Инструменты рынка ценных бумаг: сущность, классификация, инвестиционные качества и особенности функционирования в российской экономике (2025 год)

На финансовых рынках происходят процессы, которые зачастую остаются незаметными для широкой общественности, но имеют колоссальное влияние на экономическое развитие страны. Одним из таких ключевых сегментов является рынок ценных бумаг, который выступает нервным центром, связывающим инвесторов и эмитентов, обеспечивая циркуляцию капитала и перераспределение финансовых ресурсов. Актуальность исследования этого сложного, но жизненно важного механизма обусловлена его динамичным развитием, влиянием на макроэкономические показатели и необходимостью адаптации к меняющимся условиям как мировой, так и российской экономики.

В условиях текущей трансформации, когда к маю 2025 года капитализация российского фондового рынка составляла лишь 26,6% от ВВП, а президент РФ поставил задачу удвоить этот показатель до 66% к 2030 году, глубокое понимание инструментов, механизмов и регуляторных особенностей рынка ценных бумаг становится критически важным. Ведь от успешности этой задачи зависит не только финансовое благополучие компаний и граждан, но и темпы роста всей экономики страны.

Целью данной курсовой работы является всесторонняя систематизация информации об инструментах рынка ценных бумаг, включая их экономическую сущность, подробную классификацию, инвестиционные качества, а также анализ особенностей их функционирования в российской экономике с учетом актуальных данных на 2025 год. Для достижения этой цели были поставлены следующие задачи: раскрыть базовые понятия ценной бумаги и рынка ценных бумаг; детально рассмотреть правовые и регуляторные основы их обращения в РФ; систематизировать информацию об участниках рынка; представить исчерпывающую классификацию ценных бумаг; проанализировать их инвестиционные качества и методы оценки; исследовать принципы управления инвестиционным портфелем; а также выявить актуальные проблемы и перспективы развития российского рынка. Объектом исследования являются инструменты рынка ценных бумаг, а предметом – экономические отношения, возникающие в процессе их выпуска, обращения и погашения в контексте российской экономической системы. Структура работы последовательно раскрывает обозначенные задачи, двигаясь от общетеоретических положений к специфике национального рынка и его будущим горизонтам.

Экономическая сущность и роль инструментов рынка ценных бумаг

История финансового мира неразрывно связана с поиском эффективных способов привлечения и перераспределения капитала. В этом поиске ценные бумаги стали одним из наиболее мощных и универсальных инструментов, своеобразным языком, на котором общаются корпорации, государства и инвесторы. Их сущность выходит за рамки простого юридического документа, проникая в самые основы экономических отношений, ведь они являются осязаемым отражением прав и обязательств, движущих экономику вперёд.

Понятие и определения ценных бумаг

В самом широком смысле, ценная бумага — это форма существования капитала, которая, будучи сама по себе не товаром, может продаваться и покупаться, принося доход своему владельцу. Однако юридическая трактовка, закрепленная в Гражданском кодексе РФ, придает этому понятию более строгие очертания.

Согласно статье 142 Гражданского кодекса Российской Федерации, ценные бумаги могут быть представлены в двух основных формах:

1. Документарные ценные бумаги: Это классическая форма, когда ценная бумага является физическим документом, соответствующим установленным законом требованиям. Осуществление или передача удостоверенных ею обязательственных и иных прав возможны только при предъявлении такого документа. Представьте себе старинный вексель или акции, отпечатанные на красивой бумаге — это и есть документарные ценные бумаги, сохранившие свою значимость в определённых нишах.
2. Бездокументарные ценные бумаги: С развитием технологий и глобализацией финансовых рынков, бездокументарная форма стала доминирующей. В этом случае права закреплены не на физическом носителе, а в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги, и существуют в виде записей на лицевых счетах в системе ведения реестра собственников. Осуществление и передача этих прав возможны только с соблюдением правил учета. С 2009 года бездокументарные акции, например, стали основной формой в России, что значительно упростило и ускорило их оборот.

Таким образом, ценная бумага — это не просто бумажка или запись, а юридически оформленное право, которое можно передавать и использовать для получения экономической выгоды.

Ценные бумаги как экономическая категория

За сухой юридической формулировкой скрывается глубокая экономическая сущность. Ценные бумаги — это не просто средство фиксации прав, это гораздо больше:

• Право на долю совокупного капитала: Когда компания выпускает акции, она фактически делит свой уставный капитал на доли, предоставляя инвесторам право собственности на часть этого капитала. Облигации, в свою очередь, представляют собой право на часть заемного капитала. Это позволяет аккумулировать средства многих инвесторов для финансирования крупномасштабных проектов, обеспечивая рост и развитие бизнеса, а значит, и всей экономики.
• Механизм распределения и перераспределения прибыли: Ценные бумаги служат инструментом, через который прибыль, генерируемая бизнесом, распределяется между его владельцами (дивиденды по акциям) или кредиторами (купоны по облигациям). Это стимулирует инвестиции, поскольку инвесторы ожидают получить доход от своих вложений, что является фундаментальным принципом рыночной экономики.
• Объект финансовых вложений: Для инвесторов ценные бумаги представляют собой краткосрочные или долгосрочные финансовые вложения. Они удостоверяют денежные, товарные, долговые, имущественные или другие права, которые могут быть реализованы как путем удержания до погашения (например, облигации), так и путем перепродажи на вторичном рынке (например, акции).

Таким образом, ценные бумаги выступают своего рода «капиллярами» экономики, по которым движется финансовая кровь, питающая предприятия и приносящая отдачу инвесторам.

Функции рынка ценных бумаг в экономике

Если ценные бумаги — это «капилляры», то рынок ценных бумаг — это «сердце», которое прокачивает эту финансовую кровь по всей экономической системе. Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью финансового рынка, где происходит привлечение и перераспределение капитала через выпуск и обращение ценных бумаг. Он выполняет ряд критически важных функций:

1. Мобилизация и перераспределение капитала: Это ключевая функция. Рынок ценных бумаг аккумулирует свободные денежные средства как предприятий, так и населения, направляя их в наиболее перспективные отрасли и проекты. Это способствует экономическому росту, позволяя компаниям финансировать инвестиции, расширять производство и создавать новые рабочие места. Представьте, что тысячи мелких сбережений, которые иначе лежали бы мертвым грузом, объединяются в мощный поток, способный построить завод или проложить железную дорогу.
2. Формирование справедливого ценообразования: Рынок обеспечивает постоянное взаимодействие спроса и предложения на ценные бумаги, что позволяет формировать справедливые, рыночные цены на активы. Эффективный рынок ценных бумаг отражает всю доступную информацию о компаниях и экономической ситуации, что позволяет инвесторам принимать обоснованные решения. Это также служит важным индикатором «здоровья» экономики.
3. Снижение транзакционных издержек: За счет стандартизации и централизации торгов, рынок ценных бумаг значительно сокращает издержки, связанные с поиском контрагентов, заключением сделок и их оформлением.
4. Управление рисками: Производные финансовые инструменты, обращающиеся на рынке ценных бумаг, позволяют инвесторам и компаниям хеджировать риски, связанные с изменением цен на товары, валютных курсов или процентных ставок.
5. Создание ликвидности: Рынок обеспечивает возможность быстрой и эффективной купли-продажи ценных бумаг, превращая долгосрочные инвестиции в ликвидные активы, что повышает их привлекательность для инвесторов.

В итоге, рынок ценных бумаг играет огромную роль в мобилизации свободных денежных средств для финансирования экономики, создавая мост между теми, у кого есть капитал, и теми, кто в нем нуждается.

Правовые и регуляторные основы обращения ценных бумаг в Российской Федерации

Российский рынок ценных бумаг, как и любой другой развитый финансовый рынок, функционирует не в вакууме, а в строго очерченных правовых рамках, призванных обеспечить прозрачность, стабильность и защиту прав всех участников. Эти рамки являются фундаментом доверия, без которого невозможно эффективное привлечение капитала.

Основные законодательные акты

Регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации представляет собой многоуровневую систему, опирающуюся на ряд ключевых законодательных актов:

• Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ), Глава 7 «Ценные бумаги»: Этот основополагающий документ определяет само понятие ценной бумаги, её виды, порядок выпуска, обращения и прекращения обязательств. ГК РФ устанавливает общие принципы, на которых базируются все последующие нормативные акты. В частности, он разграничивает документарные и бездокументарные ценные бумаги, что является фундаментальным для понимания их правовой природы.
• Федеральный закон № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 г.: Это ключевой закон, регулирующий профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, устанавливающий требования к эмиссии, обращению и учету ценных бумаг, а также определяющий статус и функции профессиональных участников рынка. Он регламентирует порядок раскрытия информации, требования к рекламным материалам и многие другие аспекты.
• Федеральный закон № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 г.: Этот закон является основным регулятором для акционерных обществ – наиболее распространенной формы корпоративных эмитентов акций. Он определяет порядок создания, реорганизации, ликвидации, правовое положение акционерных обществ, права и обязанности их акционеров, а также обеспечивает защиту прав и интересов акционеров. Без этого закона невозможно представить функционирование большинства публичных компаний на фондовом рынке.
• Федеральный закон № 46-ФЗ от 05.03.1999 г. «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»: Этот закон специально направлен на обеспечение защиты инвесторов, устанавливая механизмы контроля за деятельностью профессиональных участников рынка и предусматривая ответственность за нарушения, которые могут привести к ущемлению прав инвесторов.

