Классификация Акционеров и Экономические Интересы Государства в Корпоративном Управлении России: Теория, Практика, Проблемы

В XXI веке, когда экономические ландшафты меняются с беспрецедентной скоростью, роль акционерных обществ как фундаментальных элементов хозяйственной системы становится все более очевидной. Эти структуры, объединяющие капитал множества инвесторов, являются движущей силой инноваций, производства и развития, формируя основу современной рыночной экономики. Однако их эффективность и устойчивость напрямую зависят от качества корпоративного управления, которое, в свою очередь, определяется сложным взаимодействием интересов различных акционеров. В этом многогранном механизме особое место занимает государство – не только как регулятор, устанавливающий правила игры, но и как активный игрок, владеющий значительными пакетами акций в ключевых отраслях.

На сегодняшний день, по данным на 2018 год, доля государственного сектора в экономике России оценивалась примерно в 50%, что значительно превышает средние показатели в странах ОЭСР, где доля государства редко превышает 10-15%. Это не просто цифра; это отражение глубокой, системной вовлеченности государства в корпоративную жизнь страны, что делает изучение его роли и интересов как акционера критически важным. Такая масштабная доля не только предоставляет государству мощные рычаги влияния на стратегическое развитие отраслей, но и порождает уникальные вызовы, связанные с балансом коммерческих и публичных интересов, эффективностью управления и защитой прав всех участников корпоративных отношений. В этом контексте, насколько эффективно государство справляется с этой двойной задачей – извлечением прибыли и реализацией публичных интересов – остается открытым и крайне актуальным вопросом для устойчивого экономического развития.

Цель настоящей работы — провести всесторонний анализ классификации акционеров, их экономических интересов и специфики роли государства как акционера в контексте российского корпоративного управления. Мы стремимся не только систематизировать теоретические знания, но и глубоко погрузиться в практические аспекты, выявив ключевые проблемы и предложив обоснованные пути их решения.

Для достижения поставленной цели перед нами стоят следующие задачи:

• Определить основные критерии и виды классификации акционеров, а также объем прав, закрепленных за каждым видом акций.
• Изучить существующие теоретические концепции корпоративного управления, такие как агентская и стейкхолдерская теории, для формирования комплексного понимания экономических интересов акционеров.
• Исследовать статус и механизмы реализации прав государства как акционера, проанализировав его историческое становление и двойственную природу экономических интересов.
• Выявить системные проблемы, препятствующие эффективной реализации государственных интересов в акционерных обществах, включая правовые, управленческие и этические аспекты.
• Предложить конкретные пути повышения эффективности корпоративного управления в компаниях с государственным участием.
• Рассмотреть механизмы защиты прав миноритарных акционеров и вопросы обеспечения баланса интересов в условиях государственного участия.

Теоретические Основы Классификации Акционеров и Корпоративного Управления

Понятие Акции и Фундаментальные Права Акционеров

В основе любого акционерного общества лежит акция – эмиссионная ценная бумага, которая не просто удостоверяет владение частью капитала компании, но и закрепляет за своим владельцем (акционером) целый комплекс прав. Это не абстрактное понятие, а юридически и экономически значимый инструмент, формирующий архитектуру корпоративных отношений. Акция, по сути, является свидетельством о доле в бизнесе, дающим ее обладателю право на получение части прибыли в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом, а также на часть имущества при ликвидации компании. Такое определение является краеугольным камнем для понимания всей системы прав и обязанностей в акционерном обществе, будь то частная корпорация или гигант с государственным участием. Акционерами могут быть самые разнообразные субъекты: физические и юридические лица, а также публично-правовые образования – Российская Федерация, субъекты РФ, муниципальные образования, что подчеркивает универсальность данного института.

Классификация акций является фундаментальным шагом к пониманию объема прав акционера. Согласно российскому законодательству, основными видами акций являются обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенные акции — это своеобразный «хребет» акционерного капитала. Каждая обыкновенная акция предоставляет ее владельцу одинаковый, равный объем прав, что закреплено в Федеральном законе «Об акционерных обществах». Ключевые права владельцев обыкновенных акций включают:

• Право голоса: Это основное право, позволяющее акционеру участвовать в принятии решений на общем собрании акционеров по всем вопросам его компетенции. Принцип «одна обыкновенная акция – один голос» является стандартом, обеспечивающим пропорциональное представительство интересов.
• Право на получение дивидендов: Владелец обыкновенной акции имеет право на часть прибыли общества, распределяемой в виде дивидендов, размер которых определяется общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров.
• Право на часть имущества при ликвидации: В случае ликвидации общества акционеры-владельцы обыкновенных акций имеют право на получение части оставшегося имущества после удовлетворения требований кредиторов и владельцев привилегированных акций.

В отличие от обыкновенных, привилегированные акции предоставляют своим владельцам особые преимущества, но, как правило, ограничивают право голоса. Их главная «привилегия» – это право на получение фиксированного дивиденда, который может быть выражен в твердой денежной сумме или в процентах от номинальной стоимости акции. Порядок определения дивиденда по привилегированным акциям должен быть четко прописан в уставе общества. Несмотря на отсутствие общего права голоса, владельцы привилегированных акций не лишены его полностью. Они получают право голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества. Более того, в случае невыплаты обозначенных в уставе дивидендов, владельцы привилегированных акций временно получают право голоса по всем вопросам компетенции общего собрания акционеров, что служит важным механизмом защиты их интересов. Также в уставе общества должна быть определена ликвидационная стоимость по привилегированным акциям каждого типа, то есть сумма, выплачиваемая при ликвидации общества.

Правовые нормы, регулирующие деятельность акционеров, разбросаны по различным нормативным актам, что формирует сложную, но при этом всеобъемлющую систему защиты их прав. Основными источниками являются:

• Федеральный закон «Об акционерных обществах» (ФЗ №208-ФЗ): Главный документ, определяющий правовое положение акционерных обществ, права и обязанности акционеров, порядок управления и контроля.
• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»: Регулирует выпуск, обращение и учет ценных бумаг, включая акции.
• Закон «О приватизации»: Определяет условия и порядок перехода государственной и муниципальной собственности в частную, что непосредственно влияет на структуру акционерного капитала многих компаний.
• Устав общества: Этот документ является внутренним «законом» компании, детализирующим положения федеральных законов и определяющим специфические права и обязанности акционеров данного конкретного АО.

Таким образом, понимание видов акций и законодательно закрепленных за ними прав является отправной точкой для анализа экономических интересов акционеров и механизмов их реализации в корпоративном управлении.

Виды Классификации Акционеров и Их Влияние на Деятельность Общества

Классификация акционеров — это не просто теоретическое упражнение, а практический инструмент для понимания динамики корпоративного управления, распределения власти и конфликтов интересов внутри компании. Она позволяет увидеть не унифицированную массу инвесторов, а группы с различными целями, возможностями и стратегиями.

