Денежно-кредитная политика Российской Федерации: Теория, Инструменты и Вызовы Современности (2022-2028)

В мире, где экономические циклы сменяют друг друга с головокружительной скоростью, а внешние шоки становятся новой нормой, роль государства в поддержании стабильности и стимулировании роста приобретает критическое значение. В авангарде этой борьбы за экономическое благополучие стоит денежно-кредитная политика (ДКП) – мощный и многогранный инструмент, способный формировать экономическую реальность. Для студентов и аспирантов экономических и финансовых специальностей глубокое понимание ДКП, ее теоретических основ, практических инструментов и вызовов, с которыми сталкивается государство, является не просто академической необходимостью, но и залогом успешного формирования будущих компетенций.

Настоящая работа представляет собой исчерпывающее исследование денежно-кредитной политики Российской Федерации, сфокусированное на роли Центрального банка (Банка России) как ключевого регулятора. Мы погрузимся в самые глубины теоретических концепций, проследим эволюцию подходов к управлению денежным рынком, детально разберем арсенал инструментов, доступных Банку России, и критически оценим их эффективность в условиях беспрецедентных вызовов последних лет. Особое внимание будет уделено периоду 2022-2028 годов, который ознаменован кардинальными изменениями в мировой и российской экономике. Центральная задача Банка России – обеспечение ценовой стабильности и устойчивости рубля – лежит в основе всех его действий, создавая фундамент для сбалансированного и долгосрочного экономического роста страны.

Сущность, цели и принципы денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика – это не просто набор технических решений; это, по сути, пульс экономики, который регулирует ее темп и ритм. Она представляет собой одну из ключевых ветвей государственной экономической политики, чья главная цель – не что иное, как повышение благосостояния граждан. Но как именно достигается эта амбициозная цель? Через сложную систему управления совокупным спросом на денежном рынке, которая направлена на достижение конкретных макроэкономических ориентиров.

Понятие и функции денежно-кредитной политики

В академическом контексте, денежно-кредитная политика (или монетарная политика) определяется как комплекс мер, предпринимаемых денежными властями (обычно центральным банком) для управления объемом денежной массы, кредитными условиями и процентными ставками. Объектами ее воздействия выступают предложение и спрос на денежном рынке, а также скорость обращения денег. Конечные цели ДКП амбициозны и многогранны:

• Ценовая стабильность: Это краеугольный камень любой здоровой экономики, подразумевающий стабильно низкую инфляцию. Инфляция, будучи скрытым налогом, обесценивает доходы и сбережения, подрывает доверие к национальной валюте и затрудняет долгосрочное планирование как для домохозяйств, так и для бизнеса.
• Сохранение устойчивого валютного курса: Стабильный курс национальной валюты способствует предсказуемости внешней торговли, привлекает иностранные инвестиции и снижает валютные риски для экономических субъектов.
• Финансовая стабильность: ДКП стремится предотвратить системные кризисы в финансовом секторе, обеспечивая надежность банковской системы и функционирование платежных механизмов.
• Содействие сбалансированному экономическому росту: Хотя это и не является непосредственной целью, ценовая стабильность и финансовая устойчивость создают благоприятные условия для устойчивого и инклюзивного роста экономики, способствуя инвестициям и занятости.

Таким образом, ДКП, подобно дирижеру оркестра, стремится привести все инструменты к гармоничному звучанию, обеспечивая стабильное развитие экономической системы.

Приоритеты и количественные цели Банка России

Для Российской Федерации приоритеты денежно-кредитной политики четко обозначены: это, прежде всего, обеспечение ценовой стабильности. Банк России, в соответствии с Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», ставит своей основной задачей защиту и обеспечение устойчивости рубля именно через поддержание стабильно низкой инфляции. Это не просто декларация, а глубоко продуманная стратегия, поскольку ценовая стабильность:

• Защищает реальные доходы и сбережения граждан от обесценения, что особенно важно для слоев населения с невысоким доходом, ведь иначе их покупательная способность будет постоянно уменьшаться.
• Повышает доступность заемного финансирования для компаний, делая инвестиционные проекты более предсказуемыми и привлекательными.
• Упрощает финансовое и инвестиционное планирование, снижая неопределенность для всех участников рынка.
• Увеличивает доверие к национальной валюте, стимулируя сбережения и инвестиции в рублях.

Банк России реализует эту политику в рамках режима таргетирования инфляции, который подразумевает установление публичной количественной цели. На текущий момент (1 ноября 2025 года) целевой показатель годовой инфляции установлен вблизи 4%. Этот показатель рассчитывается на основе индекса потребительских цен (ИПЦ) Росстата и действует на постоянной основе. Примечательно, что Банк России оценивает целесообразность снижения уровня цели по инфляции только после ее стабилизации вблизи 4% и не ранее 2029 года, что свидетельствует о долгосрочном горизонте планирования.

Помимо количественной цели, ДКП Банка России опирается на три ключевых принципа:

• Последовательность (постоянство): Цель по инфляции в 4% является долгосрочным ориентиром, что обеспечивает предсказуемость действий регулятора для экономических агентов.
• Предсказуемость: Банк России стремится к прозрачности в своих решениях и коммуникациях, чтобы рынок мог заранее оценивать и адаптироваться к изменениям в политике.
• Прозрачность: Этот принцип реализуется через регулярное информирование общественности о целях и подходах к проведению ДКП. Ежегодно Банк России публикует документ «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики», где подробно излагаются стратегические ориентиры и аналитические обзоры.

Режим таргетирования инфляции: история и особенности реализации в РФ

Переход к режиму таргетирования инфляции стал одним из ключевых этапов в развитии денежно-кредитной политики России. Этот процесс был завершен Банком России в конце 2014 года, и это событие нельзя назвать легким. Оно происходило в условиях серьезных геополитических событий и внешних шоков, которые оказали ощутимое влияние на финансовый рынок, банковский сектор и экономику страны в целом. Отказ от жесткой привязки к валютному курсу и переход к плавающему курсу рубля стал фундаментальным изменением, позволившим Банку России сосредоточиться на управлении внутренним спросом для достижения цели по инфляции.

Таргетирование инфляции, как современная стратегия центральных банков, предполагает не только установление количественной цели по инфляции, но и активное использование ключевой ставки для воздействия на экономику. Исследования мировой практики показывают, что эта стратегия обладает значительными преимуществами, особенно в условиях разнообразных вызовов. Она позволяет более успешно проходить кризисные периоды, снижая масштабы спада или перегрева в экономике. На сегодняшний день 47 стран и объединений по всему миру применяют таргетирование инфляции, что подтверждает его признание как эффективного инструмента. Для России этот режим означает, что Банк России, хотя и отслеживает другие макроэкономические показатели, фокусируется в первую очередь на инфляции, используя все доступные инструменты для ее удержания вблизи целевого значения. Это требует не только умелого управления ставками, но и активной коммуникации с рынком, чтобы формировать адекватные инфляционные ожидания.

