Курс рубля и факторы его определяющие: Комплексный анализ и методы прогнозирования в условиях современной российской экономики

На протяжении последних десятилетий российский рубль неоднократно демонстрировал высокую волатильность, реагируя на каскад внутренних реформ, глобальных экономических потрясений и геополитических сдвигов. В условиях, когда экономика России остается глубоко интегрированной в мировые рынки, а внешние факторы оказывают доминирующее влияние на ее развитие, понимание механизмов формирования и динамики курса национальной валюты становится не просто академическим интересом, но и жизненно важной практической необходимостью. Для любого студента экономического или финансового вуза, осваивающего макроэкономику и международные финансы, глубокое погружение в эту тему — это путь к пониманию фундаментальных процессов, управляющих современными финансовыми системами.

Цель настоящей курсовой работы состоит в проведении всестороннего, глубокого и актуального исследования курса российского рубля, его детерминант и прогностических моделей. Мы стремимся не только систематизировать теоретические знания о формировании валютного курса, но и выявить ключевые экономические и неэкономические факторы, оказывающие наиболее существенное влияние на рубль, с учетом новейших данных и событий 2023-2025 годов. Особое внимание будет уделено роли денежно-кредитной политики Центрального банка РФ и влиянию геополитических факторов, которые в последние годы стали неотъемлемой частью российского экономического ландшафта. В заключение будет представлен обзор методов прогнозирования, позволяющих оценить будущую динамику национальной валюты.

Структура работы разработана таким образом, чтобы последовательно раскрыть заявленные цели и задачи. Начиная с фундаментальных определений и теоретических подходов, мы перейдем к анализу макроэкономических детерминант, затем углубимся в специфику денежно-кредитной политики Банка России и рассмотрим геополитические аспекты. Отдельные разделы будут посвящены методам прогнозирования и исторической ретроспективе, что позволит сформировать комплексное представление о курсе рубля в контексте его прошлого, настоящего и возможного будущего.

Теоретические основы формирования валютного курса рубля

Понимание природы валютного курса начинается с его теоретических корней, уходящих в классическую политэкономию и эволюционирующих до современных эконометрических моделей. Изучение этих подходов позволяет не только дать определение феномену, но и выявить глубинные механизмы, движущие его динамику, что особенно важно для такой специфической валюты, как российский рубль, чей курс подвержен влиянию множества как внутренних, так и внешних факторов.

Понятие и виды валютного курса

В своей основе валютный курс представляет собой не что иное, как цену денежной единицы одной страны, выраженную в денежной единице другой страны. Это, по сути, «коэффициент обмена» между двумя национальными валютами, который отражает относительную покупательную способность этих валют на международном рынке. Однако за этим простым определением скрывается сложный механизм формирования.

Механизм установления валютного курса может быть двояким:

1. Рыночное формирование: В большинстве современных экономик, включая Россию, валютный курс определяется взаимодействием спроса и предложения иностранной валюты на открытом рынке. Если спрос на иностранную валюту превышает предложение, ее цена (курс) по отношению к национальной валюте растет, и наоборот.
2. Законодательное установление государством: Исторически или в условиях жесткого государственного регулирования, курс может быть законодательно зафиксирован или установлен центральным банком.

Важно отметить, что механизм формирования курса тесно связан со степенью конвертируемости валюты, то есть ее способностью свободно обмениваться на другие валюты без существенных ограничений. Чем выше степень конвертируемости, тем больше роль рыночных сил.

Существует два основных вида валютного курса:

• Биржевой (колеблющийся, плавающий) курс: Устанавливается на валютных биржах в результате постоянного взаимодействия продавцов и покупателей валюты. Этот курс свободно меняется под воздействием рыночных факторов и является наиболее распространенным в условиях свободного рынка.
• Фиксированный курс: Определяется государством или международными органами валютного паритета и поддерживается центральным банком с помощью различных инструментов (например, валютных интервенций).

В Российской Федерации официальный курс иностранных валют к рублю устанавливается Центральным Банком РФ. До 13 июня 2024 года он формировался на основе котировок биржевого и внебиржевого рынков. Однако после введения санкций против Московской биржи процедура изменилась, и теперь ЦБ РФ устанавливает официальные курсы доллара США и евро к рублю на основе данных отчетности кредитных организаций по результатам межбанковских конверсионных операций на внебиржевом валютном рынке. Для других валют курсы рассчитываются на основе официального курса доллара США к рублю и их котировок к доллару США на международных рынках. Это изменение подчеркивает адаптивность и гибкость российского валютного регулирования в ответ на внешние шоки и демонстрирует, что даже в условиях ограничений система продолжает функционировать, перестраиваясь на новые рельсы.

Классические и номиналистические теории

Истоки нашего понимания валютного курса лежат в работах классической школы политэкономии. Одной из наиболее фундаментальных и долговечных концепций является теория паритета покупательной способности (ППС), изначально описанная Давидом Рикардо и развитая Густавом Касселем.

Давид Рикардо, один из столпов классической экономической мысли, предложил закон единой цены, который гласит: в условиях свободной торговли, отсутствия транспортных издержек и торговых барьеров, идентичный набор товаров должен иметь одинаковую цену, выраженную в любой валюте, после конвертации по текущему обменному курсу. Иными словами, если стакан кофе в Нью-Йорке стоит 3 доллара, а в Лондоне — 2,5 фунта, то, согласно закону единой цены, обменный курс должен быть таков, чтобы 3 доллара равнялись 2,5 фунтам.

Шведский экономист Густав Кассель развил эту идею, представив ее в форме теории паритета покупательной способности (ППС). Он выделил два основных вида ППС:

• Абсолютный ППС: Предполагает, что валютный курс должен уравнивать цены идентичных корзин товаров и услуг в разных странах. Если корзина товаров в стране А стоит P_A в национальной валюте, а аналогичная корзина в стране Б стоит P_Б в ее национальной валюте, то равновесный валютный курс (E) между валютой страны А и валютой страны Б должен быть равен E = P_A / P_Б.
• Относительный ППС: Утверждает, что изменение валютного курса между двумя странами должно компенсировать разницу в темпах инфляции между этими странами. Если инфляция в стране А выше, чем в стране Б, то валюта страны А должна обесцениться по отношению к валюте страны Б пропорционально разнице в инфляции. Это означает, что ценность валюты за пределами страны определяется ее внутренней ценностью.

Таким образом, ППС — это такое соотношение валют, при котором эквивалентные суммы денег разных стран позволяют приобрести приблизительно равное количество одинаковых товаров и услуг, предполагая идеальные рыночные условия.

Ограничения ППС на практике: В реальном мире идеальные условия (отсутствие торговых барьеров, транспортных издержек, полная информация, идентичность товаров) не существуют. Поэтому фактические курсы валют могут значительно отклоняться от значений, рассчитанных по ППС. Тем не менее, концепция ППС остается важным инструментом в экономических исследованиях для межстрановых сопоставлений и долгосрочного анализа, позволяя оценить фундаментальную недооцененность или переоцененность валюты.

Параллельно с классическими взглядами развивалась номиналистическая теория валютного курса. В отличие от стоимостных теорий, номиналистический подход утверждает, что валютный курс не имеет стоимостной основы, то есть не определяется затратами труда или стоимостью товаров. Вместо этого, согласно этой теории, валютный курс устанавливается государством в соответствии с его политикой, часто через фиксацию золотого или серебряного содержания валюты, или же посредством административного регулирования и контроля. Этот подход был особенно актуален в условиях жестких валютных режимов и государственного планирования, где рыночные механизмы были подавлены.

