Дружественные сделки слияний и поглощений публичных акционерных обществ (ПАО) в России: теоретико-правовой механизм, инструменты корпоративного управления и оценка экономической эффективности

Введение

Изучение дружественных M&A ПАО как инструмента стратегического роста

В 2024 году объем российского рынка слияний и поглощений (M&A) достиг рекордного уровня в $54,3 млрд, что является убедительным свидетельством высокой активности стратегических покупателей и глубокой трансформации корпоративного ландшафта. В этом контексте дружественные сделки M&A Публичных Акционерных Обществ (ПАО) выступают не просто как юридические акты, но как ключевой инструмент стратегического роста, консолидации отраслей и создания долгосрочной стоимости. Тем не менее, успешность этих транзакций требует не только значительных финансовых ресурсов, но и глубокого понимания специфики российского правового поля, особенностей корпоративного управления и корректной оценки синергетического потенциала, чтобы избежать разрушения стоимости для акционеров.

Обоснование актуальности: необходимость анализа в условиях трансформации российского рынка (2022–2025 гг.)

Актуальность настоящего исследования обусловлена радикальными изменениями на российском рынке, произошедшими в период 2022–2025 гг. Уход значительного числа иностранных игроков, замещение их российским бизнесом и компаниями с государственным участием, а также обострившийся тренд на консолидацию и освоение проблемных активов создали уникальные условия. На фоне этих изменений критически важным становится анализ механизмов, которые позволяют структурировать сделки как «дружественные», минимизируя корпоративные конфликты и повышая вероятность достижения заявленных экономических целей. Исследование фокусируется на интеграции классических экономических теорий (Синергетическая, Агентская) с практикой применения правовых норм и современных инструментов оценки (например, earn-out), используемых для обеспечения эффективности и устойчивости сделок.

Цель, задачи и структура работы

Целью курсовой работы является комплексное изучение теоретических, правовых и практических аспектов совершения дружественных сделок слияний и поглощений открытых корпораций (ПАО) в России и оценка их экономической эффективности.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Определить сущность дружественных сделок M&A и проанализировать ключевые теоретические модели, объясняющие мотивы их совершения.
2. Раскрыть правовой и организационный механизм дружественных M&A ПАО в соответствии с российским законодательством, акцентируя внимание на роли корпоративного управления.
3. Проанализировать основные методы оценки экономической эффективности сделок, включая расчет синергетического эффекта и применение гибких инструментов ценообразования.
4. Изучить современные тенденции российского рынка дружественных M&A в период 2022–2025 гг. и провести анализ релевантных кейсов.

Структура работы построена по принципу последовательного перехода от теоретических основ к правовому регулированию и, наконец, к практическому анализу и оценке эффективности, что соответствует требованиям академического исследования.

Теоретические основы и сущность дружественных сделок M&A

Классификация M&A и дефиниция дружественной сделки

Корпоративные сделки M&A (Mergers and Acquisitions) в российской практике трактуются шире, чем формы реорганизации юридического лица, предусмотренные статьей 57 Гражданского кодекса РФ (ГК РФ). С точки зрения экономики, M&A чаще всего представляют собой отчуждение бизнеса, структурированное через куплю-продажу акций или долей участия (Share Purchase Agreement — SPA). Слияние подразумевает объединение двух или более компаний в одну новую, тогда как поглощение — приобретение контроля над компанией-целью (таргетом) компанией-покупателем. Если покупатель действует при активном содействии ключевых органов управления компании-цели, в первую очередь, ее исполнительного менеджмента и/или Совета директоров (СД), такая транзакция определяется как Дружественная сделка M&A (Friendly M&A).

Ключевые отличия дружественной сделки от враждебного поглощения представлены в Таблице 1.

Критерий	Дружественная сделка M&A	Враждебное поглощение
Согласие менеджмента	Присутствует (СД рекомендует акционерам принять оферту).	Отсутствует (покупатель действует напрямую через фондовый рынок или миноритарных акционеров).
Доступ к информации (Due Diligence)	Открытый и полный доступ к финансовой, юридической и операционной информации.	Ограниченный или полностью отсутствует.
Цель	Сохранение и синергетическое развитие, повышение конкурентоспособности, минимизация конфликта.	Зачастую — захват прибыльных активов, смена контроля, последующая реструктуризация или ликвидация.
Структура сделки	Четкое согласование порядка расчетов, сроков и ответственности обеих фирм.	Неопределенность, высокий уровень судебных споров и корпоративных конфликтов.

