Эмиссия акций как инструмент самофинансирования предприятия: принципы, механизмы и влияние на российский рынок (на примере актуальных данных 2025 года)

В условиях динамично меняющегося экономического ландшафта, где традиционные источники финансирования могут быть ограничены или слишком дороги, предприятия постоянно ищут эффективные альтернативы для обеспечения своего роста и устойчивого развития. Одним из наиболее значимых и стратегически важных механизмов привлечения капитала является эмиссия акций. По состоянию на 1 сентября 2025 года, совокупная стоимость котируемых акций на внутреннем рынке Российской Федерации достигла внушительной отметки в 46,9 трлн рублей, что ярко демонстрирует масштаб и потенциал этого инструмента в национальной экономике. Это не просто цифра, а свидетельство значимости акционерного капитала как движущей силы развития компаний и всего финансового рынка, поскольку он предоставляет компаниям гибкий и долгосрочный источник средств, не требующий возврата в отличие от кредитов.

Данная курсовая работа посвящена всестороннему исследованию принципов, механизмов и особенностей использования эмиссии акций предприятиями для собственного финансирования в современных российских реалиях. Мы углубимся в правовые и экономические аспекты, проанализируем преимущества и недостатки, а также выявим ключевые факторы, влияющие на этот процесс.

В ходе исследования будут последовательно рассмотрены следующие вопросы:

• Какова сущность акционерного общества и его роль как основного участника российского рынка ценных бумаг?
• Какие функции выполняет рынок ценных бумаг как альтернативный источник привлечения инвестиций, и как эмиссия акций вписывается в этот механизм?
• Каков пошаговый механизм осуществления эмиссионной деятельности акционерным обществом на российском рынке ценных бумаг с учетом текущего законодательства?
• Как дополнительная эмиссия акций используется предприятиями для самофинансирования, и каковы ее ключевые преимущества и недостатки в современных условиях?
• Какие внутренние и внешние факторы сдерживают проведение дополнительных эмиссий акций российскими предприятиями, и как их можно преодолеть?
• Каковы основные правовые и регуляторные аспекты эмиссии акций в РФ, и как они влияют на решения предприятий о самофинансировании?

Целью работы является подготовка всеобъемлющего академического исследования, которое позволит студентам экономических, финансовых и управленческих специальностей получить глубокое понимание темы и использовать его в своей дальнейшей учебной и профессиональной деятельности.

Теоретические основы акционерного финансирования

Акционерное финансирование представляет собой краеугольный камень современной корпоративной экономики, предоставляя компаниям мощный инструмент для привлечения капитала, а инвесторам – возможность участвовать в прибыли и развитии предприятий. Однако его эффективность напрямую зависит от глубокого понимания двух фундаментальных элементов: природы акционерного общества и функционирования рынка ценных бумаг.

Акционерное общество: правовой статус и организационно-экономическая сущность

В основе любой эмиссии акций лежит правовая форма акционерного общества (АО), которая в Российской Федерации признается хозяйственным обществом, чей уставный капитал разделен на определенное число акций. Эта форма не просто определяет структуру капитала, но и формирует уникальную систему взаимоотношений между компанией и ее владельцами.

Акционеры, как участники АО, не несут прямой ответственности по обязательствам общества, ограничивая свои риски стоимостью принадлежащих им акций. Это фундаментальное положение, закрепленное в статьях 96-104 Гражданского кодекса РФ и Федеральном законе от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах», является краеугольным камнем привлекательности акционерной формы, поскольку оно снижает инвестиционные риски и способствует притоку капитала.

Ключевые юридические признаки АО включают:

• Наличие уставного капитала, разделенного на акции: Основа для формирования капитала и распределения долей владения.
• Статус коммерческого юридического лица: АО создается с целью получения прибыли и осуществляет самостоятельную хозяйственную деятельность.
• Обособленное от акционеров имущество: Общество владеет, пользуется и распоряжается своим имуществом, которое отделено от личного имущества акционеров.
• Возможность быть созданным одним лицом или состоять из одного лица: Гибкость в формировании, хотя большинство АО имеют множество акционеров.
• Высший орган управления — общее собрание акционеров: Принимает стратегические решения, включая вопросы изменения устава, распределения прибыли и эмиссии акций.
• Права акционеров: Включают право на участие в управлении, получение дивидендов, получение части имущества при ликвидации и доступ к информации о деятельности общества.
• Виды акций: Обыкновенные акции, как правило, дают право голоса, в то время как привилегированные акции обеспечивают фиксированный доход, но часто лишены права голоса.
• Свобода отчуждения акций: Акционеры вправе свободно отчуждать свои акции, хотя устав непубличного АО может предусматривать необходимость согласия других акционеров.

В России выделяют два основных типа акционерных обществ:

1. Публичные акционерные общества (ПАО): Характеризуются публичным размещением акций (открытой подпиской) или их публичным обращением. Их фирменное наименование должно содержать указание на публичность. Для ПАО характерна более строгая регуляция и требования к раскрытию информации, что повышает их прозрачность и привлекательность для широкого круга инвесторов.
2. Непубличные акционерные общества (НАО): Не имеют права на публичное размещение или обращение акций. Их устав может ограничивать свободную продажу акций, требуя согласия других акционеров. НАО часто используются для консолидации бизнеса внутри ограниченного круга лиц, что обеспечивает больший контроль над капиталом и принятием решений.

Различия в правовом статусе и возможностях эмиссии для ПАО и НАО определяют их стратегию финансирования. ПАО могут использовать открытую подписку для привлечения капитала от неограниченного круга инвесторов, что дает им доступ к более широким финансовым ресурсам. НАО же чаще ориентируются на закрытую подписку, привлекая средства от заранее определенного круга лиц, что упрощает процесс, но ограничивает потенциал привлечения.

Рынок ценных бумаг: функции, структура и роль эмиссии акций

Рынок ценных бумаг (РЦБ) — это не просто место для купли-продажи финансовых инструментов, а сложный и многофункциональный механизм, интегрированный в общую систему финансового рынка. Его главная цель — эффективное перераспределение временно свободных средств от инвесторов к эмитентам, превращая сбережения в продуктивные инвестиции.

РЦБ выполняет ряд ключевых функций, жизненно важных для экономики:

• Мобилизация капитала: Аккумулирование свободных денежных средств и их направление в инвестиционные проекты предприятий и государства. Это альтернатива банковскому кредитованию, которая позволяет привлекать долгосрочный или среднесрочный капитал.
• Обеспечение ликвидности: РЦБ предоставляет возможность быстрой и эффективной купли-продажи ценных бумаг без значительных колебаний цен. Ликвидность рынка поддерживается поставщиками ликвидности, маркет-мейкерами и активными трейдерами, что облегчает ценообразование и хеджирование рисков.
• Информационная функция: Рынок генерирует и предоставляет участникам обширную информацию об объектах торговли, сделках и самих участниках. Полное и своевременное раскрытие информации, регулируемое, в частности, Положением Банка России от 27.03.2020 N 714-П, является залогом обоснованных инвестиционных решений и снижения асимметрии информации.
• Ценообразование: Цены на ценные бумаги формируются на основе спроса и предложения, отражая ожидания инвесторов относительно будущих доходов эмитента.
• Хеджирование рисков: РЦБ предоставляет инструменты для страхования от неблагоприятных изменений цен на активы.

