Государственный кредит и государственный долг Российской Федерации в условиях структурной трансформации экономики (2022-2025 гг.): анализ динамики, управления и направлений совершенствования

Введение

На современном этапе развития экономики Российской Федерации государственный кредит и государственный долг перестали быть исключительно финансовыми категориями, трансформировавшись в ключевые инструменты макроэкономического регулирования и антикризисного управления. В условиях беспрецедентного внешнего санкционного давления, структурной перестройки экономики и необходимости финансирования приоритетных национальных проектов, роль государственного заимствования значительно возросла.

Актуальность темы обусловлена тем, что в период 2022–2025 гг. Россия столкнулась с необходимостью резкого увеличения внутренних заимствований для покрытия растущего дефицита федерального бюджета, вызванного геополитической напряженностью и масштабными фискальными стимулами. Этот период характеризуется кардинальным изменением структуры госдолга: почти полным отказом от внешних источников и опорой на внутренний рынок капитала. Успешное управление этим процессом является критическим фактором для поддержания макроэкономической стабильности, долговой устойчивости и финансового суверенитета страны. Именно поэтому детальное понимание новых механизмов заимствования становится фундаментом для прогнозирования долгосрочных экономических последствий.

Целью настоящей работы является комплексное исследование теоретических основ, анализ современной динамики, структуры и механизма управления государственным кредитом и долгом Российской Федерации в условиях структурной трансформации экономики (2022–2025 гг.), а также разработка предложений по совершенствованию долговой политики.

Для достижения поставленной цели были определены следующие задачи:

1. Раскрыть экономическую сущность, функции и правовую основу государственного кредита и долга, опираясь на Бюджетный кодекс РФ и научную доктрину.
2. Провести детальный количественный анализ динамики и структуры внутреннего и внешнего государственного долга РФ за период 2020–2025 гг., используя самые актуальные данные Минфина России.
3. Проанализировать инструментарий и стратегию управления госдолгом, включая критерии долговой устойчивости субъектов Федерации.
4. Идентифицировать ключевые макроэкономические и структурные проблемы управления государственным долгом в текущих условиях (2025 г.).
5. Сформулировать обоснованные направления совершенствования долговой политики Российской Федерации.

Структура работы включает теоретико-правовой раздел, посвященный основам государственного кредита, аналитический раздел с детализацией динамики и структуры долга на 2025 год, и проблемно-практический раздел, раскрывающий механизмы управления, риски и пути совершенствования долговой политики.

Теоретико-правовые основы государственного кредита и долга

Экономическая сущность и функции государственного кредита в макроэкономике

Государственный кредит как экономическая категория представляет собой систему денежных отношений, возникающих в связи с привлечением государством на добровольных основах временно свободных денежных средств граждан, хозяйствующих субъектов, а также других государств и международных организаций. В соответствии со статьей 6 Бюджетного кодекса Российской Федерации (БК РФ), государственные заимствования РФ — это займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства Российской Федерации как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками.

Двоякая роль государственного кредита заключается в следующем:

1. Фискальная функция (финансирование дефицита): В краткосрочной перспективе кредит выступает источником финансирования дефицита бюджета, позволяя государству выполнять свои обязательства без немедленного повышения налогов или сокращения социальных расходов. Согласно БК РФ, поступления в бюджет средств от заимствований и других долговых обязательств отражаются именно как источники финансирования дефицита бюджета.
2. Регулирующая функция (инвестиционная): В долгосрочной перспективе государственный кредит используется для финансирования крупных инфраструктурных, инвестиционных и стратегических проектов, стимулируя экономический рост. Выпуск государственных ценных бумаг (ГЦБ) также позволяет изымать излишнюю ликвидность из обращения, влияя на денежную массу и инфляцию, что служит мощным стабилизирующим фактором на денежном рынке.

