Международные валютно-финансовые отношения в условиях глобальных трансформаций: вызовы, тенденции и перспективы

В последние десятилетия мир стал свидетелем беспрецедентной скорости и масштабов изменений. Международные валютно-финансовые отношения, являясь кровеносной системой глобальной экономики, находятся в эпицентре этих трансформаций. С 1970-х годов, как показывает история, частота валютных кризисов значительно возросла, распространяясь на самые разные уголки мировой финансовой системы – от Мексики в середине 90-х до Азии и России в конце того же десятилетия. Эти потрясения, безусловно, служат мощным стимулом для постоянного переосмысления и совершенствования международной валютной системы (МВС).

Сегодня МВС – это не просто набор правил и механизмов, а живой, дышащий организм, который адаптируется к изменению характера межгосударственного взаимодействия, трансформациям в ведении бизнеса и масштабным процессам интернационализации, усиливающимся на фоне глобализации. Настоящая работа нацелена на глубокое и всестороннее исследование международных валютно-финансовых отношений, выходя за рамки традиционного исторического обзора. Мы поставили перед собой задачу не только проанализировать фундаментальные основы и эволюцию этой сложной системы, но и детально рассмотреть актуальные вызовы, перед которыми она стоит. Особое внимание будет уделено влиянию геополитической нестабильности, стремительной цифровизации и формированию многополярного мира. В работе будут представлены ключевые тенденции, определяющие динамику мирового валютного рынка, роль международных финансовых институтов, а также перспективы развития новых платежных механизмов и цифровых валют. Методология исследования будет включать системный подход, сравнительный анализ, а также использование статистических данных, графиков и экспертных оценок, чтобы обеспечить максимально объективное и прогностическое видение будущего международной валютно-финансовой системы.

Теоретические основы и эволюция международной валютной системы

Прежде чем углубляться в хитросплетения современных валютных ландшафтов, необходимо заложить прочный фундамент понимания. Международная валютная система – это не хаотичное скопление сделок, а структурированная архитектура, призванная упорядочить движение денежных потоков между странами. Чтобы осмыслить ее текущее состояние, мы должны совершить краткий, но содержательный экскурс в ее прошлое, ведь только так становится понятно, почему сегодняшние механизмы функционируют именно так, а не иначе, и какие уроки были извлечены из прошлых финансовых потрясений.

Понятие и сущность международной валютной системы

В основе всей международной финансовой деятельности лежит понятие валюты – денежной единицы, используемой для расчетов и платежей. Однако в контексте мирового хозяйства валюта приобретает дополнительное измерение, становясь инструментом международного обмена. Отсюда вытекает валютный курс – цена одной валюты, выраженная в единицах другой валюты. Это не просто число, а барометр экономического здоровья страны, чутко реагирующий на малейшие изменения в экономической политике, торговых балансах и инвестиционных настроениях.

Международная валютная система (МВС), в свою очередь, представляет собой совокупность правил, институтов и механизмов, регулирующих валютные отношения между странами. Это своего рода «дорожная карта» для международных расчетов, кредитования и инвестиций. Она включает в себя:

• Принципы формирования валютных курсов.
• Режимы валютных паритетов и котировок.
• Условия конвертируемости валют.
• Регулирование международных резервов.
• Механизмы международных расчетов.
• Роль международных валютно-финансовых организаций.

Без четко функционирующей МВС мировая торговля была бы парализована, инвестиции не могли бы свободно перемещаться, а экономическая стабильность оставалась бы недостижимой мечтой. Таким образом, МВС не просто облегчает международные операции, но является фундаментом для глобального экономического развития.

Исторические этапы развития МВС: от Парижской до Ямайской системы

История МВС – это череда поисков оптимального баланса между стабильностью и гибкостью, национальными интересами и глобальной взаимозависимостью. Каждый этап был ответом на вызовы своего времени:

1. Парижская валютная система (Золотой стандарт, 1867-1914 гг.): Эта система, утвержденная на Парижской конференции, была основана на золоте как универсальном эквиваленте. Каждая национальная валюта имела фиксированный золотой паритет, а конвертируемость в золото была гарантирована. Это обеспечивало высокую стабильность валютных курсов и доверие к деньгам, но делало национальные экономики заложниками объемов добычи золота и ограничивало гибкость денежно-кредитной политики. Обменные курсы определялись соотношением золотого содержания валют.
2. Генуэзская валютная система (Золотодевизный стандарт, 1922-1930-е гг.): После Первой мировой войны, когда золотые резервы многих стран иссякли, Генуэзская конференция предложила компромисс. Валюты могли быть привязаны не только к золоту, но и к нескольким ключевым резервным валютам (преимущественно фунту стерлингов и доллару США), которые, в свою очередь, сохраняли золотой паритет. Это расширило возможности для регулирования, но внесло элемент нестабильности, поскольку доверие к девизным валютам зависело от политики эмитирующих стран. Система рухнула с началом Великой депрессии и мирового экономического кризиса.
3. Бреттон-Вудская валютная система (1944-1971 гг.): Созданная после Второй мировой войны, эта система ознаменовала эру доминирования доллара США. Доллар был единственной валютой, имеющей золотой паритет (35 долларов США за тройскую унцию золота), а остальные валюты были привязаны к доллару с возможностью колебаний в узких пределах (±1%). Были созданы ключевые институты – Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР) – для надзора и предоставления ликвидности. Система обеспечила период беспрецедентного экономического роста и стабильности, однако ее главной слабостью стал так называемый «парадокс Триффина»: для обеспечения глобальной ликвидности США должны были поддерживать дефицит платежного баланса, что подрывало доверие к доллару и его золотому паритету. В 1971 году США отказались от конвертируемости доллара в золото, положив конец этой эпохе.
4. Ямайская валютная система (с 1976 г. по настоящее время): На смену Бреттон-Вудской пришла Ямайская система, которая легализовала плавающие валютные курсы. Золото было демонетизировано, потеряв свою роль официального международного платежного средства. Вместо него стали использоваться резервные валюты (доллар США, евро, японская иена, фунт стерлингов, а с 2016 года и китайский юань) и Специальные права заимствования (СПЗ) МВФ. Эта система предоставила странам большую свободу в проведении денежно-кредитной политики, но принесла с собой и повышенную волатильность обменных курсов, что стало источником новых вызовов.

