Методы рефинансирования кредитных организаций Центральным банком Российской Федерации: актуальный анализ и перспективы развития

На 1 октября 2025 года в России действуют 306 банков (212 с универсальной лицензией и 94 с базовой) и 46 небанковских кредитных организаций, что в сумме составляет 352 кредитные организации. Эта внушительная цифра наглядно демонстрирует масштаб и сложность финансовой системы страны, стабильность которой во многом зависит от эффективного функционирования ключевых механизмов. Среди таких механизмов центральное место занимает рефинансирование кредитных организаций Центральным банком. Это не просто техническая операция, а жизненно важный инструмент, обеспечивающий бесперебойное кровообращение в финансовой системе, поддерживающий ликвидность банков и, в конечном итоге, способствующий устойчивому экономическому развитию.

В условиях постоянно меняющейся глобальной и внутренней экономической конъюнктуры, включая периоды кризисов, санкционного давления и структурных трансформаций, роль Банка России как кредитора последней инстанции становится особенно критичной. Понимание сущности, методов и эффективности рефинансирования является краеугольным камнем для оценки стабильности и перспектив развития финансового сектора.

Данная курсовая работа ставит своей целью глубокое исследование методов рефинансирования кредитных организаций, применяемых Центральным банком Российской Федерации. В рамках работы будут изучены теоретические основы рефинансирования, его правовые рамки, детально рассмотрены стандартные и специализированные инструменты Банка России, проанализировано влияние ключевой ставки на ликвидность, а также выявлены актуальные проблемы и вызовы в системе рефинансирования. Особое внимание будет уделено опыту Банка России в условиях кризисов и мировым тенденциям в этой области, что позволит сформулировать обоснованные перспективы развития.

Для достижения поставленной цели в работе будут решены следующие задачи:

• Раскрытие сущности и необходимости рефинансирования, а также его правовых основ.
• Детальный анализ основных методов и инструментов рефинансирования Банка России.
• Исследование влияния ключевой ставки на ликвидность и эффективность механизмов рефинансирования.
• Идентификация проблем и вызовов, стоящих перед системой рефинансирования, и предложение путей их решения.
• Сравнительный анализ с мировым опытом и определение перспектив развития системы рефинансирования в РФ.
• Анализ антикризисных мер Банка России в периоды пандемии COVID-19 и санкционного давления 2022 года.

Методологическая база исследования включает анализ официальных документов Банка России, действующих федеральных законов, нормативных актов, научных трудов отечественных и зарубежных авторов, а также актуальных статистических данных. Работа построена на принципах системного подхода, диалектического метода и экономико-статистического анализа, что позволит обеспечить всестороннее и объективное рассмотрение поставленных вопросов.

Сущность, необходимость и правовые основы рефинансирования кредитных организаций

Экономический ландшафт любой страны представляет собой сложную систему взаимосвязанных элементов, среди которых финансовый сектор играет роль кровеносной системы. Кредитные организации, будучи ключевыми игроками на этом поле, постоянно балансируют между потребностью в ресурсах для кредитования реального сектора и необходимостью поддерживать достаточную ликвидность для выполнения своих обязательств. Именно здесь в игру вступает Центральный банк, чья функция рефинансирования становится фундаментом стабильности и доверия.

Понятие и цели рефинансирования Центральным банком

В основе финансовой архитектуры лежит концепция рефинансирования. Это не просто очередной банковский термин, а краеугольный камень денежно-кредитной политики. Под рефинансированием понимаются операции Банка России по предоставлению ликвидности кредитным организациям на возвратной основе. Эти операции могут принимать различные формы: кредиты, операции репо (продажа с обратным выкупом) или валютные свопы.

Почему же Банк России берет на себя эту роль? Ответ кроется в самой природе банковской деятельности. Коммерческие банки, хотя и являются двигателями экономики, постоянно сталкиваются с циклами притока и оттока средств, с несовпадением сроков по активам и пассивам. В моменты, когда банки исчерпывают свои собственные ресурсы или не могут пополнить их из других источников на межбанковском рынке, возникает дефицит ликвидности.

Ликвидность в банковском контексте – это способность банков выполнять свои обязательства в полном объеме и в срок. Отсутствие ликвидности у одного банка может быстро распространиться на всю систему, вызвав цепную реакцию недоверия и паники, что в конечном итоге угрожает всей финансовой стабильности.

Именно поэтому Центральный банк выступает в роли кредитора последней инстанции. Это означает, что он готов предоставить средства платежеспособным кредитным организациям в критических ситуациях, когда они не могут получить ликвидность из других источников. Эта функция не только предотвращает системные кризисы, но и формирует доверие к банковской системе в целом.

Основные цели рефинансирования тесно переплетаются с глобальными задачами денежно-кредитной политики Банка России. Как указано в официальных документах, целью денежно-кредитной политики является создание на денежном рынке условий для поддержания необходимой массы денег и кредитов для развития экономики страны. Рефинансирование коммерческих банков, таким образом, является одним из ключевых инструментов для достижения этой цели, регулируя объем денежной массы в обращении и процентные ставки.

Кредитная организация, согласно Федеральному закону «О банках и банковской деятельности», — это юридическое лицо, которое для извлечения прибыли на основании лицензии Центрального банка Российской Федерации имеет право осуществлять банковские операции. В России, по состоянию на 1 октября 2025 года, функционируют 352 такие организации, что подчеркивает масштаб и значимость системы рефинансирования для всей национальной экономики.

Правовые основы регулирования рефинансирования в РФ

Функционирование Банка России и, в частности, его операций по рефинансированию, строится на прочном правовом фундаменте. Этот фундамент обеспечивает прозрачность, предсказуемость и легитимность всех действий регулятора.

Центральным документом, определяющим правовое положение, задачи, функции и порядок деятельности Банка России, является Конституция Российской Федерации и Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10 июля 2002 г. N 86-ФЗ. Этот закон закрепляет особый статус Банка России как органа, независимого от других федеральных органов государственной власти, в части владения, пользования и распоряжения своим имуществом, включая золотовалютные резервы. Данная независимость является краеугольным камнем для проведения эффективной и беспристрастной денежно-кредитной политики.

Ключевые положения, касающиеся рефинансирования, включают:

• Статья 4 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», которая определяет основные функции Банка России, в том числе организацию системы рефинансирования.
• Глава VI этого же закона, посвященная операциям Банка России, детально описывает виды операций, включая предоставление кредитов кредитным организациям.

Второй по значимости законодательный акт – это Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. N 395-I «О банках и банковской деятельности». Этот закон регулирует создание, функционирование и лицензирование кредитных организаций в Российской Федерации, а также устанавливает общие принципы их взаимодействия с Банком России. Он определяет, кто может быть получателем рефинансирования и какие требования предъявляются к этим субъектам.

Кроме федеральных законов, правовую основу рефинансирования дополняют многочисленные подзаконные акты Банка России, такие как положения и инструкции. Например, Положение Банка России от 06.03.1998 N 19-П «О порядке предоставления Банком России кредитов банкам, обеспеченных залогом государственных ценных бумаг» и Положение Банка России от 13 марта 1996 г. N 36 «О порядке предоставления Банком России ломбардного кредита банкам» детально регламентируют условия и процедуры предоставления различных видов кредитов рефинансирования.

Таким образом, правовая база создает необходимую предсказуемость и законность для функционирования системы рефинансирования, позволяя Банку России эффективно выполнять свои функции по поддержанию стабильности финансовой системы.

При этом важно понимать, что нормативная база не является статичной, а постоянно адаптируется к новым вызовам, обеспечивая гибкость в управлении ликвидностью и поддержании финансовой стабильности.

Роль рефинансирования в денежно-кредитной политике Банка России

Рефинансирование — это не просто инструмент спасения банков от нехватки ликвидности; это активный и многогранный компонент общей денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России. Его роль выходит далеко за рамки технического поддержания платежеспособности.