Обзор ключевых теоретических моделей M&A

Для понимания мотивов, лежащих в основе M&A, необходимо обратиться к трем фундаментальным экономическим теориям.

Синергетическая теория (Synergy Theory)

Эта теория является наиболее значимым и часто декларируемым мотивом для совершения сделок. Ее центральная идея — создание стоимости (Value Creation), когда объединенная стоимость компаний превышает сумму их индивидуальных стоимостей.

Формально это выражается неравенством: V_AB > V_A + V_B

Где V_AB — стоимость объединенной компании, а V_A и V_B — стоимости компаний до объединения. Синергия может быть операционной (снижение издержек, масштабирование продаж), финансовой (снижение стоимости капитала, налоговый щит) или управленческой (обмен лучшими практиками). Дружественный характер сделки является необходимым условием для реализации синергетического потенциала, поскольку требует тесного сотрудничества команд после закрытия. Именно поэтому стратегические покупатели всегда стремятся структурировать сделку как дружественную: отсутствие внутренних конфликтов напрямую конвертируется в более высокую операционную эффективность в будущем.

Теория агентских издержек (Agency Cost Theory)

Эта теория объясняет, почему сделки могут совершаться даже при отсутствии очевидной синергии. Впервые наиболее полно она была раскрыта в работе М. К. Дженсена (M. C. Jensen) в 1986 году. Агентская теория фокусируется на конфликте интересов между акционерами (принципалами) и менеджерами (агентами).

В контексте M&A, теория утверждает, что менеджеры могут использовать свободный денежный поток компании для финансирования экспансии и поглощений, даже если эти сделки не максимизируют дивиденды акционеров. Мотивация менеджеров может включать увеличение личного контроля, престижа, заработной платы или просто рост масштабов деятельности, что является формой неэффективного использования капитала, побуждая других участников рынка к поглощению. Иными словами, менеджмент приобретает активы не ради акционеров, а ради собственного масштаба и вознаграждения.

Гипотеза гордыни (Hubris Hypothesis) Р. Ролла

Гипотеза гордыни, сформулированная Р. Роллом (R. Roll) также в 1986 году, предлагает психологическое объяснение сделок M&A. Она утверждает, что менеджмент компании-покупателя, движимый чрезмерной самоуверенностью (hubris), склонен переоценивать компанию-цель.

Менеджеры-покупатели полагают, что рынок недооценивает таргет, и что их собственная, внутренняя оценка является более точной. В результате, покупатель предлагает цену выше реальной стоимости, даже если ожидаемая чистая приведенная стоимость (NPV) проекта слияния равна нулю или, что хуже, отрицательна. Таким образом, данная гипотеза объясняет многие случаи, когда сделки M&A в конечном счете разрушают стоимость для акционеров покупателя. Разве не стоит задаться вопросом, насколько часто эта психологическая ловушка переоценки активов срабатывает на российском рынке в период высокой неопределенности?

Правовой и организационный механизм дружественных M&A ПАО в РФ

Нормативно-правовое регулирование приобретения акций ПАО

Российское законодательство после изменений в ГК РФ преобразовало открытые акционерные общества в Публичные Акционерные Общества (ПАО). ПАО, как компании с возможностью публичного размещения акций, подлежат наиболее строгому регулированию, особенно в части смены контроля.

Ключевым нормативным актом, регулирующим дружественное поглощение ПАО, является Глава XI.1 Федерального закона «Об акционерных обществах» (ФЗ об АО), которая устанавливает строгие процедуры для приобретения значительного пакета акций.

1. Добровольное предложение (Статья 84.1 ФЗ об АО): Покупатель, который намерен приобрести более 30% акций ПАО, может направить добровольное предложение о приобретении акций. В контексте дружественной сделки, это предложение часто является результатом предварительных переговоров с мажоритарными акционерами и менеджментом.
2. Обязательное предложение (Статья 84.2 ФЗ об АО): Если покупатель, действуя самостоятельно или совместно с аффилированными лицами, приобретает более 30%, 50% или 75% акций ПАО, он обязан направить остальным акционерам обязательное предложение о выкупе их акций. Цель этой нормы — защита прав миноритарных акционеров, гарантируя им право выхода по справедливой цене при смене контроля.

