Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации: роль Банка России и современные вызовы

По итогам II квартала 2025 года количество клиентов на брокерском обслуживании в России достигло впечатляющих 51,1 млн человек, а общая стоимость их активов превысила 11,0 трлн рублей. Этот колоссальный рост розничного инвестирования не просто отражает динамику экономического развития, но и подсвечивает критическую значимость финансово-правового регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации. В условиях стремительной цифровой трансформации и постоянно меняющихся глобальных вызовов, роль главного регулятора – Банка России – приобретает особую остроту, становясь ключевым фактором стабильности и развития всей финансовой системы.

Актуальность и методологические основы исследования

Современный российский рынок ценных бумаг представляет собой сложную, динамично развивающуюся систему, которая находится под постоянным воздействием как внутренних экономических процессов, так и внешних геополитических и технологических факторов. Переход полномочий мегарегулятора к Банку России в 2013 году стал поворотным моментом, кардинально изменившим ландшафт регулирования, и с тех пор ЦБ РФ взял на себя полную ответственность за стабильность, развитие и надзор за всеми сегментами финансового рынка, включая рынок ценных бумаг.

Актуальность настоящего исследования обусловлена не только возрастающей ролью рынка ценных бумаг в привлечении капитала и перераспределении инвестиционных ресурсов, но и необходимостью адекватного реагирования регулятора на вызовы цифровой эпохи. Появление цифровых финансовых активов (ЦФА), стремительное развитие финтеха, рост числа розничных инвесторов и ужесточение требований к защите их прав требуют глубокого переосмысления существующих подходов к регулированию. Данная курсовая работа призвана не просто описать текущее состояние финансово-правового регулирования, но и проанализировать его эволюцию, выявить наиболее острые проблемы и определить перспективные направления развития.

Целью исследования является комплексный анализ финансово-правового регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации с акцентом на роль и полномочия Банка России как мегарегулятора, а также изучение современных тенденций и вызовов. Для достижения этой цели были поставлены следующие задачи:

1. Раскрыть правовую природу и нормативную базу рынка ценных бумаг в РФ.
2. Проанализировать правовой статус и полномочия Банка России как мегарегулятора.
3. Детально описать финансово-правовые механизмы регулирования и надзора ЦБ РФ.
4. Изучить актуальные проблемы и тенденции, такие как цифровизация и защита розничных инвесторов.

Структура работы логично выстроена вокруг этих задач, предлагая академическую глубину, подкрепленную актуальной нормативной базой и новейшими научными доктринами. Исследование ориентировано на студентов юридических и экономических вузов, стремящихся к пониманию сложных взаимосвязей между правом, финансами и государственным регулированием.

Теоретические основы и нормативно-правовая база рынка ценных бумаг в РФ

Прежде чем погружаться в тонкости регулирования, необходимо заложить фундамент понимания самого объекта регулирования — рынка ценных бумаг. Это не просто экономическое пространство, но и сложная правовая конструкция, где каждое действие участников строго регламентировано.

Понятие и сущность рынка ценных бумаг как части финансового рынка

Рынок ценных бумаг, часто именуемый фондовым рынком, является неотъемлемой частью более широкого финансового рынка. Его сущность заключается в обеспечении эффективного привлечения и перераспределения капитала между различными экономическими агентами — от крупных корпораций до государственных структур и частных инвесторов. Именно здесь происходит формирование справедливого ценообразования финансовых инструментов, отражающего спрос и предложение, а также ожидания участников относительно будущей доходности и рисков. И что из этого следует? Эффективный фондовый рынок служит не просто индикатором, но и катализатором экономического роста, позволяя бизнесу привлекать средства для развития, а инвесторам – наращивать свой капитал.

Хотя в российском законодательстве отсутствует единое, исчерпывающее определение финансового рынка и рынка ценных бумаг, в науке и практике укоренилось понимание последнего как совокупности отношений, связанных с эмиссией (выпуском), обращением (куплей-продажей, обменом) и погашением ценных бумаг.

Структура рынка ценных бумаг включает в себя множество ключевых элементов:

• Эмитенты: Юридические лица или органы власти, выпускающие ценные бумаги для привлечения капитала (например, акции, облигации).
• Инвесторы: Физические и юридические лица, приобретающие ценные бумаги с целью получения дохода или участия в управлении (например, розничные и институциональные инвесторы).
• Финансовые посредники: Организации, обеспечивающие взаимодействие между эмитентами и инвесторами (брокеры, дилеры, управляющие компании).
• Субъекты торгово-расчетной и учетной инфраструктуры: Организации, обеспечивающие проведение торгов, клиринг, расчеты и учет прав на ценные бумаги (биржи, клиринговые организации, центральные депозитарии, регистраторы).
• Информационные и аналитические агентства: Предоставляющие участникам рынка необходимые данные и исследования.

