Как написать курсовую по оценке акций на отлично – пошаговая методология, структура и примеры

В условиях высокой рыночной неопределенности грамотная оценка инвестиционной привлекательности компаний становится ключевой задачей для любого инвестора. Акции, как один из главных инструментов финансового рынка, требуют глубокого анализа, однако на сегодняшний день не существует единого универсального подхода к их оценке. Это многообразие методик, отмеченное в трудах таких ученых, как И. Бланк, Р. Мертон и Э. Боди, и обуславливает актуальность детального исследования.

Цель курсовой работы — разработать и апробировать методические рекомендации по комплексной оценке стоимости и доходности акций на примере конкретной публичной компании. Для ее достижения необходимо решить следующие задачи:

• изучить теоретические основы и понятия стоимости ценных бумаг;
• проанализировать ключевые подходы и модели оценки;
• собрать финансовую отчетность и провести практические расчеты по выбранным моделям;
• сформулировать и обосновать выводы о инвестиционной привлекательности акций.

Таким образом, объектом исследования является процесс оценки стоимости акций, а предметом — совокупность методов и моделей, позволяющих определить их справедливую цену и потенциальную доходность.

Глава 1. Теоретические основы, которые станут фундаментом вашей работы

Что такое стоимость акций и почему она важна

В основе любого анализа лежит четкое понимание ключевых терминов. Акция — это не просто цифровой актив, а эмиссионная ценная бумага, которая юридически закрепляет права ее владельца на долю в прибыли и имуществе компании, а также на участие в управлении. У акции есть несколько видов стоимости, которые важно различать.

Номинальная стоимость — это условная величина, присвоенная акции при ее выпуске и указанная в уставных документах. Она важна для формирования уставного капитала, но почти никогда не отражает реальное положение дел.

Рыночная стоимость (или курсовая) — это та цена, по которой акция торгуется на бирже в данный момент. Она формируется под влиянием спроса и предложения и отражает ожидания и настроения тысяч участников рынка. Однако рыночная цена может быть подвержена панике, слухам и спекулятивным атакам, а потому не всегда является справедливой.

И здесь на сцену выходит ключевое для инвестора понятие — внутренняя (или истинная) стоимость. Это расчетная величина, которая определяется на основе фундаментальных показателей компании: ее активов, долгов, прибыльности и перспектив развития. Именно она показывает, сколько акция должна стоить. Главная цель финансового анализа — определить эту внутреннюю стоимость и сравнить ее с рыночной, чтобы понять, является ли акция недооцененной (потенциал для покупки) или переоцененной (сигнал к продаже) рынком.

Три кита оценки бизнеса, о которых нужно знать

Профессиональные оценщики используют три фундаментальных подхода, три разные «философии» для определения стоимости компании. Понимание их логики, плюсов и минусов — обязательно для качественного исследования.

1. Доходный подход. Его мантра: «Бизнес стоит столько, сколько денег он принесет в будущем». Этот подход сфокусирован на прогнозировании будущих доходов или денежных потоков и приведении их к сегодняшнему дню. Он считается наиболее фундаментальным, так как оценивает компанию как действующий механизм для генерации прибыли. Идеально подходит для стабильных, зрелых компаний с предсказуемыми финансовыми результатами.
2. Сравнительный (рыночный) подход. Его логика проста: «Бизнес стоит столько, сколько стоят похожие на него компании». Этот метод основан на принципе аналогии. Аналитик находит компании-аналоги, которые недавно были проданы или чьи акции торгуются на бирже, и сравнивает их по ключевым финансовым показателям, или мультипликаторам (например, P/E, EV/EBITDA). Его сила — в опоре на реальные рыночные данные, но он сильно зависит от наличия сопоставимых аналогов и эффективности рынка.
3. Затратный подход. Его принцип — оценка «по запчастям»: «Бизнес стоит столько, сколько нужно потратить на создание его точной копии сегодня». Суть метода заключается в оценке всех активов компании (зданий, оборудования, патентов) по их текущей рыночной стоимости и вычитании из этой суммы всех обязательств. Этот подход часто применяется для оценки холдинговых компаний, убыточных предприятий или в ситуациях, когда прогнозирование будущих доходов крайне затруднительно.

Каждый из этих подходов дает свой взгляд на стоимость, и наиболее полная картина получается при их совместном использовании, когда результаты одного метода могут проверить и дополнить результаты другого.

Ключевые модели оценки, которые используют профессионалы

Внутри каждого из трех подходов существуют конкретные модели и формулы. Для курсовой работы достаточно уверенно владеть несколькими из них — самыми популярными и признанными в индустрии.