Таким образом, эволюция МВС – это постоянное движение от жестких к более гибким механизмам, от золотого обеспечения к фиатным валютам, от биполярности к многополярности. Каждый новый этап пытался решить проблемы предыдущего, но неизменно порождал новые, что ярко демонстрирует цикличность развития глобальной финансовой архитектуры.

Современные вызовы и дисфункции международной валютной системы

Ямайская система, хоть и предоставила беспрецедентную гибкость, не избавила мир от фундаментальных дисбалансов, а лишь трансформировала их. Сегодня мы наблюдаем нарастание напряженности, вызванной как структурными, так и конъюнктурными факторами, которые ставят под сомнение долгосрочную устойчивость МВС.

Рост диспропорций между реальным и финансовым секторами

Одной из наиболее тревожных тенденций является колоссальный разрыв между реальной экономикой, производящей товары и услуги, и финансовым сектором. Объем финансовых операций сегодня значительно превышает объем производства. Это создает своего рода «финансовый пузырь», где деньги генерируют деньги, оторванные от их первоначальной функции обслуживания производства. Этот процесс ведет к:

• Чрезмерной волатильности: Масштабные спекулятивные потоки капитала могут дестабилизировать национальные экономики, вызывая резкие колебания валютных курсов и цен на активы.
• Искажению стимулов: Прибыль в финансовом секторе может быть настолько высокой, что отвлекает капитал и таланты от инвестиций в реальное производство, инновации и создание рабочих мест.
• Системным рискам: Взаимосвязанность мировых финансовых рынков означает, что кризис в одном сегменте может быстро распространиться на всю систему, как это произошло во время мирового финансового кризиса 2008 года.

Эти диспропорции являются глубинной причиной многих современных валютных кризисов, поскольку финансовые рынки, оторванные от реальных показателей, становятся более чувствительными к панике и иррациональным решениям. Более того, это создает иллюзию благополучия, в то время как основы реального сектора могут постепенно разрушаться, что угрожает долгосрочному экономическому росту.

Полицентризм и сдвиг мировых финансовых центров

Мир становится все более многополярным, и МВС не является исключением. Гегемония, ранее безраздельно принадлежавшая западным державам, постепенно размывается. Это проявляется в нескольких ключевых аспектах:

• Снижение доли доллара США в мировых резервах: Если в 2000 году доллар США составлял более 70% мировых валютных резервов, то к концу 2023 года эта доля сократилась до приблизительно 58%. Это не означает немедленного коллапса доллара, но указывает на диверсификацию резервов центральными банками, стремящимися снизить зависимость от одной валюты.
• Усиление роли азиатских финансовых центров: Исторически Лондон и Нью-Йорк доминировали в качестве мировых финансовых центров. Однако в последние годы мы видим стремительное восхождение Шанхая и Гонконга. Они не просто становятся региональными лидерами, но активно претендуют на глобальное влияние, привлекая инвестиции, инновации и становясь крупными площадками для международных расчетов, особенно в юанях. Это отражает общий сдвиг экономического центра тяжести в Азию.

Этот полицентризм хотя и способствует большей стабильности за счет распределения рисков, одновременно создает новые сложности в координации политики и установлении общих правил игры. Таким образом, глобальный финансовый ландшафт становится все более фрагментированным, требуя новых подходов к международному сотрудничеству.

Неэффективность системы плавающих курсов и валютные кризисы

Ямайская система, основанная на плавающих курсах, должна была обеспечить гибкость и автоматическую коррекцию внешних дисбалансов. Однако на практике она часто приводила к противоположным результатам:

• Резкие скачки валют: Мы видели это на примере фунта стерлингов после Brexit, когда политическая неопределенность вызвала обвальное падение курса, или турецкой лиры, которая регулярно демонстрирует высокую волатильность на фоне внутренней политической нестабильности. Такие резкие колебания подрывают экономическое развитие целых регионов, поскольку делают внешнеэкономическую деятельность непредсказуемой и рискованной.
• Манипулирование курсом: В попытке решить внутренние экономические проблемы, правительства могут прибегать к манипулированию обменным курсом, например, через девальвацию для стимулирования экспорта. Это часто приводит к «валютным войнам», снижению доверия к национальной валюте и искажению международной торговли.
• Дефляционное воздействие привязки к доллару: Некоторые страны (например, Китай, Панама, страны Персидского залива) по-прежнему фиксируют свои валюты к доллару США. В условиях, когда Федеральная резервная система США проводит политику усиления доллара, это может приводить к дефляции в привязанных экономиках, что подрывает их экономический рост, изменяет экспортные и импортные возможности, а также создает валютные дисбалансы.

Система, призванная к саморегулированию, на деле оказалась подверженной как внешним шокам, так и внутренним дисфункциям. Не пора ли пересмотреть фундаментальные принципы, лежащие в основе управления валютными курсами, чтобы избежать повторения прошлых ошибок?

Проблема государственного долга США и дефицита торгового баланса

Доминирование доллара США в МВС сопровождается значительными структурными проблемами американской экономики, которые непосредственно влияют на глобальную стабильность:

• Колоссальный государственный долг: На октябрь 2025 года государственный долг США превышает 34 трлн долларов США. Этот долг, постоянно растущий, создает риски для глобальной финансовой стабильности. Хотя способность США обслуживать этот долг остается высокой, сам факт такого масштаба заимствований вызывает обеспокоенность у международных инвесторов и партнеров.
• Дефицит платежного баланса и двусторонней торговли: США десятилетиями поддерживают дефицит платежного баланса, что является одной из причин глобального «долларового голода» в периоды кризисов. Особенно показателен дефицит торговли товарами с Китаем, который в 2023 году составил более 279 млрд долларов США. Этот дисбаланс указывает на структурные проблемы в международной торговле и служит источником геополитической напряженности, например, в виде торговых войн.

Эти проблемы американской экономики, будучи внутренними, имеют глобальные последствия из-за центральной роли доллара. Они ставят под вопрос устойчивость текущей модели МВС и стимулируют поиск альтернативных решений. Ведь если экономика крупнейшего эмитента мировой резервной валюты демонстрирует структурные изъяны, то под угрозу ставится стабильность всей мировой финансовой системы.