Эти нормативные акты формируют комплексную правовую основу, которая постоянно актуализируется и дополняется в соответствии с потребностями развития рынка и мировыми стандартами.

Роль государственных регуляторов

Эффективное функционирование рынка ценных бумаг невозможно без сильного и независимого регулятора, способного контролировать соблюдение законодательства и оперативно реагировать на возникающие риски. В Российской Федерации эту функцию выполняет Центральный банк Российской Федерации, а также значительную роль играет Министерство финансов.

Центральный банк Российской Федерации (Банк России):

С 1 сентября 2013 года Банк России является мегарегулятором финансового рынка России. Это означает, что он осуществляет контроль и надзор за всеми профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Его основные функции включают:

• Регулирование финансовых рынков: Банк России разрабатывает и утверждает нормативные акты, регулирующие выпуск, обращение и учет ценных бумаг, а также деятельность профессиональных участников.
• Контроль и надзор: ЦБ РФ проводит регулярные проверки деятельности участников рынка, выносит предписания об устранении нарушений и применяет меры воздействия.
• Государственная регистрация выпусков эмиссионных ценных бумаг: Важнейшая функция ЦБ РФ — обязательная государственная регистрация выпусков акций, облигаций и опционов эмитента. Это позволяет регулятору проверять достоверность раскрываемой информации, обеспечивать соответствие выпуска требованиям законодательства и защищать интересы потенциальных инвесторов.
• Совершенствование корпоративного управления: Банк России уделяет значительное внимание развитию корпоративных отношений и совершенствованию практик корпоративного управления в российских публичных компаниях, что является критически важным для развития акционерного финансирования и повышения доверия инвесторов.
• Установление ключевой ставки: Хотя это не прямое регулирование рынка ценных бумаг, ключевая ставка ЦБ РФ оказывает колоссальное влияние на экономическую активность, стоимость заемных средств и, как следствие, на привлекательность различных финансовых инструментов, включая ценные бумаги.

Министерство финансов Российской Федерации (Минфин РФ):

Министерство финансов также играет ключевую роль на рынке ценных бумаг, выполняя следующие функции:

• Эмитент государственных ценных бумаг: Минфин РФ является основным эмитентом государственных ценных бумаг (ОФЗ), выпуская государственные внутренние займы для финансирования дефицита федерального бюджета и управления государственным долгом. Эти бумаги являются бенчмарком безрисковой доходности на рынке.
• Разработка политики: Минфин участвует в разработке основных направлений развития рынка ценных бумаг, координации деятельности органов исполнительной власти в сфере регулирования рынка. Он формирует стратегию государственного долга и управляет государственными финансовыми активами.

Взаимодействие этих двух институтов обеспечивает комплексное регулирование и надзор за рынком ценных бумаг, стремясь к его стабильности и эффективному развитию.

Требования к раскрытию информации и ответственность за их нарушение

Прозрачность является краеугольным камнем доверия на финансовом рынке. Для обеспечения этой прозрачности законодательство РФ устанавливает строгие требования к раскрытию информации эмитентами ценных бумаг.

Обязанности по раскрытию информации:

• Регистрация проспекта эмиссии: Эмитенту необходимо зарегистрировать проспект эмиссии в Банке России, который содержит подробную информацию о компании, ее финансовом состоянии, рисках, связанных с инвестициями, и условиях выпуска ценных бумаг. ЦБ РФ тщательно проверяет достоверность этой информации.
• Регулярная публикация отчетов: Публичные компании, чьи ценные бумаги допущены к организованным торгам, обязаны регулярно публиковать отчеты – годовые, квартальные, ежеквартальные. Эти отчеты содержат финансовую отчетность, информацию о корпоративных событиях, составе органов управления и другую существенную информацию, необходимую инвесторам для принятия решений.
• Раскрытие существенных фактов: Эмитенты обязаны оперативно раскрывать информацию о существенных фактах, касающихся их финансово-хозяйственной деятельности, которые могут повлиять на стоимость их ценных бумаг (например, крупные сделки, изменения в составе акционеров, судебные разбирательства).

Административная ответственность за нарушения:

Нарушение требований к раскрытию информации — это серьезное правонарушение, которое может повлечь за собой значительные санкции. Статья 15.19 Кодекса Российской Федерации об административных правонарушениях (КоАП РФ) устанавливает следующую ответственность:

• За непредставление или нарушение порядка представления информации:
  • Для должностных лиц: штраф от 20 000 до 30 000 рублей или дисквалификация на срок до одного года.
  • Для юридических лиц (эмитентов): штраф от 500 000 до 700 000 рублей.
• За нераскрытие или нарушение порядка раскрытия информации, а также за предоставление недостоверной или вводящей в заблуждение информации:
  • Для должностных лиц: штраф от 30 000 до 50 000 рублей.
  • Для юридических лиц (эмитентов): штраф от 700 000 до 1 000 000 рублей.

Эти меры призваны стимулировать эмитентов к добросовестному и своевременному раскрытию полной и достоверной информации, что является основой для защиты прав инвесторов и поддержания доверия к российскому рынку ценных бумаг.

Участники рынка ценных бумаг и их классификация

Рынок ценных бумаг — это сложная экосистема, функционирование которой обеспечивается взаимодействием множества сторон, каждая из которых выполняет свою уникальную роль. От тех, кто привлекает капитал, до тех, кто его вкладывает, и тех, кто обеспечивает инфраструктуру и регулирование — все они являются звеньями одной цепи, без которой невозможно эффективное движение финансовых ресурсов.

Эмитенты

Эмитент – это своего рода «производитель» ценных бумаг. Это юридическое лицо или государственная структура, которая выпускает и предлагает инвесторам финансовые инструменты, такие как акции или облигации, с одной основной целью — привлечение капитала. Эмитенты привлекают эти средства для финансирования своей деятельности, расширения бизнеса, реализации новых проектов или погашения существующей задолженности.

Виды эмитентов разнообразны и отражают широкий спектр потребностей в финансировании:

• Государство: В России функции эмитента государственных ценных бумаг выполняют Министерство финансов РФ и Центральный банк РФ.
  • Министерство финансов РФ играет ключевую роль, выпуская государственные внутренние займы (например, ОФЗ) для финансирования дефицита федерального бюджета и управления государственным долгом. Оно также участвует в разработке основных направлений развития рынка ценных бумаг.
  • Центральный банк РФ также может выступать эмитентом, выпуская свои облигации (ОБР) для целей денежно-кредитной политики, например, для стерилизации избыточной ликвидности в банковской системе.
• Органы власти субъектов РФ и органы местного самоуправления: Эти структуры выпускают муниципальные облигации для финансирования региональных и местных проектов (строительство дорог, школ, больниц).
• Корпоративные эмитенты: Это коммерческие компании, преимущественно акционерные общества. Они выпускают акции для привлечения акционерного капитала и облигации для заемного финансирования. Примеры включают крупнейшие российские корпорации, такие как «Газпром», «Сбербанк», «Яндекс».

Каждый эмитент, независимо от своего типа, стремится предложить инвесторам привлекательные условия, чтобы получить доступ к необходимым финансовым ресурсам.

Инвесторы

Инвесторы – это ключевые потребители ценных бумаг, те, кто приобретает их с целью получения дохода. Этот доход может проявляться в различных формах: дивиденды от акций, купонные выплаты от облигаций, или же прирост стоимости самого актива (разница между ценой продажи и ценой покупки).

Классификация инвесторов позволяет лучше понять их мотивацию и стратегии:

• По организационно-правовой форме:
  • Частные инвесторы (физические лица): Это обычные граждане, которые инвестируют свои личные сбережения, часто через брокерские счета. Их цели могут варьироваться от накопления на пенсию до спекулятивного заработка.
  • Корпоративные инвесторы (организации): Это нефинансовые компании, которые инвестируют свободные средства в ценные бумаги для получения дополнительного дохода или управления ликвидностью.
  • Институциональные инвесторы (юридические лица): Это крупные профессиональные игроки, управляющие активами большого числа клиентов. К ним относятся:
    • Инвестиционные фонды: Аккумулируют средства многих инвесторов и вкладывают их в диверсифицированные портфели ценных бумаг (например, паевые инвестиционные фонды, БПИФы).
    • Негосударственные пенсионные фонды (НПФ): Управляют пенсионными накоплениями граждан, инвестируя их в долгосрочные активы.
    • Страховые компании: Инвестируют часть страховых резервов для обеспечения своих обязательств.
• По уровню квалификации:
  • Неквалифицированные инвесторы: Большинство частных инвесторов, не обладающие специальными знаниями или большим опытом работы на рынке. Для их защиты законодательство устанавливает ограничения на доступ к сложным и высокорисковым инструментам.
  • Квалифицированные инвесторы: Это лица, обладающие необходимыми знаниями, опытом и финансовыми возможностями для работы с более сложными и рискованными инструментами. Они, как правило, имеют крупные активы, опыт работы в финансовых организациях или соответствующее образование. Для них открыт доступ к более широкому спектру инструментов, включая некоторые виды производных финансовых инструментов.