Теоретические основы и концепции денежно-кредитной политики

За каждым решением центрального банка стоит сложный набор теоретических концепций, формирующих его взгляд на экономику и инструментарий воздействия. Понимание этих основ позволяет глубже оценить логику действий монетарных властей и их влияние на макроэкономические процессы.

Основные теории ДКП: монетаризм и кейнсианство

Два столпа макроэкономической мысли, монетаризм и кейнсианство, по-разному смотрят на природу инфляции, роль денег в экономике и оптимальные пути воздействия на нее.

Монетаризм, связанный с именем Милтона Фридмана, утверждает, что основная причина инфляции — это избыток денег в обращении. Согласно монетаристской теории, существует прямая и предсказуемая связь между денежной массой и уровнем цен. Формула обмена Фишера, хотя и является упрощенной, хорошо иллюстрирует эту идею:

M × V = P × Q

где:

• M — денежная масса;
• V — скорость обращения денег;
• P — общий уровень цен (инфляция);
• Q — объем производства товаров и услуг (реальный ВВП).

Монетаристы считают, что скорость обращения денег (V) относительно стабильна, а реальный объем производства (Q) определяется производственным потенциалом экономики и не сильно зависит от краткосрочных изменений денежной массы. Следовательно, изменения в денежной массе (M) напрямую приводят к изменениям в уровне цен (P). Отсюда вытекает ключевой вывод: центральный банк должен сосредоточиться на контроле над денежной массой, чтобы стабилизировать инфляцию. Экономика, по их мнению, обладает естественной способностью к саморегулированию, и чрезмерное вмешательство государства (в том числе через фискальную политику) может лишь дестабилизировать ее.

Кейнсианство, основанное на работах Джона Мейнарда Кейнса, напротив, акцентирует внимание на роли совокупного спроса в экономике и склонности рынков к несовершенствам, таким как безработица и рецессии. Кейнсианцы полагают, что скорость обращения денег не является стабильной, а зависит от настроений потребителей и инвесторов. Они видят в денежной политике инструмент для воздействия на совокупный спрос, особенно в периоды экономического спада. Если экономика находится в рецессии, низкие процентные ставки могут стимулировать инвестиции и потребление, увеличивая спрос и выводя экономику из кризиса. При этом инфляция, по их мнению, может возникать не только из-за избытка денег, но и из-за «шоков предложения» или «инфляции издержек». Кейнсианцы склонны поддерживать активное использование как денежно-кредитной, так и фискальной политики для стабилизации экономики.

Современные центральные банки часто используют эклектичный подход, комбинируя элементы обеих теорий. Режим таргетирования инфляции, например, содержит элементы монетаризма в своей цели по контролю над ценами, но использует кейнсианские инструменты (изменение ключевой ставки) для воздействия на совокупный спрос.

Стратегии «дешевых» и «дорогих» денег

В зависимости от текущей экономической ситуации и поставленных целей, центральные банки могут проводить либо политику «дешевых» денег (кредитной экспансии), либо политику «дорогих» денег (кредитной рестрикции).

Политика кредитной экспансии, или «дешевые деньги», направлена на стимулирование экономического роста. Ее механизм прост: центральный банк стремится увеличить ресурсы коммерческих банков и, как следствие, общую денежную массу в обращении. Это достигается, как правило, путем снижения ключевой ставки, уменьшения нормативов обязательных резервов или активной покупки государственных ценных бумаг на открытом рынке. Снижение процентных ставок делает кредиты более доступными и дешевыми для предприятий и населения, стимулируя инвестиции и потребление. В результате растет совокупный спрос, увеличивается производство и снижается безработица. Однако, если экономика уже находится на пике своего потенциала, такая политика может привести к «перегреву» и ускорению инфляции.

Политика кредитной рестрикции, или «дорогие деньги», напротив, применяется для сдерживания инфляции. Ее цель — ограничить возможности коммерческих банков по выдаче кредитов, тем самым препятствуя перенасыщению экономики деньгами. Инструменты здесь обратные: повышение ключевой ставки, увеличение нормативов обязательных резервов, продажа государственных ценных бумаг. Удорожание кредитов снижает инвестиционную и потребительскую активность, замедляя рост денежной массы и инфляционное давление. Обратной стороной этой политики может стать замедление экономического роста, а в некоторых случаях — даже рецессия. Таким образом, центральному банку приходится постоянно балансировать между риском инфляции и риском замедления экономики.

Эволюция подходов Банка России: от таргетирования валютного курса к инфляционному таргетированию

История денежно-кредитной политики Банка России — это история адаптации к меняющимся реалиям и поиска наиболее эффективных стратегий. До полного перехода к режиму таргетирования инфляции и плавающему валютному курсу в ноябре 2014 года, Банк России в значительной степени ориентировался на поведение реального обменного курса, стараясь сглаживать его динамику.

Эта стратегия, известная как таргетирование валютного курса, подразумевала, что центральный банк активно вмешивался в валютный рынок, покупая или продавая иностранную валюту, чтобы удерживать курс рубля в определенных рамках. Цель такого подхода заключалась в обеспечении предсказуемости для экспортеров и импортеров, а также в сдерживании инфляции через импорт. Однако у этой стратегии были и существенные недостатки:

• Потеря самостоятельности ДКП: Для поддержания фиксированного или управляемого валютного курса центральный банк вынужден был жертвовать контролем над внутренней денежной массой и процентными ставками. Это ограничивало его возможности по реагированию на внутренние экономические шоки.
• Уязвимость перед внешними шоками: В условиях высокой волатильности мировых цен на сырье (ключевой экспортный товар России) и оттока капитала, Банк России был вынужден тратить значительные объемы международных резервов для поддержания курса, что ослабляло его позиции.
• Сложности с формированием инфляционных ожиданий: Когда центральный банк фокусируется на валютном курсе, населению и бизнесу сложнее формировать адекватные ожидания относительно будущей инфляции.

Понимание этих ограничений, а также мировой опыт успешного применения таргетирования инфляции, привели к фундаментальному изменению стратегии Банка России. Завершение перехода к плавающему валютному курсу и таргетированию инфляции в конце 2014 года стало поворотным моментом. Это решение, принятое в условиях сложных геополитических и экономических вызовов (снижение цен на нефть, введение санкций), позволило Банку России получить полную самостоятельность в проведении денежно-кредитной политики, сосредоточившись на главной цели – обеспечении ценовой стабильности. Теперь ключевая ставка стала основным инструментом воздействия на инфляцию, а плавающий курс рубля стал выполнять роль амортизатора внешних шоков, что значительно повысило устойчивость российской экономики.

Правовые основы и институциональные принципы деятельности Банка России

Эффективность денежно-кредитной политики во многом определяется не только экономическими решениями, но и правовыми рамками, в которых действует центральный банк. В России Банк России обладает особым статусом, который закрепляет его независимость и определяет ключевые функции.

Конституционно-правовой статус и независимость Банка России

Фундамент особого положения Центрального банка Российской Федерации заложен в статье 75 Конституции РФ. Этот документ не просто упоминает Банк России, но и наделяет его исключительными полномочиями, а также определяет его основную функцию. Согласно пункту 2 статьи 75 Конституции РФ, Банк России обладает исключительным правом на осуществление денежной эмиссии. Это означает, что никто, кроме Банка России, не может выпускать в обращение рубли. Более того, Конституция прямо указывает на основную функцию Банка России – защиту и обеспечение устойчивости рубля, которую он осуществляет независимо от других органов государственной власти.

