Российский рынок ценных бумаг: теоретические основы, эволюция, современное состояние и перспективы развития в условиях новых экономических вызовов

В условиях глобальной экономической турбулентности, беспрецедентных геополитических сдвигов и трансформации мировых финансовых потоков, российский рынок ценных бумаг (РЦБ) предстает перед исследователями и практиками как динамичная, но одновременно сложная и многогранная система. Его функционирование напрямую влияет на способность национальной экономики аккумулировать инвестиции, перераспределять капитал в наиболее перспективные отрасли и обеспечивать устойчивый экономический рост. Актуальность комплексного изучения РЦБ на современном этапе обусловлена не только его возрастающей ролью в финансировании корпоративного сектора и государственных программ, но и необходимостью адаптации к новым вызовам: отток иностранного капитала, повышенная волатильность, девалютизация и поиск внутренних драйверов развития.

Настоящая академическая работа призвана дать исчерпывающий анализ теоретических основ функционирования финансовых рынков, ценных бумаг и фондовых бирж, а также детально исследовать особенности и перспективы развития российского рынка ценных бумаг. Мы последовательно рассмотрим эволюцию его структуры и инфраструктуры, специфику деятельности ключевых участников, механизмы регулирования и саморегулирования, а также глубоко погрузимся в анализ текущего состояния, проблем и стратегических направлений развития, принимая во внимание статистические данные и регуляторные инициативы по состоянию на октябрь 2025 года. Такой подход позволит не только систематизировать накопленные знания, но и выявить уникальные черты российского фондового рынка, определить его потенциал и наметить пути преодоления существующих барьеров для формирования более зрелой и эффективной финансовой системы.

Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг

Финансовые рынки, по своей сути, являются кровеносной системой любой современной экономики, обеспечивающей движение капитала от тех, кто имеет его в избытке, к тем, кто нуждается в нем для развития. В этой сложной иерархии рынок ценных бумаг занимает одно из центральных мест, выполняя уникальные функции, без которых невозможно представить эффективное хозяйствование, ведь именно он позволяет трансформировать разрозненные сбережения в масштабные инвестиции, стимулирующие экономический рост.

Понятие и экономическая сущность рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг, часто называемый фондовым рынком, представляет собой специфическую часть обширного финансового рынка. Его главное предназначение — создание организованной платформы для привлечения и последующего перераспределения капитала. Этот процесс осуществляется через выпуск (эмиссию) и обращение разнообразных ценных бумаг. По своей экономической сущности рынок ценных бумаг — это не просто место купли-продажи, а сложный механизм, который обеспечивает трансформацию сбережений в инвестиции, стимулируя экономическую активность и способствуя развитию корпоративного сектора. Он отражает фундаментальный принцип: каждый субъект экономики, будь то государство, корпорация или частное лицо, нуждается в капитале для своих проектов, а другие субъекты готовы предоставить этот капитал в обмен на доход или долю в прибыли, что в конечном итоге приводит к оптимизации распределения ресурсов.

Основные цели и задачи фондового рынка

Главная, стержневая цель рынка ценных бумаг — это аккумулирование и эффективное перераспределение финансовых ресурсов. Он выступает в роли своего рода экономического насоса, собирающего свободные денежные средства у множества инвесторов и направляющего их к эмитентам, которые используют эти средства для расширения производства, реализации инновационных проектов или финансирования государственных нужд. При этом, задачи фондового рынка значительно шире, чем простое сведение продавцов и покупателей:

• Мобилизация капитала: Обеспечение условий для привлечения средств как от крупных институциональных инвесторов, так и от широкого круга частных лиц.
• Эффективное инвестирование: Направление капитала в наиболее перспективные и доходные сферы экономики, способствующие ее структурной перестройке и росту.
• Формирование инвестиционного климата: Создание прозрачных и надежных механизмов для совершения операций, что повышает доверие инвесторов и привлекательность национальной экономики.
• Поддержание ликвидности: Обеспечение возможности для инвесторов быстро и с минимальными издержками продать или купить ценные бумаги, что снижает инвестиционные риски.
• Государственное финансирование: Предоставление государству возможности привлекать средства через выпуск государственных ценных бумаг для покрытия бюджетного дефицита и финансирования социальных программ.

Функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг, как сложный социальный и экономический институт, выполняет целый спектр функций, каждая из которых критически важна для его эффективного функционирования и влияния на экономику в целом.

1. Финансовая функция (перераспределения финансов): Это фундаментальная функция, лежащая в основе всего РЦБ. Она заключается в перераспределении финансовых потоков как между отраслями экономики, так и между отдельными предприятиями, регионами и даже странами. Именно благодаря ей капитал перемещается от менее эффективных сфер к более перспективным, что способствует оптимизации использования ресурсов в масштабах всей экономики.
2. Централизация капитала: Рынок ценных бумаг предоставляет уникальный механизм для объединения разрозненных, индивидуальных капиталов в значительно более крупные инвестиционные пулы. Это позволяет финансировать масштабные проекты, которые были бы недоступны для одного инвестора. Акции и облигации, доступные даже для небольших инвестиций, аккумулируются через профессиональных участников (например, инвестиционные фонды), создавая мощные источники финансирования.
3. Коммерческая функция: Она проявляется в получении прибыли всеми участниками рынка — от эмитентов, привлекающих капитал для развития, до инвесторов, стремящихся к приросту капитала или получению дивидендов/процентов, и профессиональных посредников, зарабатывающих на комиссиях и спредах.
4. Ценовая функция: Через механизм спроса и предложения рынок ценных бумаг формирует справедливую рыночную стоимость финансовых инструментов. Эта цена отражает текущие ожидания инвесторов относительно будущих доходов, рисков и общего состояния экономики. Важно, что ценообразование на РЦБ не только реагирует на текущие события, но и предвосхищает их.
5. Информационная функция: Фондовый рынок является мощным агрегатором и распространителем экономической информации. Котировки ценных бумаг, объемы торгов, корпоративные новости и решения регуляторов оперативно доводятся до всех участников. Ключевые фондовые индексы, такие как Индекс МосБиржи, выступают в роли лакмусовой бумажки для экономики, мгновенно реагируя на значимые события. Кроме того, на рыночные котировки влияют макроэкономические индикаторы, включая индексы инфляции (например, ИПЦ – Индекс потребительских цен) и индексы деловой активности (например, ИДД – Индекс деловой активности), которые дают представление о состоянии реального сектора и потребительских настроений. Публикация этих данных часто приводит к немедленным колебаниям цен активов.
6. Регулирующая функция: Эта функция обеспечивается государственными органами и саморегулируемыми организациями, которые устанавливают правила игры на рынке, контролируют их соблюдение и защищают права инвесторов. Она направлена на поддержание стабильности, прозрачности и честности рынка.

