Финансово-управленческая диагностика и оценка стоимости бизнеса в условиях современного российского рынка: теоретические основы, методология и практические вызовы

В условиях беспрецедентной турбулентности, охватившей мировую и российскую экономику с 2022 года, роль финансово-управленческой диагностики и оценки стоимости бизнеса выросла до критически важного уровня. Если в 2024 году инфляция в России составила 9,5%, а в 2023 году — 7,4%, то необходимость точного определения справедливой стоимости активов и адекватного понимания финансового здоровья компании становится не просто вопросом академического интереса, но и ключевым фактором выживания и стратегического развития.

Настоящее исследование ориентировано на студентов экономических и финансовых специальностей, стремящихся к глубокому пониманию механизмов функционирования бизнеса в современной России. Мы рассмотрим эволюцию концепций оценки, детально проанализируем методологические подходы, интегрируем финансовый анализ в процесс стоимостной оценки и исследуем стратегическую роль этих процессов, уделив особое внимание практическим проблемам и специфике российского рынка. Конечная цель — создать всестороннее академическое пособие, которое может стать основой для дальнейшей проработки темы в дипломном проекте.

Теоретические основы и ключевые концепции финансово-управленческой диагностики и оценки стоимости бизнеса

Определение и эволюция концепций оценки стоимости бизнеса

В мире финансов бизнес зачастую сравнивают с живым организмом, который функционирует, развивается, адаптируется к условиям окружающей среды и стремится к росту. В условиях рыночной экономики бизнес рассматривается как специфический товар, вложения в который должны приносить отдачу в будущем. Эта отдача измеряется не только текущей прибылью, но и общей стоимостью, которую он генерирует для своих собственников. Оценка стоимости бизнеса — это целенаправленный, упорядоченный процесс определения денежной величины объекта оценки с учетом влияющих факторов в конкретный момент времени и условий рынка. Это своего рода «финансовый снимок», отражающий потенциал и риски предприятия, а также его способность создавать ценность для акционеров в будущем.

Параллельно с оценкой стоимости существует неотъемлемая процедура — финансовая диагностика. Её можно представить как медицинское обследование для компании, призванное выявить основные отклонения от нормального, стабильного состояния в механизме организации. Финансовая диагностика — это комплексное и системное изучение финансового состояния компании с целью выявления влияющих на него факторов и разработки стратегических планов. Интегрируя достижения различных областей знаний, она позволяет делать точные заключения о финансовом состоянии объекта, «траектории его развития» и наиболее эффективных управленческих решениях, создавая прочную основу для принятия стратегических решений. Ключевая задача такой диагностики — не просто констатация факта, но и поиск скрытых резервов для повышения эффективности и устойчивости бизнеса.

История развития концепций оценки стоимости бизнеса уходит корнями в середину XX века. В 1962 году Мирон Гордон представил свою знаменитую модель дивидендного дисконтирования, известную как модель Гордона, которая постулирует, что стоимость акции определяется дисконтированной стоимостью всех будущих дивидендов. Позднее, в 1960-х годах, была разработана модель оценки доходности финансовых активов (CAPM) Шарпа, Линтнера и Моссина, связавшая ожидаемую доходность актива с его рыночным риском. Развитие финансовой мысли привело к появлению и теории опционного ценообразования (Блэк, Шоулз, Рубинштейн, Мертон), которая позволила оценивать не только прямые активы, но и производные финансовые инструменты, что обогатило методологию оценки бизнеса, особенно при наличии скрытых опционов (например, опционов роста или выхода). Эти теории заложили фундамент для современных подходов, подчеркивая, что текущие суммы денег имеют большую ценность, чем те же суммы через год, из-за временной стоимости денег, инфляции и других факторов.

Цели и задачи финансово-управленческой диагностики

Финансово-управленческая диагностика — это не просто сбор данных, а глубокий аналитический процесс, призванный обеспечить руководство компании всесторонней информацией для принятия обоснованных решений. Её главная цель — выявление «болевых точек» бизнеса, оценка его текущего состояния и прогнозирование будущих тенденций.

Ключевые задачи финансовой диагностики включают:

• Оценка текущего финансового состояния: Анализ ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости и рентабельности для получения четкой картины финансового здоровья предприятия.
• Выявление отклонений и факторов влияния: Определение причин, по которым финансовые показатели отклоняются от нормативных или плановых значений, а также идентификация внутренних и внешних факторов, влияющих на это состояние.
• Прогнозирование и планирование: Разработка реалистичных прогнозов дальнейшего финансового развития компании и формирование стратегических планов, направленных на улучшение её положения.
• Поддержка управленческих решений: Предоставление информации, необходимой для принятия операционных, тактических и стратегических решений, будь то оптимизация затрат, изменение ценовой политики или реструктуризация активов.
• Предупреждение кризисных ситуаций: Своевременное обнаружение признаков ухудшения финансового состояния для предотвращения потенциального банкротства или значительных потерь.
• Оценка эффективности использования ресурсов: Анализ того, насколько эффективно компания использует свои активы и обязательства для генерации прибыли.

По сути, финансовая диагностика служит мостом между прошлыми результатами и будущими возможностями, позволяя менеджменту не только видеть текущую ситуацию, но и прокладывать курс к устойчивому и прибыльному развитию. Ведь именно она даёт ответы на скрытые вопросы о том, как максимально эффективно распределить ресурсы и предотвратить риски, обеспечивая долгосрочную ценность.

Актуальность оценки стоимости бизнеса в современной российской экономике

В современной российской экономике, характеризующейся беспрецедентной динамикой и изменчивостью, актуальность оценки стоимости бизнеса возрастает многократно. Период с 2022 года стал настоящим испытанием на прочность для многих компаний, и постоянный контроль показателей эффективности является залогом выживания.

ДЕТАЛИЗАЦИЯ: Изменчивость экономической среды в России с 2022 года

Экономическая система России переживает глубокие структурные изменения. Доля строительства, обрабатывающей промышленности, ИТ-сектора и государственного управления демонстрирует рост, тогда как добывающая промышленность и сельское хозяйство теряют свои позиции. Особенно примечателен рост обрабатывающей промышленности, который за последние три года связан преимущественно с оборонными производствами и их поставщиками (производство готовых металлических изделий, компьютеров, электронных и оптических изделий, прочих транспортных средств и оборудования).

Влияние на экономику оказывают многочисленные факторы:

• Геополитическая напряженность: Санкционное давление и изменения в глобальных торговых отношениях переформатировали логистические цепочки, ограничили импорт и привели к уходу иностранных компаний. Хотя это вызвало дефицит товаров и рост цен, оно же стало катализатором для импортозамещения и переориентации торговли на Восток, освободив ниши для отечественных производителей.
• Высокая ключевая ставка Центрального Банка: С октября 2024 по июнь 2025 года ключевая ставка ЦБ РФ достигала 21%, затем была снижена до 20% в июне, 18% в июле и 17% в сентябре 2025 года. Такая высокая ставка значительно удорожает заемное финансирование и влияет на инвестиционные решения.
• Высокая инфляция: По итогам 2024 года инфляция в России составила 9,5%, а в 2023 году — 7,4%. Центральный Банк РФ не ожидает достижения целевого уровня инфляции в 4% к концу 2025 года. Это требует постоянной корректировки финансовых показателей и усложняет прогнозирование.
• Волатильный курс рубля: В 2024 году рубль ослаб на 13%, из которых 10% пришлось на IV квартал. Прогнозы указывают на дальнейшее ослабление до 100 руб./долл. на горизонте 3-6 месяцев к апрелю-маю 2025 года. Волатильность курса вносит неопределенность в международные операции и ценообразование.
• Дефицит трудовых ресурсов: Снижение доступности рабочей силы оказывает давление на заработную плату и операционные расходы компаний, что влияет на их рентабельность.
• Ограничения во внешней торговле и замедление экономического роста: Снижение ВВП России в I квартале 2025 года составило около 0,5% по сравнению с IV кварталом 2024 года, что является первым сокращением с середины 2022 года. Сектор услуг России в сентябре 2025 года вернулся к спаду, демонстрируя самое быстрое сокращение с декабря 2022 года из-за вялого спроса клиентов и снижения их покупательной способности.
• Ожидаемое увеличение налоговой нагрузки: Например, повышение ставки налога на прибыль с 1 января 2026 года.

В этих условиях современные методы оценки финансовой устойчивости и стоимости бизнеса приобретают особую важность. Они позволяют не только адекватно оценить текущее положение, но и разрабатывать гибкие стратегии для адаптации к меняющейся среде. Главная цель любой бизнес-деятельности — получение прибыли, и повышение стоимости бизнеса является одним из ключевых показателей доходов его собственников, а в условиях нестабильности — ещё и индикатором жизнеспособности и устойчивости.

Нормативно-правовое регулирование оценочной деятельности в Российской Федерации

Федеральные законы и нормативные акты

Оценочная деятельность, как высокоспециализированная сфера, требующая объективности и профессионализма, не может существовать вне жестких рамок правового регулирования. В Российской Федерации эта область охвачена целым комплексом законодательных актов, призванных обеспечить прозрачность, достоверность и обязательность результатов оценки.

Основополагающим документом, регламентирующим оценочную деятельность в России, является Федеральный закон № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» от 29.07.1998 года. Этот закон определяет правовые основы регулирования оценочной деятельности, устанавливает обязательные требования к оценщикам, регулирует их права и обязанности, а также принципы взаимодействия с заказчиками. Он является базисом, на котором строится вся система оценки в стране.

Однако оценочная деятельность не ограничивается только этим законом. Она также регулируется другими федеральными законами и нормативными правовыми актами, а также международными договорами Российской Федерации. В частности, прямое отношение к оценочной деятельности имеют:

• Гражданский кодекс РФ: Регулирует общие положения о собственности, сделках, обязательствах, что напрямую влияет на права и процедуры, связанные с объектами оценки.
• Налоговый кодекс РФ: Определяет правила налогообложения имущества, земельных участков, сделок, что требует оценки их стоимости для целей налогообложения.
• Земельный кодекс РФ: Регулирует отношения, связанные с земельными участками, их оборотом и оценкой.

Опосредованно, но тем не менее значимо, на оценочную деятельность влияют и все остальные кодексы и нормативные акты, поскольку любая экономическая деятельность, а значит, и оценка её результатов, интегрирована в общую правовую систему государства.

