Коммерческие банки как ключевые финансовые институты на российском рынке ценных бумаг: анализ деятельности, современных вызовов и перспектив (2024–2025 гг.)

Введение: Методологические основы и институциональный контекст

В современных условиях, когда российский финансовый рынок сталкивается с беспрецедентными структурными и геополитическими вызовами, роль коммерческих банков как системообразующих участников рынка ценных бумаг (РЦБ) приобретает критическое значение. Банковский сектор выступает не только как ключевой кредитор экономики, но и как центральный узел, связывающий эмитентов, инвесторов и финансовую инфраструктуру.

Целью данной работы является систематизация, анализ и детальное описание многоаспектной роли коммерческих банков на российском РЦБ, охватывающей их эмиссионную, инвестиционную и посредническую деятельность. Задачи исследования включают: определение институциональной специфики банковского участия на РЦБ, анализ современных тенденций в их активных операциях, оценку влияния цифровизации на посредничество и выявление ключевых регуляторных и рыночных вызовов, актуальных для периода 2024–2025 гг.

Структура работы построена на последовательном анализе трех фундаментальных ролей банка – Эмитента, Инвестора и Посредника – в контексте действующего российского законодательства и экономической конъюнктуры. Глубокое понимание этих аспектов позволяет сделать обоснованные выводы о перспективах развития банковского сектора в условиях трансформации финансового рынка. И что из этого следует? Следует, что способность банков адаптироваться к новым условиям напрямую определяет финансовую устойчивость всей национальной экономики.

Теоретико-правовые основы функционирования банков на РЦБ

Ключевой тезис: Раскрытие институциональной роли банков (эмитент, инвестор, посредник) в контексте универсальной банковской модели, характерной для России

Коммерческие банки являются уникальными участниками финансового рынка, поскольку обладают институциональной возможностью одновременно выступать во всех трех ипостасях. Эта многофункциональность является основой их стратегического превосходства и регуляторной сложности. Необходимость совмещать такие разные роли, как привлечение средств и управление рисками, делает их деятельность особенно чувствительной к внешним шокам.

• Эмитент: Банк выпускает собственные ценные бумаги (акции, облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты) для привлечения капитала и формирования ресурсной базы.
• Инвестор: Банк приобретает ценные бумаги других эмитентов (государственные, корпоративные, муниципальные) для управления ликвидностью, получения дохода и диверсификации активов.
• Посредник (Профессиональный участник): Банк предоставляет лицензируемые услуги: брокерские, дилерские, депозитарные, по доверительному управлению, выступая связующим звеном между другими участниками рынка.

Специфика универсальной (континентальной) модели российского финансового рынка

Российская финансовая система исторически тяготеет к универсальной (континентальной) модели, которая отличается от англосаксонской (сегрегированной) тем, что разрешает кредитным организациям совмещать традиционные кредитно-депозитные операции с профессиональной деятельностью на РЦБ.

Правовое поле для такой интеграции формируется тремя столпами:

1. Федеральный закон № 395-1 «О банках и банковской деятельности», который определяет общий перечень банковских операций.
2. Федеральный закон № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», который устанавливает требования к профессиональным участникам и регулирует порядок осуществления брокерской, дилерской и депозитарной деятельности.
3. Федеральный закон № 86-ФЗ «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)», наделяющий ЦБ статусом мегарегулятора.

Именно универсальная модель позволяет крупнейшим российским банкам формировать мощные финансово-цифровые экосистемы, в которых клиент может получить как традиционный кредит, так и доступ к биржевым торгам через дочерние брокерские компании. Какой важный нюанс здесь упускается? Упускается то, что эта универсальность, приносящая выгоды в виде синергии услуг, одновременно концентрирует системные риски в ограниченном числе институтов, что требует особенно жесткого надзора со стороны регулятора.

Регулирующая роль Банка России (ЦБ РФ) как мегарегулятора

С 2013 года Банк России выступает в роли мегарегулятора финансового рынка, что обеспечило единый, скоординированный подход к надзору за всеми участниками, включая банки, биржи и профучастников РЦБ.

Регулирование деятельности банков на РЦБ делится на два уровня:

1. Общебанковское регулирование: Применяется к деятельности банка как эмитента и инвестора. Ключевые аспекты здесь – требования к достаточности капитала (Базель III), нормативы ликвидности и резервирования, а также правила оценки и отражения ценных бумаг в бухгалтерском учете.
2. Специализированное регулирование: Применяется к деятельности банка как профессионального участника. ЦБ РФ выдает специальные лицензии на брокерскую, дилерскую, депозитарную деятельность и устанавливает требования к внутреннему контролю, управлению рисками и защите прав инвесторов.