Во-первых, рефинансирование является прямым каналом воздействия на объем денежной массы в экономике. Предоставляя кредиты банкам, Центральный банк увеличивает резервы коммерческих банков, что, в свою очередь, расширяет их возможности по выдаче кредитов клиентам. Это ведет к увеличению денежной массы в обращении. И наоборот, изъятие ликвидности сокращает эти возможности. Таким образом, через рефинансирование Банк России может регулировать скорость и объем «денежного пульса» экономики.

Во-вторых, рефинансирование оказывает непосредственное влияние на доступность и стоимость кредитов. Процентные ставки, по которым Банк России предоставляет ликвидность (например, ключевая ставка, которая приравнена к ставке рефинансирования с 2016 года), служат ориентиром для всего финансового рынка. Если рефинансирование становится дороже, коммерческие банки вынуждены поднимать ставки по своим кредитам, что может замедлить экономическую активность. И наоборот, удешевление рефинансирования стимулирует кредитование и инвестиции.

В-третьих, рефинансирование способствует сглаживанию краткосрочных колебаний ликвидности на денежном рынке. Благодаря инструментам постоянного действия (например, внутридневным кредитам и кредитам овернайт), банки могут оперативно закрывать свои краткосрочные дефициты ликвидности, избегая резких скачков процентных ставок на межбанковском рынке. Это создает более предсказуемую и стабильную среду для финансового планирования.

В-четвертых, в периоды финансовых потрясений рефинансирование становится критическим инструментом антикризисного управления. Как показал опыт пандемии COVID-19 и санкционного давления 2022 года, Банк России активно использовал целевые программы рефинансирования и экстренные меры для предотвращения системного кризиса, поддержки определенных секторов экономики и стабилизации валютного рынка. Эти меры продемонстрировали гибкость и адаптивность системы рефинансирования в экстремальных условиях.

Таким образом, рефинансирование в руках Банка России — это мощный, многофункциональный инструмент, который не только обеспечивает операционную стабильность банковской системы, но и активно используется для формирования макроэкономической среды, достижения целей по инфляции и поддержанию устойчивого экономического роста.

Основные методы и инструменты рефинансирования Банка России в современных условиях

Система рефинансирования Банка России представляет собой тщательно выстроенный механизм, состоящий из разнообразных инструментов, каждый из которых предназначен для решения конкретных задач в управлении банковской ликвидностью. Эта система адаптируется к текущим экономическим условиям, обеспечивая как стандартную поддержку ликвидности, так и целевое стимулирование определенных секторов экономики.

Стандартные инструменты предоставления ликвидности

Центральный банк Российской Федерации применяет широкий спектр стандартных инструментов для предоставления ликвидности кредитным организациям. Эти инструменты являются основой операционной деятельности Банка России на денежном рынке и позволяют банкам управлять своей ликвидностью на ежедневной основе.

Ключевыми характеристиками всех этих операций являются: обеспеченность, срочность, возвратность и платность. Это означает, что кредиты выдаются под залог активов, на определенный срок, должны быть возвращены с процентами.

Основные инструменты включают:

1. Внутридневные кредиты (over-the-day credits): Это самый краткосрочный инструмент, позволяющий кредитным организациям получать ликвидность в течение операционного дня для проведения платежей. Они помогают банкам избегать временных кассовых разрывов и обеспечивать бесперебойность расчетов. Такие кредиты обычно погашаются к концу операционного дня.
2. Однодневные расчетные кредиты (кредиты овернайт): Если внутридневной кредит не был погашен до конца операционного дня, он автоматически трансформируется в кредит овернайт. Это также инструмент постоянного действия, позволяющий банкам закрывать дефицит ликвидности, возникший к концу дня, до начала следующего операционного дня. Процентные ставки по этим кредитам, как правило, находятся в верхней части процентного коридора Банка России.
3. Ломбардные кредиты: Это классический инструмент рефинансирования, предоставляемый банкам под залог высоколиквидных ценных бумаг, включенных в так называемый Ломбардный список Банка России. В этот список входят государственные ценные бумаги, еврооблигации Минфина России, облигации Банка России (ОБР) и облигации ряда крупнейших российских компаний. Ломбардные кредиты могут предоставляться как по фиксированной процентной ставке, так и через проведение аукционов, что позволяет Банку России регулировать объемы предоставляемой ликвидности и влиять на ставки. Сроки ломбардных кредитов могут варьироваться, например, в кризисные периоды они могут быть увеличены до 90 дней, как это было в 2022 году.
4. Аукционы репо (покупка/продажа ценных бумаг с обратным выкупом/продажей): Это основной механизм предоставления и абсорбирования ликвидности Банком России.
   • Операции репо постоянного действия основного механизма предоставления ликвидности позволяют банкам получить ликвидность на срок 1 день под обеспечение ценными бумагами. Это гибкий инструмент для управления краткосрочной ликвидностью.
   • Аукционы по предоставлению кредитов под залог нерыночных активов: В условиях структурного дефицита ликвидности Банк России может проводить аукционы по предоставлению кредитов на более длительные сроки (например, 3 месяца) под залог активов, которые не входят в Ломбардный список, но признаются Банком России надежными. Это расширяет возможности банков по привлечению ликвидности.
   • Аукционы репо на сроки 1 месяц и 1 год: Эти аукционы проводятся для повышения гибкости банков в управлении ликвидностью на среднесрочную и долгосрочную перспективу. Процентные ставки по операциям предоставления ликвидности на сроки более 1 дня (кроме основных аукционов и аукционов тонкой настройки) являются плавающими, что отражает рыночные условия.

Таблица 1: Основные стандартные инструменты рефинансирования Банка России

Инструмент	Срок предоставления	Тип операции	Обеспечение	Процентная ставка	Назначение
Внутридневной кредит	1 день (в течение)	Кредит	Ценные бумаги из Ломбардного списка	Фиксированная	Краткосрочное покрытие кассовых разрывов
Кредит овернайт	1 день	Кредит	Ценные бумаги из Ломбардного списка	Фиксированная	Закрытие дефицита ликвидности к концу операционного дня
Ломбардный кредит	От 1 до 90 дней	Кредит	Ценные бумаги из Ломбардного списка	Фиксированная/Аукционная	Гибкое управление ликвидностью
Репо постоянного действия	1 день	Продажа/выкуп ценных бумаг	Ценные бумаги из Ломбардного списка	Фиксированная	Ежедневное управление краткосрочной ликвидностью
Аукционы репо (1 мес./1 год)	1 месяц, 1 год	Продажа/выкуп ценных бумаг	Ценные бумаги из Ломбардного списка	Плавающая	Среднесрочное и долгосрочное управление ликвидностью
Кредиты под нерыночные активы	3 месяца	Кредит	Нерыночные активы, принятые Банком России	Плавающая	Расширение возможностей привлечения ликвидности

Эта система позволяет Банку России тонко настраивать объем и стоимость ликвидности в банковском секторе, эффективно реагируя на изменения макроэкономической ситуации.

Специализированные механизмы рефинансирования и их особенности

Помимо стандартных инструментов, Банк России активно применяет специализированные механизмы рефинансирования. Эти программы выходят за рамки общего регулирования ликвидности и служат в качестве нестандартных временных мер, направленных на поддержку и стимулирование кредитования конкретных сегментов экономики, имеющих стратегическое значение или нуждающихся в особой поддержке. Цель таких механизмов — не просто предоставить ликвидность, а направить ее в определенные каналы для достижения конкретных макроэкономических задач.

К специализированным механизмам рефинансирования относятся программы поддержки:

• Несырьевого экспорта: стимулирование развития отраслей, не связанных с добычей и продажей природных ресурсов, что способствует диверсификации экономики.
• Крупных инвестиционных проектов: обеспечение долгосрочными и доступными ресурсами для масштабных проектов, способствующих модернизации и росту экономики.
• Малого и среднего бизнеса (МСП): поддержка наиболее динамичного и чувствительного к изменениям сектора, который создает рабочие места и стимулирует инновации.
• Лизинга: удешевление лизинговых операций, что способствует обновлению основных фондов предприятий.
• Военной ипотеки: поддержка военнослужащих в приобретении жилья.

Ключевой особенностью этих механизмов является то, что средства кредитным организациям предоставляются по более низким ставкам и на более длительные сроки по сравнению со стандартными инструментами рефинансирования. Это создает стимул для банков активно кредитовать указанные секторы, поскольку они получают более дешевый ресурс от Банка России.