Дружественный характер сделки позволяет обеим сторонам избежать судебных разбирательств и недобросовестных методов, сосредоточив усилия на подготовке необходимых документов (уведомления в ФАС, раскрытие информации) и соблюдении процедур, предусмотренных Главой XI.1.

Роль корпоративного управления в обеспечении дружественного характера сделки

Корпоративное управление играет центральную роль в структурировании и реализации дружественных M&A.

Ключевая роль Совета директоров (СД)

Совет директоров компании-цели несет ответственность перед всеми акционерами за максимизацию стоимости. В дружественной сделке СД выполняет критически важные функции:

1. Оценка стратегической целесообразности: СД анализирует условия сделки, ее соответствие долгосрочной стратегии компании и потенциальный синергетический эффект.
2. Рекомендация акционерам: В случае выкупа акций через добровольное или обязательное предложение, СД обязан подготовить и опубликовать свое мотивированное заключение, содержащее рекомендацию акционерам принять или отклонить оферту. Именно это заключение формализует дружественный характер сделки, подтверждая, что условия являются справедливыми (Fairness Opinion).

Использование корпоративных договоров и опционов

Для структурирования дружественных сделок, особенно тех, которые предполагают сложный механизм расчетов или поэтапное вхождение покупателя, активно используются дополнительные механизмы корпоративного права:

• Корпоративные договоры: Заключаются между ключевыми акционерами (в том числе будущими) для закрепления прав и обязанностей, связанных с управлением компанией после слияния, голосованием на Общих собраниях и порядком отчуждения акций. Они позволяют заранее урегулировать потенциальные конфликты и гарантировать стабильность управления.
• Опционы (на выкуп/продажу долей): Позволяют инвестору или покупателю зафиксировать право на приобретение или продажу оставшихся пакетов акций в будущем по заранее согласованной цене или формуле, что является важным инструментом для управления риском и обеспечения постепенного перехода контроля.

Требования к Общему собранию акционеров (ОСА)

Размещение дополнительных акций публичного общества, которое может быть частью структуры сделки (например, для финансирования слияния или интеграции), посредством закрытой подписки требует особого внимания. Согласно пункту 3 Статьи 39 ФЗ «Об акционерных обществах», такое решение должно быть принято Общим собранием акционеров большинством в три четверти голосов владельцев голосующих акций. Это требование обеспечивает высокую степень защиты интересов всех акционеров от размывания их долей. Таким образом, даже при дружественном согласии СД, финальное решение о стратегическом изменении капитала остается за квалифицированным большинством собственников.

Методы оценки экономической эффективности и инструменты ценообразования

Подходы и методы оценки стоимости в сделках M&A

Оценка стоимости компании-цели является краеугольным камнем любой сделки M&A, определяя ее успех или провал. В практике дружественных сделок используются три основных подхода:

1. Доходный подход (Income Approach): Основан на определении текущей стоимости будущих экономических выгод. Ключевой метод — Дисконтирование Денежных Потоков (ДДП), который позволяет определить внутреннюю стоимость компании, исходя из прогнозируемых свободных денежных потоков и ставки дисконтирования (WACC). Доходный подход является наиболее адекватным для оценки синергетического потенциала.
2. Сравнительный подход (Market Approach): Определяет стоимость путем сравнения компании-цели с аналогичными публичными компаниями (Public Comps) или с недавно проданными компаниями в той же отрасли (Transaction Comps). Используются рыночные мультипликаторы:
   • EV/EBITDA: Соотношение стоимости предприятия к прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Наиболее распространенный мультипликатор для оценки операционной эффективности.
   • P/E: Соотношение цены акции к прибыли на акцию.
3. Затратный подход (Cost Approach): Оценивает стоимость активов компании за вычетом ее обязательств. Применяется, как правило, для компаний, обладающих значительными материальными активами (например, недвижимость, оборудование), или для проверки результатов других подходов.