Таблица 1. Ключевые регуляторные функции ЦБ РФ на РЦБ

Роль банка на РЦБ	Основной предмет регулирования	Регуляторный инструмент ЦБ РФ
Эмитент	Процедура выпуска и регистрации эмиссионных бумаг	Положения о порядке эмиссии и регистрации выпусков ценных бумаг
Инвестор	Оценка активов, достаточность капитала, ликвидность	Нормативы N1.0, N3 (Ликвидность), правила РВПС (Резервы на возможные потери)
Посредник	Лицензирование, соблюдение правил торговли, защита прав потребителей	Требования к внутреннему контролю, надзор за соблюдением ФЗ № 39-ФЗ

Эмиссионная и инвестиционная деятельность коммерческих банков на РЦБ

Ключевой тезис: Проанализировать активные операции банков как эмитентов и инвесторов, показав их влияние на ресурсную базу, ликвидность и достаточность капитала

Эмиссионная и инвестиционная деятельность являются двумя сторонами процесса управления банковскими активами и пассивами. Эмиссия позволяет банку привлекать долгосрочные ресурсы, а инвестиции — эффективно размещать свободные средства, управляя риском и ликвидностью. Более детально о специфике работы банков как посредников можно узнать в разделе Посредническая деятельность банков и цифровая трансформация РЦБ.

Особенности эмиссионной деятельности и современные тенденции

В условиях высокой ключевой ставки и геополитической неопределенности, банки активно используют инструменты долгового финансирования для поддержания своей ликвидности и ресурсной базы.

Адаптация к высокой ставке

С 2024 года, в условиях ужесточения денежно-кредитной политики Банка России, наблюдается значительный сдвиг в структуре банковских облигационных займов. Эмитенты, включая банки, стремятся минимизировать процентный риск, связанный с непредсказуемостью будущих ставок. Это привело к резкому росту популярности долговых ценных бумаг с переменным купоном (флоатеров). Согласно данным, по состоянию на сентябрь 2025 года, долговые ценные бумаги с переменной ставкой составляли 39,3% от общего объема облигационных займов с разбивкой по типам процентных ставок. Этот инструмент позволяет банку-эмитенту перекладывать процентный риск на инвестора.

Субординированные инструменты

Крупные банки также используют выпуск субординированных облигаций, которые, согласно требованиям ЦБ РФ (в рамках Базеля III), могут быть включены в расчет дополнительного капитала (Tier 2). Это критически важный инструмент для поддержания норматива достаточности капитала (N1.0) в условиях активного роста корпоративного кредитования, который в 2024 году опережал темпы прироста капитала банковского сектора (17,9% против 10,3%).

Участие банков в финансировании устойчивого развития

В последние годы возрастает роль банков в финансировании проектов устойчивого развития (ESG-повестка). Банки выступают эмитентами, размещая специализированные инструменты: зеленые, социальные и облигации национальных проектов.

Это направление не только решает задачи корпоративной социальной ответственности, но и предоставляет доступ к специфическому пулу "зеленых" инвесторов. Кумулятивный объем долговых ценных бумаг, включенных в "сектор устойчивого развития" на Московской Бирже, по данным Банка России, достиг 428 млрд рублей к 01.09.2025 года. Банки, как крупнейшие участники сектора, являются ключевыми драйверами этого роста, что подтверждает их стратегическую роль в структурной перестройке экономики. Не пора ли нам признать, что эти новые финансовые инструменты давно перестали быть просто имиджевым ходом, став реальным механизмом перераспределения инвестиций?

Инвестиционные стратегии и управление портфелем ценных бумаг

Инвестиционная деятельность банков — это размещение временно свободных средств, которое решает две основные задачи: получение дополнительного дохода и управление ликвидностью.

Структура портфеля

Основную часть инвестиционного портфеля российских банков традиционно составляют долговые ценные бумаги, преимущественно облигации федерального займа (ОФЗ) и облигации крупнейших корпораций. По состоянию на сентябрь 2025 года, совокупный объем вложений всего банковского сектора в облигации достиг впечатляющей отметки в 26,4 трлн рублей.

