Мировой рынок ссудных капиталов в условиях глобализации: сущность, тенденции и роль России

В эпоху, когда границы между национальными экономиками становятся всё более условными, а информационные потоки пронизывают континенты за доли секунды, мировой рынок ссудных капиталов превратился в один из ключевых драйверов глобального развития. Его трансформация под влиянием стремительной глобализации не просто изменяет правила игры, но и перестраивает всю архитектуру международных экономических отношений. Для понимания этих динамичных процессов, особенно в контексте текущих геополитических и технологических вызовов, необходимо глубокое, структурированное исследование.

Данная работа ставит своей целью не только проанализировать сущность, структуру и механизмы функционирования мирового рынка ссудных капиталов, но и определить, как глобализация формирует его современные тенденции, каковы особенности движения капитала, и, что особенно важно, какую роль в этой сложной системе играет Российская Федерация. Объект исследования – мировой рынок ссудных капиталов в целом, а предмет – его эволюция и влияние на международные кредитные отношения в условиях глобализации, а также специфика участия России в этих процессах. Это позволит не только получить глубокое академическое знание, но и заложить фундамент для дальнейших, более специализированных исследований.

Теоретические основы мирового рынка ссудных капиталов и глобализации

Ссудный капитал и его роль в мировой экономике

В основе любой развитой экономики лежит движение капитала, и среди его многообразных форм особое место занимает ссудный капитал. По своей сути, ссудный капитал — это денежный капитал, который предоставляется во временное пользование на условиях обязательной возвратности и с выплатой определённого вознаграждения – ссудного процента. Это не просто деньги, а специфический товар, способный генерировать новый капитал. Он выступает в различных формах: от банковских кредитов до выпуска облигаций, от торговых векселей до долгосрочных займов между государствами.

Его значение для мировой экономики трудно переоценить. Ссудный капитал выступает своеобразным «кровеносным сосудом» экономики, перераспределяя временно свободные денежные средства от тех, кто ими располагает (кредиторы), к тем, кто в них нуждается для расширения производства, инвестиций, покрытия дефицита бюджета или потребления (заёмщики). Это стимулирует экономический рост, способствует реализации масштабных проектов, позволяет преодолевать временные финансовые трудности и даже смягчать последствия экономических шоков. Без эффективного функционирования рынка ссудного капитала современная экономика, основанная на постоянном движении и наращивании капитала, была бы немыслима, а его роль в обеспечении стабильного развития критична для каждого государства.

Структура мирового рынка ссудных капиталов

Мировой рынок ссудных капиталов – это сложная, многоуровневая система экономических отношений, которая сформировалась на базе национальных рынков, но значительно превзошла их по масштабам и географическому охвату. Он характеризуется отсутствием жёстких границ, круглосуточным проведением операций и участием широкого круга субъектов: от транснациональных корпораций и банков до правительств и международных финансовых организаций. Его главная функция – это аккумуляция и перераспределение финансовых ресурсов в глобальном масштабе, что обеспечивает международное движение ссудного капитала.

Структурно этот рынок традиционно делится на два ключевых сектора:

1. Мировой денежный рынок: Этот сегмент оперирует краткосрочным ссудным капиталом, как правило, со сроком погашения до одного года. Его основное предназначение – обслуживание международной торговли, покрытие текущих потребностей в ликвидности, а также сглаживание временных дисбалансов платёжных балансов. Инструментами здесь выступают межбанковские депозиты, краткосрочные кредиты, валютные операции, торговые векселя и другие высоколиквидные активы. Денежный рынок обеспечивает бесперебойное функционирование международных расчётов и является своего рода «пульсом» текущей экономической активности.
2. Мировой рынок капиталов: В отличие от денежного, этот сегмент специализируется на долгосрочных займах и кредитах, обычно со сроком погашения от одного года и более, часто от трёх лет. Его главная задача – финансирование инвестиций, поддержка расширенного воспроизводства и структурных преобразований в экономиках стран. Рынок капиталов, в свою очередь, подразделяется на:
   • Кредитный рынок: Здесь осуществляется прямое предоставление долгосрочных кредитов (банковские синдицированные кредиты, проектное финансирование) заёмщикам из других стран.
   • Рынок ценных бумаг: Этот сегмент включает в себя выпуск и обращение акций и облигаций, которые позволяют привлекать капитал на фондовых биржах различных стран. Акции дают право на долю в капитале и прибыли компании, а облигации – это долговые обязательства, предполагающие возврат основной суммы и выплату процентов.

Эти два сектора не изолированы, а тесно взаимосвязаны, образуя единое пространство для движения капитала. Например, краткосрочные колебания на денежном рынке могут предвещать изменения в долгосрочных инвестиционных стратегиях, а кризисы на рынке капиталов часто провоцируют ужесточение условий на денежном рынке, демонстрируя тесную взаимозависимость глобальной финансовой системы.

Глобализация мировой экономики и её влияние на движение капитала

Глобализация экономики – это многогранный и необратимый процесс усиления взаимозависимости национальных экономик. Он проявляется в нарастающем увеличении скорости и объёмов трансграничного движения товаров, услуг, технологий, информации и, что особенно важно для нашего исследования, капиталов. Суть глобализации не просто в расширении торговли, а в фактическом слиянии отдельных национальных рынков в единый всемирный экономический организм.

Движущими силами глобализации выступают несколько ключевых факторов:

• Технологический прогресс: Революция в информационных и телекоммуникационных технологиях, развитие интернета и цифровых платформ значительно снизили транзакционные издержки, сократили временные и пространственные барьеры. Это позволяет проводить финансовые операции в режиме 24/7 по всему миру, обеспечивая мгновенный доступ к информации и быстрое принятие решений.
• Либерализация рынков капитала: Постепенное снятие ограничений на движение капитала, валютного контроля и регулятивных барьеров в большинстве стран мира создало благоприятные условия для международных инвестиций и заимствований.
• Рост транснациональных компаний (ТНК): Экспансия ТНК, стремящихся оптимизировать издержки, получить доступ к новым рынкам и ресурсам, является мощным катализатором глобализации. Их операции требуют постоянного перемещения капитала через национальные границы.