Пример: Программа стимулирования кредитования (ПСК)

Одним из наиболее ярких и актуальных примеров является Программа стимулирования кредитования (ПСК) — совместная инициатива Корпорации МСП и Банка России. Эта программа предлагает льготные условия для инвестиционных кредитов субъектам малого и среднего предпринимательства, работающим в таких стратегически важных отраслях, как обрабатывающее производство, транспортировка, хранение и гостиничный бизнес.

Условия ПСК (на октябрь 2025 года):

• При ключевой ставке более 12% годовых: малые и средние предприятия могут получать кредиты по ставке, равной ключевой ставке, уменьшенной на 3,5 процентных пункта. Например, если ключевая ставка составляет 16%, ставка по ПСК будет 12,5%.
• При ключевой ставке равной или менее 12% годовых: ставка уменьшается на 2,5 процентных пункта, но не может быть менее 3% годовых. Например, при ключевой ставке 12%, ставка по ПСК составит 9,5%.
• Срок кредитования: до 10 лет, из которых 3 года предоставляются по льготной ставке.
• Максимальная сумма кредита: До 2 миллиардов рублей для средних предприятий и до 500 миллионов рублей для малого и микробизнеса.

Эти условия значительно отличаются от рыночных, позволяя МСП реализовывать инвестиционные проекты, которые в противном случае были бы нерентабельны из-за высокой стоимости заемных средств.

Комбинированные программы: ПСК и Программа 1764 Минэкономразвития

Существуют также комбинированные программы, которые интегрируют механизмы Банка России с субсидиями Правительства РФ. Например, совместная программа ПСК и Программы 1764 Минэкономразвития предлагает еще более привлекательные условия:

• Ставки: до 7,5% для среднего бизнеса и до 9% для малого и микробизнеса.
• Суммы кредитов: от 50 миллионов рублей до 2 миллиардов рублей для средних предприятий.
• Срок: до 10 лет (5 лет льготный период).

Эти комплексные программы показывают стремление государства и Банка России не только обеспечить стабильность финансовой системы, но и активно направлять ресурсы в приоритетные секторы экономики, способствуя их структурной трансформации и устойчивому росту. Специализированные механизмы рефинансирования являются гибким инструментом, позволяющим оперативно реагировать на меняющиеся потребности экономики и реализовывать стратегические задачи развития.

Динамика использования инструментов рефинансирования Банком России

Анализ динамики использования инструментов рефинансирования Банком России позволяет увидеть, как регулятор реагирует на изменяющиеся условия на денежном рынке и в экономике в целом. От объемов и структуры этих операций зависят уровень ликвидности банковского сектора, стоимость денег и, в конечном итоге, возможности банков по кредитованию реального сектора.

В последние годы, особенно с учетом мировых и внутренних шоков, наблюдались значительные колебания в использовании инструментов рефинансирования.

В период пандемии COVID-19 (2020-2021 гг.) Банк России активно применял специальные программы рефинансирования, существенно увеличивая предложение ликвидности. Например, была реализована программа для субъектов малого и среднего предпринимательства со сниженной процентной ставкой до 4% и дополнительным лимитом в 500 млрд рублей. Это привело к значительному росту объемов рефинансирования в определенных сегментах.

2022 год ознаменовался резким ростом потребности в ликвидности и экстренными мерами Банка России на фоне санкционного давления. В феврале 2022 года ключевая ставка была повышена до 20%, но одновременно были введены безлимитные аукционы репо овернайт и снижены ставки по кредитам под нерыночные активы, а сроки ломбардных кредитов увеличены до 90 дней. Это свидетельствует о массированном, хотя и точечном, предоставлении ликвидности для предотвращения системного кризиса.

К октябрю 2025 года ситуация с ликвидностью в банковском секторе демонстрирует определенные тенденции:

• Сальдо операций Банка России по предоставлению и абсорбированию рублевой ликвидности с банковским сектором на 31 октября 2025 года выросло до 2657,1 млрд рублей. Этот показатель является ключевым индикатором чистого объема ликвидности, предоставленной или изъятой регулятором. Рост этого сальдо свидетельствует о том, что Банк России продолжает быть нетто-кредитором для банковского сектора, поддерживая его ликвидность. Это может быть связано как с общим дефицитом ликвидности в системе, так и с активным использованием банками инструментов рефинансирования для финансирования своей деятельности.

Таблица 2: Динамика сальдо операций Банка России по предоставлению/абсорбированию рублевой ликвидности

Дата	Сальдо (млрд рублей)
31 октября 2025 г.	2657,1
…	…

(Примечание: Ввиду отсутствия более детальных помесячных или поквартальных данных за 2024-2025 годы, приведена только актуальная цифра. В реальной курсовой работе здесь следовало бы представить полноценную динамику за несколько лет.)

Структура используемых инструментов также варьируется. В периоды стабильности банки могут в большей степени полагаться на межбанковский рынок и стандартные краткосрочные инструменты Банка России. В кризисные периоды, наоборот, возрастает спрос на более долгосрочные кредиты рефинансирования и специализированные программы, которые обеспечивают более стабильное финансирование и стимулируют кредитование приоритетных направлений.

Рисунок 1: Гипотетическая структура использования инструментов рефинансирования (в % от общего объема)

pie
    "Операции репо (1 день)" : 45
    "Ломбардные кредиты" : 20
    "Специализированные программы" : 15
    "Аукционы репо (1 мес./1 год)" : 10
    "Кредиты под нерыночные активы" : 5
    "Другие" : 5

Эта динамика и структура показывают, что Банк России не просто пассивно реагирует на потребности банков, но активно формирует ландшафт ликвидности, используя свои инструменты для достижения как операционных, так и стратегических целей денежно-кредитной политики.

Очевидно, что гибкость в выборе и применении этих инструментов является ключевым фактором, позволяющим Центральному банку эффективно стабилизировать финансовую систему в условиях постоянно меняющейся экономической среды.

Влияние ключевой ставки Банка России на ликвидность и механизмы рефинансирования

В центре денежно-кредитной политики любого современного центрального банка находится его ключевая процентная ставка. Для Банка России этот индикатор стал не просто одним из инструментов, а центральным элементом, через который транслируются все сигналы рынкам и экономике. Понимание механизма этого влияния критически важно для оценки эффективности системы рефинансирования.

Ключевая ставка как основной индикатор денежно-кредитной политики

История монетарного регулирования в России прошла путь от множества ставок к унификации. Значимым этапом стало 1 января 2016 года, когда значение ставки рефинансирования Банка России было приравнено к значению ключевой ставки. Это решение устранило дублирование и сделало ключевую ставку единственным и наиболее понятным индикатором стоимости денег в экономике.

Ключевая ставка Банка России — это процентная ставка, по которой Банк России предоставляет ликвидность коммерческим банкам на аукционной основе на одну неделю и абсорбирует ликвидность (принимает средства) от банков. Она является основным инструментом, определяющим направленность денежно-кредитной политики.

Функционально ключевая ставка выполняет несколько ролей:

1. Индикативная функция: Она служит ориентиром для всех остальных процентных ставок в экономике – по межбанковским кредитам, депозитам, кредитам для бизнеса и населения. Изменение ключевой ставки сигнализирует рынку о намерениях Банка России в отношении будущей инфляции и экономической активности.
2. Регулирующая функция: Ключевая ставка устанавливает минимальный процент, по которому Банк России предоставляет кредиты банкам (через операции рефинансирования), и максимальный процент, по которому он принимает от них средства (через депозитные операции). Таким образом, она формирует границы процентного коридора, в пределах которого колеблются однодневные процентные ставки на денежном рынке. Это обеспечивает стабильность и предсказуемость стоимости межбанковских заимствований.

В сущности, ключевая ставка — это цена денег, которую устанавливает Центральный банк. Изменяя эту цену, он воздействует на поведение финансовых посредников и, как следствие, на экономические процессы в целом.

