Государственное регулирование денежно-кредитной системы России: современное состояние, эффективность и вызовы после 2022 года

В условиях беспрецедентных глобальных трансформаций и геополитической напряженности, после 2022 года, роль государственного регулирования денежно-кредитной системы (ДКС) в России приобрела особую значимость. От способности Центрального банка (ЦБ РФ) эффективно управлять денежными потоками, контролировать инфляцию и поддерживать стабильность финансового рынка напрямую зависит устойчивость национальной экономики, ее адаптация к новым реалиям и перспективы будущего развития.

Данная курсовая работа посвящена глубокому изучению теоретических основ, правовых рамок, современного инструментария и механизмов реализации денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России, с особым акцентом на период после 2022 года.

Объект исследования: Денежно-кредитная система Российской Федерации.

Предмет исследования: Государственное регулирование денежно-кредитной системы России, включая инструменты, методы, эффективность и вызовы.

Цель исследования: Провести всесторонний анализ современного состояния, эффективности и проблем государственного регулирования денежно-кредитной системы России, выявив ключевые тенденции и перспективы ее развития в условиях изменившейся экономической среды.

Для достижения поставленной цели в работе будут последовательно рассмотрены теоретические основы ДКП, правовая база, детально проанализированы инструменты и механизмы, используемые Банком России, эволюция политики и текущие вызовы. Особое внимание будет уделено оценке эффективности ДКП и ее влиянию на различные секторы экономики и региональное развитие страны. Структура работы призвана обеспечить логичность и полноту изложения, предоставляя студенту экономического вуза исчерпывающий материал для понимания одной из наиболее сложных и жизненно важных областей макроэкономического регулирования.

Теоретические основы государственного регулирования денежно-кредитной системы

Понятие и цели денежно-кредитной политики

Сердце любой современной экономики бьется в ритме ее денежно-кредитной системы. Денежно-кредитная система представляет собой совокупность форм и методов организации денежного обращения и кредита в стране, закрепленных законодательно. Центральное место в ней занимает денежно-кредитная политика (ДКП) – комплекс мер, предпринимаемых государством через свой центральный банк для воздействия на денежное предложение, стоимость денег и условия кредитования. В основе этих мер лежит теория денег, изучающая, как деньги и ДКП влияют на экономику в целом.

Цели ДКП многогранны и взаимосвязаны, образуя сложную систему приоритетов. Главной из них традиционно считается поддержание ценовой стабильности, что означает низкую и устойчивую инфляцию. Однако наряду с этим, ДКП стремится обеспечить высокую занятость, экономический рост, устойчивость ставки процента и равновесие на отдельных сегментах национального финансового рынка, а также обеспечение устойчивости внутреннего валютного курса. Достижение этих целей требует постоянного балансирования и тонкой настройки инструментов, поскольку одни могут противоречить другим в краткосрочной перспективе, например, стимулирование экономического роста через снижение процентных ставок может одновременно спровоцировать рост инфляции, а потому каждый шаг ЦБ РФ требует тончайшей калибровки.

Основные теоретические подходы к денежно-кредитной политике

История экономической мысли изобилует дискуссиями о наилучшем способе государственного регулирования. В сфере ДКП долгое время доминировали два мощных интеллектуальных течения: кейнсианство и монетаризм. Сегодня их чистые формы встречаются редко, уступив место современному синтезу, но их фундаментальные положения остаются краеугольными камнями для понимания логики действий центральных банков.

Кейнсианский подход берет свое начало из эпохального труда английского экономиста Джона Мейнарда Кейнса (1883-1946) «Общая теория занятости, процента и денег», опубликованного в 1936 году в разгар Великой депрессии. Кейнс доказывал, что рыночная экономика по своей природе неустойчива и подвержена спадам, вызванным недостаточным совокупным спросом. Отсюда вытекала необходимость активного вмешательства государства, которое должно было использовать фискальные и денежно-кредитные инструменты для «выравнивания» спроса, достижения высокого уровня занятости и максимально возможных темпов роста производства.

Согласно кейнсианству, изменение денежного предложения влияет прежде всего на уровень процентной ставки. Снижение процентных ставок делает кредиты дешевле, стимулируя инвестиционный спрос со стороны бизнеса и потребление со стороны населения. Этот рост инвестиций, в свою очередь, через мультипликативный эффект приводит к гораздо большему изменению уровня национального производства и доходов. Таким образом, ДКП, влияя на процентные ставки, становится мощным рычагом для управления экономическим циклом.

Монетаризм, возникший в США в 1950-х годах под предводительством Милтона Фридмена, предлагал принципиально иной взгляд. Монетаристы убеждены, что рыночная экономика внутренне устойчива и способна к саморегуляции, а большинство негативных явлений – это результат некомпетентного или чрезмерного вмешательства государства. Центральное место в монетаризме занимает идея о прямой и стабильной взаимосвязи между количеством денег в обращении и общим объемом проданных товаров и услуг. Эта связь выражается в знаменитом уравнении обмена Ирвинга Фишера, представленном им в работе «Покупательная сила денег» в 1911 году:

M * V = P * Q

Где:

• M — денежная масса;
• V — скорость обращения денег (среднее число раз, которое денежная единица меняет владельца за определенный период);
• P — уровень цен (дефлятор ВВП или индекс потребительских цен);
• Q — объем производства (реальный ВВП).

Монетаристы утверждают, что в краткосрочном периоде V и Q относительно стабильны. Следовательно, изменения в денежном предложении (M) напрямую и главным образом влияют на уровень цен (P). Таким образом, изменения в денежном предложении являются главным фактором изменений в совокупном спросе, объеме национального производства, инфляции и занятости. Отсюда следует вывод, что центральный банк должен стремиться к стабильному и предсказуемому росту денежной массы, избегая резких колебаний.

Современные теоретические модели ДКП представляют собой элегантный синтез кейнсианства и монетаризма, часто именуемый кейнсианско-неоклассической моделью. Этот синтез признает рациональные моменты обеих теорий. Он утверждает, что в долгосрочном периоде экономика действительно тяготеет к равновесию, а монетаристский подход к контролю над денежной массой и инфляцией становится доминирующим. Однако в краткосрочном периоде, особенно в условиях кризисов или шоков, государство может и должно активно воздействовать на процентную ставку, чтобы оперативно маневрировать экономикой, смягчать циклические колебания и поддерживать занятость. Этот синтез лег в основу многих современных режимов ДКП, включая инфляционное таргетирование.

