Формирование инвестиционного портфеля акций на российском фондовом рынке: теоретические основы, практические аспекты и современные вызовы

На динамичном и порой непредсказуемом российском фондовом рынке инвесторы, как никогда прежде, нуждаются в глубоком понимании механизмов формирования и управления инвестиционным портфелем акций. В условиях беспрецедентных геополитических изменений, экономических трансформаций и стремительного развития финансовых технологий, классические подходы к инвестированию претерпевают значительные изменения, требуя адаптации и переосмысления. Курсовая работа «Формирование инвестиционного портфеля акций на российском фондовом рынке: теоретические основы, практические аспекты и современные вызовы» призвана стать путеводной звездой для студента экономического или финансового вуза, стремящегося освоить эту сложную, но крайне увлекательную область.

Данное исследование имеет своей целью не только раскрыть фундаментальные теоретические основы портфельного инвестирования, но и предложить всесторонний анализ практических аспектов, характерных именно для российского фондового рынка. Мы глубоко погрузимся в мир макро- и микроэкономических факторов, оценим риски и доходность с помощью современных количественных методов, рассмотрим эффективные инвестиционные стратегии и, что особенно важно, выявим и проанализируем специфические проблемы и ограничения, с которыми сталкиваются российские инвесторы сегодня. Особое внимание будет уделено влиянию регуляторного поля и последних технологических инноваций, таких как финтех и алгоритмическая торговля, которые кардинально меняют ландшафт инвестиционной деятельности.

Структура работы выстроена таким образом, чтобы обеспечить логичную последовательность изложения: от общих теоретических концепций к их конкретному применению и анализу вызовов на российском рынке, завершаясь обзором влияния технологий и регуляторики. Мы стремимся создать исчерпывающий, актуальный и стилистически разнообразный аналитический текст, который не только предоставит студенту необходимую базу знаний, но и вдохновит на дальнейшие исследования в области финансов и инвестиций.

Теоретические основы формирования инвестиционного портфеля акций

Истоки современного инвестирования уходят корнями в середину прошлого века, когда финансовая наука начала систематизировать подходы к управлению капиталом. Понимание того, что активы не должны рассматриваться изолированно, а в совокупности, стало краеугольным камнем для развития сложнейших теорий и моделей, призванных оптимизировать процесс вложения средств.

Понятие и сущность инвестиционного портфеля

В основе любого осмысленного инвестирования лежит концепция инвестиционного портфеля. Это не просто хаотичный набор ценных бумаг, а тщательно подобранная совокупность различных активов, таких как акции, облигации, паи инвестиционных фондов и другие финансовые инструменты, которые принадлежат инвестору. Главная цель создания такого портфеля — получение дохода от владения этими активами.

Однако истинная ценность инвестиционного портфеля заключается не только в ожидаемой доходности. Его основная, фундаментальная функция — поиск оптимального баланса между риском и доходностью. Этот баланс достигается прежде всего через диверсификацию. Диверсификация — это искусство распределения инвестиций между различными активами таким образом, чтобы снижение стоимости одних компенсировалось ростом стоимости других, тем самым снижая общий риск портфеля при сохранении приемлемого уровня доходности. Иными словами, диверсификация позволяет значительно уменьшить специфический риск, не жертвуя при этом потенциальной прибылью.

Современная портфельная теория Гарри Марковица (MPT)

Революция в понимании портфельного инвестирования произошла в 1952 году, когда Гарри Марковиц опубликовал свою новаторскую работу, впоследствии принесшую ему Нобелевскую премию. Его Современная портфельная теория (MPT) перевернула традиционные представления, предложив математический аппарат для построения «эффективного» портфеля.

Целью модели Марковица является создание оптимального портфеля, который при заданном уровне риска обеспечивал бы максимальную ожидаемую доходность, или, наоборот, при заданной ожидаемой доходности минимизировал бы риск. Марковиц первым предложил оценивать основные инвестиционные параметры (риск и доходность) не каждого актива по отдельности, а портфеля в целом.

Центральным принципом MPT является диверсификация, но не простое распределение активов, а использование активов со слабой корреляцией между собой. Если активы движутся в разных направлениях или не связаны между собой, то колебания одного актива будут сглаживаться стабильностью или противоположным движением другого. MPT математически описывает влияние балансировки долей различных активов на соотношение риска и доходности портфеля.

В рамках этой теории риск определяется как волатильность доходности портфеля, измеряемая стандартным отклонением (σ). Чем выше стандартное отклонение, тем больше разброс возможных доходностей от среднего значения, и, следовательно, выше риск. Теория позволяет инвесторам формировать оптимальную структуру портфеля, находя комбинацию активов, которая максимизирует доход при заданном уровне риска или минимизирует риск при целевой доходности за счет диверсификации по различным классам активов. Это включает решение задачи математического программирования для минимизации дисперсии портфеля. Сегодня принципы MPT широко используются как частными инвесторами, так и крупными институциональными фондами по всему миру.

Модель оценки капитальных активов (CAPM)

Вслед за Марковицем, в 1960-1970-х годах У. Шарп, Дж. Линтнер и Я. Моссин разработали Модель оценки капитальных активов (CAPM), которая стала одним из наиболее влиятельных инструментов в современной финансовой теории. CAPM описывает прямую связь между ожидаемой доходностью инвестиций и систематическим риском ценной бумаги.

Ключевой особенностью CAPM является использование понятия рыночной беты (β) для измерения систематического риска. Систематический риск — это та часть общего риска актива, которая не может быть устранена диверсификацией, поскольку она связана с общерыночными факторами (экономические циклы, изменения процентных ставок и т.д.). Бета-коэффициент показывает, насколько чувствительна доходность конкретной акции к изменениям доходности рынка в целом.

Формула CAPM выражается следующим образом:

E(Ri) = Rf + βi(E(Rm) - Rf)

Где:

• E(R_i) — требуемая (ожидаемая) доходность финансового актива i;
• R_f — безрисковая норма доходности (например, доходность государственных облигаций);
• β_i — значение бета-коэффициента для финансового актива i;
• E(R_m) — средняя ожидаемая доходность на рынке капитала;
• (E(R_m) — R_f) — премия за рыночный риск.

Модель CAPM используется для определения будущей цены акции или стоимости компании, оценки стоимости собственного капитала, анализа инвестиционных проектов и расчета средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Она предполагает, что инвесторы владеют диверсифицированными портфелями, а значит, компенсируются только за систематический риск, поскольку несистематический (специфический для актива) риск может быть устранен диверсификацией.

Однако CAPM не лишена критики. Ее часто упрекают в нереалистичных допущениях, таких как существование идеального рынка капитала (отсутствие налогов, комиссий, возможность заимствовать по безрисковой ставке) и стабильность бета-коэффициента. Кроме того, CAPM является однофакторной моделью, учитывающей только рыночный риск, игнорируя другие потенциальные макроэкономические факторы, что ограничивает её применение в условиях постоянно меняющейся экономической среды.

Теория арбитражного ценообразования (APT)

В ответ на ограничения CAPM, экономист Стивен Росс в 1976 году предложил Теорию арбитражного ценообразования (APT) как более гибкую и многофакторную альтернативу. APT утверждает, что ожидаемая доходность финансовых активов может быть смоделирована как линейная функция различных макроэкономических факторов и рыночных индикаторов, которые влияют на всю экономику. При этом APT не определяет конкретное количество или характер этих факторов, что делает ее более универсальной.

Уровень чувствительности к изменению каждого фактора выражается своим собственным бета-коэффициентом. Таким образом, доходность актива зависит не только от общего рыночного движения, но и от его реакции на изменения инфляции, процентных ставок, промышленного производства, потребительского спроса и других нерыночных факторов.

Формула для ожидаемой доходности отдельного актива в APT выглядит так:

E(R) = Rf + Σj=1n bjFj

Где:

• R_f — безрисковая ставка доходности;
• b_j — чувствительность актива к j-му фактору (бета-коэффициент для j-го фактора);
• F_j — премия за риск, обусловленная j-м фактором;
• n — количество факторов.

APT является более гибкой и сложной, чем CAPM, поскольку позволяет учитывать множество факторов риска, в отличие от единственного фактора рыночного риска в CAPM. Эта модель применяется в коммерческих системах оценки риска, используемых управляющими активами, а также для объяснения формирования равновесной цены на новые акции.

Ключевая идея APT также связана с концепцией арбитража. Инвесторы стремятся использовать возможность увеличения доходности своего портфеля без увеличения риска, используя «арбитражный» портфель. Такой портфель формируется для эксплуатации неверных ценовых оценок на рынке, например, путем создания безрисковой комбинации активов с одинаковым потоком доходов, но разной ценой. Если на рынке существуют активы с одинаковыми характеристиками риска, но разными ожидаемыми доходностями, арбитражная стратегия позволяет получить безрисковую прибыль, продавая переоцененные активы и покупая недооцененные, что является мощным механизмом поддержания рыночной эффективности.

Макроэкономические и микроэкономические факторы, влияющие на российский фондовый рынок

Российский фондовый рынок — это сложный и многогранный организм, на который одновременно воздействуют как мощные макроэкономические течения, так и специфические микроэкономические импульсы отдельных компаний. Понимание этих сил критически важно для любого инвестора, стремящегося сформировать эффективный портфель.

Общие тенденции и взаимосвязи

Как показывает практика, динамика российского фондового рынка представляет собой результат сложного взаимодействия внутренних и внешних факторов. Существует сильная, исторически обусловленная зависимость Индекса МосБиржи от мировых цен на нефть и курса доллара США. Эта взаимосвязь не случайна: сырьевой характер российской экономики делает ее чувствительной к глобальной конъюнктуре.

Анализ показывает, что более 10% всех изменений в доходностях индексов приходится на изменения в макроэкономических переменных, напрямую связанных с российской экономикой. Однако, несмотря на мощное влияние макроэкономики, индивидуальные характеристики компаний зачастую оказываются более значимым фактором для создания акционерной стоимости. Согласно «неформальному» правилу, примерно 30% движения курса акции определяется движением всего рынка, еще 30% — ситуацией в конкретной отрасли, а оставшиеся 40% — качеством работы самой компании. Это подчеркивает важность глубокого фундаментального анализа наряду с макроэкономическим прогнозированием.

Макроэкономические факторы (с актуальными данными на октябрь 2025 года)

Макроэкономические факторы формируют общий «климат» на фондовом рынке, определяя аппетит инвесторов к риску и общее направление движения котировок.

