Корпоративное предпринимательство и корпоративное управление в современной экономике России: правовые основы, сущность и вызовы развития

В условиях динамично меняющейся глобальной и национальной экономики, подверженной влиянию геополитических факторов, технологических сдвигов и постоянной трансформации рыночных отношений, вопросы корпоративного предпринимательства и управления приобретают особую актуальность для России. По итогам 2022 года, количество акционерных обществ в России сократилось на 8%, достигнув отметки в 52 331 АО. Эта цифра, казалось бы, сухая, на самом деле отражает глубинные процессы, протекающие в корпоративном секторе страны – от адаптации к санкционным ограничениям до переосмысления стратегий развития. Данная работа призвана не просто констатировать факты, но и глубоко проанализировать правовые, экономические и управленческие аспекты функционирования акционерных обществ в России, выявить сущность корпоративного предпринимательства, рассмотреть эволюцию и специфику национальной модели корпоративного управления, а также обозначить ключевые вызовы и перспективы ее развития.

Представленное исследование носит междисциплинарный характер, объединяя подходы из корпоративного права, экономики предприятия и теории управления. Оно адресовано студентам и аспирантам юридических и экономических вузов, стремящимся получить всестороннее и актуальное представление о данной проблематике. В центре внимания — Федеральный закон "Об акционерных обществах", Гражданский кодекс РФ, подзаконные акты Банка России и Кодекс корпоративного управления, которые формируют нормативно-правовой каркас для деятельности российских корпораций. Структура работы последовательно раскрывает теоретические основы, детализирует правовое регулирование АО, анализирует роль устава, изучает особенности российской модели управления, акцентирует внимание на госкомпаниях и завершается обзором современных тенденций и вызовов. Основные исследовательские вопросы включают сущность и правовые основы корпоративного предпринимательства, регулирование АО, типы и модели корпоративного предпринимательства в России, роль устава, принципы и механизмы корпоративного управления, особенности российской модели, включая государственное участие, а также вызовы и тенденции развития.

Теоретические основы корпоративного предпринимательства и управления

Корпоративный мир, подобно живому организму, постоянно эволюционирует, стремясь к адаптации и росту. В его сердцевине лежат два фундаментальных понятия – корпоративное предпринимательство и корпоративное управление, которые, будучи взаимосвязанными, определяют динамику и устойчивость современных компаний. Понимание их сущности и исторического развития, а также лежащих в их основе теоретических подходов, является краеугольным камнем для анализа российской практики, поскольку именно глубокое знание этих концепций позволяет эффективно управлять рисками и использовать потенциал роста.

Корпоративное предпринимательство: сущность и значение для современной экономики

В современном экономическом ландшафте, где изменения происходят с калейдоскопической скоростью, корпоративное предпринимательство выступает как жизненно важный двигатель инноваций и диверсификации внутри уже существующих, часто крупных, корпоративных структур. Это не просто создание новых бизнесов, а, скорее, процесс обновления и возрождения, посредством которого компания расширяет свои возможности, запускает новые продукты, осваивает новые рынки, используя свои внутренние ресурсы и компетенции.

По сути, корпоративное предпринимательство – это внутренний предпринимательский дух, культивируемый внутри организации. Его роль в инновационном развитии и диверсификации деятельности корпораций трудно переоценить. В условиях, когда внешние рынки насыщены, а конкуренция обостряется, способность компании генерировать и внедрять инновации изнутри становится ключевым фактором ее выживания и процветания. Оно позволяет крупным корпорациям избежать инерции и бюрократии, характерных для их масштаба, сохраняя гибкость и адаптивность стартапа.

В тесной связи с корпоративным предпринимательством находится концепция "предпринимательской корпорации". Это не просто форма организации, а философия ведения бизнеса, при которой вся корпоративная структура ориентирована на поиск новых возможностей, поощрение рискованных, но потенциально прорывных инициатив, и создание благоприятной среды для внутреннего новаторства. Такая корпорация активно инвестирует в исследования и разработки, поддерживает "интрапренеров" – сотрудников, которые действуют как предприниматели внутри компании, и стремится постоянно переосмысливать свои продукты, услуги и бизнес-модели. Для современной российской экономики, стремящейся к импортозамещению и технологическому суверенитету, развитие корпоративного предпринимательства является стратегической задачей, способной обеспечить устойчивый рост и конкурентоспособность на мировых рынках, открывая новые перспективы для отечественных компаний.

Корпоративное управление: понятия, цели и принципы

Если корпоративное предпринимательство – это движущая сила развития, то корпоративное управление – это система, которая обеспечивает ее упорядоченное и эффективное функционирование. Под корпоративным управлением понимается комплекс взаимоотношений между исполнительными органами акционерного общества, его советом директоров, акционерами и другими заинтересованными сторонами. Это не просто набор правил, а динамичная система, предназначенная для определения целей общества, выбора средств их достижения и обеспечения эффективного контроля за деятельностью компании со стороны ее собственников и других стейкхолдеров.

Банк России, как один из ключевых регуляторов, рассматривает корпоративное управление как общее руководство деятельностью кредитной организации, осуществляемое общим собранием участников (акционеров) и советом директоров (наблюдательным советом). Предметом корпоративного управления, таким образом, является контроль за совершением корпоративных действий – от принятия стратегических решений до распределения прибыли.

Необходимость в корпоративном управлении возникла из фундаментальной проблемы – асимметрии информации и разделения функций владения и управления. Когда собственники (принципалы) и менеджмент (агенты) – это разные лица, возникает риск того, что действия менеджмента могут не всегда быть направлены на максимизацию интересов собственников. Корпоративное управление призвано минимизировать эти "агентские конфликты" и согласовать интересы всех сторон.

В России корпоративное управление базируется на нормах законодательства РФ (Гражданский кодекс РФ, Федеральный закон "Об акционерных обществах"), Уставе общества, а также на Кодексе корпоративного управления, рекомендованном Банком России 21 марта 2014 года. Основные принципы, закрепленные в этом кодексе и признанные лучшими мировыми практиками, включают:

• Подотчетность: Совет директоров должен быть подотчетен всем акционерам, обеспечивая прозрачность своих решений и действий.
• Справедливость: Защита прав акционеров, особенно миноритарных, и равное отношение ко всем категориям собственников.
• Прозрачность: Своевременное и достоверное раскрытие информации о деятельности общества, его финансовом положении и корпоративных событиях.
• Ответственность: Признание прав заинтересованных лиц (сотрудников, кредиторов, поставщиков, потребителей, общества в целом) и учет их интересов при принятии стратегических решений.
• Технологичность: Использование современных технологических систем для обеспечения эффективного участия акционеров в управлении и доступа к информации.

