Портфель ценных бумаг кредитной организации: комплексный анализ управления, учета и влияния геополитических факторов (на основе актуального регулирования ЦБ РФ)

24 февраля 2022 года Индекс МосБиржи на минимуме упал на 45,5% с уровня закрытия 21 февраля.

Этот беспрецедентный геополитический шок стал суровым напоминанием о том, что управление портфелем ценных бумаг в кредитной организации — это не просто абстрактное финансовое планирование, а постоянная борьба с недиверсифицируемым риском. В таких условиях, когда волатильность рынка превышает все исторические максимумы, качество нормативного регулирования, точность учета и адекватность методик оценки становятся критически важными факторами финансовой устойчивости банков.

Настоящая работа представляет собой комплексное, академически обоснованное исследование, цель которого — проанализировать принципы формирования и управления портфелем ценных бумаг в российских кредитных организациях, а также дать исчерпывающий анализ действующего порядка бухгалтерского учета активных операций с ценными бумагами, опираясь на новейшие требования Банка России.

Мы рассмотрим эволюцию подходов к оптимизации портфеля, от классики до поведенческой теории, и детально изучим гармонизированную с МСФО нормативную базу, включающую Положения № 606-П и № 809-П. Также проанализируем, как макроэкономические и геополитические факторы последних лет (2022–2025) повлияли на стратегию и финансовые результаты банковского сектора.

Введение в активные операции банка: роль портфеля ценных бумаг

Активные операции кредитной организации — это фундамент, на котором строится ее доходность и ликвидность. Портфель ценных бумаг занимает особое место в структуре активов, выполняя двойную функцию: с одной стороны, он служит высоколиквидным инструментом управления резервами и мгновенной ликвидностью (например, государственные облигации, используемые для сделок РЕПО), с другой — является источником стабильного инвестиционного дохода и инструментом управления собственным капиталом (через механизм переоценки). Эти функции взаимосвязаны.

В условиях современной российской экономики, характеризующейся высокой ключевой ставкой и жестким регуляторным надзором, эффективное управление портфелем ценных бумаг позволяет банку не только максимизировать доходность, но и строго соблюдать нормативы ликвидности и достаточности капитала. Именно поэтому регулятор (Банк России) уделяет пристальное внимание методологии учета и оценки этих активов, требуя полной гармонизации с международными стандартами финансовой отчетности (МСФО). Качество управления этим портфелем напрямую определяет, насколько быстро банк сможет отреагировать на внезапные рыночные потрясения.

Теоретические основы и современные методы формирования и оптимизации инвестиционного портфеля

Эффективное управление инвестиционным портфелем ценных бумаг требует синтеза классических финансовых моделей с новейшими подходами, учитывающими поведенческие факторы и ограничения реального рынка.

Классическая оптимизация портфеля: Модель Гарри Марковица и построение «Эффективной границы»

Классическая теория портфеля, разработанная Гарри Марковицем в 1950-х годах, остается методологической основой для большинства финансовых институтов, включая кредитные организации. Эта модель базируется на принципе рационального инвестора, который стремится получить максимально возможную доходность при заданном уровне риска, или, наоборот, минимизировать риск при заданной доходности.

Математическая цель модели Марковица — построение так называемой «Эффективной границы» (Efficient Frontier). Эффективная граница представляет собой гиперболу, на которой расположены все оптимальные портфели. Любой портфель, лежащий ниже этой границы, считается неэффективным, поскольку существует другой портфель с тем же уровнем риска, но с более высокой ожидаемой доходностью, или с той же доходностью, но с меньшим риском.

Для построения границы используются два ключевых показателя:

1. Ожидаемая доходность портфеля (E[R_p]): Взвешенная сумма ожидаемых доходностей отдельных активов.
2. Риск портфеля ($\sigma_p$): Стандартное отклонение доходности, которое, в отличие от простого суммирования рисков, учитывает ковариацию между активами.

Ключевой вывод Марковица состоит в том, что риск портфеля делится на две составляющие:

• Систематический (недиверсифицируемый) риск: Риск, обусловленный общерыночными факторами (геополитика, инфляция, изменение ключевой ставки).
• Специфический (диверсифицируемый) риск: Риск, присущий конкретному эмитенту или инструменту.

