Мировой рынок золота в 2020-2025 гг.: Эволюция роли, трансформация структуры и детерминанты ценообразования в условиях глобальной неопределенности

Введение: Актуальность, цели и задачи исследования

Начиная с 2022 года, мировые Центральные банки ежегодно скупают более 1000 тонн золота, что вдвое превышает среднегодовой показатель предыдущего десятилетия. Этот статистический факт — мощнейший индикатор тектонических сдвигов, происходящих на мировом финансовом рынке, который демонстрирует, как суверенные игроки переосмысливают стратегию хранения активов.

В период с 2020 по 2025 год мировой рынок золота пережил кардинальную трансформацию, вызванную беспрецедентными шоками: пандемией COVID-19, взрывной инфляцией, резким ужесточением денежно-кредитной политики ведущих стран и обострением геополитических конфликтов. Золото, традиционно воспринимаемое как хеджирующий актив, не только подтвердило свою функцию «тихой гавани», но и приобрело новую стратегическую роль в международных валютных отношениях, став ключевым инструментом диверсификации для суверенных игроков.

Актуальность исследования обусловлена необходимостью критического анализа современных детерминантов ценообразования золота, поскольку классические экономические корреляции (например, с реальной доходностью облигаций) были нарушены в результате нерыночного, но стратегически важного спроса со стороны центральных банков. Исследование фокусируется на эмпирическом материале 2020–2025 гг., обеспечивая высокий уровень новизны и практической значимости.

Цель данной работы состоит в проведении глубокого теоретического и эмпирического исследования современного состояния, особенностей функционирования и тенденций развития мирового рынка золота в условиях глобальной неопределенности.

Для достижения поставленной цели сформулированы следующие задачи:

1. Определить современную институциональную структуру мирового рынка золота и его ключевых участников.
2. Проанализировать стратегическую роль золота в международных резервах и его место в контексте дедолларизации.
3. Выявить и критически оценить макроэкономические и геополитические факторы, определяющие динамику цен на золото.
4. Исследовать трансформацию структуры мирового спроса и предложения в постпандемийный период.
5. Оценить долгосрочные тенденции развития рынка и проанализировать специфику российского рынка золота в мировом контексте.

Теоретические основы и институциональная структура мирового рынка золота

Понятие, исторический контекст и виды операций на рынке золота

Мировой рынок золота представляет собой высокоорганизованную, глобально распределенную систему экономических отношений, возникающих по поводу купли-продажи драгоценного металла в физической и производной (деривативной) форме.

Исторический контекст золота неразрывно связан с международной валютной системой. Золото на протяжении веков служило основой денежного обращения, апогеем чего стала эпоха золотого стандарта. Хотя Бреттон-Вудская система (1944–1971 гг.) оставила золоту лишь роль ограниченного якоря, а Ямайская система (с 1976 г.) окончательно демонетизировала его, золото сохранило свою функцию резервного актива, меры стоимости и универсального средства накопления. Этот исторический факт подтверждает его фундаментальную ценность как средства защиты от системных рисков.

На современном рынке золота выделяют следующие виды операций:

1. Спотовые сделки (Spot): Немедленная поставка физического металла (обычно в течение двух рабочих дней, Т+2). Это основа внебиржевого рынка.
2. Форвардные сделки (Forwards): Обязательство купить/продать золото по заранее определенной цене в будущем.
3. Фьючерсные контракты (Futures): Стандартизированные биржевые контракты на покупку/продажу золота в установленную дату.
4. Опционы (Options): Право, но не обязательство, купить или продать золото по фиксированной цене.

Институциональная структура и ключевые участники (LBMA, COMEX, ЦБ)

Мировой рынок золота отличается децентрализованной структурой. Он функционирует как глобальная система внебиржевой (OTC) и биржевой торговли, в которой ключевую роль играют три основных центра, выступающих «золотыми хабами» мира: Лондон, Нью-Йорк и Цюрих.