Типы денежно-кредитной политики

В зависимости от текущей экономической ситуации и поставленных целей, центральные банки проводят либо стимулирующую, либо ограничительную ДКП.

• Стимулирующая денежно-кредитная политика (кредитная экспансия): Этот тип политики направлен на увеличение денежного предложения в экономике. Путем снижения процентных ставок, выкупа государственных ценных бумаг или уменьшения нормативов обязательных резервов центральный банк делает кредиты более доступными и дешевыми. Цель — оживление экономической активности, стимулирование инвестиций, производства и потребительского спроса, а также снижение безработицы. Однако чрезмерная и продолжительная кредитная экспансия может привести к росту инфляции.
• Ограничительная денежно-кредитная политика (кредитная рестрикция): Эта политика, напротив, предполагает сокращение денежной массы в обращении. Центральный банк повышает процентные ставки, продает государственные ценные бумаги или увеличивает нормативы обязательных резервов. Это приводит к удорожанию кредитов, снижению инвестиционной и потребительской активности. Основная цель кредитной рестрикции — сдерживание инфляции, охлаждение перегретой экономики и предотвращение образования «пузырей» на финансовых рынках. Обратной стороной может стать замедление экономического роста и увеличение безработицы.

Выбор между этими двумя типами политики всегда является сложным компромиссом, требующим глубокого анализа текущей макроэкономической ситуации и прогнозирования ее развития.

Нормативно-правовые основы функционирования денежно-кредитной системы Российской Федерации

Конституционные основы и ключевые федеральные законы

Фундамент, на котором зиждется вся денежно-кредитная система России, заложен в ее законодательстве. Правовое регулирование банковской деятельности и денежно-кредитной сферы в Российской Федерации — это сложная и многоуровневая система, вершину которой составляет Конституция Российской Федерации. Именно она определяет основы финансовой системы страны и устанавливает полномочия высших органов власти в этой области.

Непосредственно регулируют функционирование ДКС два ключевых федеральных закона:

1. Федеральный закон от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Этот закон является основным документом, регламентирующим деятельность главного финансового регулятора страны. Он всесторонне определяет правовое положение, основные задачи, функции, порядок деятельности Банка России, структуру его управления (включая Национальный банковский совет), а также его взаимодействие с другими органами государственной власти.
2. Федеральный закон от 2 декабря 1990 года № 395-I «О банках и банковской деятельности». Этот закон, принятый еще в период трансформации экономики, регулирует непосредственно банковскую деятельность в стране. Он устанавливает нормы для всех участников банковской системы РФ, определяет ее состав (Банк России, кредитные организации, филиалы и представительства иностранных банков), порядок их государственной регистрации, а также процедуры выдачи и отзыва лицензий на осуществление банковских операций.

Кроме того, существуют многочисленные подзаконные акты, постановления Правительства РФ, указы Президента РФ и нормативные акты самого Банка России, которые детализируют и уточняют положения этих федеральных законов, формируя комплексную правовую среду для функционирования ДКС.

Правовой статус и независимость Банка России

Одним из краеугольных камней стабильности денежно-кредитной системы является особый правовой статус и независимость Банка России. Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» прямо закрепляет, что ЦБ РФ осуществляет свои функции и полномочия независимо от других федеральных органов государственной власти, органов государственной власти субъектов РФ и органов местного самоуправления. Эта независимость является международно признанным принципом для центральных банков и критически важна для защиты ДКП от краткосрочных политических интересов, что позволяет сосредоточиться на долгосрочных макроэкономических целях, прежде всего на ценовой стабильности.

В рамках своих полномочий Банк России обладает уникальным правом: он издает нормативные акты, обязательные для федеральных органов государственной власти, органов государственной власти субъектов РФ и органов местного самоуправления, всех юридических и физических лиц. Это делает его не просто регулятором, но и полноценным участником правотворческого процесса в своей сфере компетенции.

Важным аспектом правового статуса ЦБ РФ является его имущественное положение. Уставный капитал и иное имущество Банка России являются федеральной собственностью. При этом закон прямо устанавливает, что их изъятие или обременение без согласия Банка России не допускается, если иное не предусмотрено федеральным законом. Это обеспечивает ЦБ РФ необходимую финансовую автономию.

Принцип независимости также подкрепляется положением о том, что государство не отвечает по обязательствам Банка России, а Банк России – по обязательствам государства, если иное не предусмотрено федеральными законами. Это разделение ответственности подчеркивает уникальный статус ЦБ РФ как особого публично-правового института, который, хотя и действует в интересах государства, но при этом обладает высокой степенью автономии.

Такой правовой каркас обеспечивает Банку России необходимую институциональную прочность и инструментарий для выполнения своей основной миссии – защиты и обеспечения устойчивости национальной валюты.

Инструменты и механизмы денежно-кредитной политики Банка России в современных условиях (после 2022 года)

Период после 2022 года стал для российской экономики, и в частности для денежно-кредитной политики Банка России, временем беспрецедентных вызовов и быстрой адаптации. На этом фоне инструментарий ЦБ РФ демонстрировал как гибкость, так и решительность, направленную на поддержание макроэкономической стабильности.

Режим инфляционного таргетирования и ключевая ставка

С конца 2014 года Банк России официально перешел на режим инфляционного таргетирования, установив среднесрочную цель по инфляции на уровне 4% в год. Эта стратегия подразумевает, что основной целью ДКП является защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания низкой и стабильной инфляции. Для достижения этой цели ключевым и наиболее активно используемым инструментом является ключевая ставка Банка России.

Ключевая ставка – это минимальная процентная ставка, по которой ЦБ РФ предоставляет кредиты коммерческим банкам, и максимальная, по которой он готов принимать от них средства в депозиты. Она служит ориентиром для всех процентных ставок в экономике и оказывает прямое влияние на кредитную и экономическую активность.