Федеральные стандарты оценки (ФСО) и роль саморегулируемых организаций

Помимо федеральных законов, важнейшую роль в регулировании оценочной деятельности играют Федеральные стандарты оценки (ФСО). Это специальные документы, разрабатываемые и утверждаемые уполномоченным государственным органом (Министерством экономического развития РФ), которые устанавливают общие правила, подходы, методы и требования к проведению оценки и составлению отчетов. Они являются обязательными для применения всеми оценщиками.

В 2015 году были утверждены новые ФСО, которые систематизировали и детализировали требования к оценочной деятельности:

• ФСО №1 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки»: Определяет базовую терминологию, концепции и общие методологические принципы.
• ФСО №2 «Цель оценки и виды стоимости»: Классифицирует различные цели оценки и виды стоимости (например, рыночная, инвестиционная, ликвидационная).
• ФСО №3 «Требования к отчету об оценке»: Устанавливает структуру, содержание и обязательные элементы отчета об оценке.

Особое место среди них занимает ФСО №8 «Оценка бизнеса», утвержденный Приказом Минэкономразвития России от 01 июня 2015 г. №326. Этот стандарт устанавливает свой приоритет над иными российскими стандартами оценки стоимости при оценке бизнеса как такового. В деятельности оценщиков составление отчета без применения российских стандартов оценки бизнеса недопустимо.

Система регулирования оценочной деятельности в России также включает саморегулируемые организации оценщиков (СРОО). Оценщик обязан быть членом одной из таких организаций. СРОО разрабатывают и утверждают собственные стандарты и правила оценочной деятельности, которые не могут противоречить федеральным законам и ФСО, но могут детализировать их и устанавливать дополнительные требования к качеству работы своих членов. Они также осуществляют контроль за деятельностью оценщиков, рассматривают жалобы и обеспечивают соблюдение профессиональной этики. Эта двухуровневая система — государственное регулирование через законы и ФСО, а также саморегулирование через СРОО — призвана обеспечить высокий уровень профессионализма и доверия к результатам оценочной деятельности. Разве не это является гарантией для заказчиков, что их активы будут оценены максимально объективно и в соответствии с лучшими практиками?

Методологические подходы и методы оценки стоимости бизнеса в российских компаниях

Определение стоимости бизнеса — это не унифицированный процесс, а скорее искусство, основанное на науке. Выбор правильного инструментария зависит от множества факторов: от вида бизнеса и целей оценки до доступности данных и специфики рынка. В современной оценочной практике признаны три основных методологических подхода, каждый из которых имеет свои сильные стороны и области применения.

Доходный подход: методы, преимущества и ограничения

Доходный подход является, пожалуй, наиболее интуитивно понятным для инвестора, поскольку бизнес приобретается ради будущих выгод. Он фокусируется на способности компании генерировать доходы в будущем и является наиболее применяемым, особенно для действующих предприятий. Ключевой фактор для инвесторов и акционеров — это прогнозируемые денежные потоки, которые необходимо дисконтировать до текущей стоимости, учитывая временную стоимость денег и риск.

В рамках доходного подхода выделяют два основных метода:

1. Метод капитализации дохода:

   Этот метод применим, когда бизнес демонстрирует стабильные, предсказуемые доходы, и темпы его роста также относительно постоянны. Стоимость бизнеса определяется на основе капитализации дохода за один период (обычно годовой).

   Формула для расчета цены предприятия по прямой капитализации выглядит следующим образом:

   ЦП = Дгод / Ккап

   где:

   • Ц_П — цена предприятия;
   • Д_год — годовой доход организации;
   • К_кап — коэффициент капитализации.

   Коэффициент капитализации по сути является ставкой дисконтирования, скорректированной на темп роста дохода.

2. Метод дисконтирования денежных потоков (ДДП):

   Наиболее часто применяемый и гибкий метод доходного подхода. Он подходит для компаний с нестабильными или быстрорастущими доходами, а также для оценки инвестиционных проектов. Оценщик прогнозирует будущие чистые денежные потоки компании на несколько лет вперед (прогнозный период) и дисконтирует их к дате оценки, чтобы рассчитать их текущую стоимость. После прогнозного периода рассчитывается так называемая терминальная стоимость — стоимость бизнеса на конец прогнозного периода, предполагающая его дальнейшее существование.

   Расчет ДДП включает три ключевых показателя:

   • Прогнозный чистый денежный поток (NCF): Ожидаемые поступления и выплаты денежных средств, скорректированные на инвестиции и финансирование.
   • Терминальная стоимость: Стоимость бизнеса после прогнозного периода, обычно рассчитываемая с использованием модели Гордона или мультипликаторов.
   • Коэффициент дисконтирования (ставка дисконта): Отражает требуемую инвесторами норму доходности с учетом риска.

   Достоинства доходного метода:

   • Наиболее полно отражает инвестиционную привлекательность бизнеса, учитывая его способность генерировать будущие доходы.
   • Позволяет учесть изменение стоимости бизнеса с учетом рыночной ситуации, инвестиционных ожиданий и экономического старения.
   • Гибок и адаптивен к различным сценариям развития компании.

   Недостатки доходного метода:

   • Субъективность прогнозов: Прогноз будущих доходов всегда неоднозначен и не гарантирует абсолютной точности. Любые изменения в макроэкономической среде, конкурентной ситуации или внутренних процессах компании могут значительно исказить прогнозы. В условиях российского рынка, характеризующегося высокой неопределенностью (ключевая ставка ЦБ, инфляция, геополитика), эта проблема усугубляется.
   • Сложность определения ставки дисконта: Определение ставки дисконта, адекватной для российских компаний, вызывает серьезные методологические и практические трудности, поскольку она может быть непланируемой и подвержена сильным колебаниям.
   • Игнорирование активов: Доходный подход не учитывает, сколько было вложено в компанию или какие активы есть на ее балансе, что может быть критично для капиталоемких производств или при отсутствии стабильных доходов.

Затратный подход: методы и области применения

Затратный подход смотрит на стоимость бизнеса с другой стороны, определяя её на основе стоимости его активов. Этот подход особенно полезен, когда бизнес не приносит стабильных доходов (например, недавно создан, находится на этапе ликвидации или является капиталоемким предприятием), или когда необходимо оценить стоимость активов для целей страхования или залога.

Основные методы затратного подхода:

1. Метод чистых активов:

   Основан на определении рыночной стоимости всех активов компании (основных средств, нематериальных активов, запасов, дебиторской задолженности и т.д.) и вычитании из полученной суммы всех обязательств (краткосрочных и долгосрочных). Полученная величина отражает стоимость собственного капитала компании.

2. Метод ликвидационной стоимости:

   Применяется, когда компания находится на грани банкротства или планируется её ликвидация. В этом случае оценивается стоимость активов, которые могут быть реализованы в сжатые сроки, за вычетом всех расходов на ликвидацию и погашение обязательств. Ликвидационная стоимость, как правило, ниже рыночной стоимости действующего предприятия.

Области применения:

• Новые предприятия: Для компаний, которые только начинают свою деятельность и еще не имеют сформированных денежных потоков.
• Убыточные или неэффективные предприятия: Когда доходный подход неприменим из-за отсутствия прибыли.
• Компании с большим объемом материальных активов: Производственные предприятия, недвижимость, где стоимость активов является существенной частью общей стоимости.
• Цели ликвидации, банкротства, страхования.

Ограничения затратного метода:

• Не учитывает синергетический эффект от взаимодействия активов, репутацию, квалификацию персонала, рыночные перспективы и способность генерировать доходы.
• Применяется, когда у компании мало или нет активов (например, сервисные компании с большой долей интеллектуального капитала, но небольшим количеством материальных активов), может давать сильно заниженную оценку.
• Стоимость бизнеса, оцененная этим подходом, должна быть скорректирована (уменьшена) на величину обязательств предприятия.

Сравнительный подход: методы и особенности использования в РФ

Сравнительный подход базируется на принципе, что стоимость объекта оценки можно определить, анализируя цены на аналогичные объекты собственности, которые были недавно проданы или выставлены на продажу на открытом рынке. «Рынок — лучший арбитр», — гласит принцип, лежащий в основе этого подхода.

Основные методы сравнительного подхода:

1. Метод рынка капитала (метод компаний-аналогов):

   Основан на анализе цен акций публичных компаний, аналогичных оцениваемой, которые торгуются на фондовом рынке. Для этого выбираются компании-аналоги, сопоставимые по отрасли, размеру, финансовым показателям, темпам роста. Затем рассчитываются рыночные мультипликаторы (например, цена/прибыль (P/E), цена/выручка (P/S), стоимость предприятия/EBITDA (EV/EBITDA)) для компаний-аналогов и применяются к финансовым показателям оцениваемой компании.

2. Метод сделок (метод предшествующих продаж):

   Основан на анализе цен, по которым были проданы контрольные пакеты или весь бизнес аналогичных компаний. Этот метод позволяет учесть премию за контроль, которая часто присутствует в реальных сделках M&A.

Особенности использования в РФ и ограничения:

• Недостаток публичной информации: Главное ограничение сравнительного подхода в России — это недостаток доступной и достоверной информации по совершенным сделкам с аналогичными компаниями. Большая часть сделок с частными компаниями не раскрывается, а данные по публичным компаниям не всегда достаточно репрезентативны для оценки непубличного бизнеса.
• Сложность подбора аналогов: Российский рынок менее развит и диверсифицирован по сравнению с западными, что затрудняет поиск идеальных компаний-аналогов, сопоставимых по всем параметрам.
• Различия в бухгалтерском учете: Различия между российской системой бухгалтерского учета (РСБУ) и международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) могут приводить к трудностям в сопоставлении финансовых показателей компаний.
• Волатильность рынка: Высокая волатильность российского фондового рынка и общерыночная просадка (например, падение индекса МосБиржи ниже 2600 пунктов в октябре 2025 года) могут искажать результаты оценки на основе рыночных мультипликаторов.

Несмотря на эти ограничения, сравнительный подход остается важным инструментом, особенно при наличии тщательно подобранных аналогов и качественных данных.

Выбор и интеграция подходов к оценке

Какой подход выбрать? Опытный оценщик знает, что редко какой-либо один подход дает исчерпывающую картину. Федеральные стандарты оценки (например, ФСО VIII) содержат подробное описание всех подходов и методов, но выбор и их комбинирование остаются на усмотрение специалиста.

