Межбанковский кредитный рынок Российской Федерации: роль в системе ликвидности и канал трансмиссии денежно-кредитной политики (2020-2025 гг.)

По состоянию на октябрь 2025 года, стоимость безрискового краткосрочного заимствования на российском межбанковском рынке (ставка RUONIA) находится в диапазоне 16,37%–16,44%, отражая ключевую ставку Банка России на уровне 17,00% годовых. Эта высокая стоимость фондирования — прямой результат жесткого цикла денежно-кредитной политики, начатого в 2023 году. Именно в этих цифрах, отражающих напряженное взаимодействие спроса и предложения ликвидности, кроется доказательство критической роли межбанковского кредитного рынка (МКР) как барометра финансовой стабильности и главного канала трансмиссии решений Центрального банка.

Теоретические основы и структура межбанковского кредитного рынка

Межбанковский кредитный рынок представляет собой фундаментальную основу современной банковской системы, действуя как кровеносная система, обеспечивающая перераспределение денежных потоков и поддержание платежеспособности кредитных организаций. В условиях геополитической и экономической турбулентности, характерной для периода 2020–2025 годов, его роль как индикатора и стабилизатора ликвидности многократно возросла. Чрезвычайная важность МКР заключается в том, что он моментально реагирует на любые шоки, выступая своего рода системой раннего оповещения о финансовых проблемах.

Сущность, функции и роль МКР в банковской системе

Межбанковский кредитный рынок (МКР) — это специализированный сектор денежного рынка, на котором кредитные организации осуществляют взаимное краткосрочное кредитование и заимствование средств, как правило, на срок от одного дня до нескольких месяцев. С теоретической точки зрения, МКР не предназначен для долгосрочного фондирования или инвестирования; его основное назначение — оперативное и эффективное перераспределение временно свободных денежных ресурсов и ликвидности.

Ключевая роль МКР заключается в обеспечении текущей платежеспособности и минимизации рисков неплатежей в банковской системе. Для банка-заемщика привлечение средств на МКР — это способ срочно покрыть кассовые разрывы, выполнить нормативы обязательных резервов или закрыть дебетовое сальдо по корреспондентскому счету в Банке России. Для банка-кредитора это возможность разместить избыточную ликвидность с минимальным риском на короткий срок для получения процентного дохода, что поддерживает общую эффективность управления фондированием.

Функциональная структура МКР охватывает несколько критически важных элементов:

1. Регулирующая функция: МКР является основным инструментом, через который Банк России транслирует свою денежно-кредитную политику. Изменение ключевой ставки напрямую влияет на ставки межбанковского кредитования.
2. Функция ценообразования (информационная): Процентные ставки на МКР (MIACR, RUONIA) выступают в качестве ключевых индикаторов стоимости денег в экономике, отражая ожидания участников рынка относительно будущей политики ЦБ и оценку кредитного риска.
3. Функция предотвращения системных кризисов ликвидности: Быстрое и эффективное перераспределение средств между банками предотвращает локальные проблемы ликвидности от перерастания в системный банковский кризис, обеспечивая бесперебойность расчетов.

Устойчивость функционирования МКР является критически важным индикатором финансовой стабильности.

Структура и ключевой инструментарий российского МКР

Структура российского межбанковского кредитного рынка носит двухуровневый характер, что типично для централизованных систем:

1. Рынок кредитов и депозитов Банка России: Верхний уровень, где Центральный банк выступает в качестве кредитора или заемщика последней инстанции, управляя ликвидностью всей системы.
2. Рынок межбанковских ссуд коммерческих банков (МБК): Нижний уровень, где происходит прямое взаимодействие коммерческих банков-резидентов, небанковских кредитных организаций (НДКО) и, в некоторых случаях, зарубежных финансовых институтов.

Инструментарий рынка МБК

На российском МКР преобладают краткосрочные операции, что обусловлено высокой волатильностью и необходимостью оперативного управления ликвидностью.

Инструмент	Характеристика и доля	Роль
Кредиты «Овернайт» (Overnight)	Необеспеченные кредиты на один операционный день. Составляют до 90% общего объема сделок.	Основной инструмент для выравнивания ежедневной ликвидной позиции.
Операции РЕПО (Repo)	Сделки по продаже ценных бумаг с обязательством последующего выкупа (обеспеченное кредитование).	Инструмент для более крупных объемов или при наличии повышенного кредитного риска контрагента.
Овердрафт	Предоставление средств по корреспондентскому счету сверх остатка.	Форма краткосрочного, часто необеспеченного, кредита, используемого для закрытия кассовых разрывов.