Центр	Тип торговли	Ключевая роль и инструменты
Лондон (LBMA)	Внебиржевая (OTC)	Крупнейший центр физической торговли. Устанавливает стандарт London Good Delivery (слитки 400 унций). Обеспечивает основной объем физических сделок, включая клиринг и операции с центральными банками.
Нью-Йорк (COMEX)	Биржевая	Крупнейший центр торговли фьючерсами и опционами. Определяет цену золота для спекулятивных и хеджирующих инвесторов.
Шанхай (SGE)	Биржевая и физическая	Ключевой азиатский центр, отражающий спрос со стороны крупнейшего потребителя (Китая). Оперирует в юанях и фокусируется на физическом металле.

Ключевые участники рынка:

1. Производители (Золотодобывающие компании): Обеспечивают первичное предложение. Они также используют рынок для хеджирования рисков будущих цен.
2. Профессиональные торговцы (Банки): Формируют стержень мирового рынка. Это крупные финансовые институты (Bullion Banks), которые выступают маркет-мейкерами, предоставляют ликвидность, осуществляют клиринг и выступают посредниками даже для центральных банков. Именно они внедряют сложные финансовые операции, которые могут отдаляться от движения физического металла.
3. Центральные банки (ЦБ): Стратегические покупатели и держатели золота. Их операции направлены на диверсификацию резервов, поддержание доверия к национальной валюте и защиту от системных рисков.
4. Институциональные инвесторы: Включают биржевые инвестиционные фонды (ETF), суверенные фонды благосостояния и крупные пенсионные фонды, которые рассматривают золото как часть диверсифицированного портфеля.
5. Промышленные потребители: Ювелирная отрасль (крупнейший традиционный сегмент спроса) и технологическая отрасль (электроника, медицина).

World Gold Council (WGC) выступает ключевым аналитическим и регулирующим центром, обеспечивая транспарентность рынка и публикуя важнейшую статистику по спросу, предложению и резервам.

Структура мирового предложения золота (2020-2025 гг.)

Мировое предложение золота формируется тремя основными источниками: добычей из недр, вторичным производством (переработкой лома) и чистым хеджированием производителей.

В период 2020–2025 гг. структура предложения оставалась относительно стабильной, с доминирующей ролью добычи. По данным WGC, в 2024 году был зафиксирован рекордный годовой объем предложения, составивший 4974,5 тонны. Следует отметить, что с 2022 года добыча золота демонстрирует устойчивый рост, достигнув рекордных 909 тонн во II квартале 2025 года, что свидетельствует об адаптации добывающей отрасли к высоким ценам.

Таблица 1. Структура мирового предложения золота, 2024 г.

Источник предложения	Объем (тонны)	Доля (%)
Добыча из недр	3661,2	73,6%
Вторичное производство (лом)	1370,0	27,5%
Чистое хеджирование производителей	-56,7	-1,1%
Совокупное предложение	4974,5	100,0%

Как видно из Таблицы 1, более двух третей (73,6%) предложения обеспечивается первичной добычей. Вторичное производство (переработка лома) играет важную роль, особенно в периоды высоких цен, когда стимулируется сдача старых ювелирных изделий, что, по сути, выступает ценовым регулятором спроса на физический металл.

Стратегическая роль золота в международных резервах и новые детерминанты цены

Роль золота в международных валютных отношениях (2020-2025 гг.)

Эпоха 2020–2025 гг. ознаменовалась беспрецедентным укреплением стратегической роли золота в международных валютных отношениях. Если ранее золото считалось пассивным резервным активом, то в последние годы оно стало активным инструментом диверсификации и геополитического страхования.

Два ключевых фактора определили этот сдвиг:

1. Геополитические риски и санкции: Замораживание валютных активов России странами G7 после 2022 года послужило мощным сигналом для всех стран, особенно с развивающейся экономикой (Emerging Markets). Это создало опасения относительно безопасности хранения резервов в традиционных валютах (доллар США, евро). Золото, будучи физическим активом, не подвержено юрисдикционным рискам, что сделало его идеальным инструментом для защиты суверенного капитала.
2. Дедолларизация и диверсификация: Наблюдается устойчивая тенденция к дедолларизации в рамках восточного блока (страны БРИКС+), выражающаяся в сокращении доли ценных бумаг, номинированных в долларах США, и увеличении доли золота.