• Валовой внутренний продукт (ВВП): Этот показатель, отражающий общее состояние и развитие экономики, ежеквартально публикуется Росстатом. Инвесторов интересует его динамика: исторически рост ВВП на 2% в годовом исчислении считался нормой для российской экономики. Устойчивый рост ВВП традиционно стимулирует такие секторы, как IT, банковский сектор, промышленность и недвижимость. Однако снижение ВВП более двух кварталов подряд сигнализирует о рецессии, в которой выигрывают более защитные секторы — производители товаров первой необходимости, телекоммуникации, коммунальные услуги и здравоохранение. Российский фондовый рынок демонстрирует прямую зависимость от объемов ВВП, и обеспечение роста фондовых индексов является одним из условий достижения стабильного роста ВВП страны.
• Инфляция: Показатель инфляции, рассчитываемый и публикуемый ежемесячно, имеет огромное значение. В России ключевыми индикаторами являются индекс потребительских цен (ИПЦ) и индекс цен производителей (ИЦП). Целевой уровень инфляции, поддерживаемый Банком России, составляет 4%. В период с 2017 по 2020 год годовая инфляция колебалась вблизи этого уровня. По состоянию на октябрь 2025 года годовая инфляция в России составляет 9,5%. Банк России прогнозирует её снижение до 6,5–7,0% к концу 2025 года и достижение целевых 4% во второй половине 2026 года, с сохранением этого уровня в 2027-2028 годах.
  • При инфляции, близкой к целевому уровню, привлекательны инвестиции в циклические секторы (нефтегазовый, IT, промышленность, здравоохранение) и облигации со стабильной доходностью.
  • Однако при инфляции, существенно превышающей норму (как текущие 9,5%), инвесторы склонны обращать внимание на защитные активы: акции энергетического сектора и здравоохранения, облигации с защитой от инфляции, а также драгоценные металлы.
  • Преимущественно сырьевой характер российской экономики обусловливает сильную зависимость рынка акций от инфляционных процессов. Рост инфляционных ожиданий и ухудшение прогнозов ЦБ по инфляции традиционно оказывают давление на долевые бумаги.
• Ключевая ставка Центрального банка: Это важнейший инструмент денежно-кредитной политики, определяющий «стоимость денег» для коммерческих банков и регулирующий экономическую активность.
  • Снижение ключевой ставки: делает деньги дешевле, стимулирует спрос на кредиты, что способствует развитию бизнеса и экономики в целом. Это, в свою очередь, повышает привлекательность инвестиционных проектов и увеличивает спрос на акции.
  • Повышение ключевой ставки: является мерой по сдерживанию инфляции. Оно удорожает кредиты, что может снижать прибыль бизнеса и, как следствие, дивидендные выплаты. Это уменьшает интерес инвесторов к акциям, поскольку доходность консервативных инструментов (например, облигаций или банковских вкладов) становится более привлекательной. При этом финансовые организации, наоборот, могут выигрывать от повышения ставки, так как увеличиваются их процентные и комиссионные доходы.
• Показатели рынка труда: Эти индикаторы позволяют оценить общее состояние экономики и её потенциал. Ключевым среди них является уровень безработицы. В мае-июле 2025 года он достиг исторического минимума в 2,2% от рабочей силы, с прогнозом на весь 2025 год на уровне 2,3%. Несмотря на рекордно низкую безработицу, сохраняется дефицит квалифицированных специалистов и рабочих, а рынок труда испытывает влияние демографических изменений, проявляющихся в сокращении когорты молодых специалистов и старении среднестатистического соискателя. Улучшение показателей рынка труда способствует росту потребительского доверия, инфляции, увеличению инвестиций в бизнес и, как следствие, росту ВВП.
• Мировые цены на нефть: Как уже отмечалось, это один из наиболее значимых факторов для МосБиржи. Рост цен на сырье традиционно приводит к росту акций компаний-производителей сырья, а также добывающих полезные ископаемые и драгоценные металлы, что объясняется высокой долей этих секторов в российской экономике. Существует прямая взаимозависимость между мировыми ценами на нефть и уровнем рискованности индекса.
• Обменный курс (USD/RUB): Динамика обменного курса также оказывает заметное влияние на фондовый рынок. Нестабильность национальной валюты является хроническим симптомом российской экономики. Волатильность рубля традиционно сильно зависела от цен на нефть. Однако с 2022 года, на фоне санкций и валютного контроля, курс рубля стал менее предсказуемым, и его динамика определяется преимущественно внутренними факторами. Например, в октябре 2025 года курс доллара к рублю колебался в диапазоне 79-81 рубль, что отражает текущую ситуацию.
• Сальдо движения капитала и торгового баланса: Эти показатели являются ключевыми факторами, определяющими эффективность российского фондового рынка. Положительное сальдо торгового баланса (превышение экспорта над импортом) обычно указывает на высокий спрос на отечественную продукцию и способствует укреплению национальной валюты. Дефицит, напротив, может привести к ужесточению налогового законодательства или увеличению государственных заимствований. В условиях изоляции российского валютного рынка от глобального, курс рубля сильно зависит от внешнето��говых операций. В августе 2025 года профицит торгового баланса России составил 7,5 млрд долларов, что является снижением по сравнению с 12,7 млрд долларов в июле того же года. Отток капитала, который в статистике ЦБ РФ соответствует сальдо финансового счета, может увеличивать волатильность рубля.
• Объем денежной массы (M2): Этот показатель оказывает существенное влияние на систематический риск российского фондового рынка. Наблюдается высокая корреляция (до 89%, а с ВВП — до 98%) между денежной массой M2 и динамикой фондового рынка. Рост M2 стимулирует фондовый рынок за счет эффекта «перелива», когда избыточные средства ищут применение в акциях, увеличивая спрос на них и, как следствие, капитализацию компаний. По состоянию на август 2025 года объем денежной массы M2 в России составил 121,5736 трлн рублей, с годовым темпом прироста 14,4%. За последние три года, начиная со специальной военной операции, годовой темп прироста M2 составил 19,2%.
• Ставки на межбанковском кредитном рынке: Эти ставки также влияют на фондовый рынок, демонстрируя отрицательную корреляцию с фондовым индексом. Это означает, что снижение межбанковских ставок обычно увеличивает волатильность фондового индекса.
• Геополитические факторы: Они оказывают существенное и часто непредсказуемое давление на российский фондовый рынок, вызывая падение индексов и увеличение волатильности. Санкции, международные отношения и политические решения могут мгновенно изменять настроения инвесторов.

Микроэкономические (корпоративные) факторы

Наряду с макроэкономическими факторами, на стоимость акций конкретной компании влияют и её внутренние, микроэкономические характеристики.

• Финансовые показатели компании: Это основа для фундаментального анализа. Прибыль, выручка, уровень долга, рентабельность — все эти показатели являются ключевыми индикаторами успешности бизнеса. Публикация финансовой отчетности часто приводит к резким изменениям цен акций, особенно если фактические результаты значительно отличаются от ожиданий инвесторов.
• Управление и стратегия: Качество руководства, наличие четкой и реализуемой стратегии развития, прозрачность отчетности и способность компании адаптироваться к изменяющимся рыночным условиям имеют огромное значение для долгосрочной стоимости акций.
• Дивидендная политика: Акции компаний обычно растут в ожидании дивидендных выплат и могут снижаться после «отсечки» или в случае отмены дивидендов. Высокие и стабильные дивидендные выплаты делают акции более привлекательными для инвесторов, ориентированных на получение регулярного дохода.
• Ситуация в отрасли: Отраслевая динамика также существенно влияет на цены акций. Это включает в себя цены на сырьевых рынках (для сырьевых компаний), государственное регулирование отрасли, а также её стадию в жизненном цикле. Например, для финансового, химического секторов и сектора розничной торговли дивидендная доходность часто оказывается особенно важным фактором.

Ключевые методы количественной оценки риска и ожидаемой доходности акций

В мире инвестиций, где неопределенность является постоянным спутником, количественная оценка риска и ожидаемой доходности становится не просто желательной, но и абсолютно необходимой. Эти методики позволяют инвесторам принимать обоснованные решения, строя портфели с учетом своих риск-профилей и целевых показателей.

Ожидаемая доходность портфеля

Концепция ожидаемой доходности лежит в основе любой инвестиционной оценки. Ожидаемая доходность портфеля представляет собой средневзвешенную ожидаемую доходность всех входящих в него ценных бумаг, при этом каждая акция учитывается с поправкой на её долю в портфеле.

Формула для расчета ожидаемой доходности портфеля:

Rпортфеля = Σi=1n (Ri × Wi)

Где:

• R_{портфеля} — ожидаемая доходность портфеля;
• R_i — ожидаемая доходность i-й акции;
• W_i — удельный вес i-й акции в портфеле;
• n — количество акций в портфеле.

В основу ожидаемой доходности также положено понятие математического ожидания, которое позволяет оценить среднее значение будущих доходностей с учетом вероятности их возникновения.

Формула для ожидаемой доходности отдельного актива:

M(R) = Σi=1n Pi × Ri

Где:

• M(R) — математическое ожидание (ожидаемая доходность) актива;
• R_i — значение i-й доходности;
• P_i — вероятность получения доходности R_i;
• n — количество потенциальных значений доходности.

Методы количественной оценки риска

Риск в инвестициях — это не только вероятность потери капитала, но и неопределенность относительно будущих доходностей. Для его оценки разработан целый арсенал количественных методов.

Расчет и интерпретация основных показателей риска

• Стандартное отклонение доходности (σ): Это фундаментальная статистическая мера, показывающая, насколько отдельные точки данных (например, историческая доходность инвестиций) отклоняются от среднего значения. Чем выше стандартное отклонение, тем больше колебания доходности и, следовательно, выше риск (волатильность) актива или портфеля. Это означает, что возможные фактические доходности будут сильнее отклоняться от ожидаемой.

Формула для расчета стандартного отклонения доходности портфеля из двух активов:

σp = √(w12 σ12 + w22 σ22 + 2w1w2Cov12)

Где:

• σ_p — стандартное отклонение портфеля;
• w₁ и w₂ — доли активов в портфеле;
• σ₁ и σ₂ — стандартные отклонения доходности активов;
• Cov₁₂ — ковариация между доходностями активов.

Стандартное отклонение легко рассчитывается в электронных таблицах, таких как Excel, и широко используется в финансовых моделях, включая CAPM и коэффициент Шарпа.

• Бета-коэффициент (β): Этот показатель измеряет чувствительность цены определенной ценной бумаги или инвестиционного портфеля к изменениям цены на рынке в целом. Бета-коэффициент применяется для определения систематического риска инвестиций в сравнении с риском на сопоставимом рынке. В России расчет бета-коэффициента регламентируется Указанием Банка России от 25.08.2015 N 3758-У, а в качестве рыночного портфеля обычно берется широкий индекс акций, например, РТС или МосБиржи.

