноября 2011 г. N 325-ФЗ «Об организованных торгах».
2. Базовый курс по рынку ценных бумаг : учеб. пособие / О.В. Ломтатидзе [и др.]. М. :КноРус, 2010. 445 с.
3. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. Прошлое, настоящее, будущее : монография / Т.Б. Бердникова. М. : ИНФРА-М, 2011. 396 с.
4. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг : [учеб. пособие] / В.А. Боровкова, В.А. Боровкова. 3-е изд. СПб. и др. : Питер, 2012. 336 с.
5. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг : учебник / В.А. Галанов. М. : ИНФРА-М, 2014. 384 с.
6. Всяких М.В. Инфраструктура фондового рынка: особенности формирования и перспективы развития / М.В. Всяких. Белгород : Константа, 2010. 129 с.
7. Карлов А.М. Институциональная структура рынка ценных бумаг / А.М. Карлов, Е.А. Вольвач // Балтийский экон. журн. 2012. № 2 (8). С. 17-24.
8. Криничанский К.В. Функции рынка ценных бумаг и свойства его институционального механизма // Экон. науки. 2009. № 55. С. 58-62.
9. Криничанский К.В. Эволюция и функции институтов рынка ценных бумаг : монография / К.В. Криничанский. М. : ТЕИС, 2009. 559 с.
10. Лялин В.А. Рынок ценных бумаг : учебник / В.А. Лялин, П.В. Воробьев. 2-е изд., перераб. и доп. М. : Проспект, 2013. 398 с.
11. Миллер А.А. Функции регионального рынка ценных бумаг // Вестн. Омск. ун-та. Сер.: Экономика. 2011. № 4. С. 175-180.
12. Мошенский С.З. Первичная и вторичная фрагментированность рынков ценных бумаг // Финансы и кредит. 2010. № 20. С. 8-12.
13. Муравьев К.Е. Новые тенденции развития рынка ценных бумаг // Экономика и предпринимательство. 2012. № 5. С. 148-150.
14. Пахомов А.В. Рынок ценных бумаг : монография / А.В. Пахомов, Е.А. Пахомова. М. : МЭЙЛЕР, 2010. 350 с.
15. Прянишникова М.В. Современное развитие структуры организованного рынка ценных бумаг Российской Федерации // Вестник социально-экономического университета. 2013. №4 (48). С. 90-95.
16. Цгоев Б.Т. Основные черты рынка ценных бумаг / Б.Т. Цгоев, А.Л. Королев, О.М. Танделова // Актуал. вопр. экон. наук. 2013. № 30. С. 43-47.
17. Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг : учебник / Л.А. Чалдаева, А.А. Килячков. 3-е изд., перераб. и доп. М. :Юрайт, 2012. 857 с.
18. Чуприна Я.С., Негодаева Е.Г. К вопросу правового регулирования биржевых сделок. URL: conf.sfu-kras.ru/sites/mn2014/…/s07_191.pdf
19. Развитие финансового рынка. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finm_development/
20. Московская биржа (Российская империя). Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/Московская_биржа_(Российская_империя)
21. Биржи: как работают финансовые нервные центры мировой экономики. Skypro. URL: https://sky.pro/media/birzhi-kak-rabotayut-finansovye-nervnye-centry-mirovoj-ekonomiki/
22. Мировой фондовый рынок: история развития и современное состояние. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mirovoy-fondovyy-rynok-istoriya-razvitiya-i-sovremennoe-sostoyanie
23. 30 лет «Финаму». Крупнейшие биржи и их история. 29.08.2024. Финам.Ру. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/30-let-finamu-krupneishie-birzhi-i-ikh-istoriya-20240829-1000/
24. Московская биржа. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/Московская_биржа
25. История биржевой торговли. VC.ru. URL: https://vc.ru/u/1987596-birzhevoy-vestnik/771465-istoriya-birzhevoy-torgovli
26. Олейникова И.Н. Рынок ценных бумаг: История возникновения и понятие фондовой биржи. Бизнес-портал AUP.Ru. URL: http://www.aup.ru/books/m146/2.htm
27. Московская Биржа — её история, руководство, акционеры, деятельность, индексы. URL: https://basetop.ru/moskovskaya-birzha-ee-istoriya-rukovodstvo-aktsionery-deyatelnost-indeksy/
28. Высокочастотный трейдинг: что это такое? Admiral Markets. URL: https://admiralmarkets.com/ru/education/articles/forex-basics/high-frequency-trading
29. ИИ в трейдинге. Хабр. URL: https://habr.com/ru/companies/hse_business/articles/766786/
30. Как искусственный интеллект помогает зарабатывать больше на фондовом рынке. Lenta.ru. 27.03.2025. URL: https://lenta.ru/articles/2025/03/27/ai_trade/
31. ИИ и трейдинг. Как машинное обучение влияет на торговлю в 2025. Gerchik.co. URL: https://gerchik.co/ru/trading/ai-and-trading-how-machine-learning-is-influencing-trading-in-2025/
32. Влияние геополитики на динамику российского фондового рынка. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-geopolitiki-na-dinamiku-rossiyskogo-fondovogo-rynka
33. Искусственный интеллект в трейдинге. Smart Space Lab. URL: https://smartspacelab.com/blog/iskusstvennyj-intellekt-v-trejdinge
34. Этапы развития биржевого дела в России: книжная выставка. Краснодарский кооперативный институт. URL: https://krasnodar.ruc.su/news/detail.php?ID=11904
35. ИИ для трейдинга на бирже: как использовать искусственный интеллект для торговли акциями. LiteFinance. URL: https://www.litefinance.org/ru/blog/for-beginners/ai-trading-how-to-use-artificial-intelligence-for-stock-trading/