Помимо этих универсальных функций, рынок ценных бумаг выполняет и ряд специфических задач:

• Страхование и перераспределение ценовых и финансовых рисков: Через деривативы (фьючерсы, опционы) инвесторы могут хеджировать свои риски, перекладывая их на других участников, готовых принять на себя эту ответственность в обмен на потенциальную премию.
• Опережающий индикатор реальной экономики: Фондовый рынок часто выступает в роли своеобразного барометра, прогнозируя будущее поведение экономики. Динамика ключевых фондовых индексов, таких как уже упомянутый Индекс МосБиржи, зачастую опережает изменения в ВВП, промышленном производстве или занятости. Инвесторы, принимая решения, учитывают свои ожидания относительно будущих экономических условий, и эти ожидания агрегируются в текущих ценах активов. Если рынок начинает падать, это может быть предвестником грядущего экономического спада, и наоборот.

Таким образом, рынок ценных бумаг не просто инструмент для инвестиций, а комплексная система, которая глубоко интегрирована в экономическую жизнь страны, выполняя критически важные функции по привлечению и перераспределению капитала, формированию цен, распространению информации и управлению рисками, тем самым способствуя устойчивому развитию экономики.

Эволюция и структура российского рынка ценных бумаг

История российского рынка ценных бумаг — это не просто последовательность событий, а отражение глубинных социально-экономических трансформаций, которые переживала страна на протяжении веков. От первых ценных бумаг до современного высокотехнологичного биржевого холдинга, российский РЦБ прошел долгий и тернистый путь, демонстрируя уникальную способность к возрождению и адаптации.

Исторические аспекты развития рынка ценных бумаг в России

Историческое развитие рынка ценных бумаг в России можно разделить на несколько знаковых периодов, каждый из которых внес свой вклад в формирование его современного облика.

1. Дореволюционный период (XVIII – начало XX вв.): Первые шаги по формированию рынка ценных бумаг в России были сделаны еще в XVIII веке. С 1769 года, когда Екатериной II были выпущены первые государственные ассигнации, до начала XX века, рынок развивался около 150 лет. Этот период характеризовался постепенным формированием биржевой торговли, появлением акционерных обществ и ростом интереса к ценным бумагам как со стороны государства, так и частных инвесторов. К началу XX века, Санкт-Петербургская биржа уже была достаточно развитым институтом, где обращалось более 800 различных активов, включая акции промышленных компаний, банков и облигации государственных займов. Этот рынок активно привлекал как внутренний, так и иностранный капитал, способствуя индустриализации страны.

2. Советский период (1920-е – 1990-е гг.): С приходом к власти большевиков и началом строительства плановой экономики, традиционный рынок ценных бумаг был фактически ликвидирован. В период Новой экономической политики (НЭП) в 1920-х годах наблюдались некоторые элементы рыночных отношений, но они были краткосрочными. В дальнейшем, в условиях централизованного управления экономикой, ценные бумаги, в их классическом понимании, перестали существовать, а финансирование осуществлялось через государственные институты и бюджет.

3. Постсоветский период (с начала 1990-х годов по настоящее время): Возрождение российского рынка ценных бумаг началось в период кардинальных экономических реформ.

• 1990-1991 годы: Первые ростки нового рынка появились с возникновением акций трудовых коллективов и началом разработки нормативно-правовой базы для регулирования фондового рынка, что заложило фундамент для его дальнейшего становления.
• 1992 год: Эпоха приватизации. Решающую роль в воссоздании РЦБ сыграла массовая приватизация государственных предприятий и их акционирование. Выпуск приватизационных чеков (ваучеров) в 1992 году стал беспрецедентным экспериментом по распределению государственной собственности среди населения и фактически запустил механизм формирования первичного рынка акций.
• 1993 год: Знаковым событием стало создание Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ (ФКЦБ), что ознаменовало появление государственного регулирования и надзора за nascent рынком.
• Конец 1990-х – 2000-е годы: Рынок прошел через периоды становления, кризисов (1998 год) и последующего восстановления. Происходило формирование современных институтов, таких как депозитарии, регистраторы, брокерские и дилерские компании.
• 2011 год: Мегабиржа. Важным этапом стало объединение двух крупнейших российских биржевых площадок — Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и Российской торговой системы (РТС) в единую Московскую биржу (MOEX). Это создало крупнейший российский биржевой холдинг, консолидировавший торговлю акциями, облигациями, валютой, срочными контрактами и товарами, что значительно повысило эффективность и ликвидность рынка.

Структура и инфраструктура российского рынка ценных бумаг

Современный российский рынок ценных бумаг представляет собой многоуровневую систему, включающую множество взаимосвязанных элементов. Его структуру можно разделить на несколько ключевых компонентов, а инфраструктура обеспечивает бесперебойное функционирование всех процессов.

Структура рынка ценных бумаг:
Эта система охватывает все базовые элементы, необходимые для функционирования рынка:

• Субъекты (участники): Все физические и юридические лица, которые взаимодействуют на рынке (эмитенты, инвесторы, профессиональные посредники, регуляторы).
• Организационно-экономический механизм функционирования: Совокупность правил, процедур и технологий, определяющих порядок выпуска, обращения и погашения ценных бумаг, включая торговые системы, расчетно-клиринговые механизмы.
• Ценные бумаги различных видов: Широкий спектр финансовых инструментов, таких как акции, облигации, векселя, инвестиционные паи, производные финансовые инструменты.
• Информационно-правовая структура: Законодательная и нормативная база, регулирующая все аспекты рынка, а также информационные потоки, обеспечивающие прозрачность и доступность данных.

Инфраструктура рынка ценных бумаг:
Это комплекс структурных подразделений и организаций, которые обеспечивают техническую и функциональную поддержку всем участникам рынка. Она является «скелетом», на котором держится весь фондовый рынок. К основным элементам инфраструктуры относятся:

• Торговые системы: Фондовые биржи (например, Московская биржа) и внебиржевые торговые системы, где непосредственно совершаются сделки с ценными бумагами.
• Информационные системы: Агентства новостей, аналитические платформы, системы раскрытия информации эмитентов, обеспечивающие оперативное распространение данных.
• Депозитарные организации: Компании, осуществляющие централизованный учет и хранение прав на ценные бумаги. Они фиксируют переход прав собственности без необходимости физической передачи бумажных сертификатов. В России ключевую роль играет Национальный расчетный депозитарий (НРД).
• Расчетно-клиринговые организации: Обеспечивают расчеты по сделкам с ценными бумагами, гарантируя их исполнение. Клиринг включает сверку взаимных обязательств и требований участников рынка, а расчеты — фактическую передачу ценных бумаг и денежных средств. В России функции клиринга и расчетов выполняет Национальный клиринговый центр (НКЦ), входящий в группу Московской биржи.
• Регистраторы: Ведут реестры владельцев именных ценных бумаг, фиксируя информацию об акционерах компаний.
• Другие структурные элементы:
  • Коммерческие банки: Участвуют на рынке как инвесторы, эмитенты и часто выступают в роли брокеров и депозитариев.
  • Инвестиционные фонды: Аккумулируют средства мелких инвесторов для коллективных инвестиций.
  • Брокерские агентства: Осуществляют посреднические операции на бирже от имени и за счет клиентов.