Динамика ключевой ставки после 2022 года была крайне драматичной, отражая острую фазу кризиса и последующую адаптацию:

• В феврале 2022 года, после начала российского вторжения на Украину и заморозки части золотовалютных резервов, для стабилизации финансовой системы и предотвращения паники ключевая ставка была экстренно повышена до 20%. Это был решительный шаг, призванный остановить девальвацию рубля и купировать инфляционные ожидания.
• Уже весной 2022 года, по мере стабилизации ситуации и адаптации экономики, Банк России начал процесс снижения ставки. За пять месяцев она изменилась с 20% до 7,5%.
• Однако с июля 2023 года началось новое повышение ключевой ставки, вызванное усилением инфляционного давления и перегревом спроса. К октябрю 2024 года она достигла 19%, а к концу октября 2024 года – 21%.
• Эксперты рынка прогнозировали колебания ключевой ставки в 2025 году от 13% до 23%, при этом большинство предполагало сохранение или небольшое снижение ставки во второй половине года, по мере стабилизации инфляции.

Влияние ключевой ставки:

• Повышение ключевой ставки ведет к удорожанию кредитов для бизнеса и населения, что, в свою очередь, снижает потребительский и инвестиционный спрос. Это помогает сдерживать инфляцию, но может замедлять экономический рост.
• Снижение ключевой ставки, напротив, делает кредиты более доступными, стимулируя экономическую активность, потребление и инвестиции, что, однако, может ускорить инфляцию.

Эта постоянная корректировка ключевой ставки является центральным элементом управления экономикой, позволяющим ЦБ РФ реагировать на меняющиеся макроэкономические условия.

Нормативы обязательных резервов

Нормативы обязательных резервов – это еще один важный инструмент ДКП, который позволяет Банку России регулировать объем ликвидности в банковской системе и, как следствие, влиять на кредитную активность. Обязательные резервы – это часть средств, которые коммерческие банки обязаны хранить на специальных счетах в ЦБ РФ.

После 2022 года Банк России активно использовал этот инструмент для ужесточения ДКП и управления ликвидностью:

• С 1 марта 2023 года были повышены нормативы обязательных резервов для банков с универсальной лицензией и небанковских кредитных организаций:
  • По обязательствам в рублях (кроме средств на счетах эскроу): до 4,5%.
  • По иным обязательствам в рублях: до 5,5%.
  • По обязательствам в иностранной валюте: до 7,0%.
• Для банков с базовой лицензией нормативы составили 3,5% и 4,5% по обязательствам в рублях и 6,0% по о��язательствам в иностранной валюте соответственно.
• С 1 июня 2023 года Банк России дополнительно увеличил нормативы обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций в иностранной валюте:
  • До 7,0% для банков с базовой лицензией.
  • До 8,0% для банков с универсальной лицензией и небанковских кредитных организаций.

Повышение нормативов обязательных резервов сокращает объем средств, которые банки могут использовать для кредитования, тем самым ограничивая денежное предложение и способствуя снижению инфляции. Это также сигнал для рынка о намерениях ЦБ РФ по ужесточению ДКП.

Валютное регулирование и политика плавающего валютного курса

Валютное регулирование в России претерпело значительные изменения после 2022 года, став еще одним важным элементом поддержания финансовой стабильности в условиях внешних шоков.

Основные изменения:

• Запрет на вывоз наличной иностранной валюты: С марта 2022 года был введен запрет на вывоз наличной иностранной валюты из РФ в сумме, превышающей 10 000 долларов США. Эта мера была призвана ограничить отток капитала и поддержать стабильность рубля.
• Ограничения на продажу и снятие наличной иностранной валюты: В марте 2022 года были введены ограничения на продажу наличной иностранной валюты физическим лицам, однако уже с 18 апреля 2022 года они были сняты. При этом лимит на снятие наличной иностранной валюты со счетов физических лиц (до 10 000 долларов США или эквивалента) неоднократно продлевался, например, до 9 марта 2025 года.
• Ограничения для юридических лиц-нерезидентов: Выдача наличных в долларах США, евро, фунтах стерлингов, японских иенах была ограничена до 9 марта 2024 года, а для резидентов — только на цели командировочных расходов.

Несмотря на эти временные ограничения и усиление валютного контроля, Банк России продолжает придерживаться политики плавающего валютного курса, введенной с конца 2014 года. Это означает, что курс рубля определяется рыночными силами спроса и предложения без целевых ориентиров со стороны ЦБ. В условиях структурных преобразований экономики плавающий курс играет стабилизирующую роль, позволяя экономике адаптироваться к внешним шокам через изменение относительных цен, а не через истощение золотовалютных резервов. ЦБ РФ может проводить валютные интервенции только в исключительных случаях, когда возникает угроза финансовой стабильности.

Коммуникационная политика Банка России

В режиме инфляционного таргетирования коммуникационная политика Центрального банка приобретает статус ключевого инструмента ДКП. Открытое и предсказуемое информирование общественности, бизнеса и финансовых рынков о целях, логике решений и перспективах ДКП является критически важным для управления инфляционными ожиданиями. Если участники рынка верят, что ЦБ РФ твердо намерен достичь своей цели по инфляции, их ожидания будут «заякорены» на целевом уровне, что облегчит достижение ценовой стабильности.

Ключевые документы коммуникации Банка России:

1. «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики»: Ежегодно публикуемый документ, в котором ЦБ РФ излагает свои среднесрочные цели, сценарии развития экономики, основные принципы и инструменты ДКП на ближайшие три года. Это своего рода дорожная карта для всех участников экономики.
2. «Доклад о денежно-кредитной политике»: Периодический отчет, в котором Банк России подробно анализирует текущую макроэкономическую ситуацию, объясняет принятые решения по ключевой ставке и дает обновленные прогнозы.
3. Пресс-конференции Председателя Банка России: Проводятся после заседаний Совета директоров по ключевой ставке, предоставляя возможность прямого диалога с журналистами и разъяснения принятых решений.

Особое внимание заслуживают региональные доклады «Региональная экономика». Территориальные учреждения Банка России восемь раз в год, перед каждым заседанием по ключевой ставке, готовят эти доклады. В них приводится актуальная статистика, результаты опросов и анализ текущей экономической ситуации в разрезе регионов. Эти документы не только обогащают понимание локальных экономических процессов, но и показывают стремление ЦБ РФ к более адресной и глубокой коммуникации, учитывающей специфику различных частей страны. Такая детализированная коммуникация способствует повышению доверия к ДКП и лучшему пониманию ее механизмов населением и бизнесом.

Эволюция денежно-кредитной политики России и ключевые вызовы современности

Исторические этапы развития ДКП в России

История денежно-кредитной политики России в новейшее время – это зеркало бурных трансформаций и адаптации к постоянно меняющимся экономическим реалиям. Каждое десятилетие приносило свои вызовы и требовало пересмотра подходов к регулированию.