Функции рынка ценных бумаг многообразны и критически важны для экономики: мобилизация инвестиций, перераспределение капитала между отраслями, обеспечение ликвидности финансовых инструментов, формирование рыночных цен, а также выполнение контрольной функции за деятельностью эмитентов.

Правовая природа и классификация ценных бумаг как объектов регулирования

Ценные бумаги — это не просто бумажные или бездокументарные записи, а сложные правовые конструкции, удостоверяющие определенные имущественные и неимущественные права. В контексте финансово-правового регулирования они выступают как ключевые объекты, через которые осуществляется движение капитала и реализуются инвестиционные стратегии.

Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» является стержневым документом, определяющим правовую природу и основные характеристики ценных бумаг. Согласно этому Закону, эмиссионные ценные бумаги определяются как любые ценные бумаги, характеризующиеся совокупностью имущественных и неимущественных прав, которые закреплены в одном выпуске.

Основные виды ценных бумаг, регулируемые российским законодательством, можно классифицировать следующим образом:

1. Эмиссионные ценные бумаги: Выпускаются сериями, имеют одинаковые условия размещения и обращения. К ним относятся акции, облигации, российские депозитарные расписки.
   • Акции: Удостоверяют право владельца на долю в капитале акционерного общества, получение дивидендов и участие в управлении.
   • Облигации: Удостоверяют право владельца на получение номинальной стоимости и процента от нее в установленный срок.
2. Неэмиссионные ценные бумаги: Выпускаются поштучно или небольшими партиями (например, векселя, чеки, коносаменты).
3. Производные финансовые инструменты (ПФИ): Контракты, стоимость которых зависит от стоимости базового актива (например, фьючерсы, опционы, свопы). Они не являются ценными бумагами в классическом понимании, но регулируются тем же законодательством о финансовом рынке.

Кроме ФЗ № 39-ФЗ, базовые положения о ценных бумагах содержатся в Гражданском кодексе Российской Федерации (ГК РФ), который определяет их как документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права.

Источники правового регулирования рынка ценных бумаг

Система источников правового регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации представляет собой многоуровневую иерархическую структуру, обеспечивающую комплексный подход к регулированию всех аспектов деятельности на этом рынке.

1. Конституция Российской Федерации: Является основой всей правовой системы, закрепляя принципы свободы экономической деятельности, защиты частной собственности и единства экономического пространства.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации: Содержит общие положения о ценных бумагах как объектах гражданских прав, их видах, порядке передачи прав и особенностях бездокументарных ценных бумаг.
3. Федеральные законы:
   • Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»: Центральный закон, регулирующий отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, а также устанавливающий правовые основы деятельности профессиональных участников рынка.
   • Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»: Специальный закон, призванный обеспечить дополнительную защиту прав и законных интересов инвесторов, особенно розничных.
   • Федеральный закон от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»: Определяет правовой статус, цели, функции и полномочия Банка России, в том числе как мегарегулятора финансового рынка.
   • Федеральный закон от 27 июля 2010 г. № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»: Направлен на обеспечение справедливости и прозрачности торгов.
   • Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»: Регулирует выпуск и обращение специализированных ценных бумаг.
4. Нормативные акты Банка России: В рамках своих полномочий мегарегулятора Банк России издает огромное количество подзаконных актов (положений, указаний, инструкций), которые детализируют положения федеральных законов, устанавливают стандарты, требования к профессиональным участникам, порядок раскрытия информации и надзорные процедуры. Эти акты имеют прямое действие и являются обязательными для всех участников рынка. Примерами могут служить указания о квалификационных требованиях, правила выпуска и регистрации ценных бумаг, требования к отчетности.

Эта система обеспечивает комплексное и динамичное правовое регулирование, способное адаптироваться к изменяющимся условиям рынка и технологическим инновациям.

Банк России как мегарегулятор финансового рынка: правовой статус и полномочия

Центральный банк Российской Федерации, более известный как Банк России или ЦБ РФ, занимает уникальное положение в системе государственного управления. Это не просто главный эмиссионный и денежно-кредитный институт страны, но и с 2013 года – ключевой мегарегулятор всего финансового рынка.

Становление Банка России в качестве мегарегулятора

История становления Банка России как мегарегулятора уходит корнями в середину 2000-х годов, когда стало очевидным, что разрозненное регулирование различных сегментов финансового рынка (банков, страховщиков, участников рынка ценных бумаг) приводит к пробелам, арбитражу и неэффективности. До 1 сентября 2013 года регулирование рынка ценных бумаг осуществляла Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России). Однако мировой опыт и нарастающие системные риски в глобальной финансовой системе привели к пониманию необходимости консолидации регуляторных функций в одном органе.