Принцип независимости является краеугольным камнем деятельности любого современного центрального банка, стремящегося к ценовой стабильности. Он позволяет Банку России принимать решения, исходя исключительно из макроэкономической целесообразности, а не из краткосрочных политических или фискальных интересов. Представьте себе ситуацию, когда правительство, стремясь к быстрому экономическому росту перед выборами, могло бы заставить центральный банк снизить процентные ставки или запустить «печатный станок». Это могло бы дать краткосрочный эффект, но почти неизбежно привело бы к всплеску инфляции и долгосрочной дестабилизации экономики. Именно для предотвращения таких сценариев и существует конституционно закрепленная независимость.

Однако независимость не означает бесконтрольность. Банк России подотчетен Государственной Думе Федерального Собрания Российской Федерации. Эта подотчетность реализуется через несколько механизмов:

• Назначение и освобождение Председателя Банка России: Государственная Дума назначает и освобождает от должности Председателя Банка России по представлению Президента РФ. Это обеспечивает демократический контроль над высшим руководством регулятора.
• Рассмотрение Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики: Ежегодно Банк России представляет в Государственную Думу проект этого стратегического документа, который затем рассматривается и утверждается. Это дает парламенту возможность влиять на общие рамки и ориентиры ДКП.
• Рассмотрение годового отчета Банка России: Государственная Дума анализирует результаты деятельности Банка России за прошедший год, что способствует прозрачности и оценке эффективности его работы.

Такая система подотчетности балансирует независимость центрального банка с необходимостью демократического контроля и прозрачности.

Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»

Детализация статуса, целей, функций и полномочий Банка России осуществляется Федеральным законом от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и другими федеральными законами. Этот закон является основным нормативно-правовым актом, регламентирующим деятельность регулятора.

Статья 3 Федерального закона четко определяет цели деятельности Банка России:

1. Защита и обеспечение устойчивости рубля: Эта цель является приоритетной и коррелирует с конституционной нормой.
2. Развитие и укрепление банковской системы РФ: Банк России выполняет функции мегарегулятора финансового рынка, обеспечивая надзор за кредитными организациями и способствуя их стабильному функционированию.
3. Обеспечение стабильности и развитие национальной платежной системы: Это включает регулирование и надзор за платежными системами, обеспечение их бесперебойной работы.
4. Развитие финансового рынка РФ: Стимулирование создания и функционирования эффективных финансовых инструментов и институтов.
5. Обеспечение стабильности финансового рынка РФ: Предотвращение системных рисков и кризисов на финансовом рынке.

Эти цели неразрывно связаны и взаимодополняемы. Например, ценовая стабильность (устойчивость рубля) является необходимым условием для развития финансового рынка и стабильности банковской системы. Закон также детально описывает функции Банка России, включая эмиссию наличных денег, функции банка банков (предоставление кредитов, прием депозитов), функции государственного органа валютного регулирования и валютного контроля, а также регулирование и надзор за деятельностью кредитных организаций.

Взаимодействие Банка России с органами государственной власти

Несмотря на свою независимость, Банк России не действует в вакууме. Его взаимодействие с другими органами государственной власти, прежде всего с Государственной Думой, является ключевым элементом системы сдержек и противовесов.

Ежегодно Банк России представляет в Государственную Думу два важнейших документа:

• Проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год: Этот документ служит основой для обсуждения будущей стратегии ДКП.
• Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики (не позднее 1 декабря): Это итоговый документ, который, после рассмотрения в Государственной Думе, становится официальным ориентиром для действий Банка России.

Взаимодействие с Государственной Думой является важнейшим механизмом обеспечения прозрачности и предсказуемости ДКП. Представление этих документов позволяет депутатам, экспертам и общественности ознакомиться с целями, задачами и предполагаемыми инструментами Банка России, а также задать вопросы и высказать свои предложения. Хотя Государственная Дума не может прямо диктовать Банку России конкретные решения по ключевой ставке или другим инструментам, она оказывает влияние на формирование общего контекста, в котором эти решения принимаются, и обеспечивает контроль над соответствием действий регулятора его мандату.

Инструменты денежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации

Для достижения своих целей центральные банки используют целый арсенал инструментов. В Российской Федерации Банк России применяет комплексный подход, где каждый инструмент выполняет свою специфическую роль в управлении денежным рынком и воздействии на экономику.

Ключевая ставка как основной инструмент ДКП

Если денежно-кредитная политика — это сердце экономики, то ключевая ставка — это его пульс. Именно она является основным инструментом денежно-кредитной политики Банка России, определяя стоимость денег в экономике.

Что такое ключевая ставка? Это процент, под который центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам и, наоборот, принимает от них деньги на депозиты. Проще говоря, это цена, по которой банки могут занимать или размещать средства в Банке России. Это «ставка овернайт», которая задает тон для всех других процентных ставок в экономике.

Как она работает? Изменение ключевой ставки транслируется на весь финансовый рынок.

• Если Банк России повышает ключевую ставку, это означает, что коммерческим банкам становится дороже привлекать средства у регулятора. Соответственно, они вынуждены повышать ставки по кредитам для своих клиентов (как для предприятий, так и для населения) и, как правило, повышают ставки по депозитам, чтобы привлечь средства. Это делает деньги «дорогими», снижает спрос на кредиты, замедляет потребительскую и инвестиционную активность, что в конечном итоге способствует замедлению инфляции.
• Напротив, снижение ключевой ставки делает деньги «дешевыми». Кредиты становятся более доступными, что стимулирует экономическую активность, потребление и инвестиции, способствуя экономическому росту.

Таким образом, в зависимости от динамики ключевой ставки, денежно-кредитная политика может быть жесткой (сдерживающей), направленной на сокращение денежной массы и замедление инфляции, или мягкой (стимулирующей, экспансионистской), ориентированной на увеличение предложения денег и стимулирование роста.

Решения по ключевой ставке принимает Совет директоров Банка России восемь раз в год по заранее утвержденному графику, что обеспечивает предсказуемость для рынка. Важно отметить, что с 1 января 2016 года значение ставки рефинансирования было приравнено к значению ключевой ставки, что упростило и унифицировало систему процентных ставок регулятора.

Операции на открытом рынке и обязательные резервные требования

Помимо ключевой ставки, Банк России активно использует и другие инструменты для воздействия на ликвидность банковской системы и, как следствие, на денежный рынок.

Операции на открытом рынке — это ключевой механизм управления ликвидностью банковского сектора. Они включают:

• Депозитные аукционы: Банк России предлагает коммерческим банкам разместить свободные средства на депозитах в ЦБ. Привлекая ликвидность, регулятор «стерилизует» избыточные деньги в системе, уменьшая их объем в обращении и способствуя росту ставок на денежном рынке.
• Аукционы репо (Рurchase and Еxchange Оption): Банк России предоставляет банкам средства под залог ценных бумаг (как правило, государственных облигаций) на определенный срок с обязательством обратного выкупа. Это позволяет регулятору оперативно предоставлять ликвидность банковской системе или изымать ее.