Ключевые индикаторы ставок

Для оценки стоимости денег и рисков на МКР используются стандартизированные процентные индикаторы:

• МИАКР (MIACR — Moscow Interbank Actual Credit Rate): Рассчитывается Банком России и отражает средневзвешенную ставку по фактически размещенным межбанковским кредитам на 1 день.
• РУОНИА (RUONIA — Ruble Overnight Index Average): Является ключевым ориентиром. Это средневзвешенная ставка по необеспеченным межбанковским кредитам overnight, отражающая практически безрисковую стоимость заимствования. Банк России использует РУОНИА как операционную цель своей денежно-кредитной политики.

Механизм функционирования МКР как инструмента денежно-кредитной политики

Межбанковский кредитный рынок является не просто площадкой для обмена ликвидностью, но и важнейшим проводником, через который Центральный банк реализует свою макроэкономическую политику, воздействуя на процентные ставки, кредитование и инфляцию. Это означает, что любое, даже минимальное изменение ключевой ставки, отражается на всей экономике.

МКР в процентном канале трансмиссионного механизма ДКП

МКР лежит в основе процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики (ДКП). Суть этого механизма заключается в следующем: изменение ключевой ставки Банка России (инструмент) немедленно транслируется в ставки межбанковского рынка (промежуточная цель), что, в свою очередь, влияет на ставки по кредитам и депозитам для реального сектора (конечная цель).

Операционная цель ДКП Банка России заключается в том, чтобы ставки денежного рынка, прежде всего РУОНИА, находились на уровне, максимально близком к установленной ключевой ставке.

Для достижения этой цели Банк России использует систему «процентного коридора», который ограничивает колебания ставок на МКР.

1. Верхняя граница коридора: Ставка по кредитам «овернайт» (инструмент предоставления ликвидности). Если коммерческий банк не может привлечь средства на рынке по ставке ниже, чем у ЦБ, он обратится к Центральному банку.
2. Нижняя граница коридора: Ставка по депозитным операциям «том-некст» (инструмент абсорбирования ликвидности). Если банк имеет избыток ликвидности и не может выгодно разместить его на МКР, он разместит его в ЦБ по этой ставке.

Согласно действующему Положению, процентный коридор является симметричным относительно ключевой ставки и имеет ширину 2 процентных пункта (п.п.).

Ставка по кредитам overnight = Ключевая ставка + 1 п.п.
Ставка по депозитам tom-next = Ключевая ставка - 1 п.п.

Таким образом, «процентный коридор» выступает в роли своеобразного «забора», предотвращая слишком сильное отклонение рыночных ставок от ключевой, тем самым обеспечивая эффективную трансмиссию ДКП. Разве не очевидно, что без такого жесткого регулирования волатильность рынка могла бы привести к неконтролируемым последствиям для всей финансовой системы?

Управление ликвидностью банковского сектора через МКР

Функционирование МКР тесно связано с понятием структурного дефицита или профицита ликвидности банковского сектора. Этот баланс ликвидности определяет направление и объем операций Банка России на рынке:

• Структурный профицит: У банковского сектора в целом имеется устойчивый избыток средств. ЦБ вынужден регулярно проводить операции по абсорбированию (привлечению) ликвидности (например, депозитные аукционы), чтобы избежать падения рыночных ставок ниже ключевой.
• Структурный дефицит: У банковского сектора в целом имеется устойчивый недостаток средств. ЦБ вынужден регулярно проводить операции по предоставлению (кредитованию) ликвидности (например, аукционы РЕПО), чтобы избежать роста рыночных ставок выше ключевой.

Этот структурный баланс формируется под действием автономных факторов, которые не зависят напрямую от решений ЦБ, но оказывают длительное влияние на ликвидность:

1. Изменение наличных денег в обращении: Отток наличных из банковской системы (например, в периоды повышенного спроса, праздников) приводит к сокращению ликвидности (усиление дефицита), и наоборот.
2. Операции расширенного правительства: Расходы бюджета и поступление налогов. Приток средств правительства на счета в ЦБ (налоговые платежи) изымает ликвидность из системы, тогда как бюджетные расходы (выплаты) вводят ликвидность в систему (усиление профицита).

Понимание структурного положения позволяет Банку России выбирать наиболее эффективные инструменты и сроки операций, чтобы ставки МКР оставались в пределах процентного коридора и соответствовали ключевой ставке.

