Формирование инвестиционной стратегии ПАО «ЛУКОЙЛ» в условиях современных вызовов: академическое исследование с учетом ESG, цифровизации и геополитических факторов

На исходе 2024 года и в преддверии 2025 года, когда мировая экономика находится в состоянии перманентной турбулентности, а геополитическая карта постоянно перекраивается, формирование инвестиционной стратегии предприятия становится не просто финансовым планированием, но актом стратегического выживания и развития. В условиях, когда инфляция в России прогнозируется на уровне до 7,3% в 2024 году и 4-4,5% в 2025 году, ключевая ставка Банка России достигала 21% годовых, а рубль демонстрирует заметную волатильность, каждое инвестиционное решение приобретает особую значимость. Эти вызовы, дополненные торговыми барьерами, санкциями и все усиливающимся кадровым голодом, диктуют необходимость глубокого переосмысления традиционных подходов к инвестиционному менеджменту.

В данном контексте, ПАО «ЛУКОЙЛ» — один из мировых гигантов нефтегазовой индустрии, представляется уникальным объектом для исследования. Его деятельность, охватывающая около 2% мировой добычи нефти и 1% доказанных запасов углеводородов, неразрывно связана с глобальными энергетическими трендами и подвержена влиянию самых острых вызовов современности: от декарбонизации и энергетического перехода до цифровой трансформации и управления интеллектуальным капиталом.

Целью настоящей работы является не просто анализ текущего состояния инвестиционной стратегии ПАО «ЛУКОЙЛ», но ее всестороннее обновление, расширение и углубление в свете актуальных академических требований и экономических реалий. Мы стремимся выявить, как компания адаптирует свои инвестиционные решения к меняющейся внешней среде, какие новые направления инвестирования становятся приоритетными и каким образом эти процессы коррелируют с принципами устойчивого развития и цифровизации.

Научная новизна исследования заключается в комплексном подходе, объединяющем классические теории инвестиционного менеджмента с анализом влияния беспрецедентных макроэкономических и геополитических факторов, а также активно развивающихся концепций ESG и цифровизации. Практическая значимость работы выражается в предоставлении студентам и аспирантам экономических и финансовых вузов детального, структурированного материала, который может служить основой для написания собственных академических работ, а также предлагать практические инсайты для специалистов, занимающихся инвестиционным планированием в крупных корпорациях.

Структура работы логично выстроена вокруг ключевых исследовательских вопросов. Мы начнем с теоретических основ, перейдем к нормативно-правовому полю, затем углубимся в анализ внешней и внутренней среды, рассмотрим непосредственно инвестиционную стратегию ПАО «ЛУКОЙЛ», уделим внимание цифровизации и методам оценки эффективности, и завершим анализом финансовых показателей и перспектив компании. Каждая глава призвана максимально раскрыть свой тематический блок, используя разнообразные стилистические и аналитические приемы, чтобы сделать сложное – понятным, а интересное – глубоким.

Теоретические основы и современные подходы к инвестиционной стратегии предприятия

Инвестиционная стратегия — это не просто набор финансовых решений, а всеобъемлющий план, определяющий долгосрочные цели предприятия в области инвестиций и пути их достижения. В условиях быстро меняющейся экономической среды, особенно в России в 2024-2025 годах, она становится жизненно важным инструментом для поддержания конкурентных преимуществ и обеспечения стабильного развития, представляя собой ключевое понятие, заслуживающее подробного рассмотрения.

Понятие и классификация инвестиционной стратегии

В самом широком смысле, инвестиционная стратегия представляет собой генеральное направление или план инвестиционной деятельности, следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к достижению поставленных целей. Это формирование долгосрочных задач инвестиционной деятельности экономической системы и поиск наиболее эффективных путей их реализации. Суть инвестиционной стратегии заключается в определении, куда, когда, сколько и зачем компания будет вкладывать свои ресурсы. Она является одним из основных факторов, обеспечивающих эффективное развитие организации в соответствии с ее общей корпоративной стратегией.

Инвестиции же, согласно Федеральному закону от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», определяются как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, включая имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской или иной деятельности для получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта.

Классификация инвестиционной стратегии может быть многогранной, отражая различные аспекты инвестиционной деятельности:

• По целям:
  • Стратегия роста: направлена на расширение рыночной доли, увеличение объемов производства, выход на новые рынки.
  • Стратегия стабилизации: целью является поддержание текущих позиций, сохранение конкурентоспособности.
  • Стратегия модернизации: фокусируется на обновлении основных фондов, внедрении новых технологий.
  • Стратегия диверсификации: предполагает инвестиции в новые, не связанные с основной деятельностью направления для снижения рисков.
• По срокам:
  • Краткосрочные (до 1 года): обычно связаны с оборотным капиталом, быстрой окупаемостью.
  • Среднесрочные (1-3 года): чаще всего направлены на модернизацию, повышение эффективности.
  • Долгосрочные (более 3 лет): капиталоемкие проекты, связанные с развитием новых месторождений, строительством крупных объектов.
• По объектам инвестирования:
  • Реальные инвестиции: вложения в материальные и нематериальные активы (здания, оборудование, технологии, патенты).
  • Финансовые инвестиции: вложения в ценные бумаги, долевое участие в других компаниях.
  • Инвестиции в интеллектуальный капитал: затраты на НИОКР, обучение персонала, создание новых продуктов и решений.
• По источникам финансирования:
  • За счет собственных средств: нераспределенная прибыль, амортизация, уставный капитал.
  • За счет заемных средств: банковские кредиты, облигационные займы.
  • За счет привлеченных средств: выпуск акций, государственная поддержка.

Принципы формирования эффективной инвестиционной стратегии включают:

• Соответствие общей стратегии предприятия: инвестиционные решения должны поддерживать стратегические цели компании.
• Комплексность: учет всех внутренних и внешних факторов, влияющих на инвестиции.
• Сбалансированность: оптимальное соотношение между различными видами инвестиций (рискованными и консервативными, краткосрочными и долгосрочными).
• Гибкость: способность быстро адаптироваться к изменениям внешней среды.
• Эффективность: максимизация доходности при приемлемом уровне риска.
• Технологическая инновационность: направленность на внедрение передовых технологий для роста конкурентных позиций.

Теории и модели инвестиционного менеджмента

Теоретическая база инвестиционного менеджмента постоянно эволюционирует, предлагая новые инструменты для понимания и управления инвестиционным процессом. От классических подходов, зародившихся в середине XX века, до современных концепций, учитывающих социально-экологические аспекты, эти теории формируют основу для принятия обоснованных решений.

Портфельные теории. Одной из наиболее влиятельных является современная портфельная теория (Modern Portfolio Theory, MPT), разработанная Гарри Марковицем. Ее центральная идея заключается в том, что инвестор может снизить риск своего портфеля без уменьшения ожидаемой доходности путем диверсификации — комбинирования различных активов. MPT учит, что риск отдельного актива менее важен, чем его вклад в общий риск портфеля. Развитием MPT стали:

• Модель оценки капитальных активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM): разработанная Шарпом, Линтнером и Моссином, она связывает ожидаемую доходность актива с его систематическим риском (бета-коэффициентом), который нельзя устранить диверсификацией. Формула CAPM:
  E(Ri) = Rf + βi ⋅ (E(Rm) − Rf)
  где:
  • E(Ri) – ожидаемая доходность актива i;
  • Rf – безрисковая ставка;
  • βi – бета-коэффициент актива i (мера систематического риска);
  • E(Rm) – ожидаемая доходность рыночного портфеля.
• Теория арбитражного ценообразования (Arbitrage Pricing Theory, APT): предложенная Стивеном Россом, она утверждает, что доходность актива может быть объяснена чувствительностью к нескольким макроэкономическим факторам, а не только к рыночному риску, как в CAPM.

Теории реальных опционов (Real Options Theory). Эта сравнительно молодая теория предлагает рассматривать инвестиционные проекты не как жесткие, неизменные планы, а как совокупность реальных опционов — возможностей гибко реагировать на изменяющиеся рыночные условия. Например, возможность отложить проект (опцион на отсрочку), расширить его (опцион на расширение) или свернуть (опцион на отказ) в зависимости от развития событий. В условиях высокой неопределенности и волатильности, характерных для современного нефтегазового сектора, этот подход становится особенно актуальным, позволяя более точно оценить скрытую стоимость управленческой гибкости.

Концепции устойчивого развития и ESG. В последние годы все большее значение приобретают концепции, интегрирующие экономические, экологические и социальные аспекты. Устойчивое развитие предполагает удовлетворение потребностей настоящего поколения без ущерба для будущих поколений. ESG-факторы (Environmental, Social, Governance) – это набор критериев, используемых инвесторами для оценки деятельности компаний с точки зрения их воздействия на окружающую среду, социальной ответственности и качества корпоративного управления. Интеграция ESG в инвестиционную стратегию означает не только соблюдение нормативных требований, но и проактивное инвестирование в «зеленые» технологии, социальные программы, этичное ведение бизнеса. Это становится особенно важным для крупных компаний, таких как ПАО «ЛУКОЙЛ», которые сталкиваются с растущим давлением со стороны регуляторов, инвесторов и общества.

Макроэкономические условия и вызовы для инвестиционной деятельности в РФ (2024-2025 гг.)

