Международный и российский рынки ценных бумаг: анализ современного состояния, тенденций и перспектив в условиях глобальных трансформаций (2015-2025 гг.)

В условиях беспрецедентных мировых потрясений, от ускоряющейся цифровизации до нарастающей геополитической фрагментации, ландшафт международного рынка ценных бумаг претерпевает радикальные изменения. Ежедневные заголовки пестрят новостями о торговых ограничениях, санкционных режимах и беспрецедентном спросе центральных банков на золото, который в первом полугодии 2024 года достиг рекордных 483 тонн — максимум с 1950 года. Эти события не просто меняют конъюнктуру; они перекраивают базовые принципы функционирования глобальных финансовых систем. В этом контексте глубокое и всестороннее исследование современного состояния международного рынка ценных бумаг, его механизмов и регуляторных рамок становится не просто актуальным, но и жизненно важным для понимания будущих экономических траекторий. Особое внимание будет уделено российскому фондовому рынку, который находится в эпицентре этих трансформаций, сталкиваясь с уникальными вызовами и одновременно изыскивая новые пути развития и интеграции (или переформатирования) в мировую финансовую систему. Настоящая работа представляет собой комплексное академическое исследование, призванное дать исчерпывающий анализ этой сложной и динамичной сферы.

Теоретические основы и структура международного рынка ценных бумаг

Понимание международного рынка ценных бумаг начинается с его фундаментальных определений и структурных компонентов. Этот рынок является не просто собранием разрозненных национальных площадок, но сложным, взаимосвязанным организмом, обеспечивающим трансграничное движение капитала, что крайне важно для стабильности и роста мировой экономики.

Определение и ключевые сегменты международного рынка ценных бумаг

Международный рынок ценных бумаг (МРЦБ) в широком смысле представляет собой совокупность операций с ценными бумагами, итогом которых является перелив национального капитала из одной страны в другую. Это глобальная арена, где инвесторы и эмитенты взаимодействуют через национальные границы, формируя сложную сеть финансовых потоков. В более узком значении МРЦБ рассматривается как рынок специфических международных инструментов, которые торгуются на ограниченных, специализированных сегментах.

Ключевым признаком международных ценных бумаг является их обращение одновременно в нескольких странах. Это могут быть как акции иностранных компаний, торгуемые на зарубежных биржах или внебиржевых платформах, так и иностранные облигации (выпущенные нерезидентами на национальных рынках), а также еврооблигации – долговые инструменты, номинированные в валюте, отличной от валюты страны эмитента, и размещенные на нескольких международных рынках одновременно. Важную роль играют и производные финансовые инструменты (деривативы), базисным активом которых выступают указанные международные бумаги, обеспечивая еще большую гибкость и возможности для трансграничного перемещения капиталов.

Структурно международный рынок ценных бумаг можно разделить на два основных сегмента:

• Международные инструменты: Ценные бумаги, специально выпущенные для оформления экономических отношений между странами на государственном и корпоративном уровне. Сюда входят бумаги международных организаций, таких как Всемирный банк или Европейский инвестиционный банк.
• Национальные ценные бумаги на международных рынках: Национальные инструменты, выпущенные резидентами для привлечения капитала на международных рынках. Например, акции российских компаний, торговавшиеся на Лондонской или Нью-Йоркской биржах до введения санкций.

По географическому признаку сам фондовый рынок, частью которого является МРЦБ, подразделяется на национальный, региональный и международный, отражая многоуровневость его функционирования. Он служит важнейшим каналом для привлечения и перераспределения капитала, способствуя экономическому росту и развитию.

Субъекты и инфраструктура международного рынка

Функционирование международного рынка ценных бумаг невозможно без сложной сети взаимодействующих субъектов и развитой инфраструктуры. Каждый элемент этой системы играет критически важную роль в обеспечении ликвидности, прозрачности и эффективности рынка.

Ключевые участники рынка включают:

• Эмитенты: Государства, международные организации, корпорации, выпускающие ценные бумаги для привлечения капитала. Их целью является финансирование проектов, пополнение оборотного капитала или рефинансирование долга.
• Инвесторы: Субъекты, приобретающие ценные бумаги с целью получения дохода или прироста капитала. Это могут быть как институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, хедж-фонды), так и розничные (индивидуальные) инвесторы.
• Финансовые посредники: Брокеры, дилеры, андеррайтеры, инвестиционные банки, которые облегчают процесс купли-продажи ценных бумаг. Брокеры выступают агентами инвесторов, дилеры торгуют от собственного имени и за свой счет, андеррайтеры организуют размещение новых выпусков.
• Субъекты торгово-расчетной и учетной инфраструктуры:
  • Биржи: Организованные торговые площадки, где происходит централизованная торговля ценными бумагами.
  • Клиринговые палаты: Обеспечивают расчеты по сделкам, выступая гарантом их исполнения.
  • Депозитарии: Хранят ценные бумаги и учитывают права на них.
  • Регистраторы: Ведут реестры владельцев именных ценных бумаг.
• Информационные и аналитические агентства: Предоставляют рыночные данные, аналитические обзоры, рейтинги, необходимые для принятия инвестиционных решений (например, S&P, Moody’s, Fitch Ratings, Cbonds).

Эта сложная экосистема обеспечивает непрерывное функционирование рынка, позволяя капиталу свободно перемещаться, находить наиболее эффективные пути использования и способствуя устойчивому развитию мировой экономики.

Современные тенденции мирового рынка ценных бумаг: глобализация, цифровизация и геополитическая фрагментация

Мировой рынок ценных бумаг сегодня — это динамичная арена, формируемая мощными взаимосвязанными тенденциями: от неуклонной глобализации до революционных цифровых прорывов и всё более ощутимой геополитической фрагментации. Понимание этих векторов критически важно для анализа его текущего состояния и прогнозирования будущего.

Глобализация и конвергенция как фундаментальные тренды

На протяжении последних десятилетий главной движущей силой развития мирового финансового рынка, и в частности рынка ценных бумаг, оставалась глобализация. Это процесс объединения мирового экономического пространства через интенсивный обмен товарами, услугами, капиталом, информацией и технологиями. В контексте ценных бумаг глобализация проявляется в трансграничном движении инвестиций, интеграции национальных рынков и унификации стандартов.

Одновременно с глобализацией наблюдаются и другие взаимосвязанные тенденции:

• Регионализация: Создание крупных региональных финансовых центров и блоков (например, Европейский Союз), которые, с одной стороны, способствуют интеграции внутри региона, а с другой – могут усиливать конкуренцию с другими блоками.
• Конвергенция: Сближение и унификация правил, регуляторных норм и торговых практик на различных рынках. Это упрощает трансграничные операции и снижает издержки для инвесторов и эмитентов.
• Дезинтермедиация (вымывание посредничества): Процесс, при котором заемщики и кредиторы начинают взаимодействовать напрямую, минуя традиционных финансовых посредников (например, банки). Развитие технологий и платформ прямого финансирования способствует этой тенденции, снижая комиссии и повышая эффективность.

Эти тренды приводят к формированию единого глобального финансового пространства, где капитал может относительно свободно перемещаться в поисках наиболее выгодных условий, обеспечивая более эффективное распределение ресурсов в мировой экономике. Что же это означает для инвесторов? Это прежде всего расширение возможностей для диверсификации портфелей и доступа к более широкому спектру инструментов, но и повышение сложности анализа взаимосвязей между рынками.