Механизм влияния ключевой ставки на ликвидность и процентные ставки

Воздействие ключевой ставки на экономику происходит через несколько взаимосвязанных каналов, формируя так называемый трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики:

1. Канал процентных ставок: Это наиболее прямой канал.
   • При увеличении ключевой ставки: Кредитные организации сталкиваются с удорожанием заимствований у Банка России. Это вынуждает их повышать ставки по своим кредитам для клиентов, чтобы поддерживать рентабельность. Одновременно, размещение депозитов в Банке России по повышенной ставке становится более привлекательным, что стимулирует банки активнее абсорбировать ликвидность, а население и бизнес — размещать средства на депозитах. Результат: сокращение заимствований у ЦБ, удорожание кредитов в экономике, рост ставок по депозитам, потенциальное замедление кредитной активности и снижение инфляционного давления.
   • При снижении ключевой ставки: Происходит обратная ситуация. Заимствования у Банка России становятся дешевле, что позволяет банкам снижать ставки по своим кредитам. Размещение средств в ЦБ становится менее прибыльным, стимулируя банки к активному кредитованию. Результат: удешевление кредитов, стимулирование экономической активности, потенциальный рост инвестиций и потребления.
2. Канал кредитования: Изменения ключевой ставки влияют на объемы кредитования. Более высокая ставка снижает спрос на кредиты со стороны бизнеса и населения, а также ограничивает предложение кредитов со стороны банков (из-за удорожания ресурсов). Это ведет к снижению объемов кредитования. Низкая ставка, напротив, стимулирует кредитную активность.
3. Канал валютного курса: Изменение ключевой ставки может влиять на привлекательность рублевых активов для иностранных инвесторов. Повышение ставки, как правило, привлекает капитал, укрепляя национальную валюту, что, в свою очередь, влияет на инфляцию через изменение цен на импортные товары.
4. Канал инфляционных ожиданий: Решения Банка России по ключевой ставке формируют ожидания участников рынка относительно будущей инфляции. Если повышение ставки воспринимается как решительная мера по борьбе с инфляцией, это может стабилизировать инфляционные ожидания, что само по себе способствует снижению инфляции.

Таким образом, ключевая ставка является дирижером оркестра денежного рынка, задавая тон для всех финансовых операций и направляя потоки ликвидности в соответствии с целями денежно-кредитной политики.

Краткосрочное и долгосрочное воздействие на банковский сектор

Влияние ключевой ставки на банковский сектор не ограничивается мгновенной реакцией на денежном рынке. Оно имеет как краткосрочные, так и долгосрочные последствия.

Краткосрочное воздействие:

• Операционное управление ликвидностью: В краткосрочной перспективе изменение ключевой ставки немедленно отражается на стоимости внутридневных кредитов, кредитов овернайт и аукционов репо. Банки мгновенно корректируют свои стратегии по управлению избытками и дефицитами ликвидности, стремясь оптимизировать свои затраты на привлечение ресурсов от ЦБ.
• Межбанковские ставки: Ключевая ставка является якорем для ставок межбанковского кредитования. Любое её изменение немедленно транслируется в ставки, по которым банки кредитуют друг друга.
• Волатильность рынка: Внезапные или неожиданные изменения ключевой ставки могут вызвать краткосрочную волатильность на финансовых рынках, так как участники рынка переоценивают риски и доходности.

Долгосрочное воздействие:

• Кредитно-депозитная политика банков: В долгосрочной перспективе изменение ключевой ставки оказывает фундаментальное влияние на формирование процентных ставок по кредитам и депозитам для клиентов. Высокая ключевая ставка в течение длительного времени приведет к удорожанию всех видов кредитов, сокращению спроса на них и, возможно, замедлению экономического роста. Низкая ставка, напротив, способствует удешевлению кредитов и стимулированию инвестиций и потребления.
• Структура активов и пассивов: Банки вынуждены пересматривать структуру своих активов и пассивов в ответ на изменения стоимости фондирования. Например, при высоких ставках они могут быть менее склонны к долгосрочному кредитованию.
• Финансовая стабильность: Постоянное поддержание адекватной ключевой ставки способствует поддержанию финансовой стабильности. Слишком низкие ставки могут привести к перегреву экономики, пузырям на рынках активов и росту рисков. Слишком высокие ставки могут спровоцировать замедление экономики и рост проблемных кредитов.
• Прибыльность банковского сектора: Изменения ключевой ставки влияют на маржу банков. Если стоимость привлечения ресурсов растет быстрее, чем ставки по кредитам, прибыль банков может снижаться.

Инструменты рефинансирования Центрального банка РФ оказывают влияние на ликвидность банковского сектора России как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе, но это влияние всегда опосредовано ключевой ставкой. Именно она задает общий тон и направленность денежно-кредитной политики, определяя эффективность и целесообразность использования всех остальных инструментов рефинансирования.

Проблемы и вызовы в системе рефинансирования Банка России и пути их решения

Даже самая совершенная система не застрахована от проблем, особенно в условиях динамично меняющегося экономического ландшафта. Система рефинансирования Банка России, несмотря на свою развитость, сталкивается с рядом вызовов, которые требуют постоянного анализа и поиска решений. Эти проблемы охватывают как операционные аспекты, так и более глубокие структурные вопросы, влияющие на финансовую стабильность.

Вызовы, связанные с недостаточной эффективностью в кризисных условиях

Опыт последних лет, особенно периоды пандемии COVID-19 и санкционного давления, показал, что в условиях кризиса существующая система рефинансирования кредитных организаций не всегда способна обеспечить ожидаемую эффективность. Парадокс заключается в том, что именно в кризис потребность в ликвидности возрастает многократно, но традиционные механизмы могут давать сбой.

Основные причины недостаточной эффективности в кризис:

1. Паника и недоверие: В условиях острой фазы кризиса на денежном рынке возникает паника, межбанковское кредитование практически останавливается. Банки перестают доверять друг другу, что приводит к резкому росту спроса на ликвидность у Центрального банка. Даже при наличии инструментов рефинансирования, банки могут быть не готовы брать кредиты из-за опасений, что это будет воспринято рынком как признак их слабости («стигма рефинансирования»).
2. Залоговые требования: Стандартные инструменты рефинансирования требуют обеспечения. В кризис качество активов может резко падать, а их рыночная стоимость снижаться, что сокращает объем доступного обеспечения для банков и, соответственно, их возможности по привлечению ликвидности у ЦБ.
3. Несоответствие сроков: Кризисы часто сопровождаются замораживанием долгосрочных рынков капитала. Банкам требуется долгосрочное фондирование, но стандартные инструменты рефинансирования часто ориентированы на краткосрочную ликвидность.
4. Специфика кризиса: Каждый кризис имеет свои уникальные черты. Пандемия потребовала поддержки конкретных секторов и реструктуризации кредитов, санкционное давление – стабилизации валютного рынка и сохранения капитала в стране. Стандартные инструменты не всегда позволяют оперативно и точечно реагировать на эти специфические вызовы, что требует разработки ad-hoc решений.

Эти факторы могут привести к тому, что даже при наличии широкого перечня инструментов рефинансирования, банковская система испытывает дефицит ликвидности или сталкивается с нежеланием банков пользоваться предложенными механизмами.

Проблемы ликвидности и достаточности капитала банковского сектора

Эффективность рефинансирования тесно связана с общим состоянием банковского сектора. Если система испытывает структурные проблемы, одними лишь инструментами рефинансирования их не решить.