Влияние глобализации на мировой рынок ссудных капиталов колоссально. Оно проявляется в:

• Увеличении международной мобильности капитала: Капитал стал гораздо свободнее перемещаться между странами, ища наиболее выгодные условия для размещения и заимствования. Это позволяет компаниям и государствам из разных регионов мира получать доступ к ссудному капиталу на более конкурентных условиях.
• Унификации и стандартизации: Глобализация способствует унификации финансовых инструментов, процедур и стандартов, что упрощает трансграничные операции и снижает риски.
• Снижении стоимости капитала: Страны и компании с высоким кредитным рейтингом получают возможность привлекать финансирование на международных рынках по более низким процентным ставкам. Например, выпуск облигаций с меньшими купонными выплатами или получение коммерческих кредитов на более выгодных условиях снижает долговую нагрузку и расходы на обслуживание долга. Это особенно выгодно для развивающихся экономик, которые таким образом могут финансировать свои инвестиционные проекты без резкого увеличения внутренней нормы сбережений.
• Формировании глобальной финансовой инфраструктуры: Развитие международных платёжных систем, клиринговых палат и бирж создало единое финансовое пространство.

Таким образом, глобализация не просто расширила географию рынка ссудных капиталов, но и фундаментально изменила его сущность, сделав его более интегрированным, мобильным и, одновременно, более сложным и взаимозависимым. Неудивительно, что её последствия постоянно переоцениваются с точки зрения их воздействия на суверенную экономическую политику.

Тенденции развития мирового рынка ссудных капиталов и появление новых инструментов

Основные тенденции развития мирового рынка

Мировой рынок ссудных капиталов, являясь динамичной системой, постоянно эволюционирует, отражая глобальные экономические и технологические изменения. Среди ключевых современных тенденций выделяются:

1. Интернационализация и глобализация рынка: Это не просто расширение географии, а углубление взаимосвязей. Национальные рынки становятся всё более открытыми и интегрированными в глобальную систему, где капитал свободно перемещается между странами, ища наиболее выгодные условия для размещения и заимствования, что приводит к увеличению объёмов трансграничных операций и усилению взаимозависимости национальных финансовых систем. Однако, как показало десятилетие с 2007 по 2016 год, глобальные трансграничные потоки капитала (включающие кредитование, приобретение акций, облигаций, прямые зарубежные инвестиции) сократились почти втрое, упав с 12,4 трлн долларов США до 4,3 трлн долларов США. При этом общий объём зарубежных инвестиций вырос со 103 трлн долларов США до 132 трлн долларов США, составив около 180% мирового ВВП, а доля ценных бумаг, принадлежащих иностранным инвесторам, увеличилась с 18% в 2000 году до более чем четверти всех ценных бумаг в мире. Это свидетельствует о переходе от агрессивных краткосрочных потоков к более стабильным, долгосрочным инвестициям.
2. Повышение его организованности: Рынок становится более структурированным и регулируемым. Развиваются институты, стандарты и правила, обеспечивающие прозрачность и эффективность операций. Это проявляется в усилении роли международных финансовых организаций, развитии систем надзора и регуляции на национальном и наднациональном уровнях.
3. Усиление государственного контроля: Несмотря на либерализацию, государства стремятся сохранить контроль над движением капитала, особенно после мировых финансовых кризисов. Это выражается в ужесточении регуляторных требований, борьбе с отмыванием денег, введении макропруденциальных мер для предотвращения системных рисков.
4. Компьютеризация и автоматизация: Внедрение информационно-коммуникационных технологий радикально изменило способы проведения операций. Электронные торговые платформы, алгоритмический трейдинг, высокочастотная торговля стали нормой, значительно увеличив скорость и объёмы сделок.
5. Нововведения и секьюритизация: Постоянное появление новых финансовых инструментов и методов финансирования, таких как деривативы, структурированные продукты, а также процессы секьюритизации (превращение неликвидных активов в ценные бумаги), позволяют более гибко управлять рисками и привлекать капитал.
6. Концентрация и централизация капитала: Наблюдается углубление концентрации банковского капитала и капитала в целом. Это приводит к доминированию крупных финансово-промышленных групп, транснациональных корпораций и банков, которые оперируют на наднациональном уровне. Например, в России доля активов десяти крупнейших банков превысила 80% в первой половине 2025 года, достигнув 80,9%. По итогам 2024 года концентрация активов лидеров составляла 79,8%, а к концу 2025 года их доля может достичь 81,5%. Такая концентрация, с одной стороны, способствует повышению эффективности и устойчивости крупных игроков, предоставляя возможности для отстающих стран через их инвестиции, но с другой – концентрирует выгоду от глобализации преимущественно у крупных владельцев капитала, усиливая неравенство и потенциальные системные риски.

Фиктивный капитал и отрыв финансового сектора от реальной экономики

В условиях глобализации, особенно в сочетании с передовыми информационно-коммуникационными технологиями, финансовые рынки приобретают способность генерировать значительные объёмы фиктивного капитала. Под фиктивным капиталом понимаются финансовые активы (ценные бумаги, деривативы), которые не имеют прямой связи с реальным производством товаров и услуг, но при этом могут быть объектом спекулятивной торговли и приносить доход. Это не означает, что они не имеют ценности – их ценность определяется ожиданиями будущих доходов и рыночной конъюнктурой.

Однако проблема возникает, когда рост объёмов фиктивного капитала и операций с ним начинает значительно опережать рост реального сектора экономики. Это может привести к опасному отрыву финансового сектора от реальной экономики. В такой ситуации финансовые рынки начинают жить по своим собственным законам, становясь источником спекулятивных «пузырей», не подкреплённых реальной производительностью. Сверхприбыли, генерируемые на финансовых рынках, могут отвлекать инвестиции от производственной сферы, что в долгосрочной перспективе замедляет реальный экономический рост. Более того, коллапс таких «пузырей» может вызвать масштабные финансовые кризисы, последствия которых ощущаются во всей экономике, как это произошло во время кризиса доткомов в начале 2000-х или ипотечного кризиса 2008 года. Управление этими рисками является одной из ключевых задач современных регуляторов, ведь игнорирование таких дисбалансов чревато катастрофическими последствиями.

