Эмиссия акций в Российской Федерации: Правовое регулирование, экономические аспекты и роль в развитии финансового рынка

На современном этапе развития финансового рынка России число брокерских счетов частных лиц на Московской бирже в феврале 2024 года превысило 30 миллионов, что является беспрецедентным ростом по сравнению с 8 миллионами счетов в 2020 году. Этот феноменальный приток розничных инвесторов наглядно демонстрирует возрастающую роль акционерного финансирования и эмиссии акций как ключевого инструмента привлечения капитала для российских компаний. В условиях динамично меняющейся макроэкономической и геополитической среды, эмиссия акций приобретает особую значимость не только как механизм финансирования, но и как индикатор здоровья и перспектив национальной экономики.

Настоящая работа посвящена всестороннему анализу процесса эмиссии акций в Российской Федерации. Мы рассмотрим ее правовое регулирование, экономические аспекты и определяющую роль в развитии финансового рынка. Работа ставит своей целью не только систематизировать теоретические знания, но и проанализировать практические аспекты эмиссионной деятельности, включая современные тенденции и вызовы.

В рамках исследования будут последовательно рассмотрены следующие ключевые вопросы:

• Какова современная правовая база и регуляторная среда, определяющая эмиссию акций в Российской Федерации на 2024-2025 годы?
• Какие основные цели преследуют российские компании при осуществлении эмиссии акций, и как эти цели влияют на выбор вида и способа размещения ценных бумаг?
• Каковы ключевые этапы и процедуры эмиссии акций в России, включая требования к эмитентам, проспекту ценных бумаг и регистрации выпуска?
• Какие методы оценки стоимости акций используются российскими эмитентами и инвесторами при первичном публичном предложении (IPO) и вторичных размещениях?
• Каковы основные риски и преимущества эмиссии акций как для компаний-эмитентов, так и для инвесторов на российском фондовом рынке?
• Как текущие макроэкономические условия и геополитические факторы влияют на динамику эмиссионной активности и инвестиционную привлекательность российского рынка акций?
• Какова роль Банка России и других регулирующих органов в обеспечении прозрачности и защиты прав инвесторов при эмиссии акций?

Работа строится на академическом, научно-аналитическом стиле изложения, с объективным и информативным тоном, основанным на данных и действующем законодательстве. В качестве методологической основы использованы системный подход, методы сравнительного анализа, статистического наблюдения и правового исследования. Особое внимание уделено актуальным изменениям в законодательстве и практическим примерам крупнейших российских IPO.

Теоретические основы и ключевые понятия эмиссии акций

Мир финансов, как сложный и многогранный организм, функционирует благодаря постоянному движению капитала, поэтому рынок ценных бумаг выступает в роли кровеносной системы, по которой циркулируют инвестиции, питая экономический рост и развитие. Центральное место в этом процессе занимает эмиссия акций — механизм, посредством которого компании привлекают необходимые средства, а инвесторы получают возможность стать совладельцами перспективных бизнесов. Понимание этих фундаментальных понятий является краеугольным камнем для любого, кто стремится разобраться в динамике финансовых рынков.

Понятие и структура рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг — это не просто место купли-продажи бумаг, это сложная экосистема экономических отношений. По своей сути, он представляет собой совокупность механизмов и институтов, где происходит привлечение и перераспределение капитала за счет выпуска и обращения ценных бумаг. Его главная функция – формирование справедливого ценообразования финансовых инструментов, отражающего баланс спроса и предложения, а также ожидания участников рынка относительно будущей доходности и рисков. Здесь, на пересечении интересов эмитентов, инвесторов и посредников, рождается ликвидность, необходимая для эффективного функционирования экономики. Рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный: на первичном происходит первое размещение ценных бумаг, на вторичном — их последующая перепродажа.

Сущность и виды акций

В сердце рынка ценных бумаг лежит акция — эмиссионная ценная бумага, которая является своеобразным «билетом» в мир корпоративной собственности. Она закрепляет за своим владельцем (акционером) право на долю в уставном капитале компании, а также дает возможность получать часть прибыли в виде дивидендов. Помимо этого, акционер получает право на участие в управлении акционерным обществом посредством голосования на общих собраниях и, в случае ликвидации компании, на часть ее имущества, пропорционально количеству принадлежащих ему акций.

В российском законодательстве различают два основных вида акций:

• Обыкновенные акции предоставляют своим владельцам право голоса на общих собраниях акционеров (одна акция — один голос) и право на получение дивидендов, размер которых зависит от прибыли компании и решения общего собрания.
• Привилегированные акции обычно не дают права голоса, но гарантируют фиксированный размер дивидендов или преимущественное право на их получение, а также преимущественное право на получение части имущества при ликвидации общества.

Основные участники процесса эмиссии акций

Успех любой эмиссии акций зависит от слаженной работы целого ряда участников, каждый из которых выполняет свою уникальную роль:

• Эмитент – это сердце всего процесса. Под эмитентом понимается юридическое лицо, государственный орган или орган местного самоуправления, который выпускает ценные бумаги для привлечения капитала. Эмитент несет полную ответственность и обязательства перед владельцами этих ценных бумаг. В России, например, крупнейшим эмитентом государственных ценных бумаг является Министерство финансов.
• Андеррайтер – это своего рода дирижер оркестра, обеспечивающий успешное размещение. Как правило, это инвестиционный банк или финансовая компания, которая берет на себя управление процессом выпуска ценных бумаг, их продвижение и распределение среди инвесторов. Андеррайтер может действовать по принципу «твердого обязательства», выкупая весь объем эмиссии у эмитента и принимая на себя риски нереализации, либо по принципу «максимальных усилий», стараясь продать как можно больше бумаг без полного выкупа. Он предоставляет эмитенту гарантию выплаты средств, что существенно снижает финансовые риски для компании, осуществляющей эмиссию.
• Инвесторы – это конечные потребители ценных бумаг, те, кто вкладывает свой капитал в надежде на будущую доходность. Инвесторами могут быть как юридические лица (инвестиционные фонды, банки, страховые компании), так и физические лица (частные инвесторы). Их решения о покупке акций формируют спрос на рынке и влияют на ценообразование.