• Модель дисконтированных денежных потоков (DCF). Это «золотой стандарт» доходного подхода. Суть модели в том, чтобы спрогнозировать все будущие свободные денежные потоки (Free Cash Flow), которые компания сгенерирует для своих инвесторов, а затем привести (дисконтировать) их стоимость к сегодняшнему дню. Для этого используется специальная ставка дисконтирования, которая учитывает риски, связанные с конкретной компанией (ключевой параметр для ее расчета — коэффициент Beta). Сумма всех приведенных к текущему моменту денежных потоков и составляет внутреннюю стоимость компании.
• Модель дисконтирования дивидендов (DDM). Эту модель можно считать частным случаем DCF. Она также относится к доходному подходу, но вместо денежных потоков фокусируется исключительно на дивидендах. Логика проста: стоимость акции равна сумме всех будущих дивидендов, которые инвестор ожидает получить, дисконтированных к текущему моменту. Эта модель отлично подходит для оценки зрелых, стабильных компаний, которые известны своей щедрой и предсказуемой дивидендной политикой.
• Оценка по мультипликаторам (P/E, P/S, EV/EBITDA). Это главный инструментарий сравнительного подхода. Мультипликатор — это финансовый коэффициент, который соотносит рыночную цену компании с определенным финансовым показателем. Самый известный из них — P/E (Price-to-Earnings), показывающий, за сколько годовых прибылей инвесторы готовы купить компанию. Например, если P/E компании равен 15, это означает, что ее рыночная капитализация в 15 раз превышает ее годовую чистую прибыль. Сравнивая этот показатель со средним по отрасли или с показателями конкурентов, можно сделать вывод об относительной недооцененности или переоцененности акций.

Глава 2. Методология и практический анализ, где вы покажете свое мастерство

Как выбрать компанию и собрать данные для анализа

Практическая часть начинается с выбора объекта исследования и сбора информации. Этот этап требует внимательности и методичности.

Кого выбрать? Лучше всего остановить свой выбор на публичном акционерном обществе (ПАО), акции которого торгуются на бирже. Главное преимущество такого выбора — доступность информации. По закону, такие компании обязаны регулярно публиковать свою финансовую отчетность.

Где искать данные?

1. Официальный сайт компании. Начните поиск с корпоративного сайта. Как правило, вся необходимая документация находится в разделах «Инвесторам», «Акционерам» или «Раскрытие информации».
2. Специализированные серверы раскрытия информации. В России основным таким порталом является «e-disclosure.ru» (Центр раскрытия корпоративной информации), где компании публикуют все свои отчеты.

Какие документы и показатели нужны?
Вам потребуется годовая финансовая отчетность за последние несколько лет (обычно 3-5 лет для анализа динамики). Ключевые документы:

• Бухгалтерский баланс (Отчет о финансовом положении).
• Отчет о финансовых результатах.
• Отчет о движении денежных средств.

Из этих отчетов необходимо извлечь конкретные цифры для расчетов: выручку, себестоимость, операционные и коммерческие расходы, чистую прибыль, амортизацию, размер активов и обязательств, а также данные о капитальных затратах.

Совет: выбирайте компанию из отрасли, которая вам хотя бы в общих чертах понятна. Это значительно облегчит не только сбор данных, но и их последующую интерпретацию.

Проводим расчеты пошагово на примере модели DCF

Модель дисконтированных денежных потоков (DCF) является одной из самых основательных, и ее расчет в курсовой работе продемонстрирует глубину вашего анализа. Давайте разберем его пошагово.

Шаг 1: Прогнозирование свободных денежных потоков на фирму (FCFF).
Это деньги, которые остаются в распоряжении компании после всех расходов и реинвестиций. FCFF показывает, сколько компания может направить всем своим инвесторам — и акционерам, и кредиторам. Обычно прогноз строится на 5 лет вперед. Упрощенная формула выглядит так:

FCFF = Чистая прибыль + Амортизация + (Проценты уплаченные * (1 — Ставка налога на прибыль)) — Капитальные затраты — Изменение в оборотном капитале.

Все компоненты этой формулы можно найти в финансовой отчетности компании.

Шаг 2: Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC).
Это и есть та самая ставка дисконтирования, которая учитывает риски. WACC — это «средняя» стоимость всего капитала компании, как собственного (акционерного), так и заемного (кредиты, облигации). Ее расчет — сложная задача, но для курсовой работы можно использовать упрощенную модель. Ключевым элементом для расчета стоимости собственного капитала является модель CAPM, где важнейший параметр — коэффициент Beta (β), отражающий рыночный риск акции.

Шаг 3: Дисконтирование потоков и расчет терминальной стоимости.
Теперь каждый спрогнозированный денежный поток (FCFF) из Шага 1 нужно привести к сегодняшней стоимости. Для этого FCFF каждого года делится на (1+WACC) в степени, равной номеру года. Например, поток второго года делится на (1+WACC)².
Поскольку компания, как предполагается, будет работать и после 5 лет, нужно рассчитать ее терминальную стоимость — стоимость всех денежных потоков после прогнозного периода. Обычно ее рассчитывают по модели Гордона, предполагая, что дальше потоки будут расти с небольшим постоянным темпом (например, на уровне долгосрочной инфляции).