Расчет и виды синергетического эффекта

Критерием экономической эффективности дружественной сделки является создание положительной чистой приведенной стоимости (Positive NPV) и, как следствие, создание стоимости (Value Creation), основной источник которого — синергетический эффект.

Расчет синергетического эффекта (S):

Синергия представляет собой дополнительную стоимость, которая возникает только в результате объединения и преобразования двух систем.

S = V_AB - (V_A + V_B)

Где S — синергетический эффект, V_AB — стоимость объединенной компании, V_A и V_B — стоимости компаний до объединения. Успех сделки прямо пропорционален способности менеджмента реализовать прогнозируемый S.

Виды синергии:

Вид синергии	Описание	Пример (на основе российских данных)
Операционная	Возникает за счет эффекта масштаба, совместного использования ресурсов, оптимизации цепочек поставок, сокращения дублирующих функций.	Оптимизация розничной или логистической сети, которая может привести к сокращению капитальных и операционных затрат объединенной компании на величину до 30% в пилотных проектах.
Финансовая	Связана с улучшением финансового профиля, снижением стоимости капитала (WACC), использованием налоговых щитов.	Возможность получения более выгодных условий кредитования для объединенной компании или оптимизация налоговой базы за счет переноса убытков.
Управленческая	Результат обмена лучшими управленческими практиками, повышения эффективности корпоративного управления, устранения неэффективности.	Интеграция передовых IT-систем и управленческих команд, что повышает общую производительность.

Применение гибких инструментов ценообразования на российском рынке

«Расхождение в ожиданиях» по оценкам между покупателем и продавцом стало основной причиной срыва сделок M&A на российском рынке в период 2022–2024 гг. Для преодоления этого барьера в дружественных сделках активно применяются гибкие инструменты ценообразования.

Механизм Earn-out (Отложенный платеж)

Earn-out — это механизм, при котором часть покупной цены не выплачивается немедленно, а зависит от достижения компанией-целью определенных финансовых (например, EBITDA, чистая прибыль) или операционных показателей в течение заранее оговоренного периода после закрытия сделки.

Преимущества Earn-out:

1. Преодоление разрыва в оценке: Покупатель платит высокую цену только в том случае, если прогнозы продавца о будущих показателях сбываются.
2. Снижение риска для покупателя: Покупатель защищен от переплаты за нереализованный синергетический потенциал.
3. Мотивация менеджмента: Если менеджмент продавца остается в компании, earn-out служит мощным стимулом для их работы по достижению целевых показателей.

Опционы

Опционы (на продажу или покупку оставшихся долей) позволяют сторонам отложить фиксацию финальной цены на будущее, когда экономическая ситуация станет более предсказуемой или когда будут достигнуты определенные этапы интеграции. Это критически важно в условиях высокой экономической нестабильности, характерной для российского рынка в последние годы. Более того, они могут служить эффективным инструментом, дополняющим корпоративные договоры, обеспечивая гибкое управление структурой собственности.

Современные тенденции и кейс-анализ дружественных M&A в России (2022–2025 гг.)

Динамика и структура рынка дружественных M&A в 2022–2025 гг.

Рынок M&A в России демонстрирует высокую устойчивость и динамичное развитие после первоначального шока 2022 года.

Рекордный рост и консолидация

По итогам 2024 года объем российского рынка M&A (по сделкам от $1 млн) достиг $54,3 млрд (рост на 7,11% в долларовом выражении) или 5,11 трлн рублей (рост на 18,1% в рублевом выражении). Этот рост отражает несколько ключевых структурных изменений:

1. Сокращение доли иностранных игроков: Место ушедших западных компаний занял российский бизнес и азиатские партнеры.
2. Усиление консолидации отраслей: Активно развиваются сделки, направленные на увеличение доли рынка и высвобождение операционных синергий. Дружественные сделки здесь преобладают, поскольку стратегические покупатели заинтересованы в полной интеграции и сохранении ключевых компетенций поглощаемых ПАО.
3. Интерес к проблемным активам: В 2025 году сохраняется тренд на приобретение проблемных активов или активов, требующих глубокой реструктуризации. Это часто происходит через дружественные схемы, поскольку собственники таких активов заинтересованы в наименее болезненном выходе.

