Инвестиции в реальные активы: комплексный анализ сущности, оценки, финансирования и стимулирования в условиях российской экономики (2024-2025)

В условиях динамично меняющейся глобальной экономики, для любого предприятия, стремящегося к устойчивому развитию и конкурентоспособности, инвестиции в реальные активы становятся не просто выбором, а императивом. Эти вложения, направленные на создание или модернизацию материальных и нематериальных элементов производственной базы, являются краеугольным камнем не только корпоративного роста, но и локомотивом национальной экономики. В 2024 году, по данным Росстата, вклад креативного сектора в экономику России достиг 4,1% ВВП, или 7,5 трлн рублей, при этом инвестиции в основной капитал только этого сектора прибавили 40,7%, достигнув 851,1 млрд рублей. Этот впечатляющий рост, вдвое превышающий уровень 2022 года, наглядно демонстрирует жизненно важную роль реальных инвестиций в современном экономическом ландшафте, становясь прямым индикатором способности страны адаптироваться и развиваться в новых реалиях.

Настоящее исследование ставит целью проведение комплексного академического анализа сущности, экономического значения, методов оценки и финансирования инвестиций в реальные активы, а также обзор актуальных мер государственной поддержки и перспектив развития в условиях российской экономики в период 2024-2025 годов. Для достижения этой цели были сформулированы следующие задачи: раскрыть фундаментальные понятия и классификации реальных инвестиций; проанализировать ключевые теоретические подходы к управлению ими; представить и детально изучить методы оценки эффективности инвестиционных проектов; исследовать источники финансирования и проблемы их привлечения; систематизировать риски, связанные с реальными инвестициями, и методы их минимизации; наконец, оценить текущую инвестиционную активность в РФ, рассмотреть государственные меры стимулирования и обозначить перспективы.

Объектом исследования выступают инвестиции в реальные активы, а предметом — процессы их формирования, оценки, финансирования и управления в контексте современного экономического развития России. Методологическая база работы включает системный подход, сравнительный анализ, статистические методы, а также изучение нормативно-правовой базы и теоретических концепций, подтвержденных актуальными данными Росстата, Евразийской экономической комиссии (ЕЭК) и других авторитетных источников. Структура работы охватывает все указанные аспекты, предлагая последовательное и глубокое погружение в проблематику инвестиций в реальные активы.

Глава 1. Теоретические основы и классификация инвестиций в реальные активы

Начало любого глубокого экономического исследования лежит в четком определении базовых понятий и понимании их фундаментальной сущности. Инвестиции в реальные активы – это не просто движение денежных потоков, а сложный процесс, оказывающий прямое влияние на производственный потенциал, конкурентоспособность и долгосрочное благосостояние как отдельного предприятия, так и всей национальной экономики.

1.1. Сущность и экономическая природа инвестиций в реальные активы

В широком экономическом смысле инвестиции можно определить как долгосрочное вложение экономических ресурсов, которое осуществляется с целью создания и получения чистой прибыли в будущем, превышающей первоначальный объем инвестиций. Это сознательный отказ от текущего потребления или использования ресурсов ради потенциально большего вознаграждения в будущем. Какой важный нюанс здесь упускается? Инвестиции — это не только финансовая операция, но и стратегическое решение, формирующее будущий облик предприятия и его место на рынке.

Ключевым объектом нашего исследования являются реальные инвестиции, также известные как капиталовложения. Это вложения капитала, которые направлены на воспроизводство основных фондов, приобретение или создание инновационных нематериальных активов, увеличение запасов товарно-материальных ценностей и другие объекты инвестирования, непосредственно связанные с производственной деятельностью. По сути, реальные инвестиции подразумевают прямое вложение средств в создание, расширение или поддержание функционирования реальных, часто физических, активов компании. Их основная цель — приобретение или создание долгосрочных экономических активов, которые являются элементами основного капитала. Их производственная эксплуатация позволяет инвестору организовать процесс производства и реализации продуктов или услуг для генерации денежных потоков, достаточных для возмещения инвестированных средств и получения дохода.

Важно отметить, что инвестиции в основной капитал представляют собой затраты на создание новых и приобретение импортных основных средств, финансируемые за счет всех возможных источников. В эту категорию входят затраты на приобретение, воспроизводство и создание новых основных средств. Однако не все приобретения относятся к инвестициям в основной капитал. Например, затраты на приобретение нефинансовых активов стоимостью не более 40 тысяч рублей за единицу, если они не отражаются в бухгалтерском учете в составе основных средств, не включаются в эту категорию. Также, если организация приобретает уже числившиеся в основных фондах у других организаций здания, сооружения, машины или оборудование, это не считается инвестицией в основной капитал. Инвестициями в таком случае будут затраты на их дальнейшую модернизацию, реконструкцию и доведение до готовности.

Фундаментальное отличие реальных инвестиций от финансовых заключается в объекте вложений и их прямом экономическом воздействии. Реальные инвестиции — это вложения в активы, которые часто имеют физическую форму (например, недвижимость, оборудование, интеллектуальная собственность, лицензии). Они непосредственно влияют на производственный потенциал, создавая новые мощности или повышая эффективность существующих. В то же время, финансовые инвестиции — это вложения в ценные бумаги (акции, облигации) или другие финансовые инструменты (фьючерсы, опционы), которые не имеют физической формы. Их основная цель — получение прибыли от движения стоимости этих инструментов или дивидендов, купонов, при «нормальном» для данного вида инвестиций риске. Финансовые инвестиции не предполагают обязательного создания новых производственных мощностей или прямого контроля над их использованием. Реальные инвестиции оказывают прямое воздействие на экономику страны в целом: они создают рабочие места, увеличивают налоговую базу, способствуют развитию различных отраслей. Финансовые же инвестиции, хотя и обеспечивают фондирование и оборот ликвидности в банковской и фондовой системах, оказывают более опосредованное воздействие, и лишь частично направляются на увеличение реального капитала, при этом большая их часть может представлять собой непроизводительное вложение капитала. Из этого следует, что стратегически важные для развития страны инвестиции всегда будут иметь реальный характер, поскольку именно они формируют материальную основу экономического роста.

1.2. Классификация инвестиций в реальные активы

Для более глубокого понимания и эффективного управления реальными инвестициями крайне важна их четкая классификация. Многообразие видов инвестиционных проектов требует структурированного подхода.

По объекту инвестирования реальные инвестиции делятся на:

• Материальные активы:
  • Основные фонды: это ключевая категория, включающая строительство новых производственных объектов, приобретение машин, оборудования, транспортных средств, а также проведение капитального ремонта и модернизации существующих мощностей. Сюда же относится приобретение земли.
  • Пополнение оборотных средств: инвестиции в прирост запасов товарно-материальных ценностей, необходимых для поддержания непрерывности производственного цикла.
  • Создание целостных имущественных комплексов и новых предприятий: наиболее капиталоемкие проекты, направленные на формирование совершенно новых производственных единиц.
  • Расширение производства: увеличение мощностей существующего предприятия за счет добавления новых линий, цехов или филиалов.
• Нематериальные активы:
  • Интеллектуальная собственность: приобретение или создание патентов, лицензий, прав пользования, авторских прав.
  • Брендинг и маркетинг: инвестиции в создание и продвижение товарных знаков, ноу-хау.
  • Научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР): вложения в разработку новых технологий, продуктов или улучшение существующих.
• Вложения в человеческий капитал: инвестиции в повышение квалификации персонала, обучение, развитие корпоративной культуры, что напрямую влияет на производительность и инновационный потенциал.
• Приобретение готового бизнеса: покупка действующего предприятия со всеми его активами и пассивами.

По направленности инвестиции классифицируются на:

• Коммерческие инвестиции: основная цель — получение прибыли. Большая часть корпоративных инвестиций относится именно к этой категории.
• Социальные инвестиции: направлены на улучшение условий жизни, развитие образования, здравоохранения, охрану окружающей среды. Хотя они могут не приносить прямой финансовой отдачи, их косвенное влияние на социальное благополучие и производительность труда часто бывает значительным. Примерами могут служить инвестиции предприятия в строительство жилья для сотрудников или очистных сооружений.

По срокам вложения инвестиции подразделяются на:

• Краткосрочные: вложения до 1 года.
• Среднесрочные: вложения от 1 года до 3-5 лет.
• Долгосрочные: вложения свыше 3-5 лет. Реальные инвестиции, как правило, относятся к среднесрочным и долгосрочным, поскольку создание или модернизация производственных мощностей требует значительного времени и капиталовложений.

Наконец, важно определить понятие инвестиционного проекта. Это комплекс мероприятий, обосновывающий вложения капитала в создание нового или расширение действующего производства с целью получения дохода. Инвестиционный проект представляет собой план, направленный на разработку и реализацию конкретных мероприятий для достижения определенных бизнес-целей, предполагающий вложения капитала для развития и улучшения объекта или предприятия. Типы инвестиционных проектов могут быть разнообразными: производственные, научно-технические, коммерческие, финансовые, экономические, социально-экономические.

Понимание этих классификаций позволяет инвесторам и менеджерам более точно определять цели, оценивать риски и выбирать адекватные стратегии для каждого конкретного инвестиционного решения.

1.3. Концептуальные подходы к управлению реальными инвестициями

Эффективное управление реальными инвестициями невозможно без глубокого понимания экономических теорий, которые лежат в их основе. Эти концептуальные подходы формируют фундамент для принятия рациональных инвестиционных решений, позволяя не только оценивать проекты, но и предвидеть их макроэкономические последствия.