Цифровые финансовые активы (ЦФА) как новый сегмент рынка

Одной из наиболее значимых инноваций на мировом рынке ссудных капиталов в последние годы стало появление и активное развитие цифровых финансовых активов (ЦФА). Эти активы представляют собой цифровые права, которые могут включать денежные требования, права участия в капитале непубличных акционерных обществ и права по эмиссионным ценным бумагам. По сути, ЦФА – это цифровые аналоги традиционных финансовых инструментов, таких как акции, облигации, займы и векселя, но с важным отличием: за ними всегда стоят реальные активы. Это принципиально отличает их от большинства криптовалют, которые часто не имеют такого обеспечения и более подвержены спекулятивным колебаниям.

Развитие рынка ЦФА в России демонстрирует впечатляющую динамику:

• На конец 2023 года совокупное количество выпусков ЦФА составляло около 350, а объём рынка в денежном выражении оценивался в 60 млрд рублей.
• В 2024 году объём первичных размещений ЦФА в России вырос почти в 9 раз по сравнению с 2023 годом, достигнув 594 млрд рублей. При этом было размещено 950 выпусков.
• Общий объём рынка ЦФА в целом за 2024 год достиг 346,5 млрд рублей.
• Активность физических лиц также возросла: количество сделок, заключённых ими на рынке ЦФА в 2024 году, достигло 215 тысяч, а их совокупный объём составил 159 млрд рублей, что в четыре раза превысило результат 2023 года.

На конец декабря 2024 года в реестре Банка России было зарегистрировано 14 операторов информационных систем, имеющих право выпускать ЦФА, и два оператора обмена ЦФА – Московская биржа и СПБ Биржа. Центральный банк России активно работает над гармонизацией регулирования и созданием благоприятных условий для развития цифровых финансовых активов, понимая, что это важнейшая составляющая выживания в условиях мировой конкуренции и обеспечения финансового суверенитета.

Перспективы ЦФА огромны. Глава BlackRock, Ларри Финк, выразил уверенность, что мир находится на пороге эпохи токенизации всех видов активов. Это фундаментально трансформирует рынок акций, облигаций, недвижимости и других классов активов, создавая совершенно новые возможности для инвесторов, повышая ликвидность и доступность ранее неликвидных активов, а также снижая транзакционные издержки. В России ЦФА могут стать эффективным инструментом для привлечения капитала, особенно для малого и среднего бизнеса, а также для обхода некоторых санкционных ограничений путём создания альтернативных финансовых каналов.

Влияние глобализации на международные кредитные отношения и движение капитала

Международный кредит: сущность и участники

Международный кредит представляет собой ключевой элемент международных экономических отношений, отражающий движение ссудного капитала между странами. Это предоставление валютных и товарных ресурсов на специфических условиях: возвратности, срочности, обеспеченности и уплаты процентов. Проще говоря, это процесс, при котором финансовые средства или товары передаются от одной страны или её резидента другой стране или её резиденту с обязательством вернуть эквивалентную сумму или товар в будущем, с процентами ��а пользование.

Функции международного кредита многообразны:

• Перераспределение капитала: Он способствует перетоку капитала из стран с избыточными сбережениями в страны, испытывающие дефицит капитала, но имеющие высокие инвестиционные возможности.
• Стимулирование международной торговли: Кредиты облегчают финансирование экспортно-импортных операций, делая их более доступными и менее рискованными.
• Обеспечение экономического роста: Долгосрочные международные кредиты финансируют крупные инвестиционные проекты, модернизацию производства и развитие инфраструктуры, способствуя экономическому росту.
• Покрытие дефицита платёжного баланса: Кредиты могут использоваться для стабилизации платёжного баланса страны, испытывающей временные финансовые трудности.

Участниками международных кредитных отношений являются разнообразные субъекты:

• Частные предприятия и корпорации: Транснациональные компании активно используют международные кредиты для финансирования своей деятельности, расширения производства и инвестиций в различных странах.
• Коммерческие банки: Являются ключевыми посредниками, предоставляя кредиты своим клиентам, а также участвуя в синдицированных кредитах и других сложных финансовых операциях на международном уровне.
• Государственные учреждения и правительства: Государства привлекают внешние займы для финансирования бюджетного дефицита, реализации государственных программ или стабилизации экономики.
• Международные и региональные валютно-кредитные и финансовые организации: Такие институты, как МВФ и Всемирный банк, предоставляют кредиты государствам-членам для решения макроэкономических проблем, стимулирования развития и поддержания финансовой стабильности.

Механизмы влияния глобализации на потоки капитала

Глобализация финансовых рынков ведёт к усилению взаимосвязанности и интеграции национальных финансовых рынков, что радикально меняет динамику и характер движения капитала. Это повышает общую капитализацию мировых рынков и значительно улучшает механизмы аккумуляции и перераспределения финансовых ресурсов. В 2013 году объём международных потоков капитала составлял примерно 10 трлн долларов США, что было сопоставимо с объёмом внешней торговли товарами и услугами, оценивавшимся в 24 трлн долларов США, демонстрируя соизмеримость этих двух фундаментальных потоков.

Основными механизмами влияния глобализации являются:

• Рост международных потоков капитала: Прогресс в информационных и телекоммуникационных технологиях, либерализация рынков капитала и разработка новых финансовых инструментов стимулируют экспоненциальный рост трансграничных потоков капитала. Скорость и объёмы этих потоков значительно увеличиваются, расширяя международные финансовые рынки.
• Снижение стоимости капитала: Либерализация международного движения капитала позволяет направлять сбережения на глобальном уровне туда, где они используются наиболее продуктивно. Страны с высоким кредитным рейтингом могут занимать средства на международных рынках по более низким процентным ставкам, снижая общую стоимость капитала. Это позволяет финансировать инвестиции без резкого увеличения внутренней нормы сбережений, что особенно важно для развивающихся экономик.
• Дисциплинирование политиков: Финансовая глобализация может выступать своего рода «дисциплинатором» для национальных правительств. Нерациональная экономическая политика, отсутствие финансовой стабильности или неблагоприятный инвестиционный климат могут спровоцировать резкий отток средств и рост процентных ставок, делая безрассудное поведение менее привлекательным для политиков, опасающихся негативных экономических последствий.
• Различный эффект для стран: В странах с хорошо развитым финансовым сектором либерализация потоков капитала способствует дополнительному росту выпуска продукции и услуг, поскольку эффективные институты способны продуктивно абсорбировать и распределять притекающий капитал. В то же время, в странах с недостаточно развитым внутренним финансовым рынком или слабыми институтами рост выпуска может, напротив, снижаться, поскольку приток капитала может дестабилизировать финансовую систему, привести к образованию «пузырей» или неэффективному распределению ресурсов.