В результате этой стратегической переоценки произошел исторический сдвиг в структуре мировых резервов. К 2024 году доля золота в международных резервах Центральных банков (ЦБ) мира достигла 20% по рыночной стоимости. Это позволило золоту впервые обогнать евро (доля которого составила около 16%) и стать вторым по значимости резервным активом после доллара США (доля которого снизилась до 57,8%).

Эта тенденция подкрепляется беспрецедентными объемами закупок: чистые закупки золота мировыми ЦБ устойчиво превышают 1000 тонн ежегодно (1082 т в 2022 г., 1037 т в 2023 г. и 1045 т в 2024 г.). Общий объем золотых резервов мировых ЦБ достиг 36 359 тонн к октябрю 2025 года, что является самым высоким показателем с 1974 года. Лидерами по закупкам в 2024–2025 гг. стали Польша, Индия и Народный банк Китая.

Анализ функции актива-«убежища» («Safe-Haven»)

В условиях повышенной экономической и геополитической неопределенности золото традиционно выступает как актив-«убежище» (safe-haven). Его стоимость не коррелирует с другими классами активов (акции, облигации) или даже демонстрирует обратную корреляцию, обеспечивая защиту капитала во время кризисов.

Функция «убежища» была подтверждена в два ключевых периода:

1. Пандемия COVID-19 (2020 г.): Резкий всплеск паники и обвал фондовых рынков привели к скачку спроса на золото и росту его цены.
2. Геополитические конфликты (2022-2025 гг.): Обострение конфликтов в Европе и на Ближнем Востоке, а также усиление напряженности между США и Китаем, стали мощнейшим катализатором.

Наиболее показательным является период 2024–2025 годов, когда, по данным аналитиков, всплеск экономической неопределенности и геополитических рисков объяснил почти половину (47%) удорожания металла. Таким образом, в современном мире геополитика стала не менее, а иногда и более значимым фактором цены золота, чем классические макроэкономические показатели. Это демонстрирует структурный сдвиг: инвесторы все чаще оценивают не только монетарные риски, но и риск фрагментации мирового порядка.

Критический анализ макроэкономических факторов и слом традиционных корреляций

Традиционно динамика цен на золото объясняется тремя ключевыми макроэкономическими факторами: реальной доходностью облигаций США, инфляционными ожиданиями и курсом доллара США.

1. Политика ФРС и Процентные ставки: Золото не приносит процентного дохода. Следовательно, когда Федеральная резервная система США (ФРС) ужесточает денежно-кредитную политику (ДКП) и повышает процентные ставки, реальная доходность облигаций растет, делая долларовые активы более привлекательными, а золото — менее. И наоборот, ожидание или фактическое смягчение ДКП (снижение ставок) повышает привлекательность золота.
2. Инфляция: Высокие инфляционные ожидания и риски стагфляции поддерживают цену золота, поскольку инвесторы используют его как инструмент сохранения покупательной способности капитала.
3. Курс доллара США (USD): Поскольку золото номинировано в долларах, ослабление курса USD делает золото дешевле для держателей других валют, что стимулирует спрос и ведет к росту цены.

Слом традиционной корреляции (2022–2024 гг.):

Классическая экономическая теория утверждает, что между ценой золота и реальной доходностью казначейских облигаций США существует сильная обратная корреляция. Однако в 2022–2024 годах эта зависимость была нарушена. В этот период ФРС агрессивно повышала ставки, что должно было привести к снижению цен на золото. Вместо этого, цена золота демонстрировала устойчивый рост, достигая рекордных отметок. Разве это не ставит под сомнение эффективность использования традиционных монетарных моделей при анализе ценообразования?

Причины нарушения корреляции:

Нарушение было вызвано беспрецедентным и нечувствительным к ценам спросом со стороны двух ключевых групп:

• Центральные банки: Их покупки были стратегическими и мотивированы не доходностью, а защитой от санкционных рисков и диверсификацией. Они покупали золото любой ценой.
• Азиатские инвесторы: Устойчивый инвестиционный спрос, особенно в Китае и Индии, также оказался слабо зависим от западной монетарной политики.

