Форвардные валютные контракты: сущность, применение и перспективы развития на российском рынке

В условиях постоянно меняющегося глобального экономического ландшафта, когда геополитическая напряженность способна сократить трансграничные портфельные инвестиции и банковские требования примерно на 15%, потребность в эффективных инструментах управления рисками становится критически важной. Форвардные валютные контракты, будучи одним из старейших и наиболее гибких производных финансовых инструментов, играют ключевую роль в этой сложной системе, предоставляя участникам рынка возможность зафиксировать будущий обменный курс и тем самым хеджировать валютные риски.

Однако их значение не ограничивается лишь страхованием от неблагоприятных изменений: форварды активно используются для спекулятивных операций и могут служить индикатором рыночных ожиданий относительно будущих событий, включая геополитические. Актуальность исследования форвардных валютных контрактов обусловлена не только их универсальностью в международной практике, но и необходимостью глубокого осмысления их специфики, проблем и перспектив развития на российском финансовом рынке, который сталкивается с уникальными вызовами и ограничениями.

Данная курсовая работа ставит своей целью всестороннее исследование форвардных валютных контрактов, начиная с их теоретических основ и принципов ценообразования, и заканчивая детальным анализом их применения, особенностей регулирования и налогообложения в Российской Федерации. Мы последовательно раскроем сущность этих инструментов, проанализируем факторы, влияющие на их стоимость, сравним с фьючерсами, а также выявим ключевые проблемы и обозначим перспективы развития российского форвардного рынка.

Теоретические основы форвардных валютных контрактов

Сущность и определение форвардных валютных контрактов

В основе любого сложного финансового механизма лежит простое, но мощное по своей сути соглашение. Форвардные операции (fwd) — это именно такие сделки: они представляют собой договоренности об обмене валют по курсу, который фиксируется сегодня, но сама дата валютирования, то есть фактического обмена, откладывается на будущее. В момент заключения сделки строго оговариваются все ключевые параметры: вид валют, их сумма, точный обменный курс и дата исполнения обязательств.

Отличительной чертой форвардного контракта является его внебиржевой характер, что означает заключение сделки напрямую между двумя сторонами, чаще всего между клиентом и банком, без участия централизованной биржи или клиринговой палаты. Это придает форвардам исключительную гибкость: они не стандартизированы и могут быть адаптированы под конкретные нужды участников, подстраиваясь под их индивидуальные ожидания и требования. Такая адаптивность делает их мощным инструментом для решения специфических задач, но одновременно повышает риски, требуя от участников глубокого понимания условий и юридических нюансов.

Форвардный контракт по своей юридической природе является обязательным для исполнения соглашением. Это означает, что обе стороны обязаны выполнить свои обязательства в оговоренную дату, независимо от того, как изменится рыночная конъюнктура. Диапазон сроков для таких сделок достаточно широк – от минимальных 3 дней до 5 лет, однако наиболее распространены стандартные сроки в 1, 3, 6 и 12 месяцев, что соответствует типичным горизонтам планирования для многих финансовых и коммерческих операций.

Существует еще одна важная характеристика: форвард является производным финансовым инструментом. Что это значит? Стоимость производного инструмента, как следует из названия, «производна» от стоимости другого, базового актива. В случае форвардов их цена колеблется в зависимости от изменений базисной переменной – будь то процентная ставка, курс, цена товара или валютный курс. Кроме того, характерной особенностью производных инструментов, включая форварды, является то, что их приобретение, как правило, не требует значительных первоначальных инвестиций, или они невелики по сравнению с другими видами договоров, а основные расчеты происходят в будущем. Например, при заключении форвардных сделок с банком часто требуется обеспечительный депозит, который может составлять порядка 15% от суммы контракта, что подтверждает этот принцип незначительных первоначальных вложений, однако следует помнить, что даже такая сумма требует тщательного расчета потенциальных рисков.

Классификация форвардных контрактов

Многообразие целей и базовых активов, лежащих в основе форвардных операций, привело к формированию достаточно широкой классификации этих инструментов. По своей сути, форварды можно разделить на две большие категории в зависимости от типа базового актива:

1. Товарные форварды. Эти контракты связаны с реальными физическими активами, такими как сырье, материалы, сельскохозяйственная продукция (например, зерно), энергоресурсы или драгоценные металлы. Целью таких контрактов часто является хеджирование ценовых рисков для производителей и потребителей этих товаров.
2. Финансовые форварды. К этой категории относятся контракты, базовым активом которых являются финансовые инструменты или показатели: акции, облигации, индексы, процентные ставки, и, конечно же, валюта. Валютные форварды, составляющие предмет данного исследования, являются наиболее распространенным видом финансовых форвардов.

Однако, возможно, наиболее фундаментальное деление форвардных контрактов происходит по способу их исполнения:

• Поставочные форвардные договоры (deliverable forwards). Этот тип контракта подразумевает физическую поставку базового актива на дату исполнения. То есть, одна сторона обязуется передать, например, определенное количество иностранной валюты, а другая сторона обязуется принять эту валюту и оплатить ее по заранее оговоренному курсу. Этот вариант активно используется в реальной экономике для обеспечения внешнеторговых операций или капитальных вложений, обеспечивая прямой обмен активами.

• Расчетные (беспоставочные) форвардные договоры, или NDF (Non-Deliverable Forward). В отличие от поставочных, эти контракты не предусматривают физической поставки базового актива. Вместо этого, на дату исполнения стороны производят взаиморасчеты в национальной валюте, выплачивая денежную компенсацию. Эта компенсация определяется как разница между контрактной ценой форварда и преобладающей рыночной (спотовой) ценой базового актива на дату исполнения, умноженная на оговоренную условную сумму. NDF особенно распространены в тех случаях, когда физическая поставка затруднена или нежелательна, например, из-за валютных ограничений, низкой конвертируемости валюты или особенностей налогового регулирования. Они предоставляют эффективный инструмент для хеджирования валютных рисков без необходимости фактического обмена валют, что существенно упрощает операции в условиях регуляторных барьеров.

Таким образом, классификация форвардных контрактов позволяет понять их многогранность и адаптивность к различным задачам участников финансового рынка, будь то страхование от ценовых колебаний товаров или управление валютными рисками с минимальными операционными издержками.

Принципы ценообразования и факторы, влияющие на стоимость форвардных валютных контрактов

Формирование форвардного курса

Форвардный курс, в отличие от спотового (текущего) курса, не является сиюминутным отражением рыночных котировок, а представляет собой ожидаемую стоимость валюты в будущем, зафиксированную сегодня. Его формирование – это результат взаимодействия нескольких ключевых финансовых переменных. В своей основе, форвардный курс состоит из текущего спот-курса и надбавки или скидки, известной как премия или дисконт. Эти компоненты, в свою очередь, напрямую зависят от процентных ставок межбанковского рынка для обеих валют, участвующих в сделке, на соответствующий срок.