В условиях российской действительности, для достижения максимально точного и объективного результата оценки обычно применяются несколько подходов (доходный, затратный, сравнительный) в совокупности. Это позволяет нивелировать недостатки одного подхода преимуществами другого и получить более взвешенную оценку.

Например:

• Для действующего, стабильного бизнеса с предсказуемыми денежными потоками доходный подход будет основным, но его результаты могут быть скорректированы данными сравнительного подхода для учета рыночной премии/дисконта.
• Для капиталоемких производств, где стоимость активов высока, затратный подход даст важную информацию, дополняя доходный подход, особенно если доходы нестабильны.
• В случае отсутствия или нерепрезентативности публичных данных для сравнительного подхода, акцент будет смещен на доходный и затратный подходы.

Интеграция подходов требует не просто усреднения результатов, а глубокого анализа и обоснования весов каждого подхода, учитывая специфику оцениваемого бизнеса, цель оценки, доступность и достоверность информации. Это позволяет получить наиболее реалистичную и надежную оценку стоимости бизнеса.

Интеграция финансового анализа в оценку стоимости бизнеса и критические показатели

Финансовый анализ — это пульс и кардиограмма любого бизнеса. Без его данных невозможно понять реальное положение компании, а значит, и адекватно оценить ее стоимость. Именно финансовый анализ является одним из основных этапов оценки бизнеса, позволяя оценить реально сложившееся финансовое положение и определить реальную доходность бизнеса.

Цели, задачи и методы финансового анализа при оценке бизнеса

Цель финансового анализа при оценке бизнеса — получить объективную оценку текущего и прошлого финансового положения, а также будущих перспектив развития организации. Он выступает в роли «фонарика», освещающего все уголки финансовой деятельности компании.

Задачи финансового анализа при оценке бизнеса включают:

• Оценка реального финансового положения и доходности: Позволяет понять, насколько эффективно компания управляет своими ресурсами и генерирует прибыль.
• Обоснование прогнозных значений доходов и расходов: На основе исторических данных и выявленных тенденций формируются реалистичные прогнозы, критически важные для доходного подхода к оценке.
• Выявление сходства с компаниями-аналогами: Помогает подобрать релевантных конкурентов для сравнительного подхода к оценке.
• Выявление скрытого или явного банкротства: Своевременное обнаружение признаков финансового неблагополучия.
• Оценка эффективности использования активов: Анализ того, насколько эффективно активы превращаются в выручку и прибыль.
• Выявление рисков и положительных факторов: Помогает составить комплексный прогноз и провести планирование на будущий период.

Хорошее финансовое состояние характеризуется эффективным использованием ресурсов, способностью своевременно отвечать по обязательствам, достаточностью собственных средств и хорошими перспективами получения прибыли. И напротив, плохое финансовое положение проявляется в неудовлетворительной платежной готовности, низкой эффективности использования ресурсов и неэффективном размещении средств.

Исходной базой для расчетов финансового анализа служат данные бухгалтерского учета и отчетности:

• Бухгалтерский баланс (форма №1): Отражает активы, обязательства и капитал компании на определенную дату.
• Отчет о финансовых результатах (форма №2): Показывает доходы, расходы и финансовый результат (прибыль/убыток) за отчетный период.
• Отчет о движении денежных средств (форма №4): Демонстрирует притоки и оттоки денежных средств по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Основные методы финансового анализа, применяемые при оценке бизнеса:

1. Чтение бухгалтерской отчетности: Общее ознакомление с финансовым положением по данным баланса, приложений к нему и отчета о прибылях и убытках. Это первый, поверхностный взгляд.
2. Горизонтальный (временной) анализ: Сравнение показателей бухгалтерской отчетности с параметрами предыдущих периодов для отслеживания динамики и выявления тенденций. Например, как изменялась выручка за последние 3-5 лет.
3. Вертикальный (структурный) анализ: Определение удельного веса отдельных статей баланса в общем итоге или структуры групп активов/пассивов. Показывает, из чего состоит актив или пассив, например, какова доля собственного капитала в общем объеме пассивов.
4. Трендовый анализ: Изучение динамики изменения показателей за ряд отчетных периодов для выявления основных направлений деятельности и прогнозирования. По сути, это углубленный горизонтальный анализ с экстраполяцией выявленных трендов.
5. Факторный анализ: Расчет влияния различных факторов на экономические показатели. Например, как изменение объема продаж и себестоимости повлияло на изменение чистой прибыли. При этом используется метод цепных подстановок, который позволяет последовательно оценить влияние каждого фактора, при условии изоляции остальных.

Важно отметить, что различия между российской системой бухгалтерского учета (РСБУ) и международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) могут приводить к различиям в финансовой отчетности и, соответственно, в методах и результатах финансового анализа.

Критические показатели финансовой отчетности для определения справедливой стоимости

Для определения справедливой стоимости бизнеса необходимо сконцентрироваться на ключевых показателях, которые дают наиболее полную картину финансового здоровья и потенциала компании:

1. Выручка: Показатель роста мощности продукта компании, отслеживается в отчете о прибылях и убытках. Устойчивый рост выручки свидетельствует о рыночном спросе и эффективном маркетинге.
2. Операционные расходы и прочие расходы: Анализ их доли в выручке позволяет оценить эффективность управления затратами. Неконтролируемый рост расходов может нивелировать даже высокую выручку.
3. Чистая прибыль: Конечный финансовый результат, говорит об эффективности заработка прибыли после всех расходов, налогов и процентов. Отслеживается в отчете о прибылях и убытках.
4. Рентабельность: Показывает, сколько прибыли приходится на 1 рубль выручки или вложенного капитала.
   • Рентабельность по чистой прибыли (Net Profit Margin):
     Рентабельность по чистой прибыли = Чистая прибыль / Выручка

     Показывает, какую часть выручки компания сохраняет в виде прибыли.

   • Рентабельность активов (ROA): Отражает эффективность использования всех активов компании.
   • Рентабельность собственного капитала (ROE): Показывает доходность для собственника на вложенный капитал.
     Рентабельность капитала (ROE) = (Чистая прибыль / Средний размер собственного капитала) × 100%
5. Денежный поток (Net Cash Flow — NCF): Критически важен для понимания реального движения денег в компании. Чистая прибыль может быть высокой, но если она «застряла» в дебиторской задолженности или запасах, компания может испытывать недостаток ликвидности.
   • Прямой расчет: NCF = Все поступления на счет − Все списания со счета
   • Косвенный расчет: NCF = Чистая прибыль + Начисленная амортизация ОС и НМА + Изменения активов и обязательств (увеличение оборотных активов уменьшает NCF, увеличение обязательств увеличивает NCF)
6. Ликвидность и платежеспособность:
   • Платежеспособность: Способность компании полностью выполнять свои обязательства по платежам, наличие достаточных денежных средств.
   • Ликвидность: Легкость реализации, продаж, превращения материальных ценностей в денежные средства; способность активов быстро превращаться в деньги.

   Коэффициенты ликвидности отражают способность бизнеса расплатиться с долгами за счет собственных средств:

   • Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ): Показывает, достаточно ли оборотных средств для своевременного покрытия текущих обязательств.
     КТЛ = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства

     Оптимальное значение: 2. Значение ниже 1 может сигнализировать о проблемах.

   • Коэффициент быстрой ликвидности (КБЛ): Характеризует способность предприятия рассчитаться по обязательствам за счет продажи ликвидных активов (без учета складских запасов).
     КБЛ = (Оборотные активы – Запасы) / Краткосрочные обязательства

     Хорошим считается значение от 0,8 до 1.

   • Коэффициент абсолютной ликвидности (КАЛ): Показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить незамедлительно за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений.
     КАЛ = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Краткосрочные обязательства

     Рекомендуемое значение > 0,2.

7. Финансовая устойчивость: Способность компании выполнять финансовые обязательства в краткосрочной и долгосрочной перспективе, независимость от заемных источников.
   • Коэффициент финансовой устойчивости (КФУ): Показывает платежеспособность компании в долгосрочной перспективе.
     КФУ = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) / Валюта баланса

     Рекомендуемое значение > 0,6.

   • Коэффициент финансовой независимости (КФН): Оценивает независимость от заемных средств.
     КФН = Собственный капитал / Валюта баланса

     Рекомендуемое значение > 0,5.

8. Точка безубыточности: Показатель, при котором доходы покрывают расходы. Помогает определить минимальный объем продаж для избежания убытков.
9. EBITDA: Прибыль до вычета налогов, амортизации, износа и процентов («грязная прибыль»). Является важным показателем операционной эффективности, поскольку исключает влияние учетной политики и структуры финансирования.

ДЕТАЛИЗАЦИЯ: Корректировка финансовой информации на влияние инфляции

В условиях высокой инфляции, характерной для российской экономики (9,5% в 2024 году, 7,4% в 2023 году), бухгалтерская отчетность, составленная по историческим ценам, может значительно искажать реальное финансовое положение компании. Это особенно критично для оценки стоимости, поскольку активы и обязательства, выраженные в номинальных рублях, теряют свою покупательную способность.

Необходимость корректировки обусловлена следующими причинами:

• Искажение стоимости активов: Основные средства, запасы и другие активы, приобретенные ранее, будут занижены в балансе по сравнению с их текущей рыночной стоимостью. Это приводит к занижению собственного капитала и общей стоимости компании.
• Некорректная оценка прибыли: Амортизация, рассчитанная от исторической стоимости активов, будет заниженной, что приводит к завышению прибыли. Однако для восстановления активов потребуется значительно больше средств.
• Искажение показателей рентабельности и ликвидности: Все расчетные коэффициенты, основанные на некорректированных данных, будут давать ложное представление об эффективности и устойчивости компании.

Для получения достоверных итоговых оценок необходимо применять методы корректировки на инфляцию, например, переоценку активов до справедливой стоимости, использование индексации или других методик, позволяющих привести все показатели к единому периоду времени.

Концепция оценки по справедливой стоимости (МСФО IFRS 13) и ее применение в российской практике

В условиях глобализации финансовых рынков и стремления к унификации отчетности, концепция оценки по справедливой стоимости (Fair Value Measurement) приобретает все большее значение. Международный стандарт финансовой отчетности (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости» регулирует этот процесс, устанавливая единые принципы для определения справедливой стоимости активов и обязательств.

