Монетарная политика государства сквозь призму монетаризма М. Фридмена: теория, эволюция и современное применение в России

В лабиринте современной экономики, где каждая нить взаимосвязей формирует сложный узор макроэкономических процессов, монетарная политика выступает одним из ключевых регуляторов, определяющих стабильность и траекторию развития. От умелого управления денежной массой, процентными ставками и доступностью кредитов напрямую зависят темпы экономического роста, уровень инфляции и занятости населения. В этом контексте учение Милтона Фридмена, лауреата Нобелевской премии и центральной фигуры Чикагской школы экономики, представляет собой не просто одну из теорий, а фундаментальный каркас для понимания того, как деньги влияют на реальный сектор экономики.

Его монетаристские подходы, выдвинутые в середине XX века, до сих пор остаются предметом жарких дискуссий и активного применения в практике центральных банков по всему миру, включая Банк России. Актуальность глубокого анализа монетаризма для студента экономического или финансового вуза, работающего над курсовой по макроэкономике, неоспорима. Теория Фридмена не только предлагает стройную систему объяснения причин инфляции и циклического развития, но и формулирует конкретные рекомендации для регуляторов, которые, несмотря на свою «механистичность», оказали колоссальное влияние на мировую практику.

От понимания этих принципов зависит не только оценка исторического опыта, но и способность анализировать текущие экономические процессы, прогнозировать их развитие и критически оценивать эффективность государственных интервенций.

Настоящая работа ставит своей целью деконструкцию и всесторонний анализ сущности, целей, инструментов и проблем реализации монетарной политики государства, опираясь на теоретические положения монетаризма М. Фридмена и их практическое применение. Мы пройдем путь от зарождения и эволюции этой теории, погрузимся в детали ее ключевых концепций, таких как количественная теория денег и гипотеза постоянного дохода, рассмотрим механизмы денежной трансмиссии, изучим знаменитое «денежное правило» и сравним монетаризм с его главным оппонентом — кейнсианством. Особое внимание будет уделено специфике применения монетаристских подходов в условиях российской экономики, с использованием актуальных статистических данных и анализом вызовов современной денежно-кредитной и фискальной политики.

Исторический контекст и эволюция монетаристской теории

История экономических учений изобилует взлетами и падениями различных школ мысли, но немногие из них оставили столь глубокий и продолжительный след, как монетаризм. От своих истоков в трудах классических экономистов до современного «нового монетаризма», эта теория прошла путь от концептуальных предположений до эмпирически подтвержденных гипотез, став одним из краеугольных камней макроэкономического анализа. При этом важно осознавать, что каждая экономическая теория формируется в ответ на конкретные вызовы своего времени, а значит, её эволюция отражает меняющиеся реалии и потребность в более точных объяснениях.

Зарождение и предшественники монетаризма

Монетаризм, в своей современной интерпретации, представляет собой макроэкономическую теорию, которая постулирует количество денег в обращении как основной детерминант развития экономики. Это мощное течение в неоклассической экономической мысли, которое, однако, имеет глубокие исторические корни. Идеи о связи между денежной массой и уровнем цен не новы, они прослеживаются задолго до оформления монетаризма как самостоятельной школы.

Одним из первых, кто систематически исследовал эту взаимосвязь, был шотландский философ и экономист Дэвид Юм. Уже в 1752 году он утверждал, что цены на товары всегда пропорциональны количеству денег в обращении, предвосхищая ключевые положения количественной теории денег. Спустя столетие, в XIX веке, Джон Стюарт Милль развил эту концепцию, заявляя, что стоимость денег изменяется обратно пропорционально их количеству и напрямую влияет на уровень товарных цен. Милль также предупреждал об опасности избыточного предложения денег, указывая на потенциальные инфляционные риски. Эти ранние работы стали фундаментом, на котором позже возвысилось здание современного монетаризма, обеспечив ему прочную теоретическую базу.

Вклад Милтона Фридмена и становление современного монетаризма

Если Д. Юм и Дж. С. Милль заложили основы, то именно Милтон Фридмен, лауреат премии по экономике памяти Альфреда Нобеля 1976 года, стал архитектором и главным идейным вдохновителем современного монетаризма. Его работы, начавшиеся в 1950-х годах, превратили разрозненные идеи в стройную и эмпирически обоснованную теорию.

В 1951 году Фридман возглавил знаковый проект в рамках Национального бюро экономических исследований, посвященный изучению денежного фактора в деловом цикле. Это стало отправной точкой для целого ряда исследований, результаты которых легли в основу нового направления. Переломным моментом можно считать 1956 год, когда вышла его знаменитая статья «Количественная теория денег: новая версия», в которой Фридмен предложил свою интерпретацию этой теории, отличающуюся от традиционной.

Кульминацией его ранних исследований стала фундаментальная работа 1963 года, написанная в соавторстве с Анной Шварц, — «Монетарная история Соединённых штатов, 1867—1960». Этот труд, ставший библией для многих экономистов, продемонстрировал тесную связь между изменениями в денежной массе и экономическими циклами, включая анализ причин Великой депрессии. В 1968 году вышла еще одна знаковая статья Фридмена — «Роль монетарной политики», которая окончательно сформировала основные принципы монетаристского подхода к государственному регулированию. Именно Карл Бруннер, один из видных представителей Чикагской школы, дал новой экономической теории название «монетаризм». С этого момента монетаризм стал мощной интеллектуальной силой, готовой бросить вызов доминировавшей в то время кейнсианской парадигме.

Расцвет монетаризма и его влияние на мировую экономику

Настоящий расцвет монетаризма пришелся на 1970-е годы, когда он предложил убедительное объяснение и эффективные методы борьбы с новым и тревожным экономическим феноменом — стагфляцией. Этот период характеризовался одновременным высоким уровнем инфляции и стагнацией экономического роста, что ставило в тупик традиционные кейнсианские модели.

В США 1970-х годов наблюдалась острая стагфляция: в 1974-1976 годах инфляция превышала 10%, а безработица достигала 7,6%. Традиционная политика стимулирования спроса, рекомендованная кейнсианцами, лишь усугубляла инфляцию. В этих условиях монетаристские подходы приобрели особую актуальность. Под руководством Пола Волкера, назначенного председателем Федеральной резервной системы в 1979 году, США внедрили жесткую монетарную политику, включавшую резкое повышение процентных ставок. Несмотря на первоначальные издержки в виде роста безработицы, эта политика позволила успешно подавить инфляцию, доказав эффективность монетаристских рекомендаций.

