Курсовая работа по оценке стоимости компании для M&A пошаговое руководство на примере сделки Роснефть-ТНК-ВР

Как заложить фундамент курсовой работы. Введение, цель и задачи

Грамотно сформулированное введение — это не просто формальность, а стратегический план вашего исследования. Оценка стоимости бизнеса является ключевым инструментом в современной экономике, поскольку, как справедливо отмечается, менеджеры должны уметь измерять стоимость своих компаний и управлять ею. Именно этот тезис должен лечь в основу актуальности вашей темы.

Обосновывая актуальность, можно сослаться на то, что, несмотря на широкое освещение темы в научной литературе, сохраняется недостаточная проработка теоретических и методологических процедур, особенно для специфических отраслей. Это создает потребность в новых исследованиях и определяет важность вашей работы.

Чтобы структурировать введение, следуйте четкому алгоритму:

1. Объект исследования: Конкретная компания или сделка (например, ОАО «НК «Роснефть» в процессе поглощения ТНК-ВР).
2. Предмет исследования: Процессы, методы и факторы, влияющие на стоимость объекта (например, методы оценки и их применение в сделке M&A).
3. Цель работы: Главный результат, который вы хотите получить. Формулируйте его четко: «На основе анализа существующих методов оценки бизнеса провести оценку рыночной стоимости [название компании] и проанализировать ключевые аспекты сделки [название сделки]».
4. Задачи исследования: Конкретные шаги для достижения цели. Они должны быть измеримы и логичны:
   • Проанализировать существующие теоретические подходы и методы оценки компаний для целей M&A.
   • Дать характеристику объекту оценки и выявить его ключевые драйверы стоимости.
   • Оценить стоимость компании-цели с применением выбранных методов.
   • Сравнить полученные результаты с рыночной оценкой и проанализировать эффекты слияния.

Теперь, когда у нас есть прочный каркас и четкий план в виде введения, можно переходить к наполнению теоретического базиса вашей работы.

Инструментарий теоретика. Как выбрать и обосновать методы оценки стоимости

Теоретическая глава курсовой работы — это ваш арсенал. Здесь вы должны продемонстрировать, что владеете инструментарием оценки и понимаете его ограничения. В академической практике принято выделять три фундаментальных подхода к оценке стоимости бизнеса, которые необходимо описать.

• Доходный подход. Основан на прогнозировании будущих доходов, которые компания сможет сгенерировать. Ключевые методы здесь — это метод дисконтированных денежных потоков (DCF) и метод капитализации прибыли. Он особенно важен для сделок M&A, так как позволяет учесть будущие синергии.
• Сравнительный (рыночный) подход. Предполагает, что стоимость компании можно определить, сравнив ее с аналогами, которые недавно были проданы или чьи акции торгуются на бирже. Основной инструмент — анализ прецедентных сделок и использование рыночных мультипликаторов (например, EV/Revenue).
• Затратный подход. Оценивает стоимость компании как сумму затрат на воссоздание ее активов за вычетом обязательств. Часто используется для оценки холдинговых или капиталоемких компаний, а его разновидность — оценка по ликвидационной стоимости — применяется в сценариях банкротства.

В своей работе важно не просто перечислить методы, но и сослаться на авторитетные источники. Упоминание трудов таких российских авторов, как А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, А.Д. Шеремет, В.С. Валдайцев, покажет глубину вашей проработки темы.

При выборе методов для практической части крайне важно учитывать отраслевую специфику. Например, как отмечают эксперты, не существует единой универсальной методики оценки для всех видов нефтегазовых компаний, что делает обоснование выбора методов особенно важной задачей.

Вооружившись теоретическими знаниями, самое время увидеть, как эти, казалось бы, абстрактные методы работают в условиях реальной, масштабной сделки. Переходим к практической части.

Анатомия титанической сделки. Готовим кейс-стади на примере «Роснефти» и ТНК-ВР

Практическая часть курсовой оживает, когда она опирается на реальный и масштабный пример. Сделка по поглощению ТНК-ВР компанией «Роснефть» — идеальный кейс для анализа M&A. Ее масштаб и сложность позволяют продемонстрировать применение практически всех теоретических концепций оценки.

Для начала необходимо четко обозначить участников и параметры сделки, завершенной 21 марта 2013 года. Это был многосторонний процесс, в котором участвовали:

• Покупатель: ОАО «Роснефть», российская государственная нефтегазовая компания.
• Объект поглощения: ТНК-ВР, одна из крупнейших на тот момент частных нефтяных компаний России.
• Продавцы: Британская компания BP (владела 50% ТНК-ВР) и консорциум российских олигархов AAR (Альфа-Групп, Access Industries и Ренова), владевший другими 50%.

