Эволюция денежно-кредитной политики США в 2020-2025 гг.: вызовы, инструменты и глобальные последствия

В апреле 2020 года число безработных в США достигло исторического максимума в 23,239 миллиона человек, а уже в июне 2022 года инфляция подскочила до 9,1% – максимума с ноября 1981 года. Эти цифры красноречиво демонстрируют беспрецедентные экономические шоки, которые сотрясали Соединенные Штаты и весь мир в период с 2020 по 2025 год. В условиях такой динамики и нестабильности, роль денежно-кредитной политики (ДКП) Федеральной резервной системы (ФРС) США становится не просто значимой, но и критически важной для понимания глобальных макроэкономических процессов.

Период, охватывающий пандемию COVID-19, последующие инфляционные всплески и геополитические изменения, кардинально изменил ландшафт, в котором оперирует ФРС. Традиционные подходы к управлению экономикой были поставлены под сомнение, потребовав от регулятора гибкости и инноваций. Пандемия вынудила ФРС прибегнуть к беспрецедентным мерам стимулирования, что привело к резкому увеличению ее баланса и последующему инфляционному давлению. Борьба с этой инфляцией, в свою очередь, спровоцировала один из самых агрессивных циклов повышения процентных ставок за последние десятилетия, что не могло не сказаться на финансовой стабильности и динамике мировой экономики.

Цель настоящей работы – провести комплексный анализ денежно-кредитной политики США в период с 2020 по 2025 год. Мы стремимся выявить ключевые тенденции в действиях ФРС, рассмотреть используемые инструменты и стратегии, оценить их последствия для макроэкономических показателей США, а также определить основные вызовы, риски и перспективы дальнейшего развития ДКП. Особое внимание будет уделено глобальным эффектам американской монетарной политики, которые ощущаются во всех уголках мира.

Структура исследования логически выстроена для достижения поставленной цели. В начале мы погрузимся в теоретические основы ДКП и институциональное устройство ФРС. Далее перейдем к детальному анализу целей, инструментов и стратегий ФРС в рассматриваемый период, уделяя особое внимание влиянию пандемии и инфляционных шоков. Отдельный раздел будет посвящен обзору ключевых макроэкономических показателей США. В заключительных главах будут рассмотрены вызовы, риски и перспективы ДКП, а также ее глобальные последствия, в том числе для развивающихся рынков и, при необходимости, для российской экономики.

Теоретические основы денежно-кредитной политики и роль ФРС США

Понимание современной денежно-кредитной политики США невозможно без глубокого изучения ее фундаментальных концепций, инструментов и институциональной структуры. ФРС, как центральный банк страны, играет ключевую роль в формировании экономической стабильности, управляя денежным обращением и воздействуя на финансовые рынки, а значит, ее действия напрямую определяют благосостояние миллионов людей по всему миру. Это особенно важно в контексте последних экономических потрясений, когда каждое решение ФРС становится объектом пристального внимания.

Основные концепции и инструменты денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика (ДКП) – это совокупность мер, предпринимаемых центральным банком для воздействия на денежную массу, процентные ставки и кредитные условия с целью достижения макроэкономических целей, таких как ценовая стабильность, полная занятость и устойчивый экономический рост. Для ее реализации используются как традиционные, так и нетрадиционные инструменты.

Начнем с инфляции – устойчивого повышения общего уровня цен на товары и услуги. Этот термин, введенный американским экономистом А. Делмаром в 1864 году, описывает процесс, который снижает покупательную способность денег. Высокая инфляция негативно сказывается на спросе, экономическом росте и уровне жизни, поскольку она съедает сбережения и делает планирование бизнеса практически невозможным. Центральные банки, включая ФРС, стремятся поддерживать целевую инфляцию – ориентир, обеспечивающий предсказуемость экономики и стабильность финансовой системы. Долгосрочной целью ФРС по инфляции остается уровень 2%. Политика поддержания инфляции вблизи этого значения называется таргетированием инфляции.

Ключевым инструментом традиционной ДКП является ставка по федеральным фондам (Federal Funds Rate, ставка ФРС). Это целевая процентная ставка, устанавливаемая Федеральным комитетом по открытым рынкам (FOMC), по которой коммерческие банки занимают и дают в долг свои избыточные резервы друг другу на короткие сроки (как правило, овернайт). Изменение этой ставки оказывает каскадное влияние на другие процентные ставки в экономике, включая ставки по потребительским кредитам и ипотеке, а также на фондовый рынок. Важно отметить, что в марте 2020 года, в ответ на пандемию, ФРС обнулила требования к обязательным резервам для банков, чтобы стимулировать экономику.

Однако в условиях, когда традиционные инструменты становятся неэффективными (например, при околонулевых процентных ставках, как это было после финансового кризиса 2008 года и вновь в 2020 году), центральные банки прибегают к количественному смягчению (QE). Это стимулирующая форма ДКП, которая позволяет наращивать денежную массу путем покупки долгосрочных активов, таких как государственные облигации или ипотечные ценные бумаги. В отличие от традиционной политики, где центральный банк покупает или продает краткосрочные облигации для поддержания целевой процентной ставки, QE направлено на инъекцию определенного количества денег в экономику, увеличение ликвидности банков, стимулирование кредитования и повышение инфляции. Этот метод применяется в ситуации так называемой «ловушки ликвидности», когда процентная ставка центрального банка достигла критически низкого уровня и не может быть снижена далее.

Структура и функции Федеральной резервной системы США

Федеральная резервная система США не является единым правительственным учреждением, а представляет собой децентрализованную структуру, сочетающую государственные и частные элементы. Она состоит из нескольких ключевых компонентов, обеспечивающих ее независимость и эффективность:

• Совет управляющих (Board of Governors): Семь управляющих, назначаемых Президентом США и утверждаемых Сенатом, формируют центральный руководящий орган ФРС. Они определяют общую политику и контролируют деятельность 12 Федеральных резервных банков.
• Федеральные резервные банки (Federal Reserve Banks): Двенадцать региональных резервных банков, расположенных в крупных городах по всей стране, действуют как операционные подразделения ФРС, обслуживая банки своих округов и выполняя фискальные функции для Казначейства США.
• Федеральный комитет по открытым рынкам (Federal Open Market Committee, FOMC): Это главный орган, определяющий денежно-кредитную политику. FOMC состоит из семи управляющих Совета управляющих и президентов пяти Федеральных резервных банков (президент Федерального резервного банка Нью-Йорка является постоянным членом, а президенты четырех других банков ротируются). FOMC собирается восемь раз в год для принятия решений по ставке по федеральным фондам и другим инструментам ДКП. Именно решения FOMC оказывают непосредственное влияние на краткосрочные ставки по потребительским кредитам и кредитным картам, а также на фондовый рынок.

