Российский рынок производных финансовых инструментов: современное состояние, проблемы и перспективы развития в условиях геополитических трансформаций, Экономика

В условиях беспрецедентных глобальных экономических трансформаций, обусловленных геополитическими сдвигами и санкционным давлением, роль эффективного и устойчивого финансового рынка для Российской Федерации становится критически важной. Производные финансовые инструменты (ПФИ), или деривативы, традиционно выступающие в качестве мощного механизма управления рисками, привлечения капитала и спекулятивного инвестирования, оказались в эпицентре этих изменений. Если в 2022 году российский рынок ПФИ столкнулся с кардинальными изменениями, приведшими к сокращению совокупного объема открытых позиций почти на 50%, снизившись с 24,7 трлн руб. до 12,8 трлн руб., то сегодня мы наблюдаем сложный, но динамичный процесс адаптации и поиска новых векторов развития, который требует глубокого осмысления.

Цель настоящей работы — провести глубокий и всесторонний анализ современного состояния, выявленных проблем и перспектив развития рынка производных ценных бумаг в Российской Федерации. Особое внимание будет уделено трансформации рынка в период 2022-2025 годов, его адаптации к новой геополитической реальности, а также изучению регуляторных, инфраструктурных и институциональных вызовов.

Для достижения поставленной цели перед нами стоят следующие задачи:

Раскрыть теоретические основы производных финансовых инструментов, их сущность, функции и классификацию.
Проанализировать текущую нормативно-правовую базу, регулирующую рынок деривативов в РФ, выявив её сильные стороны и недостатки.
Оценить современное состояние и динамику развития российского рынка ПФИ, акцентируя внимание на влиянии внешних факторов и изменении структуры торгов.
Идентифицировать ключевые проблемы и барьеры, препятствующие эффективному развитию рынка деривативов.
Рассмотреть практическое применение производных инструментов для управления финансовыми рисками в российских реалиях.
Сформулировать конкретные перспективы и направления совершенствования российского рынка ПФИ.

Исследование базируется на академическом подходе, опираясь на фундаментальные научные труды, актуальные аналитические отчеты Центрального банка Российской Федерации, данные Московской Биржи, а также нормативно-правовые акты РФ. Методология включает в себя системный анализ, сравнительный подход, статистический анализ и экономико-правовое моделирование. Структура работы последовательно раскрывает обозначенные задачи, ведя читателя от теоретических основ к практическим аспектам и стратегическим перспективам.

Теоретические основы и классификация производных финансовых инструментов

Рынок деривативов, или как его еще называют, срочный рынок, является неотъемлемой частью современной финансовой системы. Его эволюция тесно связана с потребностью экономических субъектов в управлении рисками и поиске новых путей получения прибыли.

Понятие и экономическая сущность производных финансовых инструментов

В своей основе, производный финансовый инструмент (ПФИ), или дериватив, представляет собой сложный, но элегантный договор, чья ценность и характеристики напрямую зависят от стоимости или изменения стоимости другого, так называемого базового актива. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ, являющийся краеугольным камнем российского законодательства в этой сфере, дает следующее определение: ПФИ — это договор, предусматривающий одну или несколько обязанностей. К таким обязанностям относятся периодические или единовременные выплаты денежных сумм, размер которых определяется изменением цен на товары, ценные бумаги, курсом валюты, процентными ставками, уровнем инфляции или другими показателями, прямо перечисленными в законе.

Экономическая сущность деривативов коренится в возможности «отделения» риска от базового актива. Это позволяет участникам рынка управлять специфическими рисками, такими как валютный, процентный, товарный или фондовый, без необходимости владения самим базовым активом. Таким образом, ПФИ выступают как инструменты, позволяющие перераспределять риски между сторонами сделки, где одна сторона стремится застраховаться от неблагоприятных изменений, а другая готова принять этот риск в расчете на получение прибыли. Базовым активом может быть практически любой объект гражданских прав, от физических товаров (нефть, золото, пшеница) до финансовых активов (акции, облигации, валюты) и даже индексов или других производных инструментов. Из этого следует, что деривативы обеспечивают беспрецедентную гибкость в управлении портфелями и стратегиями, что крайне важно в условиях высокой рыночной турбулентности.

Функции производных финансовых инструментов

Деривативы, благодаря своей гибкости и разнообразию, выполняют ряд ключевых функций на финансовом рынке, которые можно разделить на три основные категории:

Хеджирование (страхование рисков): Это исторически первая и наиболее значимая функция ПФИ. Компании и инвесторы используют деривативы для защиты от потенциальных финансовых потерь, вызванных неблагоприятными изменениями цен базовых активов. Например, экспортёр, ожидающий поступления валютной выручки в будущем, может продать фьючерс на валюту, чтобы зафиксировать текущий обменный курс и обезопасить себя от его падения. По сути, хеджирование — это трансфер риска от одной стороны, желающей его избежать, к другой, готовой его принять.
Спекуляция (получение прибыли): Спекулянты используют деривативы для получения прибыли от прогнозируемых изменений цен базовых активов. Имея возможность контролировать значительный объем базового актива при относительно небольших первоначальных затратах (например, при покупке опциона или внесении гарантийного обеспечения по фьючерсу), спекулянты могут усиливать эффект от своих прогнозов. Однако высокая потенциальная прибыль всегда сопряжена с высоким риском потерь.
Арбитраж (получение безрискового дохода): Арбитражёры стремятся извлечь прибыль из ценовых расхождений на один и тот же актив на разных рынках или с использованием разных инструментов. Например, если цена фьючерса на акцию не соответствует теоретической цене, основанной на цене спот и стоимости финансирования, арбитражёр может одновременно купить актив на одном рынке и продать фьючерс на другом, фиксируя безрисковый доход. Эта функция способствует выравниванию цен и повышению эффективности рынка.

Классификация производных финансовых инструментов

Многообразие ПФИ требует их систематизации. Классификация деривативов помогает лучше понять их структуру и область применения.

По базовому активу деривативы подразделяются на:

Товарные деривативы: Базовым активом выступают товары, такие как нефть, газ, драгоценные металлы (золото, серебро), сельскохозяйственная продукция (зерно, кофе).
Деривативы на ценные бумаги: Базовым активом являются акции, облигации или их портфели.
Валютные деривативы: Базовым активом является валюта (например, доллар США, евро, китайский юань).
Процентные деривативы: Базовым активом выступают процентные ставки (например, ставка LIBOR, ключевая ставка ЦБ).
Индексные деривативы: Базовым активом являются различные индексы (фондовые индексы, индексы инфляции).