Цель IFRS 13 — определить цену, по которой была бы осуществлена обычная сделка по продаже актива или передаче обязательства между участниками рынка на дату оценки в текущих рыночных условиях. Этот стандарт предполагает, что сделка происходит на основном или наиболее выгодном рынке.

Преимущества концепции справедливой стоимости:

• Повышение полезности информации: Информация финансовой отчетности становится более релевантной и полезной для пользователей, поскольку отражает текущую рыночную стоимость, а не исторические затраты. Это особенно важно для инвесторов, которые принимают решения о вложении капитала.
• Повышение достоверности: При правильном применении, оценка по справедливой стоимости обеспечивает более достоверное представление о финансовом положении компании.
• Унификация: Позволяет сопоставлять финансовые показатели компаний, работающих в разных юрисдикциях, что облегчает международные инвестиции и анализ.

Однако применение МСФО IFRS 13 в российской практике сопряжено с определенными вызовами, связанными с различиями между российской системой бухгалтерского учета (РСБУ) и МСФО. РСБУ традиционно ориентирована на историческую стоимость и консервативный подход, тогда как МСФО активно использует концепцию справедливой стоимости. Это требует перенастройки аналитических процессов, адаптации внутренних систем учета и повышения квалификации специалистов.

Несмотря на сложности внедрения, концепция оценки по справедливой стоимости признана наиболее рациональной и адекватной требованиям современной методологии бухгалтерского учета для обеспечения достоверной информации в финансовой отчетности. Она позволяет более точно отражать экономическую реальность, что критически важно для принятия обоснованных управленческих и инвестиционных решений.

Роль финансово-управленческой диагностики в стратегическом управлении предприятием, слияниях и поглощениях, и повышении стоимости компании

Финансово-управленческая диагностика — это не просто инструмент для оценки прошлого и настоящего, но и мощный навигатор, прокладывающий курс в будущее. Она является фундаментом стратегического планирования и играет ключевую роль в процессах, направленных на повышение стоимости компании и эффективность сделок M&A.

Финансовая диагностика как основа стратегического планирования и управления

В современном мире, где экономическая среда меняется с головокружительной скоростью, стратегическое планирование становится жизненно важным для выживания и развития любой компании. Финансовый анализ является основой этого процесса, помогая принимать обоснованные решения для устойчивого роста и развития.

Как же финансовая диагностика интегрируется в стратегическое управление?

1. Выявление «болевых точек» и резервов: Глубокий финансовый анализ позволяет обнаружить слабые места в операционной деятельности, управлении активами, структуре капитала. Например, высокая дебиторская задолженность, низкая оборачиваемость запасов или неэффективное использование производственных мощностей. Одновременно выявляются и резервы для роста эффективности.
2. Формирование стратегических планов: Полученные в ходе диагностики данные служат информационной основой для разработки комплекса мер по улучшению состояния предприятия. Это может быть оптимизация затрат, пересмотр инвестиционной политики, изменение структуры финансирования или выход на новые рынки.
3. Принятие управленческих решений: Результаты финансовой диагностики служат информационной основой для принятия управленческих решений. Это целенаправленное воздействие на финансовое положение организации с целью его улучшения. Например, решение о снижении цен для увеличения объема продаж, если выявлен избыток запасов, или о привлечении долгосрочных кредитов для финансирования инвестиционного проекта.
4. Прогнозирование и моделирование: Финансовый анализ позволяет не только оценить финансовое состояние, но и спрогнозировать дальнейшее развитие компании, а также принимать взвешенные решения в условиях неопределенности. С помощью сценарного анализа можно оценить влияние различных стратегических альтернатив на финансовые показатели.
5. Инструменты стратегического финансового анализа: Помимо традиционных методов, стратегический финансовый анализ включает специальные методы:
   • SWOT-анализ (Strengths, Weaknesses, Opportunities, Threats): Оценка сильных и слабых сторон компании, а также возможностей и угроз внешней среды.
   • PEST-анализ (Political, Economic, Social, Technological): Анализ макроэкономических факторов, влияющих на бизнес.
   • SNW-анализ (Strengths, Neutral, Weaknesses): Фокусируется на внутренних возможностях и недостатках.
   • Портфельный анализ (например, матрица БКГ): Оценка различных бизнес-единиц или продуктов компании.
   • Метод сценариев: Разработка нескольких вариантов развития событий и оценка их финансового воздействия.
   • Экспертный анализ: Привлечение внешних или внутренних экспертов для оценки сложных ситуаций.

Роль финансового анализа в управлении предприятием заключается в выявлении уязвимых мест и разработке мероприятий по их ликвидации, что обеспечивает устойчивое развитие и повышение конкурентоспособности. Какова же практическая выгода от такого глубокого погружения в данные?

Стоимостный подход к управлению (VBM) в контексте российского рынка

В условиях нарастающей глобальной конкуренции, нестабильности внешней макроэкономической и геополитической среды, усложнения бизнес-процессов, а также фундаментальной трансформации структуры собственности, концепция стоимостного подхода к управлению (Value-Based Management, VBM) приобретает высокую актуальность для российских компаний. Если на первом этапе развития российской экономики многие компании были сосредоточены на консолидации активов, то сейчас они вынуждены переходить к фазе эффективного управления и создания максимальной стоимости бизнеса.

VBM — это построение системы оценки результатов деятельности на основе стоимости, ориентирующей топ-менеджмент на максимизацию рыночной стоимости предприятия в долгосрочной перспективе. Она позволяет удовлетворить интересы собственников, определить оптимальные стратегические направления развития и выработать систему управленческих мер.

Актуальность VBM в России обусловлена следующими факторами:

• Трансформация структуры собственности: После этапа приватизации и консолидации, многие компании столкнулись с необходимостью повышения прозрачности и привлекательности для инвесторов.
• Глобализация и конкуренция: Российские компании конкурируют не только на внутреннем, но и на международном рынках, где стандарты стоимостного управления являются общепринятыми.
• Макроэкономическая нестабильность: В условиях высокой инфляции, волатильности курса рубля и изменений ключевой ставки ЦБ, традиционные финансовые показатели могут давать искаженную картину. VBM позволяет фокусироваться на реальной экономической ценности.
• Усложнение бизнес-процессов и цифровизация: Современные технологии и инновации требуют новых подходов к оценке эффективности инвестиций и создаваемой стоимости.

Этапы организации системы управления стоимостью предприятия включают:

1. Оценка текущей стоимости: Определение рыночной стоимости компании на текущий момент с использованием всех доступных методологий.
2. Определение важнейших стоимостных факторов: Идентификация ключевых драйверов стоимости, которые оказывают наибольшее влияние на её изменение (например, рост выручки, операционная маржа, инвестиции в НИОКР, стоимость капитала).
3. Формирование целевых установок и индикаторов: Увязывание операционных и стратегических целей с созданием стоимости.
4. Разработка и внедрение системы мотивации: Создание у менеджеров и рядовых работников мотивации к созданию стоимости через материальное вознаграждение и другие формы поощрения.
5. Углубленное изучение ключевых факторов создания стоимости для каждого бизнес-подразделения: Это позволяет декомпозировать общую цель по увеличению стоимости на уровень отдельных подразделений.
6. Налаживание эффективного управления бизнес-портфелем: Регулярный пересмотр бизнес-портфеля, что может включать радикальную реорганизацию, продажу неприбыльных активов или инвестиции в высокодоходные направления.

Несмотря на сложности внедрения, такие как размытые представления о практическом применении и трудности расчета, интерес к концепции VBM в России значителен, что может способствовать ее дальнейшему внедрению.

Роль финансовой диагностики в процессах слияний и поглощений (M&A)

Слияния и поглощения (M&A) — это мощные инструменты корпоративного развития, позволяющие компаниям не только увеличить финансовые ресурсы и объемы деятельности, но и получить стратегические преимущества. Однако успех сделок M&A во многом зависит от качества предварительной финансовой диагностики и оценки.

Финансовая диагностика в процессах M&A играет критически важную роль:

1. Обоснование выбора объекта поглощения: Детальный финансовый анализ целевой компании позволяет оценить её финансовое здоровье, выявить риски и потенциальные возможности, а также определить справедливую цену. Это помогает избежать приобретения «кота в мешке».
2. Формирование дополнительного прироста стоимости (синергетический эффект): Оценка бизнеса является важнейшим элементом обоснования синергии. Синергетический эффект — это когда результат объединения компаний превосходит сумму результатов их деятельности по отдельности. Например, за счет экономии от масштаба, устранения дублирующих функций, доступа к новым технологиям или рынкам. Финансовая диагностика помогает количественно оценить этот эффект.
3. Оценка качества прибыли и политики признания доходов: При проведении финансового анализа для M&A важно акцентировать внимание не только на абсолютных значениях прибыли, но и на её качестве, а также на политике признания доходов. Например, агрессивная политика признания выручки может искажать реальную картину доходности.
4. Прогнозирование на основе финансового анализа и предпосылок: Для оценки потенциала объединенной компании необходимо построить финансовые модели, основанные на реалистичных предпосылках и результатах финансовой диагностики обеих сторон.
5. Учет специфики российского рынка M&A: Российский рынок M&A имеет свою специфику, включая сделки, связанные с уходом иностранных компаний. Это создает как возможности для российских игроков (приобретение активов по привлекательным ценам), так и риски (связанные с неопределенностью дальнейшего развития этих активов).
6. Оценка вариантов внешней реструктуризации: При оценке в M&A необходимо также оценить влияние различных вариантов внешней реструктуризации (слияния, поглощения, выделение «центров роста») с точки зрения приращения стоимости компании, чтобы выбрать наиболее оптимальную стратегию.

Таким образом, комплексная финансовая диагностика является незаменимым инструментом в процессах слияний и поглощений, обеспечивая информационную основу для принятия обоснованных решений и максимизации стоимости объединенного бизнеса.

Практические проблемы и вызовы при проведении финансово-управленческой диагностики и оценки стоимости бизнеса в российских компаниях

В условиях динамично меняющейся российской экономики проведение финансово-управленческой диагностики и оценки стоимости бизнеса сопряжено с рядом уникальных и порой весьма серьезных проблем. Эти вызовы требуют от специалистов не только глубоких теоретических знаний, но и гибкости, а также способности адаптироваться к постоянно меняющимся условиям.

