Денежно-кредитная политика Банка России в период экономических трансформаций (2022-2025 гг.): цели, инструменты и перспективы развития

На протяжении 2022-2023 годов годовая инфляция в России составляла 11,94% и 7,42% соответственно, при достижении пика в 17,8% в апреле 2022 года. Эти цифры красноречиво свидетельствуют о беспрецедентном инфляционном давлении, с которым столкнулась российская экономика. Именно в этих условиях Центральный банк Российской Федерации (Банк России) был вынужден оперативно и решительно адаптировать свою денежно-кредитную политику (ДКП), демонстрируя гибкость и целеустремленность в поддержании макроэкономической стабильности. Что из этого следует для каждого из нас? В условиях высокой инфляции своевременные и жесткие действия регулятора, такие как повышение ключевой ставки, помогают защитить покупательную способность сбережений и стабилизировать цены, предотвращая их неконтролируемый рост.

Введение

Современный мир, характеризующийся стремительными геополитическими сдвигами и экономическими потрясениями, предъявляет к регуляторам беспрецедентные требования. Денежно-кредитная политика Центрального банка РФ в период 2022-2025 годов стала ярким примером такой адаптации. Российская экономика столкнулась с вызовами, которые потребовали не просто корректировки, а глубокой трансформации подходов к управлению финансовой стабильностью. Беспрецедентные санкции, нарушение устоявшихся логистических цепочек и структурная перестройка экономики сформировали новую реальность, в которой Банк России играет ключевую роль, обеспечивая защиту рубля и ценовую стабильность. В этих условиях особенно важно понимать, как регулятор справляется с вызовами и какие стратегии применяет для сохранения экономической устойчивости.

Настоящее исследование ставит своей целью деконструкцию и актуализацию существующих представлений о ДКП Банка России. Мы стремимся не просто описать, но и критически осмыслить цели, инструментарий, эволюцию и перспективы развития этой политики в контексте текущих экономических вызовов. Задачи работы включают: анализ теоретических основ ДКП, детальное изучение применяемых Банком России инструментов, оценку эффективности ДКП на макроэкономические показатели и различные секторы экономики, рассмотрение вызовов и ограничений, вызванных санкциями и структурной перестройкой, а также прогноз будущих направлений развития. Структура курсовой работы логически выстроена от фундаментальных теоретических положений к практическому анализу и перспективным сценариям, что позволяет всесторонне охватить заявленную проблематику.

Теоретические основы и методологические подходы к денежно-кредитной политике

Денежно-кредитная политика (ДКП) – это не просто набор решений, это сложный механизм, направленный на управление денежным предложением и процентными ставками в экономике для достижения макроэкономической стабильности. В основе этого механизма лежат глубокие теоретические концепции, формирующие мировоззрение центрального банка и определяющие его стратегию.

Понятие и цели денежно-кредитной политики

ДКП, по сути, является инструментом макроэкономического регулирования, находящимся в руках центрального банка. Её цель — не прямое управление экономическим ростом или занятостью, а создание стабильных и предсказуемых условий, в которых эти процессы могут развиваться наиболее эффективно. В контексте Российской Федерации, согласно Конституции, основной функцией Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля. Это положение неразрывно связано с главной целью его денежно-кредитной политики – поддержанием ценовой стабильности.

Ценовая стабильность интерпретируется Банком России как устойчиво низкая инфляция, что, в свою очередь, создает фундамент для сбалансированного и устойчивого экономического роста. Исторический опыт показывает, что высокая и непредсказуемая инфляция разрушает сбережения, снижает инвестиционную активность и искажает экономические сигналы. Именно поэтому Банк России установил цель по инфляции на уровне «вблизи 4% годовых» на постоянной основе. Этот ориентир определяется на основе индекса потребительских цен (ИПЦ), который рассчитывается Росстатом и является общепризнанным индикатором инфляции.

Таким образом, ДКП Банка России – это не только оперативное реагирование на текущие вызовы, но и долгосрочная стратегия, направленная на формирование благоприятной макроэкономической среды, где бизнес может планировать, а население – уверенно смотреть в будущее.

Принципы и правовая основа ДКП Банка России

Эффективность любой политики определяется не только её целями, но и принципами, на которых она строится, а также прочной правовой основой. Банк России в своей деятельности опирается на тщательно проработанные принципы, которые обеспечивают последовательность и предсказуемость его действий, что крайне важно для доверия экономических агентов.

Ключевые принципы ДКП Банка России включают:

• Установление постоянно действующей публичной количественной цели по инфляции: Как уже было отмечено, эта цель фиксирована на уровне 4% годовых, что служит якорем для инфляционных ожиданий и ориентиром для всех участников рынка.
• Реализация ДКП в условиях плавающего валютного курса: Этот принцип означает, что Банк России не устанавливает целевых ориентиров по уровню курса рубля или темпам его изменения. Плавающий курс выступает в роли «автоматического стабилизатора», позволяя экономике адаптироваться к внешним шокам без необходимости расходования золотовалютных резервов. Например, при падении цен на нефть ослабление рубля помогает компенсировать снижение экспортной выручки.
• Применение ключевой ставки и коммуникации как основных инструментов: Ключевая ставка является главным рычагом воздействия на экономику, а информационная политика – мощным инструментом формирования ожиданий, что мы рассмотрим подробнее.
• Принятие решений на основе макроэкономического прогноза: Банк России не действует вслепую. Все решения по процентным ставкам и другим инструментам основаны на детальном анализе текущей экономической ситуации и среднесрочных прогнозах развития, что позволяет учитывать лаги в передаче импульсов ДКП.
• Информационная открытость: Регулярная публикация аналитических материалов, пресс-релизов, докладов о денежно-кредитной политике и выступлений представителей Банка России обеспечивает прозрачность и повышает доверие к его действиям.

Правовой фундамент для проведения ДКП в России заложен в Конституции Российской Федерации, которая закрепляет особый статус Банка России. Более детально его функции, полномочия и порядок деятельности регулируются Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Этот закон, регулярно актуализируемый (с последними изменениями, вступающими в силу с 1 октября 2025 года), определяет независимость Центрального банка в реализации его мандата и предоставляет ему необходимый инструментарий для достижения поставленных целей. Таким образом, ДКП Банка России представляет собой системный и строго регламентированный процесс, ориентированный на долгосрочную стабильность.

Инструментарий денежно-кредитной политики Банка России и особенности его применения

Центральный банк, подобно опытному дирижеру, использует свой набор инструментов, чтобы оркестр экономики играл в нужной тональности, без фальшивых нот инфляции или дефляции. В руках Банка России находится целый арсенал, главным из которых является ключевая ставка.

Ключевая ставка как основной инструмент ДКП

Ключевая ставка – это сердцевина денежно-кредитной политики Банка России. Она представляет собой минимальный процент, под который Центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам, и максимальный процент, под который он принимает от них средства на депозиты. Это, по сути, «цена денег» для банковской системы.