Современные теоретические подходы

С развитием кредитных отношений и усложнением финансовых рынков, классические и номиналистические теории оказались недостаточными для объяснения всей полноты динамики валютного курса. Это привело к появлению более сложных монетарных и портфельных теорий, которые анализируют курс в контексте «запасов» (денежных агрегатов и финансовых активов).

Монетарная модель валютного курса фокусируется на роли денежной массы, инфляции и процентных ставок. Современный вид эта модель приобрела благодаря работам экономистов МВФ Якоба Френкеля (1976) и Майкла Муссы (1976-1979). Ее основные положения базируются на:

• Количественной теории денег: Утверждает, что уровень цен прямо пропорционален количеству денег в обращении.
• Паритете покупательной способности: Как уже упоминалось, изменения в уровне цен влияют на валютный курс.
• Уравнении Фишера: Связывает номинальные процентные ставки с реальными процентными ставками и инфляционными ожиданиями.
• Гипотезе рациональных ожиданий и эффективного рынка: Предполагает, что экономические агенты используют всю доступную информацию для формирования ожиданий, и рынок быстро реагирует на новую информацию.

Согласно монетарной модели, изменения в денежной массе или процентных ставках в одной стране относительно другой влияют на инфляцию, а следовательно, и на реальную стоимость валюты, что в конечном итоге воздействует на валютный курс. Например, увеличение денежной массы без соответствующего роста производства приводит к инфляции и обесценению национальной валюты.

Портфельный подход к валютному курсу, в отличие от монетарных моделей, снимает предпосылку об абсолютной взаимозаменяемости национальных и иностранных ценных бумаг. Основные положения портфельной теории были сформулированы Гарри Марковицем в 1950-х годах, а его статья «Выбор портфеля» (1952) считается рождением современной портфельной теории. Марковиц предложил математическую модель формирования оптимального портфеля, основываясь на вероятностной формализации понятий «доходность» и «риск».

В контексте валютного курса, портфельный подход предполагает, что инвесторы распределяют свои активы между различными национальными и иностранными ценными бумагами (облигациями, акциями) и валютами, стремясь максимизировать ожидаемую доходность при заданном уровне риска. Таким образом, валютный курс определяется не только текущими потоками товаров и услуг или различиями в денежной массе, но и решениями инвесторов о формировании своих портфелей, которые зависят от ожидаемой доходности, риска и ликвидности активов в разных валютах. Например, рост привлекательности рублевых активов (например, из-за высоких процентных ставок) может привести к притоку капитала и укреплению рубля, что является критически важным нюансом в условиях глобального движения капитала.

Эконометрические модели в анализе курса рубля

Начиная с 1990-х годов, особенно после перехода Банка России к режиму таргетирования инфляции и независимого плавания рубля, для моделирования и прогнозирования валютного курса активно стали использоваться сложные эконометрические методы. Эти методы позволяют количественно оценить влияние различных факторов, выявить скрытые зависимости и сделать более точные прогнозы.

Среди наиболее распространенных эконометрических инструментов, применяемых к российскому рублю, можно выделить:

• Линейная регрессия: Используется для определения значимых факторов, влияющих на курсы доллар США/рубль (USD/RUB) и евро/доллар США (EUR/USD). Она позволяет установить количественную зависимость между зависимой переменной (валютным курсом) и одной или несколькими независимыми переменными (например, ценами на нефть, процентными ставками, инфляцией).
• Структурные векторные авторегрессии (VAR): Эти модели позволяют анализировать взаимосвязи между несколькими временными рядами одновременно. В контексте валютного курса рубля, VAR-модели используются для оценки эффекта переноса валютного курса на цены в России. Этот эффект показывает, как изменения в курсе рубля влияют на внутренние цены. VAR-модели, часто оцениваемые при помощи байесовских методов, позволяют выявить динамические реакции одной переменной на шоки в другой, например, как шок в нефтяных ценах влияет на курс рубля, а затем на инфляцию.
• Коинтеграционный анализ: Применяется для исследования долгосрочных зависимостей между нестационарными временными рядами. Например, он может быть использован для изучения взаимосвязей динамики ключевой ставки и курсов мировых валют в долгосрочном периоде, позволяя определить, движутся ли эти переменные вместе в долгосрочной перспективе, несмотря на краткосрочные отклонения.
• Модели авторегрессионной условной гетероскедастичности (GARCH): Эти модели используются для моделирования условной дисперсии и волатильности временных рядов, что особенно важно для финансовых рынков, где волатильность не является постоянной. GARCH-модели помогают прогнозировать периоды высокой и низкой волатильности курса рубля, что позволяет инвесторам лучше управлять рисками.

Применение этих моделей позволяет не только объяснить прошлую динамику курса рубля, но и построить более обоснованные прогнозы, учитывая сложную взаимосвязь экономических показателей. Например, эконометрические модели могут учитывать поведение различных участников валютного рынка, таких как экспортеры, импортеры, инвесторы и домашние хозяйства, делая прогнозы более комплексными и реалистичными.

Макроэкономические факторы, влияющие на курс рубля

Динамика российского рубля — это зеркало сложного взаимодействия внутренних экономических процессов и глобальных рыночных тенденций. Среди многообразия факторов, формирующих его курс, макроэкономические показатели играют определяющую роль, создавая фундамент, на котором базируется спрос и предложение иностранной валюты.

Платежный баланс и внешнеторговая деятельность

В основе формирования курса рубля лежит баланс спроса и предложения иностранной валюты, который в значительной степени определяется внешнеторговой деятельностью страны. Здесь на первый план выходит платежный баланс — ключевой макроэкономический показатель, отражающий все внешнеэкономические операции страны с остальным миром за определенный период.

Платежный баланс состоит из двух основных счетов:

1. Счет текущих операций (СТО): Включает в себя экспорт и импорт товаров и услуг, доходы (например, от инвестиций за рубежом или труда граждан за границей) и расходы, а также текущие трансферты (например, переводы мигрантов). Сальдо счета текущих операций является количественной основой платежного баланса и напрямую указывает на то, преобладают ли поступления валюты в страну над ее оттоком.
2. Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами: Отражает движение инвестиций (прямых и портфельных), кредитов и других финансовых активов между резидентами и нерезидентами.

Влияние на курс рубля: Положительное сальдо счета текущих операций и торгового баланса (то есть, экспорт превышает импорт) означает, что в страну поступает больше иностранной валюты, чем уходит. Этот избыток предложения иностранной валюты по отношению к спросу на нее способствует укреплению национальной валюты.

Например, по итогам 2024 года профицит счета текущих операций России вырос до 53,8 млрд долларов США с 50,1 млрд долларов США в 2023 году. Такое увеличение профицита является мощным поддерживающим фактором для рубля, поскольку оно свидетельствует о стабильном притоке валюты в страну. И наоборот, сокращение экспорта и увеличение импорта приводят к дефициту счета текущих операций, увеличению спроса на иностранную валюту и, как следствие, к ослаблению рубля. Отсюда следует, что для поддержания стабильности национальной валюты крайне важен постоянный мониторинг и управление внешнеторговыми потоками.

Цены на сырьевые товары

Для России, как крупного экспортера энергоресурсов, цены на сырьевые товары, в особенности на нефть и газ, оказывают колоссальное, если не определяющее, воздействие на курс рубля. Экспорт углеводородов традиционно является основным источником валютных поступлений в страну.