• 1990-е годы: Эпоха прямых инструментов и борьбы с гиперинфляцией. Первые годы после распада СССР ознаменовались радикальной перестройкой финансовой системы. На фоне галопирующей инфляции (в 1992 году более 2500%) Банк России в основном использовал прямые и зачастую административные инструменты: прямое финансирование дефицита государственного бюджета (что было одной из причин инфляции), жесткое установление обязательных резервных требований и выдачу целевых кредитов. В этот период формирование рыночных механизмов ДКП только начиналось, а главной целью была хоть какая-то стабилизация денежного обращения.
• 2000-е годы: Ориентация на валютный курс и накопление резервов. По мере стабилизации экономики и роста доходов от экспорта энергоресурсов, ДКП переориентировалась. Банк России активно использовал регулирование денежной массы через валютный курс, сдерживая его укрепление для поддержки экспортеров и накапливая золотовалютные резервы. Операции на открытом рынке (с государственными ценными бумагами) также стали играть более заметную роль, постепенно вытесняя прямые методы регулирования. Целью было не только поддержание стабильности, но и накопление «подушки безопасности».
• 2010-е годы: Переход к инфляционному таргетированию и ключевой ставке. Этот период стал поворотным. С конца 2014 года Банк России официально перешел к процентной политике на основе ключевой ставки и режиму таргетирования инфляции. Отказ от регулирования валютного курса в пользу его свободного плавания и концентрация на ценовой стабильности стали признаком зрелости ДКП. Ключевая ставка стала основным сигнальным инструментом, а коммуникационная политика ЦБ РФ приобрела первостепенное значение для заякоривания инфляционных ожиданий.

Таблица 1: Эволюция инструментов ДКП Банка России

Период	Основные вызовы	Доминирующие инструменты ДКП	Основные цели
1990-е	Гиперинфляция, системная трансформация	Прямое финансирование бюджета, обязательные резервные требования	Снижение инфляции, стабилизация денежного обращения
2000-е	Укрепление рубля, зависимость от сырья	Валютные интервенции, операции на открытом рынке	Управление валютным курсом, накопление резервов
2010-е	Глобальные кризисы, структурные проблемы	Ключевая ставка, инфляционное таргетирование, плавающий курс	Ценовая стабильность, заякоривание инфляционных ожиданий
После 2022	Санкции, структурная перестройка	Ключевая ставка, нормативы резервов, валютный контроль, коммуникация	Финансовая стабильность, ценовая стабильность, адаптация

Санкционное давление и его последствия для денежно-кредитной системы

Начало 2022 года ознаменовало собой новый, беспрецедентный этап для российской экономики. Введение масштабных международных санкций создало кардинально иные условия для функционирования денежно-кредитной системы.

Последствия санкций:

• Разрыв логистических и расчетных цепочек: Санкции затруднили международную логистику, расчеты, ограничили импорт и экспорт, нарушив устоявшиеся торговые связи.
• Волатильность на финансовом рынке: Введение санкций и резкий рост геополитической неопределенности привели к колоссальной волатильности на финансовых рынках, панике и резкому росту рисков для финансовой стабильности.
• Инфляционные и девальвационные ожидания: Массовое бегство из рубля и рост инфляционных ожиданий стали серьезной угрозой.
• Заморозка золотовалютных резервов: Замораживание значительной части золотовалютных резервов ЦБ РФ лишило его части инструментов для стабилизации валютного курса.

Для стабилизации ситуации Банк России совместно с Правительством РФ принял комплекс оперативных и решительных мер:

• Резкое повышение ключевой ставки до 20% (28 февраля 2022 г.) для купирования инфляционно-девальвационных ожиданий.
• Введение жесткого контроля за движением капитала, включая обязательную продажу валютной выручки экспортерами, временные ограничения на снятие и вывоз наличной валюты.
• Регуляторные послабления для банков, направленные на поддержание их ликвидности и устойчивости.

Эти меры позволили к апрелю 2022 года пройти острую фазу кризиса и избежать коллапса финансовой системы. Однако полноценная подстройка экономики к новым ограничениям – процесс долгосрочный, требующий структурных изменений.

Структурная перестройка экономики и инфляционные вызовы

Современный этап развития российской экономики после 2022 года характеризуется глубокой структурной перестройкой. Это не просто адаптация, а фундаментальная трансформация, включающая:

• Переориентацию на внутренний рынок: В условиях ограничения доступа к внешним рынкам и поставщикам, экономика все больше сосредотачивается на удовлетворении внутреннего спроса и развитии собственных производственных мощностей.
• Развитие импортозамещения: Активно поощряется производство товаров и услуг внутри страны, которые ранее импортировались.
• Снижение доли экспорта и импорта в ВВП: Как следствие, внешнеэкономическая активность снижается. Например, в 2022 году доля импорта в ВВП снизилась до 17,2% (с 21,3% в 2021 году), а доля экспорта – до 25,6% (с 26,7% в 2021 году).

Эти структурные изменения сопровождаются серьезными инфляционными вызовами:

• Рост внутреннего спроса: Поддерживаемый ростом доходов населения (в том числе за счет бюджетных стимулов) и накопленными сбережениями компаний.
• Ограничения со стороны предложения: Экономика сталкивается с дефицитом кадров (особенно квалифицированных), ограниченностью производственных мощностей (после ухода ряда иностранных компаний и из-за трудностей с импортом оборудования), а также трудностями с освоением новых технологий. Эти факторы не позволяют предложению товаров и услуг быстро адаптироваться к растущему спросу.
• Высокое инфляционное давление: Все это приводит к устойчивому высокому инфляционному давлению, которое является одним из ключевых вызовов для ДКП Банка России. Нарастающие структурные ограничения предложения делают борьбу с инфляцией более сложной, требуя от ЦБ РФ решительных действий по ужесточению политики.

Таким образом, ДКП Банка России в современных условиях вынуждена действовать в условиях сложного переплетения краткосрочных кризисных явлений и долгосрочных структурных трансформаций, балансируя между необходимостью сдерживания инфляции и поддержкой адаптации экономики. Неужели эти сложные условия не требуют более глубокого и гибкого подхода к инструментам регулирования, чтобы обеспечить стабильность и рост?