Ключевые термины эмиссии: Проспект ценных бумаг, IPO и SPO

На пути к публичному рынку, компания-эмитент сталкивается с необходимостью использования специфической терминологии и процедур:

• Проспект ценных бумаг (проспект эмиссии) – это ключевой документ, раскрывающий всю подноготную компании и ее предложения. Он подлежит обязательной регистрации в Банке России и содержит исчерпывающие сведения об эмитенте, включая его финансовое состояние, историю деятельности, структуру управления, а также информацию о самих размещаемых ценных бумагах, условиях их размещения и возможных рисках. Главная задача проспекта – предоставить инвесторам полную и достоверную информацию для принятия обоснованного инвестиционного решения.
• IPO (Initial Public Offering, первичное публичное предложение) – это знаковое событие в жизни любой частной компании, когда она впервые открывает свои двери для неограниченного круга инвесторов. Это может быть как размещение дополнительного выпуска акций, так и публичная продажа уже существующих бумаг. Выход на IPO означает превращение частной компании в публичную, что влечет за собой существенное повышение требований к открытости, прозрачности и регулярной отчетности. Успешное IPO позволяет компании привлечь значительный капитал и значительно повысить свой статус на рынке.
• SPO (Secondary Public Offering, вторичное публичное предложение) – это процесс размещения дополнительного (нового) выпуска акций компанией, чьи ценные бумаги уже свободно обращаются на бирже. В отличие от IPO, SPO проводится уже публичными компаниями, которые ранее успешно прошли первичное размещение и стремятся привлечь дополнительный капитал для дальнейшего развития или реализации новых проектов.

Правовое и регуляторное обеспечение эмиссии акций в РФ

Эмиссия акций в Российской Федерации — это процесс, строго регламентированный государством, при этом законодательная и регуляторная среда призвана обеспечить прозрачность операций, защиту прав инвесторов и стабильность финансового рынка, система которого постоянно эволюционирует, адаптируясь к меняющимся экономическим реалиям и вызовам.

Законодательная база эмиссии акций

Основу правового регулирования эмиссии ценных бумаг в России составляет комплекс законодательных и нормативных актов. Центральное место среди них занимает:

• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ от 22 апреля 1996 года. Этот закон является краеугольным камнем регулирования всех аспектов рынка ценных бумаг, включая понятия, виды ценных бумаг, порядок их выпуска, обращения, требования к участникам рынка и функции регулирующих органов. Он определяет основные этапы эмиссии, требования к проспекту ценных бумаг, порядок регистрации выпусков и отчетов об их итогах.
• Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ). ГК РФ содержит общие положения, регулирующие юридические лица, их уставный капитал, правовой статус акций как ценных бумаг и основы договорных отношений на рынке. Статьи ГК РФ устанавливают общие принципы, на которых базируется деятельность акционерных обществ и выпуск их ценных бумаг.
• Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ. Данный закон детально регулирует создание, деятельность, реорганизацию и ликвидацию акционерных обществ, а также их права и обязанности, связанные с выпуском и обращением акций.

Помимо федеральных законов, значительную роль играют многочисленные подзаконные акты, выпускаемые Банком России. Эти акты детализируют процедуры, устанавливают стандарты и требования к участникам рынка. К ним относится, в частности, Положение Банка России от 11.08.2014 № 428-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах…». Этот документ является своеобразной «инструкцией», определяющей процедурные аспекты эмиссии, требования к документам и сроки их предоставления.

Роль Банка России как регулятора

Банк России играет ключевую, системообразующую роль в регулировании российского финансового рынка, и в частности, в сфере эмиссии ценных бумаг. Его функции выходят далеко за рамки простой регистрации документов:

• Контроль и надзор: Банк России является главным органом, контролирующим соблюдение законодательства в сфере эмиссии ценных бумаг. Он следит за тем, чтобы все участники рынка действовали в рамках правового поля, обеспечивая честность и прозрачность операций.
• Регистрирующий орган: Уполномоченные департаменты или территориальные учреждения Банка России выступают в качестве регистрирующего органа для выпусков акций и проспектов ценных бумаг. Это означает, что без их одобрения ни одна эмиссия не может быть признана законной.
• Установление стандартов: Банк России разрабатывает и устанавливает стандарты эмиссии ценных бумаг, определяет порядок их государственной регистрации, требования к раскрытию информации, а также формы документов. Эти стандарты направлены на унификацию процессов и снижение рисков для инвесторов.
• Развитие акционерного финансирования: Регулятор активно содействует развитию акционерного финансирования, уделяя внимание совершенствованию корпоративных отношений и практик корпоративного управления в публичных компаниях. Это включает в себя разработку рекомендаций по лучшим практикам корпоративного управления и стимулирование компаний к повышению своей прозрачности.
• Защита прав инвесторов: Одной из важнейших функций Банка России является обеспечение прозрачности рынка и защита прав инвесторов. Это достигается, в частности, через требование к эмитентам раскрывать полную и достоверную информацию, включая возможные риски, которые могут повлиять на их деятельность и стоимость ценных бумаг.

Актуальные изменения в правовом регулировании (2024-2025)

Российское законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, находится в постоянном развитии, реагируя на запросы экономики и текущие вызовы. В 2024-2025 годах вступают в силу несколько важных изменений, которые окажут влияние на процесс эмиссии акций и корпоративное управление:

• Изменения в проведении общих собраний (с 1 марта 2025 года): С этой даты при организации заседания общего собрания в обществах с ограниченной ответственностью (ООО) и акционерных обществах (АО) необходимо будет предусматривать возможность физического присутствия участников или акционеров в месте проведения. Это правило применяется, если иное не закреплено в уставе общества. Данное нововведение направлено на обеспечение более широких прав акционеров и участников в вопросах корпоративного управления и принятия ключевых решений, влияющих на деятельность компании, включая вопросы эмиссии.
• Новые правила раскрытия информации Банком России (с 1 января 2025 года): Вступает в силу Решение Совета директоров Банка России от 24.12.2024, которое определяет перечень информации о выпусках эмиссионных ценных бумаг, которую Банк России не раскрывает на своем официальном сайте. Это изменение, вероятно, связано с необходимостью адаптации к новым геополитическим условиям и направлено на защиту интересов российских эмитентов в условиях санкционного давления. Оно может повлиять на степень публичности некоторых аспектов эмиссионной деятельности, требуя от инвесторов более глубокого анализа информации из других доступных источников.

Эти изменения подчеркивают динамичность регуляторной среды и необходимость для всех участников рынка, как эмитентов, так и инвесторов, быть в курсе последних правовых новелл для обеспечения соответствия и принятия обоснованных решений.

Цели, этапы и процедуры эмиссии акций в России

Эмиссия акций – это не просто технический процесс, а стратегическое решение, продиктованное глубокими экономическими целями компании. Оно представляет собой многоступенчатую процедуру, где каждый шаг строго регламентирован и имеет свои особенности, особенно в контексте публичного размещения.