1 сентября 2013 года стало переломным моментом: ФСФР России была упразднена, а все ее функции по регулированию, контролю и надзору за рынком ценных бумаг, страховым рынком, негосударственными пенсионными фондами и другими сегментами финансового рынка были переданы Банку России. Это решение было продиктовано стремлением к созданию единого, сильного и независимого регулятора, способного эффективно управлять системными рисками, обеспечивать макроэкономическую стабильность и защищать права потребителей финансовых услуг. Переход к модели мегарегулятора позволил существенно улучшить координацию надзорной деятельности, унифицировать подходы к регулированию различных финансовых институтов и сформировать более целостное представление о состоянии финансовой системы в целом. Какой важный нюанс здесь упускается? Такое сосредоточение власти в одном органе, при всех его преимуществах, требует особо тщательного контроля и баланса полномочий для предотвращения излишней бюрократии или потенциального злоупотребления.

Цели и задачи деятельности Банка России на финансовом рынке

Правовой статус и основные цели деятельности Банка России закреплены в Федеральном законе от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Статья 3 этого Закона четко определяет многогранную миссию ЦБ РФ:

• Защита и обеспечение устойчивости рубля: Это фундаментальная цель, лежащая в основе всей денежно-кредитной политики.
• Развитие и укрепление банковской системы Российской Федерации: Банк России обеспечивает стабильность банковского сектора, выступая в роли кредитора последней инстанции и осуществляя надзор за деятельностью кредитных организаций.
• Обеспечение стабильности и развитие национальной платежной системы: ЦБ РФ играет ключевую роль в бесперебойном функционировании и модернизации платежных систем страны.
• Развитие финансового рынка Российской Федерации: Эта цель напрямую связана с рынком ценных бумаг. Банк России стремится создавать условия для эффективного функционирования всех сегментов финансового рынка, привлечения инвестиций и развития финансовых инструментов.
• Обеспечение стабильности финансового рынка Российской Федерации: Мегарегулятор предотвращает системные кризисы, минимизирует риски и обеспечивает устойчивое функционирование всех участников финансового рынка.

Таким образом, на рынке ценных бумаг Банк России преследует двойную цель: с одной стороны, стимулировать его развитие и рост, с другой – обеспечивать его стабильность и защиту инвесторов от недобросовестных практик и чрезмерных рисков.

Функциональные полномочия Банка России в сфере регулирования рынка ценных бумаг

Широта целей Банка России на финансовом рынке обусловливает его обширные функциональные полномочия в сфере регулирования рынка ценных бумаг. Эти полномочия охватывают практически все аспекты деятельности участников рынка:

1. Нормативно-правовое регулирование: Банк России разрабатывает и издает нормативные акты, детализирующие федеральные законы, устанавливающие правила эмиссии, обращения ценных бумаг, требования к профессиональным участникам и раскрытию информации. Важно отметить, что Банк России обладает полномочиями по нормативно-правовому регулированию финансового рынка, за исключением права вносить проекты федеральных законов и актов Правительства РФ. Это означает, что ЦБ РФ является «законодателем» в рамках уже принятых законов.
2. Разработка направлений развития финансового рынка: Банк России формирует стратегические ориентиры для развития рынка ценных бумаг, включая дорожные карты по внедрению новых инструментов (например, ЦФА) и совершенствованию инфраструктуры.
3. Утверждение стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрация выпусков: В соответствии со Статьей 42 ФЗ № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», Банк России утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг и устанавливает порядок регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг, а также их проспектов. Это ключевая функция, обеспечивающая прозрачность и единообразие процедур выпуска ценных бумаг.
4. Лицензирование профессиональных участников: ЦБ РФ выдает, приостанавливает и аннулирует лицензии брокеров, дилеров, управляющих компаний, депозитариев, регистраторов и других профессиональных участников рынка ценных бумаг, устанавливая к ним строгие требования.
5. Контроль и надзор: Банк России осуществляет всесторонний надзор за соблюдением законодательства о ценных бумагах эмитентами, профессиональными участниками рынка и саморегулируемыми организациями (СРО). Это включает пруденциальный и поведенческий надзор, о которых будет сказано ниже.
6. Регулирование корпоративных отношений: В части, касающейся деятельности акционерных обществ на рынке ценных бумаг (например, в вопросах приобретения крупных пакетов акций, проведения общих собраний), Банк России также осуществляет регулирующие функции.
7. Противодействие недобросовестным практикам: Важнейшей функцией является борьба с манипулированием рынком, использованием инсайдерской информации и легализацией (отмыванием) доходов, полученных преступным путем.