Формула для расчета бета-коэффициента:

β = Cov(ra, rm) / Var(rm)

Где:

• Cov(r_a, r_m) — ковариация между доходностью акции (r_a) и доходностью рынка (r_m);
• Var(r_m) — дисперсия доходности рынка.

Интерпретация значений β:

• β = 1: акция движется точно в соответствии с рынком. Её систематический риск равен рыночному.
• β > 1: акция более волатильна, чем рынок (движется в ту же сторону, но с большей амплитудой). Её систематический риск выше рыночного.
• 0 < β < 1: акция менее волатильна, чем рынок (движется в ту же сторону, но с меньшей амплитудой). Её систематический риск ниже рыночного.
• β < 0: акция движется в противоположную сторону по отношению к рынку. Такие активы могут служить хорошим хеджированием.

• Коэффициент Шарпа: Показатель, разработанный Нобелевским лауреатом Уильямом Шарпом, оценивает доходность портфеля с поправкой на риск. Чем выше значение коэффициента Шарпа, тем лучше инвестор получает доходности на единицу риска. Иными словами, он показывает, сколько дополнительной доходности получено на каждую единицу принятого риска сверх безрисковой ставки.

Формула коэффициента Шарпа:

Коэффициент Шарпа = (Rпортфеля - Rf) / σпортфеля

Где:

• R_{портфеля} — доходность портфеля;
• R_f — безрисковая процентная ставка;
• σ_{портфеля} — стандартное отклонение доходности портфеля.

• Value at Risk (VaR): Это статистический метод оценки риска, показывающий максимальное значение ожидаемых убытков, которые могут быть понесены в течение определенного периода времени при заданной вероятности. Например, VaR в 1 млн рублей с вероятностью 95% за один день означает, что с 95% вероятностью максимальные убытки за день не превысят 1 млн рублей.

Методы расчета VaR включают:

• Параметрический метод: использует предположение о нормальном распределении доходностей и требует оценки среднего и стандартного отклонения.
• Историческое моделирование: основывается на исторических данных, ранжируя их и выбирая соответствующий перцентиль.
• Статистическое моделирование (метод Монте-Карло): генерирует множество возможных сценариев будущих доходностей на основе заданных параметров и рассчитывает VaR по результатам симуляций.

Технология «Risk Metrics» от J.P. Morgan активно использует VaR для оценки рыночного риска ценных бумаг.

• Shortfall Risk (Риск дефицита): Этот показатель оценивает риск того, что стоимость портфеля или его доходность упадет ниже определенного минимально допустимого уровня в течение заданного временного интервала. Он особенно актуален для инвесторов, имеющих конкретные финансовые цели и минимально приемлемые уровни дохода.

Формула Shortfall Risk:

Shortfall Risk = (Ожидаемая доходность портфеля - Минимально приемлемый уровень доходности) / Стандартное отклонение доходности

• Коэффициент вариации (CV): Используется для сравнения активов или портфелей с различными доходностями и стандартными отклонениями. Он позволяет ранжировать их по степени рискованности относительно доходности. Чем больше значение показателя, тем выше риск инвестиций на единицу доходности.

Формула коэффициента вариации:

CV = σ / μ

Где:

• σ — стандартное отклонение доходности актива;
• μ — среднее арифметическое доходности актива.

Сравнительный анализ методов оценки риска и их ограничений

Каждый из вышеперечисленных методов имеет свои преимущества и ограничения, что делает их применение целесообразным в различных ситуациях.

Метод	Преимущества	Ограничения	Применимость на российском рынке
Стандартное отклонение (σ)	Прост в расчете, интуитивно понятен, широко используется.	Не учитывает направление риска (как вверх, так и вниз), предполагает нормальное распределение доходностей.	Хорошо подходит для оценки общей волатильности, особенно для «голубых фишек».
Бета-коэффициент (β)	Оценивает систематический риск, полезен для диверсификации портфеля.	Зависит от выбора рыночного индекса, нестабилен во времени, предполагает линейную связь с рынком.	Активно используется для российских акций, но требует осторожности из-за высокой волатильности рынка.
Коэффициент Шарпа	Оценивает доходность с поправкой на риск, позволяет сравнивать разные портфели.	Зависит от выбора безрисковой ставки, чувствителен к стандартному отклонению (аналогично σ).	Отличный инструмент для сравнительного анализа эффективности российских инвестиционных фондов.
Value at Risk (VaR)	Показывает максимальные потенциальные убытки с заданной вероятностью.	Не учитывает убытки, превышающие VaR, может недооценивать риск в «хвостовых» распределениях.	Используется крупными институциональными инвесторами и банками для регуляторной отчетности.
Shortfall Risk	Ориентирован на конкретный целевой уровень доходности, прост в интерпретации.	Также предполагает нормальное распределение, фокусируется только на риске снижения.	Подходит для инвесторов с четкими финансовыми целями, помогает оценить вероятность их недостижения.
Коэффициент вариации (CV)	Позволяет сравнивать риск активов с разной доходностью.	Чувствителен к очень низким или нулевым значениям доходности.	Полезен для выбора между несколькими высокодоходными, но рискованными российскими активами.

Выбор конкретного метода или их комбинации зависит от целей инвестора, его риск-профиля и доступности данных. В условиях российского рынка, характеризующегося высокой волатильностью и нестабильностью, зачастую целесообразно использовать несколько методов для получения более полной картины рисков.

Стратегии формирования и управления портфелем акций для российских инвесторов

Инвестирование без чёткой стратегии подобно кораблю без руля в бушующем море. Инвестиционная стратегия — это индивидуальный план инвестора по покупке и продаже активов, тщательно разработанный с учётом его финансовых целей, горизонта инвестирования и, что не менее важно, личного риск-профиля. На российском рынке, отличающемся своей спецификой, правильный выбор и адаптация стратегии приобретает особое значение.

Активные и пассивные стратегии инвестирования

На базовом уровне все инвестиционные стратегии можно разделить на две большие категории: активные и пассивные.

• Активное инвестирование: Этот подход основан на гипотезе о неэффективности рынка, предполагая, что существуют недооцененные или переоцененные активы, которые умелый управляющий или аналитик может обнаружить и использовать для получения избыточной доходности.
  • Особенности: Активное инвестирование требует постоянного и глубокого мониторинга биржевых котировок, пристального слежения за макроэкономическими новостями, внимательного анализа корпоративных отчетов и новостей.
  • Цель: Главная цель — превзойти доходность эталонных рыночных индексов (например, Индекса МосБиржи) за счет частых сделок, спекуляций и выбора отдельных перспективных активов.
  • Недостатки: Этот подход сопряжен с высокой психологической нагрузкой, требует значительных временных затрат, влечет за собой высокие транзакционные издержки (брокерские комиссии, оплата аналитики, налоги на частые сделки) и увеличивает риск эмоциональных, иррациональных решений. Кроме того, активный инвестор должен владеть глубокими навыками технического и фундаментального анализа.
• Пассивное инвестирование: Этот подход исходит из гипотезы эффективного рынка, которая утверждает, что текущие цены активов уже отражают всю доступную информацию, и стабильно обыгрывать рынок на длинной дистанции практически невозможно.
  • Особенности: Пассивное инвестирование фокусируется на широкой диверсификации через индексные фонды (ETF) и Биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФы), которые копируют структуру широкого рыночного индекса.
  • Цель: Цель пассивного инвестора — не превзойти рынок, а повторить его доходность, минимизируя при этом издержки и временные затраты.
  • Преимущества: Требует минимального вмешательства, снижает психологическую нагрузку (принцип «купи и держи»), имеет низкие комиссии и более высокую налоговую эффективность (налоги платятся только при продаже активов). Портфель пересматривается лишь в случае значительных изменений в финансовых целях инвестора или кардинальных рыночных условиях.
  • Эффективность: Статистика показывает, что на длинном горизонте инвестирования пассивные стратегии часто оказываются более эффективными, чем активные, особенно для большинства частных инвесторов.

Основные инвестиционные стратегии и их адаптация для России

Рассмотрим наиболее популярные стратегии и их применимость в реалиях российского рынка.

• Стратегия «Купи и держи» (Buy and Hold): Одна из самых простых и популярных пассивных стратегий, заключающаяся в приобретении активов и их долгосрочном удержании, несмотря на краткосрочные колебания рынка.
  • Преимущества: Позволяет значительно снизить торговые издержки и налоговое бремя (за счет владения активами более трёх лет можно получить налоговые льготы).
  • Применимость для России: Идеально подходит для новичков и инвесторов с консервативным риск-профилем, ориентированных на накопление капитала в долгосрочной перспективе (от 5-10 лет). Требует терпения и веры в долгосрочный рост экономики и отдельных компаний.
• Индексное инвестирование: Эта стратегия подразумевает создание портфеля, который максимально точно повторяет структуру широкого индекса акций (например, Индекса МосБиржи).
  • Механизм: Инвесторы приобретают ETF или БПИФы, которые инвестируют в акции в той же пропорции, что и базовый индекс.
  • Преимущества: Обеспечивает мгновенную широкую диверсификацию и снижение специфического риска. Дивиденды по акциям, входящим в такой фонд, могут автоматически реинвестироваться, что способствует эффекту сложного процента.
  • Применимость для России: Отличный вариант для пассивных инвесторов, желающих следовать за рынком в целом, не углубляясь в анализ отдельных компаний.
• Дивидендная стратегия: Ориентирована на получение регулярных дивидендных выплат от акций компаний.
  • Особенности: Включает поиск «растущих дивидендных аристократов» — компаний, которые стабильно увеличивают или выплачивают дивиденды в течение многих лет (для российского рынка этот срок часто составляет более семи лет).
  • Тактики: Может сочетаться с покупкой недооцененных акций или использованием «дивидендного гэпа» (покупка акций до дивидендной отсечки и продажа после).
  • Применимость для России: Привлекательна для инвесторов, нуждающихся в стабильном пассивном доходе. Российский рынок предлагает ряд компаний с хорошей дивидендной историей, особенно в сырьевом и банковском секторах.

Диверсификация портфеля как инструмент снижения риска

Диверсификация — это один из самых фундаментальных и эффективных способов снижения инвестиционных рисков. Она предполагает распределение капитала между активами, которые слабо коррелированы между собой.

• Значение: Помогает сгладить волатильность портфеля, уравновесить риски и доходность, а также сделать общий результат более прогнозируемым и устойчивым к неожиданным событиям.
• Виды диверсификации:
  • По классам активов: Распределение инвестиций между различными типами активов — акциями, облигациями, золотом, недвижимостью, наличными. Классический сбалансированный портфель часто имеет соотношение 60% акций и 40% облигаций.
  • По отраслям: Распределение инвестиций между различными секторами экономики (например, энергетика, финансы, IT, ритейл). Это особенно важно в условиях санкций и геополитической нестабильности, когда один сектор может испытывать давление, в то время как другой демонстрирует рост.
  • По странам: Вложение капитала в компании из разных стран для снижения специфических рисков, связанных с экономической или политической нестабильностью в конкретной стране. Однако для российских инвесторов международная диверсификация значительно усложнена ограничениями, введенными после 2022 года.
  • Внимание: Важно понимать, что эффект снижения специфического риска от диверсификации уменьшается по мере увеличения числа активов. Чрезмерная диверсификация может привести к «размыванию» доходности и усложнить управление портфелем.