Первостепенная классификация акционеров, как мы уже отметили, базируется на виде принадлежащих им акций:

• Владельцы обыкновенных акций: Эта категория акционеров, как правило, наиболее многочисленна. Их ключевой интерес — получение прибыли через дивиденды и рост стоимости акций, а также активное участие в управлении через право голоса. Они являются «настоящими» собственниками, несущими наибольшие риски, но и обладающими максимальными возможностями для влияния на стратегию компании.
• Владельцы привилегированных акций: Их интересы более консервативны. Они стремятся к стабильному, гарантированному доходу (фиксированные дивиденды) и имеют приоритетное право на получение имущества при ликвидации. Их участие в управлении ограничено, что делает их менее заинтересованными в операционной деятельности, но более чувствительными к финансовой устойчивости компании.

Следующая, и, возможно, наиболее влиятельная, классификация акционеров — по доле владения в акционерном капитале. Эта типология напрямую определяет степень контроля и возможности влияния на принятие ключевых корпоративных решений:

• Мажоритарные акционеры: Это владельцы крупных пакетов акций, которые позволяют им напрямую влиять на принятие существенных для общества решений. Законодательство РФ четко определяет пороги такого влияния:
  • Блокирующий пакет акций (25% + 1 акция): Владение таким пакетом предоставляет право блокировать решения общего собрания акционеров по вопросам, требующим 75% голосов. Это критически важно для таких решений, как реорганизация или ликвидация общества, а также одобрение крупных сделок, существенно влияющих на судьбу компании. Мажоритарные акционеры с таким пакетом могут не контролировать компанию полностью, но обладают мощным правом вето.
  • Контрольный пакет акций (более 50% акций): Этот порог дает возможность принимать решения простым большинством голосов по большинству вопросов общего собрания акционеров, за исключением тех, которые требуют квалифицированного большинства. Акционер, обладающий контрольным пакетом, фактически контролирует компанию, определяя ее стратегию, выбирая совет директоров и менеджмент.
• Миноритарные акционеры: Это акционеры, имеющие незначительные доли в капитале компании. Их возможности по управлению компанией ограничены, однако они обладают законодательно закрепленными правами на защиту своих интересов (о которых мы поговорим позднее). Их экономические интересы часто сконцентрированы на получении дивидендов, росте капитализации акций и прозрачности деятельности компании.

Помимо этих основных, существует и расширенная типология акционеров, которая учитывает их цели, мотивы и тип собственности, что позволяет более глубоко понять их экономические интересы:

• Инсайдеры: К этой категории относятся топ-менеджеры, члены совета директоров и другие лица, имеющие доступ к конфиденциальной информации о компании. Их интересы часто переплетаются с интересами компании, но могут быть также направлены на максимизацию личного обогащения через использование инсайдерской информации или получение бонусов.
• Институциональные инвесторы: Это крупные финансовые организации, такие как пенсионные фонды, инвестиционные фонды, страховые компании. Их инвестиции, как правило, долгосрочны, а интересы сосредоточены на стабильном росте капитализации, устойчивых дивидендах и диверсификации портфеля. Они часто активно участвуют в корпоративном управлении, требуя прозрачности и высокого качества менеджмента.
• Домашние хозяйства (розничные инвесторы): Это индивидуальные инвесторы, которые могут преследовать самые разные цели: от долгосрочных инвестиций для накопления капитала до краткосрочных спекуляций на колебаниях цен акций. Их влияние на корпоративное управление обычно минимально, но их совокупное поведение может влиять на ликвидность акций.
• Государство: Как уже упоминалось, государство является уникальным акционером, интересы которого выходят за рамки чистой коммерции. Помимо получения дивидендов и роста капитализации, оно преследует публичные цели: обеспечение национальной безопасности, развитие стратегических отраслей, поддержание социальной стабильности, регулирование монополий.

Понимание этих различных типов акционеров и их специфических интересов критически важно для анализа корпоративного управления. Ведь именно столкновение и пересечение этих интересов формируют динамику принятия решений, определяют конфликты и диктуют необходимость поиска компромиссов, что является одной из ключевых задач эффективного корпоративного управления.

Концепции Корпоративного Управления и Баланс Экономических Интересов

Корпоративное управление, в своей основе, представляет собой не просто набор правил и процедур, а сложную систему взаимоотношений между акционерами, советом директоров, менеджерами и другими заинтересованными лицами. Его основное предназначение – обеспечить подотчетность, прозрачность и баланс интересов всех участников корпоративных отношений. Конечная цель такого управления многогранна: это и обеспечение притока инвестиций с меньшей стоимостью, и максимизация выплачиваемых дивидендов акционерам, и увеличение доли на рынке, и, конечно же, рост капитализации компании в долгосрочной перспективе. Акционеры, независимо от доли владения, всегда заинтересованы в высокоприбыльной деятельности компании, укреплении её долгосрочных позиций и низком уровне риска для своих инвестиций.

Фундаментом для осмысления этих взаимоотношений служат две ключевые теоретические концепции: агентская теория и стейкхолдерская теория.

Агентская теория (Agency Theory) глубоко погружается в проблему разделения собственности и управления. Она рассматривает механизм корпоративных отношений через призму так называемых «агентских издержек». В этой модели собственники капитала, то есть акционеры, выступают в роли принципалов, а менеджеры, управляющие этим капиталом, – в роли агентов. Основное предположение теории заключается в том, что интересы принципалов и агентов не всегда совпадают. Менеджеры, будучи рациональными индивидами, стремятся к максимизации собственной полезности: это может быть повышение собственного престижа, увеличение размера контролируемой «империи», получение бонусов, которые не всегда прямо коррелируют с долгосрочной прибылью компании. Эти стремления могут конфликтовать с интересами акционеров, которые ориентированы на максимизацию стоимости своих инвестиций и получение дивидендов.

Разделение функций собственности и управления, особенно ярко выраженное в публичных акционерных обществах, является основой проблемы агентских издержек. Впервые эта проблема была обстоятельно рассмотрена А. Берли и Г. Минзом еще в 1932 году, когда они показали, как в крупных корпорациях контроль перешел от собственников к профессиональным менеджерам, что породило новую динамику власти и интересов. Конфликт интересов усугубляется в условиях информационной асимметрии, когда менеджеры обладают гораздо большим объемом информации о деятельности компании, чем акционеры, и неполных контрактов, которые не могут предусмотреть все возможные сценарии поведения. В результате менеджеры, не ощущая достаточного контроля со стороны акционеров, могут использовать ресурсы компании в собственных целях. Это приводит к возникновению агентских издержек — величины потерь для инвесторов, связанных с разделением прав собственности и контроля, таких как неоптимальные инвестиционные решения, излишние расходы или недостаточное стремление к максимизации прибыли.