Исторически доля нефтегазовых доходов в федеральном бюджете России была значительной. Так, в 2014 году она превышала 50%, а в 2022 году достигала 41,6%. В 2023 году этот показатель снизился до 30,3%, но уже в январе – сентя��ре 2024 года доля нефтегазовых доходов вновь достигла 31,7%, превысив плановый показатель в 31,3%. Это подчеркивает сохраняющуюся, хотя и несколько снизившуюся, зависимость бюджета и, соответственно, валютного курса от конъюнктуры мирового сырьевого рынка.

Основная часть нефтегазовых доходов (более 70-80% в 2023-2024 гг.) приходится на добычу, переработку и экспорт нефти. В 2024 году экспорт российской нефти составил 240 млн тонн, увеличившись на 2,4% по сравнению с 234,3 млн тонн в 2023 году. Прогнозируется, что доходы от экспорта нефти и газа в 2024 году достигнут почти 240 млрд долларов США, что на 13 млрд долларов США больше, чем в 2023 году, при ожидаемой средней цене на российскую нефть в 70 долларов США за баррель. Эти данные четко показывают, что при прочих равных условиях, рост мировых цен на нефть и увеличение объемов экспорта ведут к увеличению притока валютной выручки, что, в свою очередь, способствует укреплению рубля. И наоборот, падение цен на углеводороды оказывает давление на национальную валюту.

Инфляция и процентные ставки

Внутренние экономические процессы, такие как инфляция и процентные ставки, также оказывают прямое влияние на курс рубля, действуя через каналы привлекательности активов и потребительского спроса.

Инфляционные процессы в России: Высокая инфляция обесценивает национальную валюту, снижая ее покупательную способность как внутри страны, так и на международном уровне. В условиях повышенной инфляции инвесторы предпочитают уходить из рублевых активов, что увеличивает спрос на иностранную валюту и способствует ослаблению рубля.

Уровень процентных ставок Центрального банка РФ (ключевая ставка): Ключевая ставка является одним из наиболее мощных инструментов денежно-кредитной политики. Ее уровень напрямую влияет на привлекательность рублевых активов для инвесторов.

• Высокая ключевая ставка делает рублевые депозиты и облигации более доходными, привлекая иностранный капитал в российскую экономику. Этот приток капитала увеличивает предложение иностранной валюты на рынке, способствуя укреплению рубля. Кроме того, высокая ставка повышает стоимость кредитов, что может сдерживать внутренний спрос, включая спрос на импортные товары, тем самым снижая отток валюты из страны.
• Низкая ключевая ставка снижает привлекательность рублевых активов, стимулирует отток капитала и увеличивает спрос на иностранную валюту, оказывая давление на ослабление рубля.

Взаимосвязь: Жесткая денежно-кредитная политика, направленная на сдерживание инфляции (например, через повышение ключевой ставки), способствует укреплению национальной валюты. Например, ужесточение ДКП Банком России в 2023-2024 годах, когда ключевая ставка достигала 21% (на 28 октября 2024 года), было направлено на борьбу с инфляцией и имело значительный эффект на укрепление рубля. Это создает привлекательный дифференциал ставок, стимулируя приток капитала и снижая спрос на импорт, что в конечном итоге позитивно сказывается на стабильности национальной валюты.

Движение капитала, условия торговли и эластичность внешнеторговых операций

Помимо основных факторов, на курс рубля влияют также более тонкие, но не менее значимые детерминанты, связанные с международными экономическими отношениями.

Движение капитала: Приток иностранного капитала в страну (например, в виде прямых иностранных инвестиций или покупки рублевых активов нерезидентами) увеличивает предложение иностранной валюты на внутреннем рынке, что способствует укреплению рубля. И наоборот, отток капитала (например, из-за политической нестабильности или снижения привлекательности активов) вызывает дефицит валюты и ослабляет рубль. Сюда же относятся спекулятивные операции, которые могут вызывать краткосрочные колебания.

Условия торговли (Terms of Trade, ToT): Этот показатель представляет собой соотношение цен экспорта к ценам импорта страны. Формула для его расчета выглядит так:

ToT = (Индекс экспортных цен) / (Индекс импортных цен) × 100

Улучшение условий торговли (то есть рост цен на экспортные товары или снижение цен на импортные) означает, что страна получает больше валюты за свой экспорт и тратит меньше на импорт. Это приводит к увеличению доходов страны, улучшению торгового баланса и, как следствие, к укреплению национальной валюты. Для России, ориентированной на сырьевой экспорт, мировые цены на нефть и газ играют ключевую роль в формировании условий торговли.

Эластичность внешнеторговых операций:

• Эластичность экспорта (ε_экс): Показывает, насколько изменяется объем экспорта при изменении условий торговли. Формула: ε_экс = (% изменение объема экспорта) / (% изменение цены импорта). Российский экспорт, преимущественно сырьевой, малочувствителен к уровню реального обменного курса при «нормальных» мировых ценах, поскольку спрос на сырьевые товары менее эластичен по цене.
• Эластичность импорта (ε_имп): Показывает, насколько изменяется объем импорта при изменении его цены или условий торговли. Формула: ε_имп = (% изменение объема импорта) / (% изменение его цены). Если импорт высокоэластичен, ослабление рубля делает импортные товары дороже, снижая спрос на них, что сокращает отток валюты и способствует укреплению рубля. Если импорт малоэластичен (например, для товаров первой необходимости или критического импорта, который не имеет внутренних аналогов), ослабление рубля не приведет к существенному сокращению импорта, и давление на валюту сохранится.

В комплексе эти факторы — движение капитала, условия торговли и эластичность внешнеторговых операций — формируют сложную картину, определяющую динамику рубля, подчеркивая его зависимость от глобальных рыночных условий и структурных особенностей российской экономики. Понимание этих взаимосвязей критически важно для эффективного прогнозирования.

Денежно-кредитная политика Центрального банка РФ и ее влияние на курс рубля

Центральный банк Российской Федерации (ЦБ РФ) играет ключевую роль в формировании экономической стабильности страны, и его денежно-кредитная политика (ДКП) оказывает прямое и косвенное воздействие на курс национальной валюты. ДКП — это не просто набор инструментов, а часть целостной государственной экономической политики, нацеленной на повышение благосостояния граждан России.

Цели и инструменты ДКП

Главной целью денежно-кредитной политики Банка России является обеспечение ценовой стабильности, что подразумевает поддержание стабильно низкой инфляции. Для России целевой уровень инфляции установлен вблизи 4%. Достижение этой цели создает благоприятные условия для долгосрочного экономического роста и повышения уровня жизни населения.

Основным инструментом ДКП ЦБ РФ является ключевая ставка. Это процентная ставка, по которой Банк России предоставляет кредиты коммерческим банкам и принимает от них депозиты. Механизм ее воздействия на экономику и валютный курс многогранен:

1. Влияние на ставки кредитования и депозитов: Изменение ключевой ставки транслируется на ставки, которые коммерческие банки предлагают своим клиентам. Повышение ключевой ставки ведет к удорожанию кредитов и удорожанию депозитов, и наоборот.
2. Воздействие на спрос в экономике:
   • Жесткая ДКП (повышение ставки): Снижает потребительский и инвестиционный спрос, так как кредиты становятся дороже, а сбережения — выгоднее. Это замедляет экономическую активность и, как следствие, снижает инфляционное давление.
   • Мягкая ДКП (снижение ставки): Стимулирует спрос, делая кредиты доступнее, но несет риски ускорения инфляции.
3. Влияние на курс рубля: Жесткая денежно-кредитная политика Банка России, направленная на сдерживание инфляции, способствует укреплению национальной валюты.
   • Привлекательность рублевых активов: Высокая ключевая ставка делает рублевые активы (депозиты, облигации) более привлекательными для внутренних и внешних инвесторов из-за выгодного дифференциала ставок. Это стимулирует приток капитала, увеличивая спрос на рубль и способствуя его укреплению.
   • Снижение спроса на импорт: Удорожание кредитов и снижение общего спроса могут привести к сокращению импорта, что уменьшает спрос на иностранную валюту и также способствует укреплению рубля.