Система рисков и регулирование ликвидности на МКР

Несмотря на высокую эффективность МКР в перераспределении ликвидности, он является источником системных рисков, требующих жесткого регулирования. Без строгих правил, таких как те, что изложены в Базель III, крах одного крупного игрока может спровоцировать цепную реакцию неплатежей.

Классификация основных рисков МКР:

Риск	Определение	Механизмы минимизации
Кредитный риск (Риск контрагента)	Риск неисполнения обязательств банком-заемщиком по возврату предоставленного межбанковского кредита.	Установление внутренних лимитов кредитования (Лимитный комитет), анализ финансового состояния контрагента, использование обеспеченных сделок (РЕПО).
Риск ликвидности	Риск неспособности банка оперативно выполнять свои обязательства (включая возврат МБК) без понесения значительных убытков.	Управление денежными потоками, диверсификация источников фондирования, соблюдение нормативов ЦБ.
Рыночный риск ликвидности	Риск, связанный с невозможностью быстро продать актив (например, залог по РЕПО) по рыночной цене в случае дефолта контрагента.	Использование высоколиквидных, стандартизированных активов в качестве залога (государственные облигации).

Регулирование ликвидности по стандартам Базель III

После глобального финансового кризиса 2008–2009 годов и последующих шоков, требования к управлению ликвидностью на МКР были существенно ужесточены. Российская система регулирования полностью соответствует международным стандартам «Базель III», что отражено в Положениях Банка России.

Ключевые нормативы ликвидности, введенные в соответствии с Базель III:

1. Показатель краткосрочной ликвидности (ПКЛ, LCR — Liquidity Coverage Ratio): Требует от банков поддерживать достаточный запас высококачественных ликвидных активов для покрытия чистого оттока денежных средств в течение 30-дневного стрессового сценария. Цель: устойчивость к краткосрочным шокам ликвидности.
2. Показатель чистого стабильного фондирования (ПЧСФ, NSFR — Net Stable Funding Ratio): Требует от банков поддерживать стабильное фондирование для покрытия обязательств в течение одного года. Цель: снижение зависимости от краткосрочного фондирования на МКР и повышение структурной стабильности.

Указание Банка России N 3624-У от 15.04.2015 предписывает банкам охватывать в своих процедурах управления риском ликвидности все три аспекта: риск несоответствия денежных потоков, риск непредвиденных требований и риск рыночной ликвидности.

Анализ динамики и современных тенденций российского МКР (2020-2025 гг.)

Период 2020–2025 годов характеризовался беспрецедентной волатильностью российского финансового рынка, вызванной пандемией COVID-19, геополитическими конфликтами, санкционными шоками и последующим циклом экстремального ужесточения денежно-кредитной политики. МКР стал эпицентром реакции банковского сектора на эти потрясения.

Динамика ключевых индикаторов МКР в условиях ужесточения ДКП (2024-2025)

Начиная с середины 2023 года, Банк России приступил к агрессивному циклу повышения ключевой ставки в ответ на устойчивое инфляционное давление. Этот цикл оказал прямое и мощное воздействие на стоимость фондирования на межбанковском рынке.

Хронология ужесточения ДКП и влияние на МКР:

Дата	Ключевая ставка	Ставка РУОНИА (средняя)	Влияние на МКР
Июль 2023 г.	Начало цикла повышения	~8,0%	Рост стоимости фондирования.
28 октября 2024 г.	21,00% (Пиковое значение)	~20,95%	Максимальное сжатие ликвидности, высокая цена МБК.
Октябрь 2025 г. (Актуально)	17,00%	16,37% — 16,44%	Стабилизация на высоком уровне, сохранение дороговизны фондирования.

По состоянию на октябрь 2025 года, ключевая ставка составляет 17,00% годовых. Ставка РУОНИА (фактическая стоимость безрискового овернайт-заимствования) в диапазоне 16,37%–16,44% подтверждает, что процентный канал трансмиссии работает эффективно, удерживая ставки МКР вблизи нижней границы процентного коридора. Актуальные объемы сделок РУОНИА составляют около 551–555 млрд рублей в день, и это свидетельствует о сохранении высокого уровня активности на рынке, даже несмотря на его дороговизну. Высокие ставки стимулируют банки к более тщательному и оперативному управлению ликвидностью, чтобы минимизировать издержки.

Вывод: Динамика 2024–2025 годов показала, что МКР моментально реагирует на решения ЦБ. Пик ставки в 21,0% годовых, зафиксированный 28 октября 2024 года, сделал стоимость фондирования исторически высокой, что заставило банки искать альтернативные, более долгосрочные и стабильные источники привлечения средств, снижая зависимость от недешевого овернайта.