Оптимизация портфеля по Марковицу и ее практическая реализация

Несмотря на свой возраст, модель Гарри Марковица остаётся мощным инструментом для рационального построения портфеля. Она позволяет найти оптимальную структуру, максимизируя ожидаемую доходность при заданном уровне риска или минимизируя риск при целевой доходности.

• Реализация: Оптимизация по Марковицу может быть реализована с помощью инструментов математического программирования, в том числе и в MS Excel, используя «Поиск решения» (Solver) для нахождения весов активов, удовлетворяющих критериям оптимальности.
• Ограничения: Главная проблема состоит в том, что модель оптимизирует портфель на основе прошлых данных (исторической доходности и ковариации), в то время как инвестору нужны активы для будущего роста. Рыночные условия постоянно меняются, и исторические зависимости не всегда повторяются в будущем. Это требует регулярной перебалансировки и корректировки портфеля.

Альтернативные стратегии

Помимо классических, существуют и более комплексные или готовые решения.

• Стратегия «Всепогодный портфель» Рэя Далио: Это известная и надёжная стратегия, разработанная Рэем Далио, основателем Bridgewater Associates. Она основана на диверсификации по четырем основным экономическим сценариям: экономический рост, экономический спад, рост инфляции и дефляция. Портфель стремится к паритету рисков между классами активов, обычно включая долгосрочные государственные облигации (40%), акции (30%), среднесрочные государственные облигации (15%), золото (7,5%) и сырьевые товары (7,5%). Цель — обеспечить устойчивость портфеля в любых экономических условиях.
• Готовые инвестиционные портфели: Многие брокерские компании (например, БКС) предлагают инвесторам готовые решения, сформированные их аналитиками. Такие портфели, как «Лидеры рынка» от БКС, могут включать в себя перспективные российские акции с ожидаемой доходностью до 25%. Они подходят для инвесторов, которые не хотят или не могут тратить время на самостоятельный анализ.

Проблемы и ограничения при формировании и управлении портфелем акций на российском рынке и пути их преодоления

Российский фондовый рынок, несмотря на его значительный потенциал, представляет собой уникальный ландшафт с целым рядом специфических вызовов и ограничений. Эти особенности требуют от инвесторов не только глубоких знаний, но и гибкости, а также способности адаптироваться к быстро меняющимся условиям.

Геополитические риски

Неустойчивая геополитическая обстановка является, пожалуй, наиболее значимым и непредсказуемым фактором, оказывающим существенное негативное влияние на российский фондовый рынок и инвестиционный климат в целом.

• Влияние на рынок: Геополитические потрясения, такие как санкции, военные конфликты, или напряженные международные переговоры, могут приводить к глубоким просадкам котировок большинства ценных бумаг. Это усугубляет валютные риски, создает угрозу частичной или полной потери вложений в иностранные ценные бумаги (из-за блокировок) и усиливает инфляционное давление.
• Неопределенность: Постоянная неопределенность, вызванная геополитической ситуацией, существенно препятствует долгосрочному инвестированию, поскольку инвесторам крайне сложно прогнозировать будущее и принимать решения с горизонтом на несколько лет.
• Примеры: Санкции, введенные против крупных российских компаний (например, «Лукойл» и «Роснефть»), неоднократно вызывали значительное падение котировок и влияли на их дивидендную политику.
• Чрезмерное политическое влияние: Многие эксперты отмечают, что политическое влияние на российский фондовый рынок является чрезмерным, что делает его более уязвимым по сравнению с развитыми рынками.

Высокая волатильность и низкая ликвидность

Российский фондовый рынок традиционно характеризуется высокой волатильностью, которая часто обусловлена внешними факторами, такими как колебания мировых цен на сырье и обменного курса рубля.

• Низкая ликвидность: Ситуация усугубляется относительно низкой ликвидностью рынка, особенно после ухода значительной части иностранных инвесторов. Это создает неэффективность в ценообразовании и повышает амплитуду ценовых движений: даже небольшие объемы сделок могут вызывать существенные колебания котировок.
• Роль маркетмейкеров: Недостаточная активность маркетмейкеров (участников рынка, которые поддерживают ликвидность, выставляя заявки на покупку и продажу) также способствует увеличению волатильности и может облегчать манипуляции ценами.

Регуляторные и законодательные ограничения (с учетом текущей ситуации)

Государственное регулирование, призванное защищать инвесторов, в нынешних условиях также является источником серьезных ограничений.

• Ограничения для неквалифицированных инвесторов: С 1 октября 2022 года Банк России поэтапно ввел ограничения на приобретение ценных бумаг эмитентов из «недружественных стран» для неквалифицированных инвесторов, фактически снизив разрешенную долю таких бумаг в портфеле до 0% к 1 января 2023 года. Эти меры были предприняты для минимизации инфраструктурных рисков, связанных с возможностью блокировки активов иностранными финансовыми институтами. Для российских инвесторов это фактически означает запрет на покупку иностранных акций на любых западных площадках без специального согласования с государством. Предполагается, что это приведет к перетоку средств инвесторов в рублевые активы и российские ценные бумаги.
• Блокировка и изъятие активов: Одной из наиболее болезненных проблем стала блокировка и изъятие активов. Российские инвесторы потеряли доступ к значительным объемам ценных бумаг и валюты после прекращения взаимодействия европейских депозитариев Euroclear и Clearstream с российскими. Решения о конфискации акций (например, Соликамского магниевого завода) подрывают доверие к финансовому рынку и ставят под сомнение защиту прав инвесторов. Защита прав акционеров компаний, имеющих бизнес в России, но зарегистрированных за рубежом, в текущих условиях практически не работает.
• Налогообложение: Существующее налоговое законодательство, предусматривающее взимание налога с рыночной, а не номинальной стоимости акций, а также потенциальные изменения в фискальной политике (например, повышение НДС), могут отталкивать инвесторов и создавать дополнительную нестабильность.
• Непостоянство фискальной и монетарной политики: Частые изменения в налоговом законодательстве и неопределенность в отношении ключевой ставки Центрального банка создают дополнительную нестабильность, затрудняя долгосрочное планирование.

Структурные проблемы рынка

Помимо внешних и регуляторных факторов, российский рынок акций имеет и ряд внутренних структурных проблем.

• Высокая концентрация на «голубых фишках»: Более 50% оборота рынка приходится на акции крупнейших, наиболее ликвидных компаний. Это создает барьеры для выхода на биржу средних и малых предприятий, ограничивая выбор для инвесторов и препятствуя развитию фондового рынка как источника капитала для широкого круга компаний.
• Зависимость от сырьевого сектора: Российская экономика, а вместе с ней и фондовый рынок, остаются сильно зависимыми от цен на сырьевые товары. Это делает рынок уязвимым к внешним шокам и колебаниям глобальной конъюнктуры.
• Недостаточная развитость информационной инфраструктуры: Отсутствие современной системы клиринговых расчетов и независимых регистраторов может препятствовать информационной открытости и прозрачности рынка.
• Низкая заинтересованность физических лиц: Несмотря на значительный рост числа брокерских счетов, доля активных частных инвесторов, совершающих хотя бы одну сделку в год, увеличилась с 7,6 млн до 10,5 млн человек. При этом в июле 2025 года доля частных инвесторов в объеме торгов акциями и паями биржевых фондов составила 68,2%. Это говорит о росте вовлеченности, но проблема низкой финансовой грамотности и недоверия к рынку у широких слоев населения все еще остается актуальной.

Пути преодоления проблем для инвесторов и регуляторов

Несмотря на все сложности, существуют реальные пути для снижения рисков и повышения эффективности инвестирования на российском рынке.

• Для инвесторов:
  • Глубокая диверсификация: Распределение активов по классам (акции, облигации, золото), отраслям и, где это возможно, странам, является критически важным для снижения рисков.
  • Фокус на качественных активах: В условиях нестабильности предпочтение следует отдавать акциям компаний с сильной фундаментальной историей, устойчивым бизнесом и прозрачной отчетностью (например, «Сбер», «Лукойл», «Полюс», X5 Group).
  • Долгосрочная стратегия и дисциплина: Важно придерживаться инвестиционного плана, избегать эмоциональных решений под влиянием краткосрочных новостей и ориентироваться на накопление капитала в долгосрочной перспективе.
  • Использование защитных активов: Включение в портфель облигаций федерального займа (ОФЗ), золота или фондов денежного рынка может стабилизировать его в периоды высокой волатильности.
• Для государства и регуляторов:
  • Совершенствование нормативно-правовой базы и системы налогообложения: Более стабильное и предсказуемое законодательство, а также налоговые стимулы могут повысить привлекательность рынка.
  • Развитие системы страхования операций на фондовом рынке: Аналогично системе страхования вкладов, это повысит доверие частных инвесторов.
  • Реализация принципа открытости информации: Обеспечение полной и своевременной доступности информации для всех участников рынка.
  • Повышение финансовой грамотности населения: Образовательные программы и доступные ресурсы для обучения инвестированию.
  • Создание современной инфраструктуры для привлечения дружественных иностранных инвесторов: Это поможет компенсировать уход западных капиталов.
  • Снятие ограничений для иностранных инвесторов на вывод средств и предоставление гарантий для новых инвестиций.
  • Обжалование и предотвращение решений об изъятии акций у добросовестных инвесторов: Это фундаментально важно для восстановления доверия к правовой защите собственности.

Влияние регуляторного поля и технологических инноваций на формирование портфеля акций в России

Российский фондовый рынок переживает период глубоких трансформаций, где традиционные правила игры переплетаются с влиянием регуляторных изменений и прорывных технологических инноваций. Этот симбиоз формирует новый ландшафт для инвесторов и требует от них постоянной адаптации.

Современное регуляторное поле

Регулирование является краеугольным камнем стабильности и прозрачности любого финансового рынка. В России этот аспект имеет свои особенности, особенно в свете последних событий.