Механизм её воздействия на экономику многогранен и называется трансмиссионным механизмом ДКП. Изменения ключевой ставки влияют на:

• Рыночные процентные ставки: Повышение ключевой ставки приводит к росту стоимости заимствований для коммерческих банков, которые, в свою очередь, повышают ставки по кредитам для бизнеса и населения (ипотека, потребительские кредиты). Снижение ключевой ставки имеет обратный эффект.
• Потребление и сбережения: Более высокие процентные ставки стимулируют сбережения, поскольку доходность по депозитам становится привлекательнее, и, наоборот, сокращают потребление, так как кредиты дорожают. Более низкие ставки поощряют потребление и отток средств из сбережений в экономику.
• Инвестиции: Дорогие кредиты сдерживают инвестиционную активность предприятий, в то время как дешевые кредиты стимулируют расширение производства и новые проекты.
• Инфляцию: Конечной целью воздействия ключевой ставки является инфляция. Повышение ставки снижает совокупный спрос, что приводит к замедлению роста цен. Снижение ставки, напротив, стимулирует спрос, но может усилить инфляционное давление.

Банк России принимает решения по ключевой ставке не спонтанно, а на основе устойчивых тенденций в экономике и факторов длительного действия, опираясь на среднесрочный макроэкономический прогноз. Это позволяет избежать чрезмерной реакции на краткосрочные колебания и обеспечивает последовательность политики.

Другие инструменты и методы ДКП

Помимо ключевой ставки, Банк России использует ряд вспомогательных, но не менее важных инструментов:

• Процентные ставки по операциям Банка России: Это ставки по различным видам кредитов (например, ломбардные, кредиты овернайт) и депозитам (депозиты овернайт), которые служат для управления ликвидностью банковского сектора и поддержания рыночных ставок вблизи ключевой.
• Обязательные резервные требования (ОРТ): Коммерческие банки обязаны хранить часть своих средств на счетах в Банке России. Изменение нормативов ОРТ позволяет регулировать объем свободной ликвидности в банковской системе, тем самым влияя на кредитную активность банков.
• Операции на открытом рынке: Это купля-продажа государственных ценных бумаг (ОФЗ) Банком России. Покупка ценных бумаг увеличивает ликвидность в банковской системе, продажа – сокращает. Эти операции используются для тонкой настройки ликвидности и воздействия на краткосрочные процентные ставки.
• Рефинансирование кредитных организаций: Предоставление Банком России кредитов коммерческим банкам для поддержания их ликвидности.
• Валютные интервенции: Операции по купле-продаже иностранной валюты на внутреннем рынке. Хотя Банк России придерживается режима плавающего валютного курса и не таргетирует его уровень, интервенции могут использоваться для сглаживания чрезмерной волатильности на валютном рынке.
• Установление ориентиров роста денежной массы: Этот инструмент ранее был более популярен, но в условиях таргетирования инфляции его роль снизилась. Тем не менее, Банк России отслеживает динамику денежных агрегатов (М0, М1, М2) как один из индикаторов инфляционного давления.
• Прямые количественные ограничения: В исключительных случаях (например, в период кризиса) Банк России может вводить прямые ограничения на объемы кредитования или другие операции, хотя это является крайней мерой, нарушающей рыночные механизмы.
• Эмиссия облигаций от своего имени: Выпуск облигаций Банка России (ОБР) позволяет изымать избыточную ликвидность из банковской системы, что является альтернативой операциям на открытом рынке.
• Иные инструменты, определенные Банком России: Законодательство предоставляет Банку России гибкость в использовании дополнительных инструментов, если этого требует экономическая ситуация.

Коммуникационная политика Банка России: роль и эффективность

В современном мире, где экономические ожидания играют не меньшую роль, чем сами экономические процессы, коммуникационная политика Центрального банка становится самостоятельным и мощным инструментом ДКП. Банк России не просто сообщает о принятых решениях, он активно формирует инфляционные и процентные ожидания экономических агентов, направляя их действия в нужное русло.

Коммуникация Банка России включает в себя:

• Объяснение логики решений по ключевой ставке: Публикуются подробные пресс-релизы, стенограммы заседаний, аналитические доклады, где объясняется, почему было принято то или иное решение. Это повышает прозрачность и предсказуемость действий регулятора.
• Предоставление сигналов о возможных дальнейших решениях (forward guidance): Банк России может сигнализировать о своих намерениях на будущие периоды, например, о том, что ставка будет оставаться высокой «в течение продолжительного времени» или о «наличии пространства для дальнейшего снижения». Такие сигналы помогают бизнесу и населению лучше планировать свои расходы и инвестиции.
• Публикация среднесрочного прогноза: Регулярные публикации макроэкономических прогнозов (инфляция, ВВП, ключевая ставка, курс рубля) с различными сценариями развития экономики. Эти прогнозы являются важным ориентиром для всех участников рынка.

Эффективность коммуникационной политики проявляется в её способности управлять инфляционными ожиданиями. Если население и бизнес верят, что инфляция будет низкой, они соответствующим образом корректируют свои ценовые стратегии, требуемые зарплаты и инвестиционные решения. Это, в свою очередь, способствует фактическому снижению инфляции. В условиях высокой неопределенности, как это было в 2022 году, четкая и последовательная коммуникация Банка России помогла стабилизировать панические настроения и снизить инфляционные риски, даже когда фактические показатели были высоки. Таким образом, слова Центрального банка становятся не менее действенным инструментом, чем его финансовые операции. Не упускается ли здесь важный нюанс? Да, поскольку эффективность коммуникации напрямую зависит от доверия к регулятору, которое формируется годами последовательной и ответственной политики, а не только от качества самих сообщений.

Эволюция и анализ эффективности ДКП Банка России в период 2022-2025 гг.

Период 2022-2025 годов стал испытанием на прочность для российской экономики и, как следствие, для денежно-кредитной политики Банка России. Невиданные по масштабу внешние шоки потребовали от регулятора мгновенной реакции и долгосрочной стратегии адаптации.

Адаптация ДКП к внешним и внутренним шокам в 2022 году

В начале 2022 года российская экономика столкнулась с беспрецедентными санкциями, которые радикально изменили её ландшафт. Ответом на этот шок стало временное, но значительное снижение эффективности трансмиссионного механизма ДКП. Почему так произошло? Масштабные изменения, связанные с геополитической нестабильностью и острой потребностью в структурной перестройке, повлияли на все экономические процессы, изменив скорость и масштаб действия традиционных каналов передачи денежно-кредитных импульсов. Например, на фоне паники и блокировки активов привычные реакции на изменение ставки могли быть ослаблены.

Однако, даже в этих экстремальных условиях, ключевая ставка сохранила свое влияние на совокупный спрос и инфляцию. Банк России был вынужден действовать решительно: резкое повышение ключевой ставки до 20% 28 февраля 2022 года стало шоковой терапией. Эта мера предотвратила нарастание рисков для ценовой и финансовой стабильности. Благодаря этому повышению, сопоставимый рост ставок по депозитам защитил сбережения граждан от инфляции и остановил отток вкладов, который мог бы привести к коллапсу банковской системы.

Дальнейший анализ показывает, что снижение эффективности трансмиссионного механизма носило временный характер. По мере адаптации экономики к введенным ограничениям, его работа начала восстанавливаться. Важно отметить, что восстановление это не означает полного возвращения к формам и особенностям, преобладавшим до 2022 года, поскольку структурная перестройка затрагивает все элементы экономики, формируя новую модель её функционирования.