Концепция временной стоимости денег

В основе практически всех современных методов оценки инвестиций лежит концепция временной стоимости денег (ВСД). Её суть проста и интуитивно понятна: сегодняшний денежный доход (или расход) обладает большей ценностью, чем та же сумма денег в будущем. Причина кроется в возможности инвестировать деньги сегодня и получить доход, а также в инфляционных процессах и наличии риска. Деньги, полученные сегодня, могут быть немедленно пущены в оборот, принося прибыль, в то время как будущие поступления такой возможности лишены, или она отложена.

ВСД является одним из фундаментальных положений финансовой математики, и её обязательный учет при принятии инвестиционных решений позволяет избежать ошибок, связанных с недооценкой инфляции и упущенных возможностей.

Математически концепция ВСД может быть проиллюстрирована формулой будущей стоимости (FV), которая рассчитывается следующим образом:

FV = PV × (1 + r)n

где:

• FV — будущая стоимость денег;
• PV — текущая (приведенная) стоимость денег;
• r — процентная ставка (или норма доходности, ставка дисконтирования);
• n — количество периодов (например, лет).

Пример: Если у предприятия есть 1 000 000 рублей сегодня (PV) и оно может инвестировать их под 10% годовых (r) на 3 года (n), то будущая стоимость этих денег составит:

FV = 1 000 000 × (1 + 0,10)3 = 1 000 000 × 1,331 = 1 331 000 рублей.

Это означает, что 1 000 000 рублей сегодня равноценны 1 331 000 рублям через 3 года при данной ставке доходности. Таким образом, если инвестиционный проект обещает вернуть 1 200 000 рублей через 3 года, то с учетом ВСД он оказывается непривлекательным, поскольку та же сумма сегодня могла бы принести больше.

Теория мультипликатора и акселератора инвестиций

Кейнсианская теория, представленная концепциями мультипликатора и акселератора инвестиций, объясняет взаимосвязь между инвестициями, национальным доходом и спросом на капитал.

Теория мультипликатора инвестиций утверждает, что некоторое первоначальное увеличение инвестиций приводит к значительно большему, мультипликативному приросту валового регионального продукта (ВРП) или национального дохода. Этот эффект возникает из-за того, что инвестиционные расходы становятся доходами для одних экономических агентов, которые, в свою очередь, часть этих доходов тратят на потребление, а часть сберегают. Потребительские расходы одних становятся доходами для других, и так далее по цепочке.

Мультипликатор инвестиций (M) — это отношение изменения равновесного выпуска реального ВВП, вызванного изменением инвестиционных расходов, к величине изменения последних. Он всегда принимает значение больше 1. Чем выше предельная склонность к потреблению (MPC – marginal propensity to consume) и чем ниже предельная склонность к сбережению (MPS – marginal propensity to save), тем больше значение мультипликатора.

Формула мультипликатора инвестиций:

M = 1 / (1 - MPC)

Или, поскольку MPC + MPS = 1, то:

M = 1 / MPS

Пример: Если предельная склонность к потреблению (MPC) составляет 0,8 (то есть из каждого дополнительного рубля дохода 80 копеек тратится на потребление, а 20 копеек сберегается), то мультипликатор инвестиций будет равен:

M = 1 / (1 - 0,8) = 1 / 0,2 = 5.

Это означает, что первоначальное увеличение инвестиций на 1 рубль приведет к увеличению ВРП на 5 рублей.

Принцип акселерации, в свою очередь, является обратным дополнением к мультипликатору. Он гласит, что изменение спроса на готовую продукцию вызывает более резкие (ускоряющиеся) изменения в величине капитала, необходимого для производства этой продукции. Иными словами, рост спроса на потребительские товары провоцирует опережающий рост капиталовложений в производство средств производства. Если потребительский спрос начинает расти, предприятия вынуждены расширять свои производственные мощности, что требует значительных инвестиций в новое оборудование, здания и инфраструктуру.

Для проявления принципа акселерации необходим ряд условий: отсутствие значительных товарных запасов, отсутствие излишней производственной мощности, а также отсутствие роста производительности труда и технического прогресса, которые могли бы удовлетворить растущий спрос без увеличения капиталовложений.

Взаимосвязь мультипликатора и акселератора создает инвестиционный цикл: рост инвестиций (мультипликатор) стимулирует рост ВРП, который, в свою очередь, увеличивает потребительский спрос, что приводит к необходимости новых инвестиций (акселератор), замыкая цикл и потенциально способствуя экономическому росту.

Применение теоретических подходов в российской практике

В российской экономике концепции временной стоимости денег, мультипликатора и акселератора инвестиций имеют свои особенности применения.

Концепция временной стоимости денег является базовой при расчетах эффективности любых инвестиционных проектов, будь то строительство нового завода, модернизация оборудования или разработка нового программного обеспечения. Высокая инфляция и волатильность процентных ставок, характерные для российской экономики в определенные периоды, делают ставку дисконтирования (r) критически важным параметром. Предприятия вынуждены использовать более высокие ставки дисконтирования, чтобы учесть повышенные риски и обесценение денег. Например, при оценке проекта по расширению производственных мощностей крупного металлургического комбината, финансовые аналитики обязательно дисконтируют будущие денежные потоки, используя ставку, отражающую как безрисковую доходность, так и специфические риски отрасли и страны.

Теория мультипликатора и акселератора находит свое отражение в макроэкономическом планировании и прогнозировании. Государственные инвестиции в крупные инфраструктурные проекты (например, строительство дорог, мостов, газопроводов) призваны создавать мультипликативный эффект, стимулируя смежные ��трасли — производство строительных материалов, транспорт, услуги. Правительство РФ, реализуя национальные проекты, рассчитывает на то, что государственные вложения вызовут цепную реакцию роста спроса и предложения в частном секторе. Принцип акселерации проявляется, когда, например, рост доходов населения и потребительского спроса стимулирует ритейл к расширению сетей, что в свою очередь, ведет к увеличению заказов на строительство торговых центров и производство торгового оборудования.

Однако, в российской практике существуют факторы, которые могут ослаблять действие этих эффектов:

• Высокая зависимость от сырьевых цен: Колебания цен на нефть и газ могут сильно влиять на инвестиционную активность, затмевая внутренние мультипликативные процессы.
• Недостаточная развитость некоторых рынков: Слабость среднего и малого бизнеса в некоторых регионах или отраслях может ограничивать цепочки перераспределения доходов, снижая мультипликативный эффект.
• Административные барьеры и нестабильность: Непредсказуемость регуляторной среды может заставлять бизнес откладывать инвестиции, даже при растущем спросе, что ослабляет эффект акселератора.

Несмотря на эти вызовы, понимание и использование этих концепций остается краеугольным камнем для стратегического планирования как на уровне государства, так и на уровне отдельных предприятий, стремящихся к устойчивому развитию и эффективному распределению капитала.

Глава 2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов в реальные активы

Принятие решения об инвестировании в реальные активы — это всегда серьезный шаг, сопряженный со значительными затратами и долгосрочными последствиями. Чтобы минимизировать риски и обеспечить максимальную отдачу от вложенного капитала, крайне важно провести всестороннюю и объективную оценку потенциальной эффективности проекта. Для этого используются различные аналитические инструменты, которые можно разделить на две большие группы.

2.1. Обзор статических и динамических методов оценки

В арсенале финансового аналитика для оценки инвестиционных проектов существуют две основные категории методов: статические (или простые) и динамические (или дисконтные). Их ключевое различие заключается в подходе к учету временной стоимости денег.

Статические методы характеризуются относительной простотой расчета и интуитивной понятностью. Они не учитывают фактор времени, то есть предполагают, что деньги сегодня и деньги завтра имеют одинаковую покупательную способность. Эти методы удобны для экспресс-оценки или для проектов с коротким сроком реализации, где инфляционные процессы и стоимость капитала не играют критической роли. Однако их упрощенный подход является и их главным недостатком, поскольку они игнорируют реальное изменение ценности денег во времени и неравномерность распределения денежных потоков на протяжении жизненного цикла проекта. Динамические методы же позволяют избежать этих искажений.

Динамические методы, напротив, основаны на концепции временной стоимости денег и активно используют дисконтирование. Это означает, что будущие денежные потоки приводятся к текущей стоимости с учетом определенной ставки дисконтирования, отражающей стоимость капитала и риски проекта. Динамические методы являются более точными и предпочтительными для оценки долгосрочных инвестиционных проектов, поскольку они позволяют корректно сопоставлять затраты и доходы, возникающие в разные периоды времени. Их сложность выше, чем у статических методов, но и результаты оценки более надежны и репрезентативны.

2.2. Статические методы оценки эффективности

Одним из наиболее распространенных статических методов является срок окупаемости (Payback Period, PP).

Срок окупаемости (PP) показывает период времени, который необходим для полного возмещения первоначальных инвестиционных затрат за счет чистых денежных потоков, генерируемых проектом. Он отвечает на вопрос: «Через сколько лет проект окупит себя?»

Формула расчета срока окупаемости:

• Для проектов с постоянными годовыми денежными потоками:
  Период окупаемости = Изначальные затраты / Годовая чистая прибыль (или годовой чистый денежный поток)
• Для проектов с неравномерными денежными потоками:

  В этом случае срок окупаемости определяется путем последовательного вычитания годовых денежных потоков из первоначальных инвестиций до тех пор, пока накопленный денежный поток не станет равен или превысит начальные инвестиции.

Пример: Предприятие инвестирует 5 000 000 рублей в покупку нового оборудования. Ожидаемая годовая чистая прибыль от его эксплуатации составляет 1 500 000 рублей.

Период окупаемости = 5 000 000 / 1 500 000 ≈ 3,33 года.