Благодаря этим полномочиям, Банк России выступает не только как контролер, но и как архитектор российского рынка ценных бумаг, формируя его структуру, правила и перспективы развития.

Финан��ово-правовые механизмы регулирования и надзора Банка России на рынке ценных бумаг

Мегарегулятор не просто декларирует цели, но и располагает обширным арсеналом конкретных финансово-правовых механизмов для их достижения. Эти механизмы охватывают как разработку нормативных актов, так и практическую реализацию надзорных функций, обеспечивая стабильность и прозрачность рынка ценных бумаг.

Нормативное регулирование и стандартизация эмиссионных процедур

Сердцем регуляторной деятельности Банка России является процесс нормотворчества, который обеспечивает единообразие и предсказуемость на рынке ценных бумаг.

Утверждение стандартов эмиссии и порядок регистрации выпусков.

В соответствии со Статьей 42 Федерального закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», Банк России наделен исключительным правом утверждать стандарты эмиссии ценных бумаг и устанавливать порядок регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг, а также их проспектов. Это фундаментальный механизм, который гарантирует, что все эмиссионные ценные бумаги, обращающиеся на российском рынке, соответствуют определенным требованиям по форме, содержанию и процедуре выпуска. Регистрация выпуска ценных бумаг – это не просто бюрократическая процедура, а важнейший этап, который обеспечивает публичность информации об эмитенте и предлагаемых ценных бумагах, а также защищает потенциальных инвесторов от недобросовестных предложений. Проспект ценных бумаг, подлежащий регистрации, содержит исчерпывающую информацию о финансовом состоянии эмитента, его бизнес-модели, рисках, связанных с инвестированием, и условиях обращения ценных бумаг.

Квалификационные требования к персоналу профессиональных участников рынка.

Не менее важным элементом пруденциального надзора является установление квалификационных требований к работникам и руководителям профессиональных участников рынка ценных бумаг. Эти требования, определенные в таких документах, как Указание Банка России от 25.12.2017 № 4662-У (в ред. от 19.12.2024) и Указание Банка России от 01.04.2014 № 3223-У, направлены на обеспечение высокого уровня компетентности и добросовестности лиц, работающих с инвестициями граждан и компаний.

Квалификационные требования обычно включают:

• Наличие высшего образования: Как правило, требуется высшее образование по экономическим, техническим или физико-математическим специальностям. Это обеспечивает необходимую аналитическую и методологическую базу.
• Стаж работы: Требуется определенный опыт работы, например, не менее одного года на руководящей должности в финансовой организации, или трех лет работы специалистом в соответствующем структурном подразделении. Также может учитываться стаж работы в Банке России или государственных органах, связанных с регулированием финансового рынка.
• Наличие квалификационных аттестатов: Для многих должностей обязательным является успешное прохождение квалификационных экзаменов, подтверждающих знания законодательства и профессиональных стандартов.

Эти требования служат своего рода «фильтром», предотвращая доступ к рынку некомпетентных или недобросовестных лиц, что напрямую влияет на защиту интересов инвесторов.

Надзорная деятельность: пруденциальный и поведенческий надзор

Надзор Банка России на рынке ценных бумаг является комплексным и дифференцированным, разделяясь на два основных вида: пруденциальный и поведенческий.

Пруденциальный надзор направлен на обеспечение финансовой устойчивости и надежности участников рынка. Он имеет два уровня:

• Макроуровень: Оценивает системные риски для финансового рынка в целом, анализируя взаимосвязи между различными его сегментами, выявляя пузыри и потенциальные кризисные явления. Цель — предотвратить системные сбои, которые могут нанести ущерб всей экономике.
• Микроуровень: Сосредоточен на отдельных финансовых институтах (брокерах, дилерах, управляющих компаниях), контролируя их капитализацию, ликвидность, платежеспособность, систему управления рисками и соблюдение нормативов достаточности капитала. Это обеспечивает индивидуальную устойчивость каждого участника рынка.

Поведенческий надзор фокусируется на соблюдении участниками рынка принципов добросовестности, прозрачности и справедливости по отношению к своим клиентам. Его цель – предотвращение недобросовестных практик, таких как манипулирование рынком, неправомерное использование инсайдерской информации, навязывание ненужных услуг или продажа неподходящих финансовых продуктов. Банк России активно контролирует соблюдение законодательства эмитентами, профессиональными участниками рынка и саморегулируемыми организациями (СРО), проводя проверки, анализируя жалобы инвесторов и применяя меры воздействия за выявленные нарушения.

Эти два вида надзора работают в тандеме, обеспечивая как финансовую прочность, так и этическую чистоту российского рынка ценных бумаг.

