Финансовый контроль рынка ценных бумаг в Российской Федерации: современные вызовы, проблемы и пути совершенствования

На современном этапе развития экономики, характеризующемся высокой динамикой и глобализацией финансовых потоков, рынок ценных бумаг (РЦБ) выступает одним из ключевых механизмов привлечения и перераспределения капитала. Его эффективное функционирование напрямую влияет на инвестиционную активность, экономический рост и благосостояние общества. Однако, как и любая сложная система, РЦБ подвержен многочисленным рискам — от рыночных колебаний до недобросовестных практик и мошенничества. В этом контексте финансовый контроль становится не просто надзорной функцией, а жизненно важным инструментом обеспечения стабильности, прозрачности и доверия на рынке.

Актуальность темы финансового контроля на российском рынке ценных бумаг особенно возрастает, учитывая последние тенденции: стремительное развитие цифровых технологий, появление новых финансовых инструментов, внедрение цифрового рубля и сохраняющуюся волатильность рынка. Эти факторы создают как новые возможности, так и беспрецедентные вызовы для регуляторов и участников рынка. Данная работа призвана провести комплексное исследование финансового контроля РЦБ в Российской Федерации, охватывая его теоретические основы, правовое регулирование, практические аспекты и анализ актуальных проблем с учетом новейших тенденций. Структура исследования включает глубокое погружение в понятие и сущность рынка ценных бумаг, классификацию его инструментов, детальный обзор системы государственного регулирования и роли Банка России, систематизацию видов, целей и методов контроля, а также рассмотрение особенностей контроля за различными участниками рынка. Особое внимание будет уделено выявлению актуальных проблем и предложению путей их решения, включая анализ международного опыта и возможностей его адаптации к российской практике.

Теоретические основы рынка ценных бумаг и его роль в экономике

Понятие и сущность рынка ценных бумаг

Представьте себе гигантский механизм, пульсирующий денежными потоками, где миллиарды рублей ежедневно меняют своих владельцев, перетекая от тех, кто готов инвестировать, к тем, кто нуждается в капитале для развития. Это и есть рынок ценных бумаг (РЦБ) — сложная, многогранная, но чрезвычайно важная часть финансового рынка. По своей сути, РЦБ представляет собой совокупность экономических отношений между его участниками, возникающих по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. Он служит не просто местом купли-продажи акций или облигаций, а выполняет глубокую и стратегическую миссию: аккумулирование свободных финансовых ресурсов и их эффективное перераспределение, что является основой для устойчивого экономического роста и создания новых рабочих мест.

Основное назначение рынка ценных бумаг — выступать посредником между инвесторами, обладающими временно свободными денежными средствами, и эмитентами, которые нуждаются в этих средствах для финансирования своей деятельности, реализации проектов или покрытия дефицита бюджета. Таким образом, РЦБ не только обеспечивает движение капитала, но и способствует формированию справедливого ценообразования финансовых инструментов, отражая реальную стоимость компаний и государств, а также их инвестиционную привлекательность. Это не просто площадка для спекуляций, а краеугольный камень современной рыночной экономики, поддерживающий ее непрерывный рост и развитие, поскольку позволяет трансформировать сбережения в производительные инвестиции.

Структура и классификация рынка ценных бумаг

Для того чтобы понять, как работает рынок ценных бумаг, необходимо рассмотреть его внутреннее устройство. РЦБ — это не монолит, а сложная экосистема, состоящая из нескольких взаимосвязанных элементов.

Субъекты (участники) рынка — это все игроки, взаимодействующие на РЦБ: эмитенты (те, кто выпускает ценные бумаги), инвесторы (те, кто их покупает), и профессиональные посредники (брокеры, дилеры, управляющие компании, регистраторы, депозитарии), обеспечивающие функционирование рынка.

Организационно-экономический механизм функционирования — это инфраструктура, на которой базируются все операции. Он включает:

• Фондовые биржи: организованные площадки для торговли ценными бумагами, где формируются их рыночные цены.
• Внебиржевые торговые системы: менее формализованные платформы для торговли, часто используемые для ценных бумаг, не допущенных к биржевым торгам.
• Клиринговые и расчетные организации: обеспечивают сверку и исполнение сделок, гарантируя их надежность.
• Депозитарии и регистраторы: учитывают права собственности на бездокументарные ценные бумаги.
• Технологии проведения операций: современные электронные системы, делающие торговлю быстрой и эффективной.

Различные виды ценных бумаг — это «товар», обращающийся на рынке, о котором мы подробно поговорим в следующем разделе.

Информационно-правовая структура — это каркас, обеспечивающий порядок и прозрачность. Она формируется за счет:

• Нормативно-правовых актов: законов, положений, инструкций, регулирующих все аспекты деятельности РЦБ.
• Стандартов деятельности: правил, обязательных для участников рынка.
• Информационных и аналитических агентств, деловой прессы: обеспечивающих участников рынка актуальной информацией и аналитикой.

Классификация рынка ценных бумаг позволяет глубже понять его специфику и принципы функционирования:

По характеру движения ценных бумаг:

• Первичный рынок: место первого размещения вновь выпущенных ценных бумаг эмитентом. Здесь компания впервые продает свои акции или облигации инвесторам.
• Вторичный рынок: площадка для последующих сделок с уже выпущенными ценными бумагами. Он обеспечивает ликвидность, позволяя инвесторам свободно покупать и продавать активы. Большая часть оборота приходится именно на вторичный рынок.

По месту проведения сделок:

• Биржевой рынок: организованная торговля на фондовых биржах.
• Внебиржевой рынок: торговля ценными бумагами, не допущенными к котировке на биржах, часто напрямую между участниками или через специализированные торговые системы.

По степени организованности:

• Организованный рынок: обращение ценных бумаг регулируется законодательно установленными правилами и осуществляется между лицензированными профессиональными посредниками.
• Неорганизованный рынок: торговля происходит без строгих правил и централизованной площадки, часто между непрофессиональными участниками.

По видам сделок:

• Кассовый (спотовый) рынок: сделки исполняются немедленно или в кратчайшие сроки (обычно Т+2 дня).
• Срочный рынок: торговля производными ценными бумагами (фьючерсы, опционы), исполнение которых отложено на будущую дату.

Функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг — это не просто механизм, а живой организм, выполняющий множество функций, жизненно важных для экономики. Их можно разделить на общерыночные и специфические.

Общерыночные функции:

• Коммерческая функция: очевидная цель для большинства участников — получение прибыли от операций с ценными бумагами. Для эмитентов это привлечение капитала по оптимальной цене, для инвесторов — доход от владения или перепродажи активов.
• Учетная функция: рынок обеспечивает обязательный учет всех видов ценных бумаг и их владельцев, а также всех участников рынка. Депозитарии и регистраторы ведут точный учет прав собственности, что критически важно для прозрачности и защиты прав инвесторов.
• Ценообразующая функция: на рынке в результате взаимодействия спроса и предложения формируются справедливые рыночные цены на ценные бумаги. Эти цены являются индикатором состояния компаний и экономики в целом.
• Балансирующая функция: РЦБ способствует достижению равновесия между спросом и предложением на капитал, эффективно распределяя инвестиционные ресурсы.
• Стимулирующая функция: наличие функционирующего рынка ценных бумаг мотивирует эмитентов к повышению эффективности, прозрачности и улучшению корпоративного управления, а инвесторов — к более активному участию в инвестиционном процессе.
• Информационно-аналитическая функция: рынок генерирует огромный объем информации (отчетность компаний, аналитические данные, новости), которая используется для принятия инвестиционных решений и оценки экономической ситуации.
• Контрольная функция: через владение ценными бумагами (особенно акциями) инвесторы получают возможность контролировать деятельность эмитентов, влиять на принятие решений и требовать прозрачности.

Специфические функции:

• Перераспределительная функция: рынок ценных бумаг обеспечивает перераспределение накоплений (сбережений населения и прибыли компаний) в различные формы капитала, направляя их в наиболее перспективные отрасли и проекты. Это важнейший канал финансирования экономического развития.
• Централизация капитала: рынок способствует объединению индивидуальных, часто небольших капиталов в крупные инвестиционные пулы, что позволяет финансировать масштабные проекты, недоступные для отдельных инвесторов.
• Перераспределение финансовых рисков: с помощью различных ценных бумаг, особенно производных (деривативов), инвесторы могут управлять и перераспределять риски. Например, хеджирование позволяет снизить ценовые риски.
• Изменение формы собственности: операции с ценными бумагами, особенно акциями, напрямую ведут к изменению структуры собственности предприятий, способствуя процессам приватизации, консолидации или диверсификации активов.

В совокупности эти функции делают рынок ценных бумаг незаменимым элементом современной финансовой системы, обеспечивающим ее гибкость, устойчивость и способность к саморазвитию.

Виды ценных бумаг и их классификация

Ценные бумаги — это не просто абстрактные понятия, а конкретные финансовые инструменты, каждый из которых обладает уникальными характеристиками и предназначением. Чтобы разобраться в многообразии рынка, необходимо четко понимать их классификацию.