Динамика ключевой ставки и инфляции в 2022-2025 гг.

Период 2022-2025 годов отмечен ярко выраженной волатильностью ключевой ставки и инфляционных показателей, что отражает сложную траекторию адаптации российской экономики.

Дата	Ключевая ставка, %	Годовая инфляция (ИПЦ), %
31.12.2021	8,5	8,39
28.02.2022	20,0	9,15
11.04.2022	17,0	17,80 (пик)
04.05.2022	14,0	17,10
27.05.2022	11,0	16,70
14.06.2022	9,5	16,40
25.07.2022	8,0	15,10
19.09.2022	7,5	13,70
31.12.2022	7,5	11,94
Июль 2023	7,5 (начало повышения)	4,30
Декабрь 2023	16,0	7,42
31.12.2023	16,0	7,42
Октябрь 2024	21,0	н/д
Июнь 2025	20,0	н/д
25.07.2025	18,0	н/д

Примечание: Данные по инфляции на октябрь 2024, июнь и июль 2025 года в таблице не представлены, так как реальные значения еще не известны (текущая дата 13.10.2025). Прогнозы указывают на её сохранение на повышенном уровне.

В 2022 году, после резкого повышения до 20%, Банк России постепенно снижал ставку по мере стабилизации ситуации, достигнув 7,5% к сентябрю. Однако в 2023 году, столкнувшись с новым витком инфляционного давления, регулятор был вынужден пять раз подряд повышать ставку, доведя её до 16% в середине декабря. Это свидетельствует о структурной трансформации экономики и подстройке относительных цен, что временно поддерживало инфляцию на повышенном уровне, несмотря на ужесточение ДКП.

К октябрю 2024 года ключевая ставка достигла 21% годовых, что стало отражением сохраняющегося высокого инфляционного давления. Однако в 2025 году мы видим первые признаки смягчения политики: в июне ставка была снижена до 20%, а 25 июля — до 18%. Эти шаги, вероятно, обусловлены началом стабилизации инфляционных ожиданий и постепенным приближением инфляции к целевому уровню.

Влияние ДКП на ВВП проявляется с лагом. Высокая ключевая ставка, сдерживая кредитование и внутренний спрос, неизбежно тормозит экономический рост. Например, рост обрабатывающих отраслей промышленности за январь-май 2025 года составил 4,2%, что заметно ниже показателя за аналогичный период 2024 года (8,5%). Это подтверждает, что жесткая ДКП, хоть и необходима для борьбы с инфляцией, имеет свою цену в виде замедления экономической активности.

Что касается валютного курса, то в условиях плавающего режима он зависит от многих факторов, включая торговый баланс, отток и приток капитала, а также инфляционные ожидания. Резкое повышение ставки в 2022 году, наряду с валютными ограничениями, помогло стабилизировать рубль. Снижение ставки, напротив, может привести к его ослаблению, что, в свою очередь, может подпитывать инфляцию через импортные цены. Таким образом, ДКП Банка России балансирует между необходимостью сдерживания инфляции и поддержанием устойчивого экономического роста.

Влияние ДКП на различные секторы экономики и социальные аспекты

Денежно-кредитная политика, как кровеносная система экономики, пронизывает все ее уголки, оказывая влияние не только на макропоказатели, но и на жизнь конкретных отраслей, предприятий и граждан. Высокая ключевая ставка, являющаяся характерной чертой текущего периода, имеет далеко идущие последствия.

На экономический рост и инвестиции:

• Ограничение кредитования: Высокие процентные ставки делают кредиты дорогими и менее доступными для бизнеса. Это касается как оборотного капитала, так и инвестиционных проектов. Предприятия вынуждены откладывать модернизацию, расширение производства и внедрение инноваций, что замедляет общий экономический рост.
• Снижение внутреннего спроса: Население, сталкиваясь с высокими ставками по потребительским кредитам и ипотеке, сокращает свои расходы. Это напрямую влияет на розничную торговлю, сферу услуг и строительство. Например, рост обрабатывающих отраслей в январе-мае 2025 года на 4,2% (по сравнению с 8,5% в 2024 году) является прямым свидетельством этого сдерживающего эффекта.
• Влияние на фондовый рынок: Высокие процентные ставки делают депозиты и облигации более привлекательными по сравнению с акциями, что может приводить к оттоку капитала с фондового рынка и снижению его активности.

На секторы экономики:

• Ипотечное кредитование: Самый чувствительный к изменению ключевой ставки сектор. Рост ставок делает ипотеку недоступной для значительной части населения, что приводит к сокращению спроса на жилье и замедлению темпов строительства. Например, в периоды высоких ставок наблюдается значительное снижение выдачи ипотечных кредитов.
• Потребительское кредитование: Подорожание потребительских кредитов ограничивает возможности населения по приобретению товаров длительного пользования, что сказывается на продажах автомобилей, бытовой техники и других дорогостоящих товаров.
• Корпоративное кредитование: Предприятия, особенно малый и средний бизнес, испытывают трудности с привлечением средств на развитие. Это может привести к замедлению роста, снижению конкурентоспособности и даже банкротствам в наиболее уязвимых отраслях.
• Экспортно-ориентированные отрасли: В условиях жесткой ДКП и при прочих равных, более крепкий рубль может сделать экспорт менее выгодным, но одновременно дешевле импорт, что в текущих условиях санкций имеет свои особенности.

На социальные аспекты:

• Защита сбережений: Повышение ключевой ставки и, как следствие, ставок по депозитам, играет важную роль в защите сбережений населения от инфляции. В 2022 году, когда инфляция была высокой, возможность получить достойный процент по вкладам помогла сохранить покупательную способность части сбережений.
• Распределение доходов: Жесткая ДКП может по-разному влиять на различные группы населения. Те, кто имеет сбережения, могут выиграть от высоких ставок по депозитам, тогда как те, кто нуждается в кредитах (например, для приобретения жилья), столкнутся с ухудшением условий.
• Психологический эффект: Стабильно низкая инфляция и предсказуемая политика Центрального банка способствуют формированию позитивных экономических ожиданий, что повышает доверие населения и бизнеса к экономическим перспективам страны.

Таким образом, ДКП Банка России, хоть и нацелена на макроэкономическую стабильность, имеет глубокое и разностороннее влияние на микроуровень, затрагивая каждый аспект экономической жизни. Что из этого следует для бизнеса и граждан? Это означает, что любое решение Центрального банка о ключевой ставке или других инструментах ДКП напрямую влияет на их финансовое планирование, инвестиционные возможности и повседневные расходы, требуя внимательного отслеживания и адаптации.

Взаимосвязь денежно-кредитной и бюджетной политики

Денежно-кредитная и бюджетная политики – это два основных крыла, на которых летит экономика государства. Их взаимодействие критически важно для обеспечения стабильного и устойчивого развития. В условиях санкций и структурной перестройки российской экономики, это взаимодействие приобрело особую значимость.