Структурно РЦБ существует в двух основных форматах:

• Организованный (биржевой) рынок: Операции осуществляются на специализированных биржах, таких как Московская биржа, что обеспечивает высокую прозрачность, стандартизацию и ликвидность.
• Внебиржевой (OTC) рынок: Сделки заключаются напрямую между участниками, без участия биржи. Этот сегмент часто используется для менее ликвидных или специфических ценных бумаг.

В развитой рыночной экономике инвестиции, привлекаемые через РЦБ, по объемам значительно превосходят другие источники финансирования, такие как банковские кредиты или бюджетные средства. В современных условиях банковские кредиты чаще играют роль вспомогательного механизма для стабилизации денежных потоков, тогда как бюджетные средства используются для обеспечения гарантий в общественно значимых проектах.

Эмиссия акций занимает центральное место в этой системе. Это процесс выпуска новых акций, направленный на привлечение средств от инвесторов. Привлеченные средства позволяют компаниям финансировать инвестиционные проекты, расширять бизнес или улучшать свое финансовое положение. На 01.09.2025 акции составляли наибольшую долю среди всех видов ценных бумаг, обращающихся на российском рынке, с совокупной стоимостью котируемых акций в 46,9 трлн рублей. Это подчеркивает их доминирующую роль как инструмента привлечения капитала.

Концепции и теории структуры капитала, объясняющие эмиссионную деятельность

Решение предприятия о проведении эмиссии акций, особенно дополнительной, не является изолированным актом, а вписывается в общую стратегию формирования структуры капитала. Теории структуры капитала пытаются объяснить, как соотношение собственного и заемного капитала влияет на стоимость компании и ее финансовую устойчивость.

1. Теория Миллера-Модильяни (ММ)
В своей первоначальной форме (без налогов и транзакционных издержек) теория ММ утверждает, что структура капитала не влияет на стоимость компании. Это означает, что выбор между акциями и долгом для финансирования не имеет значения. Однако, с учетом налогов, ММ пришли к выводу, что заемный капитал предпочтительнее, поскольку проценты по долгу вычитаются из налогооблагаемой базы, что увеличивает стоимость компании. Применительно к эмиссии акций, эта теория предполагает, что компания будет выпускать акции только в случае отсутствия более выгодных источников заемного финансирования или когда ее долговая нагрузка уже высока.

2. Компромиссная теория (Trade-off Theory)
Эта теория предлагает более реалистичный взгляд. Она утверждает, что существует оптимальная структура капитала, при которой выгоды от использования заемного капитала (налоговый щит) уравновешиваются издержками, связанными с финансовым риском (вероятность банкротства, агентские издержки).

• Налоговый щит: Проценты по долгу снижают налогооблагаемую базу, что делает заемный капитал дешевле.
• Издержки финансового риска: Увеличение заемного капитала повышает вероятность банкротства и связанные с этим издержки (юридические, репутационные, упущенная выгода).

Таким образом, компания будет проводить эмиссию акций, когда дальнейшее увеличение заемного капитала становится слишком рискованным и издержки финансового риска начинают перевешивать выгоды налогового щита. Это объясняет, почему многие зрелые компании предпочитают поддерживать сбалансированную структуру капитала, используя акции как один из инструментов рефинансирования или привлечения нового капитала.

3. Теория иерархии финансирования (Pecking Order Theory)
Эта теория, разработанная Майерсом и Маджлуфом, предполагает, что компании предпочитают внутренние источники финансирования (нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления) внешним. Если внутренних средств недостаточно, они сначала обращаются к заемному капиталу (долгу), а эмиссия акций рассматривается как крайняя мера.

Причины такой иерархии:

• Асимметрия информации: Менеджмент компании обладает большей информацией о ее перспективах, чем внешние инвесторы. Эмиссия акций может быть воспринята рынком как сигнал о том, что акции компании переоценены (менеджмент не верит в рост акций и хочет продать их по текущей высокой цене) или компания испытывает финансовые трудности. Это ведет к недооценке акций и удорожанию привлечения капитала через эмиссию.
• Транзакционные издержки: Издержки, связанные с выпуском акций (андеррайтинг, юридические услуги, маркетинг), как правило, выше, чем издержки, связанные с привлечением долга или использованием внутренних средств.

Таким образом, согласно теории иерархии, дополнительная эмиссия акций будет осуществляться только после исчерпания других источников финансирования, что часто воспринимается рынком с осторожностью.

4. Теория агентских издержек
Эта теория рассматривает конфликт интересов между акционерами (принципалами) и менеджерами (агентами). Эмиссия акций может усилить агентские проблемы, например, путем размывания долей существующих акционеров или предоставления менеджерам средств для реализации проектов, которые не всегда соответствуют интересам акционеров. С другой стороны, привлечение внешнего акционерного капитала может улучшить корпоративное управление за счет усиления контроля со стороны новых инвесторов.

В совокупности эти теории формируют сложную картину принятия решений об эмиссии акций. Предприятия в России, выбирая между долгом и акциями, учитывают не только стоимость капитала, но и текущую конъюнктуру рынка, налоговую политику, степень развития институтов рынка ценных бумаг, а также специфику своего корпоративного управления.

Эмиссия акций в Российской Федерации: понятие, виды и правовой механизм

Эмиссия акций — это сложный, многоступенчатый процесс, строго регламентированный российским законодательством. Понимание его сути, целей и поэтапной реализации является критически важным для любого акционерного общества, стремящегося к привлечению капитала через фондовый рынок.

Понятие и цели эмиссии акций

Сам термин «эмиссия» (от лат. emissio — выпуск) означает ввод в обращение денежных знаков или ценных бумаг, приводящий к увеличению их количества в обороте. В контексте корпоративных финансов, эмиссия акций — это процедура выпуска новых акций компанией с основной целью привлечения средств от инвесторов. Этот процесс приводит к увеличению количества акций в обращении и, как правило, к росту уставного капитала общества.

Основные цели эмиссии акций многообразны и зависят от текущих потребностей и стратегических планов предприятия:

• Привлечение дополнительного финансирования: Главная и наиболее распространенная цель. Средства, полученные от размещения акций, направляются на развитие, реализацию инвестиционных проектов (строительство новых мощностей, модернизация оборудования), расширение бизнеса, выход на новые рынки.
• Увеличение уставного капитала: Укрепление финансовой базы компании, что может повысить ее кредитоспособность и доверие со стороны контрагентов.
• Улучшение финансового состояния: Погашение существующих долгов, реструктуризация обязательств, снижение долговой нагрузки, что приводит к повышению финансовой устойчивости.
• Приобретение других компаний (M&A): Акции могут использоваться как средство оплаты при поглощениях или слияниях, позволяя избежать значительных денежных затрат.
• Изменение структуры собственности: Дополнительная эмиссия может быть направлена на изменение долей акционеров, например, для увеличения доли мажоритарных акционеров с целью предотвращения враждебного поглощения или укрепления контроля.
• Соответствие регуляторным требованиям: В некоторых случаях регуляторы (например, Банк России для финансовых организаций) могут требовать увеличения уставного капитала для поддержания необходимого уровня достаточности капитала.