Мировой валютный рынок в условиях геополитической нестабильности и цифровизации

Мировой валютный рынок – это не просто площадка для обмена валют, а сложный организм, чутко реагирующий на любые изменения в политике, экономике и технологиях. Сегодня он находится под двойным давлением: с одной стороны, геополитическая напряженность, с другой – революция в цифровых технологиях.

Влияние геополитической нестабильности на инвестиционные потоки и валютные курсы

Геополитическая нестабильность – это, пожалуй, один из самых непредсказуемых и разрушительных факторов для мирового валютного рынка. Курс национальной валюты часто становится первым индикатором реакции финансового рынка на подобные события.

• Снижение прямых иностранных инвестиций (ПИИ): Конфликты, политическая неопределенность и санкции неизбежно отпугивают инвесторов. Прямые иностранные инвестиции могут снижаться на 10-20% в регионах, охваченных конфликтами или высокой политической неопределенностью. Например, усиление напряженности между инвестирующей и принимающей страной, такой как США и Китай, может сократить общее двустороннее распределение трансграничных портфельных инвестиций и банковских требований примерно на 15%. Инвесторы становятся иррациональными, действуя под влиянием эмоций и слухов, что усиливает панику и волатильность.
• Поведение инвесторов и валюты-убежища: В периоды кризисов инвесторы массово продают рисковые активы и стремятся перевести свои капиталы в «безопасные гавани». К таким активам относятся государственные облигации стран со стабильной экономикой (США, Германия, Швейцария), а также так называемые «валюты-убежища» – швейцарский франк, японская иена и золото. Спрос на них резко возрастает, что приводит к их укреплению, в то время как валюты развивающихся рынков испытывают давление.
• Ущерб фондовым рынкам: Геополитические шоки могут вызывать резкую реакцию на фондовых рынках, приводя к падению цен на акции в среднем на 1 процентный пункт в месяц. В странах с формирующимся рынком этот показатель может быть значительно выше – до 2,5 процентных пункта. Международные военные конфликты наносят наибольший ущерб акциям развивающихся рынков, со среднемесячным падением доходности акций на 5 процентов. Это подчеркивает уязвимость развивающихся экономик перед внешними шоками.

Таким образом, политические решения и события играют ключевую роль в формировании экономического климата. Любое заявление авторитетного политика, кризис или конфликт могут вызвать цепную реакцию на финансовых рынках, приводя к непредсказуемым колебаниям валютных курсов и инвестиционных потоков. Умение предвидеть эти реакции становится критически важным для участников рынка.

Роль цифровых технологий: блокчейн, криптовалюты и алгоритмическая торговля

Параллельно с геополитическими потрясениями, мир переживает цифровую революцию, которая глубоко трансформирует структуру финансового рынка:

• Скорость и доступность транзакций: Развитие цифровых технологий, особенно внедр��ние блокчейна, криптовалют и алгоритмической торговли, значительно увеличивает скорость совершения финансовых операций. Если раньше международный перевод мог занимать дни, то теперь он может быть практически мгновенным. Это снижает операционные издержки и повышает доступность финансовых услуг для более широкого круга участников, включая малые и средние предприятия.
• Новые инструменты и платформы: Цифровизация порождает новые классы активов, такие как криптовалюты, и новые платформы для торговли и инвестирования, которые могут функционировать круглосуточно и без выходных. Алгоритмическая торговля, основанная на сложных математических моделях, позволяет совершать тысячи транзакций в секунду, что существенно меняет динамику рынка.
• Снижение барьеров: Технологии, такие как блокчейн, имеют потенциал для децентрализации финансовых операций, устраняя необходимость в многочисленных посредниках. Это может снизить комиссии и повысить прозрачность, но также создает новые вызовы для регулирования и кибербезопасности.

Однако, как и любая инновация, цифровизация приносит не только возможности, но и риски, включая киберугрозы, проблемы конфиденциальности данных и уязвимости систем, требующие постоянного совершенствования безопасности и регулирования. Важно помнить, что за каждой технологией стоят люди, и их способность адаптироваться к новым условиям определяет успех или провал инноваций.

Воздействие национальных денежно-кредитных политик на обменные курсы

Национальные денежно-кредитные политики центральных банков остаются краеугольным камнем в формировании обменных курсов и международных валютных отношений. Основным инструментом здесь выступают процентные ставки.

• Притяжение/отталкивание капитала: Процентные ставки напрямую влияют на привлекательность валюты для иностранных инвесторов. Повышение процентных ставок делает рублевые депозиты более привлекательными, притягивая иностранный капитал, ищущий более высоких доходов, что приводит к укреплению национальной валюты. И наоборот, снижение ставок делает валюту менее привлекательной, вызывая отток капитала и ослабление валюты.
• Реакция рынка на изменение ставок: Когда центральные банки объявляют неожиданное изменение процентных ставок, реакция рынка может быть быстрой и сильной. Это увеличивает волатильность и может привести к резким движениям валют. Например, повышение ключевой ставки Центрального Банка Российской Федерации в феврале 2022 года до 20% сделало рублевые депозиты более привлекательными, способствовало выкупу рубля с рынка и стабилизации его курса. При снижении ключевой ставки, как это наблюдалось в течение 2022-2023 годов, стремление избавиться от национальной валюты приводило к повышению денежной массы в обороте, снижению курса рубля и его девальвации.
• Возникновение финансовых рисков: Изменение ключевой ставки является причиной возникновения различных видов финансовых рисков, которые могут оказать серьезное влияние на стабильность экономики:
  • Процентный риск: Изменение стоимости финансовых инструментов (облигаций, кредитов) из-за колебаний ставок.
  • Валютный риск: Прямое влияние на обменный курс.
  • Инфляционный риск: Влияние на покупательную способность денег.
  • Кредитный риск: Изменение вероятности дефолта заемщиков.
• Управляемое плавание: Центральный банк может активно сглаживать колебания валютных курсов путем покупки или продажи валюты на открытом рынке в режиме управляемого плавающего валютного курса, тем самым влияя на предложение и спрос.
• Снижение разницы ставок: Если разница в процентных ставках между странами снижается, инвесторы могут переключить свое внимание с приумножения средств на сохранение капитала, что может увеличить спрос на низкодоходные, но стабильные валюты.