Кодекс корпоративного управления содержит не только эти базовые постулаты, но и рекомендации по их практической реализации, выступая в качестве инструментария для внедрения лучших практик. Его применение является добровольным, однако компании, стремящиеся повысить свою привлекательность для инвесторов, активно внедряют его положения, адаптируя их к своим бизнес-целям, задачам и стадии развития. Почему же это так важно для долгосрочного успеха?

Экономико-правовые теории корпорации

Глубина понимания корпоративного управления и предпринимательства невозможна без обращения к теоретическим основам, объясняющим природу и функционирование самой корпорации. В экономико-правовой науке существует несколько ключевых теорий, каждая из которых предлагает свой ракурс на сущность корпорации.

Эти теории не просто академические концепции; они формируют фундамент для создания эффективных законодательных актов и практических механизмов управления, что особенно актуально в условиях российского рынка.

1. Агентская теория (Agency Theory). Эта теория, разработанная Майклом Дженсеном и Уильямом Меклингом, лежит в основе понимания многих проблем корпоративного управления. Она рассматривает корпорацию как совокупность контрактов, где собственники (принципалы) делегируют полномочия по управлению наемным менеджерам (агентам). Основная проблема, как было упомянуто, заключается в асимметрии информации и потенциальном конфликте интересов: менеджеры могут преследовать свои собственные цели, а не максимизацию благосостояния акционеров. Решением являются механизмы корпоративного управления, направленные на согласование интересов и контроль за действиями агентов. В российской практике, особенно при высокой концентрации собственности, агентские конфликты могут проявляться между мажоритарными и миноритарными акционерами, а также между собственниками и менеджментом.
2. Стейкхолдерская теория (Stakeholder Theory). В отличие от агентской, которая фокусируется на интересах акционеров, стейкхолдерская теория, популяризированная Эдвардом Фриманом, утверждает, что корпорация должна учитывать интересы всех заинтересованных сторон (стейкхолдеров): акционеров, сотрудников, клиентов, поставщиков, кредиторов, государства и общества в целом. Согласно этой теории, устойчивое развитие компании возможно только при сбалансированном удовлетворении интересов всех этих групп. Применительно к России, стейкхолдерский подход особенно актуален для компаний с государственным участием, где цели государства как собственника выходят за рамки чистой прибыли и включают социальные, стратегические и региональные задачи.
3. Теория прав собственности (Property Rights Theory). Эта теория, развитая Рональдом Коузом и Арменом Алчианом, рассматривает корпорацию как пучок прав собственности. Она акцентирует внимание на распределении этих прав между участниками корпорации и их влиянии на эффективность использования ресурсов. В контексте корпоративного управления, эта теория помогает понять, как четкое определение и защита прав собственности, особенно прав акционеров, влияет на инвестиционную привлекательность компании и ее способность к предпринимательской деятельности. Недостаточная защита прав миноритарных акционеров, характерная для некоторых аспектов российской практики, может быть объяснена через призму этой теории.

Краткий обзор этих теорий показывает, что корпорация – это сложная система, и ее эффективное функционирование требует постоянного балансирования между различными интересами и механизмами контроля. В российской практике можно наблюдать элементы каждой из этих теорий, что делает анализ отечественной модели особенно интересным и многогранным.

Акционерное общество как ключевая организационно-правовая форма корпоративного предпринимательства в России

Акционерное общество (АО) исторически сложилось как одна из наиболее эффективных организационно-правовых форм для крупного и среднего бизнеса, позволяющая аккумулировать значительные капиталы и распределять риски между множеством инвесторов. В современной российской экономике АО является краеугольным камнем корпоративного предпринимательства, обеспечивая гибкость в привлечении финансирования и структурировании управления.

Сущность и правовое регулирование акционерных обществ

Согласно статье 96 Гражданского кодекса РФ, акционерным обществом (АО) признается хозяйственное общество, уставный капитал которого разделен на определенное число акций. Ключевой характеристикой является принцип ограниченной ответственности: участники акционерного общества (акционеры) не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью общества, исключительно в пределах стоимости принадлежащих им акций. Единственное исключение – акционеры, не полностью оплатившие акции, несут солидарную ответственность по обязательствам АО в пределах неоплаченной части стоимости принадлежащих им акций.

АО является коммерческой организацией, что означает, что его основной целью является извлечение прибыли. Его правовое положение, а также права и обязанности акционеров, детально регламентируются не только Гражданским кодексом РФ, но и специализированным Федеральным законом от 26.12.1995 № 208-ФЗ "Об акционерных обществах". Этот закон является основным регулятором, определяющим порядок создания, реорганизации и ликвидации АО, особенности их правового статуса, а также устанавливающим гарантии защиты прав и интересов акционеров. Важно отметить, что для АО, созданных путем приватизации государственных и муниципальных предприятий, существуют дополнительные особенности правового положения, определяемые специальными законами и иными правовыми актами о приватизации.

АО обладает гражданскими правами и несет обязанности, необходимые для осуществления любых видов деятельности, не запрещенных федеральными законами. Однако для отдельных видов деятельности может потребоваться специальное разрешение (лицензия), что подчеркивает государственный контроль за стратегически важными отраслями.

Порядок создания и формирование уставного капитала АО

Процесс создания акционерного общества начинается с волеизъявления учредителей, которые заключают между собой договор. Этот договор является фундаментальным документом на этапе становления компании, определяя порядок осуществления ими совместной деятельности по созданию общества, размер его уставного капитала, категории выпускаемых акций и порядок их размещения. Интересно, что, несмотря на традиционное представление о множественности акционеров, акционерное общество может быть создано и одним лицом, или же состоять из одного лица в случае, когда один акционер приобретает все акции общества.

