Хеджирование рисков инвестиционных фондов на российском срочном рынке: комплексный анализ стратегий, механизмов и актуальных вызовов (2024-2025 гг.)

Начало третьего тысячелетия ознаменовалось беспрецедентной турбулентностью на мировых финансовых рынках. Если в спокойные периоды инвесторы могли полагаться исключительно на диверсификацию, то в условиях геополитической напряженности, усиления инфляционных давлений и структурной перестройки экономики традиционные методы управления портфелем оказываются недостаточными. В этом контексте хеджирование — искусство минимизации финансовых рисков — приобретает не просто актуальность, а критическую значимость, особенно для институциональных инвесторов, управляющих коллективными активами.

Инвестиционные фонды (ИФ) в Российской Федерации, будучи ключевыми аккумуляторами сбережений граждан и юридических лиц, находятся под двойным давлением: необходимостью обеспечения доходности для пайщиков и мандатом на строгое управление рисками, установленным Банком России. Решение этой дилеммы лежит в грамотном использовании инструментов срочного рынка (FORTS), которые позволяют фондам застраховать свои позиции от неблагоприятных ценовых, валютных и процентных колебаний.

Цель настоящего исследования — провести комплексный анализ роли и механизмов хеджирования рисков в деятельности инвестиционных фондов на российском срочном рынке, выявить наиболее эффективные стратегии и оценить адекватность современного правового регулирования.

Для достижения поставленной цели были сформулированы следующие задачи, соответствующие ключевым исследовательским вопросам:

1. Определить теоретическую сущность ИФ и их место на рынке, классифицировав фонды, активно использующие срочные инструменты.
2. Описать современное состояние российского срочного рынка (FORTS) и доступный арсенал деривативов.
3. Классифицировать риски, присущие ИФ, и проанализировать стратегии их минимизации.
4. Детализировать количественную методологию расчета хеджирующей позиции.
5. Оценить актуальное правовое регулирование (включая новейшие изменения 2024–2025 гг.) и проанализировать влияние внешних факторов.

Структура работы построена на логическом переходе от общих теоретических основ (Глава 1) к детализации количественных стратегий (Глава 2) и завершается анализом правового поля и практических вызовов (Глава 3).

---

Глава 1. Теоретические основы и рыночный контекст функционирования инвестиционных фондов в РФ

Сущность и классификация инвестиционных фондов как субъектов хеджирования

Инвестиционные фонды (ИФ) занимают центральное место в системе коллективных инвестиций, являясь инструментом, который позволяет непрофессиональным инвесторам получить доступ к диверсифицированному портфелю под управлением экспертов. Это утверждение не теряет актуальности, особенно если учесть, что именно экспертность управляющих является ключевым фактором, оправдывающим высокие комиссии фондов.

Инвестиционный фонд — это учреждение (или имущественный комплекс), аккумулирующее сбережения множества инвесторов для совместного вложения средств в различные активы (ценные бумаги, недвижимость, товары) с целью получения прибыли.

Правовое поле деятельности ИФ в России четко очерчено Федеральным законом от 29.11.2001 N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах». Закон определяет две основные организационно-правовые формы фондов:

1. Акционерный инвестиционный фонд (АИФ) — это юридическое лицо (открытое акционерное общество), основным видом деятельности которого является инвестирование собственного имущества. АИФы выпускают акции, которые торгуются на бирже. Минимальный размер собственных средств АИФ для получения лицензии установлен Банком России на уровне не менее 5 млн рублей.
2. Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) — наиболее распространенная в РФ форма. Это обособленный имущественный комплекс, не являющийся юридическим лицом, управляемый доверительным управляющим (Управляющей компанией, УК) под строгим контролем Банка России. Доля инвестора в ПИФе удостоверяется инвестиционным паем.