Таким образом, российский рынок ценных бумаг, пройдя сложный путь исторических трансформаций, сегодня представляет собой современную, многогранную систему с развитой структурой и инфраструктурой, адаптированную к вызовам времени и продолжающую эволюционировать.

Участники российского рынка ценных бумаг и их роль

Эффективное функционирование рынка ценных бумаг невозможно без четко определенных ролей и взаимодействия множества субъектов. Эти участники, каждый со своими целями и функциями, формируют сложную экосистему, обеспечивающую движение капитала и поддержание ликвидности.

Классификация участников рынка ценных бумаг

Участниками рынка ценных бумаг являются все физические и юридические лица, которые прямо или косвенно вовлечены в процесс обращения ценных бумаг. Их можно условно разделить на три основные группы, исходя из их функций и положения на рынке:

1. Эмитенты: Те, кто выпускает ценные бумаги для привлечения капитала.
2. Инвесторы: Те, кто приобретает ценные бумаги с целью получения дохода или прироста капитала.
3. Профессиональные участники (посредники): Организации, которые обеспечивают инфраструктуру и механизмы для взаимодействия эмитентов и инвесторов, а также выполняют регулирующие и обслуживающие функции.

Эта классификация отражает базовые потоки на рынке: эмитенты создают предложение, инвесторы формируют спрос, а профессиональные посредники облегчают их встречу и исполнение сделок.

Эмитенты и инвесторы на российском рынке

Эмитенты – это краеугольный камень фондового рынка, источник предложения ценных бумаг. В российском контексте к эмитентам относятся:

• Юридические лица: Прежде всего, акционерные общества, которые выпускают акции для привлечения акционерного капитала, а также облигации для привлечения заемных средств. Примеры включают крупнейшие российские корпорации, такие как «Газпром», «Сбербанк», «Лукойл», которые регулярно размещают ценные бумаги.
• Органы государственной власти: Министерство финансов РФ выступает эмитентом государственных ценных бумаг, таких как облигации федерального займа (ОФЗ), для финансирования дефицита бюджета и реализации государственных программ.
• Органы местного самоуправления: Муниципалитеты могут выпускать облигации для финансирования местных проектов развития.

Эмитенты несут юридические обязательства по выпущенным ценным бумагам перед их владельцами – инвесторами. Например, акционерное общество обязано выплачивать дивиденды (при наличии прибыли и решении акционеров) и предоставить право голоса, а эмитент облигаций – регулярно выплачивать проценты (купон) и погасить номинальную стоимость облигации в срок.

Инвесторы – это те, кто предоставляет капитал, покупая ценные бумаги. Их мотивация может быть различной, но ключевая цель – получение дохода или прироста капитала. На российском рынке инвесторов можно классифицировать:

• По типу:
  • Физические лица (розничные инвесторы): Граждане, инвестирующие собственные средства. Их количество на конец II квартала 2025 года достигло 51,1 млн человек на брокерском обслуживании и 0,7 млн человек на доверительном управлении. Важно отметить, что активы физических лиц на брокерском обслуживании составили 11,0 трлн рублей, а в доверительном управлении — 2,0 трлн рублей. Количество индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) достигло 6,2 млн с активами в 0,7 трлн рублей.
  • Юридические лица (институциональные инвесторы): К ним относятся банки, страховые компании, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды (ПИФы), которые управляют крупными объемами коллективных средств.
• По резидентности:
  • Резиденты: Российские юридические и физические лица.
  • Нерезиденты: Иностранные юридические и физические лица. Доля иностранных инвесторов исторически была значительной, но в последние годы претерпела существенные изменения из-за геополитической ситуации.

Инвесторы играют критически важную роль в формировании капитала, направляя свои сбережения в экономику. Их активность и доверие к рынку являются ключевыми факторами для его развития.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Это категория участников, которые обладают специальными лицензиями Центрального банка РФ и выполняют посреднические, обслуживающие и консультационные функции, обеспечивая эффективное функционирование рынка. На конец II квартала 2025 года в России действовал 501 профессиональный участник.

1. Брокеры: Юридические лица, совершающие сделки с ценными бумагами от имени и за счет клиента (или от своего имени, но за счет клиента) на основании брокерского договора. Они выступают связующим звеном между частными инвесторами и биржей, предоставляя доступ к торговым площадкам и консультации. За свои услуги брокеры взимают комиссию.
2. Дилеры: Юридические лица, совершающие сделки с ценными бумагами от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи ценных бумаг с обязательством их покупки/продажи по объявленным ценам. Деятельность дилеров критически важна для поддержания ликвидности рынка и формирования справедливых котировок, так как они готовы принимать на себя риск, постоянно предлагая цены, по которым они готовы купить или продать актив.
3. Управляющие ценными бумагами (доверительные управляющие): Юридические лица, осуществляющие доверительное управление ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, в интересах клиентов на основании договора доверительного управления. Они формируют инвестиционные портфели, исходя из целей и риск-профиля инвестора.
4. Депозитарии: Юридические лица, осуществляющие учет и хранение прав на ценные бумаги. Они ведут записи о владельцах ценных бумаг и о движении прав на них, обеспечивая безопасность и прозрачность расчетов.
5. Регистраторы: Юридические лица, ведущие реестры владельцев именных ценных бумаг. Они собирают и хранят информацию обо всех держателях акций и облигаций конкретного эмитента.
6. Инвестиционные советники: Юридические лица или индивидуальные предприниматели, предоставляющие индивидуальные инвестиционные рекомендации. На конец II квартала 2025 года их было 161. Они помогают инвесторам принимать обоснованные решения, исходя из их финансовых целей и толерантности к риску.

Суммируя, каждый участник российского рынка ценных бумаг играет уникальную и незаменимую роль, обеспечивая его комплексное и эффективное функционирование, от привлечения капитала до его инвестирования, обслуживания и регулирования.

Регулирование и саморегулирование российского рынка ценных бумаг

Для обеспечения стабильности, прозрачности и защиты интересов всех участников, рынок ценных бумаг нуждается в строгом и эффективном регулировании. В России эта функция возложена как на государственные органы, так и на саморегулируемые организации, которые работают в тесном взаимодействии, формируя комплексную систему надзора.

Правовое регулирование рынка ценных бумаг

Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации представляет собой многоуровневую систему нормативных правовых актов, имеющих различную юридическую силу. Эта система постоянно совершенствуется, адаптируясь к меняющимся экономическим условиям и технологическим инновациям.