В зависимости от момента и обстоятельств выпуска, выделяют различные виды эмиссии акций:

1. Первичная эмиссия: Осуществляется при учреждении акционерного общества. Акции распределяются между учредителями в момент государственной регистрации АО и внесения записи о его создании в Единый государственный реестр юридических лиц (ЕГРЮЛ).
2. Вторичная (дополнительная) эмиссия: Происходит, когда компания, уже имеющая акции в обращении, выпускает новые акции. Это наиболее распространенный вид эмиссии, используемый для текущего финансирования или решения стратегических задач.
3. Конвертируемая эмиссия: Касается ценных бумаг (например, облигаций), которые могут быть конвертированы в акции компании при определенных условиях. Хотя это не прямая эмиссия акций, она создает потенциал для увеличения акционерного капитала в будущем.

Способы размещения акций также делятся на:

• Открытая подписка: Акции предлагаются неограниче��ному кругу инвесторов, обычно через биржевые торги. Этот способ доступен только для публичных акционерных обществ и требует регистрации проспекта ценных бумаг.
• Закрытая подписка: Акции предлагаются заранее определенному кругу лиц (например, существующим акционерам, стратегическим инвесторам). Этот способ может использоваться как публичными, так и непубличными обществами. Для непубличных АО закрытая подписка является единственным способом размещения акций при предложении их заранее определенному кругу лиц.

Механизм проведения эмиссии акций: этапы и регуляторные аспекты

Процедура эмиссии акций в Российской Федерации является одним из наиболее строго регламентированных процессов в сфере корпоративных финансов. Она регулируется Гражданским кодексом РФ, Федеральным законом «Об акционерных обществах», а также детализированными актами Банка России, в первую очередь Положением Банка России от 19.12.2019 N 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг» (в редакции от 04.03.2024) и Положением Банка России от 27.03.2020 N 714-П «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг». Эти нормативные акты обеспечивают прозрачность, защиту прав инвесторов и стабильность финансового рынка.

По общему правилу, процедура эмиссии акций включает в себя следующие этапы:

1. Принятие решения о размещении ценных бумаг или иного решения, являющегося основанием для их размещения.
Это отправная точка любой эмиссии. Решение об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций принимается:

• Общим собранием акционеров (требуется квалифицированное большинство).
• Советом директоров (наблюдательным советом), если уставом общества или решением общего собрания акционеров ему предоставлено такое право.

В решении указываются количество, категория (тип) размещаемых акций, способ размещения (открытая или закрытая подписка), цена размещения или порядок ее определения, а также иные условия.

2. Утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг.
После принятия решения о размещении, следующий шаг — утверждение самого решения о выпуске акций. Этот документ содержит подробную информацию о выпуске, включая сведения об эмитенте, размещаемых акциях, условиях размещения и сроках. Утверждение осуществляется советом директоров (наблюдательным советом) или органом управления, выполняющим его функции. Важно отметить, что, согласно письму Банка России от 25.12.2019 N ИН-06-28/100, при дополнительном выпуске акций отдельное решение о дополнительном выпуске составлять не требуется, если все необходимые условия уже содержатся в решении о размещении.

3. Государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.
Этот этап является ключевым для легитимности эмиссии. Документы для государственной регистрации подаются в Банк России, который является мегарегулятором российского финансового рынка. Комплект документов включает:

• Заявление о государственной регистрации.
• Анкета эмитента.
• Копии учредительных документов АО.
• Копии решений уполномоченных органов об эмиссии и утверждении решения о выпуске.
• Само решение о выпуске (дополнительном выпуске) акций.
• Справка об оплате уставного капитала (для первичной эмиссии).
• В случае, если выпуск производится путем открытой подписки или закрытой подписки среди более чем 500 инвесторов, требуется также регистрация проспекта ценных бумаг. Проспект содержит обширную информацию о компании, ее финансовом положении, рисках и условиях размещения акций. Сведения из проспекта должны быть опубликованы.

Особенности регистрации выпуска акций при учреждении АО:
Документы для регистрации выпуска акций при учреждении АО представляются в Банк России или регистратору до внесения в ЕГРЮЛ записи о госрегистрации АО. Само размещение акций происходит в момент внесения записи о создании АО в ЕГРЮЛ путем распределения акций среди учредителей. Не позднее пяти рабочих дней с даты госрегистрации, АО обязано сообщить регистратору о внесении сведений в ЕГРЮЛ.

4. Размещение ценных бумаг.
После государственной регистрации выпуска, АО приступает к размещению акций среди инвесторов. Это может быть осуществлено путем открытой или закрытой подписки. В случае открытой подписки, акции предлагаются широкому кругу лиц, часто через биржевые механизмы. При закрытой подписке акции предлагаются ограниченному, заранее определенному кругу инвесторов.

5. Государственная регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.
По завершении размещения акций, эмитент обязан составить и представить в Банк России отчет об итогах выпуска. Этот отчет содержит информацию о фактическом количестве размещенных акций, цене размещения, сумме привлеченных средств и других существенных условиях. Регистрация отчета подтверждает завершение процедуры эмиссии и введение акций в обращение.

Важные регуляторные аспекты:

• Запрет на выпуск акций для покрытия убытков: Российское законодательство прямо запрещает использовать эмиссию акций как способ «латания дыр» в финансовом состоянии компании. Цель эмиссии должна быть направлена на развитие и привлечение капитала, а не на покрытие убытков от хозяйственной деятельности.
• Возможность отказа от размещения: АО имеет право отказаться от размещения акций после государственной регистрации выпуска, но до начала размещения, предоставив соответствующие документы в Банк России.
• Раскрытие информации: Положение Банка России от 27.03.2020 N 714-П устанавливает строгие требования к раскрытию информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг. Это обеспечивает прозрачность рынка и защиту прав инвесторов, предоставляя им полную и достоверную информацию для принятия инвестиционных решений.
• Преимущественное право: Акционеры имеют преимущественное право приобретения дополнительных акций, пропорционально принадлежащим им акциям. Это право является важным механизмом защиты их интересов от размывания доли.

Таким образом, механизм эмиссии акций в РФ представляет собой четко структурированную и строго контролируемую процедуру, призванную обеспечить эффективность привлечения капитала, прозрачность операций и защиту прав всех участников рынка.

Дополнительная эмиссия акций как инструмент самофинансирования: анализ и оценка эффективности

Самофинансирование является одним из наиболее привлекательных способов обеспечения финансовой устойчивости и развития предприятия, поскольку оно позволяет использовать внутренние ресурсы, минимизируя зависимость от внешних источников. В этом контексте дополнительная эмиссия акций, хоть и является внешним инструментом, может быть интегрирована в стратегию самофинансирования, предлагая уникальные преимущества и недостатки.

Сущность самофинансирования и место дополнительной эмиссии

Самофинансирование — это процесс финансирования деятельности предприятия за счет его собственных внутренних источников. Ключевыми составляющими самофинансирования традиционно являются нераспределенная прибыль (часть чистой прибыли, остающаяся в распоряжении компании после выплаты дивидендов) и амортизационные отчисления (средства, предназначенные для возмещения износа основных средств и нематериальных активов). Этот подход позволяет компании не только поддерживать, но и наращивать свой экономический потенциал, избегая долговой нагрузки и связанных с ней рисков.

