Повышение эффективности финансово-промышленных групп: Теория, оценка и практические рекомендации

В современной динамичной экономике, где конкуренция постоянно ужесточается, а технологические циклы сокращаются, способность предприятий к эффективному функционированию становится не просто желательной, но жизненно необходимой. Особенно это актуально для крупномасштабных интегрированных структур, таких как финансово-промышленные группы (ФПГ), которые играют ключевую роль в формировании национальных экономик и интеграции в мировое хозяйство. На фоне общих экономических спадов, таких как падение промышленного производства в России на 20,9% в 1994 году, именно ФПГ демонстрировали поразительную устойчивость и даже рост — их промышленное производство увеличилось на 4%, а объем реализованной продукции вырос на 20%. Это недвусмысленно подчеркивает их потенциал как драйверов экономического развития и необходимость глубокого изучения механизмов повышения их эффективности, ведь именно в кризисные периоды их роль как стабилизаторов экономики становится наиболее очевидной.

Настоящая курсовая работа посвящена всестороннему анализу основных мероприятий по повышению эффективности работы финансово-промышленных групп. Цель исследования состоит в систематизации теоретических знаний о ФПГ, разработке методологических подходов к оценке их эффективности и предложении практических рекомендаций по ее улучшению в условиях текущих экономических вызовов.

Объектом исследования выступают финансово-промышленные группы как интегрированные корпоративные структуры. Предметом исследования являются управленческие, экономические и финансовые аспекты их деятельности, а также методы и механизмы повышения эффективности.

В рамках работы будут последовательно решены следующие задачи:

1. Определить сущность, цели и роль ФПГ в экономике, а также рассмотреть их классификацию и модели функционирования в России и мире.
2. Идентифицировать и проанализировать ключевые внутренние и внешние факторы, влияющие на эффективность ФПГ.
3. Систематизировать современные методы и инструменты оценки экономической, финансовой и операционной эффективности интегрированных структур.
4. Разработать стратегические и тактические мероприятия, направленные на повышение общей эффективности деятельности ФПГ, а также подходы к управлению программами повышения эффективности и минимизации рисков.

Структура работы включает введение, четыре главы, последовательно раскрывающие теоретические аспекты, факторы влияния, методы оценки и практические рекомендации, а также заключение, обобщающее основные выводы и перспективы дальнейших исследований. Данное исследование призвано стать основой для понимания сложных процессов функционирования ФПГ и выработки эффективных управленческих решений.

Теоретические основы функционирования и роль финансово-промышленных групп

Понятие, сущность и цели создания ФПГ

Изучение финансово-промышленных групп начинается с осознания их фундаментальной природы. В самом общем смысле, финансово-промышленная группа (ФПГ) представляет собой стратегическое объединение промышленных предприятий и финансовых учреждений, основанное на глубоких связях экономического и финансового взаимодействия. Эти связи могут быть оформлены как в виде единой коммерческой организации, так и в виде комплекса независимых, но взаимосвязанных экономических субъектов, действующих по принципу основного и дочерних обществ или консолидирующих свои активы.

Согласно российскому законодательству, которое исторически уделяло особое внимание этим мощным конгломератам, ФПГ определяется как совокупность юридических лиц. Их интеграция достигается либо через систему участия, когда одно общество контролирует другие, либо через договор о создании ФПГ, целью которого является технологическая и экономическая интеграция для реализации масштабных инвестиционных проектов и программ. Важно подчеркнуть, что, несмотря на свою интегрированность, ФПГ не является самостоятельной организационно-правовой формой, предусмотренной Гражданским Кодексом РФ. Участники группы сохраняют свою юридическую самостоятельность, что подчеркивает уникальность этой структуры, существующей на стыке множества правовых полей. Они обладают лишь отдельными элементами правосубъектности, преимущественно в антимонопольном и налоговом законодательстве. Таким образом, основным «фундаментом» для каждой ФПГ являются локальные нормативные акты, детально регулирующие ее правовой статус, компетенции органов управления, механизм функционирования и порядок представления консолидированной отчетности.