Постоянное нахождение однодневных ставок денежного рынка вблизи ключевой ставки обеспечивается именно этими операциями. Банк России, как опытный дирижер, регулирует потоки ликвидности, направляя их в нужное русло и поддерживая желаемый уровень ставок.

Обязательные резервные требования — это еще один важный инструмент, который формирует у кредитных организаций потребность поддерживать определенные остатки средств на корреспондентских счетах в Банке России. Суть заключается в том, что коммерческие банки обязаны депонировать часть привлеченных средств (например, депозитов клиентов) на специальном счете в центральном банке. Это, по сути, «замораживание» части средств, что ограничивает кредитные возможности банков.

Нормативы обязательных резервов периодически пересматриваются Банком России. Например, с 1 июня 2023 года были установлены следующие нормативы для банков с универсальной лицензией:

• 4,5% по обязательствам в рублях перед юридическими лицами-нерезидентами;
• 8,5% по обязательствам в валютах недружественных стран перед юридическими лицами-нерезидентами и физическими лицами;
• 6% по обязательствам в прочих иностранных валютах перед юридическими лицами-нерезидентами и физическими лицами;
• 1% по обязательствам в рублях перед физическими лицами.

Важно отметить, что нормативы обязательных резервов не могут превышать 20% от обязательств кредитной организации. Изменение этих нормативов позволяет Банку России влиять на объем денежной массы в экономике: их повышение сокращает свободные средства банков, а снижение – увеличивает.

Операции рефинансирования и валютные интервенции

Еще одним важным элементом в арсенале Банка России являются операции, направленные на предоставление ликвидности, а также на воздействие на валютный рынок.

Операции рефинансирования — это способ, посредством которого Банк России предоставляет ликвидность кредитным организациям на возвратной основе. Эти операции могут принимать различные формы:

• Кредиты Банка России: Прямые займы коммерческим банкам.
• Операции репо: Предоставление ликвидности под залог ценных бумаг с обязательством обратного выкупа.
• Валютные свопы: Обмен валютами с обязательством обратного обмена в будущем, что позволяет банкам управлять своей валютной ликвидностью.

Цель операций рефинансирования — обеспечить бесперебойное функционирование банковской системы, предотвратить дефицит ликвидности и поддержать стабильность процентных ставок на денежном рынке. Они являются своего рода «подушкой безопасности» для банков, позволяя им в случае необходимости получить доступ к дополнительным средствам.

Валютные интервенции Банка России — это купля-продажа иностранной валюты на валютном рынке с целью воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег. Исторически, в период до ноября 2014 года, когда Банк России ориентировался на таргетирование валютного курса, интервенции были частым и мощным инструментом.

Однако в условиях действующего режима плавающего валютного курса подход к валютным интервенциям кардинально изменился. Банк России не проводит интервенций на внутреннем валютном рынке для поддержания определенного уровня курса рубля. Идея плавающего курса заключается в том, что он должен свободно формироваться под воздействием рыночных сил (спроса и предложения), выполняя роль амортизатора внешних шоков.

Тем не менее, существуют исключения, когда Банк России может прибегнуть к валютным интервенциям:

• При угрозе финансовой стабильности: В случае резких и дестабилизирующих колебаний валютного курса, которые могут угрожать устойчивости финансовой системы, Банк России может вмешаться для сглаживания волатильности.
• Для пополнения/использования международных резервов в связи с бюджетным правилом: В рамках бюджетного правила, которое направлено на снижение зависимости бюджета от цен на сырье, Банк России может покупать или продавать валюту на рынке для пополнения или использования Фонда национального благосостояния.

Таким образом, роль валютных интервенций изменилась от прямого управления курсом к более точечному использованию для предотвращения системных рисков и обеспечения стабильности бюджетной системы.

Особенности валютного регулирования в условиях внешних шоков (2022-2025)

Период 2022-2025 годов ознаменовался беспрецедентными внешними шоками и введением санкционного давления, что потребовало от Банка России принятия экстренных и нестандартных мер в сфере валютного регулирования.

С 1 марта 2022 года были введены специальные меры валютного контроля, среди которых:

• Запрет на вывоз наличной иностранной валюты и денежных инструментов на сумму, превышающую эквивалент 10 000 долларов США. Эта мера была направлена на ограничение оттока капитала и стабилизацию валютного рынка в условиях резкого падения курса рубля.
• Ограничения на определенные валютные операции с нерезидентами, особенно из недружественных стран. Это касалось операций с займами, недвижимостью, инвестициями, дивидендами и роялти. Целью было предотвращение недружественных действий и защита российских экономических интересов.

Эти меры, хотя и носили временный и экстренный характер, сыграли важную роль в стабилизации ситуации на валютном рынке и предотвращении его коллапса в условиях внешнего давления.

Помимо экстренных мер, Банк России также проводил работу по совершенствованию базовых механизмов валютного регулирования. Так, с 27 декабря 2024 года Банк России изменил механизм установления официальных курсов иностранных валют. Ранее расчет курсов основывался преимущественно на биржевых торгах. Теперь же регулятор использует объединенные данные биржевых и внебиржевых сегментов валютного рынка для повышения репрезентативности и точности. Это стало ответом на меняющуюся структуру валютного рынка, где роль внебиржевых операций возросла. В случае недоступности данных торгов для отдельных валютных пар, расчет производится по кросс-курсу, что обеспечивает непрерывность и надежность процесса. Эти изменения направлены на адаптацию к новым реалиям и повышение устойчивости системы установления валютных курсов.

Другие инструменты ДКП

Хотя ключевая ставка, операции на открытом рынке и обязательные резервы являются основными инструментами, Банк России также имеет в своем распоряжении ряд других, менее часто используемых, но потенциально важных механизмов:

• Установление ориентиров роста денежной массы: В рамках монетарного подхода центральный банк может устанавливать целевые показатели по росту того или иного агрегата денежной массы (например, M2). Это позволяет регулятору отслеживать динамику денежного предложения и, при необходимости, корректировать свои действия. В режиме инфляционного таргетирования этот инструмент играет вспомогательную роль.
• Прямые количественные ограничения: Это административные меры, которые центральный банк может использовать для прямого регулирования объема кредитов или депозитов. Например, он может устанавливать лимиты на выдачу кредитов отдельным банкам или секторам экономики. Эти инструменты считаются более жесткими и обычно применяются в чрезвычайных ситуациях, поскольку они искажают рыночные механизмы.
• Эмиссия облигаций от своего имени: Банк России может выпускать собственные облигации (так называемые облигации Банка России, или ОБР) для изъятия избыточной ликвидности из банковской системы. Это альтернатива депозитным операциям и операциям репо, которая позволяет более гибко управлять денежным предложением.

Весь этот комплекс инструментов позволяет Банку России эффективно маневрировать в меняющейся экономической среде, стремясь к достижению своих ключевых целей – прежде всего, ценовой стабильности и устойчивости национальной валюты.