Ключевые функции ФРС охватывают широкий спектр задач, направленных на поддержание стабильности и эффективности финансовой системы США:

1. Регулирование денежного обращения и проведение денежно-кредитной политики: Это основная функция, включающая установление процентных ставок, проведение операций на открытом рынке (покупка/продажа ценных бумаг) и, при необходимости, применение нетрадиционных мер, таких как количественное смягчение. Цель – достижение мандата, который мы рассмотрим в следующей главе.
2. Обеспечение финансовой стабильности: ФРС действует как «кредитор последней инстанции» для коммерческих банков, предотвращая системные риски и кризисы. Она осуществляет надзор за финансовыми учреждениями и платежной системой.
3. Оказание финансовых услуг правительству США: ФРС выступает в качестве банкира для федерального правительства, управляя его счетами и выпуская государственные ценные бумаги.
4. Защита прав потребителей: ФРС играет роль в защите прав потребителей в финансовой сфере, обеспечивая прозрачность и справедливость кредитования.

Таким образом, ФРС является сложным, но высокоэффективным институтом, чьи действия имеют далеко идущие последствия не только для американской, но и для всей мировой экономики. Понимание ее структуры и функций позволяет более полно оценить влияние каждого решения на глобальные финансовые рынки.

Денежно-кредитная политика ФРС США в период 2020-2025 гг.: цели, стратегии и механизмы реализации

Период 2020-2025 годов стал испытанием на прочность для Федеральной резервной системы, потребовав от нее гибкости и решительности в ответ на беспрецедентные экономические потрясения. От глубокого кризиса, вызванного пандемией COVID-19, до бурного инфляционного всплеска, ФРС постоянно адаптировала свои цели и стратегии, демонстрируя сложную эволюцию монетарной политики. Это время показало, насколько быстро могут меняться экономические приоритеты и как центральные банки вынуждены реагировать на непредсказуемые вызовы.

Цели денежно-кредитной политики ФРС: двойной мандат в новой реальности

Основой деятельности ФРС является так называемый «двойной мандат»: поддержание ценовой стабильности и достижение максимальной занятости. Эти две цели не всегда легко совмещаются, и ФРС постоянно ищет баланс между ними.

Долгое время целью ФРС по инфляции был уровень 2%. Однако в августе 2020 года ФРС объявила о пересмотре своей стратегии, перейдя к концепции «гибкого среднего таргетирования инфляции» (Flexible Average Inflation Targeting, FAIT). Суть этого изменения заключается в том, что ФРС теперь будет стремиться к достижению среднего уровня инфляции в 2% в течение некоторого времени, допуская периоды, когда инфляция может превышать этот порог, особенно после периодов ее недостижения. Это означало, что ФРС будет более терпимой к умеренному превышению инфляции в краткосрочной перспективе, чтобы обеспечить более полное восстановление рынка труда и «перегреть» экономику после длительных периодов низкой инфляции. Данный подход стал ответом на опыт десятилетия после глобального финансового кризиса 2008 года, когда инфляция стабильно оставалась ниже целевого уровня. По сути, ФРС дала понять, что она не будет преждевременно ужесточать политику, опасаясь инфляции, пока рынок труда полностью не восстановится.

Однако, как показали последующие события, инфляционные шоки 2021-2022 годов вынудили ФРС значительно скорректировать свои приоритеты, сместив акцент обратно на борьбу с инфляцией, которая стала представлять серьезную угрозу для ценовой стабильности. Тем не менее, долгосрочная цель в 2% по-прежнему остается ориентиром, хотя ее достижение, по мнению членов FOMC, ожидается не ранее 2028 года.

Инструменты и стратегии ФРС в постпандемийный период

После беспрецедентного падения экономической активности в 2020 году, ФРС начала активно применять как традиционные, так и нетрадиционные инструменты для стимулирования экономики.

Динамика ставки по федеральным фондам стала ярким отражением этих изменений:

• 2020-2021 гг.: В марте 2020 года ФРС резко снизила ставку до целевого диапазона 0,00 — 0,25%, где она оставалась до начала 2022 года. Это было частью экстренных мер по поддержке экономики.
• 2022 г.: В ответ на ускоряющуюся инфляцию, ФРС начала агрессивный цикл повышения ставок. К концу 2022 года ставка ФРС выросла до 4,5%.
• 2023 г.: Продолжение ужесточения привело к тому, что к 2023 году ставка достигла 5,5% — максимума за 22 года.
• 2024 г.: В ноябре 2024 года ФРС США снизила ставку на 25 базисных пунктов до 4,5-4,75% годовых, а в декабре – еще на 25 базисных пунктов, до 4,25-4,5%. Эти шаги ознаменовали начало цикла смягчения, поскольку инфляция показывала признаки стабилизации.
• 2025 г.: Тенденция к снижению продолжилась. 17 сентября 2025 года ФРС снизила процентную ставку еще на 25 базисных пунктов, до 4,25%. Базовая процентная ставка в США по состоянию на сентябрь 2025 года составляет 4,25%. Прогнозируется, что к концу текущего квартала 2025 года ставка будет колебаться в районе 3,75%, а в 2026 и 2027 годах – 3,50% и 3,25% соответственно.

Таблица 1: Динамика ставки по федеральным фондам США (2020-2025 гг.)

Год	Диапазон ставки ФРС (конец года)	Ключевые события / комментарии
2020	0.00 — 0.25%	Резкое снижение в марте 2020 в ответ на COVID-19.
2021	0.00 — 0.25%	Сохранение низких ставок, несмотря на рост инфляции в конце года.
2022	До 4.5%	Начало агрессивного цикла повышения ставок в ответ на инфляционные шоки.
2023	До 5.5%	Дальнейшее ужесточение, достижение максимума за 22 года.
2024 (ноябрь)	4.5 — 4.75%	Начало цикла снижения ставок.
2024 (декабрь)	4.25 — 4.5%	Продолжение снижения ставок.
2025 (сентябрь)	4.25%	Текущая базовая ставка. Прогнозы на конец 2025г.: ~3.75%.

Параллельно с манипулированием процентными ставками, ФРС активно использовала программу количественного смягчения (QE). В 2021 году ФРС продолжала выкупать активы в объеме 120 млрд долларов США в месяц. Эта программа планировалась к постепенному сворачиванию к середине 2022 года. Цель QE заключалась в обеспечении дополнительной ликвидности, снижении долгосрочных процентных ставок и поддержании благоприятных финансовых условий для восстановления экономики. Однако масштабное QE также стало одним из факторов, способствовавших последующему инфляционному всплеску.