Этот феномен требует критического пересмотра традиционных моделей ценообразования золота, подчеркивая, что в условиях геополитической фрагментации фактор суверенного риска может временно доминировать над монетарными факторами. Таким образом, в прогнозировании цены золота становится критически важным учитывать не только действия ФРС, но и геополитический индекс неопределенности.

Трансформация структуры мирового спроса и предложения (2020-2025 гг.)

Период 2020–2025 гг. характеризуется значительной трансформацией структуры мирового спроса, вызванной экстремальной динамикой цен и стратегическим поведением центральных банков. Совокупный годовой спрос на золото, включая внебиржевые сделки (OTC), достиг рекордного уровня в 4974 тонны в 2024 году.

Динамика инвестиционного спроса (слитки, монеты, ETF)

Инвестиционный спрос стал ключевым двигателем рынка в последние годы, компенсируя волатильность других сегментов.

1. Слитки и монеты: Спрос на физические инвестиции (слитки и монеты) в первом полугодии 2025 года стал самым высоким с 2013 года. Это отражает стремление частных инвесторов сохранить капитал в физическом активе на фоне высокой инфляции и банковских кризисов. Инвестиционный спрос был особенно силен в Азии.
2. Биржевые фонды (ETF): Золотые ETF, привязанные к физическому металлу, пережили значительный чистый приток в 2020 году (на пике пандемии) и снова во втором квартале 2025 года. Чистый приток в золотые ETF во II квартале 2025 года составил $4,2 млрд. Эти фонды являются основным инструментом для крупных институциональных инвесторов, желающих получить экспозицию на золото без необходимости хранения физического металла.

Изменения в спросе на ювелирные и промышленные изделия

Традиционно ювелирный спрос доминировал в общей структуре потребления золота. Однако в 2020–2025 гг. этот сегмент продемонстрировал высокую ценовую эластичность.

Резкое сокращение ювелирного спроса:

Потребление золотых ювелирных изделий резко сократилось в пандемийном 2020 году и продолжило снижаться в 2024–2025 гг. вследствие рекордного роста цен. Во II квартале 2025 года потребление золотых ювелирных изделий упало на 14% в годовом выражении, достигнув самого низкого уровня с III квартала 2020 года. Потребители, особенно на ключевых рынках Индии и Китая, откладывали покупки, ожидая снижения цен.

Спрос со стороны технологий:

Спрос на золото в технологической и промышленной отраслях (электроника, стоматология) остается относительно стабильным, но составляет наименьшую долю в структуре общего спроса. Этот сегмент более чувствителен к общему состоянию мировой промышленности, чем к спекулятивным колебаниям цен.

Таблица 2. Изменение структуры мирового спроса на золото (2024 г.)

Сегмент спроса	Роль и динамика
Центральные банки	Стратегический, нечувствительный к цене. Рекордные закупки (>1000 тонн ежегодно).
Инвестиционный (слитки/монеты)	Рекордный рост (самый высокий с 2013 г.). Драйвер — инфляционные и геополитические риски.
ETF	Волатильный, но сильный приток средств в кризисные периоды (2020, II кв. 2025).
Ювелирный	Ценочувствительный. Резкое падение (–14% во II кв. 2025 г.) из-за рекордных цен.
Технологический	Стабильный, наименьшая доля. Зависит от состояния мировой промышленности.

Тенденции развития и российский рынок золота в мировом контексте

Долгосрочные тенденции и экспертные прогнозы (2025-2026 гг.)

На фоне сохранения геополитической напряженности, устойчивой инфляции и необходимости диверсификации резервов со стороны стран-суверенов, золото сохраняет мощный долгосрочный потенциал роста.