Механизм воздействия инструментов ДКП и оценка их эффективности в РФ

Понимание того, как инструменты денежно-кредитной политики трансформируются в реальные изменения в экономике, является ключевым для оценки их эффективности. Этот процесс описывается через так называемый трансмиссионный механизм.

Трансмиссионный механизм ДКП: каналы воздействия ключевой ставки

Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики — это сложный комплекс причинно-следственных связей, посредством которых изменение ключевой ставки Банка России влияет на динамику цен, то есть на инфляцию. Это не мгновенный процесс, а скорее цепочка реакций, которая разворачивается во времени. По оценкам Банка России, для полного влияния изменения ключевой ставки на динамику спроса и цен требуется три — шесть кварталов, что подчеркивает наличие временных лагов.

Основные каналы воздействия ключевой ставки:

1. Процентный канал:
   • Начальный импульс: Изменение ключевой ставки Банка России напрямую влияет на однодневные ставки денежного рынка, по которым банки совершают операции друг с другом. Благодаря операциям Банка России по управлению ликвидностью банковского сектора, эти ставки постоянно находятся вблизи ключевой ставки.
   • Передача на рыночные ставки: Изменение однодневных ставок быстро распространяется на другие процентные ставки в экономике: ставки по межбанковским кредитам, ставки по банковским кредитам для предприятий и населения (ипотека, потребительские кредиты), а также ставки по депозитам.
   • Влияние на потребление и инвестиции:
     • Повышение ключевой ставки приводит к удорожанию денег в экономике. Растут проценты по кредитам, что снижает склонность экономических субъектов (компаний и домохозяйств) к заимствованиям для потребления и инвестиций. Также повышаются ставки по депозитам, стимулируя сбережения. В итоге снижается совокупный спрос, что замедляет инфляцию, но может притормозить и экономический рост.
     • Снижение ключевой ставки делает деньги дешевле. Снижаются ставки по кредитам, стимулируя потребление и инвестиции. Сбережения становятся менее привлекательными. Это способствует росту экономики и инфляции.
2. Канал валютного курса:
   • Изменение привлекательности активов: Повышение ключевой ставки делает рублевые активы (например, облигации) более привлекательными для иностранных инвесторов, что может привести к притоку капитала и укреплению рубля.
   • Влияние на цены импорта/экспорта: Укрепление рубля делает импорт дешевле, а экспорт дороже, что снижает инфляционное давление со стороны импортных товаров. Обратная ситуация происходит при ослаблении рубля.
3. Канал инфляционных ожиданий:
   • Психологический фактор: Решения Банка России по ключевой ставке являются мощным сигналом для населения и бизнеса относительно будущей инфляции. Если центральный банк убедительно демонстрирует свою решимость бороться с инфляцией, это помогает «заякорить» инфляционные ожидания на низком уровне.
   • Самоисполняющиеся пророчества: Низкие инфляционные ожидания приводят к тому, что компании менее охотно повышают цены, а работники требуют меньшего увеличения заработной платы, что способствует замедлению фактической инфляции. Высокие ожидания, напротив, усиливают инерцию роста цен.

Таким образом, ключевая ставка действует как рычаг, который через множество каналов влияет на экономическое поведение и, в конечном итоге, на общий уровень цен.

Оценка эффективности ДКП Банка России в 2022-2025 годах

Период 2022-2025 годов стал настоящим испытанием на прочность для денежно-кредитной политики России. Беспрецедентные санкции, геополитическая напряженность и кардинальное изменение внутренних и внешних экономических условий привели к резкому всплеску инфляции и высокой волатильности на финансовых рынках.

В 2022 году российская экономика столкнулась с рядом шоков:

• Резкий всплеск инфляции: Годовая инфляция увеличилась до 8,7% в январе 2022 года (после 8,4% в декабре 2021 года), с основным вкладом от роста цен в марте-апреле. Это было вызвано нарушением логистических цепочек, паническим спросом и резким ослаблением рубля.
• Высокая волатильность денежных потоков: Отток капитала, ограничения на международные расчеты, а также необходимость адаптации банковской системы к новым условиям создали значительную неопределенность.
• «Перегрев» экономики: Мощный внутренний спрос, спровоцированный быстрым ростом кредитования и масштабным бюджетным импульсом, привел к «перегреву» экономики, когда спрос значительно превышал возможности предложения.

В ответ на эти вызовы, Банк России предпринял решительные и оперативные меры:

• Резкое повышение ключевой ставки: 28 февраля 2022 года ключевая ставка была повышена до 20%, а затем 10 апреля 2022 года — до 17%. Этот шаг был направлен на стабилизацию финансовой системы, сдерживание инфляционных ожиданий и предотвращение оттока капитала.
• Регуляторные послабления для банков: Введены временные меры по поддержке ликвидности и капитала банковской системы, чтобы обеспечить ее бесперебойное функционирование.
• Валютные ограничения: Были введены меры валютного контроля, такие как запрет на вывоз наличной валюты и ограничения на операции с нерезидентами, что помогло стабилизировать валютный курс.

Эти меры позволили преодолеть краткосрочные вызовы и стабилизировать ситуацию. Банковская система сохранила свою функциональность, а финансовые рынки избежали коллапса. Система инструментов денежно-кредитной политики продемонстрировала свою эффективность, позволяя удовлетворять потребности банков в ликвидности и компенсировать внешние факторы.

Далее последовал цикл постепенного снижения ключевой ставки по мере стабилизации ситуации и замедления инфляции, но в 2024 году, на фоне нового витка инфляционного давления, Банк России был вынужден вернуться к повышению.

Хронология ключевых решений по ключевой ставке (2022-2025)

Для наглядности представим хронологию изменений ключевой ставки Банка России в период с 2022 по 2025 год:

Дата изменения	Ключевая ставка (годовых)	Динамика
До 28 февраля 2022	9,50%
28 февраля 2022	20,00%	↑
10 апреля 2022	17,00%	↓
29 апреля 2022	14,00%	↓
27 мая 2022	11,00%	↓
14 июня 2022	9,50%	↓
25 июля 2022	8,00%	↓
19 сентября 2022	7,50%	↓
Конец октября 2024	21,00%	↑
Июнь 2025	Снижение с 21,00%	↓
24 октября 2025	16,50%	↓

(Примечание: указанные даты отражают официальные решения Совета директоров Банка России.)

Как видно из таблицы, 2022 год начался с резкого повышения ставки до 20% в ответ на внешний шок, за которым последовал цикл ее постепенного снижения по мере стабилизации инфляции и финансовых рынков. Однако в конце октября 2024 года, столкнувшись с новыми инфляционными вызовами, Банк России вновь был вынужден повысить ключевую ставку до 21%. К октябрю 2025 года ставка была снижена до 16,50%, что свидетельствует о продолжающихся попытках регулятора найти баланс между сдерживанием инфляции и поддержанием экономического роста.