Таким образом, национальные денежно-кредитные политики являются мощным инструментом, способным как стабилизировать, так и дестабилизировать валютный рынок, а их интеграция в международные отношения требует филигранной точности и глубокого понимания глобальных взаимосвязей. Недооценка этих факторов может привести к непредсказуемым последствиям для всей экономики.

Роль международных финансовых институтов в регулировании международных валютно-финансовых отношений

В мире, где национальные экономики тесно переплетены, а валютные кризисы могут иметь далеко идущие последствия, роль международных финансовых институтов становится незаменимой. Они выступают в качестве регуляторов, кредиторов последней инстанции и консультантов, пытаясь привнести порядок и стабильность в глобальную финансовую систему.

Международный валютный фонд: функции, кредитная политика и критика

Международный валютный фонд (МВФ), созданный в 1944 году в Бреттон-Вудсе, является одним из ключевых столпов МВС. Его основная миссия – содействие международному сотрудничеству в денежной политике, расширение мировой торговли и обеспечение финансовой стабильности.

Основные функции МВФ включают:

• Содействие сотрудничеству: МВФ служит площадкой для диалога и координации денежной политики между странами-членами.
• Расширение мировой торговли: Путем устранения валютных ограничений и содействия стабильности курсов, МВФ способствует росту международной торговли.
• Кредитование: Предоставление кратко- и среднесрочных кредитов странам, испытывающим временный дефицит платежного баланса, является одной из важнейших функций. За 2023 финансовый год (завершился 30 апреля 2023 года) МВФ одобрил рекордную сумму кредитов – 155,3 млрд долларов США. В числе крупнейших программ была помощь Украине (15,6 млрд долларов США) и Аргентине (44 млрд долларов США), что подчеркивает его роль в кризисных ситуациях.
• Стабилизация обменных курсов: МВФ стремится предотвращать валютные войны и манипуляции курсами, способствуя более предсказуемой и стабильной валютной среде.
• Консультирование и техническая помощь: Фонд консультирует страны-должники, помогает в подготовке экономических кадров и разрабатывает стандарты для международной финансовой статистики.

Однако деятельность МВФ не обходится без критики. Известный экономист и лауреат Нобелевской премии Джозеф Стиглиц, в частности, утверждал, что структурные корректировки, навязываемые МВФ развивающимся странам в обмен на кредиты, часто приводили к негативным социальным последствиям, замедлению экономического роста и усилению зависимости от международных кредиторов, вместо того чтобы способствовать повышению самостоятельности. Эти меры, такие как сокращение социальных расходов, приватизация и либерализация рынков, порой усугубляли бедность и неравенство, вызывая протесты и политическую нестабильность.

Всемирный банк: цели, структура и программы помощи

В отличие от МВФ, который сосредоточен на валютной и макроэкономической стабильности, Всемирный банк является специализированным учреждением ООН, созданным для оказания долгосрочной финансовой и технической помощи развивающимся странам с целью сокращения бедности и поддержки устойчивого развития.

Структура Всемирного банка включает в себя пять основных институтов:

1. Международный банк реконструкции и развития (МБРР): Предоставляет кредиты странам со средним уровнем дохода и кредитоспособным странам с низким уровнем дохода.
2. Международная ассоциация развития (МАР): Оказывает помощь беднейшим странам мира, предоставляя беспроцентные кредиты и гранты.
3. Международная финансовая корпорация (МФК): Занимается финансированием проектов частного сектора в развивающихся странах.
4. Многостороннее агентство по гарантиям инвестиций (МАГИ): Предоставляет гарантии от политических рисков для прямых иностранных инвестиций.
5. Международный центр по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС): Занимается разрешением инвестиционных споров между правительствами и иностранными инвесторами.

Программы помощи и стратегии:

• За 2024 финансовый год МБРР и МАР предоставили кредиты, гарантии и гранты на общую сумму 69,5 млрд долларов США, профинансировав сотни проектов в самых разнообразных секторах: здравоохранении, образовании, инфраструктуре, сельском хозяйстве, энергетике.
• Банк предоставляет два основных типа кредитов:
  • Инвестиционные кредиты: Для финансирования социально-экономических проектов.
  • Кредиты на цели развития: Для поддержки политических и институциональных реформ.
• Борьба с бедностью является центральным элементом стратегии Всемирного банка. Около трети всех вложений МБРР и более половины кредитов МАР ежегодно направляются на эти цели, что подчеркивает его гуманитарную и развивающую миссию.

Таким образом, МВФ и Всемирный банк, хотя и являются частью единой Бреттон-Вудской системы, выполняют различные, но взаимодополняющие функции, играя критически важную роль в формировании архитектуры международных валютно-финансовых отношений. Их деятельность, несмотря на существующую критику, остается неотъемлемой частью глобального экономического управления.

Глобализация финансовых рынков: возможности, риски и новые центры влияния

Векторы глобализации неумолимо трансформируют мировой финансовый ландшафт. Финансовая глобализация – это не просто модное слово, а процесс глубокой интеграции, при котором границы между национальными финансовыми рынками стираются, позволяя капиталу свободно перемещаться, а агентам и фирмам без ограничений покупать и продавать ценные бумаги, брать кредиты, осуществлять займы и проводить иные финансовые транзакции.

Преимущества и риски финансовой глобализации

Финансовая глобализация – это палка о двух концах, предлагающая как беспрецедентные возможности, так и серьезные риски.

Положительные стороны (возможности):

• Рост капитализации и интеграция: Глобализация привела к значительному росту капитализации мировых финансовых рынков. Например, объем мирового фондового рынка превысил 110 трлн долларов США к 2023 году. Это стимулирует интеграцию и ускоряет развитие мировой экономики, а также экономик отдельных государств, предоставляя доступ к более широкому кругу источников финансирования и инвестиций.
• Доступ к международным рынкам: Инвесторы получают возможность зарабатывать на международных финансовых рынках, диверсифицируя свои портфели и используя арбитражные возможности. Компании могут привлекать капитал из любой точки мира, что снижает стоимость заимствований и способствует росту.
• Повышение эффективности: Конкуренция на глобальных рынках стимулирует инновации, повышает эффективность финансовых услуг и снижает транзакционные издержки.