• Ключевое законодательство: Основополагающим документом, регулирующим российский рынок ценных бумаг, является Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Этот закон определяет основные принципы эмиссии и обращения ценных бумаг, а также регулирует деятельность профессиональных участников рынка. В дополнение к нему действуют Гражданский кодекс РФ, Федеральный закон «Об акционерных обществах», Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», а также ряд законов, направленных на защиту прав инвесторов, противодействие инсайдерской торговле, манипулированию рынком и легализации преступных доходов.
• Роль Банка России: Центральный банк РФ является ключевым регулятором финансового рынка. Его решения по ключевой ставке, прогнозы по инфляции и ВВП оказывают прямое и часто немедленное влияние на динамику рынка акций. ЦБ устанавливает строгие требования к деятельности профессиональных участников (брокеров, дилеров, управляющих), включая лицензирование, внутренний учет и нормативы собственных средств.
  • Ограничения для инвесторов: Как уже упоминалось, ЦБ активно использует регуляторные механизмы для снижения инфраструктурных рисков, вводя ограничения для неквалифицированных инвесторов на покупку ценных бумаг «недружественных стран».
  • Проблема ликвидности: Регулятор также обращает внимание на проблему недостаточной активности маркетмейкеров на фондовом рынке, что ведет к снижению ликвидности и увеличению волатильности.
• Раскрытие информации: Законодательство обязывает эмитентов, зарегистрировавших проспект ценных бумаг, раскрывать ключевую информацию: ежеквартальные отчеты, финансовую отчетность, а также существенные факты (сделки, превышающие 10% балансовой стоимости, изменения в органах управления, банкротство, делистинг). Нарушение этих правил влечет за собой административную ответственность, что способствует поддержанию прозрачности рынка.
• Государственная политика: Изменения в фискальной политике, например, повышение НДС, могут существенно влиять на бюджет России и, как следствие, на настроения инвесторов и корпоративную прибыль. Министерство финансов РФ активно работает над созданием современной инфраструктуры для «дружественных» иностранных инвесторов и снятием ограничений на вывод средств, стремясь привлечь новые капиталы на рынок.

Технологические инновации: финтех и алгоритмическая торговля

Параллельно с регуляторными изменениями, финансовые технологии (финтех) и алгоритмическая торговля кардинально меняют подходы к формированию и управлению инвестиционными портфелями.

• Финтех как новая инфраструктура: Финтех-решения демократизировали доступ к инвестициям, снизив порог входа до символических сумм и сделав информацию о финансовых рынках гораздо более доступной для широкого круга лиц. Благодаря мобильным приложениям инвесторы могут осуществлять операции с акциями, валютой и облигациями прямо со смартфона, минуя длительные офлайн-процессы. Появились удобные брокерские приложения, небанковские инвестиционные сервисы, платформы для краудинвестинга и P2P-кредитования.
  • Российский финтех: Активно развивается, фокусируясь на инвестициях, автоматизации, больших данных и интеграции с e-commerce. Примеры инноваций включают использование искусственного интеллекта (ИИ), машинного обучения, блокчейна и больших данных для создания персонализированных финансовых продуктов, автоматизации управления инвестициями и обеспечения безопасности транзакций. Крупные игроки, такие как Сбер, активно внедряют финтех-инновации в онлайн-торговлю, делая инвестиции более доступными и эффективными.
• Искусственный интеллект и автоматизация: ИИ является ключевым драйвером изменений, используемым в робо-эдвайзерах (автоматизированные системы подбора инвестиционного портфеля), алгоритмической торговле и чат-ботах (предоставляющих персональные подсказки и консультации).

Алгоритмическая торговля (алготрейдинг)

Алготрейдинг, или алгоритмическая торговля, стал неотъемлемой частью современного фондового рынка.

• Доля на рынке: На Московской Бирже доля алгоритмической торговли в торгах акциями составляет до 40%, что указывает на е�� огромное влияние на процесс биржевого ценообразования.
• Типы алгоритмов: Алготрейдинг может быть как рыночно-нейтральным (например, маркетмейкинг для обеспечения ликвидности или арбитраж для использования ценовых неэффективностей), так и направленным (автоматизация сделок под конкретную цель или тренд).
• Преимущества: Алгоритмы способны анализировать значительно больший объем данных за единицу времени, чем человек, выявлять зарождающиеся тренды и возможности для заработка с высокой эффективностью.
• Риски и регулирование: Однако алготрейдинг может приводить и к негативным последствиям, таким как избыточная нагрузка на торговые системы и дестабилизация рынка в случае сбоев или недобросовестно настроенных алгоритмов. Московская Биржа, осознавая эти риски, взимает дополнительное вознаграждение за «гиперактивные» алгоритмы, превышающие пороговое значение количества заявок, поданных в торговую систему, с максимальным размером до 1 500 000,00 рублей в календарный день.
• Скрытие крупных сделок: Крупные институциональные инвесторы используют алгоритмы для скрытия своих масштабных сделок, разбивая их на мелкие (стратегии TWAP — Time-Weighted Average Price, VWAP — Volume-Weighted Average Price, PoV — Percentage of Volume) для минимизации влияния на рыночную цену.

Цифровые активы и токенизация

Россия активно развивает сферу цифровых финансовых активов (ЦФА).

• Развитие ЦФА: С 2023 года в России активно запускаются проекты по выпуску цифровых облигаций и токенов.
• Новые возможности: ЦФА предоставляют новые возможности для инвесторов, такие как дробные инвестиции (покупка части ценной бумаги), что делает высокостоимостные активы доступными для более широкого круга инвесторов, а также упрощают сделки.
• Тенденция к цифровизации: Это указывает на четкую тенденцию перехода значительной части финансового рынка в цифровую форму, что изменит структуру инвестиционных портфелей в будущем.

Перспективы развития

Развитие цифровых технологий оказывает колоссальное влияние на фондовый рынок России. Инновации, особенно в крупных отраслях (нефтегазовая, энергетика, металлургия), могут стать локомотивами внедрения прорывных технологий, что создаст новые инвестиционные возможности и, вероятно, изменит традиционные подходы к формированию портфелей. Инвесторы, способные адаптироваться к этим изменениям, будут иметь преимущество.

Заключение

Исследование теоретических основ, методологий и практических аспектов формирования инвестиционного портфеля акций на российском фондовом рынке выявило его уникальность и комплексность, обусловленные как глобальными финансовыми тенденциями, так и специфическими внутренними факторами.

Мы рассмотрели эволюцию портфельной теории, начиная с новаторской работы Гарри Марковица, которая заложила основы для балансировки риска и доходности через диверсификацию. Модели CAPM и APT дополнили это понимание, предложив механизмы оценки систематического риска и многофакторного ценообразования активов. Эти теоретические каркасы остаются актуальными, но требуют адаптации к постоянно меняющейся реальности.

Анализ макроэкономических и микроэкономических факторов показал, что российский рынок акций находится под мощным влиянием таких показателей, как ВВП, инфляция (на октябрь 2025 года она составляет 9,5% при целевых 4%), ключевая ставка ЦБ (16,5%), мировые цены на нефть и обменный курс USD/RUB (79-81 рубль). Корпоративные факторы, такие как финансовые показатели и дивидендная политика, также играют ключевую роль.

Мы детально описали ключевые количественные методы оценки риска и ожидаемой доходности, такие как стандартное отклонение, бета-коэффициент, коэффициент Шарпа, VaR, Shortfall Risk и коэффициент вариации. Эти инструменты критически важны для принятия обоснованных инвестиционных решений и построения сбалансированных портфелей.

В контексте российского рынка были проанализированы основные инвестиционные стратегии: от пассивных («Купи и держи», индексное инвестирование) до активных и диверсификационных подходов. Особое внимание было уделено адаптации этих стратегий к местным реалиям, в том числе ограничениям на международную диверсификацию.

Вызовы, с которыми сталкиваются российские инвесторы, многочисленны и многогранны. Геополитические риски, высокая волатильность и низкая ликвидность, а также регуляторные ограничения (например, для неквалифицированных инвесторов после 2022 года, блокировка активов) создают беспрецедентную неопределенность. Структурные проблемы рынка, такие как концентрация на «голубых фишках» и зависимость от сырьевого сектора, требуют системных решений.

Влияние технологических инноваций, таких как финтех и алгоритмическая торговля, трансформирует инвестиционный ландшафт, делая рынок более доступным, но и более сложным. Доля алготрейдинга на МосБирже достигает 40%, а развитие цифровых активов открывает новые горизонты.

Ключевые выводы:

1. Адаптация классики: Классические портфельные теории остаются фундаментальной базой, но их применение на российском рынке требует глубокой адаптации и учета уникальных факторов.
2. Макроэкономическая чувствительность: Российский рынок исключительно чувствителен к макроэкономической динамике и геополитическим событиям, что требует от инвесторов постоянного мониторинга и гибкости.
3. Приоритет диверсификации и качества: В условиях повышенной волатильности и регуляторных ограничений, глубокая диверсификация и фокус на фундаментально сильных активах становятся не просто рекомендациями, а императивами.
4. Технологический прогресс: Финтех и алгоритмическая торговля кардинально меняют процесс инвестирования, предоставляя новые возможности, но также создавая новые риски, которые необходимо учитывать.
5. Роль регулятора: Деятельность Банка России и других регуляторов оказывает значительное влияние на структуру рынка и инвестиционные возможности, особенно для частных инвесторов.

Рекомендации для инвесторов:

• Разрабатывать индивидуальную инвестиционную стратегию с учетом своего риск-профиля и долгосрочных целей.
• Использовать гибридные стратегии, сочетающие элементы пассивного индексного инвестирования с выборочной активной торговлей качественными российскими эмитентами.
• Активно применять количественные методы оценки риска и доходности для объективного анализа портфеля.
• Особое внимание уделять диверсификации по отраслям и классам активов внутри российского рынка, а также использовать защитные активы.
• Повышать свою финансовую грамотность и адаптироваться к новым технологиям.

Рекомендации для регуляторов:

• Продолжать работу над совершенствованием законодательства и созданием предсказуемой фискальной и монетарной политики.
• Развивать инфраструктуру для привлечения «дружественных» иностранных инвесторов и повышать ликвидность рынка.
• Усиливать меры по защите прав инвесторов, особенно в случаях блокировки и изъятия активов.
• Поддерживать развитие финтех-инноваций, одновременно регулируя новые риски, связанные с алгоритмической торговлей и цифровыми активами.

Российский фондовый рынок остается полем значительных возможностей, но требует от участников глубокого понимания его специфики, адаптивности и стратегического мышления. Успех в этом динамичном мире будет зависеть от способности инвесторов и регуляторов не только реагировать на вызовы, но и проактивно формировать будущее финансового ландшафта.