Классификация по форме выпуска и характеру прав

Одной из фундаментальных классификаций ценных бумаг является их деление по форме выпуска и по характеру прав, которые они предоставляют своим владельцам.

По форме выпуска ценные бумаги делятся на:

• Документарные ценные бумаги: это классический, «физический» вид ценных бумаг, имеющий материальное выражение в виде бланка, сертификата или другого документа. Право собственности на такие бумаги подтверждается предъявлением самого документа. Исторически это был единственный вид ценных бумаг, однако с развитием технологий их доля постоянно сокращается.
• Бездокументарные ценные бумаги: современный и преобладающий сегодня вид. Такие ценные бумаги не имеют физической формы и существуют исключительно в электронном виде. Право собственности на них фиксируется в специальных реестрах регистраторов или на счетах депо в депозитариях. Этот формат обеспечивает высокую скорость и безопасность операций, минимизируя риски утери и подделки.

По характеру прав (функциональному назначению) ценные бумаги делятся на три основные категории:

1. Долевые ценные бумаги:
   • Акции: это, пожалуй, самый известный вид ценных бумаг. Акция удостоверяет долю своего владельца (акционера) в уставном капитале акционерного общества. Владение акциями дает право на:
     • Участие в управлении компанией (через голосование на общих собраниях акционеров).
     • Получение части прибыли компании в виде дивидендов.
     • Получение части имущества компании при ее ликвидации (после удовлетворения требований кредиторов).
   • Виды акций:
     • Обыкновенные акции: предоставляют владельцам право голоса на общих собраниях акционеров (обычно «одна акция — один голос») и право на получение дивидендов, размер которых зависит от прибыли компании и решения совета директоров.
     • Привилегированные акции: дают своим владельцам приоритетное право на получение дивидендов (часто с заранее определенным, фиксированным размером) и на выплаты при ликвидации компании. Однако, как правило, привилегированные акции ограничивают или вовсе исключают право голоса на общих собраниях акционеров.
2. Долговые ценные бумаги:
   • Эти бумаги удостоверяют отношения займа между эмитентом (заемщиком) и инвестором (кредитором). Эмитент обязуется вернуть номинальную стоимость бумаги в определенный срок и выплачивать доход (проценты) за пользование средствами.
   • Облигации: наиболее распространенный вид долговых ценных бумаг. Облигация удостоверяет право ее владельца на получение от эмитента в предусмотренный ею срок номинальной стоимости и (или) процента от этой стоимости, либо иного имущественного эквивалента. Доход по облигациям часто называется купонным доходом. Облигации могут быть выпущены как на короткий, так и на длительный срок.
   • Векселя: безусловное письменное денежное обязательство, выдаваемое векселедателем векселедержателю. Вексель может быть простым (обязательство векселедателя уплатить определенную сумму) или переводным (приказ векселедателя третьему лицу уплатить сумму векселедержателю).
3. Производные ценные бумаги (деривативы):
   • Это более сложные инструменты, стоимость которых зависит от стоимости базового актива (акций, облигаций, товаров, валют, индексов). Деривативы используются для хеджирования рисков (страхования от неблагоприятного изменения цен) и для спекулятивных операций.
   • Фьючерсы: стандартный биржевой контракт на покупку или продажу определенного актива в будущем по заранее оговоренной цене.
   • Опционы: контракт, дающий покупателю право (но не обязанность) купить (опцион «колл») или продать (опцион «пут») определенный актив по фиксированной цене в течение оговоренного срока или на определенную дату.
   • Свопы: соглашение об обмене будущими платежами или активами. Например, процентный своп — это обмен процентными платежами по разным ставкам (фиксированной на плавающую).
   • Форварды: внебиржевой контракт, аналогичный фьючерсу, но заключаемый напрямую между двумя сторонами и менее стандартизированный.

Классификация по виду эмитента

Еще один важный аспект классификации ценных бумаг связан с тем, кто является их эмитентом, то есть кто выпускает эти бумаги на рынок.

1. Государственные ценные бумаги (ГЦБ):
   • Эти ценные бумаги выпускаются государством, казначейством, центральным банком или местными органами власти. Основная цель их выпуска — привлечение средств для финансирования государственных расходов, покрытия бюджетного дефицита или управления денежной массой. ГЦБ всегда считаются наиболее надежными инструментами, поскольку обеспечены кредитоспособностью государства.
   • Виды ГЦБ в России:
     • Облигации федерального займа (ОФЗ): наиболее распространенный вид ГЦБ в России. Они представляют собой долгосрочные или среднесрочные государственные облигации.
       • Краткосрочные облигации имеют срок обращения до 1 года.
       • Среднесрочные — от 1 года до 5 лет.
       • Долгосрочные — более 5 лет.
     • Казначейские векселя, ноты, боны: в разных странах могут выпускаться казначейские векселя (краткосрочные), ноты (среднесрочные) и боны (долгосрочные). Они могут быть как рыночными (свободно обращающимися), так и нерыночными (например, сберегательные боны для населения).
   • Корпоративные ценные бумаги:
     • Эмитентами этих ценных бумаг выступают акционерные общества, предприятия, банки, инвестиционные компании и фонды. Их выпуск направлен на привлечение капитала для развития бизнеса, финансирования проектов или рефинансирования долгов.
     • Виды корпоративных ценных бумаг:
       • Акции: как уже упоминалось, это долевые ценные бумаги, удостоверяющие долю в капитале компании. Их выпускают акционерные общества.
       • Корпоративные облигации: долговые ценные бумаги, выпускаемые компаниями для привлечения заемных средств. Они предусматривают выплату фиксированного или плавающего дохода (купона) и возврат номинальной стоимости по окончании срока обращения. Корпоративные облигации могут быть обеспечены имуществом компании или не иметь такого обеспечения.
       • Производные ценные бумаги: корпорации также могут выпускать или использовать производные инструменты для хеджирования своих рисков или привлечения финансирования.

Понимание этих классификаций является фундаментальным для любого участника рынка ценных бумаг, поскольку каждая категория инструментов имеет свои особенности в части доходности, риска, ликвидности и, конечно, регулирования.

Система государственного регулирования и контроля рынка ценных бумаг в РФ

Систе��а государственного регулирования и контроля рынка ценных бумаг (РЦБ) в Российской Федерации — это сложный, многоуровневый механизм, призванный обеспечить стабильность, прозрачность и защиту интересов инвесторов. С 1 сентября 2013 года в России произошла значительная реформа: функции упраздненной Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) перешли к Банку России, который стал мегарегулятором всего финансового рынка.

Роль Банка России как мегарегулятора

Центральный банк Российской Федерации, или Банк России, сегодня является стержнем всей системы государственного регулирования и контроля финансового рынка, включая рынок ценных бумаг. Это не просто надзорный орган, а ключевой институт, определяющий стратегию развития и стабильность всей финансовой системы страны.

Основные цели деятельности Банка России как мегарегулятора:

• Развитие российского финансового рынка.
• Обеспечение его стабильности.
• Защита прав и законных интересов инвесторов и других участников финансового рынка.

Функции Банка России на рынке ценных бумаг охватывают широкий спектр деятельности:

1. Разработка стратегии и политики: Банк России во взаимодействии с Правительством РФ разрабатывает основные направления развития и обеспечения стабильности функционирования финансового рынка. Это включает в себя долгосрочное планирование и формирование вектора движения всей индустрии, как это указано в статье 4 Федерального закона от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».
2. Эмиссионная деятельность: Он утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, устанавливает порядок регистрации выпусков, проспектов ценных бумаг и отчетов об итогах их эмиссии. Это обеспечивает единообразие и прозрачность процесса привлечения капитала.
3. Допуск иностранных ценных бумаг: Банк России устанавливает порядок допуска ценных бумаг иностранных эмитентов к размещению и (или) публичному обращению в РФ, что регулирует приток зарубежного капитала и расширяет инвестиционные возможности.
4. Регулирование профессиональной деятельности: Он разрабатывает и утверждает требования к осуществлению профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, включая лицензирование брокеров, дилеров, управляющих, депозитариев, регистраторов и инвестиционных советников. Банк России также имеет право приостанавливать или аннулировать лицензии в случае нарушения законодательства.
5. Контроль и надзор: Это одна из центральных функций. Банк России контролирует соблюдение эмитентами, профессиональными участниками и саморегулируемыми организациями (СРО) требований законодательства РФ о ценных бумагах, а также стандартов и требований, утвержденных им самим. Осуществляется надзор за порядком проведения операций с денежными средствами или иным имуществом, совершаемых профессиональными участниками. Надзор охватывает широкий круг субъектов: от брокеров и дилеров до организаторов торговли и центрального депозитария.
6. Информационная прозрачность: Банк России обеспечивает раскрытие информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг, профессиональных участниках рынка и регуляторных актах, что способствует повышению прозрачности рынка и защите инвесторов.
7. Нормотворчество: Он разрабатывает проекты нормативных актов, связанных с регулированием РЦБ, лицензированием и контролем, а также проводит их экспертизу, адаптируя законодательную базу к меняющимся условиям.
8. Меры воздействия: Банк России применяет административные меры воздействия к нарушителям, а также принимает решения о приостановлении или аннулировании лицензий.
9. Работа с обращениями: Рассматривает обращения граждан и организаций, направляет запросы участникам рынка, что обеспечивает обратную связь и оперативное реагирование на возникающие проблемы.