В зависимости от порядка погашения паев, ПИФы подразделяются на:

Тип ПИФ	Особенности погашения паев	Доступность для хеджирования
Открытый (ОПИФ)	Погашение (выкуп) пая возможно в любой рабочий день.	Нуждаются в постоянном поддержании высокой ликвидности, что делает их активными пользователями срочных инструментов для краткосрочного хеджирования.
Интервальный	Погашение пая возможно только в строго определенные интервалы времени (например, раз в квартал).	Менее подвержены внезапным оттокам капитала, используют хеджирование для защиты среднесрочных позиций.
Закрытый (ЗПИФ)	Паи погашаются только по окончании срока действия фонда или при досрочном погашении, предусмотренном правилами.	Имеют долгосрочный горизонт, могут инвестировать в менее ликвидные активы (недвижимость) и использовать хеджирование для защиты от долгосрочных инфляционных или процентных рисков.

Актуальные регуляторные требования (2024–2025 гг.) значительно влияют на структуру портфелей, доступных для хеджирования. В целях защиты неквалифицированных инвесторов Банк России ввел следующие ограничения:

• Доля активов ПИФов, которые можно вложить в иностранные ценные бумаги недружественных стран, не должна превышать 40% для неквалифицированных инвесторов.
• Упрощен доступ неквалифицированных инвесторов к ЗПИФам (рыночных финансовых инструментов и недвижимости), соответствующим определенным критериям ЦБ, что расширяет базу фондов, требующих хеджирования.

Эти ограничения подчеркивают, что управление рисками в российских ИФ должно быть направлено не только на максимизацию доходности, но и на соблюдение строгих пруденциальных норм, что делает инструменты срочного рынка незаменимым элементом финансовой архитектуры фонда, поскольку они позволяют соблюсти эти нормы без критического снижения доходности.

Российский срочный рынок (FORTS) как площадка для хеджирования

Хеджирование возможно только при наличии высоколиквидной и прозрачной торговой площадки. В России такой площадкой является срочный рынок Московской биржи, известный как FORTS (Futures and Options on RTS).

Срочный рынок — это сегмент финансового рынка, где обращаются производные финансовые инструменты (деривативы), стоимость которых зависит от стоимости базового актива.

Ключевые инструменты срочного рынка для хеджирования, используемые инвестиционными фондами, включают:

Инструмент	Определение	Функция хеджирования
Фьючерс	Стандартизированный биржевой контракт, обязывающий стороны купить/продать определенное количество базового актива по фиксированной цене в будущую дату.	Идеален для полного или частичного хеджирования ценового риска. Продажа фьючерсов на актив, имеющийся в портфеле, фиксирует его будущую цену.
Опцион	Контракт, дающий покупателю право, но не обязательство купить (опцион Call) или продать (опцион Put) базовый актив по цене исполнения (страйку) в определенный срок.	Используется для страхования от убытков с сохранением потенциала роста. Покупка пут-опциона позволяет зафиксировать минимальную цену продажи.
Форвард	Нестандартизированное внебиржевое соглашение между двумя сторонами, обязывающее совершить сделку в будущем.	Используется фондами для хеджирования специфических, небиржевых рисков (например, валютные риски по конкретному контракту).
Своп	Соглашение об обмене будущими потоками платежей, основанными на разных активах или процентных ставках.	Применяется для хеджирования процентного или валютного риска (обмен плавающей ставки на фиксированную).

Анализ современного состояния FORTS (2025 год)

Российский срочный рынок демонстрирует высокую ликвидность, что критически важно для эффективного хеджирования. Актуальные данные Московской биржи подтверждают его масштаб:

Объем торгов фьючерсами на Московской бирже (FORTS) за 3-й квартал 2025 года составил 31 255 236 449 985,48 рублей, при этом общее число сделок превысило 90 миллионов.

