Эмиссионная деятельность банков на рынке ценных бумаг: актуальные аспекты, проблемы и перспективы развития в Российской Федерации

В условиях перманентной трансформации глобальных и национальных финансовых рынков, а также беспрецедентной скорости цифровизации, эмиссионная деятельность банков приобретает особую актуальность. Банки, являясь ключевыми институтами финансовой системы, не только предоставляют традиционные кредитные услуги, но и активно участвуют в формировании и функционировании рынка ценных бумаг. Их роль как эмитентов собственных долговых и долевых инструментов, а также как профессиональных участников и инвесторов, критически важна для мобилизации капитала, поддержания ликвидности и обеспечения стабильности всей экономики.

Целью настоящей работы является всесторонний анализ эмиссионной деятельности банков на рынке ценных бумаг в Российской Федерации. Мы стремимся не только раскрыть теоретические основы и нормативно-правовую базу этого процесса, но и оценить его текущее состояние, выявить ключевые проблемы и риски, а также наметить перспективные направления развития в контексте современных экономических вызовов и технологических инноваций. Особое внимание будет уделено актуальным статистическим данным по состоянию на конец 2025 года, что позволит получить наиболее релевантную и объективную картину. Структура работы последовательно проведет читателя от фундаментальных понятий к глубокому анализу практических аспектов, проблем и будущего эмиссионной деятельности банков.

Теоретические основы эмиссионной деятельности банков

Чтобы в полной мере оценить сложность и значимость эмиссионной деятельности банков, необходимо сначала погрузиться в ее теоретические основы. Этот раздел призван осветить сущность эмиссионных операций, их видовое разнообразие, а также многогранную роль банков на рынке ценных бумаг, ведь понимание этих аспектов формирует фундамент для дальнейшего анализа.

Понятие и цели эмиссионной деятельности банка

В своей основе, эмиссионные операции банка представляют собой деятельность по выпуску собственных ценных бумаг с целью привлечения денежных ресурсов и формирования уставного капитала. Это не просто технический процесс; это стратегический инструмент управления финансовыми потоками и структурой капитала кредитной организации. Банк, как любой другой хозяйствующий субъект, нуждается в финансовых средствах для осуществления своей деятельности, расширения операций, инвестирования в новые проекты и поддержания стабильности.

Основные цели, которые преследует банк, осуществляя эмиссионную деятельность, многообразны:

• Мобилизация дополнительной денежной наличности: Через выпуск ценных бумаг банк привлекает средства от широкого круга инвесторов – от розничных до институциональных, – которые могут быть использованы для кредитования, инвестиций или пополнения ликвидности.
• Получение прибыли: Эмиссионная деятельность может приносить прибыль как от собственных инвестиций в ценные бумаги других эмитентов (как инвестор), так и от предоставления услуг клиентам в качестве профессионального участника рынка. Однако выпуск собственных бумаг направлен на снижение стоимости фондирования и, как следствие, увеличение общей прибыли. И что из этого следует? Это позволяет банку не только покрывать операционные расходы, но и генерировать дополнительный доход, повышая общую рентабельность бизнеса.
• Расширение сферы влияния и поддержание ликвидности: Эмитируя ценные бумаги, банк может не только увеличить свой капитал, но и расширить свою клиентскую базу, укрепить свои позиции на рынке и повысить свою финансовую устойчивость, что в свою очередь способствует поддержанию необходимого уровня ликвидности.
• Формирование и укрепление уставного капитала: Выпуск акций является классическим способом формирования и увеличения уставного капитала, что критически важно для выполнения регуляторных требований и повышения доверия со стороны клиентов и партнеров.

Классификация ценных бумаг, эмитируемых банками

Мир ценных бумаг, выпускаемых банками, разнообразен и функционально ориентирован. Каждый вид бумаги служит своей уникальной цели в структуре банковских пассивов и капитале.

• Акции: Выпуск акций осуществляется с основной целью формирования и увеличения уставного капитала банка. Акции являются долевыми ценными бумагами, предоставляющими их владельцам право на часть прибыли (дивиденды) и участие в управлении банком (через голосование на общих собраниях акционеров). Это фундаментальный инструмент для привлечения долгосрочных, необязательных к погашению средств, формирующих основу финансовой устойчивости банка.
• Облигации: В отличие от акций, облигации представляют собой долговые ценные бумаги. Банки выпускают облигации для привлечения дополнительных заемных средств на определенный срок и под фиксированный или плавающий процент. Облигации позволяют банку диверсифицировать источники финансирования, снизить зависимость от депозитов и получить доступ к более широкому кругу инвесторов.
• Векселя и чеки: Эти инструменты относятся к коммерческим ценным бумагам. Эмитируя векселя и чеки, коммерческие банки выполняют одну из своих основных функций – аккумуляцию денежных средств и создание платежных средств. Векселя могут использоваться как инструмент краткосрочного фондирования, а чеки – как средство расчетов.
• Депозитные и сберегательные сертификаты: Эти ценные бумаги являются разновидностью долговых инструментов, подтверждающих право вкладчика на получение депозита (сбережения) и процентов по нему по истечении установленного срока. Они позволяют банкам привлекать средства от юридических и физических лиц, предлагая более гибкие условия и, возможно, более высокие процентные ставки по сравнению с обычными депозитами, при этом оставаясь вне системы страхования вкладов.

Роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг

Роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг выходит далеко за рамки простого выпуска собственных инструментов. Они являются многофункциональными игроками, одновременно выступающими в нескольких ипостасях, что делает их центральными элементами финансовой инфраструктуры.

1. Банки как эмитенты: Это, как уже было сказано, деятельность по выпуску собственных акций, облигаций, векселей и сертификатов. В этой роли банки привлекают капитал и фондируют свою деятельность.
2. Банки как инвесторы: Коммерческие банки активно приобретают ценные бумаги других эмитентов (государственные облигации, корпоративные облигации, акции компаний) с целью:
   • Получения доходов: В виде дивидендов по акциям или процентов по облигациям. Это важный источник операционного дохода для банка.
   • Управления другими компаниями: Через владение контрольным пакетом акций, что позволяет банку формировать дочерние структуры или стратегически влиять на деятельность компаний, представляющих для него интерес.
   • Управления ликвидностью: Высоколиквидные государственные и корпоративные облигации могут служить инструментом управления краткосрочной ликвидностью.
3. Банки как профессиональные участники рынка: В этой роли коммерческие банки предлагают широкий спектр услуг, обеспечивая функционирование рынка и удовлетворяя потребности своих клиентов:
   • Брокерская деятельность: Совершение операций с ценными бумагами по поручению клиентов и за их счет.
   • Дилерская деятельность: Совершение операций с ценными бумагами от своего имени и за свой счет, формируя собственный портфель ценных бумаг.
   • Депозитарная деятельность: Оказание услуг по хранению ценных бумаг и учету прав на них.
   • Доверительная деятельность: Управление ценными бумагами и денежными средствами клиентов в их интересах.
   • Андеррайтинг: Размещение ценных бумаг новых эмитентов на рынке.