В противовес и в дополнение к агентской теории, сформировалась концепция стейкхолдеров (заинтересованных сторон), разработанная Эдвардом Фриманом. Эта теория утверждает, что устойчивое развитие организации зависит от качества взаимоотношений не только с акционерами, но и с гораздо более широким кругом заинтересованных сторон. Стейкхолдеры — это любой человек или группа, которые могут влиять или испытывают влияние политик и действий организации. Помимо акционеров, к ним относятся кредиторы, покупатели, поставщики, сотрудники, правительство и общество в целом. Теория соучастников (stakeholder’s theory) рассматривает обязательства корпорации не только перед акционерами, но и перед этими различными группами. Стейкхолдеры могут быть классифицированы по различным признакам, включая власть (способность влиять на организацию) и интерес (степень заинтересованности в деятельности организации). Для анализа их влияния часто используется матрица «Власть/Интерес» (Power/Interest Grid) или матрица Менделоу, позволяющая визуализировать, кто из стейкхолдеров обладает наибольшим влиянием и интересом, и, соответственно, кому следует уделять больше внимания.

С позиций экономической теории, система корпоративного управления трактуется как средство минимизации издер��ек, связанных с разрешением конфликта интересов, источником которого являются различия в доступе к информации. С управленческой точки зрения, это механизм осуществления властных полномочий со стороны акционеров, менеджеров и других участников бизнеса. Корпорация, таким образом, предстает как сложное организационное устройство, учреждаемое акционерами, управляемое менеджерами и привлекающее внимание многочисленных заинтересованных сторон, цели и интересы которых зачастую отличаются. Поэтому корпоративное управление служит поиску компромисса между всеми этими заинтересованными сторонами и распределяет власть между ними. В российской действительности, однако, недостаточная адекватность стейкхолдерской концепции указывает на необходимость ее использования в качестве вспомогательного элемента при разработке корпоративной стратегии, с учетом специфики правовой и экономической среды.

Эффективность корпоративного управления оценивается по нескольким ключевым критериям: степень приверженности принципам и кодексу корпоративного управления, эффективность деятельности совета директоров и правления, характер и степень раскрытия информации и прозрачность компании, а также степень соблюдения прав акционеров. Все эти элементы в совокупности формируют систему, которая должна обеспечивать долгосрочную устойчивость и рост корпорации, балансируя при этом зачастую противоречивые экономические интересы всех её участников.

Государство как Акционер: Статус, Механизмы Реализации Прав и Специфика Экономических Интересов

Исторический Контекст и Становление Государства как Акционера в России

Эволюция участия государства в хозяйственных обществах в постсоветский период представляет собой уникальный исторический путь, существенно отличающийся от западной модели развития акционерного предпринимательства. Если на Западе акционерные общества формировались эволюционно, в ходе естественного развития капиталистических отношений, то в России становление государства как акционера началось с масштабного процесса приватизации 1990-х годов. Это был период, когда огромный массив государственной собственности – от промышленных гигантов до небольших предприятий – был акционирован, и значительные доли акций оказались в руках государства, ставшего одним из крупнейших, если не крупнейшим, акционером в новой российской экономике.

Однако динамика участия государства не оставалась неизменной. В 2000-е годы в России произошло заметное усиление влияния государства в сфере отношений собственности. Этот процесс можно охарактеризовать как «откат» от чрезмерной либерализации 1990-х, вызванный стремлением государства вернуть контроль над стратегически важными отраслями и обеспечить национальные интересы. Статистика убедительно демонстрирует эту тенденцию: доля государственного сектора в ВВП России увеличилась с 30-35% в начале 2000-х годов до примерно 45-50% к 2015 году. По данным на 2018 год, эта доля сохранялась на уровне около 50%, что, как уже отмечалось, значительно превышает средние показатели в странах ОЭСР. Это усиление влияния было обусловлено целым рядом факторов: стремлением к контролю над природными ресурсами, необходимостью модернизации инфраструктуры, обеспечением социальной стабильности и ответом на геополитические вызовы. Таким образом, государство в России превратилось из пассивного наблюдателя процесса приватизации в активного участника рынка, со своим уникальным статусом и интересами. Отсюда следует, что без глубокого понимания этой исторической траектории невозможно адекватно оценить текущее состояние и перспективы развития корпоративного управления в стране.

Формы Участия и Механизмы Реализации Государственных Прав Собственника

Участие государства в хозяйственном обществе может выражаться в различных формах, каждая из которых предоставляет свой уровень контроля и влияния. Помимо прямого владения акциями, существуют и другие, более тонкие, но не менее мощные инструменты воздействия:

• Прямое владение акциями: Это наиболее очевидная форма, когда Российская Федерация, субъект РФ или муниципальное образование напрямую владеют пакетами акций в акционерных обществах. Доля таких акций, находящихся в собственности РФ, в общем количестве обыкновенных акций не может составлять менее 25% + 1 акция, если иное не установлено Президентом РФ для стратегических АО. Это обеспечивает государству возможность либо блокировать, либо полностью контролировать принятие решений.
• Использование специального права «золотой акции»: В определенных, стратегически важных видах деятельности, таких как предприятия оборонно-промышленного комплекса, предприятия атомной энергетики, а также в компаниях, обеспечивающих безопасность государства, акции могут быть закреплены в федеральной собственности или использоваться специальное право «золотой акции». Это право, хоть и не является акцией в классическом понимании, дает государству возможность вето на ключевые корпоративные решения, даже если его доля в капитале незначительна или отсутствует.
• Опосредованное влияние через дочерние общества: Государство может определять решения общества, не участвуя в нем напрямую, а через свои дочерние общества. Например, государство может устанавливать контроль над различными акционерными обществами посредством стопроцентного участия в «дочерних» обществах, таких как ОАО «Роснефтегаз», которое контролирует акции ОАО «НК Роснефть» и ОАО «Газпром».

От имени Российской Федерации права акционера осуществляют Правительство РФ и (или) уполномоченный федеральный орган исполнительной власти, чаще всего — Росимущество. Однако права акционеров по акциям, принадлежащим публично-правовым образованиям, также могут осуществлять соответствующие унитарные предприятия, учреждения или доверительные управляющие, что добавляет сложности в систему государственного корпоративного управления.

В российской практике управления государственными пакетами акций выделяют три основных механизма:

1. Институт представителей государства в органах управления: Этот механизм был введен Указом Президента РФ от 10 июня 1994 г. № 1200 «О некоторых мерах по обеспечению государственного управления экономикой». Порядок назначения таких представителей, их функции, порядок принятия решений и отчетность регулируются специальным Положением. Эти представители, как правило, являются государственными служащими, делегированными для участия в советах директоров и ревизионных комиссиях АО.
2. Доверительное управление: Государственные пакеты акций могут передаваться в доверительное управление специализированным компаниям или банкам. Это позволяет государству избежать прямого участия в оперативном управлении, но при этом сохранять право собственности на акции.
3. Внесение государственных пакетов акций в уставные фонды контролируемых государством организаций: Это включает создание холдинговых компаний, в которых государство владеет 100% или контрольным пакетом, а эти холдинги, в свою очередь, владеют акциями других акционерных обществ. Такой подход позволяет консолидировать государственные активы и формировать крупные управляющие структуры.

Преобразование государственных предприятий в акционерные общества с государственной долей акций позволило государству оказывать влияние на производство в целом, включая частный сектор, и эффективно использовать свои активы для достижения как коммерческих, так и публичных целей.