Ключевые тенденции:

1. Геополитический Драйвер: Спрос со стороны центральных банков, мотивированный дедолларизацией и санкционными рисками, будет оставаться ключевым фактором, обеспечивающим «ценовой пол» для золота.
2. Инвестиционный Фокус: Смещение спроса от традиционного ювелирного потребления к инвестиционным инструментам (слитки, монеты, ETF) будет продолжаться.
3. Возрастающая роль Азии: Рост спроса со стороны азиатских инвесторов, особенно из Китая, является критически значимым фактором. Общий спрос на золото в Китае составил около 1450 тонн в 2024 году, что делает его крупнейшим потребителем.

Экспертные прогнозы: На 2025–2026 годы многие экспертные прогнозы на фоне ожидаемого смягчения ДКП ФРС и сохранения глобальной неопределенности достигают отметок 3800–4000 долларов за тройскую унцию, что значительно превышает исторические максимумы. Даже при возможном снижении инфляции, стратегические покупки ЦБ будут поддерживать котировки.

Вызовы со стороны цифровых активов: Развитие цифровых активов, в частности биткоина, который часто называют «цифровым золотом», создает новые вызовы. Однако биткоин остается высоко волатильным активом, не имеющим вековой истории и суверенного признания. Устойчивый стратегический спрос со стороны центральных банков позволяет золоту сохранять свое уникальное место в мировой финансовой системе.

Российская Федерация как ключевой игрок на рынке

Российская Федерация занимает стратегически важное положение на мировом рынке золота как с точки зрения предложения, так и с точки зрения спроса.

• Добыча: Россия стабильно входит в тройку крупнейших стран-добытчиков золота в мире. По итогам 2024 года, Россия сохранила 2-е место в мире по объему добычи золота с показателем около 330 тонн.
• Резервы: По объему золотого запаса, Российская Федерация занимает 6-е место в мире (по состоянию на октябрь 2025 г. — 2326,5 тонны).

Цена реализации золота в России, как и в других странах, определяется с учетом мировой стоимости драгоценного металла (в долларах за тройскую унцию) и текущего курса доллара США.

Специфика инвестирования в золото в России (2022-2025 гг.)

Наиболее значимым структурным изменением на российском рынке золота с 2022 года стало стимулирование внутреннего инвестиционного спроса.

Ключевой анализ: Отмена НДС (20%)

До марта 2022 года покупка физических золотых слитков облагалась налогом на добавленную стоимость (НДС) в размере 20%. Этот налог делал инвестиции в физическое золото невыгодными для частных лиц, поскольку для возврата НДС требовалось, чтобы цена золота выросла минимум на 20%, прежде чем инвестор смог бы выйти в ноль.

1 марта 2022 года НДС в размере 20% при продаже слитков физическим лицам был отменен. Это решение стало мощным стимулом для роста внутреннего инвестиционного спроса. Россияне получили возможность покупать слитки без уплаты налога, что сделало золото конкурентоспособным инструментом сохранения сбережений, особенно на фоне высокой инфляции и волатильности рубля.

Доступные инвестиционные инструменты для российского инвестора:

1. Покупка физического золота: Слитки и монеты, которые теперь не облагаются НДС.
2. Обезличенные металлические счета (ОМС): Позволяют инвестировать в золото без получения физического металла, но имеют кредитный риск банка.
3. Биржевые Паевые Инвестиционные Фонды (БПИФы): Инструменты, привязанные к цене физического золота и торгующиеся на Московской бирже. Крупнейшими примерами являются БПИФ «ВТБ — Фонд Золото», БПИФ «Тинькофф Золото» и БПИФ «Золото. Биржевой» (УК ВИМ). Эти фонды обеспечивают высокую ликвидность и низкие транзакционные издержки.

Таким образом, государственная политика в 2022 году переориентировала значительную часть инвестиционного спроса на внутренний рынок, упростив доступ к физическому золоту, что подтверждает его статус как надежного актива-«убежища».

Заключение и выводы

Проведенный анализ современного состояния и тенденций развития мирового рынка золота в период 2020–2025 гг. позволяет сделать следующие ключевые выводы.