Инвестиции в государственные ценные бумаги (ОФЗ) служат ключевым инструментом управления ликвидностью. Эти активы обладают высоким кредитным качеством и могут быть использованы в качестве залога в сделках РЕПО с Банком России для оперативного привлечения денежных средств.

Влияние на капитал

Инвестиционный портфель, особенно в части долевых ценных бумаг (акций), напрямую влияет на финансовый результат банка.

Рассмотрим пример Т-Банка, совокупный инвестиционный портфель которого вырос на 31,1% за 9 месяцев 2025 года, достигнув 1,945 трлн рублей. Успешное управление портфелем позволяет банку генерировать значительную чистую прибыль, укрепляя тем самым его капитал и повышая устойчивость. Однако риски, связанные с волатильностью рынка и кредитным качеством эмитентов, требуют постоянного мониторинга и создания адекватных резервов. Регуляторные и рыночные вызовы остаются главным фактором, влияющим на стратегии инвестирования.

Посредническая деятельность банков и цифровая трансформация РЦБ

Ключевой тезис: Проанализировать банковские услуги (брокерское, депозитарное обслуживание) и влияние цифровизации на концентрацию рынка и инфраструктуру

Посредническая деятельность — это ключевой механизм, через который банки связывают инвесторов и эмитентов. В России эта деятельность характеризуется высоким уровнем концентрации и стремительной цифровой трансформацией.

Концентрация посреднических услуг и брокерское обслуживание

Российский рынок посреднических услуг доминируется крупными банками и их дочерними брокерскими структурами (Сбер, ВТБ, Альфа-Банк, Тинькофф). Эта концентрация обусловлена возможностью крупных банков использовать обширную клиентскую базу, высокий уровень доверия и финансовые ресурсы для инвестирования в IT-инфраструктуру.

Количественные данные подтверждают этот тезис: доля десяти крупнейших по величине активов банков (включая их брокерские дочерние компании) в совокупных активах банковского сектора по итогам I полугодия 2025 года составила 80,9%. Это свидетельствует о том, что большинство финансовых потоков и посреднических операций проходят через ограниченный круг крупных игроков.

Рост розничного инвестора

Банки стали основными проводниками для выхода на рынок массового розничного инвестора. Благодаря упрощению процедур открытия брокерских счетов через мобильные приложения, количество клиентов на брокерском обслуживании на российском РЦБ достигло 51,1 млн. Общая стоимость активов физических лиц, находящихся на брокерском обслуживании, составила 11,0 трлн рублей по итогам II квартала 2025 года. Эта динамика подтверждает, что банки успешно монетизируют свою роль посредников, превращая сбережения граждан в активные инвестиции.

Внедрение технологий SupTech и RegTech в банковский надзор

Цифровизация не ограничивается клиентским сервисом; она кардинально меняет и отношения между регулятором и участниками рынка. ЦБ РФ активно внедряет передовые технологии:

• SupTech (Supervisory Technology): Инструменты для повышения эффективности надзора.
• RegTech (Regulatory Technology): Инструменты для помощи банкам в автоматическом соблюдении регуляторных требований.

Примером внедрения SupTech-решений в ЦБ РФ является проект «Информация операционного дня». Это система ежедневного сбора транзакционных данных от кредитных организаций. Такая высокая детализация и скорость получения информации позволяют ЦБ РФ оперативно выявлять риски, связанные с ликвидностью, соблюдением обязательных нормативов и подозрительными операциями на РЦБ, что повышает общую финансовую стабильность. Автоматизация контроля обязательных нормативов снижает нагрузку как на регулятора, так и на поднадзорные организации.

Перспективы развития банковских финансово-цифровых экосистем

Перспектива развития банков в посреднической деятельности неразрывно связана с построением комплексных финансово-цифровых экосистем. Эти системы объединяют банковские, страховые, инвестиционные и даже нефинансовые услуги (маркетплейсы, телекоммуникации) под единым цифровым зонтиком.

ЦБ РФ способствует этому процессу, развивая единую цифровую финансовую инфраструктуру:

• «Цифровой профиль»: Позволяет банкам получать данные о клиенте (с его согласия) из государственных источников, что критически важно для удаленного открытия счетов, в том числе инвестиционных.
• «Маркетплейс»: Агрегатор финансовых продуктов, который стимулирует конкуренцию и упрощает доступ потребителей к банковским и инвестиционным продуктам.
• Система быстрых платежей (СБП): Обеспечивает мгновенные переводы, что является важным элементом для оперативного пополнения брокерских счетов и развития интернет-трейдинга.