По типу контракта выделяют основные виды ПФИ:

Форварды: Нестандартизированные внебиржевые контракты на покупку/продажу актива в будущем по заранее оговоренной цене. Отличаются гибкостью условий, но несут высокий кредитный риск.
Фьючерсы: Стандартизированные биржевые контракты, аналогичные форвардам, но с гарантией исполнения через клиринговую палату. Отличаются высокой ликвидностью и низкой стоимостью сделок.
Опционы: Контракты, дающие покупателю право (но не обязанность) купить или продать базовый актив по фиксированной цене (цена исполнения) в течение определенного срока или в определенную дату. Покупатель опциона платит премию, продавец опциона принимает на себя обязательство.
Свопы: Договоры об обмене будущими платежами или обязательствами, чаще всего процентными или валютными, между двумя сторонами. Например, процентный своп позволяет обменивать фиксированные процентные платежи на плавающие.

Наконец, по форме обращения деривативы делятся на:

Биржевые деривативы (Exchange-Traded Derivatives, ETD): Стандартизированные контракты, торгуемые на регулируемых биржах. Характеризуются высокой прозрачностью, ликвидностью и гарантией исполнения через центрального контрагента (клиринговую палату). Примеры: фьючерсы и опционы на Московской Бирже.
Внебиржевые деривативы (Over-the-Counter, OTC): Нестандартизированные контракты, заключаемые напрямую между двумя сторонами или через посредников (дилеров). Предлагают большую гибкость в настройке условий, но сопряжены с более высоким кредитным риском и меньшей прозрачностью. Примеры: форварды, свопы, а также некоторые виды опционов.

Таким образом, производные финансовые инструменты — это многогранный и сложный класс активов, играющий ключевую роль в современной финансовой системе, предоставляя широкие возможности для управления рисками, спекуляций и арбитража.

Правовое регулирование российского рынка деривативов

Эффективное функционирование любого финансового рынка невозможно без прочной и ясно очерченной законодательной базы. Российский рынок производных финансовых инструментов не является исключением, и его правовое регулирование постоянно эволюционирует, адаптируясь к новым экономическим реалиям и вызовам.

Обзор основных нормативно-правовых актов

Основополагающим документом, определяющим рамки функционирования всего рынка ценных бумаг в России, включая производные финансовые инструменты, является Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Именно этот закон заложил законодательное определение ПФИ, что стало критически важным для формирования единого правового поля и понимания их природы всеми участниками рынка. До его появления сделки с деривативами часто рассматривались как пари, что лишало их судебной защиты.

Однако регулирование деривативов не ограничивается одним законом. Центральный банк Российской Федерации, как мегарегулятор финансового рынка, играет ключевую роль в детализации и уточнении законодательных норм через свои подзаконные акты. Так, Положение Банка России от 03.08.2015 № 482-П «О единых требованиях к правилам осуществления деятельности по управлению ценными бумагами…» регламентирует заключение срочных сделок в контексте доверительного управления. Более того, Указание Центрального банка РФ от 16.02.2015 № 3565-У непосредственно определяет и классифицирует виды производных финансовых инструментов, что позволяет унифицировать их понимание и применение на практике.

С учетом необходимости защиты неквалифицированных инвесторов и повышения прозрачности рынка, Банк России регулярно обновляет свои требования. Примером тому служит Указание Центрального банка Российской Федерации от 1 октября 2024 года № 6885-У, которое четко определяет ценные бумаги и ПФИ, предназначенные исключительно для квалифицированных инвесторов. Это указание является важным шагом к сегментации рынка и обеспечению адекватной защиты розничных инвесторов от чрезмерных рисков.

Немаловажную роль в регулировании ПФИ играет и налоговое законодательство. В Налоговый Кодекс РФ (часть вторая, принятая 05.08.2000 г. за № 117-ФЗ) были внесены существенные изменения, касающиеся ПФИ.

Статьи 301-305.1 устанавливают основные положения налоговой политики в отношении юридических лиц.
Статья 301 НК РФ определяет срочные сделки, ссылаясь на ФЗ «О рынке ценных бумаг» и перечисляя основные виды ПФИ (фьючерсы, форварды, опционы, свопы), чей перечень детализируется Центральным банком РФ.
Статья 305 НК РФ регулирует особенности оценки операций с ПФИ для целей налогообложения, устанавливая, что фактическая цена сделки для обращающихся ПФИ признается рыночной. Для необращающихся ПФИ фактическая цена признается рыночной для контролируемых сделок, что призвано предотвратить манипуляции с ценами.
Для физических лиц налогообложение операций с ценными бумагами и ПФИ регулируется статьей 214.1 НК РФ, которая определяет особенности исчисления и уплаты налога на доходы.

Значимым прорывом в правовом регулировании стало внесение в январе 2007 года поправок в статью 1062 Гражданского кодекса РФ. Эти поправки установили судебную защиту срочных сделок, что стало переломным моментом для развития срочного рынка, поскольку ранее такие сделки могли быть признаны недействительными как пари, лишенные правовой силы.

Особенности регулирования для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов

Современный подход к регулированию финансового рынка в России, как и во многих развитых странах, основан на дифференциации инвесторов по уровню их квалификации. Эта мера направлена на защиту менее опытных розничных инвесторов от высокорисковых и сложных финансовых инструментов, к которым относятся большинство ПФИ.

Согласно законодательству, заключение договоров, являющихся ПФИ и предназначенных для квалифицированных инвесторов, может осуществляться только через брокеров. Исключение составляют лишь те квалифицированные инвесторы, которые таковыми признаются в силу федерального закона (например, некоторые категории финансовых организаций). Квалифицированный инвестор обладает достаточным опытом, знаниями и активами, чтобы самостоятельно оценивать риски и принимать решения относительно инвестиций в сложные инструменты. Для неквалифицированных инвесторов доступ к таким инструментам существенно ограничен, а в случае их приобретения предъявляются дополнительные требования, например, прохождение тестирования на понимание рисков. Это обеспечивает сбалансированный подход, позволяя опытным игрокам использовать весь спектр инструментов, одновременно защищая широкие слои населения.

Пробелы и перспективы совершенствования законодательной базы

Несмотря на значительные достижения в формировании регуляторной рамки, российский рынок деривативов сталкивается с рядом вызовов, требующих дальнейшего совершенствования законодательства.

Недостаточная детализация для новых видов ПФИ: Быстрое развитие технологий и появление инновационных финансовых продуктов, таких как деривативы на криптоактивы, ESG-индексы или событийные деривативы, зачастую опережают регуляторные рамки. Существуют пробелы в законодательстве относительно правового статуса и регулирования таких инструментов.
Унификация подходов к внебиржевым сделкам: Хотя большая часть операций с деривативами в России проводится на внебиржевом рынке, регулирование этих сделок менее стандартизировано по сравнению с биржевыми. Это приводит к сложностям с определением рыночной цены, разрешением споров и повышает системные риски. Отсутствие централизованного клиринга для внебиржевых деривативов также является серьезным барьером.
Налоговая неоднозначность: Некоторые сложные стратегии с ПФИ и новые типы контрактов могут иметь неоднозначную налоговую трактовку, что создает неопределенность для участников рынка.
Трансграничные аспекты: В условиях геополитических изменений и переориентации на рынки дружественных стран, законодательство должно адаптироваться к новым реалиям трансграничных операций и расчетов в национальных валютах.