Экономические Интересы Государства как Акционера: Двойственный Характер

Государство, выступая в роли акционера, занимает уникальное положение, существенно отличающееся от положения частного инвестора. Его экономические интересы имеют двойственный характер, представляя собой сложное переплетение коммерческих целей и публичных, социально значимых задач.

С одной стороны, государство, подобно любому акционеру, заинтересовано в повышении прибыльности АО и получении дивидендов. Эти средства поступают в бюджет и используются для финансирования государственных программ, социальных нужд и инвестиций. Таким образом, коммерческий интерес направлен на максимизацию финансовой отдачи от вложенного капитала. Примеры российских компаний, где государство выступает мажоритарным акционером, включают:

• Газпром: Государство владеет более 50% акций (через Росимущество и «Роснефтегаз»). Здесь коммерческий интерес очевиден – получение огромных дивидендов от продажи газа.
• Роснефть: Примерно 45% акций контролируется государством через ОАО «Роснефтегаз». Аналогично, извлечение прибыли от нефтяного бизнеса.
• Сбербанк: Минфин РФ владеет 50% + 1 акция, что обеспечивает государству контрольный пакет и позволяет получать значительные дивиденды от банковской деятельности.

С другой стороны, и это ключевое отличие, интересы государства как акционера выходят далеко за рамки простой финансовой выгоды. Они направлены на удовлетворение общественных нужд и решение социально значимых задач. Государство должно оставаться акционером только в тех АО, где оно преследует цели, отличные от целей частных акционеров-инвесторов. Эти цели могут быть классифицированы как публичные или социальные интересы:

• Стратегическое развитие отраслей: Государство может использовать свое участие для развития ключевых секторов экономики (оборонная промышленность, энергетика, транспорт, связь), которые имеют критическое значение для национальной безопасности и суверенитета.
• Обеспечение национальной безопасности: В стратегических предприятиях, таких как оборонные заводы или атомные станции, государство, владея акциями или используя «золотую акцию», гарантирует стабильность их функционирования и контроль над критически важными технологиями.
• Поддержание социальной стабильности: Государственные компании могут быть использованы для обеспечения занятости, реализации социальных программ, поддержания доступных цен на определенные товары и услуги, даже если это не всегда соответствует максимальной коммерческой эффективности.
• Регулирование монополий: В естественных монополиях государственное участие позволяет контролировать ценообразование, качество услуг и предотвращать злоупотребления доминирующим положением на рынке.

Таким образом, государство в сфере корпоративного управления выступает в двух ролях одновременно: как регулятор, формирующий правила игры, и как собственник активов, подчиняющийся этим правилам. Это создает уникальное напряжение и потенциальные конфликты, поскольку цели регулятора (общественное благо) могут противоречить целям собственника (максимизация прибыли). Более того, государство как акционер может получить больше возможностей нерыночного и менее контролируемого влияния на принимаемые советом директоров решения во многих крупных компаниях российской экономики, что также является спецификой его статуса. А почему же такое положение дел сохраняется и даже усиливается? Потому что в условиях динамичной геополитики и экономических вызовов государство видит в прямом контроле над стратегическими активами ключевой инструмент обеспечения суверенитета и устойчивости.

Сравнительный анализ уровня государственного контроля экономики в России с показателями стран ОЭСР наглядно демонстрирует эту специфику. Как уже упоминалось, доля государственного сектора в экономике России оценивалась примерно в 50% (по данным на 2018 год), что значительно превышает средние показатели в странах ОЭСР, где доля государства редко превышает 10-15%. Это не просто количественное различие, а отражение принципиально иного подхода к роли государства в экономике, его готовности не только регулировать, но и активно участвовать в производственных и финансовых процессах через прямое владение активами.

Проблемы Реализации Государственных Интересов и Пути Повышения Эффективности Корпоративного Управления

Критический Анализ Неэффективности Управления Государственными Активами

Несмотря на значительную долю государства в экономике России и его стремление к достижению как коммерческих, так и публичных целей, эффективность управления государственными активами часто становится предметом острой критики. Накопленный опыт показывает, что государство, как правило, является менее эффективным собственником, чем частные структуры, особенно в конкурентных отраслях.

Причины низкой эффективности многообразны и коренятся в самой природе государственной собственности и управления:

• Коллективная собственность и сложность мониторинга: Государственная собственность воспринимается как «ничейная», что затрудняет эффективный контроль и порождает проблему «трагедии общин». Отсутствие прямого собственника, заинтересованного в максимизации прибыли, ведет к снижению ответственности и размыванию целеполагания.
• Отсутствие четких финансовых ориентиров и акцент на социальные функции: В отличие от частных компаний, где основной целью является максимизация прибыли, государственные АО часто вынуждены балансировать между коммерческой эффективностью и социальными функциями, что может приводить к неоптимальным решениям с экономической точки зрения.
• Влияние политических факторов: Принятие решений в государственных компаниях часто подвержено влиянию политической конъюнктуры, а не исключительно рыночной логике. Это может проявляться в неоптимальных инвестиционных проектах, кадровых решениях или закупках.
• Низкая мотивация менеджмента: Из-за отсутствия прямой и прозрачной связи между эффективностью работы и вознаграждением, а также сложностей с увольнением неэффективных руководителей, менеджмент государственных компаний может иметь более низкую мотивацию к достижению высоких финансовых результатов.
• Бюрократические барьеры и коррупция: Разветвленная бюрократическая система, многочисленные согласования и недостаточная прозрачность создают благодатную почву для коррупции и неэффективного расходования средств.

Несовершенство законодательной и нормативной базы также является серьезным препятствием. Оно проявляется в:

• Отсутствии четких критериев для формирования составов советов директоров: Часто представители государства назначаются по принципу лояльности или статуса, а не профессиональных компетенций, что снижает качество принимаемых решений.
• Недостаточной регламентации процедур оценки деятельности обществ с государственным участием: Это затрудняет объективную оценку эффективности работы и выявление проблем.
• Слабом контроле за исполнением решений: Отсутствие действенных механизмов контроля и ответственности приводит к тому, что многие решения остаются на бумаге или исполняются формально.

Проблемы института представителей государства заслуживают особого внимания. Часто эти представители формируются из государственных служащих, для которых эта работа является дополнительной, неоплачиваемой и требует специальных знаний (корпоративное право, финансы, отраслевая специфика), которыми они не обладают в достаточной мере. Это приводит к формальному участию, отсутствию глубокого погружения в дела компании и, как следствие, к неэффективному представлению интересов государства.

Детальный критический анализ передачи акций в доверительное управление выявляет еще одну серьезную проблему. Хотя этот механизм призван профессионализировать управление активами, на практике он часто приводит к:

• Потере государством полноценных прав акционера: Доверительный управляющий получает право самостоятельно принимать решения, действуя в своих интересах или интересах, отличных от государственных.
• Рискам, связанным с замещением публично-правового механизма гражданско-правовым: Государство лишается возможности напрямую влиять на компанию через свои директивы, а вынуждено действовать в рамках гражданско-правового договора, что снижает его контрольные функции и может создать поле для злоупотреблений. Этот механизм, вместо повышения эффективности, может породить новые агентские проблемы, где управляющий становится агентом, интересы которого отличаются от интересов принципала (государства).