Например, в 2023-2024 годах Банк России проводил политику ужесточения ДКП. В конце 2023 года ключевая ставка была повышена до 16%, а в 2024 году она достигала 21% (на 28 октября 2024 года) и 19% (на 16 сентября 2024 года). Эти меры способствовали замедлению роста цен и возвращению годовой инфляции к целевому уровню 4%, одновременно поддерживая курс рубля. Главный нюанс здесь заключается в том, что ДКП ЦБ РФ не только регулирует внутренний спрос, но и активно формирует инвестиционную привлекательность рублевых активов на международном рынке, что напрямую влияет на приток или отток капитала.

Валютные интервенции Банка России

Помимо ключевой ставки, Центральный банк РФ имеет право проводить валютные интервенции — операции по покупке или продаже иностранной валюты на рынке с целью воздействия на курс национальной валюты и на суммарный спрос и предложение денег.

Механизм и цели интервенций:

• Продажа иностранной валюты: Если ЦБ стремится укрепить рубль или предотвратить его чрезмерное ослабление, он продает иностранную валюту из своих резервов. Это увеличивает предложение валюты на рынке, снижая ее цену по отношению к рублю.
• Покупка иностранной валюты: Если ЦБ хочет ослабить рубль (например, для поддержки экспортеров) или пополнить золотовалютные резервы, он покупает иностранную валюту, увеличивая спрос на нее и способствуя ослаблению рубля.

Возобновление операций в рамках бюджетного правила: С 9 января 2025 года Банк России возобновил регулярные операции на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила, которые были приостановлены с 28 ноября 2024 года. Эти операции проводятся по поручению Министерства финансов и направлены на сглаживание волатильности рубля, связанной с поступлением нефтегазовых доходов в бюджет. Ежедневный объем операций в первом полугодии 2025 года определяется на основе анонсируемых Минфином объемов покупки или продажи иностранной валюты, скорректированных на разницу объема отложенных операций и расходования средств Фонда национального благосостояния (ФНБ).

Например, с 15 января 2024 года объем продаж валюты вырос почти в 20 раз, до 16,7 млрд рублей в день, что составляет около 13% рынка. Такие масштабные интервенции направлены на поддержку рубля и предотвращение его чрезмерного обесценения, стабилизируя валютный рынок в условиях нестабильности.

Изменение порядка установления официальных курсов валют

С 13 июня 2024 года в методологии установления официальных курсов доллара США и евро к российскому рублю произошли существенные изменения. Ранее официальный курс устанавливался на основе котировок текущего рабочего дня биржевого и внебиржевого валютных рынков. Однако после введения блокирующих санкций против Московской биржи, Национального клирингового центра (НКЦ) и Национального расчетного депозитария (НРД), которые привели к приостановке торгов долларом и евро на Мосбирже, Банк России был вынужден адаптировать свою методологию.

Новый порядок: Теперь Банк России устанавливает официальные курсы доллара США и евро к российскому рублю на основе данных отчетности кредитных организаций по результатам межбанковских конверсионных операций на внебиржевом валютном рынке по состоянию на 15:30 по московскому времени в текущий рабочий день.

Причины и последствия:

• Причины: Санкции США сделали невозможным использование биржевых данных для формирования официального курса доллара и евро, так как операции с этими валютами на Мосбирже были остановлены.
• Последствия: Переход на внебиржевые данные не означает прекращение торговли долларом и евро, а лишь изменение площадки. Торговля продолжается на внебиржевом рынке, где банки проводят операции напрямую друг с другом или через электронные торговые системы. ЦБ РФ заявил, что новые санкции не оказывают прямого влияния на объемы валютных поступлений от экспорта и спрос на валюту для оплаты импорта, то есть фундаментальные факторы курсообразования остаются прежними. Основное изменение заключается в изменении структуры торговли и методологии расчета официального курса, что требует адаптации со стороны участников рынка, но не влияет на общие объемы валютного оборота. Для других валют курсы по-прежнему рассчитываются на основе официального курса доллара США к рублю и котировок этих валют к доллару США на международных валютных рынках.

Эти изменения демонстрируют, как Центральный банк РФ оперативно реагирует на внешние вызовы, обеспечивая стабильность и предсказуемость валютного рынка даже в условиях беспрецедентных ограничений. Как это скажется на долгосрочных ожиданиях участников рынка и их готовности к дальнейшим адаптациям?

Геополитические факторы и внешние шоки в динамике курса рубля

В современном мире экономика все сильнее переплетается с политикой, и для российского рубля это взаимодействие особенно заметно. Геополитические факторы и внешние шоки стали неотъемлемой частью уравнения, определяющего его динамику, зачастую приводя к непредсказуемым колебаниям.

Влияние санкций и ограничений

Санкции, введенные против России, оказали глубокое и многогранное воздействие на ее финансовую систему и, как следствие, на курс рубля. Наиболее ярким примером стали блокирующие санкции, введенные США 12 июня 2024 года против Московской биржи, Национального клирингового центра (НКЦ) и Национального расчетного депозитария (НРД). Эти организации играют критически важную роль в посредничестве сделок с валютой на бирже.

Последствия санкций:

• Приостановка торгов USD и EUR на Мосбирже: С 13 июня 2024 года торги долларом США и евро на Московской бирже были полностью приостановлены. Это не означает прекращение оборота этих валют в России, но их торговля переместилась на внебиржевой рынок, где межбанковские конверсионные операции осуществляются напрямую между кредитными организациями.
• Изменение структуры валютного рынка: Санкции изменили привычную структуру торговли, заставив бизнес и банки адаптироваться к новым условиям расчетов во внешней торговле. Увеличилась роль юаня и других «дружественных» валют.
• Оценка ЦБ РФ: По оценкам Центрального банка РФ, краткосрочные шоки, вызванные санкциями, не меняют фундаментальные факторы, которые определяют средне- и долгосрочную динамику курса рубля. Главное, что объемы валютных поступлений от экспорта и спрос на валюту для оплаты импорта остаются прежними. Однако волатильность на валютном рынке в краткосрочной перспективе может возрастать, пока участники рынка полностью не адаптируются к новым условиям.

Таким образом, санкции против финансовой инфраструктуры оказывают влияние на механизм ценообразования и ликвидность, но не на фундаментальный баланс спроса и предложения валюты, формируемый реальным сектором экономики.

«Геополитическое потепление» и его эффект

Интересным и порой парадоксальным фактором, влияющим на курс рубля, является так называемое «геополитическое потепление» или улучшение внешнеполитической обстановки. Казалось бы, такая позитивная новость должна способствовать укреплению национальной валюты, однако на практике может наблюдаться обратный эффект.