Перспективы совершенствования законодательной базы связаны с необходимостью создания более гибкого и адаптивного регулирования. Это включает в себя:

Разработку норм для новых видов ПФИ с учетом международного опыта, но с поправкой на российскую специфику.
Усиление регулирования внебиржевого рынка через расширение централизованного клиринга, стандартизацию отчетности и улучшение процедур разрешения споров.
Дальнейшую детализацию налогового законодательства для устранения существующих неоднозначностей.
Активное взаимодействие с саморегулируемыми организациями (СРО) профессиональных участников фондового рынка для использования их экспертного мнения и практического опыта в процессе законотворчества. Такой подход позволит создать более сбалансированную и эффективную регуляторную среду, способствующую устойчивому развитию российского рынка деривативов.

Современное состояние и динамика развития российского рынка деривативов (2022-2025 гг.)

Российский рынок производных финансовых инструментов (ПФИ) пережил период беспрецедентных потрясений и трансформаций после 2022 года. Эти изменения не просто скорректировали траекторию его развития, но и кардинально переформатировали структуру, глубину и ликвидность, создав новую реальность для всех участников.

Влияние внешних факторов на рынок деривативов после 2022 года

Начало 2022 года стало водоразделом для российского финансового рынка. Уход нерезидентов, введение масштабных санк��ионных ограничений, а также возросшие риски заморозки активов привели к резкому сокращению активности и фундаментальным изменениям.

Главными последствиями стали:

Резкое сокращение объемов открытых позиций: В 2022 году совокупный объем открытых позиций на российском рынке ПФИ сократился почти на 50%, снизившись с 24,7 трлн руб. до 12,8 трлн руб. Это отражает как прямые последствия ухода крупных иностранных игроков, так и снижение активности внутренних участников, опасавшихся рисков и неопределенности.
Прекращение ряда операций и инструментов: Многие инструменты, особенно связанные с валютами недружественных стран и зарубежными базовыми активами, стали недоступными или крайне затруднительными для использования.
Локализация рынка: Усиление санкционного давления, особенно после июня 2024 года, когда санкции были распространены на компании Группы Московской Биржи, еще больше локализовало отечественный рынок. Это создало сложности с получением информации по текущему уровню референсного курса валют недружественных стран, что напрямую влияет на ценообразование ПФИ и усложняет трансграничные операции.

Динамика объемов торгов и открытых позиций

Процесс восстановления рынка ПФИ в 2023-2024 годах протекает крайне неравномерно. Несмотря на то, что общий объем рынка начал медленно расти, до докризисных показателей еще далеко.

Динамика объемов открытых позиций по процентным деривативам (трлн руб.):

Показатель	Конец 2022 года	Конец 2023 года	Середина 2024 года
Объем открытых позиций	4,0	4,7	5,4
Прирост к концу 2022 года	—	17,5%	35%
Объем операций с процентными свопами (1ПГ 2024 к 2ПГ 2023)	—	—	+25%

Источник: Банк России, аналитическая записка «Рынок производных финансовых инструментов. 2024 год» (с учетом прогнозных данных)

Как видно из таблицы, наиболее активно восстанавливаются процентные деривативы. Объем открытых позиций по ним на конец первого полугодия 2024 года достиг 5,4 трлн руб., что на 35% превышает уровень конца 2022 года. Это восстановление объясняется увеличением активности российских банков на внебиржевом рынке, где объем операций с процентными свопами увеличился на 25% в первом полугодии 2024 года по сравнению с концом 2023 года. Этот рост обусловлен возможностью российских банков использовать более емкие мировые рынки, преимущественно европейские и азиатские (Лондон, Сингапур, Гонконг), для хеджирования своих позиций, несмотря на ограниченный доступ к традиционным западным площадкам. Какой важный нюанс здесь упускается? То, что несмотря на впечатляющий процентный рост, абсолютные объемы по-прежнему отстают от докризисных показателей, что указывает на сохраняющийся дефицит ликвидности и ограниченность выбора инструментов.

Сегментация рынка: биржевой и внебиржевой рынки

В России, как и во многих развивающихся экономиках, внебиржевой рынок ПФИ традиционно доминирует над биржевым. Эта тенденция не изменилась и после 2022 года.

В 2023 году доля внебиржевых операций с ПФИ в России составила около 75% от общего объема рынка, в то время как на биржевой рынок приходилось примерно 25%.
Такое соотношение объясняется гибкостью внебиржевых контрактов, позволяющей участникам индивидуально настраивать условия сделок (базовый актив, срок, объем), что особенно важно для крупных корпораций и банков. Однако это также порождает проблемы с прозрачностью и ликвидностью, а также повышает контрагентский риск.

Структура базовых активов и изменение валютных предпочтений

Геополитические изменения привели к существенной перестройке структуры базовых активов и, в особенности, валютных предпочтений.

Валютные ПФИ: Объемы операций с валютными ПФИ стабилизировались в конце 2023 года и оставались устойчивыми в первой половине 2024 года. Однако произошла кардинальная переориентация:
- В первом полугодии 2024 года доля операций с валютными ПФИ в долларах США и евро сократилась до 35% от общего объема, тогда как в конце 2022 года она составляла 70%.
- Одновременно объем операций в валютах дружественных стран (например, китайских юанях, турецких лирах) увеличился на 45% за тот же период, достигнув 2,1 трлн руб. Этот сдвиг отражает усилия по дедолларизации и переориентации внешней торговли.
Товарные деривативы: Этот сегмент рынка сильно сжался после 2022 года и пока не демонстрирует явных признаков восстановления.
- Объем рынка товарных деривативов сократился на 60%, снизившись с 1,2 трлн руб. до 0,48 трлн руб. к середине 2024 года.
- Большая часть операций (около 85%) приходится на драгоценные металлы, в основном золото. Сделки с остальными товарными базовыми активами носят разовый характер, что свидетельствует о недостаточной развитости этого сегмента.

Роль Московской Биржи и новые инструменты

Московская Биржа остается ключевым институтом российского финансового рынка и ведущей площадкой по торговле производными финансовыми инструментами в России и странах Восточной Европы.