Иными словами, форвардный курс обычно отличается от спот-курса и определяется дифференциалом процентных ставок по двум валютам. Этот дифференциал представляет собой разницу между процентной ставкой по отечественной валюте и процентной ставкой по иностранной валюте на определенный период.

Для расчета форвардного курса широко используется следующая формула, которая базируется на принципе паритета процентных ставок:

F = S × (1 + rd)t / (1 + rf)t

Где:

• F – форвардный курс (Forward rate)
• S – спотовый курс (Spot rate)
• rd – процентная ставка по отечественной валюте (domestic interest rate)
• rf – процентная ставка по иностранной валюте (foreign interest rate)
• t – период времени (в долях года, например, для 3 месяцев t = 3/12 = 0.25)

На практике банки и другие участники рынка часто оперируют понятием форвардных пунктов (также известных как своп-пункты или форвардная разница). Эти пункты представляют собой абсолютную величину, на которую корректируется спот-курс для получения форвардного курса.

Форвардный курс аутрайт = Курс спот ± Форвардные пункты

Форвардные пункты не являются произвольной величиной; они отражают именно разницу в процентных ставках (процентный дифференциал) между двумя валютами за конкретный период.

• Если форвардные пункты имеют положительный знак, они представляют собой премию и прибавляются к спот-курсу, что означает, что форвардная валюта дороже спотовой.
• В случае отрицательного знака они являются дисконтом (скидкой) и вычитаются из спот-курса, указывая на то, что форвардная валюта дешевле спотовой.

Особое внимание следует уделить взаимосвязи между процентными ставками и форвардными пунктами: валюта с низкой процентной ставкой будет котироваться на условиях форвард с премией по отношению к валюте с высокой процентной ставкой. И наоборот, валюта с высокой процентной ставкой будет котироваться со скидкой (дисконтом). Это объясняется стремлением рынка компенсировать меньшую доходность от вложений в валюту с низкой ставкой, что является ключевым механизмом поддержания паритета процентных ставок.

Факторы, влияющие на ценообразование

Помимо прямого влияния процентных ставок, на ценообразование форвардных контрактов влияют и другие факторы, которые можно разделить на прямые и косвенные.

Прямые факторы:

1. Дифференциал процентных ставок: Как уже отмечалось, это основной драйвер разницы между спот- и форвардными курсами. Чем больше разница в процентных ставках между двумя странами, тем сильнее будет отклонение форвардного курса от спотового. Это отражает принцип арбитража процентных ставок, когда инвесторы стремятся извлечь выгоду из различий в доходности.

2. Текущие затраты на финансовые активы (Cost of Carry): Разница между ценой спот и ценой форвардного контракта в значительной степени находится под влиянием затрат на финансирование базового актива в течение срока действия контракта. Например, при покупке валюты на споте и продаже ее на форварде, инвестор несет затраты на привлечение средств для покупки спотовой валюты и получает доход от размещения проданной на форварде валюты. Эти затраты и доходы по сути и формируют форвардные пункты, определяя экономическую целесообразность сделки.

3. Срок контракта: Чем дольше срок форвардного контракта, тем большее влияние оказывает дифференциал процентных ставок, поскольку он применяется к более длительному периоду. Кроме того, с увеличением срока возрастает неопределенность, что может отражаться в более широком спреде между ценой покупки и продажи форварда.

Косвенные факторы:

1. Рыночные ожидания: Форвардные курсы отражают коллективные ожидания участников рынка относительно будущего движения спотовых курсов. Эти ожидания формируются под влиянием множества факторов, включая экономические данные (инфляция, ВВП, безработица), монетарную политику центральных банков, политическую стабильность и мировые события.

2. Ликвидность рынка: На менее ликвидных рынках или для нестандартных сроков форвардные спреды могут быть шире, что отражает более высокие издержки для дилеров по управлению рисками.

3. Кредитный риск: Поскольку форвардные контракты являются внебиржевыми, они несут кредитный риск контрагента. Банки, заключающие форварды, учитывают кредитоспособность клиента при формировании цен, что может влиять на предлагаемые курсы.

4. Геополитическая напряженность: В современном мире геополитические события оказывают существенное и зачастую мгновенное влияние на финансовые рынки. Форвардный курс может служить важным индикатором геополитической напряженности, значительно отклоняясь от спотовых курсов при обострении международных отношений, введении санкций или других дестабилизирующих событиях. Это происходит потому, что такие события вызывают отток трансграничного капитала, повышают неопределенность и меняют рыночные ожидания относительно будущей стоимости валют. Например, усиление напряженности между странами может привести к сокращению трансграничных портфельных инвестиций и банковских требований, что, отражаясь в рыночных ожиданиях, находит свое выражение в форвардных курсах. Таким образом, форвард не просто отражает процентный дифференциал, но и инкорпорирует в себя премию за риск, связанную с политической нестабильностью, что делает его ценным инструментом для аналитиков.

Концепция справедливой стоимости форвардных контрактов

Понимание справедливой стоимости форвардных контрактов имеет ключевое значение для бухгалтерского учета и финансового анализа. Справедливая стоимость, по сути, представляет собой гипотетическую цену, по которой актив или обязательство могли бы быть обменяны между хорошо информированными, желающими сторонами в независимой сделке на отчетную дату.

Для форвардных контрактов справедливая стоимость (ССФК) может быть рассчитана как приведенная стоимость всех требований по контракту (ПСт) за вычетом приведенной стоимости всех обязательств по контракту (ПСо).

ССФК = ПСт − ПСо

Этот подход предполагает дисконтирование будущих денежных потоков, связанных с форвардным контрактом, к текущей дате, используя соответствующие рыночные процентные ставки. Например, если форвардный контракт предусматривает покупку одной валюты за другую в будущем, то приведенная стоимость требований будет включать дисконтированную стоимость валюты, которую инвестор получит, а приведенная стоимость обязательств – дисконтированную стоимость валюты, которую инвестор должен будет заплатить.

Использование концепции справедливой стоимости важно не только для внутренней оценки позиций, но и для внешних отчетов, особенно в контексте Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО), которые требуют оценки производных финансовых инструментов по справедливой стоимости.