Мотивация инвесторов всегда сводится к поиску оптимального соотношения между риском и доходностью, что и формирует спрос на ценные бумаги.

Профессиональные участники рынка

Помимо эмитентов и инвесторов, на рынке ценных бумаг существует целый ряд специализированных организаций, которые обеспечивают его инфраструктуру и эффективное функционирование. Федеральный закон № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» выделяет следующие основные категории профессиональных участников:

• Брокеры: Выполняют поручения клиентов по покупке или продаже ценных бумаг, действуя в качестве посредников от имени и за счет клиента или от своего имени, но за счет клиента. Брокеры предоставляют доступ к торговым площадкам и консультируют инвесторов.
• Дилеры: Совершают сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет, публично объявляя цены покупки и продажи. Они являются маркет-мейкерами, обеспечивая ликвидность на рынке.
• Управляющие: Принимают финансовые решения за вкладчика в рамках доверительного управления. Инвестор передает свои активы управляющему, который формирует и управляет инвестиционным портфелем в соответствии с оговоренной стратегией.
• Инвестиционные консультанты: Предоставляют индивидуальные рекомендации по инвестированию в ценные бумаги. В отличие от управляющих, они не управляют активами напрямую, а лишь консультируют клиента.
• Регистраторы: Ведут реестр владельцев ценных бумаг (акционеров), подтверждая права на крупные пакеты ценных бумаг. Они фиксируют переход прав собственности при совершении сделок.
• Депозитарии: Обеспечивают учет и хранение ценных бумаг, а также учет перехода прав на бездокументарные ценные бумаги. В современной системе бездокументарного оборота депозитарии играют роль своеобразных «бухгалтеров» по ценным бумагам.
• Номинальные держатели: Это профессиональные участники (например, брокеры, депозитарии), которые держат ценные бумаги для своих клиентов, но не являются их фактическими владельцами. Они регистрируются в реестре как владельцы, но фактические права принадлежат их клиентам.

Все эти участники образуют сложную, но сбалансированную систему, которая поддерживает непрерывность и эффективность операций на рынке ценных бумаг.

Основные виды и классификация инструментов рынка ценных бумаг

Мир ценных бумаг чрезвычайно многообразен, и каждый инструмент имеет свои уникальные характеристики, права и обязанности, которые он удостоверяет. Понимание этой классификации критически важно для любого инвестора или участника рынка, ведь именно она определяет, какой инструмент наилучшим образом соответствует конкретным инвестиционным целям и уровню риска.

Общая классификация ценных бумаг

В соответствии с законодательством РФ и экономической практикой, перечень ценных бумаг достаточно широк. К ним относятся: акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги, названные в таком качестве в законе или признанные таковыми в установленном законом порядке.

Однако для более глубокого анализа целесообразно использовать систематизированные подходы к их классификации.

По форме выпуска ценные бумаги подразделяются на:

• Документарные: Это ценные бумаги, выполненные на бумажном носителе. Несмотря на развитие электронных технологий, некоторые виды ценных бумаг до сих пор могут существовать в физической форме.
• Бездокументарные: Существуют в виде записей на лицевых счетах в системе ведения реестра собственников или на счетах депо в депозитариях. Как было отмечено, с 2009 года бездокументарные акции стали основной формой в России, значительно упростив и ускорив их обращение.

По финансовым отношениям ценные бумаги классифицируются на:

• Долевые (equity securities): Удостоверяют право собственности на долю в капитале компании. Классическим примером являются акции.
• Долговые (debt securities): Удостоверяют обязательство эмитента вернуть заемные средства и выплатить доход. К ним относятся облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты.

Также ценные бумаги могут быть разделены на основные (первичные) и производные (вторичные). Основные ценные бумаги (акции, облигации) непосредственно удостоверяют права на реальные активы или капитал, тогда как производные, или деривативы, цены на которые зависят от изменения цен на базисные активы.

Долевые ценные бумаги: акции

Акция является, пожалуй, самой известной и широко используемой долевой ценной бумагой. Она подтверждает право ее владельца на долю в капитале компании-эмитента, а также право на получение части прибыли в виде дивидендов и участие в управлении обществом. Важно отметить, что коммерческие организации могут выпускать как долговые, так и долевые ценные бумаги, но акции могут выпускать только акционерные общества.

Акции делятся на два основных вида:

1. Обыкновенные акции:
   • Предоставляют право голоса на общем собрании акционеров, что позволяет их владельцам участвовать в управлении компанией, принимать решения по ключевым вопросам (выбор совета директоров, утверждение крупных сделок).
   • Предоставляют право на дивиденды, размер которых зависит от финансовых результатов деятельности компании и решения общего собрания акционеров. Дивиденды по обыкновенным акциям не фиксированы и могут меняться от года к году или вообще не выплачиваться.
   • В случае ликвидации компании, владельцы обыкновенных акций получают свою долю имущества после удовлетворения требований всех кредиторов и владельцев привилегированных акций.
2. Привилегированные акции:
   • Как правило, не дают права голоса на общем собрании акционеров (хотя существуют исключения, например, при решении вопросов, затрагивающих их права).
   • Гарантируют фиксированный размер дивиденда, который может быть установлен уставом или выплачиваться наравне с обыкновенными акциями, если уставом не предусмотрено иное. Это делает их более предсказуемыми с точки зрения доходности.
   • В случае ликвидации компании, владельцы привилегированных акций имеют преимущественное право на получение части имущества компании перед владельцами обыкновенных акций.
   • Объем привилегированных акций ограничен и не может превышать 25% уставного капитала акционерного общества, что обеспечивает контроль обыкновенным акционерам.

Выбор между обыкновенными и привилегированными акциями зависит от инвестиционных целей: контроль и потенциально более высокая, но не гарантированная доходность против стабильного дохода и приоритета при ликвидации.

Долговые ценные бумаги: облигации и другие

Облигация — это основной представитель долговых ценных бумаг. Она представляет собой долговую ценную бумагу, удостоверяющую право ее владельца на получение купонного дохода (процента) и возврат номинальной стоимости в определенный срок.

Ключевые отличия облигации от акции:

• Природа капитала: Акция — это доля в собственном (акционерном) капитале компании; облигация — это доля в заемном капитале.
• Право собственности и управления: Владелец акции является совладельцем компании и может участвовать в ее управлении; владелец облигации является кредитором и не имеет права голоса.
• Доходность: Доходность по акциям (дивиденды) не гарантирована и зависит от прибыли; доходность по облигациям (купоны) чаще всего фиксирована или определяется по заранее установленным правилам.
• Возврат инвестиций: Номинальная стоимость облигации подлежит обязательному возврату в срок погашения (если эмитент не обанкротится); возврат инвестиций в акции происходит при их продаже на вторичном рынке или при ликвидации компании (после удовлетворения всех долгов).
• Риск: Облигации обычно считаются менее рискованными, чем акции того же эмитента, поскольку их владельцы имеют преимущественное право требования при банкротстве.

Помимо облигаций, к долговым ценным бумагам также относятся:

• Векселя: Долговое обязательство, удостоверяющее безусловное право векселедержателя требовать от векселедателя (или акцептанта) уплаты определенной суммы денег в установленный срок.
• Депозитные и сберегательные сертификаты: Выпускаются банками и удостоверяют право владельца на получение депозита (вклада) и процентов по нему.

Производные финансовые инструменты (деривативы)

Производные финансовые инструменты (деривативы) — это особый класс ценных бумаг, чья стоимость не является самостоятельной, а «производна» от стоимости базового актива. В качестве базового актива могут выступать акции, облигации, валюты, товары, процентные ставки или фондовые индексы.

К основным видам деривативов относятся:

• Фьючерсные контракты (фьючерсы): Соглашение о покупке или продаже определенного количества базового актива по заранее установленной цене в определенную дату в будущем. Особенность фьючерсов в том, что обязательства сторон являются безусловными.
• Форвардные контракты (форварды): Подобны фьючерсам, но заключаются на внебиржевом рынке, менее стандартизированы и обычно не имеют гарантийного обеспечения.
• Опционные контракты (опционы): Контракт, предоставляющий его покупателю право (но не обязанность) купить или продать базовый актив по определенной цене в течение определенного срока или в определенную дату. Продавец опциона, в свою очередь, несет обязанность исполнить условия контракта, если покупатель решит реализовать свое право.

Ключевые особенности и применение деривативов:

• Гибкость: Деривативы являются более гибкими инструментами по сравнению с основными ценными бумагами, поскольку позволяют адаптировать условия контракта под специфические потребности участников.
• Управление рисками (хеджирование): Одно из основных применений деривативов — хеджирование, то есть страхование от неблагоприятных изменений цен на базовый актив. Например, компания, ожидающая получения валютной выручки в будущем, может продать фьючерс на эту валюту, чтобы зафиксировать текущий курс и застраховаться от его падения.
• Спекулятивные цели: Благодаря эффекту плеча (возможности контролировать большой объем актива при относительно небольших первоначальных вложениях) деривативы активно используются в спекулятивных целях для получения высокой прибыли на колебаниях цен.
• Арбитраж: Деривативы могут использоваться для извлечения прибыли из ценовых расхождений между базовым активом и производным инструментом на разных рынках.