Российская экономика в 2024–2025 годах находится под влиянием сложной совокупности внутренних и внешних факторов, создающих уникальный инвестиционный ландшафт. Эти вызовы требуют от предприятий, особенно от крупных игроков, таких как ПАО «ЛУКОЙЛ», повышенной гибкости и стратегического мышления.

Один из наиболее острых вызовов — высокая инфляция, которая, по прогнозам, составит до 7,3% в 2024 году и 4-4,5% в 2025 году. Высокая инфляция обесценивает будущие денежные потоки от инвестиций, усложняя планирование и снижая реальную доходность проектов. Предприятия вынуждены закладывать более высокие инфляционные ожидания в свои финансовые модели, что увеличивает требуемую норму доходности.

Ослабление рубля также является значимым фактором. С одной стороны, это может стимулировать экспортно-ориентированные компании, увеличивая рублевую выручку от продаж, выраженных в валюте. С другой стороны, оно удорожает импортное оборудование и технологии, что критично для отраслей с высокой долей импорта, таких как нефтегазовая.

Торговые барьеры и санкции, введенные с 2014 года и значительно усиленные после 2022 года, кардинально изменили условия ведения бизнеса. Они ограничили доступ к западным технологиям, оборудованию и финансированию, вынуждая российские компании искать альтернативы на внутренних рынках или в «дружественных» странах. Это стимулирует программы импортозамещения, но также увеличивает затраты и сроки реализации проектов.

Замедление темпов экономического роста в целом снижает общий спрос и инвестиционную активность, поскольку предприятия становятся менее склонны к рискованным капиталовложениям в условиях неопределенности.

Пожалуй, самым тревожным внутренним вызовом является кадровый голод. Нехватка квалифицированных специалистов, вызванная демографическим кризисом, сокращением миграции и оттоком кадров в мегаполисы, серьезно ограничивает потенциал роста и реализации крупных проектов. В нефтегазовой отрасли, например, дефицит может достигать свыше 200 000 сотрудников. Это не только увеличивает затраты на персонал, но и замедляет внедрение новых технологий и развитие производственных мощностей.

Ключевая ставка Банка России, достигавшая в конце 2024 года 21% годовых, напрямую влияет на стоимость заемного капитала. При таких высоких ставках привлечение кредитов для финансирования инвестиционных проектов становится крайне дорогим, что вынуждает компании ориентироваться на самофинансирование или искать более дешевые источники. Это также повышает ставку дисконтирования при оценке проектов, делая многие из них нерентабельными.

Наконец, высокая волатильность рынка акций создает неопределенность для инвесторов и может затруднять привлечение акционерного капитала. Хотя это и открывает возможности для приобретения недооцененных активов, в целом оно увеличивает инвестиционные риски.

В ответ на эти вызовы, российское правительство с 1 января 2025 года запустило 19 новых национальных проектов (плюс один по биоэкономике) с общим финансированием свыше 40 триллионов рублей из федерального бюджета и не менее 13 триллионов рублей внебюджетных инвестиций до 2030 года. Эти проекты направлены на ускорение экономики, ее структурную перестройку и решение социальных задач, с акцентом на достижение технологического суверенитета, развитие собственных технологических решений, обеспечение высококвалифицированными кадрами, а также комплексное развитие инфраструктуры и стимулирование роста малого и среднего бизнеса. Для крупных компаний, таких как ЛУКОЙЛ, это открывает новые возможности для партнерства и участия в проектах национального значения.

Таким образом, формирование инвестиционной стратегии в России требует глубокого понимания и постоянного мониторинга этих макроэкономических условий, а также способности к адаптации и поиску инновационных решений.

Нормативно-правовое регулирование инвестиционной деятельности в России

В лабиринте современной экономики, где каждый шаг инвестора должен быть выверен и просчитан, правовое поле выступает как надежный компас, указывающий допустимые направления и защищающий от непредвиденных штормов. В Российской Федерации система нормативно-правового регулирования инвестиционной деятельности постоянно совершенствуется, адаптируясь к меняющимся экономическим и геополитическим реалиям.

Общие положения Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в РФ»

Фундаментом, на котором строится вся система регулирования инвестиций в России, является Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Этот закон, несмотря на свой возраст, остается краеугольным камнем, определяющим базовые понятия и принципы.

Он определяет инвестиции как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, включая имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской или иной деятельности для получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта. Это широкое определение охватывает как традиционные капитальные вложения, так и более современные формы инвестирования.

Ключевым аспектом ФЗ № 39-ФЗ является гарантия равной защиты прав, интересов и имущества субъектов инвестиционной деятельности, независимо от форм собственности. Этот принцип обеспечивает равные условия для государственных, частных и иностранных инвесторов, что крайне важно для привлечения капитала и создания стабильного инвестиционного климата. Закон также устанавливает, что вмешательство государственных органов в инвестиционную деятельность допускается лишь в строго определенных случаях, что призвано минимизировать административные барьеры.

По сути, ФЗ № 39-ФЗ создает общую рамку, в которой инвесторы могут свободно осуществлять свою деятельность, очерчивая их права и обязанности, а также закрепляя механизмы государственной поддержки и регулирования. Однако для обеспечения комплексной защиты и стимулирования инвестиций потребовались более специализированные инструменты.

Механизмы защиты и поощрения капиталовложений (СЗПК)

Одним из наиболее значимых нововведений последних лет в сфере регулирования инвестиций стал Федеральный закон от 01.04.2020 № 69-ФЗ «О защите и поощрении капиталовложений в Российской Федерации». Этот закон направлен на создание более предсказуемых и привлекательных условий для крупных инвестиционных проектов через механизм Соглашений о защите и поощрении капиталовложений (СЗПК).

Ключевым элементом СЗПК является стабилизационная оговорка. Она предоставляет инвесторам гарантию неизменности условий ведения бизнеса на определенный срок. В частности, это касается налоговых условий (по налогу на прибыль, имущество, транспортному и земельному налогам, срокам уплаты и порядку возмещения НДС, а также новым налогам и сборам, за исключением пошлин) на срок от 6 до 20 лет. Помимо налогов, стабилизационная оговорка распространяется на условия технического регулирования, лицензирования, землепользования и градостроительной деятельности на срок до 3 лет. Это существенно снижает риски, связанные с изменением законодательства, и позволяет инвесторам с большей уверенностью планировать долгосрочные проекты.

Минимальный объем капиталовложений для заключения федеральных СЗПК установлен на уровне от 750 млн рублей, для региональных – от 200 млн рублей. Это означает, что механизм СЗПК ориентирован на крупные и стратегически важные проекты. Однако из действия СЗПК исключены определенные сферы деятельности, которые по тем или иным причинам не считаются приоритетными для государственной поддержки в рамках этого механизма. К ним относятся, например, игорный бизнес, производство табачных изделий, алкогольной продукции, жидкого топлива, добыча сырой нефти и природного газа, оптовая торговля, деятельность финансовых организаций, а также создание/реконструкция/модернизация административно-деловых/торговых центров и многоквартирных домов. Это ограничение, в частности, исключает возможность применения СЗПК для основной деятельности ПАО «ЛУКОЙЛ» по добыче, что подчеркивает необходимость поиска других форм поддержки и стимулирования.

Краудфандинг и государственно-частное партнерство

Помимо масштабных механизмов защиты крупных инвестиций, законодательство РФ активно развивает инструменты для привлечения капитала в более гибких и инновационных форматах.

Краудфандинг, регулируемый Федеральным законом от 02.08.2019 № 259-ФЗ «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», представляет собой механизм привлечения средств от широкого круга инвесторов через специализированные онлайн-платформы. Закон № 259-ФЗ регулирует такие формы краудфинансирования, как:

• Краудлендинг: привлечение займов от множества инвесторов.
• Краудинвестинг: привлечение финансирования в обмен на долю в компании или часть будущей прибыли.

Участниками краудфандингового процесса являются:

• Лицо, привлекающее инвестиции: индивидуальный предприниматель или юридическое лицо, которое может привлечь до 1 млрд рублей в год.
• Инвесторы: физические лица (с ограничением до 600 тыс. рублей в год) и юридические лица (без ограничений).
• Оператор инвестиционной платформы: российское юридическое лицо с капиталом от 5 млн рублей, включенное в реестр Банка России.

Инвестирование может осуществляться через приобретение утилитарных цифровых прав, дающих право требовать передачу вещей, прав на интеллектуальную деятельность или оказание услуг. Хотя краудфандинг вряд ли станет основным источником финансирования для гигантов вроде ЛУКОЙЛа, он демонстрирует стремление государства к диверсификации источников инвестиций и развитию цифровых финансовых инструментов.

Государственно-частное партнерство (ГЧП), регулируемое Федеральным законом от 13.07.2015 № 224-ФЗ «О государственно-частном партнерстве, муниципально-частном партнерстве в Российской Федерации и внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», является другим важным механизмом. ГЧП определяется как юридически оформленное сотрудничество публичного и частного партнеров, основанное на объединении ресурсов и распределении рисков, заключаемое на срок не менее трех лет. Его цель — привлечение частных инвестиций в экономику, обеспечение доступности товаров, работ, услуг и повышение их качества органами государственной власти и местного самоуправления. Для крупных компаний, в том числе нефтегазовых, ГЧП открывает возможности для участия в инфраструктурных проектах, таких как строительство дорог, портов, энергетических объектов, что может быть частью их инвестиционной стратегии, особенно в рамках корпоративной социальной ответственности или диверсификации бизнеса. Постановление Правительства РФ от 16.07.2020 № 1048, регулирующее специальные инвестиционные контракты (СПИК), также является важным инструментом ГЧП, способствующим развитию промышленных производств.