Таким образом, коммерческие банки являются не просто участниками, а движущей силой рынка ценных бумаг, активно формируя его структуру, обеспечивая ликвидность и предлагая комплексные решения для инвесторов и эмитентов.

Нормативно-правовое регулирование эмиссионной деятельности банков в РФ

Эмиссионная деятельность банков в Российской Федерации представляет собой область, строго регламентированную законодательством. От четкости и полноты правовой базы напрямую зависит стабильность финансовой системы и доверие инвесторов. В этом разделе мы рассмотрим ключевые нормативно-правовые акты и последние изменения в сфере регулирования.

Основные законодательные акты и их роль

Система регулирования эмиссионной деятельности банков в России строится на нескольких фундаментальных законодательных актах, каждый из которых играет свою специфическую роль:

1. Конституция Российской Федерации: Является основой всей правовой системы. Согласно статье 75 Конституции РФ, денежная эмиссия осуществляется исключительно Центральным банком Российской Федерации, основной функцией которого является защита и обеспечение устойчивости рубля. Важно понимать, что «денежная эмиссия» здесь относится к эмиссии наличных денег, а не ценных бумаг коммерческими банками. Тем не менее, это положение подчеркивает централизованный характер денежно-кредитной политики, влияющей на общие условия эмиссии ценных бумаг.
2. Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (№ 86-ФЗ от 10.07.2002): Этот закон определяет статус, цели деятельности, функции и полномочия Банка России. В контексте эмиссионной деятельности коммерческих банков Банк России выступает как главный регулятор и надзорный орган. Он устанавливает стандарты эмиссии, регистрирует выпуски ценных бумаг, осуществляет надзор за деятельностью кредитных организаций, а также выдает и отзывает лицензии на осуществление банковских операций, включая право на выпуск, покупку, продажу, учет, хранение и иные операции с ценными бумагами.
3. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности» (№ 395-1 от 02.12.1990): Этот закон регулирует создание, функционирование и ликвидацию кредитных организаций, а также определяет общие принципы их деятельности. В нем закреплены основные положения, касающиеся операций банков на рынке ценных бумаг, включая право на эмиссию собственных ценных бумаг как способа привлечения средств.
4. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (№ 39-ФЗ от 22.04.1996): Этот закон является краеугольным камнем регулирования всех аспектов рынка ценных бумаг в России. Он определяет виды ценных бумаг, порядок их эмиссии, размещения и обращения, а также регулирует деятельность профессиональных участников рынка. Для банков, как эмитентов и профессиональных участников, положения этого закона являются обязательными к исполнению.

Эволюция регулирования и новые стандарты эмиссии

Законодательство в сфере рынка ценных бумаг постоянно развивается, адаптируясь к меняющимся экономическим условиям и технологическим прорывам. В последние годы произошли значительные изменения, которые оказали существенное влияние на эмиссионную деятельность банков:

• Федеральный закон от 27.12.2018 № 514-ФЗ: Этот закон внес существенные изменения в процедуру эмиссии ценных бумаг, в частности, упразднил документарные эмиссионные ценные бумаги. Это означало, что сертификаты облигаций и другие бумажные носители ушли в прошлое, а все права по ценным бумагам стали учитываться в бездокументарной форме в специализированных реестрах. Это нововведение значительно упростило и ускорило процесс обращения ценных бумаг, повысило безопасность и снизило операционные издержки.
• Положение Банка России от 19.12.2019 № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг»: Этот документ является одним из ключевых в современной системе регулирования. Он детализирует реформу порядка эмиссии и, что особенно важно, объединяет регулирование кредитных и некредитных организаций. Это означает унификацию требований к процедурам эмиссии, раскрытию информации и отчетности для всех эмитентов, что способствует повышению прозрачности и эффективности рынка. Банк России, как уже упоминалось, осуществляет надзор за деятельностью кредитных организаций и регистрирует все изменения в решениях о выпуске ценных бумаг, что критически важно для защиты прав инвесторов и обеспечения целостности рынка.

Особенности регулирования эмиссионного дохода и капитала

Эмиссионный доход — это разница между ценой размещения ценных бумаг и их номинальной стоимостью. В акционерных обществах, к которым относятся большинство банков, эмиссионный доход играет важную роль в формировании собственного капитала. Согласно регуляторным нормам, эмиссионный доход кредитной организации в организационно-правовой форме акционерного общества включается в расчет базового капитала с даты регистрации Банком России отчета об итогах выпуска акций или представления уведомления об итогах выпуска акций. Это подчеркивает значимость официальной регистрации и подтверждения результатов эмиссии со стороны регулятора для включения привлеченных средств в капитал банка, что напрямую влияет на его финансовую устойчивость и способность соответствовать обязательным нормативам, таким как норматив достаточности капитала. Любые изменения прав по ценным бумагам или их номинальной стоимости также требуют регистрации Банком России изменений в решение о выпуске таких ценных бумаг, что обеспечивает постоянный контроль и прозрачность.

Таблица 1: Ключевые законодательные и нормативные акты, регулирующие эмиссионную деятельность банков в РФ

Законодательный акт / Положение	Роль в регулировании эмиссионной деятельности
Конституция РФ, ст. 75	Основа денежной эмиссии (исключительно ЦБ РФ), общие принципы.
ФЗ «О Центральном банке РФ» (№ 86-ФЗ)	Определяет статус ЦБ как регулятора, его функции по надзору и регистрации эмиссий.
ФЗ «О банках и банковской деятельности» (№ 395-1)	Регулирует создание и функционирование банков, право на эмиссию собственных ценных бумаг.
ФЗ «О рынке ценных бумаг» (№ 39-ФЗ)	Определяет виды ценных бумаг, порядок эмиссии, обращения, деятельность профучастников.
ФЗ № 514-ФЗ от 27.12.2018	Упразднил документарные эмиссионные ценные бумаги, упростил обращение.
Положение Банка России № 706-П от 19.12.2019	Детализирует реформу порядка эмиссии, унифицирует регулирование для кредитных и некредитных организаций.

Таким образом, эмиссионная деятельность банков в России находится под пристальным вниманием регулятора, что обеспечивает ее прозрачность, надежность и соответствие стратегическим целям развития финансовой системы.

Банки на российском рынке ценных бумаг: анализ эмиссионной активности и инвестиционных тенденций (по данным на конец 2025 года)

Российский рынок ценных бумаг находится в постоянном движении, отражая экономические тенденции и регуляторные изменения. Коммерческие банки играют на нем центральную роль как активные эмитенты и инвесторы. В этом разделе мы проанализируем текущую динамику, структуру и ключевые тенденции, опираясь на свежие статистические данные по состоянию на конец 2025 года.

Динамика и структура рынка ценных бумаг

Современный российский рынок ценных бумаг демонстрирует значительную активность, несмотря на внешние вызовы. По состоянию на 1 октября 2025 года, совокупная стоимость котируемых акций на внутреннем рынке России достигла внушительных 43,6 триллиона рублей. Это свидетельствует о сохранении значительного потенциала фондового рынка как источника капитала для корпоративного сектора.