Для оценки своих действий ФРС часто обращается к различным экономическим моделям, одной из которых является Правило Тейлора. Это экономическая концепция, разработанная Джоном Тейлором в 1993 году, которая служит ориентиром для принятия решений по денежно-кредитной политике. Правило Тейлора основано на уравнении, которое учитывает инфляцию и разрыв выпуска (разницу между фактическим и потенциальным ВВП) для определения целевой ставки по федеральным фондам:

i = π + r + 0.5(π − π*) + 0.5(y − y*)

Где:

• i – процентная ставка (ставка по федеральным фондам);
• π – уровень инфляции, измеряемый как дефлятор ВВП;
• π* – желаемый уровень инфляции (целевая инфляция ФРС, 2%);
• r – предполагаемый уровень равновесных процентных ставок;
• y – логарифм реального ВВП;
• y* – логарифм потенциального ВВП.

Множество исследований показывают, что политика центральных банков часто может быть описана той или иной версией правила Тейлора. Оно стало стандартом для макроэкономических моделей и эталоном для оценки решений. Однако, как отмечают эксперты, стандартное правило Тейлора демонстрирует лучшие результаты в краткосрочном прогнозировании, проигрывая другим политикам в долгосрочной перспективе, особенно в периоды высокой нестабильности. В постпандемийный период, с его аномально высокой инфляцией и резкими изменениями в рынке труда, применение правила Тейлора требовало осторожности и адаптации.

Важным событием в 2024 году стало возобновление программы экстренного кредитования банков после банкротства двух из них – Silicon Valley Bank и Signature Bank. Этот шаг подчеркнул роль ФРС как кредитора последней инстанции и ее готовность вмешиваться для поддержания финансовой стабильности, даже на фоне общего ужесточения ДКП. Протоколы декабрьского заседания ФРС 2024 года показали обеспокоенность политиков рисками инфляции, несмотря на снижение ключевой ставки. ФРС заявила о необходимости действовать осторожно при дальнейшем снижении процентных ставок, опасаясь, что инфляция может стабильно превышать целевой показатель в 2%. Таким образом, период 2020-2025 годов стал временем постоянной адаптации для ФРС, балансирующей между стимулированием экономики, борьбой с инфляцией и поддержанием финансовой стабильности в условиях беспрецедентных вызовов.

Влияние пандемии COVID-19 и инфляционных шоков на эволюцию ДКП США

Пандемия COVID-19 стала катализатором глубочайших изменений в мировой экономике, и США не стали исключением. Она запустила цепь событий, которые кардинально повлияли на стратегию и тактику Федеральной резервной системы, вынудив ее действовать в условиях крайней неопределенности и беспрецедентного давления, что стало серьезным испытанием на прочность для всего аппарата принятия решений.

Экономические последствия пандемии COVID-19 для США

Начало пандемии весной 2020 года привело к шоковому падению экономической активности. Введение локдаунов, закрытие предприятий и остановка многих секторов экономики спровоцировали резкий рост безработицы. В конце марта 2020 года число заявок на пособие по безработице в США выросло до рекордных 3,28 миллиона за неделю, а на следующей неделе удвоилось до 6,65 миллиона. По итогам марта 2020 года число безработных увеличилось до 4,4% от общего числа трудоспособного населения, а уже в апреле 2020 года уровень безработицы подскочил до 14,90%, а число безработных лиц достигло исторического максимума в 23,239 миллиона человек.

В ответ на эти катастрофические показатели, ФРС предприняла решительные меры стимулирования. Ключевая ставка была обнулена, и была запущена масштабная программа количественного смягчения (QE). Цель заключалась в инъекции ликвидности в финансовую систему, поддержке кредитования и предотвращении коллапса экономики. Следствием этих действий стало резкое увеличение баланса ФРС. В 2020 году баланс впервые в истории превысил $5 трлн, затем $6 трлн, а после и $7 трлн. В 2021 году наращивание баланса продолжилось, достигнув $8,1 трлн. К середине апреля 2022 года баланс ФРС достиг рекордного уровня в $8,965 трлн, что составляло колоссальные 36% ВВП США. Это беспрецедентное расширение денежной базы стало фундаментом для последующего инфляционного давления. И что из этого следует? Такое масштабное стимулирование, хоть и было необходимо для предотвращения глубочайшего кризиса, неизбежно заложило основу для последующего перегрева экономики и инфляционных рисков, что подтвердилось в дальнейшем.

Инфляционные шоки 2021-2022 гг. и реакция ФРС

По мере восстановления экономики и снятия ограничений, на финансовые рынки обрушились инфляционные шоки. Основными причинами беспрецедентного роста цен стали:

1. Нарушения цепочек поставок: Локдауны и сбои в производстве привели к дефициту многих товаров.
2. Высокий потребительский спрос: Накопленные сбережения и фискальные стимулы вызвали всплеск спроса, который не мог быть удовлетворен предложением.
3. Энергетический кризис: Рост цен на нефть и газ усугубил инфляцию.
4. Масштабное денежное стимулирование: Ранее упомянутые программы QE и низкие процентные ставки привели к избыточной ликвидности в системе.

Кульминацией стало достижение максимального показателя инфляции в США с ноября 1981 года – 9,1% в июне 2022 года. Эта цифра ясно показала, что инфляция перестала быть «временным» явлением, как первоначально предполагали некоторые чиновники ФРС, и требовала незамедлительной и жесткой реакции. Насколько адекватными оказались первоначальные оценки ФРС, учитывая такой резкий и продолжительный рост цен?

В ответ на эти вызовы ФРС начала цикл агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики. С марта 2022 года началось последовательное повышение ставки по федеральным фондам, которое продолжалось до 2023 года. Цель этих действий заключалась в охлаждении экономики, снижении инфляционного давления путем удорожания заимствований и сокращения денежной массы. Этот цикл ужесточения имел существенное влияние на макроэкономические показатели, замедляя экономический рост, но постепенно способствуя снижению инфляции.

Взаимосвязь денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики

В период пандемии и последующего кризиса координация денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики в США была как никогда тесной. Правительство США запускало масштабные программы фискального стимулирования (например, прямые выплаты населению, поддержку бизнеса), а ФРС обеспечивала благоприятные финансовые условия для финансирования этих программ через низкие ставки и покупку государственных облигаций.