Субъекты инвестиционной деятельности

Понимание правового поля было бы неполным без четкого определения участников инвестиционного процесса. К субъектам инвестиционной деятельности относятся все стороны, задействованные в процессе капитальных вложений, их права и обязанности регламентированы законодательством, в частности ФЗ № 39-ФЗ.

Можно выделить следующие основные категории субъектов:

• Инвесторы: Это ключевые игроки, осуществляющие капитальные вложения. К ним относятся физические и юридические лица (как российские, так и иностранные), государственные органы и органы местного самоуправления. Инвестор – это тот, кто принимает решение о вложении средств и, как правило, является собственником инвестируемых активов.
• Заказчики: Уполномоченные инвесторами физические и юридические лица, которые непосредственно реализуют инвестиционные проекты. Их функция заключается в организации строительных, проектных и других работ, связанных с созданием или модернизацией объектов.
• Подрядчики (исполнители работ): Физические и юридические лица, выполняющие работы по договорам подряда и субподряда, связанные с инвестиционным проектом. Это строительные компании, поставщики оборудования, инжиниринговые фирмы и т.д.
• Пользователи объектов капитальных вложений: Это физические и юридические лица, для которых создаются объекты инвестиционной деятельности. Они могут быть как самим инвестором, так и третьими лицами, получающими выгоду от использования созданных активов.
• Другие участники инвестиционного процесса: В эту категорию входят банковские, страховые, посреднические организации, инвестиционные биржи, консалтинговые фирмы и другие структуры, обеспечивающие финансовую, юридическую, информационную и техническую поддержку инвестиционной деятельности.

Важно отметить, что субъекты инвестиционной деятельности могут совмещать функции нескольких участников инвестиционного процесса. Например, крупное предприятие может выступать одновременно инвестором, заказчиком и даже частично подрядчиком в своих проектах. Эта гибкость позволяет оптимизировать управление и сокращать издержки, но требует четкого разграничения ролей и ответственности.

Таким образом, актуальная нормативно-правовая база РФ предоставляет достаточно широкие возможности для осуществления инвестиционной деятельности, предлагая как общие гарантии, так и специализированные механизмы для стимулирования и защиты капиталовложений, что является неотъемлемой частью формирования инвестиционной стратегии любого крупного предприятия.

Анализ влияния внешней и внутренней среды на инвестиционную деятельность нефтегазового комплекса РФ и ПАО «ЛУКОЙЛ»

Нефтегазовый комплекс России, как кровеносная система экономики страны, функционирует в условиях постоянного давления со стороны множества факторов. Эти факторы, как внешние, так и внутренние, формируют сложный и динамичный инвестиционный ландшафт, требующий от компаний, подобных ПАО «ЛУКОЙЛ», беспрецедентной адаптивности и стратегической дальновидности.

Санкционное давление и импортозамещение

С 2014 года, а особенно после 2022 года, санкционные ограничения стали одним из наиболее существенных вызовов для отечественной нефтегазовой промышленности. Эти меры, направленные на ограничение доступа к технологиям, оборудованию и финансированию, заставили российские компании пересмотреть свои инвестиционные приоритеты и стратегии.

Одной из самых болезненных областей стала зависимость от импортных технологий для разработки на шельфе и трудноизвлекаемых месторождениях. Западные компании, обладавшие уникальными компетенциями и оборудованием, прекратили сотрудничество, что поставило под вопрос реализацию многих долгосрочных проектов. Запрет на инвестиции в российский энергетический сектор и отказ иностранных компаний от новых инвестиций привели к продаже их долей в крупных проектах. Например, в 2022 году ПАО «ЛУКОЙЛ» активно воспользовалось этой ситуацией, приобретя 411 автозаправочных станций и завод по производству смазочных материалов у британской Shell, единственную АЗС у итальянской Eni в Москве, а также 56,4% акций электроэнергетической компании «Энел Россия» у итальянской корпорации Enel за 137 млн евро. Эти сделки демонстрируют адаптационный потенциал российских компаний к новым реалиям, превращая вызовы в возможности для консолидации активов.

Наиболее ощутимыми для российских нефтегазовых компаний являются финансовые санкции, которые значительно затруднили получение финансовых ресурсов на международном рынке. Это вынудило компании переориентироваться на внутренние и дружественные рынки. Сотрудничество со странами БРИКС, например, позволяет увеличивать привлечение прямых иностранных инвестиций в нефтегазовый сектор и расширять поставки газа на азиатские рынки, компенсируя потери на западных рынках.

Однако санкции не только создают проблемы, но и стимулируют развитие импортозамещения и разработку собственных технологий. В рамках программы импортозамещения к 2025 году планируется увеличить долю отечественного оборудования в нефтегазовом секторе до 80%. На сентябрь 2022 года этот показатель уже составлял около 60%. На эти цели из бюджета было выделено около 30 млрд рублей, еще 30 млрд рублей привлечено из внебюджетных источников. Программы импортозамещения охватывают широкий спектр направлений: от цифровизации до технологического оборудования для нефтехимии (установки алкилирования, изомеризации, производства ароматических углеводородов, каталитического риформинга, гидрокрекинга, производства водорода, а также технологии для шельфовых проектов и добычи сланцевой нефти). Государственная поддержка импортозамещения включает федеральные программы и создание Координационного совета при правительстве по импортозамещению нефтегазового оборудования. Планируется, что доля отечественной немагнитной стали в нефтегазовом машиностроении увеличится с 15% до 30% к 2024 году, что свидетельствует о системном подходе к решению проблемы технологической зависимости.

Кадровый голод и его влияние на инвестиции

Одной из наиболее острых и сложных проблем, с которой сталкивается нефтегазовая отрасль России, является кадровый голод. Дефицит квалифицированных специалистов стал серьезным барьером для реализации инвестиционных проектов и поддержания операционной эффективности.

По оценкам, в нефтегазовой отрасли России не хватает свыше 200 000 сотрудников для закрытия штатных вакансий. Этот дефицит обусловлен рядом причин:

• Демографический кризис: Сокращение численности трудоспособного населения.
• Сокращение миграции: Снижение притока рабочей силы из-за ужесточения миграционной политики и геополитических изменений.
• Отток кадров в мегаполисы: Молодые и квалифицированные специалисты предпочитают работу в более развитых городских центрах с лучшей инфраструктурой и условиями жизни, что приводит к нехватке рабочих в регионах добычи.
• Недостаточная привлекательность отрасли для молодежи: Несмотря на высокие зарплаты, работа в нефтегазовом секторе часто ассоциируется с тяжелыми условиями труда и удаленностью от цивилизации.

Масштаб проблемы: Дефицит кадров в 2024 году оценивался в 40 тысяч человек, что значительно выросло с 10 тысяч в 2017 году и 23 тысяч в 2023 году. Наиболее востребованы рабочие профессии, такие как сварщики, машинисты, разнорабочие, а также инженерно-технический персонал – инженеры, геологи, специалисты по добыче. Крупнейшие центры спроса на специалистов находятся в Москве, Башкирии, Краснодарском крае, Татарстане, Санкт-Петербурге и ХМАО.

Влияние на инвестиции: Кадровый голод непосредственно влияет на инвестиционную деятельность:

• Удорожание проектов: Нехватка рабочих рук приводит к росту затрат на оплату труда, что увеличивает общую стоимость инвестиционных проектов.
• Задержки в реализации: Отсутствие квалифицированных специалистов может затягивать сроки строительства и ввода в эксплуатацию новых объектов.
• Снижение качества работ: Привлечение менее квалифицированного персонала может привести к ошибкам и снижению стандартов выполнения работ.
• Ограничение инноваций: Внедрение новых технологий, особенно цифровых, требует высококвалифицированных специалистов, которых не хватает.

Уровень заработных плат: Средняя зарплата в отрасли в 2024 году составляла 125 200 рублей, а медианная в 2025 году достигла 100 000 рублей. Геологи, например, зарабатывают до 174 000 рублей, что свидетельствует о попытках компаний привлечь и удержать ценные кадры за счет повышения оплаты труда. Однако этого часто оказывается недостаточно.

Таким образом, кадровый голод требует от нефтегазовых компаний не только финансовых инвестиций, но и стратегических вложений в развитие человеческого капитала, создание привлекательных условий труда, сотрудничество с вузами и программы переквалификации.

Энергетический переход и ESG-факторы

Глобальный тренд на энергетический переход и декарбонизацию оказывает фундаментальное влияние на инвестиционные стратегии нефтегазового комплекса. Компании, включая «ЛУКОЙЛ», «Роснефть» и «Татнефть», вынуждены адаптироваться к новым требованиям, которые диктуются климатической повесткой и растущим вниманием общества к экологической и социальной ответственности.

Усиление экологической и социальной составляющих отчетности: В условиях энергоперехода российские нефтегазовые компании значительно усиливают внимание к экологическим (Environmental), социальным (Social) и управленческим (Governance) аспектам своей деятельности. Это выражается в детализации нефинансовой отчетности, регулярном участии в ESG-рейтингах и стремлении к соответствию международным стандартам.