Размещение государственных ценных бумаг (ОФЗ) формирует рыночный ориентир для стоимости заимствований (бенчмарк), что оказывает влияние на процентные ставки по корпоративным кредитам и облигациям, тем самым выполняя функцию регулирования рынка капитала. Не следует ли признать, что в условиях финансовой изоляции именно ОФЗ де-факто стали главным индикатором стоимости денег в экономике, заменив международные ориентиры?

Правовое регулирование государственного долга и заимствований (на примере Бюджетного кодекса РФ)

Ключевым нормативно-правовым актом, регулирующим сферу государственного кредита и долга в Российской Федерации, является Бюджетный кодекс РФ. БК РФ четко определяет состав государственного долга, полномочия органов власти по его управлению, а также виды долговых обязательств.

Состав государственного долга РФ включает:

• Номинальную сумму долга по государственным ценным бумагам РФ.
• Объем обязательств по бюджетным кредитам, привлеченным в федеральный бюджет.
• Объем обязательств по государственным гарантиям.

Ключевым аспектом правового регулирования является то, что расходы на обслуживание долговых обязательств, включая дисконт, отражаются в бюджете как отдельная статья расходов на обслуживание государственного или муниципального долга, что подчеркивает их приоритетный характер.

Бюджетный кредит как особый инструмент государственного кредита

Особое место в системе государственного кредита занимает Бюджетный кредит. В соответствии со Статьей 93² БК РФ, бюджетный кредит — это денежные средства, предоставляемые бюджетом другому бюджету бюджетной системы РФ, юридическому лицу, иностранному государству или международной финансовой организации на возвратной и возмездной основах.

Важно отметить специфику бюджетного кредита:

1. Целевое назначение: Бюджетный кредит чаще всего предоставляется государственным внебюджетным фондам (например, для покрытия временных кассовых разрывов) или субъектам РФ для реализации конкретных инфраструктурных проектов.
2. Применимое право: К правоотношениям сторон, вытекающим из договора о предоставлении бюджетного кредита, применяется гражданское законодательство РФ, если иное прямо не предусмотрено Бюджетным кодексом. Это отличает его от обычных государственных заимствований, регулируемых публичным правом.
3. Гибкость: Этот инструмент позволяет Правительству осуществлять целенаправленную финансовую поддержку, привязанную к конкретным программам, а не просто привлекать ликвидность с рынка, что повышает эффективность государственного вмешательства, поскольку позволяет точно контролировать направление денежных потоков и их использование.

Таким образом, БК РФ формирует строгий правовой каркас для управления государственным долгом, делая этот процесс прозрачным, регламентированным и подконтрольным Счетной палате и Федеральному казначейству.

Анализ динамики и структуры государственного долга РФ в 2020–2025 гг.

Динамика и оценка внутреннего и внешнего долга в 2020–2025 гг.

Период 2020–2025 гг. ознаменовался для Российской Федерации резким изменением долговой политики, поскольку если до 2022 года государство активно использовало и внутренние, и внешние источники, то после введения масштабных санкций фокус полностью сместился на внутренний рынок заимствований.

Динамика государственного долга РФ (2020 – октябрь 2025 гг.)

Показатель	01.01.2020 (трлн руб.)	01.01.2022 (трлн руб.)	01.10.2025 (трлн руб.)	Прогноз на 01.01.2026 (трлн руб.)
Внутренний долг	12,50	17,90	27,35	32,50 (оценка)
Внешний долг (в рублевом экв.)	3,80	4,10	~5,05 (53,91 млрд USD)	N/A
Общий госдолг (Оценка)	16,30	22,00	32,40	38,55
Отношение к ВВП	14,0%	17,8%	~16,0%	17,7%

Источник: Минфин России, Бюджетный кодекс РФ, данные по корректировке бюджета на октябрь 2025 г. Расчеты автора.

