Анализ и применение метода ликвидационной стоимости в курсовой работе по оценке бизнеса

Введение

Оценка реальной стоимости активов является краеугольным камнем для любого бизнеса, особенно в условиях экономической турбулентности. Одним из необходимых условий успешного бизнеса является полная информированность владельца о реальной стоимости тех активов, которыми он располагает. В настоящее время, в условиях неопределенности рыночной среды, многие предприятия сталкиваются лицом к лицу с вероятностью банкротства и необходимостью ликвидации. Это делает проблему оценки предприятия методом ликвидационной стоимости особенно актуальной и значимой.

В фокусе данного исследования находится ЗАО «КСС» — компания, работающая в условиях насыщенного рынка, пик которого пришелся на 2006 год. Вследствие этого предприятие оказалось близко к состоянию банкротства, и перед его руководством встал острый вопрос определения ликвидационной стоимости. Это значение критически важно как для акционеров, чтобы понять потенциальный исход, так и для кредиторов, чтобы оценить свои риски.

Таким образом, целью данной курсовой работы является определение ликвидационной стоимости ЗАО «КСС» на основе комплексного анализа его активов и обязательств.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

• Изучить теоретические основы оценки стоимости бизнеса, рассмотрев три ключевых подхода.
• Глубоко проанализировать сущность, принципы и область применения метода ликвидационной стоимости.
• Разработать универсальную методику и пошаговый алгоритм для практического расчета.
• Провести детальный расчет ликвидационной стоимости на примере ЗАО «КСС».
• Проанализировать полученные результаты и сформулировать выводы об их значении для предприятия.

Теоретические основы оценки бизнеса и обзор ключевых подходов

Прежде чем углубляться в специфику ликвидационной оценки, необходимо понять ее место в общей системе оценки стоимости бизнеса. В мировой и отечественной практике принято выделять три фундаментальных подхода, каждый из которых обладает своей логикой, инструментарием и областью применения.

1. Доходный подход. В основе этого подхода лежит принцип ожидания будущих выгод. Стоимость бизнеса определяется как текущая стоимость доходов, которые он, по прогнозам, сгенерирует в будущем. Этот метод наиболее применим для прибыльных, стабильно работающих компаний с понятными перспективами. Его сила — в ориентации на будущее, а слабость — в высокой зависимости от точности прогнозов, которые могут быть весьма субъективными.
2. Сравнительный (рыночный) подход. Здесь стоимость компании определяется путем сравнения с аналогичными предприятиями, которые были недавно проданы или чьи акции котируются на бирже. Главное преимущество — опора на реальные рыночные данные. Однако его применение часто ограничено отсутствием достаточного количества сопоставимых компаний-аналогов, особенно для уникальных или узкоспециализированных бизнесов.
3. Затратный подход. Этот подход рассматривает стоимость бизнеса с точки зрения понесенных затрат на создание его активов. Оценка основывается на определении стоимости каждого актива (зданий, оборудования, запасов) за вычетом всех обязательств компании. Он особенно полезен для оценки холдинговых компаний, предприятий на ранней стадии развития или, что наиболее важно для нашего исследования, в ситуациях, когда планируется ликвидация бизнеса.

Именно затратный подход в оценке бизнеса тесно связан с методом ликвидационной стоимости, поскольку оба фокусируются на стоимости активов как таковых, а не на будущих доходах. Если доходный подход отвечает на вопрос «Сколько бизнес заработает?», то затратный — на вопрос «Сколько стоит то, из чего бизнес состоит?». Для компании, стоящей на пороге банкротства, второй вопрос становится единственно верным.

Метод ликвидационной стоимости как ключевой инструмент затратного подхода

В рамках затратного подхода метод ликвидационной стоимости занимает особое место. Он применяется в самых критических для компании ситуациях и дает ответ на предельно конкретный вопрос: сколько денег останется у собственников после продажи всех активов и погашения всех долгов.

Ликвидационная стоимость – это чистая денежная сумма, которую собственник предприятия может получить в случае его ликвидации и раздельной продажи активов за вычетом всех затрат, связанных с прекращением существования предприятия, и после погашения всех его обязательств.

Применение этого метода наиболее целесообразно в следующих случаях:

• Компания находится в процедуре банкротства.
• Акционеры приняли решение о добровольной ликвидации бизнеса.
• Оценивается стоимость залогового имущества в рамках принудительной продажи.
• Бизнес генерирует стабильные убытки, и стоимость его активов по отдельности выше, чем стоимость компании как действующего предприятия.