Таким образом, Банк России выступает не только как контролер, но и как архитектор, задающий правила игры, контролирующий их соблюдение и развивающий всю экосистему финансового рынка.

Нормативно-правовая база регулирования

Функционирование рынка ценных бумаг в России опирается на обширную и постоянно развивающуюся нормативно-правовую базу. Ее основу составляют федеральные законы, указы Президента, постановления Правительства и, конечно, многочисленные нормативные акты Банка России.

Ключевые законодательные акты, регулирующие рынок ценных бумаг в РФ, включают:

1. Конституция Российской Федерации: является фундаментом всей правовой системы. Статья 71, пункт «ж» относит фондовый рынок к ведению Российской Федерации, что подчеркивает его стратегическое значение для страны.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ): Глава 7 ГК РФ «Ценные бумаги» устанавливает общие положения о ценных бумагах, их видах, порядке выпуска и обращения, а также правах и обязанностях участников сделок.
3. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»: является основополагающим законом, определяющим основные понятия, виды профессиональной деятельности на РЦБ, порядок ее регулирования, права и обязанности участников. Он устанавливает структуру рынка и принципы его функционирования.
4. Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»: этот закон имеет критически важное значение, поскольку обеспечивает государственную и общественную защиту прав инвесторов, устанавливает механизмы компенсации ущерба и регулирует отношения между инвесторами и участниками рынка.
5. Федеральный закон от 27.07.2010 № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком»: направлен на борьбу с одними из самых опасных видов недобросовестных практик, подрывающих доверие к рынку и искажающих ценообразование. Он определяет инсайдерскую информацию, устанавливает запреты на ее использование и манипулирование рынком, а также предусматривает ответственность за такие действия.
6. Федеральный закон от 07.08.2001 № 115-ФЗ «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма»: играет ключевую роль в обеспечении финансовой безопасности и борьбе с теневой экономикой. Профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны соблюдать требования этого закона, осуществляя внутренний контроль и информируя уполномоченные органы о подозрительных операциях.
7. Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»: определяет правовой статус, цели, функции и полномочия Банка России, в том числе как мегарегулятора финансового рынка.
8. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»: регулирует порядок создания и правовое положение акционерных обществ, права и обязанности их акционеров, а также механизмы защиты прав и интересов акционеров. Этот закон является основополагающим для понимания эмиссии и обращения акций.
9. Иные нормативные акты: Помимо федеральных законов, система регулирования включает многочисленные указы Президента РФ, постановления Правительства РФ, а также нормативные акты Банка России (положения, инструкции, указания), которые детализируют требования к лицензированию, ведению учета, раскрытию информации, формированию собственных средств профессиональных участников и многим другим аспектам деятельности РЦБ.

Эта сложная правовая архитектура постоянно совершенствуется, адаптируясь к новым вызовам и тенденциям, таким как развитие цифровых финансовых активов и внедрение цифрового рубля, что требует от регулятора гибкости и проактивного подхода.

Виды, цели и методы финансового контроля на рынке ценных бумаг

Финансовый контроль на фондовом рынке — это комплексная система мер, направленная на обеспечение законности, эффективности и стабильности операций с ценными бумагами. Это не просто проверка «по факту», а многоуровневый процесс, включающий превентивные и корректирующие действия.

Понятие и цели финансового контроля

Финансовый контроль на фондовом рынке можно определить как систематическое наблюдение за операциями с ценными бумагами, осуществляемое уполномоченными субъектами для обеспечения их законности, прозрачности и соблюдения всех нормативных актов, регулирующих рынок. Он включает в себя не только проверку соблюдения правил, но и анализ рисков, оценку рентабельности и эффективности инвестиций.

Процедура финансового контроля включает в себя:

• Выявление правомерности действий всех участников рынка.
• Контроль за исполнением действующих нормативно-правовых основ ведения операций с финансовыми средствами.
• Обеспечение открытости и доступности механизмов выполнения финансовых операций.

Основные цели финансового контроля на рынке ценных бумаг:

1. Защита интересов инвесторов: Это, пожалуй, главная цель. Контроль направлен на предотвращение и пресечение противоправных действий со стороны эмитентов, посредников или других участников рынка, таких как мошенничество, недобросовестная реклама, манипулирование ценами или использование инсайдерской информации.
2. Выявление и предотвращение злоупотреблений и ошибок: Контрольные мероприятия помогают своевременно обнаруживать нарушения финансово-хозяйственного законодательства, внутренние ошибки в работе организаций, а также потенциальные риски.
3. Обеспечение законности и дисциплины: Поддержание высокого уровня соблюдения законодательства и нормативных актов всеми участниками рынка.
4. Поддержание стабильности рынка: Предотвращение системных рисков и кризисных явлений, способных подорвать доверие к рынку и его функционированию.
5. Достижение единого, удобного в использовании и эффективного механизма контроля: Создание такой системы, которая была бы понятна участникам рынка, не создавала излишних административных барьеров, но при этом эффективно выполняла свои функции, отвечая на потребности быстро меняющейся финансовой среды.

Классификация видов финансового контроля

Финансовый контроль на рынке ценных бумаг можно классифицировать по различным признакам, что позволяет глубже понять его многогранность и специфику.

По содержанию объекта контроля:

• Контроль эмиссионной деятельности: Этот вид контроля фокусируется на процессе выпуска ценных бумаг. Он включает проверку финансового состояния эмитента, его способности выпускать ценные бумаги, а также соответствие объема и условий эмиссии установленным требованиям. Цель — предотвратить выпуск «пустых» или мошеннических бумаг.
• Контроль инвестиционной деятельности институциональных инвесторов: Осуществляется в отношении крупных игроков, таких как инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании. Контролируется соблюдение ими инвестиционных деклараций, лимитов риска, правил диверсификации портфелей и других требований, направленных на защиту средств вкладчиков и акционеров.
• Контроль деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг по оказанию финансовых услуг: Это, пожалуй, самый широкий вид контроля, охватывающий брокеров, дилеров, управляющих, депозитариев, регистраторов. Проверяется соблюдение ими лицензионных требований, правил ведения учета, исполнения поручений клиентов, предотвращения конфликта интересов и других стандартов профессиональной деятельности.
• Контроль проведенных сделок на фондовом рынке: Мониторинг всех операций, включая выявление спекулятивных сделок, манипулирования рынком, использования инсайдерской информации. Отслеживается общий объем вложенных средств, ликвидность, аномальные ценовые движения.

По субъекту, осуществляющему контроль:

• Государственный финансовый контроль: Реализуется уполномоченными государственными органами. В Российской Федерации эту функцию выполняет Центральный банк РФ как мегарегулятор. Он обладает широкими полномочиями по лицензированию, надзору, применению санкций.
• Негосударственный независимый финансовый контроль: Осуществляется юридическими лицами, не являющимися государственными органами, например, аудиторскими компаниями. Они проводят независимые проверки финансовой отчетности и деятельности участников рынка, обеспечивая дополнительный уровень прозрачности и надежности.
• Внутренний финансовый контроль: Организуется самими участниками рынка ценных бумаг. Каждый профессиональный участник обязан иметь систему внутреннего контроля, включающую процедуры управления рисками, комплаенс-контроля, внутреннего аудита. Это первая линия защиты от нарушений и ошибок.
• Контроль саморегулируемых организаций (СРО): СРО, объединяющие профессиональных участников рынка (например, НАУФОР), устанавливают для своих членов правила и стандарты деятельности, а также осуществляют контроль за их соблюдением. Это делегированные государством функции, которые позволяют рынку самостоятельно поддерживать этические и профессиональные нормы. Банк России, в свою очередь, осуществляет надзор за деятельностью СРО.

Методы осуществления финансового контроля

Для эффективной реализации своих целей финансовый контроль использует разнообразные методы, которые можно разделить на превентивные, текущие и последующие.

1. Лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг: Это один из наиболее важных превентивных методов. Банк России выдает лицензии на право осуществления брокерской, дилерской, управляющей, депозитарной, регистраторской и других видов профессиональной деятельности. При этом устанавливаются строгие требования к финансовой устойчивости, квалификации персонала, системам внутреннего контроля. Без лицензии деятельность запрещена, что отсекает недобросовестных игроков на входе.
2. Регистрация эмиссий ценных бумаг и их проспектов: Перед выпуском ценных бумаг эмитент обязан зарегистрировать их в Банке России. Проспект эмиссии содержит всю существенную информацию о компании, ее финансовом состоянии, рисках, условиях выпуска ценных бумаг. Регулятор проверяет полноту и достоверность этой информации, защищая потенциальных инвесторов от неполноценных или мошеннических предложений.
3. Установление обязательных требований и стандартов к деятельности участников: Банк России разрабатывает и утверждает многочисленные нормативные акты, регламентирующие каждый аспект деятельности участников рынка — от порядка ведения внутреннего учета и отчетности до требований к собственным средствам и управлению рисками. Эти стандарты создают единое, прозрачное поле для всех игроков.
4. Контроль за соблюдением законодательства и нормативных актов: Включает плановые и внеплановые проверки, запросы информации, анализ отчетности. Цель — выявление фактов нарушения законов, положений и инструкций.
5. Применение риск-ориентированного надзора: Это современный подход, при котором надзорные органы концентрируют свои усилия на наиболее рискованных участниках и областях рынка. Вместо сплошных проверок всех подряд, Банк России анализирует профили рисков организаций, использует модели для прогнозирования потенциальных проблем и направляет ресурсы туда, где вероятность нарушений или системных рисков выше. Это позволяет превентивно выявлять и управлять рисками.
6. Направление предписаний о недопущении нарушений или приостановлении торговли: В случае выявления нарушений Банк России может выдавать обязательные к исполнению предписания об устранении недостатков или приостановлении конкретных операций/торговли ценными бумагами.
7. Применение мер административного воздействия, подготовка решений о приостановлении или аннулировании лицензий: За серьезные или систематические нарушения предусмотрены строгие санкции, вплоть до штрафов, временного отстранения должностных лиц и лишения лицензии, что является крайней мерой, фактически означающей уход компании с рынка.
8. Проведение аудита: Обязательный ежегодный внешний аудит финансовой отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также внутренний аудит в рамках системы внутреннего контроля.
9. Мониторинг реализации мер по совершенствованию контроля: Постоянный анализ эффективности применяемых контрольных механизмов и их адаптация к меняющимся условиям рынка.
10. Обеспечение раскрытия информации: Регулятор устанавливает требования к обязательному раскрытию информации эмитентами и профессиональными участниками, что повышает прозрачность рынка и дает инвесторам доступ к данным, необходимым для принятия обоснованных решений.

Совокупность этих методов формирует многослойную систему защиты, направленную на поддержание стабильности и доверия к рынку ценных бумаг.

Участники рынка ценных бумаг под финансовым контролем и особенности контроля их деятельности

Рынок ценных бумаг — это сложная экосистема, населенная разнообразными игроками, каждый из которых выполняет свою уникальную функцию. Однако все они, прямо или косвенно, подлежат финансовому контролю, что обеспечивает целостность и надежность всей системы.

Основные категории контролируемых участников

Круг субъектов, чья деятельность на рынке ценных бумаг подлежит тщательному финансовому контролю, достаточно широк и включает в себя:

1. Эмитенты ценных бумаг: Это организации или государство, которые выпускают ценные бумаги для привлечения капитала. К ним относятся:
   • Государство и муниципальные образования: выпускают государственные и муниципальные ценные бумаги (ОФЗ, облигации субъектов РФ).
   • Юридические лица: акционерные общества, банки, иные корпорации, выпускающие акции, облигации, векселя.
     Контроль за эмитентами направлен на проверку законности и достоверности информации, предоставляемой инвесторам в проспектах эмиссии, а также на соблюдение ими обязательств по выпущенным бумагам.
2. Профессиональные участники рынка ценных бумаг: Это ключевые посредники, без которых функционирование рынка невозможно. Их деятельность лицензируется и строго регулируется. К ним относятся:
   • Брокеры: совершают сделки с ценными бумагами по поручению и за счет клиентов.
   • Дилеры: совершают сделки с ценными бумагами от своего имени и за свой счет.
   • Форекс-дилеры: осуществляют деятельность по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, базисным активом которых являются иностранная валюта или ценные бумаги.
   • Управляющие: осуществляют доверительное управление ценными бумагами и средствами клиентов.
   • Депозитарии: оказывают услуги по хранению ценных бумаг и (или) учету прав на ценные бумаги.
   • Регистраторы: ведут реестры владельцев ценных бумаг.
   • Инвестиционные советники: предоставляют персональные инвестиционные рекомендации.
3. Саморегулируемые организации (СРО) в сфере финансового рынка: Это некоммерческие организации, объединяющие профессиональных участников рынка. Например, Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР). СРО устанавливают для своих членов правила деятельности, стандарты этики и осуществляют контроль за их соблюдением. Банк России ведет единый реестр СРО и осуществляет надзор за их деятельностью, делегируя им часть контрольных функций.
4. Субъекты инфраструктуры национального финансового рынка: Обеспечивают техническое и организационное функционирование рынка.
   • Организаторы торговли (фондовые биржи): предоставляют площадки для проведения торгов.
   • Клиринговые организации: осуществляют клиринг — процесс сверки взаимных обязательств по сделкам.
   • Центральный депозитарий (НКО АО НРД в РФ): осуществляет централизованное хранение и учет прав на ценные бумаги.
   • Расчетные депозитарии: обеспечивают расчеты по сделкам.
   • Операторы товарных поставок: обеспечивают поставку базовых активов по срочным контрактам.
5. Институциональные инвесторы: Крупные инвесторы, аккумулирующие значительные средства населения и организаций.
   • Инвестиционные фонды, паевые инвестиционные фонды (ПИФы) и их управляющие компании: управляют коллективными инвестициями.
   • Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) и их управляющие компании: управляют пенсионными накоплениями.
   • Страховые организации: инвестируют часть своих резервов в ценные бумаги.
     Контроль за ними направлен на обеспечение сохранности и эффективного управления средствами вкладчиков/застрахованных лиц.

Особенности и механизмы контроля за деятельностью участников

Контроль за деятельностью каждого из перечисленных участников имеет свою специфику, но базируется на общих принципах и механизмах:

1. Лицензирование: Фундаментальный механизм. Все виды профессиональной деятельности на РЦБ осуществляются только на основании лицензии, выдаваемой Банком России. При этом устанавливаются строгие критерии финансовой устойчивости, достаточности капитала, квалификации персонала и приемлемого уровня риска. Это входной барьер, отсекающий некомпетентных и недобросовестных игроков.
2. Внутренний контроль: Каждый профессиональный участник обязан организовать систему внутреннего контроля в соответствии с требованиями Банка России. Эта система включает:
   • Процедуры выявления и оценки рисков (операционные, рыночные, кредитные, правовые).
   • Механизмы соблюдения законодательства (комплаенс-контроль).
   • Внутренний аудит.
   • Разделение функций и полномочий.
     Эффективный внутренний контроль — это первая линия защиты от нарушений.
3. Предотвращение конфликта интересов: Профессиональный участник обязан принимать все разумные меры по выявлению конфликта интересов, который может возникнуть у него, членов его органов управления, работников. Примером является законодательный запрет на совмещение деятельности по ведению реестра ценных бумаг с другими видами профессиональной деятельности, чтобы исключить возможность манипуляций с данными реестров. В условиях появления новых платформ (финансовые маркетплейсы, которые могут быть одновременно организаторами торгов и эмитентами собственных ценных бумаг) эта проблема становится особенно острой, требуя разработки особых механизмов защиты прав потребителей.
4. Контроль за соблюдением законодательства: Включает регулярные и внеплановые проверки, мониторинг операций, анализ отчетности. Цель — убедиться в законности действий участников, их соответствии нормативно-правовым актам, регулирующим операции с финансовыми средствами.
5. Риск-ориентированный подход: Банк России применяет риск-ориентированный подход в надзоре. Это означает, что ресурсы надзорного органа концентрируются на тех участниках рынка или областях их деятельности, где риски нарушений или системные риски наиболее высоки. Это позволяет превентивно выявлять риски, использовать ограниченные ресурсы максимально эффективно и стимулировать участников к самостоятельному управлению рисками.
6. Отчетность и раскрытие информации: Участники рынка обязаны регулярно предоставлять Банку России установленную отчетность (финансовую, операционную) и по его запросу — любую дополнительную информацию. Кроме того, существует требование о публичном раскрытии информации (например, эмитентами о своей деятельности, профучастниками о своей структуре и финансовых показателях), что повышает прозрачность рынка.
7. Ответственность за нарушения: В случае выявления нарушений Банк России применяет административные меры воздействия, которые могут варьироваться от предписаний и штрафов до приостановления действия или полного аннулирования лицензий. В случае обнаружения признаков уголовных преступлений материалы проверок могут быть направлены в правоохранительные органы.

Совокупность этих механизмов позволяет Банку России осуществлять всесторонний и эффективный контроль за всеми участниками рынка ценных бумаг, поддерживая его стабильность и защищая интересы инвесторов.

Актуальные проблемы и пути совершенствования финансового контроля рынка ценных бумаг в РФ

Российский рынок ценных бумаг, несмотря на достигнутый прогресс, продолжает сталкиваться с рядом серьезных вызовов, которые требуют постоянного совершенствования системы финансового контроля. Современные реалии, такие как стремительная цифровизация и глобальная турбулентность, обнажают как давние, так и совершенно новые проблемы.

Законодательные и регуляторные пробелы в условиях цифровизации

Эпоха цифровизации принесла не только новые возможности, но и сложные вопросы для регуляторов. Одной из ключевых проблем является несовершенство законодательства, которое не успевает за темпами технологического развития.

