Рынок ценных бумаг США: организация, функционирование и регулирование в условиях глобальных вызовов

Современный финансовый ландшафт невозможно представить без американского рынка ценных бумаг. Он не просто является крупнейшим и наиболее ликвидным в мире, но и служит своего рода барометром глобальной экономической конъюнктуры. Доля американского фондового рынка в мировой рыночной капитализации, достигшая на октябрь 2024 года 61%, что близко к историческим максимумам 1960-х годов, красноречиво свидетельствует о его неоспоримом доминировании. Это доминирование не является случайным; оно обусловлено многовековой историей становления, глубокими институциональными реформами и постоянной адаптацией к изменяющимся экономическим и технологическим реалиям.

Данная курсовая работа ставит своей целью всестороннее исследование организации, функционирования и регулирования рынка ценных бумаг США. В ходе работы будут проанализированы ключевые исторические этапы его развития, рассмотрены основные структурные сегменты – первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой рынки, а также детально изучена деятельность ведущих фондовых площадок, таких как Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и NASDAQ. Особое внимание будет уделено рынкам производных финансовых инструментов и сложной, но эффективной системе регулирования, включающей как государственные органы, так и саморегулируемые организации. В завершение будет представлен анализ современных тенденций и вызовов, стоящих перед американским фондовым рынком в условиях цифровизации, геополитических изменений и трансформации рынка труда. Исследование опирается на актуальные статистические данные и теоретические концепции, призванные обеспечить глубокое понимание устройства и роли этого важнейшего элемента мировой финансовой системы.

Историческая динамика и глобальное значение рынка ценных бумаг США

Исторический путь становления американского фондового рынка — это не просто череда дат и событий, а летопись экономического роста, финансовых кризисов и эволюции регуляторных механизмов, которые в совокупности сформировали самую мощную и влиятельную финансовую систему в мире. Понимание этой динамики критически важно для осознания его современного доминирования, ведь именно прошлые потрясения заложили основы для нынешней стабильности и прозрачности.

Ранние этапы становления и ключевые исторические события

Зарождение организованного рынка ценных бумаг в США уходит корнями в конец XVIII века, когда молодое государство столкнулось с необходимостью консолидации и рефинансирования своих военных долгов. Знаменательным событием стал 1790 год, когда федеральное правительство США приняло решение рефинансировать весь свой военный долг, включая долги штатов, путем эмиссии облигаций на общую сумму 80 миллионов долларов. Это стало первым значительным шагом к созданию ликвидного рынка государственного долга.

Однако подлинный фундамент для организованной биржевой торговли был заложен двумя годами позже. В 1792 году 24 ведущих брокера собрались на Уолл-стрит и подписали так называемое «Buttonwood Agreement» (Соглашение платанового дерева). Этот документ, названный по месту его подписания под платаном, стал неформальным, но чрезвычайно важным договором, установившим правила торговли ценными бумагами между его участниками и фактически положившим начало Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). Изначально сделки совершались под открытым небом, но по мере роста объемов и числа участников потребность в более формальной структуре становилась очевидной. Юридическое оформление NYSE как отдельной организации произошло в 1817 году, когда нью-йоркские брокеры учредили New York Stock & Exchange Board (NYS&EB). Лишь в 1863 году биржа получила официальный статус и нынешнее название – New York Stock Exchange.

Ранний период развития рынка не был безоблачным. Он характеризовался целой чередой финансовых потрясений, которые, хоть и были локальными по сравнению с кризисами XX века, заложили основу для понимания необходимости регулирования и стабильности. Среди них:

• Паника 1819 года: Первый крупный финансовый кризис в США, вызванный спекулятивным бумом в торговле землей и кредитной экспансией, приведший к спаду и банкротствам.
• Паника 1825 года: Этот кризис был в значительной степени связан с перегревом экономики Великобритании и ее воздействием на американские рынки, демонстрируя ранние признаки глобальной взаимозависимости.
• Паника 1837 года: Один из наиболее разрушительных кризисов XIX века, спровоцированный спекуляциями с землей, политикой президента Эндрю Джексона по «твердым деньгам» и международными финансовыми потоками. Он вызвал обвалы на биржах и волну банкротств.
• Паника 1873 года: Известная как «Долгая депрессия», эта паника началась с краха железнодорожной компании Jay Cooke & Company и привела к десятилетиям экономического застоя. Ее последствия ощущались четверть столетия, что сделало ее одним из самых продолжительных и разрушительных экономических спадов в истории США.

Эти ранние кризисы, хоть и не привели к немедленному созданию всеобъемлющей регуляторной системы, тем не менее, стали ценными уроками для участников рынка и правительства, постепенно формируя общественное мнение о необходимости большей прозрачности и контроля.

Крупнейшие кризисы XX века и их регуляторные последствия

Двадцатый век принес американскому фондовому рынку испытания невиданного масштаба, которые кардинально изменили его структуру и регуляторный ландшафт.

Одним из таких потрясений стала Паника 1907 года, также известная как кризис Кникербокера. Она была спровоцирована неудачной попыткой монополизации рынка акций United Copper Company, что привело к резкому падению доверия инвесторов и массовому изъятию вкладов из банков и трастовых компаний. На фоне этого кризиса индекс Нью-Йоркской фондовой биржи обвалился почти на 50% от своего пикового значения предыдущего года. Макроэкономические последствия были крайне серьезными: в 1908 году промышленное производство сократилось на 17%, а реальный ВНП упал на 12%. Дополнительным фактором, усугубившим ситуацию, стало решение Лондонского банка повысить учетную ставку, что ослабило экономику США и вызвало отток крупных инвесторов. Этот кризис выявил фундаментальные недостатки банковской системы США, в частности, отсутствие централизованного механизма для обеспечения ликвидности в периоды паники. В ответ на это, в 1913 году была создана Федеральная резервная система (ФРС), призванная стать центральным банком и обеспечить стабильность банковской и финансовой систем.

Однако самым глубоким и травматичным событием стал обвал фондового рынка 1929 года, известный как «Черный четверг», и последовавшая за ним Великая депрессия. С 1929 года по лето 1932 года фондовый рынок обвалился на 89% от своего пика, и восстановился только к 1954 году. Экономика страны погрузилась в беспрецедентный кризис: с 1929 по 1933 год объем ВНП США в текущих ценах сократился в 1,85 раза, с 103,9 млрд долларов до 56 млрд долларов, а уровень безработицы взлетел с 3% до 25%, затронув около 17 миллионов человек. Эти катастрофические события стали мощным катализатором для принятия фундаментальных законодательных актов. В 1933 и 1934 годах были приняты ключевые законы: «Закон о ценных бумагах 1933 года» и «Закон об обороте ценных бумаг 1934 года». Эти акты легли в основу современной системы регулирования, направленной на защиту инвесторов, обеспечение прозрачности и предотвращение повторения подобных катастроф. Они установили требования к раскрытию информации, борьбе с мошенничеством и создали Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC).

Современная роль и доминирование на мировом рынке

Сегодня фондовый рынок США – это не просто крупнейший, но и наиболее влиятельный игрок на глобальной финансовой арене. Его доминирование подтверждается беспрецедентными статистическими данными:

• Доля в мировой рыночной капитализации: На октябрь 2024 года, доля американского фондового рынка в мировой рыночной капитализации достигла 61%, что является показателем, близким к историческому максимуму 1960-х годов. Это существенно превышает показатели 2021 года, когда на США приходилось 55,9% общей стоимости мирового фондового рынка.
• Объем капитализации: Капитализация фондового рынка США превышает 40 триллионов долларов. По состоянию на II квартал 2023 года, этот показатель составлял свыше 46,2 триллиона долларов, а на 2024 год достиг 213,07% от ВВП страны, что подчеркивает его огромный масштаб относительно всей экономики.
• Объемы торгов: Ежедневно на фондовом рынке США совершается около половины всех мировых сделок с ценными бумагами, что свидетельствует о его исключительной ликвидности.