Ограничения трансмиссионного механизма и роль инфляционных ожиданий

Несмотря на очевидную эффективность ДКП в условиях кризиса, существуют и объективные ограничения ее трансмиссионного механизма в российских условиях:

1. Особенности российской рыночной структуры: В экономике, где значительную долю занимают государственные компании и крупные игроки, менее чувствительные к изменениям процентных ставок, эффективность процентного канала может быть ослаблена. Также ограниченная конкуренция в некоторых секторах может снижать скорость передачи изменений ставок на конечные цены.
2. Влияние внешних шоков: Российская экономика, как экспортер сырья, подвержена значительным внешним шокам (колебания цен на нефть, газ), которые могут ослаблять действие внутренней ДКП, создавая инфляционное или дефляционное давление, не связанное напрямую с денежной массой.
3. Ограниченная осведомленность населения о ДКП: Хотя Банк России активно работает над повышением финансовой грамотности, часть населения может быть недостаточно осведомлена о механизмах ДКП и влиянии ключевой ставки на их сбережения и кредиты. Это может затруднять эффективное формирование инфляционных ожиданий.

Роль инфляционных ожиданий в трансмиссионном механизме ДКП является критически важной. Если население и бизнес ожидают роста цен, они склонны увеличивать потребление сейчас, требовать повышения зарплат и закладывать будущую инфляцию в свои цены. Это создает самоисполняющийся цикл и усиливает инерцию роста цен. По состоянию на октябрь 2025 года, инфляционные ожидания сохраняются на повышенном уровне, что представляет собой серьезный вызов для Банка России. Высокие ожидания могут препятствовать устойчивому замедлению инфляции, даже при ужесточении денежно-кредитной политики. Именно поэтому эффективная коммуникация центрального банка, направленная на «заякоривание» ожиданий на целевом уровне, является таким же важным инструментом, как и сама ключевая ставка.

Проблемы, вызовы и направления совершенствования денежно-кредитной политики в России (прогноз до 2028 года)

Современная денежно-кредитная политика в России функционирует в постоянно меняющихся условиях, требующих постоянной адаптации и совершенствования. Период 2022-2025 годов выявил целый ряд новых проблем и вызовов, которые будут определять вектор развития ДКП до 2028 года и далее.

Основные вызовы для ДКП в условиях санкций и структурной перестройки экономики

2022 год стал переломным для российской экономики, когда под воздействием беспрецедентных внешних шоков, прежде всего масштабных санкций, перед денежно-кредитной политикой встали новые, экзистенциальные вызовы.

Среди ключевых проблем того периода:

• Резко увеличившиеся темпы инфляции: Годовая инфляция в январе 2022 года достигла 8,7% (после 8,4% в декабре 2021 года), с последующим пиком в марте-апреле. Это было вызвано нарушением логистических цепочек, ажиотажным спросом и обвалом рубля.
• Краткосрочное падение валютного курса: Рубль продемонстрировал значительную волатильность, что требовало оперативных мер по стабилизации. Официальный курс доллара 31 октября 2025 года составил 80,9756 рубля.
• Необходимость сохранения функционирования банковской системы: В условиях санкционного давления крайне важно было поддержать ликвидность и устойчивость банковского сектора.
• Поддержание экономической активности: Несмотря на необходимость сдерживания инфляции, важно было не допустить глубокого спада экономики.
• «Перегрев» экономики: В более поздний период, мощный внутренний спрос, подогреваемый активным кредитованием и значительным бюджетным импульсом, привел к «перегреву», когда спрос начал превышать производственные возможности.
• Изменения на топливном рынке: Колебания цен на моторное топливо стали одним из проинфляционных факторов в 2025 году.
• Более быстрое удорожание плодоовощной продукции: Сезонные и структурные факторы способствовали росту цен на продовольствие.

Меры, предпринятые Банком России в 2022 году (резкое повышение ключевой ставки до 20% 28 февраля, а затем до 17% 10 апреля, последующий цикл снижения; регуляторные послабления для банков; валютные ограничения), позволили преодолеть краткосрочные вызовы и стабилизировать ситуацию. Однако эти события подчеркнули необходимость более глубокой структурной перестройки российской экономики и адаптации ДКП к новым условиям.

Взаимодействие денежно-кредитной и бюджетной политики

Эффективность любой макроэкономической политики во многом зависит от согласованности действий различных государственных органов. В условиях структурной перестройки экономики, критически важным становится согласованное использование мер денежно-кредитной политики с бюджетно-налоговой политикой и регулированием финансовых рынков. Цель такого взаимодействия — содействие формированию новой модели экономического роста, устойчивой к внешним шокам.

Одним из ключевых факторов, влияющих на инфляцию и ДКП, является бюджетная политика. Банк России отмечает, что нормализация бюджетной политики с возвратом к формированию расходов в соответствии с долгосрочными параметрами бюджетного правила с 2026 года будет иметь дезинфляционное влияние. Это означает, что более ответственное и предсказуемое управление государственными расходами позволит снизить инфляционное давление, облегчив задачу Банка России по поддержанию ценовой стабильности.

Однако существуют и потенциальные проинфляционные факторы со стороны фискальной политики. Одним из таких является планируемое повышение ставки НДС с 20% до 22% с 1 января 2026 года. Это повышение, прежде всего, направлено на финансирование обороны и безопасности государства. По оценкам Банка России, данное изменение может краткосрочно увеличить инфляцию примерно на 1 процентный пункт. Такой фискальный импульс потребует внимательного мониторинга со стороны Банка России и, возможно, корректировки ДКП для нивелирования инфляционного эффекта. Это яркий пример того, как тесно связаны между собой монетарные и фискальные решения.

Сценарное планирование Банка России и его роль в условиях неопределенности

В условиях высокой экономической неопределенности, характерной для текущего периода, стратегическое планирование становится жизненно важным. Банк России, осознавая это, ежегодно разрабатывает несколько сценариев развития экономики, которые отличаются предпосылками внешних и внутренних условий. Это позволяет регулятору принимать взвешенные и адаптивные решения по ДКП.

Обычно Банк России разрабатывает следующие сценарии:

• Базовый сценарий: Отражает наиболее вероятное развитие событий, исходя из текущих тенденций и ожиданий.
• Дезинфляционный сценарий: Предполагает более быстрое замедление инфляции, возможно, за счет более жесткой ДКП или благоприятных внешних условий.
• Инфляционный сценарий: Моделирует развитие событий при более высокой инфляции, которая может быть вызвана новыми шоками, ослаблением ДКП или другими факторами.
• Рисковый сценарий (или сценарий стресс-теста): Разрабатывается для оценки устойчивости экономики и финансовой системы к наиболее неблагоприятным, но возможным событиям (например, резкое падение цен на нефть, усиление санкций).

Каждый сценарий содержит детальные прогнозы по ключевым макроэкономическим показателям: ВВП, инфляция, ключевая ставка, валютный курс, цены на нефть и газ, а также изменения в бюджетной политике. На основе этих сценариев Банк России не только формирует свои прогнозы, но и разрабатывает потенциальные реакции ДКП, что позволяет быть готовым к различным поворотам событий и избегать «неготовности к неблагоприятным условиям рынка из-за отсутствия сценарных стратегий».