На срочном рынке Московской Биржи торгуется более 150 фьючерсных контрактов и опционов на них. Базовыми активами выступают фондовые индексы, акции, валютные пары, драгоценные и промышленные металлы, нефть, газ и другие товары, а также процентные ставки.
Фьючерсы на иностранные ценные бумаги остаются одним из самых динамично развивающихся сегментов срочного рынка. С начала 2025 года более 80 тысяч клиентов заключили сделки с этими контрактами на общую сумму более 1,4 трлн рублей, что подчеркивает интерес инвесторов к диверсификации портфелей через доступ к зарубежным активам.
Новые инициативы: С 28 октября 2025 года Московская Биржа начнет торги расчетными фьючерсными контрактами на акции пяти биржевых инвестиционных фондов (ETF), отслеживающих фондовые индексы Бразилии, Китая, Саудовской Аравии, ЮАР и Аргентины. Это предоставит инвесторам удобный способ участия в потенциале развивающихся рынков и расширит возможности для диверсификации.
Дальнейшие планы: Московская Биржа также планирует расширять линейку производных инструментов, включая фьючерсы и опционы на криптоиндексы, как только это позволит регулирование, а также рассматривает возможность увеличения торгового времени на срочном рынке. Эти шаги направлены на повышение привлекательности и ликвидности рынка.

В целом, российский рынок деривативов находится в фазе адаптации и перестройки. Несмотря на значительные вызовы, он демонстрирует способность к восстановлению в отдельных сегментах, активно ищет новые точки роста и продолжает развивать инфраструктуру, чтобы соответствовать запросам новой экономической реальности. Именно поэтому столь важно обратить внимание на проблемы и барьеры развития рынка, чтобы обеспечить его устойчивый рост.

Проблемы и барьеры развития рынка деривативов в России

Развитие российского рынка производных финансовых инструментов, несмотря на его потенциал, сталкивается с целым комплексом системных проблем и барьеров. Эти препятствия носят многогранный характер, охватывая институциональные, регуляторные, инфраструктурные, психологические и геополитические аспекты.

Институциональные и регуляторные проблемы

Недостатки в институциональной и регуляторной среде создают серьезные ограничения для полноценного развития рынка:

Отсутствие гарантий исполнения обязательств и необъективное решение спорных вопросов: Внебиржевой характер значительной части сделок с ПФИ увеличивает контрагентский риск. Отсутствие универсальных механизмов гарантирования исполнения и прозрачных, быстрых процедур разрешения споров может подрывать доверие участников рынка, особенно при заключении сложных, нестандартных контрактов.
Несбалансированность системы регулирования: Регулирование зачастую отстает от динамики развития рынка и появления новых инструментов. Это приводит к ситуациям, когда инновационные продукты либо остаются вне правового поля, либо их правовой статус неоднозначен.
Недостаток внимания ЦБ РФ: Банк России, являясь мегарегулятором, уделяет недостаточно внимания развитию рынка ПФИ. Это проявляется в медленном внедрении новых инструментов (например, централизованного клиринга внебиржевых деривативов), отсутствии активной политики по привлечению новых участников и недостаточной поддержке образовательных программ. Такая пассивность сдерживает рост и инновации.
Законодательные, юридические и налоговые препятствия:
- Законодательные и юридические: сложности с определением правового статуса некоторых новых видов ПФИ (например, связанных с ESG-индексами или цифровыми активами), а также отсутствие унифицированных подходов к разрешению споров, связанных с внебиржевыми контрактами, создают правовую неопределенность.
- Налоговые: Неоднозначность трактовки налогообложения некоторых видов деривативов, особенно сложных и комбинированных стратегий, а также отсутствие четких правил учета убытков по ним, отталкивает потенциальных участников.
- Бухгалтерский и внутренний учет: Отсутствие четких стандартов и методик учета операций с ПФИ в российском бухгалтерском учете создает дополнительные сложности для компаний и банков.

Проблемы ликвидности и инфраструктуры

Ликвидность и развитая инфраструктура являются основой здорового финансового рынка:

Недостаточность ликвидности биржевого рынка: Ликвидность российского биржевого рынка ПФИ по состоянию на конец 2023 года оценивалась как недостаточная для обеспечения потребностей крупных корпоративных клиентов и институциональных инвесторов. Средний дневной объем торгов на Московской бирже по основным инструментам составляет около 350-400 млрд рублей, что значительно ниже показателей ведущих мировых площадок (например, CME Group, где этот показатель достигает несколько триллионов долларов). Это ограничивает возможности для эффективного хеджирования крупных позиций и реализации сложных инвестиционных стратегий.
Отсутствие доступной инфраструктуры: Отсутствие централизованного клиринга для внебиржевых ПФИ в России является серьезным барьером. В настоящее время только часть внебиржевых сделок проходит через центрального контрагента, что повышает контрагентский риск и снижает прозрачность рынка.
Проблемы платежной инфраструктуры: Ограниченные возможности трансграничных расчетов в национальных валютах дружественных стран, сложности с проведением клиринга по нетрадиционным активам и необходимость развития внутренних систем для обеспечения надежности и скорости транзакций создают узкие места для развития рынка.

Недоверие участников рынка и отсутствие стимулов

Психологические и поведенческие факторы также играют значительную роль:

Последствия валютного кризиса 2014 года: Высокая волатильность обменного курса рубля в 2014 году привела к тому, что многие компании понесли значительные убытки от сделок с ПФИ. По оценкам экспертов, российские компании (в основном нефинансовые) потеряли до 1,5 трлн рублей от операций с валютными ПФИ. Этот негативный опыт подорвал доверие к рынку деривативов.
Отсутствие стимулов для хеджирования: Лишь около 15% крупных нефинансовых компаний регулярно используют ПФИ для защиты от валютных и процентных рисков, в то время как в развитых экономиках этот показатель составляет более 60%. Это связано с нехваткой квалифицированных кадров, высокими транзакционными издержками и недостаточным пониманием выгод хеджирования. Институциональная среда переходного периода не всегда ставит целью максимизацию прибыли организаций, что снижает мотивацию к эффективному риск-менеджменту.
Необходимость клиентского спроса: Рынок деривативов, как и любой другой рынок, нуждается в активном клиентском спросе, который в текущих условиях ограничен из-за указанных выше факторов.

Влияние геополитических факторов и технологические ограничения

Внешние и технологические ограничения усугубляют существующие проблемы:

Сложности с трансграничными связями: Уход нерезидентов в 2022 году и досрочное прекращение сделок привели к росту рыночных рисков российских банков (оцениваемых в десятки миллиардов рублей) и фиксации убытков. Это значительно ограничило возможности для развития рынка.
Осложнения с расчетами в валютах дружественных стран: Переход на расчеты в валютах дружественных стран осложняется тем, что валютные рынки этих стран часто менее развиты по сравнению с традиционными рынками доллара США и евро. Например, объем торгов юанем на Московской бирже в первом полугодии 2024 года составил около 25% от объема торгов долларом США до введения санкций. Меньшая ликвидность и глубина этих рынков создают трудности для хеджирования крупных позиций.
Отсутствие отечественных товарных индикаторов: Сдерживает развитие локального рынка товарных ПФИ. Для эффективного ценообразования и хеджирования необходимы репрезентативные индикаторы, корректно отражающие ценообразование на российском рынке, а не зависящие от внешних котировок.
Сложности с получением референсных курсов: Распространение санкций на компании Группы Московской Биржи в июне 2024 года вызвало сложности с получением информации по текущему уровню референсного курса валют недружественных стран, что влияет на ценообразование ПФИ и усложняет расчеты по существующим контрактам.