Список использованной литературы

1. Евстигнеев, В.Р. Портфельные инвестиции в России: выбор стратегии. М.: Эдиториал УРСС, 2002.
2. Зангвилл, У.И. Нелинейное программирование. Единый подход. М.: Советское Радио, 1973.
3. Касимов, Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. М.: Информационно-издательский дом «Филин», 1998.
4. Кириллов, В.В. Основы проектирования реляционных баз данных. Учебное пособие.
5. Крянев, А.В. Основы финансового анализа и портфельного инвестирования в рыночной экономике. М.: МИФИ, 2000.
6. Кюнци, В.Ф., Креле, М.С. Нелинейное программирование. М.: Советское радио, 1961.
7. Муртаф, Б. Современное линейное программирование. М.: Мир, 1984.
8. Нурминский, Е.А., Ащепков, Л.Т., Трифонов, Е.В. Математические основы теории финансовых рынков. Владивосток: Дальневост. Ун-та, 2000.
9. Пропой, А.И., Ядыкин, А.Б. Параметрическое квадратичное и линейное программирование. Автоматика и телемеханика, 1978.
10. Хедли, Дж. Нелинейное и динамическое программирование. М.: Мир, 1967.
11. Теории формирования эффективного инвестиционного портфеля. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teorii-formirovaniya-effektivnogo-investitsionnogo-portfelya (дата обращения: 25.10.2025).
12. Модель CAPM и линия фондового рынка. Альт-Инвест. URL: https://alt-invest.ru/glossary/model-capm-i-liniya-fondovogo-rynka/ (дата обращения: 25.10.2025).
13. CAPM: теория, преимущества и недостатки. ACCA Global. URL: https://www.accaglobal.com/ru/ru/student/exam-support-resources/fundamentals-exams-study-resources/f9/technical-articles/capm.html (дата обращения: 25.10.2025).
14. Что такое модель оценки активов CAPM. Совкомбанк. URL: https://sovcombank.ru/blog/chto-takoe-model-ocenki-aktivov-capm (дата обращения: 25.10.2025).
15. Составление инвестиционного портфеля по Марковицу для чайников. URL: https://journal.open-broker.ru/investments/sostavlenie-investicionnogo-portfelja-po-markovicu-dlya-chajnikov/ (дата обращения: 25.10.2025).
16. Инвестиционный портфель: что это, виды, примеры, как составить новичку. Цифра брокер. URL: https://cifrabroker.ru/press-centr/blog/investitsionnyy-portfel-chto-eto-vidy-primery-kak-sostavit-novichku/ (дата обращения: 25.10.2025).
17. Модель CAPM: формулы и примеры расчета. Финансовый директор. URL: https://fd.ru/articles/99066-model-capm-formula (дата обращения: 25.10.2025).
18. Теория арбитражного ценообразования. Economicus.Ru. URL: http://economicus.ru/index.php?file=2015/arb_pricing_th-htm (дата обращения: 25.10.2025).
19. АРТ (теория арбитражного ценообразования)- что это такое. База знаний Jamkey. URL: https://jamkey.com/blog/chto-takoe-art/ (дата обращения: 25.10.2025).
20. Теория портфеля Марковица. FIN-PLAN. URL: https://fin-plan.org/blog/teorija-portfelja-markovica/ (дата обращения: 25.10.2025).
21. Теория арбитражного ценообразования. Финансовый словарь смарт-лаб. Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/f/a/t/teoriya-arbitrajnogo-tsenoobrazovaniya (дата обращения: 25.10.2025).
22. Современная теория портфеля: как она работает и как распределить активы. Т—Ж. URL: https://journal.tinkoff.ru/mpt/ (дата обращения: 25.10.2025).
23. Что такое инвестиционный портфель и как его составить. Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/investment-portfolio/ (дата обращения: 25.10.2025).
24. Инвестиционный портфель: что это, зачем он нужен, виды и как его сформировать. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10986968 (дата обращения: 25.10.2025).
25. Понимание теории арбитражного ценообразования: подробное руководство. Morpher. URL: https://morpher.com/ru/blog/arbitrage-pricing-theory-a-comprehensive-guide (дата обращения: 25.10.2025).
26. Что такое Портфельная теория Марковица? Т‑Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Invest_Kvant/0f9c2d1b-05b1-4f38-bc06-7e9b0687f87c/ (дата обращения: 25.10.2025).
27. Модели формирования портфеля акций в современной теории инвестиций. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/modeli-formirovaniya-portfelya-aktsiy-v-sovremennoy-teorii-investitsiy (дата обращения: 25.10.2025).
28. Формирование надежного инвестиционного портфеля: 5 стратегий для долгосрочного инвестирования. Movchan’s Group. URL: https://movchans.com/formirovanie-nadezhnogo-investicionnogo-portfelja/ (дата обращения: 25.10.2025).
29. Горячева, Н.В. Формирование инвестиционного портфеля и оценка его эффективности. Уральский федеральный университет, 2023. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/133036/1/m_d_2023_goryacheva_nv.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
30. Инвестиционный портфель: руководство для новичков. HUGS.UA. URL: https://hugs.ua/ru/blog/investytsiynyy-portfel-rukovodstvo-dlya-novichkiv/ (дата обращения: 25.10.2025).
31. Модели оптимального портфельного инвестирования. Саратовский государственный университет имени Н.Г. Чернышевского. URL: http://elibrary.sgu.ru/uch_lit/830.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
32. Портфельное инвестирование: модели, теории, гипотезы. Investor.of.BY. URL: https://investor.of.by/portfelnoe-investirovanie/ (дата обращения: 25.10.2025).
33. Типы и преимущества создания инвестиционного портфеля. MoneyKeeper. URL: https://moneykeeper.ru/investicii/tipy-i-preimushchestva-sozdaniya-investicionnogo-portfelja/ (дата обращения: 25.10.2025).
34. Основные макроэкономические показатели для российского рынка. Финам, 2023. URL: https://www.finam.ru/publications/item/osnovnye-makroekonomicheskie-pokazateli-dlya-rossiyskogo-rynka-20230510-1845/ (дата обращения: 25.10.2025).
35. Буляк, Е.А. Факторы, влияющие на формирование курса акций российских компаний. Уральский федеральный университет, 2020. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/92928/1/m_d_2020_bulyak_e_a.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
36. Основные макроэкономические показатели, влияющие на российский рынок. Т‑Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Oleg_Khm/4a004753-3330-4e3a-bb25-8356a8157771/ (дата обращения: 25.10.2025).
37. Влияние макроэкономических факторов на фондовый рынок России. ИНП РАН. URL: https://www.inpran.ru/articles/detail.php?ID=3401 (дата обращения: 25.10.2025).
38. Влияние макроэкономических факторов на фондовый рынок России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-makroekonomicheskih-faktorov-na-fondovyy-rynok-rossii (дата обращения: 25.10.2025).
39. От чего зависят цена акций компаний? Сбер. URL: https://www.sberbank.com/promo/education/articles/ot-chego-zavisyat-tseny-na-aktsii-kompaniy (дата обращения: 25.10.2025).
40. Как процентные ставки влияют на акции и облигации. Финам, 2024. URL: https://www.finam.ru/publications/item/kak-procentnye-stavki-vliyayut-na-akcii-i-obligacii-20240911-1250/ (дата обращения: 25.10.2025).
41. От чего зависят цены на акции: факторы и влияние. УК ПСБ. URL: https://psbinvest.ru/blog/ot-chego-zavisyat-tseny-na-aktsii (дата обращения: 25.10.2025).
42. ВЛИЯНИЕ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИХ ФАКТОРОВ НА СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ РИСК РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА. ResearchGate, 2024. URL: https://www.researchgate.net/publication/380061214_VLIANIE_MAKROEKONOMICESKIH_FAKTOROV_NA_SISTEMATICESKIJ_RISK_ROSSIJSKOGO_FONDOGO_RYNKA (дата обращения: 25.10.2025).
43. К вопросу о зависимости рынка акций и инфляции. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/k-voprosu-o-zavisimosti-rynka-aktsiy-i-inflyatsii (дата обращения: 25.10.2025).
44. ВЛИЯНИЕ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИХ ФАКТОРОВ НА СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ РИСК РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА. URL: https://seup.ru/wp-content/uploads/2024/04/18_seup_2_2024-compressed.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
45. ФАКТОРЫ СОЗДАНИЯ АКЦИОНЕРНОЙ СТОИМОСТИ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/faktory-sozdaniya-aktsionernoy-stoimosti-rossiyskih-kompaniy (дата обращения: 25.10.2025).
46. Ключевая ставка: что это, зачем нужна и как влияет на вклады и кредиты. Сбербанк. URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/promo/klyuchevaya-stavka (дата обращения: 25.10.2025).
47. Влияние макроэкономических показателей на доходность индексов российской фондовой биржи. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-makroekonomicheskih-pokazateley-na-dohodnost-indeksov-rossiyskoy-fondovoy-birzhi (дата обращения: 25.10.2025).
48. Взаимосвязь ключевой ставки и фондового рынка. Красный Циркуль. URL: https://red-circule.com/vzaimosvyaz-klyuchevoj-stavki-i-fondovogo-rynka/ (дата обращения: 25.10.2025).
49. Влияние макроэкономических факторов на фондовый рынок России: отраслевой подход. Elibrary, 2018. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=38198642 (дата обращения: 25.10.2025).
50. Факторы, влияющие на стоимость ценных бумаг. Экспертный центр «ИНДЕКС». URL: https://index-capital.ru/analitika/faktory-vliyayushchie-na-stoimost-tsennykh-bumag/ (дата обращения: 25.10.2025).
51. Российский рынок акций ожидает снижение на фоне корпоративных отчетов и инфляции. InvestFuture, 2025. URL: https://investfuture.ru/news/85304 (дата обращения: 25.10.2025).
52. Российский рынок акций падает под давлением геополитики и новых санкций. InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/news/85293 (дата обращения: 25.10.2025).
53. Как ведут себя активы при росте ставки ЦБ: чего ждать от акций, облигаций, валюты. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10996841 (дата обращения: 25.10.2025).
54. Рынок акций РФ в пятницу просел ниже 2545п по индексу МосБиржи на ухудшении прогноза ЦБ по ставке. ИА «Финмаркет». URL: http://www.finmarket.ru/news/6477035 (дата обращения: 25.10.2025).