Общие экономические и методологические проблемы

Экономическая система России сталкивается с множеством вызовов, которые влияют на финансовое планирование предприятий и, как следствие, на процесс оценки.

1. Макроэкономическая нестабильность и ее последствия:

• Инфляция: По итогам 2024 года инфляция в России составила 9,5%, а в 2023 году — 7,4%. Эти высокие показатели обесценивают денежные потоки и активы, требуют постоянной корректировки финансовой информации и затрудняют долгосрочное планирование. Центральный Банк РФ не ожидает достижения целевого уровня инфляции в 4% к концу 2025 года.
• Ключевая ставка ЦБ РФ: Достигала 21% с октября 2024 по июнь 2025 года, затем была снижена до 20% в июне, 18% в июле и 17% в сентябре 2025 года. Такая высокая ставка значительно удорожает кредиты, увеличивает стоимость капитала и делает инвестиции менее привлекательными.
• Курс рубля: В 2024 году рубль ослаб на 13%, из которых 10% пришлось на IV квартал. Прогнозируется дальнейшее ослабление до 100 руб./долл. на горизонте 3-6 месяцев к апрелю-маю 2025 года. Волатильность курса вносит неопределенность в расчеты, особенно для компаний, имеющих валютные доходы или расходы.
• Снижение ВВП и спроса: Снижение ВВП России в I квартале 2025 года составило около 0,5% по сравнению с IV кварталом 2024 года, что является первым сокращением с середины 2022 года. Сектор услуг России в сентябре 2025 года вернулся к спаду, демонстрируя самое быстрое сокращение с декабря 2022 года из-за вялого спроса клиентов и снижения их покупательной способности. Это напрямую влияет на выручку и прибыльность компаний.
• Дефицит трудовых ресурсов и налоговая нагрузка: Дефицит трудовых ресурсов давит на рост заработной платы, а ожидаемое увеличение налоговой нагрузки (например, повышение ставки налога на прибыль с 1 января) сокращает чистую прибыль.

Все эти процессы привели к существенной переоценке всех видов бизнеса в России. «Существенная переоценка» выражается в стагнации рынка оценочных услуг (рост выручки крупнейших оценочных организаций на 9,9% в 2024 году при инфляции 9,5% указывает на стагнацию). Также наблюдается снижение прибыли российских компаний (в первом полугодии 2025 года на 7%, около 30% фирм имели убытки) и падение индекса МосБиржи ниже 2600 пунктов в октябре 2025 года.

2. Методологические сложности:

• Отсутствие четкого понятия «бизнес»: Современная методология оценки стоимости бизнеса сталкивается с проблемой отсутствия четкого и однозначного понятия «бизнес» в нормативной литературе РФ, что создает методологические пробелы.
• Учет налоговых факторов: Современная российская практика оценочной деятельности испытывает сложности с учетом налоговых факторов из-за отсутствия научных разработок в этой сфере и того, что федеральные стандарты не включают налоговые проверки.
• Различия РСБУ и МСФО: Различия между российской системой бухгалтерского учета (РСБУ) и международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) приводят к сложностям в финансовой отчетности и методах финансового анализа. Это требует значительных корректировок для сопоставимости данных.
• Отсутствие среднеотраслевых показателей: Сравнительный финансовый анализ российских компаний затруднен из-за отсутствия доступных и достоверных среднеотраслевых показателей, что усложняет бенчмаркинг и подбор аналогов.
• Ограничения доходного подхода:
  • Значительные усилия и время для расчетов.
  • Влияние рисков на прогнозы доходов, которые в нестабильной среде могут быть крайне неточными.
  • Возможные расхождения между декларируемыми и реальными доходами компании, что сказывается на точности оценки.

3. Трудности определения ставки дисконтирования для российских компаний:

Это одна из наиболее острых и методологически сложных проблем.

• Субъективность экспертной оценки премий за риск: При использовании модели кумулятивного построения ставки дисконтирования значительная часть премии за риск (например, страновые риски, риски специфики компании) определяется экспертно, что вносит элемент субъективности.
• Проблемы использования безрисковой ставки: До начала специальной военной операции в качестве безрисковой ставки для рублевых денежных потоков часто использовалась единая учетная ставка ЦБ РФ. Однако после 2022 года и введения санкций свобода перетока капитала между российским и развитыми рынками капитала заметно нарушена. Это требует определения ставки дисконтирования для рублевых денежных потоков на основе отечественных данных.
• Высокие риски девальвации рубля и инфляции: Ставка дисконтирования в России выше, чем на Западе, именно из-за этих рисков, которые инвесторы закладывают в свои ожидания доходности. Игнорирование этих факторов приведет к завышению стоимости.

Влияние «мягких факторов» и инфляции на оценку

Помимо количественных финансовых показателей, на окончательную оценку стоимости бизнеса оказывают влияние так называемые «мягкие факторы» — качественные и частично субъективные аспекты деятельности компании. К ним относятся:

• Темпы роста: Не просто текущие, а ожидаемые устойчивые темпы роста, обусловленные рыночным потенциалом и стратегией компании.
• Качество управления: Эффективность менеджмента, стратегическое видение, способность адаптироваться к изменениям, система корпоративного управления.
• Масштабируемость: Потенциал компании к увеличению объемов производства или услуг без пропорционального роста затрат.
• Репутация и бренд: Нематериальные активы, которые могут создавать значительную добавочную стоимость.
• Инновационность и технологическая база: Способность компании к созданию новых продуктов и услуг.

Эти факторы сложно поддаются прямой количественной оценке, но их недооценка может привести к неверным выводам о стоимости. Что если качественное управление и сильный бренд способны значительно увеличить рыночную привлекательность даже в условиях экономической нестабильности?

Также, как уже упоминалось, критически важна корректировка финансовой информации на влияние инфляции. В России с большими темпами инфляции (9,5% в 2024 году, 7,4% в 2023 году) некорректированные данные могут приводить к значительным различиям в итоговых показателях, искажая реальную картину стоимости активов, прибыли и рентабельности.

Особенности оценки крупных российских компаний (на примере ПАО «Роснефть»)

Оценка таких гигантов, как ПАО «Роснефть», имеет свои специфические проблемы, обусловленные как размером компании, так и отраслевой принадлежностью.

1. Недостаточная разработка методических инструментов: Главной проблемой при оценке стоимости компаний нефтегазового комплекса является недостаточная разработка методических инструментов, позволяющих определить капитализацию компании с учетом влияния определенных внешних и внутренних факторов (например, колебаний мировых цен на нефть, изменений налогового законодательства в сырьевом секторе).
2. Внешние макроэкономические факторы: При оценке инвестиционной привлекательности ПАО «Роснефть» внешние макроэкономические факторы (мировые цены на сырье, укрепление рубля, геополитические риски) могут негативно сказываться на деятельности или финансовых результатах из-за их непредсказуемости.
3. Структура капитала: Структура капитала крупных компаний, таких как ПАО «Роснефть», часто отягощена заемными источниками финансирования. Хотя это может быть оптимально для налогообложения, это также является фактором риска, влияющим на финансовую устойчивость и стоимость капитала.
4. Трудности сравнительного подхода: Применение сравнительного подхода для оценки компаний, как «Роснефть», требует поиска аналогичных организаций по финансовым показателям, что может быть затруднительно из-за уникального масштаба и специфики деятельности.
5. Общерыночная просадка: Акции крупных российских компаний, таких как «Роснефть», могут быть подвержены общерыночной просадке (например, падению индекса МосБиржи ниже 2600 пунктов в октябре 2025 года), влияющей на их стоимость, даже если внутренние показатели компании стабильны.

Пути преодоления проблем и повышения точности оценки

Несмотря на сложности, существуют действенные подходы к повышению точности и объективности оценки:

1. Комплексное применение подходов: Для достижения максимально точного и объективного результата оценки обычно применяются несколько подходов (доходный, затратный, сравнительный) в совокупности. При выборе концепции действующего предприятия могут использоваться все три подхода к оценке, а затем их результаты должны быть согласованы.
2. Всесторонний анализ: Необходимо провести глубокий макроэкономический, отраслевой и региональный анализ для определения основных факторов, оказывающих влияние на деятельность компании. Также важен детальный анализ бизнеса компании на основе исторических данных.
3. Квалификация специалистов: Необходима высокая компетенция специалистов-оценщиков, их навыки и умения в корпоративном управлении, а также знание федеральных законов и иных нормативных правовых актов РФ.
4. Фокус на ключевых критериях: Ключевые критерии оценки включают организационно-правовую форму, имущество, структуру компании, денежные средства, репутацию и эффективность бизнеса.
5. Адаптация к изменениям: Российские предприятия уделяют особое внимание управлению ликвидностью, оптимизации затрат, формированию новых логистических цепочек, исследованию новых рынков и источников дохода в условиях изменения глобального экономического ландшафта. Это должно быть отражено в процессе оценки.
6. Детализация определения ставки дисконтирования: При определении ставки дисконтирования для российских компаний необходимо:
   • Применять более детализированные методики кумулятивного построения, обосновывая каждую премию за риск.
   • Использовать внутренние бенчмарки и рыночные данные по доходности аналогичных российских инструментов, если внешние рынки недоступны.
   • Учитывать специфические страновые риски, риски девальвации и инфляции в явном виде.

Применение этих подходов позволяет существенно снизить неопределенность и повысить качество финансово-управленческой диагностики и оценки стоимости бизнеса даже в самых сложных экономических условиях.

Рекомендации по повышению стоимости бизнеса на основе комплексной финансово-управленческой диагностики и оценки

Конечная цель любой оценки — не просто констатация факта, а выработка стратегии по улучшению. Финансово-управленческая диагностика, будучи всесторонним исследованием финансового состояния предприятия, является мощным инструментом для выявления резервов повышения его рыночной стоимости и обеспечения эффективного развития.

Стратегии и принципы управления стоимостью

В основе повышения стоимости бизнеса лежит концепция управления стоимостью компании (Value-Based Management, VBM). Это не просто модный термин, а системный подход, который ориентирует топ-менеджмент на максимизацию рыночной стоимости предприятия в долгосрочной перспективе.

Основные принципы повышения стоимости бизнеса:

• Фокус на создании экономической ценности: Все решения должны оцениваться с точки зрения их влияния на стоимость компании.
• Долгосрочная перспектива: Управление стоимостью ориентировано на долгосрочный период, а не на краткосрочные колебания.
• Идентификация и управление драйверами стоимости: Выявление ключевых факторов, влияющих на стоимость, и целенаправленное управление ими.