Однако в структуре новых выпусков долговых ценных бумаг картина несколько иная. В сентябре 2025 года объем новых выпусков долговых ценных бумаг составил 1 триллион рублей. При этом, по данным Банка России, прирост задолженности по облигационным займам (исключая валютную переоценку) за сентябрь 2025 года составил 859 миллиардов рублей, а общая сумма задолженности на 1 октября 2025 года достигла 61 триллиона рублей.

Распределение этого объема между различными участниками рынка выглядит следующим образом:

• Наибольший вес в структуре задолженности по долговым ценным бумагам на 1 октября 2025 года приходился на облигации органов государственного управления (45,7%), что подчеркивает роль государства как крупнейшего заемщика на внутреннем рынке.
• Далее следовали нефинансовые организации (25,6%), активно привлекающие средства для своего развития.
• Другие финансовые организации (не являющиеся кредитными) занимали 23,1%.
• Доля кредитных организаций (банков) в общей задолженности по долговым ценным бумагам составила 3197 миллиардов рублей, при этом за сентябрь 2025 года наблюдался прирост в размере 9 миллиардов рублей.

Эти данные показывают, что хотя банки и являются важными участниками долгового рынка, их доля как эмитентов облигаций меньше, чем у государства и нефинансовых компаний, что может быть связано с их специфической ��ункцией по привлечению депозитов.

Предпочтения банков в эмиссии ценных бумаг

В рамках своей эмиссионной деятельности коммерческие банки проявляют определенные предпочтения, обусловленные как потребностями в капитале, так и регуляторными особенностями. Наиболее активно банки выпускают:

• Облигации: Этот инструмент является краеугольным камнем в структуре заемного фондирования банков. Облигации составляют около одной трети всего объема эмитируемых долговых ценных бумаг, что подчеркивает их значение для привлечения среднесрочных и долгосрочных ресурсов. Их привлекательность для банков заключается в возможности диверсификации источников финансирования и снижении зависимости от волатильных депозитов.
• Производные финансовые инструменты (ПФИ): Современные банки активно используют ПФИ для управления рисками, спекулятивных операций и привлечения капитала. Банк России регулирует следующие виды производных финансовых инструментов:
  • Опционные договоры: Дают право, но не обязательство, купить или продать актив по заранее оговоренной цене в будущем.
  • Фьючерсные договоры: Обязательство купить или продать актив по фиксированной цене в будущем.
  • Форвардные договоры: Аналогичны фьючерсам, но заключаются вне биржи и имеют более индивидуализированные условия.
  • Своп-договоры: Соглашения об обмене платежами (например, процентными ставками или валютами) в будущем.
  • Кредитные дефолтные свопы (КДС): Особый вид свопа, который является страхованием от кредитного дефолта. Банк может продавать КДС, принимая на себя кредитный риск в обмен на регулярные платежи.

Эти инструменты позволяют банкам более тонко настраивать свою пассивную сторону баланса, управлять процентным и валютным риском, а также получать дополнительный доход.

Примеры недавней эмиссионной деятельности

Для иллюстрации текущей эмиссионной активности российских банков приведем несколько актуальных примеров:

• Банк ВТБ: Один из крупнейших банков России, регулярно выходит на рынок долгового капитала. Недавнее размещение биржевых облигаций Банка ВТБ на сумму 10 950 600 000 рублей свидетельствует о его продолжающейся потребности в привлечении фондирования и доверии инвесторов к его бумагам.
• АО «Авто Финанс Банк»: В октябре 2025 года этот банк успешно разместил два выпуска биржевых облигаций на общую сумму 10 миллиардов рублей по номинальной стоимости.
  • Серия БО-001Р-16: 6 миллионов облигаций номиналом 1000 рублей каждая, с купонной ставкой 16,65% годовых на весь срок обращения (840 дней). Фиксированная ставка привлекает инвесторов, ищущих предсказуемый доход.
  • Серия БО-001Р-17: 4 миллиона облигаций номиналом 1000 рублей каждая, с плавающим купонным доходом, определяемым как ключевая ставка Банка России плюс спред в размере 2,15% годовых, на срок обращения 1080 дней. Этот выпуск ориентирован на инвесторов, готовых к адаптации к меняющейся ключевой ставке.

Эти примеры демонстрируют, что банки активно используют различные типы облигаций для привлечения средств, предлагая инвесторам как фиксированную, так и плавающую доходность.

Влияние ключевой ставки на рынок

Ключевая ставка Банка России является одним из наиболее мощных инструментов денежно-кредитной политики, оказывающим прямое влияние на условия эмиссии и инвестирования.

В 2025 году Центральный банк РФ снизил ключевую ставку до 16,5%. Более того, прогнозируется, что цикл снижения ставки «захватит» весь 2026 год. Это имеет несколько важных последствий:

• Снижение стоимости фондирования для банков: Для банков-эмитентов снижение ключевой ставки означает удешевление привлечения заемных средств через выпуск облигаций, особенно с плавающим купоном. Это может стимулировать эмиссионную активность.
• Изменение инвестиционной привлекательности: Для инвесторов снижение ключевой ставки делает долгосрочные облигации более привлекательными. Ожидается, что в 2026 году доходности длинных облигаций могут опуститься до 9–10%, что указывает на потенциал роста их стоимости. Инвесторы, купившие облигации с более высокой фиксированной доходностью до снижения ставки, увидят рост их рыночной стоимости. Это также может подтолкнуть банки к выпуску долгосрочных облигаций, чтобы зафиксировать более низкую стоимость заимствований.
• Перераспределение инвестиций: Снижение доходности по традиционным инструментам, таким как депозиты, может стимулировать переток средств на рынок ценных бумаг, в том числе в облигации банков.

Таблица 2: Структура задолженности по долговым ценным бумагам в РФ на 01.10.2025

Эмитент	Объем задолженности (млрд руб.)	Доля в общей задолженности (%)
Органы государственного управления	27885	45,7
Нефинансовые организации	15616	25,6
Другие финансовые организации	14073	23,1
Кредитные организации	3197	5,2
Всего	61000	100,0

Источник: Данные Банка России на 01.10.2025

Таким образом, динамика ключевой ставки является критическим фактором, определяющим стратегию эмиссионной деятельности банков и инвестиционные решения на российском рынке ценных бумаг.

Методы оценки эффективности эмиссионной деятельности банков

Оценка эффективности эмиссионной деятельности банков — задача, требующая комплексного подхода. Хотя существует множество методологий для анализа общей эффективности банковской деятельности, специфические методы для оценки именно эмиссионных операций развиты в меньшей степени. Тем не менее, их можно интегрировать в общую систему оценки.

Общие подходы к оценке эффективности банковской деятельности

Прежде чем перейти к деталям, необходимо отметить, что оценка эффективности деятельности коммерческих банков является широко востребованной, но при этом системных работ, обобщающих актуальный методологический аппарат, недостаточно. Сложность заключается в множественности форм выпуска ценных бумаг и используемых для этого ресурсов, а также в комплексном характере банковской деятельности в целом.