Ключевым элементом, гарантирующим интересы кредиторов и определяющим минимальный размер имущества общества, является уставный капитал АО. Российское законодательство устанавливает четкие требования к его минимальному размеру:

• Для публичного акционерного общества (ПАО): минимальный уставный капитал должен составлять 100 000 рублей. Публичный статус, предполагающий возможность публичного размещения акций, требует большей финансовой устойчивости.
• Для непубличного акционерного общества (НАО): минимальный уставный капитал устанавливается на уровне 10 000 рублей.

Эти требования подчеркивают различие в уровне ответственности и прозрачности, ожидаемых от публичных и непубличных компаний.

Важным новшеством, введенным с 1 января 2020 года, стало изменение в процедуре регистрации АО: теперь зарегистрировать АО в налоговой можно только после выпуска акций, которые подлежат размещению среди учредителей компании. Этот шаг направлен на усиление контроля за формированием уставного капитала и прав собственности. До того как 50% акций, распределенных среди учредителей, будут полностью оплачены, общество не вправе совершать сделки, не связанные с его учреждением, что служит дополнительной защитой для потенциальных кредиторов.

Виды акций и права акционеров

В основе акционерного общества лежит понятие акции – эмиссионной ценной бумаги, закрепляющей права ее владельца (акционера) на получение части прибыли общества в виде дивидендов, на участие в управлении обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Российское законодательство выделяет два основных типа акций: обыкновенные и привилегированные.

1. Обыкновенные акции. Это наиболее распространенный тип акций, предоставляющий своим держателям следующие ключевые права:
   • Право голоса: участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции. Именно обыкновенные акционеры формируют органы управления обществом и принимают стратегические решения.
   • Право на дивиденды: получение части чистой прибыли общества в виде дивидендов, размер которых определяется общим собранием акционеров.
   • Право на часть имущества при ликвидации: получение части имущества общества после удовлетворения требований всех кредиторов и держателей привилегированных акций.

   Доля обыкновенных акций в уставном капитале акционерного общества не должна быть менее 75%, что обеспечивает доминирующее положение обы��новенных акционеров в управлении.

2. Привилегированные акции. Этот тип акций предлагает держателям определенные преимущества, но с ограничением в правах голоса:
   • Приоритет в дивидендах: право на получение установленных выплат в форме дивидендов, которые часто фиксированы или имеют приоритет перед дивидендами по обыкновенным акциям. Это может быть особенно привлекательно для инвесторов, ищущих стабильный доход.
   • Приоритет при ликвидации: право на получение части имущества при ликвидации общества в первоочередном порядке по сравнению с обыкновенными акционерами.
   • Ограниченное право голоса: держатель привилегированных акций имеет ограниченное право участия в голосовании. Как правило, он не голосует по большинству вопросов компетенции общего собрания акционеров, за исключением тех, которые затрагивают его права (например, вопросы изменения устава, влияющие на размер или порядок выплаты дивидендов по привилегированным акциям).

   Номинальная стоимость всех привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала АО, что предотвращает возможное доминирование привилегированных акционеров без права голоса над обыкновенными акционерами. Привилегированные акции также могут иметь дополнительные особенности: быть кумулятивными (когда невыплаченные дивиденды накапливаются и выплачиваются в будущем) или конвертируемыми (возможность обмена на обыкновенные акции при определенных условиях).

Акционеры вправе свободно отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров и общества, если иное не предусмотрено Федеральным законом "Об акционерных обществах" в отношении непубличных обществ. Эта свобода оборота акций является одним из ключевых преимуществ акционерной формы, способствующим привлечению инвестиций.

Роль регистратора и особенности эмиссии акций

С момента своего учреждения акционерное общество должно обеспечить ведение реестра своих акционеров. Эта функция, имеющая критическое значение для защиты прав собственности и обеспечения прозрачности, возлагается на специализированную организацию – регистратора.

Регистратор – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, деятельность которого тщательно контролируется Банком России. Его основные функции включают:

• Ведение и хранение реестра акционеров общества, содержащего информацию о всех зарегистрированных лицах, количестве, категории и типе принадлежащих им ценных бумаг, а также о любых изменениях в праве собственности.
• Осуществление операций по переходу прав собственности на акции (например, при купле-продаже, наследовании, дарении).
• Предоставление информации из реестра акционеров по запросам акционеров, общества и уполномоченных органов.
• Обеспечение защиты конфиденциальности информации, содержащейся в реестре.

С 1 января 2020 года регистратор также играет ключевую роль в процессе первичной эмиссии акций, размещаемых при учреждении АО. Он может осуществлять регистрацию выпуска таких акций и уведомляет Банк России об итогах выпуска. Этот механизм обеспечивает дополнительный уровень контроля и прозрачности на этапе создания общества.

Привлечение финансирования через эмиссию акций является одним из наиболее привлекательных аспектов акционерной формы. Это позволяет компании не только увеличить капитал для развития бизнеса, но и избежать долговых обязательств, таких как выплата процентов по кредитам или облигациям. Акции предоставляют инвесторам долю в собственности компании и право на участие в ее будущих прибылях, что делает АО предпочтительным выбором для привлечения долгосрочных инвестиций.

Наконец, следует отметить, что если количество участников в обществе с ограниченной ответственностью (ООО) превышает 50, компания обязана перерегистрироваться в АО в течение года. Это требование подчеркивает стремление законодателя к обеспечению большей прозрачности и регулирования для компаний с большим числом собственников, что в свою очередь способствует развитию корпоративного предпринимательства на более структурированной основе.

Устав акционерного общества: центральный документ корпоративного управления и предпринимательства

В сложной архитектуре любой корпорации устав занимает особое место. Это не просто формальный документ, а жизненно важный кодекс, который определяет идентичность компании, ее цели, структуру и правила взаимодействия всех участников. Для акционерного общества устав является единственным учредительным документом, что подчеркивает его исключительную значимость.

Значение и содержание устава

Устав акционерного общества — это, по сути, его конституция. Он является ключевым документом, определяющим правовые и организационные основы существования компании. Устав устанавливает не только внешние границы деятельности общества, но и внутренние правила его функционирования, регламентирует права и обязанности акционеров, а также описывает структуру и компетенции органов управления. Именно устав служит основой для принятия решений, разрешения корпоративных споров и, в конечном итоге, обеспечивает защиту интересов всех участников общества.