Экономическая природа и отличительные признаки ФПГ

Экономическая природа ФПГ коренится в стремлении к синергии – эффекту, при котором совокупный результат взаимодействия элементов превосходит простую сумму их индивидуальных результатов. Ключевые признаки, отличающие ФПГ, включают:

• Объединение капиталов: ФПГ аккумулируют крупный промышленный и финансовый капитал, что позволяет им мобилизовывать значительные финансовые ресурсы. Этот признак особенно ярко проявился уже к 1994 году, когда в состав зарегистрированных ФПГ входило более 180 предприятий и банков, а их общий объем производства превышал 30 трлн рублей. Это давало им возможность формировать спрос и предложение на рынке и реализовывать амбициозные инвестиционные программы.
• Технологическая и экономическая интеграция: В основе ФПГ лежит глубокая интеграция производственных, научно-исследовательских и финансовых процессов. Это обеспечивает более эффективное использование ресурсов, оптимизацию цепочек поставок и повышение общей конкурентоспособности.
• Централизованное управление: Несмотря на юридическую самостоятельность участников, ФПГ характеризуются наличием центральной компании (инвестиционного института, хозяйственного общества, ассоциации или союза), которая координирует деятельность группы и стратегически направляет ее развитие.
• Отсутствие самостоятельной организационно-правовой формы: Этот аспект является важным для понимания правового поля, в котором действуют ФПГ. Их деятельность регулируется совокупностью общих норм законодательства и внутренними документами.

Основные цели создания ФПГ

Мотивация к формированию ФПГ многогранна и направлена на достижение значительных экономических преимуществ:

1. Повышение конкурентоспособности и расширение рынков сбыта: Интеграция позволяет снижать издержки, улучшать качество продукции и услуг, а также эффективно выходить на новые рынки за счет консолидированных усилий и ресурсов.
2. Повышение эффективности производства: Оптимизация производственных процессов, внедрение передовых технологий и централизованное управление ресурсами приводят к росту производительности и сокращению непроизводительных затрат.
3. Создание новых рабочих мест: За счет реализации масштабных инвестиционных проектов и расширения производственной деятельности ФПГ способствуют созданию новых рабочих мест, что имеет важное социальное значение.
4. Реализация инвестиционных и инновационных программ: Аккумуляция значительных финансовых ресурсов позволяет ФПГ финансировать долгосрочные и капиталоемкие проекты, включая научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки.

Роль ФПГ в экономике

Роль ФПГ в экономике трудно переоценить. Они выступают как мощные катализаторы экономического роста и структурных преобразований:

• Активизация преобразований в экономике: ФПГ часто становятся локомотивами модернизации и инноваций. Так, в 1994 году, когда общее промышленное производство в России сократилось на 20,9%, ФПГ смогли увеличить свое производство на 4% и объем реализованной продукции на 20%. Это свидетельствует об их способности адаптироваться и развиваться даже в условиях кризиса.
• Улучшение инвестиционной ситуации: Объединение капиталов в рамках ФПГ значительно увеличивает объем инвестиций в национальную экономику. В тот же 1994 год производственные инвестиции ФПГ, привлеченные из собственных, частных и иностранных источников, выросли почти в 2 раза, в то время как в целом по промышленности России наблюдалось падение инвестиций на 25%.
• Развитие научно-технического прогресса: ФПГ активно способствуют распространению новых технологий. Вклад научно-технологического прогресса в реальный ВВП России оценивается примерно в 0,6% ежегодно, что во многом обусловлено деятельностью крупных интегрированных структур.
• Оптимизация материально-финансовых потоков и снижение просроченной задолженности: За счет внутренних трансфертных цен, масштабов производства и централизованного финансового управления ФПГ могут существенно экономить на издержках, оптимизировать налоговые обязательства, уменьшать потери от колебаний рыночной конъюнктуры и сокращать просроченную задолженность (на 15% в 1994 году).
• Интеграция в мировое экономическое пространство: ФПГ активно привлекают иностранные инвестиции, развивают экспортные направления и участвуют в международных проектах, способствуя глобальной интеграции национальной экономики.

Таким образом, финансово-промышленные группы представляют собой сложный, но крайне эффективный механизм концентрации капитала и ресурсов, позволяющий решать масштабные экономические задачи, стимулировать рост и повышать конкурентоспособность на национальном и международном уровнях. Их уникальность заключается в способности к адаптации и синергетическому эффекту, что делает их незаменимыми двигателями прогресса.

Классификация и модели функционирования ФПГ в России и мире

История возникновения и эволюции финансово-промышленных групп тесно связана с развитием капитализма и концентрацией капитала. Еще в начале XX века Рудольф Гильфердинг в своей знаменитой работе «Финансовый капитал» исследовал причины возникновения ФПГ, связанные со слиянием банковского и промышленного капитала. Он показал, как крупные банки, инвестируя в промышленные предприятия, начинают осуществлять контроль над ними, формируя мощные интегрированные структуры. Этот исторический контекст важен для понимания современной роли ФПГ: мировой хозяйственный опыт убедительно демонстрирует, что для вывода национальной экономики из депрессии, обеспечения финансирования инвестиций и распространения новых технологий необходим высококонцентрированный капитал.