Аналогичные процессы происходили и в Великобритании, где термин «стагфляция» был впервые использован Ианом Маклеодом еще в 1965 году. Монетаристская политика в Великобритании была тесно связана с курсом «тэтчеризма», проводимым премьер-министром Маргарет Тэтчер с 1979 года. Эта политика включала жесткие ограничения государственных расходов, отмену государственного контроля над заработной платой и ценами, а также активную поддержку частного предпринимательства. Целью было сокращение денежной массы и борьба с хронической инфляцией, что в конечном итоге также привело к успеху.

Признание значимости монетаризма нашло свое отражение в присуждении Милтону Фридмену Нобелевской премии по экономике в 1976 году «за достижения в области анализа потребления, истории денежного обращения и разработки монетарной теории, а также за показ им сложности стабилизационной политики».

С тех пор монетаризм продолжал эволюционировать. В 2005-2010 годах сформировалась школа пост-монетаризма, или «новый» монетаризм, которая в центре анализа имеет моделирование микроэкономических основ денег. Это свидетельствует о том, что, несмотря на критику и появление новых теорий, базовые идеи Фридмена остаются живыми и продолжают формировать современную экономическую мысль.

Основные положения монетаристской теории М. Фридмена: Деконструкция ключевых концепций

Ядро монетаристской теории Милтона Фридмена составляет убеждение в том, что «деньги имеют значение». Более того, для некоторых монетаристов, «только деньги и имеют значение» («money is all that matters»). Эта, на первый взгляд, простая идея, скрывает за собой сложную и стройную систему взглядов на функционирование экономики, которая принципиально отличается от многих других макроэкономических школ.

Количественная теория денег в интерпретации Фридмена

Центральным столпом монетаризма является количественная теория денег, хотя Фридмен придал ей собственную, уникальную интерпретацию. Согласно монетаризму, денежная масса (M) является главной детерминантой номинального валового внутреннего продукта (ВВП) в краткосрочной перспективе и уровня цен (P) в более длительной перспективе.

В основе этой концепции лежит знаменитое уравнение обмена Ирвинга Фишера:

M × V = P × Q

где:

• M — денежная масса в обращении;
• V — скорость обращения денег (количество раз, которое одна денежная единица меняет владельца за определенный период);
• P — общий уровень цен;
• Q — реальный объём производства (объём товаров и услуг).

Традиционно, в классической версии количественной теории денег, предполагалось, что V и Q стабильны в краткосрочной перспективе, что напрямую связывало изменения M с изменениями P. Однако Фридмен подошел к этому уравнению с более глубокой эмпирической и теоретической базой. Он пришел к выводу, что скорость обращения денег (V) относительно стабильна в долгосрочной перспективе и слабо зависит от изменений в номинальных доходах. Это не означает, что V абсолютно постоянна, но её изменения предсказуемы и не так волатильны, как это предполагали кейнсианцы.

Версия количественной теории денег Милтона Фридмена предполагает, что реальный спрос на деньги является стабильным и предсказуемым, а предложение денег экзогенно и определяется центральным банком. Из этого следует, что при относительно стабильной V и при условии, что экономика стремится к своему естественному уровню производства (Q) в долгосрочной перспективе, уровень цен (P) непосредственно зависит от денежной массы (M). То есть, в долгосрочной перспективе инфляция имеет исключительно монетарную природу: если денег становится больше, то уровень цен увеличится, пока не восстановится равновесие. Монетаристская концепция инфляции утверждает, что инфляция возникает, когда темпы роста количества денег превышают темпы роста экономики.

Концепция спроса на деньги Фридмена

Подход Фридмена к спросу на деньги существенно отличается от кейнсианского. Если Кейнс выделял три мотива спроса на деньги — трансакционный, спекулятивный и предосторожный — то Фридмен отказался от такого явного разделения, сосредоточив внимание на деньгах как одном из доходных активов.

Для Фридмена деньги — это не просто средство обмена, а форма богатства, которая конкурирует с другими активами за место в портфеле инвестора. Функция спроса на деньги Фридмена рассматривала деньги как актив, конкурирующий с облигациями, акциями и физическими товарами. Таким образом, спрос на деньги зависит от:

• Объема сделок: Потребность в деньгах для совершения транзакций, хотя он и не акцентировал на этом, как на отдельном мотиве.
• Доли дохода и богатства: Желание населения держать часть своего дохода и богатства в форме денежных остатков.
• Альтернативных издержек владения деньгами: Доходность, которую можно было бы получить от других активов (облигаций, акций), а также ожидаемая инфляция, которая «съедает» покупательную способность денег.

С точки зрения современных монетаристов, спрос на деньги — это функция следующих параметров:

• предполагаемый реальный доход на акции (r_с);
• предполагаемый реальный доход облигации (r_б);
• ожидаемая инфляция (π_c);
• совокупное богатство (W), или, что более важно для Фридмена, постоянный доход.

Стабильность функции спроса на деньги является ключевым элементом монетаристской теории. Если спрос на деньги стабилен и предсказуем, то центральный банк, управляя предложением денег, может эффективно влиять на номинальные переменные в экономике.

Гипотеза естественного уровня безработицы и концепция постоянного дохода

Монетаризм Фридмена внес значительный вклад не только в денежную теорию, но и в понимание рынка труда и потребительского поведения.

Гипотеза естественного уровня безработицы

Фридмен предложил идею естественного уровня безработицы, которая стала мощным контраргументом к кейнсианской политике по стимулированию занятости. Эта гипотеза утверждает, что существует определенный уровень безработицы, который не может быть устойчиво снижен ниже этого порога с помощью монетарных или фискальных стимулов без ускорения инфляции в долгосрочной перспективе. Попытки правительства искусственно снизить безработицу ниже естественного уровня приведут лишь к ускорению инфляции в долгосрочной перспективе, не оказывая устойчивого влияния на реальную занятость.

Монетаристы считают, что естественный уровень безработицы не зависит от макроэкономических факторов (таких как совокупный спрос), а определяется исключительно микроэкономическими. К этим микроэкономическим факторам относятся:

• Фрикционная безработица: Время, необходимое для поиска работы.
• Структурная безработица: Несоответствие навыков работников требованиям рынка труда.
• Институты рынка труда: Например, профсоюзы, которые могут устанавливать заработную плату выше рыночного равновесия; законы о минимальной заработной плате; пособия по безработице, которые могут снижать стимулы к поиску работы.
• Демографические изменения: Структура рабочей силы.

