Денежно-кредитная система США: Комплексный анализ эволюции, структуры, политики и глобального влияния

В современном взаимосвязанном мире финансовые рычаги одной крупной экономики способны изменить траекторию развития глобальной системы. Денежно-кредитная система США, возглавляемая Федеральной резервной системой (ФРС), занимает центральное место в этом сложном механизме, являясь не только гарантом макроэкономической стабильности внутри страны, но и ключевым фактором, определяющим динамику мировой торговли, инвестиций и финансового благополучия. Её решения, будь то изменение процентных ставок или масштабные программы стимулирования, отзываются эхом далеко за пределами американских границ, затрагивая курс валют, стоимость сырьевых товаров и инвестиционные стратегии на всех континентах.

Актуальность глубокого изучения денежно-кредитной системы США обусловлена не только её колоссальным влиянием на глобальную экономику, но и постоянной адаптацией к вызовам, порождаемым экономическими кризисами, технологическими инновациями и геополитическими сдвигами. Понимание её эволюции, институциональной структуры, инструментария и механизмов воздействия является фундаментом для анализа как внутренней экономической политики, так и международных финансовых отношений.

Настоящая работа ставит своей целью всесторонний анализ денежно-кредитной системы США. Мы последовательно рассмотрим её исторический генезис, от первых попыток создания центрального банка до формирования ФРС; изучим институциональную архитектуру и функции Федеральной резервной системы; подробно остановимся на инструментах денежно-кредитной политики и их макроэкономическом воздействии. Отдельное внимание будет уделено адаптации политики ФРС к крупнейшим экономическим кризисам и, что крайне важно, её международным аспектам и глобальному влиянию. В завершение мы исследуем текущие вызовы и перспективы развития этой ключевой системы в условиях непрекращающихся глобальных изменений.

Генезис денежно-кредитной системы США: От ранних попыток до создания ФРС

История денежно-кредитной системы США — это летопись поисков оптимального баланса между федеральным контролем и частной инициативой, между стабильностью и гибкостью. Этот путь был извилист и часто драматичен, отмечен периодами бурного роста и глубоких кризисов, каждый из которых становился катализатором для дальнейших реформ.

Первые центральные банки и период финансовой нестабильности (1791–1913)

Идея центрального банка в США возникла почти одновременно с самой государственностью. В 1791 году, всего через несколько лет после обретения независимости, по предложению первого секретаря Казначейства Александра Гамильтона был учрежден Первый банк Соединённых Штатов. Его создание было продиктовано острой необходимостью решить проблему огромного государственного долга, возникшего после Войны за независимость, и создать единую национальную валюту, способную стабилизировать молодую экономику. Банк выполнял функции государственного фискального агента, выпускал банкноты и предоставлял кредиты. Однако его полномочия не были продлены в 1811 году из-за политических разногласий относительно его конституционности и влияния на частные банки.

После непродолжительного периода без центрального банка, в 1816 году был создан Второй банк Соединённых Штатов, призванный восстановить финансовую стабильность после Войны 1812 года. Он также успешно выполнял функции центрального банка, но столкнулся с сильной оппозицией со стороны президента Эндрю Джексона, который видел в нём угрозу демократии и инструмент элитарного контроля. В результате, в 1836 году полномочия Второго банка также не были продлены.

С этого момента и до 1913 года, то есть на протяжении 77 лет, США существовали без центрального банка. Этот период, известный как эпоха «свободного банкинга» характеризовался значительной финансовой нестабильностью, частыми банковскими паниками и отсутствием единой национальной валюты. Каждый банк мог выпускать собственные банкноты, что приводило к хаосу в обращении и постоянным проблемам с ликвидностью. Система была крайне уязвима к экономическим шокам, и отсутствие кредитора последней инстанции лишь усугубляло ситуацию, оставляя экономику без необходимого буфера в кризисные моменты.

Банковская паника 1907 года: Катализатор системных реформ

Кульминацией десятилетий финансовой нестабильности стала Банковская паника 1907 года, одно из самых разрушительных экономических потрясений в истории США до Великой депрессии. Этот кризис наглядно продемонстрировал фатальные недостатки раздробленной и нерегулируемой банковской системы.

Паника началась в октябре 1907 года с неудачной попытки манипулирования акциями «United Copper Company». Спекуляции привели к резкому падению цен и краху нескольких трастовых компаний, включая «Knickerbocker Trust Company» — третью по величине в Нью-Йорке. Потеря доверия вкладчиков мгновенно распространилась, вызывая массовое изъятие депозитов (bank run) из банков по всей стране. Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи упал более чем на 50% от своего пикового значения предыдущего года, а многие финансовые институты оказались на грани банкротства из-за нехватки наличности.

В условиях отсутствия центрального банка, способного предоставить экстренную ликвидность, единственным, кто смог предотвратить полный коллапс системы, стал частный финансист Джон Пирпонт Морган. Он лично организовал консорциум крупнейших банкиров, которые предоставили собственные средства и убедили других кредиторов поддержать систему. Действия Моргана, хотя и спасли страну от немедленного краха, также подчеркнули абсурдность ситуации, когда финансовая стабильность зависела от воли и ресурсов одного человека. Это был яркий сигнал, что государству необходим собственный механизм для предотвращения таких коллапсов.

Последующее расследование, возглавляемое сенатором Нельсоном Олдричем, подтвердило острую необходимость в централизованном органе, который мог бы эффективно регулировать банковскую деятельность, обеспечивать эластичность денежной массы и выступать в роли кредитора последней инстанции. Эти выводы легли в основу будущих реформ.

Законодательное закрепление: Федеральный резервный акт 1913 года и формирование ФРС

Осознание уроков 1907 года привело к беспрецедентному политическому консенсусу относительно необходимости создания центрального банка. 23 декабря 1913 года Конгресс США принял Закон о Федеральной резервной системе (Federal Reserve Act), который учредил ФРС в качестве независимого федерального агентства.

Первоначальные цели создания ФРС были четко определены:

1. Обеспечение эластичного предложения наличных денег: До ФРС денежная масса была жестко привязана к золоту или государственным облигациям, что делало её неспособной адаптироваться к изменяющимся потребностям экономики. ФРС получила полномочия по эмиссии банкнот Федеральной Резервной Системы, которые впоследствии стали основой доллара США, обеспечивая гибкость в регулировании денежной массы.
2. Создание системы дисконтирования для коммерческих банков: Это означало, что ФРС должна была выступать в роли кредитора последней инстанции, предоставляя займы коммерческим банкам в периоды нехватки ликвидности. Это было прямое решение проблемы, проявившейся во время паники 1907 года.