Цели эмиссии акций: Сравнительный анализ с другими источниками финансирования

Основной движущей силой любой эмиссии ценных бумаг является стремление компании привлечь дополнительное финансирование. Однако, в отличие от других форм привлечения капитала, таких как банковские кредиты или выпуск облигаций, акционерное финансирование имеет ряд уникальных преимуществ, которые делают его особенно привлекательным для российских компаний.

Привлечение акционерного капитала, в отличие от банковского кредита, не обязывает компанию возвращать основной долг и выплачивать фиксированные проценты. Дивиденды по акциям платятся только при наличии свободной прибыли и по решению общего собрания акционеров, что значительно снижает финансовую нагрузку на компанию и делает условия финансирования для эмитента менее рискованными с точки зрения постоянных обязательств. Это особенно важно для молодых, быстрорастущих компаний, которые могут направлять всю прибыль на реинвестирование и развитие.

Российские компании преследуют различные цели при эмиссии акций:

• Финансирование новых проектов и расширение бизнеса: Это наиболее очевидная и распространенная цель. Эмиссия позволяет привлечь значительные финансовые ресурсы для масштабирования деятельности, реализации инновационных проектов, освоения новых рынков или увеличения производственных мощностей.
• Улучшение финансового состояния: Эмиссия может быть использована для снижения существующей долговой нагрузки, рефинансирования кредитов, пополнения оборотного капитала или укрепления баланса компании. Это позволяет улучшить финансовые показатели и повысить инвестиционную привлекательность.
• Формирование или увеличение уставного капитала: При учреждении акционерного общества эмиссия акций является обязательным этапом для формирования первоначального уставного капитала. Впоследствии, для увеличения масштабов деятельности или соблюдения регуляторных требова��ий, компании могут проводить дополнительную эмиссию для увеличения уставного капитала.
• Консолидация или дробление акций: Эмиссия может осуществляться для изменения номинальной стоимости акций или их количества в обращении, например, при проведении консолидации (объединения нескольких акций в одну) или дробления (разделения одной акции на несколько). Эти операции направлены на оптимизацию структуры акционерного капитала и повышение ликвидности акций.
• Реорганизация или изменение объема прав: В процессе реорганизации юридических лиц (слияние, поглощение, выделение) часто требуется выпуск новых акций или обмен существующих. Также эмиссия может быть направлена на изменение объема прав, закрепленных за ценными бумагами, например, преобразование обыкновенных акций в привилегированные.
• Пополнение собственного капитала: Эмиссия акций является одним из наиболее эффективных способов пополнения собственного капитала компании, что укрепляет ее финансовую устойчивость и повышает кредитоспособность.

Таким образом, эмиссия акций — это гибкий и многофункциональный инструмент, позволяющий компании не только привлечь капитал, но и решить целый спектр стратегических задач, не обременяя себя жесткими долговыми обязательствами.

Этапы процедуры эмиссии эмиссионных ценных бумаг

Процесс эмиссии акций в России строго регламентирован и состоит из нескольких последовательных этапов, каждый из которых имеет свои особенности и требования. Нарушение этой логической последовательности может привести к признанию эмиссии недобросовестной и отказу в регистрации.

Стандартная процедура эмиссии включает следующие ключевые этапы:

1. Принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг: На этом этапе уполномоченный орган управления компании (например, совет директоров или общее собрание акционеров) принимает решение о необходимости эмиссии, ее целях, объеме, типе размещаемых акций (обыкновенные или привилегированные) и способе размещения.
2. Утверждение решения о выпуске: После принятия решения, оно должно быть утверждено, как правило, тем же или другим уполномоченным органом. В этом документе детально описываются все параметры будущей эмиссии, включая номинальную стоимость акций, количество, права, предоставляемые этими акциями, и другие существенные условия.
3. Государственная регистрация выпуска в Банке России: Этот этап является ключевым. Эмитент подает в Банк России комплект документов, включающий заявление и утвержденное решение о выпуске. Банк России рассматривает эти документы на предмет соответствия законодательству.
4. Размещение ценных бумаг: После успешной регистрации выпуска начинается процесс непосредственной продажи акций инвесторам. Способы размещения могут быть различными – от закрытой подписки (среди ограниченного круга лиц) до открытой подписки (публичное размещение).
5. Регистрация отчета об итогах выпуска или представление уведомления: После завершения размещения эмитент обязан подать в Банк России отчет об итогах выпуска, который содержит информацию о фактически размещенном количестве акций, их цене и общем объеме привлеченных средств. В некоторых случаях (например, при малой эмиссии) достаточно представления уведомления.

Особенности некоторых видов эмиссий:

• При учреждении акционерного общества или реорганизации юридических лиц: В этих случаях размещение ценных бумаг осуществляется до государственной регистрации выпуска. Регистрация отчета об итогах выпуска происходит одновременно с регистрацией самого выпуска, что обусловлено спецификой создания или трансформации юридического лица.
• Недобросовестная эмиссия: Нарушение установленной логической последовательности этапов процедуры эмиссии считается недобросовестной эмиссией и может повлечь за собой серьезные последствия, такие как отказ в государственной регистрации выпуска или даже его признание несостоявшимся.

Формат подачи документов: Документы для регистрации выпуска ценных бумаг могут быть представлены в регистрирующий орган как на бумажном носителе (с обязательным использованием печати в предусмотренных законом случаях), так и в электронной форме с электронной подписью, что упрощает и ускоряет процесс для эмитентов.

Особенности публичного размещения и требования к проспекту эмиссии

Публичное размещение эмиссионных ценных бумаг (IPO или SPO) — это особый вид эмиссии, который предполагает предложение акций неограниченному кругу лиц. В соответствии с российским законодательством, публичное размещение имеет место, если акции предлагаются более чем 500 инвесторам или при объеме эмиссии, превышающем 50 тысяч минимальных размеров оплаты труда (МРОТ). Такой подход требует значительно более высокого уровня прозрачности и детализации информации, чем при закрытом размещении.