Для оценки эффективности банковской деятельности используются различные подходы и методы, позволяющие повысить точность оценки и выявить факторы, влияющие на нее. Среди наиболее распространенных можно выделить:

• Рейтинговые системы: Это комплексные подходы, присваивающие банкам определенные рейтинги на основе набора критериев. Примеры включают:
  • CAMEL (Capital adequacy, Asset quality, Management, Earnings, Liquidity): Широко используемая система оценки финансового состояния банка по пяти ключевым компонентам.
  • PATROL (Performance, Asset quality, Transparency, Regulatory compliance, Operations, Liquidity) и ORAP (Overall Rating for Asset Portfolios): Аналогичные системы, фокусирующиеся на различных аспектах банковской деятельности.
• Системы коэффициентного анализа: Основаны на расчете и анализе финансовых коэффициентов, отражающих различные аспекты деятельности банка. Например, система BAKIS (Bank Analysis Key Information System) или более общие системы анализа ликвидности, платежеспособности, рентабельности и оборачиваемости.
• Комплексные системы оценки банковских рисков: Направлены на идентификацию, измерение и управление различными видами рисков. Примеры: RATE (Risk Assessment and Tracking System), RAST (Risk Assessment Scoring Tool).
• Статистические модели: Используют статистические методы для прогнозирования и оценки эффективности. Примеры: FIMS (Financial Institution Monitoring System), SAABA (System for Automated Bank Analysis).

Эти методы в основном направлены на оценку общей финансовой устойчивости и эффективности банка, включая доходность, риски, ликвидность, достаточность капитала и согласованность активов и пассивов. Анализ финансовых результатов деятельности банка начинается с исследования источников поступления и объемов доходов, а также динамики, структуры и объемов расходной части.

Специфические показатели эффективности эмиссионных операций

Хотя прямых, универсально признанных KPI именно для эмиссионной деятельности как отдельного процесса, изолированного от общей эффективности банка, не так много, можно выделить и интегрировать в общую систему оценки следующие показатели:

1. Эмиссионный доход: Это прямой финансовый результат от размещения ценных бумаг. Он рассчитывается как разница между ценой размещения ценных бумаг и их номинальной стоимостью, умноженная на количество размещенных бумаг.
   • Формула: Эмиссионный доход = (Цена размещения − Номинал) × Количество ценных бумаг.
   • Пример: Если банк разместил 1 000 000 акций по цене 120 рублей при номинале 100 рублей, то эмиссионный доход составит (120 — 100) × 1 000 000 = 20 000 000 рублей. Этот показатель напрямую отражает премию, которую рынок готов платить за ценные бумаги банка.
2. Стоимость привлечения капитала через эмиссию: Это отношение всех затрат, связанных с выпуском ценных бумаг (комиссии андеррайтерам, юридические расходы, маркетинговые затраты), к объему привлеченного капитала. Чем ниже этот показатель, тем эффективнее процесс эмиссии.
   • Формула: Стоимость привлечения = (Общие расходы на эмиссию) / (Объем привлеченного капитала).
3. Влияние на достаточность капитала: Эмиссия акций напрямую увеличивает базовый капитал банка, а выпуск облигаций может влиять на структуру капитала. Ключевые нормативы, на которые влияет эмиссия:
   • Норматив достаточности базового капитала (Н1.1)
   • Норматив достаточности основного капитала (Н1.2)
   • Норматив достаточности совокупного капитала (Н1.0)

   Увеличение капитала за счет эмиссии акций улучшает эти нормативы, что является критически важным для выполнения регуляторных требований и расширения операций.

4. Влияние на ликвидность: Привлеченные средства от эмиссии увеличивают ликвидность банка. Этот эффект можно измерить через изменение таких показателей, как:
   • Норматив мгновенной ликвидности (Н2)
   • Норматив текущей ликвидности (Н3)
   • Норматив долгосрочной ликвидности (Н4)

   Эмиссия долговых ценных бумаг с различным сроком погашения позволяет банку оптимизировать структуру своих обязательств и улучшить показатели ликвидности.

5. Рентабельность выпущенных ценных бумаг для банка: Для облигаций и депозитных сертификатов это разница между доходностью активов, профинансированных за счет эмиссии, и стоимостью обслуживания выпущенных обязательств.
   • Формула: Рентабельность = (Доходность активов) − (Процентные расходы по выпущенным ЦБ).

Эти специфические показатели интегрируются в общую систему оценки банка. Например, эмиссионный доход и стоимость привлечения капитала прямо влияют на рентабельность активов (ROA) и рентабельность собственного капитала (ROE), которые являются агрегированными показателями эффективности. Успешная эмиссия, привлекшая капитал по низкой стоимости, повышает ROE. Также они влияют на отношение затрат к доходам (cost-to-income ratio), так как более дешевое фондирование улучшает этот показатель. Какой важный нюанс здесь упускается? Несмотря на очевидные выгоды, достижение этих показателей сопряжено с высоким уровнем кредитных и рыночных рисков, требующих постоянного контроля и корректировки стратегий эмиссии.

Таким образом, хотя эмиссионная деятельность не всегда оценивается изолированно, ее финансовые результаты и влияние на ключевые балансовые показатели являются неотъемлемой частью комплексного анализа эффективности коммерческого банка.

Проблемы и риски эмиссионной деятельности российских банков

Российская банковская система, несмотря на демонстрируемую устойчивость, сталкивается с рядом фундаментальных проблем, которые прямо или косвенно влияют на эмиссионную деятельность. Эти вызовы требуют внимания и системных решений для обеспечения стабильного развития рынка ценных бумаг.

Проблемы банковского капитала и невозвращенных кредитов

Две взаимосвязанные проблемы, которые наиболее остро стоят перед российской банковской системой, – это относительно низкий уровень банковского капитала и значительный объем невозвращенных кредитов.

1. Низкий уровень банковского капитала:
Хотя по состоянию на 1 сентября 2025 года средний норматив достаточности совокупного капитала (Н1.0) банковского сектора РФ составил 13,4%, увеличившись на 0,4 процентных пункта за месяц, общая динамика вызывает вопросы. На 1 января 2025 года этот показатель составлял 12,5%, снизившись с 14,3% на 1 января 2023 года. Для системно значимых кредитных организаций (СЗКО), без учета Сбербанка, Райффайзенбанка и ЮниКредит Банка, среднее значение Н1.0 на начало 2025 года составило 10,3%. При этом Банк России прогнозирует, что к концу 2025 года минимальный норматив достаточности капитала для СЗКО должен быть не ниже 10%, включая надбавки (например, 0,5 процентных пункта за системную значимость и 1 процентный пункт за достаточность капитала, а также 0,5 процентных пункта антициклического буфера с 1 июля 2025 года).

Несмотря на то, что общий объем капитала банковской системы на сентябрь 2025 года составил 19,3 триллиона рублей, и Банк России отмечает запас капитала банковской системы сверх обязательного минимума в 8 триллионов рублей (что позволяет увеличить кредитный портфель на 4 триллиона рублей в 2025 году и на 12 триллионов рублей в 2026 году), распределение этого капитала неравномерно. Ряд банков все еще испытывают дефицит, что ограничивает их возможности по наращиванию активов и проведению эмиссионных операций, требующих капитальной поддержки. Низкий уровень капитала делает банки более уязвимыми перед рисками и менее привлекательными для инвесторов в их ценные бумаги.