Прогнозы и перспективы развития ДКП РФ до 2028 года

Заглядывая в будущее, Банк России представил свои прогнозы и основные направления денежно-кредитной политики на 2026 год и период 2027-2028 годов.

Прогнозы по ключевой ставке:

• На 2026 год: Прогноз средней ключевой ставки составляет 13-15% годовых. Это свидетельствует о том, что Банк России ожидает сохранения относительно высоких ставок для обеспечения ценовой стабильности.
• На 2027-2028 годы: Прогноз средней ключевой ставки снижается до 7,5-8,5%. Это значение считается «нейтральной ставкой» — уровнем, при котором ДКП не является ни стимулирующей, ни сдерживающей. Достижение этого уровня возможно только при условии устойчивого замедления инфляции до целевого уровня в 4%.

Однако, несмотря на уже достигнутое ощутимое снижение ключевой ставки (до 16,50% годовых по состоянию на 24 октября 2025 года, после 21% в конце 2024 года), дальнейшее снижение может быть рискованным из-за опасности новой волны ускорения инфляции. Текущие темпы роста цен остаются выше 4% в пересчете на год, а инфляционные ожидания населения и бизнеса сохраняются на повышенном уровне, что может препятствовать устойчивому замедлению инфляции. Получается, даже при видимом снижении инфляции, ожидания могут снова подтолкнуть цены вверх, если не будут «заякорены».

Таким образом, Банк России будет действовать осторожно, внимательно отслеживая макроэкономические данные и инфляционные ожидания, чтобы не допустить преждевременного смягчения ДКП. Целесообразность снижения уровня цели по инфляции будет оцениваться только после ее стабилизации вблизи 4% и снижения общей экономической неопределенности, что, как уже отмечалось, возможно не ранее 2029 года.

Направления совершенствования ДКП в долгосрочной перспективе

Для повышения эффективности ДКП в долгосрочной перспективе, Банк России и экспертное сообщество выделяют несколько ключевых направлений:

1. Дальнейшее совершенствование инструментов:
   • Развитие операций на открытом рынке: Расширение спектра используемых ценных бумаг, повышение гибкости аукционов для более точного управления ликвидностью.
   • Мониторинг и адаптация обязательных резервных требований: Регулярный анализ их влияния на банковскую систему и своевременная корректировка.
   • Выработка новых инструментов регулирования валютного курса: В условиях плавающего курса и сохраняющейся внешней неопределенности, возможно, потребуется разработка более тонких механизмов для сглаживания избыточной волатильности без нарушения принципов таргетирования инфляции. Например, Росфинмониторинг поддержал инициативу Банка России по усилению контроля за валютными операциями нерезидентов для противодействия схемам отмывания денег, включая введение специальной системы кодирования таких операций.
2. Повышение прозрачности и эффективности коммуникации:
   • Улучшение объяснения логики решений: Более детальное раскрытие причин и ожидаемых последствий принимаемых решений по ключевой ставке.
   • Формирование «правильных» инфляционных ожиданий: Активная работа с населением и бизнесом через различные каналы (СМИ, социальные сети, образовательные программы) для повышения финансовой грамотности и «заякоривания» инфляционных ожиданий на целевом уровне. Это позволит снизить инерцию роста цен и повысить эффективность трансмиссионного механизма.
3. Согласованность с другими видами экономической политики:
   • Продолжение координации с бюджетно-налоговой политикой: Тесное взаимодействие с Министерством финансов для обеспечения синергии монетарных и фискальных мер, особенно в контексте структурной перестройки экономики.
   • Учет структурных изменений: ДКП должна адаптироваться к структурным изменениям в экономике, таким как развитие новых секторов, изменение демографической ситуации, цифровизация, что потребует более тонкой настройки инструментов.
4. Сценарное планирование и готовность к шокам:
   • Разработка расширенных сценарных стратегий: Постоянное обновление и детализация различных сценариев развития экономики, включая «черных лебедей», для формирования адекватных стратегий ДКП.

Реализация этих направлений позволит Банку России более эффективно выполнять свою ключевую функцию по обеспечению ценовой стабильности и устойчивости рубля, создавая благоприятные условия для долгосрочного и устойчивого экономического развития Российской Федерации.

Заключение

Денежно-кредитная политика Российской Федерации, реализуемая Центральным банком, представляет собой динамичную и адаптивную систему, призванную обеспечить макроэкономическую стабильность в условиях постоянно меняющегося глобального ландшафта. Проведенное исследование позволило углубиться в теоретические основы ДКП, проследить эволюцию ее стратегий от таргетирования валютного курса к инфляционному таргетированию, а также детально рассмотреть арсенал инструментов, доступных Банку России.

Мы увидели, как конституционно закрепленная независимость Банка России, подкрепленная Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», формирует фундамент для принятия объективных решений, направленных на достижение основной цели – обеспечение ценовой стабильности и устойчивости рубля. Ключевая ставка, операции на открытом рынке, обязательные резервные требования, операции рефинансирования и валютные интервенции – все эти инструменты, действуя через сложный трансмиссионный механизм, позволяют Банку России воздействовать на спрос, инвестиции и инфляционные ожидания.

Период 2022-2025 годов стал испытанием на прочность, когда беспрецедентные санкции и внешние шоки потребовали от регулятора экстренных и решительных действий, включая резкое повышение ключевой ставки и введение мер валютного контроля. Банк России продемонстрировал способность оперативно реагировать на вызовы, стабилизируя финансовую систему и смягчая последствия кризиса. Однако, сохраняющиеся высокие инфляционные ожидания и структурная перестройка экономики продолжают создавать серьезные вызовы для ДКП.

Прогнозы до 2028 года указывают на сохранение Банком России своей приверженности таргетированию инфляции, с постепенным движением к нейтральной ключевой ставке по мере стабилизации цен. Взаимодействие с фискальной политикой, включая учет влияния повышения НДС, а также совершенствование сценарного планирования и коммуникационной стратегии, станут ключевыми направлениями дальнейшего развития ДКП.