Такой объем свидетельствует о глубокой инфраструктуре рынка, способной абсорбировать крупные хеджирующие сделки ИФ. Наиболее ликвидными инструментами, активно используемыми управляющими компаниями для защиты портфелей, являются:

• Индексные фьючерсы: Фьючерсы на индекс РТС (RI) и Индекс МосБиржи (MIX, IMOEXF) — используются для хеджирования рыночного риска всего портфеля акций (системного риска).
• Валютные фьючерсы: Доллар США/рубль (Si) и Юань/рубль (CR) — незаменимы для защиты от валютных колебаний, актуальность которых возросла после введения политики свободно плавающего курса.
• Сырьевые фьючерсы: Нефть Brent (BR), Золото (GD) — используются фондами, имеющими в портфеле акции сырьевых компаний или инвестирующими в товарные активы.

---

Глава 2. Стратегии хеджирования и количественные механизмы управления рисками

Виды финансовых рисков инвестиционных фондов на срочном рынке

Деятельность инвестиционных фондов связана с множеством рисков, которые можно разделить на систематические (рыночные) и несистематические (специфические). Именно систематические риски, которые невозможно устранить простой диверсификацией, требуют активного хеджирования на срочном рынке. Достаточно ли управляющие компании фокусируются на систематическом риске, или они тратят чрезмерные усилия на управление специфическими рисками, которые можно решить проще?

Основные виды рисков, присущих ИФ:

1. Рыночный риск (Систематический): Риск падения стоимости портфеля в целом из-за общеэкономических или общеотраслевых факторов (например, изменение ВВП, падение индекса).
   • Хеджирование: Продажа фьючерсов на фондовые индексы.
2. Валютный риск: Риск потерь, связанных с неблагоприятным изменением курса иностранной валюты по отношению к национальной. Крайне актуален для фондов, имеющих значительные инвестиции в иностранные активы.
   • Хеджирование: Использование валютных фьючерсов, форвардов или опционов.
3. Процентный риск: Риск снижения стоимости облигаций и других долговых обязательств в портфеле из-за роста рыночных процентных ставок.
   • Хеджирование: Свопы процентных ставок или фьючерсы на процентные ставки.
4. Кредитный риск: Риск неисполнения обязательств контрагентом по сделке (например, по внебиржевому форварду или свопу). На биржевом рынке этот риск минимизируется благодаря системе клиринга.

Основные стратегии и инструменты хеджирования

Хеджирование рисков — это сознательная стратегия, направленная на минимизацию потенциальных потерь путем открытия компенсирующей позиции на срочном рынке. Принцип прост: убыток на рынке базового актива компенсируется прибылью на срочном рынке, и наоборот, что позволяет сохранить стоимость портфеля в заданных границах.

Виды хеджирования по объему и механизму:

Вид хеджирования	Сущность	Применение
Полное	Страхование 100% основной позиции. Обеспечивает полную защиту от риска, но исключает возможность получения дополнительной прибыли.	Используется перед критическими событиями (отчетность, геополитические шоки).
Частичное	Хеджирование только части позиции или только определенного типа риска (например, только валютного, без ценового).	Применяется, когда УК ожидает умеренного роста актива, но хочет ограничить потенциальный убыток.
Классическое	Хеджирование уже имеющихся в портфеле активов.	Наиболее частый метод: фонд продает фьючерсы на имеющиеся акции.
Предвосхищающее	Открытие хеджа до момента покупки базового актива.	Использование поставочных фьючерсов для фиксации цены будущего приобретения.
Перекрестное (Кросс-хеджирование)	Защита осуществляется с помощью другого, смежного актива, который имеет высокую корреляцию с базовым (например, хеджирование акций горнодобывающей компании фьючерсами на золото).	Используется при отсутствии ликвидного фьючерса на конкретный базовый актив.

Механизм защиты через опционы:
Инвестиционные фонды часто используют опционы для создания «страховочного пола» (floor). Покупка пут-опциона дает фонду право продать базовый актив (например, паи) по заранее фиксированной цене (страйку). Если цена актива падает ниже страйка, фонд реализует право, продавая актив по более высокой цене, тем самым ограничивая убыток. Если же цена актива растет, фонд просто позволяет опциону истечь, оплатив лишь премию, но сохраняя полную потенциальную прибыль.