Реструктуризация внутреннего управления и совершенствование корпоративной документации: Компании активно перестраивают свои внутренние процессы и корпоративное управление, чтобы интегрировать принципы устойчивого развития в ключевые бизнес-решения. Это включает создание специализированных отделов, внедрение систем мониторинга ESG-показателей и пересмотр внутренних политик.

Приоритетные направления инвестирования в условиях энергоперехода:

• Цифровизация для сокращения выбросов: Внедрение цифровых технологий позволяет оптимизировать производственные процессы, снижать энергопотребление и сокращать выбросы парниковых газов. Это включает системы мониторинга и управления выбросами, предиктивную аналитику для обслуживания оборудования, что снижает аварии и утечки.
• Увеличение доли газового бизнеса: Природный газ рассматривается как «переходное» топливо, обладающее меньшим углеродным следом по сравнению с нефтью и углем. Инвестиции в газодобычу, переработку и транспортировку становятся стратегически важными.
• Развитие возобновляемых источников энергии (ВИЭ): Компании активно инвестируют в ветровую, солнечную и гидроэнергетику, диверсифицируя свой энергетический портфель и снижая зависимость от ископаемого топлива. Это не только отвечает экологическим требованиям, но и открывает новые рынки и источники дохода.
• Интеграция ESG-показателей в ключевые показатели деятельности (KPI): Достижение целей по устойчивому развитию становится частью системы мотивации менеджмента, что обеспечивает более глубокую интеграцию ESG-принципов в повседневную деятельность.

Таким образом, энергетический переход и ESG-факторы не просто влияют на инвестиционную деятельность, но и переопределяют ее вектор, заставляя компании инвестировать не только в объемы добычи, но и в устойчивость, эффективность и социальную приемлемость своего бизнеса.

Проблемы добычи трудноизвлекаемых запасов

Истощение легкодоступных месторождений является долгосрочным вызовом для нефтегазовой отрасли. В России эта проблема стоит особенно остро, что напрямую влияет на инвестиционные решения компаний.

Растущая доля трудноизвлекаемых запасов (ТрИЗ): По состоянию на май 2025 года доля трудноизвлекаемых запасов в российской нефтедобыче составляет 32%. Из них 2% приходится на шельфовые месторождения, тогда как на традиционные запасы — 68%. Прогнозы неутешительны: к 2050 году ожидается увеличение доли добычи ТрИЗ с 30% до 70%. Это означает, что для поддержания объемов добычи компаниям придется все больше инвестировать в разработку технически более сложных и дорогостоящих месторождений.

Снижение прироста запасов нефти: Прирост запасов нефти в России в 2023 году был минимальным за шесть лет, составив 565 млн тонн, что на 30,9% ниже показателя 2022 года для разведанных запасов. Этот тренд говорит о том, что существующие темпы геологоразведочных работ и внедрения новых технологий не всегда успевают компенсироват�� выбытие запасов.

Инвестиционные вызовы, связанные с разработкой ТрИЗ:

• Высокие капитальные затраты: Разработка ТрИЗ требует значительных инвестиций в специализированное оборудование, технологии горизонтального бурения, гидроразрыва пласта и другие методы увеличения нефтеотдачи.
• Технологическая зависимость: До последнего времени Россия сильно зависела от импортных технологий и оборудования для разработки ТрИЗ. Санкции усугубили эту проблему, вынуждая ускорять программы импортозамещения и развивать собственные решения, что также требует значительных инвестиций.
• Длительный горизонт окупаемости: Проекты по разработке ТрИЗ, как правило, имеют более длительный срок окупаемости и подвержены большим рискам, что снижает их инвестиционную привлекательность по сравнению с традиционными месторождениями.
• Экологические риски: Разработка ТрИЗ может быть связана с повышенными экологическими рисками, что требует дополнительных инвестиций в природоохранные мероприятия и соблюдение строгих экологических стандартов.

Таким образом, растущая доля ТрИЗ и снижение прироста запасов заставляют нефтегазовые компании пересматривать свои инвестиционные стратегии, делая акцент на НИОКР, технологическое развитие и поиск инновационных подходов к добыче, способных обеспечить долгосрочную устойчивость бизнеса.

Инвестиционная стратегия и устойчивое развитие ПАО «ЛУКОЙЛ»

ПАО «ЛУКОЙЛ» — это не просто крупная нефтегазовая компания, это системообразующий игрок на глобальной энергетической арене, который активно интегрирует принципы устойчивого развития в свою инвестиционную стратегию. В условиях, когда мировая общественность все больше внимания уделяет экологической и социальной ответственности, ЛУКОЙЛ демонстрирует пример того, как традиционная индустрия может трансформироваться, сохраняя при этом свою эффективность.

Общая характеристика и принципы устойчивого развития

ПАО «ЛУКОЙЛ» является одной из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире. Ее масштабы впечатляют: на долю компании приходится около 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов. По состоянию на конец 2023 года (согласно классификации SEC), доказанные запасы углеводородов ПАО «ЛУКОЙЛ» составляли 15,1 млрд баррелей нефтяного эквивалента, из которых 76% приходилось на жидкие углеводороды и 24% на газ. Большая часть этих запасов (91%) расположена в России, обеспечивая ресурсную базу российских проектов компании на 20 лет. Эта ресурсная база является фундаментом для ее долгосрочной инвестиционной стратегии.

Центральным элементом философии компании является стремление к равновесию между социально-экономическим и природно-экологическим развитием, руководствуясь принципами устойчивого развития. Подход компании к управлению устойчивым развитием базируется на принципах Глобального договора ООН (участником которого ЛУКОЙЛ является с 2008 года), общечеловеческих ценностях, глобальных тенденциях и приоритетах национального и регионального развития. Это подразумевает глубокую интеграцию экономических, экологических и социальных целей в корпоративную систему принятия бизнес-решений. Таким образом, инвестиции ЛУКОЙЛа рассматриваются не только с точки зрения финансовой отдачи, но и с учетом их влияния на окружающую среду, общество и корпоративное управление.

Интеграция ESG-факторов в стратегию

ЛУКОЙЛ давно осознал важность ESG-факторов, став одним из пионеров в этой области среди российских компаний.

Лидерство в ESG-рейтингах:

• В 2025 году ЛУКОЙЛ вошел в лидеры ESG-рейтинга российских компаний по качеству управления персоналом, заняв второе место в отрасли «Интегрированные нефтегазовые компании» по версии RAEX.
• В 2024 году компания получила наивысшую оценку в 100 баллов в рэнкинге RAEX «Топ-10 российских компаний, лидирующих по внедрению возобновляемых источников энергии», став лучшим в своей отрасли.

Эти достижения подтверждают не декларативный, а практический подход компании к ESG. ЛУКОЙЛ является пионером в сфере социального инвестирования и нефинансовой отчетности в России, выпустив первый отчет в области устойчивого развития еще в 2005 году. Это подчеркивает долгосрочную приверженность компании принципам прозрачности и ответственности.

В 2023 году ЛУКОЙЛ участвовал в ряде российских и зарубежных ESG-рейтингов, включая Bloomberg, НРА ESG-рэнкинг, ESG-индекс РБК и НКР, Sustainalytics, Climate Issues Management, FTSE ESG Score, MSCI, ISS. Широкий охват рейтингов свидетельствует о стремлении компании соответствовать самым высоким международным стандартам и быть прозрачной для широкого круга инвесторов и стейкхолдеров.

Важным институциональным шагом стало принятие в 2022 году Политики Группы «ЛУКОЙЛ» в области устойчивого развития. Основные положения этой Политики включают:

• Приверженность Целям устойчивого развития ООН, принципам Глобального договора ООН и Парижского соглашения.
• Взаимодействие с заинтересованными сторонами на принципах партнерства, ответственности и баланса интересов.

Эта политика служит дорожной картой для интеграции ESG-принципов во все аспекты деятельности компании, от добычи до переработки и сбыта.

Декарбонизация и низкоуглеродные проекты

Один из самых амбициозных аспектов инвестиционной стратегии ЛУКОЙЛа, продиктованный глобальным энергопереходом, – это декарбонизация.

Цель по сокращению выбросов парниковых газов (ПГ): ЛУКОЙЛ поставил перед собой цель снизить контролируемые выбросы парниковых газов (Охват 1 + Охват 2) на 20% к 2030 году относительно уровня 2017 года. Это значительный шаг для нефтегазовой компании.

• Фактические контролируемые выбросы парниковых газов (Охват 1 + Охват 2) в 2023 году составили 41,8 млн тонн эквивалента CO₂, что на 17,8% ниже уровня 2017 года.
• В 2024 году выбросы были дополнительно сокращены на 4,7% по сравнению с 2023 годом, достигнув 39,8 млн тонн эквивалента CO₂, что на 17,7% ниже базового уровня 2017 года.
• Выбросы метана, одного из наиболее мощных парниковых газов, в 2023 году сократились с 3,5% до 0,9% от объема выбросов по Охвату 1 относительно 2017 года, что свидетельствует об эффективности программ по утилизации попутного нефтяного газа.