Влияние цифровых технологий на развитие международного рынка

Стремительное развитие цифровых технологий стало еще одним мощным трансформационным фактором, переосмысливающим механизмы функционирования международного рынка ценных бумаг. В конце XX века информационные технологии уже упростили доступ к финансовым услугам и информации, но современная цифровая революция идет гораздо глубже.

Ключевые аспекты влияния цифровизации:

• Блокчейн и смарт-контракты: Эти технологии являются основой для появления цифровых финансовых активов (ЦФА) и токенизированных ценных бумаг. Блокчейн обеспечивает беспрецедентную прозрачность, неизменность данных и безопасность сделок, а смарт-контракты автоматизируют исполнение условий, снижая операционные риски и потребность в дорогостоящих посредниках.
• Цифровые валюты центральных банков (CBDC): Национальные центральные банки активно разрабатывают собственные цифровые валюты. Например, Банк России ведет разработку цифрового рубля. Внедрение CBDC может кардинально изменить систему международных расчетов, сделав их быстрее, дешевле и прозрачнее.
• Легализация криптовалют в международных расчетах: Некоторые страны (включая Россию с 2024 года) легализуют использование криптовалют во внешнеторговых операциях. Это открывает новые, хоть и пока рискованные, каналы для трансграничных платежей и инвестиций, особенно в условиях санкций и ограничений.
• Онлайн-банкинг и прямые платформы: Развитие платформ для онлайн-банкинга и прямого взаимодействия заемщиков и кредиторов (P2P-кредитование, краудфандинг) способствует дальнейшей дезинтермедиации, предоставляя более широкий доступ к финансированию и инвестиционным возможностям.

Эти инновации не только повышают эффективность и доступность финансовых услуг, но и создают новые вызовы для регуляторов, требуя адаптации существующих правовых рамок к быстро меняющейся цифровой реальности.

Геополитическая фрагментация: вызовы и экономические последствия

Наряду с процессами глобализации и цифровизации, мировая экономика сегодня переживает процесс геоэкономической фрагментации. Этот термин описывает тенденцию к дезинтеграции глобальных экономических связей, вызванную растущим протекционизмом, торговыми войнами, санкциями и стремлением к «френдшорингу» – созданию цепочек поставок с внешнеполитическими союзниками.

Последствия геополитической фрагментации для мировой экономики крайне серьезны:

• Потери ВВП: Политика «френдшоринга» может привести к потере до 4,6% мирового ВВП, а фрагментация мировой торговли — до 7% глобального ВВП. Эти потери сопоставимы с совокупным годовым выпуском экономик Германии и Японии.
• Рост торговых ограничений: Число торговых ограничений в мире более чем удвоилось в 2022 году по сравнению с 2021 годом, что свидетельствует об усилении протекционистских настроений.
• Замедление экономического роста: Мировые прогнозы роста ВВП на 2024–2026 годы (3,1–3,3%) являются историческим минимумом по сравнению со средним показателем 3,8% в 2000–2019 годах, что частично объясняется нарастающей геополитической нестабильностью.
• Неравномерное распределение ущерба: Геополитические конфликты наносят значительный ущерб как торговле, так и инвестициям, но особенно сильно страдают страны со средним и низким уровнем дохода. Например, потери реального среднедушевого дохода для медианной развивающейся страны в Азии на 80% выше, а в Африке – на 120% выше, чем для медианной развитой экономики.
• Неопределенность для инвесторов: Уникальный характер, нечастое возникновение, а также неопределенная продолжительность и масштаб геополитических событий затрудняют их закладывание в цены активов.

Таким образом, геополитическая фрагментация является мощным дестабилизирующим фактором, который пересматривает логистические цепочки, инвестиционные стратегии и в целом усложняет функционирование мирового рынка ценных бумаг. Скрытый вопрос здесь: «Как инвесторы должны перестраивать свои портфели в ответ на эту фрагментацию?» Ответ очевиден: через усиленную диверсификацию, поиск новых «тихих гаваней» и переориентацию на региональные рынки.

Динамика мирового фондового рынка в условиях геополитических шоков

Геополитические шоки вызывают резкую и часто непредсказуемую реакцию на фондовых рынках. Инвесторы, сталкиваясь с возрастающей неопределенностью, склонны к изъятию капитала из рисковых активов, что приводит к значительным потерям.

• Падение цен акций: В среднем, падение цен акций в странах составляет примерно 1 процентный пункт в месяц в ответ на геополитические события. Однако на развивающихся рынках этот показатель существенно выше — до 2,5 процентных пункта в месяц. Это объясняется их большей чувствительностью к внешним шокам, меньшей институциональной устойчивостью и часто более высокой зависимостью от иностранных инвестиций. Международные военные конфликты наносят наибольший ущерб именно акциям развивающихся рынков.
• Увеличение волатильности: Неопределенность, вызванная геополитическими конфликтами, приводит к росту волатильности на рынках, что усложняет прогнозирование и повышает риски для инвесторов.
• Смещение инвестиционных предпочтений: В условиях возрастающих рисков инвесторы пересматривают свои портфели, стремясь диверсифицировать активы и застраховаться от возможных потерь. Это приводит к повышенному спросу на активы, воспринимаемые как «тихая гавань», в частности золото.

Мировые центральные банки и рынок золота

В условиях нарастающей геополитической напряженности и экономических рисков, центральные банки по всему миру, особенно в развивающихся странах, активно наращивают покупки золота. Эта стратегия обусловлена стремлением диверсифицировать золотовалютные резервы и застраховаться от рисков, связанных с традиционными резервными валютами и финансовыми инструментами.

Динамика спроса на золото со стороны центральных банков впечатляет:

• Рекордный спрос в 2024 году: В 2024 году мировые центральные банки приобрели 1045 тонн золота. Это стало третьим подряд годом, когда спрос превысил 1000 тонн, что значительно опережает среднегодовой показатель в 473 тонны в 2010–2021 годах.
• Исторический максимум в первом полугодии 2024 года: Чистые покупки золота центробанками достигли рекордных 483 тонн в первом полугодии 2024 года, что на 5% больше предыдущего рекорда первого полугодия 2023 года и является самым высоким показателем с 1950 года. В первом квартале 2024 года чистый спрос составил 290 тонн, что также является крупнейшим показателем для начала года за всю историю наблюдений.
• Прогноз на 2025 год: Прогноз на 2025 год предполагает продолжение этой тенденции, с ожидаемым объемом покупок около 900 тонн золота.

Крупнейшие покупатели золота в 2024 году:

• Китай: Является одним из крупнейших покупателей, активно пополняя свои резервы (44 тонны).
• Турция: Продолжает наращивать золотые запасы (75 тонн).
• Индия: Также входит в число лидеров по приобретению драгоценного металла (73 тонны).
• Польша: Национальный банк Польши совершил значительные покупки (90 тонн).
• Чехия: Чешский национальный банк (20 тонн).
• Венгрия: Центральный банк Венгрии (16 тонн).
• Сербия: (8 тонн).
• Грузия: (7 тонн).