Анализ структурных изменений на МКР, вызванных санкционными шоками

Геополитические и санкционные шоки, особенно в марте 2022 года, стали причиной резких и нетипичных изменений в ликвидности банковского сектора, что напрямую отразилось на МКР.

Кризис ликвидности в марте 2022 года:

Вследствие массового оттока средств населения и корпораций, а также заморозки части активов, банковский сектор столкнулся с масштабным структурным дефицитом ликвидности. Этот дефицит, вызванный автономными факторами (прежде всего, ростом наличных денег в обращении), достиг пика в размере 7,3 трлн рублей в начале марта 2022 года.

Банк России был вынужден оперативно вмешаться, чтобы предотвратить коллапс МКР и обеспечить его бесперебойность:

1. Экстренное предоставление ликвидности: ЦБ расширил использование кредитов овернайт и РЕПО, что позволило банкам оперативно покрыть разрывы.
2. Стабилизационные регулятивные меры: Для смягчения расчетов обязательных нормативов, в том числе Показателя краткосрочной ликвидности (ПКЛ), кредитным организациям было предоставлено право зафиксировать курсы шести иностранных валют по состоянию на 18 февраля 2022 года. Эта мера предотвратила резкое ухудшение показателей капитала и ликвидности из-за курсовых переоценок.

Благодаря этим мерам, кризис ликвидности был купирован, и уже к концу 2022 года банковский сектор вернулся в состояние структурного профицита (3,5–4 трлн рублей), что снизило потребность банков в привлечении дорогих средств на МКР и позволило Банку России начать абсорбирование избыточной ликвидности.

Новые тенденции развития: роль ЦФА и влияние ограничений на валютный рынок

Современный российский МКР претерпевает не только цикличные, но и структурные изменения, связанные с цифровизацией и адаптацией к санкционным ограничениям.

1. Влияние ограничений на валютный рынок (Июнь 2024 г.):

Санкции, введенные против Группы Московской Биржи в июне 2024 года, привели к приостановке биржевых торгов «токсичными» валютами (USD, EUR). Это кардинально изменило механизм определения официального курса: расчет перешел на внебиржевой межбанковский конверсионный рынок. Для МКР это означает повышение значимости внебиржевых сделок и индикаторов, а также потенциальное увеличение транзакционных рисков и операционных издержек. МКР, который ранее был тесно интегрирован с биржевыми площадками, вынужден адаптироваться к большей фрагментации и полагаться на данные, собираемые непосредственно от крупнейших участников рынка.

2. Рост рынка Цифровых Финансовых Активов (ЦФА):

Рынок ЦФА становится новым, значимым сегментом денежного рынка и потенциальным конкурентом традиционного МКР в части краткосрочного фондирования. Если эта тенденция сохранится, часть операций, традиционно проводимых на МКР (особенно обеспеченные сделки), может мигрировать на платформы ЦФА, что приведет к дальнейшей эволюции всей системы межбанковских расчетов.

• Динамика: Объем первичных размещений ЦФА в 2024 году вырос более чем в 9 раз.
• Объем: Общий объем размещений достиг 594 млрд рублей в 2024 году.
• Структура: Доля ЦФА на денежные требования (по сути, цифровой аналог облигаций или краткосрочных займов) составила 88% от общего объема.

ЦФА предлагают банкам и корпорациям новый, технологичный и, потенциально, более гибкий инструмент для управления ликвидностью и краткосрочного фондирования.

Заключение и выводы

Межбанковский кредитный рынок остается стержнем российской финансовой системы, выполняя функцию оперативного перераспределения ликвидности и выступая ключевым каналом трансмиссии денежно-кредитной политики Банка России. Результаты проведенного исследования подтверждают критическую важность МКР для поддержания финансовой стабильности в условиях высокой волатильности и геополитической напряженности 2020–2025 годов.

Выводы по Главе 1: Роль и Структура

МКР функционирует как высокоэффективный сектор денежного рынка, где основное внимание уделяется инструментам «овернайт», составляющим до 90% сделок. Ключевые индикаторы, такие как РУОНИА, не просто отражают стоимость денег, но и служат операционной целью ДКП. Роль МКР в первую очередь состоит в обеспечении краткосрочной платежеспособности банков, предотвращая локальные кризисы ликвидности.