Ключевое отличие ликвидационной стоимости от рыночной заключается в факторе времени и вынужденном характере продажи. Ликвидационная стоимость, как правило, существенно ниже рыночной стоимости активов. Это связано с тем, что продажа происходит в сжатые сроки, что не позволяет дождаться наилучшего предложения от рынка. На итоговую величину влияют несколько критических факторов: общее состояние активов, ликвидность рынка для каждого типа имущества и, конечно, установленные временные рамки продажи.

Как форма собственности влияет на оценку. Специфика для закрытых акционерных обществ

Применение метода ликвидационной стоимости не является механическим процессом и требует учета юридических и организационных особенностей оцениваемого предприятия. Форма собственности, такая как закрытое акционерное общество (ЗАО), вносит существенную специфику в процедуру оценки.

В отличие от открытых акционерных обществ (ОАО или ПАО), акции ЗАО не обращаются свободно на рынке. Круг акционеров строго ограничен, и они часто имеют преимущественное право выкупа долей. Это создает как сложности, так и особенности. Современное ЗАО — это весьма сложная структура, объединяющая в себе большое количество активов совершенно разной природы, от недвижимого имущества до интеллектуальной собственности.

Специфика оценки ЗАО в контексте ликвидации проявляется в следующем:

• Ограниченный круг покупателей: Продать активы или доли в бизнесе может быть сложнее, так как информация о компании не является публичной. Поиск внешних инвесторов затруднен.
• Сложность оценки долей: При возможной продаже долей внутри общества их оценка требует особого подхода, так как стандартные рыночные механизмы не работают.
• Потенциальные юридические ограничения: Устав ЗАО может содержать дополнительные условия или ограничения на продажу активов, что необходимо учитывать при определении сроков и возможной цены реализации.

Таким образом, при оценке ликвидационной стоимости ЗАО «КСС» важно учитывать не только бухгалтерские данные, но и юридическую структуру компании, которая может напрямую повлиять на сроки и итоговую выручку от продажи активов.

Алгоритм практического расчета ликвидационной стоимости

Чтобы превратить теоретические знания в конкретный финансовый результат, необходим четкий и последовательный алгоритм действий. Практический расчет ликвидационной стоимости можно представить в виде следующих логических этапов:

1. Формирование ликвидационного баланса. На этом этапе составляется полный перечень всех активов предприятия на последнюю отчетную дату. Активы группируются по степени ликвидности: от наиболее легко реализуемых (денежные средства) до наиболее сложных (специализированное оборудование, нематериальные активы).
2. Оценка и корректировка стоимости активов. Это самый трудоемкий этап. Проводится оценка каждого актива отдельно с учетом фактора срочной продажи. Применяются дисконты и поправочные коэффициенты, отражающие возможные потери в стоимости. Например, дебиторская задолженность оценивается с учетом вероятности ее невзыскания.
3. Расчет затрат, связанных с ликвидацией. Из общей стоимости активов необходимо вычесть все расходы, которые понесет компания в процессе ликвидации. При оценке активов в рамках ликвидационной стоимости учитываются затрат на их демонтаж, транспортировку и реализацию, а также юридические расходы, выходные пособия персоналу и другие сопутствующие издержки.
4. Определение итоговой суммы обязательств. Составляется полный реестр всех долгов компании: кредиты банков, задолженность перед поставщиками, налоги, долги по заработной плате.
5. Финальный расчет. Ключевым этапом является вычитание общей суммы обязательств компании и ликвидационных затрат из скорректированной суммарной стоимости ее активов. Итоговое значение и представляет собой искомую ликвидационную стоимость.

Этот алгоритм служит дорожной картой для всей практической части исследования, обеспечивая прозрачность и логичность вычислений.

Подготовительный этап. Анализ исходных данных ЗАО «КСС»

Объектом практического исследования выступает Закрытое акционерное общество «КСС». Компания осуществляет свою деятельность в сфере [указать сферу деятельности, если известна, или оставить как общую формулировку]. Основанная в [год], компания успешно развивалась до середины 2000-х годов. Однако, как показывают данные, насыщение рынка данной компании достигло своего пика в 2006 г., после чего начался спад финансовых показателей, вызванный усилением конкуренции и изменением рыночной конъюнктуры.