Ключевые особенности публичного размещения:

• Подготовка и регистрация проспекта эмиссии: Это обязательный и один из самых трудоемких этапов. Проспект эмиссии – это не просто формальный документ, а детальное досье на компанию, которое позволяет потенциальным инвесторам получить максимально полную картину о ее деятельности, финансовом состоянии, рисках и перспективах.
  • Содержание проспекта: В проспекте ценных бумаг указываются подробные условия размещения, включая цену (или порядок ее определения), сроки, объем, информацию об андеррайтерах. Кроме того, документ содержит подробные сведения об эмитенте: его историю, структуру управления, финансовые показатели (за несколько последних лет), описание бизнеса, рынков сбыта, производственных мощностей, а также информацию о судебных разбирательствах, аффилированных лицах и возможных рисках для инвесторов.
  • Регистрация проспекта: Проспект эмиссии подлежит государственной регистрации в Банке России одновременно с регистрацией выпуска ценных бумаг, что подтверждает его соответствие законодательным требованиям.
• Раскрытие информации: Вся информация, содержащаяся в зарегистрированном проспекте эмиссии, а также данные из отчета об итогах выпуска, подлежит обязательному публичному раскрытию. Это может осуществляться через специализированные информационные агентства, официальные сайты эмитентов и Банка России, а также через СМИ. Цель такого раскрытия – обеспечить равный доступ всех потенциальных инвесторов к необходимой информации для принятия обоснованных решений.
• Повышенные требования к эмитенту: Компании, выходящие на публичный рынок, должны соответствовать более строгим требованиям в части корпоративного управления, аудита, финансовой отчетности и внутренней контрольной среды. Это обеспечивает дополнительную защиту инвесторов и повышает доверие к эмитенту.

Процесс публичного размещения акций является сложным и дорогостоящим, но он открывает компании доступ к широкому кругу инвесторов и значительным объемам капитала, что является мощным стимулом для ее дальнейшего роста и развития.

Оценка акций и особенности размещений на российском рынке

Оценка акций – это не просто расчет стоимости, это искусство баланса между финансовой математикой и рыночной психологией. На российском рынке, где крупные размещения часто становятся знаковыми событиями, этот процесс приобретает особую специфику, формируя свои уникальные стратегии и подходы.

Методы оценки стоимости акций

При проведении как первичных (IPO), так и вторичных (SPO) публичных предложений акций, андеррайтер играет ключевую роль в определении их стоимости. Он выступает связующим звеном между эмитентом, стремящимся привлечь капитал по максимально высокой цене, и инвесторами, ищущими наиболее выгодные вложения. Для этого используется комплекс методов оценки, направленных на формирование справедливой и привлекательной для рынка цены.

Основные методы оценки стоимости акций включают:

1. Доходный подход (Discounted Cash Flow — DCF): Этот метод является одним из наиболее фундаментальных. Он основан на прогнозировании будущих денежных потоков компании и их дисконтировании к текущему моменту времени. Суть метода заключается в предположении, что стоимость акции определяется ожидаемыми дивидендами или другими денежными потоками, которые акционер получит в будущем. Андеррайтер строит финансовые модели, учитывающие темпы роста компании, капитальные затраты, изменения в оборотном капитале и риски.
2. Сравнительный подход (Multiples Analysis): В рамках этого подхода андеррайтер анализирует рыночную стоимость компаний-аналогов, которые уже торгуются на бирже. Используются различные мультипликаторы, такие как отношение цены к прибыли (P/E), цены к выручке (P/S), EV/EBITDA и другие. Путем сравнения финансовых показателей эмитента с показателями аналогов, можно определить диапазон справедливой стоимости его акций.
3. Имущественный (затратный) подход (Asset-Based Valuation): Этот подход менее применим для быстрорастущих компаний, но может быть использован для оценки стоимости активов компании с учетом их рыночной цены за вычетом всех обязательств. Он более актуален для компаний с большим объемом материальных активов или при оценке стоимости ликвидации.

Помимо этих основных методов, андеррайтер также учитывает макроэкономические факторы, состояние отрасли, уникальные конкурентные преимущества компании, качество менеджмента и другие нефинансовые факторы. Инвесторам для принятия решения о покупке акций критически важно анализировать финансовые отчеты компании-эмитента, а также изучать информацию, представленную в проспекте эмиссии.

Стратегия дисконтирования при IPO

Одной из характерных особенностей проведения IPO является стратегия дисконтирования. Для стимулирования спроса и обеспечения успешного размещения, компания часто выводит акции на биржу с дисконтом, то есть предлагает их по цене ниже внутренней, фундаментально обоснованной стоимости.

Этот дисконт, как правило, составляет от 10% до 20% от предполагаемой рыночной стоимости. Почему компании идут на такой шаг?

• Привлечение широкого круга инвесторов: Более низкая стартовая цена делает акции привлекательными для большого количества инвесторов, увеличивая вероятность полного и быстрого размещения.
• Создание «подушки безопасности»: Дисконт обеспечивает некоторый запас для роста стоимости акций после начала торгов на вторичном рынке. Это позволяет первым инвесторам получить быструю прибыль, что формирует позитивный имидж компании и стимулирует дальнейший интерес к ее акциям.
• Снижение рисков андеррайтера: Андеррайтер, который часто гарантирует выкуп акций, минимизирует свои риски, предлагая акции по цене, которая почти наверняка найдет своего покупателя.
• Формирование ликвидности: Успешное первичное размещение с дисконтом способствует формированию активного вторичного рынка для акций компании, обеспечивая их ликвидность.

Хотя дисконт при IPO может означать упущенную прибыль для эмитента в краткосрочной перспективе, стратегически это может быть выгодным шагом, поскольку обеспечивает успешный старт на публичном рынке, привлекает внимание инвесторов и создает благоприятные условия для будущих размещений.

Крупнейшие IPO в истории российского рынка

Российский фондовый рынок имеет свою историю крупных и знаковых первичных публичных размещений, которые не только привлекли значительные объемы капитала, но и стали вехами в развитии рынка. Эти IPO часто сопровождались масштабными рекламными кампаниями и привлекали внимание не только институциональных, но и широких слоев частных инвесторов.

Примеры крупнейших IPO в России:

• «Роснефть» (2006 год): Это было одно из крупнейших IPO в мировой истории и безусловно самое масштабное в России. Компания привлекла 10,7 миллиарда долларов США. Размещение активно продвигалось среди широкой аудитории и получило название «народного IPO», что способствовало привлечению большого числа частных инвесторов.
• ВТБ (2007 год): Еще одно «народное IPO», которое также стало одним из крупнейших по объему привлеченных средств – 8 миллиардов долларов США. Размещение ВТБ показало потенциал российского рынка для мобилизации капитала от массового инвестора.
• «РУСал» (январь 2010 года): Гигант алюминиевой промышленности привлек в ходе IPO 2,24 миллиарда долларов США. Это размещение стало важным событием для российского сырьевого сектора и продемонстрировало готовность международных инвесторов вкладываться в крупные российские компании.
• Группа компаний ПИК (2007 год): Один из ведущих застройщиков России осуществил IPO, сумма размещения которого составила около 1,85 миллиарда долларов США. Это событие подчеркнуло растущий интерес инвесторов к российскому девелоперскому рынку.
• «Мегафон» (ноябрь 2012 года): Один из крупнейших российских операторов мобильной связи вышел на биржу, привлекая примерно 1,7 миллиарда долларов США. IPO «Мегафона» стало значимым событием для сектора телекоммуникаций и показало потенциал технологических компаний на российском рынке.