Такое доминирующее положение обусловлено совокупностью факторов:

1. Мощные экономические показатели страны: Стабильный рост ВВП, инновационная экономика и развитые рынки потребления привлекают капитал со всего мира.
2. Высокие доходы от IPO: Американский рынок остается самым привлекательным для первичных публичных размещений акций, особенно для технологических компаний и стартапов, что обеспечивает постоянный приток новых, перспективных активов.
3. Высокая прибыльность акций: Исторически американские акции демонстрировали впечатляющую доходность. В XX веке реальная долларовая доходность американских акций составляла 7% годовых, в то время как в остальном мире этот показатель был ниже (4,9%). Среднегодовая доходность фондового рынка США за 151 год (с 1871 по 2022 год) составила 8,4%, а средняя геометрическая доходность — 6,9% годовых. Реальная доходность американских акций с 2012 по 2022 год и вовсе достигла 8% годовых, превышая среднее значение с 1925 года (6,6%). Эти показатели привлекают долгосрочных инвесторов.

В результате, американский рынок капиталов не только отражает, но и во многом определяет мировую конъюнктуру. Динамика котировок ценных бумаг на нем оказывает прямое влияние на курсы ценных бумаг на других мировых рынках, делая его центром притяжения для инвесторов и ключевым индикатором глобального экономического здоровья.

Структура и организация рынка ценных бумаг США

Рынок ценных бумаг США представляет собой сложную, многоуровневую систему, обеспечивающую эффективное взаимодействие между эмитентами, инвесторами и посредниками. Понимание его структуры критически важно для навигации в этом динамичном пространстве.

Первичный и вторичный рынки

Фундаментальное деление рынка ценных бумаг – это его разделение на первичный и вторичный сегменты, каждый из которых выполняет свои уникальные функции.

Первичный рынок — это арена, где впервые размещаются новые выпуски ценных бумаг. Его основная задача — обеспечить эмитентам (компаниям, государственным структурам) возможность привлечения капитала. Главным механизмом здесь является первичное публичное размещение акций (IPO — Initial Public Offering), когда акции компании впервые предлагаются широкому кругу инвесторов. Процесс IPO включает в себя сложную подготовку, андеррайтинг и маркетинг, в котором ключевую роль играют крупные финансовые институты:

• Андеррайтеры: Обычно это инвестиционные банки, которые берут на себя риски размещения ценных бумаг, гарантируя эмитенту выкуп всего объема выпуска или его части.
• Букрайтеры: Ведущие андеррайтеры, которые организуют процесс сбора заявок от потенциальных инвесторов (букбилдинг) и определяют финальную цену размещения.

Участниками первичного рынка являются преимущественно крупные институциональные инвесторы – инвестиционные фонды, банки, страховые компании, а также высокосостоятельные частные инвесторы, способные инвестировать значительные суммы.

После того как ценные бумаги проданы на первичном рынке, они попадают на вторичный рынок. Этот сегмент предназначен для сделок с уже выпущенными и находящимися в свободном обращении ценными бумагами. Его ключевая функция — обеспечение ликвидности. Инвесторы могут покупать и продавать акции, облигации и другие инструменты, не влияя напрямую на капитал эмитента. Сделки на вторичном рынке позволяют инвесторам реализовывать свои инвестиционные стратегии, получать прибыль от изменения цен и диверсифицировать портфели. Именно на вторичном рынке формируется текущая рыночная цена актива, отражающая баланс спроса и предложения.

Биржевой рынок

Вторичный рынок, в свою очередь, подразделяется на биржевой и внебиржевой сегменты.

Биржевой рынок представлен официально зарегистрированными торговыми площадками — биржами. В США насчитывается 13 фондовых бирж, хотя две из них — NYSE и NASDAQ — доминируют по объему торгов и капитализации. Биржевой рынок характеризуется высокой степенью организации и стандартизации:

• Организация торгов: Биржи предоставляют инфраструктуру для совершения сделок, будь то физическая торговая площадка (как исторически на NYSE) или полностью электронная система (как на NASDAQ).
• Установленные правила: Каждая биржа имеет строгие правила листинга (допуска ценных бумаг к торгам), членства, проведения сделок, раскрытия информации и отчетности. Эти правила направлены на обеспечение справедливости, прозрачности и эффективности торгов.
• Гарантии исполнения сделок: Одним из важнейших преимуществ биржевой торговли является наличие клиринговых палат, которые выступают гарантом исполнения сделок, минимизируя риски неисполнения обязательств контрагентами. Это повышает доверие инвесторов и стабильность рынка.
• Высокая ликвидность: Благодаря концентрации спроса и предложения, а также строгим правилам, биржевой рынок обычно обеспечивает высокую ликвидность ценных бумаг, что позволяет быстро покупать и продавать активы по рыночным ценам.

Биржевой рынок является визитной карточкой развитой экономики, где формируются реальные курсы активов, а информация о сделках доступна широкой публике.

Внебиржевой рынок (OTC)

В отличие от строго организованного биржевого рынка, внебиржевой рынок (OTC – over-the-counter) представляет собой децентрализованную систему, где операции с ценными бумагами проводятся непосредственно между двумя сторонами, зачастую без участия биржи. Основные отличия и специфика OTC включают:

• Отсутствие привязки к физическому месту: Сделки на внебиржевом рынке заключаются по телефону, через электронные сети или другие каналы связи, без необходимости присутствия на торговой площадке.
• Меньшая ликвидность акций: Ценные бумаги, торгуемые на OTC, как правило, принадлежат более мелким или менее известным компаниям, которые не соответствуют строгим требованиям листинга бирж. Это часто приводит к меньшей ликвидности и более широким спредам между ценами покупки и продажи.
• Прямое заключение сделок: В отличие от биржевой системы, где множество трейдеров взаимодействуют через сложную сеть, на OTC сделки происходят между двумя сторонами с посредничеством дилера. Дилер выступает в качестве контрагента, покупая и продавая ценные бумаги из своего собственного портфеля. Стоимость сделки определяется путем прямых переговоров между покупателем и продавцом (через дилера).
• Отсутствие публикации информации: Информация о сделках, совершенных на внебиржевом рынке, не публикуется централизованно, что снижает прозрачность и затрудняет оценку справедливой стоимости активов для внешних участников.
• Возможность организованного внебиржевого рынка: Несмотря на общую децентрализованность, внебиржевой рынок может быть частично «организованным», если биржа выступает гарантом исполнения сделок для определенных видов инструментов или если существуют четко определенные торговые системы (например, электронные сети связи – ECNs), которые автоматизируют торговлю на OTC. Однако такие системы все равно не имеют той же степени централизации и строгости правил, что и классические биржи.

Внебиржевой рынок играет важную роль для компаний, которые не готовы или не могут пройти листинг на крупных биржах, а также для торговли специализированными или менее ликвидными инструментами, такими как определенные виды облигаций, деривативов или акций небольших стартапов.

Ключевые фондовые площадки: Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и NASDAQ

На американском фондовом рынке две биржи доминируют и символизируют его мощь и разнообразие: Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и NASDAQ. Каждая из них имеет свою уникальную историю, философию и механизмы функционирования, привлекая различные категории компаний и инвесторов.

Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE)

NYSE – это не просто биржа, это исторический символ Уолл-стрит и сердце традиционного американского капитализма.