Отрицательные стороны (риски):

• Взаимозависимость и системные риски: Финансовая глобализация означает усиление зависимости национальных экономик друг от друга. Это повышает системные риски и увеличивает вероятность мировых кризисов, поскольку кризис в одном регионе может быстро распространиться на всю глобальную систему, вызывая так называемый «эффект домино». Риски резкого оттока капитала могут быть критичны для малых и небогатых экономик.
• Неравномерное распределение выгод: Положительные результаты глобализации могут распределяться неравномерно. Большая часть богатств, как правило, достается развитым странам, в то время как выгоды для развивающихся государств могут быть ограниченными. Например, по данным Всемирного банка, в 2023 году на развитые страны приходилось около 60% мирового ВВП, хотя они составляют менее 15% населения мира, что свидетельствует о значительной диспропорции в распределении экономических выгод.
• Политическая и социальная напряженность: Столкновение взаимных интересов разных государств на глобальном рынке может вызывать рост политической и социальной напряженности. Нерациональная политика государства при свободном движении капитала может спровоцировать массовый отток средств из страны и резкий рост процентных ставок, что ведет к дестабилизации.
• Новые информационные риски: Цифровизация мировых финансов, с одной стороны, снизила многие традиционные риски глобализации, такие как операционные издержки и скорость транзакций. С другой стороны, она породила новые информационные риски, включая киберугрозы, риски конфиденциальности данных и уязвимости систем, что требует постоянного совершенствования систем безопасности и регулирования.

Роль и развитие международных финансовых центров

Международные финансовые центры (МФЦ) – это не просто города, а узловые точки глобальной финансовой системы, места сосредоточения банков, специализированных кредитно-финансовых институтов, бирж и других участников, осуществляющих международные валютные, кредитные и финансовые операции.

• Традиционные лидеры: Исторически ведущими мировыми финансовыми центрами традиционно считались Лондон и Нью-Йорк, а также Токио. Они обладают развитой инфраструктурой, высококвалифицированными кадрами, стабильным правовым полем и широким спектром финансовых услуг.
• Восходящие звезды: Однако карта МФЦ постоянно меняется. Появляются и активно развиваются «новые международные финансовые центры». К ним относятся Сингапур, Гонконг и Дубай. Их развитие часто обосновывается искусственным созданием благоприятных условий – низкие налоги, лояльное регулирование, современные технологии и стратегическое географическое положение. В последнем индексе глобальных финансовых центров (GFCI 36, март 2024 года) Нью-Йорк сохранил 1-е место, Лондон – 2-е, но Сингапур поднялся на 3-е, а Гонконг – на 4-е, что является ярким свидетельством растущего значения азиатских центров и потенциального перераспределения позиций в мировой финансовой иерархии.
• Возрастающее влияние: Роль МФЦ и их влияние существенно возрастают по мере развертывания и углубления процессов глобализации мировой экономики. Они являются катализаторами финансовых потоков, инноваций и интеграции, а также площадками для формирования новых региональных и глобальных финансовых архитектур.

Таким образом, глобализация финансовых рынков – это сложный и динамичный процесс, который перекраивает мировую экономику, создавая новые возможности и новые вызовы, а также меняя расстановку сил между традиционными и новыми центрами финансового влияния. Понимание этих сдвигов критически важно для принятия стратегических решений.

Многополярность мира и региональная интеграция как факторы трансформации МВС

Архитектура мироустройства претерпевает фундаментальные изменения. От однополярного мира, доминировавшего после распада СССР, мы движемся к многополярности, где власть и влияние распределяются между несколькими центрами. Этот процесс неизбежно отражается на международных валютно-финансовых отношениях, стимулируя дедолларизацию и региональную интеграцию.

Валютная многополярность и дедолларизация

Перераспределение военно-политических и экономических ресурсов является ключевой характеристикой многополярного мира. Это проявляется в следующем:

• Снижение доли США в мировом ВВП: Доля США в мировом ВВП (по паритету покупательной способности) снизилась с 20% в 2000 году до примерно 15% в 2023 году.
• Рост доли Китая и БРИКС: За тот же период доля Китая выросла с 7% до более чем 18%, а стран БРИКС в целом превысила долю G7. Эти данные свидетельствуют о постепенной утрате ресурсов уходящим мировым лидером (США) и наращивании их усиливающимися конкурентами (Китаем, Индией, Россией и другими странами БРИКС).
• Расширение использования национальных валют: На фоне этих изменений наблюдается усиление процессов регионализации и расширение использования национальных валют во взаимной торговле развивающихся стран. Например, на пространстве ЕАЭС расчеты в национальных валютах составляют примерно три четверти их общей величины. В российско-китайской торговле доля национальных валют выросла примерно втрое за последние десять лет.
• Снижение эффективности санкций: Дальнейшая трансформация мировой финансовой системы неизбежна и приведет к демонтажу привычных институтов международных расчетов. Это, как следствие, снизит эффективность санкций как института политического давления, поскольку страны смогут обходить ограничения через альтернативные платежные системы и валюты, создавая независимые финансовые каналы.
• Регионализация военно-политических вопросов: Возможности влияния извне на новые центры будут снижаться, и будет происходить более четкая «регионализация» военно-политических вопросов, где каждая региональная держава будет играть более значимую роль в решении локальных конфликтов и поддержании стабильности.

Ключевыми современными тенденциями трансформации мировой валютной системы являются дедолларизация, регионализация, блоковость и борьба за присвоение рентных доходов в рамках национальных экономических систем.

Прогнозы трансформации МВС в условиях многополярности

Экспертные прогнозы указывают на неизбежность дальнейшей трансформации МВС. К 2050 году валютная сфера может разделиться на 4–5 основных секторов:

• Сокращение доли доллара: Доллар сохранит свои позиции, но его доля в международных расчетах может сократиться до 30-40%.
• Рост других валют: Поднимутся и другие валюты, такие как китайский юань (доля которого может вырасти до 10-15% в международных платежах), индийская рупия и евро, а также могут появиться новые региональные валютные блоки.
• Проблема контроля мировой ликвидности: Необходима реформа, которая поможет решить проблему контроля мировой ликвидности. Федеральная резервная система США не всегда может эффективно обеспечивать глобальную ликвидность, прежде всего интересуясь собственным платежным балансом. Это приводит к периодическим «долларовым голоданиям» в других странах, особенно в периоды кризисов, когда возникает острая потребность в долларовой ликвидности. Эта проблема подчеркивает необходимость более сбалансированного и многостороннего подхода к управлению глобальной ликвидностью.