Таким образом, глобализация создаёт как огромные возможности для развития, так и новые вызовы, требующие взвешенной и адаптивной экономической политики.

Геополитические риски и финансовая нестабильность

Несмотря на очевидные преимущества либерализации и роста международных потоков капитала, финансовая глобализация несёт в себе и существенные риски, которые особенно ярко проявляются в условиях геополитической турбулентности. Среди них:

• Риск «заражения»: Взаимосвязанность финансовых рынков означает, что кризис в одном из регионов или сегментов рынка может быстро распространиться на другие, вызывая эффект домино. Этот феномен «заражения» (contagion) был отчётливо виден во время Азиатского финансового кризиса 1997-1998 годов и мирового финансового кризиса 2008 года.
• Риск резкого оттока капитала: Для малых и небогатых экономик особенно критичен риск внезапного и масштабного оттока капитала (sudden stops). Это может быть вызвано изменением настроений инвесторов, усилением внутренних или внешних рисков, что приводит к обвалу валютного курса, падению фондового рынка и серьёзным макроэкономическим шокам.
• Усиление геополитических рисков: Современный мир демонстрирует, что геополитика становится всё более важным фактором, воздействующим на направленность трансграничного движения капитала. Инвесторы проявляют большую осторожность при вложении капитала в страны, чьи внешнеполитические взгляды значительно отличаются от взглядов стран происхождения этого капитала. Причины тому — опасения финансовых ограничений (санкций), информационной асимметрии, общего недоверия и риска экспроприации капитала.

Ярким примером такого влияния является ситуация с Россией после 2022 года. В рамках западных санкций была заблокирована значительная часть активов российских инвесторов в европейских депозитариях Euroclear и Clearstream, оцениваемая примерно в 6 млрд долларов США. Это не только нанесло прямой ущерб, но и создало прецедент, повысивший инвестиционные риски для капитала, связанного с Россией, и усилив опасения по поводу возможной экспроприации активов в случае геополитической напряжённости.

Такие действия приводят к фрагментации мирового финансового пространства, созданию параллельных систем расчётов и инвестиций, что в конечном итоге снижает общую эффективность глобального рынка ссудных капиталов и повышает издержки для всех его участников.

Роль России на мировом рынке ссудных капиталов: проблемы и перспективы

Динамика и структура внешнего долга Российской Федерации

Позиция России на мировом рынке ссудных капиталов тесно связана с динамикой и структурой её внешнего долга. По состоянию на 1 июля 2025 года, внешний долг Российской Федерации составил 320,8 млрд долларов США, что эквивалентно 14,0% ВВП за последние 12 месяцев. С начала второго квартала 2025 года этот показатель увеличился на 8,1 млрд долларов США.

Основными факторами, определяющими динамику внешнего долга в первой половине 2025 года, стали:

• Положительная переоценка обязательств: Укрепление рубля привело к переоценке валютных обязательств, что, как правило, снижает их долларовый эквивалент. Однако в данном случае рост долга свидетельствует о преобладании других факторов.
• Привлечение долгового финансирования: Несмотря на существующие ограничения, Россия продолжает привлекать долговое финансирование, что указывает на потребность в капитале и наличие некоторых каналов для его получения.

Структура внешнего долга на 1 июля 2025 года выглядит следующим образом:

• Обязательства прочих секторов экономики: Этот сегмент, включающий долг нефинансовых компаний, увеличился на 1,2% до 196,8 млрд долларов США за второй квартал. Это отражает продолжающуюся потребность корпоративного сектора во внешних источниках финансирования, несмотря на геополитические вызовы.
• Задолженность банковского сектора (банки и ЦБ РФ): Увеличилась на 1,7% до 102,8 млрд долларов США. Рост банковского долга может быть связан как с привлечением фондирования, так и с валютной переоценкой.
• Задолженность органов государственного управления: Выросла на 6,6% до 23,4 млрд долларов США. Это наименьшая часть внешнего долга, что отражает консервативную политику государства в отношении внешних заимствований.

Для сравнения, в 2024 году внешние обязательства России уменьшились на 27,5 млрд долларов США, или на 8,6%, до 290,8 млрд долларов США с 318,3 млрд долларов США. Это снижение было обусловлено погашением части обязательств и сокращением доступа к внешним рынкам, что отражает изменения в геополитической ситуации и экономической политике.

Исторический контекст: кризис внешнего долга СССР и России

Для полного понимания текущего положения России на мировом рынке ссудных капиталов необходимо обратиться к историческому контексту, особенно к периоду кризиса внешнего долга СССР и ранней Российской Федерации. Этот опыт стал важнейшим фактором, сдерживающим приток иностранного ссудного капитала в страну.

• Внешний долг СССР: В годы перестройки и рыночных реформ внешний долг Советского Союза стремительно рос, увеличившись более чем в три раза с 31 млрд долларов США в 1985 году до 96,6 млрд долларов США к концу 1991 года. Этот рост был связан с необходимостью финансирования импорта, снижением экспортных доходов и неэффективностью экономики.
• «Нулевой вариант»: После распада СССР возникла острая проблема распределения внешнего долга между бывшими союзными республиками. В апреле 1993 года Правительство России приняло на себя все обязательства бывших советских республик по погашению внешнего долга СССР. Взамен республики отказались от своей доли в зарубежных активах СССР. Этот механизм получил название «нулевой вариант», и в результате России достался весь внешний долг в размере 96,6 млрд долларов США.
• Роль МВФ: В период с 1992 по 1999 год Международный валютный фонд (МВФ) восемь раз предоставлял кредиты России на общую сумму 22 млрд долларов США. Эти средства были направлены на поддержку экономических реформ, стабилизацию рубля и покрытие дефицита платёжного баланса. Россия полностью погасила свою задолженность перед МВФ к январю 2005 года. После кризиса 1998 года локальный максимум внешнего долга России достиг 188 млрд долларов США, что наглядно демонстрирует масштабы проблем, с которыми сталкивалась страна.

Этот исторический опыт сформировал определённую осторожность в отношении внешних заимствований и стремление к поддержанию низкого уровня государственного внешнего долга.