Эти примеры демонстрируют не только масштаб привлеченного капитала, но и эволюцию российского фондового рынка, его способность аккумулировать значительные средства для крупнейших национальных компаний. Они также служат ориентиром для других компаний, рассматривающих возможность выхода на публичный рынок.

Риски и преимущества эмиссии акций для эмитентов и инвесторов

Эмиссия акций – это дорога с двусторонним движением, предлагающая как заманчивые перспективы, так и скрытые ловушки для всех ее участников. Для компаний-эмитентов это возможность взрывного роста, а для инвесторов – шанс приумножить капитал. Однако за этими возможностями всегда стоят сопутствующие риски, требующие тщательного анализа и взвешенных решений.

Преимущества для компаний-эмитентов

Для компаний, рассматривающих эмиссию акций, существует целый ряд стратегических и финансовых преимуществ:

1. Привлечение значительного объема капитала без долговых обязательств: Это одно из ключевых преимуществ. В отличие от кредитов или облигаций, акционерный капитал не требует обязательного возврата и выплаты фиксированных процентов, что снижает финансовую нагрузку и риск дефолта, особенно в периоды нестабильности или при реализации долгосрочных проектов с длительным сроком окупаемости.
2. Повышение ликвидности капитала и доступ к кредитам: Статус публичной компании и наличие котирующихся акций значительно повышают ее ликвидность. Банки и другие финансовые учреждения более охотно предоставляют кредиты публичным компаниям под залог их ликвидных акций, что расширяет их возможности по привлечению заемных средств на более выгодных условиях.
3. Объективная оценка стоимости компании: Рыночная капитализация, формируемая в процессе торгов акциями, дает наиболее объективную и прозрачную оценку стоимости компании. Эта оценка может служить инструментом для оценки эффективности деятельности менеджмента, а также ориентиром при проведении сделок слияния и поглощения.
4. Упрощение участия в государственных программах поддержки и получение банковских кредитов: Публичность и прозрачность финансовой отчетности, которую обеспечивает эмиссия акций, часто является ключевым критерием для участия в различных государственных программах поддержки и упрощает получение банковских кредитов, так как повышает доверие со стороны государственных структур и кредиторов.
5. Повышение имиджа и узнаваемости: Выход на фондовый рынок значительно повышает престиж и узнаваемость компании, привлекает внимание СМИ, потенциальных партнеров и талантливых сотрудников. Это создает благоприятный имидж на рынке и может способствовать укреплению позиций компании в отрасли.

Преимущества для инвесторов

Инвестиции в акции традиционно считаются одним из наиболее привлекательных способов приумножения капитала для инвесторов, предлагая ряд существенных преимуществ:

1. Высокий потенциал доходности: Акции обладают высоким потенциалом роста стоимости. Если компания успешна, ее акции могут значительно вырасти в цене, принося инвесторам существенную прибыль за счет курсовой разницы.
2. Право на получение части прибыли (дивиденды): Акционеры имеют право на получение части прибыли компании в виде дивидендов. Хотя их выплата и размер зависят от решения общего собрания акционеров, для многих инвесторов дивиденды являются стабильным источником пассивного дохода.
3. Участие в управлении обществом: Владельцы обыкновенных акций получают право участвовать в управлении акционерным обществом путем голосования на общем собрании акционеров. Это позволяет им влиять на ключевые решения, касающиеся стратегии компании, назначения менеджмента и других важных вопросов.
4. Защита от инфляции в долгосрочной перспективе: Исторически доказано, что в долгосрочной перспективе инвестирование в акции может служить эффективной защитой от инфляции, поскольку цены на акции успешных компаний обычно растут быстрее, чем общий уровень цен.
5. Диверсификация инвестиционного портфеля: Приобретение акций различных компаний из разных отраслей является одним из основных способов диверсификации инвестиционного портфеля. Это п��могает снизить общие риски, так как падение стоимости одних акций может быть компенсировано ростом других.
6. Возможность участия в IPO: Участие в IPO предоставляет инвесторам уникальную возможность приобрести акции по относительно низкой цене, часто с дисконтом, с потенциалом значительного роста после начала торгов на вторичном рынке.

Риски инвестиций в акции

Несмотря на все преимущества, инвестиции в акции сопряжены со значительными рисками. Инвестору необходимо осознавать их природу и тщательно оценивать потенциальные угрозы:

1. Рыночный риск: Этот риск является фундаментальным для всех инвестиций в акции. Он вызван колебаниями цен на фондовом рынке, которые могут быть спровоцированы изменением процентных ставок, уровнем инфляции, политической нестабильностью, кризисами, а также другими макроэкономическими и геополитическими обстоятельствами. Рыночный риск трудно предсказать и невозможно полностью избежать.
2. Риск банкротства компании: В случае банкротства компании-эмитента, акционеры получают возмещение в последнюю очередь, после всех кредиторов (банков, держателей облигаций, поставщиков и т.д.). В худшем случае они могут потерять все свои инвестиции.
3. Риск невыплаты дивидендов: Акционерам грозит риск невыплаты дивидендов. Решение о их распределении принимается общим собранием акционеров, и компания может принять решение направить всю прибыль на развитие, погашение долгов или создание резервов, не выплачивая дивиденды в текущем периоде.
4. Отсутствие гарантии прибыли: Инвестиции в акции не гарантируют прибыли. Их стоимость может как вырасти, так и значительно упасть, и нет никаких гарантий возврата вложенных средств или получения дохода.
5. Специфические риски компании: Конкретная компания может столкнуться со снижением прибыли из-за ужесточения конкуренции, ухудшения репутации, проблем с качеством товаров или услуг, изменениями в законодательстве, что негативно скажется на стоимости ее акций.
6. Психологические риски: Инвесторы часто совершают ошибки из-за эмоциональных факторов, таких как страх или жадность. Панические продажи активов в периоды падения рынка или покупка «на хаях» (на пике стоимости) могут привести к значительным убыткам.
7. Отсутствие государственного страхования: Вложения в ценные бумаги, в отличие от банковских вкладов, не застрахованы государством. Это означает, что при необдуманных инвестициях, неправильном выборе активов или неблагоприятном стечении обстоятельств инвестор может легко потерять свои средства, и государство не будет компенсировать эти потери.

Тщательный анализ этих рисков и диверсификация портфеля являются обязательными условиями для успешного инвестирования в акции.