Инициативы региональной интеграции (БРИКС) и новые платежные механизмы

В условиях многополярности и дедолларизации особую значимость приобретают инициативы региональной интеграции, такие как объединение БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай, ЮАР, а также новые члены).

• Запрос на упрощение взаиморасчетов: Активное развитие сотрудничества между странами БРИКС стимулирует запрос на упрощение трансграничных взаиморасчетов. Это включает в себя обсуждение создания единой торговой валюты (например, концепция «R5», основанная на валютах стран-участниц) и развитие межстрановых проектов по использованию цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ). Эти вопросы активно обсуждались на саммитах БРИКС в 2023 и 2024 годах.
• BRICS Bridge: Россия, например, предложила участникам БРИКС механизм трансграничных платежей с использованием выпускаемых центробанками цифровых финансовых активов (ЦФА), работающий на базе наднациональной расчетной платформы BRICS Bridge. Этот проект направлен на снижение зависимости от западных платежных систем и создание более эффективных и безопасных каналов для международной торговли и инвестиций внутри блока.

Таким образом, многополярность мира и усиление региональной интеграции являются мощными факторами, которые не просто трансформируют, но перестраивают международные валютно-финансовые отношения, смещая акценты с доминирования одной валюты и одного центра на более диверсифицированную и распределенную систему.

Цифровые валюты и новые финансовые технологии: трансформация международных расчетов

Эпоха цифровизации глубоко проникает во все сферы нашей жизни, и финансовый сектор не является исключением. Появление цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ) и развитие технологии блокчейн предвещают революцию в международных расчетах, обещая беспрецедентную скорость, прозрачность и эффективность.

Цифровые валюты центральных банков (ЦВЦБ): статус и перспективы

Цифровые валюты центральных банков (ЦВЦБ) – это принципиально новый вид цифровых денег, эмитентом которых является центральный банк. В отличие от виртуальных валют или криптовалют, ЦВЦБ выпускаются государством и централизованно управляются, что придает им легитимность и надежность наравне с традиционными фиатными деньгами.

Текущее состояние развития и потенциал:

• Глобальный охват: Более 130 центральных банков по всему миру (что составляет 98% мирового ВВП) в настоящее время активно изучают или разрабатывают цифровые валюты. Это свидетельствует о широком признании их потенциала.
• Пилотные проекты и запуск: Уже 11 стран запустили свои ЦВЦБ, а 21 страна находится на стадии пилотного тестирования. Среди них – Багамские Острова (sand dollar), страны Восточно-Карибского Центрального банка (DCash) и Нигерия (e-naira).
• Лидеры внедрения: Китайский цифровой юань (e-CNY) стал первой цифровой валютой, принятой в крупной экономике. К концу 2023 года объем транзакций с использованием e-CNY превысил 250 млрд долларов США, демонстрируя масштабы его использования.
• Преимущества для международных расчетов: Внедрение ЦВЦБ создает уникальные возможности для качественного улучшения системы не только внутренних, но и международных расчетов. Они способны обеспечить мгновенные и дешевые транзакции, значительно сокращая время и стоимость трансграничных платежей. Кроме того, ЦВЦБ повышают прозрачность и безопасность платежей за счет технологии распределенных реестров и способствуют финансовой инклюзивности, делая финансовые услуги доступными для более широкого круга населения.

Технология блокчейн в международных транзакциях

Блокчейн – это не просто технология, это новая философия хранения и передачи информации. Это непрерывная цепочка блоков, где записи о сделках криптографически связаны и не поддаются изменению или удалению; можно лишь добавлять новые записи. Эта неизменность и прозрачность делают блокчейн идеальным инструментом для финансовых операций.

Влияние на международные расчеты:

• Сокращение комиссий и времени: Блокчейн способен радикально повлиять на централизованную бизнес-модель в индустрии финансовых услуг. Он может решить ряд проблем в сфере международных банковских транзакций, таких как высокие комиссии (снижение до 80%) и длительные сроки проведения платежей (ускорение до нескольких секунд). Заменяя многочисленных посредников и обеспечивая прямой обмен ценностями (peer-to-peer), блокчейн устраняет ненужные задержки и издержки.
• Прозрачность и безопасность: Неизменность и распределенный характер записей в блокчейне обеспечивают высокий уровень прозрачности и безопасности, значительно снижая риски мошенничества и ошибок.
• Цепочки поставок и санкции: Блокчейн-платформы имеют огромный потенциал для обеспечения международных цепочек поставок и транзакций, особенно в условиях фрагментации мирохозяйственных связей и санкционного противостояния. Они позволяют отслеживать товары и платежи в режиме реального времени, обеспечивая доверие между участниками даже при отсутствии традиционных посредников.
• ЦФА в БРИКС: Для международных расчетов в рамках БРИКС активно предлагается использовать цифровые финансовые активы (ЦФА), основанные на блокчейн-технологиях. ЦФА привязываются к реальному активу или нескольким активам и имеют понятного эмитента, что делает их более стабильными и предсказуемыми по сравнению с нерегулируемыми криптовалютами. Россия, в частности, предложила участникам БРИКС механизм трансграничных платежей с использованием ЦФА, работающий на базе наднациональной расчетной платформы BRICS Bridge.

Смарт-контракты в финансовой сфере

Смарт-контракты – это самоисполняющиеся контракты, условия которых записаны непосредственно в коде. Они работают на основе технологии распределенных реестров (блокчейн) и автоматически выполняются при наступлении заранее определенных условий.

Применение и преимущества в финансовой сфере:

• Оптимизация бизнес-процессов: Применение смарт-контрактов позволяет оптимизировать и автоматизировать множество бизнес-процессов в финансовой сфере. Это приводит к сокращению издержек на проведение финансовых операций на 15-30% за счет устранения необходимости в посредниках, снижения бюрократии и ручного труда.
• Снижение временных издержек: В банковской сфере смарт-контракты востребованы из-за значительного снижения временных издержек. Например, обработка кредитов, которая традиционно занимает дни, может сократиться до нескольких часов благодаря автоматизированной проверке условий и мгновенному исполнению.
• Уменьшение риска мошенничества: Благодаря неизменности и прозрачности записей в блокчейне, смарт-контракты значительно снижают риск мошенничества. Все условия и их выполнение зафиксированы в коде, который невозможно подделать, что повышает доверие между сторонами.
• Автоматизация: Смарт-контракты позволяют автоматизировать сложные финансовые операции, такие как выпуск облигаций, страховые выплаты, управление залогами и многое другое, что делает эти процессы быстрее, дешевле и надежнее.