Благодаря механизму диверсификации (включение активов с низкой или отрицательной корреляцией) специфический риск может быть устранен или существенно снижен, что делает диверсификацию основным инструментом управления структурой банковского портфеля. Это подтверждает, что даже в условиях сильного геополитического давления, правильный подбор активов помогает сохранить устойчивость.

Инновационные подходы к управлению риском: Поведенческая теория и Линейное программирование

Несмотря на математическую строгость модели Марковица, она имеет существенный недостаток: она не учитывает иррациональность и когнитивные искажения реальных инвесторов (в данном случае — портфельных менеджеров банка). На смену ей приходят более гибкие, адаптивные методы.

Поведенческая портфельная теория (BPT)

Поведенческая портфельная теория (Behavioral Portfolio Theory, BPT) отходит от предпосылки о полной рациональности. Она признает влияние психологических факторов, таких как «ментальный учет» (mental accounting), когда инвесторы склонны разделять свои активы на ментальные «счета» с разными целями и уровнями риска.

Для кредитной организации это означает, что портфель ценных бумаг целесообразно структурировать не как единый оптимизационный комплекс, а как набор слоев (или «пирамид») с четко определенными функциями и рисками:

1. Защитный счет (База): Включает низкорисковые, высоколиквидные активы (ОФЗ, высоконадежные корпоративные облигации) для обеспечения ликвидности и защиты капитала.
2. Спекулятивный счет (Вершина): Содержит инструменты с высокой потенциальной доходностью, но и высоким риском (акции второго эшелона, иностранные ценные бумаги), чьи потери не должны угрожать общей устойчивости банка.

BPT помогает портфельным менеджерам принимать решения, которые лучше согласуются с внутренними ограничениями и риск-аппетитом банка, а также объясняет, почему фактические стратегии банков часто отклоняются от чисто математических решений. Разве не важнее иметь стратегию, которая будет работать в реальной жизни, а не только на бумаге?

Применение Линейного программирования (ЛП)

В практической деятельности для учета сложных ограничений, накладываемых регулятором (например, лимиты на эмитента, требования к достаточности капитала), математический аппарат линейного программирования (ЛП) становится незаменимым.

Линейное программирование позволяет решать задачи оптимизации, когда целевая функция и ограничения представлены в виде линейных соотношений. В управлении портфелем ЛП чаще всего используется для решения задачи минимизации риска недостатка (Shortfall Risk).

Задача минимизации риска недостатка:

Цель: Максимизировать ожидаемую доходность портфеля (E[R_p]).

Ограничение: Вероятность того, что фактическая доходность портфеля (R_p) окажется ниже минимально допустимого целевого уровня (R_target), должна быть меньше заданного допустимого порога ($\alpha$).

P(Rp < Rtarget) ≤ α

Использование ЛП позволяет банку не просто оптимизировать соотношение риск-доходность, но и гарантировать, что при любых рыночных колебаниях вероятность нарушения критически важного порога доходности или ликвидности будет минимальной. Это напрямую способствует выполнению регулятивных нормативов.

Актуальное нормативно-правовое регулирование и классификация ценных бумаг в бухгалтерском учете

Бухгалтерский учет операций с ценными бумагами в российских кредитных организациях является одним из наиболее сложно регулируемых участков, поскольку он должен одновременно соответствовать строгим российским правилам бухгалтерского учета (РПБУ) и требованиям Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО).

Нормативные основы учета: Положения ЦБ РФ № 606-П и № 809-П (с учетом последних изменений 2025 года)

Фундаментом, регулирующим активные операции с ценными бумагами, являются два ключевых документа Банка России:

1. Положение Банка России от 02.10.2017 № 606-П «О порядке отражения на счетах бухгалтерского учета кредитными организациями операций с ценными бумагами». Данный документ устанавливает детальные правила признания, оценки, переоценки и выбытия ценных бумаг, а также порядок формирования резервов.
2. Положение Банка России от 24.11.2022 № 809-П «О Плане счетов бухгалтерского учета для кредитных организаций и порядке его применения». Этот документ, вступивший в силу с 1 января 2023 года, определяет структуру синтетических и аналитических счетов, используемых банками.