• Статус и масштаб: NYSE являе��ся старейшей и крупнейшей в мире фондовой биржей по объему рыночной капитализации. Ее рыночная капитализация составляет около 25 трлн долларов (на январь 2021 года достигала 25,62 трлн долларов). На NYSE торгуются акции более 2800 компаний, что свидетельствует о ее огромном охвате и значимости. Ежедневный объем торгов акциями на NYSE составляет в среднем около 1,46 миллиарда акций, что эквивалентно примерно 25% от общего объема торгов акциями на всех биржах США.
• Механизм торговли: Традиционно торговля на NYSE осуществлялась по типу аукциона, где брокеры физически встречались на торговой площадке (floor) на Уолл-стрит, выкрикивая ордера и совершая сделки. Система специалистов (designated market makers) обеспечивала ликвидность и справедливое ценообразование. В современном мире NYSE успешно адаптировалась к технологическим изменениям, сочетая электронную торговлю с физической торговой площадкой. Для этого используется технология NYSE Hybrid Market, которая значительно увеличивает скорость и объемы электронных торгов, сохраняя при этом преимущества человеческого взаимодействия для крупных и сложных сделок.
• Требования к листингу: NYSE известна своими строгими требованиями к листингу, которые призваны обеспечить высокое качество торгуемых компаний и защиту инвесторов. Эти требования включают:
  • Высокие пороги по рыночной капитализации и прибыли.
  • Обязательное наличие функции внутреннего аудита.
  • Строгое соблюдение правил корпоративного управления, что отличает ее от NASDAQ.
  • Значительная плата за листинг, которая варьируется от 150 000 до 295 000 долларов США.
  • Компания может быть исключена из листинга (делистинг), если цена ее акций падает ниже 1 доллара США в течение 30 последовательных торговых дней, что является мерой поддержания качества активов.
• Клиринг и расчеты: Процесс клиринга и расчетов на NYSE постоянно совершенствуется. Информация о торгах отправляется в клиринговую компанию по мере совершения сделок через систему «On-Line Comparison System» (OCS). Это является важным шагом к совершению торговых операций в реальном времени, обеспечивая оперативность и надежность.

NASDAQ

NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) — это олицетворение новой эры в биржевой торговле, ориентированной на инновации и высокие технологии.

• Основание и специфика: NASDAQ была основана в 1971 году как первая электронная биржа в мире. Она изначально была задумана как автоматизированная система для торговли ценными бумагами, что позволяло отказаться от физической торговой площадки. NASDAQ фокусируется на технологических и инновационных компаниях, что сделало ее домом для таких гигантов, как Apple, Microsoft, Amazon и Google.
• Объемы торгов: Биржа NASDAQ проводит около 1,8 миллиарда сделок ежедневно. Важно отметить, что эта цифра, скорее всего, относится к количеству транзакций, а не к объему акций, в отличие от показателя NYSE. Полностью электронный формат NASDAQ обеспечивает чрезвычайно быстрое исполнение сделок, что является ее ключевым преимуществом.
• Механизм котирования: Котировки на NASDAQ поддерживаются множеством конкурирующих маркетмейкеров, которые постоянно выставляют двусторонние котировки (цены покупки и продажи) для определенных ценных бумаг. Это обеспечивает ликвидность и конкуренцию в ценообразовании.
• Требования к листингу: Исторически NASDAQ имела более гибкие стандарты листинга по сравнению с NYSE, что делало ее более доступной для молодых, растущих компаний, особенно в технологическом секторе. Однако в последние годы NASDAQ ужесточает эти требования для поддержания качества рынка. Например:
  • Для новых листингов по стандарту чистой прибыли требуется рыночная стоимость неограниченного публичного размещения акций не менее 15 млн долларов США.
  • Компании с рыночной стоимостью ниже 5 млн долларов США могут столкнуться с ускоренной процедурой приостановки и делистинга.
  • Для размещения на NASDAQ Capital Market (один из сегментов NASDAQ) требуется минимальная цена акции в 4 доллара США, не менее 1 250 000 акций в свободном обращении и рыночная стоимость публично размещенных акций от 45 млн долларов США для IPO.
  • Стоимость листинга на NASDAQ, как правило, ниже, чем на NYSE, и составляет от 55 000 до 80 000 долларов США.
  • Для компаний из юрисдикций с ограничительными мерами, таких как Китай, Nasdaq предлагает требовать не менее 25 млн долларов от публичного размещения акций до листинга, что является мерой обеспечения прозрачности и защиты инвесторов.

Процессы клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг

Независимо от биржи, процессы клиринга и расчетов по торговым сделкам с ценными бумагами являются критически важным элементом инфраструктуры рынка, обеспечивающим его стабильность и надежность. Этот процесс состоит из трех основных этапов:

1. Подтверждение поручений о проведении расчетов: После совершения сделки брокеры-дилеры подтверждают детали сделки, сверяя параметры (цена, количество, стороны).
2. Клиринг (подсчет обязательств контрагентов): На этом этапе клиринговая компания (например, Depository Trust & Clearing Corporation — DTCC в США) выступает в качестве центрального контрагента. Она собирает информацию обо всех сделках, производит взаимозачет требований и обязательств между участниками рынка. Вместо того чтобы каждый покупатель рассчитывался с каждым продавцом, клиринговая палата становится покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя. Это значительно упрощает расчеты и сокращает необходимое количество транзакций.
3. Расчеты (окончательная передача ценных бумаг в обмен на окончательное перечисление денежных средств): На последнем этапе происходит физическая или электронная передача ценных бумаг от продавца к покупателю и соответствующий перевод денежных средств. В США большинство расчетов происходит по принципу «поставка против платежа» (delivery versus payment, DVP), что означает одновременную передачу активов и средств.

Клиринг — это система безналичных расчетов, проводимых путем взаимозачета требований и обязательств. Его основное преимущество заключается в сокращении операционных издержек и минимизации рисков путем консолидации и неттинга всех сделок за определенный период. Это позволяет участникам рынка сосредоточиться на торговле, зная, что клиринговая палата гарантирует исполнение их обязательств. Современные системы клиринга и расчетов постоянно развиваются, стремясь к максимально быстрому и безопасному завершению сделок.

Рынки производных финансовых инструментов США

Рынок производных финансовых инструментов, или деривативов, является одним из наиболее динамичных и сложных сегментов финансового рынка США. Он предоставляет инвесторам и корпорациям мощные инструменты для управления рисками и реализации сложных инвестиционных стратегий.

Сущность и виды деривативов

Производные финансовые инструменты (ПФИ, или деривативы) — это контракты, стоимость которых не является самостоятельной, а зависит от стоимости базового актива. В качестве базового актива могут выступать акции, облигации, валюты, товары (нефть, золото, зерно), процентные ставки, фондовые индексы или другие финансовые инструменты.

Основное назначение деривативов многообразно:

1. Управление рисками (хеджирование): Компании и инвесторы используют деривативы для снижения своих рисков, связанных с колебаниями цен на базовые активы. Например, авиакомпания может купить фьючерсы на нефть, чтобы зафиксировать будущую цену топлива и защититься от ее роста.
2. Спекуляции: Высокая ликвидность и возможность использовать кредитное плечо делают деривативы привлекательными для спекулянтов, стремящихся получить прибыль от краткосрочных ценовых движений базовых активов.
3. Арбитраж: Деривативы могут использоваться для извлечения прибыли из ценовых расхождений между разными рынками или инструментами.

Среди наиболее распространенных видов деривативов выделяют опционы и фьючерсы:

• Опционы: Это контракты, которые предоставляют покупателю право, но не обязательство, купить (колл-опцион) или продать (пут-опцион) базовый актив по фиксированной цене, называемой страйк-ценой, до или в определенную дату истечения срока действия контракта.
  • Американский опцион предоставляет покупателю право исполнить контракт в любой момент до истечения срока действия. Эта гибкость делает американские опционы более востребованными и, как правило, более дорогими, чем европейские опционы, которые могут быть исполнены только в дату истечения срока.
• Фьючерсы: В отличие от опционов, фьючерсные контракты обязывают обе стороны выполнить условия сделки. Покупатель фьючерса обязуется купить базовый актив, а продавец — продать его в будущем по заранее оговоренной цене. Фьючерсы стандартизированы по объему, качеству базового актива и дате поставки, что обеспечивает их высокую ликвидность на биржевых площадках.