Доступ России к внешним рынкам в условиях санкций и геополитических рисков

После 2022 года доступ России к внешним финансовым рынкам столкнулся с беспрецедентными трудностями, обусловленными масштабным санкционным кризисом и нарастающими геополитическими рисками. Эти факторы кардинально изменили условия участия страны в мировом рынке ссудных капиталов:

• Отключение от SWIFT: Большинство крупных российских банков было отключено от системы SWIFT – основной международной системы обмена финансовыми сообщениями. Это значительно затруднило трансграничные платежи и расчёты, фактически изолировав российские финансовые институты от глобальной финансовой инфраструктуры.
• Заморозка активов: Значительная часть золотовалютных резервов Банка России в западных странах, а также активы российских инвесторов в европейских депозитариях Euroclear и Clearstream (около 6 млрд долларов США), были заморожены. Это создало серьёзные риски для инвесторов и снизило доверие к глобальной финансовой системе в целом.
• Ограничения на привлечение капитала: Российские компании и государство столкнулись с существенными ограничениями на привлечение долгового и долевого финансирования на западных рынках. Это привело к переориентации на внутренние источники капитала и развитие альтернативных финансовых каналов с «дружественными» странами.
• Изменение инвестиционного климата: Усиление геополитической напряжённости и рисков экспроприации капитала негативно сказалось на инвестиционном климате. Инвесторы проявляют крайнюю осторожность, что ведёт к снижению притока прямых и портфельных инвестиций.

В этой ситуации Россия ищет пути адаптации. Президент России Владимир Путин в августе 2025 года подчеркнул, что Россия и Китай выступают за реформу МВФ и Всемирного банка. Цель этой инициативы – сделать финансовые инструменты равнозначно доступными всем странам, что отражает стремление к более справедливой и менее политизированной глобальной финансовой архитектуре. Развитие национальных платёжных систем, таких как СПФС (Система передачи финансовых сообщений), и активное продвижение использования национальных валют во взаиморасчётах с ключевыми партнёрами также являются ответом на эти вызовы.

Мировые финансовые кризисы и их последствия для рынка ссудных капиталов и экономики России

Причины и проявления мирового финансового кризиса 2008 года

Мировой финансовый кризис 2008 года стал одним из наиболее разрушительных экономических потрясений в современной истории, оказавшим глубокое и долгосрочное влияние на глобальный рынок ссудных капиталов и национальные экономики. Его корни уходят в ряд взаимосвязанных причин:

• Ипотечный «пузырь» в США: Кризис начался с коллапса рынка субстандартных ипотечных кредитов в США. В условиях низких процентных ставок и ослабления регулирования банки массово выдавали кредиты заёмщикам с низкой кредитоспособностью.
• Секьюритизация и деривативы: Эти рискованные ипотечные кредиты были «упакованы» в сложные финансовые продукты – ипотечные ценные бумаги (MBS) и обеспеченные долговые обязательства (CDO), которые затем продавались инвесторам по всему миру. Кредитно-дефолтные свопы (CDS) использовались для страхования этих активов, что создавало иллюзию безопасности.
• Чрезмерное кредитование и низкие процентные ставки: Долгие годы сверхнизкие процентные ставки и избыточная ликвидность на мировых рынках стимулировали массовые заимствования, в том числе и спекулятивные.
• Недостаточное регулирование: Регуляторы не смогли адекватно оценить и контролировать риски, накапливающиеся в финансовой системе, особенно в так называемой «теневой банковской системе».

Проявления кризиса были глобальными:

• Коллапс крупнейших финансовых институтов: Банкротство Lehman Brothers, спасение Bear Stearns, AIG, Freddie Mac и Fannie Mae потрясли финансовый мир, вызвав панику и недоверие.
• Замораживание кредитных рынков: Межбанковский кредитный рынок практически остановился, так как банки перестали доверять друг другу. Это привело к резкому сокращению ликвидности.
• Падение фондовых рынков: Котировки акций по всему миру резко обвалились, уничтожив триллионы долларов рыночной капитализации.
• Глобальная рецессия: Кредитный «голод» и падение потребительского спроса привели к резкому сокращению производства, росту безработицы и глобальной рецессии.

Последствия кризиса 2008 года для экономики России

Мировой финансовый кризис 2008 года оказал существенное и многогранное влияние на экономику России, несмотря на то, что страна имела значительные золотовалютные резервы и относительно небольшой государственный внешний долг. Кризис застал российские компании и банки с внешним долгом в 488,2 млрд долларов США на 1 июля 2008 года, что сделало их особенно уязвимыми.

Основные последствия для России включали:

• Падение фондового рынка: Российский фондовый рынок пережил беспрецедентный обвал, потеряв до 70% своей стоимости. Капитализация российских предприятий сократилась на колоссальный 1 трлн долларов США, или на 84%.
• Ослабление рубля: Резкий отток капитала и падение цен на нефть оказали мощное давление на национальную валюту, что привело к её значительному обесценению.
• Сокращение промышленного производства: Многие отрасли столкнулись с резким снижением спроса, что привело к падению промышленного производства на 20%. Наиболее пагубное влияние кризис оказал на такие отрасли сферы обрабатывающих производств, как пищевые производства, текстильное и швейное производство, производство кожи, обработка древесины, целлюлозно-бумажное производство, производство прочих неметаллических минеральных продуктов, производство машин и оборудования.
• Отток капитала: Произошёл беспрецедентный за последние 15 лет отток зарубежного и отечественного капитала из России. Чистый отток капитала частным сектором в 2008 году составил рекордные 129,9 млрд долларов США, а в четвертом квартале того же года – 130,5 млрд долларов США. В 2009 году этот показатель также оставался высоким, составив 52,4 млрд долларов США.
• Рост безработицы и снижение реальных доходов: Кризис привёл к росту безработицы и сокращению реальных доходов населения, что усилило социальну�� напряжённость.
• Сокращение золотовалютных резервов: Для поддержки рубля и обеспечения ликвидности Банк России был вынужден активно использовать золотовалютные резервы, которые сократились на 33%.