2. Значительный объем невозвращенных кредитов:
Эта проблема прямо влияет на качество активов банков и, как следствие, на их капитал. По состоянию на 27 октября 2025 года, объем просроченной задолженности по потребительским кредитам достиг 1,5 триллиона рублей, что является рекордом за последние шесть лет. В ипотечном сегменте также наблюдается тревожная динамика: объем просроченной ипотечной задолженности на покупку готового жилья к началу сентября 2025 года превысил 156 миллиардов рублей, увеличившись на 75% с начала года (ежемесячный прирост на 8,3 миллиарда рублей). По ипотеке на строящееся жилье просроченная задолженность достигла 15,3 миллиарда рублей, увеличившись на 64% с начала года (6 миллиардов рублей). Доля неплатежей в портфеле ипотеки на первичном рынке превысила 0,36%.

Крупные банки также сталкиваются с этой проблемой. По состоянию на 30 сентября 2025 года, доля неработающих кредитов (NPL) в кредитном портфеле ВТБ составляла 4,3%. У Сбербанка доля проблемных кредитов на 30 октября 2025 года составила 4,8%, при этом просрочка в розничном сегменте превышает 5,5%. Высокий уровень NPL требует формирования резервов, что снижает прибыль и капитал банка, а также негативно сказывается на его способности привлекать средства через эмиссию ценных бумаг. И что из этого следует? Это не только подрывает доверие инвесторов, но и существенно ограничивает потенциал роста кредитования, замедляя экономическое развитие.

Таблица 3: Динамика норматива достаточности совокупного капитала (Н1.0) и просроченной задолженности в РФ (по состоянию на 2025 г.)

Показатель	Значение на 01.01.2023	Значение на 01.01.2025	Значение на 01.09.2025
Н1.0 банковского сектора (%)	14,3	12,5	13,4
Н1.0 СЗКО (без Сбер, Райффайзен, ЮниКредит) (%)	—	10,3	—
Объем просроченных потреб. кредитов (трлн руб.)	—	—	1,5 (на 27.10.2025)
Объем просроченной ипотеки (готовое жилье, млрд руб.)	—	89 (на 01.01.2025)	156 (на 01.09.2025)

Зависимость от государственных бюджетов и надзорные пробелы

Еще одной значимой проблемой является высокая зависимость ряда банков от состояния государственных бюджетов. Эта зависимость проявляется не только в владении государством долей в крупнейших банках, но и в прямом фондировании стратегических проектов. Например, некоторые банки привлекают субординированные депозиты от Фонда национального благосостояния (ФНБ) для финансирования крупных инфраструктурных и промышленных проектов. Так, ВТБ привлек субординированный депозит из ФНБ на сумму 200 миллиардов рублей для финансирования газоперерабатывающего проекта. Эта практика, с одной стороны, обеспечивает стабильное финансирование, но с другой – создает риск излишней зависимости от государственных решений и может ограничивать рыночную гибкость банков.

Кроме того, недостаточная жесткость надзорных требований и пробелы в действующем законодательстве также способствуют возникновению проблем. Хотя регулятор постоянно совершенствует нормативную базу, некоторые аспекты остаются недостаточно проработанными. Например, проект нового закона о банках вызывает обеспокоенность предлагаемой мерой о коллективном участии банков в покрытии убытков государства при спасении системно значимых банков. Такая мера может увеличить системные риски и снизить привлекательность банковского сектора для частных инвесторов.

Риски в сфере цифровых финансовых активов (ЦФА)

Развитие цифровых финансовых активов (ЦФА) представляет собой как огромный потенциал, так и новые риски для эмиссионной деятельности банков.

• Законодательные пробелы: В сфере ЦФА существуют значительные пробелы в законодательном регулировании. Отсутствие четкого понимания, как правильно структурировать их использование, затрудняет их полноценную реализацию банками.
• Нерешенный статус стейблкоинов: Нерешенный статус стейблкоинов в российском законодательстве также представляет проблему для развития рынка ЦФА. Без четкой правовой основы банки не могут эффективно использовать этот инструмент для привлечения средств или проведения расчетов.
• Налоговые риски: Налоговые риски, связанные с включением промежуточных платежей по ЦФА в отдельную налоговую базу по налогу на прибыль, отпугивают часть потенциальных заемщиков и инвесторов. Это делает ЦФА менее привлекательными по сравнению с традиционными ценными бумагами.

Системные риски долгового рынка

Последние данные указывают на рост системных рисков на долговом рынке. С начала 2025 года по октябрь было зафиксировано 26 первичных дефолтов, включая дефолты по ЦФА. Этот рост свидетельствует об ухудшении кредитного качества некоторых эмитентов и повышении рисков для инвесторов, что, в свою очередь, может привести к снижению спроса на новые выпуски ценных бумаг, включая банковские. Каждый дефолт на рынке подрывает доверие инвесторов и повышает стоимость заимствований для всех участников.

Все эти проблемы и риски создают сложный фон для эмиссионной деятельности российских банков, требуя от них постоянной адаптации, эффективного риск-менеджмента и активного взаимодействия с регулятором для формирования более благоприятной и предсказуемой среды.

Перспективные направления развития эмиссионной деятельности российских банков

В условиях динамичных экономических вызовов и беспрецедентной скорости цифровизации, российские банки вынуждены искать новые пути для развития своей эмиссионной деятельности. Эти направления связаны как с технологическими инновациями, так и с совершенствованием регуляторной среды.

Цифровизация и развитие цифровых финансовых активов

Цифровизация является не просто трендом, а фундаментальным фактором, формирующим новую правовую и экономическую экосистему, в которой банкам предстоит работать. В этом контексте цифровые финансовые активы (ЦФА) выделяются как одно из наиболее перспективных направлений:

• Расширение инвестиционных возможностей: ЦФА рассматриваются как мощный инструмент, способный значительно расширить возможности инвестирования. Они позволяют токенизировать практически любые активы – от недвижимости до прав требования – делая их более ликвидными и доступными для широкого круга инвесторов. Банки могут использовать ЦФА для привлечения капитала под различные проекты, предлагая инвесторам более гибкие и специализированные продукты.
• Активное регулирование со стороны Центрального банка РФ: Банк России демонстрирует активную позицию в регулировании информационных систем, в которых выпускаются ЦФА, стремясь обеспечить защиту инвесторов и стабильность формирующегося рынка. Это включает в себя разработку нормативной базы, определение требований к операторам информационных систем и надзор за их деятельностью. Такое регулирование критически важно для формирования доверия к ЦФА.
• Совершенствование правовой базы: Планируется дальнейшее совершенствование регулирования, чтобы долговые ЦФА могли рассматриваться как традиционный долг. Это может устранить некоторые текущие налоговые риски, делая ЦФА более привлекательными для заемщиков и инвесторов. Упрощение налогового режима и приравнивание ЦФА к традиционным долговым инструментам значительно повысит их конкурентоспособность.
• Развитие рынка для неквалифицированных инвесторов: Существует потенциал для увеличения числа инструментов на базе ЦФА, доступных для неквалифицированных инвесторов. Расширение доступа к ЦФА может увеличить ликвидность рынка и привлечь новые источники фондирования для банков.