36. Роль биржи в развитии экономики. 07.02.2017. Республиканская фондовая биржа «Тошкент». URL: http://uzse.uz/ru/news/2017/02/07/202
37. Как геополитика влияет на российский рынок и что это значит для инвесторов? Investing.com. URL: https://www.investing.com/news/economy/article-2357753
38. Как финансовая глобализация влияет на биржевые индексы разных стран? Вопросы к Поиску с Алисой (Яндекс Нейро). URL: https://yandex.ru/q/question/kak_finansovaia_globalizatsiia_vl_iaet_na_f06d86fb/
39. Влияние геополитики на российский фондовый рынок в 2023. Xmayana — Т‑Банк. URL: https://tbank.ru/invest/research/vliyanie-geopolitiki-na-rossiyskiy-fondovyy-rynok/
40. Первое в истории IPO: как появились фондовые рынки. Econs.online. URL: https://econs.online/articles/finansy/pervoe-v-istorii-ipo-kak-poyavilis-fondovye-rynki/
41. Федукович А. А. История создания бирж. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=38525035
42. Геополитические риски и их влияние на российский фондовый рынок в 2025 году. 12.05.2025. Финам.Ру. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/geopoliticheskie-riski-i-ikh-vliyanie-na-rossiyiskiiy-fondovyiy-rynok-v-2025-godu-20250512-1000/
43. Влияние HFT на трейдинг. ATAS. URL: https://atas.net/ru/blog/trading-ru/vliyanie-hft-na-treyding/
44. История развития биржевой торговли. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/istoriya-razvitiya-birzhevoy-torgovli
45. Геополитика спровоцировала обвал российского рынка. Investing.com. URL: https://ru.investing.com/news/stock-market-news/geopolitika-sprovotsirovala-obval-rossiyskogo-rynka-2357751
46. Место и роль биржи в системе рыночных отношений. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mesto-i-rol-birzhi-v-sisteme-rynochnyh-otnosheniy
47. История биржевого рынка в царской России и СССР. UTmagazine.ru. URL: https://utmagazine.ru/posts/26274-istoriya-birzhevogo-rynka-v-carskoy-rossii-i-sssr
48. Центральный Банк Российской Федерации как мегарегулятор российского финансового рынка. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tsentralnyy-bank-rossiyskoy-federatsii-kak-megaregulyator-rossiyskogo-finansovogo-rynka
49. Высокочастотный трейдинг: что такое HFT? XCritical. URL: https://www.xcritical.com/ru/chto-takoe-vysokochastotnyy-treyding-hft/
50. Статья 14. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_149530/2e23e2fb5c45b733734e56598c17b7a412891392/
51. Рост Высокочастотной Торговли (HFT): Влияние на Стабильность и Ликвидность Рынка. Vantage. URL: https://www.vantage.com/ru/academy/high-frequency-trading-and-its-impact-on-market-stability-and-liquidity/
52. История биржевого рынка России: от создания до современности. Т‑Банк. URL: https://tbank.ru/invest/research/istoriya-birzhevogo-rynka-rossii-ot-sozdaniya-do-sovremennosti/
53. История фондовых бирж. КСК групп. URL: https://kskgroup.ru/press/articles/istoriya-fondovykh-birzh/
54. Фондовая биржа. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/Фондовая_биржа
55. История фондового рынка России — как появился и работает. Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/articles/58362/
56. Фундаментальная роль фондовых бирж в рыночной экономике. Уральский федеральный университет. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/63445/1/kfm_2018_143.pdf
57. Глобализация мировых финансовых рынков: процессы и влияния. Forex Club. URL: https://www.fxclub.org/markets/analytics/globalization-financial-markets/
58. Что такое высокочастотный трейдинг, что такое HFT. Welltrade.com. URL: https://welltrade.com/ru/obuchenie/chto-takoe-vysokochastotnyi-treiding-chto-takoe-hft/
59. Развитие российских бирж в 90-е годы. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-rossiyskih-birzh-v-90-e-gody
60. Глобализация финансовых рынков. Gerchik & Co. URL: https://gerchik.co/ru/blog/globalization-of-financial-markets/
61. Московская межбанковская валютная биржа. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/Московская_межбанковская_валютная_биржа
62. Московская межбанковская валютная биржа. LETOPIS. URL: https://letopis.msu.ru/dictionaries/new-description/3277
63. Статья 42. Функции Банка России. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_57217/e98327d91d03c54508e7efd32b13284bb8831e51/
64. Глобализация фондового рынка и ее влияние на мировую рыночную экономику. URL: https://ecsocman.hse.ru/data/2011/05/20/1268065471/015_Ovchinnikov.pdf
65. Банк России, как регулятор финансового рынка Российской Федерации. Выпускные квалификационные работы студентов НИУ ВШЭ. URL: https://www.hse.ru/edu/vkr/642999786
66. Глобализация мировых финансовых рынков. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/globalizatsiya-mirovyh-finansovyh-rynkov