Влияние макроэкономических и геополитических факторов на российский рынок акций

Российский рынок акций, как и любой другой, не существует в вакууме, он является живым отражением сложного взаимодействия макроэкономических индикаторов, политических решений и глобальных геополитических сдвигов, что особенно ярко проявилось в последние годы, кардинально изменив структуру и динамику инвестиционной активности.

Макроэкономические факторы и их влияние

Макроэкономические условия выступают в роли невидимых, но мощных дирижеров, задающих тон всему рынку. Их влияние на колебания цен акций и общую инвестиционную привлекательность трудно переоценить:

• Изменение процентных ставок: Повышение ключевой ставки Банка России является одним из наиболее значимых факторов. Увеличение стоимости заимствований делает кредиты более дорогими для компаний, что снижает их инвестиционную активность и потенциальную прибыль. Для инвесторов же рост ставок делает более привлекательными альтернативные инструменты, такие как банковские депозиты или облигации, которые предлагают фиксированную доходность. Это приводит к оттоку капитала из акций и, как следствие, к снижению их стоимости, особенно для компаний с высокой долговой нагрузкой.
• Уровень инфляции: Высокая инфляция подрывает покупательную способность денег и снижает реальную доходность инвестиций. Компании сталкиваются с ростом издержек на сырье, материалы и заработную плату, что негативно сказывается на их прибыльности. Инвесторы в таких условиях ищут активы, способные защитить их капитал от обесценения, однако не все акции одинаково хорошо справляются с этой задачей.
• Экономический рост и ВВП: Положительная динамика ВВП и общий экономический рост обычно благоприятно сказываются на рынке акций. В условиях роста экономики компании расширяют производство, увеличивают прибыль, что ведет к росту стоимости их акций. И наоборот, замедление или спад экономики оказывает давление на котировки.
• Уровень безработицы и доходы населения: Эти факторы влияют на потребительский спрос, который является двигателем для многих отраслей экономики. Высокий уровень безработицы и низкие доходы снижают потребление, что отрицательно сказывается на выручке и прибыли компаний.

Геополитические изменения и трансформация рынка

С 2022 года российский финансовый рынок претерпел кардинальные изменения, вызванные геополитическими факторами и введением санкций. Эти события не только повлияли на ценообразование активов, но и полностью трансформировали структуру инвесторской базы:

• Уход иностранных инвесторов: После 2022 года иностранные инвесторы из недружественных юрисдикций были вынуждены прекратить торговлю на Московской бирже. Этот фактор привел к значительному оттоку капитала и падению ликвидности в определенных сегментах рынка.
• Доминирование российских частных инвесторов: Вакуум, образовавшийся после ухода нерезидентов, был активно заполнен российскими частными инвесторами, которые стали доминирующей силой на рынке. К февралю 2024 года они обеспечивали 76% оборота торгов акциями, что является беспрецедентным показателем.
• Рост числа брокерских счетов: Эта трансформация подтверждается статистикой: число брокерских счетов частных лиц на Московской бирже в феврале 2024 года превысило 30 миллионов, что значительно больше 8 миллионов счетов в 2020 году. Этот взрывной рост указывает на демократизацию инвестиций и повышение интереса населения к фондовому рынку.
• Стимулирование эмиссионной активности: Значительный приток инвестиций от частных лиц стал мощным стимулом для российских компаний. Осознавая наличие спроса и капитала внутри страны, они стали активнее рассматривать возможность выхода на биржу и предложения своих акций, что способствует развитию внутреннего фондового рынка и снижению зависимости от внешних источников финансирования.

Таким образом, геополитические потрясения, хоть и создали определенные вызовы, одновременно послужили катализатором для глубокой перестройки российского рынка акций, сделав его более ориентированным на внутренних инвесторов и капитал.

Роль Банка России в обеспечении прозрачности и защиты прав инвесторов

В условиях постоянно меняющейся экономической и геополитической среды, роль Банка России как ключевого регулятора финансового рынка становится еще более значимой. Его функции выходят за рамки простого надзора и направлены на формирование стабильной, прозрачной и защищенной среды для всех участников рынка, особенно для инвесторов.

Ключевые аспекты роли Банка России:

• Регулирование и контроль эмиссии: Банк России является центральным регулирующим органом, который контролирует соблюдение законодательства на всех этапах процесса эмиссии ценных бумаг. Именно уполномоченные департаменты или территориальные учреждения Банка России выступают в роли регистрирующего органа для выпусков акций и проспектов ценных бумаг. Эта функция критически важна для обеспечения правомерности и соответствия всем требованиям законодательства.
• Установление стандартов эмиссии: Регулятор устанавливает строгие стандарты эмиссии ценных бумаг и определяет детальный порядок их государственной регистрации. Эти стандарты направлены на унификацию процедур, минимизацию ошибок и повышение качества всей эмиссионной документации. Они обеспечивают, что информация, предоставляемая эмитентами, является полной, достоверной и сопоставимой, что жизненно важно для инвесторов.
• Содействие развитию акционерного финансирования и корпоративного управления: Банк России активно содействует развитию акционерного финансирования, осознавая его значение для роста экономики. Это включает в себя внимание к совершенствованию корпоративных отношений и практик корпоративного управления в публичных компаниях. Цель состоит в том, чтобы повысить эффективность управления, обеспечить баланс интересов акционеров и менеджмента, а также создать благоприятные условия для привлечения инвестиций.
• Обеспечение прозрачности рынка: Одной из ключевых функций Банка России является обеспечение максимальной прозрачности рынка. Это достигается через требование к эмитентам раскрывать обширную информацию о своей деятельности, финансовом состоянии и выпускаемых ценных бумагах. Прозрачность позволяет инвесторам получать доступ к данным, необходимым для принятия обоснованных инвестиционных решений, и снижает информационную асимметрию между эмитентом и инвестором.
• Защита прав инвесторов: Защита прав инвесторов является приоритетной задачей Банка России. Регулятор обязывает эмитентов информировать о возможных рисках, которые могут повлиять на их деятельность и стоимость ценных бумаг. Это включает раскрытие как общих рыночных, так и специфических рисков компании. Кроме того, Банк России рассматривает жалобы инвесторов и принимает меры в случае выявления нарушений законодательства, что способствует формированию доверия к рынку и его участникам.

Таким образом, Банк России выступает в роли архитектора и гаранта устойчивости российского фондового рынка, создавая правовую и регуляторную базу, обеспечивающую прозрачность, честность и защиту интересов всех его участников.

Заключение

Эмиссия акций в Российской Федерации представляет собой сложный, многогранный процесс, который является краеугольным камнем функционирования и развития национального финансового рынка. Проведенный анализ позволил всесторонне рассмотреть сущность этого явления, его правовое регулирование, экономические аспекты, а также роль в привлечении капитала и стимулировании экономического роста.