Для достижения этой амбициозной цели ЛУКОЙЛ разрабатывает и реализует трехлетние среднесрочные Программы декарбонизации, основанные на опыте реализации низкоуглеродных проектов. Эти программы включают инвестиции в следующие приоритетные направления:

• Повышение энергоэффективности: Модернизация оборудования, оптимизация технологических процессов для снижения потребления энергии.
• Утилизация попутного нефтяного газа (ПНГ): Инвестиции в инфраструктуру для сбора и переработки ПНГ, что значительно сокращает выбросы метана и CO₂.
• Развитие возобновляемой энергетики: Активные вложения в ВИЭ. В 2023 и 2024 годах инвестиции в развитие ВИЭ составили по 804 млн рублей. Компания увеличила количество установленных солнечных электростанций с 4 до 28 за последние 5 лет. Примеры проектов включают:
  • СЭС мощностью 2 МВт в Казахстане (первая очередь).
  • Две СЭС в Узбекистане совокупной мощностью 40 кВт.
  • СЭС на Волгоградском НПЗ (10 МВт, введена в 2018 году).
  • Кольская ВЭС (202 МВт, запущена в 2023 году).
• Поиск оптимальных технологических решений: Инвестиции в НИОКР для разработки и внедрения новых низкоуглеродных технологий.

Компания реализует инвестиционные программы, обеспечивающие стабильность и конкурентоспособность бизнеса, повышение эффективности управления и производства, а также внедрение инноваций. Общий объем инвестиций в программы и проекты, соответствующие Целям устойчивого развития ООН, согласно Отчету об устойчивом развитии за 2023 год, составил 322 млрд рублей, что подчеркивает серьезность намерений ЛУКОЙЛа в этой области.

Таким образом, инвестиционная стратегия ПАО «ЛУКОЙЛ» демонстрирует зрелый подход к интеграции принципов устойчивого развития и ESG-факторов, что не только повышает ее репутацию, но и обеспечивает долгосрочную устойчивость и конкурентоспособность в условиях глобальных изменений.

Цифровизация и инновационные инвестиционные проекты ПАО «ЛУКОЙЛ»

В условиях современной экономики, где скорость изменений определяет успех, а информация становится одним из ценнейших активов, цифровизация перестала быть просто трендом – она превратилась в неотъемлемую часть инвестиционной стратегии любого крупного предприятия. Для ПАО «ЛУКОЙЛ» цифровизация является мощным драйвером повышения эффективности, оптимизации процессов и управления интеллектуальным капиталом.

Информационная стратегия и цифровые инициативы

Осознавая важность технологического прорыва, ЛУКОЙЛ утвердил свою информационную стратегию группы в 2018 году. Ядром этой стратегии стала цифровизация бизнес-процессов, направленная на повышение операционной и управленческой эффективности. Эта стратегия не является изолированным документом, а интегрирована в долгосрочную программу стратегического развития группы на 2018–2027 годы.

Информационная стратегия охватывает около 100 инициатив, каждая из которых направлена на достижение конкретных целей:

• Повышение эффективности разработки месторождений: Внедрение цифровых моделей пласта, систем мониторинга добычи в реальном времени.
• Оптимизация технологических процессов: Автоматизация производства, предиктивная аналитика для оборудования.
• Снижение потерь и операционных затрат: Использование Big Data для выявления неэффективностей, внедрение цифровых двойников.
• Сокращение энергопотребления: Умные системы управления энергией.
• Повышение производительности труда: Автоматизация рутинных операций, внедрение инструментов удаленной работы и цифровых ассистентов.

Эти инициативы не просто меняют отдельные аспекты деятельности, а трансформируют всю цепочку создания стоимости, от геологоразведки до сбыта готовой продукции.

Интеллектуальные месторождения и искусственный интеллект

Одной из наиболее амбициозных и перспективных областей цифровой трансформации в нефтегазовой отрасли является разработка интеллектуальных месторождений. Это комплексный подход, позволяющий управлять производственными процессами в реальном времени, прогнозировать результаты и оптимизировать добычу.

ЛУКОЙЛ активно внедряет эти технологии:

• Крупнейшие зарубежные проекты: Технологии интеллектуального месторождения наиболее полно внедрены на крупнейших зарубежных проектах ЛУКОЙЛа в Узбекистане и Ираке. Эти проекты служат полигоном для отработки и масштабирования передовых решений.
• Внедрение в Западной Сибири: В одном из ключевых российских регионов добычи ЛУКОЙЛ внедрил цифровой инструмент для контроля 12 объектов разработки и более 1,6 тыс. добывающих и нагнетательных скважин. Это позволяет оперативно принимать решения на основе анализа больших объемов данных, повышая эффективность эксплуатации.

Помимо интеллектуальных месторождений, ЛУКОЙЛ активно использует искусственный интеллект (ИИ) и аналитические платформы для:

• Улучшения прогнозирования: ИИ позволяет строить более точные модели геологических процессов, прогнозировать динамику добычи и поведение оборудования.
• Минимизации рисков при эксплуатации сложного оборудования: Системы предиктивной аналитики на основе ИИ способны предсказывать отказы оборудования до их возникновения, что позволяет проводить своевременное обслуживание и избегать дорогостоящих простоев.

Эти инвестиции в ИИ и интеллектуальные месторождения являются ключевым элементом управления интеллектуальным капиталом компании, поскольку они позволяют превращать данные в ценные знания и принимать более обоснованные решения.

Инвестиции в информационную безопасность и инфраструктуру

Цифровизация несет с собой не только возможности, но и новые риски, особенно в области информационной безопасности. В 2024 году основные инвестиционные проекты ЛУКОЙЛа в этой сфере были направлены на:

• Обновление средств защиты информации: Внедрение современных систем защиты от кибератак, вредоносного ПО и несанкционированного доступа.
• Развитие оперативного центра кибербезопасности: Создание и совершенствование центра, который в режиме 24/7 отслеживает угрозы и реагирует на инциденты.
• Внедрение системы управления доступом к информационным ресурсам: Обеспечение контроля за тем, кто и к каким данным имеет доступ, что критически важно для защиты конфиденциальной информации.

Помимо кибербезопасности, ЛУКОЙЛ также инвестирует в развитие физической IT-инфраструктуры. Компания планирует построить центр обработки данных (ЦОД) площадью 3 тыс. квадратных метров на Конаковской ГРЭС в Тверской области. Создание собственного ЦОД позволит компании значительно повысить надежность, безопасность и производительность своих информационных систем, обеспечивая необходимую инфраструктуру для дальнейшего развития цифровых технологий.

Затраты на цифровизацию и перспективы

Несмотря на очевидные преимущества, высокие затраты на внедрение цифровых технологий являются значительной преградой. Первоначальные инвестиции в оборудование, программное обеспечение и обучение персонала могут быть весьма существенными.

Масштабы инвестиций в цифровизацию в российском нефтегазе:

• В 2023 году затраты российских нефтегазовых компаний на цифровизацию составили 53 млрд рублей, что на 17% больше, чем в 2022 году.
• Прогнозируется рост этих инвестиций на 10-20% по итогам 2024 года.
• Общие IT-затраты нефтегазового сектора России в 2024 году выросли до 135 млрд рублей, что на 154% больше, чем годом ранее.

Структура затрат: Более 43% IT-затрат приходится на приобретение и внедрение программных продуктов. Однако из них только 19% составляют отечественное ПО, что указывает на сохраняющуюся, хотя и постепенно снижающуюся, зависимость от иностранных разработок. Расходы на информационную безопасность в 2023 году составили 8,2% от общих IT-затрат (около 4,5 млрд рублей). Эксперты считают этот показатель недостаточным для адекватной защиты критически важной инфраструктуры, что указывает на необходимость увеличения инвестиций в эту сферу.

Перспективы: Вложения в цифровизацию и инновации являются стратегическими для ЛУКОЙЛа. Они позволяют не только повышать текущую операционную эффективность, но и формировать задел для будущего роста, снижать риски, связанные с кадровым дефицитом и технологическими санкциями, а также укреплять позиции компании как лидера, способного адаптироваться к вызовам нового времени. Дальнейшее развитие отечественных IT-решений и наращивание инвестиций в информационную безопасность будут ключевыми факторами успеха в этой области.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов и их применение для ПАО «ЛУКОЙЛ»

Принятие решений о капитальных вложениях, особенно в таких капиталоемких отраслях, как нефтегазовая, требует тщательного анализа и оценки потенциальной эффективности проектов. Неправильный выбор методов оценки или некорректная интерпретация результатов может привести к значительным финансовым потерям и стратегическим ошибкам.

Классификация и подходы к оценке эффективности

Оценка эффективности инвестиционных проектов — это системный анализ, направленный на определение экономической целесообразности, рентабельности и соответствия выбранного проекта интересам участников и их стратегическим бизнес-целям. Этот процесс позволяет не просто ответить на вопрос «выгоден ли проект?», но и понять, насколько он оптимален по сравнению с альтернативами.

Рекомендуется оценивать эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте:

• Эффективность проекта в целом:
  • Общественная (социально-экономическая) эффективность: Отражает влияние проекта на экономику страны или региона, социальную сферу, экологию. Включает такие показатели, как создание рабочих мест, увеличение налоговых поступлений, улучшение экологической ситуации, развитие инфраструктуры. Для крупных компаний, таких как ПАО «ЛУКОЙЛ», реализующих проекты национального масштаба, оценка общественной эффективности является неотъемлемой частью анализа, особенно в контексте ESG-повестки.
  • Коммерческая эффективность: Оценивает финансовую привлекательность проекта для его инициаторов и инвесторов. Основные критерии здесь — это чистые денежные потоки, прибыль и рентабельность. Для локальных проектов, не имеющих значимого социального или экологического воздействия, часто оценивается только коммерческая эффективность.