Таблица 1. Крупнейшие покупатели золота среди центробанков (2024 год)

Эта тенденция подчеркивает возрастающее недоверие к традиционным инструментам хеджирования и стремление к материальным активам в условиях глобальной неопределенности, демонстрируя изменение парадигмы в управлении международными резервами. Каков же важный нюанс здесь упускается? То, что активное наращивание золотых резервов также является стратегическим шагом по снижению зависимости от доллара США и евро в международных расчетах.

Механизмы регулирования международного рынка ценных бумаг и новые вызовы

Эффективное функционирование международного рынка ценных бумаг невозможно без четко выстроенной системы регулирования. Эта система постоянно адаптируется к новым вызовам, таким как устойчивое финансирование и кибербезопасность, стремясь обеспечить стабильность, прозрачность и защиту инвесторов.

Международные регуляторные органы и стандарты

Цель изучения механиз��ов регулирования рынка ценных бумаг — ознакомление с функционированием международных финансовых рынков, видами ценных бумаг, институциональной структурой финансовых систем и профессиональных участников, механизмами торговли и, конечно, вариантами регулирования. Международное регулирование инвестиционной деятельности является краеугольным камнем стабильности МРЦБ.

Ключевые международные органы и стандарты включают:

• Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO): Объединяет национальные регуляторы рынков ценных бумаг из более чем 95% мирового рынка. IOSCO разрабатывает и продвигает международные стандарты регулирования, надзора и правоприменения в области ценных бумаг, способствуя защите инвесторов, обеспечению справедливых, эффективных и прозрачных рынков, а также снижению системных рисков.
• Базельский комитет по банковскому надзору (BCBS): С его Базельскими соглашениями (Базель I, II, III) устанавливает стандарты для банковского сектора, которые, хотя и напрямую не регулируют рынок ценных бумаг, оказывают значительное влияние на финансовую стабильность в целом и, в частности, на инвестиционную деятельность банков. Эти соглашения касаются достаточности капитала, управления рисками и надзора.
• Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк: Эти организации играют важную роль в разработке и оценке стандартов в 12 областях экономической и финансовой политики, включая прозрачность фискальной и монетарной политики, банковский надзор, регулирование ценных бумаг и страхования. Их рекомендации способствуют гармонизации регуляторных практик на глобальном уровне.

Эти институты и стандарты формируют каркас, который позволяет рынку ценных бумаг функционировать в условиях постоянно меняющейся глобальной среды.

Устойчивое финансирование (ESG) и его интеграция в международный рынок

Принципы ESG (Environmental, Social, Governance – экологическое, социальное и корпоративное управление) стали мощным драйвером изменений на международном рынке ценных бумаг, трансформируя подход к инвестированию и оценке компаний. Устойчивое финансирование – это не просто модное веяние, а стратегическое направление, направленное на создание долгосрочной стоимости с учетом воздействия на окружающую среду, общество и корпоративное управление.

• Растущий интерес инвесторов: Инвесторы, особенно институциональные, все больше уделяют внимание ESG-факторам при принятии инвестиционных решений. Компании с высокими ESG-рейтингами воспринимаются как более устойчивые и менее рискованные в долгосрочной перспективе.
• Появление новых инструментов: Активно развиваются «зеленые» облигации, социальные облигации, облигации устойчивого развития, а также ESG-фонды, которые инвестируют исключительно в компании, отвечающие определенным критериям устойчивости.
• Регуляторное давление: Многие страны вводят или усиливают регулирование в области устойчивого финансирования, обязывая компании раскрывать информацию о своем воздействии на ESG-факторы и интегрировать их в свои бизнес-стратегии.

Таким образом, ESG-инвестиции не только способствуют достижению глобальных целей устойчивого развития, но и формируют новый ландшафт на рынке ценных бумаг, где ответственное поведение становится значимым фактором инвестиционной привлекательности.

Цифровые финансовые активы и ESG: новое измерение регулирования

Пересечение цифровых финансовых активов (ЦФА) и принципов ESG открывает качественно новые возможности для устойчивого развития и ответственного инвестирования, представляя собой одну из наиболее значимых «слепых зон» в анализе конкурентов. Цифровизация бизнес-процессов, в том числе через ЦФА, активно способствует ESG-трансформации компаний.

• Прозрачность и надежность данных: Технология блокчейн, лежащая в основе ЦФА, обеспечивает беспрецедентную прозрачность и неизменность данных. Это критически важно для ESG-отчетности, так как позволяет надежно отслеживать и проверять информацию о воздействии компаний на окружающую среду, социальную сферу и качество управления. Такая прозрачность значительно снижает риски «гринвошинга» и повышает доверие инвесторов.
• Операционная эффективность и снижение рисков: Внедрение ЦФА может повысить операционную эффективность компаний, а также снизить риски, связанные с ESG. Например, смарт-контракты могут автоматизировать исполнение обязательств по устойчивому развитию (например, выплаты за сокращение выбросов), делая процесс более контролируемым.
• «Зеленые» ЦФА: Этот новый класс активов сочетает в себе элементы ценных бумаг и структурных инвестиционных продуктов, делая их особенно привлекательными для ESG-инвесторов.

Примеры реализации в России:

• LEGENDA и «зеленые» ЦФА (июль 2024 года): Рейтинговое агентство «Эксперт РА» впервые в России провело верификацию ЦФА компании «ЛЕГЕНДА» на соответствие ESG-принципам. После этого «ЛЕГЕНДА» успешно выпустила такие ЦФА объемом 1 млрд рублей для финансирования строительства энергоэффективных жилых домов. Этот кейс демонстрирует практическое применение «зеленых» ЦФА для привлечения капитала под устойчивые проекты.
• «Сибстекло» (март 2024 года): Компания выпустила ЦФА с целью минимизации ущерба окружающей среде, что также является ярким примером интеграции ESG-принципов в цифровые финансовые инструменты.

Таким образом, «зеленые» ЦФА выступают как мощный катализатор ESG-трансформации, предлагая компаниям инновационные инструменты для привлечения капитала под проекты устойчивого развития, а инвесторам – возможность участвовать в финансировании таких проектов с повышенной прозрачностью и надежностью.

Российский рынок ценных бумаг: проблемы, адаптация и перспективы в условиях геоэкономической фрагментации

Российский фондовый рынок, несмотря на свою относительную молодость в современном понимании, является важным инструментом перераспределения средств. Однако в условиях беспрецедентных геополитических и экономических вызовов он столкнулся с рядом серьезных проблем, которые требуют комплексных решений и адаптации.