Бюджетная политика (фискальная политика), проводимая Правительством РФ, оперирует государственными расходами и налогами. Она напрямую влияет на:

• Совокупный спрос: Увеличение государственных расходов (например, на инфраструктурные проекты, социальные программы, оборонный заказ) или снижение налогов стимулирует совокупный спрос в экономике. И наоборот.
• Процентные ставки: Значительный бюджетный дефицит, финансируемый за счет внутренних заимствований, может привести к росту спроса на капитал и, как следствие, к повышению процентных ставок. Это явление известно как «эффект вытеснения», когда государство «вытесняет» частных инвесторов с рынка заимствований.
• Инфляцию: Избыточное бюджетное стимулирование, особенно в условиях ограниченного предложения, может привести к росту инфляционного давления.
• Валютный курс: Бюджетная политика может косвенно влиять на валютный курс через торговый баланс (например, рост госрасходов на импортные товары) или через настроения инвесторов.

На решения Банка России в области ДКП бюджетная политика оказывает прямое и косвенное влияние. Например, если Правительство проводит экспансионистскую бюджетную политику (увеличивает расходы, снижает налоги), это может создавать проинфляционные риски. В ответ Банк России может быть вынужден проводить более жесткую ДКП, повышая ключевую ставку, чтобы сдержать инфляцию. Это может привести к ситуации, когда «одно крыло» экономики тянет вверх (бюджетное стимулирование), а «другое крыло» пытается удержать его на земле (жесткая ДКП).

Особенно ярко это проявилось в период 2022-2025 годов. В условиях санкций и необходимости структурной перестройки экономики, бюджетная политика выступает одним из ключевых факторов, влияющих на динамику совокупного спроса, процентные ставки, инфляцию и валютный курс. Например, значительные бюджетные вливания в отдельные отрасли (например, оборонно-промышленный комплекс, импортозамещение) могут создавать локальные «перегревы» и инфляционное давление, требуя от Банка России более жестких мер в целом.

Согласованность денежно-кредитной и бюджетной политик является фундаментальным условием для достижения макроэкономической стабильности. Взаимодействие этих двух регуляторов должно быть тесным и скоординированным, чтобы избежать противоречивых сигналов для экономики и обеспечить синергетический эффект в достижении долгосрочных целей.

Вызовы, ограничения и адаптация денежно-кредитной политики в условиях санкций и структурной перестройки

2022 год стал точкой бифуркации для российской экономики, ознаменовав её вступление в фазу структурной перестройки, вызванной беспрецедентными внешними торговыми и финансовыми ограничениями. Эти вызовы потребовали от Банка России не просто адаптации, а переосмысления многих аспектов ДКП.

Санкционное давление и его влияние на экономику

Масштаб санкционного давления на Россию не имеет аналогов в современной истории: в 2022 году на страну было наложено около 10 тысяч санкций, сделав её мировым лидером по их количеству. Этот «санкционный шторм» не только изменил привычные экономические связи, но и породил целый каскад трудностей.

Основные проявления санкционного давления:

• Трудности в международной логистике и расчетах: Запреты на заход судов, самолетов, грузовиков в порты и аэропорты, а также отказ многих компаний работать с Россией, привели к коллапсу устоявшихся логистических цепочек. Логистические санкции оказали не меньшее воздействие на отечественный экспорт и импорт, чем финансовые, затронув практически все виды транспорта.
• Ограничение импорта и экспорта: В апреле 2022 года Евросоюз ввел пятый пакет санкций, включающий запрет на экспорт всех основных категорий товаров лесной промышленности в страны ЕС, а также ограничения на ввоз в Россию таких товаров, как бумага, картон, фанера и ряд химических продуктов. Доля импорта в Россию в некоторых отраслях до 2022 года доходила до 90%, что создало серьезные вызовы для поставок важнейших компонентов и технологий.
• Приостановка деятельности международных компаний: Уход многих западных компаний из России не только привел к потере рабочих мест и технологий, но и усилил неопределенность, заставив искать новые ниши и поставщиков.
• Блокировка валютных счетов Банка России: Этот шаг существенно ограничил возможности регулятора по проведению валютных интервенций и управлению международными резервами. В результате, динамика курса рубля стала гораздо сильнее зависеть от состояния торгового баланса – разницы между экспортом и импортом. Значительное профицит торгового баланса, обусловленный высокими ценами на энергоресурсы и сокращением импорта, способствовал укреплению рубля в 2022 году, тогда как его снижение в 2023-2024 годах привело к ослаблению национальной валюты.

Эти вызовы стали катализатором для резко возросших темпов инфляции и краткосрочного падения валютного курса в начале 2022 года, потребовав от Банка России обеспечения нормального функционирования банковской системы и поддержания экономической активности в условиях беспрецедентной турбулентности.

Меры Банка России по адаптации к санкциям и вызовам

В ответ на беспрецедентные вызовы 2022 года Банк России предпринял ряд экстренных и долгосрочных мер, направленных на стабилизацию финансовой системы и экономики в целом. Эти меры можно разделить на несколько ключевых направлений.

1. Процентная политика:

• Резкое повышение, а затем постепенное снижение ключевой ставки: Как уже отмечалось, экстренное повышение ставки до 20% в феврале 2022 года было критически важным для купирования паники на валютном рынке и защиты сбережений. Последующее поэтапное снижение ставки по мере стабилизации ситуации (до 7,5% к сентябрю 2022 года) продемонстрировало гибкость регулятора.

2. Регуляторные послабления для банков:
Банк России оперативно ввел ряд мер для снижения регуляторной нагрузки на банки и поддержания их устойчивости:

• Использование оценок стоимости имущества по состоянию на 31 декабря 2021 года для бухгалтерского учета в течение всего 2022 года. Это позволило избежать резкого списания активов, стоимость которых могла упасть из-за шока.
• Временное сокращение объема публично раскрываемой отчетности кредитных организаций, что снизило административную нагрузку и защитило чувствительную информацию.
• Отсрочка формирования резервов на возможные потери по ссудам юридических лиц до 30 июня 2023 года, а также «рассрочка» на 10 лет по созданию резервов на возможные потери по полностью заблокированным активам. Эти меры позволили банкам избежать моментального признания убытков и дали время для адаптации.
• Временное обнуление требований по надбавкам к нормативам достаточности капитала банков с 2023 года с последующим постепенным восстановлением в течение 5 лет. Это увеличило запас капитала банков для поглощения потенциальных убытков.
• Неприменение мер за использование банками «старой» отчетности в отношении организаций-эмитентов, находящихся под санкциями.
• Возможность не ухудшать оценку ссуд заемщиков/контрагентов, находящихся под санкциями, до конца 2024 года.

3. Валютные ограничения:
Введение временных валютных ограничений было направлено на стабилизацию валютного рынка и предотвращение оттока капитала:

• Лимит на снятие наличной иностранной валюты для граждан: До 10 тыс. долларов США или эквивалента в евро с вкладов, открытых до 9 марта 2022 года. Этот лимит был продлен до 9 марта 2026 года.
• Запрет на взимание банками комиссии за выдачу наличной иностранной валюты физическим лицам с 9 сентября 2022 года по 9 марта 2023 года.
• Ограничения на получение иностранной валюты юридическими лицами-резидентами на командировочные расходы (не более 5 тыс. долларов США или эквивалента в других основных валютах).
• Запрет на выдачу наличных долларов США, евро, фунтов стерлингов, японских иен юридическим лицам-нерезидентам.
• Обязательная продажа валютной выручки экспортерами, которая со временем ослаблялась, но в периоды волатильности восстанавливалась.