Гипотеза постоянного дохода

Еще одним важным вкладом Фридмена стала гипотеза постоянного дохода, которая объясняет потребительское поведение. Она утверждает, что расходы потребителя зависят не столько от текущих колебаний дохода, сколько от ожидания долгосрочного, или «перманентного» дохода.

Согласно Фридмену, постоянный доход (Y_п) — это среднее значение дохода, который ожидается получать из всех источников в течение длительного периода времени. Текущий доход (Y) является суммой постоянного (Y_п) и временного (Y_вр) доходов:

Y = Yп + Yвр

Потребление (C) пропорционально постоянному доходу:

C = k × Yп

где k — постоянная величина, представляющая как среднюю, так и предельную склонность к потреблению.

Основная идея заключается в том, что потребители стремятся сглаживать уровень потребления на протяжении всей своей жизни. Они используют сбережения или займы для поддержания стабильности потребления даже при существенных колебаниях текущего дохода. Это означает, что временные изменения в доходе (например, разовая премия или временное сокращение зарплаты) будут иметь лишь незначительное влияние на текущее потребление, поскольку они мало меняют ожидания относительно долгосрочного постоянного дохода.

Монетарная теория хозяйственного цикла

Наконец, монетаризм предлагает свою интерпретацию хозяйственного цикла, связывая изменение количества денег с циклическим развитием экономики. Монетаристы утверждают, что нехватка денег может быть главной причиной депрессии. Они полагают, что в короткие и средние периоды времени (5-7 лет) деньги не нейтральны и могут стать причиной реальных изменений в экономике, влияя на объем производства и занятость. Однако в долгосрочной перспективе деньги нейтральны и влияют только на номинальные переменные, такие как уровень цен. Эти положения легли в основу монетаристских рекомендаций по проведению денежно-кредитной политики, призывая к осторожности и предсказуемости в управлении денежной массой.

Монетарная политика: Цели, инструменты и механизмы трансмиссии

Монетарная, или денежно-кредитная политика — это сложный механизм, который государство, в лице своего Центрального банка, использует для управления денежным обращением и, как следствие, для влияния на макроэкономическую стабильность. От её эффективности зависит благосостояние граждан, устойчивость цен и темпы экономического развития.

Принципы и конечные цели монетарной политики

Монетарная политика представляет собой совокупность экономических мер, с помощью которых Центральный банк регулирует количество денег в обращении, уровень процентных ставок и доступность кредитов. Её главная цель — не просто управлять деньгами, а достигать более широких макроэкономических задач.

Конечные цели монетарной политики обычно включаю��:

• Обеспечение стабильного уровня цен: Это означает борьбу с инфляцией или дефляцией, поддержание покупательной способности национальной валюты. Центральные банки развитых стран обычно устанавливают целевой уровень инфляции от 2% до 2,5%, в то время как страны с формирующимися рынками ориентируются на 2,5% — 5%. Например, Банк России поддерживает цель по инфляции на уровне 4%.
• Устойчивый экономический рост: Создание условий для долгосрочного и стабильного увеличения реального ВВП.
• Полная занятость ресурсов: Снижение уровня безработицы до естественного уровня.
• Равновесие платежного баланса: Обеспечение стабильности национальной валюты на международных рынках и предотвращение значительных дисбалансов в торговле и капитальных потоках.

Монетарная политика достигает этих целей, воздействуя на экономическую конъюнктуру через совокупный спрос. Основным объектом регулирования выступает денежный рынок и, прежде всего, денежная масса. Для этого Центральный банк может использовать различные тактические цели, такие как контроль за предложением денег, уровнем ставки процента или обменным курсом национальной валюты, чтобы в конечном итоге повлиять на макроэкономические показатели.

Инструменты денежно-кредитной политики

Для достижения своих целей Центральные банки располагают набором мощных инструментов, каждый из которых оказывает специфическое влияние на денежный рынок и экономику в целом. Основными инструментами денежно-кредитной политики Банка России, как и большинства мировых центральных банков, являются:

1. Процентные ставки по операциям Банка России (Ключевая ставка): Это, пожалуй, наиболее влиятельный и часто используемый инструмент. Ключевая ставка — это процент, под который Центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Изменение ключевой ставки напрямую влияет на ставки межбанковского рынка, а затем и на все процентные ставки в экономике (по кредитам и депозитам для населения и бизнеса). Например, повышение ключевой ставки делает кредиты дороже, что снижает инвестиционную активность и потребление, тем самым сокращая совокупный спрос и сдерживая инфляцию. И наоборот.
2. Операции на открытом рынке: Это купля-продажа государственных ценных бумаг Центральным банком. Являются наиболее гибким и часто используемым инструментом для регулирования предложения денег.
   • Когда Центральный банк покупает государственные ценные бумаги у коммерческих банков, он увеличивает их резервы, что позволяет банкам выдавать больше кредитов и, через денежный мультипликатор, увеличивает денежную массу в экономике.
   • Когда Центральный банк продает государственные ценные бумаги, он изымает резервы у коммерческих банков, сокращая их кредитные возможности и уменьшая денежную массу.
3. Обязательные резервные требования: Это доля депозитов коммерческих банков, которую они обязаны хранить в Центральном банке или в виде наличности, не используя для кредитования.
   • Увеличение нормы обязательных резервов сокращает избыточные резервы коммерческих банков, ограничивая их возможности по выдаче новых кредитов и вызывая мультипликационное сокращение денежной массы. Этот инструмент считается мощным, но «грубым» из-за его потенциально значительного и непредсказуемого воздействия, поэтому используется реже.
   • Снижение нормы обязательных резервов высвобождает средства для кредитования, увеличивая денежную массу.
4. Рефинансирование кредитных организаций (дисконтная политика): Это предоставление кредитов коммерческим банкам Центральным банком. Учетная ставка (дисконтная ставка) — это процент, по которому Центральный банк предоставляет такие кредиты.
   • Снижение учетной ставки стимулирует коммерческие банки брать больше кредитов у Центрального банка, увеличивая денежную базу и банковские резервы, что расширяет денежное предложение.
   • Повышение ставки делает заимствования более дорогими, сокращая кредитование и денежную массу.
5. Валютные интервенции: Операции по купле-продаже иностранной валюты на внутреннем рынке для воздействия на обменный курс национальной валюты и, косвенно, на денежную массу.
6. Прямые количественные ограничения: Административные меры по ограничению объема кредитов или процентных ставок. Используются редко, как правило, в чрезвычайных ситуациях.
7. Эмиссия облигаций от своего имени: Выпуск облигаций Центральным банком для изъятия избыточной ликвидности из банковской системы.