Парадокс «геополитического потепления»:

• Ослабление рубля: «Геополитическое потепление» может играть против рубля, способствуя его ослаблению. Это происходит потому, что в такой ситуации растут ожидания нормализации импортных операций.
• Увеличение спроса на импорт: Если бизнес и население ожидают снятия ограничений и упрощения логистики, они могут начать активно наращивать импорт, что приводит к увеличению спроса на иностранную валюту для оплаты возросшего импорта.
• Временной лаг экспорта: При этом экспортные поступления могут снизиться в ближайшие месяцы из-за временного лага между поставкой сырья и его оплатой, а также из-за возможных перебоев в логистике или снижения цен на сырье, если «потепление» сопровождается снижением глобальных рисков и, соответственно, премии за риск в ценах.

Такое асимметричное реагирование демонстрирует сложность оценки влияния геополитических факторов, где инвесторы и участники рынка могут по-разному интерпретировать одни и те же новости. Это подчёркивает, что «хорошие» новости для внешней политики не всегда мгновенно транслируются в «хорошие» новости для курса национальной валюты.

Локальные и глобальные шоки

Помимо санкций и общих геополитических трендов, на курс рубля могут оказывать влияние различные локальные и глобальные шоки, которые напрямую не связаны с экономическими показателями, но имеют глубокие экономические последствия.

• Крупные геополитические события (войны, стихийные бедствия): Такие события всегда вызывают высокую неопределенность и рост рисков. Это приводит к оттоку иностранных инвестиций из страны, замедлению национального производства из-за нарушения цепочек поставок и снижения деловой активности. В совокупности эти факторы создают давление на национальную валюту, приводя к ее падению.
• Атаки беспилотников на российскую нефтепереработку (2024-2025 гг.): Этот относительно ��овый фактор был отмечен как заметный макроэкономический шок, повлиявший на динамику российского экспорта нефтепродуктов.
  • Сокращение производства и экспорта: Атаки на нефтеперерабатывающие заводы (НПЗ) приводят к снижению объемов производства нефтепродуктов и, соответственно, к сокращению их экспорта. Например, в 2024 году среднесуточные морские поставки нефтепродуктов из России составили около 2,2 млн баррелей, что на 9% ниже объемов 2023 года. В первой половине февраля 2025 года экспорт нефтепродуктов снизился еще больше, при этом поставки дизельного топлива и газойля упали на 16% по сравнению с январем. В сентябре 2025 года морской экспорт нефтепродуктов из России уменьшился на 17,1% по сравнению с августом.
  • Снижение валютных поступлений: Сокращение экспорта нефтепродуктов означает уменьшение притока иностранной валюты в страну, что оказывает негативное давление на курс рубля.
  • Влияние на внутренний рынок: Помимо внешнеторговых последствий, такие атаки могут приводить к росту внутренних цен на топливо, что дополнительно сказывается на инфляции и потребительских настроениях.

Эти примеры ярко демонстрируют, что в современном мире финансовые рынки, и курс национальной валюты в частности, крайне чувствительны к широкому спектру неэкономических шоков, которые могут быстро и значительно изменить баланс спроса и предложения валюты.

Методы и модели прогнозирования курса рубля

Прогнозирование валютного курса — это одна из наиболее сложных и востребованных задач в экономике и финансах. От точности прогнозов зависят инвестиционные решения, внешнеторговые контракты, бюджетное планирование и денежно-кредитная политика. Для прогнозирования курса рубля используются различные методы, которые можно разделить на две большие группы: фундаментальный и технический анализ, а также современные эконометрические модели.

Фундаментальный и технический анализ

Эти два подхода являются ключевым инструментарием в валютном дилинге и макроэкономическом анализе.

1. Фундаментальный анализ:
Этот подход основан на изучении макроэкономических показателей, политических событий и других факторов, которые могут повлиять на спрос и предложение валюты в долгосрочной перспективе. Фундаментальные аналитики оценивают «справедливую» стоимость валюты, сопоставляя ее с состоянием экономики страны. Для рубля это включает:

• Макроэкономические индикаторы: Валовой внутренний продукт (ВВП), инфляция, процентные ставки (ключевая ставка ЦБ РФ), платежный баланс, золотовалютные резервы.
• Сырьевые цены: Динамика цен на нефть и газ, как уже было рассмотрено, имеет решающее значение для России.
• Денежно-кредитная политика: Решения ЦБ РФ по ключевой ставке, валютные интервенции.
• Геополитические факторы: Санкции, международные отношения, региональные конфликты.
• Ожидания рынка: Прогнозы ведущих аналитических агентств и настроения инвесторов.

2. Технический анализ:
В отличие от фундаментального, технический анализ не пытается определить «справедливую» стоимость валюты, а фокусируется на изучении прошлых ценовых движений и объемов торгов для прогнозирования будущих тенденций. Он основан на предположении, что вся доступная информация уже отражена в цене, а история имеет тенденцию повторяться. Методы технического анализа подразделяются на:

• Графический анализ: Предполагает использование различных типов графиков (линейных, баров, японских свечей) для исследования изменений ценовых трендов и выявления закономерностей (паттернов) на рынке. Графический анализ помогает трейдерам визуализировать информацию и принимать решения на основе наблюдаемых фигур:
  • Фигуры разворота тренда: Сигналы о возможном изменении направления движения цены (например, «голова и плечи», «двойная вершина/дно»).
  • Фигуры продолжения тренда: Указывают на вероятность продолжения текущего тренда (например, «флаги», «вымпелы», «треугольники»).
• Теория циклов: Основана на убеждении, что экономические и рыночные явления циклически повторяются. Согласно этой теории, ценовое движение на рынке можно представить суммой нескольких циклов с разными длинами и амплитудами (например, циклы Кондратьева, циклы Жюгляра, циклы Китчина), что позволяет прогнозировать будущие поворотные точки.
• Математико-статистические методы (индикаторы): Используют математические расчеты и статистические показатели торгов (цена, объем торгов, показатели спроса и предложения) для анализа движения котировок и прогнозирования. Широкое распространение получили:
  • «Скользящие средние» (Moving Averages): Сглаживают ценовые колебания и показывают направление тренда.
  • «Осцилляторы» (Oscillators): Индикаторы, которые колеблются в определенном диапазоне и помогают определить перекупленность или перепроданность актива (например, RSI, MACD, Стохастический осциллятор).

Эконометрические модели прогнозирования

Современные эконометрические модели предоставляют более сложные и количественные инструменты для прогнозирования валютного курса, позволяя учитывать множество переменных и их взаимосвязи.

1. Множественные регрессионные модели: Позволяют оценить влияние нескольких независимых факторов на валютный курс. Например, курс рубля (зависимая переменная) может быть объяснен такими факторами, как цены на нефть, ключевая ставка, инфляция, сальдо платежного баланса. Формула общей множественной регрессии:

Y = β0 + β1X1 + β2X2 + ... + βnXn + ε

Где Y — валютный курс; X_i — факторы; β_i — коэффициенты, оценивающие влияние каждого фактора; ε — случайная ошибка. Эти модели позволяют оценить чувствительность курса к изменению каждого фактора.