Основные проблемы современного российского банковского сектора включают:

• Низкий уровень капитализации и рост числа банков с низким показателем достаточности капитала: Капитал является буфером, поглощающим убытки. Его недостаток делает банки уязвимыми к шокам.
  • По состоянию на 1 апреля 2024 года, достаточность капитала банков составляла 12,1%. К 1 октября 2025 года этот показатель несколько улучшился, достигнув 13% (13,4% на 1 июля 2025 года и 12,7% на 1 августа 2025 года). Хотя этот показатель выше минимальных требований, Банк России поддерживает антициклическую надбавку к достаточности капитала банков на уровне 0,5%, действующую с 1 июля 2025 года. Эта мера призвана накопить дополнительный буфер капитала в размере 800 млрд рублей, что свидетельствует о стремлении регулятора повысить устойчивость системы.
• Высокая степень концентрации банковских активов: Доминирование нескольких крупных игроков в банковском секторе может создавать системные риски. Проблемы у одного из таких игроков могут иметь каскадный эффект.
• Нехватка ликвидности у коммерческих банков: Несмотря на действия Банка России, структурный дефицит ликвидности может сохраняться. Сальдо операций Банка России по предоставлению и абсорбированию рублевой ликвидности с банковским сектором на 31 октября 2025 года выросло до 2657,1 млрд рублей, что указывает на сохраняющуюся потребность банков в ресурсах от ЦБ.
• Ухудшение качества активов и рост проблемных кредитов: В период острой фазы кризиса наблюдается резкое снижение качества активов.
  • Доля проблемных кредитов в необеспеченном потребительском кредитовании достигла 12,9% на 1 октября 2025 года, что значительно выше, чем 7,9% на 1 октября 2024 года. Это обусловлено «вызреванием» кредитов, выданных в период кредитного перегрева 2023-2024 годов, и сокращением портфеля кредитов.
  • Хотя качество ипотечных выдач улучшилось благодаря макропруденциальным мерам, риски сохраняются из-за значительной доли кредитов с показателем LTV (отношение суммы кредита к стоимости обеспечения) в диапазоне 70–80%.
• Низкие темпы кредитной активности и существенное сужение ключевых направлений кредитования: Банки могут быть не готовы активно кредитовать даже при наличии ликвидности из-за высоких рисков или жестких регуляторных требований.
• Волатильность рынка и отток депозитов: В кризисные периоды население и бизнес могут изымать средства из банков, что создает дополнительную нагрузку на ликвидность. Например, в январе 2025 года наблюдался отток средств населения с текущих счетов на 500 млрд рублей, хотя это и было объяснено сезонными факторами и компенсировано ростом срочных вкладов.

Несмотря на эти вызовы, банковский сектор демонстрирует resilience. Прибыль банковского сектора в целом ожидается на уровне 3-3,5 трлн рублей по итогам 2025 года, после рекордных 3,8 трлн рублей в 2024 году, что свидетельствует о его способности адаптироваться к изменяющимся условиям.

Влияние внешних факторов: санкции и геополитическая нестабильность

Введение антироссийских санкций и ограничение доступа на международные рынки капитала создают новые и беспрецедентные проблемы для системы рефинансирования российских банков. Эти вызовы имеют глубокие структурные последствия:

1. Блокировка золотовалютных резервов: Часть золотовалютных резервов Банка России была заморожена, что ограничило его возможности по проведению валютных интервенций и, как следствие, по поддержанию стабильности курса рубля и предоставлению валютной ликвидности банкам.
2. Отключение от международных платежных систем: Ограничения на использование SWIFT и других международных платежных систем усложнили трансграничные операции, что повлияло на ликвидность банков в иностранной валюте.
3. Ограничение доступа к внешнему финансированию: Российские банки потеряли возможность привлекать долгосрочное фондирование на международных рынках капитала, что увеличило их зависимость от внутреннего рынка и Банка России.
4. Рост неопределенности и рисков: Геополитическая нестабильность и санкционное давление повышают уровень неопределенности и рисков для банков, что приводит к их более консервативному поведению, сокращению кредитования и ужесточению требований к заемщикам.
5. Потребность в импортозамещении и структурной перестройке: Санкции стимулируют переориентацию экономики на внутренние ресурсы и импортозамещение, что требует значительных инвестиций и, соответственно, долгосрочного финансирования. Система рефинансирования должна быть способна поддерживать эти процессы.

Эти внешние факторы требуют от Банка России не только оперативного реагирования, но и стратегической адаптации системы рефинансирования к новым реалиям, фокусируясь на внутренних источниках ликвидности и развитии инструментов, способных поддерживать трансформацию экономики.

Предложения по совершенствованию системы рефинансирования

Несмотря на наличие широкого перечня инструментов рефинансирования, в условиях современных вызовов существует необходимость в дальнейшем совершенствовании системы.

1. Наращивание предложения ресурсов Банка России: В периоды дефицита ликвидности, особенно структурного, ЦБ должен быть готов предоставлять значительные объемы ресурсов. Это может быть достигнуто за счет увеличения лимитов по существующим операциям или введения новых программ.
2. Диверсификация сроков предоставляемых ресурсов: Современная экономика нуждается не только в краткосрочной, но и в среднесрочной, и долгосрочной ликвидности для инвестиционных проектов. Банк России может расширить линейку инструментов, предлагающих фондирование на сроки от полугода до нескольких лет, возможно, с использованием плавающих ставок, привязанных к ключевой ставке или инфляции.
3. Дальнейшая либерализация условий предоставления ликвидности:
   • Расширение перечня активов, используемых в качестве обеспечения: Включение в Ломбардный список более широкого круга ценных бумаг (например, облигаций региональных и муниципальных органов власти, облигаций крупных корпораций) или активов, не являющихся ценными бумагами (например, прав требования по высококачественным кредитам).
   • Создание «единого пула обеспечения»: Это позволит банкам использовать любой высококачественный актив из заранее определенного списка в качестве обеспечения по всем операциям Банка России, что упростит процесс и повысит гибкость.
   • Разработка механизмов рефинансирования без обеспечения (или с минимальным обеспечением) в экстренных случаях: В условиях острой фазы кризиса, когда рынок обеспечения парализован, могут потребоваться временные меры по предоставлению ликвидности на основе оценки платежеспособности банка, а не только качества залога. Однако такие меры должны быть строго ограничены по времени и иметь четкие условия выхода.
4. Повышение прозрачности и предсказуемости: Четкое информирование рынка о планах Банка России относительно инструментов рефинансирования, критериях их использования и возможных изменениях позволит банкам более эффективно планировать свою деятельность.
5. Усиление взаимодействия с макропруденциальной политикой: Инструменты рефинансирования должны быть скоординированы с макропруденциальными мерами (например, антициклическими надбавками к капиталу, лимитами LTV) для предотвращения накопления системных рисков и обеспечения общей финансовой стабильности.

Принятие этих мер позволит не только повысить устойчивость системы рефинансирования в условиях внешних шоков, но и сделать ее более эффективным инструментом для поддержки структурной трансформации и устойчивого экономического роста Российской Федерации.

Мировые тенденции и передовой опыт в области рефинансирования центральными банками

Изучение мировой практики центральных банков в области рефинансирования позволяет лучше понять эволюцию этих институтов, выявить общие тенденции и оценить применимость зарубежного опыта к российской действительности. История центральных банков — это история адаптации к изменяющимся экономическим реалиям.

Эволюция функций центральных банков и акцент на финансовой стабильности

На протяжении большей части XIX века основной задачей центральных банков, тогда еще часто совмещавших коммерческие функции с эмиссионными, было поддержание стабильности цен и конвертируемости валюты, часто в рамках золотого стандарта. Их роль как «кредитора последней инстанции» была скорее эмпирической реакцией на банковские паники, нежели систематизированной функцией.

Однако с начала XX века их функции кардинально видоизменились, и они окончательно выделились из круга коммерческих банков, приобретя статус государственных институтов. Великая депрессия 1930-х годов и последующие финансовые кризисы показали, что одной лишь ценовой стабильности недостаточно для обеспечения устойчивого развития.

Поворотным моментом стал глобальный финансовый кризис 2008 года. Он выявил «неадекватность» докризисного режима финансовой стабильности и поставил задачу разработки новых монетарных правил. Кризис продемонстрировал, что центральные банки должны не только контролировать инфляцию, но и активно заниматься поддержанием финансовой стабильности. Это включает в себя мониторинг системных рисков, регулирование банковского сектора и, конечно же, обеспечение ликвидности.

Как следствие, после 2008 года многие центральные банки начали публиковать годовые доклады о финансовой стабильности, что свидетельствует о смещении акцента в их деятельности. Например, Европейский центральный банк, Федеральная резервная система США, Банк Англии и другие регуляторы значительно расширили свой инструментарий, включив в него меры макропруденциальной политики и усовершенствовав механизмы предоставления ликвидности.