Ключевые площадки и примеры использования

В США крупнейшим рынком финансовых деривативов является CME Group (Группа Чикагской товарной биржи). Это мировой лидер, предлагающий широкий ассортимент фьючерсных и опционных продуктов на:

• Процентные ставки (например, фьючерсы на федеральные фонды).
• Фондовые индексы (например, фьючерсы и опционы на S&P 500, Nasdaq 100).
• Иностранную валюту.
• Энергетические и сельскохозяйственные товары.
• Металлы.

CME Group не только предоставляет торговые платформы, но и через свою дочернюю компанию CME Clearing предлагает клиринговые и расчетные услуги для как биржевых, так и внебиржевых деривативов. Это обеспечивает централизованный клиринг, снижает системные риски и повышает прозрачность рынка.

Деривативы играют жизненно важную роль в стратегиях управления рисками многих компаний. Приведем несколько ярких примеров:

• Southwest Airlines: Эта авиакомпания известна своим агрессивным и успешным хеджированием цен на топливо. Используя фьючерсы и опционы на нефть, Southwest Airlines смогла зафиксировать цены на топливо на долгий срок, что позволило ей сохранить низкие тарифы и высокую прибыльность даже в периоды резкого роста цен на энергоносители.
• Procter & Gamble: Как крупная международная корпорация, Procter & Gamble сталкивается со значительными валютными рисками, связанными с операциями в разных странах. Компания активно использует валютные фьючерсы и опционы для хеджирования этих рисков, стабилизируя свои финансовые показатели и защищаясь от неблагоприятных колебаний обменных курсов.

Эти примеры демонстрируют, как деривативы, при правильном и ответственном использовании, становятся незаменимым инструментом для корпоративного управления рисками и повышения устойчивости бизнеса в условиях волатильного глобального рынка.

Система регулирования и правовые основы рынка ценных бумаг США

Система регулирования рынка ценных бумаг США является одной из самых развитых, комплексных и влиятельных в мире. Ее целью является не только защита инвесторов, но и поддержание целостности, справедливости и эффективности рынков. Эта система сформировалась в ответ на крупные финансовые кризисы и постоянно адаптируется к новым вызовам.

Законодательные основы регулирования

Фундамент правового регулирования американского рынка ценных бумаг был заложен в период Великой депрессии, после обвала рынка 1929 года. Ключевыми актами стали:

• «Закон о ценных бумагах 1933 года» (Securities Act of 1933): Этот закон был принят с целью восстановления доверия инвесторов. Его основной принцип — «раскрытие информации». Закон требует от эмитентов, планирующих публичное размещение ценных бумаг, предоставления инвесторам полной и достоверной информации о себе и предлагаемых ценных бумагах. Это реализуется через регистрационные заявления (prospectus), которые должны быть зарегистрированы в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Закон также строго запрещает обман и мошенничество при продаже ценных бумаг.
• «Закон об обороте ценных бумаг 1934 года» (Securities Exchange Act of 1934): Этот акт дополнил и расширил принципы Закона 1933 года, распространив требования раскрытия информации на ценные бумаги, торгуемые на вторичном рынке. В 1964 году его действие было распространено и на внебиржевой рынок. Закон 1934 года установил требования к регистрации компаний, чьи ценные бумаги котируются на бирже, в SEC и представлению ею годовых и иных отчетов (например, формы 10-K, 10-Q). Кроме того, этот закон запрещает инсайдерские сделки — использование конфиденциальной информации для получения неправомерной выгоды. Он также обязывает инсайдеров (руководителей, директоров, владельцев более 10% акций) раскрывать свои сделки с ценными бумагами компании.

Помимо федеральных законов, на уровне штатов регулирование осуществляется так называемыми «Законами голубого неба» (Blue Sky Laws). Эти законы штатов направлены на защиту инвесторов от мошеннических схем и недобросовестных эмитентов, требуя регистрации ценных бумаг и их продавцов на уровне штата.

Система регулирования не ограничивается только этими двумя актами. Деятельность SEC, инвестиционных компаний и консультантов регулируется также рядом других важных законодательных документов:

• «Закон о трастовом соглашении 1939 г.» (Trust Indenture Act of 1939): Регулирует выпуск корпоративных облигаций, требуя наличия независимого попечителя (trustee) для защиты интересов держателей облигаций.
• «Закон об инвестиционных компаниях 1940 г.» (Investment Company Act of 1940): Регулирует деятельность инвестиционных компаний, таких как взаимные фонды.
• «Закон об инвестиционных консультантах 1940 г.» (Investment Advisers Act of 1940): Регулирует деятельность инвестиционных консультантов.
• «Закон Сарбейнза – Оксли 2002 г.» (Sarbanes–Oxley Act of 2002 — SOX): Принят после крупных корпоративных скандалов (Enron, WorldCom) и направлен на ужесточение требований к корпоративному управлению, бухгалтерской отчетности и аудиту с целью предотвращения мошенничества и повышения прозрачности.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC)

Комиссия по ценным бумагам и биржам (The United States Securities and Exchange Commission, SEC) является центральным органом федерального правительства США в области регулирования рынка ценных бумаг. Созданная в 1934 году при президенте Рузвельте, SEC является независимым агентством.

Основные задачи SEC:

1. Защита инвесторов: Обеспечение того, чтобы инвесторы имели доступ к полной и точной информации для принятия обоснованных решений.
2. Обеспечение целостности и прозрачности рынков ценных бумаг: Предотвращение манипуляций, недобросовестной практики и поддержание справедливого и упорядоченного функционирования рынка.
3. Борьба с мошенничеством и злоупотреблениями: Активное преследование нарушителей закона.

SEC осуществляет надзор за широким кругом участников рынка:

• Фондовыми и опционными биржами.
• Брокерами и дилерами.
• Инвестиционными консультантами.
• Взаимными фондами и другими инвестиционными продуктами.

Комиссия обладает значительными полномочиями, включая право приостанавливать торги ценными бумагами в случае резких колебаний на рынке или подозрений в нарушениях. Деятельность SEC демонстрирует свою эффективность: в 2024 году SEC собрала рекордные 8,2 миллиарда долларов штрафов, включая 4,5 миллиарда долларов по делу против Terraform Labs, что подчеркивает ее активную позицию в борьбе с нарушениями на рынке. Комиссия регулярно принимает принудительные меры против инсайдерской торговли, бухгалтерского мошенничества и манипулирования рынком.

Служба регулирования отрасли финансовых услуг (FINRA)

Служба регулирования отрасли финансовых услуг (Financial Industry Regulatory Authority, FINRA) является крупнейшей независимой негосударственной саморегулируемой организацией (СРО) в США. Она была создана в 2007 году путем объединения NYSE Regulation Inc. и Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASD), что стало важным шагом к консолидации саморегулирования.

FINRA играет ключевую роль в повседневном надзоре за деятельностью брокеров-дилеров и функционированием внебиржевого рынка. Ее основные функции:

• Надзор и контроль: FINRA осуществляет надзор за соблюдением правил торговли на внебиржевом рынке и рынке ценных бумаг фирм, не котирующихся на обычных биржах, а также за брокерами и дилерами – членами организации. Организация контролирует деятельность брокерских фирм и их представителей, обеспечивая соблюдение установленных правил поведения.
• Дисциплинарные меры: FINRA имеет полномочия налагать дисциплинарные взыскания на фирмы и отдельных брокеров, не соблюдающих правила. Эти меры включают штрафы, отстранения от деятельности и отзыв лицензий. Например, правило FINRA 4111, вступившее в силу с 1 января 2022 года, позволяет FINRA налагать дополнительные обязательства на брокеров-дилеров со значительной историей нарушений, повышая уровень ответственности.
• Защита инвесторов: Главная задача FINRA — защита инвесторов от потенциальных злоупотреблений и обеспечение этичного поведения в финансовой индустрии. Она предоставляет широкий спектр образовательных материалов, оповещений для инвесторов и онлайн-инструментов, таких как платформа FINRA Investor Foundation, для помощи инвесторам в принятии обоснованных решений. FINRA также управляет крупнейшим форумом по разрешению споров по ценным бумагам в США и поддерживает общедоступную базу данных BrokerCheck, которая предоставляет информацию о профессиональном прошлом брокеров и брокерских фирм.
• Финансирование: FINRA является самофинансируемой организацией, получая доходы за счет ежегодных взносов своих членов и штрафных санкций.
• Контроль со стороны SEC: Несмотря на свой негосударственный статус, деятельность FINRA контролируется Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), что обеспечивает согласованность регуляторной политики и предотвращает конфликты интересов.