В соответствии с требованиями Федерального закона "Об акционерных обществах" и Гражданского кодекса РФ, устав АО должен содержать следующие обязательные сведения:

• Фирменное наименование общества: Полное и сокращенное наименование, позволяющее однозначно идентифицировать юридическое лицо.
• Место нахождения общества: Юридический адрес, по которому осуществляется государственная регистрация.
• Категории выпускаемых акций, их номинальная стоимость и количество: Детальная информация об обыкновенных и привилегированных акциях, что является основой для формирования уставного капитала и распределения прав.
• Размер уставного капитала: Фиксированная сумма, отражающая минимальный объем имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов.
• Права акционеров — владельцев привилегированных акций каждого типа: Конкретизация особых прав, присущих держателям привилегированных акций, таких как размер и порядок выплаты дивидендов, а также право на часть имущества при ликвидации.
• Состав и компетенция органов общества, а также о порядке принятия ими решений: Это самый объемный и важный раздел, который определяет всю систему корпоративного управления. Он подробно описывает иерархию, полномочия и механизмы взаимодействия общего собрания акционеров, совета директоров, исполнительных органов и ревизионной комиссии.

Без четко прописанных положений в уставе деятельность акционерного общества была бы хаотичной и непредсказуемой, что напрямую угрожало бы интересам как акционеров, так и кредиторов, а также подрывало бы основы корпоративного предпринимательства.

Органы управления акционерным обществом

Эффективное корпоративное управление невозможно без четко структурированной системы органов управления, каждый из которых наделен определенной компетенцией и ответственностью. Устав АО детально регламентирует их состав, полномочия и порядок взаимодействия. В соответствии с российским законодательством, основными органами управления акционерного общества являются:

• Общее собрание акционеров: Это высший орган управления обществом. Его компетенция включает наиболее важные стратегические вопросы, такие как утверждение устава и внесение в него изменений, избрание членов совета директоров, ревизионной комиссии, утверждение годовых отчетов и бухгалтерской отчетности, решение о реорганизации или ликвидации общества. Решения общего собрания имеют высшую юридическую силу внутри корпорации.
• Совет директоров (наблюдательный совет): Осуществляет общее руководство деятельностью общества, за исключением вопросов, отнесенных к исключительной компетенции общего собрания акционеров. Совет директоров играет ключевую роль в определении стратегии развития, контроле за исполнительными органами, принятии решений по крупным сделкам, а также в обеспечении защиты прав акционеров.
• Единоличный исполнительный орган (генеральный директор) и (или) коллегиальный исполнительный орган (правление): Отвечают за текущее руководство деятельностью общества. Генеральный директор действует от имени общества без доверенности, осуществляет оперативное управление, представляет интересы компании во внешних отношениях. Коллегиальный орган (правление) может формироваться для коллективного принятия управленческих решений.
• Ревизионная комиссия (ревизор): Является органом внутреннего контроля общества. Ее задача – осуществлять проверку финансово-хозяйственной деятельности общества, контролировать соблюдение законодательства и устава, а также представлять отчеты общему собранию акционеров. Это критически важно для обеспечения прозрачности и подотчетности менеджмента перед акционерами.

Каждый из этих органов имеет свою сферу ответственности, но их совместная и скоординированная работа, регламентированная уставом, обеспечивает баланс интересов и эффективное функционирование всей корпоративной структуры.

Процедура внесения изменений в устав

Устав, как живой документ, должен быть способен адаптироваться к меняющимся условиям внешней среды и внутренним потребностям компании. Однако процедура внесения изменений в него является достаточно строгой, что гарантирует стабильность и защиту прав акционеров.

Любые изменения в устав АО начинаются с инициативы одного из органов управления (например, совета директоров или исполнительного органа) или акционеров. Финальное решение о внесении изменений в устав относится к исключительной компетенции общего собрания акционеров. Для принятия такого решения требуется квалифицированное большинство голосов – три четверти голосов акционеров – владельцев голосующих акций, принимающих участие в собрании. Такая высокая планка необходима для того, чтобы гарантировать, что существенные изменения в основополагающий документ общества принимаются только при наличии широкого консенсуса среди собственников, предотвращая возможные злоупотребления со стороны мажоритарных акционеров.

После принятия решения общим собранием акционеров необходимо оформить все необходимые документы (протокол собрания, текст новой редакции устава или изменений к нему) и пройти процедуру государственной регистрации. Изменения вступают в силу только после их регистрации в уполномоченном государственном органе (Федеральной налоговой службе). Этот процесс подчеркивает публично-правовой характер устава и его значение не только для внутренних отношений, но и для внешних контрагентов и регуляторов. Строгость этой процедуры является важным элементом защиты прав акционеров и поддержания стабильности в корпоративном управлении.

Российская модель корпоративного управления и предпринимательства: особенности и типы

Российская экономика, проделав сложный путь от плановой к рыночной, сформировала уникальную модель корпоративного управления, которая во многом отличается от классических англо-американской или континентальной моделей. Ее особенности обусловлены историческим контекстом, структурой собственности и спецификой правового регулирования.

Публичные и непубличные акционерные общества: правовые различия и практическое значение

Федеральный закон "Об акционерных обществах" является основополагающим документом, разделяющим все АО на две ключевые категории: публичные и непубличные. Это разграничение имеет глубокие правовые и практические последствия.

Публичное акционерное общество (ПАО) – это общество, акции которого и (или) ценные бумаги которого, конвертируемые в его акции, публично размещаются (путем открытой подписки) или публично обращаются на условиях, установленных законами о ценных бумагах. Статус ПАО подразумевает повышенные требования к прозрачности, раскрытию информации и защите прав инвесторов, поскольку их ценные бумаги доступны широкому кругу лиц. Для получения статуса ПАО необходимо внести соответствующие изменения в устав, а также соблюдать требования законодательства о рынке ценных бумаг, включая регулярное раскрытие финансовой и корпоративной информации. Минимальный уставный капитал ПАО составляет 100 000 рублей.

Непубличное акционерное общество (НАО) – это общество, которое не соответствует признакам публичного общества. Акции НАО не могут публично размещаться или обращаться. Их можно приобрести лишь напрямую у владельцев, что делает их менее ликвидными и ограничивает круг потенциальных инвесторов. НАО характеризуются большей гибкостью в управлении и меньшими требованиями к раскрытию информации по сравнению с ПАО. Сразу после регистрации все АО априори являются непубличными. Для НАО минимальный уставный капитал установлен в размере 10 000 рублей.