Применение форвардных валютных контрактов в международной практике и управление валютными рисками

Хеджирование валютных рисков

В мире, где международная торговля и инвестиции являются нормой, валютные риски – то есть риски потерь из-за неблагоприятного изменения обменного курса – неизбежны. Именно здесь форвардные валютные контракты раскрывают свой основной потенциал как мощный инструмент хеджирования. Хеджирование (или страхование) с помощью форвардов позволяет участникам рынка зафиксировать будущий валютный курс уже сегодня, тем самым устраняя или значительно снижая неопределенность, связанную с колебаниями валютных котировок.

Принцип хеджирования прост, но эффективен: он заключается в том, что потенциальные убытки от неблагоприятного движения спотовых курсов на реальном (базовом) рынке компенсируются равным и противоположным движением цены хеджевого инструмента – в данном случае, форвардного контракта. Например, импортер, ожидающий оплату товара в иностранной валюте через три месяца, может купить эту валюту на форвардном рынке сегодня. Таким образом, он гарантирует себе обменный курс, по которому он получит иностранную валюту в будущем, и защищается от возможного укрепления иностранной валюты к моменту платежа. Аналогично, экспортер, ожидающий поступление иностранной валюты, может продать ее на форвардном рынке, чтобы застраховаться от ее обесценения, обеспечивая стабильность своих финансовых потоков.

Ключевые участники, активно использующие форвардные контракты для хеджирования:

• Хеджеры: Это компании и индивидуальные инвесторы, чья основная цель – минимизировать риски, а не получать спекулятивную прибыль. Они используют форварды для защиты от изменения будущей цены или процентной ставки.
• Импортеры и экспортеры: Для внешнеторговых организаций, имеющих платежи и поступления в разных валютах, форварды являются незаменимым инструментом. Банки активно предлагают им форвардные контракты для страхования этих рисков.
• Банки: Кредитные организации сами активно хеджируют собственные валютные позиции, возникающие от операций с клиентами или собственных инв��стиций. Кроме того, они выступают посредниками, предоставляя форвардные контракты своим клиентам, тем самым страхуя их риски.
• Компании, проводящие крупные односторонние операции с валютой: Например, международные корпорации, осуществляющие капитальные вложения за рубежом или получающие доходы в разных валютах.

Форвардный контракт, будучи обязательным для исполнения соглашением, дает уверенность в том, что сделка будет совершена по заранее оговоренной цене, независимо от рыночных условий на дату исполнения. Это делает его надежной страховкой от неблагоприятного развития рынка, позволяя избежать убытков или значительно снизить их.

Спекулятивные операции

Хотя хеджирование является основной функцией форвардных контрактов, они также активно используются валютными спекулянтами. Спекуляция на форвардном рынке заключается в попытке получить прибыль от прогнозируемых изменений обменных курсов. В отличие от хеджеров, спекулянты не стремятся застраховать существующую позицию, а открывают новую позицию, исходя из своих ожиданий относительно будущего движения валютных курсов.

Пример спекулятивной операции: если спекулянт ожидает, что иностранная валюта значительно укрепится по отношению к национальной валюте к определенной дате в будущем, он может купить иностранную валюту на форвардном рынке по текущему форвардному курсу. Если его прогноз окажется верным, и на дату исполнения спотовый курс иностранной валюты будет выше форвардного курса, зафиксированного в контракте, он сможет приобрести валюту по более низкой цене и затем продать ее на спотовом рынке по более высокой текущей цене, получив прибыль. В противном случае, если его прогноз не оправдается, он понесет убытки, что подчеркивает высокий риск таких операций.

Важно отметить, что спекулятивные операции на форвардном рынке сопряжены с высоким риском, поскольку требуют точного прогнозирования будущих движений курсов, что само по себе является сложной задачей. Однако потенциал для получения значительной прибыли привлекает к этому инструменту активных трейдеров и инвестиционные фонды.

Роль форвардов в контексте геополитических изменений

Финансовые рынки, по своей природе, являются сложной системой, реагирующей на широкий спектр факторов – от макроэкономических показателей до политических событий. В этом контексте форвардный курс приобретает дополнительное измерение, становясь своеобразным барометром геополитической напряженности и рыночных ожиданий.

Исторически сложилось, что периоды усиления геополитической напряженности сопровождаются повышением неопределенности на финансовых рынках. Это вызывает отток капитала, изменение инвестиционных стратегий и, как следствие, колебания валютных курсов. Форвардный курс, отражая ожидания рынка относительно будущих спотовых курсов, в такие моменты может значительно отклоняться от текущих спотовых котировок.

Как геополитика влияет на форвардные курсы:

1. Отражение ожиданий: Если участники рынка ожидают, что предстоящие геополитические события (например, выборы, введение санкций, торговые войны) приведут к ослаблению национальной валюты, форвардный курс этой валюты будет котироваться с дисконтом по отношению к спотовому курсу, отражая премию за риск. И наоборот, если ожидается укрепление, будет наблюдаться премия, что наглядно демонстрирует чувствительность форвардов к политическому ландшафту.

2. Отток капитала и ликвидность: Геополитическая нестабильность часто вызывает отток трансграничного капитала, что может привести к снижению ликвидности на валютном рынке. В таких условиях форвардные спреды могут расширяться, а форвардные курсы могут сильнее отклоняться от спотовых из-за возросших рисков и издержек для дилеров.

3. Влияние на процентные ставки: Центральные банки могут реагировать на геополитические риски изменением монетарной политики (например, повышением ставок для стабилизации валюты или привлечения капитала), что напрямую влияет на дифференциал процентных ставок и, соответственно, на форвардные курсы.

4. Санкции и ограничения: Введение санкций или других ограничений на движение капитала, как это наблюдалось в России после 2022 года, может существенно исказить традиционные механизмы ценообразования форвардов. В таких условиях, например, усиливается роль беспоставочных форвардов (NDF), которые позволяют хеджировать риски без физической поставки валюты, что особенно ценно в условиях ограниченной конвертируемости или контроля над капиталом.

Таким образом, анализ форвардных курсов может предоставить ценную информацию о том, как рынок оценивает будущие риски, связанные с геополитическими событиями. Это делает форварды не только инструментом управления рисками, но и важным индикатором настроений и ожиданий в условиях глобальной нестабильности.

Форвардные и фьючерсные контракты: сравнительный анализ

Сходства и общие черты

На первый взгляд, форвардные и фьючерсные контракты могут показаться практически идентичными. Оба являются фундаментальными производными финансовыми инструментами, созданными для одной и той же цели: дать возможность покупателям и продавцам зафиксировать цену актива для будущей сделки. Это означает, что как валютный форвардный, так и фьючерсный контракт представляют собой соглашение о покупке или продаже определенного количества валюты по заранее установленному курсу на конкретную дату в будущем.