Конфликты Интересов и Независимость Управленческих Решений в Компаниях с Госучастием

Одной из фундаментальных особенностей корпоративного управления в компаниях с государственным участием является смешанная форма функционирования совета директоров. В таких советах значительная часть, а иногда и большинство, управленцев являются государственными представителями. Это создает уникальную ситуацию, когда руководящий состав склонен принимать решения, одобренные на «самом высоком уровне», то есть государственными органами, которые их делегировали. Такое положение дел, с одной стороны, обеспечивает реализацию государственных интересов, но с другой — порождает серьезные правовые и этические конфликты.

Анализ правовых и этических конфликтов в условиях государственного участия раскрывает несколько критических аспектов:

• Нарушение принципа независимости суждения: Члены совета директоров, будучи государственными служащими, могут испытывать давление или получать прямые директивы от своих ведомств. Это подрывает их обязанность действовать исключительно в интересах общества, а не в интересах государства как акционера, идущих вразрез с интересами других акционеров. Принцип независимости, закрепленный в лучших практиках корпоративного управления, предполагает, что член совета директоров должен принимать решения, основываясь на своей профессиональной экспертизе и в интересах компании в целом, а не какой-либо одной группы акционеров.
• Ущемление интересов других акционеров: Когда решения совета директоров продиктованы государственными директивами, это может приводить к ущемлению прав и экономических интересов миноритарных и даже некоторых мажоритарных частных акционеров. Например, если государство требует от компании инвестировать в социально значимые, но низкорентабельные проекты, это может снизить прибыль и дивиденды для остальных акционеров. Или, если государственные директивы касаются цен на продукцию, это может негативно сказаться на финансовых показателях.
• Информационная асимметрия и отсутствие прозрачности: Процесс выдачи государственных директив часто непрозрачен, что создает информационную асимметрию и не позволяет другим акционерам адекватно оценивать риски и перспективы компании.
• Снижение инвестиционной привлекательности: Потенциальные инвесторы, видя, что решения компании могут быть политически мотивированы и не всегда направлены на максимизацию прибыли, могут отказаться от вложений, что ограничивает доступ компании к капиталу и тормозит ее развитие.

Этот конфликт между государственными интересами (публичными) и интересами частных акционеров (коммерческими) является одной из ключевых проблем российского корпоративного управления и требует особого внимания при разработке стратегий повышения эффективности.

Основные Направления Повышения Эффективности Корпоративного Управления

Для преодоления вышеуказанных проблем и повышения эффективности корпоративного управления в компаниях с государственным участием необходим комплексный подход, включающий развитие законодательной базы, институциональные изменения и совершенствование управленческих практик.

1. Развитие законодательной и институциональной среды:
   • Расширение практики избрания независимых/профессиональных директоров: Это один из наиболее действенных способов снизить политическое влияние и повысить качество управленческих решений. Независимые директора, не связанные с государственными органами или менеджментом компании, могут привнести объективный взгляд и обеспечить баланс интересов.
   • Формирование специализированных комитетов: Создание комитетов по аудиту, вознаграждениям, стратегическому планированию, состоящих из независимых экспертов, повышает прозрачность и эффективность работы совета директоров.
   • Утверждение документов стратегического планирования и отчетности: Четкие стратегии развития и прозрачная система отчетности, основанные на измеримых показателях эффективности (KPI), позволяют более объективно оценивать работу компании и ее менеджмента.
   • Повышение ответственности представителей государства в органах управления: Необходимо решить вопрос об их личной ответственности за неэффективные или недобросовестные решения. Это может включать предусмотрение страхования ответственности членов органов управления и уточнение процессуального статуса акционера, предъявляющего иск в интересах общества.
2. Оптимизация структуры государственных пакетов акций:
   • Отказ от мелких пакетов акций (20-30%): В таких компаниях государство имеет небольшой контроль, но при этом несет ответственность. Целесообразно продавать такие активы, высвобождая ресурсы для более эффективных инвестиций.
   • Концентрация на стратегически важных предприятиях: Государство должно концентрировать свои усилия и ресурсы на развитии тех предприятий, где оно имеет значительное влияние и которые критически важны для национальной экономики и безопасности.
   • Синхронизация федеральной и региональной политики разгосударствления: Единый подход к управлению государственным имуществом на всех уровнях власти позволит избежать дублирования и неэффективных решений.
3. Разработка и применение принципов корпоративного управления на основе международных стандартов:
   • Предполагается разработать принципы и правила корпоративного управления в компаниях с государственным участием на основе руководства Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) по корпоративному управлению государственных предприятий. При этом важно адаптировать эти стандарты к российской специфике и законодательству. В России уже существуют собственные рекомендации, разработанные Росимуществом и другими ведомствами, но их применение требует дальнейшего совершенствования.
   • Важным элементом является развитие института независимых руководителей, чья компетенция и объективность будут гарантировать принятие взвешенных решений.
4. Роль корпоративного управления для привлечения инвестиций:
   • Низкий уровень корпоративного управления в России, особенно в компаниях с государственным участием, является серьезным фактором, снижающим инвестиционную привлекательность. Улучшение прозрачности, подотчетности и защиты прав акционеров критически важно для привлечения как отечественных, так и зарубежных инвестиций.
   • Привлечение стратегических инвесторов и проведение IPO: Проведение первичного публичного размещения акций (IPO) для всех сохраняемых в ядре госкомпаний и размещение части пакета акций (например, 5-10%) среди зарубежных институциональных инвесторов может значительно повысить прозрачность, привлечь капитал и внедрить передовые практики корпоративного управления. Продажа определенных пакетов акций стратегическим инвесторам также способствует повышению эффективности.

Внедрение этих мер позволит не только повысить эффективность управления государственными активами, но и создать более здоровую и предсказуемую корпоративную среду, что в конечном итоге будет способствовать устойчивому экономическому росту России.

Защита Прав Миноритарных Акционеров и Баланс Интересов в Конфликтных Ситуациях

Источники и Виды Конфликтов Интересов в Корпоративном Управлении

Корпоративное управление, несмотря на свою цель обеспечить гармоничное функционирование компании, изначально сопряжено с различными конфликтами интересов. Эти конфликты являются неизбежным следствием существования множества участников с различными целями и ожиданиями.