Хотя в 2024 году регулятор легализовал майнинг криптовалют и были внесены изменения в налогообложение, статус стейблкоинов пока остается нерешенным. Решение этой проблемы является одним из ключевых факторов для полноценного развития рынка ЦФА и эффективного использования его потенциала банками.

Инновационные финансовые продукты и стратегии

Помимо ЦФА, банки могут и должны развивать и другие инновационные финансовые продукты и стратегии для укрепления своей ресурсной базы и диверсификации рисков:

• Гибридные ценные бумаги: Выпуск гибридных инструментов, сочетающих характеристики долевых и долговых ценных бумаг (например, конвертируемые облигации), может обеспечить гибкость в привлечении капитала и оптимизации структуры пассивов.
• «Зеленые» облигации и социальные облигации: В условиях глобального тренда на устойчивое развитие, выпуск «зеленых» и социальных облигаций позволяет банкам привлекать средства от социально ответственных инвесторов, финансируя экологические и социальные проекты. Это не только диверсифицирует источники фондирования, но и улучшает репутацию банка.
• Секьюритизация активов: Секьюритизация кредитных портфелей (например, ипотечных или автокредитов) позволяет банкам высвобождать капитал, снижать риски и привлекать средства путем выпуска ценных бумаг, обеспеченных этими активами.
• Развитие финтех-партнерств: Сотрудничество с финтех-компаниями может позволить банкам создавать новые платформы для эмиссии и обращения ценных бумаг, а также разрабатывать инновационные инвестиционные продукты.
• Оптимизация риск-менеджмента: Внедрение передовых аналитических инструментов и технологий искусственного интеллекта для оценки кредитных и рыночных рисков, связанных с эмиссионной деятельностью, позволит банкам более эффективно управлять портфелем ценных бумаг и минимизировать потенциальные убытки.

Реализация этих направлений позволит российским банкам не только адаптироваться к изменяющимся условиям, но и занять лидирующие позиции на формирующемся рынке инновационных финансовых инструментов, обеспечивая устойчивый рост и повышая конкурентоспособность.

Зарубежный опыт и его применение в российской практике

Анализ зарубежного опыта регулирования и осуществления эмиссионной деятельности банков является бесценным источником для выявления лучших практик и возможностей их применения в российской финансовой системе. Различия в подходах к регулированию и структуре банковских систем разных стран предлагают ценные уроки.

Сравнительный анализ регулирования ЦФА

В мире существуют два основных подхода к регулированию цифровых финансовых активов (ЦФА), и Россия активно формирует свой путь в этом направлении:

1. Применение существующих правил к токенизированным активам: Такой подход преобладает, например, в США. Здесь регуляторы стремятся «вписать» ЦФА в уже действующие законодательные рамки, регулирующие традиционные ценные бумаги. Если токен обладает характеристиками ценной бумаги, к нему применяются соответствующие законы о ценных бумагам. Это обеспечивает преемственность и понятность для участников рынка, но может создавать сложности из-за специфики технологии распределенного реестра.
2. Введение новой нормативной базы для технологии распределенного реестра: Этот подход, к которому склоняются Россия, Германия, Люксембург, а также Европейский союз (с его Регламентом MiCA) и Швейцария, предполагает создание специализированного законодательства, учитывающего уникальные особенности блокчейна и ЦФА.
   • Россия: Введение Федерального закона «О цифровых финансовых активах» является шагом в этом направлении, создавая отдельную правовую рамку для ЦФА.
   • Германия: Разработала законодательство, позволяющее выпускать облигации на блокчейне, признавая их юридическую силу.
   • Швейцария: Известна своим прогрессивным регулированием в области блокчейна и ЦФА, предлагая четкие правила для различных видов токенов.

Сравнительный анализ показывает, что российский подход, создающий новую правовую базу для ЦФА, имеет свои преимущества. Он позволяет более гибко реагировать на технологические инновации, но при этом требует тщательной проработки деталей, чтобы избежать пробелов и обеспечить защиту инвесторов, чему активно способствует Банк России.

Имплементация международных стандартов

Международные стандарты регулирования банковской деятельности играют ключевую роль в обеспечении стабильности и надежности глобальной финансовой системы. Базельские стандарты, разработанные Базельским комитетом по банковскому надзору, являются основой для регулирования капитала и рисков банков во многих странах, включая Россию.

• Базель III: Россия активно внедряет в свою практику положения «Базеля III», что отражено, в частности, в Положении Банка России от 04.07.2018 N 646-П «О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций («Базель III»)». Эти стандарты направлены на повышение устойчивости банковского сектора за счет ужесточения требований к достаточности капитала, улучшению качества капитала и введению новых нормативов ликвидности.
  • Ужесточение требований к капиталу: «Базель III» требует от банков наращивания базового капитала (Tier 1) и введения контрциклических буферов капитала. Это оказывает прямое влияние на эмиссионную деятельность банков, стимулируя их к выпуску акций для пополнения капитала и, соответственно, укрепления финансовой устойчивости.
  • Управление ликвидностью: Введение нормативов ликвидности (например, коэффициента покрытия ликвидности — LCR и коэффициента чистого стабильного фондирования — NSFR) также влияет на эмиссионную стратегию. Банки вынуждены выпускать долгосрочные облигации для формирования стабильной ресурсной базы, соответствующей требованиям этих нормативов.

Имплементация этих стандартов способствует гармонизации российского банковского регулирования с международными практиками, повышает доверие к российским банкам со стороны иностранных инвесторов и партнеров, а также укрепляет их способность противостоять финансовым шокам.

Уроки зарубежных банковских систем

Изучение опыта зарубежных банковских систем позволяет выявить успешные модели организации и функционирования, которые могут быть адаптированы для российской практики:

• Швейцарская банковская система: Отличается трехступенчатой структурой и разделением банков на отдельные категории (например, крупные банки, региональные банки, банки кантонов). В отличие от универсальной двухуровневой системы в России (Центральный банк и коммерческие банки), такая дифференциация позволяет более гибко регулировать деятельность различных видов кредитных организаций. Швейцарский опыт может быть полезен в контексте возможной специализации российских банков или создания нишевых финансовых институтов.
• Немецкая банковская система: Хотя и занимается операциями с ценными бумагами, она отличается от американской «Market-Based» системы, где перераспределение средств происходит преимущественно через увеличение акционерного капитала. Немецкая система исторически ориентирована на банковское кредитование, что подчеркивает роль банков как основных источников финансирования для экономики. Опыт Германии интересен с точки зрения финансирования и кредитования малого и среднего бизнеса, что является приоритетом для российской экономики.
• Факторы успеха: Зарубежный опыт показывает, что благоприятная экономическая ситуация, высокая культура рыночных отношений, финансовая грамотность населения, удачный выбор модели управления и высокая степень независимости банков являются ключевыми факторами успешного развития банковских систем. Эти аспекты должны быть учтены в развитии российской банковской системы, в том числе в части стимулирования эмиссионной активности.