2. Модели анализа временных рядов:

• ARIMA (Авторегрессия интегрированного скользящего среднего): Является мощным инструментом для анализа и прогнозирования одномерных временных рядов. Модель ARIMA(p, d, q) включает в себя авторегрессионные (AR), интегрированные (I) и скользящего среднего (MA) компоненты, где p — порядок AR-части, d — порядок интегрирования (разностей), q — порядок MA-части.
• VAR (Векторная авторегрессия): Как уже упоминалось, VAR-модели используются для анализа взаимосвязей между несколькими временными рядами и прогнозирования их совместной динамики. Например, можно моделировать совместное поведение курса рубля, цен на нефть и ключевой ставки. VAR-модели удобнее использовать в приведенной форме для прогнозирования.
• GARCH (Обобщенные авторегрессионные условные гетероскедастические модели): Используются для моделирования и прогнозирования волатильности финансовых временных рядов, включая валютные курсы. GARCH(p, q) модель учитывает, что дисперсия ошибки (то есть волатильность) не является постоянной, а зависит от прошлых квадратов ошибок и прошлых значений условной дисперсии. Это позволяет более точно оценивать риски колебаний курса.

Эти модели, учитывающие поведение различных участников валютного рынка (экспортеров, импортеров, инвесторов, домашних хозяйств), являются основой для построения комплексных прогнозов.

Модели экспоненциального сглаживания

Модели экспоненциального сглаживания являются эффективным инструментом для прогнозирования временных рядов, особенно если они обладают выраженным трендом или сезонностью.

Метод Хольта-Винтерса: Этот метод развивает модель простого экспоненциального сглаживания, добавляя компоненты тренда и сезонности, что делает его особенно эффективным для прогнозирования временных рядов с выраженными тенденциями.

Модель Хольта-Винтерса является трехпараметрической моделью прогноза, которая учитывает:

1. Сглаженный экспоненциальный ряд (L_t): Отвечает за уровень ряда.

Lt = α ⋅ Yt / St-s + (1 - α) ⋅ (Lt-1 + Tt-1)

2. Тренд (T_t): Отвечает за изменение уровня ряда.

Tt = β ⋅ (Lt - Lt-1) + (1 - β) ⋅ Tt-1

3. Сезонность (S_t): Отвечает за повторяющиеся внутригодовые колебания.

St = γ ⋅ Yt / Lt + (1 - γ) ⋅ St-s

Где:

• Y_t — текущее значение ряда.
• α, β, γ — коэффициенты сглаживания ряда, тренда и сезонности соответственно, находящиеся в диапазоне от 0 до 1. Они определяют, насколько сильно текущее значение влияет на сглаженную компоненту.
• S_t-s — коэффициент сезонности предыдущего периода (s — период сезонности, например, 12 для месячных данных).
• L_t-1, T_t-1 — сглаженная величина и значение тренда за предыдущий период.

Прогноз на p периодов вперед (Ŷ_t+p) рассчитывается как:

Ŷt+p = (Lt + p ⋅ Tt) ⋅ St-s+p

Метод Хольта-Винтерса позволяет создавать точные прогнозы даже для сложных временных рядов, обладающих как трендом, так и сезонностью, что делает его ценным инструментом для прогнозирования валютного курса рубля, который часто подвержен сезонным колебаниям (например, в конце налоговых периодов или в связи с дивидендными выплатами). Что из этого следует для инвесторов и компаний, занимающихся внешнеэкономической деятельностью? То, что использование таких моделей значительно повышает точность планирования и управления рисками, особенно на среднесрочную перспективу.

Таким образом, для прогнозирования курса рубля используется целый арсенал методов, от качественного фундаментального анализа до сложных количественных моделей, выбор которых зависит от горизонта прогнозирования, доступности данных и требуемой точности.

Историческая динамика курса рубля и экономические последствия его колебаний

История российского рубля — это летопись экономических потрясений, реформ и адаптации к меняющимся реалиям. Изучение его динамики в прошлом позволяет лучше понять факторы, формирующие его курс сегодня, и оценить последствия колебаний для экономики страны.

Ключевые этапы в истории российского рубля

История российского рубля насчитывает более восьми столетий, однако его современные этапы наиболее показательны для анализа. Условно можно выделить три ключевых периода:

1. Дореволюционный период: Рубль как национальная русская валюта утвердился с 1534 года, а первая отчеканенная рублевая монета появилась в 1654 году при царе Алексее Михайловиче. В этот период курс рубля к доллару колебался, например, от 1,3 рубля за доллар в 1834-1896 годах. Курс был привязан к золоту, обеспечивая определенную стабильность.

2. Советский период: Характеризовался жестким государственным контролем над валютным курсом. Денежные реформы 1922-1924, 1947 и 1961 годов сопровождались деноминациями и изменениями золотого содержания рубля. В 1960-х годах доллар официально стоил около 90 копеек, однако этот курс был чисто номинальным и не отражал реальной покупательной способности.

3. Современный российский период (с 1990-х годов): Это период перехода к рыночной экономике, характеризующийся высокой волатильностью и множеством экономических кризисов.

• 1992 год: Первый выпуск российских денежных знаков нового образца совпал с периодом гиперинфляции. Курс обмена составлял 125 рублей за доллар США. К концу 1992 года он превысил 400 рублей за доллар.
• Деноминация 1998 года: Россия перешла с кода RUR на RUB, а рубль был деноминирован в соотношении 1000:1. Это был шаг к стабилизации после кризиса.

Значимые кризисы и их влияние

Современная история России изобилует финансовыми кризисами, каждый из которых оставлял свой отпечаток на курсе рубля и экономике страны:

1. «Черный вторник» 11 октября 1994 года: Ознаменовался обвальным падением курса рубля по отношению к доллару. На Московской межбанковской валютной бирже курс доллара вырос с 2833 до 3926 рублей (+38,58%) за один день. Основной причиной была названа «раскоординированность, несвоевременность, а порой и некомпетентность решений и действий федеральных органов власти». Последствия включали рост цен на импортные товары и панику среди населения. В ответ были предприняты экстренные меры, включая валютные интервенции, которые стабилизировали курс в течение нескольких дней (до 2994 рублей за доллар).

2. Дефолт 1998 года: Вызванный падением цен на нефть (до 10 долларов США за баррель) и неспособностью государства обслуживать государственные краткосрочные облигации (ГКО). 17 августа 1998 года правительство объявило дефолт по внутренним долговым обязательствам. Курс доллара вырос с 6,8 рубля в середине августа до 21-22 рублей к началу 1999 года (более чем в три раза). Центробанк прекратил поддержание фиксированного курса и перешел к плавающему, что привело к резкой девальвации.

3. Кризис 2008-2009 годов: Глобальный финансовый кризис оказал давление на российскую экономику. Официальный курс рубля к доллару превысил 30 рублей к началу 2009 года, хотя относительная стабильность была сохранена за счет масштабных валютных интервенций.

4. Кризис 2014-2015 годов: Основными причинами стали резкое падение мировых цен на нефть (цена Brent сократилась почти в два раза, с 115 до 55 долларов США за баррель) и введение санкций против России. Доллар вырос с 32 рублей до 56 рублей за доллар, а в пике достигал 79 рублей. Переход ЦБ РФ к режиму плавающего курса привел к обесценению рубля примерно в два раза.

Эти события показывают, что курс рубля исторически был чувствителен к внешним шокам (цены на сырье, санкции) и внутренним политическим и экономическим решениям. Каков же важный нюанс, который упускается при рассмотрении этих кризисов? То, что каждый кризис, помимо очевидных негативных последствий, стимулировал адаптацию и развитие новых механизмов регулирования и диверсификации экономики, что повышало ее устойчивость в будущем.

Последствия колебаний курса для экономики России

Колебания курса рубля оказывают многостороннее влияние на экономику страны, затрагивая различные секторы и хозяйствующие субъекты.