Создание ФРС ознаменовало собой конец эпохи финансовой анархии и начало эры централизованного управления денежно-кредитной политикой, заложив основы для современной стабильной финансовой системы.

Эволюция валютного режима: Золотой стандарт и его отмена

До создания ФРС и в течение первых десятилетий её существования, финансово-экономические отношения США господствовал золотой стандарт. Этот режим предполагал, что стоимость национальной валюты напрямую привязывалась к определенному количеству золота, а бумажные деньги могли быть свободно конвертированы в драгоценный металл.

Официально золотой стандарт в США был закреплен Законом о золотом стандарте (Gold Standard Act), подписанным президентом Уильямом Мак-Кинли 14 марта 1900 года. Этот закон установил золото как единственный стандарт для погашения бумажных денег, зафиксировав стоимость доллара на уровне 25⁸/₁₀ гран золота чистотой «девять десятых» (90%), что эквивалентно 1,5046 грамма чистого золота. Период с 1879 по 1913 год, когда золотой стандарт действовал без сбоев, считается одним из наиболее экономически стабильных в американской истории. Золотой стандарт выполнял роль автоматического регулятора количества денег в обращении и банковского кредита: притоки золота увеличивали денежную массу, а оттоки – сокращали её.

Однако жесткая привязка к золоту ограничивала возможности центрального банка по проведению активной денежно-кредитной политики, особенно в периоды кризисов. Во время Великой депрессии стало очевидно, что золотой стандарт усугубляет дефляционные процессы и препятствует восстановлению экономики. В 1933 году США временно отказались от внутренней конвертации доллара в золото, а в 1934 году девальвировали доллар, повысив цену золота. Окончательно золотой стандарт был де-факто устранен из мировой валютной системы 15 августа 1971 года, когда президент Ричард Никсон в одностороннем порядке прекратил конвертацию доллара в золото («Никсоновский шок»), положив конец Бреттон-Вудской системе и положив начало эре плавающих валютных курсов и фиатных денег. Это дало ФРС полную свободу в управлении денежной массой, но также возложило на неё полную ответственность за стабильность цен, что стало фундаментальным изменением в парадигме центрального банка.

Правовой статус и финансовая структура ФРС

Федеральная резервная система обладает уникальным правовым статусом, который часто вызывает вопросы и дискуссии. Хотя ФРС является независимым федеральным агентством, её форма собственности капитала является частной – акционерной с особым статусом акций.

Капитал федеральных резервных банков формируется за счет продажи акций, основными покупателями которых являются коммерческие банки. Коммерческие банки, входящие в систему ФРС (банки-члены), обязаны приобретать акции регионального Федерального резервного банка в размере 6% от своего оплаченного капитала и резервов. При этом эти акции не предоставляют владельцам обычных корпоративных прав:

• Они не дают права голоса в вопросах денежно-кредитной политики, поскольку эти решения принимаются Советом управляющих и FOMC.
• Однако владельцы акций имеют право избирать 6 из 9 директоров местного регионального отделения Федерального резервного банка.
• Также акционеры получают фиксированные дивиденды, которые в настоящее время ограничены 6% годовых или эффективной ставкой казначейских облигаций, в зависимости от того, что ниже.

Таким образом, хотя коммерческие банки являются акционерами, их роль ограничена представительством на региональном уровне, а не прямым участием в формировании монетарной политики. В управлении ФРС определяющую роль играет государство через назначение членов Совета управляющих Президентом США и утверждение Сенатом, обеспечивая при этом значительную операционную независимость от политического цикла. Этот гибридный статус — частный капитал при государственном управлении и независимом принятии решений — является краеугольным камнем архитектуры ФРС, призванным сочетать эффективность частного сектора с подотчетностью общественным интересам.

Институциональная архитектура и функционал Федеральной резервной системы

Федеральная резервная система США представляет собой сложно устроенный, но логически выверенный механизм, созданный для обеспечения стабильности и эффективности финансовой системы страны. Её институциональная архитектура отражает стремление к децентрализации власти, сочетая центральное управление с региональным представительством.

Совет управляющих ФРС: Высший орган управления

В основе всей системы находится Совет управляющих ФРС (Board of Governors of the Federal Reserve System), который является высшим руководящим и надзорным органом. Он состоит из 7 членов, каждый из которых назначается Президентом США и утверждается Сенатом на невозобновляемый 14-летний срок. Столь длительный срок полномочий призван обеспечить независимость управляющих от краткосрочных политических циклов и позволить им принимать решения, исходя из долгосрочных экономических интересов страны.

Из числа заседающих управляющих Президент США также назначает Председателя Совета управляющих ФРС и двух заместителей председателя на четырёхлетний срок, требующий одобрения Сената. Председатель Совета управляющих является главой всей системы ФРС и её публичным лицом, отвечающим за представление политики ФРС перед Конгрессом и общественностью. Его роль критически важна для координации действий системы и формирования консенсуса.

Основные функции Совета управляющих включают:

• Установление резервных требований для депозитных учреждений.
• Надзор за деятельностью 12 Федеральных резервных банков.
• Утверждение ставок дисконтирования, устанавливаемых Федеральными резервными банками.
• Регулирование банковской системы, включая разработку правил для коммерческих банков.
• Представление системы ФРС перед Конгрессом и Президентом.

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC): Центр монетарной политики

Если Совет управляющих устанавливает общие правила, то Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) является центром принятия решений по денежно-кредитной политике, определяя её курс. Это комитет из 12 «голосующих» участников, и его состав уникален:

• Все семь членов Совета управляющих ФРС.
• Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка (который является постоянным членом благодаря своей роли в проведении операций на открытом рынке).
• Президенты четырёх других Федеральных резервных банков, которые меняются ежегодно по ротационному принципу. Остальные семь президентов региональных банков также присутствуют на заседаниях, участвуют в обсуждениях, но не имеют права голоса.

FOMC проводит заседания не менее восьми раз в год (примерно каждые шесть недель), на которых оценивается текущая экономическая ситуация, рассматриваются прогнозы инфляции и занятости, и, главное, принимаются решения относительно размера целевого диапазона для ставки по федеральным фондам — ключевого ориентира для всей финансовой системы. Итоги этих заседаний, включая голосование и экономические прогнозы, публикуются, обеспечивая прозрачность и подотчетность.