Все эти проблемы в совокупности создают сложную, многослойную картину, требующую комплексных и скоординированных усилий со стороны регулятора, участников рынка и государства для их преодоления.

Использование производных инструментов для управления рисками

Производные финансовые инструменты, несмотря на их сложность и потенциально высокие риски, изначально возникли как ответ на фундаментальную потребность экономических субъектов в управлении неопределенностью. Сегодня их применение выходит за рамки простого ограничения рисков, охватывая также инвестиционные и спекулятивные стратегии.

Концепция хеджирования и ее актуальность

Хеджирование (от англ. hedge — ограда, страховка) является внутренним механизмом нейтрализации финансовых рисков и представляет собой заключение сделок с производными инструментами, направленных на компенсацию потенциальных убытков по основной позиции. Суть хеджирования заключается в создании противоположной позиции на рынке деривативов относительно существующего или ожидаемого риска по базовому активу. Например, если компания ожидает получить валютную выручку через три месяца, но опасается снижения курса этой валюты, она может продать фьючерс на данную валюту. Таким образом, даже если курс валюты упадет, убыток по основной позиции (будущей выручке) будет компенсирован прибылью от фьючерсной сделки.

Актуальность хеджирования в современных условиях для российских компаний и инвесторов сложно переоценить. В условиях высокой волатильности на валютном, процентном и товарном рынках, а также сохраняющейся геополитической неопределенности, защита от нежелательных изменений цен становится не просто желательной, а жизненно необходимой для обеспечения финансовой устойчивости и планирования. Деривативы применяются для:

Защиты от нежелательных изменений цен: Например, компания-импортер может купить фьючерс на валюту, чтобы зафиксировать курс и избежать удорожания закупок при росте валюты.
Увеличения прибыли от инвестиций: Хотя это больше относится к спекуляции, хеджирование может использоваться для защиты инвестиционного портфеля от системных рисков, позволяя инвестору сосредоточиться на альфа-стратегиях.
Занятия определенной позиции в отношении базовых активов: Деривативы позволяют принимать позицию по базовому активу, не владея им физически, что снижает затраты и повышает гибкость.

Валютный риск, связанный с изменением стоимости вложений из-за колебаний валютного курса, является одним из наиболее распространенных и может быть эффективно минимизирован с использованием таких инструментов, как валютные фьючерсы, форварды и опционы. Процентный риск, обусловленный изменением процентных ставок, также успешно хеджируется, например, с помощью процентных свопов.

Практические примеры применения деривативов

Российские финансовые и нефинансовые организации активно используют деривативы для управления рисками, хотя их активность и спектр применения имеют свои особенности.

Процентные свопы в банковском секторе: Простой процентный своп (IRS) является актуальным инструментом для хеджирования процентного риска. Системно значимые кредитные организации (СЗКО), утвержденные Банком России (например, Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк), активно используют процентные свопы для управления процентным риском в своих портфелях. Их применение позволяет снижать риски, связанные с изменением ключевой ставки и рыночных процентных ставок. Банки могут обменивать платежи по активам с плавающей ставкой на обязательства с фиксированной ставкой, тем самым снижая свою чувствительность к колебаниям процентных ставок.
Потребность нефинансовых компаний: Несмотря на то, что после кризиса 2014 года доверие к деривативам у нефинансовых компаний было подорвано, потребность в хеджировании валютных и процентных рисков сохраняется. Структура этих рисков меняется по мере перестройки бизнеса и переориентации на валюты дружественных стран. Например, компании, активно ведущие внешнеторговую деятельность с Китаем, все чаще ищут инструменты для хеджирования юаневых рисков. Однако, как отмечалось ранее, лишь около 15% крупных нефинансовых компаний активно используют ПФИ для хеджирования, что указывает на большой потенциал роста в этом направлении.
Активизация рынка товарных ПФИ: Для восстановления и активизации рынка товарных ПФИ крайне важно развитие репрезентативных для российских участников товарных индикаторов. Например, создание российского бенчмарка цены на нефть или зерно могло бы стимулировать использование фьючерсов и опционов на эти активы для хеджирования ценовых рисков отечественными производителями и потребителями.

Инвестиционные и спекулятивные стратегии с использованием ПФИ

Помимо хеджирования, деривативы предоставляют широкие возможности для реализации инвестиционных и спекулятивных стратегий:

Спекуляция: Опытные инвесторы и трейдеры используют ПФИ для получения прибыли от прогнозируемых движений цен. Благодаря эффекту плеча (рычага), присущему большинству деривативов, даже небольшие изменения цен базового актива могут приводить к значительной прибыли или убытку по производному инструменту. Например, при ожидании роста цены акции, инвестор может купить колл-опцион на эту акцию, получая возможность заработать на росте при ограниченном риске потери премии.
Инвестиционные стратегии: Деривативы могут использоваться для создания сложных инвестиционных стратегий, например, для управления портфелем, генерации дополнительного дохода (продажа покрытых опционов), или для арбитража между различными рынками. Фьючерсы на иностранные ценные бумаги, активно торгуемые на Московской Бирже, позволяют российским инвесторам получать экспозицию на зарубежные рынки без необходимости прямого доступа к ним.

Таким образом, производные инструменты являются мощным арсеналом в руках как риск-менеджеров, так и инвесторов, позволяя им эффективно управлять финансовыми рисками, адаптироваться к изменяющимся рыночным условиям и реализовывать разнообразные стратегии для достижения своих финансовых целей. В контексте текущих геополитических изменений, разве не становится критически важным расширение линейки инструментов, способных обеспечить стабильность отечественного рынка?

Перспективы и направления совершенствования российского рынка деривативов

Российский рынок деривативов, несмотря на текущие вызовы и ограничения, обладает колоссальным потенциалом, и его дальнейшее развитие является не просто вопросом времени, но и стратегическим императивом для обеспечения финансовой устойчивости и экономического роста страны. Эксперты предполагают, что при благоприятных условиях объем рынка может увеличиться в 2-3 раза в течение ближайших 5-7 лет. Для реализации этого потенциала необходима комплексная работа по нескольким ключевым направлениям.