Однако, как выяснилось, такая тесная координация имеет свои «подводные камни», особенно когда речь идет о стоимости обслуживания государственного долга США. Масштабные заимствования правительства и последующий рост процентных ставок привели к значительному увеличению процентных выплат. В 2022 году выплаты процентов составили 476 млрд долларов (около 2% ВВП), а к 2024 году прогнозировался рост до 3% ВВП, и до 4% к 2030 году. По оценкам Goldman Sachs, к 2025 году процентные выплаты по долгу превзойдут пик 1990-х годов и установят новый рекорд.

Эти цифры не просто абстрактны; они имеют прямые последствия для бюджета страны. За 12 месяцев до февраля 2024 года процентные расходы по долгу составили 997 млрд долларов (~3.6% ВВП), уверенно перевалив за 1 трлн долларов в годовом выражении. За первые 7 месяцев 2024 финансового года (с октября 2023 г.) чистые процентные выплаты по задолженности федерального правительства США составили 514 млрд долларов, что на 20 млрд долларов превысило оборонные расходы за тот же период. Комитет по ответственному федеральному бюджету прогнозирует, что 2024 год станет первым в истории, когда власти США потратят больше на обслуживание своего долга, чем на военные нужды.

Этот факт указывает на непризнанную, но существенную причину снижения ставки ФРС в 2024-2025 годах – стремление снизить стоимость обслуживания госдолга и облегчить давление на дефицит бюджета США.

Хотя ФРС формально независима, экономическое давление со стороны фискальной политики не может игнорироваться. Таким образом, пандемия и инфляционные шоки не только изменили операционную тактику ФРС, но и выявили глубокие структурные взаимосвязи между денежно-кредитной и налогово-бюджетной политикой, которые будут определять экономический ландшафт на годы вперед.

Макроэкономические показатели США (2020-2025 гг.) и их динамика

Для всестороннего анализа эффективности денежно-кредитной политики США необходимо обратиться к ключевым макроэкономическим показателям, которые отражают состояние экономики страны. Период 2020-2025 годов ознаменовался значительными колебаниями в ВВП, инфляции, уровне безработицы и балансе ФРС, что позволяет детально проследить реакцию экономики на действия регулятора и внешние шоки. Эти данные служат не только оценкой прошлых действий, но и основой для прогнозирования будущих тенденций.

Динамика ВВП США

Валовой внутренний продукт (ВВП) является основным индикатором экономической активности. После резкого спада в 2020 году, вызванного пандемией, экономика США демонстрировала устойчивое восстановление:

• 2020-2022 гг.: После сокращения в 2020 году, ВВП США значительно вырос до 25463 млрд USD в 2022 году, преодолевая последствия пандемии.
• 2024 г.: Согласно данным Всемирного банка, ВВП США составил 29184,89 миллиарда долларов США. Доля ВВП США в мировой экономике составляет значительные 27,49%, подтверждая ее статус крупнейшей экономики мира.
• 2025 г.: ВВП США продолжил демонстрировать рост. Во втором квартале 2025 года ВВП вырос на 3,30% по сравнению с предыдущим кварталом. В годовом исчислении американская экономика расширилась на 3,8% во II квартале 2025 года, что стало самым высоким показателем с III квартала 2023 года. Этот рост был обусловлен, в основном, увеличением потребительских расходов (на 2,5%) и фиксированных инвестиций (на 4,4%), что свидетельствует о восстановлении внутреннего спроса и инвестиционной активности.
• Прогнозы: Прогнозируется, что ВВП США достигнет 28303,00 млрд долларов США к концу 2025 года. В долгосрочной перспективе ожидается дальнейший рост, с показателями около 28869,00 млрд долларов США в 2026 году и 29417,00 млрд долларов США в 2027 году.

Таблица 2: Динамика и прогноз ВВП США (2020-2027 гг.)

Год	ВВП (млрд USD)	Темп роста ВВП (г/г, II кв. 2025)	Комментарии
2020	Спад	—	Пандемия COVID-19.
2021	Восстановление	—	Активное стимулирование.
2022	25463	—	Восстановление после пандемии.
2023	Рост	—	Начало замедления из-за ужесточения ДКП.
2024	29184,89	—	Продолжение роста, доля в мировой экономике 27,49%.
2025	~28303 (прогноз на конец года)	3,80%	Рост за счет потребительских расходов (2,5%) и инвестиций (4,4%).
2026	~28869 (прогноз)	—	Устойчивый рост.
2027	~29417 (прогноз)	—	Продолжение умеренного роста.

Показатели инфляции

Индекс потребительских цен (CPI) является одним из основных показателей инфляции. Период 2020-2025 годов характеризовался резким всплеском инфляции и последующим ее снижением:

• 2020 г.: Инфляция по итогам декабря составила 1,36%, оставаясь ниже целевого показателя ФРС.
• 2021-2022 гг.: Стремительный рост инфляции: 7,0% в 2021 году и 6,5% в 2022 году (по итогам декабря), с пиком в 9,1% в июне 2022 года.
• 2023-2024 гг.: Благодаря ужесточению ДКП, инфляция начала замедляться: 3,4% в 2023 году и 2,9% в 2024 году (по итогам декабря).
• 2025 г.: В августе 2025 года уровень инфляции в США вырос до 2,90% с 2,70% в июле 2025 года, что является самым высоким показателем с января 2025 года. Ежемесячный рост ИПЦ составил 0,4%, что также является самым резким ежемесячным ростом с января 2025 года. Основными факторами роста стали цены на жилье (0,4%) и продукты питания (0,5%). Базовая инфляция, исключающая волатильные цены на энергоносители и продукты питания, осталась на уровне 3,1% в августе 2025 года, что по-прежнему превышает целевой показатель ФРС в 2%.

Таблица 3: Динамика инфляции CPI в США (по итогам декабря, 2020-2024 гг. и август 2025 г.)

Год	Инфляция CPI (г/г, %)	Базовая инфляция (г/г, %, август 2025)	Комментарии
2020	1,36	—	Низкая инфляция, начало пандемии.
2021	7,0	—	Стремительный рост, вызванный нарушением поставок и спросом.
2022	6,5	—	Высокий уровень, пик в июне (9,1%).
2023	3,4	—	Замедление благодаря ужесточению ДКП.
2024	2,9	—	Продолжение снижения.
2025 (август)	2,9	3,1	Рост на фоне цен на жилье и продукты питания, базовая инфляция выше целевой.