55. Рынок акций РФ к вечеру дрейфует в «минусе» у 2550п по индексу МосБиржи, решения ЦБ по ставке увеличили волатильность. Лента PRO.FINANSY. URL: https://profinansy.ru/news/rynok-aktsiy-rf-k-vecheru-dreyfuet-v-minuse-u-2550p-po-indeksu-mosbirzhi-resheniya-tsb-po-stavke-uvelichili-volatilnost (дата обращения: 25.10.2025).
56. Как рост ключевой ставки влияет на фондовый рынок: какие акции купить. URL: https://vc.ru/finance/900989-kak-rost-klyuchevoy-stavki-vliyaet-na-fondovyy-rynok-kakie-akcii-kupit (дата обращения: 25.10.2025).
57. АНАЛИЗ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИХ ФАКТОРОВ, ВЛИЯЮЩИХ НА ДИНАМИКУ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-makroekonomicheskih-faktorov-vliyayuschih-na-dinamiku-fondovogo-rynka-rossii (дата обращения: 25.10.2025).
58. Осторожный оптимизм на рынке и перспективы ключевых отраслей. Financial One. URL: https://fomag.ru/news/ostorozhnyy-optimizm-na-rynke-i-perspektivy-klyuchevykh-otrasley/ (дата обращения: 25.10.2025).
59. Главные экономические показатели: Россия. TradingView. URL: https://ru.tradingview.com/markets/stocks/economic-calendar/russia/ (дата обращения: 25.10.2025).
60. Факторы, влияющие на цены акций российских компаний. Высшая школа экономики. URL: https://www.hse.ru/ba/fin/pubs/363821034 (дата обращения: 25.10.2025).
61. Секторы — Рынок акций — Россия. TradingView. URL: https://ru.tradingview.com/markets/stocks/sectors/russia/ (дата обращения: 25.10.2025).
62. Факторы, определяющие эффективность фондового рынка России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/faktory-opredelyayuschie-effektivnost-fondovogo-rynka-rossii (дата обращения: 25.10.2025).
63. Факторы влияющие на рыночную стоимость акций. FIN-PLAN. URL: https://fin-plan.org/blog/chto-vlijaet-na-stoimost-akcij/ (дата обращения: 25.10.2025).
64. Влияние российского фондового рынка на экономический рост. Elibrary, 2021. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=43936666 (дата обращения: 25.10.2025).
65. Методы оценки рисков инвестиций в ценные бумаги. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=LAW&n=63024&dst=100003 (дата обращения: 25.10.2025).
66. Как оценить риск портфеля: 5 популярных методов. Т‑Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Redhead83/09516625-f762-4217-91a5-3a059b0d1e3d/ (дата обращения: 25.10.2025).
67. Что такое бета-коэффициент и как его рассчитать. МагнумИнвест. URL: https://magnuminvest.ru/beta-koeffitsient-chto-eto-chto-pokazyvaet-kak-poschitat-formula-kak-opredelit-riski-s-pomoshhyu-pokazatelja/ (дата обращения: 25.10.2025).
68. Риск портфеля: виды и методы оценки. JetLend. URL: https://jetlend.ru/blog/risk-portfelia-vidy-i-metody-otsenki/ (дата обращения: 25.10.2025).
69. Оценка портфеля ценных бумаг: основные критерии и механизмы. URL: https://pm-consult.ru/blog/otsenka-portfelya-tsennyh-bumag-osnovnye-kriterii-i-mehanizmy (дата обращения: 25.10.2025).
70. Ожидаемая доходность портфеля. Allfi Casino. URL: https://allfi.biz/articles/ozhidaemaja-dohodnost-portfelja (дата обращения: 25.10.2025).
71. Стандартное отклонение доходности портфеля. Финансовый анализ. URL: https://finanac.ru/articles/finansovyy-analiz/standartnoe-otklonenie-dohodnosti-portfelya (дата обращения: 25.10.2025).
72. РИСКИ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ Методические указания. URL: http://www.kgau.ru/upload/iblock/c34/c34fb195c697843477161b402ceecf76.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
73. Оценка рыночного риска инвестиций в акции на российском фондовом рынке. disserCat. URL: https://www.dissercat.com/content/otsenka-rynochnogo-riska-investitsii-v-aktsii-na-rossiiskom-fondovom-rynke (дата обращения: 25.10.2025).
74. Стандартное отклонение: как использовать стандартное отклонение для измерения дисперсии вашего инвестиционного дохода. FasterCapital. URL: https://fastercapital.com/ru/content/standartnoe-otklonenie—kak-ispolzovat-standartnoe-otklonenie-dlya-izmereniya-dispersii-vashego-investitsionnogo-dohoda.html (дата обращения: 25.10.2025).
75. Ожидаемая доходность. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9E%D0%B6%D0%B8%D0%B4%D0%B0%D0%B5%D0%BC%D0%B0%D1%8F_%D0%B4%D0%BE%D1%85%D0%BE%D0%B4%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C (дата обращения: 25.10.2025).
76. Как оценить инвестиционный риск и выбрать свой уровень риска. Финам, 2021. URL: https://www.finam.ru/publications/item/kak-ocenit-investicionnyy-risk-i-vybrat-svoy-uroven-riska-20211103-1725/ (дата обращения: 25.10.2025).
77. Оценка ожидаемой доходности акции для дисконтирования дивидендных потоков в DDM. pfl advisors. URL: https://pfladvisors.ru/blog/otsenka-ozhidaemoj-dokhodnosti-aktsii-dlya-diskontirovaniya-dividendnykh-potokov-v-ddm/ (дата обращения: 25.10.2025).
78. Коэффициент Бета. Финансовый анализ. URL: https://finanac.ru/articles/finansovyy-analiz/koefficient-beta (дата обращения: 25.10.2025).
79. Как считать индикаторы инвестиционной привлекательности активов. Т—Ж. URL: https://journal.tinkoff.ru/calculator-attractiveness/ (дата обращения: 25.10.2025).
80. Коэффициент Beta: определение и использование. Т‑Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/D_A/12833075-e8d1-412e-a345-09ce4a331f24/ (дата обращения: 25.10.2025).
81. Дисперсия и стандартное отклонение акции. 2Stocks. URL: https://2stocks.ru/content/dispersion-and-standard-deviation-of-stocks (дата обращения: 25.10.2025).
82. Методы количественной оценки рыночных рисков. URL: http://ecsocman.hse.ru/data/2010/10/22/1214041183/10.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
83. Стандартное отклонение и его использование в трейдинге и инвестициях. Финам, 2023. URL: https://www.finam.ru/publications/item/standartnoe-otklonenie-i-ego-ispolzovanie-v-treydinge-i-investiciyah-20230311-1824/ (дата обращения: 25.10.2025).
84. Коэффициент бета (примеры расчета и использования). FIN-PLAN. URL: https://fin-plan.org/blog/koefficient-beta-primery-rascheta-i-ispolzovanija/ (дата обращения: 25.10.2025).
85. Экономико-математические методы оценки риска портфеля ценных бумаг. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ekonomiko-matematicheskie-metody-otsenki-riska-portfelya-tsennyh-bumag (дата обращения: 25.10.2025).
86. Методы оценки рисков. Оценочная компания Центр Экономического Анализа и Экспертизы. URL: https://ceae.ru/metody-otsenki-riskov.html (дата обращения: 25.10.2025).
87. Бета-коэффициент. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%91%D0%B5%D1%82%D0%B0-%D0%BA%D0%BE%D1%8D%D1%84%D1%84%D0%B8%D1%86%D0%B8%D0%B5%D0%BD%D1%82 (дата обращения: 25.10.2025).
88. Как посчитать ожидаемую доходность инвестиций? Investing.com. URL: https://ru.investing.com/magazine/expected-return (дата обращения: 25.10.2025).
89. Российский рынок акций упал на введении санкций США против «Лукойла» и «Роснефти». Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/finansy/522306-rossiiskii-rynok-akcii-upal-na-vvedenii-sankcii-ssa-protiv-lukoila-i-rosnefti (дата обращения: 25.10.2025).
90. Готовые стратегии инвестирования в акции России. Лента PRO.FINANSY. URL: https://profinansy.ru/news/gotovye-strategii-investirovaniya-v-aktsii-rossii (дата обращения: 25.10.2025).
91. Активные и пассивные инвестиции: чем отличаются. СБЕР СОВА. URL: https://sbersova.ru/articles/aktivnye-i-passivnye-investitsii/ (дата обращения: 25.10.2025).
92. Виды инвестиционных стратегий: пассивные и активные стратегии. Обзор. Т‑Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Anasteysha_invest/555811c7-c533-4f9e-990a-5c1a70717208/ (дата обращения: 25.10.2025).
93. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ОТРАСЛЕВОЙ СТРАТЕГИИ ДИВЕРСИФИКАЦИИ ПОРТФЕЛЯ АКЦИЙ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ. Издательский дом «НАУЧНАЯ БИБЛИОТЕКА». URL: https://www.s-lib.com/analiz-effektivnosti-otraslevoj-strategii-diversifikatsii-portfelja-aktsij-na-rossijskom-rynke (дата обращения: 25.10.2025).
94. Самые популярные стратегии инвестирования. Финам, 2023. URL: https://www.finam.ru/publications/item/samye-populyarnye-strategii-investirovaniya-20230921-1630/ (дата обращения: 25.10.2025).
95. Что принесет больше прибыли – активные или пассивные стратегии управления инвестиционным портфелем. Московская перспектива. URL: https://mperspektiva.ru/articles/chto-prineset-bolshe-pribyli-aktivnye-ili-passivnye-strategii-upravleniya-investitsionnym-portfelem/ (дата обращения: 25.10.2025).
96. Механизм формирования оптимального инвестиционного портфеля ценных бумаг по модели марковица на примере акций крупнейших нефтяных компаний Российской Федерации. Сибирская финансовая школа. URL: https://sf-sfu.ru/article/view/17855 (дата обращения: 25.10.2025).
97. Эффективные инвестиционные стратегии. Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s276 (дата обращения: 25.10.2025).
98. Стратегии инвестирования: какие бывают и как выбрать лучшие. Инвестмен. URL: https://investman.ru/strategii-investirovaniya/ (дата обращения: 25.10.2025).
99. Стратегии в действии: что показал стресс-тест российских портфелей. Деловой Петербург, 2025. URL: https://www.dp.ru/a/2025/10/20/Strategii_v_dejstvii_chto (дата обращения: 25.10.2025).
100. Как российские инвесторы сейчас могут диверсифицировать портфель по странам. URL: https://journal.tinkoff.ru/diversification-by-countries/ (дата обращения: 25.10.2025).
101. Оптимальный портфель Марковица: что с ним не так и можно ли это исправить. URL: https://journal.tinkoff.ru/markowitz-optimization/ (дата обращения: 25.10.2025).
102. Выбор БКС — портфель акций фаворитов и аутсайдеров. БКС, 2025. URL: https://bcs.ru/express/company/novosti-kompaniy/vybor-bks-portfel-aktsiy-favoritov-i-autsayderov-2025-10-21 (дата обращения: 25.10.2025).