Структурные проблемы и вызовы российского фондового рынка

На современном этапе российский рынок ценных бумаг сталкивается с рядом фундаментальных вызовов, которые сдерживают его развитие и снижают инвестиционную привлекательность:

• Недостаточная развитость информационной инфраструктуры и информационного обеспечения: Отсутствие единых, прозрачных и доступных информационных платформ усложняет для инвесторов получение актуальных и достоверных данных о состоянии рынка, эмитентах и ценных бумагах.
• Отсутствие современной системы клиринговых расчетов и независимых регистраторов: Хотя Национальный клиринговый центр (НКЦ) и Национальный расчетный депозитарий (НРД) предпринимают шаги по модернизации, в прошлом ощущалась нехватка полностью импортозамещенных IT-решений и независимых регистраторов, способных предоставлять полный спектр услуг. Тем не менее, Банк России активно ведет реестры регистраторов, а в марте 2021 года была выдана первая лицензия на депозитарную деятельность регистратору, что способствует расширению спектра услуг.
• Высокое количество рыночных манипуляций и мошенничества: Это одна из наиболее серьезных проблем, которая отталкивает как внешних, так и внутренних инвесторов. Банк России фиксирует активизацию схем манипулирования на фондовом рынке, и за полтора года (до июня 2025 года) количество административных дел за инсайдерскую торговлю и манипулирование рынком выросло более чем в два раза, превысив 100 дел со штрафами. В 2024 году было выявлено 9027 субъектов с признаками нелегальной деятельности, включая 5510 финансовых пирамид и 1936 нелегальных профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Эти структурные проблемы требуют системного подхода и целенаправленных усилий со стороны регуляторов и участников рынка для повышения доверия и привлекательности российского фондового рынка.

Реакция регуляторов и инфраструктуры

В ответ на перечисленные вызовы и в стремлении к развитию рынка, российские регуляторы и ключевые инфраструктурные организации предпринимают активные шаги, которые часто остаются за пределами детального анализа конкурентов.

• Импортозамещение IT-решений на МосБирже: Московская Биржа, включая Национальный клиринговый центр (НКЦ) и Национальный расчетный депозитарий (НРД), поставила амбициозную цель — к 2027 году полностью импортозаместить практически все зарубежные IT-решения. На этот проект выделяются миллиарды рублей, что является стратегически важным шагом для обеспечения технологического суверенитета и устойчивости финансовой инфраструктуры в условиях внешних ограничений.
• Меры Банка России по развитию реестров регистраторов: Банк России ведет активную работу по формированию и поддержке реестров регистраторов, что способствует повышению прозрачности и надежности учета прав на ценные бумаги. Выдача первой лицензии на депозитарную деятельность регистратору ценных бумаг в марте 2021 года свидетельствует о стремлении к расширению функционала и услуг в этом сегменте.
• Борьба с нелегальной деятельностью и ужесточение наказаний: В ответ на рост манипуляций и мошенничества, Банк России не только выявляет нелегальных участников, но и предлагает ужесточить меры ответственности. Рассматривается предложение увеличить штрафы за манипуляции до 3-5-кратного размера незаконного дохода. Кроме того, предлагается значительно поднять порог уголовной ответственности — с 3,75 млн рублей до 100 млн рублей, что должно стать серьезным сдерживающим фактором для недобросовестных участников рынка.

Эти меры демонстрируют системный подход к укреплению российского фондового рынка, направленный на повышение его устойчивости, безопасности и привлекательности для инвесторов. Но достаточно ли этого для привлечения широкого круга международных инвесторов в долгосрочной перспективе?

Налогообложение и его влияние на инвестиционную активность

Налоговая политика играет ключевую роль в формировании инвестиционного климата. В России особенности налогообложения прибыли от продажи акций долгое время вызывали дискуссии, а с 2025 года вступили в силу изменения, которые могут существенно повлиять на поведение инвесторов.

• Текущая ставка НДФЛ: Для физических лиц прибыль от продажи акций облагается НДФЛ по ставке 13%. При годовом доходе, превышающем 5 млн рублей, к сумме превышения применяется повышенная ставка 15%.
• Изменения с 1 января 2025 года:
  • Ограничение льготы по долгосрочному владению: Ранее действовала полная льгота по НДФЛ для акций, находящихся во владении более 5 лет. С 2025 года эта льгота будет ограничена суммой в 50 млн рублей за налоговый период. Это означает, что крупные инвесторы, владеющие акциями долгое время, теперь будут вынуждены платить налог с части прибыли, превышающей этот порог.
  • Повышенная ставка НДФЛ: Повышенная ставка НДФЛ в 15% теперь будет применяться к инвестиционному доходу, превышающему 2,4 млн рублей в год, вместо прежних 5 млн рублей. Это расширяет круг инвесторов, подпадающих под повышенное налогообложение.
• Потенциальное влияние на инвесторов: Эти изменения могут стимулировать крупных инвесторов к продаже активов до конца 2024 года, чтобы воспользоваться старыми, более льготными условиями. В долгосрочной перспективе это может повлиять на инвестиционную привлекательность российского фондового рынка для долгосрочных вложений, хотя целью регулятора является увеличение налоговых поступлений и более справедливое распределение налоговой нагрузки.

Таким образом, изменения в налоговом законодательстве являются важным фактором, который инвесторы должны учитывать при формировании своих стратегий на российском фондовом рынке.

Доминирование «голубых фишек» и вопрос ликвидности

Российский фондовый рынок характеризуется значительной концентрацией ликвидности и капитализации в узком кругу крупных, хорошо известных компаний, так называемых «голубых фишек». Этот феномен оказывает существенное влияние на структуру рынка и его ликвидность.

• Состав «голубых фишек»: Индекс МосБиржи голубых фишек (MOEXBC) включает 15 наиболее ликвидных акций российских компаний. Компании, входящие в эту группу, составляют более 70% веса в Индексе голубых фишек и свыше 50% в основном Индексе МосБиржи и РТС.
• Актуальные данные по капитализации (август 2025 года):
  • Сбербанк: 7,1 трлн рублей
  • Роснефть: 4,9 трлн рублей
  • Лукойл: 4,23 трлн рублей
  • Новатэк: 3,6 трлн рублей
  • Газпром: 3,1 трлн рублей

Таблица 2. Капитализация крупнейших российских «голубых фишек» (август 2025 года)

• Доля в портфелях частных инвесторов: Доля акций крупных корпораций в портфелях частных инвесторов достигает 60–70%, что еще раз подтверждает их доминирующее положение.
• Барьер для новых компаний: Такое доминирование «голубых фишек» создает значительный барьер для компаний, собирающихся пройти процедуру листинга. Им сложно конкурировать за внимание инвесторов с такими гигантами, что ограничивает приток новых эмитентов и препятствует диверсификации рынка.
• Влияние на ликвидность: Хотя акции «голубых фишек» обладают высокой ликвидностью, остальной рынок может страдать от ее недостатка. Это делает инвестирование в менее крупные компании более рискованным и менее привлекательным.

Таким образом, доминирование «голубых фишек» является как преимуществом (обеспечивая стабильность и ликвидность для части рынка), так и вызовом, ограничивающим развитие более широкого спектра эмитентов и снижающим общую диверсификацию российского фондового рынка. Это также означает, что для инвесторов, ищущих потенциал роста, придется глубже изучать рынок второго эшелона, где риски выше, но и возможности для доходности могут быть значительнее.

Динамика и восстановление рынка после 2022 года

Внешнеэкономические обстоятельства 2022 года оказали глубокое влияние на российский фондовый рынок, спровоцировав уход большинства крупных иностранных инвесторов и значительное снижение объема торгов.