В ходе работы были раскрыты фундаментальные понятия рынка ценных бумаг, определена сущность акции и охарактеризованы ключевые участники эмиссионного процесса. Мы подробно изучили действующую законодательную базу, включая Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и Гражданский кодекс РФ, подчеркнув ведущую роль Банка России как регулятора, обеспечивающего соблюдение стандартов, прозрачность и защиту прав инвесторов. Особое внимание было уделено актуальным изменениям в правовом регулировании, вступающим в силу в 2025 году, что подчеркивает динамичность и адаптивность российской финансовой системы.

Анализ целей эмиссии акций выявил ее ключевое преимущество – привлечение безвозвратного капитала без возникновения долговых обязательств, что особенно выгодно по сравнению с традиционным банковским кредитованием. Детально рассмотренная поэтапная процедура эмиссии, а также специфика публичных размещений с обязательной регистрацией проспекта ценных бумаг, позволяют понять всю сложность и ответственность этого процесса.

Изучение методов оценки акций и стратегии дисконтирования при IPO показало, как компании и андеррайтеры подходят к формированию рыночной цены, стремясь стимулировать спрос и обеспечить успешное размещение. Примеры крупнейших IPO в истории российского рынка, таких как «Роснефть» и ВТБ, наглядно демонстрируют масштаб и потенциал привлечения капитала через фондовый рынок.

Мы также провели комплексный анализ рисков и преимуществ эмиссии акций, как для компаний-эмитентов, так и для инвесторов. Для компаний это возможность стратегического развития и повышения ликвидности, а для инвесторов – потенциал высокой доходности и участия в управлении. Однако эти преимущества сопряжены с существенными рисками – рыночными, кредитными, операционными и даже психологическими, которые требуют от инвесторов взвешенного подхода и диверсификации портфеля.

Наконец, работа акцентировала внимание на влиянии макроэкономических и геополитических факторов, которые кардинально изменили структуру российского рынка акций после 2022 года. Уход иностранных инвесторов и значительный рост числа российских частных инвесторов, обеспечивающих подавляющую долю оборота торгов, свидетельствуют о трансформации рынка и его переориентации на внутренние источники капитала.