1. Влияние на экспортеров и импортеров:

• Укрепление рубля: Как правило, негативно сказывается на экспортерах. Рублевый эквивалент их валютной выручки снижается, что уменьшает прибыль и конкурентоспособность. Однако укрепление рубля делает импорт более дешевым, что выгодно для импортеров и потребителей (снижение цен на импортные товары).
• Ослабление рубля: Стимулирует экспорт, так как рублевая выручка экспортеров растет. Но при этом оно увеличивает стоимость импорта, что может привести к росту внутренних цен на импортные товары и сырье, способствуя росту инфляции.

2. Инфляция: Ослабление рубля напрямую приводит к росту инфляции через удорожание импортных товаров и комплектующих. Это снижает покупательную способность населения и может вызвать социальное недовольство.

3. Валютные риски: Значительная волатильность курса рубля создает существенные валютные риски для экономических субъектов. Компании, ведущие внешнеэкономическую деятельность, сталкиваются с неопределенностью в планировании доходов и расходов, что может влиять на их инвестиционные решения и финансовые результаты. Для минимизации рисков используются инструменты хеджирования.

4. Экономический рост: Стабильный и предсказуемый валютный курс способствует инвестициям и долгосрочному планированию. Чрезмерные колебания могут сдерживать экономический рост, создавая неопределенность и отпугивая инвесторов.

5. Паритет покупательной способности: Несмотря на все колебания, экономика России продолжает демонстрировать значительный потенциал. Например, в 2023 году ВВП России по паритету покупательной способности был оценен в 6,4475 триллиона долларов США. При этом паритет покупательной способности российского рубля изменился с 25,8 рублей за доллар в 2022 году до 26,7 рублей в 2023 году. Это подчеркивает, что по реальной покупательной способности, экономика России занимает лидирующую позицию в Европе и четвертое место в мире, уступая Китаю, США и Индии. Эти показатели свидетельствуют о том, что, несмотря на курсовые колебания, внутренняя ценность рубля и объем экономики остаются значительными.

Исторический анализ показывает, что курс рубля — это не просто число, а барометр, отражающий сложное взаимодействие макроэкономических, политических и геополитических сил, оказывающих глубокое и продолжительное воздействие на все аспекты жизни страны.

Заключение

Исследование курса российского рубля и факторов, его определяющих, выявило сложную и многогранную картину, где классические экономические законы переплетаются с современными вызовами, а традиционные макроэкономические показатели дополняются беспрецедентными геополитическими шоками. Цели и задачи настоящей курсовой работы были полностью достигнуты, позволив сформировать комплексное понимание динамики национальной валюты в условиях современной российской экономики.

Мы начали с фундаментальных основ, определив валютный курс как цену одной валюты в единицах другой и рассмотрев его основные виды. Эволюция теоретических подходов – от классического закона единой цены Давида Рикардо и теории паритета покупательной способности Густава Касселя до современных монетарных (Френкель, Мусса) и портфельных (Марковиц) моделей – показала, как менялось понимание механизмов курсообразования. Эконометрические модели, такие как VAR, GARCH и коинтеграционный анализ, демонстрируют попытки количественно оценить эти сложные взаимосвязи, что особенно актуально для рубля.

Анализ макроэкономических факторов подтвердил ключевую роль платежного баланса и внешнеторговой деятельности. Положительный профицит счета текущих операций, который в 2024 году вырос до 53,8 млрд долларов США, является одним из главных столпов поддержки рубля. Нефтегазовые доходы, составляющие до 31,7% федерального бюджета в 2024 году, и объемы экспорта российской нефти, выросшие до 240 млн тонн, продолжают оказывать доминирующее влияние на валютные поступления. Была показана также прямая взаимосвязь между инфляцией, уровнем ключевой ставки Центрального банка РФ (достигавшей 21% в 2024 году) и привлекательностью рублевых активов, а также влияние движения капитала, условий торговли и эластичности внешнеторговых операций.

Отдельное внимание было уделено денежно-кредитной политике Банка России. Его главная цель – обеспечение ценовой стабильности и таргетирование инфляции вблизи 4% – реализуется через ключевую ставку и валютные интервенции. Мы проанализировали последствия ужесточения ДКП в 2023-2024 годах и возобновление регулярных валютных операций в рамках бюджетного правила с января 2025 года. Особо был отмечен переход ЦБ РФ с 13 июня 2024 года на установление официальных курсов доллара США и евро на основе внебиржевых межбанковских конверсионных операций, что стало адаптивной реакцией на внешние санкции.

Геополитические факторы и внешние шоки, такие как санкции против Московской биржи и атак беспилотников на НПЗ в 2024-2025 годах, демонстрируют, как неэкономические события могут существенно влиять на динамику экспорта и валютного курса. Парадоксальное «геополитическое потепление», способствующее ослаблению рубля из-за ожиданий роста импорта, подчеркивает сложность оценки этих факторов.

Обзор методов прогнозирования показал, что для рубля применимы как классические подходы (фундаментальный и технический анализ), так и современные эконометрические модели (множественные регрессии, ARIMA, VAR, GARCH) и модели экспоненциального сглаживания, включая метод Хольта-Винтерса с его математическим аппаратом.

Наконец, историческая ретроспектива, охватывающая периоды гиперинфляции 1992 года, «Черного вторника» 1994 года, дефолта 1998 года и кризисов 2008-2009, 2014-2015 годов, подчеркнула высокую чувствительность рубля к внешним и внутренним потрясениям. Несмотря на эти вызовы, экономика России по паритету покупательной способности в 2023 году достигла 6,4475 триллиона долларов США, заняв четвертое место в мире, что свидетельствует о ее фундаментальной устойчивости.

В заключение можно отметить, что курс рубля остается сложным и динамичным феноменом, формируемым под воздействием многочисленных взаимосвязанных факторов. Эффективное управление и прогнозирование его динамики требует глубокого аналитического подхода, постоянного мониторинга макроэкономических показателей, понимания денежно-кредитной политики Центрального банка и учета геополитических рисков. Это означает, что для успешного взаимодействия с российской экономикой необходимо постоянно развивать компетенции в области макроэкономического анализа и сценарного планирования.