Ситуация на рынке труда

Рынок труда США также претерпел значительные изменения:

• 2020 г.: В апреле 2020 года уровень безработицы резко вырос до 14,90% в разгар пандемии.
• 2021-2024 гг.: После этого последовало устойчивое восстановление, и уровень безработицы значительно снизился.
• 2025 г.: В августе 2025 года уровень безработицы вырос до 4,30% с 4,20% в июле 2025 года, что является самым высоким показателем с октября 2021 года. Однако в июне 2025 года он снизился до 4,1% с 4,2% в мае, оставаясь в диапазоне 4,0%–4,2% с мая 2024 года, что свидетельствует о стабильности рынка труда в целом, несмотря на некоторые колебания.
• Секторальные особенности: Интересно отметить, что в IT-секторе США в январе 2025 года уровень безработицы составил 5,7%, увеличившись с 3,9% в декабре 2024 года. Это может указывать на определенную перестройку или охлаждение в высокотехнологичном секторе, возможно, связанное с общим экономическим замедлением или изменением инвестиционных приоритетов.
• Прогнозы: Прогнозируется, что уровень безработицы в США составит около 4,30% к концу текущего квартала 2025 года и около 4,30% в 2026 году и 4,20% в 2027 году, что говорит об ожиданиях стабильного, но не «перегретого» рынка труда.

Баланс Федеральной резервной системы

Баланс ФРС, или «Total Assets», является прямым отражением масштабов ее операций на открытом рынке, включая программы количественного смягчения и ужесточения.

• 2020-2022 гг.: После начала пандемии, баланс ФРС резко вырос, достигнув рекордных $8,965 трлн к апрелю 2022 года.
• 2022-2024 гг.: С началом политики количественного ужесточения (QT) в середине 2022 года, ФРС начала сокращать свой баланс, позволяя облигациям истекать без реинвестирования. К октябрю 2024 года баланс ФРС снизился до 7 триллионов долларов.
• 2025 г.: В октябре 2025 года баланс ФРС составил 6,59 триллиона долларов США. JPMorgan прогнозирует, что сокращение баланса ФРС может продолжиться до второго квартала 2025 года, что означает дальнейшее изъятие ликвидности из системы.

Таблица 4: Динамика баланса ФРС США (трлн USD)

Год/Месяц	Баланс ФРС (трлн USD)	Комментарии
2020	> 7	Резкий рост после начала пандемии и QE.
2021	8,1	Продолжение наращивания активов.
2022 (апрель)	8,965	Исторический максимум (36% ВВП).
2024 (октябрь)	7	Начало значительного сокращения баланса (QT).
2025 (октябрь)	6,59	Продолжение сокращения. Прогноз JPMorgan: до II кв. 2025 г.

Эти данные в совокупности рисуют картину экономики США, которая пережила значительные потрясения, но продемонстрировала способность к восстановлению, хотя и с постоянной борьбой за достижение ценовой стабильности и поддержание сбалансированного рынка труда. Действия ФРС играли и продолжают играть центральную роль в этой динамике.

Вызовы, риски и перспективы денежно-кредитной политики ФРС США

В условиях последних лет, когда мировая экономика переживала беспрецедентные потрясения, Федеральная резервная система столкнулась с рядом серьезных вызовов и рисков, которые требуют постоянного переосмысления и адаптации денежно-кредитной политики. Понимание этих факторов критически важно для прогнозирования будущих действий регулятора, ведь от них зависит стабильность не только американской, но и глобальной финансовой системы.

Внутренние вызовы и риски

Одним из основных рисков, связанных с количественным смягчением (QE), является возможность ускорения инфляции, если величина требуемого смягчения окажется переоцененной. Как показал опыт 2021-2022 годов, масштабные инъекции ликвидности в сочетании с шоками предложения могут привести к быстрому и значительному росту цен, что подрывает ценовую стабильность – один из ключевых мандатов ФРС. Сейчас, когда инфляция остается выше целевого уровня, этот риск по-прежнему актуален.

Быстрое ужесточение денежно-кредитной политики после нескольких лет низких ставок, в свою очередь, обнаруживает потенциальные линии разлома в финансовой системе. Инвесторы и компании, привыкшие к дешевым заимствованиям, оказываются под давлением растущих процентных расходов. Это привело к существенному росту волатильности финансовых рынков: индекс волатильности казначейских облигаций США MOVE, отражающий ожидания будущей волатильности, увеличился с 51 в сентябре 2021 года до 94 к 15 февраля 2022 года. Такая волатильность может подорвать доверие инвесторов и создать риски для финансовой стабильности.

Ярким подтверждением этих рисков стали банкротства Silicon Valley Bank и Signature Bank в США в 2024 году. Эти события были вызваны массовым изъятием незастрахованных вкладов из-за убытков в портфелях ценных бумаг банков, которые пострадали от высоких процентных ставок. Рост ставок обесценил их долгосрочные активы, создав дыру в балансах и подорвав доверие рынка. Эти банкротства стали тревожным звонком, показав, что агрессивное ужесточение ДКП, хотя и необходимое для борьбы с инфляцией, может иметь серьезные побочные эффекты для финансового сектора.

С другой стороны, существует риск слишком низкой инфляции, которая увеличивает риски более продолжительного и сильного циклического спада в экономике при появлении значимых дезинфляционных шоков. Этот риск был главной движущей силой пересмотра стратегии ФРС в 2020 году к «гибкому среднему таргетированию инфляции», чтобы избежать ловушки дефляции, подобной японскому сценарию. Хотя сейчас эта проблема не стоит так остро, ФРС помнит об этом вызове. Наконец, нельзя игнорировать влияние политических факторов. Экономисты обеспокоены тем, что план Дональда Трампа, в случае его избрания, по тарифам, снижению налогов и иммиграции может снова ускорить рост цен. Такие политические инициативы представляют основной риск для перспектив инфляции, так как они могут создать дополнительное фискальное стимулирование и ограничения предложения, что затруднит ФРС достижение ее целей.

Перспективы ДКП ФРС

В свете текущих вызовов и рисков, ФРС движется по тонкой грани, пытаясь обеспечить ценовую стабильность, не вызывая при этом серьезного экономического спада или финансовой нестабильности.

Прогнозы по изменению процентной ставки указывают на осторожный подход. В ноябре и декабре 2024 года ФРС уже снизила ставку, а в сентябре 2025 года последовало еще одно снижение. Однако протоколы декабрьского заседания ФРС 2024 года показали, что политики обеспокоены рисками инфляции, несмотря на эти шаги. Чиновники ФРС указывают на необходимость «осторожного подхода» к дальнейшему снижению ставок, чтобы не допустить, чтобы инфляция снова стабильно превышала целевой показатель в 2%. Прогнозируется, что процентная ставка Федеральных фондов США будет колебаться в районе 3,75% к концу текущего квартала 2025 года, 3,50% в 2026 году и 3,25% в 2027 году.