Оценка эффективности и анализ проблем денежно-кредитной политики Банка России

Достижение ценовой стабильности и макроэкономических целей

Центральная цель денежно-кредитной политики Банка России – снижение годовой инфляции к 4% в 2024 году и удержание ее на этом уровне в дальнейшем – остается неизменной. Однако путь к этой цели оказался тернистым, особенно после 2022 года.

Динамика инфляции:

• На пике кризиса, в апреле 2022 года, годовая инфляция достигла 17,8%. Однако благодаря оперативным и решительным мерам Банка России (включая повышение ключевой ставки до 20%), инфляцию удалось развернуть, и она начала постепенно снижаться.
• Тем не менее, по данным на сентябрь 2025 года, потребительские цены с поправкой на сезонность в годовом выражении выросли на 6,7% (против 4,0% в августе 2025 года), а годовая инфляция в сентябре 2025 года составила 8,3%. Это значительно превышает целевой уровень в 4%, что указывает на продолжающееся инфляционное давление.

Эффективность инфляционного таргетирования:

Проведенный Банком России анализ (в рамках «Обзора денежно-кредитной политики») показал, что стратегия инфляционного таргетирования в целом доказала свою эффективность в преодолении кризисных периодов и увеличении общественного благосостояния. Например, в 2022 году антикризисные меры ЦБ РФ не только позволили стабилизировать финансовую систему, но и сохранили, а в некоторых сегментах даже увеличили потенциал кредитования экономики: корпоративные кредиты выросли на 14,3%, кредиты МСП – на 30%. Это свидетельствует о том, что ДКП, даже в условиях жестких ограничений, смогла поддержать функционирование экономики.

Влияние ценовой стабильности:

Достижение ценовой стабильности является не самоцелью, а условием для формирования благоприятных условий для инвестиций и развития экономики. Низкая и предсказуемая инфляция:

• Повышает доступность долгового и долевого финансирования, поскольку снижаются риски для кредиторов и инвесторов.
• Защищает доходы и сбережения граждан от обесценивания, что способствует росту их благосостояния и доверия к финансовой системе.

Роль коммуникации:

Эффективность ДКП усиливается благодаря высокой открытости и предсказуемости решений Банка России. Четкое объяснение логики действий ЦБ РФ снижает инфляционные ожидания и помогает участникам рынка принимать более обоснованные решения, что в конечном итоге способствует достижению макроэкономических целей.

Проблемы и ограничения в реализации ДКП

Несмотря на достигнутые успехи, Банк России сталкивается с рядом серьезных проблем и ограничений, которые затрудняют достижение целевого уровня инфляции и стабильного экономического роста.

1. Высокое и устойчивое инфляционное давление: Как было отмечено, годовая инфляция в сентябре 2025 года составила 8,3%. Это давление поддерживается несколькими факторами:
   • Превышение внутреннего спроса над возможностями расширения производства: Рост потребительской и инвестиционной активности опережает способность экономики наращивать предложение, что создает дефицит и толкает цены вверх.
   • Дефицит кадров: Нехватка рабочей силы, особенно квалифицированной, в различных отраслях экономики приводит к росту заработных плат и, как следствие, к удорожанию производства.
   • Ограниченность свободных мощностей в промышленности: В условиях структурной перестройки и ограничения импорта оборудования, возможности быстрого расширения производства ограничены.
2. Незаякоренные инфляционные ожидания: Ожидания населения и бизнеса остаются чувствительными к изменениям цен и могут приводить к продолжительному отклонению инфляции от цели. Если люди и компании ожидают роста цен, они корректируют свое поведение (например, требуют повышения зарплат, повышают цены на свою продукцию), что само по себе становится источником инфляции.
3. Риски замедления темпов роста кредитования реального сектора: Гиперактивное использование рестрикционной ДКП (высокие процентные ставки) может вести к замедлению темпов роста кредитования, что, хотя и помогает сдерживать инфляцию, но одновременно ограничивает инвестиции и экономический рост.
   • Прогноз Банка России на 2024 год предполагал замедление темпов роста кредитования экономики до 5–10% (по сравнению с 26% в 2023 году).
   • К 1 сентября 2025 года годовой темп прироста задолженности по кредитам юридическим лицам и индивидуальным предпринимателям замедлился до 10,3% (с 10,5% на 1 августа 2025 года). Это показывает, что жесткая ДКП оказывает охлаждающее воздействие на кредитную активность бизнеса.

Перспективы и долгосрочные вызовы

Банк России в своих «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов» строит прогнозы, исходя из предположения, что внешние санкции сохранятся в течение всего прогнозного горизонта (до 2028 года). Это означает, что структурные изменения в российской экономике – переориентация на внутренний рынок и развитие импортозамещения – закрепятся и будут определять ее развитие.

Долгосрочные вызовы:

• Необходимость поддержания структурной трансформации: ДКП должна поддерживать адаптацию экономики, обеспечивая стабильные условия для инвестиций в новые отрасли и технологии, при этом не допуская перегрева.
• Влияние фискальной политики: Для достижения целей по ДКП необходимо учитывать взаимодействие с фискальной политикой. Например, возможное повышение НДС, которое может произойти в конце 2025 – начале 2026 года, способно увеличить цены на 0,6–0,8 процентного пункта. Это является внешним для ЦБ РФ проинфляционным фактором, который потребует соответствующей реакции со стороны денежно-кредитной политики.

В целом, ДКП Банка России находится в сложных, многофакторных условиях, где требуется не только реагировать на текущие вызовы, но и учитывать долгосрочные структурные изменения и их влияние на макроэкономическую стабильность.

Влияние денежно-кредитной политики на секторы экономики и региональное развитие России

Денежно-кредитная политика, проводимая Банком России, оказывает всеобъемлющее влияние на экономику, проникая во все ее секторы и затрагивая региональное развитие. Изменение ключевой ставки, будучи основным инструментом, запускает цепную реакцию, определяющую движение денежных потоков, спрос и предложение.

Влияние на кредитную активность и инвестиции

Центральным каналом воздействия ДКП является кредитный канал. Изменение ключевой ставки напрямую влияет на все процентные ставки в экономике, включая ставки по кредитам для населения и бизнеса.