В заключение следует отметить, что эмиссия акций остается одним из наиболее эффективных инструментов привлечения финансирования для российских компаний и важным драйвером развития финансового рынка. Однако для его дальнейшего успешного функционирования и повышения инвестиционной привлекательности необходимы постоянное совершенствование правовой и регуляторной среды, повышение финансовой грамотности населения и устойчивое корпоративное управление. Перспективы дальнейших исследований могут быть связаны с более глубоким анализом влияния ESG-факторов на эмиссионную активность, развитием новых цифровых инструментов для эмиссии и оценкой долгосрочных последствий текущих геополитических изменений для структуры и динамики российского фондового рынка.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред. от 22.04.2010).
2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2010. – 528 с.
3. Белов В.А. Положение о векселях в схемах, примерах, терминах и определениях: Практическое пособие. – М.: ЮрИнфор-Пресс, 2007. – 250 с.
4. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. – М.: Федеративная книготорговая компания, 2005. – 352 с.
5. Воробьев П.В., Лялин В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник для вузов. – М.: Проспект, 2008. – 384 с.
6. Едронова В.Н., Новожилова Т.Н. Рынок ценных бумаг: Учебник для вузов. – М.: Магистр, 2007. – 674 с.
7. Жуков Е.В., Литвиненко Л.Т., Печникова А.В. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. – 464 с.
8. Захаров А. Экономические реформы и фондовый рынок // Рынок ценных бумаг. – 2007. – №3.
9. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг: Учебник для вузов. – М.: Экономистъ, 2009. – 688 с.
10. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 768 с.
11. Кравченко Н.А., Черемисина Т.П., Юсупова А.Т., Балдина Н.П. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2010. – 531 с.
12. Мелкумов Я.С. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для вузов. – М.: ИД Камерон, 2010. – 248 с.
13. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 2008.
14. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. – М.: Финансы и статистика, 2009.
15. Травкин А.А. и др. Эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги: Учебное пособие. – Волгоград: Издательство Волгоградского государственного университета, 2007. – 256 с.
16. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. – М.: Дело Лтд, 2006. – 383 с.
17. Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение: Монография. – М., 2006. – 288 с.
18. Опцион эмитента: вопросы и ответы [электронный ресурс] // Режим доступа: http://www.kollegi.ru/iss/2004/n2/58.htm (дата обращения: 21.10.2025).
19. Флоренская Н. Опционы эмитента [электронный ресурс] // Режим доступа: http://www.connect.ru/article.asp?id=6152 (дата обращения: 21.10.2025).
20. Эмиссия и обращение ценных бумаг [электронный ресурс] // Режим доступа: http://www.pravopravda.ru/statji/emissiya.htm (дата обращения: 21.10.2025).
21. Рынок ценных бумаг | Банк России [электронный ресурс] // URL: https://www.cbr.ru/finmarket/securities_market/ (дата обращения: 21.10.2025).
22. Что такое эмиссия ценных бумаг и как на ней заработать | Ренессанс Банк [электронный ресурс] // URL: https://rencredit.ru/articles/chto-takoe-emissiya-tsennykh-bumag-i-kak-na-ney-zarabotat/ (дата обращения: 21.10.2025).
23. Проспект ценных бумаг: подготовка документа, требования [электронный ресурс] // URL: https://acclab.com/articles/prospekt-cennyh-bumag/ (дата обращения: 21.10.2025).
24. Проспект эмиссии ценных бумаг: что это и как его использовать | Тинькофф Журнал [электронный ресурс] // URL: https://journal.tinkoff.ru/prospectus/ (дата обращения: 21.10.2025).
25. Ценная бумага, которая даёт инвестору право на долю в соответствующей компании — Акция | СберБанк [электронный ресурс] // URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/education/stocks/what-is-a-stock (дата обращения: 21.10.2025).
26. Рынок ценных бумаг — что это, участники, виды, функции рынка ценных бумаг | БКС Экспресс [электронный ресурс] // URL: https://bcs.ru/express/what-is-the-securities-market (дата обращения: 21.10.2025).
27. Что такое акции, как они работают и как с их помощью получить доход | Банки.ру [электронный ресурс] // URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10984841 (дата обращения: 21.10.2025).
28. Эмиссия акций — Что это такое, советы и примеры | Pro DGTL [электронный ресурс] // URL: https://prodgtl.ru/emissiya-akcij-chto-eto-takoe-sovety-i-primery/ (дата обращения: 21.10.2025).
29. Понятие и структура рынка ценных бумаг | Банк БелВЭБ [электронный ресурс] // URL: https://bankbelveb.by/wiki/rynok-tsennyh-bumag/ (дата обращения: 21.10.2025).
30. Порядок эмиссии ценных бумаг | ЦБ Регистр [электронный ресурс] // URL: https://cbreg.ru/articles/poryadok-emissii-cennyh-bumag/ (дата обращения: 21.10.2025).
31. В чём суть акций, и зачем инвестировать в них? | Сбер [электронный ресурс] // URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/education/stock/what-are-stocks (дата обращения: 21.10.2025).
32. Андеррайтер | Словарь трейдера от Александра Герчика | Gerchik Trading Ecosystem [электронный ресурс] // URL: https://gerchik.com/slovar-treydera/anderrayter/ (дата обращения: 21.10.2025).
33. Андеррайтер: значение и определение термина | Азбука трейдера Альфа-Форекс [электронный ресурс] // URL: https://alfaforex.com/glossary/anderrayter/ (дата обращения: 21.10.2025).
34. Что значит эмитент и кто им может быть | Альфа-Банк [электронный ресурс] // URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/academy/chto-znachit-emitent/ (дата обращения: 21.10.2025).
35. Рынок ценных бумаг | Myfin.by [электронный ресурс] // URL: https://myfin.by/wiki/term/rynok-cennyh-bumag (дата обращения: 21.10.2025).
36. Андеррайтинг: значение и простое определение термина | Альфа-Форекс [электронный ресурс] // URL: https://alfaforex.com/glossary/anderrayting/ (дата обращения: 21.10.2025).
37. Андеррайтер: кто это, что делает | АльфаСтрахование [электронный ресурс] // URL: https://www.alfastrah.ru/wiki/anderrayter/ (дата обращения: 21.10.2025).
38. АНДЕРРАЙТЕР (UNDERWRITER) | СТРАХОВАНИЕ СЕГОДНЯ | Словарь страховых терминов [электронный ресурс] // URL: https://www.insur-info.ru/dictionary/24/ (дата обращения: 21.10.2025).
39. Что такое Проспект эмиссии ценных бумаг: понятие и определение термина | Точка [электронный ресурс] // URL: https://tochka.com/resources/wiki/finansy/prospekt-emissii-cennyh-bumag/ (дата обращения: 21.10.2025).
40. Эмиссия ценных бумаг | что это, стандарты, цели, этапы, плюсы и минусы | TFIN.RU [электронный ресурс] // URL: https://tfin.ru/stati/emissiya-cennyh-bumag (дата обращения: 21.10.2025).
41. Эмиссионные ценные бумаги — виды, котировки, волатильность, эмиссия, спред | Тинькофф Инвестиции [электронный ресурс] // URL: https://www.tinkoff.ru/invest/education/courses/chto-nuzhno-znat-pro-aktsii/emissionnye-tsennye-bumagi/ (дата обращения: 21.10.2025).
42. Какие существуют риски инвестиций в акции, и как их снизить? | Сбер [электронный ресурс] // URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/education/stock/riski-investitsiy (дата обращения: 21.10.2025).
43. Глава 1. Этапы процедуры эмиссии ценных бумаг | КонсультантПлюс [электронный ресурс] // URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_167098/51b9d48b1111005a6e601550974ef9f05ee45f0d/ (дата обращения: 21.10.2025).
44. Эмитент: кто это простыми словами, виды и основные функции | УК Промсвязь [электронный ресурс] // URL: https://psbinvest.ru/blog/chto-takoe-emitent/ (дата обращения: 21.10.2025).
45. Кто такой эмитент: понятие и функции | Газпромбанк [электронный ресурс] // URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/school/63702/ (дата обращения: 21.10.2025).
46. Слово дня — IPO | Школа Московской биржи [электронный ресурс] // URL: https://school.moex.com/glossary/slovo-dnya-ipo (дата обращения: 21.10.2025).
47. IPO — www.e-xecutive.ru [электронный ресурс] // URL: https://www.e-xecutive.ru/knowledge/glossary/1932179-ipo (дата обращения: 21.10.2025).
48. Что такое IPO – зачем выходят на IPO, как участвовать, плюсы и минусы | Сравни.ру [электронный ресурс] // URL: https://www.sravni.ru/enciklopediya/chto-takoe-ipo/ (дата обращения: 21.10.2025).
49. Проспект эмиссии | Cbonds [электронный ресурс] // URL: https://ru.cbonds.com/glossary/1057/ (дата обращения: 21.10.2025).
50. Какие есть риски инвестирования в акции? | Кредчек [электронный ресурс] // URL: https://kredchek.ru/blog/kakie-est-riski-investirovaniya-v-aktsii (дата обращения: 21.10.2025).
51. Глава 5. Эмиссия ценных бумаг | Совет по предпринимательству при Правительстве Российской Федерации [электронный ресурс] // URL: http://www.business.gov.ru/law/6868/ (дата обращения: 21.10.2025).
52. Процедура эмиссии: принятие решения о размещении ценных бумаг и утверждение решения о выпуске ценных бумаг | Profiz.ru [электронный ресурс] // URL: https://www.profiz.ru/securities/3_2004/emission_securities/ (дата обращения: 21.10.2025).
53. Что такое акции и зачем в них инвестировать? | Sostav.ru [электронный ресурс] // URL: https://www.sostav.ru/blogs/ermac-invest/chto-takoe-aktsii-i-zachem-v-nikh-investirovat (дата обращения: 21.10.2025).
54. 7 причин инвестировать на российском рынке | Альфа Инвестор [электронный ресурс] // URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/academy/7-prichin-investirovat-na-rossiyskom-rynke/ (дата обращения: 21.10.2025).
55. Какие существуют финансовые риски у инвестора? | Сбер [электронный ресурс] // URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/education/how-to-start-investing/risks-of-the-investor (дата обращения: 21.10.2025).
56. Что такое инвестиционные риски и можно ли их избежать | Газпромбанк Инвестиции [электронный ресурс] // URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/school/63784/ (дата обращения: 21.10.2025).
57. Инвестиции в акции: плюсы и минусы | PrimaMedia.ru [электронный ресурс] // URL: https://primamedia.ru/news/1402377/ (дата обращения: 21.10.2025).
58. Как вкладывать в бизнес и стоит ли покупать акции | Уроки для начинающих инвесторов — Альфа-Банк [электронный ресурс] // URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/academy/aktsii-dlya-novichkov/ (дата обращения: 21.10.2025).