Мировой опыт функционирования ФПГ и тенденции

В большинстве высокоразвитых стран мира существуют аналоги ФПГ, такие как транснациональные корпорации (ТНК), которые представляют собой глобальные интегрированные структуры, объединяющие производственные, финансовые и торговые активы по всему миру. Примеры таких гигантов, как General Electric, Siemens, Samsung, Toyota, показывают, что именно такие интегрированные структуры способны эффективно конкурировать на мировых рынках, проводить масштабные НИОКР и реализовывать долгосрочные инвестиционные проекты.

Одной из устойчивых тенденций в современном мире является универсализация деятельности ведущих ФПГ. Это означает, что крупные группы не ограничиваются одним отраслевым сегментом, а диверсифицируют свою деятельность, охватывая различные секторы экономики — от производства до финансовых услуг и высоких технологий. Такая универсализация позволяет им снижать риски, использовать внутренние синергии и более гибко реагировать на изменения рыночной конъюнктуры.

Создание ФПГ может осуществляться по различным инициативам: от частной инициативы участников, стремящихся к синергии и усилению позиций, до решений государственных органов, направленных на решение стратегических задач национального масштаба, или даже межправительственных соглашений для реализации совместных международных проектов.

Разновидности и классификация ФПГ в России

В России формирование ФПГ официально началось с появлением Указа Президента РФ № 2096 от 5 декабря 1993 г., который заложил основы для их правового регулирования. В российской практике можно выделить несколько разновидностей ФПГ:

• Открытые акционерные общества (ОАО): Часто ФПГ принимают форму крупных ОАО или их систем, где головная компания владеет контрольными пакетами акций дочерних обществ.
• Группы с доверительным управляющим: В таких группах один из участников (часто финансовое учреждение или управляющая компания) выступает доверительным управляющим пакетами акций остальных предприятий, либо является их прямым владельцем.

Классификация ФПГ по типам интеграции позволяет более глубоко понять их внутреннюю структуру и механизм функционирования:

1. Ассоциативные формы объединения организаций (горизонтальный тип интеграции): Предприятия объединяются на одной или схожих стадиях производства или в одной отрасли для совместного решения общих задач, таких как закупка сырья, маркетинг или НИОКР. Цель – усиление позиций на рынке за счет масштаба и координации.
2. Вертикально интегрированные ФПГ с одним ведущим звеном: Это наиболее распространенный тип, где предприятия объединены в технологическую цепочку от добычи сырья до производства конечной продукции и ее сбыта. Ведущее звено (например, головной завод или управляющая компания) координирует всю цепочку. Примеры таких групп – металлургические или нефтегазовые холдинги.
3. «Банковские» ФПГ: В этих группах доминирующую роль играют финансовые институты (банки, страховые компании), которые контролируют промышленные предприятия через кредитование, владение акциями или участие в управлении. Их цель – диверсификация инвестиций, управление финансовыми потоками и получение прибыли от различных секторов экономики.

Особенности правового регулирования ФПГ в России

Правовое регулирование ФПГ в России прошло сложный путь. Деятельность ФПГ изначально регулировалась Законом РФ «О финансово-промышленных группах», подписанным Президентом РФ 30 ноября 1995 г. (N 190-ФЗ). Этот закон предоставлял ФПГ определенные льготы и особый правовой статус. Однако впоследствии данный закон был упразднен Федеральным законом N 115-ФЗ от 22 июня 2007 г. Отмена закона была обусловлена несколькими причинами:

• Чрезмерное государственное регулирование: Закон содержал множество бюрократических требований и ограничений, что препятствовало гибкости и адаптивности ФПГ.
• Декларативный характер положений: Многие меры государственной поддержки оказались декларативными и не работали на практике.
• Несоответствие нормам Гражданского, Таможенного и Налогового кодексов РФ: В частности, отсутствие понятия консолидированной отчетности в Налоговом кодексе создавало юридические коллизии.

После отмены профильного закона ФПГ утратили свой специальный правовой статус и сегодня регулируются общими нормами гражданского законодательства. Тем не менее, сам термин «финансово-промышленная группа» по-прежнему активно используется в судебной практике и деловом обороте для обозначения фактически интегрированных структур.

Современное состояние и примеры российских ФПГ

К 1 мая 2002 года, еще до отмены закона, официальный статус сохраняли 89 ФПГ, включая 15 межгосударственных и транснациональных групп, объединяющих более 1500 юридических лиц. На тот момент годовой оборот продукции российских ФПГ составлял 15% ВВП, а 48 из 200 крупнейших банков и 130 из 200 крупнейших российских компаний были участниками официально зарегистрированных ФПГ.