Выводы по Главе 2: Механизм Трансмиссии и Риски

МКР является прямым проводником процентного канала ДКП. Система «процентного коридора» Банка России (Ключевая ставка $\pm$ 1 п.п., общая ширина 2 п.п.) эффективно ограничивает колебания рыночных ставок, обеспечивая их близость к ключевой ставке. В условиях структурного дефицита или профицита, ЦБ использует МКР для активного предоставления или абсорбирования ликвидности, противодействуя влиянию автономных факторов (например, операций правительства). Система регулирования рисков, основанная на стандартах Базель III (введение ПКЛ и ПЧСФ), повысила устойчивость банков к шокам ликвидности, хотя кредитный риск контрагента остается значимым фактором.

Выводы по Главе 3: Динамика и Современные Вызовы (2020-2025 гг.)

Анализ показал, что российский МКР продемонстрировал высокую адаптивность, но при этом столкнулся с экстремальным давлением.

1. Денежно-кредитная политика: Цикл ужесточения ДКП, достигший пика в октябре 2024 года с ключевой ставкой 21,0%, привел к высокой стоимости фондирования (РУОНИА 16,37%–16,44% на октябрь 2025 г.). Это подтверждает эффективность трансмиссии, но увеличивает издержки банков.
2. Санкционные шоки: Кризис марта 2022 года, вызванный санкциями, привел к беспрецедентному структурному дефициту ликвидности в 7,3 трлн рублей. Оперативное вмешательство ЦБ (включая регулятивную фиксацию валютных курсов для нормативов) позволило восстановить баланс.
3. Новые тенденции: Рынок МКР переживает структурную трансформацию. Ограничения на валютном рынке требуют адаптации к внебиржевым расчетам, а стремительный рост рынка Цифровых Финансовых Активов (объем 594 млрд руб. в 2024 г.) представляет собой новый, быстрорастущий сегмент фондирования, который может частично заместить традиционные межбанковские сделки.

В целом, в условиях геополитической и экономической напряженности 2024–2025 годов, роль МКР как центрального узла для распределения ликвидности и стабилизации финансовой системы остается критически важной.

Список использованной литературы

1. Белоглазова Г.Н., Кроливецкая Л.П. Банковское дело : учебник. 5-е изд., перераб. и доп. Москва : Финансы и статистика, 2006. 529 с.
2. Бирюкова Е. А. Межбанковский кредит как инструмент управления ликвидностью // Банковские услуги. 2009. № 5. С. 22–27.
3. Владимирова М.П., Козлов А.И. Деньги. Кредит. Банки : учебное пособие. 2-е изд., стер. Москва : КНОРУС, 2006. 288 с.
4. Жарковская Е.П. Банковское дело : учебное пособие. Москва : ЮНИТИ–ДАНА, 2005. 765 с.
5. Жукова Е.Ф., Эриашвили Н.Д. Банковское дело : учебник для студентов вузов. Москва : ЮНИТИ–ДАНА, 2007. 575 с.
6. Коробова Г.Г. Банковское дело : учебник. Москва : Экономистъ, 2003. 751 с.
7. Костерина Т.М. Банковское дело. Москва : Велби, 2005. 191 с.
8. Львов Ю.И. Банки и финансовый рынок : учебное пособие. Москва : КультИнформПресс, 2007. 568 с.
9. Обзор финансового рынка за 2009 год // Вестник Банка России. 2009. № 22. С. 7.
10. Состояние межбанковского кредитного рынка в октябре 2008 года // Вестник Банка России. 2008. № 69. С. 23–26.
11. Состояние межбанковского кредитного рынка в сентябре 2008 года // Вестник Банка России. 2008. № 62. С. 26–29.
12. Тавасиев А.М. Банковское дело: базовые операции для клиентов : учеб. пособие. Москва : Финансы и статистика, 2005. 304 с.
13. bosfera.ru [Электронный ресурс]. URL: https://bosfera.ru/
14. cbr.ru [Электронный ресурс]. URL: https://cbr.ru/
15. cyberleninka.ru [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/
16. econorus.org [Электронный ресурс]. URL: https://econorus.org/
17. garant.ru [Электронный ресурс]. URL: https://garant.ru/
18. hse.ru [Электронный ресурс]. URL: https://hse.ru/
19. kubsu.ru [Электронный ресурс]. URL: https://kubsu.ru/
20. provsebanki.ru [Электронный ресурс]. URL: https://provsebanki.ru/
21. studfile.net [Электронный ресурс]. URL: https://studfile.net/
22. tkbbank.ru [Электронный ресурс]. URL: https://tkbbank.ru/
23. urfu.ru [Электронный ресурс]. URL: https://urfu.ru/