Актуальность нормативной базы: Необходимо отметить, что регулятор постоянно адаптирует нормативную базу. Так, в Положение № 809-П были внесены изменения Указанием ЦБ РФ от 17.06.2025 № 7076-У, которое, в частности, устанавливает порядок отражения в учете устранения последствий контрольных мероприятий и вступает в силу с 1 января 2026 года. Это подчеркивает необходимость использования только самых свежих редакций документов при проведении академического анализа, поскольку регулятивные изменения имеют прямой эффект на капитал и ликвидность банков.

Классификация ценных бумаг по МСФО (IFRS) 9 в РПБУ

Ключевой особенностью современного российского банковского учета является полная гармонизация классификации финансовых инструментов с требованиями МСФО (IFRS) 9 «Финансовые инструменты».

Согласно регулятивным требованиям, ценные бумаги, приобретаемые кредитной организацией, классифицируются по трем основным категориям оценки, которые определяются на основании двух критериев:

1. Бизнес-модель управления активом (Business Model Test): Какова цель удержания данного актива (получение договорных потоков или торговля/продажа)?
2. Характеристики договорных денежных потоков (Cash Flow Characteristics Test, SPPI): Состоят ли денежные потоки исключительно из платежей в счет основной суммы долга и процентов?

На основе этих тестов ценные бумаги попадают в одну из трех категорий, что определяет методику их оценки в балансе:

Категория оценки	Описание (Бизнес-модель)	Метод оценки	Где отражается переоценка
1. Амортизированная стоимость (Held to Collect)	Цель: удержание актива для получения предусмотренных договором денежных потоков.	Амортизированная стоимость (метод ЭПС).	Прибыль или убыток (через процентные доходы).
2. Справедливая стоимость через прочий совокупный доход (FVOCI)	Цель: получение договорных потоков И продажа актива.	Справедливая стоимость.	Прочий совокупный доход (капитал).
3. Справедливая стоимость через прибыль или убыток (FVTPL)	Цель: активная торговля (трейдинг) или другие операции, не соответствующие критериям 1 и 2.	Справедливая стоимость.	Прибыль или убыток (финансовый результат).

Таким образом, кредитные организации обязаны четко разделять инвестиционный портфель (Held to Collect, FVOCI) от торгового (FVTPL), поскольку их оценка и влияние на финансовый результат кардинально различаются. Влияние макрофакторов в первую очередь сказывается на категориях, оцениваемых по справедливой стоимости.

Методология учета активных операций: оценка, резервирование и ключевые различия с традиционным РСБУ

Методология бухгалтерского учета ценных бумаг в кредитных организациях имеет принципиальные отличия от учета в нефинансовых организациях, поскольку требует использования сложных актуарных методов оценки, таких как метод эффективной процентной ставки и модель ожидаемых кредитных убытков.

Применение метода эффективной процентной ставки (ЭПС) для определения амортизированной стоимости

Для долговых ценных бумаг, классифицированных по категории «Амортизированная стоимость (Held to Collect)», их балансовая стоимость определяется не по номиналу и не по рыночной цене, а с использованием метода эффективной процентной ставки (ЭПС).

Эффективная процентная ставка — это ставка, которая дисконтирует ожидаемые будущие денежные потоки (купоны, погашение) до текущей чистой балансовой стоимости актива. Она включает все комиссионные, дисконты или премии, уплаченные при покупке актива, и равномерно распределяет их на протяжении срока жизни инструмента.

Методологическая необходимость: Использование ЭПС позволяет отразить истинное экономическое содержание процентного дохода, независимо от периодичности выплаты купона. Доход признается в отчете о финансовых результатах равномерно, что соответствует принципу начисления.

Требования ЦБ РФ: В соответствии с Положением Банка России № 606-П, расчет амортизированной стоимости с использованием метода ЭПС должен осуществляться не реже одного раза в месяц.

Формула расчета амортизированной стоимости (AS_t) на конец периода t:

ASt = ASt-1 × (1 + ЭПС) - CFt

Где:

• AS_t-1 — Амортизированная стоимость на начало периода.
• ЭПС — Эффективная процентная ставка.
• CF_t — Фактические денежные потоки, полученные в периоде t.