Система 12 Федеральных резервных банков: Региональное измерение

Децентрализованный характер ФРС проявляется в существовании 12 Федеральных резервных банков, расположенных в крупнейших городах США. Эти банки являются не просто филиалами, а полуавтономными институтами, каждый из которых обслуживает свой регион (округ).

Список городов, где расположены эти банки:

1. Бостон
2. Нью-Йорк
3. Филадельфия
4. Кливленд
5. Ричмонд
6. Атланта
7. Чикаго
8. Сент-Луис
9. Миннеаполис
10. Канзас-Сити
11. Даллас
12. Сан-Франциско

Региональные Федеральные резервные банки играют решающую роль в управлении банковской сферой страны. Их функции включают:

• Надзор и инспекция: Контроль за деятельностью банков-членов, обеспечение их соответствия регуляторным требованиям.
• Предоставление услуг: Обработка чеков, электронных платежей, управление наличностью и предоставление других услуг банкам и Казначейству США.
• Кредитование: Предоставление займов коммерческим банкам через «дисконтное окно».
• Сбор и анализ информации: Мониторинг региональной экономики, что позволяет предоставлять ценную информацию для FOMC и Совета управляющих.

Банки-члены ФРС — это наиболее крупные частные коммерческие банки, на долю которых приходится свыше 70% всех депозитов кредитной системы США. Они являются акционерами федеральных резервных банков, что создает уникальную связь между частным банковским сектором и центральным банком.

Основные функции ФРС: Двойной мандат и стабильность

Основные функции ФРС определены Конгрессом США и сосредоточены вокруг «двойного мандата» и обеспечения общей финансовой стабильности:

1. Поддержание стабильности цен: Главная задача ФРС – контролировать инфляцию, стремясь к её умеренному и предсказуемому уровню (целевой уровень в 2%). Высокая инфляция подрывает покупательную способность, а дефляция может привести к экономическому спаду.
2. Достижение максимальной занятости: ФРС стремится к уровню занятости, при котором все, кто хочет и может работать, находят работу, а безработица находится на своем естественном уровне, не вызывающем инфляционного давления.
3. Умеренные долгосрочные процентные ставки: Достижение стабильных цен и максимальной занятос��и естественным образом способствует формированию умеренных и предсказуемых долгосрочных процентных ставок, что благоприятствует инвестициям и экономическому росту.

Помимо этих центральных задач, ФРС выполняет ряд других критически важных функций:

• Надзор за банками и их регулирование: Разработка и применение правил для коммерческих банков, обеспечение их финансовой устойчивости и соблюдения законодательства.
• Контроль финансовой стабильности и рисков на рынках: Мониторинг системных рисков в финансовой системе и принятие мер для их предотвращения.
• Обеспечение работы платежных систем: Поддержка эффективного и безопасного функционирования систем электронных платежей, таких как Fedwire.
• Защита прав потребителей кредитных услуг: Реализация законов, направленных на защиту прав заемщиков и обеспечение прозрачности на финансовых рынках.

Важно отметить, что ФРС получает свои полномочия от Конгресса США, но является независимым органом в правительстве. Это означает, что её решения о денежно-кредитной политике не требуют одобрения Президента или других ветвей власти. Такая независимость критически важна для предотвращения политического давления и обеспечения долгосрочной стабильности, хотя порой и вызывает дебаты о её подотчетности.

Инструментарий денежно-кредитной политики ФРС и его макроэкономическое воздействие

Денежно-кредитная политика (ДКП) Федеральной резервной системы — это комплекс мер, направленных на управление денежной массой и кредитными условиями в экономике. Главной задачей ФРС, закрепленной законодательно, является «достижение максимального уровня занятости, стабильных цен и умеренных долгосрочных процентных ставок» — так называемый двойной мандат Конгресса США. Для достижения этих целей ФРС использует ряд мощных инструментов, каждый из которых имеет свои механизмы воздействия на макроэкономические показатели.

Ставка по федеральным фондам: Основной рыночный инструмент

Ставка по федеральным фондам (Fed funds rate) является ключевым инструментом монетарной политики ФРС и, пожалуй, наиболее известным широкой общественности. Это не та ставка, по которой ФРС напрямую кредитует банки или население, а скорее целевой диапазон процентной ставки, по которой депозитные учреждения (банки) заимствуют избыточные резервы друг у друга на однодневной основе.

Механизм действия прост, но эффективен:

1. FOMC устанавливает целевой диапазон для ставки по федеральным фондам.
2. ФРС управляет предложением резервов в банковской системе через операции на открытом рынке (OMO), чтобы обеспечить, что фактическая ставка по федеральным фондам находится в этом целевом диапазоне.
3. Каскадное влияние: Изменения в ставке по федеральным фондам оказывают каскадное влияние на другие процентные ставки в экономике. Это происходит потому, что стоимость заимствования для банков на короткий срок является базовым ориентиром. Если банкам дороже занимать друг у друга, они повышают ставки по кредитам для своих клиентов. Таким образом, изменения Fed funds rate отражаются на:
   • Ставках по ипотеке: Влияя на доступность и стоимость жилья.
   • Ставках по автокредитам и потребительским кредитам: Определяя стоимость заимствований для домашних хозяйств.
   • Ставках по корпоративным кредитам: Влияя на инвестиционную активность компаний.
   • Стоимости наличных, облигаций и акций: Через влияние на доходность альтернативных инвестиций и дисконтирование будущих денежных потоков.

Таким образом, ставка по федеральным фондам выступает в роли главного рычага, через который ФРС воздействует на общую стоимость заемных средств в экономике, стимулируя или сдерживая экономическую активность.

Операции на открытом рынке (OMO): Регулирование денежной массы

Операции на открытом рынке (Open Market Operations, OMO) – это основной и наиболее гибкий инструмент, используемый ФРС для управления ликвидностью в банковской системе и, как следствие, денежной массой. OMO представляют собой деятельность центрального банка по купле и продаже государственных ценных бумаг (обычно казначейских облигаций) на открытом рынке. Эти операции проводятся через Федеральный резервный банк Нью-Йорка.