Наиболее острым и часто обсуждаемым является конфликт интересов между контролирующими (мажоритарными) и миноритарными акционерами. Их цели могут существенно расходиться:

• Мажоритарный акционер (особенно если он также является частью менеджмента или имеет прямое влияние на него) может быть сосредоточен на долгосрочных стратегических целях, таких как улучшение производства, увеличение резервов, реинвестирование прибыли в развитие или расширение рыночных долей. Его интерес может лежать в максимизации стоимости компании в долгосрочной перспективе, даже ценой временного снижения дивидендов.
• Миноритарный акционер, напротив, часто стремится к получению хороших дивидендов здесь и сейчас, или к заработку на колебании цен на акции (спекулятивный интерес). Для него важна ликвидность акций и прозрачность дивидендной политики. Если мажоритарий принимает решение о невыплате дивидендов или их значительном снижении для реинвестирования, это напрямую ущемляет интересы миноритариев, которые рассчитывали на регулярный доход.

Эти различия в целях могут привести к ситуациям, когда мажоритарный акционер, используя свое доминирующее положение, принимает решения, выгодные для себя, но неоптимальные или даже вредные для миноритариев. Примерами таких действий могут быть: вывод активов, заключение сделок по заниженной или завышенной стоимости с аффилированными лицами, невыплата или минимизация дивидендов, несправедливые условия выкупа акций.

Помимо этого, в корпоративном управлении существуют и другие виды конфликтов:

• Конфликты между руководством (менеджментом) и советом директоров: Менеджеры могут стремиться к максимизации личных бонусов и престижа, тогда как совет директоров должен контролировать их деятельность в интересах акционеров.
• Конфликты между акционерами и кредиторами: Акционеры заинтересованы в высокой доходности, что часто связано с более высоким риском, тогда как кредиторы предпочитают более консервативную политику, направленную на обеспечение своевременного возврата долгов.
• Конфликты между акционерами и другими стейкхолдерами: Расширение ответственности менеджеров по отношению к другим группам заинтересованных лиц (сотрудникам, поставщикам, потребителям, государству) значительно усложняет проблемы агентирования. Типичная противоположность интересов акционеров (максимизация прибыли) и внешних заинтересованных лиц (социальная ответственность, экология, стабильность рабочих мест) требует постоянного поиска компромиссов.

Агентские отношения буквально пронизывают всю систему корпоративного управления компании, и одним из ключевых вопросов является обеспечение взаимодействия основных субъектов функционирования бизнеса таким образом, чтобы минимизировать эти конфликты и достичь баланса интересов.

Законодательные Механизмы Защиты Прав Миноритарных Акционеров

Осознавая потенциал конфликтов, законодательство Российской Федерации, и прежде всего Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (далее — Закон об АО), устанавливает ряд гарантий защиты прав миноритарных акционеров от произвола со стороны контролирующих участников. Эти механизмы призваны создать более справедливую и прозрачную среду для всех инвесторов.

Ключевые механизмы защиты прав миноритарных акционеров включают:

1. Право на доступ к информации (статья 91 Закона об АО): Миноритарные акционеры имеют право получать полную и достоверную информацию о деятельности общества, его финансовых показателях, решениях органов управления. Это позволяет им контролировать действия менеджмента и мажоритарных акционеров, а также принимать информированные инвестиционные решения.
2. Право требовать выкупа акций обществом (статья 75 Закона об АО): В определенных случаях, когда акционер не согласен с важными корпоративными решениями (например, о реорганизации, крупной сделке или изменении устава, ограничивающем его права), он имеет право требовать выкупа своих акций обществом по рыночной цене. Это служит важной гарантией защиты инвестиций.
3. Право оспаривать решения общего собрания акционеров и совета директоров (статьи 49, 68 Закона об АО): Если акционер считает, что решение общего собрания или совета директоров нарушает его права и законные интересы, он может обратиться в суд с требованием о признании такого решения недействительным.
4. Право на участие в управлении (статья 32 Закона об АО): Хотя миноритарии имеют ограниченное влияние, законодательство гарантирует им право участвовать в общем собрании акционеров и голосовать по вопросам, входящим в компетенцию обыкновенных акций.
5. Право на получение дивидендов (статья 42 Закона об АО): Акционеры имеют право на получение дивидендов, размер которых определяется общим собранием. Необоснованная невыплата дивидендов может быть оспорена.
6. Возможность блокирования важных корпоративных решений: Миноритарные акционеры, обладающие не менее 25% + 1 голосующая акция (то есть блокирующим пакетом), могут блокировать решения, для принятия которых требуется квалифицированное большинство в ¾ голосов акционеров, присутствующих на общем собрании. К таким решениям относятся:
   • Реорганизация или ликвидация общества.
   • Внесение существенных изменений в устав, касающихся, например, увеличения уставного капитала или изменения прав акционеров.
   • Одобрение крупных сделок, стоимость которых составляет более 50% балансовой стоимости активов общества.

Законодательство также предоставляет миноритариям определенные гарантии защиты их инвестиций через нормы о ценных бумагах, правила корпоративного управления и правовые механизмы защиты, такие как возможность подачи косвенных исков (derivate actions) в интересах общества. Эти меры в совокупности призваны обеспечить справедливое отношение ко всем инвесторам и поддержать доверие к фондовому рынку.

Обеспечение Баланса Интересов в Условиях Государственного Участия

Обеспечение баланса интересов мажоритарных и миноритарных акционеров становится особенно актуальным и сложным в корпоративных правоотношениях с участием государства. В таких компаниях государство, выступая одновременно как акционер и как регулятор, может создавать дополнительные риски для миноритариев.

Необходимость создания условий для справедливого отношения ко всем акционерам означает, что государственные компании должны соблюдать принципы корпоративного управления, которые гарантируют равное отношение ко всем инвесторам, независимо от размера их доли. Это включает:

• Прозрачность: Максимальное раскрытие информации о деятельности компании, ее финансовом положении, стратегических планах и структуре собственности.
• Подотчетность: Четкая система отчетности менеджмента и совета директоров перед акционерами.
• Справедливость: Недопущение принятия решений, которые выгодны государству, но ущемляют интересы других акционеров, например, путем вывода активов, нерыночных сделок или необоснованной невыплаты дивидендов.
• Эффективность: Стремление к повышению стоимости компании и эффективности ее деятельности, что выгодно всем акционерам.

Роль государства в поддержании баланса интересов и предотвращении злоупотреблений является ключевой. Это предполагает:

• Применение принципов и рекомендаций по корпоративному управлению: Внедрение и строгое соблюдение кодексов корпоративного управления, разработанных как на международном (ОЭСР), так и на национальном уровне (Росимущество).
• Независимость совета директоров: Обеспечение реальной независимости членов совета директоров, в том числе и государственных представителей, от прямого давления или директив государственных органов. Их решения должны основываться на интересах компании в целом, а не на узких ведомственных указаниях.
• Усиление механизмов контроля: Эффективный надзор за деятельностью государственных компаний, включая финансовый аудит и оценку эффективности.
• Развитие судебной защиты: Доступность и эффективность судебной защиты прав миноритарных акционеров, что позволяет им оспаривать неправомерные действия мажоритарных акционеров и менеджмента.