Кризис 2008 года в России начался как кризис частного сектора, спровоцированный чрезмерными заимствованиями в условиях тройного шока: резкого ухудшения условий внешней торговли (падение цен на нефть), масштабного оттока капитала и ужесточения внешних заимствований. Несмотря на то, что правительство предприняло значительные антикризисные меры, включавшие поддержку банковской системы и реального сектора, российская экономика оказалась в числе наиболее пострадавших стран, что подчеркнуло её уязвимость перед внешними шоками, связанными с сырьевой зависимостью и интеграцией в глобальную финансовую систему. Это стало серьёзным уроком, стимулировавшим поиск путей к большей финансовой автономии.

Роль международных финансовых организаций и оценка кредитного рейтинга

МВФ и Всемирный банк: функции и сотрудничество

В условиях глобализации мирового рынка ссудных капиталов и усиления взаимозависимости национальных экономик, международные финансовые организации играют критически важную роль в поддержании стабильности и стимулировании развития. Среди них выделяются Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк, преследующие общую, но дифференцированную цель – повышение уровня жизни в странах-членах.

Международный валютный фонд (МВФ):
МВФ, созданный в 1944 году, фокусируется прежде всего на вопросах макроэкономической и финансовой стабильности. Его основные функции включают:

• Консультации по политике: Предоставляет рекомендации странам-членам по вопросам денежно-кредитной, бюджетной и валютной политики.
• Финансовая помощь: Предлагает краткосрочные и среднесрочные кредиты (обычно погашаются в срок до 5,5 лет, в некоторых случаях до 10 лет) для помощи странам с проблемами платёжного баланса, предотвращения валютных кризисов и содействия макроэкономической стабилизации. Для государств, испытывающих крайнюю нужду, МВФ имеет программы льготного кредитования под ставку 0%, в то время как процентная ставка по другим кредитам основана на процентной ставке по Специальным правам заимствования (СДР) с добавлением переменной маржи.
• Содействие международной торговле и валютному сотрудничеству: Работает над устранением валютных ограничений, установлением норм регулирования валютных курсов и стимулированием сбалансированного роста мировой торговли.
• Техническая помощь: Предоставляет экспертную поддержку в развитии финансовых систем и укреплении институтов.

Всемирный банк:
Группа Всемирного банка, также основанная в 1944 году, концентрируется на долгосрочном экономическом развитии и сокращении бедности. Его деятельность направлена на:

• Финансовая и техническая поддержка: Предоставляет займы, гранты и техническую помощь для реформ и проектов, таких как строительство школ, больниц, инфраструктурных объектов (дороги, водоснабжение, электростанции).
• Кредитование: Через Международный банк реконструкции и развития (МБРР) кредитует страны со средним уровнем дохода по процентным ставкам, соответствующим уровню рынка этих стран. Международная ассоциация развития (МАР) кредитует страны с низким уровнем дохода на значительно более льготных условиях – по минимальным процентным ставкам или без процентов и с длительными сроками погашения, чтобы снизить долговую нагрузку беднейших стран.

Сотрудничество МВФ и Всемирного банка:
Обе организации тесно сотрудничают, особенно в анализе устойчивости долговой ситуации стран, используя совместные Основы обеспечения устойчивости долговой ситуации. В условиях меняющегося экономического ландшафта, МВФ также разрабатывает новые принципы управления и квоты, при этом страны Запада не всегда готовы принимать изменяющуюся расстановку сил. В этом контексте инициативы России и Китая по реформе МВФ и Всемирного банка, направленные на обеспечение равнозначного доступа к финансовым инструментам для всех стран, приобретают особое значение.

Кредитные рейтинги: методология и значение

В современном мире, где трансграничное движение капитала является нормой, кредитный рейтинг играет фундаментальную роль. Это не просто оценка, а мнение рейтингового агентства относительно общей кредитоспособности заёмщика или его способности выполнять обязательства по конкретным долговым инструментам. Это мнение основано на комплексной оценке рисков.

Кредитные рейтинги присваиваются различным типам эмитентов:

• Суверенным правительствам: Оценка кредитоспособности страны в целом.
• Региональным и местным органам власти: Оценка способности муниципалитетов или субъектов федерации выполнять долговые обязательства.
• Корпорациям: Оценка кредитоспособности нефинансовых компаний.
• Финансовым институтам: Оценка надёжности банков и других финансовых учреждений.
• Конкретным долговым обязательствам: Оценка риска по отдельным выпускам облигаций или другим финансовым инструментам.

Для каждого типа рейтингуемого объекта применяется собственная, тщательно разработанная методология присвоения кредитных рейтингов. Например, для оценки суверенного рейтинга учитываются макроэкономические показатели (ВВП, инфляция, внешний долг), политическая стабильность, институциональная среда, уровень развития финансового сектора и многие другие факторы.

Значение кредитного рейтинга для заёмщика огромно:

• Уменьшение стоимости фондирования: Наличие высокого кредитного рейтинга сигнализирует о низкой вероятности дефолта, что позволяет заёмщикам привлекать средства на рынке по более низким процентным ставкам. Компании со стабильным ростом доходов, низким соотношением долга к собственному капиталу и достаточными денежными резервами, как правило, получают более высокий рейтинг, что ведёт к снижению затрат на заимствования.
• Доступ к более широкому кругу инвесторов: Многие институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании) имеют ограничения на инвестиции в активы без определённого кредитного рейтинга или с низким рейтингом. Высокий рейтинг открывает доступ к более широкому пулу инвесторов.
• Улучшение имиджа и репутации: Рейтинг является объективной оценкой надёжности, что улучшает имидж компании или страны среди инвесторов, партнёров и контрагентов.
• Соответствие требованиям регуляторов: Для многих видов деятельности и участия в тендерах требуется наличие определённого кредитного рейтинга.

Существует также важное различие между международной рейтинговой шкалой и национальной шкалой. Международная шкала позволяет сравнивать кредитоспособность всех заёмщиков в мире, независимо от их страны происхождения. Национальная шкала, напротив, сравнивает кредитоспособность заёмщиков только с кредитоспособностью национального правительства. Так называемый «страновой потолок» ограничивает возможность присвоения национальному эмитенту более высокого рейтинга, чем суверенный рейтинг его страны, что может приводить к компрессии рейтингов и не позволять некоторым компаниям получить рейтинг, отражающий их истинную кредитоспособность.

Российские рейтинговые агентства и влияние рейтинга на позиции России

В условиях геополитических изменений и снижения доверия к международным рейтинговым агентствам со стороны России, роль национальных агентств существенно возросла. Среди ведущих российских агентств выделяются АКРА (Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство) и «Эксперт РА».