Механизм воздействия OMO:

• Покупка ценных бумаг: Когда ФРС покупает государственные ценные бумаги у коммерческих банков, она расплачивается за них, увеличивая резервы этих банков на своих счетах. Увеличение банковских резервов делает избыточную ликвидность доступной для кредитования, что увеличивает денежную массу в экономике и, как правило, снижает процентные ставки (в том числе ставку по федеральным фондам).
• Продажа ценных бумаг: Когда ФРС продает государственные ценные бумаги коммерческим банкам, она получает оплату, сокращая их резервы. Сокращение резервов уменьшает денежную массу и ликвидность в банковской системе, что приводит к росту процентных ставок.

OMO могут быть временными (например, соглашения РЕПО) или окончательными, что позволяет ФРС тонко настраивать ликвидность и эффективно управлять ставкой по федеральным фондам.

Дисконтное окно: Кредитор последней инстанции

Дисконтное окно (Discount Window) предоставляет коммерческим банкам и прочим депозитным институтам возможность получать займы напрямую от региональных Федеральных резервных банков. Это важнейший механизм, играющий роль кредитора последней инстанции, особенно в периоды финансовой турбулентности, когда банкам сложно получить ликвидность на межбанковском рынке.

Дисконтная ставка — это процентная ставка, которую платят коммерческие банки по займам, получаемым через дисконтное окно. Она служит не столько инструментом активного управления денежной массой, сколько предохранительным клапаном, обеспечивающим стабильность банковской системы.

Займы по дисконтному окну предоставляются в трех категориях:

1. Первичный кредит: Предоставляется финансово устойчивым депозитным учреждениям, как правило, на очень короткие сроки (чаще всего на ночь). Ставка по первичному кредиту обычно устанавливается выше целевого диапазона ставки по федеральным фондам, чтобы банки сначала искали ликвидность на межбанковском рынке. Это сигнализирует о здоровье банковской системы и позволяет банкам управлять кратковременными дефицитами ликвидности.
2. Вторичный кредит: Доступен депозитным учреждениям, которые не имеют права на первичный кредит из-за меньшей финансовой устойчивости. Предоставляется на короткие сроки по более высокой процентной ставке и под более строгие условия, отражая повышенный риск. Служит для предотвращения банкротства проблемных банков, но сдерживает моральный риск.
3. Сезонный кредит: Предназначен для небольших депозитных учреждений, которые испытывают регулярные сезонные колебания вкладов и кредитов, например, банки в сельскохозяйственных или туристических регионах. Этот тип кредита помогает им сглаживать сезонные колебания ликвидности.

Резервные требования: Эволюция и современное значение

Резервные требования обязывают банки-члены ФРС держать определённую долю привлеченных средств (депозитов) в форме бездоходных резервов. Эти резервы могут быть в виде наличных денег в хранилищах банка или в виде депозита в федеральном резервном банке своего округа. Исторически резервные требования были мощным инструментом контроля за объемом денежной массы:

• Повышение резервных требований уменьшало долю средств, доступных для кредитования, сокращая денежную массу.
• Снижение резервных требований высвобождало средства для кредитования, увеличивая денежную массу.

Однако, с 26 марта 2020 года Совет управляющих Федеральной резервной системы снизил резервные требования для всех депозитных учреждений до нуля процентов. Это было сделано в рамках экстренных мер по борьбе с кризисом COVID-19, чтобы обеспечить максимальную ликвидность в банковской системе и стимулировать кредитование. В настоящее время резервные требования утратили свою роль активного инструмента монетарной политики, а ФРС управляет ликвидностью в системе в основном через операции на открытом рынке и другие инструменты. Тем не менее, теоретически, ФРС может восстановить резервные требования в будущем, если сочтет это необходимым.

Трансмиссионный механизм: Влияние политики ФРС на экономику

Влияние денежно-кредитной политики ФРС на экономику осуществляется через так называемый трансмиссионный механизм — цепь причинно-следственных связей, связывающих изменения в инструментах ДКП с макроэкономическими показателями.

• Ужесточение денежно-кредитной политики (например, повышение ставки по федеральным фондам):
  • Механизм: Повышение ставки приводит к удорожанию заимствований для банков, а затем и для всего бизнеса и потребителей. Доходность облигаций растет, стоимость активов (акций, недвижимости) может снижаться.
  • Влияние: Сдерживается потребительский и инвестиционный спрос, что помогает бороться с инфляцией и перегревом экономики. Однако это также может привести к замедлению экономического роста и нести риски рецессии, увеличивая безработицу.
  • Теоретические концепции: Кейнсианская теория (влияние на инвестиции через процентные ставки), монетаризм (влияние на денежную массу и инфляцию).
• Смягчение денежно-кредитной политики (например, снижение ставки по федеральным фондам):
  • Механизм: Снижение ставки делает заимствования дешевле, стимулируя потребительские расходы и инвестиции. Стоимость активов растет.
  • Влияние: Стимулирует экономический рост и создание рабочих мест, но также может ускорять инфляцию из-за избыточного спроса и увеличения денежной массы.
  • Теоретические концепции: Теория предложения денег, ожидания потребителей и инвесторов.

Важность понимания трансмиссионного механизма заключается в том, что решения ФРС имеют отложенный эффект и могут влиять на различные секторы экономики по-разному. Регулятор постоянно балансирует между целями стабильности цен и максимальной занятости, сталкиваясь с риском «перерегулирования» или «недорегулирования», что делает денежно-кредитную политику одной из самых сложных и динамичных областей экономической науки.

Денежно-кредитная политика ФРС в условиях экономических кризисов: Адаптация и инновации

История Федеральной резервной системы неразрывно связана с её реакцией на экономические потрясения. Каждый крупный кризис становился проверкой на прочность для системы и катализатором для внедрения новых, порой беспрецедентных, инструментов и подходов в денежно-кредитной политике.

Финансовый кризис 2008 года: Нетрадиционные меры и количественное смягчение

Глобальный финансовый кризис 2008 года, начавшийся с ипотечного кризиса в США, стал одним из самых серьезных вызовов для мировой экономики со времен Великой депрессии. ФРС, действуя как кредитор последней инстанции, предприняла решительные и нетрадиционные шаги.