Ключевые выводы по динамике:

1. Доминирование внутреннего долга: По состоянию на 1 октября 2025 года, общий объем государственного внутреннего долга Российской Федерации достиг 27,347 трлн рублей. Это абсолютное доминирование внутреннего компонента, который на сегодняшний день является единственным надежным источником финансирования дефицита.
2. Сокращение внешнего долга: Внешний долг демонстрирует сокращение как в относительном, так и в абсолютном долларовом выражении. На 1 мая 2025 года он составил 53,91 млрд долларов США. Более того, совокупный внешний долг России (включая корпоративный) сократился к началу 2025 года до $290 млрд, что является минимальным уровнем с 2006 года. Это отражает политику дедолларизации и отказ от западных финансовых рынков.
3. Рост долговой нагрузки (Прогноз): Согласно принятому в октябре 2025 года закону о корректировке бюджета, прогнозируемый объем государственного долга РФ на начало 2026 года составит 38,55 трлн рублей, что эквивалентно 17,7% ВВП страны. Несмотря на рост, этот показатель остается небольшим по международным меркам (глава Минфина РФ оценивает его как «чуть меньше 15% от ВВП» на текущий момент), что свидетельствует о сохранении высокого уровня долговой устойчивости на федеральном уровне.

Инструментальная структура государственных заимствований

В структуре внутреннего долга львиную долю занимают государственные ценные бумаги, прежде всего Облигации федерального займа (ОФЗ). На 1 октября 2025 года их объем составил 26 657,399 млн рублей (97,5% внутреннего долга).

ОФЗ: Ключевой инструмент финансирования дефицита

В 2025 году ОФЗ стали основным инструментом для покрытия растущего дефицита, который был существенно скорректирован во втором полугодии.

Детализация корректировки 2025 года: В связи с необходимостью дополнительного финансирования, общий плановый объем размещения ОФЗ в 2025 году, согласно принятым в октябре 2025 г. поправкам в бюджет, был увеличен на 2,2 трлн рублей, достигнув 6,981 трлн рублей по номинальной стоимости.

Это увеличение является прямым отражением антикризисной и структурной политики государства, требующей значительных капиталовложений. Программа государственных внутренних заимствований РФ теперь представляет собой агрессивный план привлечения средств, где плановый объем размещения ОФЗ только в IV квартале 2025 года составит 1500,0 млрд рублей.

Таблица 2. Структура внутреннего государственного долга РФ (Октябрь 2025 г.)

Инструмент	Объем (трлн руб.)	Доля в структуре внутреннего долга
Облигации федерального займа (ОФЗ)	26,657	97,47%
Государственные гарантии (рублевые)	0,690	2,52%
Прочие обязательства	< 0,001	< 0,01%
ИТОГО Внутренний долг	27,347	100,00%

Источник: Данные Минфина РФ на 01.10.2025.

Чрезмерная концентрация на ОФЗ, при всей их ликвидности, создает определенные риски, связанные с рыночной конъюнктурой и высокой процентной ставкой, что требует постоянной оценки баланса между потребностью в средствах и их стоимостью.

Долговая устойчивость субъектов РФ как элемент федеральной долговой политики

В условиях роста фискального давления на федеральный бюджет, особую актуальность приобретает контроль за долговой устойчивостью региональных финансов. Управление государственным долгом на федеральном уровне включает механизмы контроля и оценки рисков, связанных с долгом субъектов РФ. Критерии долговой устойчивости определяются БК РФ и детализируются Правительством РФ (Постановление Правительства РФ № 227 от 04.03.2020).

Ключевой показатель (К1): Отношение объема государственного долга субъекта к общему объему доходов бюджета (без учета безвозмездных поступлений).

БК РФ устанавливает четкие пороговые значения для оценки уровня долговой устойчивости субъектов:

• Низкий уровень долговой устойчивости: Критическим значением показателя К1 является превышение уровня 85%. Если госдолг субъекта превышает 85% его собственных доходов, регион признается высокорисковым и попадает под усиленный контроль Минфина.
• Особый режим: Для субъектов РФ, в отношении которых осуществляются меры по финансовому оздоровлению (например, реструктуризация долга или иные меры поддержки), этот предельный уровень показателя К1 снижен до 45%.