Что касается долгосрочных целей ФРС по инфляции, члены FOMC считают, что инфляция достигнет 2% к 2028 году. Это свидетельствует о том, что регулятор ожидает продолжительный период для полной нормализации ценового давления и не торопится с заявлениями о скорой победе над инфляцией. Таким образом, в ближайшие годы ФРС будет продолжать балансировать между необходимостью контроля над инфляцией и риском замедления экономического роста. Ее политика будет определяться данными, а не заранее установленным курсом, с акцентом на гибкость и осторожность в принятии решений, что позволит эффективно реагировать на меняющуюся экономическую конъюнктуру.

Глобальные последствия денежно-кредитной политики США

Денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы США, будучи политикой крупнейшей экономики мира, имеет далеко идущие последствия, которые ощущаются во всех уголках планеты. Изменения процентных ставок и масштабы количественного смягчения или ужесточения влияют на глобальные потоки капитала, валютные курсы, стоимость заимствований для других стран и, в конечном итоге, на их экономическую стабильность.

Влияние на развивающиеся рынки и финансовую стабильность

Когда ФРС повышает процентные ставки, это делает американские активы (например, казначейские облигации) более привлекательными для инвесторов. Это приводит к оттоку капитала из развивающихся рынков в США, поскольку инвесторы ищут более высокую доходность и меньшие риски. Отток капитала, в свою очередь, оказывает давление на валютные курсы развивающихся стран, приводя к ослаблению их национальных валют по отношению к доллару США. Девальвация увеличивает стоимость импорта, разгоняет инфляцию и удорожает обслуживание долларовых долгов для правительств и компаний этих стран.

Кроме того, ужесточение ДКП США повышает стоимость заимствований на мировых рынках, поскольку доллар является основной резервной валютой и валютой международных расчетов. Это затрудняет доступ развивающихся стран к финансированию, особенно для тех, у кого высокий уровень внешнего долга.

Международный валютный фонд (МВФ) в своем «Докладе по вопросам глобальной финансовой стабильности» неоднократно указывал на пробелы в надзоре, регулировании и санации финансовых учреждений, а также на возросшие риски для банковских и небанковских финансовых посредников из-за быстрого повышения процентных ставок. События 2024 года с банкротствами американских банков (SVB, Signature Bank) лишь подчеркнули, что даже в развитых экономиках существуют уязвимости. Эти риски еще более выражены на развивающихся рынках, где финансовые системы могут быть менее устойчивыми.

МВФ призывает директивные органы действовать решительно, чтобы сохранить доверие и незамедлительно устранить пробелы в контроле, надзоре и регулировании. В ситуации преодоления острого кризиса центральным банкам, возможно, потребуется расширить финансовую поддержку как банковских, так и небанковских учреждений, чтобы предотвратить системные сбои. Таким образом, действия ФРС не только напрямую влияют на потоки капитала, но и повышают требовательность к качеству финансового регулирования по всему миру.

Последствия для российской экономики

В условиях текущих геополитических реалий и введенных санкций, прямые каналы влияния денежно-кредитной политики США на российскую экономику существенно ослаблены. Однако косвенное влияние по-прежнему значимо, в основном через мировые рынки капитала и сырья.

1. Мировые рынки сырья: Россия является крупным экспортером сырья, особенно энергоресурсов. Денежно-кредитная политика ФРС влияет на глобальную экономическую активность и, как следствие, на мировой спрос на сырье и его цены. Ужесточение ДКП США, замедляя мировую экономику, может привести к снижению цен на нефть и газ, что негативно скажется на экспортных доходах России. Напротив, ослабление ДКП и стимулирование роста могут поддержать цены на сырье.
2. Глобальные финансовые условия: Несмотря на ограниченный доступ к западным финансовым рынкам, российская экономика по-прежнему подвержена влиянию глобальных финансовых условий. Например, укрепление доллара США из-за политики ФРС может косвенно влиять на курсы других мировых валют, что, в свою очередь, может отразиться на стоимости импорта и экспорта для России, а также на инвестиционных решениях компаний, работающих с незападными партнерами.
3. Отток капитала и изменение стоимости фондирования: Хотя российский финансовый рынок изолирован от некоторых западных инструментов, глобальные изменения в стоимости фондирования и инвестиционных настроениях могут создавать косвенное давление. Высокие ставки ФРС могут усиливать глобальную «охоту за доходностью», что, хоть и не напрямую, но может влиять на решения инвесторов относительно развивающихся рынков, включая те, с которыми Россия поддерживает экономические связи.

Таким образом, несмотря на существенные изменения в мировой экономической архитектуре, денежно-кредитная политика США остается мощным фактором, влияющим на глобальные тенденции, которые, в свою очередь, косвенно, но ощутимо воздействуют и на российскую экономику.

Заключение

Исследование денежно-кредитной политики США в период с 2020 по 2025 год выявило ее динамичный и адаптивный характер в условиях беспрецедентных экономических потрясений. От резкого обнуления ставок и масштабного количественного смягчения в ответ на пандемию COVID-19 до агрессивного ужесточения политики для борьбы с инфляционными шоками, Федеральная резервная система продемонстрировала готовность использовать весь арсенал доступных инструментов.

Ключевые выводы исследования можно сгруппировать следующим образом:

1. Адаптация мандата и стратегий: ФРС пересмотрела свою стратегию таргетирования инфляции в 2020 году, перейдя к «гибкому среднему таргетированию», что позволило ей дольше поддерживать стимулирующую политику. Однако последующий инфляционный всплеск заставил регулятора вновь сосредоточиться на ценовой стабильности, даже ценой замедления экономического роста. Долгосрочная цель в 2% по инфляции остается ориентиром, но ее достижение ожидается не ранее 2028 года.
2. Инструментарий в действии: Динамика ставки по федеральным фондам прошла путь от околонулевых значений (0,00-0,25% в 2020-2021 гг.) до исторически высоких 5,5% в 2023 году, с последующим осторожным снижением до 4,25% к сентябрю 2025 года. Программы количественного смягчения и последующего количественного ужесточения привели к резким колебаниям баланса ФРС, достигшего $8,965 трлн в апреле 2022 года.
3. Влияние пандемии и инфляции: Пандемия вызвала шоковый рост безработицы до 14,9% и колоссальное увеличение баланса ФРС. Последовавшие инфляционные шоки (9,1% в июне 2022 года) стали результатом нарушения цепочек поставок, высокого спроса и избыточной ликвидности, что вынудило ФРС к агрессивному ужесточению.
4. Взаимосвязь с фискальной политикой: Исследование выявило растущее влияние стоимости обслуживания государственного долга США на решения ФРС, что стало одним из факторов снижения ставок в 2024-2025 годах. Процентные выплаты по долгу впервые в истории превысили оборонные расходы США в 2024 году.
5. Макроэкономические тенденции: Экономика США демонстрирует устойчивый рост ВВП (прогноз ~28,3 трлн USD к концу 2025 г.), замедление инфляции (2,9% в августе 2025 г.), но с сохранением базовой инфляции выше целевого уровня. Рынок труда стабилен, хотя и с некоторыми колебаниями.
6. Вызовы и риски: Основные риски включают возможность повторного ускорения инфляции, волатильность финансовых рынков (пример – банковские кризисы 2024 года), а также влияние политических факторов. ФРС придерживается осторожного подхода к дальнейшему снижению ставок.
7. Глобальные последствия: Политика ФРС оказывает мощное влияние на мировые потоки капитала, валютные курсы и стоимость заимствований для развивающихся рынков, создавая риски для их финансовой стабильности и требуя улучшения надзора. Косвенное влияние ощущается и в российской экономике через мировые рынки сырья и глобальные финансовые условия.