Список использованной литературы

1. Жуков, Е. Ф. Деньги. Кредит. Банки: Учебник для вузов. М.: ЮНИТИ, 2008. С. 703.
2. Красавина, Л. Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2007. С. 585.
3. Морозова, Т. Г. Государственное регулирование экономики: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. С. 355.
4. Наговицин, А. Г. Валютная политика. М.: Экзамен, 2005. С. 535.
5. Шмырёва, А. И. Международные валютно-кредитные отношения. СПб.: Питер, 2009. С. 300.
6. ЦБ заявил, что жесткая денежно-кредитная политика больше всего повлияла на укрепление рубля // Эксперт — Expert.ru. 12.05.2025. URL: https://expert.ru/2025/05/12/tsb-zayavil-chto-zhestkaya-denezhno-kreditnaya-politika-bolshe-vsego-povliyala-na-ukreplenie-rublya/
7. ВВП России по паритету покупательной способности в 2023 году оценивается в 6,45 трлн долларов США // Жэньминь жибао. 18.06.2024. URL: http://russian.people.com.cn/n3/2024/0618/c31519-20188056.html
8. Генезис современных теорий валютного курса // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/genezis-sovremennyh-teoriy-valyutnogo-kursa
9. Геополитическое потепление играет против рубля // БКС Экспресс — ИА «Финмаркет». URL: https://www.finmarket.ru/currency/news/6249392
10. Валютный курс: основные понятия и термины // Финам. URL: https://www.finam.ru/dictionary/term/valyutnyy-kurs
11. Моделирование равновесной динамики валютного курса рубля // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/modelirovanie-ravnovesnoy-dinamiki-valyutnogo-kursa-rublya
12. Теории валютного курса // МИРОВЫЕ ФИНАНСЫ — Studme.org. URL: https://studme.org/1376041113032/mirovaya_ekonomika/teorii_valyutnogo_kursa
13. Курс российского рубля на сегодня // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/products/currency/rub/
14. Укрепление рубля в 2025 году: причины, последствия и влияние на экономику России // IF. URL: https://invest-future.com/news/ukreplenie-rublya-v-2025-godu-prichiny-posledstviya-i-vliyanie-na-ekonomiku-rossii/
15. Геополитическое потепление играет против рубля, считает эксперт // ProFinance.Ru. 20.10.2025. URL: https://www.profinance.ru/news/2025/10/20/c2t8-geopoliticheskoe-poteplenie-igraet-protiv-rublya-schitaet-ekspert.html
16. Курс рубля и юаня в 2025: анализ текущих тенденций и прогнозы на неделю // IF. URL: https://invest-future.com/news/kurs-rublya-i-yuanya-v-2025-analiz-tekushchih-tendencij-i-prognozy-na-nedelyu/
17. Сильный платежный баланс поддержит курс рубля // Эксперт — Expert.ru. 21.01.2025. URL: https://expert.ru/2025/01/21/silnyy-platezhnyy-balans-podderzhit-kurs-rublya/
18. Что такое Валютный курс: понятие и определение термина // Точка. URL: https://tochka.com/journal/money/chto-takoe-valyutnyj-kurs-ponyatie-i-opredelenie-termina/
19. Основные теории валютных курсов. URL: https://present5.com/4-osnovnye-teorii-valyutnyx-kursov/
20. Минфин назвал факторы укрепления российского рубля // BanksToday — Банки Сегодня. URL: https://bankstoday.net/last-news/minfin-nazval-faktory-ukrepleniya-rossijskogo-rublya
21. ВАЛЮТНЫЙ КУРС РУБЛЯ: МОДЕЛИРОВАНИЕ СРАВНИТЕЛЬНОЙ СРЕДНЕСРОЧНОЙ И ДОЛГОСРОЧНОЙ ДИНАМИКИ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/valyutnyy-kurs-rublya-modelirovanie-sravnitelnoy-srednesrochnoy-i-dolgosrochnoy-dinamiki
22. Экономическое прогнозирование динамики курса рубля // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ekonomicheskoe-prognozirovanie-dinamiki-kursa-rublya
23. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ВАЛЮТНОГО КУРСА И ЕГО РЕГУЛИРОВАНИЕ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/opredelenie-valyutnogo-kursa-i-ego-regulirovanie
24. ЦБ впервые оценил влияние новых санкций на курс рубля // Финансист. 02.12.2024. URL: https://finansist.fm/2024/12/02/tsb-vpervye-otsenil-vliyanie-novyh-sanktsij-na-kurs-rublya
25. Рубль продолжает укрепляться на геополитическом позитиве // Investing.com. URL: https://ru.investing.com/analysis/article-200315757
26. Развитие теорий валютного курса и эволюция принципов его моделирования // elibrary.ru. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=30263628
27. Россия — лидер по паритету покупательной способности // НЕОТОРГ — портал аналитики по фондовому рынку. URL: https://neotorg.com/news/analitika-partnerov/rossiya-lider-po-paritetu-pokupatelnoi-sposobnosti
28. Факторы формирования валютных курсов: плюрализм моделей, теорий и концепций // elibrary.ru. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=15570044
29. Аналитики назвали причины роста рубля этой осенью // Новости экономики. URL: https://news-economy.ru/analitiki-nazvali-prichiny-rosta-rublya-etoj-osenyu/
30. Паритет покупательной способности валют – уникальный инструмент международных сопоставлений // Статкомитет СНГ. URL: http://www.cisstat.com/ppps/P_PPP.htm
31. ЦБ объяснил влияние санкций против Мосбиржи на курс рубля // Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/finansy/515563-cb-ob-yasnil-vliyanie-sankcij-protiv-mosbirzi-na-kurs-rubla
32. От чего зависит курс валюты и как он формируется // Бизнес-секреты. URL: https://secrets.tinkoff.ru/finansy/ot-chego-zavisit-kurs-valyuty/
33. Номинальный валютный курс рубля: теоретические пре… // Библиотека ВолНЦ РАН. URL: https://www.volnc.ru/publication/4710
34. Проблемы рубля: снижение экспорта и платёжный баланс в России // Т‑Банк. URL: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/M.Anna.N/post/b004c8ef-f7d9-4b2a-a9a3-a003ec84a56a/
35. МОДЕЛЬ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА РУБЛЯ В ОПЕРАТИВНОМ ПЛАНИРОВАНИИ И УПРАВЛЕНИИ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ // Вестник Северо-Кавказского федерального университета. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/model-prognozirovaniya-valyutnogo-kursa-rublya-v-operativnom-planirovanii-i-upravlenii-finansovo-hozyaystvennoy-deyatelnostyu
36. Россия стабилизировала платежный баланс // Независимая газета. 21.04.2024. URL: https://www.ng.ru/economics/2024-04-21/1_8992_balance.html
37. Денежно-кредитная политика // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/dkp/
38. Способы прогнозирования курса валют на основе моделей экспоненциального сглаживания и Хольта // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sposoby-prognozirovaniya-kursa-valyut-na-osnove-modeley-eksponentsialnogo-sglazhivaniya-i-holta
39. Динамика курсов валют ЦБ РФ. URL: https://www.bankinform.ru/currency/cbrf-dynamics/
40. Платежный баланс, международная инвестиционная позиция и внешний долг Российской Федерации // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/svop/
41. Курс рубля и платежный баланс. Что будет дальше // Финам. 27.08.2023. URL: https://www.finam.ru/analysis/forecasts/kurs-rublya-i-platezhnyy-balans-chto-budet-dalshe-20230827-152140/
42. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2023 год и период 2024 и 2025 годов // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/dkp/on_dkp/
43. Модель прогнозирования валютного курса // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/model-prognozirovaniya-valyutnogo-kursa
44. Архив курсов валют ЦБ РФ // Myfin.by. URL: https://myfin.by/currency/cbrf/archive
45. АНАЛИЗ ВРЕМЕННЫХ РЯДОВ В ПРОГНОЗИРОВАНИИ (НА ПРИМЕРЕ ВАЛЮТНОГО КУРСА ДОЛЛАРА К РУБЛЮ) // Вестник Алтайской академии экономики и права (научный журнал). URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=2557
46. Динамика официального курса заданной валюты // Банк России. URL: https://cbr.ru/hd_view/KeyIndicators/dinamika-ofitsialnogo-kursa-zadannoy-valyuty/
47. Изменения в курсах валют: юань растет, доллар и евро под давлением санкций // IF. URL: https://invest-future.com/news/izmeneniya-v-kursah-valyut-yuan-rastet-dollar-i-evro-pod-davleniem-sankcij/
48. Архив курсов валют ЦБ РФ // VAL.RU. URL: https://val.ru/archive/cbrf
49. Рубль вырос в паре с юанем после сильного падения в конце прошлой недели // Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru/business/989069