Эти инструменты позволяют Центральному банку тонко настраивать денежное предложение в соответствии с текущими экономическими условиями и стратегическими целями.

Механизмы денежно-кредитной трансмиссии в монетаризме

Механизм денежно-кредитной трансмиссии — это сложная цепочка причинно-следственных связей, благодаря которой решения Центрального банка воздействуют на реальный сектор экономики. Монетаристы придают этому механизму первостепенное значение, утверждая, что изменения денежной массы играют ключевую роль в объяснении циклического развития рыночного хозяйства.

Наиболее изученным и важным на практике является процентный канал денежно-кредитной трансмиссии. Здесь центральный банк изменяет макроэкономическое равновесие посредством влияния на процентную ставку. Например, повышение ключевой ставки Центробанком делает кредиты для коммерческих банков дороже, что, в свою очередь, приводит к росту процентных ставок по кредитам для бизнеса и населения. Удорожание кредитов снижает инвестиционную активность компаний и потребление домохозяйств, сокращая совокупный спрос, что в конечном итоге ведет к замедлению инфляции и экономического роста.

Однако помимо процентного канала, существуют и другие важные пути воздействия монетарной политики, которые также выделяются, например, Банком России:

• Канал инфляционных ожиданий: Решения Центрального банка влияют на ожидания экономических агентов относительно будущей инфляции. Если Центробанк последовательно демонстрирует приверженность целевому уровню инфляции, это стабилизирует ожидания, что способствует снижению фактической инфляции.
• Кредитный канал: Изменения в денежной политике влияют на возможности банков по кредитованию и на финансовое состояние заемщиков. Например, ужесточение политики может сократить доступность кредитов, особенно для малых и средних предприятий, или ухудшить балансы заемщиков, снижая их способность предоставлять качественное обеспечение.
• Балансовый канал: Изменения в процентных ставках и ожиданиях влияют на стоимость активов и пассивов компаний и домохозяйств. Например, падение цен на недвижимость или акции может снизить благосостояние, что сократит потребление.
• Канал благосостояния: Изменения процентных ставок могут влиять на стоимость активов (например, акций, облигаций, недвижимости), которыми владеют домохозяйства. Рост стоимости активов увеличивает благосостояние, что может стимулировать потребление.
• Валютный канал: Изменения ключевой ставки могут влиять на приток или отток капитала, что, в свою очередь, воздействует на обменный курс национальной валюты. Укрепление национальной валюты делает импорт дешевле, снижая инфляцию, но ухудшая конкурентоспособность экспорта.

Монетаристы подчеркивают, что в краткосрочном плане (который, по оценкам Банка России, для изменений ключевой ставки может проявляться в течение 3-6 кварталов, или 9-18 месяцев) увеличение денежной массы ведет к понижению процентных ставок, расширению совокупного спроса и сокращению безработицы. Однако этот эффект временный. В долгосрочной перспективе, как указывал Фридмен, деньги являются нейтральными: изменения в денежной массе влияют преимущественно на номинальные переменные (цены, номинальный ВВП), но не на реальные (объем выпуска, занятость или реальные процентные ставки). Реальная процентная ставка определяется фундаментальными реальными факторами (производительность капитала, склонность к сбережениям), а не денежным предложением в долгосрочном периоде. Этот разрыв связи между процентной ставкой, спросом на деньги и их предложением в долгосрочной перспективе является ключевым для понимания монетаристских рекомендаций.

«Денежное правило» Фридмена и его практическое применение

Одним из самых известных и дискуссионных предложений Милтона Фридмена стало так называемое «денежное правило» – радикальная идея, направленная на деполитизацию денежно-кредитной политики и обеспечение долгосрочной стабильности.

Сущность «денежного правила»

Милтон Фридмен, глубоко скептически относившийся к способности центральных банков тонко настраивать экономику через дискреционные (т.е. принимаемые по ситуации) изменения денежно-кредитной политики, предложил ввести правило «механического» прироста денежной массы. Его суть заключалась в том, чтобы центральный банк ежегодно увеличивал денежную массу в обращении строго на фиксированный процент. Фридмен предлагал устанавливать среднегодовой темп прироста денежной массы в размере 4-5%.

Эта цифра была неслучайной. Она отражала два ключевых фактора:

1. Уровень ожидаемой инфляции: Необходимость небольшого, контролируемого уровня инфляции для «смазки» экономики.
2. Темп прироста общественного продукта: Учитывался ожидаемый долгосрочный рост реального валового национального продукта (ВНП), который для США Фридмен оценивал примерно в 3%. Также принималось во внимание небольшое снижение скорости обращения денег, что требовало дополнительного прироста денежной массы для поддержания стабильности.

«Денежное правило» Фридмена выступало решительно против государственного денежно-кредитного приспособления к краткосрочным потребностям экономики. Аргументация Фридмена была многогранна:

• Временные лаги: Он указывал на наличие значительного и переменного временного лага (от 6 до 18 месяцев), по истечении которого изменения денежного предложения воздействуют на экономику. Из-за этого лага, дискреционные меры, принятые для борьбы с текущей проблемой, могли оказать эффект тогда, когда экономическая ситуация уже изменилась, и стать причиной новой нестабильности.
• Ошибки прогнозов: Прогнозы центрального банка, по мнению Фридмена, нередко ошибочны. Экономика слишком сложна, чтобы точно предсказать последствия тех или иных мер.
• Политический цикл: Фридмен опасался, что денежно-кредитная политика может быть подвержена политическому влиянию, что приведет к циклам «бум-спад» в угоду краткосрочным политическим целям.

Таким образом, Центральному банку, по Фридмену, следовало отказаться от конъюнктурной политики краткосрочного регулирования и перейти к политике долгосрочного воздействия на экономику, которая заключалась бы в постепенном и предсказуемом увеличении денежной массы. Он утверждал, что денежная масса влияет не столько на реальный, сколько на номинальный ВНП; монетарные факторы «работают» на ценовые, стоимостные показатели, вызывая рост цен, а не увеличение реального объема общественного продукта в долгосрочной перспективе.

На практике, в денежном регулировании на основе «правила Фридмена» обычно устанавливался не твердый норматив, а интервал, в пределах которого должно колебаться денежное предложение, или максимальный уровень денежной массы. Это позволяло некоторую гибкость, сохраняя при этом общую направленность на предсказуемость.