Многоуровневая система регулирования, включающая федеральные законы, независимое федеральное агентство (SEC) и мощную саморегулируемую организацию (FINRA), позволяет рынку ценных бумаг США оставаться одним из самых безопасных, прозрачных и эффективных в мире.

Основные виды ценных бумаг, обращающихся на рынке США

Американский рынок ценных бумаг отличается не только своим масштабом и ликвидностью, но и невероятным разнообразием доступных финансовых инструментов. Инвесторам предоставляется широкий выбор активов, позволяющий реализовывать самые разные стратегии — от долгосрочного инвестирования в акции до спекуляций на производных инструментах.

Акции

Акции – это фундаментальный класс ценных бумаг, представляющий собой долю в капитале корпорации. В США выделяют два основных типа акций:

• Обыкновенные акции (common stock): Эти акции дают их владельцам право участвовать в управлении юридическим лицом, включая голосование по ключевым вопросам, таким как избрание совета директоров и одобрение важных корпоративных решений. Держатели обыкновенных акций также имеют право на получение дивидендов, которые выплачиваются из прибыли компании после выплаты дивидендов по привилегированным акциям. В случае ликвидации компании, владельцы обыкновенных акций получают свою долю от оставшихся активов после удовлетворения требований всех кредиторов и держателей привилегированных акций.
• Привилегированные акции (preferred stock): В отличие от обыкновенных, привилегированные акции, как правило, не дают права голоса, но их владельцы имеют приоритет в получении дивидендов (обычно в фиксированном размере) и при распределении активов в случае ликвидации компании. Привилегированные акции могут иметь различные характеристики:
  • Кумулятивные: Если дивиденды не были выплачены в предыдущие периоды, они накапливаются и должны быть выплачены до того, как будут выплачены дивиденды по обыкновенным акциям.
  • Некумулятивные: Невыплаченные дивиденды не накапливаются.
  • Участвующие (participating): Дают право на получение дополнительных дивидендов сверх фиксированной ставки, если прибыль компании превышает определенный уровень.
  • Не участвующие (non-participating): Дивиденды ограничены фиксированной ставкой.
  • Уставом корпорации может быть предусмотрено право корпорации на выкуп привилегированных акций (callable preferred stock), что дает компании возможность отозвать акции по заранее определенной цене.

На фондовом рынке США торгуется более 5 тысяч различных акций, предоставляя инвесторам обширные возможности для формирования портфелей.

Облигации

Облигации представляют собой долговые ценные бумаги, которые удостоверяют право держателя на возврат средств, предоставленных эмитенту, а также на получение периодических процентных платежей (купонов) до наступления срока погашения. Американский рынок облигаций является одним из крупнейших и наиболее ликвидных в мире, и на нем преимущественно работают институциональные инвесторы из-за высоких объемов сделок и специфики ценообразования.

Основные виды облигаций, обращающихся на рынке США:

• Обязательства Федерального казначейства (treasuries): Эти облигации выпускаются правительством США и считаются одними из самых безопасных активов в мире. Они делятся на:
  • Казначейские векселя (treasury bills): Краткосрочные облигации со сроком погашения до одного года, продаются со скидкой к номиналу и не платят купоны.
  • Казначейские билеты (treasury notes): Среднесрочные облигации со сроком погашения от 2 до 10 лет, выплачивают купоны.
  • Казначейские облигации (treasury bonds): Долгосрочные облигации со сроком погашения 10 лет и более, также выплачивают купоны.
• Ценные бумаги федеральных агентств: Выпускаются квазигосударственными агентствами (например, Fannie Mae, Freddie Mac) для финансирования определенных программ.
• Долговые бумаги правительств штатов и муниципальных органов (municipal bonds): Выпускаются местными органами власти для финансирования инфраструктурных проектов. Доходы по ним часто освобождаются от федеральных и/или местных налогов, что делает их привлекательными для определенных категорий инвесторов. По состоянию на 31 октября 2025 года, объем муниципальных облигаций в обращении на рынке США составлял 1,694 трлн долларов США.
• Корпоративные облигации: Выпускаются американскими компаниями для привлечения капитала. Их объем на рынке США на 31 октября 2025 года составлял 8,596 трлн долларов США.
• Иностранные облигации: Облигации, выпущенные иностранными правительствами или корпорациями на американском рынке.

Объем рынка облигаций государственных агентств составлял 1,694 трлн долларов США на 31 октября 2025 года. В I квартале 2021 года в обращении находилось более 950 тысяч муниципальных облигаций, тогда как сектор корпоративных облигаций США насчитывал около 50 тысяч эмиссий.

Депозитарные расписки (ADR)

Американская депозитарная расписка (АДР, American Depositary Receipt, ADR) — это свободно обращающаяся на американском фондовом рынке ценная бумага, которая подтверждает право собственности на акции иностранной компании. Эти акции депонированы в американском банке-депозитарии. АДР номинированы в долларах США и позволяют американским инвесторам покупать ценные бумаги иностранных компаний без необходимости открывать счета за рубежом, снижая трансграничные и валютные риски, а также упрощая расчеты.

Существуют два основных типа АДР:

• Спонсируемые АДР: Выпускаются американским банком-депозитарием по заказу самой иностранной компании. Эмитент активно участвует в процессе выпуска, соблюдает требования SEC по раскрытию информации и сохраняет контроль над расписками. Спонсируемые АДР могут торговаться на крупных биржах (NYSE, NASDAQ).
• Неспонсируемые АДР: Выпускаются банком-депозитарием на существующие акции иностранной компании без ее участия или согласия. Такие расписки торгуются только на внебиржевых рынках (OTC) и не подлежат тем же строгим требованиям раскрытия информации SEC.

На рынке США обращается около 1 тысячи депозитарных расписок, предлагая инвесторам легкий доступ к глобальным рынкам.

Биржевые фонды (ETF)

Биржевые фонды (Exchange Traded Funds, ETF) — это ценные бумаги биржевых фондов, которые отслеживают динамику определенного индекса (например, фондового, отраслевого, товарного), сектора экономики или корзины активов. ETF торгуются на биржах как обычные акции, что обеспечивает им высокую ликвидность. Они позволяют инвесторам получить доступ к диверсифицированному портфелю активов с минимальными затратами, поскольку управление такими фондами часто пассивное.

На американском рынке представлено более 2 тысяч различных ETF, охватывающих практически все мыслимые классы активов и рыночные стратегии. Это делает их популярным инструментом как для долгосрочных инвесторов, так и для тех, кто ищет краткосрочные торговые возможности.

Современные тенденции и вызовы развития рынка ценных бумаг США

Рынок ценных бумаг США, будучи локомотивом мировой финансовой системы, постоянно находится под влиянием глобальных трендов и сталкивается с новыми вызовами. Цифровизация, геополитическая напряженность и трансформация рынка труда — лишь некоторые из факторов, формирующих его текущее и будущее состояние.

Влияние цифровизации и технологических инноваций

Цифровизация не просто изменяет, но и радикально переосмысливает финансовые рынки США, открывая новые горизонты для инвесторов и эмитентов.