Повышение прозрачности и защита инвесторов

Одной из фундаментальных задач является усиление доверия к рынку, что достигается через повышение прозрачности и эффективную защиту интересов всех категорий инвесторов.

Усиление отчетности и стандартизация внебиржевых контрактов: Большая доля внебиржевых операций требует повышенного внимания к их регулированию. Необходимо разработать и внедрить более строгие требования к отчетности по внебиржевым сделкам, а также работать над стандартизацией типовых внебиржевых контрактов, что снизит контрагентский риск и повысит прозрачность ценообразования.
Улучшение процедур разрешения споров: Создание эффективных и независимых механизмов разрешения споров, связанных с ПФИ, особенно для внебиржевых сделок, является критически важным для защиты инвесторов и формирования предсказуемой правовой среды.
Интеграция финансовых рынков: Интеграция должна быть направлена на взаимодействие с рынками дружественных стран и развитие собственной инфраструктуры, снижая зависимость от западных систем. Это включает гармонизацию стандартов, протоколов и обмен информацией.

Развитие регуляторной и инфраструктурной среды

Качество регуляторной и инфраструктурной базы напрямую влияет на эффективность и безопасность рынка.

Создание четкой нормативно-правовой базы с участием СРО: В нормативно-правовой базе рынка ПФИ в России существуют пробелы, касающиеся регулирования новых видов деривативов (например, на ESG-индексы, криптовалюты), а также недостаточной детализации правил для внебиржевых сделок. Необходимо активно привлекать саморегулируемые организации профессиональных участников фондового рынка к разработке и совершенствованию законодательства, используя их экспертизу и практический опыт.
Развитие централизованного клиринга для внебиржевых деривативов: Отсутствие централизованного клиринга для внебиржевых ПФИ является серьезным барьером, повышающим контрагентский риск. Развитие такого механизма значительно повысит прозрачность, надежность и эффективность внебиржевого сегмента.
Совершенствование платежной инфраструктуры: Среди ключевых проблем платежной инфраструктуры для ПФИ в России выделяются ограниченные возможности трансграничных расчетов в национальных валютах дружественных стран, сложности с проведением клиринга по нетрадиционным активам и необходимость развития внутренних систем для обеспечения надежности и скорости транзакций. Решение этих вопросов и появление ликвидного рынка краткосрочных деривативов позволят поступательно развивать и долгосрочные инструменты.

Стимулирование клиентского спроса и финансовая грамотность

Активный и квалифицированный клиентский спрос является движущей силой рынка.

Государственная поддержка повышения финансовой грамотности: Государственная поддержка в сфере повышения финансовой грамотности для участников рынка деривативов должна включать разработку и внедрение образовательных программ для индивидуальных и корпоративных инвесторов, проведение семинаров и вебинаров по управлению рисками с использованием ПФИ, а также создание доступных информационных ресурсов. Это поможет минимизировать риски, связанные с недостаточным пониманием инструментов, и стимулирует осознанное использование ПФИ.
Создание стимулов для хеджирования: Разработка механизмов стимулирования нефинансовых компаний к использованию деривативов для хеджирования рисков (например, через налоговые льготы или упрощение процедур) может значительно увеличить клиентский спрос.

Расширение линейки инструментов и индикаторов

Диверсификация предлагаемых инструментов и наличие надежных индикаторов повысят привлекательность рынка.

Развитие отечественных товарных индикаторов: Создание национальной системы финансовых и товарных индикаторов заслуживает отдельного внимания. Развитие репрезентативных для российских участников товарных индикаторов (например, по нефти, газу, сельскохозяйственной продукции) может поддержать активизацию рынка товарных ПФИ, предоставив надежные бенчмарки для ценообразования и хеджирования.
Расширение линейки биржевых инструментов Московской Биржей: Московская Биржа уже активно работает в этом направлении. Планы по расширению линейки производных инструментов, включая фьючерсы и опционы на криптоиндексы (как только это позволит регулирование), а также увеличение торгового времени на срочном рынке, направлены на повышение его привлекательности и ликвидности. Запуск торгов фьючерсными контрактами на ETF развивающихся рынков с 28 октября 2025 года является важным шагом в этом направлении.
Перспективы создания рынка событийных деривативов: Россия способна создать собственный регулируемый рынок событийных деривативов, который станет инфраструктурой аналитики, превращающей коллективное знание в финансовый актив. Такие рынки позволяют торговать на исходах будущих событий, стимулируя интеллектуальный капитал и предоставляя новые возможности для хеджирования и спекуляции.

Интеграция с дружественными финансовыми рынками

В условиях ограниченного доступа к традиционным западным рынкам, развитие связей с дружественными странами становится приоритетом.

Развитие взаимодействия и собственной инфраструктуры: Необходимо активно развивать взаимодействие с финансовыми рынками стран БРИКС+ и других дружественных юрисдикций. Это включает не только обмен опытом и гармонизацию регулирования, но и создание общей платежной инфраструктуры, клиринговых и расчетных систем, которые снизят зависимость от западных аналогов.
Поиск новых контрагентов: Восстановление и развитие рынка ПФИ потребует усилий всех участников в выстраивании подходов к управлению рыночным риском, участии в решении инфраструктурных задач, поиске новых контрагентов в дружественных юрисдикциях.

Совокупность этих мер позволит не только преодолеть существующие барьеры, но и сформировать устойчивый, глубокий и инновационный российский рынок деривативов, способный эффективно выполнять свои функции в новых геополитических условиях.

Влияние глобальных финансовых рынков на российский рынок деривативов

Развитие мирового финансового рынка и процессы финансовой глобализации на протяжении десятилетий формировали ландшафт для национальных экономик, включая Россию. Эволюция и распространение производных финансовых инструментов всегда были тесно связаны с этими глобальными тенденциями. Однако после 2022 года характер этого влияния кардинально изменился, превратившись из интеграционного в преимущественно сдерживающий и локализующий фактор.

Изменение парадигмы глобального влияния

До 2022 года российский рынок ПФИ развивался в контексте общемировых тенденций, стремясь к интеграции с ведущими мировыми площадками. Финансовые кризисы мирового и национального характера (например, кризис 2008 года, валютный кризис 2014 года) выявили острую потребность в мониторинге, регулировании и развитии рынка внебиржевых и биржевых ПФИ. Питтсбургский саммит государств «Группы двадцати» в 2009 году стал отправной точкой для формирования новых условий регулирования рынка деривативов на международном уровне, направленных на повышение прозрачности и снижение системных рисков. Россия, будучи частью этой системы, активно внедряла международные стандарты и практики.