Реализация стратегии, направленной на создание стоимости для акционеров, осуществляется по трем основным направлениям:

1. Формирование пакета инвестиционных проектов: Оптимизация капитальных вложений в наиболее доходные и перспективные направления, которые обеспечивают рост будущих денежных потоков.
2. Повышение эффективности функционирования бизнеса (внутренняя оптимизация): Сокращение издержек, повышение производительности, оптимизация бизнес-процессов.
3. Построение эффективного взаимодействия с внешней средой: Улучшение отношений с клиентами, поставщиками, инвесторами, государственными органами.

Управленческие меры и инструменты для повышения стоимости

На основе глубокой финансово-управленческой диагностики можно разработать конкретные меры, направленные на увеличение стоимости компании:

1. Оптимизация операционной эффективности:
   • Повышение платежеспособности и ликвидности: Управление оборотным капиталом, сокращение дебиторской задолженности, оптимизация товарно-материальных запасов для обеспечения своевременного покрытия обязательств.
   • Увеличение доходности и рентабельности: Анализ ценообразования, повышение эффективности продаж, сокращение операционных расходов, оптимизация структуры затрат.
   • Повышение финансовой устойчивости и гибкости: Управление структурой капитала, поддержание оптимального соотношения собственного и заемного капитала, диверсификация источников финансирования.
   • Сокращение денежного оттока и затрат: Оптимизация закупок, управление энергопотреблением, снижение непроизводственных расходов.
2. Повышение инвестиционной привлекательности:
   • Формирование объективной информации для инвесторов: Прозрачная финансовая отчетность, регулярное раскрытие информации, качественные презентации для потенциальных инвесторов.
   • Обеспечение устойчивого роста капитализации бизнеса: Разработка плана по развитию производства, формирование бизнес-плана для привлечения инвестиций, демонстрирующие потенциал роста без избыточной инвестиционной накачки.
3. Стратегическое планирование и развитие:
   • Формирование целевых установок и индикаторов, увязанных с созданием стоимости: Например, использование EVA (Экономическая добавленная стоимость) или CFROI (Денежный поток на инвестированный капитал) в качестве ключевых показателей эффективности.
   • Строгое придерживание подхода к управлению бизнес-портфелем: Регулярная оценка всех бизнес-подразделений и проектов, возможно, включая их радикальную реорганизацию, продажу или приобретение.
   • Углубленное изучение ключевых факторов создания стоимости для каждого бизнес-подразделения: Это позволяет принимать специфические управленческие решения для каждого сегмента.
   • Разработка стратегий роста: Стратегии, учитывающие динамику инвестиционного портфеля и рыночные возможности.
4. Мотивация персонала:
   • Создание у менеджеров и рядовых работников мотивации к созданию стоимости: Внедрение систем материального вознаграждения (бонусы, опционы), привязанных к показателям роста стоимости компании или ее подразделений.
   • «Встраивание» стоимостного мышления в корпоративную культуру: Понимание каждым сотрудником своего вклада в общую стоимость компании.
5. Эффективный финансовый менеджмент и контроль:
   • Оптимизация структуры финансирования: Выбор оптимального соотношения долга и собственного капитала для минимизации средневзвешенной стоимости капитала (WACC).
   • Разработка политики дивидендных выплат и выкупа акций: Соответствие интересам акционеров и поддержание инвестиционной привлекательности.
   • Регулярный анализ финансового состояния (чек-ап бизнеса): Постоянный мониторинг для предотвращения проблем и прогнозирования результатов роста.
   • Комплексная финансовая диагностика: Позволяет осуществлять всесторонний контроль, снижать риски и повышать эффективность функционирования предприятия.
6. Грамотное управление рисками:
   • Выявление потенциальных угроз: Регулярная оценка и мониторинг рисков (финансовых, операционных, рыночных, репутационных) для защиты стоимости компании.
   • Разработка стратегий реагирования: Быстрое реагирование на изменения и адаптация стратегий к новым условиям.

Оценка экономического эффекта от внедрения рекомендаций

Экономический эффект — это конечный результат экономической деятельности, выражающийся в стоимостной оценке, достигаемый за счет повышения эффективности. Он может быть измерен в денежных единицах, процентах, сокращениях или приросте производства.

Показатели оценки экономического эффекта включают:

• Прибыльность: Рост чистой прибыли, операционной прибыли.
• Возвратность инвестиций (ROI): Отношение прибыли к вложенным инвестициям.
• Рентабельность: Повышение рентабельности активов, продаж, собственного капитала.
• Производительность труда: Рост объемов производства на одного сотрудника.
• Экономическая добавленная стоимость (EVA — Economic Value Added):
  EVA = NOPAT - (WACC × Инвестированный капитал)

  где NOPAT — чистая операционная прибыль после налогов; WACC — средневзвешенная стоимость капитала.
  EVA показывает, насколько компания создала стоимость сверх стоимости своего капитала.

• Сбалансированная система показателей (ССП — Balanced Scorecard): Инструмент стратегического управления, который переводит миссию и стратегию компании в набор взаимосвязанных показателей, охватывающих четыре перспективы: финансовую, клиентскую, внутренних бизнес-процессов, обучения и развития.

Оценка экономического эффекта и эффективности помогает:

• Оценивать целесообразность инвестиций: Принимать решения о вложении капитала в наиболее перспективные проекты.
• Снижать риски: Понимать потенциальные угрозы и разрабатывать меры по их минимизации.
• Принимать обоснованные решения: Основываться на объективных данных, а не на интуиции.
• Повышать прибыльность: Идентифицировать и реализовывать возможности для увеличения доходов и сокращения расходов.
• Управлять ресурсами: Эффективно распределять ограниченные ресурсы компании.
• Разрабатывать стратегии роста: Формировать долгосрочные планы развития, направленные на устойчивое увеличение стоимости.

Внедрение этих рекомендаций, основанных на глубокой финансово-управленческой диагностике, позволяет российским компаниям не только повысить свою стоимость, но и обеспечить устойчивое развитие в условиях постоянно меняющейся экономической среды.

Заключение

В условиях, когда экономическая реальность России трансформируется с беспрецедентной скоростью, а ключевая ставка ЦБ еще недавно достигала 21%, а инфляция держится на уровне 9,5% в 2024 году, комплексная финансово-управленческая диагностика и оценка стоимости бизнеса перестают быть просто академическими понятиями, превращаясь в критически важные инструменты выживания и стратегического развития. Данное исследование позволило проанализировать как теоретические основы этих процессов, так и практические вызовы, с которыми сталкиваются российские компании.

Мы углубились в эволюцию концепций оценки, от модели Гордона до IFRS 13, подчеркнув их актуальность в условиях нестабильного рынка. Детальное рассмотрение нормативно-правового регулирования показало, что, несмотря на наличие Федеральных стандартов оценки, существуют пробелы, особенно в части учета налоговых факторов и специфики рынка. Анализ доходного, затратного и сравнительного подходов выявил их достоинства и ограничения, особенно в контексте российского рынка, где недостаток публичной информации и сложности с определением ставки дисконтирования создают серьезные препятствия.

Ключевым стало осознание того, что финансовый анализ неразрывно связан с оценкой стоимости, предоставляя критически важные показатели для формирования объективной картины. Отдельно была подчеркнута необходимость корректировки финансовой информации на высокую инфляцию, характерную для российской экономике, что является залогом достоверности итоговых оценок.

Стратегическая роль финансовой диагностики в процессах управления стоимостью (VBM) и слияний/поглощений (M&A) была продемонстрирована как фундаментальный фактор для принятия обоснованных управленческих решений, направленных на максимизацию ценности для акционеров. При этом были выделены специфические проблемы, характерные для крупных российских компаний, таких как ПАО «Роснефть», включая влияние макроэкономических факторов и структуру капитала.

Разработанные рекомендации по повышению стоимости бизнеса, охватывающие операционную эффективность, инвестиционную привлекательность, стратегическое планирование и мотивацию персонала, демонстрируют практическую применимость теоретических знаний. Оценка экономического эффекта от внедрения этих рекомендаций является завершающим этапом, позволяющим количественно обосновать целесообразность предложенных мер.