• Повышение ключевой ставки приводит к удорожанию кредитов. Это имеет несколько важных последствий:
  • Снижение покупательской активности населения: Дорогие потребительские кредиты и ипотека ограничивают возможности граждан приобретать товары длительного пользования и жилье. Особенно это заметно в сегменте недвижимости, где высокая ставка делает ипотеку менее доступной.
  • Ограничение инвестиций в расширение производства: Для бизнеса удорожание кредитов означает рост издержек на привлечение финансирования. Это вынуждает компании сокращать или откладывать инвестиционные проекты, направленные на расширение производства, модернизацию оборудования или освоение новых технологий.
  • Процентные ставки для бизнеса: Например, в декабре 2024 года средневзвешенные ставки по краткосрочным кредитам для малого и среднего предпринимательства (МСП) достигали 24,21%, а по долгосрочным – 19,92%. В апреле 2025 года средневзвешенная ставка по краткосрочным кредитам для нефинансовых организаций составила 22,7%, по долгосрочным – 16,7%. Такие высокие ставки значительно ограничивают инвестиционную активность, вынуждая компании с высокой долговой нагрузкой искать пути реструктуризации обязательств или даже продавать активы.

Таким образом, ужесточение ДКП, необходимое для сдерживания инфляции, неминуемо охлаждает кредитный рынок и ограничивает инвестиции, что может замедлить экономический рост в краткосрочной перспективе.

Воздействие на финансовый сектор и сбережения

ДКП также оказывает непосредственное влияние на финансовый сектор и поведение населения в части сбережений.

• Стимулирование сбережений: Одновременно с повышением ключевой ставки растут ставки по вкладам и депозитам в коммерческих банках. Это делает сбережения более выгодными и стимулирует население к экономии, снижая текущий потребительский спрос, что является одним из механизмов борьбы с инфляцией.
• Влияние на фондовые рынки: На фондовых рынках повышение ключевой ставки увеличивает доходность краткосрочных депозитов и облигаций, делая их более привлекательными по сравнению с акциями, что может привести к оттоку капитала из более рискованных активов. Напротив, снижение ставки может стимулировать рост фондовых рынков, поскольку инвесторы ищут более выгодные возможности, чем низкодоходные депозиты.

Состояние банковского сектора:

Для банков повышение ключевой ставки создает неоднозначную картину:

• С одной стороны, это может привести к увеличению просрочек по кредитам, поскольку заемщикам становится сложнее обслуживать дорогие кредиты.
  • В 2024 году объем просроченных розничных банковских кредитов (без учета ипотеки) увеличился на 10,3% (+109 млрд рублей), что в 2,5 раза превысило темпы роста неплатежей в 2023 году (4,3%). На начало января 2025 года накопленный объем невыплаченных в срок средств по кредитам превысил 1,1 трлн рублей.
  • Просрочка по ипотеке в 2024 году выросла на 39,1 млрд рублей (+57% к 2023 году), превысив 108 млрд рублей. К 1 сентября 2025 года доля проблемных ипотечных кредитов достигла 1,6%, а общий объем просроченной задолженности по ипотеке составил 156,9 млрд рублей.
  • Доля просроченной задолженности в портфелях МСП по стране к августу 2025 года выросла до 5%, увеличившись с начала года на 1 процентный пункт.
• С другой стороны, банки, как правило, получают выгоду от более высоких процентных ставок через рост процентной маржи. Однако в условиях агрессивного повышения ставки Банка России наблюдается и обратная тенденция:
  • Чистая процентная маржа российских банков снизилась с 4,7% в 2023 году до 4,4% в 2024 году, а в I квартале 2025 года составила 4,2%. Это снижение объясняется опережающим ростом стоимости фондирования (+2,3 процентных пункта) по сравнению с доходностью активов (+2,1 процентных пункта), что свидетельствует о давлении на прибыль банковской системы.

Региональные аспекты ДКП

Хотя денежно-кредитная политика формируется на федеральном уровне, ее воздействие ощущается в каждом регионе страны. ДКП способствует стабильности и предсказуемости экономических условий, что является необходимым условием для трансформации и развития экономики, в том числе для переориентации компаний с внешних рынков на внутренние.

Плавающий валютный курс, например, позволяет регионам, ориентированным на экспорт или импорт, адаптироваться к изменяющимся ценовым условиям без резких шоков. Изменения в доступности и стоимости кредитов влияют на инвестиционную активность местного бизнеса, развитие малых и средних предприятий, а также на потребительский спрос населения в конкретных регионах.

Банк России осознает важность регионального измерения своей политики и постоянно работает над расширением охвата коммуникации по ДКП и повышением ее адресности. Одним из ярких примеров такого подхода являются доклады «Региональная экономика», которые готовятся территориальными учреждениями Банка России восемь раз в год перед каждым заседанием по ключевой ставке. Эти доклады содержат уникальную статистику, результаты опросов местных предприятий и анализ текущей экономической ситуации в разрезе регионов. Они позволяют не только Центральному банку лучше понимать региональную специфику, но и местным властям и бизнесу – лучше ориентироваться в макроэкономической среде, принимать более информированные решения и адаптироваться к меняющимся условиям ДКП. В конечном итоге, повышение прозрачности и предсказуемости ДКП на региональном уровне способствует более эффективному распределению ресурсов и снижению рисков для всех участников рынка.

Таким образом, влияние ДКП на региональное развитие не всегда прямолинейно, но оно фундаментально, создавая или ограничивая возможности для экономического роста и социального благополучия на местах.

Заключение

Исследование государственного регулирования денежно-кредитной системы России в условиях современных вызовов после 2022 года демонстрирует ее критическую роль в поддержании макроэкономической стабильности и адаптации экономики к беспрецедентным внешним шокам. Денежно-кредитная политика, основываясь на теоретическом синтезе кейнсианства и монетаризма, продолжает развиваться, используя гибкий и решительный инструментарий.