1. Резкое снижение процентных ставок: С 16 декабря 2008 года ФРС начала кампанию по резкому снижению ставки по федеральным фондам, доведя её практически до нуля (целевой диапазон 0–0,25%). Это было сделано для того, чтобы максимально удешевить заимствования и стимулировать экономическую активность в условиях глубокого спада.
2. Нетрадиционные инструменты: Поскольку традиционный инструмент процентной ставки достиг «нулевой нижней границы» (zero lower bound), ФРС была вынуждена прибегнуть к новым методам, главным из которых стало количественное смягчение (Quantitative Easing, QE).
   • Суть QE: Вместо традиционных операций на открытом рынке, направленных на управление краткосрочными процентными ставками, ФРС начала масштабные покупки долгосрочных государственных ценных бумаг и ипотечных ценных бумаг (Mortgage-Backed Securities, MBS).
   • Цели QE:
     • Снижение долгосрочных процентных ставок: Покупка долгосрочных облигаций увеличивала их цену и снижала доходность, что, в свою очередь, удешевляло ипотеку и другие долгосрочные кредиты.
     • Инъекция ликвидности: Вливание огромных объемов ликвидности в финансовую систему для предотвращения её коллапса и восстановления доверия.
     • Стимулирование «эффекта богатства»: Увеличение цен на активы должно было поддержать потребительские расходы.

Эти действия помогли стабилизировать финансовые рынки, предотвратить более глубокий экономический спад и заложить основу для последующего восстановления. Однако они также значительно увеличили баланс ФРС и вызвали дебаты о потенциальных рисках, таких как инфляция и формирование пузырей активов, что требует дальнейшего изучения их долгосрочных последствий.

Кризис COVID-19: Беспрецедентный масштаб и скорость ответа

Кризис COVID-19 в 2020 году вызвал беспрецедентный шок для мировой экономики, спровоцировав масштабный экономический спад и потерю рабочих мест, сравнимый только с Великой депрессией. Реакция ФРС была мгновенной и ещё более масштабной, чем в 2008 году.

1. Экстренное снижение процентных ставок: В марте 2020 года Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) предпринял два экстренных шага:
   • 3 марта 2020 года ФРС снизила базовую процентную ставку на 0,5 процентных пункта до диапазона 1,00–1,25% годовых.
   • 15 марта 2020 года ФРС дополнительно снизила целевой диапазон ставки по федеральным фондам до уровня, близкого к нулю (0–0,25%). Это стало самым быстрым и агрессивным снижением ставки в современной истории.
2. Стабилизация финансовых рынков и поддержка кредитования: Действия ФРС были направлены на:
   • Снижение и удержание ключевой ставки на низком уровне.
   • Стабилизацию финансовых рынков, охваченных паникой.
   • Поддержку потока кредитов в экономике, чтобы избежать кредитного кризиса.
3. Создание экстренных механизмов (facilities): ФРС вышла за рамки традиционных операций, создав ряд новых программ для расширения своей роли кредитора последней инстанции на другие секторы экономики, включая:
   • Механизм финансирования коммерческих бумаг (Commercial Paper Funding Facility, CPFF): Поддержка рынка краткосрочных корпоративных долговых обязательств.
   • Механизм кредитования первичных дилеров (Primary Dealer Credit Facility, PDCF): Предоставление ликвидности крупным финансовым институтам.
   • Механизм ликвидности фондов денежного рынка (Money Market Mutual Fund Liquidity Facility, MMLF): Поддержка стабильности фондов денежного рынка.
   • Программа кредитования Мэйн-стрит (Main Street Lending Program): Предоставление кредитов малому и среднему бизнесу.
   • Механизм финансирования корпоративных кредитов (Corporate Credit Facilities): Поддержка рынка корпоративных облигаций.

Эти программы потребовали беспрецедентного увеличения баланса ФРС. С 4,7 трлн долларов США в марте 2020 года баланс вырос до 7 трлн долларов США к маю 2020 года и достиг 7,4 трлн долларов США к концу 2020 года. Для поддержки этих программ Конгресс США предоставил до 500 млрд долларов США Казначейству через Закон о помощи, облегчении и экономической безопасности в связи с коронавирусом (CARES Act). Председатель Джером Пауэлл назвал эти программы «самым быстрым и масштабным ответом на экономический спад со времен Второй мировой войны», что подчеркивает их историческое значение.

Долгосрочные последствия кризисных мер

Действия ФРС в ответ на кризисы 2008 года и COVID-19 имели глубокие и долгосрочные последствия для структуры финансовой системы и подходов к монетарной политике:

• Увеличение роли ФРС: Центральный банк стал гораздо более активным и влиятельным игроком на финансовых рынках, расширив свой мандат и инструментарий за пределы традиционных сфер.
• Новый инструментарий: Количественное смягчение и другие нетрадиционные меры стали частью «новой нормы» в арсенале ФРС, используемой в условиях низких процентных ставок.
• Изменение структуры баланса ФРС: Баланс регулятора значительно вырос и диверсифицировался, что потребовало новых методов управления.
• Вопросы инфляции и пузырей активов: Масштабные вливания ликвидности вызвали опасения относительно потенциальной будущей инфляции и формирования пузырей на рынках активов.
• Новые вызовы для регулятора: ФРС теперь сталкивается с необходимостью управления огромным балансом, проведения «количественного ужесточения» (Quantitative Tightening, QT) и адаптации к более высоким инфляционным ожиданиям, которые могут быть результатом её же прошлых стимулирующих мер.
• Повышение системного риска: Хотя программы ФРС были направлены на стабилизацию, они также могли создать «моральный риск», заставляя участников рынка полагаться на поддержку центрального банка в кризисные моменты.

Эти изменения сформировали новую реальность для денежно-кредитной системы США, где граница между монетарной и фискальной политикой стала более размытой, а ФРС приобрела беспрецедентный масштаб влияния.

Международные аспекты: Глобальное влияние денежно-кредитной политики США

Денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы США оказывает влияние, выходящее далеко за пределы национальных границ. Это связано с размерами американской экономики и, что ещё более важно, с доминирующей ролью доллара США в мировой финансовой системе.

Доллар США как мировая резервная и расчетная валюта

Доминирование доллара США на мировой арене — это результат долгой исторической эволюции. Хотя доллар стал важной международной резервной валютой уже в 1920-х годах, поскольку экономика США практически не пострадала от Первой мировой войны, его господство было окончательно закреплено Бреттон-Вудскими соглашениями в 1944 году. Эти соглашения установили золотодолларовый стандарт, где доллар стал единственной валютой, напрямую конвертируемой в золото по фиксированной цене, заменив тем самым британский фунт стерлингов в качестве главной мировой резервной валюты.