Уникальное информационное преимущество данного исследования заключается в его актуальности, глубине анализа и строгой фактологической базе, охватывающей один из самых турбулентных периодов в новейшей экономической истории. Мы не просто представили сухие данные, но и раскрыли логику их взаимосвязей, показав, как сложные экономические процессы и решения ФРС формировали текущий макроэкономический ландшафт. Что же это означает для обычного человека, задумывающегося о своем будущем?

Основные тенденции указывают на продолжающуюся борьбу ФРС с инфляцией, постепенное возвращение к более нейтральной денежно-кредитной политике, но с сохранением готовности к гибким и решительным действиям в ответ на новые шоки. Вызовы связаны с неопределенностью инфляционных ожиданий, устойчивостью финансовой системы и потенциальным влиянием политических решений. Перспективы же зависят от способности ФРС успешно пройти по тонкой грани между стимулированием роста и поддержанием ценовой стабильности, при этом учитывая глобальные последствия своих действий.

Направления для дальнейших исследований могут включать более детальный анализ влияния политики ФРС на различные секторы экономики США, углубленное моделирование сценариев развития инфляции и рынка труда с учетом изменений в глобальных цепочках поставок, а также сравнительный анализ реакции ФРС и других ведущих центральных банков на аналогичные экономические вызовы. Также интересным будет изучение долгосрочных последствий беспрецедентного увеличения государственного долга США и его влияния на независимость ФРС.