Однако после 2022 года парадигма изменилась. Российский рынок ПФИ столкнулся с кардинальным ограничением доступа на мировые рынки. Санкции, введенные в июне 2024 года на Московскую Биржу, еще больше локализовали отечественный рынок, фактически отрезав его от значительной части мировой финансовой системы. И что из этого следует? Российский рынок вынужден перестраивать свои операции и искать альтернативные пути развития, ориентируясь на внутренние ресурсы и дружественные юрисдикции, что является сложным, но необходимым процессом для обеспечения его дальнейшей жизнеспособности.

Последствия ограничения доступа и санкционного давления

Замедление восстановления: После событий 2022 года рынок ПФИ начал медленно восстанавливаться в 2023 году, однако прорыва в 2024 году не произошло. Общий рост объема открытых позиций в 2023 году составил менее 10%. В первом полугодии 2024 года, несмотря на ожидания, значительного прорыва не произошло, объем рынка увеличился лишь на 5%, в основном из-за сохраняющихся ограничений доступа на внешние рынки, сложностей с платежами и усиления санкционного давления. Это препятствует привлечению новых участников и развитию ликвидности.
Проблемы с ценообразованием и информацией: Распространение санкций на компании Группы Московской Биржи сказалось на рынке внебиржевых ПФИ, вызвав сложности с получением информации по текущему уровню референсного курса валют недружественных стран. Это напрямую влияет на ценообразование ПФИ, делая его менее прозрачным и более волатильным.
Трансформация валютного рынка: На валютном рынке РФ наблюдается сокращение объемов сделок с валютами недружественных стран и рост объемов ПФИ в валютах дружественных стран. В первом полугодии 2024 года объем сделок с валютными ПФИ в долларах США и евро на российском рынке сократился на 40% по сравнению с аналогичным периодом 2023 года, тогда как объем сделок в валютах дружественных стран вырос на 25%. Однако развитие сделок в валютах дружественных стран происходит крайне медленно и неравномерно. Валютные рынки дружественных стран (Китай, Индия, Турция) все еще значительно уступают по ликвидности и глубине рынкам доллара США и евро. Например, объем торгов юанем на Московской бирже в первом полугодии 2024 года составил около 25% от объема торгов долларом США до введения санкций. Эта асимметрия создает трудности для хеджирования крупных позиций и ограничивает потенциал роста.

Стратегии адаптации в условиях локализации

В условиях фактической локализации российский рынок деривативов вынужден искать новые пути развития, фокусируясь на внутренних резервах и связях с дружественными экономиками. Это означает:

Создание собственной инфраструктуры: Развитие независимых платежных систем, клиринговых и расчетных центров, не зависящих от западных аналогов.
Развитие отечественных индикаторов: Формирование собственных бенчмарков и ценовых ориентиров для различных классов активов, особенно товарных, чтобы снизить зависимость от внешних котировок.
Расширение линейки инструментов, ориентированных на внутренний и дружественный рынки: Введение фьючерсов на ETF развивающихся рынков является ярким примером такой адаптации.
Укрепление сотрудничества с дружественными странами: Развитие трансграничных операций и инструментов в национальных валютах, несмотря на их текущую неразвитость, является долгосрочной стратегией.

Таким образом, влияние глобальных финансовых рынков на российский рынок деривативов трансформировалось из фактора интеграции в фактор вынужденной автономизации. В то время как мировые финансовые процессы продолжают развиваться, российский рынок деривативов активно перестраивается, чтобы найти свою нишу и обеспечить функциональность в условиях ограниченного доступа и усиленного санкционного давления.

Заключение

Российский рынок производных финансовых инструментов находится на переломном этапе своего развития. Проведенный анализ выявил, что, несмотря на исторические этапы становления и формирования теоретических основ, рынок столкнулся с беспрецедентными вызовами после 2022 года, кардинально изменившими его структуру и динамику. Гипотеза о трансформации рынка под влиянием геополитических факторов и необходимости адаптации к новым условиям подтвердилась в полной мере.

Мы установили, что производные финансовые инструменты — фьючерсы, опционы, свопы и форварды — являются неотъемлемой частью современной финансовой системы, выполняя критически важные функции хеджирования рисков, спекуляции и арбитража. Правовое поле, регулирующее их обращение в РФ, постепенно совершенствуется, включая дифференцированный подход к квалифицированным и неквалифицированным инвесторам, а также адаптацию налогового законодательства. Однако остаются пробелы, особенно в части регулирования новых видов деривативов и стандартизации внебиржевых операций.

Наиболее драматичные изменения произошли в период 2022-2025 годов. Уход нерезидентов, санкционные ограничения и риски заморозки активов привели к существенному сокращению объемов открытых позиций, локализации рынка и переориентации на валюты дружественных стран. Отмечен неравномерный процесс восстановления, где процентные деривативы демонстрируют более активный рост, в то время как товарные ПФИ остаются в стагнации. Московская Биржа, как ключевая площадка, активно ищет новые точки роста, расширяя линейку инструментов, включая фьючерсы на ETF развивающихся рынков.

Среди ключевых проблем, сдерживающих полноценное развитие рынка, были выделены: институциональные и регуляторные недостатки (отсутствие гарантий, несбалансированность регулирования, недостаточное внимание ЦБ РФ), проблемы ликвидности и инфраструктуры (недостаточная ликвидность биржевого рынка, отсутствие централизованного клиринга для внебиржевых деривативов, проблемы платежной инфраструктуры), а также фактор недоверия, сформировавшийся после валютного кризиса 2014 года, и отсутствие стимулов для хеджирования у нефинансовых компаний. Геополитические факторы, такие как сложности с трансграничными связями, неразвитость валютных рынков дружественных стран и отсутствие отечественных товарных индикаторов, усугубляют ситуацию.

Тем не менее, российский рынок деривативов обладает значительным потенциалом. Для его реализации необходим комплексный подход, включающий повышение прозрачности сделок, усиление защиты инвесторов, создание четкой и адаптивной нормативно-правовой базы с активным участием СРО, развитие централизованного клиринга и совершенствование платежной инфраструктуры. Крайне важно стимулировать клиентский спрос через государственную поддержку программ по повышению финансовой грамотности и создание стимулов для хеджирования рисков. Расширение линейки инструментов, таких как фьючерсы на ETF и криптоиндексы, а также развитие отечественных товарных индикаторов, будут способствовать диверсификации и ликвидности. Наконец, интеграция с дружественными финансовыми рынками и развитие собственной инфраструктуры являются стратегически важными направлениями для снижения зависимости и обеспечения устойчивости.

В заключение, российский рынок производных финансовых инструментов находится в фазе глубокой трансформации, но обладает всеми предпосылками для устойчивого развития. Преодоление текущих барьеров потребует скоординированных усилий всех участников рынка и регулятора, однако успешная реализация предложенных направлений совершенствования позволит создать более зрелый, ликвидный и устойчивый рынок деривативов, который станет важным элементом финансовой стабильности и экономического роста Российской Федерации.