Эволюция денежного таргетирования и переход к инфляционному таргетированию

В 1970-х годах, на пике популярности монетаризма и в условиях борьбы со стагфляцией, многие центральные банки крупнейших стран мира переориентировались с таргетирования валютного курса на таргетирование денежных агрегатов. Это означало, что они устанавливали целевые показатели для роста денежной массы (например, M1, M2), стремясь контролировать инфляцию через прямое воздействие на количество денег.

Ярким примером стала Федеральная резервная система США. В 1979 году, в условиях высокой инфляции, ФРС под руководством Пола Волкера официально выбрала агрегат M1 в качестве промежуточной цели монетарной политики, а процентную ставку по федеральным фондам — в качестве тактической цели. Это был прямой отголосок монетаристских идей, направленный на обуздание инфляции путем жесткого контроля за денежным предложением. Аналогичные подходы применялись и в Великобритании, особенно в эпоху «тэтчеризма».

Однако, начиная с конца 1980-х годов, денежное таргетирование начало уступать свои позиции инфляционному таргетированию. Причины этого перехода были многообразны и включали:

• Нестабильность взаимосвязи между денежными агрегатами и инфляцией: Финансовые инновации, дерегулирование финансовых рынков и глобализация привели к тому, что скорость обращения денег стала менее стабильной и предсказуемой. Это делало денежные агрегаты менее надежными промежуточными целями, поскольку их рост уже не так однозначно коррелировал с инфляцией.
• Трудности в контроле над денежными агрегатами: Центральным банкам оказалось сложно точно контролировать широкие денежные агрегаты из-за их чувствительности к изменениям в поведении коммерческих банков и населения.
• Успех инфляционного таргетирования: Страны, которые первыми внедрили инфляционное таргетирование (например, Новая Зеландия в 1990 году, Канада, Великобритания, Финляндия, Швеция, Австралия и Испания в начале 1990-х), продемонстрировали хорошие результаты в борьбе с инфляцией.

К середине 2000-х годов большинство развитых стран перешли к политике определения целевого ориентира инфляции (инфляционному таргетированию), а не денежных агрегатов. В этой стратегии центральный банк публично объявляет целевой уровень инфляции и затем использует все доступные инструменты (в первую очередь ключевую ставку) для достижения этой цели, основываясь на прогнозах и анализе широкого спектра экономических показателей. Несмотря на отказ от жесткого «денежного правила», фундаментальное монетаристское убеждение в том, что инфляция является в первую очередь монетарным феноменом и что центральный банк несет ответственность за стабильность цен, осталось краеугольным камнем современной денежно-кредитной политики.

Дискуссии, критика монетаризма и его роль в современной экономике

Монетаризм, будучи мощным интеллектуальным течением, никогда не существовал в вакууме. С момента своего зарождения он вступил в острые дискуссии с другими экономическими школами, особенно с кейнсианством, и подвергался значительной критике, что способствовало его эволюции и адаптации.

Монетаризм против кейнсианства: Сравнительный анализ

Милтон Фридман начал критиковать кейнсианскую теорию, которую он называл «наивной», уже в 1950-х годах, а в 1960-х стал её главным противником. Основное оппонирующее монетаризму экономическое учение – кейнсианство. Различия между этими школами затрагивают фундаментальные аспекты функционирования экономики и роли государства:

1. Роль государства и саморегулирование экономики:

• Монетаристы исходят из того, что экономика является устойчивой, саморегулируемой системой, обеспечивающей экономическую эффективность. Они считают, что рынки способны самостоятельно достигать равновесия и полной занятости. Вмешательство государства в экономику должно ограничиваться контролем над денежным обращением, так как иное участие, особенно фискальное стимулирование, приводит к диспропорциям и искажениям.
• Кейнсианцы, напротив, полагают, что рынки не всегда способны к саморегулированию, особенно в условиях спадов. Они утверждают, что экономика может застревать в состоянии неполной занятости из-за «жесткости» цен и заработных плат. Поэтому активное государственное вмешательство, как через фискальную, так и через монетарную политику, необходимо для стабилизации экономики и достижения полной занятости.

2. Гибкость цен и заработных плат:

• Классический/Монетаристский подход: Цены и заработная плата гибкие, что позволяет экономике быстро двигаться к долгосрочному равновесию. Любые отклонения от полной занятости или потенциального объема производства являются кратковременными.
• Кейнсианский подход: Цены и заработная плата устанавливаются постепенно («жесткие»), поэтому уравновешивающим силам могут потребоваться многие годы для достижения равновесия. Эта постепенная корректировка объясняется такими факторами, как «жесткость» цен (например, издержки меню, когда фирмам невыгодно часто менять цены) и «жесткость» заработной платы (например, долгосрочные трудовые контракты, концепция эффективной заработной платы).

3. Эффективность денежной и фискальной политики:

• Монетаристы считают, что денежная масса (предложение денег) является главной детерминантой номинального ВВП и уровня цен. Они полагают, что денежная политика имеет мощное и предсказуемое воздействие на экономику, особенно в долгосрочной перспективе, но дискреционная политика неэффективна из-за лагов.
• Кейнсианцы, напротив, полагают, что денежная политика слабо влияет на развитие экономики в целом, особенно в условиях рецессии («ловушка ликвидности»). Они отдают предпочтение фискальной политике (изменениям в государственных расходах и налогах) как более эффективному инструменту для управления совокупным спросом.

4. Великая депрессия как поле битвы:

История Великой депрессии 1930-х годов стала ключевым полем для столкновения этих теорий. М. Фридмен и А. Шварц в своей работе «Монетарная история Соединённых Штатов, 1867—1960» доказывали, что неправильная денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы (центрального банка США) была главной причиной Великой депрессии. Они утверждали, что в период с 1929 по 1933 год денежная масса в США сократилась примерно на одну треть, что усугубило экономический спад. Фридман и Шварц критиковали ФРС за бездействие во время волн банковских паник, что привело к коллапсу денежного мультипликатора, и за неспособность предоставить адекватную ликвидность банковской системе. Кейнсианцы, в свою очередь, объясняли Депрессию недостаточным совокупным спросом и неэффективностью рынков.

Монетаристы также показывали, что механизм кредитно-денежной политики должен отражать особенности экономического цикла и что денежное предложение не является абсолютно экзогенным – оно может быть подвержено влиянию экономической активности, что делает его контроль еще более сложным.