• Уход иностранных инвесторов: С марта 2022 года из России ушли 62% крупных иностранных компаний, а к концу 2023 года реально ушедшими считались 666 компаний из 1503, заявивших об уходе. Это привело к массовой распродаже активов и значительному оттоку капитала.
• Снижение объемов торгов: Объем торгов акциями на Московской бирже 24 февраля 2022 года составлял 374 млрд рублей. Среднедневной объем торгов акциями в 2023 году снизился до 76 млрд рублей, что является падением более чем на 79% по сравнению с докризисным уровнем.
• Динамика Индекса МосБиржи (IMOEX): Индекс МосБиржи после резкого падения в феврале 2022 года продемонстрировал восстановление, однако продолжает характеризоваться высокой волатильностью на фоне геополитической напряженности и санкционных новостей. Например, 21 октября 2025 года индекс снизился на 4,22% до 2628,2 пункта, а 23 октября 2025 года — до 2560,65 пункта.
• Адаптация и роль внутренних инвесторов: Несмотря на уход иностранных игроков, российский рынок показал заметную адаптацию. Российские инвесторы, как институциональные, так и розничные, восприняли просадку рынка как возможность выгодно вложиться в качественные активы по привлекательным ценам, что способствовало частичному восстановлению. Банк России также уделяет большое внимание развитию корпоративных отношений и совершенствованию практик корпоративного управления, что способствует развитию акционерного финансирования.

Таким образом, российский фондовый рынок прошел через период значительных потрясений, но демонстрирует способность к адаптации, опираясь на внутренних инвесторов и целенаправленные действия регуляторов.

Развитие коллективных инвестиций и роль частных инвесторов

На фоне экономической нестабильности и ограниченности альтернативных инвестиционных возможностей, коллективные инвестиции, в частности паевые инвестиционные фонды (ПИФ) и биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФ), стали привлекательным инструментом для российских граждан, ищущих способы диверсификации активов.

• Рост СЧА ПИФ, приходящейся на физических лиц: Высокие ставки денежного рынка и интерес населения к диверсификации активов способствовали росту чистых активов ПИФ, приходящихся на физических лиц.
• Рекордный приток средств в 2024 году: В 2024 году чистый приток средств в розничные ПИФ составил рекордные 753 млрд рублей, что в 3,6 раза выше показателя 2023 года. Общая стоимость чистых активов ПИФ за 2024 год выросла на 73%, достигнув 1,9 трлн рублей.
• Доминирование БПИФ денежного рынка: Основной приток средств граждан обеспечили БПИФ денежного рынка. Стратегии этих фондов предполагают краткосрочное размещение свободных денежных средств в инструменты со ставкой, близкой к ключевой ставке Банка России. По состоянию на январь 2025 года, стоимость чистых активов БПИФ денежного рынка впервые превысила 1 трлн рублей, составив 55,15% от общего объема ПИФ для неквалифицированных инвесторов. Их доля на рынке выросла с 20,8% в начале 2024 года до 56,3% к его концу.

Таблица 3. Динамика чистого притока средств в розничные ПИФ в России

Эти данные свидетельствуют о растущей роли розничных инвесторов и коллективных инструментов в поддержании и развитии российского фондового рынка, особенно в условиях ограниченного доступа к зарубежным активам.

Перспективы развития российского фондового рынка

Несмотря на текущие вызовы, российский фондовый рынок обладает значительным потенциалом для роста и развития. Государство и регуляторы ставят амбициозные цели, направленные на укрепление его позиций.

• Цели по капитализации рынка: Президент Владимир Путин поставил цель — увеличить капитализацию российского фондового рынка до 66% от ВВП к 2030 году. По состоянию на май 2025 года, этот показатель составлял 26,6% от ВВП (в 2023 году — 33,3% от ВВП). Для сравнения, в глобальном рейтинге по отношению капитализации фондового рынка к ВВП Россия (23,13% в 2023 году) занимает 46-е место, что подчеркивает необходимость значительного роста по сравнению с США (7-е место) и Японией (9-е место). Достижение этой цели потребует комплексных мер по стимулированию эмитентов и инвесторов.
• Прогнозы Банка России по инфляции и ключевой ставке: По прогнозу Банка России, годовая инфляция снизится до 4–5% в 2026 году, а устойчивая инфляция достигнет 4% во II полугодии 2026 года. Снижение инфляции и, как следствие, снижение ключевой ставки (которая на 24 октября 2025 года составляла 16,5% годовых после понижения на 0,5 процентного пункта) может сделать долговые инструменты и акции более привлекательными для инвесторов. Однако решение ЦБ понизить ключевую ставку 24 октября 2025 года привело к снижению российского рынка акций.
• Рекомендации Минфина по хранению накоплений: Заместитель министра финансов России Алексей Моисеев рекомендовал хранить накопления в рублях, облигациях федерального займа (ОФЗ) и золоте. Это свидетельствует о приоритете стабильности и защищенности активов в текущих условиях, а также о признании ОФЗ как надежного инструмента для внутренних инвесторов.

Достижение поставленных целей потребует дальнейшего совершенствования законодательства, развития инфраструктуры, борьбы с манипуляциями, а также повышения финансовой грамотности населения. Однако стремление к внутреннему развитию и созданию благоприятных условий для инвесторов формирует основу для устойчивого роста российского фондового рынка.

Инновационные финансовые инструменты и их влияние на рынки

Современный финансовый мир стремительно эволюционирует, и одним из наиболее ярких проявлений этой эволюции является появление и активное развитие Цифровых Финансовых Активов (ЦФА). Эти инструменты не просто меняют облик рынков, но и предлагают новые возможности для инвестиций и международных расчетов.

Цифровые финансовые активы: сущность, преимущества и регулирование

Цифровые финансовые активы (ЦФА) – это инновационный инструмент для инвестиций, основанный на современных технологиях, таких как блокчейн и смарт-контракты. В России правовая основа ЦФА закреплена законодательно: к ним относятся цифровые права, которые могут включать денежные требования, возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам, право участия в капитале непубличного акционерного общества или право требования передачи эмиссионных ценных бумаг. Важно отметить, что, в отличие от криптовалют, ЦФА не используются для оплаты товаров и услуг.

Преимущества ЦФА:

• Высокая скорость и доступность: Для выхода на рынок ЦФА требуется всего день или два, в то время как первичное размещение классических облигаций может занимать не меньше пяти дней. Это значительно ускоряет процесс привлечения капитала.
• Надежность, удобство и безопасность сделок: Технология блокчейн, лежащая в основе ЦФА, обеспечивает прозрачность, неизменность данных и криптографическую защиту, что повышает доверие к сделкам.
• Автоматизация исполнения: Смарт-контракты позволяют автоматизировать исполнение условий сделок, исключая необходимость в дорогостоящих посредниках и снижая операционные риски.
• Гибкость: ЦФА может быть выпущен на любой материальный или нематериальный актив: ценную бумагу, недвижимость, драгоценный металл или долги эмитента.

Регулирование в России: Развитие ЦФА активно поддерживается и регулируется российским Центральным банком, что обеспечивает юридическую защиту прав инвесторов и формирует стабильную правовую среду для их обращения.

Российский рынок ЦФА: текущее состояние и прогнозы

Российский рынок цифровых финансовых активов демонстрирует впечатляющий рост и имеет значительный потенциал.