• Новые финансовые продукты и услуги:
  • Краудфандинг: Платформы краудфандинга расширяют доступ к финансированию для стартапов и малого бизнеса. Размер мирового рынка краудфандинга оценивался в 1,34 млрд долларов США в 2022 году и, по прогнозам, достигнет 6,46 млрд долларов США к 2030 году. Северная Америка является крупнейшим регионом в этом сегменте.
  • P2P-кредитование: Платформы, соединяющие заемщиков напрямую с индивидуальными кредиторами, обходя традиционные банки. Рынок P2P-кредитования оценивался в 166,7 млрд долларов США в 2022 году и, как ожидается, достигнет 995,6 млрд долларов США к 2032 году.
  • Robo-advisors (робо-эдвайзеры): Автоматизированные платформы для управления инвестициями, использующие алгоритмы для создания и поддержания диверсифицированных портфелей. Активы под управлением (AUM) робо-эдвайзеров по всему миру достигли 2,0 трлн долларов США в 2023 году и, по прогнозам, достигнут 5,7 трлн долларов США к 2027 году. Эти инструменты делают инвестиции более доступными и персонализированными.
• Роль искусственного интеллекта (ИИ): ИИ становится мощным драйвером экономического роста и влияет на цены акций. По оценкам, около 40% реального роста ВВП в последнем квартале 2025 года в США было обусловлено технологиями, включая ИИ. ИИ применяется в высокочастотной торговле, анализе данных, управлении рисками и персонализированных финансовых консультациях.
• Блокчейн-технологии и токенизация: Применение блокчейна и токенизации рассматривается как прорывной шаг для создания межрегиональных токенизированных доходных коридоров. Это может повысить эффективность расчетов на 50-80% по сравнению с традиционными системами, значительно снизить транзакционные издержки и привлечь импакт-фонды, заинтересованные в инвестициях с социальным и экологическим эффектом.

Геополитические риски и глобализация

Глобализация, наряду с ее преимуществами, несет и риски, связанные с геополитической нестабильностью. Продолжающиеся конфликты и напряженность оказывают непосредственное влияние на аппетит к инвестициям и динамику фондовых рынков:

• Военные конфликты: Продолжающиеся конфликты на Ближнем Востоке и в Восточной Европе создают неопределенность, приводят к росту цен на сырье и вызывают повышенное неприятие риска среди инвесторов. Это негативно сказывается на доходности фондовых рынков развитых стран.
• Торговые и технологические войны: Нарастающая напряженность в отношениях между США и Китаем, особенно в области технологий и кибербезопасности, является значительным геополитическим фактором. Эти конфликты могут приводить к ограничениям на инвестиции, деглобализации цепочек поставок и изменению инвестиционных потоков.
• Влияние на облигации: Геополитические риски, как правило, вызывают снижение доходности двухлетних казначейских облигаций США, поскольку инвесторы ищут убежище в более безопасных активах.

Изменения на рынке труда под влиянием технологий

Быстрый рост фондового рынка, особенно в технологическом секторе, на фоне сокращения общего числа вакансий в неаграрном секторе США вызывает острые дискуссии о влиянии технологий, в частности ИИ, на рынок труда.

• Сокращение рабочих мест из-за ИИ: Данные показывают, что технологические инновации могут приводить к потере рабочих мест. С января по июнь 2025 года в технологическом секторе США было потеряно 77 999 рабочих мест непосредственно из-за ИИ, что составляет в среднем 491 человек в день. Около 30% американских компаний уже заменили сотрудников инструментами ИИ, такими как ChatGPT. По оценкам Goldman Sachs, ИИ может автоматизировать эквивалент 300 миллионов рабочих мест по всему миру. McKinsey Global Institute прогнозирует, что к 2030 году почти треть рабочего времени в США может быть автоматизирована, что приведет к потере работы почти 12 миллионов человек из-за ИИ.
• Несоответствие и социальные вызовы: Это несоответствие между экономическим ростом, движимым технологиями, и сокращением рабочих мест порождает социальные вызовы. Отмечается рост трудностей с трудоустройством среди молодых американцев (20-24 лет с высшим образованием): уровень безработицы в этой группе достиг 9,3% в августе 2025 года, что вдвое больше, чем 4,4% в апреле. Это может привести к структурной безработице и усилению социального неравенства, требуя от правительства и общества новых подходов к образованию, переквалификации и социальной поддержке. Однако, согласно другим исследованиям, генеративный ИИ пока не оказал более значительного влияния на рынок труда, чем предыдущие волны технологических инноваций, и рынок труда остается относительно стабильным, что подчеркивает сложность и неоднозначность этого процесса.

Регуляторное воздействие и новые вызовы

Американские регуляторы играют сильную и зачастую определяющую роль на рынках, включая формирующиеся сегменты, такие как криптовалюты. Какие еще уроки нам преподносит эта динамика?

• Влияние SEC и CFTC: Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) активно вмешиваются в развитие рынков, применяя принудительные меры и формируя регуляторную политику. Они определяют, какие цифровые активы являются ценными бумагами или товарами, что кардинально влияет на их регулирование и торговлю. Например, SEC собрала рекордные 8,2 млрд долларов штрафов в 2024 году, включая 4,5 млрд долларов по делу против Terraform Labs, демонстрируя свою решимость в обеспечении соблюдения законов.
• Регулирование крипторынка: Регуляторное давление со стороны SEC и CFTC остается одним из ключевых вызовов для развития криптовалютного рынка в США. Неопределенность в классификации криптоактивов и строгие требования к лицензированию создают барьеры для инноваций, но одновременно направлены на защиту инвесторов и предотвращение системных рисков.

Эти тенденции и вызовы требуют постоянной адаптации от участников рынка и регуляторов, чтобы обеспечить дальнейший рост и стабильность американского рынка ценных бумаг в условиях быстро меняющегося мира.

Заключение

Исследование рынка ценных бумаг США выявило его как сложную, динамичную и фундаментально значимую систему, которая на протяжении веков формировалась под влиянием экономических потрясений, технологических революций и эволюции регуляторной мысли. От скромных начинаний с «Buttonwood Agreement» до превращения в глобального лидера с 61% мировой рыночной капитализации, американский фондовый рынок неизменно демонстрировал поразительную способность к адаптации и росту.

Мы проследили его исторический путь, от ранних паник XIX века до катастрофического обвала 1929 года, который стал катализатором для создания мощной регуляторной базы в лице «Законов о ценных бумагах» 1933 и 1934 годов и учреждения SEC. Современное доминирование рынка обусловлено не только его масштабом (капитализация более 40 триллионов долларов), но и высокой ликвидностью, инновационностью и впечатляющей доходностью.

Структурный анализ показал четкое разделение на первичный и вторичный рынки, а также на организованные биржевые платформы (NYSE, NASDAQ) и децентрализованный внебиржевой рынок (OTC), каждый из которых выполняет свои специфические функции. Мы сравнили флагманов фондовой торговли – NYSE с ее гибридной моделью и строгими требованиями к листингу, и NASDAQ, пионера электронной торговли, ориентированного на технологические компании, с более гибкими, но ужесточающимися стандартами. Подробно рассмотрены процессы клиринга и расчетов, обеспечивающие надежность транзакций.

Особое внимание уделено рынкам производных финансовых инструмен��ов, таким как опционы и фьючерсы, которые через платформы CME Group предоставляют инвесторам и корпорациям мощные инструменты для хеджирования рисков и спекуляций, как это демонстрируют кейсы Southwest Airlines и Procter & Gamble.

Многоуровневая система регулирования, включающая федеральные законы, независимое федеральное агентство SEC и мощную саморегулируемую организацию FINRA, выступает гарантом защиты инвесторов, целостности рынка и борьбы с мошенничеством. Детализация их функций, полномочий и результатов деятельности (например, рекордные штрафы SEC) подчеркивает эффективность этого надзорного механизма.

Наконец, анализ современных тенденций и вызовов выявил, что цифровизация, с ее краудфандингом, P2P-кредитованием, робо-эдвайзерами и блокчейн-технологиями, трансформирует рынок, повышая его эффективность и доступность. Однако такие факторы, как геополитическая напряженность и влияние искусственного интеллекта на рынок труда, представляют собой серьезные вызовы, требующие постоянного мониторинга и адаптации.