Практическое значение этого разделения огромно. ПАО имеют более широкий доступ к капиталу через фондовые рынки, но сталкиваются с более строгим регулированием и контролем. НАО, напротив, менее зарегулированы, что удобно для небольших компаний или семейных бизнесов, однако их возможности по привлечению внешнего финансирования ограничены.

Инсайдерская модель и концентрация собственности в России

Одной из наиболее характерных черт российской модели корпоративного управления является высокая концентрация собственности. Исследования показывают, что большинство российских АО находится в руках одного или нескольких крупных акционеров. Например, эмпирический анализ 87 российских публичных компаний за 2017-2019 годы выявил статистически значимую негативную зависимость между уровнем концентрации собственности и рыночной оценкой компании, что свидетельствует о потенциальных рисках, связанных с таким подходом.

Эта высокая концентрация капитала приводит к формированию инсайдерской модели менеджмента. В такой модели основные рычаги управления принадлежат крупным акционерам, которые зачастую являются финансовыми структурами, частными лицами или семьями. Нередко крупные акционеры также занимают посты генеральных директоров акционерных обществ или входят в состав совета директоров. Это указывает на недостаточное разграничение функций собственности и контроля, что является ключевой проблемой в теории корпоративного управления.

Инсайдерская модель в России, в отличие от некоторых западных аналогов, ориентирована на удовлетворение интересов всех участников корпорации и нейтрализацию отрицательных последствий инсайдерской деятельности. Однако на практике высокая концентрация собственности часто приводит к недостаточному вниманию к правам миноритарных акционеров, которые могут оказаться в ущемленном положении из-за доминирующего влияния мажоритариев. Это создает риски "выдавливания" миноритариев из бизнеса или принятия решений, не отвечающих их интересам. Как же можно обеспечить баланс интересов всех участников?

Проблемы и вызовы российской модели корпоративного управления

Российская модель корпоративного управления, несмотря на свою адаптивность, сталкивается с рядом существенных проблем и вызовов.

1. Недостаточное разграничение функций собственности и контроля. Как уже отмечалось, совмещение ролей собственника и менеджера крупными акционерами может приводить к конфликтам интересов и снижению эффективности управления. Отсутствие независимых директоров и сильных механизмов контроля со стороны совета директоров усугубляет эту проблему.
2. Низкая доля банков и финансовых институтов в акционерном капитале. В отличие от континентальной модели, где банки часто являются крупными акционерами и играют активную роль в управлении, в российской практике наблюдается обратная тенденция. Это может быть связано с их незаинтересованностью в приобретении акций из-за низкой прибыльности или недостаточной прозрачности информации о компаниях. Как следствие, корпорации лишаются важного источника стратегического контроля и долгосрочного финансирования.
3. Проблема защиты прав миноритарных акционеров. Доминирование крупных акционеров создает условия для возможных злоупотреблений в отношении миноритариев, что выражается в недостаточной прозрачности, сложностях с доступом к информации и ограниченных возможностях влияния на принятие решений. Это подрывает доверие инвесторов и ограничивает приток капитала.
4. Зависимость от государства. Во многих крупных компаниях, особенно в стратегически важных отраслях, присутствует государственное участие. Хотя это может обеспечивать стабильность, но также влечет за собой риск принятия решений, продиктованных не рыночными, а политическими или социальными целями, что может снижать эффективность корпоративного предпринимательства.

Проблема формирования в России эффективной модели корпоративного управления не может быть решена только на уровне отдельных компаний. Это комплексная задача, требующая усилий всех заинтересованных сторон – государства, регуляторов, инвесторов, менеджмента и самого общества. Развитие правовой базы, повышение прозрачности, укрепление независимости советов директоров и защита прав всех акционеров являются ключевыми направлениями для совершенствования российской модели.

Корпоративное управление в компаниях с государственным участием: специфика и государственная политика

Компании с государственным участием занимают особое место в российской экономике, играя значительную роль в стратегических отраслях, инфраструктуре и обеспечении социальной стабильности. Однако их корпоративное управление обладает уникальной спецификой, обусловленной многогранными целями государства как собственника, которые существенно отличаются от чисто коммерческих интересов частных инвесторов.

Цели и интересы государства как акционера

Если частный акционер, как правило, стремится к максимизации прибыли и росту рыночной стоимости своей доли, то государство как акционер преследует гораздо более широкий круг целей:

• Наполнение федерального бюджета: через дивиденды и налоговые отчисления. Это прямая финансовая цель, но она не является единственной.
• Реализация инновационных решений: государство часто использует госкомпании как драйверы технологического развития и внедрения передовых технологий в экономику.
• Помощь АО в выполнении стратегических функций: это может включать обеспечение национальной безопасности, выполнение социальных программ, поддержку определенных отраслей или регионов.
• Привлечение дополнительных инвестиций: государство стремится использовать свой статус для привлечения внешних и внутренних инвестиций в госкомпании, стимулируя их развитие.
• Стимулирование производств и повышение экономических и финансовых показателей: Госкомпании часто рассматриваются как инструменты для достижения макроэкономических целей, таких как рост ВВП, создание рабочих мест и повышение конкурентоспособности.

Многогранность этих целей создает сложность в определении приоритетов и может приводить к конфликту интересов между коммерческой эффективностью и общественными задачами. Например, решение о строительстве нерентабельного, но социально значимого объекта может быть принято вопреки принципам максимизации акционерной стоимости.

Особенности функционирования советов директоров и роль директив Правительства РФ

Одной из наиболее заметных особенностей корпоративного управления в компаниях с государственным участием является смешанная форма функционирования совета директоров. В таких советах значительную долю составляют представители государства – государственные служащие, чиновники различных ведомств. Эта особенность приводит к тому, что руководящий состав совета директоров склонен принимать решения, одобренные на самом высоком уровне, поскольку среди управленцев большая часть является госпредставителями. Это создает вертикаль принятия решений, где директивы Правительства РФ играют ключевую роль.