Подводя итог, можно утверждать, что в условиях текущей экономической турбулентности, дефицита трудовых ресурсов, ожидаемого повышения налоговой нагрузки и продолжающихся геополитических изменений, комплексный подход к финансово-управленческой диагностике и оценке стоимости бизнеса является не роскошью, а жизненной необходимостью для любой российской компании, стремящейся к устойчивому росту и развитию. Дальнейшая проработка темы в рамках дипломного проекта может быть направлена на более глубокое исследование конкретных отраслевых кейсов, разработку адаптивных моделей оценки в условиях высокой неопределенности или анализ влияния цифровизации на процессы финансовой диагностики.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 29.07.1998 г. №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».
2. Валдайцев, С. В. Оценка бизнеса. Москва: Проспект, 2003.
3. Валдайцев, С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. Москва: ЮНИТИ, 2002.
4. Есипов, В. Е., Маховикова, Г. А., Терехова, В. В. Оценка бизнеса. 2-е изд. Санкт-Петербург: Питер, 2006.
5. Петухов, Д. В. Оценка стоимости предприятия: Курс лекций. Москва: МИЭМП, 2008.
6. Оценочная деятельность в экономике: Учебное пособие. Москва: ИКЦ «МарТ»; Ростов-на-Дону: Издательский центр «МарТ», 2003.
7. Современные концепции оценки стоимости бизнеса. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/104332/1/kud_2021_31.pdf (дата обращения: 12.10.2025).
8. Оценка стоимости бизнеса: методы и подходы. URL: https://directorinfo.ru/articles/ocenka-stoimosti-biznesa-metody-i-podhody (дата обращения: 12.10.2025).
9. Законодательство. Нормативные акты. URL: https://novocentr.ru/zakonodatelstvo (дата обращения: 12.10.2025).
10. Нормативная база документов и законы об оценочной деятельности. URL: https://akcent-ocenka.ru/normativnaya-baza (дата обращения: 12.10.2025).
11. Нормативно-правовая база оценки. URL: https://repetitor-ocenschika.ru/normativno-pravovaya-baza-oczenki.html (дата обращения: 12.10.2025).
12. Законодательная база: об оценочной деятельности. URL: https://seneo.ru/about/normativnie-akti/zakonodatelnaa-baza (дата обращения: 12.10.2025).
13. Современные подходы к анализу финансовой устойчивости предприятия. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-podhody-k-analizu-finansovoy-ustoychivosti-predpriyatiya (дата обращения: 12.10.2025).
14. Оценка стоимости бизнеса: методы как оценить компанию для продажи. URL: https://fintablo.ru/blog/ocenka-stoimosti-biznesa (дата обращения: 12.10.2025).
15. Оценка бизнеса: всё, что о ней нужно знать любому предпринимателю и менеджеру. URL: https://tochka.com/journal/ocenka-biznesa-vse-chto-o-ney-nuzhno-znat-lyubomu-predprinimatelyu-i-menedzheru/ (дата обращения: 12.10.2025).
16. Оценка бизнеса (ФСО №8). URL: https://1bue.ru/fso/fso-n8 (дата обращения: 12.10.2025).
17. Оценка стоимости бизнеса: подходы, методы и формулы расчета цены компании. URL: https://journal.tinkoff.ru/ocenka-biznesa/ (дата обращения: 12.10.2025).
18. Как оценить стоимость бизнеса: методы оценки стоимости компании. URL: https://alfabank.ru/corporate/blog/kak-ocenit-stoimost-biznesa-metody-ocenki-stoimosti-kompanii/ (дата обращения: 12.10.2025).
19. Оценка стоимости бизнеса в современных условиях. URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=42716 (дата обращения: 12.10.2025).
20. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности. URL: http://www.rshu.ru/upload/iblock/c32/Analiz-i-diagnostika-finansovo-hozyaystvennoy-deyatelnosti.pdf (дата обращения: 12.10.2025).
21. Особенности оценки стоимости бизнеса в современных условиях развития экономики России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-otsenki-stoimosti-biznesa-v-sovremennyh-usloviyah-razvitiya-ekonomiki-rossii (дата обращения: 12.10.2025).
22. Эволюция подходов к осознанию сущности понятия стоимости бизнеса и ее оценки. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=12853296 (дата обращения: 12.10.2025).
23. Теоретические подходы к диагностике управления финансово-хозяйственной деятельностью предприятия. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoreticheskie-podhody-k-diagnostike-upravleniya-finansovo-hozyaystvennoy-deyatelnostyu-predpriyatiya (дата обращения: 12.10.2025).
24. Методы финансовой диагностики предприятия. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metody-finansovoy-diagnostiki-predpriyatiya (дата обращения: 12.10.2025).
25. Современные подходы к анализу финансового состояния производственного предприятия в кризисный и посткризисный периоды. URL: https://wcj.world/PDF/01MZ116.pdf (дата обращения: 12.10.2025).
26. Диагностика финансового состояния компании как бизнес-процесс. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=42691689 (дата обращения: 12.10.2025).
27. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия (организации). URL: https://znanium.com/catalog/document?id=437882 (дата обращения: 12.10.2025).
28. Финансовый анализ при оценке бизнеса. URL: https://www.cfin.ru/management/finance/fa_valuation.shtml (дата обращения: 12.10.2025).
29. 10 главных финансовых показателей, которые нужно отслеживать в каждом бизнесе. URL: https://spark.ru/startup/finist/blog/19711/10-glavnyh-finansovyh-pokazateley-kotorye-nuzhno-otslezhivat-v-kazhdom-biznese (дата обращения: 12.10.2025).
30. Ключевые показатели для оценки финансовой устойчивости бизнеса. URL: https://pareto-rus.ru/blog/klyuchevye-pokazateli-dlya-ocenki-finansovoj-ustoychivosti-biznesa/ (дата обращения: 12.10.2025).
31. Финансовые показатели, которые нужно отслеживать бизнесу. URL: https://kontur.ru/articles/5182 (дата обращения: 12.10.2025).
32. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия: расчет коэффициентов, формулы для оценки. URL: https://fintablo.ru/blog/analiz-likvidnosti-i-platezhesposobnosti-predpriyatiya/ (дата обращения: 12.10.2025).
33. Анализ ликвидности и платежеспособности организации: оценка и расчет показателей. URL: https://www.vbr.ru/banki/spravochnik/platejesposobnost/ (дата обращения: 12.10.2025).
34. Анализ ликвидности и финансовой устойчивости организации. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-likvidnosti-i-finansovoy-ustoychivosti-organizatsii (дата обращения: 12.10.2025).
35. Методы финансового анализа в оценке деятельности предприятия. URL: https://top-technologies.ru/ru/article/view?id=33468 (дата обращения: 12.10.2025).
36. Оценка ликвидности и платежеспособности предприятия. URL: https://b-kontur.ru/blog/otsenka-likvidnosti-i-platezhesposobnosti-predpriyatiya (дата обращения: 12.10.2025).
37. Анализ показателей ликвидности и платежеспособности позволяет спрогнозировать финансовую стратегию компании. URL: https://nalogovaya-otchetnost.ru/nalogovaya-otchetnost/analiz-pokazateley-likvidnosti-i-platezhesposobnosti-pozvolyaet-sprognozirovat-finansovuyu-strategiyu-kompanii/ (дата обращения: 12.10.2025).
38. МСФО IFRS 13 Оценка справедливой стоимости (Fair Value Measurement). URL: https://minfin.gov.ru/ru/document/?id_4=100371 (дата обращения: 12.10.2025).
39. Методы финансового анализа для оценки состояния предприятий. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metody-finansovogo-analiza-dlya-otsenki-sostoyaniya-predpriyatiy (дата обращения: 12.10.2025).
40. Финансовый анализ предприятия: цель, методы и программа для аналитики. URL: https://kontur.ru/articles/7663 (дата обращения: 12.10.2025).
41. Финансовый анализ: что это, методы, зачем и как анализировать. URL: https://fintablo.ru/blog/finansovyj-analiz/ (дата обращения: 12.10.2025).
42. Финансовые показатели эффективности бизнеса. URL: https://tochka.com/journal/finansovye-pokazateli-effektivnosti-biznesa/ (дата обращения: 12.10.2025).
43. 10 главных финансовых показателей деятельности предприятия. URL: https://www.bitfinance.ru/articles/10-glavnyh-finansovyh-pokazateley-deyatelnosti-predpriyatiya/ (дата обращения: 12.10.2025).
44. Финансовый анализ в оценочной деятельности. URL: https://lib.susu.ru/ftd?base=SUSU_METHOD&id=BPMF_4437 (дата обращения: 12.10.2025).
45. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). URL: https://urait.ru/book/ocenka-stoimosti-predpriyatiya-biznesa-493416 (дата обращения: 12.10.2025).
46. Развитие концепции оценки по справедливой стоимости. URL: https://audit.rea.ru/jour/article/view/174/170 (дата обращения: 12.10.2025).
47. Оценка по справедливой стоимости: что нужно знать о новом стандарте. URL: http://www.fin-izdat.ru/journal/uchet/detail.php?ID=70509 (дата обращения: 12.10.2025).
48. Международный стандарт финансовой отчетности (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости». URL: https://minfin.gov.ru/ru/document/?id_4=100371-mezhdunarodnyy_standart_finansovoy_otchetnosti_ifrs_13_otsenka_spravedlivoy_stoimosti (дата обращения: 12.10.2025).
49. Роль оценки для получения достоверной информации в финансовой отчетности. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-otsenki-dlya-polucheniya-dostovernoy-informatsii-v-finansovoy-otchetnosti (дата обращения: 12.10.2025).
50. Методы и основные подходы оценки стоимости бизнеса. URL: https://ip-prof.ru/blog/metody-i-osnovnye-podhody-otsenki-stoimosti-biznesa/ (дата обращения: 12.10.2025).
51. Принятие управленческих решений на основе результатов диагностики кризисного финансового состояния компании. URL: https://jpels.ru/release/release/article_pdf/10/124.pdf (дата обращения: 12.10.2025).
52. Финансовая диагностика предприятия и поддержка управленческих решений. URL: https://e-xecutive.ru/knowledge/announcement/1983057-finansovaya-diagnostika-predpriyatiya-i-podderzhka-upravlencheskih-reshenii (дата обращения: 12.10.2025).
53. Как финансовый анализ влияет на стратегическое планирование бизнеса? URL: https://www.fd.ru/articles/157973-kak-finansovyy-analiz-vliyaet-na-strategicheskoe-planirovanie-biznesa (дата обращения: 12.10.2025).
54. Как финансовый анализ влияет на стратегическое планирование бизнеса? URL: https://blog.sf.education/kak-finansovyj-analiz-vliyaet-na-strategicheskoe-planirovanie-biznesa/ (дата обращения: 12.10.2025).
55. Принятие управленческих решений на основе анализа финансовой отчетности. URL: https://journal.pbp.ru/jour/article/view/399/389 (дата обращения: 12.10.2025).
56. Анализ стратегического финансового планирования в организации. URL: https://scienceforum.ru/2018/article/2018001716 (дата обращения: 12.10.2025).
57. Роль финансового анализа в процессе принятия управленческих решений. URL: https://e-mba.ru/articles/rol-finansovogo-analiza-v-protsesse-prinyatiya-upravlencheskikh-resheniy (дата обращения: 12.10.2025).