Пример (гипотетический): Если банк приобрел облигацию с номиналом 1000 руб. с дисконтом (за 950 руб.), ЭПС будет выше номинальной купонной ставки. Разница в 50 руб. (дисконт) будет ежемесячно «наращиваться» в состав процентного дохода, пока балансовая стоимость актива не достигнет 1000 руб. к дате погашения.

Переход на модель ожидаемых кредитных убытков (ОКУ) по IFRS 9

Самое существенное методологическое отличие, которое внесла гармонизация с IFRS 9 в РПБУ кредитных организаций (с 1 января 2019 года), — это переход от модели «понесенных убытков» (требования IAS 39) к модели «ожидаемых кредитных убытков» (ОКУ).

Традиционная модель (IAS 39) требовала создания резервов только тогда, когда имелись объективные доказательства уже произошедшего кредитного убытка. Модель ОКУ требует проактивного подхода: резерв должен быть создан на ожидаемые будущие убытки, основываясь на прогнозах и историческом опыте. Это требует более раннего и, как правило, большего по объему признания резервов по долговым финансовым инструментам. Главное следствие этого перехода — повышение финансовой устойчивости системы за счет заблаговременного учета потерь.

Трехстадийный подход модели ОКУ:

Стадия	Описание	Оценка кредитного риска	Расчет резерва (ОКУ)
Стадия 1	Инструменты, по которым кредитный риск не увеличился значительно с момента первоначального признания.	Низкий.	12-месячные ОКУ (сумма потерь, ожидаемых в течение следующих 12 месяцев).
Стадия 2	Инструменты, по которым произошло значительное увеличение кредитного риска, но они еще не являются кредитно-обесцененными.	Умеренный/Высокий.	ОКУ за весь срок (сумма потерь, ожидаемых за весь оставшийся срок жизни инструмента).
Стадия 3	Кредитно-обесцененные активы (дефолт или признаки дефолта).	Очень высокий.	ОКУ за весь срок, с признанием процентного дохода на нетто-базисе (после вычета ОКУ).

Этот трехстадийный подход требует от банков не только глубокого статистического анализа, но и построения сложных прогностических моделей, что существенно повышает требования к управлению рисками и IT-инфраструктуре.

Анализ влияния рыночных тенденций и монетарной политики на стратегию банковских портфелей (2022-2025 гг.)

Стратегия формирования и управления портфелем ценных бумаг в кредитной организации неразрывно связана с макроэкономической конъюнктурой и действиями регулятора. Период 2022–2025 годов стал одним из самых сложных для российского финансового рынка, сочетая геополитический шок с жесткой монетарной политикой.

Влияние геополитического шока на динамику российского фондового рынка

Ключевой точкой отсчета стал февраль 2022 года. Геополитический шок привел к беспрецедентной панике и обвалу рыночных котировок.

Количественный эффект: 24 февраля 2022 года Индекс МосБиржи пережил максимальное в истории падение, достигнув на минимуме отметки, которая была на 45,5% ниже уровня закрытия 21 февраля.

Хотя впоследствии рынок частично восстановился (к середине 2024 года Индекс МосБиржи превысил 3500 пунктов), высокая волатильность сохраняется. Для банков это означает, что ценные бумаги, классифицированные как FVTPL (торговый портфель), подвержены колоссальному риску убытков, которые напрямую отражаются в финансовом результате. Инвестиционные стратегии, таким образом, смещаются в сторону более консервативных активов и инструментов, позволяющих избежать прямого влияния переоценки на прибыль, что подтверждается ростом интереса к активам категории Held to Collect.

Взаимосвязь ключевой ставки ЦБ РФ и отрицательной переоценки активов (FVOCI)

В 2024–2025 годах на первый план вышло влияние жесткой денежно-кредитной политики, выражающейся в повышении ключевой ставки Банка России.

Механизм влияния: Существует обратная зависимость между ключевой ставкой ЦБ РФ и рыночной ценой ранее выпущенных долговых ценных бумаг с фиксированным купоном (прежде всего, государственных облигаций — ОФЗ). Когда ключевая ставка повышается, рыночная доходность новых облигаций растет, что приводит к падению рыночной цены старых облигаций, чтобы их доходность к погашению стала конкурентной.