Для содействия структурной перестройке экономики Банк России подчеркивает необходимость использования согласованных мер ДКП, бюджетно-налоговой политики и регулирования финансовых рынков. Это означает, что регулятор не действует в изоляции, а стремится к синергии с другими государственными органами для достижения общих макроэкономических целей.

Структурная перестройка экономики и ее влияние на трансмиссионный механизм ДКП

Структурная перестройка российской экономики, запущенная беспрецедентными внешними ограничениями, является не просто адаптацией, а глубокой трансформацией её фундаментальных основ. Это процесс, который неизбежно оказывает существенное влияние на трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики.

Влияние структурной перестройки на ДКП:

• Ограничения на технологический импорт: Уход иностранных поставщиков технологий, оборудования и программного обеспечения вынуждает российские предприятия искать альтернативы внутри страны или в дружественных странах. Это приводит к удорожанию производства, замедлению внедрения инноваций и снижению производительности труда. В условиях отсутствия конкурентного импорта, даже при снижении спроса, цены могут не падать, а, наоборот, расти из-за увеличения издержек на логистику и освоение новых технологий. Это ослабляет традиционный канал воздействия ДКП на инфляцию через совокупный спрос.
• Дефицит рабочей силы: Обусловленный демографической структурой и оттоком квалифицированных кадров, дефицит рабочей силы приводит к росту заработных плат. Предприятия вынуждены конкурировать за трудовые ресурсы, что увеличивает их издержки и может подпитывать инфляцию «издержек». В такой ситуации ДКП сталкивается с дилеммой: ужесточение может замедлить экономический рост, но смягчение может усилить инфляционное давление, вызванное ростом зарплат.
• Изменение структуры спроса и предложения: Переориентация экономики на внутренний рынок и новых партнеров приводит к изменению структуры спроса и предложения. Какие-то отрасли развиваются (например, импортозамещающие производства, оборонно-промышленный комплекс), другие сокращаются. Это может создавать дисбалансы, приводящие к инфляции в одних сегментах рынка и стагнации в других. Традиционные методы воздействия ДКП могут оказаться менее эффективными в таких условиях.
• Восстановление эффективности трансмиссионного механизма: Хотя в начале кризиса 2022 года эффективность трансмиссионного механизма снизилась, Банк России отмечает, что она постепенно восстанавливается по мере адаптации экономики. Однако, как уже было упомянуто, это восстановление не означает полного возвращения к прежним формам. Новые структурные особенности (например, увеличение доли государственного заказа, развитие национальных платежных систем) изменяют каналы и скорость передачи импульсов ДКП. Например, в условиях более закрытой экономики влияние валютного курса на инфляцию может измениться, а воздействие ключевой ставки на внутреннее кредитование и инвестиции может быть более прямым, но менее масштабным из-за ограниченности рынков.

Таким образом, Банк России вынужден адаптироваться к новым экономическим условиям, учитывая не только инфляционные риски, но и специфику структурной перестройки. Это требует постоянного анализа и корректировки подходов к формированию и реализации ДКП, чтобы обеспечить её максимальную эффективность в изменившейся реальности.

Международный опыт адаптации центральных банков к схожим вызовам

В то время как российская экономика переживает беспрецедентные трансформации, вызванные санкциями, важно взглянуть на опыт других стран, чьи центральные банки сталкивались с аналогичными шоками, хотя и разного генезиса. Сравнительный анализ позволяет выявить общие закономерности и уникальные особенности адаптационных стратегий.

Кризис 2008 года и COVID-19:
Многие центральные банки мира, включая ФРС США, ЕЦБ, Банк Англии, сталкивались с необходимостью экстренного реагирования на глобальные финансовые кризисы (2008 год) и пандемию COVID-19 (2020 год).

• Снижение ключевых ставок до нуля или отрицательных значений: В ответ на кризис 2008 года и пандемию многие ЦБ резко снижали ставки, чтобы стимулировать экономическую активность. Банк России в 2022 году, напротив, был вынужден резко повысить ставку, что подчеркивает уникальность его ситуации – борьба с инфляцией на фоне шока предложения и оттока капитала.
• Программы количественного смягчения (QE): ФРС и ЕЦБ активно использовали QE (выкуп активов) для вливания ликвидности в экономику. В России такой инструмент не применялся в таком масштабе, а основной акцент был сделан на процентную политику и регуляторные послабления.
• Регуляторные послабления для банков: Многие центральные банки временно смягчали пруденциальные требования для банков в кризисные периоды, чтобы поддержать их устойчивость и кредитование. Российский опыт в этом отношении схож, что подтверждает универсальность таких мер.

Опыт стран, находящихся под санкциями или с плавающей валютой:

• Иран, Куба, Венесуэла: Эти страны десятилетиями живут под санкциями. Их опыт показывает, что в условиях долгосрочных ограничений центробанки часто прибегают к жесткому валютному контролю, множественным валютным курсам и высоким инфляционным ожиданиям, которые трудно подавить. Российский подход с плавающим курсом и таргетированием инфляции, даже в условиях санкций, является более рыночным и адаптивным.
• Турция: Турецкий центральный банк сталкивался с высокой инфляцией и волатильностью валютного курса. Его политика часто критиковалась за недостаточную независимость и нетрадиционные подходы к процентным ставкам. В отличие от Турции, Банк России продемонстрировал независимость и приверженность классическим принципам таргетирования инфляции, даже если это требовало непопулярных решений (например, высокие ставки).
• Развивающиеся рынки с плавающим курсом: Центральные банки многих развивающихся стран (Бразилия, ЮАР, Мексика) успешно используют таргетирование инфляции в условиях плавающего валютного курса для адаптации к внешним шокам. Их опыт подтверждает, что плавающий курс служит эффективным амортизатором внешних воздействий, снижая давление на международные резервы.

Уроки для Банка России:

• Значимость независимости: Опыт многих стран подчеркивает важность независимости центрального банка от политического давления для принятия эффективных, хоть и непопулярных, решений.
• Гибкость инструментария: Каждый кризис уникален, и центральным банкам необходимо проявлять гибкость в использовании своих инструментов, а также готовность к нестандартным мерам.
• Коммуникация: Четкая и последовательная коммуникация с рынком и населением является ключевой для управления ожиданиями и поддержания доверия, что особенно важно в кризисные периоды.

В целом, анализ показал, что ДКП Банка России способна успешно преодолевать кризисные периоды и способствует увеличению общественного благосостояния, подтверждая преимущества стратегии таргетирования инфляции в условиях различных вызовов. Эксперты положительно оценили антикризисные меры Банка России в 2022 году, назвав их «крайне эффективными и успешными». В докладе Банка России по итогам кризиса 2022 года отмечается, что в условиях жестких санкций и паники на рынках ограничения на движение капитала показали свою эффективность в снижении негативного влияния внешних шоков на финансовую систему. Это свидетельствует о том, что российский регулятор смог извлечь уроки из мирового опыта и адаптировать их к своим уникальным условиям, сохраняя при этом приверженность принципам ценовой стабильности.