Механизмы информационной прозрачности и раскрытия данных

Одним из краеугольных камней эффективного и справедливого рынка ценных бумаг является информационная прозрачность. Банк России уделяет этому вопросу особое внимание, создавая механизмы для широкого и своевременного раскрытия информации.

Официальный сайт Банка России (cbr.ru).

Официальный сайт ЦБ РФ является централизованным и общедоступным источником информации для всех участников рынка. На нем публикуются:

• Агрегированные данные: Статистика о состоянии финансового рынка, объемы операций, количество участников, динамика показателей.
• Нормативные акты: Все действующие положения, указания, инструкции Банка России, регулирующие рынок ценных бумаг, находятся в открытом доступе.
• Разъяснения и комментарии: ЦБ РФ регулярно публикует разъяснения по применению законодательства, что помогает участникам рынка лучше понимать регуляторные требования.
• Информация о лицензированных участниках: Реестры профессиональных участников рынка ценных бумаг, что позволяет инвесторам проверять легальность брокеров и управляющих компаний.

Обязанности эмитентов и профессиональных участников по раскрытию информации.

Сами участники рынка также несут строгие обязанности по раскрытию информации. Эмитенты и профессиональные участники обязаны публиковать ключевые данные на своих страницах в сети Интернет, а также в уполномоченных информационных агентствах. Эти требования включают:

• Раскрытие финансовой отчетности: С 1 октября 2021 года, в частности, многие финансовые организации обязаны использовать отчетность на основе Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО). Это повышает сопоставимость и прозрачность финансовых данных российских компаний для глобальных инвесторов.
• Раскрытие существенных фактов: Эмитенты обязаны оперативно информировать рынок о событиях, которые могут существенно повлиять на стоимость их ценных бумаг (например, изменения в структуре акционеров, крупные сделки, решения о дивидендах).
• Соблюдение Указания Банка России от 02.08.2023 № 6496-У: Это указание устанавливает детальные требования к составу, порядку и срокам раскрытия информации профессиональными участниками рынка ценных бумаг, обеспечивая ее полноту и доступность.

Эти механизмы формируют информационное поле, в котором инвесторы могут принимать обоснованные решения, а регулятор – эффективно контролировать соблюдение законодательства.

Противодействие недобросовестным практикам и легализации преступных доходов

Важнейшей функцией Банка России является противодействие недобросовестным практикам и борьба с отмыванием денег, полученных преступным путем (ПОД/ФТ). Рынок ценных бумаг, с его высокой ликвидностью и сложными транзакциями, потенциально уязвим для таких действий.

Банк России осуществляет строгий контроль за порядком проведения операций профессиональными участниками рынка ценных бумаг, требуя от них:

• Разработки и реализации внутренних правил ПОД/ФТ: Каждый профессиональный участник обязан иметь четкие процедуры по выявлению и сообщению о подозрительных операциях.
• Идентификации клиентов: Строгие требования к идентификации клиентов (KYC – Know Your Customer) позволяют выявлять конечных бенефициаров и предотвращать использование анонимных счетов для незаконных операций.
• Мониторинга операций: Постоянный мониторинг транзакций позволяет выявлять необычные или крупные операции, которые могут свидетельствовать о попытках легализации доходов.
• Сотрудничества с уполномоченными органами: Профессиональные участники обязаны сообщать о подозрительных операциях в Росфинмониторинг.

Эти меры направлены на поддержание целостности рынка, защиту его репутации и предотвращение использования его инфраструктуры в преступных целях.

Актуальные проблемы и тенденции развития финансово-правового регулирования рынка ценных бумаг в РФ

Современный рынок ценных бумаг в России – это живой организм, который постоянно развивается, сталкиваясь с новыми вызовами и адаптируясь к технологическим прорывам. Регулирование должно не только следовать за этими изменениями, но и предвосхищать их, формируя благоприятную среду для инвестиций и защищая их участников.

Цифровая трансформация и ее влияние на рынок ценных бумаг

Цифровая революция кардинально меняет облик финансового рынка, делая его более доступным, быстрым и глобальным.

Рост розничного инвестирования и снижение порога входа.

Один из самых ярких индикаторов цифровой трансформации – это беспрецедентный рост розничного инвестирования. По итогам II квартала 2025 года, количество клиентов на брокерском обслуживании в России достигло 51,1 млн, а общая стоимость их активов составила 11,0 трлн рублей. Этот феноменальный рост обусловлен несколькими факторами, тесно связанными с цифровизацией:

• Мобильные приложения и онлайн-платформы: Развитие интуитивно понятных мобильных приложений и онлайн-платформ значительно упростило процесс открытия брокерских счетов, покупки и продажи ценных бумаг. Теперь инвесторы могут получать аналитику, новости и совершать сделки в любой точке мира, что существенно снизило порог входа на рынок.
• Снижение комиссий: Конкуренция на рынке брокерских услуг, подстегиваемая технологиями, привела к значительному снижению комиссий, делая инвестиции доступными для широких слоев населения.
• Образовательные ресурсы: Многочисленные онлайн-курсы, вебинары и информационные порталы повысили финансовую грамотность населения, стимулируя интерес к инвестированию.