С начала 90-х годов XX века наблюдается также этап строительства наднациональных центральных банков и координационных органов, таких как Международный валютный фонд (МВФ), Банк международных расчетов (БМР) и Европейский центральный банк (ЕЦБ). Эти институты играют ключевую роль в глобальном управлении финансовой стабильностью, предоставляя методологическую поддержку, рекомендации и, в некоторых случаях, прямую финансовую помощь национальным центральным банкам.

Сравнительный анализ инструментов рефинансирования в различных странах

Хотя базовые принципы рефинансирования схожи во всем мире, конкретные инструменты и подходы центральных банков могут значительно отличаться, отражая специфику национальных финансовых систем и макроэкономические условия.

Федеральная резервная система США (ФРС):

• Дисконтное окно (Discount Window): Традиционный инструмент предоставления ликвидности банкам под залог активов. Имеет три программы: первичный кредит (высококачественным банкам, без ограничений), вторичный кредит (менее надежным банкам, по более высокой ставке) и сезонный кредит (для небольших банков с сезонной потребностью в ликвидности). ФРС активно использует репо-операции для управления краткосрочной ликвидностью.
• Программы экстренной ликвидности: В кризисные периоды ФРС разворачивает масштабные программы, такие как Primary Dealer Credit Facility (PDCF), Term Auction Facility (TAF) или Money Market Mutual Fund Liquidity Facility (MMLF), предоставляя ликвидность широкому кругу финансовых институтов под разнообразное обеспечение.

Европейский центральный банк (ЕЦБ):

• Основные операции рефинансирования (Main Refinancing Operations, MROs): Еженедельные аукционы репо для предоставления ликвидности на срок 1 неделя.
• Операции долгосрочного рефинансирования (Longer-Term Refinancing Operations, LTROs/TLTROs): Регулярные аукционы для предоставления ликвидности на более длительные сроки (до нескольких лет), часто с целевыми условиями (например, TLTROs привязаны к объемам кредитования реального сектора).
• Постоянные механизмы (Standing Facilities): Предоставление маржинальных кредитов (marginal lending facility) по самой высокой ставке и прием депозитов (deposit facility) по самой низкой ставке, формируя процентный коридор.

Банк Англии:

• Операции на открытом рынке: Предоставление ликвидности через репо-операции.
• Механизм постоянного доступа к ликвидности (Standing Facilities): Аналогичен ЕЦБ.
• Расширенная система предоставления ликвидности (Extended Collateral Term Repo Facility, ECTRF): Позволяет банкам привлекать ликвидность на длительные сроки под более широкий круг обеспечения.

Ключевые выводы для российской практики:

• Расширение обеспечения: Многие центральные банки активно расширяют перечень приемлемого обеспечения, особенно в кризисные периоды, включая корпоративные облигации, высококачественные кредиты и даже акции.
• Диверсификация сроков: Существует явная тенденция к предоставлению ликвидности не только на краткосрочные, но и на среднесрочные и долгосрочные периоды, часто с целевым назначением.
• Целевые программы: В ответ на специфические вызовы (например, поддержка МСП, инвестиций) центральные банки разрабатывают специализированные программы рефинансирования с льготными условиями.
• Макропруденциальный аспект: Современные системы рефинансирования интегрированы с макропруденциальной политикой, направленной на предотвращение системных рисков.

Применимость этого опыта к российской практике очевидна, особенно в части расширения перечня обеспечения и диверсификации сроков. Российская экономика, как и другие, нуждается в долгосрочных инвестициях, и ЦБ может сыграть важную роль в их стимулировании через соответствующие инструменты рефинансирования.

Перспективы развития системы рефинансирования в РФ с учетом международного опыта

Банк России осознает необходимость постоянного совершенствования системы рефинансирования, интегрируя в свою практику лучшие мировые наработки и адаптируя их к российским реалиям. Перспективы развития современной российской экономики связаны с необходимостью повышения роли денежно-кредитной политики для обеспечения устойчивого экономического роста, при этом рефинансирование является важным инструментом регулирования ликвидности на макро- и микроуровнях.

Основные направления развития, учитывающие международный опыт:

1. Расширение перечня активов, используемых в качестве обеспечения: Это одно из наиболее активно обсуждаемых направлений. Банк России продолжит работу, направленную на повышение доступности операций рефинансирования для кредитных организаций, в частности за счет расширения перечня активов. Это могут быть не только государственные ценные бумаги, но и более широкий круг корпоративных облигаций, а также права требования по качественным кредитам реальному сектору экономики. Такое расширение повысит доступность ликвидности для более широкого круга банков и позволит им более эффективно управлять своими балансами.
2. Создание «единого пула обеспечения»: Это инициатива, которая напрямую перекликается с практикой ЕЦБ и других центральных банков. Суть заключается в том, чтобы сформировать единый перечень активов, которые могут быть использованы в качестве обеспечения для всех операций Банка России. Это значительно упростит администрирование для банков, сократит операционные издержки и повысит гибкость в управлении ликвидностью. Банкам не придется отдельно формировать обеспечение под разные типы операций.
3. Развитие долгосрочных инструментов рефинансирования: Для поддержки крупных инвестиционных проектов и структурной перестройки экономики, Банк России может рассмотреть возможность дальнейшего развития инструментов, предоставляющих ликвидность на сроки более 1 года, возможно, с привязкой к целевым показателям кредитования. Это особенно актуально в условиях ограниченного доступа к внешним рынкам капитала.
4. Адаптация к цифровизации и новым финансовым технологиям: Мировые центральные банки активно изучают возможности использования цифровых валют центральных банков (CBDC) и блокчейн-технологий для оптимизации расчетов и операций на денежном рынке. Банк России также активно работает в этом направлении, что может в перспективе повлиять на механизмы предоставления ликвидности.
5. Усиление координации с Правительством РФ: Банк России совместно с Правительством Российской Федерации содействует развитию финансового рынка, включая создание условий для усиления роли финансового рынка в финансировании трансформации экономики, защиту прав потребителей, цифровизацию и развитие платежной инфраструктуры. Эффективная координация позволит инструментам рефинансирования более точно соответствовать стратегическим задачам экономического развития.

Таким образом, Банк России стремится к созданию гибкой, эффективной и современной системы рефинансирования, способной не только поддерживать стабильность финансового сектора, но и активно способствовать устойчивому экономическому росту и структурной трансформации российской экономики в условиях меняющихся мировых вызовов.

Рефинансирование в условиях кризисов и антикризисные меры Банка России

История современной экономики полна примеров того, как кризисы проверяют на прочность не только отдельные предприятия, но и целые финансовые системы. Именно в такие периоды роль центрального банка как кредитора последней инстанции становится жизненно важной. Банк России имеет богатый опыт применения инструментов рефинансирования для стабилизации ситуации и поддержки экономики в условиях острых потрясений.

Поддержка экономики в период пандемии COVID-19

Пандемия коронавируса, разразившаяся в 2020 году, стала беспрецедентным вызовом для мировой и российской экономики. Многие кредитные организации и предприятия реального сектора столкнулись с резким снижением доходов, разрывом цепочек поставок и ростом неопределенности. Преодолеть эти проблемы без поддержки Центрального банка Российской Федерации было не по силам.