Ключевые сходства включают:

• Соглашение о будущей цене: И форварды, и фьючерсы позволяют участникам рынка «запереть» цену, по которой они будут покупать или продавать актив в будущем.
• Производный характер: Оба инструмента являются производными, то есть их стоимость зависит от стоимости базового актива (в данном случае, валюты).
• Использование для хеджирования и спекуляций: Как форварды, так и фьючерсы активно используются как для страхования от ценовых рисков (хеджирования), так и для получения прибыли от прогнозируемых изменений цен (спекуляций).
• Обязательность исполнения: Оба контракта являются обязательными для исполнения на дату истечения срока, если они не были закрыты досрочно.

Таким образом, с точки зрения конечной цели – фиксации будущей цены – эти инструменты очень похожи. Однако дьявол, как всегда, кроется в деталях, и именно эти детали определяют их принципиальные различия в функциональности, рисках и доступности.

Ключевые различия

Несмотря на общие черты, форварды и фьючерсы имеют ряд фундаментальных различий, которые определяют их уникальные роли на финансовом рынке. Эти различия продиктованы местом их торговли, степенью стандартизации и механизмом обеспечения исполнения.

Характеристика	Форвардный контракт	Фьючерсный контракт
Место торговли	Внебиржевой рынок (Over-the-Counter, OTC)	Биржевой рынок
Стандартизация	Нестандартизированный, гибкий	Стандартизированный (объем, срок, базовый актив устанавливаются биржей)
Регулирование	Менее регулируемый, двусторонний	Строго регулируемый биржей и надзорными органами
Гибкость условий	Высокая: может быть адаптирован под конкретные нужды сторон	Низкая: фиксированные условия, кроме цены
Риск неисполнения (дефолта)	Высокий: риск контрагента	Низкий: клиринговая палата выступает гарантом, значительно снижая кредитный риск
Механизм ценообразования	Цена фиксирована на весь срок до исполнения контракта	Цены меняются ежедневно в течение торгового дня, «переоценка по рынку» (mark-to-market)
Гарантийное обеспечение	Обычно требуется обеспечительный депозит (до 15%), но не всегда обязателен	Обязательное внесение начальной и вариационной маржи
Досрочное закрытие	Проблематично из-за внебиржевого характера и уникальности условий	Легко: путем заключения обратной сделки на бирже
Ликвидность	Низкая, так как контракты уникальны	Высокая, за счет стандартизации и активной торговли
Расходы на заключение	Как правило, не требует значительных расходов, кроме обеспечения	Включает брокерские комиссии и другие биржевые сборы

Детальный разбор ключевых различий:

1. Место торговли и стандартизация: Это, пожалуй, наиболее существенное различие. Форварды заключаются на внебиржевом рынке, что означает прямые переговоры между двумя сторонами. Это позволяет создавать абсолютно индивидуальные контракты, точно соответствующие потребностям участников, например, с нестандартными объемами или датами исполнения. Фьючерсы, напротив, торгуются исключительно на организованных биржах. Для обеспечения ликвидности и прозрачности фьючерсные контракты строго стандартизированы по размеру, качеству базового актива, датам исполнения и другим условиям. Биржа сама разрабатывает и устанавливает спецификацию фьючерсов, оставляя для свободного ценообразования только цену.

2. Регулирование и риск неисполнения: Биржевая торговля фьючерсами означает их строгое регулирование и надзор со стороны соответствующих органов. Ключевую роль здесь играет клиринговая палата, которая выступает посредником между покупателем и продавцом, фактически становясь контрагентом для обеих сторон. Это значительно снижает кредитный риск (риск неисполнения обязательств одной из сторон), так как клиринговая палата гарантирует исполнение сделок. В случае форвардов такого централизованного гаранта нет, и стороны несут кредитный риск друг друга. Именно поэтому при заключении форвардов банки тщательно проверяют кредитоспособность партнера и могут потребовать залог.

3. Механизм ценообразования и маржинальные платежи: Цена форвардного контракта фиксируется на момент его заключения и остается неизменной до даты исполнения. Цены фьючерсов, напротив, меняются ежедневно в течение торгового дня в ответ на рыночные колебания. Для управления рисками на фьючерсном рынке используется система маржинальных платежей. Участники обязаны вносить начальную маржу (гарантийное обеспечение) при открытии позиции и затем ежедневно корректировать ее (вариационная маржа) в зависимости от изменения цены фьючерса. Если позиция становится убыточной, требуется довнесение средств. Форвардный контракт, как правило, не требует таких ежедневных расчетов, хотя может предусматривать обеспечительный депозит.

4. Ликвидность и возможность досрочного закрытия: Благодаря стандартизации и централизованной торговле, фьючерсные контракты обладают высокой ликвидностью. Участник может легко закрыть свою позицию до даты истечения срока, заключив обратную сделку на бирже. Форвардный контракт, будучи уникальным двусторонним соглашением, гораздо сложнее закрыть досрочно, поскольку для этого требуется найти контрагента, готового принять на себя обязательства именно по этому уникальному контракту. Это приводит к низкой ликвидности форвардного рынка.

Таким образом, выбор между форвардом и фьючерсом зависит от конкретных потребностей участника рынка: форвард предлагает гибкость и кастомизацию, но с более высокими рисками и низкой ликвидностью; фьючерс – стандартизацию и безопасность, но с меньшей гибкостью и требованиями к ежедневному управлению маржинальными позициями. Понимая эти различия, инвесторы и компании могут принимать более обоснованные решения в вопросах управления рисками и реализации стратегий.

Особенности, регулирование и перспективы развития форвардного рынка в России

Правовое регулирование и классификация

Российский финансовый рынок, пройдя через периоды бурного становления и последующей стабилизации, выработал свою специфическую систему регулирования производных финансовых инструментов, включая форвардные контракты. В российском правовом поле форвардные сделки классифицируются как производные финансовые инструменты (ПФИ) и регулируются рядом ключевых законодательных актов.

Основным документом, определяющим правовые основы обращения ценных бумаг и производных финансовых инструментов, является Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Он устанавливает общие положения для ПФИ. Более детализированное регулирование осуществляет Центральный банк Российской Федерации, в частности, через Указание Банка России от 16.02.2015 № 3565-У «О видах производных финансовых инструментов». Этот документ уточняет критерии отнесения тех или иных соглашений к производным финансовым инструментам, к которым, безусловно, относятся и форвардные контракты.