Механизм защиты через фьючерсы:
Наиболее распространенный метод хеджирования портфеля акций от падения — это продажа фьючерсных контрактов на соответствующий индекс (например, IMOEXF). Если рынок падает, стоимость акций фонда снижается, но фонд получает прибыль от роста цены проданного фьючерса. Каким образом управляющие компании могут обеспечить точность этого соответствия, чтобы избежать базисного риска?

Количественная оценка и расчет объема хеджирующей позиции

Эффективность хеджирования напрямую зависит от точности определения необходимого количества срочных контрактов. Открытие недостаточной позиции оставит фонд уязвимым, а избыточной — приведет к неоправданным расходам и ограничит потенциальную прибыль.

Количественный подход к хеджированию портфеля инструментов с переменной доходностью (акций) основан на использовании Бета-коэффициента ($\beta$).

Бета-коэффициент ($\beta$) — это мера систематического (рыночного) риска портфеля, отражающая его чувствительность к изменению эталонного индекса.

• Если $\beta$ = 1, портфель движется синхронно с рынком.
• Если $\beta$ > 1, портфель более агрессивен и реагирует на изменения рынка сильнее.
• Если $\beta$ < 1, портфель менее рискован, чем рынок.

Управляющая компания должна рассчитать, сколько фьючерсных контрактов необходимо продать (для хеджирования от падения), чтобы нейтрализовать рыночный риск, исходя из текущей стоимости портфеля и его Беты.

Формула расчета количества фьючерсных контрактов (q):

q = (P * β) / FT

Где:

• q — требуемое количество фьючерсных контрактов (для продажи);
• P — текущая рыночная стоимость хеджируемого портфеля (в рублях);
• β — бета-коэффициент портфеля относительно базового индекса фьючерса;
• FT — стоимость одного фьючерсного контракта, определяемая как фьючерсная цена, умноженная на множитель контракта.

Пример применения (гипотетический):

Допустим, Инвестиционный Фонд управляет портфелем акций стоимостью P = 500 000 000 рублей. Аналитики УК определили, что Бета портфеля относительно Индекса МосБиржи составляет β = 1,2. Текущая стоимость одного фьючерса на Индекс МосБиржи (IMOEXF) с учетом множителя контракта составляет FT = 15 000 рублей.

Необходимое количество контрактов для полного хеджирования:

q = (500 000 000 * 1,2) / 15 000 = 600 000 000 / 15 000 = 40 000 контрактов

Таким образом, для полной нейтрализации рыночного риска фонд должен продать 40 000 фьючерсных контрактов IMOEXF. Если фонд хочет провести только частичное хеджирование (например, на 50%), он продаст 20 000 контрактов. Этот количественный подход обеспечивает точность и научную обоснованность стратегии управления рисками, что жизненно важно при работе с крупными институциональными портфелями.

---

Глава 3. Правовое регулирование, практические кейсы и влияние внешних факторов

Актуальное правовое регулирование операций хеджирования в РФ

Правовое регулирование деятельности ИФ и их операций на срочном рынке в РФ находится под жестким контролем Банка России. Регулятор стремится обеспечить финансовую стабильность и защитить интересы инвесторов, что привело к ряду важных изменений в 2024–2025 годах.

Защита финансовой стабильности и валютный риск (2024–2025 гг.)

Одним из ключевых направлений работы ЦБ РФ стало ужесточение контроля над валютным риском, который является одним из наиболее значимых в условиях плавающего курса рубля.

1. Лимиты на Открытую Валютную Позицию (ОВП): С 1 июля 2024 года Банк России ввел новый, более строгий лимит на балансовую открытую валютную позицию (ОВП) кредитных организаций в размере 50% от капитала. Хотя это напрямую касается банков, это изменение усиливает общее требование к прозрачности и управляемости валютного риска на рынке, вынуждая УК и брокеров, обслуживающих фонды, проявлять максимальную осторожность.
2. Критерии фиктивного хеджирования: С 1 октября 2024 года ЦБ РФ определил критерии фиктивного и ненадежного хеджирования. Цель этого нововведения — отделить реальные сделки по минимизации риска от спекулятивных операций, которые маскируются под хеджирование. Согласно законодательству, сделки, направленные исключительно на спекулятивный заработок, не являются хеджированием и могут подлежать дополнительному ограничению.