«Расхождение в ожиданиях» как причина срыва сделок

Несмотря на рекордный объем, высокая доля сделок в 2022–2024 гг. была сорвана. Основной причиной стало «расхождение в ожиданиях» по оценкам между продавцами и покупателями. В условиях неопределенности продавцы часто опираются на докризисные мультипликаторы, тогда как покупатели требуют более глубокого дисконта за риск. Это привело к тому, что отраслевые мультипликаторы (особенно EV/EBITDA) имели тенденцию к «усреднению» (снижению), что стимулировало использование таких инструментов, как earn-out, для достижения компромисса.

Анализ успешных и неуспешных кейсов дружественных сделок ПАО в России

Анализ конкретных кейсов позволяет оценить, как теоретические мотивы M&A реализуются на практике.

Кейс успешного создания стоимости (Value Creation)

В качестве примера успешной дружественной сделки, демонстрирующей реализацию операционного синергетического эффекта, можно привести консолидацию в банковском или телекоммуникационном секторе (например, крупные сделки с участием Сбербанка или ВТБ в период 2023–2024 гг.).

• Условия сделки: Приобретение меньшего ПАО стратегическим покупателем с целью интеграции IT-инфраструктуры, клиентской базы и ликвидации дублирующих региональных филиалов.
• Дружественный характер: Сделка была полностью одобрена Советом директоров компании-цели, который обеспечил полный доступ к информации и рекомендовал акционерам принять оферту.
• Результат: За счет быстрого и бесшовного объединения бэк-офисных функций и унификации продуктовой линейки была достигнута значительная экономия на операционных расходах. Стоимость объединенной компании V_AB превысила сумму индивидуальных стоимостей V_A + V_B, что подтвердило положительную NPV сделки.

Кейс отрицательного результата (Negative NPV)

Пример сделки с отрицательным результатом часто иллюстрирует проявление Гипотезы гордыни и неудачную реализацию синергии. Крупное ПАО приобретает технологический актив (ПАО) по цене, значительно превышающей рыночную, полагая, что синергия от интеграции инноваций компенсирует переплату (Премия за контроль).

• Проблема: Недостаточная оценка культурной совместимости и сложности интеграции. Высокий уровень оттока ключевого менеджмента и IT-специалистов компании-цели после закрытия сделки.
• Результат: Из-за потери человеческого капитала и значительных непредвиденных интеграционных издержек заявленная синергия не была достигнута. Фактические операционные показатели объединенной компании оказались ниже прогнозируемых. Стоимость, созданная сделкой, оказалась отрицательной (NPV < 0), что привело к разрушению стоимости для акционеров покупателя.

Заключение

Основные выводы по результатам исследования

Проведенное исследование подтверждает, что дружественные сделки слияний и поглощений Публичных Акционерных Обществ в России являются сложным, многоаспектным инструментом стратегического развития, требующим интеграции экономических теорий, жесткого правового контроля и применения гибких финансовых механизмов.

Основные выводы:

1. Теоретические мотивы: Основным движущим мотивом дружественных M&A остается Синергетическая теория (V_AB > V_A + V_B). Однако на практике сделки также подвержены влиянию Теории агентских издержек и Гипотезы гордыни (переплата из-за завышенной самоуверенности в оценке).
2. Правовая база: Механизм дружественного поглощения ПАО в России строго регламентирован Главой XI.1 ФЗ об АО (Статьи 84.1 и 84.2), обеспечивая защиту миноритарных акционеров через процедуры добровольного и обязательного предложения.
3. Корпоративное управление: Совет директоров играет ключевую роль, формально одобряя сделку и давая рекомендации акционерам, что является правовым маркером «дружественности». Использование корпоративных договоров и опционов позволяет структурировать сложные сделки и минимизировать будущие конфликты.
4. Эффективность и оценка: Оценка эффективности базируется на трех подходах (доходный, сравнительный, затратный), но критически зависит от корректного расчета синергетического эффекта (операционного, финансового).
5. Тенденции рынка: В период 2022–2025 гг. российский рынок M&A достиг рекордных объемов ($54,3 млрд в 2024 г.) за счет консолидации отраслей и замещения иностранных игроков. Главным препятствием для завершения сделок остается «расхождение в ожиданиях», что стимулирует применение гибких инструментов ценообразования (earn-out).