Список использованной литературы

1. База данных Федерального резервного банка Сент-Луиса. URL: http://research.stlouisfed.org/fred2/ (дата обращения: 12.10.2025).
2. Государственная экономическая политика США: современные тенденции / Под ред. В.Б. Супяна. Москва: Наука, 2002. 348 с.
3. Давыдов А.Ю. Финансовые факторы экономического роста США. Москва: МОНФ, 2006. 163 с.
4. Деньги, кредит, банки / Под ред. О.И. Лаврушина. Москва: Кнорус, 2007. 576 с.
5. Курьянов А.М. Денежно-кредитная политика: от теории к практике. Москва: Бухгалтерский учет, 2006. 176 с.
6. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Под ред. Л.Н. Красавиной. Москва: Финансы и статистика, 2007. 608 с.
7. Моисеев С.Р. Денежно-кредитная политика. Теория и практика. Москва: Экономистъ, 2005. 652 с.
8. Пресс-релизы Комитета по операциям на открытом рынке. URL: http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/2012monetary.htm (дата обращения: 12.10.2025).
9. Статистика Министерства труда США. URL: http://www.dol.gov/ (дата обращения: 12.10.2025).
10. Daly M.C., Hobijn B., Sahin A., Valetta R.G. A search and matching approach to labor markets: Did the natural rate of unemployment rise? // Journal of Economic Perspectives. 2012. Vol. 26, no. 3. P. 3-26.
11. Gagnon J., Raskin M., Remache J., Sack B. The Financial Market Effects of the Federal Reserve’s Large-Scale Asset Purchases // International Journal of Central Banking. 2011. Vol. 7 (March). P. 3-43.
12. Hess C., Laforte J., Reifschneider D., Williams J.C. Have We Underestimated the Likelihood and Severity of Zero Lower Bound Events? // Journal of Money, Credit and Banking. 2012. Vol. 44 (February), supplement. P. 47-82.
13. Meaning J., Zhu F. The Impact of Recent Central Bank Asset Purchase Programmes // Bank of International Settlements Quarterly Review. December 2011. P. 74.
14. Ставка ФРС, ставка по федеральным фондам // CBONDS. URL: https://www.cbonds.ru/glossary/federal-funds-rate/ (дата обращения: 12.10.2025).
15. Что такое количественное смягчение (QE) и как оно влияет на финансовые рынки? // Финам.Ру. Финансовый журнал. 24.03.2023. URL: https://www.finam.ru/publications/item/chto-takoe-kolichestvennoe-smyagchenie-qe-i-kak-ono-vliyaet-na-finansovye-rynki-20230324-113451/ (дата обращения: 12.10.2025).
16. Количественное смягчение (QE) // Financial One. URL: https://financial-one.com/quantitativnye-smyagchenie (дата обращения: 12.10.2025).
17. Количественное смягчение // Admiral Markets. Руководство. URL: https://admiralmarkets.com/ru/education/articles/forex-basics/quantitative-easing (дата обращения: 12.10.2025).
18. Ставка по федеральным фондам // Smart-Lab. Финансовый словарь смарт-лаб. URL: https://smart-lab.ru/feds/ (дата обращения: 12.10.2025).
19. Правила денежно-кредитной политики. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес» // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravila-denezhno-kreditnoy-politiki (дата обращения: 12.10.2025).
20. Правило Тейлора: изучение правила Тейлора и основы принятия решений FOMC // eTurboNews. URL: https://russian.eturbonews.com/3932470/taylor-rule-exploring-the-taylor-rule-and-the-fomcs-decision-making-framework/ (дата обращения: 12.10.2025).
21. Уровень безработицы в США // TRADINGECONOMICS.COM. URL: https://ru.tradingeconomics.com/united-states/unemployment-rate (дата обращения: 12.10.2025).
22. США. Безработные лица // TRADINGECONOMICS.COM. URL: https://ru.tradingeconomics.com/united-states/unemployed-persons (дата обращения: 12.10.2025).
23. Безработица в США // TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%91%D0%B5%D0%B7%D1%80%D0%B0%D0%B1%D0%BE%D1%82%D0%B8%D1%86%D0%B0_%D0%B2_%D0%A1%D0%A8%D0%90 (дата обращения: 12.10.2025).
24. Почему у ЦБ цель по инфляции — 4%? // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10996841 (дата обращения: 12.10.2025).
25. Инфляция в США по годам: 1970 — 2025 // Мировые Финансы. URL: https://global-finances.ru/inflyatsiya-v-ssha-po-godam/ (дата обращения: 12.10.2025).
26. Федеральная резервная система США, ФРС (Federal Reserve System, Fed) // TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%9A%D0%BE%D0%BC%D0%BF%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D1%8F:%D0%A4%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D1%80%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D1%80%D0%B5%D0%B7%D0%B5%D1%80%D0%B2%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D1%81%D0%B8%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BC%D0%B0_%D0%A1%D0%A8%D0%90_(Federal_Reserve_System,_Fed) (дата обращения: 12.10.2025).
27. Постоянная публичная количественная цель по инфляции // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=CJI&n=21487#vYwJ2rSj7v04r2S4 (дата обращения: 12.10.2025).
28. Темп роста ВВП США // TRADINGECONOMICS.COM. URL: https://ru.tradingeconomics.com/united-states/gdp-growth-rate (дата обращения: 12.10.2025).
29. Индекс инфляции США М/М // TRADINGECONOMICS.COM. URL: https://ru.tradingeconomics.com/united-states/inflation-rate-mom (дата обращения: 12.10.2025).
30. Индекс инфляции США // TRADINGECONOMICS.COM. URL: https://ru.tradingeconomics.com/united-states/inflation-cpi (дата обращения: 12.10.2025).
31. Эксперты ждут снижения ставки ФРС в один или два шага // Ведомости. 17.09.2025. URL: https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2025/09/17/1063167-eksperti-zhdut-snizheniya-stavki-frs (дата обращения: 12.10.2025).
32. Политика ФРС и риски финансовой стабильности: влияние структуры рынка // Open-broker.ru. URL: https://ru.journal.open-broker.ru/investments/politika-frs-i-riski-finansovoj-stabilnosti-vliyanie-struktury-rynka/ (дата обращения: 12.10.2025).
33. Уровень безработицы в США // Investing.com. URL: https://ru.investing.com/economic-calendar/unemployment-rate-293 (дата обращения: 12.10.2025).
34. Ставка федеральных фондов США // TRADINGECONOMICS.COM. URL: https://ru.tradingeconomics.com/united-states/interest-rate (дата обращения: 12.10.2025).
35. ВВП США // TRADINGECONOMICS.COM. URL: https://ru.tradingeconomics.com/united-states/gdp (дата обращения: 12.10.2025).
36. Моделирование правила Тейлора для денежно-кредитной политики Банка России: эмпирический анализ. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес» // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/modelirovanie-pravila-teylora-dlya-denezhno-kreditnoy-politiki-banka-rossii-empiricheskiy-analiz (дата обращения: 12.10.2025).
37. ВВП США: Объем, темпы роста, на душу населения, структура // Take-profit.org. URL: https://take-profit.org/statistics/gdp/united-states/ (дата обращения: 12.10.2025).
38. Уровень безработицы в США (Unemployment Rate) // МФД-ИнфоЦентр. URL: https://www.mfd.ru/library/glossary/unemployment-rate/ (дата обращения: 12.10.2025).
39. Уровень инфляции США (г/г) // TradingView. URL: https://ru.tradingview.com/markets/stocks/economic-calendar/united-states-inflation-rate-yoy/ (дата обращения: 12.10.2025).
40. ВВП США во II квартале 2025 года вырос на 3,8% // Ведомости. 25.09.2025. URL: https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2025/09/25/1064030-vvp-ssha (дата обращения: 12.10.2025).
41. О выборе уровня цели по инфляции // Новая Экономическая Ассоциация. URL: https://www.econ.msu.ru/sys/raw.php?o=61158&p=attachment (дата обращения: 12.10.2025).
42. Индекс потребительских цен (ИПЦ) в США (г/г) // Investing.com. URL: https://ru.investing.com/economic-calendar/cpi-733 (дата обращения: 12.10.2025).
43. ФРС впервые за 2025 год снизила процентную ставку // Ведомости. 17.09.2025. URL: https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2025/09/17/1063167-frs-snizila-protsentnuyu-stavku (дата обращения: 12.10.2025).
44. Ключевая ставка ФРС США // TradingView. URL: https://ru.tradingview.com/markets/currencies/economic-calendar/united-states-interest-rate/ (дата обращения: 12.10.2025).
45. Что такое инфляция // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/faq/infl/ (дата обращения: 12.10.2025).
46. Нужно ли правило Тейлора в ДСОЭР-моделях? // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/42079/wp_10.pdf (дата обращения: 12.10.2025).
47. Мировая инфляция: расчет и анализ // Заочные электронные конференции. URL: https://konferencii.ru/files/archive/2009/41.pdf (дата обращения: 12.10.2025).
48. Recent balance sheet trends // Federal Reserve Board. URL: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm (дата обращения: 12.10.2025).
49. JPMorgan: сокращение баланса ФРС может продолжиться до второго квартала 2025 года // MarketCheese. URL: https://marketcheese.com/news/jpmorgan-sokracshenie-balansa-frs-mozhet-prodolzhitsya-do-vtorogo-kvartala-2025-goda (дата обращения: 12.10.2025).
50. Рост инфляции и процентных ставок подвергает испытанию мировую финансовую систему // Международный валютный фонд. 11.04.2023. URL: https://www.imf.org/ru/Blogs/Articles/2023/04/11/rising-inflation-and-interest-rates-stress-global-financial-system (дата обращения: 12.10.2025).
51. Баланс Федеральной резервной системы Соединенных Штатов // Investing.com. URL: https://ru.investing.com/economic-calendar/fed-balance-sheet-1857 (дата обращения: 12.10.2025).
52. Чиновники ФРС увидели необходимость «осторожного подхода» к будущему снижению ставок // ProFinance.Ru. 09.01.2025. URL: https://www.profinance.ru/news/2025/01/09/ccyd-chinovniki-frs-uvideli-neobhodimost-ostorozhnogo-podhoda-k-buduschemu-snizheniyu-stavok.html (дата обращения: 12.10.2025).
53. Денежно-кредитная политика в странах мира // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/analytics/articles/dkp-stran-mira-2021/ (дата обращения: 12.10.2025).