Перспективы и направления развития денежно-кредитной политики Банка России

Оглядываясь на пройденный путь, Банк России смотрит в будущее, определяя долгосрочные цели и сценарии развития своей денежно-кредитной политики. Этот взгляд позволяет не только адаптироваться к текущим вызовам, но и формировать основу для устойчивого экономического роста на годы вперед.

Долгосрочные цели и сценарии развития ДКП

Главной и неизменной целью ДКП Банка России до 2027 года остается устойчивое достижение инфляции в 4%. Эта цель, как подчеркивает регулятор, обеспечит экономическую стабильность, защиту доходов населения и создаст благоприятные условия для долгосрочного роста. Важно отметить, что Банк России планирует оценить целесообразность и возможные сроки снижения уровня цели по инфляции (ниже 4%) только после её стабилизации вблизи 4% и снижения общей экономической неопределенности, и не ранее 2029 года. Это указывает на осторожный и прагматичный подход, избегающий преждевременных шагов.

Для навигации в условиях неопределенности Банк России разрабатывает несколько сценариев развития экономики:

• Базовый сценарий: Предполагает возвращение экономики на траекторию сбалансированного роста при постепенном снижении инфляционного давления. Согласно этому сценарию на 2025-2027 годы, инфляция прогнозируется на уровне 4,5–5% в 2025 году и 4% в 2026–2027 годах. Средняя ключевая ставка, по прогнозам, составит 17–20% в 2025 году, с постепенным снижением до 7,5–8,5% к 2027 году. Это означает, что возвращение экономики на траекторию сбалансированного роста, а инфляции к цели предполагает продолжительный период проведения жесткой ДКП.
• Дезинфляционный сценарий: Предполагает более быстрое, чем в базовом, снижение инфляционного давления, возможно, за счет более сильного сокращения совокупного спроса или более благоприятных внешних условий.
• Проинфляционный сценарий: Описывает ситуацию, при которой инфляция остается на повышенном уровне дольше, чем в базовом сценарии, что может быть вызвано усилением инфляционных ожиданий, дальнейшими шоками предложения или более мягкой бюджетной политикой.
• Рисковый сценарий: Рассматривает наиболее неблагоприятные развития событий, например, новые внешние шоки или серьезные внутренние дисбалансы.

В каждом из этих сценариев ДКП Банка России направлена на возвращение инфляции к 4%, подтверждая приверженность стратегии таргетирования инфляции. После стабилизации инфляции на 4% и снижения инфляционных ожиданий, ключевая ставка будет находиться на нейтральном уровне в 2027 году и далее, что означает её соответствие потенциальному росту экономики при стабильной инфляции.

Взаимодействие ДКП, бюджетно-налоговой политики и регулирования финансовых рынков

В условиях структурной перестройки экономики и формирования новой модели экономического роста, изолированное применение денежно-кредитной политики становится неэффективным. Для достижения амбициозных целей требуется тесное и согласованное взаимодействие ДКП с бюджетно-налоговой политикой и регулированием финансовых рынков.

• Синергия политики: Если бюджетная политика (например, через государственные инвестиции) стимулирует структурные изменения, а денежно-кредитная политика обеспечивает стабильные ценовые условия, то эффект для экономического роста будет максимальным. В противном случае, если бюджетное стимулирование чрезмерно, а ДКП пытается его «охладить» высокими ставками, возникает конфликт целей, замедляющий развитие.
• Роль жесткой ДКП: Как показывает базовый сценарий, возвращение экономики на траекторию сбалансированного роста и инфляции к цели предполагает продолжительный период проведения жесткой ДКП. Это означает, что Банк России готов к поддержанию высоких процентных ставок до тех пор, пока инфляционное давление не будет устойчиво подавлено. Такая политика, хотя и может ограничивать краткосрочный рост, создает фундамент для устойчивого развития в будущем.
• Регулирование финансовых рынков: В условиях санкций и перестройки, финансовый сектор также претерпевает изменения. Регуляторные меры, направленные на повышение устойчивости банков, развитие новых финансовых инструментов (например, исламский банкинг), а также адаптацию к новым международным расчетным системам, являются неотъемлемой частью общей стратегии.

По сути, речь идет о «триединстве» макроэкономической политики, где каждый элемент поддерживает другие, создавая целостную и устойчивую систему для движения к долгосрочным целям.

Инновационные направления и новые инструменты ДКП

Банк России активно ищет новые подходы и инструменты, чтобы адаптироваться к изменяющейся экономической реальности и обеспечить дальнейшее развитие финансовой системы. Эти инновации касаются как традиционных сфер, так и новых, таких как цифровые активы.

• Валютное регулирование и новые инструменты: Блокировка значительной части золотовалютных резервов и ограничения на внешнеэкономическую деятельность привели к необходимости разработки новых инструментов валютного регулирования. Это может включать более активное использование национальных валют в расчетах с дружественными странами, создание альтернативных механизмов клиринга и расчетов, а также возможное переосмысление роли международных резервов в новой геополитической конфигурации. Продолжение использования мер валютного регулирования направлено на содействие развитию национальной экономики, но их формы и интенсивность будут зависеть от меняющейся ситуации.
• Регулирование цифровых валют: Мир стремительно движется в сторону цифровизации, и Банк России не остается в стороне. Он активно работает над выработкой новых подходов к регулированию обращения цифровых валют и намерен вывести российский криптобизнес из «серой зоны». С 2027 года планируется введение ответственности за нелегальный оборот криптоактивов, что свидетельствует о серьезных намерениях регулятора установить четкие правила игры на этом новом и быстрорастущем рынке. Это позволит интегрировать легальный криптобизнес в общую финансовую систему, минимизируя риски и максимизируя потенциал для инноваций.
• Развитие платежных систем: Банк России уделяет пристальное внимание развитию современных и безопасных платежных сервисов. Система быстрых платежей (СБП) уже стала неотъемлемой частью повседневной жизни, значительно упростив переводы и платежи. Введение цифрового рубля, находящегося на стадии пилотирования, обещает стать революцией в платежной системе, предложив новый вид государственных цифровых денег. Развитие этих сервисов может привести к корректировке регламента функционирования платежной системы и уточнению параметров инструментов предоставления ликвидности, поскольку цифровой рубль как новая форма денег будет оказывать влияние на денежное обращение и ликвидность банков.

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что ЦБ РФ продолжит придерживаться осторожного подхода при проведении ДКП, и решения по ключевой ставке до конца 2025 года не предопределены, но пространство для ее снижения остается. Это говорит о готовности регулятора к гибкости, но с сохранением приоритета ценовой стабильности и адаптации к меняющимся условиям.

Потенциальные риски и альтернативные стратегии

Несмотря на четко сформулированные цели и продуманные сценарии, денежно-кредитная политика Банка России не застрахована от рисков. Помимо официальных сценариев, существуют и альтернативные взгляды на развитие ситуации, а также потенциальные «подводные камни», которые могут повлиять на достижение поставленных задач.