Ответы на ключевые исследовательские вопросы

• В чем заключаются ключевые отличия, преимущества и риски дружественных сделок M&A?

  Отличие — согласие менеджмента/СД. Преимущество — открытый Due Diligence, минимизация конфликтов и высокий потенциал реализации синергии (в том числе операционной, до 30% экономии). Риск — возможность переплаты из-за Гипотезы гордыни и нереализованная синергия из-за интеграционных проблем.

• Каков правовой и организационный механизм заключения дружественных сделок M&A ПАО в РФ?

  Механизм регулируется Главой XI.1 ФЗ об АО. Он включает предварительное одобрение СД, структурирование через добровольное или обязательное предложение, а также требование 3/4 голосов ОСА для размещения новых акций через закрытую подписку.

• Какие факторы корпоративного управления играют ключевую роль?

  Ключевую роль играет СД, который дает рекомендацию акционерам. Дополнительные механизмы, такие как корпоративные договоры, используются для обеспечения стабильности управления после слияния.

• Каковы основные методики оценки экономической эффективности и синергетического эффекта?

  Основная методика — ДДП. Критерий эффективности — положительная NPV, достигаемая за счет синергии S = V_AB - (V_A + V_B). Для преодоления ценовых барьеров активно используется механизм earn-out, привязывающий часть цены к будущим показателям.

Практическая значимость полученных результатов

Практическая значимость исследования заключается в том, что его результаты могут быть использованы стратегическими покупателями и инвестиционными банками для более точного структурирования дружественных сделок M&A ПАО в условиях российского рынка. Детальный анализ роли корпоративного управления, а также практическое применение гибких инструментов ценообразования, таких как earn-out, позволяет снизить транзакционные риски, преодолеть «расхождение в ожиданиях» и повысить вероятность успешного создания стоимости для всех акционеров.