Построение экосистем позволяет банкам удерживать клиента, предлагая ему бесшовный переход от банковского счета к инвестиционному портфелю, тем самым укрепляя свою доминирующую позицию на РЦБ.

Регуляторные и рыночные вызовы 2024–2025 гг. и стратегические перспективы

Ключевой тезис: Детально рассмотреть наиболее острые вызовы, которые упускают конкуренты, и определить стратегические направления развития

Современный период характеризуется уникальным сочетанием внутренних факторов (жесткая ДКП) и внешних шоков (санкции), которые определяют стратегическое планирование коммерческих банков. Успешность их деятельности сегодня измеряется не только прибылью, но и способностью оперативно реагировать на беспрецедентные изменения.

Влияние жесткой денежно-кредитной политики

Ключевым внутренним вызовом в 2024–2025 гг. стала жесткая денежно-кредитная политика Банка России (ДКП), направленная на сдерживание инфляции. Повышение ключевой ставки резко увеличило стоимость фондирования для банков и повлияло на их операции на РЦБ:

1. Инвестиционная деятельность: Рост процентных ставок привел к снижению рыночной стоимости ранее выпущенных облигаций с фиксированным купоном, что потенциально создало риски переоценки портфеля.
2. Эмиссионная деятельность: Высокая ставка делает заимствования более дорогими, однако, как уже отмечалось, банки адаптировались, активно выпуская облигации с плавающей ставкой (флоатеры).

Острота ситуации подчеркивается историческими максимумами: максимальное повышение ключевой ставки в этот период было установлено на уровне 21% годовых с 28 октября 2024 года. Это вынудило банки пересматривать свои стратегии ликвидности, отдавая предпочтение краткосрочным и высоколиквидным активам, а также инструментам РЕПО.

Геополитические риски (санкции) и проблемы трансграничных расчетов

Усиление санкционного давления стало критическим внешним вызовом. Под санкциями находятся 95% активов банковского сектора, что кардинально изменило инфраструктуру и операционную модель.

Инфраструктурные проблемы

Санкции привели к отключению ряда крупных банков от систем трансграничных расчетов (например, SWIFT), что потребовало срочной корректировки обслуживания внешнеторговых потоков (ВЭД). Банки вынуждены переходить на альтернативные системы расчетов, включая национальные валюты и использование инфраструктуры дружественных стран.

Волатильность и регуляторные меры

Санкции вызвали рост волатильности на валютном рынке. В ответ на это ЦБ РФ был вынужден принимать оперативные временные меры, например, приостанавливая операции по покупке валюты в рамках бюджетного правила до конца 2024 года, чтобы стабилизировать курс.

В этих условиях инвестиционная деятельность банков фокусируется на внутренних, менее рискованных активах (ОФЗ, облигации надежных российских эмитентов), а посредническая деятельность смещается в сторону инструментов, номинированных в национальных валютах дружественных стран.

Стратегические перспективы развития РЦБ как источника инвестиций

Несмотря на вызовы, стратегическая перспектива развития коммерческих банков на РЦБ остается позитивной и связана с повышением роли рынка как источника долгосрочного финансирования. Банки должны стать ключевыми проводниками для достижения целей, поставленных ЦБ РФ и Правительством РФ, по повышению значимости РЦБ для финансирования реального сектора экономики. Это требует:

1. Активного участия в размещении акций (IPO/SPO): Банки как андеррайтеры и брокеры должны создавать условия для более активного выхода компаний на биржу, стимулируя предложение качественных ценных бумаг.
2. Развития сектора корпоративных облигаций: Привлечение долгосрочных ресурсов через облигации позволит снизить нагрузку на традиционное кредитование, а банкам — диверсифицировать свои доходы.

Таким образом, коммерческие банки будут играть центральную роль в трансформации сбережений населения (через брокерские счета) в инвестиции для роста национальной экономики. Повышение значимости РЦБ для финансирования реального сектора — вот стратегическая задача на ближайшее десятилетие.

Заключение

Коммерческие банки являются краеугольным камнем российского финансового рынка, сочетая в себе три фундаментальные функции: эмитента, инвестора и посредника. Эта универсальность, закрепленная в континентальной модели российского банкинга, позволяет им эффективно управлять финансовыми потоками и ресурсами.