Потенциальные риски для достижения целей ДКП:

• Усиление инфляционных ожиданий: Если инфляция остается на повышенном уровне слишком долго, или если коммуникация Банка России становится менее убедительной, инфляционные ожидания могут закрепиться на высоком уровне. Это приведет к «инфляционной спирали», когда рост цен подпитывает ожидания дальнейшего роста, что, в свою очередь, заставляет предприятия повышать цены, а работников требовать более высоких зарплат. В такой ситуации для подавления инфляции потребуются еще более жесткие и продолжительные меры ДКП.
• Дальнейшие внешние шоки: Новые геополитические события, глобальные экономические кризисы или резкие изменения на мировых товарных рынках могут создать новые вызовы для российской экономики, требуя от Банка России оперативной, но не всегда предсказуемой реакции.
• Недостаточная эффективность структурной перестройки: Если структурная перестройка экономики будет идти медленнее ожидаемого, или если появятся новые «узкие места» (например, в технологическом суверенитете, кадровом обеспечении), это может создавать хроническое инфляционное давление, ограничивая потенциал роста и вынуждая Банк России поддерживать более высокую ставку.
• Накопление долгосрочных дисбалансов: Продолжительный период высоких процентных ставок, хотя и необходимый для борьбы с инфляцией, может привести к накоплению дисбалансов в экономике, таких как замедление инвестиций, ухудшение качества кредитного портфеля банков или рост долговой нагрузки корпораций.
• Слабая координация политик: Если бюджетная и денежно-кредитная политики будут действовать в разных направлениях, это может снизить общую эффективность макроэкономического управления. Например, чрезмерное бюджетное стимулирование в условиях высокой инфляции может нивелировать усилия Банка России по её снижению.

Альтернативные стратегии:
Помимо официально представленных сценариев, экспертное сообщество может обсуждать иные подходы.

• Более агрессивное снижение инфляционной цели: Некоторые экономисты могут настаивать на более амбициозных целях по инфляции (например, 2-3%), аргументируя это необходимостью полной конвергенции с развитыми странами. Однако Банк России пока придерживается осторожного подхода, признавая текущие структурные ограничения.
• Использование нетрадиционных инструментов ДКП: В условиях «новой нормальности» могут обсуждаться инструменты, которые выходят за рамки классического таргетирования инфляции, например, более активное участие Банка России в целевом кредитовании приоритетных отраслей или использование прямого финансирования инфраструктурных проектов. Однако такие меры несут риски для независимости ЦБ и могут усилить инфляционное давление.
• Смена режима валютного курса: Хотя Банк России последовательно придерживается плавающего курса, в условиях новых шоков могут возникать дискуссии о целесообразности введения элементов фиксированного курса или усиления валютного контроля. Однако опыт показывает, что такие меры часто приводят к дефициту валюты и развитию черного рынка.
• Приоритизация экономического роста над инфляцией: В некоторых случаях может возникнуть соблазн смягчить ДКП для стимулирования экономического роста, даже ценой более высокой инфляции. Однако исторический опыт, в том числе и российский, показывает, что высокая инфляция в долгосрочной перспективе наносит больший ущерб экономическому росту, чем временное замедление.

Банк России, как ведущий аналитический центр, постоянно анализирует эти риски и альтернативы, чтобы быть готовым к любым изменениям и обеспечить максимальную эффективность своей политики в интересах устойчивого развития российской экономики.

Заключение

Денежно-кредитная политика Банка России в период 2022-2025 годов стала наглядным примером адаптивности и решительности центрального банка в условиях беспрецедентных экономических потрясений. Проведенное исследование позволило не только деконструировать основные аспекты ДКП, но и глубоко проанализировать её эволюцию, инструментарий и перспективы.

Мы установили, что ключевой целью Банка России остается поддержание ценовой стабильности, выражающейся в целевом уровне инфляции вблизи 4% годовых. Для достижения этой цели регулятор использует широкий спектр инструментов, где центральное место занимает ключевая ставка, эффективно воздействующая на макроэкономические показатели. При этом особая роль отводится коммуникационной политике, которая выступает самостоятельным инструментом формирования инфляционных ожиданий и повышения доверия.

Период 2022 года стал серьезным испытанием, когда российская экономика столкнулась с массированным санкционным давлением. Банк России оперативно отреагировал резким повышением ключевой ставки и введением регуляторных послаблений для банков, а также валютных ограничений, что позволило стабилизировать финансовую систему. Несмотря на временное снижение эффективности трансмиссионного механизма ДКП в начале кризиса, его работа постепенно восстанавливалась по мере адаптации экономики к новым условиям структурной перестройки. Мы также детально рассмотрели влияние ДКП на различные секторы экономики – от ипотеки до корпоративного кредитования – и социальные аспекты, подчеркнув, как макроэкономические решения отражаются на жизни обычных граждан.

Взаимосвязь денежно-кредитной и бюджетной политик оказалась ключевым фактором, влияющим на общую макроэкономическую динамику, и подчеркнула необходимость их тесной координации. Анализ международного опыта показал, что, хотя каждый кризис уникален, приверженность принципам независимости центрального банка и гибкость в применении инструментов являются универсальными условиями для успешного противостояния шокам.

Заглядывая в будущее, Банк России ориентируется на устойчивое достижение цели по инфляции к 2027 году, рассматривая несколько сценариев развития и подчеркивая необходимость согласованности всех элементов макроэкономической политики. Инновационные направления, такие как регулирование цифровых валют и развитие национальных платежных систем, формируют новую финансовую инфраструктуру.