103. СОВРЕМЕННЫЕ СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ ДЛЯ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-strategii-upravleniya-portfelem-tsennyh-bumag-dlya-rossiyskih-kompaniy (дата обращения: 25.10.2025).
104. Семь перспективных российских акций на четвертый квартал 2025 года. Финам, 2025. URL: https://www.finam.ru/publications/item/sem-perspektivnyx-rossiyskix-akciy-na-chetvertyy-kvartal-2025-goda-20251011-1310/ (дата обращения: 25.10.2025).
105. 7 причин нестабильности российского фондового рынка. Т—Ж. URL: https://journal.tinkoff.ru/russian-stock-market-instability/ (дата обращения: 25.10.2025).
106. Банк России ограничивает продажу неквалифицированным инвесторам ценных бумаг недружественных стран. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=14092 (дата обращения: 25.10.2025).
107. Зачем ЦБ ограничивает продажу ценных бумаг «недружественных» стран «неквалам» и во что теперь можно инвестировать. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/bankpress/?id=10972740 (дата обращения: 25.10.2025).
108. Инвестируй в российское: какой смысл в новых ограничениях для частных инвесторов. Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/finansy/496229-investirui-v-rossiiskoe-kakoi-smysl-v-novyh-ograniceniyah-dlya-castnyh-investorov (дата обращения: 25.10.2025).
109. ВЛИЯНИЕ ГЕОПОЛИТИКИ НА ДИНАМИКУ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-geopolitiki-na-dinamiku-rossiyskogo-fondovogo-rynka (дата обращения: 25.10.2025).
110. Как геополитические риски влияют на фондовый рынок. Финам, 2022. URL: https://www.finam.ru/publications/item/kak-geopoliticheskie-riski-vliyayut-na-fondovyy-rynok-20221013-1700/ (дата обращения: 25.10.2025).
111. Фондовый рынок России: проблемы и перспективы развития. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/fondovyy-rynok-rossii-problemy-i-perspektivy-razvitiya (дата обращения: 25.10.2025).
112. Российский фондовый рынок, эволюция, перспективы и проблемы развития. Elibrary, 2022. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=49463993 (дата обращения: 25.10.2025).
113. ЦБ разъяснил запрет россиянам покупать любые ценные бумаги за рубежом. Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/finansy/493489-odna-mosbirza-cb-raz-yasnil-zapret-rossiyanam-pokupat-lubye-cennye-bumagi-za-rubezom (дата обращения: 25.10.2025).
114. Иностранным инвесторам собираются снять ограничения на вывод средств. URL: https://www.garant.ru/news/1691152/ (дата обращения: 25.10.2025).
115. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ. Вестник Алтайской академии экономики и права (научный журнал). URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=2980 (дата обращения: 25.10.2025).
116. Фондовый рынок РФ ушел в минус из-за ухудшения мирных перспектив и ужесточения санкций. Финам, 2025. URL: https://www.finam.ru/publications/item/fondovyy-rynok-rf-ushel-v-minus-iz-za-uxudsheniya-mirnyx-perspektiv-i-uzhestocheniya-sankciy-20251023-1850/ (дата обращения: 25.10.2025).
117. Низкая ликвидность и депрессия инвесторов сформировали отскок рынка — что будет дальше. Финам, 2025. URL: https://www.finam.ru/publications/item/nizkaya-likvidnost-i-depressiya-investorov-sformirovali-otskok-rynka-chto-budet-dalshe-20251018-1930/ (дата обращения: 25.10.2025).
118. Российский рынок акций падает. Что делать инвестору? Investing.com. URL: https://ru.investing.com/magazine/russian-stock-market-falls-what-should-an-investor-do (дата обращения: 25.10.2025).
119. Что НЕ ТАК с Российскими акциями и как не ПОТЕРЯТЬ деньги? YouTube. URL: https://www.youtube.com/watch?v=R234wD3H8eY (дата обращения: 25.10.2025).
120. Топ-10 ошибок начинающих инвесторов в 2025 году и как их избежать. Клерк.ру. URL: https://www.klerk.ru/buh/articles/580173/ (дата обращения: 25.10.2025).
121. Особенности российского и международного рынков для инвесторов. VC.ru. URL: https://vc.ru/u/1054949-aleksandr-konshin/1090403-osobennosti-rossiyskogo-i-mezhdunarodnogo-rynkov-dlya-investorov (дата обращения: 25.10.2025).
122. Как Запад блокирует активы россиян? И что с этим делать? YouTube. URL: https://www.youtube.com/watch?v=F01i77-gEOM (дата обращения: 25.10.2025).
123. Константин Новик про осторожность инвесторов и неопределенность вокруг ставки ЦБ. URL: https://fomag.ru/news/konstantin-novik-pro-ostorozhnost-investorov-i-neopredelennost-vokrug-stavki-tsb/ (дата обращения: 25.10.2025).
124. Российский рынок: что делать с а��циями? YouTube. URL: https://www.youtube.com/watch?v=sIuD5L_uW5k (дата обращения: 25.10.2025).
125. ЦБ обжалует изъятие акций Соликамского магниевого завода у частных инвесторов. БКС, 2025. URL: https://bcs.ru/express/company/novosti-kompaniy/tsb-obzhaluet-izyatue-aktsiy-solikamskogo-magnievogo-zavoda-u-chastnyh-investorov-2025-10-21 (дата обращения: 25.10.2025).
126. Клин черных лебедей: что потеряли рядовые инвесторы за последние два года. Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/finansy/515286-klin-cernyh-lebedei-cto-poterali-ryadovye-investory-za-poslednie-dva-goda (дата обращения: 25.10.2025).
127. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ (последняя редакция). URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата обращения: 25.10.2025).
128. Как торговые алгоритмы влияют на рост фондового рынка. Журнал «Эксперт», 2025. URL: https://expert.ru/2025/02/17/kak-torgovyie-algoritmyi-vliyayut-na-rost-fondovogo-ryinka/ (дата обращения: 25.10.2025).
129. Законодательная и регуляторная база. Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s279 (дата обращения: 25.10.2025).
130. Федеральный закон о рынке ценных бумаг и о акционерных обществах — главное для инвестора. Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/blog/920250.php (дата обращения: 25.10.2025).
131. Нормативно-правовая база участников финансового рынка (брокеров, дилеров, форекс-дилеров, управляющих, депозитариев). URL: https://xn--b1aahc0ax.xn--p1ai/normativno-pravovaya-baza-uchastnikov-finansovogo-rynka-brokerov-dilerov-foreks-dilerov-upravlyayushchih-depozitariev/ (дата обращения: 25.10.2025).
132. Деньги и технологии: как финтех меняет инвестиции в России. VC.ru. URL: https://vc.ru/finance/900989-kak-rastut-investitsii-v-rossii-blagodarya-fintehu (дата обращения: 25.10.2025).
133. АЛГОРИТМИЧЕСКАЯ ТОРГОВЛЯ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ — АКТУАЛЬНЫЕ РИСКИ И П. Elibrary, 2018. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=38167732 (дата обращения: 25.10.2025).
134. Алготрейдинг: как устроена алгоритмическая торговля, как выбрать стратегию. СБЕР СОВА. URL: https://sbersova.ru/articles/algotreyiding-kak-ustroena-algoritmicheskaia-torgovlia-kak-vybrat-strategiiu/ (дата обращения: 25.10.2025).
135. Алгоритмы и торговля на бирже: Скрытие крупных сделок и предсказание цены акций. URL: https://habr.com/ru/companies/itinvest/articles/271169/ (дата обращения: 25.10.2025).
136. ВЛИЯНИЕ РАЗВИТИЯ ЦИФРОВЫХ ТЕХНОЛОГИЙ НА ФОНДОВЫЙ РЫНОК РОССИИ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-razvitiya-tsifrovyh-tehnologiy-na-fondovyy-rynok-rossii (дата обращения: 25.10.2025).
137. Алгоритмическая торговля — что это, риски для инвестора. Финам, 2021. URL: https://www.finam.ru/publications/item/algoritmicheskaya-torgovlya-chto-eto-riski-dlya-investora-20211124-1700/ (дата обращения: 25.10.2025).
138. Финтех в России: как меняется рынок и чего ждут инвесторы. ROWI. URL: https://rowi.ru/blog/fintekh-v-rossii-kak-menyaetsya-rynok-i-chego-zhdut-investory/ (дата обращения: 25.10.2025).
139. Инвестиции в финтех: что нужно знать. Финам, 2022. URL: https://www.finam.ru/publications/item/investicii-v-fintex-chto-nuzhno-znat-20221106-1930/ (дата обращения: 25.10.2025).
140. Регулирование рынка ценных бумаг в России: современное состояние и пе. Elibrary, 2020. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=43900227 (дата обращения: 25.10.2025).
141. АНАЛИЗ ФИНТЕХ-СЕГМЕНТА ФИНАНСОВОГО РЫНКА РОССИИ И ГОРОДА МОСКВЫ: ТЕКУЩЕЕ СОСТОЯНИЕ И ТРАНСФОРМАЦИОННЫЕ ПРОЦЕССЫ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-finteh-segmenta-finansovogo-rynka-rossii-i-goroda-moskvy-tekuschee-sostoyanie-i-transformatsionnye-protsessy (дата обращения: 25.10.2025).
142. ВЛИЯНИЕ ИННОВАЦИЙ И ФИНАНСОВЫХ ТЕХНОЛОГИЙ НА ДИНАМИКУ ФИНАНСОВОГО. Elibrary, 2022. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=48425264 (дата обращения: 25.10.2025).
143. Инновации в России — неисчерпаемый источник роста. McKinsey. URL: https://www.mckinsey.com/ru/~/media/mckinsey/locations/europe%20and%20middle%20east/russia/our%20insights/innovation%20in%20russia%20an%20untapped%20growth%20story/innovations_in_russia_full_report.ashx (дата обращения: 25.10.2025).
144. Решение ЦБ по ставке может привести к отскоку в акциях. Финам, 2025. URL: https://www.finam.ru/publications/item/reshenie-cb-po-stavke-mozhet-privesti-k-otskoku-v-akciyax-20251024-1100/ (дата обращения: 25.10.2025).
145. Решение ЦБ может оказать значительное влияние на рынок. Финам, 2025. URL: https://www.finam.ru/publications/item/reshenie-cb-mozhet-okazat-znachitelnoe-vliyanie-na-rynok-20251021-1250/ (дата обращения: 25.10.2025).
146. Обзор фондового рынка 24/10/25. Альфа Инвестор, 2025. URL: https://alfainvestor.ru/blog/obzor-fondovogo-rynka-24-10-25-investitsionnyy-bank/ (дата обращения: 25.10.2025).
147. Рынок акций перешёл в стадию высокой волатильности. Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/analytics/rynki-seycas/rynok-aktsiy-pereshel-v-stadiyu-vysokoy-volatilnosti/ (дата обращения: 25.10.2025).
148. СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/strategii-upravleniya-portfelem-tsennyh-bumag (дата обращения: 25.10.2025).
149. Рынок акций РФ начал неделю с роста на геополитических надеждах. Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru/business/989182 (дата обращения: 25.10.2025).