1. Федеральные законы:

• Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» является ключевым и основополагающим документом. Он регулирует отношения, возникающие при эмиссии (выпуске) и обращении эмиссионных ценных бумаг, а также определяет правовые основы деятельности профессиональных участников рынка. Этот закон заложил фундамент современного российского фондового рынка.
• Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая и вторая) содержит общие положения о ценных бумагах как объектах гражданских прав, устанавливает их виды, порядок передачи и осуществления прав по ним.
• Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» регулирует правовое положение акционерных обществ, порядок их создания, реорганизации и ликвидации, а также права и обязанности акционеров, что напрямую связано с эмиссией и обращением акций.
• Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» был разработан для обеспечения государственной и общественной защиты прав и законных интересов инвесторов, пострадавших от недобросовестных действий на рынке.
• Федеральный закон от 27 июля 2010 года № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком» играет важнейшую роль в борьбе с недобросовестными практиками, определяя понятия «инсайдерская информация» и «манипулирование рынком» и устанавливая ответственность за их нарушение.
• Федеральный закон от 30.12.2004 № 282-ФЗ «О кредитных историях» косвенно влияет на рынок, предоставляя информацию о кредитоспособности эмитентов облигаций.
• Федеральный закон от 07.08.2001 № 115-ФЗ «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма» устанавливает требования к участникам финансового рынка по идентификации клиентов и контролю за операциями, направленные на предотвращение незаконных финансовых операций.

2. Подзаконные акты:

• Указы Президента РФ и Постановления Правительства РФ: Например, Постановление Правительства РФ от 09.08.2001 № 827 «Об утверждении правил лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг».
• Нормативные акты Центрального банка РФ: Банк России, как мегарегулятор, издает многочисленные положения, инструкции и указания, которые детализируют требования к эмиссии ценных бумаг, деятельности профессиональных участников, отчетности, раскрытию информации и защите прав потребителей финансовых услуг. Примерами могут служить положения о стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке лицензирования, требованиях к финансовой устойчивости брокеров и дилеров.

Роль Центрального банка Российской Федерации

Центральный банк Российской Федерации (Банк России) является основным и наиболее влиятельным регулятором фондового рынка. Его функции выходят далеко за рамки простого надзора и включают в себя:

1. Нормотворчество и регулирование: Разработка и утверждение нормативных актов, детализирующих и конкретизирующих федеральные законы, что обеспечивает оперативное реагирование на изменяющиеся рыночные условия.
2. Лицензирование: Выдача лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (брокерская, дилерская, депозитарная, доверительное управление и т.д.). Банк России устанавливает строгие требования к квалификации персонала, финансовой устойчивости и организационно-технической базе соискателей лицензий, а также ведет публичные реестры профессиональных участников.
3. Контроль и надзор: Осуществление постоянного мониторинга за деятельностью профессиональных участников рынка на предмет соблюдения законодательства и нормативных актов. Банк России проводит проверки, выявляет нарушения и применяет меры воздействия, вплоть до отзыва лицензий.
4. Обеспечение устойчивости и стабильности: Установление критериев финансовой устойчивости и допустимого уровня риска для профессиональных участников, что помогает предотвратить системные риски и защитить инвесторов от банкротства недобросовестных компаний.
5. Защита прав инвесторов: Помимо выдачи лицензий и контроля, Банк России активно работает над повышением финансовой грамотности населения, рассматривает жалобы инвесторов и противодействует недобросовестным практикам, таким как использование инсайдерской информации и манипулирование рынком.

Роль саморегулируемых организаций (СРО)

Наряду с государственным регулированием, важную роль в развитии российского рынка ценных бумаг играют саморегулируемые организации (СРО). Они объединяют профессиональных участников рынка и берут на себя часть регуляторных функций, повышая эффективность взаимодействия между рынком и государством.

Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) является одним из ярких примеров такой СРО в России. Ее функции и задачи включают:

1. Разработка стандартов деятельности: НАУФОР создает внутренние стандарты и правила поведения для своих членов, которые часто являются более строгими, чем требования регулятора, способствуя формированию лучших практик.
2. Контроль за соблюдением стандартов: Осуществление надзора за своими членами на предмет соблюдения принятых правил, что снижает нагрузку на государственный регулятор.
3. Участие в разработке законодательства: Активное взаимодействие с Банком России и другими государственными органами в процессе разработки новых законов и нормативных актов, представляя интересы рынка.
4. Защита прав инвесторов: Рассмотрение жалоб на действия членов СРО, проведение медиации, а также участие в разработке мер по повышению прозрачности рынка.
5. Оценка квалификации специалистов: НАУФОР проводит экзамены и выдает квалификационные аттестаты специалистам финансового рынка, обеспечивая высокий уровень профессионализма в отрасли.
6. Консолидация функций саморегулирования: В 2023 году НАУФОР достигла значительного успеха, консолидировав функции саморегулирования для большинства профессиональных участников, включая брокеров, дилеров, управляющих ценными бумагами, депозитариев, специализированных депозитариев и регистраторов. Это упрощает взаимодействие с регулятором и способствует унификации стандартов.

Сочетание государственного регулирования и саморегулирования позволяет создать гибкую и адаптивную систему, способную эффективно реагировать на вызовы, обеспечивать стабильность и развивать российский рынок ценных бумаг.

Современное состояние, ключевые тенденции и проблемы российского рынка ценных бумаг (актуально на октябрь 2025 года)

Российский рынок ценных бумаг в октябре 2025 года продолжает демонстрировать сложную, но динамичную картину. Он находится в фазе адаптации к беспрецедентным внешним и внутренним вызовам, демонстрируя как потенциал роста, так и ряд системных проблем.

Динамика основных показателей рынка

Несмотря на глобальные экономические потрясения и геополитическую напряженность, российский рынок ценных бумаг сохраняет положительные импульсы развития, хотя и не без повышенной волатильности.

По данным на конец 2024 года, капитализация российского фондового рынка достигла 53,2 трлн рублей, что составило примерно 31% от ВВП страны. Это значительный показатель, но он все еще далек от амбициозных целей, поставленных президентом РФ, – удвоение капитализации до 66% ВВП к 2030 году и до 75% ВВП к 2036 году. Для достижения этих целей потребуется кратный рост объемов первичных размещений.

Объем торгов российскими акциями (без учета операций РЕПО) за 2024 год показал впечатляющий рост на 30,3%, достигнув 28,2 трлн рублей. Это свидетельствует об активизации участников рынка и увеличении ликвидности.

Особого внимания заслуживает динамика вовлеченности частных инвесторов:

• К концу II квартала 2025 года количество клиентов на брокерском обслуживании достигло 51,1 млн человек.
• На доверительном управлении находилось 0,7 млн человек.
• Стоимость активов физических лиц на брокерском обслуживании составила 11,0 трлн рублей, а в доверительном управлении – 2,0 трлн рублей.
• Количество индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) достигло 6,2 млн, с активами в 0,7 трлн рублей.