Преимущества метода срока окупаемости:

• Простота и интуитивная понятность: Расчет легко выполнить, а его результат понятен даже лицам без глубоких финансовых знаний.
• Ориентация на ликвидность: Метод акцентирует внимание на скорости возврата инвестиций, что важно для компаний с ограниченными финансовыми ресурсами или высоким уровнем риска.
• Эффективен для проектов с высоким риском: В условиях высокой неопределенности инвесторы часто предпочитают проекты, которые обещают быстрый возврат вложений.

Недостатки метода срока окупаемости:

• Не учитывает временную стоимость денег: Это главный недостаток, поскольку он игнорирует инфляцию и стоимость капитала.
• Не учитывает денежные потоки после периода окупаемости: Проекты с более долгим сроком окупаемости, но с высокими доходами в последующие годы могут быть отвергнуты, хотя они могут быть более прибыльными в долгосрочной перспективе.
• Игнорирует прибыльность проекта: Метод лишь показывает, когда инвестиции вернутся, но не говорит ничего о совокупной прибыли, которую принесет проект.

Несмотря на свои недостатки, срок окупаемости остается популярным инструментом для первичной оценки проектов и часто используется в комбинации с более сложными динамическими методами.

2.3. Динамические методы оценки эффективности

Динамические методы оценки эффективности инвестиционных проектов являются более совершенными, поскольку они учитывают концепцию временной стоимости денег, обеспечивая более точный и всесторонний анализ.

Чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV)

Чистый дисконтированный доход (NPV) — это один из наиболее фундаментальных и широко используемых динамических методов. Он представляет собой разницу между суммой дисконтированных (приведенных к текущему моменту времени) будущих денежных поступлений от проекта и суммой дисконтированных инвестиционных затрат. По сути, NPV показывает, насколько возрастет стоимость вложенного капитала инвестора в случае принятия проекта. Из этого следует, что этот метод напрямую отражает увеличение благосостояния собственников компании.

Формула расчета NPV:

NPV = Σt=1n (CFt / (1 + r)t) - IC

где:

• CF_t — чистый денежный поток за период t (разница между притоками и оттоками средств);
• r — ставка дисконтирования (отражает стоимость капитала или требуемую норму доходности);
• t — номер периода (от 1 до n);
• n — общее количество периодов жизни проекта;
• IC — первоначальные инвестиции (часто представляются как CF₀ со знаком минус).

Критерии принятия решения:

• NPV > 0: Проект следует принять. Это означает, что дисконтированные доходы превышают дисконтированные затраты, и проект принесет дополнительную стоимость для инвестора.
• NPV < 0: Проект не следует принимать. Дисконтированные затраты превышают доходы, и проект приведет к потере стоимости.
• NPV = 0: Проект не принесет ни прибыли, ни убытка с учетом стоимости капитала. В этом случае решение о принятии проекта может зависеть от нефинансовых факторов.

Интерпретация результатов: Высокое положительное значение NPV указывает на высокую экономическую привлекательность проекта. Для сравнения нескольких взаимоисключающих проектов предпочтение отдается тому, у кого NPV выше.

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR)

Внутренняя норма доходности (IRR) — это ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) проекта равен нулю. Иными словами, это та ставка доходности, при которой суммарная приведенная стоимость будущих денежных потоков проекта равна величине первоначальных инвестиций.

Метод расчета IRR:
IRR определяется путем решения уравнения:

Σt=1n (CFt / (1 + IRR)t) - IC = 0

IRR не может быть найдена аналитически для большинства проектов с неравномерными денежными потоками и обычно рассчитывается с помощью итерационных методов (методом подбора) или с использованием специализированного программного обеспечения.

Критерии принятия решения:
Если IRR > ставки дисконтирования (стоимости капитала предприятия), то проект может считаться привлекательным и его следует принять. Это означает, что проект генерирует доходность выше той, которую инвестор требует или может получить от альтернативных вложений с аналогичным риском.

Преимущества IRR:

• Универсальность: IRR является удобным инструментом для оценки и сравнения доходности различных проектов, выражая ее в процентах.
• Независимость от ставки дисконтирования: Показатель IRR рассчитывается без предварительного задания ставки дисконтирования, что может быть преимуществом при ее неопределенности.

Недостатки IRR:

• Проблема множественности IRR: При нестандартных денежных потоках (когда чистые денежные потоки меняют знак несколько раз в течение жизни проекта) может существовать несколько значений IRR, что затрудняет принятие однозначного решения.
• Предположение о реинвестировании: Метод неявно предполагает, что все промежуточные денежные потоки реинвестируются по ставке, равной IRR, что часто нереалистично.

Индекс прибыльности (Profitability Index, PI)

Индекс прибыльности (PI), или индекс доходности, представляет собой отношение дисконтированной стоимости будущих денежных поступлений от проекта к дисконтированной стоимости инвестиционных затрат (или к начальной инвестиции). Этот показатель отражает относительную прибыльность проекта, то есть сколько единиц дисконтированных доходов приходится на единицу дисконтированных затрат.

Формулы расчета PI:

PI = PV / I

или

PI = 1 + (NPV / I)

где:

• PV — приведенная стоимость будущих денежных потоков от проекта (Σ_t=1ⁿ (CF_t / (1 + r)^t));
• I — первоначальные инвестиции в проект (IC).

Критерии принятия решения:

• PI > 1: Проект экономически привлекателен. Это означает, что приведенная стоимость доходов превышает приведенную стоимость затрат.
• PI < 1: Проект не привлекателен.
• PI = 1: Проект безразличен с точки зрения доходности.

Особенности использования:
Индекс прибыльности особенно полезен при выборе проектов в условиях ограниченного бюджета, когда необходимо ранжировать несколько проектов, имеющих положительный NPV, но требующих разных объемов инвестиций. Чем выше значение PI, тем выгоднее проект на каждую единицу вложенного капитала.

Недостаток: PI не учитывает абсолютный размер NPV. Проект с высоким PI, но малым NPV может быть менее предпочтителен, чем проект с меньшим PI, но значительно большим NPV, если цель — максимизация абсолютной прибыли.

Модифицированная внутренняя норма доходности (Modified Internal Rate of Return, MIRR)

Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR) была разработана как альтернатива IRR для решения проблем, связанных с множественностью значений IRR и нереалистичным предположением о реинвестировании. MIRR предполагает, что все положительные промежуточные денежные потоки реинвестируются по стоимости капитала (или другой реалистичной ставке реинвестирования), а все отрицательные потоки дисконтируются по стоимости капитала. Затем рассчитывается такая ставка, при которой приведенная стоимость начальных инвестиций равна приведенной стоимости терминальной стоимости всех реинвестированных денежных потоков. Какой важный нюанс здесь упускается? MIRR, в отличие от обычной IRR, даёт более точное и реалистичное представление о доходности проекта, так как учитывает стоимость реинвестирования средств, что особенно актуально для проектов с длинным горизонтом планирования.

Критерии принятия решения:
Как и в случае с IRR, проект считается привлекательным, если MIRR > ставки дисконтирования (стоимости капитала). MIRR является более надежным показателем, поскольку избегает проблем, присущих классической IRR, предоставляя более реалистичную оценку доходности проекта.

2.4. Сравнительный анализ методов оценки и выбор оптимального подхода

Выбор оптимального метода оценки инвестиционного проекта – это не просто следование одной формуле, а скорее искусство балансирования между точностью, простотой и соответствием специфике проекта и целям инвестора. Обобщим сильные и слабые стороны рассмотренных методов:

Метод	Преимущества	Недостатки
Срок окупаемости (PP)	Простота расчета и интуитивная понятность Удобен для быстрой оценки Акцент на ликвидность и возврат инвестиций	Не учитывает временную стоимость денег Игнорирует денежные потоки после срока окупаемости Не дает полной картины прибыльности проекта
Чистый дисконтированный доход (NPV)	Учитывает временную стоимость денег Показывает абсолютный прирост стоимости для инвестора Применим для сравнения взаимоисключающих проектов Ясный критерий принятия/отклонения	Требует точного определения ставки дисконтирования Не всегда интуитивно понятен в сравнении с процентными показателями Может быть сложным для проектов со сложной структурой денежных потоков
Внутренняя норма доходности (IRR)	Учитывает временную стоимость денег Удобен для сравнения проектов, выражается в процентах Не требует заранее определенной ставки дисконтирования	Проблема множественности IRR при нестандартных денежных потоках Нереалистичное предположение о реинвестировании по ставке IRR Может давать неоднозначные результаты при сравнении проектов разных масштабов
Индекс прибыльности (PI)	Учитывает временную стоимость денег Удобен для ранжирования проектов при ограниченном бюджете Показывает относительную прибыльность на единицу вложенных средств	Не учитывает абсолютный размер NPV Требует точного определения ставки дисконтирования
Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR)	Устраняет проблемы множественности IRR Более реалистичное предположение о ставке реинвестирования Учитывает временную стоимость денег	Более сложный расчет, чем у обычной IRR Также требует определения ставки реинвестирования/дисконтирования

Выбор оптимального подхода к оценке эффективности инвестиционных проектов должен быть комплексным и учитывать следующие факторы:

1. Цели инвестора: Если основная цель – быстрая ликвидность, PP может быть важным, но не единственным критерием. Если цель – максимизация богатства акционеров, NPV является предпочтительным.
2. Тип проекта: Для долгосрочных и капиталоемких проектов динамические методы (NPV, IRR, PI, MIRR) являются обязательными. Для краткосрочных проектов статические методы могут быть достаточны для первичной оценки.
3. Доступность информации: Точный расчет динамических методов требует прогнозирования денежных потоков и ставки дисконтирования, что может быть сложной задачей.
4. Комплексность проекта: При наличии нестандартных денежных потоков MIRR будет более надежным, чем IRR.