После 2007 года, несмотря на отсутствие специального регулирования, крупные российские ФПГ продолжили свое развитие, сформировавшись де-факто. К таким гигантам можно отнести:

• «Газпром»: Крупнейшая мировая энергетическая компания, представляющая собой вертикально интегрированный холдинг от добычи газа до его транспортировки и реализации.
• «Роснефть»: Еще один энергетический гигант, охватывающий все этапы нефтегазового бизнеса.
• «Мечел»: Одна из ведущих горнодобывающих и металлургических компаний (основана в 2003 г.), также представляющая собой вертикально интегрированную структуру.
• Другие крупные группы, такие как «Тульский промышленник», «Металлоиндустрия», «Магнитогорская сталь» и «Носта-Трубы-Газ», демонстрируют разнообразие отраслевых и интеграционных моделей.

Перспективы развития транснациональных ФПГ

В перспективе предусматривается создание транснациональных ФПГ путем расширения российских групп за счет вложения структур других государств. Ярким примером такого подхода стала «Интеррос», созданная в 1996 году с участием российских и казахстанских предприятий. Однако в целом процесс формирования транснациональных ФПГ развивается замедленными темпами, что обусловлено сложностью межгосударственного регулирования, различиями в правовых системах и экономическими рисками. Тем не менее, эта тенденция остается важной для усиления позиций российских компаний на глобальных рынках.

Таким образом, ФПГ, несмотря на изменения в законодательном поле, продолжают оставаться значимым элементом российской и мировой экономики, демонстрируя адаптивность и способность к развитию в условиях меняющегося рынка.

Факторы, влияющие на эффективность деятельности ФПГ

Эффективность любой крупной интегрированной структуры, такой как финансово-промышленная группа, формируется под воздействием целого комплекса факторов, которые можно разделить на внешние и внутренние. Понимание этих факторов критически важно для разработки адекватных стратегий повышения производительности и устойчивости.

Внешние факторы

Внешняя среда, в которой функционируют ФПГ, представляет собой сложное переплетение экономических, законодательных и геополитических условий, которые могут как способствовать развитию, так и создавать существенные барьеры.

Общеэкономические факторы

На эффективность российских ФПГ в первую очередь влияют макроэкономические условия. Перепады развития экономики, циклические кризисы и периоды стагнации напрямую отражаются на спросе, ценах на сырье и готовую продукцию, а также на доступности капитала. Например, во время мирового финансового кризиса 2008-2009 годов многие ФПГ столкнулись с резким падением спроса и необходимостью реструктуризации долгов.

Степень коммерциализации экономики определяет уровень конкуренции, возможности для развития рыночных отношений и гибкость ценообразования. В условиях ограниченной конкуренции или государственного регулирования ФПГ могут утрачивать стимулы к повышению эффективности.

Состояние финансового, фондового и товарного рынков оказывает непосредственное влияние на финансовую устойчивость ФПГ. Колебания процентных ставок, ликвидности на фондовом рынке, волатильность цен на сырьевые товары и готовую продукцию могут существенно изменить их финансовое положение и инвестиционные возможности. Например, доступность долгосрочного и дешевого финансирования на фондовых рынках является критическим для реализации масштабных проектов.

Законодательные факторы

Правовое поле играет определяющую роль в формировании условий для деятельности ФПГ. В России наиболее значимым законодательным изменением стало упразднение Федерального закона РФ о финансово-промышленных группах в 2007 году. Это решение лишило ФПГ отдельного правового режима и специальных мер государственной поддержки, которые ранее включали налоговые льготы, государственные гарантии и упрощенные процедуры для экспортно-импортных операций. Отсутствие специального регулирования привело к тому, что ФПГ оказались в общем правовом поле, что, с одной стороны, устранило некоторые бюрократические препоны, но с другой – лишило их стратегических преимуществ и поддержки, которые могли бы способствовать их более динамичному развитию. Это изменение существенно повлияло на условия их функционирования и планирования долгосрочных инвестиций.

Внешние угрозы финансовой безопасности

Глобальные геополитические и экономические процессы создают значительные риски для финансовой безопасности ФПГ:

• Мировой экономический кризис: Глобальные рецессии снижают спрос на продукцию, вызывают падение цен и ограничивают доступ к международному финансированию.
• Взаимные межгосударственные экономические санкции: Введение санкций может серьезно нарушать цепочки поставок, ограничивать доступ к технологиям и рынкам сбыта, а также усложнять трансграничные финансовые операции.
• Колебания курса национальной валюты: Резкие изменения курсов валют влияют на стоимость импортного сырья и оборудования, а также на рублевую выручку от экспорта, что может дестабилизировать финансовые показатели.
• Отток иностранного капитала: Сокращение иностранных инвестиций и вывод капитала из страны лишает ФПГ важных источников финансирования и ограничивает возможности для развития.