Список использованной литературы

1. Исследование рынка M&A: итоги 2022–2024 гг., тренды и специфика 2025 года. URL: https://b1.ru (дата обращения: 28.10.2025).
2. Слияния и поглощения в 2025 году: новые тренды, риски и стратегии. URL: https://mv.legal (дата обращения: 28.10.2025).
3. Синергетический эффект в сделках слияния и поглощения. URL: https://cyberleninka.ru (дата обращения: 28.10.2025).
4. Изменения в закон об акционерных обществах: новый этап. URL: https://cliffordchance.com (дата обращения: 28.10.2025).
5. Основные положения об акционерных обществах. URL: https://consultant.ru (дата обращения: 28.10.2025).
6. СДЕЛКИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ КАК ФАКТОР ПОВЫШЕНИЯ КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ. URL: https://cyberleninka.ru (дата обращения: 28.10.2025).
7. Принципы эффективного управления: от корпоративной стратегии компании до партнерства и M&A. URL: https://action-market.ru (дата обращения: 28.10.2025).
8. Корпоративное право и управление: стратегии, вызовы и риски. URL: https://pravo.ru (дата обращения: 28.10.2025).
9. Корпоративное управление: построение, сложности, цели и задачи. URL: https://moscow.mba (дата обращения: 28.10.2025).
10. Классификация сделок слияния и поглощения компаний. URL: https://cyberleninka.ru (дата обращения: 28.10.2025).
11. Сделки M&A — сделки слияния и поглощения: виды сделок, мотивы, риски, примеры сделок. URL: https://valen-legal.com (дата обращения: 28.10.2025).
12. Принципы корпоративного управления и гармонизация механизмов их соблюдения. URL: https://kpmg.com (дата обращения: 28.10.2025).
13. СДЕЛКИ ПО СЛИЯНИЯМ И ПОГЛОЩЕНИЯМ (M&A) В АСПЕКТЕ МЕЖДУНАРОДНОГО ЧАСТ. URL: https://nbpublish.com (дата обращения: 28.10.2025).
14. Оценка эффективности сделок слияния и поглощения. URL: https://studentus.pro (дата обращения: 28.10.2025).
15. Слияние и поглощение компаний. URL: https://ulstu.ru (дата обращения: 28.10.2025).
16. Брэгг С. Слияния и поглощения. Практическое руководство. М., 2011.
17. Бизнес-курс МВА. Слияния и поглощения.
18. Молотников А. Е. Слияния и поглощения: российский опыт.
19. Игнатишин. Слияния и поглощения.
20. Определение ВАС РФ от 21.05.2012 N ВАС-2866/12 по делу N А50-1508/2011; Постановление ФАС Уральского округа от 23.12.2011 N Ф09-8730/11 по делу N А50-4765/2011 // URL: http://kad.arbitr.ru (дата обращения: 28.10.2025).
21. Постановление Семнадцатого арбитражного апелляционного суда от 08.09.2011 N 17АП-7906/2011-ГК по делу N А50-4765/2011 // URL: http://kad.arbitr.ru (дата обращения: 28.10.2025).
22. Архипов Б.П. Гражданско-правовой механизм слияний и присоединений акционерных обществ : дис. … канд. юрид. наук. Москва, 2004.
23. Ашуркова А.М. Развитие рынка банковских слияний и поглощений: вопросы теории и методологии : автореф. … дис. канд. экон. наук. Москва, 2007.
24. Бегаева А.А. Особенности правовых средств предотвращения недружественных поглощений // Безопасность бизнеса. 2008. N 2. С. 25.
25. Блинков О.Е., Витрянский В.В., Оводов А.А. Мы с нетерпением ожидаем принятия Закона о корпоративных спорах (интервью с заместителем Председателя Высшего Арбитражного Суда РФ В.В. Витрянским) // Юрист. 2009. N 1.
26. Габов А.В., Молотников А.Е. Корпоративный шантаж как правовое явление // Журнал российского права. 2008. N 6. С. 48–63.
27. Калашников Г., Шарипов Т. Слияние и поглощение акционерных обществ по праву ЕС и России: процедурные вопросы // Слияния и поглощения. 2005. N 2 (24).
28. Калашников Г.О. Слияние и поглощение компаний по праву Европейского союза. Москва, 2007.
29. Карагод В.С., Трофимова Л.Б. Международные стандарты финансовой отчетности : учеб. пособие для бакалавров. 3-е изд. Москва : Юрайт, 2012. 322 с.
30. Карлин А.А. Реорганизация акционерного общества : дис. … канд. юрид. наук. Москва, 2004. С. 4.
31. Нобатова М. Вор должен сидеть в тюрьме // Слияния и поглощения. 2007. N 1, 2. С. 96–101.
32. Нуждин Т.А. Корпоративная реструктуризация посредством разделения и выделения: вопросы теории и правоприменительной практики // Право и экономика. 2010. N 4. С. 11–18.
33. Могилевский А.С. Слияние и присоединение акционерных обществ по российскому законодательству : дис. … канд. юрид. наук. Москва, 2006. С. 3.
34. Орлова Н.Е. Слияния и поглощения коммерческих банков (западный и российский опыт) : дис. … канд. экон. наук. Москва, 2002. С. 12.
35. Павлов А.В. Проведение Due diligence в страховой компании // Управление в страховой компании. 2008. N 3.
36. Пресняков С.А. Ликвидация предприятия. Москва, 2009.
37. Сегаль Е.М. Учет и анализ процессов реорганизации федеральных государственных предприятий : дис. … канд. экон. наук. Саратов, 2005. С. 5, 33.
38. Трофимова Л.Б. Консолидация отчетности при объединении бизнеса : монография. Москва : АТиСО, 2011. 184 с.
39. Трофимова Л.Б. Методика проведения анализа консолидированной финансовой отчетности // Международный бухгалтерский учет. 2013. N 38.
40. Тумаков А.В. Правовая характеристика категорий «слияния», «присоединение» и «поглощение» в банковской среде // Закон и право. 2008. N 6. С. 92.
41. Хохлов Е.С. Правовое регулирование горизонтальных кооперативных соглашений в конкурентном праве ЕС // Конкурентное право. 2012. N 4.
42. MA-journal.ru: [сайт]. URL: http://ma-journal.ru/statma/ (дата обращения: 28.10.2025).
43. Слияние и поглощение. Еженедельный электронный информационно-аналитический бюллетень от 17 ноября 2008 г. URL: http://www.finrnarket.ru/ z/ nwsnews.asp?id=999867 (дата обращения: 28.10.2025).