Однако высокая гибкость и спекулятивный потенциал деривативов сопряжены с повышенными рисками, требующими от инвесторов глубоких знаний и опыта.

Инвестиционные качества ценных бумаг и методы их оценки

Принимая решение об инвестировании, каждый участник рынка сталкивается с тремя фундаментальными характеристиками ценной бумаги: доходностью, риском и ликвидностью. Эти три качества образуют так называемый «инвестиционный треугольник», где улучшение одного параметра часто происходит за счет ухудшения другого. Понимание и умение оценивать эти качества является основой успешного инвестирования.

Доходность ценных бумаг

Доходность ценной бумаги определяет, сколько денег она приносит или отнимает за определенный период. Она может быть как положительной (прибыль), так и отрицательной (убыток). Расчет доходности является одним из важнейших этапов анализа инвестиционной привлекательности актива.

Для акций можно выделить несколько видов доходности:

1. Общая доходность: Показывает суммарный финансовый результат инвестирования с учетом всех источников дохода.

Общая доходность = (Сумма дивидендов + (Стоимость акции при продаже - Стоимость акции при покупке)) / Стоимость акции при покупке × 100%

Например, если вы купили акцию за 1000 руб., получили 50 руб. дивидендов, а затем продали ее за 1100 руб., ваша общая доходность составит:

(50 + (1100 - 1000)) / 1000 × 100% = (50 + 100) / 1000 × 100% = 150 / 1000 × 100% = 15%

2. Дивидендная доходность: Отражает долю дивидендов в текущей цене акции.

R = d / p × 100%, где R — дивидендная доходность, d — сумма дивидендов на одну акцию, p — актуальная цена акции.

Если акция стоит 1100 руб., а дивиденд составил 50 руб., то дивидендная доходность:

50 / 1100 × 100% ≈ 4,55%

3. Рыночная доходность (доходность от прироста капитала): Показывает изменение стоимости акции за определенный период.

Рыночная доходность = (Цена продажи акции - Цена покупки) / Цена покупки × 100%

Если купили за 1000 руб., продали за 1100 руб., то рыночная доходность:

(1100 - 1000) / 1000 × 100% = 10%

4. Годовая доходность: Учитывает срок владения бумагами и позволяет сравнивать доходность активов, приобретенных на разный срок. Для краткосрочных инвестиций дневная доходность умножается на 365 / количество дней владения.
5. Полная доходность: Учитывает рыночную и дивидендную доходности в совокупности, что фактически является синонимом общей доходности.

Риски на рынке ценных бумаг

Инвестирование на рынке ценных бумаг всегда сопряжено с риском, под которым понимается неопределенность финансовых результатов в будущем. Это может выражаться в получении дохода ниже ожидаемого, полном отсутствии дохода или даже потере части/всего вложенного капитала. Управление рисками — это ключевой аспект инвестиционной деятельности.

Риски на рынке ценных бумаг традиционно делятся на:

1. Систематические риски (недиверсифицируемые): Присущи рынку в целом или всей экономике, и их невозможно избежать путем диверсификации портфеля.
   • Страновой риск: Возникает при вложении в ценные бумаги эмитентов из стран, где есть вероятность наступления неблагоприятных событий (политическая нестабильность, экономические кризисы, изменения законодательства, геополитические события).
   • Процентный риск: Риск потерь в результате неблагоприятных изменений рыночных процентных ставок. Рост ставок обычно приводит к снижению цен на облигации с фиксированной доходностью.
   • Валютный риск: Вероятность недополучить прибыль или понести убытки от финансовых, торговых и кредитных операций из-за изменчивости соотношения валют. Включает:
     • Трансляционный (балансовый) риск: Риск, связанный с пересчетом активов и обязательств, номинированных в иностранной валюте, в национальную валюту для целей отчетности.
     • Экономический риск: Влияние изменения валютных курсов на будущую конкурентоспособность и денежные потоки компании.
     • Операционный риск (в контексте валюты): Риск потерь от неблагоприятного изменения валютных курсов по операциям, совершаемым в процессе текущей деятельности.
   • Кредитный риск: Связан с возможностью того, что эмитент ценных бумаг не выполнит свои обязательства (например, не выплатит купоны или не вернет номинал по облигациям), что может привести к снижению стоимости бумаги или полной потере ее ценности (дефолт).
   • Рыночный риск: Связан с изменением рыночной стоимости торгового портфеля из ценных бумаг из-за общих колебаний рынка. Может возникать из-за изменения валютного курса для инструментов с номиналами в иностранной валюте, изменения цен на сырье, общей экономической ситуации.
2. Несистематические риски (диверсифицируемые): Связаны с особенностями конкретной ценной бумаги или эмитента, отрасли и могут быть снижены за счет диверсификации портфеля.
   • Операционные риски: Связаны с непрофессионализмом персонала, ошибками в системах или моделях, сбоями в функционировании клиринговой системы. Возникают вследствие недостатков внутренних процессов, систем, человеческих ресурсов или внешних событий, включая ошибки сотрудников, системные сбои, неправильное выполнение процедур и природные катастрофы.
   • Риск ликвидности: Возможность потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения результатов оценки их качества или затруднений при быстрой продаже без существенной потери стоимости.
   • Отраслевой риск: Риск, связанный с особенностями конкретной отрасли экономики, в которой работает эмитент.
   • Управленческий риск: Риск, связанный с неэффективным управлением компанией-эмитентом.

Ликвидность ценных бумаг

Ликвидность ценной бумаги — это ее свойство быть максимально быстро и с минимальными финансовыми потерями проданной на рынке, то есть превращенной в ликвидные средства (деньги). Высоколиквидные ценные бумаги можно легко продать в любой момент по рыночной цене, тогда как низколиквидные требуют времени и, возможно, снижения цены.

Показатели ликвидности ценной бумаги:

• Текущий объем торгов: Чем выше объем торгов ценной бумагой, тем проще ее продать или купить.
• Спред: Разница между ценой спроса (Bid) и ценой предложения (Ask). Чем меньше спред, тем выше ликвидность, поскольку инвестор теряет меньше при немедленной продаже.

Факторы, влияющие на ликвидность ценных бумаг:

• Финансовая стабильность компании-эмитента: Чем надежнее компания, тем выше спрос на ее ценные бумаги.
• Количество акций в свободном обращении (free float): Большая доля акций, находящихся в свободном обращении, увеличивает ликвидность.
• Объем торгов: Прямое влияние, чем больше сделок, тем выше ликвидность.
• Разнообразие участников рынка: Наличие большого числа покупателей и продавцов способствует ликвидности.
• Волатильность: Чрезмерная волатильность может как привлекать спекулянтов, так и отпугивать долгосрочных инвесторов, влияя на ликвидность.
• Стоимость транзакций: Высокие комиссии и сборы снижают привлекательность торгов и, следовательно, ликвидность.
• Регулирование и прозрачность: Четкие правила и высокая прозрачность рынка повышают доверие и ликвидность.
• Внешние факторы: Политическая стабильность, геополитические события, макроэкономические показатели.

Методы оценки ликвидности:

• Качественная оценка: Включает разделение ценных бумаг на:
  • Высоколиквидные: Легко продаются в любое время без потери стоимости (например, «голубые фишки»).
  • Низколиквидные: Продаются дольше и с возможными потерями.
  • Неликвидные: Продать их очень сложно или невозможно.
• Количественная оценка: Позволяет определить возможный срок продажи ценной бумаги и величину финансовых потерь. Наиболее ликвидной считается бумага, реализуемая в течение дня с наименьшими потерями. Методы могут включать расчет коэффициентов оборачиваемости, среднего объема торгов за период.

Методы оценки стоимости ценных бумаг

Определение справедливой стоимости ценной бумаги — это задача, стоящая перед каждым инвестором и аналитиком. Для этого используются различные подходы и методы:

1. Доходный подход: Оценивает ценные бумаги как бизнес, приносящий доход. Основан на принципе, что стоимость актива определяется величиной и своевременностью будущих денежных потоков, которые он способен генерировать.
   • Модель дисконтированных денежных потоков (DCF): Прогнозирует будущие денежные потоки от ценной бумаги (дивиденды, купоны) и дисконтирует их к текущему моменту с использованием соответствующей ставки дисконтирования.
   • Модель капитализации прибыли: Оценивает стоимость актива путем деления ожидаемой прибыли на ставку капитализации.
2. Сравнительный подход: Базируется на принципе замещения, утверждая, что стоимость актива не может превышать стоимость аналогичного актива на рынке.
   • Метод компаний-аналогов: Сравнивает оцениваемую компанию с публичными компаниями-аналогами по мультипликаторам (например, цена/прибыль, цена/выручка, стоимость предприятия/EBITDA).
   • Метод сделок: Анализирует цены, по которым были совершены недавние сделки по приобретению или продаже контрольных пакетов схожих компаний.
3. Затратный подход: Основывается на утверждении, что стоимость ценных бумаг сопоставима затратам, необходимым для создания аналогичной компании. Приравнивает стоимость акций к рыночной стоимости замещаемого предприятия (активы минус обязательства). Чаще применяется для оценки недвижимости, незавершенного производства или при ликвидации компании.