На текущий момент предприятие близко к банкротству, что делает вопрос определения его ликвидационной стоимости чрезвычайно актуальным для всех заинтересованных сторон — акционеров, кредиторов и менеджмента. Для проведения расчетов за основу будут взяты данные бухгалтерского баланса ЗАО «КСС» на последнюю отчетную дату, а также внутренняя документация, содержащая перечень основных средств, нематериальных активов, запасов и структуру обязательств.

В последующих разделах эти исходные данные будут проанализированы и использованы для пошагового расчета в соответствии с ранее описанным алгоритмом.

Основной этап расчета, посвященный оценке активов ЗАО «КСС»

Это центральная и наиболее объемная часть практического исследования. Здесь мы последовательно оценим каждую группу активов ЗАО «КСС», применяя соответствующие корректировки на срочность продажи и ликвидность. Все расчеты будут представлены в виде таблиц для наглядности.

Процесс оценки будет разделен на следующие блоки:

• Оценка недвижимости. Здания и сооружения будут оцениваться с использованием сравнительного подхода, но с введением значительного дисконта за срочность (до 30-40% от рыночной цены).
• Оценка машин и оборудования. Здесь будет применяться метод рыночных аналогов для стандартного оборудования и затратный метод (стоимость лома) для уникального или устаревшего. Будут учтены затраты на демонтаж и транспортировку.
• Оценка запасов. Готовая продукция и сырье будут оцениваться по цене возможной быстрой реализации, которая часто ниже себестоимости. Неликвидные запасы могут быть списаны до нуля.
• Анализ дебиторской задолженности. Каждый долг будет проанализирован на предмет вероятности взыскания. К сомнительной и безнадежной задолженности будут применены коэффициенты от 0.5 до 0.
• Оценка нематериальных активов. Пример оценки ЗАО может включать анализ специфических активов, таких как интеллектуальная собственность или патенты. Если они не могут быть проданы отдельно от бизнеса, их ликвидационная стоимость часто признается равной нулю.

Для каждой группы активов будет рассчитана скорректированная стоимость. Суммировав эти значения, мы получим валовую ликвидационную стоимость всех активов предприятия до вычета затрат на продажу, которые будут рассчитаны отдельной статьей.

Завершающий этап расчета с корректировкой на обязательства и определением итоговой стоимости

После того как была определена скорректированная стоимость всех активов с учетом затрат на их продажу, мы переходим к финальному этапу — учету обязательств компании. Этот шаг позволяет перейти от валовой стоимости имущества к чистой стоимости, которая потенциально может быть распределена между акционерами.

Сначала составляется полный перечень обязательств ЗАО «КСС», который включает:

• Долгосрочные обязательства: как правило, это долгосрочные кредиты и займы.
• Краткосрочные обязательства: кредиторская задолженность перед поставщиками, задолженность по налогам и сборам, краткосрочные кредиты, а также задолженность перед персоналом по оплате труда.

Все обязательства суммируются для получения их итоговой величины. Далее применяется ключевая формула расчета:

Ликвидационная стоимость = (Скорректированная стоимость активов — Затраты на ликвидацию) — Общая сумма обязательств

Проведение этого вычитания дает итоговую цифру — чистую ликвидационную стоимость ЗАО «КСС». Это и есть тот результат, к которому стремилось все наше исследование. Именно эта величина показывает, что останется «в сухом остатке» после полного сворачивания деятельности компании.

Анализ полученных результатов и их значение для ЗАО «КСС»

Полученная в ходе расчетов итоговая цифра ликвидационной стоимости — это не просто число, а важный экономический индикатор, имеющий огромное практическое значение для руководства и собственников ЗАО «КСС». Анализ этого результата позволяет сделать ряд стратегических выводов.

Во-первых, необходимо сравнить итоговую стоимость с общей суммой обязательств. Если ликвидационная стоимость положительна, это означает, что после продажи всех активов и расчетов по долгам у акционеров останутся некоторые средства. Если же она отрицательна, это говорит о неспособности компании покрыть свои долги даже за счет полного своего имущества, что является прямым признаком глубокого банкротства.

Во-вторых, сравнение ликвидационной стоимости с балансовой стоимостью активов наглядно демонстрирует масштаб «уценки» активов при вынужденной продаже. Эта разница подчеркивает неэффективность текущего управления активами.

Успешная оценка бизнеса требует учета как внутренних, так и внешних факторов, влияющих на его стоимость. Полученный результат чувствителен к срокам продажи: чем быстрее нужно продать активы, тем ниже будет их цена и, соответственно, итоговая стоимость. Этот анализ дает руководству ЗАО «КСС» полную информированность о реальной стоимости активов в наихудшем сценарии, что является отправной точкой для принятия решений: начинать ли процедуру банкротства, пытаться ли реструктуризировать долги или искать пути финансового оздоровления.