• Организационные и нормативно-правовые пробелы: Существующие нормы не всегда учитывают специфику цифровых решений, таких как децентрализованные финансовые инструменты (DeFi) или токены. Эти пробелы прямо влияют на процедуру финансового контроля, создавая «серые зоны», где традиционные методы контроля оказываются неэффективными.
• Введение цифрового рубля: С 1 августа 2023 года в России начался этап тестирования цифрового рубля. Однако его внедрение выявило отсутствие комплексного законодательного закрепления его правового статуса и принципов функционирования. Это порождает потенциальные коллизии с существующими нормами и вызывает опасения у коммерческих банков относительно потери части бизнеса в пользу Банка России. Неурегулированность этих вопросов создает неопределенность для участников рынка и усложняет контроль за операциями с новой формой национальной валюты.
• Непоследовательность в применении мер принуждения: Действующее законодательство недостаточно последовательно регулирует права и возможности Банка России относительно применения мер принуждения. Это может снижать эффективность регуляторных действий и затруднять оперативное реагирование на нарушения.

Вызовы, связанные с волатильностью и спекулятивными настроениями

Российский фондовый рынок в последние годы демонстрирует крайне высокую нестабильность и волатильность, на нем все чаще преобладают спекулятивные настроения. Эти вызовы требуют особого внимания со стороны финансового контроля.

• Динамика индекса МосБиржи: Например, в 2022 году индекс МосБиржи упал на 43%, в 2023 году вырос на 44%, а к началу сентября 2024 года потерял почти 20% с начала года. При этом возможны ежедневные колебания в 5-6%. Такая динамика свидетельствует о высокой неопределенности и чувствительности рынка.
• Причины волатильности:
  • Высокая доля частных инвесторов: В 2023 году частные инвесторы обеспечили 79% объема торгов, тогда как в 2019 году их доля составляла всего 34%. Частные инвесторы, особенно начинающие, часто склонны к эмоциональным решениям и подвержены влиянию новостного фона, что усиливает спекулятивный характер рынка.
  • Отсутствие иностранного керри-трейда: Уход иностранных инвесторов лишил рынок значительной части «умных денег» и стабильного спроса, особенно на облигации.
  • Волатильность рубля и геополитические события: Макроэкономическая нестабильность и геополитические риски оказывают прямое влияние на курсы ценных бумаг.
  • Низкая активность маркетмейкеров: Недостаточное количество маркетмейкеров, обеспечивающих ликвидность, усугубляет ценовые колебания.
• Неэффективность мер контроля в условиях повышенной волатильности: Существующие меры контроля не всегда эффективно справляются с вызовами, связанными с быстрыми ценовыми движениями и массовыми спекулятивными операциями, особенно в отношении профессиональных участников рынка.

Конфликт интересов и защита потребителей на финансовых маркетплейсах

Развитие финансовых маркетплейсов — онлайн-платформ, объединяющих различные финансовые услуги — порождает новые виды конфликтов интересов, которые требуют особого внимания регулятора.

• Маркетплейсы как организаторы торгов и эмитенты: Возможно появление конфликта интересов, когда финансовые маркетплейсы одновременно являются организаторами торгов и эмитентами собственных ценных бумаг (например, токенизированных активов или акций дочерних компаний). В такой ситуации маркетплейс может иметь стимул для продвижения своих продуктов в ущерб интересам клиентов, что подрывает принцип беспристрастности.
• Необходимость особых механизмов защиты прав потребителей: Для решения этой проблемы требуется выработка четких регуляторных рамок, обеспечивающих прозрачность, справедливое ценообразование и равный доступ к информации. Это может включать строгие требования к раскрытию информации о конфликтах интересов, создание независимых консультационных структур и усиление надзора за рекомендациями, предлагаемыми на платформах.

Низкая роль рынка ценных бумаг в трансформации сбережений населения

Несмотря на активное развитие, российский рынок ценных бумаг до сих пор играет крайне незначительную роль в процессах трансформации сбережений населения в инвестиции, что является системной проблемой для экономики. Стоит ли удивляться, что инвесторы неохотно идут на рынок, если им не гарантирована достаточная защита и прозрачность?

• Статистика инвестиционной активности: По данным на I квартал 2025 года, только 5% опрошенных россиян инвестировали в ценные бумаги. Для сравнения, доля граждан, хранящих средства на банковских вкладах, выросла до 25%. В целом, доля населения, имеющего сбережения (в любой форме), составила 42% в I квартале 2025 года.
• Международное сравнение: Эти показатели значительно ниже, чем в развитых странах. Например, в Японии доля населения со сбережениями составляет 83%, в Австралии — 76%, в Германии — 70%, в США — 68%. Это указывает на структурную проблему недоверия или недостаточного понимания населением инвестиционных возможностей РЦБ.
• Последствия: Низкая вовлеченность населения в инвестиции означает, что значительная часть финансовых ресурсов остается «под матрасом» или на низкодоходных банковских вкладах, не работая на экономику страны и не способствуя ее долгосрочному развитию. Это также снижает ликвидность рынка и его глубину.

Пути совершенствования финансового контроля

Для решения обозначенных проблем и повышения эффективности финансового контроля в РФ необходим комплексный подход:

1. Разработка концепции финансового контроля: Необходимо создать единую, целостную и гибкую концепцию финансового контроля, направленную на создание универсального, удобного в использовании и эффективного механизма контроля, который учитывал бы современные вызовы и перспективы развития.
2. Совершенствование законодательства:
   • Устранение дублирующих и противоречащих друг другу норм: Проведение ревизии законодательства с целью исключения неясностей и коллизий.
   • Регулирование цифровых активов: Разработка комплексного законодательства, определяющего правовой статус цифрового рубля, цифровых финансовых активов и других новых инструментов, а также принципы их контроля.
   • Расширение полномочий Банка России: Возможно, потребуется уточнение и расширение полномочий Банка России по применению мер принуждения, чтобы он мог более оперативно и эффективно реагировать на нарушения.
3. Выработка новых форм и методов выявления недобросовестных практик: Разработка и внедрение современных технологий (искусственный интеллект, машинное обучение) для автоматизированного мониторинга рынка, выявления инсайдерской торговли, манипулирования рынком и других злоупотреблений. Эти методы должны быть адекватны уровню цифровизации финансовой системы.
4. Повышение прозрачности информации и защита прав потребителей: Усиление требований к раскрытию информации о рисках и условиях покупки ценных бумаг, особенно на новых платформах. Разработка механизмов, предотвращающих конфликты интересов на финансовых маркетплейсах. Повышение финансовой грамотности населения.
5. Усиление мер государственного контроля и надзора: Укрепление кадрового потенциала надзорных органов, повышение их технической оснащенности.
6. Применение риск-ориентированного подхода в надзоре: Продолжение развития и углубления риск-ориентированного подхода, позволяющего превентивно выявлять риски в деятельности профессиональных участников, а не реагировать на уже совершенные нарушения. Это предполагает постоянный мониторинг финансового состояния участников, их бизнес-моделей и операционных рисков.

Решение этих проблем позволит укрепить доверие к российскому рынку ценных бумаг, повысить его привлекательность для инвесторов и сделать его более эффективным инструментом для трансформации сбережений в производительные инвестиции.

Международный опыт организации финансового контроля на рынке ценных бумаг и возможности его применения в РФ

Изучение международного опыта в сфере финансового контроля на рынке ценных бумаг является крайне важным для совершенствования российской практики. В мире исторически сложились две основные модели финансовой системы, которые определяют подходы к регулированию и контролю.

Основные модели финансовой системы (англосаксонская и континентальная)

1. Англосаксонская модель (рыночно-ориентированная):
   • Распространение: Характерна для таких стран, как США, Великобритания, Канада, Австралия.
   • Особенности: Исторически эта модель благоприятствовала развитию рынка ценных бумаг, где инвесторы отдают предпочтение операциям на фондовом рынке перед банковскими вложениями. Ключевая роль в финансировании экономики принадлежит не банкам, а публичному рынку акций и облигаций.
   • Защита инвесторов: Англосаксонская правовая система традиционно обеспечивала более надежную и эффективную защиту прав миноритарных инвесторов благодаря развитому корпоративному законодательству и сильным регуляторным органам.
   • Роль государства: В этой модели наблюдается внедрение государства в управление рынком через специализированные регуляторные органы, обеспечивающие его прозрачность и справедливость.
   • Характеристики: Высокоразвитое публичное размещение ценных бумаг (IPO), развитый вторичный рынок, мощная система институциональных инвесторов (пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды).
2. Континенталь��ая модель (банковско-ориентированная):
   • Распространение: Преобладает в Германии, Японии, большей части Европы.
   • Особенности: В этой модели доминирующая роль в экономике и финансовой системе принадлежит банкам. Они выступают основными финансовыми посредниками, предоставляя кредиты предприятиям и часто являясь крупными акционерами.
   • Рынок ценных бумаг: Объем рынка облигаций значительно меньше объема коммерческого кредитования. Развитие рынка акций обычно менее выражено, чем в англосаксонской модели, а акционерный капитал характеризуется более высокой консолидацией (владение крупными пакетами акций банками или другими компаниями).
   • Защита инвесторов: Исторически защита миноритарных инвесторов могла быть слабее, чем в англосаксонской системе, из-за более сильного влияния крупных акционеров и банков.