Проблемы и критика монетаризма

Несмотря на значительное влияние и эмпирические подтверждения в определенных исторических периодах, монетаризм не избежал критики и имеет свои ограничения:

1. Неспособность объяснить стагфляцию 1970-х годов: Ирония судьбы заключается в том, что хотя монетаризм помог справиться со стагфляцией, сама теория изначально столкнулась с трудностями в её объяснении. Традиционная кривая Филлипса, на которой базировались многие экономические модели, предполагала обратную зависимость между инфляцией и безработицей. Однако в США в 1970-х годах наблюдался одновременный рост инфляции (превышала 10% в 1974-1976 годах) и безработицы (достигала более 7,6%). Это явление, противоречащее стандартным представлениям, потребовало переосмысления и привело к появлению гипотезы естественного уровня безработицы Фридмена и концепции адаптивных ожиданий, которые в конечном итоге объяснили стагфляцию как результат попыток удерживать безработицу ниже естественного уровня.
2. Нестабильность скорости обращения денег: Хотя Фридмен утверждал о стабильности скорости обращения денег в долгосрочной перспективе, на практике в некоторых периодах наблюдались значительные и непредсказуемые колебания V, особенно в условиях финансовых инноваций и дерегулирования. Это подрывало предсказательную силу количественной теории денег и делало «денежное правило» менее эффективным.
3. Сложность определения денежных агрегатов: По мере развития финансовых рынков становилось все труднее четко определить, что именно считать «деньгами» (M1, M2, M3 и т.д.), и какой агрегат лучше всего коррелирует с инфляцией и ВВП.
4. Фокус на инфляции: Критики указывают, что чрезмерный фокус монетаризма на борьбе с инфляцией может игнорировать другие важные цели, такие как экономический рост и занятость, особенно в условиях дефляционного давления.
5. «Временные лаги» и их изменчивость: Проблема временных лагов, на которую указывал Фридмен, сама по себе является серьезной критикой дискреционной политики, но при этом она также делает применение «денежного правила» не всегда оптимальным, так как оптимальный темп роста денежной массы может меняться в зависимости от меняющихся реальных факторов.

Несмотря на эти проблемы, монетаризм оказал колоссальное влияние на формирование современной денежно-кредитной политики. Его основные идеи о важности стабильности цен, о роли Центрального банка в борьбе с инфляцией и о нейтральности денег в долгосрочной перспективе легли в основу инфляционного таргетирования, которое сегодня практикуется большинством центральных банков мира. Таким образом, даже отвергая некоторые жесткие догмы Фридмена, современная экономическая мысль во многом строится на его интеллектуальном наследии.

Применение монетаристских подходов в российской экономике: Вызовы и перспективы

Российская экономика, пережившая кардинальные трансформации в последние десятилетия, представляет собой уникальный кейс для анализа применения монетаристских подходов. Отголоски теории Фридмена можно увидеть как в шоковой терапии 1990-х, так и в текущей политике Банка России.

Исторический опыт применения монетаризма в России (1990-е годы)

В 1993 году, на заре постсоветских реформ, монетаризм получил развитие в России, и одним из его сторонников являлся Егор Гайдар. Политика, получившая название «шоковая терапия», включала ряд мер, прямо или косвенно отражавших монетаристские принципы:

• Либерализация цен: Отказ от государственного регулирования цен, что привело к их резкому росту, но в теории должно было способствовать рыночному равновесию.
• Фискальная стабилизация: Сокращение бюджетных расходов и попытки сбалансировать государственные финансы, чтобы снизить инфляционное давление, создаваемое бюджетным дефицитом.
• Жесткая денежно-кредитная политика: Усилия по сдерживанию роста денежной массы для борьбы с гиперинфляцией, которая достигала тысяч процентов.

Эти меры были направлены на достижение макроэкономической стабилизации, однако их реализация проходила в условиях глубоких структурных проблем, институциональной слабости и высокой социальной напряженности. Результаты были неоднозначными: инфляция была подавлена, но ценой глубокого спада производства и значительного ухудшения уровня жизни населения. Этот период остается предметом жарких споров, но несомненно, что монетаристские идеи сыграли ключевую роль в формировании экономической стратегии того времени.

Современная денежно-кредитная политика Банка России в контексте монетаризма

Сегодня Банк России определяет денежно-кредитную политику как часть государственной экономической политики, направленной на повышение благосостояния российских граждан. С 2015 года Банк России официально перешел к режиму инфляционного таргетирования, что, как мы уже отмечали, является эволюционным развитием монетаристских идей. Целью денежно-кредитной политики было заявлено снижение годовой инфляции до 4% в 2017 году и поддержание ее вблизи этого уровня в дальнейшем.

Этот переход был обусловлен высокой инфляцией, достигшей 11,4% в декабре 2014 года и 15% в январе 2015 года на фоне валютного кризиса. Основным инструментом денежно-кредитной политики Банка России является ключевая ставка. Изменение ключевой ставки транслируется в динамику совокупного спроса и инфляции в течение 3-6 кварталов (9-18 месяцев), что соответствует монетаристским представлениям о временных лагах.

Актуальные данные (по состоянию на 17.10.2025):

В 2022 году произошел резкий всплеск инфляции из-за кардинального изменения внутренних и внешних экономических условий, когда годовой уровень инфляции достиг 17,8% в апреле. Политика Банка России была направлена на возвращение инфляции к цели. На 1 октября 2025 года годовые темпы роста денежной массы (агрегат М2) в России снизились до 12,7% с 14,4% на 1 сентября. Это свидетельствует о продолжающемся ужесточении денежно-кредитных условий, направленном на сдерживание инфляции. Одновременно с этим, по состоянию на август 2025 года, уровень безработицы в России достиг исторического минимума в 2,1%. Низкий уровень безработицы в сочетании с постепенным замедлением инфляции свидетельствует о плавном выходе экономики из состояния перегрева, хотя и с определенными структурными вызовами. Разве не очевидно, что стабильность рынка труда при постепенно снижающейся инфляции указывает на успешность принимаемых мер, но требует постоянного мониторинга для предотвращения новых дисбалансов?

Показатель	Дата	Значение	Единица измерения
Целевой уровень инфляции Банка России	Постоянно	4%	Годовых
Годовая инфляция (пик 2022)	Апрель 2022	17,8%	Годовых
Годовой рост денежной массы (М2)	1 октября 2025	12,7%	Годовых
Годовой рост денежной массы (М2)	1 сентября 2025	14,4%	Годовых
Уровень безработицы	Август 2025	2,1%	Процентов

Эти данные показывают, что Банк России активно использует ключевую ставку и другие инструменты для управления денежным предложением, следуя принципам, схожим с монетаристскими, хотя и в рамках инфляционного таргетирования, которое допускает большую гибкость, чем «денежное правило» Фридмена. Главной целью остается поддержание стабильности цен, что является краеугольным камнем монетаристской философии.