Эти цифры подчеркивают возрастающую роль розничных инвесторов в формировании спроса на российские активы. При этом, количество профессиональных участников рынка ценных бумаг на конец II квартала 2025 года составило 501 единицу, включая 161 инвестиционного советника, что свидетельствует о развитии профессиональной инфраструктуры.

Однако, в октябре 2025 года рынок переживает период повышенной волатильности. Индексы МосБиржи демонстрируют снижение, что вызвано комбинацией факторов: продолжающейся геополитической напряженностью и решениями Центрального банка по ключевой ставке. Каждый шаг регулятора по изменению ставки немедленно отражается на настроениях инвесторов, стоимости заимствований и, как следствие, на рыночных котировках. Разве не стоит учесть, что именно в такие периоды часто скрываются наибольшие возможности для долгосрочных инвесторов, способных выдержать краткосрочные колебания?

Проблемы развития российского рынка ценных бумаг

Несмотря на позитивные тренды в вовлечении инвесторов и объемах торгов, российский рынок ценных бумаг сталкивается с рядом системных проблем, которые требуют комплексных решений для достижения долгосрочных стратегических целей.

1. Недостаточное доверие населения и низкая финансовая грамотность: Это одна из корневых проблем. Исторически, российское население пережило несколько экономических кризисов, особенно в 1990-х годах, что сформировало устойчивое недоверие к финансовым инструментам. По данным на 2023 год, хотя около 34% экономически активного населения России имеет брокерские счета, до 66% из них остаются пустыми. Основными причинами недостаточного вовлечения, по результатам опросов, называются:
   • Низкая финансовая грамотность (более 70% опрошенных): Отсутствие базовых знаний о работе фондового рынка, рисках и возможностях.
   • Недоверие инвесторов к эмитентам: Опасения относительно прозрачности корпоративного управления и соблюдения прав миноритарных акционеров.
   • Высокие процентные ставки по банковским депозитам: Конкуренция с традиционными и бо��ее понятными инструментами сбережения, предлагающими гарантированный доход.
   • Общая непрозрачность операций фондового рынка и влияние политических событий: Невозможность для рядового инвестора адекватно оценить риски и перспективы.
2. Дисбаланс между спросом и предложением новых эмиссий: В то время как приток средств домохозяйств на рынок растет, наблюдается дефицит новых качественных ценных бумаг российских эмитентов. Для достижения целевой капитализации в 66% ВВП к 2030 году требуется разместить акции на сумму 7-10 трлн рублей в течение ближайших пяти лет, что составляет около 1,28 трлн рублей ежегодно. Это амбициозная задача, учитывая, что за предыдущие 10 лет было выпущено акций лишь на общую сумму около 1 трлн рублей (в среднем 317 млрд рублей ежегодно). Отсутствие достаточного количества новых привлекательных инструментов ограничивает возможности для инвестирования и может сдерживать рост рынка, что требует активной работы по стимулированию корпоративных размещений.
3. Влияние инфляционных рисков и угрозы экономического кризиса: Высокая инфляция снижает реальную доходность инвестиций, заставляя инвесторов искать инструменты, способные ее перекрыть. Кроме того, риски экономического кризиса, вызванные внешними и внутренними факторами, могут привести к оттоку капитала и падению рыночных котировок.
4. Необходимость совершенствования законодательной базы и уменьшения административных барьеров: Хотя регулирование рынка постоянно развивается, существуют области, требующие дальнейшей доработки. Упрощение процедур для эмитентов, снижение бюрократической нагрузки и повышение гибкости регулирования могут стимулировать приток новых компаний на рынок.
5. Изменение роли иностранных инвесторов: До недавнего времени российский рынок ценных бумаг характеризовался значительным количеством иностранных инвесторов, доля которых во владении российскими акциями в свободном обращении (free-float) достигала 70-74%. Однако введение санкций привело к заморозке большей части этих активов, что нарушило традиционные каналы фондирования и привело к переоценке роли зарубежного капитала. Хотя к концу 2023 года объем активов нерезидентов на счетах у российских брокеров вырос до 1,34 трлн рублей, указывая на адаптацию рынка и привлечение «дружественных» инвесторов, общая структура инвестиционного спроса претерпела значительные изменения.

Эти проблемы требуют системного и скоординированного подхода со стороны регулятора, государства и самих участников рынка для обеспечения устойчивого и сбалансированного развития российского рынка ценных бумаг.

Воздействие спекулятивных операций и управление рисками на российском рынке

Дискуссии о роли спекулятивных операций на фондовом рынке идут столько же, сколько существует сам рынок. С одной стороны, они обеспечивают ликвидность и способствуют быстрому ценообразованию, с другой — могут усиливать волатильность и создавать системные риски. Российский рынок ценных бумаг, особенно в текущих условиях, ярко демонстрирует обе стороны этой медали.

Природа и последствия спекулятивных операций

Спекулятивные операции — это совершение большого количества краткосрочных сделок с финансовыми инструментами с целью получения прибыли от изменения их цен в минимальные сроки. Эти операции, как правило, базируются на техническом анализе, новостных потоках и ожиданиях, а не на фундаментальной стоимости активов.

Одной из слабых сторон российского фондового рынка исторически было преобладание спекулятивных ресурсов и значительная зависимость от внешних источников фондирования. Это приводило к тому, что в кризисные периоды рынок был подвержен резкому оттоку иностранного капитала, что усиливало падение котировок и дестабилизировало экономику.

В настоящее время на российском рынке наблюдается доминирование частных инвесторов, на долю которых приходится до 80% объема торгов акциями. Это явление, хотя и свидетельствует о росте вовлеченности населения, также приводит к появлению так называемого «спекулятивного наплыва» на отдельные активы. Частные инвесторы, особенно начинающие, часто склонны к краткосрочным сделкам, поддаются панике или эйфории, что усиливает волатильность и делает рынок более чувствительным к слухам и настроениям. Профессиональные трейдеры также активно используют спекулятивные стратегии, но их действия обычно более обоснованы.

Последствия спекулятивных операций:

• Высокая волатильность: Резкие колебания цен, которые могут быть обусловлены не фундаментальными изменениями в экономике или компаниях, а кратковременными потоками капитала.
• Искажение ценообразования: В некоторых случаях спекуляции могут приводить к формированию цен, не отражающих реальную стоимость активов.
• Риски для инвесторов: Частные инвесторы, участвующие в спекулятивных операциях без достаточного опыта и знаний, подвергаются повышенным рискам потери капитала.
• Системные риски: Массовые спекулятивные атаки на отдельные активы или сектора могут дестабилизировать весь рынок.