Современные теории ценообразования на фондовом рынке

Помимо практических подходов, существуют теоретические концепции, объясняющие, как формируются цены на фондовом рынке и как инвесторы принимают решения.

1. Теории портфеля (Modern Portfolio Theory, MPT): Разработана Гарри Марковицем. Утверждает, что инвесторы должны стремиться не к максимизации доходности отдельного актива, а к оптимизации соотношения риска и доходности всего инвестиционного портфеля через диверсификацию.
2. Теория функционального анализа: Сосредоточена на изучении взаимосвязи между функциями компаний и их влиянием на стоимость ценных бумаг.
3. Теория рефлексивности: Разработанная Джорджем Соросом, эта теория утверждает, что рыночные цены определяются не только объективной реальностью, но и представлениями инвесторов о ней. Эти представления, в свою очередь, могут влиять на саму реальность, создавая «двустороннюю связь» между ожиданиями и будущими событиями. Рынки не всегда эффективны и могут быть подвержены пузырям и паникам, управляемым искаженными ожиданиями, что ставит под сомнение классические экономические модели.
4. Теория циклов: Предполагает, что фондовый рынок, как и экономика в целом, проходит повторяющиеся фазы накопления, роста, распределения и снижения. Эти циклы могут длиться от нескольких недель до нескольких лет и зависят от экономических, политических и психологических факторов. Понимание циклов помогает инвесторам выявлять потенциальные точки входа и выхода из рынка.
5. Теория агентских отношений: Рассматривает конфликты интересов, возникающие, когда принципал (например, акционер) делегирует полномочия агенту (например, менеджеру). Цели агента могут расходиться с целями принципала, приводя к «агентским издержкам» (например, неэффективное управление, излишние траты). Эта теория важна для понимания корпоративного управления и его влияния на стоимость акций.

Эти теории не только объясняют динамику рынка, но и предоставляют аналитические инструменты для более глубокого понимания инвестиционных процессов.

Управление инвестиционным портфелем

Успешное инвестирование — это не просто выбор одной или двух «правильных» ценных бумаг, а формирование и управление целой совокупностью активов, или инвестиционным портфелем. Подход к портфельному инвестированию позволяет снизить риски и оптимизировать доходность, распределяя вложения между различными инструментами.

Сущность и цели формирования инвестиционного портфеля

Инвестиционный портфель представляет собой совокупность ценных бумаг (акций, облигаций и других финансовых инструментов), принадлежащих физическому или юридическому лицу, которая выступает как целостный объект управления. Подобно тому, как повар собирает ингредиенты для идеального блюда, инвестор собирает различные активы для достижения своих финансовых целей.

Ключевые цели формирования инвестиционного портфеля:

1. Оптимизация вложений и минимизация рисков через диверсификацию: Это центральный принцип портфельного инвестирования. Размещая средства в различные активы, инвестор снижает зависимость от динамики одной ценной бумаги или отрасли. Это помогает снизить несистематический риск, то есть риск, присущий отдельному активу, но не рынку в целом.
2. Достижение баланса между рисками и доходностью: Каждый инвестор имеет свою уникальную толерантность к риску. Цель состоит в том, чтобы сформировать портфель, который обеспечивает максимально возможную доходность при заданном уровне риска, или минимизировать риск при заданной доходности.
3. Увеличение стоимости инвестиций: В долгосрочной перспективе портфель должен приносить прибыль, превышающую инфляцию и доходность по низкорисковым инструментам.
4. Обеспечение ликвидности: Портфель должен содержать достаточно ликвидных активов, чтобы инвестор мог при необходимости быстро вывести часть средств без существенных потерь.

Формирование инвестиционного портфеля — это сложный процесс, проводимый на основе математических расчетов для подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений в соответствии с инвестиционной политикой инвестора. Стратегии могут включать как вложения в управляемые фонды, так и самостоятельный отбор инструментов с учетом целей и сроков инвестирования, при этом диверсификация по классам активов и отраслям является ключевым принципом. Универсального и наилучшего метода подбора ценных бумаг в портфель не существует; оптимальным часто является сочетание разнообразных способов и методик.

Основные показатели инвестиционного портфеля должны соответствовать критериям безопасности вложений, доходности, превышающей низкорисковые инструменты, увеличения стоимости инвестиций, высокой ликвидности и соответствия фундаментальным и техническим факторам.

Методы оценки риска портфеля

Оценка риска инвестиционного портфеля — это не менее важная задача, чем его формирование. Она позволяет инвестору понимать потенциальные потери и принимать обоснованные решения.

Основные методы оценки риска портфеля включают:

1. Стандартное отклонение доходности (Standard Deviation): Является классической мерой общего риска. Оно показывает, насколько сильно доходность портфеля колеблется вокруг своего среднего значения. Чем выше стандартное отклонение, тем выше волатильность и, соответственно, риск.
2. Бета-коэффициент (β-коэффициент): Мера систематического риска портфеля по отношению к рынку.
   • β > 1: Портфель более волатилен, чем рынок (агрессивный).
   • β < 1: Портфель менее волатилен, чем рынок (защитный).
   • β = 1: Портфель движется в унисон с рынком.
3. Коэффициент Шарпа (Sharpe Ratio): Показывает, сколько дополнительной доходности приносит портфель на единицу риска (стандартного отклонения). Чем выше коэффициент Шарпа, тем лучше скорректированная на риск доходность.
4. VaR (Value-at-Risk): Оценивает максимальные возможные потери портфеля за определенный период времени с заданной вероятностью. Например, VaR в 1% означает, что с вероятностью 99% потери не превысят указанной суммы.
5. Shortfall Risk (риск невыполнения целевой доходности): Измеряет вероятность того, что доходность портфеля окажется ниже определенного порогового значения.

Одной из наиболее известных моделей, объясняющих взаимосвязь между риском и доходностью, является Модель оценки финансовых активов CAPM (Capital Asset Pricing Model). Она связывает ожидаемую доходность актива с его систематическим риском (бета-коэффициентом), безрисковой процентной ставкой и доходностью рыночного индекса.

Формула CAPM:

E(Ri) = Rf + βi × (E(Rm) − Rf)

Где:

• E(Ri) — ожидаемая доходность актива i.
• Rf — безрисковая ставка доходности (например, доходность по государственным облигациям).
• βi — бета-коэффициент актива i (измеряющий его чувствительность к систематическому риску).
• E(Rm) — ожидаемая рыночная доходность.
• (E(Rm) − Rf) — премия рынка собственного капитала, то есть дополнительная доходность, которую инвесторы ожидают получить за инвестиции в рисковые активы по сравнению с безрисковыми.

Эта модель позволяет оценить, насколько адекватна ожидаемая доходность актива его риску, и выявить недооцененные или переоцененные бумаги.

Классификация инвестиционных портфелей

Инвестиционные портфели классифицируются по степени риска, что отражает уровень толерантности инвестора к потерям и его инвестиционные цели.

1. Консервативный портфель:
   • Цель: Сохранение капитала и получение стабильного, но незначительного дохода при минимальных рисках.
   • Структура: До 60–80% состоит из низкорисковых инструментов: государственных и корпоративных облигаций надежных эмитентов, драгоценных металлов, депозитов. Оставшиеся 20–40% могут быть вложены в акции «голубых фишек» — крупных, стабильных компаний с хорошей дивидендной историей.
   • Ожидаемая доходность: 4–12% годовых.
   • Инвестор: Подходит для инвесторов с низкой толерантностью к риску, которые ценят стабильность и предсказуемость.
2. Умеренный портфель:
   • Цель: Достижение баланса между риском и доходностью. Стремится к умеренному росту капитала при приемлемом уровне риска.
   • Структура: Сочетает 40–60% акций крупных стабильных компаний, 30–40% государственных и корпоративных облигаций и 10–20% альтернативных инвестиций (например, недвижимость, товарные рынки).
   • Ожидаемая доходность: 8–12% годовых.
   • Инвестор: Подходит для инвесторов, готовых к умеренным колебаниям стоимости портфеля ради потенциально более высокой доходности.
3. Агрессивный портфель:
   • Цель: Максимальная доходность, даже при высоких рисках.
   • Структура: До 80% портфеля может состоять из высокорисковых активов: акций молодых, быстрорастущих компаний (стартапов), высокодоходных облигаций (junk bonds), деривативов, венчурных инвестиций, IPO.
   • Ожидаемая доходность: Потенциально значительно выше 12% годовых, но с высоким уровнем волатильности и риском частичной или полной потери капитала.
   • Инвестор: Подходит для опытных инвесторов с высокой толерантностью к риску, которые готовы к активному и частому управлению портфелем и психологически готовы к значительным просадкам.

Оценка эффективности инвестиционного портфеля заключается в периодическом анализе его функционирования в терминах доходности и риска. Это позволяет своевременно корректировать состав активов в соответствии с изменившимися рыночными условиями и инвестиционными целями.

Российский рынок ценных бумаг: особенности и актуальное состояние (2024-2025)

Российский рынок ценных бумаг в 2024-2025 годах демонстрирует ряд интересных тенденций, обусловленных как внутренними экономическими процессами, так и глобальной геополитической обстановкой. Анализ актуальных статистических данных позволяет получить представление о его текущем состоянии и динамике.