Цифровые активы как перспективный инструмент

В условиях поиска новых, не связанных с традиционными рынками инструментов, возникает интерес к использованию цифровых финансовых активов (ЦФА) для хеджирования.

• Перспективы: Цифровые активы рассматриваются как перспективный инструмент для управления специфическими рисками, в частности, валютными и регуляторно-экономическими, поскольку они могут обеспечивать большую гибкость и независимость от традиционных финансовых структур.
• Регулирование и мониторинг: Действующая система не исключает возможность хеджирования с использованием ЦФА. Однако, Банк России усиливает мониторинг сделок с ЦФА, векселями и драгоценными металлами. Причина — риск использования этих инструментов в непрозрачных схемах для трансграничных расчетов. Регулятор требует выстраивания эффективных правил совершения сделок, чтобы обеспечить прослеживаемость и предотвратить злоупотребления.

Таким образом, современное правовое поле требует от управляющих компаний не только наличия стратегии хеджирования, но и ее методологической корректности и прозрачности для регулятора, что минимизирует риски штрафов и регуляторных ограничений.

Влияние макроэкономических и геополитических факторов на стратегии фондов

В последние годы макроэкономическая и, в особенности, геополитическая среда стала определяющим фактором для инвестиционных стратегий. Инвестиционные фонды вынуждены адаптировать свои подходы к хеджированию в ответ на внешние шоки.

Геополитическая напряженность и ее последствия:

Усиление геополитической напряженности между странами неизбежно провоцирует:

• Трансграничный отток капитала: ИФ, особенно те, что ориентированы на международные рынки, сокращают доли в активах стран с отличающимся внешнеполитическим курсом, поскольку это угрожает макрофинансовой стабильности.
• Усиление неопределенности: В периоды кризисов традиционная диверсификация часто дает сбой, так как корреляция между активами резко возрастает. В таких условиях хеджирование (особенно кросс-хеджирование и использование защитных активов) становится единственным способом уделить внимание конкретным активам и застраховаться от непрогнозируемых потерь.

Практические кейсы: Защита от курсовых и сырьевых рисков

На российском рынке наиболее активно хеджирование применяется в секторах, критически зависимых от мировых цен и валютных курсов:

• Нефтегазовые и металлургические компании: Они используют фьючерсы и опционы на нефть (Brent) и драгметаллы (золото, палладий) для фиксации будущих цен реализации. ИФ, владеющие акциями этих компаний, могут проводить зеркальное хеджирование для защиты от падения цен на сырье, тем самым страхуя прибыль эмитента.
• Компании-импортеры: Они обязаны хеджировать валютный риск, покупая валютные фьючерсы (Si, CR) или форварды, чтобы зафиксировать стоимость будущих закупок в рублях.

Новые возможности хеджирования и диверсификации (Кейс Московской биржи)

Технологические инновации и развитие биржевой инфраструктуры постоянно открывают новые горизонты для управляющих. Ключевым примером является запуск на Московской бирже 28 октября 2025 года торгов расчетными фьючерсными контрактами на акции пяти биржевых инвестиционных фондов (ETF), отслеживающих фондовые индексы развивающихся экономик (MSCI Argentina ETF, MSCI Brazil ETF, MSCI China ETF, MSCI Saudi Arabia ETF, MSCI South Africa ETF).

Этот шаг имеет важное значение для ИФ:

1. Повышение эффективности кросс-хеджирования: Появление новых фьючерсов позволяет российским ИФ, имеющим доли в активах развивающихся рынков, проводить более точное и ликвидное кросс-хеджирование, вместо использования менее коррелирующих инструментов.
2. Диверсификация рисков: В условиях ограничения доступа к активам недружественных стран, новые фьючерсы на ETF развивающихся экономик предоставляют легальный и регулируемый инструмент для диверсификации географического риска и получения экспозиции на перспективные рынки.