Развитие цифровых финансовых активов (ЦФА) и ИИ.

Цифровые финансовые активы (ЦФА) представляют собой новую категорию инвестиционных инструментов, основанных на технологии блокчейн. Их развитие открывает новые возможности для привлечения капитала и секьюритизации различных активов. Параллельно, внедрение искусственного интеллекта (ИИ) в финансовые услуги трансформирует процессы анализа данных, прогнозирования рынков, управления портфелями и даже предоставления клиентского сервиса (робо-эдвайзеры). Эти технологии требуют создания адекватной правовой базы.

Актуальное состояние регулирования криптовалюты.

Регулирование криптовалюты является одной из наиболее острых и обсуждаемых тем. Банк России занимает осторожную позицию, стремясь сбалансировать инновации с защитой финансовой стабильности и интересов инвесторов. На форуме «Финополис-2025» в октябре 2025 года было подтверждено предложение ЦБ РФ о введении категории «особо квалифицированных инвесторов» для инвестирования в криптовалюту с использованием российской инфраструктуры. Предполагается, что порог активов для такой категории инвесторов будет установлен на уровне свыше 100 млн рублей (или доход более 50 млн рублей за предыдущий год). Это позволит ЦБ РФ аккуратно интегрировать криптовалюты в регулируемое поле, минимизируя риски для массового инвестора. Ожидается, что соответствующее законодательство может появиться уже в 2026 году. Допуск обычных квалифицированных инвесторов к операциям с криптовалютой будет возможен только после прохождения специального тестирования, подтверждающего их осведомленность о высоких рисках.

Усиление защиты розничных инвесторов: ужесточение требований и ограничения

Массовый приток розничных инвесторов на рынок, многие из которых не обладают достаточным опытом и знаниями, требует от регулятора активных шагов по их защите.

Ужесточение критериев для квалифицированных инвесторов.

Для повышения защиты розничных инвесторов Банк России предложил (по состоянию на июль 2022 г.) ужесточить критерии для получения статуса квалифицированного инвестора. Планируется увеличить требуемый размер активов с 6 до 30 млн рублей. Этот шаг направлен на ограничение доступа неопытных инвесторов к сложным и высокорисковым финансовым инструментам, которые часто доступны только квалифицированным участникам рынка.

Ограничения на сделки с иностранными ценными бумагами.

С 1 января 2025 года вступают в силу значительные ограничения на сделки с иностранными ценными бумагами для неквалифицированных инвесторов. Согласно Указанию Банка России от 01.10.2024 № 6885-У, неквалифицированные инвесторы не смогут приобретать иностранные ценные бумаги, за исключением активов, выпущенных лицами из стран Евразийского экономического союза (ЕАЭС) и международных финансовых организаций, если они учитываются в инфраструктуре ЕАЭС. Эти меры призваны снизить инфраструктурные и санкционные риски, с которыми столкнулись российские инвесторы в условиях геополитической напряженности, предотвращая заморозку активов и другие негативные последствия.

Критерий	До июля 2022 г.	Предложение ЦБ (июль 2022 г.)	С 1 января 2025 г. (Указание 6885-У)	Ожидается (2026 г., крипто)
Квалифицированный инвестор (активы)	≥ 6 млн руб.	≥ 30 млн руб.	—	—
Неквалифицированный инвестор (иностранные ЦБ)	Доступны	—	Доступ огранич. (только ЕАЭС)	—
Особо квалифицированный инвестор (криптовалюта)	—	—	—	≥ 100 млн руб. активов или ≥ 50 млн руб. дохода

Таблица 1: Изменения критериев для инвесторов и ограничения на рынке ценных бумаг.

Соотношение административно-правовых и экономических методов в регулировании рынка государственных ценных бумаг

Регулирование рынка государственных ценных бумаг (ГЦБ) имеет свою специфику, так как здесь государство выступает не только как регулятор, но и как эмитент. В этом сегменте рынка активно применяются как административно-правовые, так и экономические методы регулирования.

Административно-правовые методы: Включают установление строгих правил эмиссии и обращения ГЦБ, лицензирование участников, осуществляющих операции с ними, и надзор за соблюдением этих правил. Примером может служить регулирование процедур размещения облигаций федерального займа (ОФЗ) Министерством финансов РФ и Банком России.