Эти жесткие критерии служат механизмом превентивного управления долговыми рисками. Федеральный центр, предоставляя бюджетные кредиты и реструктуризацию, требует от регионов соблюдения фискальной дисциплины. Это гарантирует, что региональные долговые проблемы не станут системным риском для федеральной финансовой системы, снижая вероятность каскадного кризиса и укрепляя финансовую вертикаль власти.

Проблемы управления государственным долгом и направления совершенствования долговой политики

Макроэкономические и структурные проблемы управления госдолгом в текущих условиях

В современных условиях политика управления государственным долгом в Российской Федерации сталкивается с рядом структурных и макроэкономических вызовов, которые требуют тонкой настройки финансового инструментария.

1. Высокая дороговизна обслуживания долга.

Одной из наиболее острых проблем является высокая стоимость обслуживания отечественного госдолга, что напрямую связано с ключевой процентной ставкой Банка России. По оценкам, на обслуживание долговых обязательств уходит около 8% государственных расходов. В абсолютном выражении это миллиарды рублей, которые могли бы быть направлены на социальные или инвестиционные цели.

Дороговизна обслуживания обусловлена следующей логической цепочкой:

• Для борьбы с инфляцией (которая усиливается в условиях геополитической неопределенности и роста бюджетных расходов) Центральный банк вынужден поддерживать высокую ключевую ставку.
• Минфин, привлекая новые средства на рынке ОФЗ, обязан предлагать инвесторам доходность выше или на уровне ключевой ставки, чтобы сделать бумаги привлекательными.
• Следовательно, высокая ключевая ставка ЦБ напрямую транслируется в высокие процентные расходы федерального бюджета по обслуживанию внутреннего долга.

2. Ограничение возможностей ЦБ по снижению ключевой ставки.

Существует обратная связь: растущий объем государственного заимствования может ограничивать возможности Центрального банка по снижению ключевой процентной ставки. Если ЦБ снизит ставку, это может привести к оттоку капитала из ОФЗ и, как следствие, к снижению ликвидности и росту доходности на вторичном рынке, что, в свою очередь, усложнит для Минфина выполнение программы заимствований. Таким образом, Минфин и ЦБ находятся в сложной координационной дилемме, где долговая политика оказывает прямое давление на монетарную политику, и успех всей экономической стабилизации зависит от их умения находить компромиссное решение.

Риски, связанные с диверсификацией кредиторов и рыночной конъюнктурой

Внешнеполитические ограничения существенно изменили структуру кредиторов российского госдолга, что привело к снижению диверсификации и росту зависимости от внутреннего рынка.

Ключевой риск: Минимальная доля нерезидентов.

Одним из наиболее наглядных показателей является доля иностранных инвесторов (нерезидентов) в общем объеме облигаций федерального займа (ОФЗ). По состоянию на 1 сентября 2025 года, этот показатель находился на уровне 3,8%.

Таблица 3. Доля нерезидентов в ОФЗ (2022–2025 гг.)

Дата	Доля нерезидентов в ОФЗ
Начало 2022 г.	~20%
01.09.2025 г.	3,8%

Резкое падение доли нерезидентов до крити��ески низкого уровня 3,8% свидетельствует о:

• Минимальной диверсификации кредиторов: Долг финансируется преимущественно крупными российскими банками и институциональными инвесторами, что ограничивает конкуренцию на аукционах и может способствовать росту доходности (т.е. росту стоимости заимствования).
• Снижении ликвидности рынка: Отсутствие широкого круга внешних инвесторов уменьшает ликвидность рынка ОФЗ, что делает его более чувствительным к крупным операциям, проводимым внутренними игроками.

В условиях структурной трансформации, когда долговая политика государства выполняет антикризисную функцию, влияние этих рисков на макроэкономическую стабильность и инвестиционный климат страны возрастает.

Основные направления совершенствования долговой политики РФ

Для повышения эффективности и устойчивости системы управления государственным кредитом и долгом Российской Федерации необходима реализация комплексных мер, направленных на снижение рисков и оптимизацию структуры долга.