Рекомендации по комбинированному использованию:
Для полной и объективной оценки целесообразно использовать разумное сочетание различных методов. Например, начать с PP для быстрой оценки ликвидности и отсева явно неперспективных проектов. Затем, для более глубокого анализа, применить NPV для оценки абсолютного прироста стоимости и PI для ранжирования проектов по эффективности использования капитала. IRR или MIRR могут использоваться для понимания внутренней доходности проекта и сравнения её с требуемой ставкой.

Такой многомерный подход позволяет учесть как краткосрочные, так и долгосрочные аспекты, как абсолютную, так и относительную прибыльность, а также специфические риски и особенности каждого инвестиционного проекта, что в конечном итоге приводит к более обоснованным и эффективным инвестиционным решениям.

Глава 3. Финансирование инвестиций в реальные активы и управление рисками

Реализация любого инвестиционного проекта требует з��ачительных финансовых ресурсов. Выбор источников финансирования, а также способность эффективно управлять связанными с ними рисками, являются критически важными факторами успеха. В этой главе мы углубимся в многообразие финансовых каналов и стратегий риск-менеджмента.

3.1. Источники финансирования реальных инвестиций

Источники финансирования инвестиционной деятельности можно классифицировать по нескольким признакам, но наиболее распространенным является деление на собственные, заемные и привлеченные средства.

1. Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвестора:
   Это наиболее предпочтительный источник, поскольку он не влечет за собой обязательств перед внешними сторонами. К ним относятся:
   • Нераспределенная прибыль: Часть чистой прибыли, остающаяся после уплаты налогов и выплаты дивидендов. Это ключевой источник самофинансирования для большинства корпораций в развитых странах.
   • Амортизационные отчисления: Суммы, ежегодно выделяемые для возмещения износа основных фондов. Амортизация не является реальными деньгами, но представляет собой внутренний источник, который может быть использован для реинвестирования в новое оборудование или модернизацию.
   • Денежные накопления и сбережения: Средства, формируемые гражданами и юридическими лицами.
   • Средства, выплачиваемые органами страхования: Компенсации за страховые случаи, которые могут быть направлены на восстановление или модернизацию активов.

   Согласно данным Росстата за январь-сентябрь 2024 года (без субъектов малого предпринимательства), собственные средства составляли 65,1% от общего объема инвестиций в основной капитал в России, что подчеркивает значимость самофинансирования. Однако, для крупных проектов собственных средств часто бывает недостаточно.

2. Заемные финансовые средства инвесторов:
   Представляют собой денежные ресурсы, полученные в ссуду на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процента. Это внешний источник финансирования.
   • Банковские кредиты: Наиболее распространенный вид заемного финансирования. Преимуществом является возможность привлечения высоких объемов средств, но недостатком — обязательный возврат всей суммы долга с процентами, что увеличивает финансовый риск компании.
   • Облигационные займы: Выпуск долговых ценных бумаг, которые размещаются на рынке среди широкого круга инвесторов. Позволяет привлекать крупные суммы на более длительные сроки, чем банковские кредиты, и часто с более гибкими условиями.
   • Другие долговые обязательства: Включают коммерческие кредиты, векселя и прочие формы задолженности.

   По данным Росстата за январь-сентябрь 2024 года, привлеченные средства составляли 34,9% от общего объема инвестиций в основной капитал. Из них кредиты банков — 9,6%, а заемные средства других организаций — 1,4%.

3. Привлеченные финансовые средства инвестора:
   Эти средства не являются долгом и не подлежат возврату, но влекут за собой изменение структуры собственности или предоставление доли в проекте.
   • Средства, получаемые от продажи акций: Привлечение акционерного капитала через выпуск акций. Это позволяет перенести выплаты средств (в виде дивидендов) на период, когда проекты начнут генерировать доход, что снижает немедленную финансовую нагрузку на предприятие.
   • Паевые и иные взносы: Взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц в уставный капитал или паевые фонды.
   • Венчурное финансирование: Привлечение средств в уставный капитал предприятия от инвесторов (венчурных фондов), которые предполагают продать свою долю после значительного роста стоимости компании.
   • Целевое государственное финансирование: Предоставление средств на безвозмездной или долевой основе.
4. Государственное финансирование:
   • Инвестиционные ассигнования из государственных и местных бюджетов: Прямое финансирование проектов, имеющих стратегическое значение для государства или региона.
   • Внебюджетные фонды: Средства из государственных внебюджетных фондов также могут быть источником финансирования. По данным Росстата за январь-сентябрь 2024 года, средства государственных внебюджетных фондов составляли лишь 0,1% от общего объема инвестиций в основной капитал. Бюджетные средства (федеральный, региональный и местный бюджеты) составляли более существенные 22,2% от общего объема инвестиций.
5. Иностранные инвестиции:
   Вложения капитала иностранными компаниями, государствами или международными организациями. Могут быть как прямыми (с целью получения контроля над предприятием), так и портфельными (покупка акций, облигаций).
6. Лизинг:
   Особая форма финансирования, при которой предприятие получает возможность пользоваться активами (оборудованием, транспортом) без их немедленной покупки, выплачивая лизинговые платежи. По окончании срока лизинга активы могут быть выкуплены. Лизинг может быть единственным методом финансирования для компаний без кредитной истории или достаточных активов для залога, так как лизингодатель сохраняет право собственности на предмет лизинга.

3.2. Проблемы привлечения и использования источников финансирования

Привлечение и эффективное использование финансовых ресурсов для реальных инвестиций сопряжено с рядом существенных проблем, особенно актуальных для российской экономики.

1. Недостаточность собственных средств:
Для большинства крупных и капиталоемких инвестиционных проектов собственных средств предприятия, даже при наличии нераспределенной прибыли и значительных амортизационных отчислений, зачастую оказывается недостаточно. Это вынуждает компании обращаться к внешним источникам, что сразу же порождает новые сложности. Особенно остро эта проблема стоит перед молодыми и быстрорастущими компаниями, не успевшими накопить достаточный капитал, а также перед предприятиями, работающими в низкомаржинальных отраслях.

2. Высокая стоимость и риски заемных средств:
Привлечение банковских кредитов или облигационных займов увеличивает финансовый риск предприятия. Заемные средства связаны с безусловным обязательством возврата долга и уплатой процентов, независимо от успеха или неудачи инвестиционного проекта. В условиях нестабильности процентных ставок и возможного ужесточения денежно-кредитной политики (например, при высокой ключевой ставке Центрального банка) стоимость заемного капитала может стать неподъемной.

• Ограниченный доступ к долгосрочному финансированию: Российские банки часто неохотно предоставляют долгосрочные кредиты на инвестиционные проекты из-за высоких рисков и недостаточной ликвидности.
• Требования к залогу: Для получения кредитов предприятиям требуется предоставить существенное обеспечение, что может быть проблемой для компаний с ограниченным объемом свободных активов.
• Валютные риски: Привлечение займов в иностранной валюте влечет за собой риски, связанные с колебаниями валютных курсов.

3. Сложности с привлечением акционерного капитала:
Выход на публичные рынки капитала (IPO) или привлечение частных инвестиций (private equity) требует прозрачности, высокого уровня корпоративного управления и значительных затрат на подготовку. В России рынок акционерного капитала для средних и небольших компаний развит недостаточно, что ограничивает этот источник финансирования.

4. Зависимость от государственного финансирования и его ограниченность:
Хотя государственное финансирование (из бюджетов и ФНБ) играет важную роль в поддержке стратегически важных проектов, оно всегда ограничено. Доступ к этим средствам часто сопряжен с бюрократическими процедурами, строгими требованиями и долгой процедурой одобрения. Кроме того, государственные программы могут быть подвержены изменениям в зависимости от макроэкономической ситуации и политических приоритетов.

5. Отсутствие развитой инфраструктуры для венчурного финансирования:
Несмотря на рост креативного сектора, инфраструктура венчурного финансирования для стартапов и инновационных проектов в России все еще находится на стадии развития, что затрудняет привлечение «умных» денег для высокорисковых, но потенциально высокодоходных инвестиций.

6. Проблемы с лизингом:
Хотя лизинг является гибким инструментом, условия его предоставления (процентные ставки, требования к лизингополучателю) могут быть достаточно жесткими, особенно для малого и среднего бизнеса.

Таким образом, предприятиям приходится балансировать между различными источниками, тщательно оценивая их стоимость, доступность и связанные с ними риски, что подчеркивает необходимость комплексной финансовой стратегии.

3.3. Риски, связанные с реальными инвестициями, и их классификация

Инвестирование, по своей сути, всегда сопряжено с неопределенностью и риском, степень которого может значительно варьироваться в зависимости от специфики проекта, отрасли и экономической ситуации. Проектные риски представляют собой комплекс возможных негативных событий, которые могут повлиять на достижение целей инвестиционного проекта, рассчитанного на долгосрочные вложения средств в реальные активы.

Для эффективного управления важно классифицировать риски.