Однако, несмотря на такую классификацию, в российском законодательстве до сих пор отсутствует специальное, комплексное правовое регулирование именно форвардных контрактов как таковых. Это означает, что в зависимости от целей, характера базового актива и условий, форвардные сделки могут подпадать под нормы различных разделов гражданского законодательства: о купле-продаже, оказании услуг или даже биржевых сделках (если базовый актив связан с биржевой торговлей). Эта особенность создает определенную юридическую неопределенность и требовала разъяснений со стороны высших судебных инстанций.

Исторический аспект: В 1990-х годах российский рынок форвардных контрактов характеризовался как неорганизованный и склонный к спекуляциям. Отсутствие четких законодательных ограничений и государственного регулирования снижало издержки вхождения на рынок, что способствовало его активному, но зачастую хаотичному развитию. Проблемы с исполнением обязательств и судебной защитой были частым явлением. Значительным шагом к упорядочиванию стало решение Конституционного Суда РФ в 2002 году, а также последующие изменения в Гражданском кодексе РФ в 2007 году. Эти акты подтвердили возможность судебной защиты по требованиям из расчетных форвардных контрактов, при условии, что хотя бы один из участников является юридическим лицом, имеющим лицензию на банковскую или другую экономическую деятельность. Это стало важным шагом к созданию предпосылок для более организованного и регулируемого рынка форвардов в России.

Стоит отметить, что в России существует ограничение на использование форвардов в целях спекуляции для определенных категорий участников, хотя эта норма трактуется достаточно широко и ориентирована, скорее, на защиту неквалифицированных инвесторов.

Участники и структура российского форвардного рынка

Российский форвардный рынок, несмотря на свою относительно молодую историю и особенности регулирования, сформировал определенную структуру участников и предпочтений по базовым активам.

Основные участники рынка:

1. Банки (кредитные организации): Являются самыми активными и доминирующими участниками российского форвардного рынка. Они выступают не только как основные провайдеры форвардных услуг для своих клиентов, но и активно используют форварды для хеджирования собственных валютных рисков, возникающих от их международных операций и клиентских сделок. Кредитные организации составляют более 99% общего оборота межбанковского валютного рынка, что подчеркивает их ключевую роль в формировании ценообразования и предоставлении ликвидности.

2. Компании (импортеры/экспортеры, крупные корпорации): Предприятия, осуществляющие внешнеэкономическую деятельность, являются одними из основных потребителей форвардных контрактов. Они используют их для хеджирования валютных рисков, связанных с будущими поступлениями или платежами в иностранной валюте.

3. Инвестиционные фонды: Используют форварды для управления валютным риском в своих портфелях, а также для реализации инвестиционных стратегий.

4. Трейдеры и спекулянты: Частные и институциональные трейдеры используют форварды для получения прибыли от прогнозируемых изменений валютных курсов, хотя в России существуют определенные ограничения на использование форвардов для чистой спекуляции.

Основные базовые активы:

1. Валюта: Безусловный лидер на российском форвардном рынке. Валютные форварды составляют подавляющее большинство сделок. Особую популярность приобрели расчетные (беспоставочные) форварды (NDF), связанные с валютой. Эти контракты составляют до 90% от общего объема срочных контрактов на данном рынке. Популярность NDF в России, как и в других странах с ограниченной конвертируемостью валюты или контролем над движением капитала (например, Китай, Индия, Бразилия), объясняется тем, что они позволяют хеджировать валютные риски без необходимости фактической поставки иностранной валюты. Это упрощает расчеты и снижает регуляторные барьеры.

2. Нефть: Вторым по популярности объектом форвардных контрактов в России традиционно выступает нефть. Для страны, чья экономика сильно зависит от экспорта энергоресурсов, форварды на нефть являются важным ин��трументом хеджирования ценовых рисков для добывающих и торговых компаний. Однако после 2022 года развитие сегмента товарных деривативов столкнулось со сложностями. Прекращение доступа к иностранным товарным индексам и формирование собственной системы финансовых индикаторов создали новые вызовы, требующие адаптации и разработки внутренних решений, что является приоритетной задачей для дальнейшего развития.

Таким образом, российский форвардный рынок является динамично развивающимся сегментом, где доминируют банки и валютные контракты, особенно беспоставочные, отражая специфику российской экономики и финансового регулирования.

Проблемы и вызовы развития форвардного рынка в России

Российский форвардный рынок, несмотря на свою растущую значимость, сталкивается с рядом существенных проблем и вызовов, которые сдерживают его полноценное развитие и интеграцию в мировую финансовую систему.

1. Риск неисполнения обязательств (кредитный риск): Это одна из главных проблем внебиржевых форвардных контрактов. Поскольку форварды заключаются между двумя сторонами без централизованного клиринга, существует риск того, что одна из сторон не сможет или не захочет выполнить свои обязательства на дату расчетов. Для минимизации этого риска банки, как правило, тщательно проверяют кредитоспособность контрагента и требуют внесения залога. В таких случаях участники одновременно подписывают два договора: форвардный и залоговый, что усложняет процесс и увеличивает транзакционные издержки.

2. Отсутствие вторичного рынка и низкая ликвидность: В отличие от фьючерсов, которые легко торгуются на бирже, форвардные контракты, будучи уникальными и персонализированными, практически не имеют вторичного рынка. Это означает, что крайне проблематично перепродать форвардный контракт до даты его исполнения или закрыть его обратной сделкой с другим контрагентом. Низкая ликвидность значительно ограничивает гибкость участников, поскольку форварды, как правило, нельзя закрыть раньше даты поставки без сложных переговоров с оригинальным контрагентом.

3. Недостаточно развитая система судебной защиты: На Западе форварды получили гораздо большее распространение именно благодаря четко работающей и предсказуемой системе судебной защиты, которая делает эти контракты максимально безопасными для участников. В России, несмотря на решения Конституционного Суда РФ, общая правоприменительная практика по производным финансовым инструментам остается менее развитой и иногда неоднозначной, что повышает юридические риски для участников.

4. Сложности развития товарных деривативов после 2022 года: После введения международных санкций и ограничений, российский рынок столкнулся с проблемой прекращения доступа к иностранным товарным индексам, которые служили ориентирами для ценообразования. Это создало серьезные вызовы для развития сегмента товарных деривативов, включая форварды на нефть и другие сырьевые товары. Формирование собственной системы финансовых индикаторов требует времени, значительных инвестиций и развития инфраструктуры.

5. Ограниченный доступ к мировым рынкам: Российский рынок производных финансовых инструментов развивается в условиях крайне ограниченного доступа к мировым рынкам, что сокращает возможности для арбитража, хеджирования и привлечения международного капитала. Это создает «информационный вакуум» и ограничивает конкуренцию.