В заключение, рынок ценных бумаг США – это живой, постоянно развивающийся организм, фундаментальное значение которого для мировой экономики неоспоримо. Его способность адаптироваться к новым вызовам через инновации и совершенствование регулирования является залогом его устойчивости. Перспективы дальнейших исследований могут включать более глубокий анализ влияния новых регуляторных инициатив на криптовалютный рынок, изучение долгосрочных социальных последствий автоматизации труда и детализацию влияния геополитических рисков на конкретные секторы американской экономики.

Список использованной литературы

1. Сизов, Ю.В., Галкин, И.В., Комов, А.В. и др. Фондовые рынки США и России: Становление и регулирование. Москва: Экономика, 1998. 224 с.
2. Тьюлз, Р.Д. и др. Фондовый рынок. Пер. с англ. Москва: ИНФРА-М, 1997.
3. Фондовый рынок: Учеб. пособие для вузов экон. профиля / Н.И. Берзон, Е.А. Буянова, М.А. Кожевников, А.В. Чаленко; Под ред. Н.И. Берзона. Москва: Вита-Пресс.
4. NYSE как отражение экономики США. Краткая история. 2013. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/nyse-kak-otrazhenie-ekonomiki-ssha-kratkaya-istoriya-20130913-172535/ (дата обращения: 04.11.2025).
5. Закон о ценных бумагах (1933). URL: https://ru.wiktionary.org/wiki/Закон_о_ценных_бумагах_(1933) (дата обращения: 04.11.2025).
6. Что такое SEC и как она регулирует финансовые рынки? URL: https://www.finam.ru/howtotrade/chto-takoe-sec-i-kak-ona-reguliruet-finansovye-rynki/ (дата обращения: 04.11.2025).
7. Байбуз, В.Н. Ценные бумаги в законодательстве США. 2010. URL: https://bip-ip.com/index.php?option=com_content&view=article&id=107:2010-02-17-09-56-11&catid=49:2010-02-17-08-36-54&Itemid=70 (дата обращения: 04.11.2025).
8. Комиссия по ценным бумагам и биржам. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/Комиссия_по_ценным_бумагам_и_биржам (дата обращения: 04.11.2025).
9. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). 2023. URL: https://www.binance.com/ru/square/post/10702517039031 (дата обращения: 04.11.2025).
10. Основные даты в истории становления трейдинга на фондовом рынке США. URL: https://sdgtrade.ru/blog/osnovnye-daty-v-istorii-stanovleniya-trejdinga-na-fondovom-rynke-ssha (дата обращения: 04.11.2025).
11. Структура фондового рынка США. 2024. URL: https://www.finam.ru/publications/item/struktura-fondovogo-rynka-ssha-20240326-113000/ (дата обращения: 04.11.2025).
12. История Нью-йоркской фондовой биржи NYSE. URL: https://gerchik.pro/news/istoriya-nyu-yorkskoy-fondovoy-birzhi-nyse (дата обращения: 04.11.2025).
13. Роль финансовой системы США, как доминирующей в регулировании мировой экономики. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-finansovoy-sistemy-ssha-kak-dominiruyuschey-v-regulirovanii-mirovoy-ekonomiki (дата обращения: 04.11.2025).
14. Первая биржа и история фондового рынка США. URL: https://sdgtrade.ru/blog/pervaya-birzha-i-istoriya-fondovogo-rynka-ssha (дата обращения: 04.11.2025).
15. На США приходится 56% общей стоимости мирового фондового рынка. 2021. URL: https://www.finam.ru/publications/item/na-ssha-prihoditsya-56-obshei-stoimosti-mirovogo-fondovogo-rynka-20210418-100000/ (дата обращения: 04.11.2025).
16. Регулятор FINRA и его функции. URL: https://invest-profit.info/publ/reguljatory_i_kompanii/reguljator_finra_i_ego_funkcii/10-1-0-104 (дата обращения: 04.11.2025).
17. CME Group — ведущий рынок деривативов в мире. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Market_Lab_Analytics/973b754a-a704-45e3-9824-2c09930f785c/ (дата обращения: 04.11.2025).
18. Закон об обращении ценных бумаг 1934 г. URL: https://investfuture.ru/glossary/zakon-ob-obraschenii-cennyh-bumag-1934-g (дата обращения: 04.11.2025).
19. Что такое фондовый рынок США и как он работает? 2023. URL: https://www.finam.ru/publications/item/chto-takoe-fondovyi-rynok-ssha-i-kak-on-rabotaet-20231127-142000/ (дата обращения: 04.11.2025).
20. CME Group: как торговать на самой популярной бирже деривативов? URL: https://resf.ru/articles/cmegroup-kak-torgovat-na-samoy-populyarnoy-birzhe-derivativov/ (дата обращения: 04.11.2025).
21. Nasdaq ужесточает стандарты листинга на фоне одобрения SEC новых правил. URL: https://cryptonews.net/ru/news/regulation/30678857/ (дата обращения: 04.11.2025).
22. Фондовый рынок США. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/Статья:Фондовый_рынок_США (дата обращения: 04.11.2025).
23. Nasdaq Listing Requirements. URL: https://www.nasdaq.com/solutions/nasdaq-listing-requirements (дата обращения: 04.11.2025).
24. FINRA. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/FINRA (дата обращения: 04.11.2025).
25. Комиссия по ценным бумагам и биржам — Рувики: Интернет-энциклопедия. URL: https://ru.ruwiki.ru/wiki/Комиссия_по_ценным_бумагам_и_биржам (дата обращения: 04.11.2025).
26. Особенности правового регулирования иностранных инвестиций в США. URL: https://w.histrf.ru/articles/article/show/osobiennosti_pravovogho_rieghulirovaniia_inostrannykh_investitsii_v_ssha (дата обращения: 04.11.2025).
27. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC). URL: https://www.tadviser.ru/index.php/Организация:Комиссия_по_ценным_бумагам_и_биржам_США_(SEC) (дата обращения: 04.11.2025).
28. О законодательных актах и тенденциях регулирования на рынке ценных бумаг. URL: https://www.ippnou.ru/article.php?idarticle=008889 (дата обращения: 04.11.2025).
29. Nasdaq ужесточит правила получения листинга на бирже, что ограничит китайские IPO. URL: https://www.interfax.ru/business/709747 (дата обращения: 04.11.2025).
30. Nasdaq ужесточает требования к листингу. 2025. URL: https://www.finversia.ru/news/2025/09/08/nasdaq-uzhestochaet-trebovaniya-k-listingu-44040 (дата обращения: 04.11.2025).
31. Регулирование финансового рынка в США. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/regulirovanie-finansovogo-rynka-v-ssha (дата обращения: 04.11.2025).
32. Закон о ценных бумагах 1934 года. URL: https://moneytimes.ru/wiki/Закон_о_ценных_бумагах_1934_года (дата обращения: 04.11.2025).
33. Основные аспекты законодательства США по ценным бумагам для иностранных компаний. URL: https://www.gaap.ru/articles/Osnovnye_aspekty_zakonodatelstva_SSHA_po_tsennym_bumagam_dlya_inostrannykh_kompaniy/ (дата обращения: 04.11.2025).
34. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) Правило 17a-4, правило SEC 18a-6, FINRA 4511, & CFTC 1.31 США. URL: https://learn.microsoft.com/ru-ru/compliance/regulatory/offering-america-sec-17a4-18a6-finra-4511-cftc-131 (дата обращения: 04.11.2025).
35. Securities Exchange Act of 1934. URL: https://www.nyse.com/publicdocs/nyse/securities-exchange-act-of-1934.pdf (дата обращения: 04.11.2025).
36. Регулятор финансовой деятельности США (FINRA): история создания, статус и роль в разрешении финансовых споров. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/regulyator-finansovoy-deyatelnosti-ssha-finra-istoriya-sozdaniya-status-i-rol-v-razreshenii-finansovyh-sporov (дата обращения: 04.11.2025).