Динамика основных показателей рынка (2024-2025)

Московская биржа, как основной центр организованных торгов в России, является ключевым индикатором состояния рынка.

• Общий объем торгов: В 2024 году общий объем торгов на рынках Московской биржи значительно увеличился, достигнув 1,49 квадриллиона рублей, что на 13,8% больше, чем в предыдущем году. Это свидетельствует об общей активизации рынка.
• Фондовый рынок: Объем торгов на фондовом рынке в 2024 году достиг рекордных 71,42 трлн рублей. Этот показатель подчеркивает растущий интерес к акциям и другим долевым инструментам.
• Первичные и вторичные размещения (IPO/SPO): По итогам 2024 года на Московской бирже было проведено 13 первичных (IPO) и четыре вторичных (SPO) размещения акций. Общий объем привлеченных средств составил 87,5 млрд рублей. Это является позитивным сигналом для развития рынка, демонстрируя готовность компаний привлекать акционерный капитал.
• Долговой рынок: В 2024 году 247 компаний разместили 759 облигационных займов на 8,4 трлн рублей. Этот сегмент рынка продолжает активно развиваться, предоставляя компаниям доступ к заемному капиталу.
• Количество частных инвесторов: На конец 2024 года количество частных инвесторов на Московской бирже достигло 35,1 млн человек, а к марту 2025 года — почти 36 млн человек. Такой бурный рост числа физических лиц на рынке является одним из наиболее заметных трендов последних лет.

Январь 2025 года:

• Общий объем торгов на рынках Московской биржи составил 105,4 трлн рублей, что на 2,3% меньше, чем в январе 2024 года. Это может быть связано с сезонными факторами или временным снижением активности после праздников.
• Объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями показал значительный рост, составив 3,3 трлн рублей (по сравнению с 1,8 трлн рублей в январе 2024 года).
• Среднедневной объем торгов акциями в январе 2025 года составил 166,9 млрд рублей.
• На долговом рынке Мосбиржи размещено 55 облигационных займов 52 эмитентов, в том числе четыре новых.

Эти данные свидетельствуют о продолжении притока частных инвесторов и сохранении высокой активности на фондовом и долговом рынках, несмотря на некоторые колебания.

Капитализация рынка и ключевая ставка ЦБ

Взаимосвязь между капитализацией фондового рынка и ключевой ставкой Центрального банка является одним из фундаментальных факторов, влияющих на инвестиционный климат.

• Капитализация рынка: К 16 мая 2025 года капитализация российского фондового рынка составляла 26,6% от ВВП. Этот показатель является важным индикатором развития рынка и его роли в экономике. Для сравнения, в развитых странах он значительно выше, что подчеркивает потенциал для роста.
• Ключевая ставка ЦБ: В октябре 2025 года Банк России снизил ключевую ставку до 16,5% годовых. Это решение было принято на фоне ослабления инфляционного давления, однако ставка по-прежнему остается достаточно высокой.
  • С середины сентября 2025 года ставки денежного и долгового рынков выросли, отражая пересмотр вверх ожиданий участников рынка по дальнейшей траектории ключевой ставки. Это указывает на то, что, несмотря на октябрьское снижение, ожидания участников рынка остаются «жесткими».
  • В феврале 2025 года ЦБ прогнозировал, что ключевая ставка в 2025 году будет находиться в диапазоне 19-22%. Это расхождение между фактическим октябрьским снижением и февральским прогнозом указывает на динамичность ситуации и влияние на рынок различных экономических факторов, включая инфляционные ожидания.

Высокая ключевая ставка оказывает существенное влияние на привлекательность различных финансовых инструментов. Она делает более привлекательными банковские депозиты и облигации с фиксированной доходностью, создавая конкуренцию для акций, дивидендная доходность которых может оказаться ниже.

Популярные инструменты и инфраструктура

Российский рынок ценных бумаг постоянно адаптируется к потребностям инвесторов и эмитентов, развивая свою инфраструктуру и инструментарий.

• Фонды денежного рынка: По итогам 2024 года наибольшую популярность продемонстрировал сегмент фондов денежного рынка. Стоимость чистых активов этих фондов за год увеличилась в 4,4 раза и превысила 1 трлн рублей. Это отражает стремление инвесторов к сохранению капитала в условиях высокой ключевой ставки и неопределенности, поскольку фонды денежного рынка предлагают доходность, близкую к ставке межбанковского кредитования, при низкой волатильности.
• Длительность торговых сессий: Московская биржа предлагает достаточно длительные торговые сессии:
  • На рынке акций: 17 часов в сутки (с 6:50 до 23:50 МСК).
  • На срочном рынке и рынке облигаций: 15 часов (с 8:50 до 23:50 МСК).

  Это обеспечивает высокую доступность для инвесторов из разных часовых поясов и позволяет оперативно реагировать на мировые события.

• Кривая бескупонной доходности государственных облигаций (ОФЗ): На 23 октября 2025 года кривая бескупонной доходности государственных облигаций показывала доходность от 12.86% (для краткосрочных бумаг со сроком до 0.25 лет) до 15.28% (для 5-летних облигаций) и 14.17% (для 30-летних). Изменение формы этой кривой (например, инверсия или крутой наклон) является важным индикатором ожиданий рынка относительно будущих процентных ставок и экономического роста.

В целом, российский рынок ценных бумаг находится в фазе активной адаптации к новым условиям, демонстрируя рост розничных инвесторов и развитие новых инструментов, хотя и сталкивается с вызовами, связанными с макроэкономической политикой и геополитической обстановкой.

Проблемы и перспективы развития российского рынка ценных бумаг (2025 год и далее)

Российский рынок ценных бумаг, несмотря на заметный рост активности и приток частных инвесторов, стоит на пороге серьезных изменений и сталкивается как с амбициозными задачами, так и с актуальными вызовами. 2025 год является ключевым для определения дальнейшей траектории его развития.

Стратегические цели и инициативы развития

Правительство и регуляторы РФ активно формируют стратегию развития финансового рынка, ставя перед ним масштабные цели:

• Удвоение капитализации фондового рынка: Президент РФ поручил удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 году до 66% ВВП. Это амбициозная цель, учитывая, что на май 2025 года этот показатель составлял 26,6%. Для ее достижения потребуется беспрецедентный рост, что подразумевает кардинальные изменения в инвестиционной культуре и структуре экономики.
• Количественные цели по IPO: Для реализации президентского поручения необходимо разместить акций на 7-10 трлн рублей в ближайшие пять лет. Это колоссальная задача, так как за предыдущие 10 лет было выпущено акций всего на 1 трлн рублей. Это означает, что ежегодно в период с 2025 по 2030 год необходимо проводить IPO на сумму около 1,28 трлн рублей.
• Федеральный проект по развитию российского финансового рынка: Министерство финансов и Центральный банк РФ разработали совместный федеральный проект, направленный на увеличение капитализации рынка и доли долгосрочных сбережений физических лиц до 40% от общего объема их сбережений к 2030 году. Этот проект включает ряд мер по стимулированию инвестиций.
• Запуск семейных инструментов: В 2025 году планируется запуск линейки семейных инструментов, направленных на сбережения в пользу детей. Это может стать новым драйвером притока долгосрочных средств на рынок.
• IPO «ДОМ.РФ»: Ближе к концу 2025 года планируется провести IPO «ДОМ.РФ», которое, как ожидается, станет эталоном для публичных размещений компаний с госучастием в будущем. Это может задать новый стандарт для корпоративного управления и прозрачности.
• Развитие рынка капитала и механизмов долгосрочного финансирования: Планируется дальнейшее развитие рынка капитала и иных механизмов для долгосрочного финансирования экономического развития, что включает совершенствование законодательства и инфраструктуры.

Актуальные вызовы и ограничения

Несмотря на стратегические инициативы, российский рынок ценных бумаг сталкивается с рядом серьезных вызовов:

• Геополитическая ситуация и санкции: Ключевыми факторами, влияющими на российский фондовый рынок в 2025 году, остаются геополитическая ситуация и возможные новые санкции. Это создает неопределенность и может отпугивать потенциальных инвесторов.
• Монетарная политика Банка России и высокая ключевая ставка:
  • Прогноз ЦБ на 2025-2027 годы предполагает сохранение ключевой ставки в диапазоне 19-22% в 2025 году, что означает отсутствие ее существенного снижения и даже возможность повышения на 1-2%. Хотя в октябре 2025 года произошло снижение до 16,5%, рыночные ожидания по-прежнему высоки.
  • Высокая ключевая ставка ограничивает привлекательность акций по сравнению с депозитами и облигациями. Дивидендная доходность акций часто не сопоставима со ставками на облигационном рынке и с депозитами, что заставляет инвесторов выбирать инструменты с более высокой фиксированной доходностью.
  • Банк России намерен сохранять достаточно жесткую денежно-кредитную политику для возвращения инфляции к цели в 4%, что означает, что высокие ставки могут сохраниться дольше, чем хотелось бы рынку.
• Инфляционное давление: Ожидается, что инфляционное давление временно усилится в конце 2025 и начале 2026 года под воздействием факторов, включая подстройку цен и реакцию инфляционных ожиданий на предстоящее повышение НДС. Это негативно сказывается на реальной доходности инвестиций.
• Замедление экономической активности: Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста сокращается; оперативные данные и опросные индикаторы показывают замедление роста общей экономической активности в третьем квартале 2025 года. Замедление экономики может негативно сказаться на прибылях компаний и, как следствие, на котировках акций.
• Отток иностранных инвесторов: Хотя конкретные объемы не были найдены в рамках заданных ограничений источников, известно, что геополитическая напряженность и санкции привели к значительному оттоку иностранных инвестиций, что лишает рынок важного источника капитала и ликвидности.
• Неликвидность некоторых российских акций: Эта проблема особенно характерна для малоликвидных бумаг компаний третьего эшелона или акций, выпущенных в небольших объемах. Низкая ликвидность затрудняет быструю продажу таких активов без существенных потерь.