По видам проявления:

• Форс-мажорные риски: Непредвиденные обстоятельства, находящиеся вне контроля участников проекта (стихийные бедствия, эпидемии, крупные аварии, изменение климата).
• Военно-политические риски: Связаны с нестабильностью политической ситуации, вооруженными конфликтами, изменениями в геополитике, которые могут повлиять на инвестиционный климат и безопасность активов.
• Технико-технологические риски: Возникают из-за неправильного выбора технологий, сбоев оборудования, устаревания технологий, трудностей с внедрением инноваций или недостаточной квалификации персонала.
• Финансовые риски: Связаны с колебаниями курсов валют (валютный риск), процентных ставок (процентный риск), инфляции, неплатежеспособностью контрагентов (кредитный риск), недостатком собственного капитала или невозможностью привлечь заемные средства.
• Экономические риски: Вызваны изменениями в макроэкономической ситуации (рецессия, кризис), изменением спроса и предложения на рынке, ростом конкуренции, изменениями в налоговом или таможенном законодательстве.
• Риски участников проектов: Связаны с надежностью партнеров, поставщиков, подрядчиков, невыполнением ими своих обязательств, конфликтами интересов.
• Маркетинговые риски: Обусловлены ошибками в оценке рынка, недостаточным спросом на продукцию/услуги, неэффективной маркетинговой стратегией, изменением потребительских предпочтений.
• Юридические риски: Связаны с несовершенством законодательства, изменением правовых норм, несоблюдением договорных обязательств, некорректным оформлением прав собственности.
• Экологические риски: Потенциальный ущерб окружающей среде от реализации проекта, а также ужесточение экологических стандартов и штрафы.
• Производственно-строительные риски: Возникают на этапе строительства или эксплуатации объекта: задержки в сроках, превышение сметы, некачественное выполнение работ, сбои в производстве.

По этапам проектной деятельности:

• Риски прединвестиционной фазы: Связаны с неточностью исследования рынка, ошибочным выбором места реализации, неверной оценкой затрат и доходов, ошибками в разработке бизнес-плана.
• Риски инвестиционной (строительной) фазы: Включают риски, связанные со строительством (задержки, перерасход средств, качество работ), приобретением и монтажом оборудования, получением разрешений.
• Риски фазы пусконаладочных работ: Возникают при запуске производства, тестировании оборудования, отладке технологических процессов.
• Риски операционной (производственной) фазы: Связаны с эффективностью производства, реализацией продукции, управлением затратами, кадровыми вопросами, изменениями на рынке.

Четкое понимание и систематизация этих рисков — первый шаг к разработке эффективной стратегии риск-менеджмента.

3.4. Методы управления и минимизации инвестиционных рисков

Управление риском (риск-менеджмент) в рамках инвестиционного проекта представляет собой систематический процесс, направленный на идентификацию, оценку, контроль и минимизацию воздействия неблагоприятных событий. Этот процесс включает несколько ключевых этапов:

1. Выявление и классификация рисков (идентификация рисков):
На этом этапе проводится всесторонний анализ проекта и его окружения для выявления всех потенциальных источников риска. Используются различные методы, такие как мозговой штурм, анализ контрольных списков, SWOT-анализ, анализ исторических данных и экспертные оценки. Результатом является создание реестра рисков с их первичной классификацией.

2. Выбор методов количественной оценки инвестиционного риска (квантификация рисков):
После идентификации риски необходимо оценить с точки зрения их вероятности и потенциального ущерба. К распространенным методам количественной оценки инвестиционного риска относятся:

• Анализ чувствительности: Оценка влияния изменения одного ключевого параметра (например, цены продукции, объема продаж, ставки дисконтирования) на показатели эффективности проекта (NPV, IRR), при этом остальные параметры остаются неизменными. Позволяет выявить наиболее критичные переменные.
• Метод сценариев: Разработка нескольких вероятных сценариев развития проекта (оптимистический, наиболее вероятный, пессимистический) с расчетом показателей эффективности для каждого из них. Позволяет оценить диапазон возможных результатов и их вероятность.
• Имитационное моделирование (метод Монте-Карло): Компьютерное моделирование, при котором случайным образом генерируются значения для рисковых параметров (на основе их вероятностных распределений), и многократно (тысячи раз) рассчитываются показатели эффективности проекта. Результатом является вероятностное распределение NPV или IRR, позволяющее оценить вероятность получения убытков или определенной доходности.
• Метод корректировки нормы дисконта: Включение премии за риск в ставку дисконтирования. Чем выше риск проекта, тем выше ставка дисконтирования, что снижает приведенную стоимость будущих доходов.
• Метод достоверных эквивалентов: Корректировка ожидаемых денежных потоков путем умножения их на «коэффициенты достоверности» (меньше 1), отражающие степень уверенности в их получении.

3. Корректная интерпретация результатов оценки риска с точки зрения экономической эффективности:
Полученные количественные оценки рисков должны быть правильно проанализированы и представлены в форме, понятной для принятия управленческих решений. Это включает не только расчеты, но и качественную оценку их влияния на стратегические цели.

4. Систематический мониторинг, экспертная оценка и контроль риска:
Риск-менеджмент — это непрерывный процесс. Необходимо постоянно отслеживать изменения в рисках, проводить повторные оценки, получать экспертные мнения и контролировать эффективность применяемых мер.

Методы минимизации (снижения) рисков:

После оценки рисков разрабатываются стратегии по их снижению или управлению:

• Смягчение риска (Mitigation): Цель — уменьшить вероятность возникновения негативной ситуации и/или величину возможных потерь. Примеры:
  • Внедрение систем контроля качества для снижения производственных рисков.
  • Использование более надежного оборудования для снижения технико-технологических рисков.
  • Диверсификация поставщиков для снижения рисков поставок.
  • Тщательная проверка жизнеспособности потока доходов, определение всех необходимых ресурсов, подготовка графика потока доходов, связанного с погашением инвестиций.
• Принятие риска (Acceptance): Подтверждение возможности негативной ситуации и сознательное решение принять её последствия, компенсируя ущерб за счет собственных средств. Это применяется для рисков с низкой вероятностью и/или незначительным ущербом.
• Передача риска (Transfer): Передача части или всего риска третьим сторонам. Примеры:
  • Страхование: Покупка страхового полиса для покрытия потенциальных потерь от определенных видов рисков (пожар, стихийные бедствия, ответственность).
  • Хеджирование: Использование финансовых инструментов (фьючерсы, опционы, форварды) для защиты от валютных, процентных или ценовых рисков.
  • Передача производственных функций на аутсорсинг.
• Уклонение от риска (Avoidance): Избегание деятельности, связанной с определенным риском. Например, отказ от проекта, если риски признаны неприемлемыми.
• Диверсификация портфеля: Распределение инвестиций между различными активами, отраслями или географическими регионами с целью снижения общего уровня риска и повышения доходности. Принцип «не класть все яйца в одну корзину».
• Экспертные оценки: Привлечение независимых экспертов для анализа рисков и выработки рекомендаций.

Эффективная система управления рисками позволяет не только защитить инвестиции, но и принимать более обоснованные решения, повышая вероятность успешной реализации проекта.

Глава 4. Инвестиционная активность в реальном секторе РФ: тенденции, перспективы и меры стимулирования (2024-2025)

Инвестиционная активность в реальном секторе российской экономики является ключевым индикатором её здоровья и потенциала роста. В текущих условиях, характеризующихся глобальной турбулентностью и внутренней трансформацией, государство играет всё более активную роль в стимулировании и регулировании инвестиционных процессов. Какие именно меры предпринимаются, и насколько они эффективны? Рассмотрим это подробнее.

4.1. Обзор нормативно-правовой базы, регулирующей инвестиционную деятельность в РФ

Правовая основа инвестиционной деятельности в Российской Федерации формируется комплексом законов и подзаконных актов. Центральное место занимает Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Этот закон определяет правовые и экономические основы инвестиционной деятельности, устанавливает гарантии равной защиты прав инвесторов независимо от формы собственности, а также регулирует отношения между субъектами инвестиционной деятельности.

Помимо федерального закона, инвестиционная активность регулируется многочисленными постановлениями Правительства РФ, которые детализируют механизмы поддержки и контроля:

• Постановления, регулирующие проверку инвестиционных проектов на эффективность использования бюджетных средств, обеспечивают целевое и рациональное расходование государственных ресурсов.
• Правила рассмотрения предложений о государственно-частном партнерстве (ГЧП) создают условия для привлечения частного капитала в проекты, реализуемые в интересах государства и общества.
• Перечни современных технологий для специальных инвестиционных контрактов (СПИК) стимулируют внедрение передовых технологий в промышленность.

Особое внимание следует уделить международным соглашениям, влияющим на инвестиционный климат. Примером может служить Соглашение между Правительством РФ и Правительством КНР о поощрении и взаимной защите инвестиций, которое было подписано 8 мая 2025 года и ратифицировано Государственной Думой 21 октября 2025 года. Этот документ имеет стратегическое значение, поскольку предусматривает справедливый и равноправный режим для инвесторов обеих стран, не допускает дискриминационных мер и создает благоприятные условия для инвестиционного сотрудничества. В соглашении также прописаны механизмы разрешения споров и компенсации ущерба от экспроприации, что повышает предсказуемость и защищенность инвестиций.

4.2. Государственные меры по активизации инвестиционной деятельности

Российское правительство активно разрабатывает и внедряет комплексные меры, направленные на стимулирование инвестиций в реальный сектор, охватывающие бюджетно-налоговую, финансовую, институциональную и монетарную сферы.