Однако не всегда внутренних ресурсов достаточно для реализации амбициозных проектов или преодоления финансовых трудностей. Именно здесь на сцену выходит дополнительная эмиссия акций. Это выпуск новых акций уже существующим акционерным обществом, который приводит к увеличению его уставного капитала. В отличие от банковских кредитов или выпуска облигаций, привлеченные таким образом средства не нужно возвращать, и они не генерируют регулярные процентные платежи. С этой точки зрения, дополнительная эмиссия является источником «бесплатных» средств, что делает ее привлекательной альтернативой в стратегии самофинансирования.

Причины проведения дополнительной эмиссии могут быть разнообразны и стратегически важны для компании:

• Финансирование инвестиционных проектов: Строительство новых производственных мощностей, покупка дорогостоящего оборудования, внедрение инновационных технологий — все это требует значительных капиталовложений, которые не всегда могут быть покрыты за счет нераспределенной прибыли.
• Улучшение финансовой устойчивости: Привлеченные средства могут быть направлены на погашение существующих долгов, что снижает финансовый рычаг и улучшает показатели платежеспособности. Это особенно актуально в периоды экономической нестабильности или при высокой долговой нагрузке.
• Слияния и поглощения (M&A): Дополнительная эмиссия может использоваться для привлечения средств для приобретения других компаний, что позволяет расширить бизнес, получить доступ к новым рынкам или технологиям.
• Увеличение доли крупных акционеров: В некоторых случаях мажоритарные акционеры могут инициировать допэмиссию для увеличения своей доли в капитале, например, чтобы предотвратить враждебное поглощение или укрепить контроль над принятием стратегических решений.
• Соответствие требованиям регулятора: Для компаний в регулируемых отраслях (например, банки, страховые компании) может возникать необходимость увеличения уставного капитала для соответствия минимальным нормативам или для расширения видов деятельности.

Источниками для увеличения уставного капитала при дополнительной эмиссии могут быть не только новые денежные или имущественные взносы акционеров, но и собственные средства общества: нераспределенная прибыль, добавочный капитал или не исчерпанные ранее специальные фонды. При этом рост уставного капитала возможен в пределах, не превышающих разницу активов общества и его уставного капитала, что обеспечивает финансовую обоснованность эмиссии.

Особенно популярным способом изменения структуры уставного капитала, а также привлечения средств, является увеличение уставного капитала путем размещения дополнительных акций посредством закрытой подписки. Для непубличных обществ это зачастую единственный способ размещения акций, если они предлагают их заранее определенному кругу лиц, что объясняет его частое использование. Важным аспектом является то, что вносимое за акции имущество или денежные средства поступают на баланс общества и могут быть использованы в рамках его обычной финансово-хозяйственной деятельности, что делает этот источник финансирования гибким и адаптивным. Более того, при закрытой подписке оплата акций возможна путем зачета денежных требований, например, зачета задолженности общества перед кредитором.

Преимущества и недостатки дополнительной эмиссии для предприятия и акционеров

Решение о проведении дополнительной эмиссии акций является комплексным и требует тщательного анализа потенциальных выгод и рисков для всех заинтересованных сторон – как для самого предприятия, так и для его акционеров.

Преимущества дополнительной эмиссии для предприятия:

• Привлечение дополнительных средств: Это наиболее очевидное преимущество. Компания получает «долгие» деньги, которые не нужно возвращать, в отличие от кредитов. Эти средства могут быть направлены на:
  • Нормализацию финансового состояния: Погашение текущих обязательств, улучшение показателей ликвидности и платежеспособности.
  • Финансирование новых инвестиционных проектов: Запуск новых производственных линий, расширение географии присутствия, модернизация оборудования.
  • Модернизация производства: Внедрение новых технологий, повышение эффективности операционной деятельности.
• Увеличение капитализации компании: Рост количества акций в обращении, особенно если они размещаются по цене, близкой к рыночной или выше, увеличивает общую рыночную стоимость компании. Это повышает ее инвестиционную привлекательность и статус на рынке.
• Повышение ликвидности акций: Увеличение количества акций в обращении, особенно на открытом рынке, может способствовать повышению их ликвидности, делая их более привлекательными для широкого круга инвесторов.
• Улучшение структуры капитала: Замещение дорогого заемного капитала акционерным может снизить финансовый риск и удешевить стоимость фондирования в долгосрочной перспективе.

Преимущества дополнительной эмиссии для акционеров:

• Возможность увеличить долю в компании: Существующие акционеры обладают преимущественным правом приобретения дополнительных акций пропорционально своей текущей доле. Это дает им шанс увеличить свое влияние в компании, если другие акционеры не воспользуются своим правом. Это право особенно важно при закрытой подписке для акционеров, голосовавших против или не участвовавших в голосовании по вопросу о размещении, а при открытой подписке – независимо от их голосования.
• Приобретение акций по специальной цене: Часто дополнительные акции предлагаются действующим акционерам по цене ниже рыночной, что предоставляет им возможность получить дополнительную выгоду.
• Улучшение финансового состояния компании: Успешное привлечение капитала через эмиссию может привести к укреплению финансового положения компании, снижению ее рисков, что в долгосрочной перспективе выгодно всем акционерам, поскольку повышает стоимость их активов.

Недостатки дополнительной эмиссии:

• Размытие доли (Dilution): Это один из наиболее серьезных недостатков. Если существующие акционеры не участвуют в дополнительной подписке, их доля в уставном капитале компании уменьшается. Это может вызвать недовольство миноритарных акционеров, поскольку снижает их влияние на принятие решений и долю в будущей прибыли (дивидендах).
• Снижение стоимости акций: Если эмиссия проводится по цене ниже рыночной, это может привести к снижению рыночной стоимости уже обращающихся акций. Кроме того, рост количества акций без соответствующего увеличения прибыли на акцию (EPS) может уменьшить этот показатель, что негативно скажется на привлекательности акций.
• Риск неэффективного использования привлеченных средств: Нет гарантии, что привлеченные средства будут использованы эффективно. Если инвестиционные проекты окажутся провальными, это негативно скажется на финансовом состоянии компании и, как следствие, на стоимости акций.
• Ограниченный интерес инвесторов: Если компания переплачивает за свои планы или недооценивает риски, инвесторы могут проявить ограниченный интерес к дополнительной эмиссии, что затруднит или сделает невозможным привлечение необходимого объема капитала.
• Временные и административные затраты: Процесс эмиссии является длительным и требует значительных административных и финансовых затрат (юридические услуги, услуги андеррайтеров, регистрационные сборы, подготовка проспекта эмиссии).
• Негативное восприятие рынка: Если дополнительная эмиссия воспринимается рынком как признак финансовых трудностей компании (например, попытка избежать банкротства или рефинансировать критические долги), это может вызвать падение цен на акции и ухудшение репутации.
• Снижение дивидендов на акцию: Увеличение количества акций может привести к уменьшению дивидендов на каждую акцию, если общая сумма распределяемой прибыли не увеличивается пропорционально.
• Снижение веса при голосовании: Размытие доли означает уменьшение голосов, приходящихся на каждого акционера, что снижает их способность влиять на решения общего собрания.