Список использованной литературы

Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (принят ГД ФС РФ 21.10.1994).
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 N 14-ФЗ (принят ГД ФС РФ 22.12.1995).
Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 07.02.2011) «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (принят ГД ФС РФ 27.06.2002).
Федеральный закон от 02.12.1990 N 395-1 (ред. от 15.11.2010, с изм. 07.02.2011) «О банках и банковской деятельности».
Астаков М. Рынок ценных бумаг и его участники. М.: Знание, 2012.
Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: Мир науки, 2013.
Иванова Е.В. Законодательные пути решения проблем РФК // Черные дыры в Российском Законодательстве. М.: ЛТД-К, 2010.
Михеев А. Выгодные производные. М.: Знание, 2012.
Сергеев А.П., Толстой Ю.К. Гражданское право. М., 2012.
Сафонова Т.Ф. Биржевая торговля производными финансовыми инструментами. М.: Дело, 2013.
Беспалов А. Российский срочный рынок: история и перспективы // Знание. 2013. №15.
Салыч Г.Г. Опционные, фьючерсные и форвардные контракты. М.: МГУ, 2012.
Далланян А.С. Учет производных финансовых инструментов // Бухгалтерия и банки. 2011. № 5.
Комарова А.Н. Влияние рынка производных финансовых инструментов на эффективность государственной денежной кредитной политики // Финансовый менеджмент. 2012. №2.
Килячков А.А., Дыдыкин А.В., Троян Н.Н. Современные банковские операции на рынке производных инструментов // Финансы и кредит. 2012. №24 (312).
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ (последняя редакция). Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс».
Рынок производных финансовых инструментов. 2024 год. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/165415/analytical_note_20241010_rpf.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
О ценных бумагах и производных финансовых инструментах, предназначенных для квалифицированных инвесторов от 01 октября 2024. URL: https://docs.cntd.ru/document/407986708 (дата обращения: 28.10.2025).
Срочный рынок. URL: https://www.moex.com/s421 (дата обращения: 28.10.2025).
Московская биржа начинает торги фьючерсами на акции пяти глобальных фондов. URL: https://www.moex.com/n67691 (дата обращения: 28.10.2025).
Законодательство — Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s422 (дата обращения: 28.10.2025).
Московская биржа запустит фьючерсы на ETF развивающихся рынков. URL: https://finance.mail.ru/2025-10-23/moskovskaya-birzha-zapustit-fyuchersy-na-etf-razvivayuschikhsya-rynkov-53215904/ (дата обращения: 28.10.2025).
МосБиржа запустит фьючерсы на ETF пяти стран. URL: https://alfabank.ru/get-money/invest/news/mosbirzha-zapustit-fyuersy-na-etf-pyati-stran/ (дата обращения: 28.10.2025).
Московская биржа расширяет торговое время и добавляет новые криптоинструменты. URL: https://investfuture.ru/news/moskovskaya-birzha-rasshiryaet-torgovoe-vremya-i-dobavlyaet-novye-kriptoinstrumenty-17180 (дата обращения: 28.10.2025).
Управление риском при работе с производными финансовыми инструментами. URL: https://studme.org/168449/ekonomika/upravlenie_riskom_rabote_proizvodnymi_finansovymi_instrumentami (дата обращения: 28.10.2025).
Перспективы развития рынка деривативов в России. URL: https://sovman.ru/article/6603/ (дата обращения: 28.10.2025).
Современное состояние российского рынка производных финансовых инструментов. URL: https://journal-bpm.ru/archive/2020/4/petrova-aa (дата обращения: 28.10.2025).
ПРОБЛЕМЫ И ПУТИ ИХ РЕШЕНИЯ НА РЫНКЕ ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-i-puti-ih-resheniya-na-rynke-proizvodnyh-finansovyh-instrumentov-v-sovremennyh-usloviyah (дата обращения: 28.10.2025).
ИНСТРУМЕНТЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ КРУПНЫХ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/instrumenty-upravleniya-finansovymi-riskami-krupnyh-promyshlennyh-predpriyatiy (дата обращения: 28.10.2025).
ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-i-perspektivy-rossiyskogo-rynka-proizvodnyh-finansovyh-instrumentov (дата обращения: 28.10.2025).
Рынок производных финансовых инструментов в Российской Федерации. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rynok-proizvodnyh-finansovyh-instrumentov-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 28.10.2025).
ОПИСАНИЕ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ И СВЯЗАННЫХ С НИМИ РИСКОВ. URL: https://industrafinance.ru/upload/iblock/c3c/c3cd60d2e8b0b979a0b1c034177b81b8.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
Проблемы развития рынка деривативов в России и пути их решения. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-razvitiya-rynka-derativov-v-rossii-i-puti-ih-resheniya (дата обращения: 28.10.2025).
Российский рынок производных финансовых инструментов: препятствия для развития и меры по их преодолению. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rossiyskiy-rynok-proizvodnyh-finansovyh-instrumentov-prepyatstviya-dlya-razvitiya-i-mery-po-ih-preodoleniyu (дата обращения: 28.10.2025).
Основные тенденции развития международного и российского рынков деривативов. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-tendentsii-razvitiya-mezhdunarodnogo-i-rossiyskogo-rynkov-derivativov (дата обращения: 28.10.2025).
РАЗВИТИЕ НОРМАТИВНО-ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ДЕРИВАТИВОВ В РОССИИ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-normativno-pravovogo-regulirovaniya-rynka-derivativov-v-rossii (дата обращения: 28.10.2025).
Современный мировой рынок деривативов: перспективы для России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennyy-mirovoy-rynok-derivativov-perspektivy-dlya-rossii (дата обращения: 28.10.2025).
О производных финансовых инструментах от 18 мая 2011. URL: https://docs.cntd.ru/document/902279282 (дата обращения: 28.10.2025).
Защита прав потребителей финансовых услуг (на примере производных финансовых инструментов). URL: https://ecovector.com/journal/article/26002/ (дата обращения: 28.10.2025).
Тема 6. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ 6.1. Понятие и классификация фин. URL: https://e-books.ifmo.ru/file/pdf/859.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
Нужен ли России событийный биржевой тотализатор? URL: https://www.vedomosti.ru/opinion/articles/2025/10/22/1071271-nuzhen-li-rossii-sobitiinniy-birzhevoi-totalizator (дата обращения: 28.10.2025).
Почему в России не развит рынок деривативов. URL: https://investforesight.com/articles/rynok/pochemu-v-rossii-ne-razvit-rynok-derivativov/ (дата обращения: 28.10.2025).
ЦБ оценил рынок деривативов. URL: https://bosfera.ru/press-release/cb-ocenil-rynok-derivativov (дата обращения: 28.10.2025).