Основные выводы исследования:

1. Теоретическая база ДКП остается актуальной, сочетая в себе принципы активного государственного регулирования (кейнсианство) в краткосрочном периоде с ориентацией на долгосрочную ценовую стабильность (монетаризм). Цели ДКП многогранны, но приоритет отдается ценовой стабильности.
2. Правовая база в лице Федеральных законов «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и «О банках и банковской деятельности» обеспечивает институциональную независимость ЦБ РФ и формирует надежный каркас для функционирования всей банковской системы.
3. Инструментарий Банка России после 2022 года продемонстрировал высокую адаптивность. Режим инфляционного таргетирования с ключевой ставкой как основным инструментом позволил оперативно реагировать на кризисные явления, хотя и с драматическими колебаниями ставки. Нормативы обязательных резервов и ужесточение валютного регулирования также активно использовались для управления ликвидностью и капитальными потоками. Особая роль отводится коммуникационной политике ЦБ РФ, включая публикацию «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики» и «Региональных докладов», что способствует заякориванию инфляционных ожиданий и пониманию политики на местах.
4. Эволюция ДКП прошла путь от прямых методов 1990-х к сложному режиму инфляционного таргетирования. Период после 2022 года стал временем беспрецедентного санкционного давления, потребовавшего экстренных мер по стабилизации финансового рынка и контроля за движением капитала. Сегодня экономика переживает глубокую структурную перестройку, переориентируясь на внутренний рынок и импортозамещение, что создает новые, долгосрочные вызовы.
5. Эффективность ДКП в преодолении кризисных периодов (например, в 2022 году) подтверждена стабилизацией финансовой системы и сохранением потенциала кредитования. Однако достижение целевого уровня инфляции (4%) остается проблемой: в сентябре 2025 года годовая инфляция составила 8,3%. Основные ограничения связаны с высоким инфляционным давлением, обусловленным превышением внутреннего спроса над возможностями предложения (дефицит кадров, ограниченность мощностей) и незаякоренными инфляционными ожиданиями. Существуют риски замедления темпов роста кредитования реального сектора.
6. Влияние ДКП на секторы экономики и региональное развитие многогранно. Повышение ключевой ставки ведет к удорожанию кредитов для бизнеса и населения, что замедляет инвестиции и покупательскую активность. Это отражается на росте просроченной задолженности по кредитам МСП, розничным кредитам и ипотеке. В то же время, растут ставки по вкладам, стимулируя сбережения. Банковский сектор испытывает давление на процентную маржу. ЦБ РФ предпринимает усилия по улучшению региональной коммуникации, используя доклады «Региональная экономика» для анализа локальной специфики.

Сохраняющиеся проблемы и ограничения в государственном регулировании денежно-кредитной системы России остаются существенными, особенно в условиях продолжающегося санкционного давления и структурной перестройки экономики. Высокое инфляционное давление, дефицит предложения и незаякоренные инфляционные ожидания требуют от ЦБ РФ балансирования между необходимостью жесткой политики для сдерживания инфляции и риском замедления экономического роста.

Рекомендации для дальнейшего повышения эффективности государственного регулирования:

1. Усиление структурной политики: Для решения проблем с предложением и дефицитом кадров необходимо более тесное взаимодействие ДКП с фискальной и структурной политикой Правительства РФ. Меры по стимулированию инвестиций в производственные мощности, развитию человеческого капитала и технологическому суверенитету должны быть скоординированы с денежно-кредитными решениями.
2. Повышение гибкости и адресности коммуникации: Продолжение развития региональной аналитики и коммуникации ЦБ РФ позволит лучше учитывать специфику различных регионов и секторов, повышая понимание и доверие к ДКП.
3. Анализ немонетарных факторов инфляции: В условиях структурной перестройки и внешних шоков, значительная часть инфляционного давления может быть обусловлена немонетарными факторами (логистика, дефицит предложения). ЦБ РФ необходимо более глубоко анализировать эти факторы, чтобы точнее калибровать свои меры и не допустить чрезмерного ужесточения политики там, где монетарные инструменты менее эффективны.
4. Учет влияния на финансовую стабильность: Необходимо постоянно отслеживать влияние рестрикционной ДКП на финансовую стабильность, особенно на качество кредитных портфелей банков, чтобы своевременно применять регуляторные послабления или меры поддержки в случае необходимости.