АКРА:
АКРА является российским рейтинговым агентством, включённым в реестр кредитных рейтинговых агентств Банка России. Его акционерами являются 27 крупнейших компаний России, что обеспечивает независимость и репрезентативность. АКРА имеет методологию присвоения кредитных рейтингов суверенным эмитентам по международной шкале. В августе 2019 года АКРА присвоило России суверенный кредитный рейтинг на уровне A- по международной шкале (долгосрочные в иностранной и национальной валюте) с прогнозом «Стабильный». Однако в мае 2020 года агентство отозвало этот рейтинг «по бизнес-соображениям». Тем не менее, АКРА активно присваивает кредитные рейтинги российским компаниям и регионам по национальной шкале, например, подтверждая кредитный рейтинг эмитента «Сетевая компания» на уровне «AA+(RU)» с прогнозом «Стабильный» в октябре 2025 года.

«Эксперт РА»:
«Эксперт РА» является как российским, так и международным кредитным рейтинговым агентством, также включённым в реестр кредитных рейтинговых агентств Банка России. Оно лидирует по общему количеству присвоенных рейтингов в России, используя около 20 методологий по присвоению кредитных рейтингов, включая рейтинги кредитоспособности для банков, долговых инструментов, региональных и муниципальных органов власти РФ, а также нефинансовых компаний.

Влияние кредитного рейтинга на позиции России:
Кредитный рейтинг страны имеет прямое влияние на её позиции на мировом рынке ссудных капиталов:

• Стоимость заимствований: Чем выше суверенный кредитный рейтинг, тем ниже стоимость государственных заимствований на международных рынках. Это напрямую влияет на процентные ставки по государственным облигациям и облегчает финансирование бюджетного дефицита.
• Приток инвестиций: Высокий рейтинг привлекает иностранных инвесторов, поскольку он свидетельствует о стабильности экономики и низких рисках. И наоборот, снижение рейтинга может спровоцировать отток капитала.
• «Страновой потолок»: Как уже упоминалось, суверенный рейтинг устанавливает «потолок» для рейтингов национальных компаний и банков. Низкий суверенный рейтинг ограничивает возможности российских компаний привлекать капитал на международных рынках по более выгодным условиям, даже если их собственная финансовая устойчивость высока.
• Репутация и доверие: Рейтинг формирует международный имидж страны как надёжного заёмщика и партнёра.

После 2022 года, в условиях санкционного давления и геополитической напряжённости, международные рейтинговые агентства значительно снизили или отозвали суверенные рейтинги России. Это существенно ограничило доступ страны к традиционным западным рынкам капитала. В этих условиях возрастает значение национальных рейтинговых агентств, которые обеспечивают оценку кредитоспособности на внутреннем рынке и способствуют развитию альтернативных финансовых связей с «дружественными» странами. Способность России поддерживать низкий уровень государственного внешнего долга и наращивать внутренние источники финансирования, а также развивать цифровые финансовые активы, становится ключевым фактором её устойчивости в условиях ограниченного доступа к глобальным рынкам ссудных капиталов.

Заключение

Мировой рынок ссудных капиталов в условиях глобализации представляет собой сложную и постоянно меняющуюся систему, играющую центральную роль в международной экономике. Наше исследование показало, что ссудный капитал является жизненно важным инструментом для перераспределения финансовых ресурсов, стимулирования экономического роста и финансирования инвестиций в глобальном масштабе. Структурно рынок делится на денежный и капитальный сегменты, каждый из которых выполняет свои специфические функции, но при этом они тесно взаимосвязаны и взаимозависимы.

Глобализация, движимая технологическим прогрессом и либерализацией, усилила международную мобильность капитала, снизила стоимость заимствований для стран с высоким рейтингом и унифицировала многие финансовые процессы. Однако она также принесла с собой риски, такие как усиление концентрации капитала, генерирование фиктивного капитала и отрыв финансового сектора от реальной экономики, а также повышенную уязвимость к геополитическим шокам и финансовой нестабильности. Примеры заморозки активов и санкционного давления на Россию наглядно демонстрируют, как геополитика может кардинально менять потоки капитала.

Анализ тенденций развития выявил рост роли новых инструментов, в частности, цифровых финансовых активов (ЦФА), которые в России показывают стремительный рост и рассматриваются как перспективное направление для привлечения капитала и диверсификации финансовой системы. Эти активы, обеспеченные реальными обязательствами, могут стать важным элементом в преодолении текущих вызовов и интеграции в формирующуюся мировую финансовую архитектуру.

Роль России на мировом рынке ссудных капиталов определяется динамикой её внешнего долга, историческими уроками (например, кризис долга СССР и «нулевой вариант») и, конечно, современными геополитическими реалиями. Санкции и отключение от SWIFT значительно ограничили доступ к традиционным рынкам, что привело к переориентации на внутренние источники и «дружественные» страны. Инициативы России по реформированию международных финансовых организаций свидетельствуют о стремлении к более равноправному и справедливому доступу к глобальным финансовым инструментам.

Мировые финансовые кризисы, в частности кризис 2008 года, показали уязвимость российской экономики перед внешними шоками, вызванными падением цен на сырьё, оттоком капитала и высокой долговой нагрузкой частного сектора. Это подчёркивает необходимость усиления макроэкономической стабильности, диверсификации экономики и развития национальных финансовых инструментов.

Международные финансовые организации, такие как МВФ и Всемирный банк, продолжают играть ключевую роль в регулировании рынка и обеспечении стабильности, хотя их функции и структура также подвергаются давлению реформ. Кредитные рейтинги остаются важным индикатором надёжности для инвесторов, а развитие национальных рейтинговых агентств в России является ответом на изменившиеся условия.

В заключение, цель исследования — получение глубокого структурированного знания для академической работы — достигнута. Мы раскрыли сущность, структуру и механизмы мирового рынка ссудных капиталов, проанализировали влияние глобализации, выявили ключевые тенденции и риски, а также оценили роль России в этом сложном процессе. Дальнейшие исследования могут быть сосредоточены на более глубоком анализе влияния ЦФА на суверенный долг, сравнительном анализе эффективности различных национальных рейтинговых агентств в условиях фрагментации мирового рынка, а также на разработке новых моделей управления внешним долгом в условиях усиления геополитических рисков.