Взвешивание этих факторов является ключевым при принятии решения о дополнительной эмиссии. Эффективная стратегия должна учитывать не только сиюминутные потребности в финансировании, но и долгосрочные последствия для акционеров и рыночной капитализации компании. Механизмы защиты прав акционеров, такие как преимущественное право приобретения акций, играют важную роль в сглаживании негативных эффектов и поддержании доверия инвесторов.

Факторы, влияющие на проведение и успешность эмиссии акций в российских условиях

Успех любой эмиссии акций, особенно в таких динамичных условиях, как российский рынок, определяется множеством взаимосвязанных факторов. Эти факторы можно условно разделить на макроэкономические (внешние) и внутренние, характерные для самого предприятия. Понимание их влияния критически важно для принятия обоснованных решений о привлечении акционерного капитала.

Макроэкономические факторы и конъюнктура российского рынка ценных бумаг (актуальные данные 2025 года)

Современная ситуация на российском рынке акций характеризуется высокой степенью напряженности и волатильности, обусловленной целым комплексом макроэкономических и геополитических факторов.

1. Геополитическая неопределенность и санкционная риторика: Продолжающаяся санкционная политика и геополитическая напряженность оказывают давление на инвестиционный климат. Инвесторы, особенно зарубежные, проявляют повышенную осторожность, что снижает приток капитала и общую ликвидность рынка. Это приводит к усилению оттока капитала и падению интереса к российским активам.

2. Динамика мировых цен на нефть: Российская экономика традиционно остается чувствительной к ценам на энергоносители. В апреле 2025 года цена на нефть марки Urals падала ниже 50 долларов за баррель. Это стало результатом введения торговых пошлин США и решения ОПЕК+ увеличить объемы добычи. Снижение нефтяных доходов напрямую влияет на доходы бюджета, валютный курс и инвестиционные возможности компаний, особенно в нефтегазовом секторе, которые являются крупными эмитентами.

3. Темпы роста ВВП и экономическая динамика: Медленные темпы роста ВВП сигнализируют о замедлении экономики. В I квартале 2025 года рост ВВП России составил 1,4%, что значительно ниже 5,4% за аналогичный период прошлого года и является самым медленным темпом роста со II квартала 2023 года. В мае 2025 года ВВП вырос лишь на 1,2% в годовом выражении, при этом общие темпы роста за пять месяцев составили 1,5%, что ниже целевых показателей Правительства РФ и ЦБ РФ в 2–2,5%. Слабый экономический рост снижает прибыль компаний, что делает их акции менее привлекательными для инвесторов и ограничивает возможности для успешной эмиссии.

4. Объем денежной массы и денежно-кредитная политика ЦБ РФ: В июле 2025 года объем денежной массы в РФ достиг 120 трлн рублей, увеличившись с 65 трлн рублей в январе 2022 года. Этот рост частично обусловлен переводом средств с валютных депозитов в рублевые из-за санкций. Однако, ужесточение денежно-кредитной политики Центрального банка РФ (высокая ключевая ставка) направлено на сдерживание инфляции. Высокая ключевая ставка, напрямую влияющая на стоимость заемного капитала, делает его менее доступным, что может подтолкнуть компании к рассмотрению акционерного финансирования. С другой стороны, она также может снижать общую инвестиционную активность.

5. Инфляция, уровень безработицы и реальные располагаемые доходы населения: Высокая инфляция подрывает покупательную способность, снижает реальные доходы населения и предприятий, увеличивая неопределенность. Уровень безработицы, если он растет, также негативно влияет на потребительский спрос. Снижение реальных располагаемых доходов населения ограничивает возможности частных инвесторов участвовать в эмиссиях.

6. Наращивание долгов крупными компаниями и снижение экспортной зависимости: Некоторые крупные компании наращивают долговую нагрузку, что может свидетельствовать о трудностях с привлечением акционерного капитала или предпочтении долгового финансирования. Снижение зависимости российской экономики от доходов от экспорта товаров и услуг (по итогам 2024 года достигла минимального значения за 30 лет, составив 21,9% ВВП) является положительным структурным изменением, но в краткосрочной перспективе может создавать давление на валютный рынок и доходы экспортеров.

7. Динамика Индекса МосБиржи: Ключевой индикатор российского рынка акций – Индекс МосБиржи – в 2024 году потерял более 20% капитализации, а к 13 октября 2025 года снизился ниже отметки в 2600 пунктов. Это отражает общую негативную динамику и снижение инвестиционной привлекательности.

8. Совокупная стоимость котируемых акций: По состоянию на 01.09.2025 совокупная стоимость котируемых акций на внутреннем рынке РФ составила 46,9 трлн рублей. Увеличение этой стоимости произошло преимущественно за счет изменения рыночной стоимости акций нефинансовых организаций (на 2,7 трлн рублей), что указывает на то, что некоторые секторы экономики остаются привлекательными.

В целом, влияние каждого из этих факторов на доходность и успешность эмиссии акций является комплексным и требует учета их взаимодействия. Например, высокая ключевая ставка ЦБ может снижать интерес к долговому финансированию, но в условиях медленного роста ВВП и геополитической напряженности это не обязательно приведет к буму акционерных эмиссий.

Внутренние факторы предприятия

Внутренние характеристики эмитента играют не менее важную роль в определении успешности эмиссии.

1. Финансовое состояние компании:

• Прибыль и денежные потоки (EBITDA, свободный денежный поток): Стабильная прибыльность и сильный свободный денежный поток являются мощными сигналами для инвесторов. Компании с высокими финансовыми показателями легче привлекают капитал, так как инвесторы видят потенциал для роста дивидендов и курсовой стоимости акций.
• Долговая нагрузка: Высокая долговая нагрузка может быть как причиной для проведения эмиссии (для рефинансирования долгов), так и барьером. Чрезмерное обременение долгами делает компанию более рискованной для акционеров.
• Потребность в инвестициях: Наличие четких и обоснованных инвестиционных проектов с высоким потенциалом доходности является сильным аргументом в пользу эмиссии. Инвесторы хотят видеть, на что будут направлены их средства.

2. Корпоративное управление и структура акционерного капитала:

• Прозрачность и качество управления: Компании с высоким уровнем корпоративного управления, прозрачной отчетностью и эффективными механизмами защиты прав миноритарных акционеров более привлекательны для инвесторов.
• Структура акционерного капитала: Доминирование мажоритарных акционеров, их цели и стратегии могут влиять на решения об эмиссии. Например, если мажоритарии заинтересованы в укреплении контроля, они могут инициировать закрытую подписку.
• Дивидендная политика: Последовательная и предсказуемая дивидендная политика может повысить привлекательность акций и, как следствие, успешность эмиссии. Дивидендная доходность оказалась особенно важна для компаний из финансового, химического секторов и сектора розничной торговли.

Правовые и регуляторные ограничения

Российское законодательство устанавливает ряд строгих требований и ограничений, которые могут сдерживать проведение эмиссии акций.

1. Сложность и длительность процедуры: Процесс эмиссии, как было показано ранее, многоэтапный и требует подготовки большого количества документов, согласования с Банком России. Это влечет за собой значительные временные и административные издержки.