Это падение рыночной цены оказывает прямое негативное влияние на активы, классифицированные как оцениваемые по справедливой стоимости через прочий совокупный доход (FVOCI). В отличие от FVTPL, где убытки идут в Отчет о прибылях и убытках, отрицательная переоценка FVOCI идет напрямую в прочий совокупный доход (капитал).

Количественный анализ (2024 год):

Свежая статистика Банка России демонстрирует эту связь:

Показатель	Значение (за 2024 год)	Примечание
Совокупная чистая прибыль банковского сектора РФ	3,8 трлн рублей	Финансовый результат до учета переоценки FVOCI.
Общий финансовый результат (с учетом FVOCI)	3,4 трлн рублей	Фактический прирост капитала.
Отрицательный эффект переоценки FVOCI	0,4 трлн рублей	Прямое снижение капитала банков из-за падения цен на долговые бумаги.

Таким образом, несмотря на рекордную операционную прибыль, повышение ключевой ставки привело к снижению реального прироста капитала банковского сектора на 0,4 трлн рублей за счет отрицательной переоценки долговых ценных бумаг. Это заставляет банки пересматривать структуру FVOCI-портфеля, сокращая долю инструментов с высоким процентным риском (например, долгосрочные ОФЗ), что является единственно верной стратегией для сохранения достаточности капитала в условиях высокой инфляции.

Проблемы и перспективы развития активных операций с ценными бумагами банковского сектора РФ

Несмотря на высокий уровень гармонизации учета и наличие эффективных инструментов управления, банковский сектор сталкивается с рядом структурных проблем, обусловленных спецификой российского рынка.

Ключевые проблемы: Высокий процентный риск и низкая привлекательность долгосрочных ценных бумаг

Основная проблема, которая остается актуальной в условиях жесткой монетарной политики 2024–2025 годов, — это низкая привлекательность для коммерческих банков вложений в долгосрочные ценные бумаги.

Процентный риск: Чем дольше срок погашения долговой бумаги, тем выше ее чувствительность к изменению процентных ставок (дюрация). При высоких ожиданиях сохранения или дальнейшего повышения ключевой ставки, банки стремятся избегать долгосрочных инструментов (например, ОФЗ со сроком более 10 лет).

Обоснование низкой привлекательности: Как было показано в разделе выше, именно долгосрочные долговые инструменты, классифицированные как FVOCI, стали источником наибольшей отрицательной переоценки капитала банковского сектора в 2024 году. Банки, будучи чувствительными к регулятивным требованиям по достаточности капитала, вынуждены отказываться от этих инструментов, что сдерживает развитие долгового рынка в целом.

Нестабильность рынка: Общий портфель ценных бумаг банковского сектора РФ на 1 квартал 2024 года составлял 21,4 трлн рублей. Несмотря на кажущуюся стабильность объема, рынок остается нестабильным. Любая геополитическая новость может спровоцировать резкое изменение котировок, что делает долгосрочное планирование и прогнозирование доходности крайне затруднительным.

Перспективы: Гармонизация законодательства и преодоление геополитической неопределенности

Несмотря на существующие сложности, операции с ценными бумагами остаются перспективным направлением для российских кредитных организаций.

1. Гармонизация и прозрачность: Полная гармонизация законодательства РФ с МСФО (IFRS) 9 и постоянное обновление регулирующих документов (Положение № 809-П, 606-П) обеспечивают высокую прозрачность учета и сопоставимость финансовой отчетности российских банков с международными аналогами. Это повышает доверие инвесторов и контрагентов.
2. Эффективное перераспределение капитала: Банки, обладающие достаточным капиталом и квалифицированным управлением, могут использовать операции с ценными бумагами для эффективного перераспределения капитала в экономике. Ожидаемое в будущем снижение ключевой ставки ЦБ РФ даст импульс для восстановления цен на долговые бумаги, что откроет возможность для получения прибыли от положительной переоценки активов категории FVOCI.
3. Развитие инфраструктуры: Дальнейшее развитие инфраструктуры Московской Биржи, внедрение новых инструментов (например, секьюритизация активов) и технологий (цифровые финансовые активы) предоставят банкам новые возможности для диверсификации портфелей и снижения специфических рисков.

Ключевым условием для реализации этих перспектив является преодоление геополитической неопределенности, которая на сегодняшний день является главным сдерживающим фактором для долгосрочных инвестиций.