1. Оптимизация структуры и рефинансирование долга.

Ключевым направлением является рефинансирование внешнего долга за счет внутренних заимствований без существенного ухудшения структуры долга по срокам. Учитывая минимальный объем внешнего долга, необходимо сосредоточиться на удлинении сроков погашения внутренних обязательств (дюрации). Более длинные ОФЗ (срок 10, 15, 20 лет) позволяют снизить риски рефинансирования в краткосрочной перспективе и сгладить пиковые нагрузки на бюджет. Что даст нам удлинение дюрации, кроме снижения краткосрочных рисков? Оно обеспечит более предсказуемый горизонт планирования для Минфина.

2. Повышение прозрачности и централизация учета.

Несмотря на высокий уровень регулирования, в научной среде подчеркивается необходимость создания единой базы данных по государственному долгу Российской Федерации и установление единого порядка ведения учета. Разрозненный учет обязательств, включая госгарантии и долги субъектов, может затруднять оперативное управление рисками и принятие стратегических решений. Полная централизация учета повысит точность прогнозирования долговых платежей.

3. Развитие новых инструментов внутреннего заимствования.

Для привлечения средств населения и малого бизнеса, а также для диверсификации инвесторов (вместо банков), целесообразно расширять линейку инструментов, включая:

• Народные облигации (ОФЗ-н): С упрощенной процедурой покупки и погашения.
• Индексируемые облигации (линкеры): ОФЗ с привязкой номинала к уровню инфляции, которые защищают инвесторов от инфляционных рисков и могут быть привлекательны в условиях высокой неопределенности.

Эти меры позволят снизить зависимость от крупных институциональных инвесторов и создать более устойчивую базу финансирования государственного долга.

Заключение

Исследование теоретических основ и практического состояния государственного кредита и долга РФ в период 2022–2025 гг. подтвердило, что в условиях структурной трансформации экономики и внешних ограничений, государственный кредит приобрел функцию ключевого антикризисного инструмента, обеспечивающего финансовую устойчивость страны и бесперебойное финансирование приоритетных расходов.

Основные выводы работы:

1. Смена парадигмы: Долговая политика РФ радикально сместилась в сторону внутренних заимствований. По состоянию на октябрь 2025 года, внутренний государственный долг достиг 27,35 трлн рублей, при этом прогнозируемое отношение общего госдолга к ВВП на начало 2026 года составит умеренные 17,7%.
2. Инструментальный фокус: Основным инструментом является эмиссия ОФЗ, объем которой в 2025 году был увеличен на 2,2 трлн рублей для покрытия растущего дефицита. Это подчеркивает оперативность Минфина в адаптации к меняющимся фискальным потребностям.
3. Управление рисками: На федеральном уровне поддерживается высокий уровень долговой устойчивости, что подтверждается строгими критериями контроля за региональным долгом (например, пороговое значение показателя К1 в 85% для субъектов РФ).
4. Ключевые проблемы: Основными вызовами являются дороговизна обслуживания долга (около 8% расходов), вызванная высокой ключевой ставкой ЦБ, и критически низкая диверсификация кредиторов, о чем свидетельствует доля нерезидентов в ОФЗ на уровне 3,8%.

Рекомендации по совершенствованию долговой политики:

Для повышения долгосрочной устойчивости и снижения стоимости заимствований, органам управления рекомендуется:

1. Оптимизировать взаимодействие с ЦБ: Достичь более тесной координации между долговой и монетарной политикой, стремясь к постепенному снижению ключевой ставки и, как следствие, снижению стоимости новых заимствований.
2. Увеличивать дюрацию долга: Активно использовать инструменты с более длительными сроками погашения для снижения рисков рефинансирования и равномерного распределения долговой нагрузки на бюджет будущих периодов.
3. Диверсификация инвесторов: Разработать меры по повышению привлекательности ОФЗ для российского частного капитала, используя инструменты с защитой от инфляции, чтобы компенсировать отсутствие внешних инвесторов и повысить ликвидность рынка.