Таким образом, цифровые валюты центральных банков, блокчейн и смарт-контракты – это не просто технологические новшества, а мощные инструменты, способные радикально переформатировать традиционные механизмы международных расчетов и валютных операций, открывая новую главу в истории международных валютно-финансовых отношений. Их успешное внедрение может стать ключом к более эффективной и устойчивой глобальной финансовой системе.

Заключение

Международные валютно-финансовые отношения сегодня переживают один из самых динамичных периодов в своей истории. Мы находимся на перекрестке, где традиционные институты и правила сосуществуют с революционными технологиями и новой геополитической реальностью.

Ключевые выводы нашей работы показывают, что современная Международная валютная система (МВС), основанная на Ямайских соглашениях, сталкивается с рядом фундаментальных дисфункций. Среди них – критический рост диспропорций между реальным и финансовым секторами, вызывающий системные риски, а также нарастающий полицентризм, который проявляется в снижении гегемонии доллара США и усилении влияния азиатских финансовых центров, таких как Шанхай и Гонконг. Неэффективность системы плавающих курсов приводит к регулярным валютным кризисам и манипуляциям курсом, а колоссальный государственный долг США и его торговый дефицит продолжают оказывать дестабилизирующее влияние на глобальную финансовую архитектуру.

На этом фоне мировой валютный рынок подвержен двойному давлению. С одной стороны, геополитическая нестабильность значительно снижает приток прямых иностранных инвестиций, заставляя инвесторов искать убежища в безопасных активах и вызывая значительный ущерб фондовым рынкам, особенно в развивающихся экономиках. С другой стороны, стремительная цифровизация – внедрение блокчейна, криптовалют и алгоритмической торговли – радикально трансформирует структуру рынка, обещая увеличение скорости транзакций, снижение издержек и появление новых финансовых инструментов. Национальные денежно-кредитные политики, в частности изменение процентных ставок, остаются мощным инструментом воздействия на обменные курсы, но их интеграция в международные отношения сопряжена с множеством финансовых рисков.

Международные финансовые институты, такие как МВФ и Всемирный банк, продолжают играть стабилизирующую роль, однако их деятельность все чаще подвергается критике, особенно в части навязывания структурных корректировок развивающимся странам. Финансовая глобализация, хотя и способствует росту мировой экономики и интеграции, неравномерно распределяет выгоды, усиливая зависимость национальных экономик и порождая новые информационные риски, связанные с цифровизацией.

Перспективы развития международных валютно-финансовых отношений неразрывно связаны с формированием многополярного мира и усилением региональной интеграции. Мы видим четкие тенденции дедолларизации, выражающиеся в расширении использования национальных валют во взаимной торговле и снижении доли доллара в мировых резервах. Прогнозы указывают на то, что к 2050 году мир перейдет к валютной многополярности, где рядом с долларом будут активно развиваться юань, рупия, евро и новые региональные валютные блоки. Инициативы региональной интеграции, особенно в рамках БРИКС, активно ищут новые платежные механизмы, включая концепцию «R5» и платформу BRICS Bridge на основе цифровых финансовых активов.

Наиболее значительная трансформация ожидается благодаря цифровым валютам центральных банков (ЦВЦБ), технологии блокчейн и смарт-контрактам. ЦВЦБ, уже активно разрабатываемые и внедряемые по всему миру, обещают революцию в международных расчетах, обеспечивая мгновенные, дешевые и безопасные транзакции. Блокчейн способен значительно сократить комиссии и время международных переводов, повысить прозрачность и стать основой для обеспечения международных цепочек поставок в условиях фрагментации. Смарт-контракты оптимизируют бизнес-процессы, сокращают издержки и минимизируют риски мошенничества в финансовой сфере.

Таким образом, международные валютно-финансовые отношения находятся в точке бифуркации. Традиционные механизмы ослабевают под давлением новых геополитических реалий и технологических прорывов. Будущее МВС будет определяться способностью адаптироваться к многополярному миру, эффективностью региональной интеграции и, в первую очередь, успешным внедрением и регулированием цифровых валют и финансовых технологий. Эти трансформации обещают не только новые вызовы, но и беспрецедентные возможности для создания более справедливой, эффективной и устойчивой глобальной финансовой системы, которая сможет отвечать на вызовы XXI века.