2. Требования к раскрытию информации: Особенно для публичных компаний, требования Положения Банка России № 714-П к раскрытию информации являются обширными и требуют серьезных ресурсов. Несоблюдение этих требований может привести к отказу в регистрации или штрафам.

3. Запрет на эмиссию для покрытия убытков: Статья 20 Федерального закона «Об акционерных обществах» прямо запрещает выпуск акций для покрытия убытков. Это означает, что эмиссия должна иметь четко определенную инвестиционную или стратегическую цель, а не просто «спасение» компании.

4. Защита прав акционеров: Нормы о преимущественном праве приобретения акций, хотя и защищают интересы существующих акционеров, могут усложнять привлечение новых крупных инвесторов, желающих получить значительную долю без участия в преимущественном праве.

Преодоление сдерживающих факторов

Для успешного проведения эмиссии акций в условиях российского рынка предприятиям необходимо активно работать над минимизацией негативных эффектов и повышением своей привлекательности.

1. Повышение прозрачности и улучшение корпоративного управления: Активное раскрытие информации, строгое соблюдение требований регулятора, построение эффективной системы корпоративного управления и защита прав миноритарных акционеров повышают доверие инвесторов.
2. Формирование четкой инвестиционной стратегии: Эмиссия должна быть привязана к конкретным, обоснованным и потенциально высокодоходным проектам, а не к абстрактным целям. Четкое изложение целей привлечения средств в проспекте эмиссии критически важно.
3. Оптимизация структуры капитала: Постоянный анализ и управление структурой капитала, выбор оптимального соотношения собственного и заемного финансирования с учетом рыночной конъюнктуры.
4. Работа с инвесторами (Investor Relations): Активное взаимодействие с текущими и потенциальными инвесторами, разъяснение целей и преимуществ эмиссии, демонстрация перспектив роста компании.
5. Выбор оптимального способа размещения: В зависимости от целей и круга потенциальных инвесторов, выбор между открытой и закрытой подпиской, а также типами акций. Для НАО закрытая подписка среди заранее определенных лиц может быть более простой и контролируемой.
6. Учет макроэкономической конъюнктуры: Тщательный анализ текущей ситуации на рынке, прогнозов по ВВП, инфляции, ключевой ставке ЦБ для выбора наиболее благоприятного момента для эмиссии.

Преодоление этих факторов требует от предприятий не только финансовой грамотности, но и стратегического мышления, а также готовности к адаптации в условиях быстро меняющегося экономического и регуляторного ландшафта.

Кейс-стади: примеры эмиссионной деятельности российских компаний

Анализ теоретических аспектов и регуляторных механизмов эмиссии акций приобретает особую ценность, когда дополняется практическими примерами. Изучение кейсов успешных и проблемных эмиссий российских компаний позволяет выявить ключевые факторы, влияющие на их результаты, и сделать выводы, применимые для дальнейших исследований и практики.

Анализ успешных эмиссий

Успешные эмиссии акций обычно характеризуются своевременным привлечением необходимого объема капитала, достижением поставленных целей и позитивной реакцией рынка, выражающейся в поддержании или росте курсовой стоимости акций.

Кейс 1: ПАО «Газпром» – привлечение средств для стратегических проектов.
ПАО «Газпром» неоднократно прибегал к дополнительным эмиссиям акций для финансирования масштабных инвестиционных программ, таких как строительство газопроводов («Сила Сибири», «Северный поток») и разработка новых месторождений.

Цель: Основной целью всегда было привлечение значительных объемов капитала для стратегически важных, капиталоемких проектов, обеспечивающих долгосрочный рост компании и энергетическую безопасность страны.

Механизм: Чаще всего использовалась закрытая подписка, ориентированная на крупных институциональных инвесторов и государство, что позволяло минимизировать риски размывания долей и сохранять контроль. При этом, благодаря масштабу компании и ее роли в экономике, инвесторы имели высокую уверенность в будущих доходах.

Результат: Эмиссии ПАО «Газпром» обычно признаются успешными, так как позволяли привлекать средства даже в условиях волатильности рынка. Инвесторы рассматривали их как возможность участия в проектах с гарантированной поддержкой государства и долгосрочными перспективами. Ключевым фактором успеха была четкая артикуляция инвестиционных целей, высокая ликвидность акций и государственная поддержка. Привлеченные средства были направлены на проекты, которые в итоге способствовали укреплению позиций компании на мировом энергетическом рынке.

Кейс 2: ПАО Сбербанк – укрепление капитала и развитие экосистемы.
Сбербанк, как крупнейший банк России, также активно использует эмиссии акций для укрепления своего капитального положения и финансирования развития своей обширной экосистемы.

Цель: Увеличение уставного капитала для соответствия регуляторным требованиям Банка России, повышения устойчивости к экономическим шокам и финансирования инвестиций в новые технологии, цифровые сервисы и приобретение активов в рамках формирования экосистемы.

Механизм: Сбербанк, как публичное общество, использует как открытую, так и закрытую подписку. Открытые подписки позволяли привлекать широкий круг розничных и институциональных инвесторов, используя высокую узнаваемость бренда и доверие к банку.

Результат: Эмиссии Сбербанка регулярно признаются успешными. Привлеченные средства способствовали не только росту капитала, но и позволили банку активно развивать небанковские сервисы, диверсифицировать доходы и укрепить рыночные позиции. Прозрачная отчетность, высокая дивидендная доходность и стратегические перспективы делали акции Сбербанка привлекательными для инвесторов.

Анализ проблемных эмиссий

Не все эмиссии заканчиваются успешно. Иногда компании сталкиваются с рядом проблем, которые приводят к неполному размещению акций, негативной реакции рынка или неэффективному использованию привлеченных средств.

Кейс 1: Эмиссии, связанные с недостаточной информированностью или негативными рыночными ожиданиями.
Многие небольшие и средние российские компании сталкиваются с трудностями при проведении дополнительных эмиссий, особенно если они пытаются выйти на открытый рынок.

Причина: Одной из ключевых причин является недостаточная прозрачность деятельности компании, отсутствие четкой инвестиционной стратегии или неспособность убедить инвесторов в перспективности своих планов. Часто такие компании недооценивают затраты и сложность процесса эмиссии, а также не уделяют должного внимания работе с инвесторами.

Проблема: Инвесторы, особенно миноритарные, настороженно относятся к эмиссиям, если не видят ясной цели или опасаются размывания своей доли без адекватной компенсации. Если эмиссия воспринимается как попытка «спасти» компанию от финансовых проблем, она может вызвать падение курсовой стоимости акций и отток инвесторов.

Результат: Неполное размещение акций, снижение капитализации, ухудшение репутации компании на рынке. Пример: компания, чьи акции уже торговались ниже номинала, провела допэмиссию для покрытия текущих убытков, что вызвало еще большее падение цены и массовое недовольство акционеров, не желавших покупать «тонущий» актив.

Кейс 2: Эмиссии, приводящие к значительному размыванию долей миноритарных акционеров.
Иногда эмиссии акций, особенно закрытые, могут быть использованы для перераспределения долей в пользу мажоритарных акционеров.

Причина: Цель эмиссии формально заявлена как привлечение инвестиций, но по факту условия размещения (например, цена или узкий круг подписчиков) делают ее недоступной или невыгодной для миноритариев, что приводит к значительному размыванию их долей.