Экономические методы: Направлены на создание стимулирующих условий для участия в рынке ГЦБ. Это может быть регулирование процентных ставок по государственным займам, налоговые льготы для инвесторов в ГЦБ, а также использование операций на открытом рынке (покупка/продажа ГЦБ Банком России) для управления ликвидностью банковской системы и воздействия на краткосрочные процентные ставки. Эффективность этих методов зависит от текущей экономической ситуации, инфляционных ожиданий и целей денежно-кредитной политики.

Баланс методов: В идеале должно быть достигнуто оптимальное соотношение между административными ограничениями, обеспечивающими безопасность и прозрачность, и экономическими стимулами, способствующими развитию рынка и привлечению капитала. Особое внимание уделяется защите национальных интересов, что проявляется в предпочтении использования ГЦБ для финансирования государственных нужд и регулировании доступа иностранных инвесторов к этому сегменту рынка в зависимости от геополитической обстановки.

Заключение

Исследование финансово-правового регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации ярко демонстрирует его динамичный и постоянно развивающийся характер. С 1 сентября 2013 года, когда Банк России принял на себя функции мегарегулятора, отечественная система регулирования претерпела значительные изменения, стремясь обеспечить стабильность финансовой системы, стимулировать развитие рынка и, что особенно важно в текущих условиях, надежно защищать интересы инвесторов.

Мы увидели, что правовая природа рынка ценных бумаг, его структура и основополагающая нормативная база, включающая Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и акты Банка России, формируют сложный, но необходимый каркас для функционирования инвестиционной деятельности. Банк России, в соответствии со статьей 3 ФЗ № 86-ФЗ, не только обеспечивает устойчивость национальной валюты и банковской системы, но и активно развивает финансовый рынок, применяя широкий спектр полномочий – от утверждения стандартов эмиссии до лицензирования и надзора.

Детальный анализ финансово-правовых механизмов ЦБ РФ позволил выявить ключевые инструменты регулирования. Нормативное регулирование, включающее утверждение стандартов эмиссии и квалификационные требования к профессиональным участникам, создает основу для прозрачности и компетентности. Надзорная деятельность, разделенная на пруденциальный (макро- и микроуровни) и поведенческий аспекты, обеспечивает как финансовую устойчивость институтов, так и добросовестность их взаимодействия с клиентами. Механизмы информационной прозрачности, такие как официальный сайт Банка России и строгие требования к раскрытию информации, включая МСФО и Указание № 6496-У, критически важны для принятия обоснованных инвестиционных решений. Наконец, неустанное противодействие недобросовестным практикам и легализации преступных доходов подтверждает стремление регулятора к созданию честной и безопасной среды.

Особое внимание было уделено актуальным проблемам и тенденциям. Стремительная цифровизация, выразившаяся в росте числа розничных инвесторов до 51,1 млн человек и развитии цифровых платформ, создала новые возможности, но и породила новые риски. В ответ Банк России активно работает над ужесточением критериев для квалифицированных инвесторов (предложение о повышении порога до 30 млн рублей), вводит ограничения на сделки с иностранными ценными бумагами для неквалифицированных инвесторов (Указание № 6885-У с 1 января 2025 года) и активно формирует подход к регулированию криптовалют, обсуждая введение категории «особо квалифицированных инвесторов» с порогом в 100+ млн рублей на форуме «Финополис-2025». Разве не очевидно, что эти шаги являются неотъемлемой частью комплексной стратегии по минимизации системных рисков и защите наиболее уязвимых участников рынка в условиях беспрецедентной турбулентности?