1. Институциональная устойчивость и децентрализация: Мировой рынок золота сохраняет свою децентрализованную структуру с ключевыми центрами в Лондоне (OTC) и Нью-Йорке (COMEX). Ключевую роль играют профессиональные торговцы (банки), а также Всемирный совет по золоту, обеспечивающий прозрачность. В структуре предложения доминирует добыча из недр (более 73%).
2. Стратегическая роль в международных резервах: Золото пережило стратегическое переосмысление, став ключевым инструментом диверсификации против геополитических и санкционных рисков. Рекордные ежегодные закупки золота Центральными банками (>1000 тонн) привели к тому, что к 2024 году золото обогнало евро и стало вторым по значимости резервным активом.
3. Слом традиционных корреляций: Золото подтвердило свою функцию актива-«убежища», при этом всплеск геополитической неопределенности объяснил до 47% его удорожания в 2024–2025 гг. Критически важным является факт нарушения обратной корреляции между ценой золота и реальной доходностью облигаций США в 2022–2024 гг. Этот слом свидетельствует о том, что стратегический спрос суверенных игроков на защиту от риска временно превалирует над традиционными монетарными факторами.
4. Трансформация спроса: Структура мирового спроса сместилась в пользу инвестиционного сегмента. Спрос на слитки и монеты достиг многолетнего максимума, а ювелирное потребление, напротив, резко сократилось (падение на 14% во II кв. 2025 г.) как прямое следствие рекордного роста цен.
5. Роль России: Российская Федерация является ключевым игроком (топ-3 добытчик, 6-е место по резервам). Внутренний инвестиционный рынок получил мощный импульс благодаря отмене НДС на покупку физических слитков в марте 2022 года, что сделало золото доступным и привлекательным инструментом хеджирования для частных инвесторов.

Общий вывод: Мировой рынок золота в 2020–2025 гг. трансформировался из рынка, управляемого преимущественно макроэкономическими циклами, в рынок, движимый суверенным и геополитическим риском. Золото закрепило за собой статус не просто актива-«убежища», но и ключевого стратегического инструмента в процессе глобальной финансовой дефрагментации. Долгосрочный потенциал роста сохраняется на фоне устойчивого спроса ЦБ и азиатских инвесторов.