Таким образом, зарубежный опыт предоставляет ценные ориентиры для совершенствования регулирования, структуры и стратегий российских банков, способствуя более эффективному осуществлению их эмиссионной деятельности и укреплению позиций на рынке ценных бумаг.

Заключение

Эмиссионная деятельность банков на рынке ценных бумаг представляет собой один из краеугольных камней современной финансовой системы. В ходе данного исследования мы рассмотрели ее сущность, многообразие форм и ключевую роль в мобилизации капитала, поддержании ликвидности и обеспечении финансовой стабильности.

Мы выяснили, что банки выступают на рынке ценных бумаг в трех основных ипостасях: как эмитенты собственных акций, облигаций, векселей и сертификатов для привлечения средств и формирования капитала; как инвесторы, стремящиеся получить доход и управлять активами; и как профессиональные участники, оказывающие брокерские, дилерские, депозитарные и доверительные услуги.

Нормативно-правовая база Российской Федерации, включающая Конституцию, Федеральные законы «О Центральном банке РФ», «О банках и банковской деятельности», «О рынке ценных бумаг», а также Положения Банка России, обеспечивает строгое и всестороннее регулирование этой деятельности. Особое внимание было уделено последним изменениям, таким как упразднение документарных ценных бумаг и унификация стандартов эмиссии, что свидетельствует о постоянной адаптации регулятора к меняющимся условиям.

Анализ актуальных данных на конец 2025 года показал, что российский рынок ценных бумаг демонстрирует значительную активность, с совокупной стоимостью котируемых акций в 43,6 трлн рублей и объемом новых выпусков долговых ценных бумаг в 1 трлн рублей за сентябрь. Банки, хотя и уступают государству и нефинансовым организациям по объему эмиссии долговых бумаг (3197 млрд рублей на 01.10.2025), активно выпускают облигации и производные финансовые инструменты. Примеры эмиссии ВТБ и АО «Авто Финанс Банк» демонстрируют разнообразие используемых инструментов и стратегий. Снижение ключевой ставки ЦБ РФ до 16,5% и прогноз ее дальнейшего снижения в 2026 году оказывают значительное влияние на условия фондирования и инвестиционную привлекательность.

Оценка эффективности эмиссионной деятельности, интегрированная в общую систему оценки банка, включает такие специфические показатели, как эмиссионный доход, стоимость привлечения капитала и влияние на нормативы достаточности капитала (Н1.0, Н1.2) и ликвидности.

В то же время, российские банки сталкиваются с рядом серьезных проблем: относительно низкий уровень банковского капитала (средний Н1.0 13,4% на 01.09.2025, но с неравномерным распределением), значительный объем невозвращенных кредитов (1,5 трлн рублей по потребительским кредитам на 27.10.2025), а также зависимость ряда банков от государственных бюджетов. Особую актуальность приобретают риски в сфере цифровых финансовых активов, связанные с законодательными пробелами и нерешенным статусом стейблкоинов, а также системные риски долгового рынка, о чем свидетельствует рост числа дефолтов.

Несмотря на эти вызовы, существуют перспективные направления развития эмиссионной деятельности. Цифровизация и развитие ЦФА, при условии совершенствования регулирования и устранения налоговых барьеров, могут значительно расширить инвестиционные возможности. Внедрение инновационных финансовых продуктов, таких как «зеленые» облигации, и адаптация зарубежного опыта регулирования (например, Базельских стандартов и подходов к регулированию ЦФА в Германии или Швейцарии) также способны укрепить позиции российских банков.