В эмиссионной деятельности банки демонстрируют высокую адаптивность к макроэкономической среде, о чем свидетельствует резкий рост выпуска долговых ценных бумаг с плавающей ставкой (флоатеров), составляющих почти 40% от общего объема займов, а также активное участие в финансировании устойчивого развития (объем "зеленых" облигаций превысил 428 млрд рублей).

В инвестиционной сфере банки остаются крупнейшими держателями долговых обязательств (совокупный портфель облигаций — 26,4 трлн рублей), используя эти активы для управления ликвидностью и поддержания достаточности капитала.

В посреднической деятельности наблюдается высокая концентрация рынка (доля топ-10 банков в активах превышает 80,9%), что на фоне стремительной цифровизации (рост клиентской базы до 51,1 млн) стимулирует развитие комплексных финансово-цифровых экосистем. Регулирующий орган, Банк России, активно поддерживает эту трансформацию через внедрение SupTech-решений, таких как «Информация операционного дня».

Однако период 2024–2025 гг. проходит под знаком беспрецедентных вызовов. Жесткая денежно-кредитная политика, выраженная в историческом максимуме ключевой ставки (21% в конце 2024 г.), и усиление санкционного давления, затронувшего 95% активов сектора, требуют от банков постоянной корректировки стратегий, особенно в части трансграничных расчетов и управления ликвидностью. Стратегической перспективой для коммерческих банков остается укрепление их роли как интеграторов на РЦБ, что критически важно для повышения значимости рынка как источника долгосрочного финансирования инвестиций в реальный сектор экономики. Успешное преодоление текущих вызовов зависит от способности банков поддерживать капитальную устойчивость и эффективно использовать преимущества цифровой инфраструктуры.

Список использованной литературы

1. Стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии : утв. постановлением ФК ЦБ от 11 ноября 1997 г. №19.
2. Базовый курс по рынку ценных бумаг. М.: Финансовый издательский дом Деловой экспресс, 2007. 408 с.
3. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: Финансы и статистика, 2006. 370 с.
4. Белых Л.П. Основы финансового рынка. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.
5. Казимагомедов А.А. Услуги коммерческих банков населению : учеб. пособие. СПб.: СПбУЭФ, 2006.
6. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности : учебное пособие. М.: Русская Деловая литература, 2005. 256 с.
7. Клещева Н.Т. Рынок ценных бумаг. М.: Экономика, 2004. 559 с.
8. Колесникова В.Н., Торкановский В.С. Деятельность коммерческих банков. М.: Финансы и статистика, 2004. 416 с.
9. Неволина Е.В. Понятие банковской ликвидности // Деньги и кредит. 2008. №7. С. 23–30.
10. Пятенко В.В. Менеджмент банков: организация, структура, планирование. М.: Издательство ДИС, 2007. 350 с.
11. Сафронов В.А. О состоянии банковской системы и развитии банковских продуктов // Деньги и кредит. 2006. №12. С. 60–64.
12. Сменковский В.Н. О роли банковской системы в обеспечении экономического роста // Деньги и кредит. 2006. № 8. С. 13–16.
13. Фельдман А.А. Российский рынок ценных бумаг. М.: Атлантика-Пресс, 1997. 176 с.
14. Cbonds [Электронный ресурс]. URL: http://www.cbonds.info/ru/rus/ (дата обращения: 23.10.2025).
15. РОЛЬ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ // umnikus.ru [Электронный ресурс]. URL: [дата обращения: 23.10.2025].
16. РОЛЬ БАНКОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ // cyberleninka.ru [Электронный ресурс]. URL: [дата обращения: 23.10.2025].
17. ИТОГИ ГОДА: Российские банки в 2024 году: дорога маржа к обеду // profinansy.ru [Электронный ресурс]. URL: [дата обращения: 23.10.2025].
18. ЦБ заявил, что новые санкции США против банков РФ потребовали корректировки обслуживания ВЭД // interfax.ru [Электронный ресурс]. URL: [дата обращения: 23.10.2025].
19. РОЛЬ И ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ // cyberleninka.ru [Электронный ресурс]. URL: [дата обращения: 23.10.2025].
20. Итоги работы Банка России 2024: коротко о главном // Банк России [Электронный ресурс]. URL: [дата обращения: 23.10.2025].
21. Проект Основных направлений цифровизации финансового рынка на период 2022 – 2024 годов // Банк России [Электронный ресурс]. URL: [дата обращения: 23.10.2025].