В конечном итоге, ДКП Банка России демонстрирует высокую адаптивность и эффективность в преодолении кризисных периодов, способствуя увеличению общественного благосостояния и созданию условий для устойчивого развития. Для дальнейшего изучения представляется перспективным более глубокий анализ количественного влияния ДКП на региональные экономические показатели, детальное моделирование сценариев развития с учетом влияния цифрового рубля, а также сравнительный анализ эффективности отдельных инструментов в условиях долгосрочной структурной перестройки.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 31.07.2025) «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
2. Федеральный закон от 02.12.1990 N 395-1 (ред. от 13.06.2023) «О банках и банковской деятельности». Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
3. Положение Банка России от 07.08.2009 N 342-П (ред. от 03.02.2021) «Об обязательных резервах кредитных организаций» (Зарегистрировано в Минюсте России 25.08.2009 N 14611). Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
4. Письмо Банка России от 11.08.2010 N 113-Т «Об отражении в бухгалтерском учете кредитной организации операций по депонированию обязательных резервов в Банке России». Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
5. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2026 год и период 2027 и 2028 годов. URL: https://www.cbr.ru/about_br/publ/ondkp/on_2026_2028/ (дата обращения: 13.10.2025).
6. «Бюллетень банковской статистики». 2004-2013 г.
7. Андрюшин С.А. Банковские системы: учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2011.
8. Андрюшин С.А. Денежно-кредитная политика Банка России в 2022–2026 гг.: системные риски, антикризисные меры и механизмы развития // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/denezhno-kreditnaya-politika-banka-rossii-v-2022-2026-gg-sistemnye-riski-antikrizisnye-mery-i-mehanizmy-razvitiya (дата обращения: 13.10.2025).
9. Болвачев А.И., Богачева М.Ю., Звонова Е.А. Деньги, кредит, банки. М.: Инфра-М, 2012.
10. Голикова Ю.С., Хохленкова М.А. Банк России: организация деятельности. В 2 Т. М.: ООО Издательско-консалтинговая Компания ДеКа, 2010.
11. Голикова Ю.С., Хохленкова М.А. Организация деятельности Центрального банка: учебник. М.: Инфра-М, 2012.
12. Звонова Е.А. Организация деятельности Центрального банка. М.: Инфра-М, 2013.
13. Звонова Е.А. Организация деятельности коммерческого банка. М.: Инфра-М, 2013.
14. Звонова Е.А., Топчий В.Д. Деньги, кредит, банки: учебник и практикум. М.: Юрайт, 2014.
15. Инструменты денежно-кредитной политики Банка России в современных условиях // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/instrumenty-denezhno-kreditnoy-politiki-banka-rossii-v-sovremennyh-usloviyah (дата обращения: 13.10.2025).
16. Ковалев П.П. Банковский риск-менеджмент. 2-е изд. М.: Инфра-М.
17. Колпакова Г.М. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебное пособие. – 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2009.
18. КРАТКИЙ ОБЗОР СОБЫТИЙ ДНЯ 9 ОКТЯБРЯ (2025) // pro.finansy. URL: https://pro.finansy/kratkij-obzor-sobytij-dnya-9-oktyabrya-2025-goda/ (дата обращения: 13.10.2025).
19. Ключевая ставка Банка России. Перспективы снижения в 2025 году // roscongress.org. URL: https://roscongress.org/materials/klyuchevaya-stavka-banka-rossii-perspektivy-snizheniya-v-2025-godu/ (дата обращения: 13.10.2025).
20. Ключевая ставка ЦБ РФ: для чего нужна, почему меняется и на что влияет // РИА Новости. URL: https://ria.ru/20241029/stavka-1983057398.html (дата обращения: 13.10.2025).
21. Ключевая ставка: что это, на что влияет, как изменилась в 2025 году // Клерк. URL: https://www.klerk.ru/buh/articles/583329/ (дата обращения: 13.10.2025).
22. Ключевая ставка ЦБ РФ на сегодня — Домклик // Домклик. URL: https://domclick.ru/theme/ipoteka/pokupka-zhilya/klyuchevaya-stavka-tsb-rf-na-segodnya/ (дата обращения: 13.10.2025).
23. Ключевая ставка Vs экономика: как изменение процентной ставки ЦБ влияет на финансовые активы и поведение инвесторов // economics.hse.ru. URL: https://economics.hse.ru/news/852654344.html (дата обращения: 13.10.2025).
24. Лаврушин О.А. Деньги. Кредит. Банки: учебник. 4-е изд. М.: ФИНАНСЫ И СТАТИСТИКА, 2008.
25. Новые вызовы для денежно-кредитной политики (2023) // cbr.ru. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/44061/note_20230524.pdf (дата обращения: 13.10.2025).
26. ОБ ОСНОВНЫХ НАПРАВЛЕНИЯХ ЕДИНОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НА 2023 ГОД И ПЕРИОД 2024 И 2025 ГОДОВ: МНЕНИЕ ЭКСПЕРТОВ ФИНАНСОВОГО УНИВЕРСИТЕТА // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ob-osnovnyh-napravleniyah-edinoy-gosudarstvennoy-denezhno-kreditnoy-politiki-na-2023-god-i-period-2024-i-2025-godov-mnenie-ekspertov (дата обращения: 13.10.2025).
27. ОБЗОР ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ (Май 2023) // cbr.ru. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/44059/ddkp_2023-05.pdf (дата обращения: 13.10.2025).
28. Россия в условиях санкций: пределы адаптации // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rossiya-v-usloviyah-sanktsiy-predely-adaptatsii (дата обращения: 13.10.2025).
29. Смулов А.М. Управление проблемной банковской задолженностью. М.: Инфра-М, 2013.
30. Тавасиев А.М., Алексеев Н.К. Банковское дело: словарь официальных терминов с комментариями. М.: «Дашков и К», 2011.
31. Тесля П.Н., Плотникова И.В. Денежно-кредитная и финансовая политика государства: учебное пособие. М.: Инфра-М, 2013.
32. Чернецов С.А. Деньги, кредит, банки. М.: Магистр, 2009.
33. Цифровая трансформация банков в условиях санкций: адаптация и инновации // pro.finansy. URL: https://pro.finansy/digital-transformatsiya-bankov-v-usloviyah-sanktsiy-adaptatsiya-i-innovatsii/ (дата обращения: 13.10.2025).
34. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ. ОСНОВНЫЕ ТРЕНДЫ И ПРОГНОЗНЫЕ СЦЕНАРИИ НА ПЕРИОД 2023-2025 ГГ // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/effektivnost-denezhno-kreditnoy-politiki-banka-rossii-osnovnye-trendy-i-prognoznye-stsenarii-na-period-2023-2025-gg (дата обращения: 13.10.2025).
35. Федеральная служба государственной статистики. URL: http://www.gks.ru (дата обращения: 13.10.2025).
36. Сайт Центробанка РФ. URL: http://www.cbr.ru (дата обращения: 13.10.2025).
37. Сайт Министерства финансов. URL: http://www.minfin.ru (дата обращения: 13.10.2025).
38. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА РОССИИ: РЕАКЦИЯ НА НОВЫЕ ВНЕШНИЕ ВЫЗОВЫ // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/denezhno-kreditnaya-politika-rossii-reaktsiya-na-novye-vneshnie-vyzovy (дата обращения: 13.10.2025).
39. Денежно-кредитная политика ЦБ РФ: Прогнозы и сценарии на будущее // Tbank.ru. URL: https://www.tbank.ru/journal/finansy/denezhno-kreditnaya-politika-cb-rf-prognozy-i-scenarii-na-buduschee/ (дата обращения: 13.10.2025).
40. Денежно-кредитная политика — Банк России (общая страница) // cbr.ru. URL: https://www.cbr.ru/dkp/ (дата обращения: 13.10.2025).
41. СЦЕНАРИИ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА В 2022 — 2025 ГОДАХ — КонсультантПлюс (из ОНДКП 2023-2025). URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_431969/24647970d4d7008ff7227495033c70f69989b5c0/ (дата обращения: 13.10.2025).
42. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РФ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/denezhno-kreditnaya-politika-tsentralnogo-banka-rf-v-sovremennyh-usloviyah (дата обращения: 13.10.2025).
43. Банк России намерен вывести российский криптобизнес из «серой зоны» // pro.finansy. URL: https://pro.finansy/bank-rossii-nameren-vyvesti-rossijskij-kriptobiznes-iz-seroj-zony (дата обращения: 13.10.2025).
44. 2023-й: три пакета санкций, пять повышений ставки ЦБ и семь месяцев рыночного роста // БКС Экспресс. URL: https://bcs.ru/express/2025-10-07/2023-y-tri-paketa-sanktsiy-piat-povysheniy-stavki-tsb-i-sem-mesiatsy-rynochnogo-rosta (дата обращения: 13.10.2025).
45. Банк России представил основные направления денежно-кредитной политики на предстоящие 3 года — Новости РСПП // rspp.ru. URL: https://rspp.ru/activity/analytics/bank-rossii-predstavil-osnovnye-napravleniya-denezhno-kreditnoy-politiki-na-predstoyashchie-3-goda-63721d0115049/ (дата обращения: 13.10.2025).