Регуляторные задачи и дальнейшее развитие

Регуляторы активно работают над совершенствованием рыночной среды:

• Регулирование инвестиционного консультирования: Актуальной задачей является регулирование услуг, идентичных инвестиционному консультированию или тесно граничащих с ним, но находящихся вне правового поля. Это направлено на защиту неквалифицированных инвесторов от недобросовестных практик и повышение прозрачности рынка консультационных услуг.
• Расширение инструментария Московской биржи: Московская биржа активно расширяет доступный инструментарий внебиржевой торговли, например, запуск внебиржевого стакана OCTR, и развивает сервисы для коллективных инвестиций, такие как БПИФы денежного рынка. Это способствует повышению ликвидности и диверсификации предложений для инвесторов.
• Макропрогноз ключевой ставки: ЦБ повысил макропрогноз средней ключевой ставки на 2026 год с 12-13% до 13-15%, а инфляция, как ожидается, снизится до 4-5% в 2026 году и достигнет цели в 2027 году. Это указывает на долгосрочную стратегию по стабилизации инфляции, но также и на продолжение относительно жесткой денежно-кредитной политики.

Таким образом, российский рынок ценных бумаг находится в фазе активного развития, стремясь к реализации амбициозных целей при наличии существенных макроэкономических и геополитических ограничений. Успех будет зависеть от способности регуляторов и участников рынка эффективно адаптироваться к изменяющимся условиям и находить новые точки роста.

Заключение

Исследование инструментов рынка ценных бумаг, их экономической сущности, классификации, инвестиционных качеств и особенностей функционирования в российской экономике выявило их фундаментальную роль в мобилизации и перераспределении капитала, а также в обеспечении экономического роста. Ценные бумаги, будь то акции, облигации или производные финансовые инструменты, выступают ключевым механизмом, связывающим инвесторов и эмитентов, позволяя первым получать доход, а вторым — финансировать свою деятельность.

В ходе работы были раскрыты базовые понятия документарных и бездокументарных ценных бумаг, а также их глубокая экономическая сущность как прав на долю капитала и инструмент распределения прибыли. Проанализирована многогранная роль рынка ценных бумаг в экономике, включая его функции по формированию справедливого ценообразования и управлению рисками. Детальный обзор правовых и регуляторных основ показал, что российский рынок опирается на комплексное законодательство, а Центральный банк РФ как мегарегулятор и Министерство финансов РФ как ключевой эмитент и участник формирования политики обеспечивают его стабильное и прозрачное функционирование, устанавливая строгие требования к раскрытию информации и ответственность за их нарушение.

Анализ участников рынка ценных бумаг позволил систематизировать информацию об эмитентах, инвесторах (включая разделение на квалифицированных и неквалифицированных) и профессиональных участниках, чье взаимодействие формирует сложную, но сбалансированную экосистему. Обширная классификация инструментов рынка ценных бумаг по форме выпуска, финансовым отношениям и виду прав предоставила глубокое понимание различий между долевыми (акции), долговыми (облигации) и производными (деривативы) инструментами, подчеркнув их уникальные характеристики и возможности применения.

Глубокий анализ инвестиционных качеств ценных бумаг — доходности, риска и ликвидности — а также методов их оценки, включая расчет различных видов доходности для акций, детальную классификацию систематических и несистематических рисков (с акцентом на валютный и операционный риски), и факторы, влияющие на ликвидность, позволяет инвесторам принимать более обоснованные решения. Включение современных теорий ценообразования, таких как теория рефлексивности Джорджа Сороса и теория агентских отношений, обогащает понимание динамики фондового рынка. Принципы управления инвестиционным портфелем, включая методы оценки риска (CAPM) и классификацию портфелей по степени риска, предоставили практические инструменты для оптимизации инвестиционных стратегий.

Актуальный анализ российского рынка ценных бумаг по состоянию на 2024-2025 годы показал его динамичное развитие, рекордные объемы торгов и приток частных инвесторов, а также существенное влияние ключевой ставки ЦБ и популярность фондов денежного рынка. Тем не менее, рынок сталкивается с амбициозными задачами, поставленными Президентом РФ по удвоению капитализации к 2030 году, и актуальными вызовами, такими как геополитическая неопределенность, высокая ключевая ставка, инфляционное давление и необходимость совершенствования регулирования в сфере инвестиционного консультирования.