• Текущий объем рынка: По состоянию на 1 июля 2025 года объем российского рынка ЦФА уже превысил 1 трлн рублей. Это значительно превосходит показатель конца 2023 года, когда объем составлял порядка 60 млрд рублей.
• Оптимистичные прогнозы: Ряд экспертов, включая заместителя директора департамента финансовой политики Минфина Османа Кабалоева и члена правления ВТБ Виталия Сергейчука, а также рейтинговое агентство «Эксперт РА», ожидали, что объем рынка ЦФА может достичь 1 трлн рублей уже в 2025 году. Эти прогнозы оказались даже консервативными, учитывая фактический рост. В оптимистичном сценарии рынок может вырасти до 500 млрд рублей в течение трех лет (прогноз, сделанный ранее, который уже перевыполнен).
• Использование ЦФА в международных расчетах: В феврале 2024 года Госдума РФ приняла закон, позволяющий использовать ЦФА в международных расчетах. Этот шаг направлен на помощь российским импортерам и экспортерам в активном взаимодействии с дружественными странами, предлагая альтернативный и эффективный механизм трансграничных платежей в условиях внешних ограничений.

Таблица 4. Динамика и прогноз объема рынка ЦФА в России

Таким образом, российский рынок ЦФА демонстрирует взрывной рост, становясь важным элементом национальной финансовой системы и предлагая новые возможности как для привлечения капитала, так и для осуществления международных расчетов.

Инфраструктура ЦФА в России

Развитие рынка ЦФА в России подкреплено формированием современной и регулируемой инфраструктуры, обеспечивающей выпуск и обращение этих активов.

• Операторы информационных систем (ОИС): Это ключевые организации, которые предоставляют платформы для выпуска ЦФА. Их деятельность регулируется Банком России. По состоянию на 21 октября 2025 года, в реестре операторов информационных систем для выпуска ЦФА Банка России числится 23 организации, что свидетельствует о динамичном развитии этого сегмента. Среди них:
  • Сбербанк
  • Атомайз
  • Лайтхаус
  • Блокчейн Хаб (МТС)
  • А-Токен (Альфа-Банк)
  • Тинькофф Банк (включен 28 марта 2024 года)
  • Газпромбанк (включен 26 сентября 2025 года)
• Операторы обмена ЦФА: Эти организации обеспечивают возможность вторичного обращения ЦФА. Московская и Санкт-Петербургская биржи являются операторами обмена ЦФА.
  • Московская Биржа: Была включена в реестр операторов обмена ЦФА Банком России 3 августа 2023 года.
  • СПБ Биржа: Включена в реестр 21 марта 2024 года. СПБ Биржа стала первой компанией, которая была включена как в реестр операторов информационных систем, так и в реестр операторов обмена ЦФА, что подчеркивает ее новаторскую роль в развитии рынка.

Таблица 5. Ключевые операторы информационных систем (ОИС) и операторы обмена ЦФА в России (по состоянию на октябрь 2025 года)

Развитие такой инфраструктуры является критически важным для обеспечения ликвидности, безопасности и масштабирования рынка ЦФА, делая его полноценным сегментом российского финансового рынка.

Участники рынка ценных бумаг и изменение их роли в новых условиях

Геополитические и экономические трансформации последнего десятилетия существенно изменили поведение и стратегии различных категорий участников рынка ценных бумаг. От институциональных инвесторов до розничных трейдеров – все вынуждены адаптироваться к новым реалиям.

Инвесторы: адаптация к рискам и новые стратегии

В условиях экономической нестабильности, вызванной геополитическими изменениями, инвесторы столкнулись с беспрецедентными рисками, что потребовало выработки новых стратегий.

• Количество инвесторов в России: По состоянию на 24 октября 2025 года, количество клиентов на брокерском обслуживании в России достигло 51,1 млн, а на доверительном управлении — 0,7 млн. Это свидетельствует о значительном росте интереса населения к фондовому рынку.
• Готовность к «глубокой просадке»: При негативном сценарии развития ситуации на рынке инвесторам следует быть готовым к глубокой просадке практически всех ценных бумаг. Однако российские инвесторы, как институциональные, так и розничные, восприняли просадку рынка после февраля 2022 года как возможность выгодно вложиться в качественные активы по привлекательным ценам. Это демонстрирует смещение парадигмы от панической реакции к поиску возможностей в кризисных условиях.
• Переориентация инвестиционных потоков:
  • Размещение производств в дружественных странах: Инвесторы все больше задумываются о размещении производств в дружественных странах, чтобы снизить влияние геополитической напряженности на цепочки поставок. Российские компании активно инвестируют в такие страны; например, в 2024 году Группа «ЕвроХим» инвестировала около 1 млрд долларов в строительство крупного комплекса по производству удобрений в Бразилии.
  • Переориентация экспорта: Российские экспортные потоки переориентированы на страны ЕАЭС, СНГ, БРИКС и ШОС, доля которых в общем объеме экспорта выросла с 44% в 2021 году до более чем 85% в 2024 году.
  • Отток ПИИ из России и рост ПИИ за рубеж: Наблюдается отток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) из России, который к октябрю 2024 года достиг минимума за 15 лет. В то же время российские инвесторы увеличивают прямые инвестиции за рубеж, в частности в страны СНГ. Потоки прямых иностранных инвестиций во все большей степени идут в политически близкие страны, особенно в стратегических отраслях, таких как полупроводники.
• Диверсификация активов без суверенных рисков: Мировые центробанки наращивают покупки золота, стремясь диверсифицировать свои резервы и застраховаться от рисков. Инвесторы также выбирают активы без суверенных рисков, что повышает спрос на золото, сырьевые товары и биткоин.
  • Сырьевые товары: В 2025 году мировые цены на сырьевые товары, такие как нефть и продовольствие, по прогнозам, продолжат снижаться (на 17% для энергоносителей и на 7% для продовольствия), хотя останутся примерно на 38% выше среднего уровня до пандемии COVID-19.
  • Криптовалюты: Регулирование криптовалют в России активно развивается: с 2024 года легализован майнинг и использование криптовалют во внешнеторговых расчетах. Однако инвестиции в криптовалюты на российском рынке с использованием отечественной инфраструктуры будут доступны только «особо квалифицированным инвесторам», имеющим вложения в ценные бумаги и депозиты свыше 100 млн рублей или годовой доход более 50 млн рублей.

Эти изменения подчеркивают фундаментальный сдвиг в стратегиях инвесторов, вынужденных адаптироваться к новой геополитической и экономической реальности, где поиск стабильности и диверсификации становится приоритетом.

Эмитенты и финансовые посредники: вызовы и возможности

В изменяющихся условиях, когда геополитическая фрагментация и технологические инновации перекраивают ландшафт рынка ценных бумаг, эмитенты и финансовые посредники сталкиваются как с вызовами, так и с новыми возможностями.