Регулирование и противодействие недобросовестным практикам

Для минимизации негативных последствий спекуляций и защиты инвесторов, регуляторные органы активно применяют различные меры.

1. Законодательная база:

• Федеральный закон от 27 июля 2010 года № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком» является основным инструментом борьбы с недобросовестными практиками. Он четко определяет понятия:
  • Инсайдерская информация: Точная и конкретная информация, которая не была распространена, но распространение которой может оказать существенное влияние на цены финансовых инструментов.
  • Манипулирование рынком: Умышленные действия, направленные на искусственное изменение цен или объема торгов.

  Закон устанавливает административную и уголовную ответственность за использование инсайдерской информации и манипулирование рынком.

2. Роль Банка России: Центральный банк Российской Федерации играет ключевую роль в контроле и надзоре за профессиональными участниками рынка ценных бумаг, активно противодействуя недобросовестным практикам. Банк России:

• Мониторит рыночные операции для выявления признаков манипулирования или использования инсайдерской информации.
• Применяет санкции к нарушителям, включая штрафы, приостановку операций и аннулирование лицензий.
• Разрабатывает нормативные акты по предотвращению конфликтов интересов и обеспечению прозрачности операций.

3. Влияние санкций и меры ЦБ по ограничению доступа к «недружественным» бумагам: Введение масштабных санкций и геополитические изменения привели к тому, что иностранные инвесторы, ранее являвшиеся значимыми источниками спроса, стремятся вывести активы. Это создало новые вызовы для стабильности рынка. В ответ на это Банк России принял ряд мер:

• С 1 октября 2022 года были введены ограничения на продажу ценных бумаг из «недружественных» стран для неквалифицированных инвесторов. Это направлено на защиту розничных инвесторов от повышенных рисков, связанных с заблокированными активами и ограничениями на расчеты.

4. Предложения НАУФОР по поддержке рынка: Национальная ассоциация участников фондового рынка активно выступает с инициативами, направленными на поддержку стабильности и развития рынка в условиях санкций:

• Поддержка мер Правительства о приобретении российских акций за счет Фонда национального благосостояния (ФНБ) для стабилизации рынка.
• Предложения по выкупу Минфином государственных облигаций для поддержания ликвидности.
• Инициативы по изменению ограничений для негосударственных пенсионных фондов (НПФ) по покупке российских акций, чтобы стимулировать формирование долгосрочных инвестиционных портфелей и обеспечить приток «длинных денег» на рынок.

Таким образом, воздействие спекулятивных операций на российский рынок остается значимым фактором волатильности, особенно с учетом преобладания частных инвесторов. Однако регуляторные органы и профессиональные сообщества активно работают над созданием эффективной системы противодействия недобросовестным практикам и управления рисками, адаптируясь к новым экономическим и геополитическим реалиям.

Перспективы развития российского рынка ценных бумаг в условиях современных вызовов

Российский рынок ценных бумаг стоит на пороге значительных трансформаций. В условиях продолжающихся геополитических изменений и экономических вызовов, его дальнейшее развитие будет зависеть от способности к адаптации, поиска внутренних драйверов роста и реализации стратегических регуляторных инициатив. Именно эти факторы определят, насколько успешно рынок сможет реализовать свой потенциал и внести вклад в устойчивое развитие национальной экономики.

Прогнозы и долгосрочные цели развития

Несмотря на текущие трудности, связанные с экспортом нефтегазовых товаров и общей экономической ситуацией, прогнозируется положительная тенденция развития доходности российского рынка ценных бумаг уже в краткосрочной перспективе. Оптимизм основан на ряде внутренних факторов, которые могут компенсировать внешнее давление.

Долгосрочные цели развития российского фондового рынка весьма амбициозны и определены на самом высоком уровне:

• Удвоение капитализации фондового рынка до 66% ВВП к 2030 году.
• Дальнейший рост до 75% ВВП к 2036 году.

Это означает, что предстоит колоссальная работа по увеличению объемов рынка, привлечению новых эмитентов и инвесторов. Однако, как отмечалось ранее, в краткосрочной перспективе (октябрь 2025 года) рынок демонстрирует волатильность, связанную как с геополитическими факторами, так и с решениями Центрального банка по ключевой ставке, которые влияют на инвестиционные настроения и стоимость капитала.

Драйверы роста: роль частных инвесторов и новые инструменты

Ключевым драйвером роста российского рынка ценных бумаг в ближайшие годы, как ожидается, станут частные инвесторы. В условиях снижения привлекательности традиционных зарубежных активов и стремления к диверсификации, акции российских компаний могут стать особенно привлекательными относительно банковских депозитов и облигаций.

На 2025 год средняя прогнозируемая дивидендная доходность российских акций составляет 8,5%, что является конкурентным показателем. Исторически, дивидендная доходность колебалась в диапазоне 7,5–12%, демонстрируя потенциал для инвесторов. Однако конкуренция остается высокой:

• Банковские депозиты предлагают до 16% годовых, что является привлекательной альтернативой для консервативных инвесторов, особенно при высоких ставках ЦБ.
• Корпоративные облигации в январе-сентябре 2025 года показывали доходность до 18,7–29,7% (для облигаций с рейтингом ААА-А соответственно), а ОФЗ (облигации федерального займа) – до 16,2%.

Таким образом, привлекательность акций будет во многом зависеть от их потенциала роста котировок и дивидендной политики эмитентов, способных предложить доходность, компенсирующую более высокую фиксированную доходность других инструментов.

Стратегии диверсификации портфелей российских инвесторов также претерпевают изменения. С 1 января 2025 года ценные бумаги иностранных эмитентов доступны для покупки только квалифицированным инвесторам, за исключением активов, выпущенных лицами из стран ЕАЭС, при условии соблюдения требований по их учету и выплатам российскими или ЕАЭС-зарегистрированными организациями. Это вынуждает инвесторов ориентироваться на:

• Внутренние инструменты (акции, облигации, фонды денежного рынка, драгоценные металлы, недвижимость).
• Валюты «дружественных» стран (например, юань) для валютной диверсификации.

Важным шагом для привлечения нового зарубежного капитала стало введение с 1 июля 2025 года нового типа счетов («Ин») для иностранных инвесторов, включая из «недружественных» стран. Эти счета позволяют им инвестировать в российские ценные бумаги и выводить капитал, снимая ряд контрсанкционных ограничений. Это может способствовать притоку нового зарубежного капитала, хотя и из ограниченного круга стран.

Совершенствование корпоративного управления и девалютизация

Банк России уделяет пристальное внимание развитию корпоративных отношений и совершенствованию практик корпоративного управления в российских публичных компаниях. Цель — содействие акционерному финансированию и повышению инвестиционной привлекательности эмитентов.