Успешное управление государственным долгом в ближайшие годы будет зависеть от способности Правительства РФ и Минфина сохранять баланс между необходимостью финансирования стратегических расходов и поддержанием макроэкономической стабильности в условиях ограниченного доступа к внешним рынкам.

Список использованной литературы

1. Бюджетный кодекс Российской Федерации: виды ответственности за нарушение бюджетного законодательства Российской Федерации [Электронный ресурс]. URL: https://minfin.gov.ru/ru/document/?id_4=124040 (дата обращения: 23.10.2025).
2. Статья 93.2. Бюджетные кредиты. БК РФ [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_19797/42436d0b306b83f45862d5d71c828d1576483474/ (дата обращения: 23.10.2025).
3. Гражданский кодекс Российской Федерации: федеральный закон от 26.01.1996 г., № 14-ФЗ. — Информ.- правов. система «Эксперт-Гарант». — Версия от 29.03.08 г.
4. Вавилов Ю.Я. Государственный долг: Учебное пособие для вузов. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Перспектива, 2007. 256 с.
5. Васильев К. Мировой кризис и российский долговой рынок // Консультант. 2008. № 17.
6. Горьковский С.В. Государственный долг – ориентация на национальные приоритеты // Финансы. 2009. № 1. С. 75–77.
7. Петров В. Проблемы и перспективы внутреннего рынка государственных долговых обязательств // РЦБ. 2007. № 8. С. 19–22.
8. Подъяблонская Л.М. Финансы: Учебник для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. 407 с.
9. Селезнев А. Совокупный государственный долг, его регулирование // Экономист. 2008. № 8. С. 13–26.
10. Семенкова Е.В., Алексанян В.М. Реструктуризация государственной задолженности // Финансы. 2008. № 5.
11. Государственный внутренний долг Российской Федерации — Минфин России [Электронный ресурс]. URL: https://minfin.gov.ru/ru/document/?id_4=128522 (дата обращения: 23.10.2025).
12. Подпрограмма 4 «Управление государственным долгом и государственными финансовыми активами, повышение результативности от участия в международных финансовых и экономических отношениях» [Электронный ресурс]. URL: https://minfin.gov.ru/ru/activity/budget/programma/gp/03/?id_4=80775 (дата обращения: 23.10.2025).
13. В 2025 году Минфин продолжит наращивать госдолг выше планового уровня [Электронный ресурс] // Frank Media. URL: https://frankmedia.ru/109062 (дата обращения: 23.10.2025).
14. Госдолг России: каков на сегодняшний день, кому должны, обслуживание, динамика [Электронный ресурс] // Investing.com. URL: https://investing.com/news/economy/gosdolg-rossii-kakov-na-segodnyashniy-den-komu-dolzhny-obsluzhivanie-dinamika-3375836 (дата обращения: 23.10.2025).
15. Финансово-правовое регулирование основных методов управления государственным долгом в условиях пандемии коронавируса // Материалы ежегодной международной научно-практической конференции «Кутафинские чтения». 2021.
16. КУРСОВАЯ РАБОТА Государственный долг. Проблемы управления государственным долгом [Электронный ресурс]. URL: https://bgsha.ru/doc/kurs1.doc (дата обращения: 23.10.2025).
17. Современные тенденции российского государственного долга [Электронный ресурс] // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-tendentsii-rossiyskogo-gosudarstvennogo-dolga (дата обращения: 23.10.2025).
18. Роль государственного кредита в формировании бюджетной политики Российской Федерации [Электронный ресурс] // Elibrary. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=42702581 (дата обращения: 23.10.2025).
19. Рекомендации по проведению субъектами Российской Федерации ответственной заемной/долговой политики [Электронный ресурс]. Москва: Минфин России, 2020. URL: https://minfin.gov.ru/common/upload/library/2020/09/main/Rekomendatsii_po_provedeniyu_otvetstvennoy_zaemnoy_dolgovoy_politiki.pdf (дата обращения: 23.10.2025).