Заключение

Исследование подтвердило, что управление портфелем ценных бумаг в кредитной организации представляет собой сложный процесс, требующий интеграции передовых финансовых методик и безусловного соблюдения строгих регулятивных требований Банка России.

1. Регулятивная основа: Бухгалтерский учет активных операций полностью гармонизирован с МСФО (IFRS) 9, что закреплено в Положениях ЦБ РФ № 606-П и № 809-П. Это обязывает банки использовать оценку по справедливой и амортизированной стоимости (с применением метода ЭПС) и, что критически важно, перейти на проактивную модель ожидаемых кредитных убытков (ОКУ), которая требует раннего признания резервов на основе трехстадийного подхода.
2. Управление портфелем: Современные стратегии выходят за рамки классической модели Марковица, дополняя ее поведенческой портфельной теорией (BPT) и применением линейного программирования для минимизации риска недостатка (Shortfall Risk).
3. Влияние макрофакторов: Период 2022–2025 годов продемонстрировал высокую чувствительность банковских портфелей к внешним шокам. Повышение ключевой ставки ЦБ РФ спровоцировало значительную отрицательную переоценку долговых ценных бумаг (FVOCI), что привело к снижению совокупного финансового результата банковского сектора в 2024 году на 0,4 трлн рублей, подчеркивая высокий уровень процентного риска, присущего долгосрочным инструментам.