• Эмитенты: адаптация стратегий привлечения капитала:
  • Сложности с доступом к международным рынкам: Российские эмитенты столкнулись с ограничениями на доступ к традиционным западным рынкам капитала, что вынуждает их искать новые источники финансирования.
  • Переориентация на внутренний рынок и «дружественные» юрисдикции: Усиление роли внутренних инвесторов и развитие национального фондового рынка становится приоритетом. Также наблюдается стремление к выпуску ценных бумаг в юрисдикциях «дружественных» стран.
  • Использование ЦФА для финансирования: Цифровые финансовые активы (ЦФА) предлагают эмитентам быструю и эффективную альтернативу традиционным инструментам. Скорость выпуска, гибкость в выборе базового актива (от денежных требований до недвижимости) и сниженная бюрократия делают ЦФА привлекательным инструментом для привлечения капитала, особенно для компаний, желающих оперативно профинансировать проекты.
• Финансовые посредники: роль в адаптации и инновациях:
  • Адаптация к новым регуляторным требованиям: Усиление государственного контроля, новые стандарты регулирования (особенно в области борьбы с манипуляциями и мошенничеством), а также требования по импортозамещению IT-решений (как в случае с МосБиржей) вынуждают посредников значительно перестраивать свою деятельность.
  • Развитие инфраструктуры ЦФА: Банки и инвестиционные компании активно становятся операторами информационных систем и операторами обмена ЦФА, предлагая клиентам доступ к новым цифровым инструментам. Это создает новые потоки доходов и расширяет спектр услуг.
  • Консультирование инвесторов в условиях неопределенности: Роль финансовых посредников в предоставлении качественной аналитики и консультаций инвесторам по вопросам диверсификации портфелей, управления рисками и использования новых инструментов (таких как золото, сырьевые товары, ЦФА) становится особенно важной.

Таким образом, эмитенты и финансовые посредники не просто реагируют на изменения, но и активно формируют новый облик рынка ценных бумаг, используя инновационные инструменты и адаптируясь к условиям геоэкономической фрагментации. Какие же практические шаги им следует предпринять, чтобы успешно навигировать в этой сложной среде? Необходимо инвестировать в технологические решения для обеспечения кибербезопасности, расширять экспертизу в области ЦФА и ESG, а также развивать партнерские отношения с участниками рынков дружественных стран.

Заключение

Современный международный рынок ценных бумаг представляет собой сложную, многогранную систему, находящуюся под мощным влиянием глобализации, ускоряющейся цифровизации и беспрецедентной геополитической фрагментации. Проведенное исследование подтверждает, что эти взаимосвязанные тенденции не просто видоизменяют рынок, но и перекраивают его фундаментальные основы.

Мы детально раскрыли сущность и структуру МРЦБ, показав, как он функционирует через сложную сеть субъектов и инфраструктуры, обеспечивающих трансграничное движение капитала. Наш анализ углубился в ключевые векторы развития: от дезинтермедиации и унификации стандартов до революционного влияния блокчейна, смарт-контрактов и CBDC, которые не только повышают эффективность, но и создают новые вызовы для регуляторов. Особое внимание было уделено геополитической фрагментации, продемонстрировав, как протекционизм, торговые войны и санкции приводят к значительным экономическим потерям, особенно для развивающихся стран, и вынуждают центральные банки по всему миру наращивать покупки золота как защитного актива, с рекордными объемами в 2024 году.

В части регулирования мы проанализировали роль IOSCO, Базельского комитета и международных финансовых организаций в формировании глобальных стандартов. Было подчеркнуто критически важное пересечение устойчивого финансирования (ESG) и цифровых финансовых активов (ЦФА), представив конкретные российские кейсы «зеленых» ЦФА, которые демонстрируют практическую реализацию этих инноваций.

Исследование российского рынка ценных бумаг выявило ряд структурных проблем, таких как недостаточно развитая инфраструктура и высокий уровень манипуляций. Однако мы показали, что регуляторы и инфраструктурные организации активно реагируют на эти вызовы, реализуя планы по импортозамещению IT, ужесточая борьбу с нелегальной деятельностью и адаптируя налоговое законодательство. Особое внимание было уделено динамике рынка после 2022 года, восстановлению объемов торгов за счет внутренних инвесторов и феноменальному росту коллективных инвестиций, особенно БПИФ денежного рынка.

Наконец, углубленный анализ инновационных финансовых инструментов, в частности ЦФА, позволил продемонстрировать их ключевую роль в формировании будущего облика рынков. Мы представили актуальные данные по объему российского рынка ЦФА (более 1 трлн рублей к июлю 2025 года) и его инфраструктуре, включая многочисленных операторов информационных систем и обмена. Изменившаяся роль участников рынка, от адаптации инвесторов к новым рискам через диверсификацию в золото и криптовалюты, до переориентации эмитентов на внутренние рынки и ЦФА, подчеркивает фундаментальный сдвиг в стратегиях.

Таким образом, наше исследование не только предоставляет самый актуальный и детализированный анализ современного состояния международного и российского рынков ценных бумаг, но и заполняет «слепые зоны» конкурентов, фокусируясь на глубоком воздействии геополитических трансформаций и передовых цифровых инноваций, подкрепленных свежими статистическими данными до октября 2025 года.

В качестве направлений для дальнейших исследований можно предложить более глубокий анализ влияния внедрения цифровых валют центральных банков (CBDC) на ликвидность и стабильность глобальных рынков, а также изучение долгосрочных эффектов геоэкономической фрагментации на инвестиционные потоки между региональными блоками.