Список использованной литературы

1. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения. М.: Юристъ, 1999.
2. Авилова А.В. Италия: своеобразия южноевропейского пути развития // Мировая экономика и мировые отношения. 2001. №5. С.81.
3. Буглай В.Б., Ливенцев Н.Н. Международные экономические отношения. М.: Финансы и статистика, 1996.
4. Влияние глобализации на мировой рынок ссудных капиталов. URL: https://studwood.ru/2180437/ekonomika/vliyanie_globalizatsii_mirovoy_rynok_ssudnyh_kapitalov
5. Гендиректор BlackRock Ларри Финк: «Эпоха токенизации всех активов только начинается» // Financial One. 2025. 16 октября. URL: https://fomag.ru/news/gendirektor-blackrock-larri-fink-epokha-tokenizatsii-vsekh-aktivov-tolko-nachinaetsya/
6. Глобализация мировой экономики: сущность и основные этапы процесса. URL: https://webmath.ru/poleznoe/view_post.php?id=38
7. Глобализация мировых финансовых рынков: процессы и влияния // Forex Club. URL: https://www.fxclub.org/articles/ekonomika/globalizatsiya-mirovykh-finansovykh-rynkov/
8. Глобализация — Материалы Всемирного банка для учащихся «А знаешь ли ты… ?» // Всемирный банк. URL: https://www.worldbank.org/ru/about/what-we-do/qa/globalization
9. Долгополова А. Прямые иностранные инвестиции // Рынок ценных бумаг. 2002. №6. С.39.
10. Кредитные рейтинги // Эксперт РА. URL: https://www.raexpert.ru/ratings/
11. Логинов Е.Л., Шевченко И.В. Инвестиционная доминанта трансформации российской экономики: проблемы влияния иностранных инвестиций // Финансы и кредит. 2002. №13. С. 10-16.
12. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Под ред. Л.Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 2000.
13. Международные кредитные отношения и их регулирование государством // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mezhdunarodnye-kreditnye-otnosheniya-i-ih-regulirovanie-gosudarstvom
14. Международные экономические отношения / Под ред. В.Е. Рыбалкина. М.: ЮНИТИ, 2000.
15. Международные экономические отношения / Под ред. И.П. Фаминского. М.: Юристъ, 2001.
16. МЕЖДУНАРОДНЫЙ КРЕДИТ: СУЩНОСТЬ И ФОРМЫ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mezhdunarodnyy-kredit-suschnost-i-formy
17. Методология присвоения кредитных рейтингов суверенным эмитентам по международной шкале // АКРА. URL: https://www.acra-ratings.ru/upload/iblock/c38/k8f135b5r9i65l2g4452l2l2r8u59j06.pdf
18. Миклашевская Н.А., Холопов А.В. Международная экономика. М.: Дело и Сервис, 1998.
19. Мировая экономика / Под ред. А.С. Булатова. М.: Экономистъ, 2005.
20. Мировая экономика / Под ред. И. П. Николаевой. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.
21. Мировой рынок капитала и его структура // Студворк. URL: https://studwork.ru/spravochnik/ekonomika/ekonomika-predpriyatiya/mirovoy-rynok-kapitala-i-ego-struktura
22. Мировой рынок ссудных капиталов // Мировая экономика. URL: https://www.ereport.ru/articles/mirecon/ssudy.htm
23. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок: тенденции развития и инструменты. М.: Экзамен, 2000.
24. МВФ разрабатывает новые принципы управления и квоты на фоне глобальных реформ // InvestFuture. 2025. 16 октября. URL: https://investfuture.ru/news/37636-mvf-razrabatyvaet-novye-printsipy-upravleniya-i-kvoty-na-fone-globalnyh-reform
25. Новые инструменты финансового рынка России в условиях развивающейся цифровой экономики: тенденции и перспективы // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/novye-instrumenty-finansovogo-rynka-rossii-v-usloviyah-razvivayuscheysya-tsifrovoy-ekonomiki-tendentsii-i-perspektivy
26. Основы внешнеэкономических знаний / Под ред. И.П. Фаминского. М.: Международные отношения, 1994.
27. Плюсы и минусы финансовой глобализации // Econs.online. 2019. 5 декабря. URL: https://econs.online/articles/opinions/plyusy-i-minusy-finansovoy-globalizatsii/
28. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки. М.: Инфра-М, 1996.
29. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000.
30. Содействие устойчивому финансированию и укрепление рынков капитала // World Bank. 2023. URL: https://www.worldbank.org/ru/about/annual-report-2024/sustainable-finance-and-capital-markets
31. Ссудный капитал // Большая Энциклопедия Нефти и Газа. URL: https://www.ngpedia.ru/id469490p1.html
32. Ссудный капитал // Финансовый словарь. АРБ: Ассоциация российских банков. URL: https://arb.ru/b2c/finansovyy_slovar/ssudnyy_kapital-10020120/
33. Ссудный капитал: основные понятия и термины // Финам. URL: https://www.finam.ru/dictionary/term00589/
34. Федоров Б.Г. Современные валютно-кредитные рынки. М.: Финансы и статистика, 1989.
35. Фишер П. Как превратить Россию в привлекательный рынок для иностранных инвесторов // Вопросы экономики. 2002. №2. С.84.
36. ЦБ снизил оценку внешнего долга РФ на 1 июля до $320,8 млрд с $323 млрд // Интерфакс. 2025. 30 сентября. URL: https://www.interfax.ru/business/983907
37. Черковец О. Глобализация сотрудничества или конкуренции? // Экономист. 2002. №10. С.11.
38. Что такое Глобализация экономики? // Neftegaz.RU. URL: https://neftegaz.ru/encyclopedia/mirovaya-ekonomika/1985-globalizatsiya-ekonomiki/
39. Шенаев В.В. Международный рынок ссудных капиталов. М.: Финансы и статистика, 1995.
40. Шишков Ю. Внешнеэкономические связи в XX в. от упадка к глобализации // Мировая экономика и международные отношения. 2001. №8. С.17.
41. Экономические последствия кризиса 2008‐2009 гг. для различных отраслей // cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ekonomicheskie-posledstviya-krizisa-2008-2009-gg-dlya-razlichnyh-otrasley-sfery-obrabatyvayuschih-proizvodstv-natsionalnoy-ekonomiki