• В 2014 году Банк России одобрил Кодекс корпоративного управления, который служит ориентиром для публичных акционерных обществ, а также разработал рекомендации по составлению отчетов о его соблюдении. По данным 2021 года, публичные акционерные общества из первого и второго котировальных списков Московской и СПБ Бирж соблюдают в среднем 78% принципов Кодекса.
• В настоящее время Центральный банк активно обсуждает обновление Кодекса, с акцентом на детализацию вопросов дивидендной политики и взаимоотношений с инвесторами.
• Регулятор также предлагает законодательно закрепить обязательность дивидендной политики для компаний, что повысит предсказуемость для инвесторов.
• Банк России работает над стимулированием институциональных инвесторов к более активному участию в корпоративном управлении, в том числе через внедрение кодекса ответственного инвестирования, хотя пока не видит «большого отклика» на эту инициативу.

Еще одним стратегическим направлением является девалютизация. В условиях санкций Банк России намерен содействовать ускорению этого процесса и вводить дополнительные меры для сокращения банковских операций в долларах США и евро. Отказ от использования валют «недружественных» государств во внутреннем и внешнем платежном обороте представляется неизбежным процессом в сложившихся условиях, что будет стимулировать развитие инструментов в рублях и валютах «дружественных» стран.

Несмотря на текущие сложности и необходимость адаптации к меняющимся условиям, все проблемы российского рынка ценных бумаг можно преодолеть. При условии последовательной реализации стратегических инициатив, направленных на повышение доверия инвесторов, развитие корпоративного управления, стимулирование новых эмиссий и диверсификацию инвестиционных инструментов, в ближайшем будущем в России может появиться более усовершенствованный, эффективный и устойчивый рынок ценных бумаг.

Заключение

Комплексное исследование теоретических основ, эволюции, современного состояния и перспектив развития российского рынка ценных бумаг позволило нам получить всестороннее представление о его значимости и потенциале в национальной экономике. Мы убедились, что фондовый рынок не просто является частью финансовой системы, но выступает как жизненно важный механизм для аккумулирования и перераспределения капитала, способствующий экономическому росту и инновациям.

В ходе работы были раскрыты сущность, цели и ключевые функции рынка ценных бумаг, включая его роль как опережающего индикатора экономики, что особенно актуально в периоды турбулентности. Исторический анализ показал, что российский РЦБ прошел сложный путь становления, отмеченный как периодами расцвета (дореволюционный), так и полным забвением (советский), а затем стремительным возрождением в постсоветскую эпоху, кульминацией которого стало формирование Московской биржи как крупнейшего биржевого холдинга. Мы детально рассмотрели структуру и инфраструктуру рынка, а также классифицировали его участников, подчеркнув специфическую роль профессиональных посредников в обеспечении ликвидности и стабильности.

Особое внимание было уделено системе регулирования и саморегулирования, где Центральный банк РФ выступает как мегарегулятор, а НАУФОР — как ключевая саморегулируемая организация, обеспечивающая соблюдение стандартов и защиту прав инвесторов. Актуальный анализ современного состояния рынка (на октябрь 2025 года) выявил как позитивные тенденции, такие как значительный рост числа частных инвесторов и объемов торгов, так и системные проблемы. К ним относятся недостаточное доверие населения, низкая финансовая грамотность, дисбаланс между спросом домохозяйств и предложением новых эмиссий, а также влияние геополитических факторов и высокая волатильность.

Исследование воздействия спекулятивных операций показало их двойственную природу, подчеркнув необходимость жесткого регулирования и противодействия недобросовестным практикам через Федеральный закон «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком» и надзорную деятельность Банка России.

Наконец, анализ перспектив развития обозначил амбициозные долгосрочные цели по удвоению капитализации рынка и определил частных инвесторов как основной драйвер роста. Были рассмотрены новые инструменты диверсификации портфелей и привлечения иностранного капитала (счета «Ин»), а также стратегические инициативы Банка России по совершенствованию корпоративного управления и девалютизации.