Даже после отмены золотого стандарта в 1971 году, доллар США сохранил и продолжает сохранять своё центральное положение:

• Мировые резервы: По данным отчета Международного валютного фонда (МВФ), хотя доля доллара США в мировых валютных резервах сократилась до 58% к 2023 году (что является самым низким показателем за последние 25 лет), он остаётся доминирующей резервной валютой. Это означает, что центральные банки по всему миру предпочитают держать большую часть своих иностранных активов в долларах.
• Международные платежи: В ноябре 2023 года доля американской валюты в международных платежах через систему SWIFT составляла 47,08%, а без учета платежей в пределах еврозоны — 59,78%. Это подчеркивает, что большинство трансграничных транзакций, будь то торговля или инвестиции, номинированы и осуществляются в долларах.
• Торговля сырьевыми товарами: Большинство ключевых сырьевых товаров (нефть, золото, газ, металлы) традиционно торгуются за доллары США, что усиливает его доминирующую роль как универсального средства обмена и меры стоимости. Этот феномен известен как «нефтедоллар» и «товарный доллар».

Такое положение доллара дает США значительные геополитические и экономические преимущества, такие как низкие затраты на заимствования и возможность финансировать свой дефицит за счет иностранных инвесторов.

Механизмы международного воздействия политики ФРС

Денежно-кредитная политика ФРС оказывает существенное воздействие на экономику других стран через несколько ключевых каналов:

1. Потоки капитала и обменные курсы:
   • Повышение процентных ставок ФРС: Делает инвестиции в долларовые активы (например, казначейские облигации США) более привлекательными. Это приводит к притоку капитала в США, укреплению доллара и потенциально вызывает отток капитала из других стран, особенно развивающихся рынков. Отток капитала может дестабилизировать финансовые системы этих стран, вызывая ослабление их национальных валют, рост стоимости заимствований и даже долговые кризисы.
   • Снижение процентных ставок ФРС: Делает долларовые активы менее привлекательными, что приводит к оттоку капитала из США и его вложению в другие страны. Это может ослабить доллар, но также может привести к «пузырям» активов в странах-получателях капитала.
2. «Экспорт инфляции»: Когда ФРС проводит ультра-мягкую денежно-кредитную политику (например, количественное смягчение), она увеличивает денежную массу в долларах. Поскольку доллар является мировой резервной валютой, избыток этих долларов в мировой системе может привести к:
   • Росту цен на сырье: Большая часть сырьевых товаров торгуется в долларах. Когда долларов много, их стоимость по отношению к товарам снижается, что приводит к росту цен на эти товары для всех стран, импортирующих их. Это «импортируемая инфляция».
   • Инфляции в других странах: Избыточная долларовая ликвидность может просачиваться в финансовые системы других стран, раздувая их денежную массу и вызывая рост цен.
3. Условия международной торговли: Изменения в стоимости доллара напрямую влияют на конкурентоспособность американских товаров и услуг, а также на стоимость импорта/экспорта для других стран. Укрепление доллара делает американские товары дороже для иностранных покупателей и удешевляет импорт в США.

Таким образом, ФРС, фокусируясь на внутренних целях, неизбежно генерирует внешние эффекты, которые ощущаются по всему миру, требуя от других центральных банков адаптации своей собственной политики.

Тенденции дедолларизации и интернационализация других валют

Несмотря на сохраняющееся доминирование доллара, в условиях глобальных экономических изменений и геополитической напряженности другие страны предпринимают попытки повысить значимость своих валют и снизить зависимость от доллара США. Эта тенденция, известная как дедолларизация, проявляется в различных формах:

• Использование национальных валют в двусторонней торговле: Многие страны заключают соглашения об использовании своих национальных валют для расчетов в двусторонней торговле, минуя доллар.
• Развитие альтернативных платежных систем: Некоторые страны разрабатывают собственные международные системы передачи финансовых сообщений в качестве альтернативы SWIFT, где доминируют западные институты.
• Итернационализация юаня: Китай активно работает над интернационализацией своей валюты, юаня (жэньминьби).
  • С 2010 года юань активно используется в программах международного обмена на Шанхайской фондовой бирже.
  • Китай активно совершенствует инфраструктуру для расчетов в юанях по всему миру.
  • В 2016 году юань был включен в корзину специальных прав заимствования (SDR) МВФ, что стало важным шагом к его признанию как мировой резервной валюты.
  • Некоторые эксперты считают, что международная валютная система трансформировалась в трехполярную, включающую американский доллар, евро и китайский юань, хотя последний пока значительно уступает первым двум по масштабам использования.

Несмотря на эти усилия и постепенное снижение доли доллара США в распределенных валютных резервах центральных банков, он остается доминирующей резервной валютой. Полная дедолларизация — это длительный и сложный процесс, требующий не только политической воли, но и глубокой трансформации глобальных финансовых рынков, что займёт многие десятилетия, если вообще произойдёт. Однако тенденция к диверсификации и поиску альтернатив уже оказывает влияние на глобальную финансовую архитектуру.

Вызовы и перспективы развития денежно-кредитной системы США в условиях глобальных изменений

Денежно-кредитная система США стоит на пороге новых вызовов, продиктованных как внутренней динамикой экономики, так и глобальными изменениями. ФРС постоянно сталкивается с необходимостью адаптации своей политики к сложной и меняющейся среде.

Балансирование между инфляцией и занятостью: Текущие дилеммы и «дорожная карта» ФРС

Одной из самых острых текущих дилемм для ФРС является необходимость балансирования между инфляцией и занятостью в условиях, когда экономика демонстрирует противоречивые сигналы. Спектр мнений внутри ФРС отражает сложность момента: одновременное присутствие высокого спроса, инфляционных рисков и геополитической неопределенности делает задачу регулятора крайне трудной.

Например, члены Совета управляющих ФРС могут спорить о темпах снижения ставок на фоне ослабления рынка труда и сохраняющихся инфляционных рисков. Ключевой риск заключается в том, чтобы «разжечь инфляционное давление, действуя слишком быстро, и свести на нет значительный прогресс, достигнутый в её обуздании». С другой стороны, слишком долгое удержание высоких ставок может спровоцировать замедление экономики и рост безработицы. Неужели оптимальный баланс между этими целями всегда останется недостижимым идеалом, а не практической реальностью?