Бюджетно-налоговая политика

В области налогообложения предпринимаются значительные шаги для создания более привлекательного инвестиционного климата:

• Соглашения о защите и поощрении капиталовложений (СЗПК): Это относительно новый механизм, предоставляющий инвесторам гарантии неизменности условий ведения бизнеса («стабилизационная оговорка») на длительный срок (до 20 лет), что критически важно для долгосрочных проектов. СЗПК также дают возможность возмещения затрат на создание обеспечивающей и сопутствующей инфраструктуры. Кроме того, они предусматривают налоговые льготы, например, применение коэффициента К_рента = 1 по налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ) на срок до 20 лет, а также возмещение процентов по кредитам.
• Стимулирование применения инвестиционного налогового вычета (ИНВ):
  • Федеральный инвестиционный налоговый вычет: С 1 января 2025 года предусмотрен федеральный ИНВ в размере 3% от суммы инвестиций в развитие производства. Этот вычет позволяет уменьшить платеж по налогу на прибыль, уплачиваемый в федеральный бюджет. На эти цели в федеральном бюджете на 2025 год предусмотрено 150 млрд рублей.
  • Региональный инвестиционный налоговый вычет: Позволяет уменьшить региональную часть налога на прибыль. Его размер и условия устанавливаются субъектами РФ, давая регионам гибкость в привлечении инвестиций.
  • Инвестиционный налоговый вычет для физических лиц: Предусмотрен при пополнении индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) на сумму взноса до 400 000 рублей в год. Это может вернуть до 52 000 рублей (при ставке НДФЛ 13%) или до 88 000 рублей (при ставке НДФЛ 22%, действующей с 2025 года), стимулируя приток частных сбережений на фондовый рынок.
• Развитие льготного режима налогообложения в специальных административных районах (САР): Создание особых условий для перевода бизнеса в РФ, предлагая налоговые преференции.
• Введение преференциального налогового режима на Курильских островах: Организации, зарегистрированные на Курильских островах после 1 января 2022 года, на 20 лет освобождаются от уплаты налога на прибыль, налога на имущество, транспортного и земельного налогов. Также для таких организаций применяются пониженные тарифы страховых взносов (на ОПС – 6%, на ОСС по ВНиМ – 1,5%, на ОМС – 0,1%). Эти меры призваны стимулировать развитие региона.
• Совершенствование системы налогообложения добычи углеводородного сырья: Цель – вовлечение в разработку нерентабельных запасов путем создания более гибких налоговых условий.

Финансовые меры

Государство активно использует свои финансовые ресурсы для поддержки инвестиционных проектов:

• Направление средств Фонда национального благосостояния (ФНБ) на инфраструктурные проекты: Это один из ключевых инструментов. В 2024 году на эти цели было направлено почти 1 трлн рублей, включая проекты в области самолетостроения и газификации в Усть-Луге. На 2025 год из ФНБ предусмотрено 300 млрд рублей на финансирование высокоскоростной магистрали «Москва – Санкт-Петербург». В целом, средства ФНБ используются для технологического развития и поддержки крупных инфраструктурных компаний, таких как «Государственная транспортная лизинговая компания» (ГТЛК) для лизинга самолетов и ОАО «РЖД». Также предусмотрено финансирование модернизации коммунальной инфраструктуры с использованием льготных займов за счет средств ФНБ в объеме 150 млрд рублей.
• Предоставление инфраструктурных государственных гарантий РФ: Для привлечения заемных ресурсов российскими компаниями на инфраструктурные проекты (активно использовались в 2022-2023 годах).
• Реализация проектов по развитию транспортной инфраструктуры: За счет льготных бюджетных кредитов.

Институциональные меры

Создание благоприятной институциональной среды также является приоритетом:

• Реализация механизма СЗПК: Помимо налоговых льгот, СЗПК создают стабильность правовых условий, что снижает административные риски для инвесторов.
• Создание комфортных условий для перевода бизнеса в РФ: Специальные административные районы (САР) предлагают упрощенные процедуры регистрации и благоприятные налоговые режимы.
• Реализация «дорожных карт» по трансформации делового климата: Цель – снижение административной нагрузки на бизнес и улучшение условий для ведения предпринимательской деятельности.

Монетарная политика

Влияние монетарной политики на инвестиции велико. Аналитики неоднократно указывают на необходимость снижения ключевой ставки Центрального банка для оживления инвестиций и экономической активности в России. Высокая реальная ключевая ставка увеличивает стоимость заемного капитала, что сдерживает экономический рост, заставляя бизнес откладывать новые проекты или отказываться от них. Что из этого следует? Для стабильного и долгосрочного роста экономики необходимо обеспечить баланс между контролем над инфляцией и стимулированием инвестиционной активности, что требует гибкой и предсказуемой монетарной политики.

4.3. Статистический анализ и текущие тенденции инвестиций в реальные активы в РФ

Актуальные статистические данные позволяют проследить динамику и структуру инвестиций в основной капитал. Росстат регулярно публикует информацию по объему, структуре и динамике инвестиций в основной капитал, в том числе за счет бюджетных средств, ежеквартально и ежегодно. Евразийская экономическая комиссия (ЕЭК) также предоставляет динамические ряды инвестиций в основной капитал в национальной валюте и долларах США, а также их структуру по источникам финансирования и видам экономической деятельности.

Ключевые тенденции 2024-2025 годов:

1. Рост инвестиций в креативный сектор: По данным Росстата, в 2024 году вклад креативного сектора в экономику России достиг 4,1% ВВП (7,5 трлн руб.), увеличившись с 3,8% (6 трлн руб.) в 2023 году. Инвестиции в основной капитал креативного сектора прибавили 40,7% (до 851,1 млрд руб. в 2024 году), что вдвое превышает уровень 2022 года. Это свидетельствует о диверсификации экономики и появлении новых точек роста.
2. Увеличение инновационной активности: Хотя уровень инновационной активности в креативном секторе остается невысоким, доля организаций, ведущих исследования и разработки, приобретающих машины и оборудование, использующих инжиниринг и маркетинг, выросла до 13,6% (против 10,7% годом ранее). Это позитивный тренд, указывающий на стремление компаний к модернизации и повышению конкурентоспособности.
3. Приоритет собственных средств: Как уже отмечалось, собственные средства предприятий продолжают оставаться основным источником инвестиций в основной капитал в РФ (65,1% за январь-сентябрь 2024 года), что говорит о стремлении компаний к автономии и осторожности в привлечении внешнего долга.
4. Значительная роль бюджетного финансирования: Бюджетные средства (22,2% за январь-сентябрь 2024 года) остаются важным драйвером инвестиций, особенно в инфраструктурные и стратегические проекты.
5. Влияние геополитической ситуации: Несмотря на санкционное давление, российская экономика демонстрирует адаптивность. Инвестиции направляются в импортозамещающие производства, логистическую инфраструктуру и развитие внутренних рынков.
6. Перспективы и прогноз: Ожидается, что государственная поддержка, в том числе через механизмы СЗПК, инвестиционные налоговые вычеты и средства ФНБ, продолжит стимулировать инвестиционную активность. Развитие инфраструктуры, в том числе высокоскоростной магистрали, и модернизация коммунальных систем будут способствовать созданию благоприятных условий для бизнеса и привлечению частных инвестиций. Однако, для устойчивого роста необходимо дальнейшее снижение ключевой ставки и улучшение доступности долгосрочного кредитования.

4.4. Пример анализа инвестиционного проекта на предприятии

Рассмотрим гипотетический пример анализа инвестиционного проекта на предприятии «Заря» — производителе инновационных строительных материалов.

Исходные данные проекта «Модернизация линии по производству теплоизоляционных панелей»:

• Первоначальные инвестиции (IC): 20 000 000 руб. (включают стоимость оборудования, монтаж и пусконаладку).
• Срок реализации проекта (n): 5 лет.
• Ожидаемые чистые денежные потоки (CF_t):
  • Год 1: 5 000 000 руб.
  • Год 2: 6 000 000 руб.
  • Год 3: 7 000 000 руб.
  • Год 4: 8 000 000 руб.
  • Год 5: 4 000 000 руб. (снижение из-за возможного морального износа).
• Ставка дисконтирования (r): 12% годовых (отражает стоимость капитала и риск проекта).
• Требуемый срок окупаемости: не более 3,5 лет.
• Требуемая внутренняя норма доходности: не менее 15%.

Применение методов оценки:

1. Срок окупаемости (Payback Period, PP):

• Накопленный денежный поток:
  • Год 1: 5 000 000 руб.
  • Год 2: 5 000 000 + 6 000 000 = 11 000 000 руб.
  • Год 3: 11 000 000 + 7 000 000 = 18 000 000 руб.
  • Год 4: 18 000 000 + 8 000 000 = 26 000 000 руб.
• Окупаемость наступает в течение 4-го года.
• Точный расчет: 3 года + (20 000 000 — 18 000 000) / 8 000 000 = 3 года + 2 000 000 / 8 000 000 = 3 + 0,25 = 3,25 года.

• Вывод: Проект удовлетворяет требованию по сроку окупаемости (3,25 года < 3,5 лет).

2. Чистый дисконтированный доход (NPV):

Год (t)	CFt (руб.)	Дисконтирующий множитель (1/(1+0,12)t)	Дисконтированный CFt (руб.)
1	5 000 000	0,8928	4 464 000
2	6 000 000	0,7972	4 783 200
3	7 000 000	0,7118	4 982 600
4	8 000 000	0,6355	5 084 000
5	4 000 000	0,5674	2 269 600
Сумма дисконтированных CFt			21 583 400

NPV = 21 583 400 — 20 000 000 = 1 583 400 руб.
* Вывод: NPV > 0, следовательно, проект является экономически привлекательным и увеличит стоимость предприятия.

3. Внутренняя норма доходности (IRR):
Расчет IRR требует итераций. Используя финансовый калькулятор или специализированное ПО, получаем приблизительное значение:
IRR ≈ 15,9%
* Вывод: IRR (15,9%) > требуемой ставки доходности (15%), что делает проект приемлемым.