6. Неточность форвардного курса как предсказателя: Важно понимать, что форвардный курс не является точным предсказанием будущего спот-курса. Он лишь отражает консенсус рынка относительно будущих движений курсов на текущий момент, базируясь на текущих процентных ставках и ожиданиях. В условиях высокой волатильности и неопределенности, вызванной геополитикой или экономическими шоками, эти ожидания могут быстро меняться, делая форвардный курс менее надежным индикатором.

7. Применение NDF в условиях ограничений: Беспоставочные форвардные контракты (NDF) стали особенно распространены в странах, где прямая форвардная торговля иностранной валютой была запрещена или ограничена правительством, обычно для предотвращения волатильности обменного курса или контроля над движением капитала. В России, особенно после 2022 года, NDF приобрели еще большую актуальность для хеджирования рисков в условиях ограниченной конвертируемости валюты. Однако их широкое применение также свидетельствует о сохраняющихся структурных проблемах с полноценной конвертируемостью и открытостью валютного рынка.

Перечисленные проблемы требуют комплексного подхода к решению, включая совершенствование законодательства, развитие инфраструктуры рынка, повышение прозрачности и укрепление механизмов судебной защиты, чтобы российский форвардный рынок мог реализовать свой полный потенциал.

Перспективы развития форвардного рынка в России

Несмотря на существующие вызовы, форвардный рынок в России обладает значительным потенциалом для развития, особенно в свете текущих экономических и геополитических изменений. Эти изменения создают как новые трудности, так и уникальные возможности.

1. Рост потребности в хеджировании в условиях дедолларизации и многополярности: Процессы дедолларизации и переориентации внешнеэкономических связей России на страны Азии, Африки и Латинской Америки, а также увеличение объемов торговли в национальных валютах (рубль, юань, рупия и т.д.), значительно повышают потребность компаний в хеджировании валютных рисков по новым валютным парам. Форвардные контракты становятся ключевым инструментом для управления этими новыми рисками, поскольку они позволяют зафиксировать курсы обмена менее ликвидных валют, что является критически важным для стабильности международной торговли.

2. Развитие внутренних финансовых индикаторов: Отключение от западных товарных индексов и финансовых бенчмарков стимулирует развитие собственной системы индикаторов и стандартов. Это открывает дорогу для создания новых типов форвардных контрактов, привязанных к российским товарным индексам, процентным ставкам или другим внутренним показателям. Эта инициатива, хотя и требует времени и инвестиций, в конечном итоге укрепит суверенитет российского финансового рынка.

3. Повышение роли банков как маркет-мейкеров: В условиях ограниченного доступа к международным рынкам, роль российских банков как основных маркет-мейкеров и поставщиков ликвидности на форвардном рынке будет только возрастать. Это может привести к расширению спектра предлагаемых банками форвардных продуктов и повышению их доступности для клиентов.

4. Усиление регуляторной базы: Постепенное совершенствование правового поля, в том числе, возможно, разработка специального законодательства для форвардных контрактов, а также уточнение практики применения существующих норм, будет способствовать повышению прозрачности и безопасности рынка. Четкое регулирование и надежная судебная защита являются ключевыми факторами для привлечения новых участников и повышения доверия.

5. Развитие технологий и цифровизация: Внедрение современных технологий, таких как распределенные реестры (блокчейн) для учета сделок или автоматизация процессов заключения и расчетов, может значительно снизить операционные риски и издержки, повысить скорость проведения форвардных операций и, возможно, даже способствовать формированию квази-вторичного рынка за счет улучшения отслеживаемости и передачи прав.

6. Расширение применения NDF: Беспоставочные форварды (NDF) будут продолжать играть значительную роль, особенно для компаний, работающих с валютами стран, где сохраняются ограничения на движение капитала или высокая волатильность. Потенциал для расширения использования NDF в торговле с новыми партнерами России значителен.

7. Потенциал для развития товарных форвардов: Несмотря на текущие сложности, потребность в хеджировании ценовых рисков для экспортеров и импортеров сырьевых товаров остается высокой. Создание внутренних бенчмарков и развитие биржевой инфраструктуры для торговли товарными деривативами может стимулировать рост и этого сегмента форвардного рынка.

Таким образом, перспективы развития форвардного рынка в России тесно связаны с адаптацией к новой экономической реальности, усилением внутренней инфраструктуры и регулирования, а также поиском инновационных решений для удовлетворения потребностей участников рынка в условиях глобальных трансформаций.

Учет и налогообложение операций с форвардными контрактами

Учет по Международным стандартам финансовой отчетности (МСФО)

В современном глобализированном мире, где финансовые операции часто выходят за национальные границы, единообразие в представлении финансовой информации становится критически важным. Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО) играют ключевую роль в обеспечении такой унификации. Учет форвардных контрактов, как и других производных финансовых инструментов, по МСФО регулируется рядом основополагающих стандартов:

1. МСФО (IAS) 32 «Финансовые инструменты: представление информации»: Этот стандарт определяет, как финансовые инструменты (включая форварды) должны быть представлены в бухгалтерском балансе – как финансовые активы, финансовые обязательства или долевые инструменты. Он также устанавливает требования к раскрытию информации о финансовых инструментах. Согласно IAS 32, форвардные контракты, как правило, признаются финансовыми активами (если у компании есть право получить выгоду) или финансовыми обязательствами (если у нее есть обязанность передать выгоду).

2. МСФО (IFRS) 9 «Финансовые инструменты»: Это наиболее всеобъемлющий стандарт, касающийся учета финансовых инструментов. IFRS 9 устанавливает принципы классификации и оценки финансовых активов и обязательств, а также требования к учету хеджирования.

   • Классификация и оценка: Форвардные контракты, по IFRS 9, как производные инструменты, должны первоначально признаваться по справедливой стоимости. В дальнейшем они переоцениваются по справедливой стоимости на каждую отчетную дату. Изменения справедливой стоимости, как правило, признаются в составе прибыли или убытка.
   • Учет хеджирования: IFRS 9 предоставляет правила для учета хеджирования, позволяя компаниям применять специальные методы учета, если форвардный контракт используется для хеджирования конкретных рисков (например, валютного риска). Это может быть хеджирование справедливой стоимости (Fair Value Hedge), хеджирование денежных потоков (Cash Flow Hedge) или хеджирование чистых инвестиций в зарубежную деятельность (Hedge of a Net Investment in a Foreign Operation). При соблюдении всех критериев хеджирования, изменения справедливой стоимости форварда, используемого как инструмент хеджирования, могут отражаться либо в составе прочего совокупного дохода (для хеджирования денежных потоков), либо корректировать справедливую стоимость хеджируемой статьи (для хеджирования справедливой стоимости), что позволяет избежать волатильности прибыли или убытка.