Влияние фискальной политики на монетарные процессы в России

Взаимосвязь между монетарной и фискальной политикой является критически важной для любой экономики, и Россия не исключение. Монетаристы всегда подчеркивали, что избыточные государственные расходы, финансируемые за счет денежной эмиссии, неизбежно ведут к инфляции.

В современной российской экономике мы видим примеры такого взаимодействия. Министр финансов России Антон Силуанов заявил, что повышение ставки НДС с 20% до 22% с 1 января 2026 года может добавить около 1 процентного пункта (п.п.) к инфляции. Это прямое указание на то, как фискальные решения могут оказывать инфляционное давление, требуя соответствующей реакции от монетарных властей.

Заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин также отметил, что бюджетная и налоговая политика на 2026–2028 годы, а также постепенное снижение цены отсечения нефти в бюджетном правиле до 55 долларов за баррель к 2030 году, будут способствовать замедлению инфляции и возвращению к умеренному уровню процентных ставок. Это демонстрирует осознание того, что устойчивое снижение инфляции и процентных ставок возможно только при скоординированном и ответственном подходе со стороны как монетарных, так и фискальных властей.

Таким образом, хотя Банк России и не следует дословно «денежному правилу» Фридмена, его политика глубоко укоренена в монетаристских представлениях о природе инфляции и центральной роли денежного предложения. Вызовы современной российской экономики, включая внешние шоки и внутренние структурные проблемы, требуют гибкого, но последовательного подхода, где стабильность цен остается приоритетом, а координация между монетарной и фискальной политикой играет ключевую роль.

Заключение

Путь от зарождения количественной теории денег до современного инфляционного таргетирования демонстрирует неугасающую актуальность идей, сформулированных Милтоном Фридменом и его предшественниками. Монетарная политика государства, рассматриваемая сквозь призму монетаризма, предстает как мощный инструмент макроэкономической стабилизации, главным рычагом которой является управление денежной массой.

Ключевая роль монетаристской теории М. Фридмена заключается в том, что она заставила экономистов и центральные банки по-новому взглянуть на природу инфляции, механизмы денежной трансмиссии и границы государственного вмешательства. Его интерпретация количественной теории денег, концепция стабильного спроса на деньги, гипотеза естественного уровня безработицы и гипотеза постоянного дохода сформировали фундамент, на котором базируется большая часть современного макроэкономического анализа. Хотя знаменитое «денежное правило» Фридмена в его строгой форме не получило широкого распространения, его идеи о предсказуемости, прозрачности и независимости Центрального банка легли в основу таких режимов, как инфляционное таргетирование.

Практика показывает, что эффективность монетарной политики тесно связана с институциональным контекстом и спецификой национальной экономики. Опыт применения монетаристских подходов в России — от «шоковой терапии» 1990-х до текущей политики Банка России — демонстрирует как потенциал, так и вызовы, возникающие при их реализации. Актуальные данные по динамике денежной массы, инфляции и безработицы в России (на октябрь 2025 года) подтверждают, что Центральный банк придерживается монетаристской логики в борьбе за ценовую стабильность, используя ключевую ставку как основной инструмент. При этом координация с фискальной политикой становится все более важной для достижения долгосрочных целей.

В условиях нестабильности мировых рынков, финансовых инноваций и меняющегося геополитического ландшафта, дискуссии вокруг монетаризма продолжаются. Однако его центральное послание о том, что «деньги имеют значение», остается актуальным как никогда. Для студентов и исследователей, погружающихся в мир макроэкономики, понимание монетаризма М. Фридмена является не просто академическим упражнением, а необходимой основой для критического осмысления экономических процессов и формирования компетентных решений в будущем. Перспективы дальнейших исследований могут быть связаны с более глубоким анализом влияния новых технологий и цифровых валют на стабильность спроса на деньги, а также с изучением адаптации монетаристских принципов к условиям «новой нормальности» в глобальной экономике.