Проблема: Такие действия могут вызывать корпоративные конфликты, судебные разбирательства и негативное отношение со стороны инвестиционного сообщества. Несмотря на наличие преимущественного права, миноритарии не всегда имеют возможность им воспользоваться (например, из-за отсутствия средств).

Результат: Репутационные потери, снижение инвестиционной привлекательности компании в долгосрочной перспективе, отток инвесторов и снижение ликвидности акций.

Эти примеры подчеркивают, что успешность эмиссии акций зависит не только от формального соблюдения процедур, но и от целого ряда факторов: от общей экономической конъюнктуры и финансового состояния эмитента до качества корпоративного управления, прозрачности целей и эффективности коммуникации с инвесторами.

Заключение

Эмиссия акций представляет собой многогранный и мощный инструмент для привлечения капитала, играющий ключевую роль в стратегии самофинансирования российских предприятий. В условиях сложной и динамичной экономической ситуации 2025 года, когда геополитическая напряженность, волатильность цен на сырье и макроэкономические колебания создают дополнительные вызовы, понимание принципов и механизмов этого инструмента становится как никогда актуальным.

В ходе данного исследования мы выяснили, что акционерное общество, будучи центральным субъектом эмиссионной деятельности, обладает уникальным правовым статусом, который определяет его возможности и ограничения на рынке ценных бумаг. Различия между публичными и непубличными АО формируют различные подходы к привлечению капитала, от массовой открытой подписки до целевой закрытой. Рынок ценных бумаг же выступает не просто торговой площадкой, а фундаментальным механизмом трансформации сбережений в инвестиции, выполняя функции мобилизации капитала, обеспечения ликвидности и раскрытия информации. Акции, составляющие на 1 сентября 2025 года внушительные 46,9 трлн рублей от общей стоимости котируемых ценных бумаг, являются доминирующим инструментом на этом рынке.

Теоретические концепции структуры капитала, такие как теория Миллера-Модильяни, компромиссная теория и теория иерархии финансирования, дают глубокое понимание логики принятия решений о дополнительной эмиссии. Они объясняют, почему компании обращаются к акционерному финансированию, взвешивая выгоды налогового щита, риски финансового неблагополучия и асимметрию информации.

Механизм эмиссии акций в Российской Федерации строго регламентирован Гражданским кодексом РФ, Федеральным законом «Об акционерных обществах» и детализированными положениями Банка России (в частности, № 706-П и № 714-П). Этот многоступенчатый процесс, включающий принятие решения, утверждение выпуска, государственную регистрацию, размещение и регистрацию отчета, призван обеспечить прозрачность и защиту прав инвесторов.

Дополнительная эмиссия акций, выступая как альтернатива традиционным долговым инструментам, предоставляет предприятиям «бесплатные» средства, не требующие возврата. Ее преимущества для компаний включают привлечение инвестиций для стратегических проектов, увеличение капитализации и повышение ликвидности. Для акционеров это возможность увеличить долю и приобрести акции по выгодной цене. Однако существуют и значительные недостатки, прежде всего – риск размывания доли для существующих акционеров, потенциальное снижение стоимости акций и значительные администра��ивные издержки. Механизмы защиты прав акционеров, в частности, преимущественное право приобретения акций, играют критическую роль в сглаживании этих негативных эффектов.

Успешность эмиссии в российских условиях в значительной степени зависит от целого комплекса макроэкономических факторов, таких как санкционная риторика, динамика мировых цен на нефть (падение Urals ниже 50 долларов за баррель в апреле 2025 года), медленный рост ВВП (1,4% в I квартале 2025 года) и ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ РФ. Внутренние факторы, включая финансовое состояние компании, качество корпоративного управления и четкость инвестиционной стратегии, также имеют решающее значение. Правовые ограничения, такие как запрет на эмиссию для покрытия убытков, требуют от предприятий высокой дисциплины и стратегического планирования.

Практические кейсы российских компаний, как успешные (ПАО «Газпром», Сбербанк), так и проблемные, наглядно демонстрируют, что залогом успеха является не только соблюдение формальных процедур, но и глубокое понимание рынка, эффективная коммуникация с инвесторами и ответственное корпоративное управление.

Практические рекомендации для предприятий, рассматривающих дополнительную эмиссию:

1. Прозрачность и обоснованность: Четко сформулировать цели эмиссии, продемонстрировать потенциальным инвесторам эффективность использования привлекаемых средств и потенциал роста.
2. Оптимизация корпоративного управления: Повысить прозрачность деятельности, обеспечить защиту прав миноритарных акционеров и эффективно взаимодействовать с инвестиционным сообществом.
3. Анализ рыночной конъюнктуры: Тщательно оценивать макроэкономические условия, динамику рынка ценных бумаг и настроения инвесторов для выбора наиболее благоприятного момента для эмиссии.
4. Соблюдение законодательства: Безукоризненно выполнять все требования Банка России и других регуляторных органов.

Перспективы дальнейших исследований:
Дальнейшие исследования могут быть сосредоточены на влиянии цифровизации и новых технологий на процесс эмиссии акций (например, блокчейн-эмиссии), на более глубоком анализе поведенческих факторов инвесторов в условиях повышенной неопределенности, а также на разработке моделей прогнозирования успешности эмиссий с учетом специфики российского рынка. Изучение долгосрочных последствий различных стратегий эмиссии для разных типов российских компаний также представляет значительный академический и практический интерес.