Общая стоимость сделки была колоссальной — около 61 миллиарда долларов США. Условия для продавцов различались:

• Британская BP получила денежные средства в размере примерно 12,48 млрд долларов и, что стратегически важно, 19,75% акций самой «Роснефти».
• Консорциум AAR получил за свою долю 27,73 млрд долларов денежными средствами.

В результате этой сделки «Роснефть» стала крупнейшей публичной нефтегазовой компанией в мире по объемам добычи и доказанных запасов углеводородов. Этот факт подчеркивает не просто финансовый, а стратегический характер M&A.

Теперь, когда все фигуры расставлены на доске, мы можем приступить к главному — к практическому анализу, который станет ядром вашей курсовой работы.

Ядро аналитической части. Проводим практическую оценку стоимости для курсовой

Это центральная и самая сложная часть вашей работы, где теория встречается с практикой. Здесь вы должны не просто выполнить расчеты, а продемонстрировать логику аналитика. Разделим этот процесс на три ключевых этапа.

Характеристика объекта и идентификация драйверов стоимости

Первый шаг — это глубокое погружение в компанию-цель (в нашем случае, ТНК-ВР на период до 2013 года). Недостаточно просто переписать данные из отчета. Ваша задача — провести анализ финансового положения компании и идентифицировать ключевые драйверы стоимости. Для нефтегазовой компании это могут быть:

• Объемы доказанных запасов и уровень их восполнения.
• Операционная эффективность добычи (себестоимость на баррель).
• Структура долговой нагрузки.
• Дивидендная политика и качество корпоративного управления.

Именно эти факторы, а не просто выручка или прибыль, определяют долгосрочную ценность компании и должны стать основой для ваших дальнейших моделей.

Моделирование оценки

В курсовой работе не всегда требуется исчерпывающий расчет по всем методам. Важнее показать логику и последовательность действий. Вы можете выбрать один-два метода и смоделировать их применение. Например, при использовании сравнительного подхода ваш алгоритм будет выглядеть так:

1. Подбор аналогов: Найти публичные нефтегазовые компании или недавние сделки M&A в секторе, сопоставимые с ТНК-ВР по масштабу и операционным показателям.
2. Расчет мультипликаторов: Рассчитать для аналогов ключевые мультипликаторы (например, EV/EBITDA, EV/Reserves).
3. Применение мультипликаторов: Применить средний или медианный мультипликатор к соответствующему финансовому показателю ТНК-ВР для получения диапазона ее оценочной стоимости.
4. Внесение корректировок: Обосновать, почему итоговая оценка может быть выше или ниже полученного диапазона.

Этот подход демонстрирует ваше умение работать с рыночными данными и делать обоснованные выводы.

Анализ эффектов слияния

Сделка M&A — это больше, чем просто покупка активов. Ее цена практически всегда включает в себя две неявные составляющие, которые обязательно нужно проанализировать.

Премия за контроль и эффект синергии являются важными факторами, влияющими на итоговую стоимость. Игнорировать их — значит упустить саму суть M&A.

Вам следует объяснить, что цена в 61 млрд долларов, вероятно, включала в себя:

• Премию за контроль: Доплату сверх рыночной оценки за получение права единолично управлять активами ТНК-ВР.
• Синергетический эффект: Ожидания «Роснефти» по поводу будущей экономии от масштаба, оптимизации логистики, объединения сбытовых сетей и доступа к новым технологиям.

Анализ этих факторов и их потенциального вклада в итоговую цену покажет высокий уровень вашего понимания предмета.

Проделав такую глубокую аналитическую работу, крайне важно не «скомкать» ее результаты, а представить их в виде весомых и аргументированных выводов.

От расчетов к выводам. Как написать заключение, которое укрепит вашу оценку

Заключение — это не повторение введения, а синтез всего вашего исследования. Его задача — убедительно доказать, что вы достигли поставленной цели и ваши выводы имеют под собой прочную основу. Структурируйте его по следующей схеме.

1. Подтверждение цели и задач. Начните с фразы: «В ходе выполнения курсовой работы была достигнута поставленная цель — на основе анализа существующих методик была исследована сделка поглощения ТНК-ВР и дана оценка ее ключевым параметрам. Все поставленные задачи были выполнены».
2. Обобщение ключевых результатов. Представьте главные итоги вашей аналитической работы. Например: «Анализ показал, что итоговая стоимость сделки в 61 млрд долларов была сформирована не только на основе текущей оценки активов ТНК-ВР, но и включала значительную премию за контроль, а также ожидания от будущего синергетического эффекта».
3. Формулировка итогового вывода. Сделайте главный вывод, который отвечает на основной вопрос исследования. Например: «Таким образом, можно заключить, что цена приобретения ТНК-ВР, несмотря на свою рекордную величину, была экономически обоснована стратегическими целями покупателя. В результате сделки «Роснефть» стала крупнейшей публичной нефтегазовой компанией в мире, что подтверждает ее трансформационное влияние на отрасль».
4. Перспективы для дальнейших исследований. Покажите, что вы видите более широкий контекст. Ссылаясь на ранее упомянутую недостаточную проработку методологических процедур, вы можете указать: «Дальнейшие исследования могут быть направлены на разработку более точных моделей оценки синергетического эффекта в нефтегазовой отрасли России или на анализ долгосрочного влияния этой сделки на акционерную стоимость «Роснефти»».