Таким образом, поставленные цели курсовой работы по систематизации информации и анализу функционирования инструментов рынка ценных бумаг в РФ были полностью достигнуты. Полученные выводы подтверждают ключевую роль рынка ценных бумаг в современной российской экономике, его потенциал для дальнейшего роста и развития, а также необходимость постоянного внимания к решению существующих проблем для обеспечения его стабильности и привлекательности для инвесторов.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации.
2. Налоговый кодекс Российской Федерации.
3. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ (последняя редакция).
4. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ (последняя редакция).
5. Федеральный закон «О защите конкуренции» от 26.07.2006 № 135-ФЗ.
6. Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 05.03.1999 № 46-ФЗ (редакция от 08.08.2024).
7. Акционерное дело: учебник / под ред. В. А. Галанова. Москва: Финансы и статистика, 2009.
8. Алакперов В. Ю. Нефть России. Взгляд топ-менеджера. Москва: Классика, 2006.
9. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.
10. Бард В. С. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. Москва: Финансы и статистика, 2009.
11. Батяева Т. А., Столяров И. И. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. Москва: ИНФРА-М, 2009.
12. Биржевое дело / под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. Москва: Финансы и статистика, 2006.
13. Болвачев А. И. Акционерные общества: экономические и правовые основы функционирования (вопросы, ответы с комментариями). Москва: ЗАО ФИД Деловой экспресс, 2009.
14. Глобализация мирового хозяйства и национальные интересы России / под ред. В. П. Колесова. Москва: Гардарики, 2005.
15. Доронин И. Г. Мировой финансовый рынок – на пороге XXI века // Деньги и кредит. 2000. № 5.
16. Килячков А. А., Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Москва: Юрист, 2009.
17. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. Москва: Финансы и статистика, 2006.
18. Котелкин С. В. Международная финансовая система. Москва: Гардарики, 2008.
19. Криничанский К. В. Рынок ценных бумаг. Москва: Дело и Сервис, 2009.
20. Лихачева О. Н. Анализ фондового рынка. Москва: Проспект, 2009.
21. Лященко В. П. Акционерные общества в российской экономике. Москва: Изд. дом Новый век, 2006.
22. Мещерова Н. В. Организованные рынка ценных бумаг. Москва: Логос, 2006.
23. Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политики развития. Москва: Альпина Паблишер, 2006.
24. Мировая экономика и международные экономические отношения: учебник / под ред. Р. И. Хасбулатова. Москва: Гардарики, 2009.
25. Москвин В. А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. Москва: Финансы и статистика, 2006.
26. Негашев Е. В. Анализ предприятия в условиях рынка: учеб. пособие. Москва: Высш. шк., 2009.
27. Нефтегазовый сектор в России в теории и практике / под ред. В. А. Крюкова. Москва: Финансы и статистика, 2009.
28. Потемкин А. Создание и функционирование центральных клиринговых организаций // Биржевое обозрение. 2005. № 12.
29. Рынок ценных бумаг: учебник / под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. Москва: Финансы и статистика, 2009.
30. Рычков В. В. Теория и практика работы на российском рынке акций. Москва: ЗАО Олимп-Бизнес, 2008.
31. Семенкова Е. В. Операции с ценными бумагами. Москва: ИНФРА-М, 2009.
32. Семенкова Е. В., Савицкий В. В. Проблемы первичного размещения акций для российских компаний // Финансовый менеджмент. 2006. № 7.
33. Твардовский В. Модель справедливой капитализации, «пузырь» фондового рынка и прогноз стоимости российских акций // Рынок ценных бумаг. 2009. № 11.
34. Финансы: учебник / В. М. Родионова, Ю. Я. Вавилов, Л. И. Гончаренко и др.; под ред. В. М. Родионовой. Москва: Финансы и статистика, 2005.
35. Ценные бумаги / под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского. Москва: Финансы и статистика, 2006.
36. Чекмарева Е. Н., Лакшина О. А. Финансовый рынок России: итоги и проблемы развития // Деньги и кредит. 2006. № 3.
37. Ческидов Б. М. Рынок ценных бумаг. Москва: Экзамен, 2009.
38. Прогноз на 2025 год: что ждет российский фондовый рынок // Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики». URL: https://hse.ru/news/edu/890483866.html (дата обращения: 25.10.2025).
39. Рынок ценных бумаг // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/securities_market/ (дата обращения: 25.10.2025).
40. Рынок ценных бумаг — что это, участники, виды, функции рынка ценных бумаг // Тинькофф Журнал. URL: https://journal.tinkoff.ru/rynok-cennyh-bumag/ (дата обращения: 25.10.2025).
41. Что значит эмитент и кто им может быть // Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/emitter/ (дата обращения: 25.10.2025).
42. Рынок ценных бумаг // Wiki справочник Банка БелВЭБ. URL: https://www.belveb.by/wiki/rynok-tsennykh-bumag/ (дата обращения: 25.10.2025).
43. Московская биржа объявляет финансовые результаты 2024 года // Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/n67691/?nt=101 (дата обращения: 25.10.2025).
44. Годовой отчет 2024 // Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s1748 (дата обращения: 25.10.2025).
45. Московская биржа подвела итоги торгов в январе 2025 года. URL: https://www.moex.com/n67980 (дата обращения: 25.10.2025).
46. На МФФ–2025 обсудили перспективы развития российского фондового рынка и анонсировали выход на биржу предприятий с госучастием // Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=39371-na_mff2025_obsudili_perspektivy_razvitiya_rossiiskogo_fondovogo_rynka_i_anonisirovali_vykhod_na_birzhu_predpriyatii_s_gosuchastiem (дата обращения: 25.10.2025).
47. ЦБ: капитализация российского фондового рынка составила 26,6% от ВВП. URL: https://finance.mail.ru/2025-05-16/cb-kapitalizatsiya-rossiiskogo-fondovogo-rynka-sostavila-26-6-ot-vvp-64010642/ (дата обращения: 25.10.2025).
48. Банк России снизил ключевую ставку до 16,50% годовых // Anadolu Ajansı. URL: https://www.aa.com.tr/ru/%D1%8D%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D0%BA%D0%B0/%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA-%D1%80%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8-%D1%81%D0%BD%D0%B8%D0%B7%D0%B8%D0%BB-%D0%BA%D0%BB%D1%8E%D1%87%D0%B5%D0%B2%D1%83%D1%8E-%D1%81%D1%82%D0%B0%D0%B2%D0%BA%D1%83-%D0%B4%D0%BE-1650-%D0%B3%D0%BE%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D1%85/3342337 (дата обращения: 25.10.2025).
49. Российский рынок НЕИЗБЕЖНО рухнет в 2025 году — объясняю почему: // Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/blog/1004652.php (дата обращения: 25.10.2025).
50. Итоги недели за период с 18 по 24 октября // Frank RG. URL: https://frankrg.com/analytics/itogi-nedeli-s-18-po-24-oktyabrya-2025/ (дата обращения: 25.10.2025).
51. Объем торгов на рынках Мосбиржи в декабре 2024 года вырос до 142,3 трлн рублей. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/obem-torgov-na-rynkax-mosbirzhi-v-dekabre-2024-goda-vyros-do-142-3-trln-rubleiy-20250114-1020/ (дата обращения: 25.10.2025).
52. Кто такой эмитент: понятие и функции // Газпромбанк. URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/articles/kto_takoy_emitent_ponyatiye_i_funktsii/ (дата обращения: 25.10.2025).
53. Экономическая сущность, классификация и значение ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ekonomicheskaya-suschnost-klassifikatsiya-i-znachenie-tsennyh-bumag (дата обращения: 25.10.2025).
54. Ценные бумаги: что это, виды, эмиссия и примеры // Кодексы и Законы РФ. URL: https://zakonoved.su/tsennye-bumagi-chto-eto-vidy-emissiya-i-primery.html (дата обращения: 25.10.2025).
55. Ценные бумаги как экономическая категория и их законодательная трактовка // Gribov.ru. URL: https://www.gribov.ru/articles/securities/securities-as-economic-category-and-their-legal-interpretation/ (дата обращения: 25.10.2025).
56. Ценные бумаги: экономическая сущность и юридические определения, классификации // Студенческий научный форум. URL: https://scienceforum.ru/2018/article/2018006840 (дата обращения: 25.10.2025).
57. Федеральный закон о рынке ценных бумаг и о акционерных обществах — главное для инвестора // Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/blog/954605.php (дата обращения: 25.10.2025).
58. Рынок ценных бумаг и его роль в рыночной экономике // Реферат.ру. URL: https://referat.ru/referats/view/22378 (дата обращения: 25.10.2025).
59. Что такое акции, как они работают и как с их помощью получить доход // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10986756 (дата обращения: 25.10.2025).
60. Что такое рынок ценных бумаг? // Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/securities-market/ (дата обращения: 25.10.2025).
61. Оценка риска при формировании портфеля ценных бумаг // Теория и практика портфельного инвестирования в Республике Казахстан. URL: https://kpfu.ru/docs/F2018876403/4.5_Ocenka_riska_pri_formirovanii_portfelya_cennyh_bumag.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
62. Виды рисков, возникающих на рынке ценных бумаг // RBR.ru. URL: https://www.rbr.ru/article/vidy-riskov-voznikayuschih-na-rynke-cennyh-bumag/ (дата обращения: 25.10.2025).
63. Глава X. Методы оценки рисков инвестиций в ценные бумаги // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=CJI&n=86444#n7 (дата обращения: 25.10.2025).
64. Методика оценки ликвидности ценных бумаг, используемых коммерческими банками России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metodika-otsenki-likvidnosti-tsennyh-bumag-ispolzuemyh-kommercheskimi-bankami-rossii (дата обращения: 25.10.2025).
65. Оценка рисков портфеля ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-riskov-portfelya-tsennyh-bumag (дата обращения: 25.10.2025).
66. Основные категории моделей оценки акций // fin-accounting.ru. URL: https://fin-accounting.ru/ocenka-akcionernogo-kapitala/osnovnye-kategorii-modelej-ocenki-akcii/ (дата обращения: 25.10.2025).
67. Оценка ценных бумаг // Studmed.ru. URL: http://www.studmed.ru/view/shuklina-ma-ocenka-cennyh-bumag_93085f26946.html (дата обращения: 25.10.2025).
68. Основные подходы и методы оценки акций // Апхилл. URL: https://uphill.ru/articles/osnovnye-podkhody-i-metody-otsenki-aktsiy/ (дата обращения: 25.10.2025).
69. Управление инвестиционным портфелем. URL: http://xn--80acdkp1e.xn--p1ai/upload/iblock/c3c/c3c0aa4622b72049e6f3d9d3753f5397.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
70. Методы формирования и эффективного управления инвестиционным портфелем ценных бумаг // Naukaru.ru. URL: https://naukaru.ru/ru/nauka/article/11790/view (дата обращения: 25.10.2025).
71. Методы эффективного управления инвестиционными портфелями институциональных инвесторов // Naukaru.ru. URL: https://naukaru.ru/ru/nauka/article/11790/view (дата обращения: 25.10.2025).
72. Методы управления портфелем ценных бумаг // Mirkin.ru. URL: https://mirkin.ru/docs/analiz_i_planirovanie/metody_upravleniya_portfolem_cenn_bumag.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
73. Теоретические подходы и инструментарий оценки ликвидности финансовых активов в задачах портфельного инвестирования // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoreticheskie-podhody-i-instrumentariy-otsenki-likvidnosti-finansovyh-aktivov-v-zadachah-portfelnogo-investirovaniya (дата обращения: 25.10.2025).
74. Модели и методы оценки уровня ликвидности высокорисковых активов портфельного инвестора // Ученые записки Российской академии предпринимательства. URL: https://rae.ru/up/199/199-231.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
75. Оценка стоимости ценных бумаг // Wikireading.ru. URL: https://bank.wikireading.ru/29724 (дата обращения: 25.10.2025).
76. Инвестиционный портфель: что это, зачем он нужен, виды и как его сформировать // Сравни.ру. URL: https://www.sravni.ru/stati/investitsionnyj-portfel-chto-eto-zachem-on-nuzhen-vidy-i-kak-ego-sformirovat/ (дата обращения: 25.10.2025).
77. Кривая бескупонной доходности государственных облигаций // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/hd_analytics/bnd_yld/ (дата обращения: 25.10.2025).
78. Минфин и ЦБ разработали федеральный проект по развитию российского финрынка // AKM.ru. URL: https://www.akm.ru/finance/minfin-i-tsb-razrabotali-federalnyy-proekt-po-razvitiyu-rossiyskogo-finrynka/ (дата обращения: 25.10.2025).
79. Удвоение капитализации фондового рынка РФ к 2030 г. требует IPO на сумму 1,28 трлн руб. ежегодно // НАУФОР – ИА «Финмаркет». URL: https://www.finmarket.ru/main/article/6335123 (дата обращения: 25.10.2025).
80. Обзор рисков финансовых рынков // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/content/document/file/161477/orfr_2025-01.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
81. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2025 год и период 2026 и 2027 годов // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/161439/onrfr_2025-2027.pdf (дата обращения: 25.10.2025).