Специальные директивы Правительства РФ для представителей интересов Российской Федерации в советах директоров акционерных обществ с государственным участием являются мощным инструментом государственной политики. Эти директивы определяют порядок голосования по ряду критически важных вопросов. Например:

• В марте 2022 года были утверждены директивы, предписывающие голосовать за неприменение штрафных санкций и возможность продления сроков исполнения договоров в случае нарушений обязательств поставщиком из-за санкций. Это яркий пример того, как государственные интересы (поддержка отечественных поставщиков в условиях внешних ограничений) влияют на корпоративные решения.
• Существуют также директивы по переходу на налоговый мониторинг, что свидетельствует о стремлении государства к повышению прозрачности и эффективности налогового администрирования в крупных компаниях.

Важно отметить, что система корпоративного управления в акционерных обществах с государственным участием в уставном капитале в целом одинакова вне зависимости от того, какой пакет акций принадлежит государству. Даже если государству принадлежит неконтрольный пакет, его представители в совете директоров обязаны действовать в соответствии с директивами, что может оказать существенное влияние на корпоративные решения. Для АО, где 100% акций принадлежит государству (например, федеральные государственные унитарные предприятия, преобразованные в АО), решения общего собрания акционеров оформляются как распоряжения Росимущества.

Совершенствование корпоративного управления в госкомпаниях

Признавая уникальную роль и специфику госкомпаний, Правительство РФ активно работает над совершенствованием их корпоративного управления. Существуют рекомендации и требования акционера, оформленные в виде соответствующих директив, по построению системы корпоративного управления.

Ключевым ориентиром в этом процессе является российский Кодекс корпоративного поведения, а также международные стандарты, в частности, «Руководство по корпоративному управлению государственных предприятий» Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). Правительство должно принять и опубликовать политику управления предприятиями с государственным участием, основываясь на этих документах. Это позволит:

• Повысить прозрачность: обеспечить более полное раскрытие информации о деятельности госкомпаний, их финансовых показателях и корпоративных решениях.
• Укрепить подотчетность: сделать советы директоров и исполнительные органы более ответственными перед государством как акционером и обществом.
• Оптимизировать стратегическое планирование: согласовать коммерческие цели с государственными задачами, избегая конфликтов интересов.
• Привлечь инвестиции: улучшение корпоративного управления делает госкомпании более привлекательными для частных инвесторов, способствуя развитию публичных акционерных обществ.

Совершенствование корпоративного управления в госкомпаниях является сложным, но жизненно важным процессом для обеспечения их эффективности, конкурентоспособности и вклада в социально-экономическое развитие страны.

Современные вызовы и перспективы развития корпоративного предпринимательства и управления в России

Современная российская экономика находится под влиянием беспрецедентного комплекса факторов – от геополитических трансформаций и санкционного давления до ускоряющейся цифровизации и растущего осознания глобальных вызовов, таких как изменение климата. Эти факторы формируют новую реальность для корпоративного предпринимательства и управления, требуя от российских компаний гибкости, адаптивности и стратегического переосмысления.

Влияние внешних факторов на российское корпоративное управление

Последние годы стали периодом тектонических сдвигов для российского корпоративного сектора. Одним из наиболее заметных последствий стало снижение количества акционерных обществ. По итогам 2022 года их число сократилось на 8%, составив 52 331 АО по сравнению с 56 823 АО на 1 января 2022 года. Это уменьшение может быть обусловлено рядом причин: уход иностранных компаний, реорганизация или ликвидация неэффективных предприятий, а также стремление компаний к упрощению структуры или переходу на другие организационно-правовые формы в условиях возросших рисков и административной нагрузки.

Наложение санкций иностранных государств и необходимость адаптации к невозможности использования популярных в прошлом иностранных юрисдикций существенно изменили ландшафт корпоративного управления. Компании были вынуждены пересматривать цепочки поставок, искать новых партнеров, перестраивать финансовые потоки и юрисдикционные структуры. Это привело к усилению тренда на децентрализацию и диверсификацию деятельности корпораций, а также к формированию собственных экосистем, позволяющих снизить зависимость от внешних факторов и повысить устойчивость. Кроме того, наблюдается снижение активности российских корпораций на фондовых рынках, что отчасти связано с общей неопределенностью и ужесточением требований к раскрытию информации, о чем будет сказано далее.

Тенденции в регулировании и раскрытии информации

В ответ на новые вызовы российское законодательство активно развивается, находя новые пути регулирования корпоративных процедур. Это отражает растущую потребность в более гибких и адаптивных моделях управления. Например, развивается использование закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ) и личных фондов, что свидетельствует о стремлении к созданию более эффективных и надежных механизмов защиты активов и структурирования собственности, особенно в условиях возросших рисков.

Однако наиболее значительной тенденцией последних лет стал тренд на закрытость информации о компаниях, инициированный правительством в 2022 году в связи с рисками наложения санкций иностранных государств. Этот тренд был установлен, в частности, Постановлением Правительства РФ № 351 от 12 марта 2022 года (и Постановлением Правительства РФ № 586 от 5 апреля 2022 года для финансовых организаций), которое позволило эмитентам ценных бумаг раскрывать информацию в ограниченном составе и (или) объеме либо отказаться от ее раскрытия, если это может привести к введению ограничительных мер. Это решение было продиктовано необходимостью защиты российского бизнеса, но оно неизбежно привело к снижению прозрачности рынка.

В то же время, Банк России выражает обеспокоенность по поводу этой тенденции и заявляет о необходимости возврата к раскрытию информации публичными компаниями для сохранения нормального функционирования рынка ценных бумаг. Председатель Банка России Эльвира Набиуллина в апреле 2023 года подчеркивала важность полноценного раскрытия информации для инвесторов, за исключением особо чувствительных данных. В июле 2025 года Банк России вынес на публичное обсуждение доклад по оптимизации отчетности эмитентов, направленный на повышение прозрачности и удобства раскрытия информации. Это свидетельствует о стремлении регулятора найти баланс между необходимостью защиты корпораций и поддержанием инвестиционной привлекательности российского рынка.

ESG-факторы как новый вектор развития корпоративного управления

Тематика ESG-факторов (Environmental, Social, Governance) находится в центре внимания советов директоров по всему миру, и Россия не является исключением. ESG-повестка подразумевает учет экологических, социальных и управленческих аспектов в деятельности компаний, и ее развитие в России обусловлено как осознанием бизнесом важности устойчивого развития, так и созданием государством привлекательных правовых инструментов, таких как зеленое инвестирование и льготное кредитование.