Прогнозы ФРС по инфляции выше целевых уровней сигнализируют о возможных новых повышениях ставок или о более продолжительном периоде высоких ставок. Долгосрочной целевой уровень инфляции для Федеральной резервной системы составляет 2%. Однако, согласно прогнозам ФРС от декабря 2024 года, инфляция (индекс PCE) в США ожидается на уровне 2,5% в 2025 году и 2,1% в 2026 году. Прогноз по базовой инфляции (Core PCE), исключающей волатильные компоненты, составляет 2,5% в 2025 году и 2,1% в 2026 году. Эти данные показывают, что инфляция будет оставаться выше целевого уровня ФРС ещё как минимум несколько лет.

График предполагаемых изменений ставок (так называемый «dot plot»), публикуемый после каждого заседания FOMC, показывает, как сами члены комитета видят траекторию монетарной политики. Это ценный индикатор ожиданий регулятора, но он также демонстрирует разногласия и неопределенность внутри комитета.

Решения ФРС не ограничиваются только внутренними задачами — их эффект ощущают все страны, связанные с США торговыми и финансовыми потоками, что добавляет ещё один слой сложности к её мандату.

Роль золота и трансформация международной валютно-резервной системы

Несмотря на юридическое устранение золота из мировой валютной системы, оно продолжает выполнять функцию мировых денег в качестве международного резервного средства. Золотой стандарт был де-факто устранен из мировой валютной системы 15 августа 1971 года, когда президент США Ричард Никсон в одностороннем порядке прекратил конвертацию доллара в золото («Никсоновский шок»). Формально Бреттон-Вудская система, основанная на золотодолларовом стандарте, была заменена Ямайской валютной системой, основанной на плавающих курсах валют, в 1976 году, которая вступила в силу в январе 1978 года.

Тем не менее, золото остаётся важным активом для центральных банков, выполняющим роль «тихой гавани» в периоды нестабильности и инструментом диверсификации резервов. Увеличение золотых запасов центральными банками некоторых стран свидетельствует о продолжающейся трансформации международной валютно-резервной системы. Наблюдается постепенный отход от доминирования доллара и растущая роль нетрадиционных валют, а также физических активов, таких как золото. Эта тенденция может привести к более многополярной резервной системе, что изменит динамику влияния ФРС и доллара.

Влияние новых технологий: Цифровые валюты и финансовые инновации

Развитие новых технологий, таких как распределенные реестры (блокчейн) и цифровые валюты, ставит перед ФРС новые вопросы и потенциальные вызовы:

• Цифровые валюты центральных банков (CBDC): Многие центральные банки по всему миру исследуют или уже внедряют свои собственные цифровые валюты. ФРС также активно изучает этот вопрос, выпуская доклады и проводя исследования. Введение цифрового доллара могло бы изменить структуру денежного обращения, функционирование платежных систем и способ реализации денежно-кредитной политики. Потенциальные последствия включают снижение роли коммерческих банков, прямое воздействие на денежную массу и новые возможности для адресной поддержки экономики.
• Финансовые инновации и FinTech: Развитие финансовых технологий, таких как децентрализованные финансы (DeFi), стейблкоины и новые платежные системы, может повлиять на эффективность традиционных инструментов ДКП, а также создать новые риски для финансовой стабильности, требуя от ФРС адаптации своих регуляторных и надзорных функций.

Долгосрочные вызовы независимости и подотчетности ФРС

Независимость Федеральной резервной системы от политического влияния считается краеугольным камнем её способности принимать долгосрочные и эффективные решения в интересах экономики. Однако в условиях меняющихся экономических и политических реалий эта независимость регулярно подвергается испытаниям и дискуссиям:

• Политическое давление: В периоды экономических трудностей или предвыборных кампаний ФРС часто сталкивается с критикой и давлением со стороны политиков, требующих определённых действий (например, снижения ставок для стимулирования роста).
• Механизмы обеспечения независимости: Длительные сроки полномочий управляющих, самофинансирование (ФРС не зависит от бюджетных ассигнований Конгресса) и четко определенный мандат призваны защищать ФРС от краткосрочных политических интересов.
• Подотчетность обществу: Несмотря на независимость, ФРС обязана быть подотчетной Конгрессу и обществу. Это достигается путем регулярных отчетов, слушаний, публикаций протоколов заседаний и экономических прогнозов.
• Новые вызовы: Масштабные интервенции ФРС в кризисы, расширение её полномочий и увеличение баланса вызывают вопросы о границах её ответственности и необходимости усиления надзора, не подрывая при этом её операционной независимости.

Таким образом, ФРС будет продолжать балансировать между необходимостью принимать сложные экономические решения и сохранять доверие общества, адаптируясь к меняющемуся ландшафту глобальной экономики и технологий.

Заключение

Денежно-кредитная система США, возглавляемая Федеральной резервной системой, представляет собой один из самых сложных и влиятельных экономических институтов в мире. Наш анализ показал, что её эволюция была продиктована чередой финансовых кризисов и стремлением к стабильности, начиная от хаотичных лет без центрального банка до создания ФРС в 1913 году после паники 1907 года. Мы проследили, как золотодолларовый стандарт уступил место фиатной валюте, предоставив ФРС беспрецедентную свободу в формировании монетарной политики.

Структура ФРС, основанная на Совете управляющих, региональных Федеральных резервных банках и Федеральном комитете по операциям на открытом рынке (FOMC), является уникальным примером децентрализованного федерального управления с элементами частного участия. Её «двойной мандат» — обеспечение стабильности цен и максимальной занятости — определяет ключевые цели, для достижения которых используются такие инструменты, как ставка по федеральным фондам, операции на открытом рынке, дисконтное окно и (ранее) резервные требования. Эти инструменты, действуя через сложный трансмиссионный механизм, оказывают глубокое влияние на макроэкономические показатели.

Особое внимание было уделено адаптации политики ФРС к крупнейшим экономическим потрясениям. Финансовый кризис 2008 года заставил регулятора прибегнуть к нетрадиционным мерам, таким как количественное смягчение. Кризис COVID-19 продемонстрировал беспрецедентный масштаб и скорость реакции ФРС, включая экстренное снижение ставок и создание множества специализированных механизмов для поддержки ликвидности в экономике, что привело к колоссальному увеличению её баланса и заложило основу для новых долгосрочных вызовов.