Российская финансовая система имеет элементы обеих моделей, но исторически тяготеет к континентальной, с доминирующей ролью банков в финансировании экономики, хотя и с активным стремлением к развитию фондового рынка.

Примеры зарубежной практики и современные тенденции

Мировой опыт предлагает ценные уроки в организации финансового контроля.

• США: Яркий пример англосаксонской модели. В США действует всесторонняя система государственного контроля, включающая федеральные органы и органы штатов. Ключевым федеральным органом регулирования рынка ценных бумаг является Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC), созданная в 1934 году в соответствии с Законом о торговле ценными бумагами. SEC обладает широкими полномочиями по регистрации эмиссий, надзору за биржами и профессиональными участниками, расследованию нарушений и применению санкций. Любая американская компания, выпускающая ценные бумаги, обязана выполнять требования как федерального законодательства, так и законов штата, что способствует эффективной деятельности различных сегментов финансового рынка.
• Германия: Пример континентальной модели, где посредниками на рынке ценных бумаг выступают банки. Банки играют доминирующую роль в экономике, тесно связаны с предприятиями и часто являются их крупными акционерами. Регулирование ориентировано на поддержание стабильности банковской системы и минимизацию системных рисков.
• Япония: Применяет смешанную модель, где посредниками являются как банки, так и небанковские компании. Особый интерес представляет опыт регулирования криптовалютного рынка в этом государстве. В Японии Агентство финансовых услуг (FSA) активно рассматривает возможность снятия ограничений для банковских групп на торговлю и прямые инвестиции в криптовалюты. Это является частью стратегии по повышению статуса Токио как международного финансового центра и включает разработку механизмов для обеспечения стабильности банковских балансов в условиях волатильности криптоактивов. Такой проактивный подход к регулированию новых технологий демонстрирует готовность к адаптации и привлечению инновационных финансовых услуг.

Общие тенденции в организации государственного финансового контроля в мире:

• Децентрализация осуществления контроля: Часть контрольных функций делегируется саморегулируемым организациям (СРО), что позволяет использовать экспертизу самого рынка.
• Стандартизация контрольной деятельности: Активное использование международных стандартов, разработанных такими организациями, как ИНТОСАИ (Международная организация высших органов финансового контроля). ИНТОСАИ разрабатывает Международные стандарты аудита в государственном секторе (ISSAI), которые обеспечивают качество и прозрачность аудиторских проверок, усиливают доверие к отчетам и определяют ответственность аудиторов. Это способствует унификации подходов к контролю и повышению его эффективности на глобальном уровне.
• Усиление риск-ориентированного подхода: Повсеместное внедрение систем, позволяющих сосредоточить надзорные усилия на наиболее рискованных областях и участниках.

Возможности применения международного опыта в российской практике

Осмысление и адаптация зарубежного опыта является актуальным для России, особенно в современных условиях стремления к повышению инвестиционной привлекательности экономики и вовлечению сбережений населения в инвестиционный процесс.

1. Стимулирование инвестиционной активности: Изучение опыта развитых стран (особенно англосаксонской модели) показывает, что широкое использование механизмов рынка инвестиционных ценных бумаг, а также эффективная защита прав инвесторов, стимулирует инвестиционную деятельность и способствует экономическому росту. Россия может перенять лучшие практики в части обеспечения прозрачности рынка, ужесточения требований к раскрытию информации и усиления ответственности за нарушения.
2. Повышение эффективности финансового контроля: Адаптация международного опыта в РФ возможна для повышения эффективности финансового контроля, несмотря на различия в историческом развитии и правовых традициях. Это включает:
   • Развитие риск-ориентированного надзора: Дальнейшее углубление и совершенствование риск-ориентированного подхода Банка России с учетом лучших мировых практик.
   • Применение передовых технологий: Внедрение искусственного интеллекта и анализа больших данных для выявления инсайдерской торговли и манипулирования рынком, как это делают ведущие регуляторы.
   • Использование международных стандартов: Дальнейшая гармонизация российского законодательства и надзорной практики с международными стандартами (например, ISSAI для государственного аудита, стандарты IOSCO для регулирования рынков ценных бумаг).
3. Регулирование новых финансовых инструментов: Опыт Японии и других стран в регулировании криптовалютного рынка крайне важен для России, особенно в контексте внедрения цифрового рубля и развития цифровых финансовых активов. Это позволит избежать ошибок, обеспечить необходимый уровень защиты инвесторов и создать благоприятную среду для инноваций.
4. Вовлечение сбережений населения: Международный опыт свидетельствует о том, что для увеличения доли населения, инвестирующего в ценные бумаги, необходимы не только надежный контроль, но и высокая финансовая грамотность, доступность инвестиционных продуктов и доверие к рынку. Российским регуляторам и участникам рынка следует активнее работать в этих направлениях, используя успешные образовательные программы и стимулирующие меры, принятые за рубежом.

Полное копирование зарубежных моделей невозможно из-за специфики российской экономики и правовой системы, но их глубокий анализ и избирательная адаптация наиболее эффективных элементов могут стать мощным драйвером для совершенствования финансового контроля и развития рынка ценных бумаг в РФ.

Заключение

Проведенное исследование выявило, что финансовый контроль рынка ценных бумаг в Российской Федерации является динамичной и многогранной системой, жизненно важной для обеспечения стабильности экономики, привлечения инвестиций и защиты интересов участников рынка. От теоретических основ, определяющих сущность и функции РЦБ как ключевого элемента финансовой системы, до конкретных механизмов контроля за эмитентами и профессиональными участниками — каждый аспект регулирования направлен на создание прозрачной, эффективной и безопасной инвестиционной среды.

Центральное место в этой системе занимает Банк России как мегарегулятор, чьи полномочия охватывают широкий спектр функций: от разработки направлений развития рынка и утверждения стандартов эмиссии до лицензирования, надзора и применения мер воздействия. Нормативно-правовая база, включающая Конституцию РФ, Гражданский кодекс и специализированные федеральные законы, формирует надежный правовой фундамент. Однако, несмотря на эти усилия, российский рынок ценных бумаг сталкивается с рядом актуальных проблем, требующих неотложного решения, поскольку они напрямую влияют на его долгосрочный потенциал и доверие инвесторов.

Ключевыми вызовами сегодняшнего дня являются:

1. Несовершенство законодательства и регуляторные пробелы, особенно в условиях стремительной цифровизации и внедрения цифрового рубля, что порождает неопределенность и потенциальные коллизии.
2. Высокая волатильность российского фондового рынка, обусловленная как макроэкономическими и геополитическими факторами, так и высокой долей частных инвесторов, что усиливает спекулятивные настроения.
3. Проблема конфликта интересов на финансовых маркетплейсах, где одновременно могут совмещаться функции организатора торгов и эмитента, что требует усиленной защиты прав потребителей.
4. Крайне низкая роль рынка ценных бумаг в трансформации сбережений населения в инвестиции по сравнению с развитыми странами, что ограничивает долгосрочный потенциал экономического роста.

Пути совершенствования финансового контроля должны быть комплексными и включать:

• Разработку единой концепции финансового контроля, способной адаптироваться к новым реалиям.
• Систематическое совершенствование законодательства, устранение пробелов, особенно в сфере цифровых активов, и уточнение полномочий регулятора.
• Внедрение передовых технологий и аналитических методов для превентивного выявления недобросовестных практик и эффективного риск-ориентированного надзора.
• Повышение прозрачности информации, разработка механизмов предотвращения конфликтов интересов и активная работа по повышению финансовой грамотности населения.
• Изучение и адаптация успешного международного опыта, особенно в регулировании новых финансовых инструментов и стимулировании инвестиционной активности.

В конечном итоге, дальнейшее развитие и совершенствование системы финансового контроля на рынке ценных бумаг в Российской Федерации является неотъемлемым условием для построения устойчивой, привлекательной и эффективной финансовой системы, способной эффективно аккумулировать и перераспределять капитал в интересах всей экономики и каждого инвестора.