Многие российские компании приходят к пониманию необходимости расширения компетенций и навыков членов советов директоров в области ESG. Это требует не только обучения и повышения квалификации, но и интеграции принципов устойчивого развития в стратегическое планирование и операционную деятельность.

Примеры активного развития ESG-повестки в России включают:

• Разработку ESG-индекса в Москве, включающего 101 показатель, что позволяет оценивать и сравнивать компании по их устойчивости.
• Выпуск Банком России в июне 2023 года информационного письма с рекомендациями по раскрытию финансовыми организациями информации в области устойчивого развития. Это свидетельствует о системном подходе регулятора к внедрению ESG-принципов.

Внедрение ESG-факторов не только повышает социальную ответственность компаний, но и становится важным фактором их инвестиционной привлекательности, особенно для международных инвесторов, что в долгосрочной перспективе будет способствовать устойчивому развитию корпоративного предпринимательства.

Пути повышения эффективности и привлекательности российских корпораций

В условиях динамичных изменений первостепенными задачами в области совершенствования отечественной модели корпоративного управления являются:

• Внедрение международных практик: адаптация и применение лучших мировых стандартов корпоративного управления, которые доказали свою эффективность в повышении прозрачности, подотчетности и защите прав инвесторов.
• Постоянное участие в формировании правовых нормативов в сфере защиты прав собственников: активное взаимодействие бизнеса, регуляторов и законодателей для создания устойчивой и справедливой правовой среды.
• Ориентированность на привлечение инвестиций: создание условий, которые сделают российские корпорации более привлекательными для внутренних и внешних инвесторов.

Эффективное корпоративное управление может повлечь за собой ряд значительных преимуществ:

• Повышение привлекательности корпораций для инвесторов: прозрачность и соблюдение высоких стандартов управления снижают инвестиционные риски.
• Привлечение инвестиций в долгосрочные проекты: инвесторы готовы вкладывать капитал в компании с надежной системой управления, ожидая стабильной прибыли.
• Снижение затрат по кредитованию: компании с хорошим корпоративным управлением воспринимаются как менее рискованные, что позволяет им получать кредиты на более выгодных условиях.
• Рост рыночной стоимости корпорации: эффективное управление напрямую влияет на оценку компании инвесторами.
• Повышение деловой репутации: хорошая репутация способствует привлечению лучших кадров, партнеров и клиентов.

Руководству российских компаний необходимо признать, что отдельные инструменты корпоративного управления должны внедряться исходя из их бизнес-целей, стадии развития компании, а также ожиданий всех заинтересованных сторон. Это означает отход от шаблонных решений и переход к гибкому, стратегически ориентированному подходу к управлению, который позволит российским корпорациям не только успешно преодолевать текущие вызовы, но и активно развивать корпоративное предпринимательство, обеспечивая свой устойчивый рост в будущем.

Заключение

Исследование корпоративного предпринимательства и корпоративного управления в современной российской экономике выявило сложную, многогранную картину, где правовые основы переплетаются с экономическими реалиями и управленческими вызовами. Акционерное общество, будучи центральной организационно-правовой формой, выступает ареной для динамичного взаимодействия собственников и менеджмента, регулируемого Гражданским кодексом РФ, Федеральным законом "Об акционерных обществах" и Кодексом корпоративного управления Банка России.

Мы детально рассмотрели сущность корпоративного предпринимательства как двигателя инноваций и диверсификации внутри корпоративных структур, подчеркнув его значение для развития "предпринимательской корпорации". Анализ корпоративного управления выявил его ключевую роль в согласовании интересов различных стейкхолдеров и преодолении агентских конфликтов, базируясь на принципах подотчетности, справедливости, прозрачности и ответственности. Устав акционерного общества был представлен как фундаментальный документ, определяющий внутреннюю конституцию компании, ее органы управления и процедуру принятия решений.

Особое внимание было уделено специфике российской модели корпоративного управления, характеризующейся высокой концентрацией собственности и инсайдерским подходом. Были освещены проблемы, связанные с недостаточной защитой прав миноритарных акционеров и низкой долей финансовых институтов в акционерном капитале. Уникальные аспекты корпоративного управления в компаниях с государственным участием были рассмотрены через призму многогранных целей государства как акционера и роли директив Правительства РФ.

Наконец, мы проанализировали современные вызовы и тенденции, формирующие будущее корпоративного предпринимательства и управления в России: влияние санкций на сокращение числа АО и закрытость информации, активное развитие законодательства, появление новых правовых инструментов (ЗПИФ, личные фонды) и возрастающую роль ESG-факторов. Несмотря на то, что Банк России призывает к возврату прозрачности, текущая динамика указывает на постоянный поиск баланса между защитой национальных интересов и необходимостью поддержания инвестиционной привлекательности.