Список использованной литературы

1. Автономов, В. История экономических учений / В. Автономов, О. Ананьина, Н. Макашева. – М.: Инфра-М, 2005.
2. Бартнев, С.А. Экономические теории и школы (история и современность): Курс лекций. М.: Издательство БЕК, 2003.
3. Бункин, М.К. Монетаризм. М: АО «ДИС», 2004.
4. Гайгер, Л.Т. Макроэкономическая теория и переходная экономика. М.: ИНФРА-М, 2006.
5. Курс экономики: Учебник / Под ред. Б.А. Райзберга. – М.: ИНФРА-М, 2001.
6. Мишкин, Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. — М.: Аспект Пресс, 2006.
7. Патинкин, Д. Деньги, процент и цены. — М.: ЗАО “Издательство “Экономика”, 2004.
8. Усоскин, В.М. Теория денег. М.: Мысль, 2001.
9. Фридмен, М. Если бы деньги заговорили. – М.: Дело, 1998.
10. Фридмен, М. История монетаризма в США. 1867 – 1960 / М. Фридмен, А. Шварц. – М.: ТетраСистем, 1999.
11. Харрис, Л. Денежная теория. — М.: Прогресс, 2000.
12. Ховард, К. Экономическая теория: Учебник для вузов / К. Ховард, Н.Д. Эриашвили, А.М. Никитин. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.
13. Шмарловская, Г.А. История экономических учений / Г.А. Шмарловская. – Минск: Новое знание, 2005.
14. Ядгаров, Я.С. История экономических учений. – М.: Инфра-М, 1999.
15. Архангельский, П.Р. Эмиссия и монетизация // Деньги. 2007. №2(65).
16. Мишкин, Ф.П. Рейтинговый подход к установлению корреляционных связей между макроэкономическими показателями // Вестник ЦБ РФ. 2007. №1.
17. Монетаризм в экономике, основные идеи и представители теории монетаризма, монетаристы это. URL: https://www.banki.ru/news/iandanalytics/?id=3911579 (дата обращения: 17.10.2025).
18. Денежно-кредитная политика. URL: https://www.cbr.ru/dkp/ (дата обращения: 17.10.2025).
19. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 04.08.2023) «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.10.2023). Статья 35. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_115029/97129525048d88832a8385973347596a5b98687a/ (дата обращения: 17.10.2025).
20. Монетаризм в экономике: что это — Финансовый журнал — Финам.Ру. URL: https://www.finam.ru/publications/item/monetarizm-v-ekonomike-chto-eto-20240523-1440/ (дата обращения: 17.10.2025).
21. Теория монетаризма: эволюция развития. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoriya-monetarizma-evolyutsiya-razvitiya/viewer (дата обращения: 17.10.2025).
22. Спрос на деньги и предложение денег. URL: https://studfile.net/preview/4383173/page:7/ (дата обращения: 17.10.2025).
23. Монетаристская теория спроса на деньги. URL: https://text.ru/referat/51012920f09a4d801977755b (дата обращения: 17.10.2025).
24. Монетаризм: что это такое в экономике. URL: https://www.sovcombank.ru/blog/ekonomika/chto-takoe-monetarizm-v-ekonomike/ (дата обращения: 17.10.2025).
25. Монетаризм М. Фридмена. URL: https://uchebnik.online/ekonomicheskie-teorii/monetarizm-m-fridmena (дата обращения: 17.10.2025).
26. Что такое монетарная политика: инструменты и влияние — Investing_Glossary — Т‑Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/glossary/monetarnaya-politika/ (дата обращения: 17.10.2025).
27. Милтон Фридман: экономический предсказатель и борец за права и свободы человека. URL: https://studme.org/129707/ekonomika/milton_fridman_ekonomicheskiy_predskazatel_borets_prava_svobody_cheloveka (дата обращения: 17.10.2025).
28. Инструменты денежно-кредитной политики Банка России в современных условиях. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/instrumenty-denezhno-kreditnoy-politiki-banka-rossii-v-sovremennyh-usloviyah/viewer (дата обращения: 17.10.2025).
29. Методы и инструменты денежно-кредитной политики. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metody-i-instrumenty-denezhno-kreditnoy-politiki (дата обращения: 17.10.2025).
30. Больше денег. Как монетарная теория связана с российской экономикой 90-х. URL: https://nplus1.ru/material/2024/09/20/nobel-friedman (дата обращения: 17.10.2025).
31. Милтон Фридман: основные идеи и проекты. URL: https://uchebnik.online/ekonomicheskie-teorii/milton-fridman-osnovnye-idei (дата обращения: 17.10.2025).
32. Монетаристская теория денег. URL: https://www.grandars.ru/student/ekonomicheskaya-teoriya/monetarizm.html (дата обращения: 17.10.2025).
33. Монетаристская теория спроса на деньги. URL: https://ozlib.com/26919 (дата обращения: 17.10.2025).
34. Современный монетаризм и его использование в практике государственно-монополистического регулирования экономикой (критический анализ). URL: https://www.dslib.net/ekonom-teoria/sovremennyj-monetarizm-i-ego-ispolzovanie-v-praktike-gosudarstvenno-monopolisticheskogo.html (дата обращения: 17.10.2025).
35. Монетаристская концепция кредитно-денежной политики: история и современность. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/monetaristskaya-kontseptsiya-kreditno-denezhnoy-politiki-istoriya-i-sovremennost (дата обращения: 17.10.2025).
36. Денежная сфера в Российской Федерации: анализ динамики основных показателей денежной массы и их влияние на темпы инфляции. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/denezhnaya-sfera-v-rossiyskoy-federatsii-analiz-dinamiki-osnovnyh-pokazateley-denezhnoy-massy-i-ih-vliyanie-na-tempy-inflyatsii (дата обращения: 17.10.2025).
37. Денежное правило Фридмана. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=42701140 (дата обращения: 17.10.2025).
38. Цели и инструменты монетарной политики — ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ. URL: https://studme.org/39668/ekonomika/tseli_instrumenty_monetarnoy_politiki (дата обращения: 17.10.2025).
39. referat_tema_7.2.docx — КубГУ. URL: https://docviewer.yandex.ru/view/0/%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%B5%D1%80%D0%B0%D1%82%20%D1%82%D0%B5%D0%BC%D0%B0%207.2.docx (дата обращения: 17.10.2025).
40. “Денежное правило” Фридмена. URL: https://uchebnikonline.com/ekonomika/ekonomicheskie_teorii_i_shkoly_istoriya_i_sovremennost_bartenev_s_a/10_denezhnoe_pravilo_fridmena.htm (дата обращения: 17.10.2025).
41. Экономическая теория: Монетаризм М. Фридмена — Бизнес-портал AUP.Ru. URL: https://www.aup.ru/books/m206/2_4.htm (дата обращения: 17.10.2025).
42. Монетарная политика государства: сущность и инструменты. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/monetarnaya-politika-gosudarstva-suschnost-i-instrumenty (дата обращения: 17.10.2025).
43. Эволюция теории денег: мейнстрим и альтернатива. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/evolyutsiya-teorii-deneg-meynstrim-i-alternativa (дата обращения: 17.10.2025).
44. Кейнсианство и монетаризм: основные различия. URL: https://studfile.net/preview/4383173/page:37/ (дата обращения: 17.10.2025).
45. Монетарная политика. URL: https://pro-uchebnik.ru/book/29/%D0%9C%D0%B0%D0%BA%D1%80%D0%BE%D1%8D%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D0%BA%D0%B0/273/%D0%9C%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%82%D0%B0%D1%80%D0%BD%D0%B0%D1%8F%20%D0%BF%D0%BE%D0%BB%D0%B8%D1%82%D0%B8%D0%BA%D0%B0 (дата обращения: 17.10.2025).
46. Монетаризм vs кейнсианство. URL: https://republic.ru/posts/23305 (дата обращения: 17.10.2025).
47. Что такое монетаризм? URL: https://www.imf.org/external/np/exr/ib/2000/041200r.htm (дата обращения: 17.10.2025).
48. Инфляция и ключевая ставка Банка России. URL: https://www.cbr.ru/hd_base/infl/ (дата обращения: 17.10.2025).
49. Взаимосвязь ставки рефинансирования, денежной массы и инфляции в российской экономике. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vzaimosvyaz-stavki-refinansirovaniya-denezhnoy-massy-i-inflyatsii-v-rossiyskoy-ekonomike (дата обращения: 17.10.2025).
50. Две главные макроэкономические теории Д. Кейнса и М. Фридмана и их использование в экономической политике крупных стран мира и России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/dve-glavnye-makroekonomicheskie-teorii-d-keynsa-i-m-fridmana-i-ih-ispolzovanie-v-ekonomicheskoy-politike-krupnyh-stran-mira-i-rossii (дата обращения: 17.10.2025).
51. Ключевая ставка Банка России. URL: https://www.cbr.ru/hd_base/KeyRate/ (дата обращения: 17.10.2025).
52. Обзор российского рынка на 7 октября 2025. URL: https://news.mail.ru/finances/63310037/ (дата обращения: 17.10.2025).