Подходы к оценке:

• Оценка проекта от идеи до завершения: Важно анализировать весь жизненный цикл проекта, включая все стадии — от предпроектных исследований до ликвидации.
• Прогнозирование денежных поступлений на весь расчетный период: Необходимо строить реалистичные прогнозы денежных притоков и оттоков, учитывая все фазы проекта.
• Рассмотрение разных вариантов финансирования и реализации: Анализ различных сценариев позволяет выбрать наиболее оптимальный подход к финансированию и управлению проектом.
• Учет инфляции и рисков: Инфляционные ожидания и различные виды рисков (рыночные, операционные, политические) должны быть интегрированы в финансовые модели для получения адекватной оценки.

Динамические методы оценки

Для наиболее точной оценки эффективности инвестиционных проектов используются динамические критерии, которые учитывают временную стоимость денег. К ним относятся:

1. Чистая текущая стоимость (Net Present Value, NPV):

   Это один из самых распространенных и надежных методов. NPV измеряет разницу между приведенной стоимостью ожидаемых денежных притоков и оттоков по проекту, дисконтированных к текущему моменту времени. Положительное значение NPV указывает на прибыльность проекта, отрицательное – на его неэффективность.

   Формула для расчета NPV:

   NPV = Σt=1n (CFt / (1 + i)t) − IC
   где:

   • CFt – денежный поток в период t;
   • i – ставка дисконтирования;
   • t – номер периода;
   • IC – первоначальные инвестиции.
2. Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR):

   IRR – это ставка дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость (NPV) всех денежных потоков инвестиционного проекта становится равной нулю. Проект считается финансово привлекательным, если его IRR превышает стоимость капитала или требуемую инвестором норму доходности. Этот показатель удобно использовать для сравнения проектов с разными масштабами и сроками.

   Формула для расчета IRR:

   0 = Σt=1n (CFt / (1 + IRR)t) − IC
   где:

   • CFt – денежный поток в период t;
   • IRR – внутренняя норма рентабельности;
   • t – номер периода;
   • IC – первоначальные инвестиции.
3. Дисконтированный срок окупаемости (Pay-Back Period, PBP):

   PBP – это период времени, за который инвестиции в проект окупаются за счет дисконтированных денежных потоков, то есть с учетом временной стоимости денег. В отличие от простого срока окупаемости, дисконтированный PBP более точно отражает реальное время возврата инвестиций. Проекты с более коротким дисконтированным PBP обычно менее рискованны и предпочтительны для инвесторов, стремящихся к быстрой отдаче.

Ставка дисконтирования в расчетах отражает влияние стоимости денег во времени и является критически важным параметром. Она может быть равна процентной ставке по кредиту, если проект финансируется за счет заемных средств. Однако чаще для определения ставки дисконтирования используются такие методы, как:

• Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC): Учитывает стоимость собственного и заемного капитала, взвешенную по их доле в общей структуре капитала компании.
  WACC = (E/V) ⋅ Re + (D/V) ⋅ Rd ⋅ (1 − T)
  где:
  • E – рыночная стоимость собственного капитала;
  • D – рыночная стоимость заемного капитала;
  • V = E + D – общая рыночная стоимость капитала;
  • Re – стоимость собственного капитала (например, рассчитываемая по CAPM);
  • Rd – стоимость заемного капитала (процентная ставка по кредитам);
  • T – ставка налога на прибыль.
• Требуемая норма доходности: Отражает минимальные ожидания инвестора с учетом риска проекта.

Показатель индекса рентабельности (PI)

Индекс рентабельности (Profitability Index, PI) — это еще один важный динамический показатель, который демонстрирует, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат. Он является дополнением к NPV и IRR.

Формула для расчета PI:

PI = PV / IC

или

PI = 1 + NPV / IC

где:

• PV – приведенная стоимость будущих денежных потоков;
• IC – первоначальные инвестиции;
• NPV – чистая текущая стоимость.

Если PI > 1, проект считается привлекательным, так как приведенные доходы превышают инвестиции. Чем выше значение PI, тем более рентабельным является проект, что делает его особенно полезным при выборе из нескольких взаимоисключающих проектов с ограниченными ресурсами.

Адаптация методологий оценки для нефтегазового сектора

Применение классических методов оценки в капиталоемкой нефтегазовой отрасли имеет свои особенности, обусловленные спецификой сектора:

• Длительный горизонт планирования: Крупные проекты по добыче, переработке или транспортировке углеводородов могут иметь срок реализации и окупаемости в десятки лет. Это требует более сложных моделей дисконтирования и тщательного прогнозирования макроэкономических показателей на длительный период.
• Крупные масштабы проектов: Инвестиции в нефтегазовом секторе исчисляются миллиардами долларов, что увеличивает цену ошибки и требует более глубокого анализа рисков.
• Влияние специфических рисков:
  • Геополитические риски: Санкции, изменения торговых отношений, политическая нестабильность могут кардинально изменить экономическую привлекательность проекта. Например, оценка проектов ПАО «ЛУКОЙЛ» должна учитывать риски, связанные с потолком цен на нефть и ограничениями на экспорт.
  • Экологические риски: Проекты, не соответствующие ESG-стандартам, могут столкнуться с трудностями в привлечении финансирования и репутационными потерями. Инвестиции в декарбонизацию и ВИЭ должны быть оценены не только по коммерческой, но и по общественной эффективности.
  • Технологические риски: Зависимость от импортных технологий, необходимость импортозамещения, а также риски, связанные с разработкой трудноизвлекаемых запасов, требуют особого внимания.
  • Рыночные риски: Волатильность цен на нефть и газ, курсы валют могут значительно повлиять на денежные потоки проекта. Для их учета используются сценарный анализ и анализ чувствительности.

Помимо классических методов, для нефтегазового сектора часто применяются дополнительные инструменты, такие как анализ реальных опционов, который позволяет учесть гибкость управления проектом в условиях неопределенности. Эффективность проекта также определяется по соответствию внешним и внутренним нормативам, включая экологические стандарты, требования по безопасности и корпоративные политики. Таким образом, комплексная оценка для компаний уровня ПАО «ЛУКОЙЛ» включает не только финансовый расчет, но и глубокий анализ рисков, стратегическое соответствие и влияние на устойчивое развитие.

Финансовые показатели, инвестиционные перспективы и риски ПАО «ЛУКОЙЛ»

Финансовое здоровье и стратегическое видение — вот два столпа, на которых держится устойчивое развитие любой крупной компании. Для ПАО «ЛУКОЙЛ» эти аспекты приобретают особую значимость в условиях беспрецедентной макроэкономической и геополитической турбулентности. Анализ ключевых финансовых показателей за последние годы позволяет оценить текущее положение компании, ее потенциал и основные риски.

Анализ финансовых результатов ПАО «ЛУКОЙЛ» (2024-2025 гг.)

Динамика финансовых результатов ПАО «ЛУКОЙЛ» в 2024 году отражает сложное взаимодействие глобальных рыночных факторов, налоговой политики и внутренних операционных решений:

• Чистая прибыль, относящаяся к акционерам: По итогам 2024 года этот ключевой показатель составил 848,5 млрд рублей. Несмотря на внушительную абсолютную величину, важно сравнивать ее с предыдущими периодами и учитывать внешние условия.
• Выручка: В 2024 году выручка ЛУКОЙЛа продемонстрировала рост с 7,928 трлн до 8,621 трлн рублей. Это свидетельствует о способности компании поддерживать объемы продаж и генерировать значительные денежные потоки, несмотря на глобальные вызовы.
• EBITDA: Показатель прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) в 2024 году снизился с 2,005 трлн до 1,785 трлн рублей. Снижение EBITDA может быть связано с ростом операционных затрат или изменением структуры бизнеса.
• Операционная прибыль: Наиболее заметное сокращение наблюдалось в операционной прибыли, которая в 2024 году уменьшилась с 1,427 трлн до 191,8 млрд рублей. Это резкое падение объясняется рядом факторов:
  • Рост затрат на нефть, налоги и транспорт: Увеличение издержек на сырье, ужесточение налогового бремени и удорожание логистики напрямую влияют на операционную маржу.
  • Влияние потолка цен на нефть: Введенные международные ограничения на цены на российскую нефть сократили потенциальную выручку и прибыль от экспорта.
• Денежный поток от операционной деятельности: Несмотря на снижение операционной прибыли, денежный поток от операционной деятельности в 2024 году оставался мощным — 1,788 трлн рублей. Это говорит о высокой эффективности управления оборотным капиталом и способности компании генерировать значительные средства от основной деятельности.
• Активы и денежные средства: Общие активы компании выросли с 8,6 трлн до 9,282 трлн рублей, а денежные средства увеличились с 1,179 трлн до 1,426 трлн рублей в 2024 году. Рост активов, особенно основных средств (до 5,016 трлн рублей в 2024 году), указывает на продолжающиеся капитальные инвестиции в инфраструктуру и развитие производства, что является важной частью инвестиционной стратегии.

Финансовая устойчивость и ликвидность

Один из самых сильных аспектов финансового положения ПАО «ЛУКОЙЛ» — это его исключительная финансовая устойчивость и высокая ликвидность.