Эффективное корпоративное управление и развитие корпоративного предпринимательства остаются критически важными для повышения конкурентоспособности, привлечения инвестиций и устойчивого роста российской экономики. Дальнейшие исследования могли бы сфокусироваться на эмпирическом анализе влияния новых законодательных инициатив на эффективность корпоративного управления, детализации практик внедрения ESG-принципов в различных секторах экономики, а также на сравнительном анализе российской модели с моделями развивающихся рынков, имеющих схожие черты в структуре собственности и государственном участии.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ (ред. от 23.05.2024).
2. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ред. от 25.12.2023).
3. Агеев, А. Б. Создание эффективной системы корпоративного управления в акционерных обществах. Москва: Волтерс Клувер, 2010. 288 с.
4. Завьялова, Е. Корпоративное управление на российском материале // Международные процессы. 2012. № 1 (28).
5. ИССЛЕДОВАНИЕ ПРАКТИКИ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ В РОССИИ: сравнительный анализ по итогам 2004 – 2010 гг. Москва: Российский институт директоров, 2011. 43 с.
6. Ищенко, А. Генеральный директор и Совет директоров // Генеральный директор. 2009. № 1 (37). С. 92–100.
7. Капканщиков, С. Г. Государственное регулирование экономики. Москва: Кнорус, 2010. 448 с.
8. Конягина, М. Н. Реализация целевых функций банков с государственным участием с использованием механизма корпоративного управления: автореферат диссертации. Санкт-Петербург, 2011. 26 с.
9. Конягина, М. Н. Формирование корпоративной инфраструктуры банковской системы в условиях рыночной экономики // Проблемы современной экономики. 2011. № 2. С. 156–160.
10. Конягина, М. Н. Структурный анализ собственности российских банков // Финансы и кредит. 2011. № 14 (446). С. 34–39.
11. Конягина, М. Н. Влияние банков с государственным участием в капитале на рынок банковских услуг // Российское предпринимательство. 2011. № 4 (1). С. 138–143.
12. Конягина, М. Н. Стратегия развития корпоративных отношений в банковском секторе экономики: монография. Санкт-Петербург: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. 223 с.
13. Королев, О. Г. Современные аспекты повышения эффективности деятельности банков на розничном рынке (российский и зарубежный опыт) // Аудит и финансовый анализ. 2008. № 2–3.
14. Лаптев, В. А. Предпринимательские объединения. Москва: Волтерс Клувер, 2008. 94 с.
15. Масютин, А. Эффективный совет директоров // Генеральный директор. 2006. № 11. С. 54–58.
16. Михайлов, Д. М. Эффективное корпоративное управление. Москва: Кнорус, 2010. 448 с.
17. Мишурова, И. В. Корпоративное управление. Москва: Дашков и К, 2009. 528 с.
18. Орехов, С. А., Селезнев, В. А. Основы корпоративного управления. Москва: Маркет ДС, 2010. 320 с.
19. Пособие по корпоративному управлению в 6 томах. Москва: Альпина Бизнес Букс, 2004. 585 с.
20. Совет директоров как мировой стандарт корпоративного управления компанией / под ред. И. В. Беликова. Москва: Эксмо, 2008. 624 с.
21. Тепман, Л. Н. Корпоративное управление. Москва: Юнити Дана, 2009. 240 с.
22. Храброва, И. А. Корпоративное управление. Москва: Альпина Бизнес Букс, 2000. 198 с.
23. Шиткина, И. С. Холдинги. Правовое регулирование, корпоративное управление. Москва: Волтерс Клувер, 2008. 648 с.
24. Andrei Vernikov. Corporate governance institutions in Russia: import and mutation. URL: http://mpra.ub.uni-muenchen.de/15379/1/MPRA_paper_
25. Акционерное общество: типы, признаки, учредители и органы управления. URL: https://www.audit-it.ru/articles/finance/a106/1041930.html
26. Устав акционерного общества: что это такое, элементы, процедура изменения, защита прав акционеров. URL: https://investfuture.ru/articles/147137-ustav-akcionernogo-obschestva-chto-eto-takoe-elementy-procedura-izmeneniya-zaschita-prav-akcionerov
27. Устав АО как учредительный документ акционерного общества. URL: https://fd.ru/articles/159424-ustav-ao-kak-uchreditelnyy-dokument-aktsionernogo-obschestva
28. Порядок создания акционерного общества (АО). URL: https://reestrk.ru/blog/sozdanie-ao/
29. Устав АО: образец устава акционерного общества для вашего случая. URL: https://www.regberry.ru/uchreditelnaya-dokumentaciya/ustav-ao-obrazec-ustava-akcionernogo-obschestva
30. Корпоративное управление. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=PKK&n=18337#0764654388656608
31. Понятие и механизм корпоративного управления. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ponyatie-i-mehanizm-korporativnogo-upravleniya
32. Основные особенности и тренды в корпоративном управлении. URL: https://skolkovo.ru/knowledge/osnovnye-osobennosti-i-trendy-v-korporativnom-upravlenii/
33. Акционерные общества: виды, законодательное регулирование. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/aktsionernye-obschestva-vidy-zakonodatelnoe-regulirovanie-kollegial
34. Основные принципы корпоративного управления — ПАО «Мосэнерго». URL: https://www.mosenergo.ru/about/corporate_governance/principles/
35. Создание акционерного общества (АО). Порядок, цели и документы для создания акционерного общества. URL: https://regbuh.ru/sozdanie-ao/
36. Акционерные общества: как это работает. URL: https://e.sphere.ru/articles/akcionernye-obschestva-kak-eto-rabotaet-1679093786
37. Модели корпоративного управления и особенности российской практики. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/modeli-korporativnogo-upravleniya-i-osobennosti-rossiyskoy-praktiki
38. Особенности корпоративного управления в России: этапы развития, отличительные признаки и проблемы национальной модели. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-korporativnogo-upravleniya-v-rossii-etapy-razvitiya-otlichitelnye-priznaki-i-problemy-natsionalnoy-modeli
39. Особенности корпоративного управления в Российской Федерации. 2024. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-korporativnogo-upravleniya-v-rossiyskoy-federatsii-2024-03-29
40. Модели корпоративного управления: какую выбрать для компании? URL: https://mbam.ru/articles/modeli-korporativnogo-upravleniya-kakuyu-vybrat-dlya-kompanii/
41. Особенности российской модели корпоративного управления. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-rossiyskoy-modeli-korporativnogo-upravleniya
42. Устав Акционерного общества «РОЛЬФ». URL: https://www.rolf.ru/upload/iblock/c38/Ustav-AO-ROLF.pdf
43. Принципы корпоративного управления — Интер РАО. URL: https://www.interrao.ru/corporate_governance/principles/
44. Корпоративное управление: построение, сложности, цели и задачи. URL: https://mbam.ru/articles/korporativnoe-upravlenie-postroenie-slozhnosti-celi-i-zadachi/
45. Принципы и особенности корпоративного управления. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/printsipy-i-osobennosti-korporativnogo-upravleniya
46. Корпоративное управление в компаниях с Государственным участием: цели, система и проблемы. URL: https://shmeleva.com/korporativnoe-upravlenie-v-kompaniyah-s-gosudarstvennym-uchastiem
47. Особенности корпоративного управления в компаниях с государственным участием. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-korporativnogo-upravleniya-v-kompaniyah-s-gosudarstvennym-uchastiem
48. Корпоративное управление в компаниях с государственным участием. URL: https://nsku.ru/analytics/kgch/
49. Современные тенденции российского корпоративного управления. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-tendentsii-rossiyskogo-korporativnogo-upravleniya
50. Тенденции корпоративного управления. URL: https://ao.ru/tendencii-korporativnogo-upravleniya/
51. Современные тенденции в практике корпоративного управления в российских компаниях. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-tendentsii-v-praktike-korporativnogo-upravleniya-v-rossiyskih-kompaniyah