4. Индекс прибыльности (PI):
PI = (Сумма дисконтированных CF_t) / IC = 21 583 400 / 20 000 000 = 1,079
* Вывод: PI > 1, что подтверждает экономическую целесообразность проекта.

Анализ рисков и обоснование эффективности:

• Основные риски:
  • Технико-технологический риск: Возможность сбоев нового оборудования или его медленного освоения персоналом. Минимизация: выбор надежного поставщика, обучение персонала, заключение сервисного контракта.
  • Маркетинговый риск: Изменение спроса на теплоизоляционные панели, появление более дешевых аналогов. Минимизация: анализ рынка, диверсификация продуктовой линейки, активный маркетинг.
  • Финансовый риск: Рост процентных ставок по возможным заемным средствам. Минимизация: использование собственных средств, фиксация ставки по кредитам.
• Обоснование эффективности:
  Проект «Модернизация линии по производству теплоизоляционных панелей» является эффективным:
  • Он окупается за 3,25 года, что соответствует внутренним требованиям предприятия.
  • NPV проекта положительный (1 583 400 руб.), что означает создание дополнительной стоимости.
  • IRR (15,9%) превышает требуемую норму доходности (15%), подтверждая привлекательность проекта.
  • PI (1,079) также указывает на прибыльность вложений на каждую единицу капитала.

  Применение комбинированного подхода позволяет получить комплексное представление об инвестиционной привлекательности проекта, учитывая как ликвидность, так и долгосрочную прибыльность.

Заключение

Исследование сущности, оценки, финансирования и стимулирования инвестиций в реальные активы в условиях российской экономики 2024-2025 годов позволило достичь поставленных целей и задач, представив комплексный академический анализ этой критически важной области.

Мы установили, что реальные инвестиции – это фундаментальное вложение капитала в воспроизводство основных фондов, нематериальные активы и другие объекты, непосредственно связанные с производственной деятельностью. Их экономическое значение для развития предприятия и национальной экономики неоспоримо, поскольку они являются двигателем создания рабочих мест, увеличения налоговой базы и развития отраслей, прямо влияя на валовой региональный продукт, в отличие от финансовых инвестиций, воздействие которых более опосредовано.

Анализ теоретических основ показал, что концепция временной стоимости денег и кейнсианские теории мультипликатора и акселератора инвестиций остаются краеугольными камнями для понимания динамики инвестиционных процессов и принятия обоснованных решений, хотя их применение в российской практике имеет свои особенности, связанные с макроэкономической спецификой.

Детальное рассмотрение методов оценки эффективности инвестиционных проектов выявило преимущества и недостатки как статических (срок окупаемости), так и динамических методов (NPV, IRR, PI, MIRR). Было подчеркнуто, что для объективной оценки целесообразно использовать разумное сочетание этих подходов, учитывая как ликвидность, так и долгосрочную прибыльность проекта.

В части финансирования мы классифицировали источники на собственные (65,1% в РФ), заемные (34,9%, включая 9,6% банковских кредитов) и привлеченные (22,2% бюджетных средств). Выявлены ключевые проблемы их привлечения: недостаточность собственных средств для крупных проектов, высокая стоимость и риски заемного капитала, а также ограниченный доступ к акционерному и венчурному финансированию. Управление рисками инвестиционных проектов включает их идентификацию, количественную оценку с помощью таких методов, как анализ чувствительности и имитационное моделирование, а также стратегии минимизации: смягчение, принятие, передача и диверсификация.

Наконец, был проведен актуальный обзор инвестиционной активности в реальном секторе РФ в 2024-2025 годах. Выделены ключевые меры государственной поддержки, включающие бюджетно-налоговую политику (СЗПК, федеральный и региональный инвестиционные налоговые вычеты, льготы для ИИС и Курильских островов), финансовые меры (использование средств ФНБ на инфраструктурные проекты, государственные гарантии) и институциональные инициативы (САР, «дорожные карты»). Статистические данные Росстата и ЕЭК подтверждают рост инвестиций, в том числе в креативный сектор, что свидетельствует о потенциале диверсификации экономики. Пример анализа гипотетического проекта на предприятии «Заря» наглядно продемонстрировал практическое применение рассмотренных методов и подходов.

Практическая значимость данной работы заключается в предоставлении студентам экономических и финансовых вузов, а также аспирантам, структурированного и актуального материала для подготовки курсовых, дипломных работ и научных исследований. Она служит надежной базой для углубленного изучения инвестиционного менеджмента, предлагая не только теоретические знания, но и анализ реальной российской практики.