Концепция корпоративного управления должна быть направлена не только на защиту интересов мажоритарных акционеров, но и на обеспечение одинакового отношения как к крупным, так и к мелким инвесторам, а также мотивировать взаимодействие правления компании со всеми стейкхолдерами. Только такой комплексный подход позволит создать стабильную и привлекательную среду для инвестиций и обеспечить долгосрочное устойчивое развитие компаний, в которых государство играет значимую роль.

Заключение

В рамках данной курсовой работы мы предприняли всесторонний анализ классификации акционеров и их экономических интересов, уделив особое внимание многогранной роли государства как акционера в российском корпоративном управлении. Исследование позволило нам глубже понять динамику взаимодействия различных участников корпоративных отношений и выявить специфические вызовы, стоящие перед отечественной экономикой.

Мы систематизировали знания о видах акций (обыкновенных и привилегированных) и их влиянии на объем прав акционеров, а также представили расширенную типологию акционеров (мажоритарные, миноритарные, институциональные инвесторы, государство) с учетом их специфических экономических интересов. Было показано, что права акционеров закреплены в комплексной системе нормативно-правовых актов, включающих Федеральный закон «Об акционерных обществах», Закон «О рынке ценных бумаг» и устав общества.

Теоретические концепции корпоративного управления, такие как агентская и стейкхолдерская теории, послужили фундаментом для анализа конфликтов интересов между собственниками и менеджерами, а также между различными группами заинтересованных сторон. Мы подчеркнули, что корпоративное управление призвано минимизировать агентские издержки и найти компромисс между зачастую противоречивыми целями участников.

Особое внимание было уделено государству как акционеру. Мы проследили исторический контекст усиления его влияния в российской экономике с 2000-х годов и отметили уникальность формирования государственной собственности в постсоветский период, отличающуюся от западных моделей. Были детально рассмотрены формы участия государства (прямое владение акциями, «золотая акция», дочерние общества) и механизмы реализации его прав (институт представителей, доверительное управление, холдинги). Ключевым выводом стал двойственный характер экономических интересов государства, сочетающий коммерческие цели (дивиденды, прибыльность) с публичными и социально значимыми задачами (национальная безопасность, развитие стратегических отраслей).

В ходе анализа были выявлены системные проблемы реализации государственных интересов и неэффективности управления государственными активами. Среди них — сложность мониторинга коллектив��ой собственности, влияние политических факторов, низкая мотивация менеджмента, бюрократические барьеры, несовершенство законодательной базы и, что особенно важно, правовые и этические конфликты, возникающие при выдаче государственных директив, подрывающих независимость суждений членов совета директоров и ущемляющих интересы других акционеров. Критический анализ передачи акций в доверительное управление показал риски потери государством полноценного контроля и замещения публично-правового регулирования гражданско-правовым.

В качестве путей повышения эффективности корпоративного управления были предложены меры по развитию законодательной и институциональной среды (расширение практики независимых директоров, специализированные комитеты), оптимизации структуры государственных пакетов акций (отказ от мелких пакетов, концентрация на стратегических предприятиях), а также повышению ответственности представителей государства. Была подчеркнута необходимость разработки и применения принципов корпоративного управления на основе международных стандартов ОЭСР, адаптированных к российской специфике, и его критическая роль для привлечения инвестиций и повышения прозрачности через проведение IPO и привлечение стратегических инвесторов.

Наконец, мы рассмотрели механизмы защиты прав миноритарных акционеров, предусмотренные Федеральным законом «Об акционерных обществах» (право на информацию, выкуп акций, оспаривание решений, блокирующий пакет). Была акцентирована важность обеспечения баланса интересов всех акционеров в условиях государственного участия, что требует справедливого отношения, прозрачности и эффективного надзора.

Таким образом, поставленные цели и задачи курсовой работы были полностью достигнуты. Проведенный анализ показал, что эффективное корпоративное управление в России, особенно в компаниях с государственным участием, требует постоянного совершенствования законодательства, внедрения передовых практик и, главное, формирования культуры баланса интересов.