Список использованной литературы

1. Конституция Российской Федерации: офиц. текст: по состоянию на 30 декабря 2008 года // Российская газета. 1993. №237.
2. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Часть первая: офиц. текст: по состоянию на 8 июня 2010 года г. // Собрание законодательства РФ. 1994. № 32. Ст. 3301.
3. О валютном регулировании и валютном контроле: федер. закон от 10 дек. 2003 г. № 173-ФЗ // Собр. законодательства Рос. Федерации. 2003. № 50. Ст. 4859.
4. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России): федер. закон от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ // Собр. законодательства Рос. Федерации. 2002. № 28. Ст. 2790.
5. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: федер. закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ // Собр. законодательства Рос. Федерации. 1999. № 10. Ст. 1163.
6. О банках и банковской деятельности: федер. закон от 2 декабря 1990 г. № 395-1 // Собр. законодательства Рос. Федерации. 1996. № 6. Ст. 492.
7. Об организации страхового дела в Российской Федерации: закон РФ от 27 ноября 1992 г. № 4015-1 // Ведомости СНД и ВС РФ. 1993. № 2. Ст. 56.
8. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 14.07.2022) «О рынке ценных бумаг». Доступно по: https://uk-maximum.ru/zakonodatelstvo/federalnyy-zakon-ot-22-04-1996-n-39-fz-red-ot-14-07-2022-o-rynke-tsennyh-bumag/ (дата обращения: 25.10.2025).
9. Баландин Д.А. Взаимодействие контрольно-ревизионных и оперативных подразделений уголовно-исполнительной системы в обеспечении ее экономической безопасности // Теория и методика профессиональной подготовки сотрудников уголовно-исполнительной системы: материалы межрегиональной научно-практической конференции / под ред. В.А. Уткина. Томск, 2006.
10. Григорьев А.И., Пантелеев В.А. Присвоения и растраты, совершаемые в условиях исправительных учреждений УИС России, и их предупреждение: учеб. пособие. Владимир, 2011.
11. Карпов Э.С. Государственный финансовый контроль в уголовно-исполнительной системе. Система ГАРАНТ, 2011.
12. Корнийчук Г.А., Ширипов Д.В. Комментарий к Федеральному закону от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (постатейный) / Под ред. Д.В. Ширипова. Система ГАРАНТ, 2009.
13. Лебедева Е.И. Совершенствование государственного финансового контроля за налоговыми доходами бюджета // Финансы. 2006. № 3. С. 54.
14. Мамий Е.А. Методические подходы к организации внешнего финансового контроля исполнения бюджета // Бухгалтерский учет в бюджетных и некоммерческих организациях. 2005. № 16. С. 78.
15. Овсянников Л.Н. Государственный финансовый контроль: подходы к стандартизации // Финансы. 2007. № 2. С. 52-53.
16. Пансков В.Г. О некоторых вопросах государственного финансового контроля в стране // Финансы. 2002. № 5. С. 56.
17. Тарасов А.М. Как нам организовать контроль // Финансовый контроль. 2004. № 4.
18. Федоров А.Ю. Правовая охрана корпоративных отношений: актуальные проблемы, противодействие современным криминальным угрозам, зарубежный опыт: Научно-практическое пособие. М.: «Юстицинформ», 2012.
19. Шишкин С.Н. Государственное регулирование экономики: предпринимательско-правовой аспект. М.: «Волтерс Клувер», 2007.
20. Рынок ценных бумаг — что это, участники, виды, функции рынка ценных бумаг. Доступно по: https://journal.tinkoff.ru/stock-market/ (дата обращения: 25.10.2025).
21. Концепция финансового контроля деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг в современных экономических условиях. Доступно по: https://naukaru.ru/ru/nauka/article/21984/view (дата обращения: 25.10.2025).
22. Профессиональные участники рынка ценных бумаг. Википедия. Доступно по: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9F%D1%80%D0%BE%D1%84%D0%B5%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D1%8B%D0%B5_%D1%83%D1%87%D0%B0%D1%81%D1%82%D0%BD%D0%B8%D0%BA%D0%B8_%D1%80%D1%8B%D0%BD%D0%BA%D0%B0_%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85_%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3 (дата обращения: 25.10.2025).
23. Рынок ценных бумаг. Банк России. Доступно по: https://www.cbr.ru/finmarket/securities_market/ (дата обращения: 25.10.2025).
24. Рынок ценных бумаг. Wiki справочник Банка БелВЭБ. Доступно по: https://www.belveb.by/wiki/ryinok-tsennyih-bumag/ (дата обращения: 25.10.2025).
25. Классификация рынков ценных бумаг. IFC Markets. Доступно по: https://www.ifcmarkets.com/ru/market-analysis/securities-market-classification (дата обращения: 25.10.2025).
26. Классификация ценных бумаг. Доступно по: https://cyberleninka.ru/article/n/klassifikatsiya-tsennyh-bumag/viewer (дата обращения: 25.10.2025).
27. Что такое рынок ценных бумаг? Альфа Банк. Доступно по: https://alfabank.ru/get-money/investments/chto-takoe-rynok-cennyh-bumag/ (дата обращения: 25.10.2025).
28. Что такое Государственные ценные бумаги: понятие и определение термина. Доступно по: https://www.tochka.com/glossary/gosudarstvennye-cennye-bumagi/ (дата обращения: 25.10.2025).
29. Корпоративные ценные бумаги. Доступно по: https://www.elib.bsu.by/bitstream/123456789/220551/1/22-25.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
30. Функции рынка ценных бумаг. Grandars.ru. Доступно по: http://www.grandars.ru/student/finansy/funkcii-rynka-cennyh-bumag.html (дата обращения: 25.10.2025).
31. Тема: ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. Доступно по: https://intranet.mgppu.ru/data/2018/06/15/1230006325/Производные%20ценные%20бумаги.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
32. Первичный и вторичный рынок ценных бумаг. Доступно по: https://studfile.net/preview/9595861/page:27/ (дата обращения: 25.10.2025).
33. Что такое Государственные ценные бумаги? Техническая Библиотека Neftegaz.RU. Доступно по: https://neftegaz.ru/tech_library/finansy/140232-gosudarstvennye-tsennye-bumagi/ (дата обращения: 25.10.2025).
34. Классификация ценных бумаг. Доступно по: https://loyal.am/ru/article/%D0%BA%D0%BB%D0%B0%D1%81%D1%81%D0%B8%D1%84%D0%B8%D0%BA%D0%B0%D1%86%D0%B8%D1%8F-%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85-%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3 (дата обращения: 25.10.2025).
35. Конспект лекций ТЕМА 1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ, ЕГО СТРУКТУРА И ФУНКЦИИ. 1.1. Доступно по: https://elib.altstu.ru/elib/downloads/9796.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
36. Виды ценных бумаг на бирже — классификация и признаки. Альфа-Банк. Доступно по: https://alfabank.ru/get-money/investments/vidy-cennyh-bumag/ (дата обращения: 25.10.2025).
37. Классификация ценных бумаг. Администрация муниципального образования Тбилисский район. Доступно по: https://tbilisskaya.ru/docs/okrug/klassifikaciya-cennyh-bumag.html (дата обращения: 25.10.2025).
38. Понятие, цели, задачи и функции рынка ценных бумаг. Научная электронная библиотека. Доступно по: https://www.monographies.ru/files/article/118/1484.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
39. Сущность и функции рынка ценных бумаг. КиберЛенинка. Доступно по: https://cyberleninka.ru/article/n/suschnost-i-funktsii-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 25.10.2025).
40. Производные ценные бумаги. Minuraha. Доступно по: https://minuraha.ee/ru/proizvodnye-cennye-bumagi (дата обращения: 25.10.2025).
41. Государственные ценные бумаги. Википедия. Доступно по: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%93%D0%BE%D1%81%D1%83%D0%B4%D0%B0%D1%80%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5_%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5_%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3%D0%B8 (дата обращения: 25.10.2025).
42. Производные ценные бумаги: основные понятия и термины. Финам. 2023. Доступно по: https://www.finam.ru/publications/item/proizvodnye-cennye-bumagi-osnovnye-ponyatiya-i-terminy-20230629-10041/ (дата обращения: 25.10.2025).
43. Корпоративные ценные бумаги. FinComBank. Доступно по: https://fincomb.com/ru/investments/securities/corporate-securities (дата обращения: 25.10.2025).
44. Производные ценные бумаги: сущность, виды, классификация. КиберЛенинка. Доступно по: https://cyberleninka.ru/article/n/proizvodnye-tsennye-bumagi-suschnost-vidy-klassifikatsiya (дата обращения: 25.10.2025).
45. Государственные ценные бумаги: сущность и виды. КиберЛенинка. Доступно по: https://cyberleninka.ru/article/n/gosudarstvennye-tsennye-bumagi-suschnost-i-vidy (дата обращения: 25.10.2025).
46. Что такое первичный и вторичный рынки? Как монета BOME достигла 500-кратного увеличения? cipher 1 на Binance Square. Доступно по: https://www.binance.com/ru/feed/post/4089354964645 (дата обращения: 25.10.2025).
47. Государственные ценные бумаги. Фондовый рынок. Доступно по: https://fondovyy-rynok.ru/gosudarstvennye-cennye-bumagi.html (дата обращения: 25.10.2025).
48. Ценные бумаги. www.e-xecutive.ru. Доступно по: https://www.e-xecutive.ru/wiki/item/1857-tsennye-bumagi (дата обращения: 25.10.2025).