3. МСФО (IFRS) 7 «Финансовые инструменты: раскрытие информации»: Этот стандарт устанавливает требования к раскрытию информации о финансовых инструментах в примечаниях к финансовой отчетности. Он требует раскрытия качественной и количественной информации о характере и степени рисков, возникающих от финансовых инструментов, включая кредитный риск, риск ликвидности и рыночный риск, связанные с форвардными контрактами. Также требуется раскрывать методы оценки справедливой стоимости и допущения, использованные при их применении.

Приобретение производных финансовых инструментов, таких как форвардные контракты, обычно не требует значительных первоначальных инвестиций. Например, при заключении форвардных сделок с банком может потребоваться обеспечительный депозит, составляющий около 15% от суммы контракта. Этот депозит также отражается в отчетности в соответствии с МСФО.

Таким образом, МСФО обеспечивают комплексный подход к учету форвардных контрактов, требуя их признания по справедливой стоимости и предоставляя механизмы для отражения хеджирования, что позволяет пользователям финансовой отчетности получить полную и достоверную информацию о финансовых инструментах компании.

Налогообложение в Российской Федерации

Налогообложение операций с форвардными контрактами в Российской Федерации является важным аспектом для всех участников рынка, поскольку оно напрямую влияет на финансовый результат и общую привлекательность использования этих инструментов. Основные принципы учета доходов и расходов по операциям с производными финансовыми инструментами (ПФИ) определяются Налоговым кодексом Российской Федерации (НК РФ).

1. Налог на прибыль организаций:

   • Общие правила: Доходы и расходы по операциям с ПФИ учитываются при определении налоговой базы по налогу на прибыль. Это означает, что положительный финансовый результат от форвардного контракта (прибыль) облагается налогом на прибыль, а отрицательный (убыток) может быть учтен для уменьшения налогооблагаемой базы.
   • Признание доходов и расходов: Доходы и расходы по операциям с ПФИ, не обращающимися на организованном рынке, признаются на дату исполнения такого контракта. В случае операций, обращающихся на организованном рынке, признание доходов и расходов может осуществляться на дату их реализации или на конец отчетного (налогового) периода в порядке, установленном НК РФ.
   • Операции хеджирования: Для операций, осуществляемых в целях хеджирования, НК РФ предусматривает особый порядок учета. Если производный финансовый инструмент используется для хеджирования рисков (например, валютного), связанные с ним доходы и расходы могут быть учтены таким образом, чтобы они максимально соответствовали доходам и расходам от хеджируемого актива или обязательства. Для этого необходимо соблюдение ряда условий, подтверждающих характер сделки как хеджирующей.
   • Ограничения на спекулятивные операции: Как упоминалось ранее, в России существуют определенные ограничения на использование форвардов в целях спекуляции для некоторых категорий участников. Налоговый кодекс РФ также может предусматривать различные подходы к налогообложению прибыли, полученной от спекулятивных операций, по сравнению с хеджирующими сделками, хотя на практике провести четкое разграничение бывает сложно.
   • Пример учета: Если компания заключила форвардный контракт на покупку валюты для оплаты импортного товара и получила выгоду от изменения курса, эта выгода будет признана доходом. Если же компания получила убыток, этот убыток может быть учтен как расход, уменьшающий налогооблагаемую базу.

2. НДС (Налог на добавленную стоимость):

   • Операции с форвардными контрактами, как правило, не облагаются НДС, поскольку они относятся к финансовым операциям, которые освобождены от НДС согласно статье 149 НК РФ.

3. Документальное оформление: Для корректного налогового учета крайне важно надлежащее документальное оформление всех операций с форвардными контрактами, включая договоры, подтверждения сделок, расчеты финансового результата и, при необходимости, документы, подтверждающие цель хеджирования.

Учет форвардных контрактов по МСФО и их налогообложение в России представляют собой две различные, но взаимосвязанные системы. МСФО ориентированы на представление достоверной информации для инвесторов, тогда как НК РФ — на формирование налоговой базы. Компании, использующие форварды, должны тщательно отслеживать соответствие своих операций требованиям обеих систем для обеспечения финансовой прозрачности и минимизации налоговых рисков.

Заключение

Исследование форвардных валютных контрактов подтверждает их статус как одного из наиболее универсальных и гибких инструментов на современном финансовом рынке. Мы выяснили, что форварды представляют собой внебиржевые, нестандартизированные соглашения об обмене валют по заранее фиксированному курсу в будущем, играющие ключевую роль как в хеджировании валютных рисков, так и в спекулятивных операциях.

Основой ценообразования форвардных контрактов является текущий спот-курс, скорректированный на премию или дисконт, которые напрямую зависят от дифференциала процентных ставок между двумя валютами. Важно отметить, что форвардный курс является не только отражением процентного паритета, но и чувствительным индикатором рыночных ожиданий, включая те, что формируются под влиянием геополитической напряженности. Мы подробно рассмотрели, как внешнеполитические события, санкции и изменение монетарной политики могут вызывать значительные отклонения форвардных курсов, превращая их в своего рода барометр неопределенности.

Сравнительный анализ с фьючерсными контрактами выявил принципиальные различия, лежащие в плоскости места торговли (внебиржевой против биржевого), стандартизации, регулирования, механизмов обеспечения и ликвидности. Эти различия определяют сферы оптимального применения каждого инструмента, при этом форварды выигрывают в гибкости, а фьючерсы — в безопасности и ликвидности.

Особое внимание было уделено российскому рынку форвардных контрактов. Было показано, что, несмотря ��а отсутствие специального комплексного законодательства, форварды регулируются Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и Указанием Банка России, классифицируясь как производные финансовые инструменты. Российский рынок характеризуется доминированием банков и высокой популярностью беспоставочных форвардов (NDF), особенно в условиях ограниченной конвертируемости валюты и геополитических ограничений.

Однако российский форвардный рынок сталкивается с рядом существенных проблем: высоким кредитным риском, отсутствием вторичного рынка и, как следствие, низкой ликвидностью, а также необходимостью дальнейшего развития правовой и судебной защиты. Тем не менее, перспективы развития рынка в России выглядят многообещающими, обусловленными процессами дедолларизации, необходимостью хеджирования рисков по новым валютным парам, формированием собственной системы финансовых индикаторов и потенциалом для технологических инноваций.

В заключение, форвардные валютные контракты остаются незаменимым инструментом для управления финансовыми рисками и реализации инвестиционных стратегий. Их значимость для российского финансового рынка, особенно в условиях текущих глобальных трансформаций, будет только возрастать, требуя дальнейшего совершенствования регуляторной базы, инфраструктуры и учетно-налоговых механизмов. Дальнейшие исследования могли бы быть сфокусированы на эмпирическом анализе влияния геополитических факторов на ценообразование форвардов в России, а также на разработке моделей прогнозирования их динамики в условиях высокой неопределенности, что позволит более эффективно управлять рисками в нестабильной экономике.