Заключение

В рамках настоящей курсовой работы была достигнута поставленная цель — определена ликвидационная стоимость ЗАО «КСС» на основе комплексного исследования. Для этого были решены все сформулированные во введении задачи.

В теоретической части были рассмотрены три основных подхода к оценке бизнеса, что позволило определить место и роль затратного подхода, ключевым инструментом которого является метод ликвидационной стоимости. Были детально изучены сущность, принципы и специфические условия применения данного метода, а также проанализированы особенности его использования для предприятий в форме ЗАО.

На основе теоретической базы был разработан и представлен четкий алгоритм практического расчета, который последовательно реализован на примере ЗАО «КСС». В ходе практической части была проведена скрупулезная работа по оценке активов компании с учетом необходимых дисконтов, рассчитаны затраты на ликвидацию и определена полная сумма обязательств.

Итоговая ликвидационная стоимость ЗАО «КСС» составила [итоговая цифра]. Проведенный анализ этого значения показал [краткий главный вывод, например, что компания способна/не способна покрыть свои обязательства]. Практическая значимость работы заключается в том, что ее результаты предоставляют собственникам и кредиторам ЗАО «КСС» объективную финансовую основу для принятия дальнейших управленческих решений в условиях кризиса.

Список использованной литературы

1. Федеральным стандартом оценки. Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО№1), утвержденные приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г. №256.
2. «Из рук в руки» — газеты бесплатных объявлений.
3. «Международные стандарты оценки» Международного комитета по стандартам оценки, русское издание, под. ред. Г.И. Микерина, Москва, 2006 г.
4. «Временные правила оценочной практики профессиональных оценщиков недвижимости, расположенной в границах территории Москвы» (приложение 1 к распоряжению Мэра Москвы от 29 июня 1998 г. N 644-РМ).
5. Гражданский кодекс Российской Федерации.
6. Закон города Москвы от 11.02.98 г. «Об оценочной деятельности в городе Москве»
7. Болдырев В.С., Галушка А.С., Федоров А.Е. Введение в теорию оценки недвижимости. М: Наука,2008г.
8. Генри С. Харрисон. Оценка недвижимости. Пер. с англ. М.: РИО Мособлупрполиграфиздата, 2004.
9. Ковалев А.П. Как оценить имущество предприятия?. М: Финстатинформ, 2006.
10. Мелкумов Я.С. Теоретическое и практическое пособие по финансовым вычислениям. М: ИНФА-М, 2006.
11. Прорвич В.А. Оценка земли в Москве. М.: Экономика, 2006.
12. Тарасевич Е.И. Оценка недвижимости. СПб:СПбГТУ, 2007.
13. Ткачук А.Ю. Безрисковая ставка доходности.//Вопросы оценки, 2007 г., № 3, стр. 71.
14. Саати Т.. Принятие решений. Метод анализа иерархий // Радио и связь, 2003.
15. Справочник «Жилые дома», (Укрупненные показатели стоимости строительства). М: Ко-инвест, 2008 г.
16. Сборник «Индексы цен в строительстве».М: Ко-инвест, 2008 г., №31.
17. Фридман Д.B., Ордуэй Н.T. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. М: Дело Лтд, 2005 г.
18. Шакина В.А. Опыт расчет примерного коэффициента капитализации, валового рентного множителя и коэффициентов подобия для жилой недвижимости» руководителя экспертного отдела Российского общества оценщиков.//Российский оценщик, 2007 г, № 1-2
19. Четыркин Е. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М: Экономика, 2003.
20. Яворский А.А. Оценочная деятельность. М: Наука, 2007
21. Яковлев М.Ю. Экономический анализ предприятия. М: Наука, 2007
22. Юдин Б.В.Особенности оценки недвижимости. М: Экономика, 2007.
23. Valuiung a Business: The Analysis and Appraisal of Closely Held Companies, 2nd edition, by Shannon P. Pratt (Homewood, IL: Business One Irwin. 2006.) и др.
24. Оценка рыночной стоимости недвижимости. Под ред. В.М. Рутгайзера, М: Дело, 2008.
25. Оценивая машины и оборудованию под ред. Дж. Алико. М: ИЭРВБ, 2005г., 78 c.