Таким образом, хеджирование сегодня — это не только способ защиты, но и активный инструмент стратегического управления портфелем, позволяющий фондам реагировать на сложную комбинацию макроэкономических, геополитических и регуляторных вызовов.

Заключение

Инвестиционные фонды в Российской Федерации играют ключевую роль в системе коллективных инвестиций, а управление рисками через инструменты срочного рынка является неотъемлемой частью их профессиональной деятельности. Проведенный анализ показал, что в условиях макроэкономической волатильности и геополитической неопределенности последних лет, роль хеджирования трансформировалась из опциональной страховки в обязательный элемент стратегического финансового планирования.

Основные выводы исследования:

1. Фундаментальная роль ИФ: Инвестиционные фонды (ПИФы и АИФы) являются крупными субъектами, вынужденными балансировать между обеспечением доходности и строгим соблюдением пруденциальных норм ЦБ РФ. Виды фондов, ориентированные на долгосрочные и неликвидные активы (ЗПИФы), требуют хеджирования специфических, долгосрочных рисков, тогда как ОПИФы нуждаются в высоколиквидных инструментах для защиты от краткосрочных рыночных шоков.
2. Эффективность срочного рынка (FORTS): Российский срочный рынок, обладая объемом торгов свыше 31 трлн рублей за 3-й квартал 2025 года, предоставляет управляющим компаниям достаточный арсенал ликвидных инструментов (фьючерсы на индексы RI, IMOEXF; валютные фьючерсы Si, CR) для эффективного хеджирования рыночного и валютного рисков.
3. Ключ к успеху — количественный анализ: Эффективность стратегии хеджирования напрямую зависит от точного расчета объема хеджирующей позиции. Использование Бета-коэффициента ($\beta$) позволяет научно обоснованно определить необходимое количество фьючерсных контрактов, исходя из чувствительности портфеля к рыночному движению, что является критически важным для академической и практической деятельности.
4. Регуляторная адаптация: Актуальное правовое поле (2024–2025 гг.) характеризуется усилением контроля со стороны ЦБ РФ, особенно в части валютных рисков (введение лимитов ОВП) и борьбы с фиктивным хеджированием. Это требует от управляющих компаний максимальной прозрачности и методологической корректности при проведении операций с деривативами.
5. Влияние внешних факторов и новые возможности: Геополитическая напряженность усиливает потребность в хеджировании системных рисков. При этом технологические и инфраструктурные инновации, такие как запуск фьючерсов на ETF развивающихся рынков (28.10.2025), открывают новые горизонты для диверсификации и точечного кросс-хеджирования в условиях ограниченного доступа к традиционным западным активам.