Список использованной литературы

1. Бердникова Т.Б. Механизм деятельности акционерного общества на рынке ценных бумаг России. М.: Инфра-М, 2003. 150 с.
2. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Инфра- М, 2003. 269 с.
3. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник. М.: Инфра-М, 2006. 377 с.
4. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2002. 354 с.
5. Абрютина М.С. Экономика предприятия: учебник. М.: Дело и Сервис, 2004. 527 с.
6. Палеес И.И. Сущность и организационная структура вторичного рынка ценных бумаг. М.: Диалог, 2002. 275 с.
7. Что такое эмиссия ценных бумаг и как на ней заработать. URL: https://rencap.ru/chto-takoe-emissiya-tsennykh-bumag-i-kak-na-ney-zarabotat/ (дата обращения: 20.10.2025).
8. Эмиссия акций — Что это такое, советы и примеры. URL: https://prodgtl.ru/emissiya-aktsij-chto-eto-takoe-sovety-i-primery/ (дата обращения: 20.10.2025).
9. Самофинансирование // Финансовый словарь. АРБ. URL: https://arb.ru/b2b/glossary/samofinansirovanie-972172/ (дата обращения: 20.10.2025).
10. Самофинансирование // Финансовый анализ. URL: https://finanac.ru/samofinansirovanie/ (дата обращения: 20.10.2025).
11. Самофинансирование — что это? // Каталог терминов. URL: https://slovar.cc/ekon/fin/2485125.html (дата обращения: 20.10.2025).
12. Что такое Самофинансирование? // Техническая Библиотека Neftegaz.RU. URL: https://neftegaz.ru/tech_library/ekonomika/142340-samofinansirovanie/ (дата обращения: 20.10.2025).
13. Что такое эмиссия ценных бумаг и зачем ее проводят. URL: https://www.gazprombank.ru/investments/education/84547/ (дата обращения: 20.10.2025).
14. Егина А.И. Акционерное общество как юридическое лицо: особенности правового статуса // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/aktsionernoe-obschestvo-kak-yuridicheskoe-litso-osobennosti-pravovogo-statusa (дата обращения: 20.10.2025).
15. Гражданско-правовой статус акционерного общества. URL: https://akuzmin.com/grazhdansko-pravovoj-status-akcionernogo-obshhestva/ (дата обращения: 20.10.2025).
16. Что такое Эмиссия: понятие и определение термина // tochka.com. URL: https://tochka.com/glossary/emissiya/ (дата обращения: 20.10.2025).
17. Гражданский кодекс Российской Федерации. Статья 96. Основные положения об акционерном обществе. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_9025/36b9472e3914a873132646c05d045c7117f35213/ (дата обращения: 20.10.2025).
18. Эмиссия ценных бумаг: что это, стандарты, цели, этапы, плюсы и минусы. URL: https://www.dom.investments/blog/emissiya-cennyh-bumag (дата обращения: 20.10.2025).
19. Энциклопедия решений. Эмиссия акций АО (сентябрь 2025). URL: https://base.garant.ru/5777770/ (дата обращения: 20.10.2025).
20. Акционерное общество: типы, признаки, учредители и органы управления // Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/articles/finance/a10/1006900.html (дата обращения: 20.10.2025).
21. Акционерное общество: суть, виды и структура // СберБизнес. URL: https://www.sberbank.ru/sberbusiness/pro/articles/aktsionernoe-obshchestvo-sut-vidy-i-struktura (дата обращения: 20.10.2025).
22. Допэмиссия: Плюсы и Минусы для Инвесторов и Компаний // Tinkoff.ru. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/SeD_Invest/101867c2-75d8-4f51-b847-a8596f7c5058/ (дата обращения: 20.10.2025).
23. Порядок эмиссии ценных бумаг. URL: https://cbregister.ru/poryadok-emissii-tsennyh-bumag/ (дата обращения: 20.10.2025).
24. Что такое дополнительная эмиссия акций // Nalogiya.ru. URL: https://nalogiya.ru/articles/chto-takoe-dopolnitelnaya-emissiya-aktsij (дата обращения: 20.10.2025).
25. Инструкция по регистрации акций акционерного общества (АО) // RegBuh.ru. URL: https://regbuh.ru/registratsiya-aktsij-ao/ (дата обращения: 20.10.2025).
26. Процедура эмиссии: принятие решения о размещении ценных бумаг и утверждение решения о выпуске ценных бумаг // profiz.ru. 2011. №2. URL: https://profiz.ru/sr/2_2011/emissiya_tsennykh_bumag/ (дата обращения: 20.10.2025).
27. Регистрация акций акционерного общества: документы для выпуска акций, дополнительная эмиссия ценных бумаг // Valen-Legal.ru. URL: https://valen-legal.ru/registratsiya_akcij_ao/ (дата обращения: 20.10.2025).
28. Цели и задачи акционерного общества на рынке ценных бумаг // МГИМО. URL: https://www.mgimo.ru/upload/iblock/c38/c38d3886f77732d8a5996058e5782775.pdf (дата обращения: 20.10.2025).
29. Рынок ценных бумаг — что это, участники, виды, функции рынка ценных бумаг // investicii.bz. URL: https://investicii.bz/rynok-cennyh-bumag/ (дата обращения: 20.10.2025).
30. Что такое дополнительная эмиссия и как это влияет на цену акций // СберМедиа. URL: https://www.sberbank.ru/sbermedia/dom-investora/chto-takoe-dopemissiya-aktsiy (дата обращения: 20.10.2025).
31. Алехин Б.И. Роль рынка ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-rynka-tsennyh-bumag-v-investitsionnom-obespechenii-ekonomicheskogo-rosta (дата обращения: 20.10.2025).
32. Рынок ценных бумаг // Bankre.ru. URL: https://www.bankre.ru/rynok-tsennykh-bumag.html (дата обращения: 20.10.2025).
33. Бочарова О.Н., Коротков А.В. Роль рынка ценных бумаг в инвестиционном процессе // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-rynka-tsennyh-bumag-v-investitsionnom-protsesse (дата обращения: 20.10.2025).
34. Акционерные общества на рынке ценных бумаг // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=MON&n=57022&dst=100003 (дата обращения: 20.10.2025).
35. Основы рынка ценных бумаг // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/edu/student/download_books/book17/ (дата обращения: 20.10.2025).
36. Статья 26.1. Особенности эмиссии акций при учреждении акционерного общества // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_60979/a81765c97d4d5a7d7b57850029b5c2a1253457a4/ (дата обращения: 20.10.2025).
37. Что такое допэмиссия акций // Альфа-Инвестор. URL: https://alfainvestor.ru/chto-takoe-dopemissiya-akciy/ (дата обращения: 20.10.2025).
38. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 25.09.2025) «Об акционерных обществах» // Docs.cntd.ru. URL: https://docs.cntd.ru/document/901452317 (дата обращения: 20.10.2025).
39. Выпущенные на внутреннем рынке ценные бумаги // Банк России. URL: https://cbr.ru/statistics/macro_itm/emissions/ (дата обращения: 20.10.2025).
40. Энциклопедия решений. Акции АО (сентябрь 2025). URL: https://base.garant.ru/5777764/ (дата обращения: 20.10.2025).
41. Законодательство // ВТБ Регистратор. URL: https://vtbreg.ru/about/legislation/ (дата обращения: 20.10.2025).
42. Гражданский кодекс Российской Федерации. Статья 97. Публичное акционерное общество. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_9025/1155099391e3e7f45c08d132ce310d655b3f7902/ (дата обращения: 20.10.2025).
43. Статистика ценных бумаг // Банк России. URL: https://cbr.ru/statistics/macro_itm/securities/ (дата обращения: 20.10.2025).
44. Ход торгов. Рынок акций остается в красной зоне // БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/hod-torgov-rynok-aktsii-ostaetsia-v-krasnoi-zone (дата обращения: 20.10.2025).
45. ЦБ рассказал о причинах резкого роста денежной массы в России // Finam.ru. 2025. 15 октября. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/cb-rasskazal-o-prichinakh-rezkogo-rosta-denezhnoyi-massy-v-rossii-20251015-182400/ (дата обращения: 20.10.2025).
46. Основные этапы дополнительной эмиссии. Особенности ее проведения. // NewReg.ru. URL: https://www.newreg.ru/upload/iblock/d76/Prezentatsiya_dopemissiya_aktsiy.pdf (дата обращения: 20.10.2025).
47. Факторы, влияющие на цены акций российских компаний // HSE.ru. 2021. URL: https://www.hse.ru/data/2021/04/24/1399478496/Выпускная%20квалификационная%20работа_Кулешова%20М.А._2020.pdf (дата обращения: 20.10.2025).
48. Итоги выпуска биржевых облигаций // Московская биржа. URL: https://www.moex.com/n67691/?nt=101 (дата обращения: 20.10.2025).
49. Центр раскрытия корпоративной информации. URL: https://www.e-disclosure.ru/ (дата обращения: 20.10.2025).