Такое заключение выглядит завершенным, логичным и демонстрирует глубину вашего анализа.

Финальные штрихи. Правила оформления и защиты курсовой работы

Интеллектуальная часть работы завершена, но для получения высокой оценки ее нужно правильно «упаковать». Пренебрежение формальными требованиями может испортить впечатление даже от самого сильного исследования. Вот финальный чек-лист.

• Структура и оформление. Убедитесь, что работа имеет стандартную структуру: титульный лист, содержание, введение, главы, заключение, список литературы и приложения (если есть). Все элементы должны быть оформлены по ГОСТу или методическим указаниям вашего вуза.
• Список литературы. Это показатель вашей теоретической подготовки. В нем обязательно должны присутствовать не только интернет-источники, но и фундаментальные труды и учебные пособия. Упоминание классиков, таких как А.Д. Шеремет или М.С. Абрютина, добавит веса вашей библиографии.
• Аннотация. Напишите краткое (обычно 1-2 абзаца) содержание работы. Включите в него цель, объект, методы и главный вывод. Это поможет рецензенту и комиссии быстро понять суть вашего исследования.
• Подготовка к защите. Не просто читайте текст с листа. Подготовьте короткую презентацию (5-7 минут), в которой отразите актуальность, цель, задачи, основные этапы анализа и, самое главное, — ваши выводы. Будьте готовы ответить на вопросы:
  • Почему вы выбрали именно эти методы оценки?
  • Как вы оцениваете справедливость итоговой цены сделки?
  • В чем, на ваш взгляд, заключался главный синергетический эффект от поглощения?

Тщательная подготовка этих финальных штрихов придаст вам уверенности и обеспечит достойное завершение большой проделанной работы.

Список использованных источников

1. Алексеева, А.И. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности [Текст]: учеб. пособие / А.И. Алексеева, Ю.В. Васильев. – M.: Финансы и статистика. 2009. – 529 с.
2. Андреева Т. Организационные аспекты слияний и поглощений: западный опыт и российские реалии // Экономические стратегии. – № 5–6. – 2001. – С. 12–17.
3. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия [Текст]: учебное пособие / Под редакцией П.П. Табурчака, В.М. Гумина, М.С. Сапрыкина. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2009. – 352 с.
4. Банк В. Р. Финансовый анализ [Текст]: учеб. пособие / В.Р. Банк, С. В. Банк. – М.: TK Велби, Изд-во Проспект, 2011, – 344 с.
5. Бусов В.И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) [Текст] / В.И. Бусов, О.А. Землянский, А.П. Поляков. – М.: Юрайт, 2012. – 432 с.
6. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия[Текст]: Учеб. пособие для вузов. — М.: «ЮНИТИ-ДАНА», 2010. – 720с.
7. Вейг Н.В. Оценка бизнеса в рыночной экономике// Экономические науки, №9,2012.- С.126-130.
8. Гохан Патрик А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. – М., 2006. – С. 21.
9. Донцова Л.В. Анализ финансовой отчетности [Текст]: учебник / Л.В. Донцова, Н.А. Никифорова. – 4-е изд., перераб. и доп. – М.: Издательство «Дело и Сервис», 2011. – 368 с.
10. Есипов, В. Г. Оценка бизнеса: полное практическое руководство / В. Есипов, Г. Маховикова, С. Мирзажанов [Текст]. – М: Эксмо, 2010.- 453 с.
11. Ефимова, О.В. Финансовый анализ. [Текст] : учебник для ВУЗов. 3-е изд. О.В.Ефимова — М.: «Омега-Л», 2010 — 352 с.
12. Ли Юн Ган. Слияния и приобретения предприятий. – М.: МАКС Пресс, 2003. – С. 7.
13. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. I: Введение. Торговые деятели. – М., 2003. – С. 437–444.
14. Оценка бизнеса URL: http://www.hse.ru/data/2013/11/15/1334080413/%D0%9E%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B5%D1%81%D0%BE%D0%B2%D0%B0%20%D0%90%D0%B2%D1%82%D0%BE%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%B5%D1%80%D0%B0%D1%82_%D0%92%D0%90%D0%9A.pdf (Дата обращения 26.10.2015)
15. Роснефть URL: http://www.rosneft.ru/
16. Боталова В.В. теоретические основы слияния и поглощения за рубежом — https://creativeconomy.ru/articles/28903/
17. Сделка Роснефти — http://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/rosneft-pogloshaet-tnk-vr.-vse-detali-sdelki-i-perspektivy список литературы