Перспективы дальнейших исследований должны быть сосредоточены на эмпирическом анализе эффективности конкретных стратегий хеджирования российскими ИФ в периоды санкционного давления, а также на детальной оценке регуляторных рисков, связанных с интеграцией цифровых финансовых активов в традиционные механизмы управления рисками.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая): Федеральный закон от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ (ред. от 23.07.2013 г.) [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «Консультант Плюс».
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая): Федеральный закон от 26.01.1996 г. № 14-ФЗ (ред. от 23.07.2013 г.) [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «Консультант Плюс».
3. Об инвестиционных фондах: Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ (последняя редакция) [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «Консультант Плюс». URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_34015/
4. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный закон от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ (ред. от 23.07.2013 г.) [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «Консультант Плюс».
5. Об утверждении Положения о лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг: Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам России от 20.07.2010 г. № 10-49/пз-н (ред. от 23.07.2013 г.) [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «Консультант Плюс».
6. Об упорядочении отдельных актов Банка России: Указание Центрального банка Российской Федерации от 28.02.2012 г. № 2789-У [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «Консультант Плюс».
7. Асаул А.Н. Основы бизнеса на рынке ценных бумаг: учебник. СПб.: АНО «ИПЭВ», 2008. 207 с.
8. Буренин А.Н. Хеджирование фьючерсными контрактами Фондовой биржи РТС: учебник. М.: НТО им. Вавилова, 2009. 174 с.
9. Геополитика и фрагментация становятся серьезной угрозой для финансовой стабильности. Международный Валютный Фонд. 2023. 5 апреля [Электронный ресурс]. URL: https://www.imf.org/ru/Blogs/Articles/2023/04/05/geopolitics-and-fragmentation-are-a-growing-threat-to-financial-stability
10. Грязнова А.Г. Финансово-кредитный энциклопедический словарь. М., 2012. 1002 с.
11. Инвестиционный фонд. Википедия [Электронный ресурс]. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%98%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B8%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B9_%D1%84%D0%BE%D0%BD%D0%B4
12. Инвестиционные фонды: что это, какие виды бывают и как на них зарабатывать. Ренессанс Банк [Электронный ресурс]. URL: https://renbank.ru/media/articles/investitsionnye-fondy-chto-eto-kakie-vidy-byvayut-i-kak-na-nikh-zarabatyvat/
13. ИНСТРУМЕНТЫ СРОЧНОГО РЫНКА — ФЬЮЧЕРСЫ, ОПЦИОНЫ, ВАРАНТЫ. ВТБ [Электронный ресурс]. URL: https://www.vtb.ru/personal/investicii/obuchenie/slovar/instrumenty-srochnogo-rynka/
14. Классификация паевых инвестиционных фондов. УК Эмрис [Электронный ресурс]. URL: https://www.emris.ru/articles/klassifikatsiya-paevykh-investitsionnykh-fondov
15. Мошенский С. З. Рынок ценных бумаг: трансформационные процессы. М.: Экономика, 2010. 240 с.
16. Никонова Я.И. Инвестиции, методы и источники финансирования: учебник. М.: Омега-Л, 2009. 261 с.
17. Паевые инвестиционные фонды (ПИФы): что это, виды и особенности. AKTIVO [Электронный ресурс]. URL: https://aktivo.ru/blog/paevye-investitsionnye-fondy-pify-chto-eto-vidy-i-osobennosti
18. Пивоваров Л.С., Тарасевич А.И. Международный бизнес: учебник. СПб.: Питер, 2010. 340 с.
19. Поляк Г.Б. Финансовый менеджмент: учебник. М.: Юнити-Дана, 2009. 540 с.
20. Правовое регулирование хеджирования рисков на финансовых рынках с использованием цифровых активов / Мошкова Д.М. // Вестник Университета имени О.Е. Кутафина (МГЮА) [Электронный ресурс]. URL: https://lex.msal.ru/jour/article/view/2870/
21. Срочный рынок фьючерсов и опционов в 2025 году. АО «Россельхозбанк» [Электронный ресурс]. URL: https://www.rshb.ru/natural/brokerage/derivatives/
22. Тарасов В.И. Деньги. Кредит. Банки: учеб.пособие для вузов. Мн: Мисанта, 2009, 512 с.
23. Хеджирование рисков: искусство управления финансовой неопределенностью. Нескучные финансы [Электронный ресурс]. URL: https://www.nesiditsa.ru/finances/hedging-risks
24. Хеджирование: методы, инструменты, риски. Т—Ж [Электронный ресурс]. URL: https://www.tinkoff.ru/journal/hedging/
25. Центральный банк Российской Федерации [Электронный ресурс]. URL: http://www.cbr.ru
26. Что такое хеджирование и как обезопасить себя от потери денег. Банки.ру [Электронный ресурс]. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10996841
27. Что такое хеджирование на бирже простыми словами. Финам [Электронный ресурс]. URL: https://www.finam.ru/global/education/article00735/
28. FORTS. Итоги торгов за прошедший период. Московская Биржа [Электронный ресурс]. URL: https://www.moex.com/s276
29. Яковенко К. ММВБ выходит на FORTS // Futures&Options. 2011. № 8-9. 83 с.