• Низкая долговая нагрузка: Компания имеет один из самых низких показателей долговой нагрузки в отрасли. Показатель чистый долг/EBITDA на конец 2024 года составил -0,6, по сравнению с -0,4 в 2023 году. Отрицательное значение чистого долга означает, что объем денежных средств и их эквивалентов у компании превышает ее краткосрочные и долгосрочные долговые обязательства. Это свидетельствует о высочайшем уровне ликвидности и финансовой безопасности, обеспечивая устойчивость к кризисам.
• Запасы ликвидности: Значительные запасы ликвидности более 1 трлн рублей (1,426 трлн рублей денежных средств на конец 2024 года) позволяют компании не только финансировать операционную деятельность, но и осуществлять крупные инвестиции, а также поддерживать дивидендные выплаты без привлечения дорогостоящего заемного капитала.

Мультипликаторы как индикаторы недооцененности:

• Мультипликатор P/E (Price/Earnings): Отношение рыночной капитализации компании к её чистой прибыли или цены акции к прибыли на акцию. Значение P/E для ЛУКОЙЛа на уровне 3–4 считается очень низким в сравнении с мировыми аналогами и может указывать на значительную недооцененность компании рынком. Низкое P/E может свидетельствовать о том, что инвесторы пока не полностью учитывают будущий потенциал роста или что компания подвержена высоким рискам, которые не отражаются в текущей прибыли.
• Мультипликатор P/BV (Price/Book Value): Отношение рыночной капитализации компании к её балансовой стоимости (чистым активам). Значение P/BV на уровне 0.6 также указывает на потенциальную недооцененность. Мультипликатор меньше 1 означает, что рыночная стоимость компании ниже стоимости её чистых активов, что часто бывает при существенной недооценке или низких ожиданиях рынка относительно будущей прибыльности.

Таблица 1: Динамика ключевых финансовых показателей ПАО «ЛУКОЙЛ» (2023-2024 гг.)

Показатель	2023 год (трлн руб.)	2024 год (трлн руб.)	Изменение (%)
Выручка	7.928	8.621	+8.7%
EBITDA	2.005	1.785	-11.0%
Операционная прибыль	1.427	0.192	-86.5%
Чистая прибыль	н/д	0.8485	—
Денежный поток от опер. деят.	н/д	1.788	—
Общие активы	8.600	9.282	+7.9%
Денежные средства	1.179	1.426	+21.0%
Чистый долг/EBITDA	-0.4	-0.6	-50.0%

Дивидендная политика и факторы влияния

ЛУКОЙЛ традиционно известен своей консервативной дивидендной политикой, которая является важным фактором привлекательности для инвесторов. Компания направляет на выплаты не менее 100% скорректированного свободного денежного потока (FCF). Скорректированный FCF рассчитывается по данным консолидированной финансовой отчетности МСФО как чистые денежные средства от операционной деятельности за вычетом капитальных затрат, уплаченных процентов, погашения обязательств по аренде и расходов на приобретение акций компании.

• Совокупный дивиденд за 2024 год составил 1055 рублей на акцию, что предполагает рост выплат на 10% относительно показателей 2023 года. Это подчеркивает приверженность компании акционерам даже в условиях волатильности.
• Прогноз дивидендов на 2025 год колеблется от 693 до 1070 рублей на акцию. Такая значительная разница в прогнозах обусловлена несколькими факторами:
  • Волатильность цен на нефть: Ключевой фактор, влияющий на выручку и прибыль.
  • Налоговая нагрузка: Начиная с 2025 года, ставка налога на прибыль повышается до 25%, что снизит чистую прибыль.
  • Укрепление рубля: Может привести к снижению рублевой выручки от экспорта.
  • Денежный поток: В первом полугодии 2025 года свободный денежный поток был околонулевым из-за оттока средств в оборотный капитал, что может привести к дивидендам около 110 рублей на акцию за первое полугодие (доходность ≈ 8%) и 160–170 рублей на акцию за полный 2025 год (доходность ≈ 12–13%).

Геополитические риски и перспективы

Геополитическая обстановка продолжает оказывать существенное влияние на деятельность ЛУКОЙЛа, особенно в части зарубежных активов:

• Проблемы с активами в ЕС: В январе 2023 года ЛУКОЙЛ был вынужден продать НПЗ ISAB в Италии компании GOI Energy из-за сложностей с привлечением банковского финансирования и поставками сырой нефти в условиях санкций. Болгарский НПЗ в Бургасе также сталкивался с угрозой санкций, но получал исключения. Эти события демонстрируют уязвимость зарубежных активов компании перед геополитическим давлением.
• Перспективы улучшения геополитического фона: ЛУКОЙЛ может стать одним из главных бенефициаров ослабления санкционного режима. Его высокая доля экспорта в выручке и наличие зарубежных активов позволяют компании быстро нарастить прибыль в случае нормализации международных отношений.
• Ослабление рубля в будущем: Потенциальное ослабление рубля, даже на фоне повышения налога на прибыль, может привести к росту рублевых доходов ЛУКОЙЛа, поскольку значительная часть его выручки формируется в иностранной валюте.

Таким образом, ПАО «ЛУКОЙЛ» демонстрирует высокую финансовую устойчивость и способность адаптироваться к изменяющимся условиям. Однако его инвестиционные перспективы и дивидендная политика остаются под влиянием макроэкономических факторов, геополитических рисков и изменений в налоговом законодательстве. Мультипликаторы указывают на потенциальную недооцененность, что может привлечь долгосрочных инвесторов, готовых принимать на себя связанные с геополитикой риски в ожидании улучшения конъюнктуры.

Заключение

Исследование формирования инвестиционной стратегии ПАО «ЛУКОЙЛ» в условиях современных вызовов позволило глубоко погрузиться в сложный и многогранный мир корпоративных финансов, стратегического и инвестиционного менеджмента. Мы проанализировали, как глобальные макроэкономические сдвиги, геополитические вызовы, такие как санкции и энергетический переход, а также бурный рост цифровых технологий, формируют уникальный инвестиционный ландшафт для одного из крупнейших мировых игроков нефтегазового сектора.

Основные выводы можно резюмировать следующим образом:

1. Адаптация к макроэкономическим и геополитическим изменениям: ПАО «ЛУКОЙЛ» демонстрирует выдающуюся способность к адаптации. В условиях высокой инфляции, волатильности рубля, санкционного давления и кадрового голода компания не только сохраняет финансовую устойчивость, но и активно перестраивает свои инвестиционные приоритеты. Приобретение активов у уходящих с российского рынка иностранных компаний и переориентация на внутренние и дружественные рынки являются яркими примерами стратегической гибкости.
2. Интеграция ESG-факторов как стратегический императив: Для ЛУКОЙЛа принципы устойчивого развития и ESG-факторы перестали быть просто модным трендом, превратившись в неотъемлемую часть корпоративной стратегии. Лидерство в ESG-рейтингах, амбициозные цели по декарбонизации (снижение выбросов ПГ на 20% к 2030 году), значительные инвестиции в возобновляемые источники энергии (804 млн рублей в 2023 и 2024 годах) и успешные проекты по утилизации попутного нефтяного газа свидетельствуют о глубокой трансформации бизнес-модели. Эти шаги не только улучшают репутацию, но и открывают новые источники финансирования и создают долгосрочную ценность.
3. Цифровизация как ключ к эффективности и управлению интеллектуальным капиталом: Инвестиции в цифровые технологии являются одним из главных драйверов повышения эффективности ЛУКОЙЛа. Информационная стратегия, включающая более 100 инициатив, направлена на оптимизацию всех бизнес-процессов – от «интеллектуальных месторождений» (в Узбекистане, Ираке, Западной Сибири) до использования искусственного интеллекта для прогнозирования и минимизации рисков. Несмотря на высокие затраты на цифровизацию (IT-затраты нефтегазового сектора РФ достигают 135 млрд рублей в 2024 году), эти вложения критически важны для поддержания конкурентоспособности и обеспечения технологического суверенитета.
4. Финансовая устойчивость и перспективы: ПАО «ЛУКОЙЛ» сохраняет сильное финансовое положение с одним из самых низких показателей долговой нагрузки (отрицательный чистый долг/EBITDA -0,6 в 2024 году) и значительными запасами ликвидности (более 1 трлн рублей). Низкие мультипликаторы (P/E = 3–4, P/BV = 0.6) указывают на потенциальную недооцененность компании рынком. Консервативная дивидендная политика, ориентированная на свободный денежный поток, обеспечивает предсказуемость для акционеров, несмотря на волатильность цен на нефть и изменения налогового законодательства.

Рекомендации для дальнейших исследований:

• Детальный количественный анализ влияния санкций на NPV и IRR конкретных инвестиционных проектов ПАО «ЛУКОЙЛ», используя моделирование различных сценариев.
• Исследование эффективности реализации программ импортозамещения в нефтегазовом комплексе России и их влияния на сроки и стоимость проектов ЛУКОЙЛа.
• Анализ влияния кадрового голода на производительность труда и инвестиционную привлекательность отрасли, с разработкой конкретных мер по привлечению и удержанию специалистов.
• Оценка долгосрочных финансовых выгод от интеграции ESG-факторов в инвестиционную стратегию ЛУКОЙЛа, включая влияние на стоимость капитала и доступ к «зеленому» финансированию.
• Разработка методики оценки экономической эффективности инвестиций в интеллектуальный капитал и цифровизацию для крупных нефтегазовых компаний.