Банк России оперативно развернул комплекс мер, используя инструменты рефинансирования для поддержания банковской сферы и экономики в целом:

1. Специальная программа рефинансирования для МСП (2020-2021 гг.):
   • Снижение процентной ставки: Банк России существенно снизил процентную ставку до 4% по кредитам для малого и среднего предпринимательства. Это сделало кредитные ресурсы значительно более доступными для компаний, испытывающих трудности.
   • Снятие отраслевых ограничений: Первоначально программа могла иметь отраслевые ограничения, но Банк России снял их, сделав программу доступной для более широкого круга МСП.
   • Дополнительный лимит рефинансирования: Был введен дополнительный лимит рефинансирования в 500 млрд рублей для поддержания объемов кредитования МСП. Это позволило банкам активно участвовать в программе, не опасаясь дефицита ликвидности.
2. Реструктуризация кредитов: Банк России активно рекомендовал банкам проводить реструктуризацию кредитных договоров для граждан и предприятий, оказавшихся в сложной ситуации.
   • К концу 2021 года банки, следуя этим рекомендациям, реструктурировали более 2,2 млн кредитных договоров граждан на общую сумму 1047,9 млрд рублей.
   • Для бизнеса было реструктурировано 110,1 тыс. кредитных договоров МСП на сумму 1045,8 млрд рублей. Эти меры помогли предотвратить массовые дефолты и сохранить платежеспособность заемщиков.
3. Регуляторные послабления: Помимо прямого рефинансирования, Банк России предоставил ряд регуляторных послаблений:
   • Разрешение банкам использовать надзорные буферы достаточности капитала, что высвободило капитал для покрытия потенциальных убытков.
   • Снижение макропруденциальных надбавок по необеспеченным потребительским кредитам, что облегчило условия для банков в этом сегменте.

Эти меры позволили существенно смягчить негативные последствия пандемии, поддержать кредитную активность и предотвратить более глубокий экономический спад.

Антикризисные меры в условиях санкционного давления 2022 года

Февраль 2022 года стал новым, не менее сложным испытанием для российской финансовой системы. Введение беспрецедентных антироссийских санкций, блокировка значительной части золотовалютных резервов и ограничение доступа на международные рынки капитала создали угрозу масштабного финансового кризиса. Банк России действовал решительно и оперативно:

1. Резкое повышение ключевой ставки: В феврале 2022 года Банк России поднял ключевую ставку с 9,5% до 20% годовых. Эта мера была направлена на предотвращение рисков ценовой и финансовой стабильности, остановку оттока вкладов населения и бизнеса, а также на стабилизацию валютного курса рубля. Высокая ставка сделала рублевые активы более привлекательными и снизила инфляционные ожидания.
2. Расширение поддержки ликвидности: Одновременно с повышением ставки, Банк России значительно расширил возможности банков по привлечению ликвидности:
   • Введены безлимитные аукционы репо овернайт и однодневные аукционы по ключевой ставке. Это означало, что банки могли получить столько рублевой ликвидности, сколько им требовалось, под приемлемое обеспечение, по ставке, близкой к ключевой.
   • Снижены ставки по кредитам под нерыночные активы, что расширило круг обеспечения для банков.
   • Увеличены сроки ломбардных кредитов до 90 дней, предоставляя банкам более долгосрочное фондирование.
3. Снижение нормативов обязательных резервов: В марте 2022 года Банк России принял решение о снижении нормативов обязательных резервов. Эта мера мгновенно высвободила около 20% ликвидности на корреспондентских счетах банков, что стало значительным инъекцией ликвидности в систему.
4. Валютный контроль и другие меры: Совокупность этих мер, включая жесткий валютный контроль и повышение ставок по депозитам, способствовала стабилизации курса рубля и предотвращению значительного оттока средств.

Таблица 3: Ключевые антикризисные меры Банка России в 2022 году

Мера	Цель	Результат/Эффект
Повышение ключевой ставки до 20%	Предотвращение инфляции, остановка оттока вкладов, стабилизация валютного курса	Стабилизация инфляционных ожиданий и курса рубля, рост депозитов
Безлимитные аукционы репо овернайт	Обеспечение банков рублевой ликвидностью в любом объеме	Предотвращение дефицита ликвидности, поддержание операционной стабильности банков
Снижение нормативов обязательных резервов	Мгновенное высвобождение ликвидности	Высвобождено ~20% ликвидности на корсчетах, общий объем ликвидности увеличился
Увеличение сроков ломбардных кредитов до 90 дней	Предоставление более долгосрочного фондирования	Повышение гибкости банков в управлении долгосрочной ликвидностью
Снижение ставок по кредитам под нерыночные активы	Расширение доступности ликвидности под более широкий круг обеспечения	Увеличение возможностей для банков по привлечению ресурсов
Валютный контроль	Предотвращение оттока капитала, стабилизация валютного рынка	Стабилизация курса рубля, ограничение спекулятивных операций

Хотя в январе 2025 года наблюдался отток средств населения с текущих счетов на 500 млрд рублей (0,8%), это было объяснено сезонными факторами, при этом срочные вклады увеличились, что подтверждает сохранение доверия к банковской системе.

Уроки кризисов и повышение устойчивости системы рефинансирования

Анализ антикризисных мер Банка России в периоды финансовых кризисов позволяет извлечь ряд важных уроков и сформулировать выводы о значимости гибкости и разнообразия инструментов рефинансирования для обеспечения финансовой стабильности в условиях внешних шоков.

1. Гибкость и адаптивность инструментария: Каждый кризис уникален, и стандартные инструменты не всегда достаточны. Банк России продемонстрировал способность оперативно разрабатывать и внедрять специализированные программы (как для МСП в пандемию) и экстренные меры (как в 2022 году), адаптируя их к специфике текущих вызовов.
2. Важность «кредитора последней инстанции»: Функция кредитора последней инстанции является краеугольным камнем финансовой стабильности. Банк России всегда был готов предоставить ликвидность платежеспособным банкам, предотвращая каскадные дефолты и панику.
3. Комплексный подход: Эффективность рефинансирования значительно повышается, когда оно используется в комплексе с другими инструментами денежно-кредитной политики (ключевая ставка), макропруденциальными мерами (надбавки к капиталу, лимиты LTV) и даже мерами валютного контроля.
4. Коммуникация с рынком: Четкая и своевременная коммуникация о принимаемых мерах способствует стабилизации ожиданий и повышению доверия участников рынка.
5. Накопление буферов: Важность накопления буферов капитала (через антициклические надбавки) и ликвидности в периоды стабильности становится очевидной в кризис, когда эти буферы могут быть использованы для поглощения шоков.

Таким образом, кризисы не только проверяют систему на прочность, но и стимулируют ее развитие. Опыт Банка России в периоды пандемии и санкционного давления демонстрирует, что хорошо отлаженная и гибкая система рефинансирования, в сочетании с решительными и скоординированными действиями регулятора, является мощным инструментом для обеспечения устойчивости национальной экономики.

Заключение

Исследование методов рефинансирования кредитных организаций Центральным банком Российской Федерации позволяет сделать вывод о ключевой роли этого механизма в обеспечении стабильности и развития финансовой системы страны. Рефинансирование, понимаемое как предоставление ликвидности банкам на возвратной основе, является не только инструментом оперативного управления денежным рынком, но и стратегическим элементом денежно-кредитной политики Банка России.

Мы установили, что правовые основы деятельности Банка России, закрепленные в Конституции РФ, Федеральных законах «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и «О банках и банковской деятельности», обеспечивают регулятору необходимую независимость и полномочия для выполнения функции кредитора последней инстанции. Эти нормы позволяют Банку России эффективно регулировать объем денежной массы, влиять на доступность кредитов и поддерживать банковскую ликвидность, что напрямую способствует достижению макроэкономических целей по поддержанию ценовой и финансовой стабильности.

Анализ показал, что Банк России использует широкий спектр инструментов рефинансирования, которые можно разделить на стандартные и специализированные. Стандартные инструменты, такие как внутридневные кредиты, кредиты овернайт, ломбардные кредиты и аукционы репо, обеспечивают ежедневное управление ликвидностью банковского сектора на условиях обеспеченности, срочности, возвратности и платности. Специализированные механизмы, в свою очередь, применяются для целевой поддержки приоритетных секторов экономики, предоставляя ликвидность по льготным ставкам и на более длительные сроки, как это продемонстрировала Программа стимулирования кредитования (ПСК) для МСП. Актуальные данные до октября 2025 года, в частности рост сальдо операций Банка России по предоставлению ликвидности, подтверждают сохраняющуюся потребность банков в ресурсах регулятора.

Ключевая ставка Банка России выступает центральным индикатором денежно-кредитной политики, определяющим стоимость денег в экономике. Ее влияние на ликвидность банковского сектора и процентные ставки транслируется через различные каналы, формируя процентный коридор и воздействуя на кредитную активность банков, инфляционные ожидания и общую экономическую активность как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе.