Государственное регулирование денежно-кредитной системы России находится в состоянии постоянной адаптации, демонстрируя устойчивость и решительность в преодолении кризисных явлений. Однако для достижения долгосрочной ценовой стабильности и устойчивого экономического роста потребуется продолжение комплексной и скоординированной работы всех органов экономической власти.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Москва, 1997.
2. Бюджетный кодекс Российской Федерации: Постатейный комментарий. Москва: Библиотечка “Российской газеты”, 2001.
3. Закон РФ от 09.10.1992 № 3612-1 «Основы законодательства Российской Федерации о культуре» (с изм. от 23.06.1999, 27.12.2000, 30.12.2001, 24.12.2002).
4. Постановление Правительства РФ от 25.03.1999 № 329 «О государственной поддержке театрального искусства в Российской Федерации» (с изм. от 23.12.2002).
5. Постановление Кабинета Министров Чувашской Республики от 15.09.1995 № 237 «О положении об основах хозяйственной деятельности и финансирования организаций культуры и искусства Чувашской Республики» (с изм. от 18.10.2000).
6. Письмо Министерство Финансов РФ от 19.03.1998 № 3-01-012 «О порядке финансирования расходов на охрану объектов культуры и искусства и материальных затрат по театрально-зрелищным организациям».
7. Постановление Правительства РФ от 26.06.1996 № 609 «Об утверждении Положения об основах хозяйственной деятельности и финансирования организаций культуры и искусства» (с изм. от 23.12.2002).
8. Бюджетная система Российской Федерации: Учебник / Под ред. М.В. Романовского. Москва, 2006.
9. Бюджетная система России: Учебник / Под ред. Г.Б. Поляка. Москва, 2004.
10. Герасимова Е.Н. Налогообложение некоммерческих организаций. Санкт-Петербург, 2001.
11. Егоров Е.В. Экономика общественного сектора России: Курс лекций. Москва, 2004.
12. Емельянова Ф.Н., Кулюгина С.Н. Финансы некоммерческих организаций и их роль в социальной защите населения. Чебоксары: Изд-во Чувашского университета, 2007.
13. Журавлев В.В., Савруков Н.Т. Государственный бюджет: Конспект лекций. Санкт-Петербург, 2006.
14. Кураков Л.П., Викторов О.Н., Бондаренко Н.В. Формирование механизма социальной защиты населения: Учебное пособие. Москва, 1999.
15. Кураков Л.П., Кашурникова Г.Г. Управление социальной сферой. Москва, 1997.
16. Некоммерческие организации в России. Москва: Дело и сервис, 2001.
17. Пантелеева Т.С., Червякова Г.А. Экономические основы социальной работы: Учебное пособие для студ. высш. учеб. заведений. Москва: Гуманит. Изд. Центр ВЛАДОС.
18. Региональная экономика: Учебник для вузов / Т.Г. Морозова, М.П. Победина, Г.Б. Поляк. Под ред. Т.Г. Морозовой. Москва, 2000.
19. Теория социальной работы: Учебник / Под ред. Е.И. Холостовой. Москва, 2007.
20. Финансово-кредитный энциклопедический словарь. Москва, 2002.
21. Фирсов М.В. История социальной работы в России: Учебное пособие. Москва, 2007.
22. Цветков А.Н. Предпринимательство в социальной сфере: Учеб. пособие. Санкт-Петербург, 2007.
23. Шарков Ф.И. Социальная политика в субъектах Российской Федерации. Чебоксары, 2007.
24. Шургин И.С. Целевое финансирование (гранты) и предпринимательская деятельность некоммерческих организаций: Метод. пособие. Новосибирск, 2001.
25. Юрьева Т.В. Экономика некоммерческих организаций: Учеб. пособие. Москва, 2007.
26. Балыхин Г.А. Привлечение внесоциальных средств образовательными учреждениями (факторы и методы планирования) // РЭЖ. 2003.
27. Болдов О.Н. и др. Ресурсный потенциал социальной сферы в 90-е годы // Проблема прогнозирования. 2002. № 1. С. 47-64.
28. Бюджетно-финансовая политика: Итоги и задачи (зас. Коллегии Министерство Финансова РФ в феврале 2002 г.) // Финансы. 2005. № 3. С. 3-13.
29. Беляков С.А., Воронин А.А. Финансирование расходов на образование: нормативный метод // Финансы. 2007. № 7.
30. Воронин А.А. О механизме финансирования платного сектора образовательных услуг // Финансы. 2007. № 12.
31. Галимова Г.А. О налогообложении образовательных учреждений // Финансы. 2002. № 8.
32. Кириченко В.Н. Рыночная трансформация экономики: теория и опыт (спецкурс) // Российский экономический журнал. 2005. № 3. С. 62-75.
33. Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 (ред. от 31.07.2025) «О банках и банковской деятельности».
34. Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ (последняя редакция) «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».
35. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов. Банк России.
36. Ключевая ставка Центробанка РФ: на что влияет и почему меняется // Ведомости.
37. Инфляция и ключевая ставка Банка России. Банк России.
38. Указание Банка России от 01.06.2023 № 6433-У «Об обязательных резервных требованиях».
39. ЦБ РФ с 1 марта 2023 года повысит нормативы обязательных резервов банков // Интерфакс.
40. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026 годов. Банк России.
41. Решение Совета директоров ЦБ РФ от 22.05.2023.
42. Банк России продлил еще на полгода, до 9 марта 2024 года, ограничения на снятие наличной иностранной валюты. Банк России.
43. Ключевая ставка: как она менялась в 2024 году // Экспобанк.
44. Павел Шпидель: Инфляция в России – Обзор блогов // Finversia (Финверсия).
45. Чего ждать инвестору от ключевой ставки // СБЕР СОВА.
46. Последствия повышения ключевой ставки ЦБ РФ // Блог Inssmart — Инссмарт.
47. Анатолий Аксаков: «Главное, что инфляция будет снижаться, а вместе с ней и ключевая ставка» // Реальное время.
48. Данные по инфляции располагают к дальнейшему смягчению ДКП ЦБ // Финам.
49. Эффективность денежно-кредитной политики Банка России. Основные тренды и прогнозные сценарии на период 2023-2025 гг. // КиберЛенинка.
50. Денежно-кредитная политика Банка России в условиях санкционных ограничений // КиберЛенинка.
51. Денежно-кредитная политика России: прошлое, настоящее и будущее.
52. Эволюция денежно-кредитной политики в современной России // КиберЛенинка.
53. Развитие российской денежно-кредитной политики // КиберЛенинка.
54. Анализ денежно-кредитной политики Российской Федерации в условиях санкционных ограничений.
55. Денежно-кредитная политика России в условиях санкций // КиберЛенинка.
56. Теоретические основы денежно-кредитной политики государства.
57. Деньги, кредит, банки. Лекция 24: Денежно-кредитная политика и ее основные концепции // Интуит.
58. Кейнсианский и монетаристский подходы к обоснованию денежно-кредитной политики. Денежное правило Фридмена.
59. Денежно-кредитная политика // КубГАУ.
60. Монетаризм // Википедия.
61. Кейнсианские и монетаристские принципы денежно-кредитной политики // Studref.com.
62. Теоретические основы денежно-кредитного регулирования.
63. Концептуальные основы денежно-кредитной политики // КиберЛенинка.
64. ЭТ: Тема 4. Теория денежно-кредитного механизма макроэкономики // СУО СГЭУ.
65. Монетаристская концепция кредитно-денежной политики: история и современность // КиберЛенинка.
66. Теоретические аспекты становления и развития денежно-кредитного регулирования // КиберЛенинка.
67. Денежно-кредитная политика (кейнсианство и монетаризм).
68. Основные концепции денежно-кредитного регулирования // Elibrary.
69. Денежно-кредитная политика государства // Википедия.
70. Теоретические аспекты денежно-кредитной политики государства // КиберЛенинка.
71. Лекция 5. Денежно-кредитная политика.
72. Теоретические основы денежно-кредитной политики в условиях глобализации // Московская Школа Экономики МГУ.
73. Денежно-кредитные отношения в системе государственного регулирования экономики // КиберЛенинка.
74. Инфляционное таргетирование // Википедия.
75. Инфляционное таргетирование // Банки.ру.
76. Инфляционное таргетирование в Российской Федерации: предпосылки применения и перспективы стабилизации экономики // КиберЛенинка.
77. Инфляционное таргетирование в мире и России // Вопросы экономики.
78. Эволюция инструментов денежно-кредитной политики центрального банка России в контексте трансформации денежного обращения // Бюллетень инновационных технологий.
79. «Адаптация денежно-кредитной политики России в условиях санкционного давления».
80. Проблемы перехода России к таргетированию инфляции // Elibrary.
81. Системные изменения валютного регулирования в период 2022—2025 гг.
82. Восемь главных изменений в валютном контроле 2022 — 2025: на что обратить внимание // ФинКонт.
83. 2022: разъяснения Банка России по вопросам покупки наличной валюты, ее снятия с валютных вкладов и счетов граждан, возврата банковской комиссии // Аналитические статьи: ГАРАНТ.РУ.