Для студентов и аспирантов, заинтересованных в данной теме, настоящая работа предоставляет комплексную основу для дальнейшего углубленного изучения. Она подчеркивает, что формирование инвестиционной стратегии в современных условиях требует не только глубоких финансовых знаний, но и междисциплинарного подхода, учитывающего технологические, экологические, социальные и геополитические аспекты. Успех ПАО «ЛУКОЙЛ» в этих условиях во многом определяется его способностью превращать вызовы в возможности, интегрировать инновации и последовательно следовать принципам устойчивого развития.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации.
2. Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 28.12.2013) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
3. Теплова Т. В. Инвестиции: учеб. для бакалавров. М.: Юрайт, 2012. С. 266.
4. Филатов В.В. Управление венчурным капиталом, инновационным предпринимательством и трансфером инновационных технологий в региональных экономических и темах РФ: монография. ЦНТБ Пищевой промышленности, 2009. С. 24.
5. Жихор И.И. Основы формирования инвестиционной стратегии, необходимые для эффективной работы предприятия // Актуальные проблемы науки, экономики и образования XXI века: материалы II Международной научно-практической конференции, 5 марта – 26 сентября 2012 года: в 2-х ч. Ч.1 / отв. ред. Е.Н. Шереметьева. Самара: Самарский институт (фил.) РГТЭУ, 2012. С. 308-315.
6. Филатов В.В., Дорофеев А.Ю. Современные тенденции и перспективы инновационного развития экономики РФ в контексте затяжного кризиса // Проблемы формирования инновационной экономики: коллективная научная монография. Новосибирск: Издательство НГТУ, 2013. С. 3-4.
7. Рейтинги и инициативы — ЛУКОЙЛ. URL: https://lukoil.ru/Sustainability/RatingsAndInitiatives (дата обращения: 12.10.2025).
8. ЛУКОЙЛ возглавил российский рейтинг устойчивого развития ESG // НАНГС — Национальная Ассоциация нефтегазового сервиса. URL: https://nangso.org/posts/2019-10-09-lukoyl-vozglavil-rossiyskiy-reyting-ustoychivogo-razvitiya-esg/ (дата обращения: 12.10.2025).
9. Годовой отчет ПАО «ЛУКОЙЛ» за 2024 год // Центр раскрытия корпоративной информации. URL: https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=17&type=5&FileId=132890 (дата обращения: 12.10.2025).
10. Нормативно-правовые акты в сфере инвестиционной деятельности // Администрация города Курска. URL: https://www.kurskadmin.ru/content/normativno-pravovye-akty-v-sfere-investitsionnoy-deyatelnosti (дата обращения: 12.10.2025).
11. ЛУКОЙЛ — позиции в рейтингах // Рейтинговое агентство RAEX. URL: https://raex-a.ru/ratings/lukoil/ (дата обращения: 12.10.2025).
12. Оценка эффективности инвестиционных проектов: анализ экономических показателей, методы расчета // Роял Финанс. URL: https://royal-finance.ru/articles/ocenka-effektivnosti-investicionnyh-proektov-analiz-ekonomicheskih-pokazateley-metody-rascheta/ (дата обращения: 12.10.2025).
13. Отчет об устойчивом развитии Группы «ЛУКОЙЛ» за 2023 год // Российский союз промышленников и предпринимателей. URL: https://rspp.ru/activity/analytics/otchet-ob-ustoychivom-razvitii-gruppy-lukoyl-za-2023-god-64ae3e3f43477/ (дата обращения: 12.10.2025).
14. Модель управления компании ЛУКОЙЛ: анализ и рекомендации // Бегемот. URL: https://begemot.media/articles/model-upravleniya-kompanii-lukojl-analiz-i-rekomendacii/ (дата обращения: 12.10.2025).
15. Фавориты стратегии на 2025 год: ЛУКОЙЛ // Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/corporate/markets/analytics/investments/favourit-strategy-lukoil-2025/ (дата обращения: 12.10.2025).
16. Влияние санкционных ограничений на развитие нефтегазовой отрасли РФ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-sanbtsionnyh-ogranicheniy-na-razvitie-neftegazovoy-otrasli-rf (дата обращения: 12.10.2025).
17. Инвестиционное законодательство и нормативные документы. URL: https://minec.nobl.ru/activity/13217/ (дата обращения: 12.10.2025).
18. Оценка эффективности инвестиционных проектов: методы оценивания для бизнеса // «Мое Дело». URL: https://www.moedelo.org/club/ocenka-effektivnosti-investicionnyh-proektov (дата обращения: 12.10.2025).
19. Влияние санкций на развитие бизнеса нефтегазовых корпораций в России // Журнал Горная промышленность. URL: https://www.mining-media.ru/ru/article/760-npk/17260-vliyanie-sanktsij-na-razvitie-biznesa-neftegazovykh-korporatsij-v-rossii (дата обращения: 12.10.2025).
20. Анализ инвестиционной стратегии ПАО «ЛУКОЙЛ» // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-investitsionnoy-strategii-pao-lukoyl (дата обращения: 12.10.2025).
21. Анализ эффективности инвестиционных проектов. Связь с оценкой бизнеса // Альт-Инвест. URL: https://alt-invest.ru/articles/ocenka-biznesa-i-investitsionnyh-proektov/ (дата обращения: 12.10.2025).
22. ЛУКОЙЛ опубликовал отчет об устойчивом развитии за 2024 год // Пресс-релиз ПАО ЛУКОЙЛ. URL: https://lukoil.ru/PressCenter/Pressreleases/Pressrelease/58495 (дата обращения: 12.10.2025).
23. Критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/kriterii-i-metody-otsenki-effektivnosti-investitsionnyh-proektov (дата обращения: 12.10.2025).
24. ЛУКОЙЛ: потенциал акций в 2025 году // Газпромбанк Инвестиции. URL: https://gazprombank.investments/blog/lukoyl-potentsial-aktsiy-v-2025-godu-investitsionnaya-ideya-gazprombank-investitsii/ (дата обращения: 12.10.2025).
25. Правовое регулирование инвестиционной деятельности в России // Юридическое бюро. URL: https://jurby.ru/pravovoe-regulirovanie-investitsionnoj-deyatelnosti-v-rossii/ (дата обращения: 12.10.2025).
26. Сокращение выбросов парниковых газов // ЛУКОЙЛ. URL: https://lukoil.ru/Sustainability/Environment/ClimateChange/GreenhouseGasEmissionsReduction (дата обращения: 12.10.2025).
27. Инвестиции в компанию Лукойл: преимущества и перспективы // Т‑Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Invest_or/20689b14-8f43-41e9-8664-969c3a339902/ (дата обращения: 12.10.2025).
28. Факторный анализ инвестиций в нефтегазовой отрасли России. URL: https://dspace.spbu.ru/bitstream/11701/29849/1/2019_10_23_d20191632_163.pdf (дата обращения: 12.10.2025).
29. Финансовая отчетность Лукойл за 2024 год: ключевые факты и аналитика // Т‑Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/AK47_R_I_P/28574163-5a0d-4290-b186-b4131566c4c0/ (дата обращения: 12.10.2025).
30. Вызовы и перспективы в нефтегазе: точки роста отрасли в условиях санкций // Ведомости. 2024. 17 сентября. URL: https://www.vedomosti.ru/press_releases/2024/09/17/vyzovy-i-perspektivy-v-neftegaze-tochki-rosta-otrasli-v-usloviyah-sanktsii (дата обращения: 12.10.2025).
31. Стратегические цели // ЛУКОЙЛ. URL: https://lukoil.ru/Company/Strategy/StrategicGoals (дата обращения: 12.10.2025).
32. Программа цифрового развития. URL: https://www.ustu.ru/upload/iblock/d76/d767d02283e3b78972e6b9cfd41793bf.pdf (дата обращения: 12.10.2025).
33. Цифровизация Лукойла: к каким ИТ-решениям прибегает нефтегазовый сектор России // In-Scale. URL: https://in-scale.ru/blog/cifrovizacija-lukojla-k-kakim-it-reshenijam-pribegaet-neftegazovyj-sektor-rossii (дата обращения: 12.10.2025).
34. Принципы и процесс формирования инвестиционной стратегии предприятия // ResearchGate. URL: https://www.researchgate.net/publication/372782500_Principy_i_process_formirovania_investicionnoj_strategii_predpriatia (дата обращения: 12.10.2025).
35. Инвестиционная стратегия предприятия // ЭЛЕКТРОННЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «ВЕКТОР ЭКОНОМИКИ». 2024. URL: http://www.vectoreconomy.ru/images/publications/2024/7/finance/Diakova.pdf (дата обращения: 12.10.2025).
36. ИнВеСтИцИоннАя СтрАтегИя. URL: https://ru.book.ru/book/90600 (дата обращения: 12.10.2025).
37. Инвестиционная стратегия // Elibrary. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=30032906 (дата обращения: 12.10.2025).
38. ЛУКОЙЛ представляет основные тенденции развития глобальных рынков нефти и газа до 2025 года // ROGTEC Magazine. URL: https://rogtecmagazine.com/lukoil-predstavlyaet-osnovnye-tendentsii-razvitiya-globalnykh-rynkov-nefti-i-gaza-do-2025-goda/ (дата обращения: 12.10.2025).