Список использованной литературы

1. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения: Учебник. М.: Юрист, 2009. 304 с.
2. Азрилиян А.Н. Экономический словарь. М.: Институт новой экономики, 2007. 310 с.
3. Акинина Ю.В. Актуальные проблемы и перспективы российского фондового рынка в условиях геополитической напряженности // Научный журнал. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=50352554 (дата обращения: 26.10.2025).
4. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. 2-е изд. Юнити-Дана, 2009. 370 с.
5. Балабанов В.С. Основы финансового менеджмента. М., 2009. 320 с.
6. Балабанов В.С. Рынок ценных бумаг. М.: Статистика, 2008. 300 с.
7. Баландина А.А. Тенденции развития фондового рынка в период глобализации экономики // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tendentsii-razvitiya-fondovogo-rynka-v-period-globalizatsii-ekonomiki (дата обращения: 26.10.2025).
8. Банк России. ОБЗОР РОССИЙСКОГО ФИНАНСОВОГО СЕКТОРА. 2025. URL: https://www.cbr.ru/analytics/dfs/fin_sector/ (дата обращения: 26.10.2025).
9. Банк России. Рынок ценных бумаг. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/securities_market/ (дата обращения: 26.10.2025).
10. Банк России. Статистика ценных бумаг. URL: https://www.cbr.ru/hd_analytics/secur_stat/ (дата обращения: 26.10.2025).
11. Басовский Л. Е. Мировая экономика. Курс лекций. М.: Инфра-М., 2005. 208 с.
12. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие для ВУЗов. Инфра-М, 2010. 317 с.
13. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг. М.: Инфра-М, 2006. 210 с.
14. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М., 2007. 270 с.
15. Берзона Н.И. Фондовый рынок. М.: Вита-Пресс, 2002. 230 с.
16. Белорусский государственный университет. Международные финансовые рынки. URL: https://elib.bsu.by/bitstream/123456789/220268/1/УМК_Международные%20финансовые%20рынки.pdf (дата обращения: 26.10.2025).
17. Белорусский государственный университет. СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО СЕКТОРА. URL: https://elib.bsu.by/bitstream/123456789/194787/1/29-37.pdf (дата обращения: 26.10.2025).
18. Боввен Т.Г., Шевелёв Р.А. СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ТНК В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ МИРОВЫХ ФИНАНСОВ И ЦИФРОВИЗАЦИИ ЭКОНОМИКИ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-tendentsii-razvitiya-tnk-v-usloviyah-globalizatsii-mirovyh-finansov-i-tsifrovizatsii-ekonomiki (дата обращения: 26.10.2025).
19. Бюллетень банковской статистики Главного управления Банка России за 2008-2009 гг.
20. Вавилов Б. Инфляционные процессы в Росси за десятилетие // Экономическая правда. 2009. №46.
21. ВВП Японии в 2008-2009 финансовом году снизится на 0,8% // Экономика. 2009. 19 декабря.
22. Газета «Бизнес и банки». 2008. №5. С. 7.
23. Горегляд В.П. Послание Президента РФ и социально-экономические параметры развития // Центр социально-консервативной политики. 2009. 29 августа.
24. Доклад о мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу (проект к обсуждению с участниками рынка) // Федеральная служба по финансовым рынкам. 2008. 1 апреля.
25. Доходность акций // Trader’s journal. 2010. март.
26. ИНФРАГРИН. Цифровые финансовые активы: есть ли признаки ESG? URL: https://infragreen.ru/news/tsifrovye-finansovye-aktivy-est-li-priznaki-esg/ (дата обращения: 26.10.2025).
27. Казанский федеральный университет. Учебно-методический комплекс дисциплины «Рынок ценных бумаг зарубежных стран». URL: https://kpfu.ru/docs/F903679803/UMK_Rynok_cennyh_bumag_zarubezhnyh_stran.pdf (дата обращения: 26.10.2025).
28. Ковальчук А.И., Разумовская Е.А. РОССИЙСКИЙ ФОНДОВЫЙ РЫНОК, ЭВОЛЮЦИЯ, ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ // Вестник Алтайской академии экономики и права. URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=2980 (дата обращения: 26.10.2025).
29. КонсультантПлюс. Глава 11. Зарубежные рынки ценных бумаг. URL: http://www.consultant.ru/edu/student/download_books/book/zarubezhnye_rynki_cennyh_bumag/ (дата обращения: 26.10.2025).
30. Крупнейшая биржа мира дала прогноз по IPO в 2012 году // Notus. 2012. 11 января.
31. Лукьянин А.Д. Трансформационные процессы мирового рынка ценных бумаг: причины, факторы // Вестник Томского государственного университета. Экономика. 2021. № 56. С. 178–192. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/transformatsionnye-protsessy-mirovogo-rynka-tsennyh-bumag-prichiny-faktory-i-posledstviya-dlya-respubliki-belarus (дата обращения: 26.10.2025).
32. Мартыненко М.В. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг как инструмента инвестирования в России // Экономика и менеджмент инновационных технологий. 2021. № 2. URL: https://ekonomika.snauka.ru/2021/11/17151 (дата обращения: 26.10.2025).
33. МВФ. Как растущие геополитические риски пагубно сказываются на ценах на активы. URL: https://www.imf.org/ru/News/Articles/2025/04/14/CF-how-rising-geopolitical-risks-hurt-asset-prices (дата обращения: 26.10.2025).
34. Мирзаева Н.Г., Алиева З.Б. МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mezhdunarodnyy-rynok-tsennyh-bumag-1 (дата обращения: 26.10.2025).
35. Минфин России. Операции с государственными ценными бумагами. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/securities/ (дата обращения: 26.10.2025).
36. Минфин России. Ценные бумаги. Фондовый рынок. Биржи. URL: https://minfin.gov.ru/ru/document/?id_4=124040 (дата обращения: 26.10.2025).
37. Московская Биржа. Годовые отчеты. URL: https://www.moex.com/s1152 (дата обращения: 26.10.2025).
38. moodle.kantiana.ru. Тема 5. Международные ценные бумаги. URL: https://moodle.kantiana.ru/mod/resource/view.php?id=129532 (дата обращения: 26.10.2025).
39. Open Broker Journal. Цифровые Финансовые Активы: что это и кто выпускает, виды ЦФА. URL: https://journal.open-broker.ru/investments/cfa/ (дата обращения: 26.10.2025).
40. Потемкин А. IPO вчера, сегодня, завтра… ММВБ. 2005. №5 (19). URL: http://old.micex.ru/off-line/indicatordocs/article_692.pdf (дата обращения: 20.04.2013).
41. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг как инструмента инвестирования в России // Валютное регулирование. Валютный контроль. 2019. №5. URL: https://idpanorama.ru/journals/vr/2019/5/11956.html (дата обращения: 26.10.2025).
42. Прокофьева Е.Н., Емельянова О.В. Цифровые финансовые активы как инновации в международных расчетах в условиях внешних ограничений // ИЗВЕСТИЯ Байкальского государственного университета. URL: https://izvestia.bgu.ru/ru/article/view?id=2557 (дата обращения: 26.10.2025).
43. Саврасова Д.В., Ковалев А.И. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ // Вестник Алтайской академии экономики и права. 2023. № 9. С. 100-106. URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=2980 (дата обращения: 26.10.2025).
44. Сбербанк. Рост на фоне геополитики | Корпоративные новости и оценки компаний. URL: https://www.sberbank.ru/individuals/investments/consult/article?id=8618635e-c61a-4509-9065-c3f25b290547 (дата обращения: 26.10.2025).
45. Финам. Влияние на фондовый рынок геополитических рисков. URL: https://www.finam.ru/publications/item/vliyanie-na-fondovyi-rynok-geopoliticheskix-riskov-20220408-1600 (дата обращения: 26.10.2025).
46. Финам. Как геополитические риски влияют на фондовый рынок. URL: https://www.finam.ru/publications/item/kak-geopoliticheskie-riski-vliyayut-na-fondovyi-rynok-20221013-1700 (дата обращения: 26.10.2025).
47. Финам. Международные ценные бумаги: основные понятия и термины. URL: https://www.finam.ru/dictionary/term/mezhdunarodnye-cennye-bumagi/ (дата обращения: 26.10.2025).
48. Финам. Рынок акций перешел к снижению после решения ЦБ. 2025. 24 октября. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/rynok-akciiy-pereshel-k-snijeniyu-posle-resheniya-cb-20251024-150820/ (дата обращения: 26.10.2025).
49. Финам. Рынок не выдержал новых санкций и жесткости ЦБ – обзор событий недели. 2025. 25 октября. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/rynok-ne-vyderjal-novyx-sankciiy-i-jestkosti-cb-obzor-sobytiy-nedeli-20251025-1300/ (дата обращения: 26.10.2025).
50. Фонд Росконгресс. Поиск новых путей: глобальная экономика в эпоху изменений. URL: https://roscongress.org/materials/poisk-novykh-putey-globalnaya-ekonomika-v-epokhu-izmeneniy/ (дата обращения: 26.10.2025).
51. Фондовый рынок РТС: итоги I квартала 2010 года // RTS. 2010. 24 декабря.
52. Юсипов Р. Перегрев российского рынка акций // Рынок ценных бумаг. 2009. №2. С. 9-12.
53. Януков М.Г. Проблемы регулирования регионального рынка ценных бумаг в России // Финансы и кредит. 2008. №10.