49. Понятие корпоративной ценной бумаги. КиберЛенинка. Доступно по: https://cyberleninka.ru/article/n/ponyatie-korporativnoy-tsennoy-bumagi (дата обращения: 25.10.2025).
50. Понятие первичного и вторичного рынка ценных бумаг. Налоги.Ру. Доступно по: https://nalogiru.com/ponyatie-pervichnogo-i-vtorichnogo-rynka-tsennyih-bumag (дата обращения: 25.10.2025).
51. Корпоративные ценные бумаги. Финансовый анализ. Доступно по: https://finan.com/ru/korporativnye-tsennye-bumagi (дата обращения: 25.10.2025).
52. Корпоративные ценные бумаги. Современные научные исследования и инновации. 2012. Доступно по: https://web.snauka.ru/issues/2012/10/16848 (дата обращения: 25.10.2025).
53. Рынок ценных бумаг. Доступно по: https://www.fa.ru/fil/ufa/Documents/Научная%20работа/рынок%20ценных%20бумаг.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
54. Структура и классификация рынка ценных бумаг. Операции с ценными бумагами в деятельности банков. Управление портфелем ценных бумаг. КиберЛенинка. Доступно по: https://cyberleninka.ru/article/n/struktura-i-klassifikatsiya-rynka-tsennyh-bumag-operatsii-s-tsennymi-bumagami-v-deyatelnosti-bankov-upravlenie-portfelem-tsennyh (дата обращения: 25.10.2025).
55. Понятие, состав и структура фондового рынка в Российской Федерации. Доступно по: https://www.nbank.ru/chto-takoe-fondovyj-rynok/ (дата обращения: 25.10.2025).
56. Роль Банка России в регулировании и осуществлении надзора на рынке ценных бумаг. Доступно по: https://msal.ru/upload/iblock/c32/Karpov_180-190.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
57. Полномочия Центрального Банка РФ на рынке ценных бумаг. CORE. Доступно по: https://core.ac.uk/download/pdf/143890412.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
58. Департамент рынка ценных бумаг и товарного рынка. Банк России. Доступно по: https://www.cbr.ru/finmarket/securities_market/dep_rzb/ (дата обращения: 25.10.2025).
59. Что такое центральный банк, основные функции ЦБ РФ. Финансовая культура. Доступно по: https://fincult.info/wiki/tsentralnyy-bank-rf/ (дата обращения: 25.10.2025).
60. Профессиональные участники рынка ценных бумаг. Gerchik Trading Ecosystem. Доступно по: https://gerchik.pro/ru/blog/professionalnye-uchastniki-rynka-cennyh-bumag (дата обращения: 25.10.2025).
61. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 29.12.2012) «О рынке ценных бумаг». Investfunds. Доступно по: https://www.investfunds.ru/law/2/189/ (дата обращения: 25.10.2025).
62. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ (последняя редакция). КонсультантПлюс. Доступно по: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата обращения: 25.10.2025).
63. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в российской федерации. Доступно по: https://www.e-koncept.ru/2015/55365.htm (дата обращения: 25.10.2025).
64. Федеральный закон от 05.03.99 N 46-ФЗ — Редакция от 08.08.2024. Контур.Норматив. Доступно по: https://normativ.kontur.ru/document?moduleId=1&documentId=356345 (дата обращения: 25.10.2025).
65. Перечень выявленных случаев неправомерного использования инсайдерской информации и манипулирования рынком. Банк России. Доступно по: https://www.cbr.ru/finmarket/supervision/control/incider/ (дата обращения: 25.10.2025).
66. Банк России. Википедия. Доступно по: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%91%D0%B0%D0%BD%D0%BA_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 25.10.2025).
67. Регулирование рынка ценных бумаг в России: современное состояние и перспективы. Elibrary. Доступно по: https://www.elibrary.ru/download/elibrary_49386377_10010996.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
68. Нормативно-правовая база участников финансового рынка (брокеров, дилеров, форекс-дилеров, управляющих, депозитариев). Доступно по: https://www.normativ-docs.ru/npb-uchastnikov-finansovogo-rynka/ (дата обращения: 25.10.2025).
69. Перечень нормативных правовых актов, рекомендуемых для подготовки к сдаче экзамена. КонсультантПлюс. Доступно по: https://www.consultant.ru/edu/student/law/fsfr/ (дата обращения: 25.10.2025).
70. Статья 42. Функции Банка России. КонсультантПлюс. Доступно по: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/f4a66a19f2e379058b879c882a85374e2d2745a3/ (дата обращения: 25.10.2025).
71. Статья 42. Функции Банка России. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изменениями и дополнениями). Документы системы ГАРАНТ. Доступно по: https://base.garant.ru/10129219/7e92823652875f5c490a78ae32599298/ (дата обращения: 25.10.2025).
72. Нормативное правовое регулирование контрольной и надзорной деятельности Центрального банка Российской Федерации на рынке ценных бумаг. Молодой ученый. Доступно по: https://moluch.ru/archive/571/125456/ (дата обращения: 25.10.2025).
73. Финансовый контроль, определение и классификация, методы финансового контроля. Банки.ру. Доступно по: https://www.banki.ru/wikibank/finansovyy_kontrol/ (дата обращения: 25.10.2025).
74. Финансовый контроль деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. КиберЛенинка. Доступно по: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovyy-kontrol-deyatelnosti-professionalnyh-uchastnikov-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 25.10.2025).
75. Зарубежный опыт финансово-правового регулирования организации рынка инвестиционных ценных бумаг. КиберЛенинка. Доступно по: https://cyberleninka.ru/article/n/zarubezhnyy-opyt-finansovo-pravovogo-regulirovaniya-organizatsii-rynka-investitsionnyh-tsennyh-bumag (дата обращения: 25.10.2025).
76. Мировой опыт организации государственного финансового контроля в период социально-экономических реформ и возможность его применения в России. КиберЛенинка. Доступно по: https://cyberleninka.ru/article/n/mirovoy-opyt-organizatsii-gosudarstvennogo-finansovogo-kontrolya-v-period-sotsialno-ekonomicheskih-reform-i-vozmozhnost-ego (дата обращения: 25.10.2025).
77. Финансовый контроль в сфере рынка ценных бумаг: финансово-правовой аспект. DisserCat. Доступно по: https://www.dissercat.com/content/finansovyi-kontrol-v-sfere-rynka-tsennykh-bumag-finansovo-pravovoi-aspekt (дата обращения: 25.10.2025).
78. Государственный финансовый контроль на рынке ценных бумаг. Доступно по: https://www.kubsu.ru/sites/default/files/pages/masliy_i.v._gosudarstvennyy_finansovyy_kontrol_na_rynke_cennyh_bumag.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
79. Международный опыт осуществления государственного финансового контроля. Молодой ученый. Доступно по: https://moluch.ru/archive/296/67168/ (дата обращения: 25.10.2025).
80. Карпов. Основные этапы развития финансового контроля на рынке ценных бумаг Японии. Актуальные проблемы российского права. Доступно по: https://apl.msal.ru/jour/article/view/1785/1155 (дата обращения: 25.10.2025).
81. Статистика ценных бумаг. Банк России. Доступно по: https://www.cbr.ru/statistics/securities/ (дата обращения: 25.10.2025).
82. Проблемы регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации. КиберЛенинка. Доступно по: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-regulirovaniya-rynka-tsennyh-bumag-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 25.10.2025).
83. Финансовый контроль в сфере рынка ценных бумаг. Elibrary. Доступно по: https://www.elibrary.ru/download/elibrary_54203649_56820546.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
84. Эволюция рынка ценных бумаг и современные проблемы контроля его участников. Вестник университета. Доступно по: https://cyberleninka.ru/article/n/evolyutsiya-rynka-tsennyh-bumag-i-sovremennye-problemy-kontrolya-ego-uchastnikov (дата обращения: 25.10.2025).
85. Состояние и проблемы функционирования российского рынка ценных бумаг. Репозиторий Самарского университета. Доступно по: http://repo.ssau.ru/bitstream/Upravlenie_finansami/Sostoyanie-i-problemy-funkcionirovaniya-rossiyskogo-rynka-cennyh-bumag-102559.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
86. Рынок акций РФ в четверг упал к 2570п по индексу МосБиржи из-за санкций Запада. Интерфакс. 2024. Доступно по: https://www.interfax.ru/business/992015 (дата обращения: 25.10.2025).
87. Какие законы вступили в силу с 1 сентября и что это значит для бизнеса. Газпромбанк. Доступно по: https://www.gazprombank.ru/personal/blog/48622/ (дата обращения: 25.10.2025).
88. Статья 38. Основы регулирования рынка ценных бумаг. КонсультантПлюс. Доступно по: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/a2ec647f2e1281e7d5d590e8729574347781bcf7/ (дата обращения: 25.10.2025).
89. Агентство Республики Казахстан по регулированию и развитию финансового рынка. GOV.KZ. Доступно по: https://www.gov.kz/memleket/entities/ardfm/activity/8584?lang=ru (дата обращения: 25.10.2025).
90. Правительство. Доступно по: https://docs.cntd.ru/document/420387563 (дата обращения: 25.10.2025).
91. Финансовые маркетплейсы хотят торговать своими ценными бумагами. IT-World. Доступно по: https://it-world.ru/financial-marketplaces-want-to-trade-their.html (дата обращения: 25.10.2025).