Таким образом, поставленные цели исследования достигнуты. Российский рынок ценных бумаг демонстрирует значительную устойчивость и потенциал к трансформации. Несмотря на все существующие вызовы, системное преодоление проблем, реализация стратегических инициатив по повышению прозрачности, доверия, финансовой грамотности и развитию корпоративного управления, а также адаптация к новым глобальным реалиям, позволят ему стать более эффективной, усовершенствованной и устойчивой системой, способной обеспечить долгосрочное финансирование национальной экономики.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (последняя редакция). Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс».
2. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (последнее изменение от 18.12.2006 N 231-ФЗ).
3. Федеральный закон от 26.07.2006 N 135-ФЗ «О защите конкуренции».
4. Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (последнее изменение от 26.04.2007 N 63-ФЗ).
5. Акционерное дело: Учебник / под ред. В.А. Галанова. – М.: Финансы и статистика, 2009.
6. Алакперов В.Ю. Нефть России. Взгляд топ-менеджера. М.: «Классика», 2006.
7. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.
8. Бард В. С. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. – М.: Финансы и статистика, 2009.
9. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2009.
10. Биржевое дело / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2006.
11. Болвачев А.И. Акционерные общества: экономические и правовые основы функционирования (вопросы, ответы с комментариями). – М.: ЗАО ФИД «Деловой экспресс», 2009.
12. Глобализация мирового хозяйства и национальные интересы России / под ред. Проф. В.П. Колесова. – М: Гардарики, 2005.
13. Доронин И.Г. Мировой финансовый рынок – на пороге XXI века // Деньги и кредит. 2000. № 5.
14. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Юрист, 2009.
15. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2006.
16. Котелкин С.В. Международная финансовая система. – М.: Гардарики, 2008.
17. Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг. – М.: Дело и Сервис, 2009.
18. Лихачева О.Н. Анализ фондового рынка. – М.: Проспект, 2009.
19. Лященко В.П. Акционерные общества в российской экономике. – М.: Изд.дом «Новый век», 2006.
20. Мещерова Н.В. Организованные рынки ценных бумаг. – М.: Логос, 2006.
21. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политики развития. – М.: Альпина Паблишер, 2006.
22. Мировая экономика и международные экономические отношения: Учебник / под ред. Проф. Р.И. Хасбулатова. – М.: Гардарики, 2009.
23. Москвин В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2006.
24. Негашев Е.В. Анализ предприятия в условиях рынка: Учеб. пособие. – М.: Высш. Шк., 2009.
25. Нефтегазовый сектор в России в теории и практике / под ред. В.А. Крюкова. – М: Финансы и статистика, 2009.
26. Потемкин А. Создание и функционирование центральных клиринговых организаций // Биржевое обозрение. 2005. №12.
27. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2009.
28. Рычков В.В. Теория и практика работы на российском рынке акций. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008.
29. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. – М.: ИНФРА-М, 2009.
30. Семенкова Е.В., Савицкий В.В. Проблемы первичного размещения акций для российских компаний // Финансовый менеджмент. 2006. № 7.
31. Твардовский В. Модель справедливой капитализации, «пузырь» фондового рынка и прогноз стоимости российских акций // Рынок ценных бумаг. 2009. №11.
32. Финансы: Учебник / В.М. Родионова, Ю.Я. Вавилов, Л.И. Гончаренко и др.; Под ред. В.М. Родионовой. – М.: Финансы и статистика, 2005.
33. Ценные бумаги / под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – М.: Финансы и статистика, 2006.
34. Чекмарева Е.Н., Лакшина О.А. Финансовый рынок России: итоги и проблемы развития // Деньги и кредит. 2006. № 3.
35. Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг. – М.: Экзамен, 2009.
36. Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ). URL: http://www.micex.ru/
37. Российская Торговая Система (РТС). URL: http://www.rts.ru/
38. Информационно-аналитический портал «Инвестиционные возможности России». URL: http://www.ivr.ru/
39. Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). URL: http://www.fcsm.ru/
40. Какова роль рынка ценных бумаг (фондового рынка) для экономики России? URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/107772/1/%D0%A0%D0%AB%D0%9D%D0%9E%D0%9A%20%D0%A6%D0%95%D0%9D%D0%9D%D0%AB%D0%A5%20%D0%91%D0%A3%D0%9C%D0%90%D0%93.pdf
41. Гужина Г. Н., Халидов М. М. Рынок ценных бумаг и его особенности в России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rynok-tsennyh-bumag-i-ego-osobennosti-v-rossii
42. НАУФОР – что это за организация и ее роль на российском финансовом рынке // Quasa. URL: https://quasa.io/blog/naufor-chto-eto-za-organizaciya-i-ee-rol-na-rossiyskom-finansovom-rynke
43. Исторические аспекты развития российского рынка ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/istoricheskie-aspekty-razvitiya-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag
44. Что такое НАУФОР? — Финансовый журнал // Финам. URL: https://www.finam.ru/encyclopedia/dict/naufur/
45. Этапы развития рынка ценных бумаг в России. URL: https://www.finanz.ru/novosti/akcii/etapy-razvitiya-rynka-cennykh-bumag-v-rossii-1029202534
46. Профессиональные участники рынка ценных бумаг // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/supervision/sv_secur/
47. Современный российский рынок ценных бумаг: роль в экономике, основные тенденции и пути развития // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennyy-rossiyskiy-rynok-tsennyh-bumag-rol-v-ekonomike-osnovnye-tendentsii-i-puti-razvitiya
48. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг как инструмента инвестирования в России // ИД «Панорама». URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-i-perspektivy-razvitiya-rynka-tsennyh-bumag-kak-instrumenta-investirovaniya-v-rossii
49. Перспективы развития фондового рынка РФ в условиях геополитической нестабильности // Научный результат. Экономические исследования. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perspektivy-razvitiya-fondovogo-rynka-rf-v-usloviyah-geopoliticheskoy-nestabilnosti
50. Рынок ценных бумаг // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/securities_market/
51. Рынок ценных бумаг. URL: https://student-rf.ru/assets/documents/library/docs_2017/Rynok_cennyh_bumag.pdf
52. Вовсеенко В. Характеристика состояния рынка ценных бумаг в РФ в условиях рецессии. Как можно заработать на РЦБ в условиях рецессии // Байкальская международная бизнес-школа. URL: https://www.sfu-kras.ru/sites/default/files/lib/kso2010/411.pdf
53. Понятие, цели, задачи и функции рынка ценных бумаг // Научная электронная библиотека. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=30076739
54. Участники рынка ценных бумаг, кто такие брокер, эмитент, депозитарий, регулятор, регистратор и какие функции они выполняют // Т-Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/learning/courses/fund-market/participants/
55. Дикарева И. А., Федченко В. М. Основные цели, задачи и проблемы развития рынка ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-tseli-zadachi-i-problemy-razvitiya-rynka-tsennyh-bumag
56. Влащенко Д. А. Участники российского фондового рынка: цели деятельности, функции, проблемы развития // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/uchastniki-rossiyskogo-fondovogo-rynka-tseli-deyatelnosti-funktsii-problemy-razvitiya
57. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. Введение в тему ценных бумаг // Юридическое бюро. URL: https://jurburo.com/articles/pravovoe-regulirovanie-rynka-cennyh-bumag/
58. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг как инструмента инвестирования в России // Вестник Евразийской науки. URL: https://esj.today/PDF/02ECVN323.pdf
59. Проблемы развития рынка ценных бумаг // Финансовый анализ. URL: https://www.grandars.ru/student/finansy/problemy-rynka-cennyh-bumag.html
60. Профессиональные участники рынка ценных бумаг // Банк России. URL: https://cbr.ru/faq/ppu/
61. Рынок ценных бумаг — что это, участники, виды, функции рынка ценных бумаг // Tinkoff Journal. URL: https://journal.tinkoff.ru/pro/securities-market/
62. История фондового рынка России — как появился и работает // Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.ru/investments/articles/istoriya-fondovogo-rynka-rossii/
63. Храмеева Л. В. Основные проблемы развития рынка ценных бумаг в России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-problemy-razvitiya-rynka-tsennyh-bumag-v-rossii
64. Понятие, состав и структура фондового рынка в Российской Федерации // Tinkoff Journal. URL: https://journal.tinkoff.ru/pro/stock-market-structure/
65. Ладанов А. В. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossiyskoy-federatsii
66. Асеева М. А., Глеба О. В. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации. URL: https://www.elibrary.ru/download/elibrary_26744093_89321528.pdf
67. Кузьменко Н. Ф. Сущность и функции рынка ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/suschnost-i-funktsii-rynka-tsennyh-bumag
68. Позиция Банка России: перспективы и риски развития финансового рынка в условиях санкций. URL: https://www.ippnou.ru/article.php?id=002364
69. Корень А. В., Иващен. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг // Владивостокский государственный университет. URL: https://vsuet.ru/upload/iblock/c38/c38b80d0d866a1506509f61b7f94f9b8.pdf
70. Годовой отчет НАУФОР. 2023. URL: https://nauf.ru/upload/files/annual_report_2023.pdf
71. НАУФОР предлагает меры для поддержки российского фондового рынка // БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/naufur-predlagaet-mery-dlia-podderzhki-rossiiskogo-fondovogo-rynka
72. Доклад НАУФОР. URL: https://nauf.ru/upload/files/NAUFOR_DOKLAD.pdf
73. Структура рынка ценных бумаг // КонсультантПлюс. URL: http://www.consultant.ru/law/podborki/struktura-rynka-cennyh-bumag/
74. Чальдаева Л. А. Структура рынка ценных бумаг единого биржевого пространства // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/struktura-rynka-tsennyh-bumag-edinogo-birzhevogo-prostranstva