На международной арене доллар США сохраняет доминирующую роль как мировая резервная и расчетная валюта, что делает денежно-кредитную политику ФРС глобальным фактором. Изменения процентных ставок в США вызывают притоки и оттоки капитала по всему миру, влияют на обменные курсы и могут «экспортировать инфляцию». Тем не менее, растущие тенденции дедолларизации и интернационализации других валют, таких как китайский юань, сигнализируют о постепенной трансформации мировой валютной системы.

В условиях глобальных изменений ФРС сталкивается с рядом вызовов: необходимостью балансировать между инфляцией и занятостью, принимать решения в условиях геополитической неопределенности, адаптироваться к развитию цифровых валют и финансовых инноваций, а также сохранять свою независимость и подотчетность. «Дорожная карта» ФРС по инфляции и анализ «dot plot» отражают эти сложные дилеммы.

Таким образом, денежно-кредитная система США — это динамичный, постоянно развивающийся организм, критически значимый для стабильности и развития как американской, так и мировой экономики. Дальнейшие исследования должны будут сосредоточиться на оценке долгосрочных последствий беспрецедентных мер, принятых в последние кризисы, на влиянии цифровых валют центральных банков и на продолжающейся эволюции глобального валютного порядка. Нерешенным остается вопрос, как ФРС будет адаптировать свой мандат и инструментарий к миру, где экономические шоки становятся всё более частыми и непредсказуемыми.

Список использованной литературы

1. Белоглазова Т.Н. и др. Деньги и кредит в рыночной экономике. – СПб.: Изд-во С.- Петерб. ун-та экономики и финансов, 1994. – 56 с.
2. Варьяш И.Ю. Мотивация кредитной политики (на примере банковской системы США): Денежно-кредитная политика / И.Ю. Варьяш // Банковское дело. – 2005. – №7. – С.2-8.
3. Вешкин Ю.Г., Авгян Г.А. Банковские системы зарубежных стран: Курс лекций. – М.: Экономистъ, 2004. – 58 с.
4. Деньги. Кредит. Банки: [учебник для вузов] / Под ред. О.И. Лаврушина; фин. академия при Правительстве РФ. – Изд. 4-е, стер. – М.: КноРус, 2006. – 558 с.
5. Куликов Л.М. Основы экономической теории: учеб .пособие. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.:Финансы и статистика, 2007. – 400 с.
6. Лаврушин О.И. Деньги, кредит, банки. – М.: Финансы и статистика, 1999. – 220 с.
7. Миллер, Роджер Лерой и др. Современные деньги и банковское дело. – М.: ИНФРА-М, 2000. – 420 с.
8. Общая теория денег и кредита / под ред. Е.Ф. Жукова. – М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1995. – С.5.
9. Современная экономика: учебник / под ред. Мамедова О.Ю. – Ростов н/д.: Феникс,1996. – 310 с.
10. Халевинская Е.Д. Мировая экономика и международные экономические отношения: Учебник. – М.: Экономистъ, 2003. – 190 с.
11. Щербакова Г.Н. Банковские системы развитых стран / Г.Н. Щербакова. – М.: Экзамен, 2002. – 221 с.
12. Экономика США: учебник / Институт США и Канады, РАН; под ред. В.Б. Супян. – М.: Питер, 2003. – 650 с.
13. Федеральная резервная система Соединенных Штатов Америки // http://www.federalreserve.gov (дата обращения: 20.10.2025).
14. Федеральный резервный банк Нью-Йорка // http://www.newyorkfed.org (дата обращения: 20.10.2025).
15. Кудрин А. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию // http://institutiones.com (дата обращения: 20.10.2025).
16. Federal Open Market Committee (Федеральный комитет по открытому рынку) // https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm (дата обращения: 20.10.2025).
17. Федеральная резервная система США. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A4%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D1%80%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D1%80%D0%B5%D0%B7%D0%B5%D1%80%D0%B2%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D1%81%D0%B8%D1%81%D1%82%D0%B5%D0%BC%D0%B0_%D0%A1%D0%A8%D0%90 (дата обращения: 20.10.2025).
18. Как снижение ставки ФРС влияет на мировую экономику // Финам. 19.09.2024. URL: https://www.finam.ru/publications/item/kak-snizhenie-stavki-frs-vliyaet-na-mirovuyu-ekonomiku-20240919-0908/ (дата обращения: 20.10.2025).
19. Публикация протоколов FOMC // Investing.com. URL: https://ru.investing.com/economic-calendar/fomc-minutes-339 (дата обращения: 20.10.2025).
20. The Federal Reserve’s Response to COVID-19: Policy Issues. Congress.gov. URL: https://crsreports.congress.gov/product/pdf/R/R46740 (дата обращения: 20.10.2025).
21. What is Money? ФРС — Федеральная Резервная Система США. URL: https://whatismoney.ru/frs-federalnaya-rezervnaya-sistema-ssha-glava-banki-funkcii/ (дата обращения: 20.10.2025).
22. Как устроена ФРС США и на что она влияет. Т—Ж. URL: https://journal.tinkoff.ru/frs-usa/ (дата обращения: 20.10.2025).
23. Federal Open Market Committee (Федеральный комитет по открытому рынку). URL: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm (дата обращения: 20.10.2025).
24. How the Fed Has Responded to the COVID-19 Pandemic. St. Louis Fed. URL: https://www.stlouisfed.org/publications/regional-economist/2020/october/how-fed-responded-covid-19-pandemic (дата обращения: 20.10.2025).
25. Заявление Комитета по открытым рынкам ФРС США // Investing.com. URL: https://ru.investing.com/economic-calendar/fomc-statement-338 (дата обращения: 20.10.2025).
26. Процентная ставка ФРС США: ключевые моменты. Деньги на vc.ru. URL: https://vc.ru/money/1077716-procentnaya-stavka-frs-ssha-klyuchevye-momenty (дата обращения: 20.10.2025).
27. ФРС до 0,75% повысила дисконтную ставку по кредитам, оставив базовую без изменений // Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/newsroom/finansy-i-investicii/280045-frs-do-075-povysila-diskontnuyu-stavku-po-kreditam-ostaviv-bazovuyu-bez-izmeneni (дата обращения: 20.10.2025).
28. Discount Window. Federal Reserve System. URL: https://www.federalreserve.gov/regreform/discountwindow.htm (дата обращения: 20.10.2025).