Направлениями для дальнейших исследований могут стать: углубленный анализ влияния цифровизации и искусственного интеллекта на инвестиционные процессы в реальных активах, изучение специфики финансирования инновационных стартапов в России, а также разработка адаптивных моделей оценки рисков в условиях высокой геополитической и экономической неопределенности.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс РФ часть I от 30 ноября 1994 г. N 51-ФЗ (с изменениями и дополнениями по состоянию на 01.04.2004 г.).
2. Гражданский кодекс РФ часть II от 26 января 1996 г. N 14-ФЗ (с изменениями и дополнениями по состоянию на 01.04.2004 г.).
3. Налоговой кодекс РФ часть I от 31 июля 1998 г. N 146-ФЗ (с изменениями и дополнениями по состоянию на 01.04.2004 г.).
4. Налоговой кодекс РФ часть II от 5 августа 2000 г. N 117-ФЗ (с изменениями и дополнениями по состоянию на 01.04.2004 г.).
5. Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (с изменениями и дополнениями).
6. Ахметзянов И. Анализ инвестиций: Методы оценки эффективности финансовых вложений / Под ред. Г.А.Маховиковой. Москва: Эксмо, 2010. 264 с.
7. Бабук И.М. Инвестиции: финансирование и оценка экономической эффективности. Минск: ВУЗ-ЮНИТИ, 2004. 161 с.
8. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2004. 380 с.
9. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. В 2-х томах. Киев: Ника-Центр, Эльга, 2006. 560 с.
10. Бланк И.А. Энциклопедия финансового менеджера: Управление инвестициями предприятия. Москва: Омега-Л, 2009. 470 с.
11. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Дело, 2003.
12. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. СПб: Изд-во С-Петербургского ун-та, 2004. 528 с.
13. Жилина В.И. Инвестиционная деятельность в переходной экономике: Учебное пособие в 2 ч. ч.1. Волгоград: ВолГУ, 2010. 108 с.
14. Кныш М.И. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. СПб.: Бизнес-пресса, 2008. 315 с.
15. Косов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. М.: Экономика, 2008. 350 с.
16. Круглик А.Б., Решетова М.В. Основы предпринимательской деятельности: Учебное пособие для студентов высших учебных заведений. Москва: Академия ИЦ, 2008. 315 с.
17. Круглов М.И. Стратегическое управление компанией: Учебник для Вузов. М.: Русская Деловая литература, 2008. 768 с.
18. Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций: Учебник. Москва: Магистр, 2010. 382 с.
19. Макаревич Л.Н. Различия в основных понятиях российского и международного бухгалтерского учета // Материалы семинара Развитие современных аналитических и управленческих технологий в условиях перехода коммерческих банков на МСФО.
20. Морозов Ю.П. Методологические основы организации управления технологическими инновациями в условиях рыночных отношений: Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук. Н. Новгород, 2010.
21. Рогова Е.М., Ткаченко Е.А. Управление реальными инвестициями: Учебное пособие. СПб: Вернера Регена, 2010. 256 с.
22. Сенчагов В.К., Захаров А.Н., Зокин А.А. Конкурентоспособность и инвестиционный потенциал экономики России // Бизнес и банки. 2003. N 43. С. 5-10.
23. Станиславчик Е.Н. Бизнес-план. Управление инвестиционными проектами. Москва: Ось – 89, 2010. 127 с.
24. Щиборщ К.В. Бюджетирование деятельности промышленных предприятий России. М.: Издательство «Дело и Сервис», 2008.
25. Янковский К.П. Инвестиции. СПб: Питер, 2010. 221 с.
26. Андрианов А.Ю., Кальварский Г.В., Валдайцев С.В. Инвестиции: Учебник. Москва: Велби ТК, 2009. 584 с.
27. Горфинкель В.Я. (ред.) Малый бизнес: Учебное пособие. Москва: КноРус, 2009. 336 с.
28. Горфинкель В.Я., Швандар В.А. (ред.) Малый бизнес. Организация, экономика, управление. Москва: ЮНИТИ, 2010. 495 с.
29. Горфинкель В.Я., Максимцов М.М. (в соавторстве) Менеджмент малого бизнеса: Учебник. Москва: Вузовский учебник, 2010.
30. Что такое реальные инвестиции и как ими управлять. МагнумИнвест. URL: https://magnuminvest.ru/realnye-investicii (дата обращения: 24.10.2025).
31. Инвестиционный проект. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%98%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B8%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B9_%D0%BF%D1%80%D0%BE%D0%B5%D0%BA%D1%82 (дата обращения: 24.10.2025).
32. Что такое инвестиционный проект: виды, сроки, этапы, оценка эффективности и рисков. Brainbox.vc. URL: https://brainbox.vc/investicionnyj-proekt-chto-eto-takoe-vidy-sroki-etapy-ocenka-effektivnosti-i-riskov/ (дата обращения: 24.10.2025).
33. Инвестиции в основной капитал – это затраты на приобретение, воспроизводство и создание новых основных средств. Belstat.gov.by. URL: https://www.belstat.gov.by/upload/iblock/c53/c5369661e88849692476d08df9d0c644.pdf (дата обращения: 24.10.2025).
34. Инвестиционный проект: что это такое, виды, типы и этапы реализации. Finmuster. URL: https://finmuster.ru/investicionnyj-proekt-chto-eto-takoe-vidy-tipy-i-etapy-realizacii/ (дата обращения: 24.10.2025).
35. Понятие инвестиций в основной капитал и их состав в статистическом учете. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_24785/1e1762c938833917a224a1329598a3910c735d4f/ (дата обращения: 24.10.2025).
36. Что представляет собой инвестиционный проект? Альфа Банк. URL: https://alfabank.ru/corporate/investments/investicionnye-proekty/ (дата обращения: 24.10.2025).
37. Инвестиции в основной капитал. Росстат. URL: https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/i_os_kap-2015.htm (дата обращения: 24.10.2025).
38. Инвестиции в основной капитал. Бибосс. URL: https://biboss.ru/encyclopedia/investitsii-v-osnovnoy-kapital (дата обращения: 24.10.2025).
39. Что такое Реальные инвестиции: понятие и определение термина. Точка Банк. URL: https://tochka.com/glossary/realnye-investitsii/ (дата обращения: 24.10.2025).
40. Инвестиции в основной капитал. Финансовый анализ. URL: https://www.fina.ru/enc/investicii_v_osnovnoj_kapital.php (дата обращения: 24.10.2025).
41. РЕАЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ. Юридическая энциклопедия. URL: https://economic-mathematical.academic.ru/204/%D0%A0%D0%95%D0%90%D0%9B%D0%AC%D0%9D%D0%AB%D0%95_%D0%98%D0%9D%D0%92%D0%95%D0%A1%D0%A2%D0%98%D0%A6%D0%98%D0%98 (дата обращения: 24.10.2025).
42. Как устроены реальные инвестиции и кому они подойдут. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10986704 (дата обращения: 24.10.2025).
43. Что такое реальные инвестиции, в чем их плюсы и минусы. Совкомбанк. URL: https://sovcombank.ru/blog/znachenie-realnyh-investicii (дата обращения: 24.10.2025).
44. Реальные инвестиции. Финансовый анализ. URL: https://www.fina.ru/enc/realnye_investicii.php (дата обращения: 24.10.2025).
45. Оценка эффективности инвестиционных проектов: методы оценивания для бизнеса. Мое Дело. URL: https://www.moedelo.org/club/ocenka-effektivnosti-investicionnyh-proektov (дата обращения: 24.10.2025).
46. Оценка эффективности инвестиций. Studfile.net. URL: https://studfile.net/preview/16281203/page:7/ (дата обращения: 24.10.2025).
47. Классификация инвестиций. Деловые финансы. URL: https://delofin.ru/blog/classifikaciya-investiciy.html (дата обращения: 24.10.2025).
48. Реальные и финансовые инвестиции. StrategPlann. URL: https://strategplann.ru/finansovye-rynki/realnye-i-finansovye-investitsii.html (дата обращения: 24.10.2025).
49. Тема 1: «Сущность инвестиций, их классификация и формы» 1. Экономическа. Aup.ru. URL: https://www.aup.ru/books/m207/1_1.htm (дата обращения: 24.10.2025).
50. Оценка эффективности инвестиционных проектов: методы, показатели и критерии для анализа. МагнумИнвест. URL: https://magnuminvest.ru/ocenka-effektivnosti-investicionnyh-proektov (дата обращения: 24.10.2025).
51. Реальные инвестиции: виды, структура, эффективность, управление. ADNE.iNFO. URL: https://adne.info/realnye-investitsii/ (дата обращения: 24.10.2025).
52. Реальные и финансовые инвестиции: сущность, примеры и ключевые различия. Journal.open-broker.ru. URL: https://journal.open-broker.ru/investments/realnye-i-finansovye-investicii/ (дата обращения: 24.10.2025).
53. Сущность инвестиций в реальные активы и их экономическое значение. СтудИзба. URL: https://studizba.com/files/show/eco/3932-investicionnyy-analiz/182-suschnost-investiciy-v-realnye-aktivy-i-ih-ekonomicheskoe-znachenie.html (дата обращения: 24.10.2025).
54. Методы оценки эффективности инвестиций. Экспобанк. URL: https://expobank.ru/investments/guide/metody-ocenki-effektivnosti-investitsiy/ (дата обращения: 24.10.2025).
55. Анализ эффективности инвестиционных проектов. Связь с оценкой бизнеса. Альт-Инвест. URL: https://www.alt-invest.ru/articles/project_evaluation/analysis_of_investment_project_efficiency_its_connection_with_business_valuation/ (дата обращения: 24.10.2025).
56. Инвестиции: сущность, виды и направления использования. AUP.Ru. URL: https://www.aup.ru/books/m207/1_1.htm (дата обращения: 24.10.2025).
57. Реальные инвестиции: сущность и оценка. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/realnye-investitsii-suschnost-i-otsenka (дата обращения: 24.10.2025).
58. Стоимость денег с учётом фактора времени. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%92%D1%80%D0%B5%D0%BC%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C_%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B5%D0%B3 (дата обращения: 24.10.2025).
59. Нормативно-правовые акты в сфере инвестиционной деятельности. Администрация города Курска. URL: https://kurskadmin.ru/city/normativno-pravovye-akty-v-sfere-investitsionnoy-deyatelnosti (дата обращения: 24.10.2025).
60. Интерпретация кейнсианской теории мультипликатора и акселератора инвестиций. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/interpretatsiya-keynsianskoy-teorii-multiplikatora-i-akseleratora-investitsiy (дата обращения: 24.10.2025).
61. Теория мультипликатора и акселератора. Economy-lib.com. URL: https://economy-lib.com/book/item/f00/s00/z0000007/st019.shtml (дата обращения: 24.10.2025).
62. Мультипликатор и акселератор инвестиций. Инвестиционная политика в Республике Беларусь. URL: https://economy.bsu.by/images/stories/docs/investpolitika/22-multiplikator.pdf (дата обращения: 24.10.2025).
63. Системные меры повышения инвестиционной активности. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_431326/75c249a5180410425712c9545199c099496791d1/ (дата обращения: 24.10.2025).
64. Правовые основы инвестиционной деятельности в Российской Федерации. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=CMB&n=11281#Jil4kCTgQ1tM2JvF (дата обращения: 24.10.2025).
65. Заемные и привлеченные источники финансирования инвестиций. Studfile.net. URL: https://studfile.net/preview/5586940/page:2/ (дата обращения: 24.10.2025).
66. Федеральный закон от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ. Президент России. URL: http://www.kremlin.ru/acts/bank/13596 (дата обращения: 24.10.2025).
67. Критерии оценки проектов (Часть 2). Корпоративный менеджмент. URL: https://www.cfin.ru/finanalysis/invest/inv_criteria2.shtml (дата обращения: 24.10.2025).
68. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений от 25 февраля 1999. Docs.cntd.ru. URL: https://docs.cntd.ru/document/901725514 (дата обращения: 24.10.2025).
69. Статья 8. Источники финансирования инвестиционной деятельности. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_16478/4f6d3969c3a3c2676ff309c6291a1df270ec0d50/ (дата обращения: 24.10.2025).
70. Методы управления рисками реальных инвестиций. Studfile.net. URL: https://studfile.net/preview/1029878/page:17/ (дата обращения: 24.10.2025).
71. Методы финансирования инвестиционных проектов. Cfin.ru. URL: https://www.cfin.ru/investor/proj_finance.shtml (дата обращения: 24.10.2025).
72. Анализ источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия, типы и формы его развития. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-istochnikov-finansirovaniya-investitsionnoy-deyatelnosti-predpriyatiya-tipy-i-formy-ego-razvitiya (дата обращения: 24.10.2025).
73. Инвестиции в основной капитал. Росстат. URL: https://rosstat.gov.ru/statistics/investments (дата обращения: 24.10.2025).
74. Преимущества и недостатки современных методов оценки эффективности инвестиций в объекты интеллектуальной собственности. Naukaru.ru. URL: https://naukaru.ru/ru/nauka/article/14731/view (дата обращения: 24.10.2025).
75. Риски при реализации инвестиционных проектов и пути их снижения. Электронный научный журнал «Вектор экономики». URL: https://vectoreconomy.ru/images/publications/2019/3/financeandcredit/Masalev.pdf (дата обращения: 24.10.2025).
76. Обзор методов оценки эффективности инвестиционных проектов для горн. Уральский федеральный университет. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/107775/1/krs_2022_150.pdf (дата обращения: 24.10.2025).
77. Инвестиции в основной капитал. Динамические ряды. EEC.eaeunion.org. URL: https://eec.eaeunion.org/comission/department/depstat/statistika-eaes/investitsii-v-osnovnoy-kapital/dinamicheskie-ryady/ (дата обращения: 24.10.2025).
78. Стратегия управления реальными инвестициями. Triumph Strategy. URL: https://www.triumphstrategy.ru/strategiya-upravleniya-realnymi-investitsiyami/ (дата обращения: 24.10.2025).
79. Ратифицировано Соглашение между правительствами России и Китая о поощрении и взаимной защите инвестиций. Государственная Дума. URL: https://duma.gov.ru/news/59145/ (дата обращения: 24.10.2025).
80. Снижение ключевой ставки: путь к экономическому оживлению и росту ВВП. Investfunds.ru. URL: https://www.investfunds.ru/news/171501/ (дата обращения: 24.10.2025).
81. Росстат: креативный бизнес в России вырос до 7,5 трлн руб. за год. Inc.Russia. URL: https://incrussia.ru/news/rosstat-kreativnyj-biznes-v-rossii-vyros-do-75-trln-rub-za-god/ (дата обращения: 24.10.2025).