Список использованной литературы

1. Алмазова О.Л., Дубоносов Л.А. Золото и валюта: прошлое и настоящее. Москва: Финансы и статистика, 2008. 138 с.
2. Аникин А.В. Золото: международный экономический аспект. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Междунар. Отношения, 2008. 273 с.
3. Архипов В.Я. Мировой рынок золота и его перспективы. М.: Финансы, 2007. 328 с.
4. Бабаев Б.Д. Экономика. Иваново: Ивановский государственный университет, 2005. 482 с.
5. Бажанов С.В. и др. Современный рынок золота. М.: Финансы и статистика, 2004. 392 с.
6. Борисов Е.Ф. Основы экономики: Учебник для студентов средних специальных учебных заведений. М.: Юристъ, 2008. 401 с.
7. Борисов Е.Ф., Петров А.А., Стерликов Ф.Ф. Экономика: Справочник. 2-е изд. М.: Финансы и статистика, 2008. 295 с.
8. Борисов С. М. Мировой рынок золота: двадцать лет спустя // Деньги и кредит. 2000. № 8-9.
9. Булатова А.С. Мировая экономика. М.: Юристъ, 2003. 459 с.
10. Громова О., Лесков М. Мировой рынок золота: текущее состояние и основные тенденции // Рынок ценных бумаг. 2009. №3.
11. Гурко С.П., Целехович Е.П., Примаченок Г.А. и др. Мировая экономика: Учеб. пособие. Мн.: Экоперспектива, 2004. 483 с.
12. Елова М.В., Муравьева Е.К., Панферова С.М. и др. Мировая экономика: введение во внешнеэкономическую деятельность: Учебное пособие для вузов. М.: Логос, 2000. 392 с.
13. Красавина Л.Н., Смыслов Д.В. и др. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. М.: Финансы и статистика, 2005. 427 с.
14. Лившиц А.Я., Никулина И.Н., Груздева О.А. и др. Введение в рыночную экономику: Учеб. пособие для вузов. М.: Высш. Шк., 2004. 293 с.
15. Моисеев СР. Международные валютно-кредитные отношения. М.: Дело и Сервис, 2003. 226 с.
16. Райзберг Б.А. Введение в экономику. М.: Просвещение, 2000. 348 с.
17. Синелиников С.М. Энциклопедия предпринимателя. М.: Олбис, 2000.
18. Смыслов Д. В. Мировые деньги в прошлом, настоящем и будущем // Финансы и кредит. 2009. № 5.
19. Харуко Ф. Мировое золото // Междунар. жизнь. 2009. № 8.
20. Эдвин Дж. Долан, Колин Д. Кэмпбелл, Розмари Дж. Кэмпбелл. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. М.-СПб., 2003. 495 с.
21. The World Economic Outlook, IMF 2010. 173 с.
22. Золото в суверенных фондах благосостояния: распределение и тенденции 2020-2025 гг. URL: goldmarket.fr (дата обращения: 28.10.2025).
23. Золото в современной валютно-финансовой системе: резервы, цифровизация и потенциал возвращения к золотому стандарту. URL: russiancouncil.ru (дата обращения: 28.10.2025).
24. Золото обошло евро и стало вторым по стоимости резервным активом мировых ЦБ. URL: frankmedia.ru (дата обращения: 28.10.2025).
25. Золото обошло евро и стало вторым по популярности активом в резервах ЦБ. URL: realnoevremya.ru (дата обращения: 28.10.2025).
26. Золото превысило пик 1980 года и находит все новые причины для роста. URL: rough-polished.expert (дата обращения: 28.10.2025).
27. Золото бьёт рекорды: 2025 год может стать лучшим за десятилетие. URL: alfabank.ru (дата обращения: 28.10.2025).
28. Золото в 2025: инвестиции, риски и перспективы рекордного роста цен. URL: investfuture.ru (дата обращения: 28.10.2025).
29. Золото в 2025 году: инвестировать или нет? URL: women-invest.ru (дата обращения: 28.10.2025).
30. Золото как ключевой стратегический инвестиционный актив 2025 года. URL: investing.com (дата обращения: 28.10.2025).
31. Золотой запас стран мира – 2025. URL: global-finances.ru (дата обращения: 28.10.2025).
32. Как изменятся цены на золото в 2025 году: новый рекорд, факторы роста прогнозы экспертов. URL: mail.ru (дата обращения: 28.10.2025).
33. МИРОВОЙ РЫНОК ЗОЛОТА И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕГО РАЗВИТИЯ. URL: cyberleninka.ru (дата обращения: 28.10.2025).
34. Мировой спрос на золото во 2 квартале вырос на 3%. URL: finam.ru (дата обращения: 28.10.2025).
35. Gold Market And Demand Trends // World Gold Council. URL: gold.org (дата обращения: 28.10.2025).
36. Почему дорожает золото. Детали. URL: ECONS.ONLINE (дата обращения: 28.10.2025).
37. Прогноз рынка золота на 2025 год. URL: dprom.online (дата обращения: 28.10.2025).
38. Прогноз цен на золото до 2025 года от экспертов: мнения и консенсус. URL: goldmarket.fr (дата обращения: 28.10.2025).
39. РЫНОК ЗОЛОТА — Монеты: Итоги 3 квартала 2025 г. URL: uralsib.ru (дата обращения: 28.10.2025).
40. Рынок драгоценных металлов: тенденции и проблемы в современных условиях. URL: utmn.ru (дата обращения: 28.10.2025).
41. Рынок золота и продукции 2025. URL: metalresearch.ru (дата обращения: 28.10.2025).
42. Спрос на золото в 2025 году: рост на фоне рекордных цен. URL: tavex.lv (дата обращения: 28.10.2025).
43. Спрос на золото в мире во II квартале вырос на 10% за счет инвестиций. URL: interfax.ru (дата обращения: 28.10.2025).
44. Структура потребления золота, госрезервы золота в странах мира, торговля золотом. URL: zolotodb.ru (дата обращения: 28.10.2025).