Перспективы дальнейших исследований в этой области видятся в более глубоком изучении влияния цифровизации на корпоративное управление, анализе правоприменительной практики в части защиты прав миноритарных акционеров в условиях государственного участия, а также в разработке детальных методических рекомендаций по оценке эффективности деятельности представителей государства в советах директоров. Повышение эффективности управления государственными активами и обеспечение справедливого отношения ко всем акционерам остаются ключевыми задачами для устойчивого развития российской экономики.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 31.07.2025) «Об акционерных обществах», статья 31. КонсультантПлюс.
2. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 31.07.2025) «Об акционерных обществах», статья 32. КонсультантПлюс.
3. Федеральный закон «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 7 августа 2001 г.
4. Белоусов О.В. Акция и права акционера // Законодательство. 2004. №6.
5. Бурачевский Д. Вопросы применения отдельных способов защиты прав акционеров // Хозяйство и право. 2008. N 6. С.67-71.
6. Дегтярева И.В., Зайнутдинова Л.Р. Экономические интересы государства как участника корпоративных отношений и пути их реализации // Вестник УГАТУ. 2006. С. 139–145.
7. Долгопятова Т. Концентрация акционерной собственности и развитие российских компаний (эмпирическое свидетельство) // Вопросы экономики. 2007. N 1. С.84-97.
8. Зайнутдинова Л.Р. Особенности процесса акционирования в России // Борьба с бедностью в России: духовно-нравственные, социальные, экономические проблемы: сб. науч.ст. Уфа, 2004. С. 142–14.
9. Ивасаки И. Правовая форма акционерных обществ и корпоративное поведение в России // Вопросы экономики. 2007. N 1. С.112-123.
10. Ивлиев Д. Права и обязанности акционеров в зависимости от количества принадлежащих им акций // Финансовая газета. 2003. Дек. (N 50). С.12.
11. Лялин В.А., Воробьев П.В. Рынок ценных бумаг: учебник. М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2006. 384 с.
12. Маренков Н.Л. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Курс лекций по специальностям «Финансы и кредит» и «Бухгалтерский учет и аудит». 2-е изд. М.: Едиториал УРСС, 2004. 456 с.
13. Могилевский С.Д. Правовые основы деятельности акционерных обществ: Учеб.-практич. пособие. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Дело, 2004.
14. Муравьев А. Государственные пакеты акций в российских компаниях // Вопросы экономики. 2003. N 5. С.101-120.
15. Права акционеров // Закон. 2005. № 8.
16. Слепенкова Е.М. Права акционеров в России: противоречия практической реализации // Вестник Московского ун-та. Сер.6. Экономика. 2002. N 6. С.3-32.
17. Экономика предприятия: Учеб. пособие / В.П. Волков, А.И. Ильин, В.И. Станкевич и др.; Под общ. ред. А.И. Ильина, В.П. Волкова. М.: Новое знание, 2003. 677 с.
18. Принципал-агентские и другие отношения в корпоративном управлении // Программа CFA. URL: https://www.fin-accounting.ru/cfa/corporate-governance/principal-agent-relations/ (дата обращения: 17.10.2025).
19. Права акционеров в Федеральном Законе «Об акционерных обществах»: ретроспектива и перспективы изменений // Журнал «Недвижимость и инвестиции. Правовое регулирование». URL: http://www.dpr.ru (дата обращения: 17.10.2025).
20. Энциклопедия решений. АО с государственным участием (сентябрь 2025) // ГАРАНТ. URL: https://www.garant.ru/products/ipo/prime/doc/57422116/ (дата обращения: 17.10.2025).
21. Развитие и совершенствование корпоративного управления // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_108428/ (дата обращения: 17.10.2025).
22. Концепция стейкхолдеров: в чем ее смысл и почему она важна для устойчивого роста бизнеса? // VC.ru. URL: https://vc.ru/marketing/141042-koncepciya-steyholderov-v-chem-ee-smysl-i-pochemu-ona-vazhna-dlya-ustoychivogo-rosta-biznesa (дата обращения: 17.10.2025).
23. Что такое акции, виды акций и их характеристики // Открытый бюджет города Москвы. URL: https://budget.mos.ru/article/chto-takoe-aktsii-vidy-aktsii-i-ikh-kharakteristiki (дата обращения: 17.10.2025).
24. Концепция стейкхолдеров // Academy Lab. URL: https://academy-lab.com/koncepciya-steykxolderov/ (дата обращения: 17.10.2025).
25. Мажоритарный акционер что это такое и что означает // Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.investments/blog/mazhoritarnyy-aktsioner-chto-eto-takoe-i-chto-oznachaet/ (дата обращения: 17.10.2025).
26. Теория стейкхолдеров и ее влияние на устойчивое развитие на примере лесоперерабатывающей компании // Фундаментальные исследования (научный журнал). URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=42702 (дата обращения: 17.10.2025).
27. Как происходит учреждение АО с государственным участием? Каково нормативное регулирование вопроса? // КонсалтикаПлюс. URL: https://konsaltikaplus.ru/faq/kak-proishodit-uchrezhdenie-ao-s-gosudarstvennym-uchastiem-kakovo-normativnoe-regulirovanie-voprosa/ (дата обращения: 17.10.2025).
28. Обеспечение баланса интересов мажоритарных и миноритарных акционеров в корпоративных правоотношениях // Elibrary. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=50074872 (дата обращения: 17.10.2025).
29. Корпоративное управление, Теория агентских отношений // Ozlib.com. URL: https://ozlib.com/269399/ekonomika/korporativnoe_upravlenie_teoriya_agentskih_otnosheniy (дата обращения: 17.10.2025).
30. Государство как акционер: первый среди равных // Пепеляев Групп. URL: https://pgpartners.ru/press_center/articles/gosudarstvo_kak_aktsioner_pervyy_sredi_ravnykh/ (дата обращения: 17.10.2025).
31. Определение целей государства в АО с государственным участием // Вестник Санкт-Петербургского университета. Право. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/opredelenie-tseley-gosudarstva-v-ao-s-gosudarstvennym-uchastiem (дата обращения: 17.10.2025).
32. Мажоритарные и миноритарные акционеры: кто это и чем различаются // Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/mazhoritarnye-i-minoritynye-akcionery-kto-eto-i-chem-razlichayutsya-20221215-181000/ (дата обращения: 17.10.2025).
33. Эффективное управление государственной собственностью в 2018–2024 гг. и до 2035 г. // Центр стратегических разработок. URL: https://csr.ru/publications/effektivnoe-upravlenie-gosudarstvennoj-sobstvennostyu-v-2018-2024-gg-i-do-2035-g/ (дата обращения: 17.10.2025).
34. Проблемы применения теории заинтересованных сторон в стратегическом управлении организацией // Проблемы современной экономики. URL: http://www.m-economy.ru/art.php?nArtId=4599 (дата обращения: 17.10.2025).
35. Мажоритарные и миноритарные акционеры: кто они и в чем отличие? // Т‑Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/razbor-aktsiy/mazhoritarnyie-i-minoritarnyie-aktsionery/ (дата обращения: 17.10.2025).
36. Миноритарий против мажоритария: ключевые различия акционеров компаний // VC.ru. URL: https://vc.ru/u/1271171-tatyana-kovaleva/1270295-minorotariy-protiv-mazhoritariya-klyuchevye-razlichiya-akcionerov-kompaniy (дата обращения: 17.10.2025).
37. Ключевые проблемы современного корпоративного управления предприят // Стратегии бизнеса. URL: https://business-strategy.ru/articles/klyuchevye-problemy-sovremennogo-korporativnogo-upravleniya-predpriyatiem (дата обращения: 17.10.2025).
38. Некоторые аспекты классификации прав акционера // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/nekotorye-aspekty-klassifikatsii-prav-aktsionera (дата обращения: 17.10.2025).
39. Повышение эффективности корпоративного управления в компаниях с государственным участием // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/povyshenie-effektivnosti-korporativnogo-upravleniya-v-kompaniyah-s-gosudarstvennym-uchastiem (дата обращения: 17.10.2025).
40. Теоретические аспекты агентской проблемы в корпорации // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoreticheskie-aspekty-agentskoy-problemy-v-korporatsii (дата обращения: 17.10.2025).
41. Управление пакетами акций, входящими в состав государственной собственности // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/upravlenie-paketami-aktsiy-vhodyaschimi-v-sostav-gosudarstvennoy-sobstvennosti (дата обращения: 17.10.2025).
42. Корпоративное управление в компаниях с Государственным участием: цели, система и проблемы // Юридическая фирма Шмелева и Партнеры. URL: https://www.shmelevpartners.ru/korporativnoe-upravlenie-v-kompaniyah-s-gosudarstvennym-uchastiem-tseli-sistema-i-problemy (дата обращения: 17.10.2025).
43. Дементьева А.Г. Современная концепция корпоративного управления.
44. Теоретико-методологические подходы к понятию «Корпоративное управление» // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoretiko-metodologicheskie-podhody-k-ponyatiyu-korporativnoe-upravlenie (дата обращения: 17.10.2025).
45. Управление государственными пакетами акций в России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/upravlenie-gosudarstvennymi-paketami-aktsiy-v-rossii (дата обращения: 17.10.2025).
46. Основной интерес мажоритарного владельца может быть направлен на улучшение производства, увеличение резервов или инвестиции // Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.investments/blog/mazhoritarnyy-aktsioner-chto-eto-takoe-i-chto-oznachaet/ (дата обращения: 17.10.2025).
47. Основные направления повышения эффективности управления акционерной собственностью в компаниях с государственным участием // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-napravleniya-povysheniya-effektivnosti-upravleniya-aktsionernoy-sobstvennostyu-v-kompaniyah-s-gosudarstvennym-uchastiem (дата обращения: 17.10.2025).
48. Правовые проблемы участия государства в акционерных обществах // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovye-problemy-uchastiya-gosudarstva-v-aktsionernyh-obschestvah (дата обращения: 17.10.2025).
49. Агентские отношения в системе корпоративного управления // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/agentskie-otnosheniya-v-sisteme-korporativnogo-upravleniya (дата обращения: 17.10.2025).