В будущем успешность кредитных организаций будет зависеть от их способности гибко адаптировать структуру портфеля к изменениям монетарной политики, эффективно управлять рисками в рамках модели ОКУ и использовать методологическую прозрачность, достигнутую благодаря гармонизации учета, для привлечения капитала, как только геополитическая неопределенность начнет снижаться.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации.
2. Налоговый кодекс Российской Федерации.
3. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред. от 17.05.2007).
4. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ред. от 18.12.2006).
5. Федеральный закон от 26.07.2006 № 135-ФЗ «О защите конкуренции».
6. Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (ред. от 26.04.2007).
7. Положение Банка России от 02.10.2017 № 606-П «О порядке отражения на счетах бухгалтерского учета кредитными организациями операций с ценными бумагами» [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «ГАРАНТ».
8. Положение Банка России от 24.11.2022 № 809-П «О Плане счетов бухгалтерского учета для кредитных организаций и порядке его применения» [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».
9. Акционерное дело: учебник / под ред. В.А. Галанова. Москва: Финансы и статистика, 2009.
10. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.
11. Бард В. С. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. Москва: Финансы и статистика, 2009.
12. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. Москва: ИНФРА-М, 2009.
13. Биржевое дело / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. Москва: Финансы и статистика, 2006.
14. Болвачев А.И. Акционерные общества: экономические и правовые основы функционирования (вопросы, ответы с комментариями). Москва: ЗАО ФИД «Деловой экспресс», 2009.
15. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Москва: Юрист, 2009.
16. Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг. Москва: Дело и Сервис, 2009.
17. Лихачева О.Н. Анализ фондового рынка. Москва: Проспект, 2009.
18. Лященко В.П. Акционерные общества в российской экономике. Москва: Изд.дом «Новый век», 2006.
19. Мещерова Н.В. Организованные рынка ценных бумаг. Москва: Логос, 2006.
20. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политики развития. Москва: Альпина Паблишер, 2006.
21. Рынок ценных бумаг: учебник / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. Москва: Финансы и статистика, 2009.
22. Рычков В.В. Теория и практика работы на российском рынке акций. Москва: Олимп-Бизнес, 2008.
23. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. Москва: ИНФРА-М, 2009.
24. Семенкова Е.В., Савицкий В.В. Проблемы первичного размещения акций для российских компаний // Финансовый менеджмент. 2006. № 7.
25. Твардовский В. Модель справедливой капитализации, «пузырь» фондового рынка и прогноз стоимости российских акций // Рынок ценных бумаг. 2009. № 11.
26. Ценные бумаги / под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. Москва: Финансы и статистика, 2006.
27. Чекмарева Е.Н., Лакшина О.А. Финансовый рынок России: итоги и проблемы развития // Деньги и кредит. 2006. № 3.
28. Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг. Москва: Экзамен, 2009.
29. Рекомендации по раскрытию эффекта от перехода на МСФО 9 «Финансовые инструменты» в отчетности по РСБУ кредитных организаций // ФБК. 2020. [Электронный ресурс]. URL: https://fbk.ru/library/articles/2020/01/rekomendatsii-po-raskrytiyu-effekta-ot-perekhoda-na-msfo-9-finansovye-instrumenty-v-otchetnosti-po-rsbu-kreditnykh-organizatsiy (дата обращения: 22.10.2025).
30. АКТИВНЫЕ ОПЕРАЦИИ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА: ПРОБЛЕМЫ И НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ // Вестник Алтайской академии экономики и права. [Электронный ресурс]. URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=4004 (дата обращения: 22.10.2025).
31. Формирование инвестиционного портфеля и оценка его эффективности: монография. 2022. [Электронный ресурс]. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/115457/1/978-5-7996-3392-4_2022_008.pdf (дата обращения: 22.10.2025).
32. Оптимизация инвестиционного портфеля на российском фондовом рынке в контексте поведенческой теории // SciSpace. [Электронный ресурс]. URL: https://www.scispace.com/pdf/optimization-of-an-investment-portfolio-on-the-russian-stock-market-in-the-context-of-behavioral-theory (дата обращения: 22.10.2025).
33. ВЛИЯНИЕ ГЕОПОЛИТИКИ НА ДИНАМИКУ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА // КиберЛенинка. [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-geopolitiki-na-dinamiku-rossiyskogo-fondovogo-rynka (дата обращения: 22.10.2025).
34. СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ // КиберЛенинка. [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/strategii-upravleniya-portfelem-tsennyh-bumag (дата обращения: 22.10.2025).
35. Трансформация сбережений домашних хозяйств в инвестиции посредством формирования портфеля ценных бумаг // Elibrary. [Электронный ресурс]. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=50352554 (дата обращения: 22.10.2025).
36. Финансовые результаты российских банков в 2025 году: рекорды и убытки // Национальный Банковский Журнал. [Электронный ресурс]. URL: https://nbj.ru/publishes/finansovye-rezultaty-rossiyskikh-bankov-v-2025-godu-rekordy-i-ubytki/ (дата обращения: 22.10.2025).
37. МСФО (IFRS) 9 «Финансовые инструменты»: первый опыт применения // KPMG International. 2014. [Электронный ресурс]. URL: https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/ru/pdf/2014/11/IFRS9-Newsletter-rus.pdf (дата обращения: 22.10.2025).
38. Отличие РСБУ от МСФО — как инвестору не запутаться в финансовой отчетности эмитентов // Финам. 2021. [Электронный ресурс]. URL: https://www.finam.ru/publications/item/otlichie-rsbu-ot-msfo-kak-investoru-ne-zaputatsya-v-finansovoi-otchetnosti-emitentov-20210127-142512/ (дата обращения: 22.10.2025).
39. МСФО vs РСБУ: ключевые отличия и возможности адаптации для российских компаний // Сапелкин. [Электронный ресурс]. URL: https://sapelkin.ru/articles/msfo-vs-rsbu-klyuchevye-otlichiya-i-vozmozhnosti-adaptatsii-dlya-rossijskih-kompanij (дата обращения: 22.10.2025).
40. ПРОБЛЕМЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ АКТИВНЫХ ОПЕРАЦИЙ КОММЕРЧЕСКИМИ БАНКАМИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ // sci-article. [Электронный ресурс]. URL: https://sci-article.ru/stat.php?i=problemy_osushhestvleniya_aktivnyx_operaciy_kommercheskimi_bankami_v_rossiyskoy_federacii (дата обращения: 22.10.2025).
41. Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) [Электронный ресурс]. URL: http://www.micex.ru/ (дата обращения: 22.10.2025).
42. Российская Торговая Система (РТС) [Электронный ресурс]. URL: http://www.rts.ru/ (дата обращения: 22.10.2025).
43. Информационно-аналитический портал «Инвестиционные возможности России» [Электронный ресурс]. URL: http://www.ivr.ru/ (дата обращения: 22.10.2025).
44. Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) [Электронный ресурс]. URL: http://www.fcsm.ru/ (дата обращения: 22.10.2025).