Эмиссионная деятельность банков является динамичной и сложной сферой, требующей постоянного мониторинга, глубокого анализа и гибкого реагирования со стороны как самих кредитных организаций, так и регулятора. Дальнейшие исследования в этой области должны быть сосредоточены на влиянии геополитических факторов на инвестиционную активность, разработке механизмов хеджирования рисков в условиях высокой волатильности, а также на более детальной проработке правовой базы для новых цифровых инструментов. Устойчивое развитие эмиссионной деятельности банков критически важно для формирования мощного и ликвидного рынка ценных бумаг, способного эффективно финансировать экономический рост Российской Федерации.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая, вторая, третья (с изменениями на 01.10.2014 г.).
2. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России): Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ (ред. от 01.10.2014).
3. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ.
4. Об утверждении положения о видах производных финансовых инструментов: Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам России от 04.03.2010 № 10-13/пз-н.
5. Положение о стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг: Утверждено Банком России 11.08.2014 № 428-П.
6. Положение Банка России от 04.07.2018 № 646-П (ред. от 10.04.2023) «О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций («Базель III»)» (Зарегистрировано в Минюсте России 10.09.2018 № 52122) (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.04.2024).
7. Авагян, Г.Л., Ханина, Т.М., Носова, Т.П. Деньги, кредит, банки. М.: Инфра-М, Магистр, 2013. 416 с.
8. Аналитический бюллетень. Банковская система России: тенденции и прогнозы. 2014. 209 с.
9. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2011. 448 с.
10. Коваленко, О. Г. Банковский финансовый менеджмент и проблемы эффективного управления // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. Серия: Экономика управление. 2013. № 1. С. 70–72.
11. Лебедев, А.Е. Производные ценные бумаги: их роль в финансовой глобализации и значение для России // Проблемы прогнозирования. 2014. № 2. С. 16–24.
12. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 2013. 321 с.
13. Молчанов, А.В. Коммерческий банк в современной России: теория и практика. М.: Финансы и статистика. 2013. 377 с.
14. Тосунян, Г.А. Опыт построения и правового регулирования банковских систем: Россия, Германия, Франция, США. М.: ЮНИТИ, 2013. 282 с.
15. Щербакова, Г.Н. Банковские системы развитых стран. М.: Экзамен, 2013. 289 с.
16. РИА – Аналитика / Центр экономических исследований. URL: www.riarating.ru (дата обращения: 30.10.2025).
17. Официальный сайт Центрального банка России: «Бюллетень банковской статистики», «Вестник банка России». URL: http://www.cbr.ru/ (дата обращения: 30.10.2025).
18. СОВРЕМЕННЫЕ ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ. URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=42736 (дата обращения: 30.10.2025).
19. Выпущенные на внутреннем рынке ценные бумаги. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/hd_analytics/securities_market/ (дата обращения: 30.10.2025).
20. О некоторых вопросах эмиссионной деятельности коммерческих банков. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/o-nekotoryh-voprosah-emissionnoy-deyatelnosti-kommercheskih-bankov (дата обращения: 30.10.2025).
21. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ БАНКОВСКИХ СИСТЕМ РАЗЛИЧНЫХ СТРАН. Фундаментальные исследования (научный журнал). URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=41334 (дата обращения: 30.10.2025).
22. Совершенствование оценки эффективности деятельности коммерческого банка в условиях межбанковской конкуренции. Электронный научный архив УрФУ. 2018. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/70634/1/978-5-7996-2451-2_2018.pdf (дата обращения: 30.10.2025).
23. Методические аспекты оценки эффективности деятельности банков П.И. Белорусский государственный университет. URL: https://elib.bsu.by/bitstream/123456789/260814/1/11-14.pdf (дата обращения: 30.10.2025).
24. Зарубежный опыт построения и функционирования банковских систем. URL: https://www.elibrary.ru/download/elibrary_26749870_42037740.pdf (дата обращения: 30.10.2025).
25. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БАНКА. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес». КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-effektivnosti-deyatelnosti-banka (дата обращения: 30.10.2025).
26. Зарубежный опыт организации банковских систем. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/zarubezhnyy-opyt-organizatsii-bankovskih-sistem (дата обращения: 30.10.2025).
27. Цифровые финансовые активы как инструмент обеспечения финансовой безопасности. ИСТИНА – Интеллектуальная Система Тематического Исследования НАукометрических данных. URL: https://istina.msu.ru/publications/article/764955740/ (дата обращения: 30.10.2025).
28. Сравнительный анализ правового регулирования цифровых финансовых активов в России и других странах. Вестник международных организаций. 2023. URL: https://iorj.hse.ru/data/2023/01/31/1987550302/%D0%93%D0%B8%D1%80%D0%B8%D1%87,%20%D0%95%D1%80%D0%BC%D0%BE%D1%85%D0%B8%D0%BD,%20%D0%9B%D0%B5%D0%B2%D0%B0%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%BA%D0%BE_2022_4.pdf (дата обращения: 30.10.2025).
29. Аналитика рынка. Т‑Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/research/ (дата обращения: 30.10.2025).
30. Регулирование рынка ценных бумаг в России: современное состояние и перспективы. URL: https://www.elibrary.ru/download/elibrary_43997380_97881023.pdf (дата обращения: 30.10.2025).
31. Зарубежный опыт формирования стратегий коммерческих банков. Диссертация по экономике. URL: https://www.dissercat.com/content/zarubezhnyi-opyt-formirovaniya-strategii-kommercheskikh-bankov (дата обращения: 30.10.2025).
32. Банки с потенциалом. «Сбер», ВТБ и другие. Финам. 2025. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/banki-s-potencialom-sber-vtb-i-drugie-20251028-1000/ (дата обращения: 30.10.2025).
33. Анализ облигаций. ДОХОД.ру. URL: https://dohod.ru/bond-analyzer/ (дата обращения: 30.10.2025).
34. АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ БАНКА ГПБ (АО) НА УРОВНЕ AA+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», ОБЛИГАЦИЙ СТАРШЕГО НЕОБЕСПЕЧЕННОГО ДОЛГА. URL: https://www.acra-ratings.ru/press-releases/4130/ (дата обращения: 30.10.2025).
35. Ремчуков, К. КНР занялась Shell Oil и Unilever в ответ на захват Нидерландами китайского чипмейкера Nexperia. Независимая газета. 2025. URL: https://www.ng.ru/konstantin_remchukov/2025/10/22/100_remchukov221025.html (дата обращения: 30.10.2025).
36. Что будет с ключевой ставкой в 2026 году. Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/chto-budet-s-klyuchevoy-stavkoy-v-2026-godu/ (дата обращения: 30.10.2025).
37. Путин подписал закон о соглашении с Китаем о поощрении и взаимной защите инвестиций. EADaily. 2025. URL: https://eadaily.com/ru/news/2025/10/27/putin-podpisal-zakon-o-soglashenii-s-kitaem-o-pooshchrenii-i-vzaimnoy-zashchite-investiciy (дата обращения: 30.10.2025).
38. Итоги выпуска биржевых облигаций. Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/n67691/?nt=101 (дата обращения: 30.10.2025).
39. ПРОБЛЕМЫ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ РОССИИ И ПУТИ ИХ РЕШЕНИЯ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-kommercheskih-bankov-rossii-i-puti-ih-resheniya (дата обращения: 30.10.2025).
40. Рынок облигаций: выступление главы ЦБ, инфляция, аукционы. 2025. URL: https://www.bcs.ru/express/market-and-ideas/rynok-obligatsiy-vystuplenie-glavy-tsb-inflyatsiya-auktsiony-2025-10-29 (дата обращения: 30.10.2025).
41. Банк России. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%91%D0%B0%D0%BD%D0%BA_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 30.10.2025).
42. Нововведения в порядке эмиссии ценных бумаг: какие улучшения ждут эмитентов. Гарант. URL: https://www.garant.ru/article/1393666/ (дата обращения: 30.10.2025).
43. Центральный банк России в 2025 году: кому принадлежит и на чем зарабатывает. Finance.mail.ru. 2025. URL: https://finance.mail.ru/2025-08-06/centralnyy-bank-rossii-2025-godu-komu-prinadlezhit-i-na-chem-zarabatyvaet-50260465/ (дата обращения: 30.10.2025).
44. Правовые основы деятельности кредитных организаций установлены. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/faq/org/ (дата обращения: 30.10.2025).
45. Объем размещения по облигациям «АБЗ-1» серии 002Р-04 зафиксирован и составит 3 млрд рублей. Cbonds. URL: https://www.cbonds.ru/news/1572008/ (дата обращения: 30.10.2025).
46. О банках и банковской деятельности от 02 декабря 1990. Статья 6. Деятельность кредитной организации на рынке ценных бумаг. URL: https://docs.cntd.ru/document/9001150 (дата обращения: 30.10.2025).
47. Зарубежный опыт регулирования банковской деятельности и возможности его применения в российской банковской практике. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/zarubezhnyy-opyt-regulirovaniya-bankovskoy-deyatelnosti-i-vozmozhnosti-ego-primeneniya-v-rossiyskoy-bankovskoy-praktike (дата обращения: 30.10.2025).
48. Современные подходы к оценке эффективности банковской деятельности: обзор литературы. Elibrary. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=46312602 (дата обращения: 30.10.2025).
49. МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА. Путь в науку. Экономические науки. Вестник Полоцкого государственного университета. URL: https://elib.psu.by/handle/123456789/26107 (дата обращения: 30.10.2025).
50. Постоянные проблемы российских банков и пути их решения (продолжение). КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/postoyannye-problemy-rossiyskih-bankov-i-puti-ih-resheniya-prodolzhenie (дата обращения: 30.10.2025).
51. МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metodicheskie-podhody-k-otsenke-investitsionnoy-deyatelnosti-kommercheskih-bankov (дата обращения: 30.10.2025).
52. Постоянные проблемы российских банков и пути их решения. Вестник университета. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/postoyannye-problemy-rossiyskih-bankov-i-puti-ih-resheniya (дата обращения: 30.10.2025).
53. Итоги выпуска биржевых облигаций. Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/n67690/?nt=101 (дата обращения: 30.10.2025).
54. Обзор фондового рынка 28/10/25. Инвестиционный банк. Альфа Инвестор. URL: https://alfabank.ru/investments/research/daily/2025-10-28/ (дата обращения: 30.10.2025).
55. Новости фондового рынка, ценных бумаг и экономики, прогнозы и анализ. Финам.Ру. URL: https://www.finam.ru/ (дата обращения: 30.10.2025).
56. Обзор фондового рынка 27/10/25. Инвестиционный банк. Альфа Инвестор. URL: https://alfabank.ru/investments/research/daily/2025-10-27/ (дата обращения: 30.10.2025).