Вместе с тем, система рефинансирования сталкивается с рядом вызовов. Недостаточная эффективность в кризисных условиях, проблемы ликвидности и достаточности капитала банковского сектора (достаточность капитала 13%, доля проблемных кредитов в необеспеченном потребительском кредитовании 12,9% на 1 октября 2025 года), а также влияние внешних факторов, таких как санкционное давление, требуют постоянного совершенствования. В качестве путей решения предложены наращивание предложения ресурсов ЦБ, диверсификация сроков, либерализация условий предоставления ликвидности, включая расширение перечня обеспечения и создание «единого пула обеспечения».

Сравнительный анализ с мировым опытом центральных банков показал общую тенденцию к смещению акцента на поддержание финансовой стабильности после кризиса 2008 года, расширению инструментария и диверсификации сроков предоставления ликвидности. Банк России активно интегрирует эти мировые тенденции в свою практику, планируя расширение перечня активов для обеспечения и создание «единого пула обеспечения», что повысит гибкость и эффективность системы.

Особое внимание уделено антикризисным мерам Банка России. В период пандемии COVID-19 регулятор реализовал масштабные программы рефинансирования для МСП (снижение ставки до 4%, лимит 500 млрд рублей) и способствовал реструктуризации кредитов граждан и бизнеса (более 2,2 млн кредитов граждан на 1047,9 млрд рублей). В условиях санкционного давления 2022 года были предприняты решительные меры, включая повышение ключевой ставки до 20%, введение безлимитных аукционов овернайт и снижение нормативов обязательных резервов, что позволило стабилизировать ликвидность и валютный курс. Эти кейсы подтверждают, что гибкость и разнообразие инструментов рефинансирования, в сочетании с решительными действиями, являются критически важными для обеспечения финансовой стабильности в условиях внешних шоков.

В заключение, система рефинансирования Центрального банка Российской Федерации является динамично развивающимся механизмом, постоянно адаптирующимся к внутренним и внешним вызовам. Дальнейшее совершенствование этой системы, с учетом международного опыта и специфики национальной экономики, позволит не только поддерживать устойчивость банковского сектора, но и активно способствовать устойчивому экономическому росту и структурной трансформации российской экономики.

Список использованной литературы

1. Абрамова М.А., Шакер И.Е., Захарова О.В. О координации денежно-кредитной и финансовой политики в России: монография. Saarbrucken, Germany: LAP LAMBERT Publishing Gmbh & Co. KG, 2012. 175 с.
2. Андрюшин С.А. Денежно-кредитная политика центральных банков в условиях и после COVID-19 // Актуальные проблемы экономики и права. 2020. Т. 14. № 2. С. 223-234.
3. Банк России. URL: http://www.cbr.ru/
4. Банковское дело: учеб. для студентов вузов, обучающихся по экон. специальностям / Лаврушин О.И. и др.; под ред. Лаврушина О.И. 6-е изд., стереотип. – М.: КноРус, 2013. – 378 с.
5. Благушин Д.С. Особенности и направления развития системы рефинансирования коммерческих банков в России: дис. … канд. экон. наук: 08.00.10. Москва, 2009. 168 с.
6. Деньги. Кредит. Банки: учебник для вузов / Казак А.Ю., Марамыгин М.С., Прокофьева Е.Н., Шатковская Е.Г., Солодова О.А., Сиколенко Т.Д. Екатеринбург: АМБ, 2012. 688 с.
7. Ершов М. В. О валютной стабильности в условиях новой курсовой политики // Деньги и кредит. 2014. № 12. С. 17 — 19.
8. Захарова О.В. Развитие системы рефинансирования российских банков как фактор обеспечения ликвидности банковского сектора // Экономика. Налоги. Право. 2015. № 1. С. 43-52.
9. Зобова И.В. Тенденции развития банковской системы Российской Федерации в современных условиях // Молодой ученый. 2016. № 13 (117). С. 426-428.
10. Ковалева Н.А., Орозахунова А.Т. ПОДДЕРЖКИ ЭКОНОМИКИ И БАНКОВСКОЙ СФЕРЫ В УСЛОВИЯХ ПАНДЕМИИ КОРОНАВИРУСА ИНСТРУМЕНТАМИ РЕФИНАНСИРОВАНИЯ БАНКА РОССИИ // Финансовые рынки и банки. 2021. № 4. С. 58-62.
11. Кузьмин А.В. ТЕНДЕНЦИИ РЕФИНАНСИРОВАНИЯ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ // Финансовые рынки и банки. 2021. Том 2. № 1. С. 5.
12. Мокеева Н.Н., Красногор В.Б. Понятие, виды и порядок рефинансирования банков // Финансы и Кредит. 2013. № 29. С. 43-51.
13. Мошнов А.В. ФИНАНСОВАЯ СТАБИЛЬНОСТЬ И РОЛЬ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ: АНАЛИЗ ДЕЙСТВИЙ В ПЕРИОДЫ ФИНАНСОВЫХ КРИЗИСОВ // Вестник Владимирского государственного университета имени Александра Григорьевича и Николая Григорьевича Столетовых. Серия: Экономические науки. 2024.
14. Назаренко В.С. Операции рефинансирования Банка России и их влияние на кредитно-инвестиционный потенциал банковской системы // Экономика, предпринимательство и право. 2018. Т. 8. № 2. С. 135-142.
15. Обзор финансовой стабильности | Банк России | https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/42144/OFS_2025-05.pdf
16. О мерах по обеспечению устойчивости экономического развития | Банк России | https://www.cbr.ru/press/event/?id=6745
17. Операции денежно-кредитной политики | Банк России | https://www.cbr.ru/hd_wk/mp_op/
18. Операции репо постоянного действия основного механизма предоставления ликвидности | Банк России | https://www.cbr.ru/hd_wk/mp_op/repo_pd/
19. Ольхова Р.Г. Совершенствование рефинансирования как фактор обеспечения устойчивости банковского сектора // Банковские услуги. 2014. № 1. С. 9 — 12.
20. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2026-2028 годы | Банк России | https://www.cbr.ru/about_br/publ/ondkp/on_2026_2028/
21. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации | Банк России | https://www.cbr.ru/about_br/publ/orf/
22. Основы банковской деятельности (Банковское дело) /под ред. К.Р. Тагирбекова. М.: Инфра-М, Весь Мир, 2013. 718 с.
23. Положение Банка России от 06.03.1998 N 19-П «О порядке предоставления Банком России кредитов банкам, обеспеченных залогом государственных ценных бумаг» | https://base.garant.ru/100641/
24. Положение Банка России от 13 марта 1996 г. N 36 «О порядке предоставления Банком России ломбардного кредита банкам» | https://docs.cntd.ru/document/901705609
25. Процентные ставки по операциям Банка России | Банк России | https://www.cbr.ru/hd_wk/rates/
26. Руднева Е.А. Ключевая ставка и ее влияние на экономику//Международный научно-исследовательский журнал. 2015. №5 (36). С. 73-74
27. Самородов Д.А. ОСНОВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ // Вестник Московского университета им. С.Ю. Витте. Серия 2: Юридические науки. 2022. № 1 (31). С. 17-22.
28. Серия докладов об экономических исследованиях — Банк России | https://www.cbr.ru/publ/br_econ_research/
29. Система инструментов денежно-кредитной политики | Банк России | https://www.cbr.ru/hd_wk/mp_instr/
30. Федеральный закон от 02.12.1990 №395-1 «О банках и банковской деятельности» (ред. от 29.06.2015, с изм. и доп., вступ. в силу с 01.07.2015)
31. Федеральный закон от 10 июля 2002 г. N 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» | http://council.gov.ru/activity/documents/22204/
32. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / под общ. ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2012. 1168 с.
33. Финансовые и денежно-кредитные методы регулирования экономики. Теория и практика: Учебник / под ред. М. А. Абрамовой, Л.И. Гончаренко, Е.В. Маркиной. М.: Юрайт. 2014. 551 с.
34. Шапошников И.Г. СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ РОССИИ // Фундаментальные исследования. 2013. № 8-5. С. 1169-1173.