58. Финансовое планирование на предприятии. URL: https://vocab.ru/dic/finansovoe-planirovanie-na-predpriyatii/ (дата обращения: 12.10.2025).
59. Анализ финансовых показателей и коэффициентов в системе стратегического планирования компании. URL: https://intalev.ru/ag/analiz-finansovyh-pokazateley-i-koeffitsientov-v-sisteme-strategicheskogo-planirovaniya-kompanii/ (дата обращения: 12.10.2025).
60. Влияние стратегического планирования на финансовую устойчивость предприятия в условиях экономической неопределенности. URL: https://apni.ru/article/1075-vlijanie-strategicheskogo-planirovanija-na-finansovuju-usto (дата обращения: 12.10.2025).
61. Роль финансового анализа при принятии управленческих решений. URL: https://moluch.ru/archive/273/62095/ (дата обращения: 12.10.2025).
62. Стратегическая финансовая диагностика корпораций. URL: https://www.hse.ru/edu/courses/343207604 (дата обращения: 12.10.2025).
63. Использование финансового анализа для управления компанией. URL: https://e-xecutive.ru/knowledge/announcement/1983057-finansovaya-diagnostika-predpriyatiya-i-podderzhka-upravlencheskih-reshenii (дата обращения: 12.10.2025).
64. Роль финансового анализа в управлении предприятием. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-finansovogo-analiza-v-upravlenii-predpriyatiem (дата обращения: 12.10.2025).
65. Стратегический финансовый анализ как функция управления для принятия. URL: https://naukaru.ru/ru/nauka/article/19530/view (дата обращения: 12.10.2025).
66. Финансовые аспекты слияний и поглощений в российском среднем бизнесе. URL: https://galyautdinov.ru/post/finansovye-aspekty-sliyanij-i-pogloschenij-v-rossijskom-srednem-biznese (дата обращения: 12.10.2025).
67. Роль финансового состояния в устойчивом развитии предприятия. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-finansovogo-sostoyaniya-v-ustoychivom-razvitii-predpriyatiya (дата обращения: 12.10.2025).
68. Анализ эффективности слияний и поглощений в российском банковском секторе. URL: https://www.hse.ru/data/2016/05/22/1132717757/Видякин%20А.А.%20-%20магистерская%20диссертация.pdf (дата обращения: 12.10.2025).
69. Рынок слияний и поглощений в России в 2024 г. URL: https://kept.ru/ru/publication/kept-russian-ma-market-2024 (дата обращения: 12.10.2025).
70. Опубликовано комплексное исследование российского рынка сделок слияний и поглощений. URL: https://pravo.ru/news/272330/ (дата обращения: 12.10.2025).
71. Управление стоимостью компании как важнейшая задача системы финансового менеджмента. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/upravlenie-stoimostyu-kompanii-kak-vazhneyshaya-zadacha-sistemy-finansovogo-menedzhmenta (дата обращения: 12.10.2025).
72. Методы оценки стоимости компании в сделках M&A. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metody-otsenki-stoimosti-kompanii-v-sdelkah-m-a (дата обращения: 12.10.2025).
73. Финансовый контроль и его влияние на стоимость корпорации. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovyy-kontrol-i-ego-vliyanie-na-stoimost-korporatsii (дата обращения: 12.10.2025).
74. Использование оценки стоимости бизнеса в принятии управленческих решений. URL: https://www.cfin.ru/investing/eval/value-dec.shtml (дата обращения: 12.10.2025).
75. Платежеспособность в изменяющемся мире: советы для финансовых директоров. URL: https://www.fd.ru/articles/158013-platejesposobnost-v-izmenyayuschemsya-mire (дата обращения: 12.10.2025).
76. 10 мягких факторов, влияющих на оценку бизнеса. URL: https://prommashtest.ru/press_center/articles/10-myagkikh-faktorov-vliyayushchikh-na-otsenku-biznesa/ (дата обращения: 12.10.2025).
77. Этапы процесса оценки стоимости бизнеса. URL: https://www.cfin.ru/management/finance/valuation/stages.shtml (дата обращения: 12.10.2025).
78. Основы оценки бизнеса. URL: https://www.befl.ru/upload/iblock/58c/58c065f4d898ef47b19814421d033580.pdf (дата обращения: 12.10.2025).
79. Методы оценки бизнеса. URL: https://urdis.ru/metody-otsenki-biznesa/ (дата обращения: 12.10.2025).
80. Критерии и показатели оценки бизнеса: Полное руководство для успешного анализа. URL: https://ip-prof.ru/blog/kriterii-i-pokazateli-otsenki-biznesa/ (дата обращения: 12.10.2025).
81. Принципы оценки стоимости компаний. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/printsipy-otsenki-stoimosti-kompaniy (дата обращения: 12.10.2025).
82. Проблемы и вызовы финансового планирования на Российских предприятиях. URL: https://elar.urfu.ru/handle/10995/137718 (дата обращения: 12.10.2025).
83. Налоговые факторы в системе оценки стоимости бизнеса. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/nalogovye-faktory-v-sisteme-otsenki-stoimosti-biznesa (дата обращения: 12.10.2025).
84. Проблемы российского финансового анализа на современном этапе. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-rossiyskogo-finansovogo-analiza-na-sovremennom-etape (дата обращения: 12.10.2025).
85. Какие проблемы возникают при оценке бизнеса? URL: https://terradox.ru/articles/problemy-pri-otsenke-biznesa (дата обращения: 12.10.2025).
86. Проблемы оценки бизнеса в условиях экономики России: методологические и отраслевые аспекты. URL: https://www.researchgate.net/publication/330752528_Problemy_ocenki_biznesa_v_usloviah_ekonomiki_Rossii_metodologiceskie_i_otraslevye_aspekty (дата обращения: 12.10.2025).
87. Финансовая диагностика российских предприятий с применением модели Альтмана для развитых и формирующихся рынков. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovaya-diagnostika-rossiyskih-predpriyatiy-s-primeneniem-modeli-altmana-dlya-razvityh-i-formiruyuschihsya-rynkov (дата обращения: 12.10.2025).
88. Особенность оценки стоимости предприятия (бизнеса). URL: https://repo.tltsu.ru/sites/default/files/2020-03/2016-12-31_02_20_02.pdf (дата обращения: 12.10.2025).
89. Актуальные проблемы оценки малого бизнеса в России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/aktualnye-problemy-otsenki-malogo-biznesa-v-rossii (дата обращения: 12.10.2025).
90. Экономическая оценка эффективности управления капитализацией ПАО НК «Роснефть» в долгосрочном периоде. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=46473042 (дата обращения: 12.10.2025).
91. Стоимость и цена бизнеса: проблемы формирования в современных российских условиях. URL: https://srosovet.ru/publikatsii/stoimost-i-tsena-biznesa-problemy-formirovaniya-v-sovremennykh-rossiyskikh-usloviyakh/ (дата обращения: 12.10.2025).
92. Финансовый рынок России в условиях современных вызовов и неопределенности. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovyy-rynok-rossii-v-usloviyah-sovremennyh-vyzovov-i-neopredelennosti (дата обращения: 12.10.2025).
93. Акции Роснефти и ЛУКОЙЛа остаются наиболее перспективными в нефтегазовом секторе. URL: https://www.finmarket.ru/currency/news/6438059 (дата обращения: 12.10.2025).
94. 3 бумаги на неделю. Ищем возможности на медвежьем рынке. URL: https://bcs.ru/express/market-and-ideas/3-bumagi-na-nedelyu-ishchem-vozmozhnosti-na-medvezhem-rynke (дата обращения: 12.10.2025).
95. Методические основы оценки инвестиционной привлекательности ПАО «Роснефть». URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metodicheskie-osnovy-otsenki-investitsionnoy-privlekatelnosti-pao-rosneft (дата обращения: 12.10.2025).
96. Финансовая диагностика. URL: https://consulting-group.ru/finansovaya-diagnostika (дата обращения: 12.10.2025).
97. Стратегии управления стоимостью компании. URL: https://fa.ru/fil/ufa/science/Documents/Strategii_upravleniya_stoimostyu_kompanii.pdf (дата обращения: 12.10.2025).
98. Финансовая диагностика предприятия. Aнализ и диагностика финансовой деятельности. URL: https://key-solutions.by/finansovaya-diagnostika-predpriyatiya/ (дата обращения: 12.10.2025).
99. Этапы реализации стратегии, направленной на повышение стоимости компании. URL: https://www.cfin.ru/management/finance/valuation/value_strategy_stages.shtml (дата обращения: 12.10.2025).
100. Стратегии роста стоимости компании: особенности в современных условиях. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/strategii-rosta-stoimosti-kompanii-osobennosti-v-sovremennyh-usloviyah (дата обращения: 12.10.2025).
101. Комплексная финансовая диагностика предприятия. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/kompleksnaya-finansovaya-diagnostika-predpriyatiya (дата обращения: 12.10.2025).
102. Управление стоимостью компании – методики, системы, стратегии. URL: https://pmsoft.ru/articles/upravlenie-stoimostyu-kompanii-metodiki-sistemy-strategii/ (дата обращения: 12.10.2025).
103. Стратегия финансирования и управление стоимостью компании. URL: https://www.cfin.ru/press/management/2005-4/04.shtml (дата обращения: 12.10.2025).
104. Управление стоимостью компании. URL: https://www.cfin.ru/press/mckinsey/2000-4/04.shtml (дата обращения: 12.10.2025).
105. Концепция управления стоимостью компании. URL: https://www.cfin.ru/management/finan/val_mgmt.shtml (дата обращения: 12.10.2025).
106. Инструменты повышения стоимости бизнеса. Российский и зарубежный опыт. URL: https://moluch.ru/archive/287/64991/ (дата обращения: 12.10.2025).
107. Чек-ап бизнеса: анализ и оценка финансового состояния предприятия. URL: https://fintablo.ru/blog/chek-ap-biznesa/ (дата обращения: 12.10.2025).
108. Как увеличить стоимость компании. URL: https://www.tinkoff.ru/business/articles/kak-uvelichit-stoimost-kompanii/ (дата обращения: 12.10.2025).
109. Формула, показатели и оценка экономического эффекта от внедрения. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10959828 (дата обращения: 12.10.2025).
110. Оценка стоимости бизнеса как инструмент повышения его эффективности, или менеджмент, ориентированный на стоимость многопрофильной компании. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-stoimosti-biznesa-kak-instrument-povysheniya-ego-effektivnosti-ili-menedzhment-orientirovannyy-na-stoimost (дата обращения: 12.10.2025).
111. Критерии и показатели экономической эффективности бизнеса. URL: https://naukaru.ru/ru/nauka/article/19530/view (дата обращения: 12.10.2025).
112. Экономический эффект или экономическая эффективность: показатели, формулы, расчеты. URL: https://www.sovcombank.ru/blog/ekonomicheskiy-effekt-ili-ekonomicheskaya-effektivnost-pokazateli-formuly-raschety/ (дата обращения: 12.10.2025).
113. Оценка стоимости бизнеса и обоснование путей повышения инвестиционной привлекательности организации. URL: https://www.hse.ru/data/2021/07/07/1429995537/Конькова_ВКР.pdf (дата обращения: 12.10.2025).
114. Пути повышения стоимости компании. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/puti-povysheniya-stoimosti-kompanii (дата обращения: 12.10.2025).