Шаг 4: Расчет итоговой стоимости.
Суммируем все дисконтированные денежные потоки за 5 лет и прибавляем к ним дисконтированную терминальную стоимость. Полученная цифра — это стоимость всей компании (Enterprise Value). Чтобы найти стоимость акционерного капитала, из нее нужно вычесть чистый долг. И, наконец, разделив эту итоговую цифру на количество акций в обращении, мы получим внутреннюю стоимость одной акции.

Как анализировать результаты и сравнивать с конкурентами

Получить цифру внутренней стоимости — это лишь половина дела. Самое важное — правильно ее интерпретировать и сопоставить с рынком.

Прямое сравнение:
Первый и главный шаг — сравнить рассчитанную вами внутреннюю стоимость с текущей рыночной ценой акции на бирже.

• Если внутренняя стоимость > рыночной цены, ваш вывод: акция недооценена. Инвестиционная рекомендация — «Покупать».
• Если внутренняя стоимость < рыночной цены, ваш вывод: акция переоценена. Инвестиционная рекомендация — «Продавать» или «Держать».

Сравнительный анализ с аналогами:
Оценка в вакууме ненадежна. Чтобы подтвердить свои выводы, необходимо провести сравнительный анализ, используя мультипликаторы.

1. Выберите 3-4 компании-конкурента из той же отрасли и схожих по размеру.
2. Рассчитайте для них и для вашей компании ключевые мультипликаторы. Чаще всего используют P/E (Цена/Прибыль) и P/S (Цена/Выручка). Данные для их расчета публичны.
3. Сравните результаты. Например, вы рассчитали, что P/E вашей компании равен 12, а средний P/E по отрасли — 15. Это является дополнительным аргументом в пользу того, что ваша компания недооценена относительно конкурентов.

Анализ доходности:
Наконец, оцените доходность, которую акция приносит инвестору.

• Дивидендная доходность: рассчитывается как отношение годового дивиденда на акцию к ее рыночной цене. Показывает, какой процент от вложений инвестор возвращает в виде дивидендов.
• Общая доходность: включает не только дивиденды, но и потенциальный прирост курсовой стоимости (разницу между вашей расчетной внутренней стоимостью и текущей рыночной).

Этот комплексный анализ позволит вам сделать всесторонне обоснованный вывод в заключении работы.

Формулируем выводы, которые впечатлят комиссию

Заключение — это не просто формальность, а концентрат всей проделанной вами работы. Оно должно быть четким, структурированным и демонстрировать, что вы успешно достигли поставленной цели. Структурируйте его по следующим блокам:

1. Краткое резюме проделанной работы. Начните с фразы: «В ходе выполнения курсовой работы были решены следующие задачи: изучены теоретические основы оценки акций, проанализированы ключевые подходы и модели, собрана и обработана финансовая отчетность компании X, проведены расчеты…».
2. Основные выводы по пунктам. Это самая важная часть. Четко и лаконично изложите главные результаты вашего анализа:
   • «1. На основе модели дисконтированных денежных потоков внутренняя стоимость одной акции компании X на [дата оценки] была оценена в Y рублей».
   • «2. Учитывая рыночную цену акции в Z рублей на ту же дату, был сделан вывод о ее недооценке/переоценке рынком на N%».
   • «3. Сравнительный анализ с конкурентами по мультипликатору P/E подтвердил (или опроверг) данный вывод, показав, что P/E компании составляет [значение] при среднем по отрасли [значение]».
   • «4. Дивидендная доходность акции составляет W%, что делает ее привлекательной (или непривлекательной) для инвесторов, ориентированных на регулярный доход».
3. Практическая значимость. Укажите, для кого могут быть полезны ваши выводы: «Полученные результаты и разработанные рекомендации могут быть использованы частными и институциональными инвесторами для принятия обоснованных инвестиционных решений относительно акций компании X».
4. Перспективы дальнейших исследований. Покажите, что вы видите тему шире: «В качестве направлений для дальнейшего исследования можно рассмотреть применение других моделей оценки (например, DDM), а также провести сценарный анализ влияния ключевых макроэкономических факторов на стоимость компании».

Финальные штрихи, или как правильно оформить работу

Отличная работа заслуживает безупречного оформления. Перед сдачей обязательно проверьте соответствие вашей курсовой академическим стандартам.

Вот короткий чек-лист:

• Структура. Убедитесь в наличии всех обязательных элементов: титульный лист, содержание, введение, основная часть (разделенная на главы и параграфы), заключение, список использованных источников и приложения.
• Список литературы. Оформите его строго по ГОСТу. Все источники, на которые вы ссылались в тексте, должны быть в списке, и наоборот.
• Приложения. Не загромождайте основной текст. Все объемные таблицы с расчетами, скриншоты финансовой отчетности и другие вспомогательные материалы лучше вынести в приложения, корректно сославшись на них в тексте.
• Проверка на уникальность. Прогоните текст через систему антиплагиата, чтобы убедиться в его оригинальности.
• Финальная вычитка. Обязательно перечитайте работу вслух — это лучший способ заметить стилистические неровности и опечатки. В идеале, дайте прочитать текст кому-то еще, чтобы получить свежий взгляд.

Успешной защиты!