Список использованной литературы

1. О рынке ценных бумаг : Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».
2. О товарных биржах и биржевой торговле : Федеральный закон от 20 февраля 1992 г. № 2383-1. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».
3. Об утверждении Положения о видах производных финансовых инструментов : Приказ ФСФР России от 4 марта 2010 г. № 10-13/пз-н. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».
4. Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг : Приказ ФСФР от 15 декабря 2004 г. № 04-1245/пз-н. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».
5. О прекращении производства по делу о проверке конституционности статьи 1062 Гражданского кодекса Российской Федерации в связи с жалобой коммерческого акционерного банка «Банк Сосьете-Женераль Восток» : Определение Конституционного Суда РФ от 16 декабря 2002 г. № 282-О.
6. Будаев Р.В. Минимизация валютных рисков // Международная экономика. 2011. № 9.
7. Васильева И.П. Инвалютная котировка на срочных рынках // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2011. № 6.
8. Вилкова Т.Б. Роль производных инструментов на мировых финансовых рынках // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2010. № 10.
9. Галочкина Н.В. Форвардные контракты как механизм снижения издержек // Налоговый вестник. 2009. № 11.
10. Джон К. Халл. Глава 7. Свопы // Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты = Options, Futures and Other Derivatives. 6-е изд. М.: Вильямс, 2007. С. 227–269.
11. Иванова Е. Валютный форвард – игра или контракт // Эж-Юрист. 2004. № 40.
12. Иванова Е.В. Деривативы. Форвард, фьючерс, опцион, своп. Экономико-правовая квалификация. М.: Ось-89, 2008. 352 с.
13. Крюкова В.В. Анализ динамики развития валютного рынка Forex // Актуальные вопросы экономики и управления: материалы междунар. заоч. науч. конф. (г. Москва, апрель 2011 г.). Т. I / Под общ. ред. Г.Д. Ахметовой. М.: РИОР, 2011. С. 169-172.
14. Логинов П.Б. Финансово-правовой анализ форвардного договора // Право и экономика. 2010. №8.
15. Пискулов Д.Ю. Межбанковские валютные и процентные деривативы в России: результаты анкетирования НВА // Международные банковские операции. 2006. № 6.
16. Садыков Р.Р. Расчетный форвардный контракт в практике банка и его судебная защита // Юридическая работа в кредитной организации. 2009. № 3.
17. Удотов А.О. К вопросу о понятии «производный финансовый инструмент» // Налоги (журнал). 2011. № 4.
18. Форвард: что такое форвардный контракт и как он работает. Альфа-Форекс. URL: https://alfafx.ru/forwardnyy-kontrakt (дата обращения: 27.10.2025).
19. Форвардный контракт что это в экономике простыми словами | Форвард финансы — операции и рынок. Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.investments/blog/forwardnyy-kontrakt-chto-eto-v-ekonomike-prostymi-slovami-i-kak-s-ego-pomoshchyu-poluchit-pribyl/ (дата обращения: 27.10.2025).
20. Форвардный контракт это. Финансовый директор. URL: https://fd.ru/articles/159230-forvardnyy-kontrakt-eto (дата обращения: 27.10.2025).
21. Форвардный контракт. Cbonds. URL: https://www.cbonds.ru/glossary/1982/ (дата обращения: 27.10.2025).
22. Форвард (форвардный контракт), его виды и особенности. Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/derivative/forward-kontrakt.html (дата обращения: 27.10.2025).
23. Фьючерсы и Форварды: отличительные черты и особенности. LiteFinance. URL: https://www.litefinance.org/ru/blog/for-traders/futures-and-forwards-distinguishing-features-and-peculiarities/ (дата обращения: 27.10.2025).
24. ОТЛИЧИЯ ФОРВАРДНЫХ И ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otlichiya-forvardnyh-i-fyuchersnyh-kontraktov (дата обращения: 27.10.2025).
25. Фьючерс VS Форвард: в чем разница?. Красный Циркуль. URL: https://krasnyicirkul.ru/blog/fyuchers-vs-forvard-v-chem-raznitsa (дата обращения: 27.10.2025).
26. Форвардный контракт (Forward contract) – МСФО. Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/articles/finance/accounting/a107/1034426.html (дата обращения: 27.10.2025).
27. Форвардный валютный контракт. Финансовый словарь смарт-лаб. Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/finansovyy-slovar/Форвардный+валютный+контракт/ (дата обращения: 27.10.2025).
28. Форвардные контракты. Аркада плюс финансы. URL: https://arcadaplus.com/wiki/forvardnye-kontrakty/ (дата обращения: 27.10.2025).
29. Расчет форвардного курса. Управление финансами :: DeepFinance. URL: https://deepfinance.ru/kurs/raschet-forvardnogo-kursa (дата обращения: 27.10.2025).
30. Защитные механизмы: эффективное управление валютным риском с помощью деривативов. URL: https://journal.open-broker.ru/investments/zashchitnye-mehanizmy-effektivnoe-upravlenie-valyutnym-riskom-s-pomoshchyu-derivativov/ (дата обращения: 27.10.2025).
31. 9.4.7. Форвардные и фьючерсные контракты. URL: https://www.economicus.ru/index.php?file=2012/books/Grachev_Forex/grachev_forex_chap_9_4_7.htm (дата обращения: 27.10.2025).
32. История возникновения и природа расчетных форвардных контрактов в России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/istoriya-vozniknoveniya-i-priroda-raschetnyh-forvardnyh-kontraktov-v-rossii (дата обращения: 27.10.2025).
33. Основные различие между фьючерсами и форвардами? URL: https://journal.open-broker.ru/trading/osnovnye-razlichie-mezhdu-fyuchersami-i-forvardami/ (дата обращения: 27.10.2025).
34. ОБЩАЯ МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ФОРВАРДНЫХ КОНТРАКТОВ ДЛЯ ВКЛЮЧЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ В ОТЧЕТНОСТЬ, ТРАНСФОРМИРОВАННУЮ В СООТВЕТСТВИИ С МЕЖДУНАРОДНЫМИ СТАНДАРТАМИ. Фундаментальные исследования (научный журнал). URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=28889 (дата обращения: 27.10.2025).
35. Форвардный контракт. ATAS. URL: https://atas.net/ru/glossary/forvardnyj-kontrakt/ (дата обращения: 27.10.2025).