Список использованной литературы

1. Современные тенденции рынка мировых валют. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-tendentsii-rynka-mirovyh-valyut (дата обращения: 13.10.2025).
2. Современное состояние мировой валютной системы. URL: https://kpsu.ru/blog/sovremennoe-sostoyanie-mirovoy-valyutnoy-sistemy (дата обращения: 13.10.2025).
3. Мировая валютная система: проблемы и перспективы. МГИМО. URL: https://mgimo.ru/about/news/experts/mirovaya-valyutnaya-sistema-problemy-i-perspektivy/ (дата обращения: 13.10.2025).
4. Основные проблемы современной международной валютной системы. Научно-исследовательский журнал. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-problemy-sovremennoy-mezhdunarodnoy-valyutnoy-sistemy (дата обращения: 13.10.2025).
5. Влияние геополитической нестабильности на финансовый рынок. АПНИ. URL: https://apni.ru/article/3043-vliyanie-geopoliticheskoj-nestabilnosti-na-finansovij (дата обращения: 13.10.2025).
6. Влияние политики на курсы валют: политические решения и изменения курсов. Garant.money. URL: https://garant.money/blog/vliyanie-politiki-na-kursy-valyut (дата обращения: 13.10.2025).
7. Геополитика и фрагментация становятся серьезной угрозой для финансовой стабильности. International Monetary Fund (IMF). 2023. URL: https://www.imf.org/ru/Blogs/Articles/2023/04/05/geopolitics-and-fragmentation-are-a-serious-threat-to-financial-stability (дата обращения: 13.10.2025).
8. Как растущие геополитические риски пагубно сказываются на ценах на активы. International Monetary Fund (IMF). 2023. URL: https://www.imf.org/ru/Blogs/Articles/2023/04/05/how-rising-geopolitical-risks-are-hurting-asset-prices (дата обращения: 13.10.2025).
9. Роль МВФ в регулировании международных валютных отношений. URL: https://www.sites.google.com/view/imf-role-in-international-currency-relations/2-1-%D1%80%D0%BE%D0%BB%D1%8C-%D0%BC%D0%B2%D1%84-%D0%B2-%D1%80%D0%B5%D0%B3%D1%83%D0%BB%D0%B8%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B8-%D0%BC%D0%B5%D0%B6%D0%B4%D1%83%D0%BD%D0%B0%D1%80%D0%BE%D0%B4%D0%BD%D1%8B%D1%85-%D0%B2%D0%B0%D0%BB%D1%8E%D1%82%D0%BD%D1%8B%D1%85-%D0%BE%D1%82%D0%BD%D0%BE%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B9 (дата обращения: 13.10.2025).
10. Справочник по МВФ — Что такое Международный Валютный Фонд? International Monetary Fund (IMF). 2000. URL: https://www.imf.org/external/np/exr/ib/2000/041200r.htm (дата обращения: 13.10.2025).
11. Международный Валютный Фонд. ФНС России. URL: https://www.nalog.gov.ru/rn77/about_fts/international_cooperation/imf/ (дата обращения: 13.10.2025).
12. Всемирный банк: функции, цели, задачи, кому принадлежит. Финансы Mail. URL: https://finance.mail.ru/bank/vsemirnyy-bank/ (дата обращения: 13.10.2025).
13. Всемирный банк. ФНС России. URL: https://www.nalog.gov.ru/rn77/about_fts/international_cooperation/world_bank/ (дата обращения: 13.10.2025).
14. Всемирный банк как важнейший международный институт развития. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vsemirnyy-bank-kak-vazhneyshiy-mezhdunarodnyy-institut-razvitiya (дата обращения: 13.10.2025).
15. Воздействие процентных ставок на валютный курс. Научный лидер. URL: https://scilead.ru/article/1279-vozdejstvie-protsentnikh-stavok-na-valyutnij- (дата обращения: 13.10.2025).
16. Роль влияния ключевой ставки на финансовые риски. Вестник Алтайской академии экономики и права. URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=3214 (дата обращения: 13.10.2025).
17. Презентация: «Цифровые аспекты финансовой глобализации». URL: https://present-rp.ru/prezentatsiya-tsifrovye-aspekty-finansovoy-globalizatsii.html (дата обращения: 13.10.2025).
18. Плюсы и минусы финансовой глобализации. Econs.online. URL: https://econs.online/articles/ekonomika/plyusy-i-minusy-finansovoy-globalizatsii/ (дата обращения: 13.10.2025).
19. Финансовая глобализация. Право и управление. XXI век. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovaya-globalizatsiya (дата обращения: 13.10.2025).
20. Мировые финансовые центры и условия их функционирования. URL: http://e-koncept.ru/2016/86532.htm (дата обращения: 13.10.2025).
21. Мировые финансовые центры и их роль в развитии мировой экономики. Санкт-Петербургский государственный университет. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mirovye-finansovye-tsentry-i-ih-rol-v-razvitii-mirovoy-ekonomiki (дата обращения: 13.10.2025).
22. Роль и положение международных финансовых центров в глобальной финансовой системе. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-i-polozhenie-mezhdunarodnyh-finansovyh-tsentrov-v-globalnoy-finansovoy-sisteme (дата обращения: 13.10.2025).
23. Мировой экономике предсказали «валютную многополярность». Seldon.News. URL: https://news.myseldon.com/ru/news/index/267980061 (дата обращения: 13.10.2025).
24. Многополярность мира: факторы трансформации. Вызовы и возможности. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mnogopolyarnost-mira-faktory-transformatsii-vyzovy-i-vozmozhnosti (дата обращения: 13.10.2025).
25. Многополярность в сфере валютных отношений как основа справедливого обмена в мировой экономике. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mnogopolyarnost-v-sfere-valyutnyh-otnosheniy-kak-osnova-spravedlivogo-obmena-v-mirovoy-ekonomike (дата обращения: 13.10.2025).
26. Перспективы создания многополярной международной валютной системы. МГИМО. URL: https://mgimo.ru/library/publications/perspektivy-sozdaniya-mnogopolyarnoy-mezhdunarodnoy-valyutnoy-sistemy/ (дата обращения: 13.10.2025).
27. Цифровые валюты центральных банков в BRICS. Финансовый университет. 2024. URL: https://fa.ru/science/conf/Pages/2024-06-13-brics-digital-currency.aspx (дата обращения: 13.10.2025).
28. Цифровые валюты центральных банков: инновационный инструмент для более эффективных внутренних и международных расчетов. Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tsifrovye-valyuty-tsentralnyh-bankov-innovatsionnyy-instrument-dlya-bolee-effektivnyh-vnutrennih-i-mezhdunarodnyh-raschetov (дата обращения: 13.10.2025).
29. Блокчейн как катализатор в мире международных денежных переводов. Prague Blockchain Conf. URL: https://pragueblockchainconf.com/ru/blockchain-katalizator-mezhdunarodnykh-denezhnykh-perevodov (дата обращения: 13.10.2025).
30. Блокчейн в мире финансов. Банк Уралсиб. URL: https://journal.bankuralsib.ru/blockchain-v-mire-finansov (дата обращения: 13.10.2025).
31. Перспективы использования блокчейн в системе организации международных цепочек поставок и трансграничных платежей. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perspektivy-ispolzovaniya-blokcheyn-v-sisteme-organizatsii-mezhdunarodnyh-tsepochek-postavok-i-transgranichnyh-platezhey (дата обращения: 13.10.2025).
32. Блокчейн и БРИКС: Экономический смысл трансграничных ЦФА. Фонд Росконгресс. URL: https://roscongress.org/materials/blokcheyn-i-briks-ekonomicheskiy-smysl-transgranichnykh-tsfa/ (дата обращения: 13.10.2025).