Дальнейшие перспективы развития и совершенствования законодательства будут неразрывно связаны с этими тенденциями. Банку России предстоит найти оптимальный баланс между стимулированием инноваций, особенно в сфере ЦФА и ИИ, и необходимостью усиления защиты инвесторов в условиях стремительно меняющейся цифровой экономики. Адаптация нормативной базы к новым реалиям, постоянное повышение финансовой грамотности населения и гибкое применение административно-правовых и экономических методов регулирования станут залогом стабильности и процветания российского рынка ценных бумаг.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая от 26.01.1996 № 14-ФЗ // Собрание законодательства РФ. 1996. № 5. Ст. 410.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая от 30 ноября 1994. № 51-ФЗ // Собрание законодательства Российской Федерации от 5 декабря 1994. № 32. Ст. 3301.
3. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ // Собрание законодательства РФ. 01.01.1996. № 1. Ст. 1.
4. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 31.07.2025) «О рынке ценных бумаг».
5. Федеральный закон «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16.07.1998 № 102-ФЗ // Собрание законодательства РФ. 20.07.1998. № 29. Ст. 3400.
6. Постановление Правительства РФ «Вопросы федеральной службы по финансовым рынкам» от 09.04.2004 № 206 // Собрание законодательства РФ. 19.04.2004. № 16. Ст. 1564.
7. Постановление ФКЦБ РФ «Об утверждении порядка ведения внутреннего учета сделок, включая срочные сделки, и операций с ценными бумагами профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами» N 32, Минфина РФ N 108н от 11.12.2001 // Российская газета. 30.12.2001. № 255.
8. Приказ ФСФР РФ «Об утверждении положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» от 16.03.2005 N 05-5/пз-н // Российская газета. 24.05.2005. № 108.
9. Горбунова О.Н. Финансовое право и финансовый мониторинг в современной России. М.: Профобразование, 2003.
10. Жаркова Ю.С. Сбережения, инвестиции и рынок ценных бумаг: проблемы взаимодействия // Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения. Ученые записки. Выпуск 10. Ростов-на-Дону: РГЭУ, 2004.
11. Ивлиева М.Ф. Соотношение категорий «публичные финансы» и «финансовая деятельность государства» в науке финансового права // Российское правовое государство: итоги формирования и перспективы развития. Часть 4. Финансовое право. Материалы Всероссийской научно-практической конференции. Воронеж, 14 — 15 ноября 2003 г. / Под ред. Ю.Н. Старилова. Воронеж: ВГУ, 2004.
12. Исеев Р.М. Участники рынка ценных бумаг: правовой статус // Банковское право. 2006. № 3. С. 25-28.
13. Корнийчук Г.А. Комментарий к федеральному закону от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (постатейный) // Подготовлен для Системы Консультант Плюс, 2005.
14. Мурзин Д.В. Ценные бумаги и тенденции развития гражданского права // Цивилистические записки. Межвузовский сборник научных трудов. М., 2001.
15. Рукавишникова И.В. Основные формы государственного воздействия на рынок ценных бумаг // Хозяйство и право. 1997. № 1 — 2.
16. Шевченко Г.Н. Понятие и признаки ценных бумаг // Закон. 2006. № 7. С. 12-14.
17. Шершеневич Г.Ф. Учебник русского гражданского права. — Москва, издание Бр. Башмаковых, 1911 г.
18. Развитие финансового рынка — Банк России. URL: cbr.ru
19. Банк России представил концепцию совершенствования защиты розничных инвесторов. URL: cbr.ru
20. С 1 сентября 2013 года на Банк России возложены функции мегарегулятора финансовых рынков. URL: consultant.ru
21. Туляй Е.Ю. ПОЛНОМОЧИЯ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РФ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ. URL: core.ac.uk
22. Лубягина Д.В. Влияние цифровизации на развитие финансовых инструментов фондового рынка России: правовые аспекты. Вестник Университета имени О.Е. Кутафина (МГЮА). 2020. URL: msal.ru
23. Центральный Банк Российской Федерации как мегарегулятор финансового рынка в России. URL: praktika.team
24. Роль Банка России в регулировании и осуществлении надзора на рынке ценных бумаг / К.А. Карпов. Московский государственный юридический университет имени О.Е. Кутафина (МГЮА). 2022. URL: msal.ru
25. Евгений Викторович Рожков. ВЛИЯНИЕ РАЗВИТИЯ ЦИФРОВЫХ ТЕХНОЛОГИЙ НА ФОНДОВЫЙ РЫНОК РОССИИ. URL: csu.ru
26. Федеральный закон Российской Федерации от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». URL: continent-online.com
27. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ / Асеева М. А., Глеба О. В. URL: mgimo.ru
28. ЦБ запретит неквалифицированным инвесторам доступ к сложным финансовым продуктам. URL: boomin.ru
29. ВЛИЯНИЕ РАЗВИТИЯ ЦИФРОВЫХ ТЕХНОЛОГИЙ НА ФОНДОВЫЙ РЫНОК РОССИИ. URL: cyberleninka.ru
30. Рынок ценных бумаг — Банк России, 10.10.2025. URL: cbr.ru
31. Законодательные и нормативные акты, регулирующие допуск профессиональных участников рынка ценных бумаг. URL: cbr.ru
32. Четвертая конференция «Цифровизация финансового рынка в России: тренды и перспективы развития». URL: cfo-russia.ru
33. Статья 42. Функции Банка России ФЗ №39. URL: consultant.ru
34. Меры защиты финансового рынка | Банк России. URL: cbr.ru
35. «Улитка сдвинулась с места». В 2026 г. операции с криптовалютой ждет новое законодательство. URL: comnews.ru