Таким образом, адаптивная и независимая денежно-кредитная политика остается краеугольным камнем макроэкономической стабильности России. Дальнейшие исследования в этой области могут быть сосредоточены на более глубоком анализе воздействия специфики российской рыночной структуры на трансмиссионный механизм, оценке долгосрочных эффектов новых инструментов валютного регулирования, а также на сравнительном анализе ДКП России с практиками других стран в условиях геополитической фрагментации.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 02.12.1990 № 394-1 «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».
2. Федеральный закон РФ «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)» от 10.07.2002 №86-ФЗ.
3. Концепция долгосрочного социально-экономического развития РФ на период до 2020 года (утв. Распоряжением Правительства РФ от 17.11.2008 № 1662-р).
4. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/161405/on_2025-2027.pdf (дата обращения: 01.11.2025).
5. Blanchard O. Macroeconomics, Third Edition, University Prentice Hall.
6. Андрюшин С. Денежно-кредитная политика и глобальный финансовый кризис: вопросы методологии и уроки для России // Вопросы экономики. 2008. № 11.
7. Антонов Н.Г. Денежное обращение, кредит и банки: Учебник для вузов. М.: ЮНИТИ, 2013. 342 с.
8. Афанасьев М., Кривоногов И. Бюджетная реформа в России: первые итоги и возможные перспективы // Вопросы экономики. 2012. № 11. С. 57-70.
9. Бочаров В.В. Финансовый анализ: Учебное пособие. СПб: Питер, 2010. 240 с.
10. Валютная интервенция. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%92%D0%B0%D0%BB%D1%8E%D1%82%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D0%B8%D0%BD%D1%82%D0%B5%D1%80%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D1%86%D0%B8%D1%8F (дата обращения: 01.11.2025).
11. Валютная интервенция: что это такое, виды и для чего нужна. ВТБ. URL: https://www.vtb.ru/wiki/valyutnaya-interventsiya/ (дата обращения: 01.11.2025).
12. Гайдар Е. Экономический рост и некоторые особенности современной экономической ситуации в России // Вопросы экономики. 2013. № 5. С. 4-18.
13. Денежно-кредитная политика. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/dkp/ (дата обращения: 01.11.2025).
14. Денежно-кредитная политика. Сравни.ру. URL: https://www.sravni.ru/enciklopediya/denezhno-kreditnaya-politika/ (дата обращения: 01.11.2025).
15. Денежно-кредитная политика государства. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%94%D0%B5%D0%BD%D0%B5%D0%B6%D0%BD%D0%BE-%D0%BA%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%B8%D1%82%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D0%BF%D0%BE%D0%BB%D0%B8%D1%82%D0%B8%D0%BA%D0%B0_%D0%B3%D0%BE%D1%81%D1%83%D0%B4%D0%B0%D1%80%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B0 (дата обращения: 01.11.2025).
16. Денежно-кредитная политика России на современном историческом этапе: основные направления, оценка и взаимосвязь с бюджетной политикой. Астраханский государственный технический университет. URL: https://astu.org/Content/Page/2069 (дата обращения: 01.11.2025).
17. Денежно-кредитная политика: цели, методы и инструменты. Финансы Mail. URL: https://finance.mail.ru/2025-03-27/denezhno-kreditnaya-politika-celi-metody-i-instrumenty-52317772/ (дата обращения: 01.11.2025).
18. Дробозина Л.А., Окунева Л.П., Андросова Л.Д. и др. Финансы. Денежное обращение. Кредит. М.: Финансы, ЮНИТИ, 2013. 479 с.
19. Жуков А.Д. Об основных принципах финансово-экономической политики Правительства РФ на 2005 г. // Финансы. 2014. № 11. С. 3-7.
20. Захаров В.С. О рисках банковской системы // Деньги и кредит. 2014. № 3. С. 6-10.
21. Инструменты денежно-кредитной политики. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/wikibank/instrumenty_denejno-kreditnoy_politiki/ (дата обращения: 01.11.2025).
22. Ключевая ставка в России. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9A%D0%BB%D1%8E%D1%87%D0%B5%D0%B2%D0%B0%D1%8F_%D1%81%D1%82%D0%B0%D0%B2%D0%BA%D0%B0_%D0%91%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%B0_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 01.11.2025).
23. Ключевая ставка: основной инструмент денежно-кредитной политики. Финансы Mail. URL: https://finance.mail.ru/2025-10-24/klyuchevaya-stavka-osnovnoy-instrument-denezhno-kreditnoy-politiki-52319087/ (дата обращения: 01.11.2025).
24. Ключевая ставка: что это, зачем нужна и как влияет на вклады и кредиты. Сбербанк. URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/credits/home/key_rate (дата обращения: 01.11.2025).
25. Лаврушин О.И., Красавина Л.Н., Абрамова М.А. О направлениях модернизации государственной денежно-кредитной политики // Банковское дело. 2009. № 12.
26. Лавров А.М. Бюджетная реформа 2001-2008 гг.: от управления затратами к управлению результатами // Финансы. 2013. № 9. С. 3-13.
27. Новые вызовы для денежно-кредитной политики. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/46364/analit_note_20230217_dkp.pdf (дата обращения: 01.11.2025).
28. Операции рефинансирования. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=PKSO&n=35064#v_kYt4T0xQ9U7d0Ww1 (дата обращения: 01.11.2025).
29. Операции рефинансирования Банка России и их влияние на кредитно-инвестиционный потенциал банковской системы. Elibrary. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=38167385 (дата обращения: 01.11.2025).
30. Пономарев Ю.В. Российские банки в международном сообществе // Деньги и кредит. 2010. № 8.
31. Правовой статус и функции. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/about_br/status_functions/ (дата обращения: 01.11.2025).
32. Применение ключевой ставки и коммуникации как инструментов денежно-кредитной политики. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_436979/a8f0b7e23114f4e73f4e198b5e282a5370d0b740/ (дата обращения: 01.11.2025).
33. ПРОБЛЕМЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИИ. Фундаментальные исследования. URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=43891 (дата обращения: 01.11.2025).
34. ПРОБЛЕМЫ РЕАЛИЗАЦИИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИИ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-realizatsii-denezhno-kreditnoy-politiki-rossii-v-sovremennyh-usloviyah (дата обращения: 01.11.2025).
35. Проблемы и перспективы реализации денежно-кредитной политики в России. Журнал. URL: https://journal.econ.law-journal.ru/jour/article/view/137 (дата обращения: 01.11.2025).
36. Снижение ключевой ставки России угрожает новой волной инфляции. IF. 31.10.2025. URL: https://invest-foresight.ru/snizhenie-kluchevoj-stavki-rossii-ugrozhaet-novoj-volnoj-inflyatsii/ (дата обращения: 01.11.2025).
37. Статья 35. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_37565/372557ff60d131f13b652ee995df4a71a075306e/ (дата обращения: 01.11.2025).
38. Статья 41. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_37565/bf2fc2f87ee54f481a5a1f6479a922881b2a2656/ (дата обращения: 01.11.2025).
39. Статья 45. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_37565/3e6f96612d480e608f65796c9ed3d865c36f04b2/ (дата обращения: 01.11.2025).
40. Система инструментов денежно-кредитной политики. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/dkp/instruments_system/ (дата обращения: 01.11.2025).
41. Тема: «Особенности правового статуса Банка России». Studfile.net. URL: https://studfile.net/preview/8061448/page:4/ (дата обращения: 01.11.2025).
42. Тема 1 Правовые основы деятельности Центрального банка РФ (Банка России). Studfile.net. URL: https://studfile.net/preview/8061448/ (дата обращения: 01.11.2025).
43. ЦБ будет продавать больше валюты из резервов — поможет ли это рублю. Т—Ж. URL: https://journal.tinkoff.ru/news/cb-currency-sale/ (дата обращения: 01.11.2025).
44. Цели и принципы денежно-кредитной политики. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/dkp/goals_principles/ (дата обращения: 01.11.2025).
45. Финансово-правовые основы деятельности Центрального банка Российской Федерации. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovo-pravovye-osnovy-deyatelnosti-tsentralnogo-banka-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 01.11.2025).