37. SEC — Комиссия по ценным бумагам и биржам США. URL: https://investor.of.by/sec-komissiya-po-cennym-bumagam-i-birzham-ssha/ (дата обращения: 04.11.2025).
38. Капитализация фондового рынка США увеличится на $7,11 трлн в 2024 году. 2025. URL: https://tek.fm/2025/01/01/kapitalizaciya-fondovogo-rynka-ssha-uvelichitsya-na-7-11-trln-v-2024-godu/ (дата обращения: 04.11.2025).
39. Капитализация фондового рынка США — 50 трлн долларов. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/learning/courses/3d4ff64e-2895-4672-9721-a3f81e330a17/b325492d-9493-4a6c-b26a-54523c914e6d/ (дата обращения: 04.11.2025).
40. Мировой фондовый рынок: рубеж в $109 трлн взят. URL: https://www.finversia.ru/publication/mirovoi-fondovyi-rynok-rubezh-v-109-trln-vzyat-123477 (дата обращения: 04.11.2025).
41. Индекс фондового рынка США. URL: https://ru.tradingeconomics.com/united-states/stock-market (дата обращения: 04.11.2025).
42. США: фондовый рынок. URL: https://ru.investing.com/equities/united-states (дата обращения: 04.11.2025).
43. Рынок акций США: котировки, новости, идеи. URL: https://ru.tradingview.com/markets/stocks-usa/ (дата обращения: 04.11.2025).
44. Что такое OTC. URL: https://dzengi.com/ru/blog/chto-takoe-otc (дата обращения: 04.11.2025).
45. Инновационные финансовые продукты на рынке США. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/innovatsionnye-finansovye-produkty-na-rynke-ssha (дата обращения: 04.11.2025).
46. В чем разница между американскими биржами NYSE и NASDAQ? URL: https://yandex.ru/search/touch/?text=В+чем+разница+между+американскими+биржами+NYSE+и+NASDAQ%3F&lr=213&src=poch&redircnt=1700688005.1 (дата обращения: 04.11.2025).
47. Внебиржевой рынок (OTC). URL: https://www.fortrade.com/ru/glossary/otc/ (дата обращения: 04.11.2025).
48. NYSE и NASDAQ: непримиримые конкуренты. URL: https://forex-profit.ru/stati/fondovyj-rynok/nyse-i-nasdaq-neprimirimye-konkurenty.html (дата обращения: 04.11.2025).
49. Виды ценных бумаг. Торговля ценными бумагами. URL: https://admiralmarkets.com/ru/education/articles/forex-basics/types-of-securities (дата обращения: 04.11.2025).
50. Внебиржевой рынок — по ту сторону торговли. URL: https://invest-heroes.ru/articles/vnebierzhevoi-rynok-po-tu-storonu-torgovli/ (дата обращения: 04.11.2025).
51. Плюсы и минусы американских опционов. 2024. URL: https://www.finam.ru/publications/item/plyusy-i-minusy-amerikanskikh-opcionov-20240111-160000/ (дата обращения: 04.11.2025).
52. Что такое ОТС и стоит ли туда лезть? URL: https://red-circule.com/chto-takoe-ots-i-stoit-li-tuda-lez (дата обращения: 04.11.2025).
53. Что значит внебиржевой рынок (OTC). URL: https://capital.com/chto-takoe-vnebirzhevoj-rynok-otc (дата обращения: 04.11.2025).
54. Американские опционы: Подробный разбор и применение. URL: https://tereshkin-trade.ru/blog/amerikanskie-opciony (дата обращения: 04.11.2025).
55. NASDAQ. Рыночная Капитализация. URL: https://ru.tradingeconomics.com/nasdaq:us:market-capitalization (дата обращения: 04.11.2025).
56. Финансовые деривативы и их роль в управлении рисками в условиях волатильных рынков. URL: https://humanprogress.ru/articles/finansovye-derivativy-i-ih-rol-v-upravlenii-riskami-v-usloviyah-volatilnyh-rynkov (дата обращения: 04.11.2025).
57. Что такое NYSE и с чего начать? URL: https://fondexx.com/ru/blog/chto-takoe-nyse-i-s-chego-nachat (дата обращения: 04.11.2025).
58. Процесс расчетов. URL: https://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=LAW&n=212480&dst=1000000001,0&rnd=0.916175001715694#04588079524022878 (дата обращения: 04.11.2025).
59. Как сейчас зарабатывать на опционах американского рынка? 2025. URL: https://www.finam.ru/publications/item/kak-seichas-zarabatyvat-na-opcionakh-amerikanskogo-rynka-20250624-110000/ (дата обращения: 04.11.2025).
60. Анализ влияния цифровизации на финансовые рынки на примере США и КНР. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-vliyaniya-tsifrovizatsii-na-finansovye-rynki-na-primere-ssha-i-knr (дата обращения: 04.11.2025).
61. Nasdaq vs. NYSE: сравнение двух ведущих фондовых бирж. URL: https://cryptology.ru/blog/nasdaq-vs-nyse-sravnenie-dvuh-vedushchih-fondovyh-birzh (дата обращения: 04.11.2025).
62. Деривативы: Понимание и Применение в Современной Экономике. URL: https://estethica.ru/derivativy-ponimanie-i-primenenie-v-sovremennoj-ekonomike/ (дата обращения: 04.11.2025).
63. Американский фондовый рынок: как устроена его работа. URL: https://dzengi.com/ru/blog/amerikanskij-fondovyj-rynok (дата обращения: 04.11.2025).
64. Клиринг на бирже — что такое клиринговая сессия, этапы и типы. URL: https://centrokredit.ru/blog/chto-takoe-kliring-na-birzhe/ (дата обращения: 04.11.2025).
65. Рынок деривативов: мировые тренды и перспективы развития. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rynok-derivativov-mirovye-trendy-i-perspektivy-razvitiya (дата обращения: 04.11.2025).
66. Влияние США на фондовый и криптовалютный рынки: кто реально управляет движением денег. URL: https://vc.ru/crypto/1045269-vliyanie-ssha-na-fondovyy-i-kriptovalutnyy-rynki-kto-realno-upravlyaet-dvizheniem-deneg (дата обращения: 04.11.2025).
67. Деривативы — что это такое простыми словами. 2021. URL: https://www.finam.ru/publications/item/derivativy-chto-eto-takoe-prostymi-slovami-20210430-100000/ (дата обращения: 04.11.2025).
68. Эволюция правовой основы функционирования рынка ценных бумаг в США. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/evolyutsiya-pravovoy-osnovy-funktsionirovaniya-rynka-tsennyh-bumag-v-ssha (дата обращения: 04.11.2025).
69. На NYSE введена новая клиринговая система. 2002. URL: https://www.cnews.ru/news/line/2002-11-29_na_nyse_vvedena_novaya_kliringovaya (дата обращения: 04.11.2025).
70. Рынок ценных бумаг. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/Рынок_ценных_бумаг (дата обращения: 04.11.2025).
71. Без ИИ экономика США сейчас сокращалась бы. URL: https://hash.kz/news/bez-ii-ekonomika-ssha-seichas-sokraschalas-by-hash-telegraph/ (дата обращения: 04.11.2025).
72. ИИ не уничтожает рабочие места: исследование показало обратное. URL: https://forbes.kz/finances/innovation/ii_ne_unichtojaet_rabochie_mesta_issledovanie_pokazalo_obratnoe/ (дата обращения: 04.11.2025).
73. Акции Davis Commodities взлетели на фоне токенизированного коридора. URL: https://ru.investing.com/news/stock-market-news/aktsii-davis-commodities-vzleteli-na-fone-tokenizirovannogo-koridora-432SI-2965705 (дата обращения: 04.11.2025).
74. Рынок опционов США: как выборы изменили стратегии трейдеров? URL: https://ru.investing.com/news/stock-market-news/rynok-opcionov-ssha-kak-vybory-izmenili-strategii-treyderov-432SI-2964344 (дата обращения: 04.11.2025).