Эти факторы требуют от ФПГ постоянного мониторинга, гибкости в принятии решений и способности к быстрой адаптации к меняющимся условиям.

Внутренние факторы

Внутренние факторы, в отличие от внешних, находятся под прямым контролем ФПГ и определяют ее внутренний потенциал для повышения эффективности.

Механизм принятия управленческих решений

Одним из наиболее критичных внутренних факторов является механизм принятия управленческих решений. В условиях крупной интегрированной структуры, функции управления ФПГ часто распределены между различными органами, такими как Совет управляющих и центральная компания. Различия в способах принятия решений, их приоритетах и зонах ответственности могут вызывать проблемы и разногласия. Недостаточно четко выстроенная система координации может приводить к дублированию функций, конфликтам интересов и замедлению процесса принятия стратегически важных решений, что напрямую сказывается на операционной и инвестиционной эффективности.

Структура управления и взаимодействие между участниками

Эффективность ФПГ во многом зависит от структуры управления и качества взаимодействия между ее многочисленными участниками. Горизонтальные и вертикальные связи внутри группы должны быть четко налажены, чтобы обеспечить бесперебойное движение информации, ресурсов и продукции. Оптимальная структура управления предполагает:

• Четкое распределение ролей и ответственности: Каждый участник должен понимать свои задачи и вклад в общие цели ФПГ.
• Гибкость и адаптивность: Структура должна позволять быстро реагировать на изменения внешней среды и внутренние вызовы.
• Наличие специальных аналитических подразделений с высококвалифицированными экспертами: Эти подразделения играют ключевую роль в оценке инвестиционных проектов, анализе рисков и обосновании стратегических решений. Их наличие существенно повышает устойчивость финансового положения группы и качество управления.

Организационные аспекты

Организационные аспекты являются фундаментальными для операционной эффективности ФПГ. Они включают:

• Построение производственной схемы: Эффективная технологическая цепочка, минимизирующая издержки и повышающая качество продукции.
• Подбор предприятий-исполнителей: Выбор участников группы, обладающих необходимыми компетенциями и ресурсами для выполнения конкретных задач.
• Выбор источников финансирования: Оптимальная структура капитала, сочетающая собственные и заемные средства, а также различные формы инвестиций.
• Контроль результатов: Эффективная система мониторинга и оценки деятельности всех звеньев группы для своевременного выявления отклонений и корректировки планов.

Эти аспекты критически важны для бесперебойного функционирования технологической цепочки ФПГ.

Финансовые факторы

Несмотря на способность ФПГ аккумулировать значительные финансовые ресурсы, отсутствие адекватной государственной поддержки и негибкость налоговой политики могут негативно сказываться на их становлении и функционировании. Как показал опыт после 2007 года, ранее предусмотренные меры государственной поддержки оказались в значительной степени декларативными или были вовсе отменены. Это означает, что ФПГ вынуждены полагаться преимущественно на собственные ресурсы и рыночные механизмы привлечения капитала, что в условиях высоких процентных ставок и ограниченной ликвидности может стать серьезным барьером для развития. Негибкая налоговая политика, не учитывающая специфику деятельности интегрированных групп (например, в части консолидированной отчетности), также может создавать дополнительную нагрузку и снижать инвестиционную привлекательность.

Таким образом, для достижения максимальной эффективности ФПГ необходимо не только адаптироваться к изменяющимся внешним условиям, но и постоянно совершенствовать свои внутренние механизмы управления, организационные структуры и финансовые стратегии, ведь без этого невозможно обеспечить долгосрочную конкурентоспособность и устойчивое развитие на динамичных рынках.

Методы и инструменты оценки эффективности деятельности ФПГ

Оценка эффективности деятельности финансово-промышленных групп — это многогранный процесс, требующий применения комплексного инструментария. В условиях рыночной экономики, где капитал является движущей силой, способность адекватно оценить результативность инвестиций и операционной деятельности становится критически важной. Эта глава систематизирует современные подходы и инструменты, используемые для анализа экономической, финансовой и операционной эффективности ФПГ.

Общие подходы к оценке эффективности интегрированных структур

Начнем с того, что оценка капитала ФПГ является не просто желательной, а необходимостью, обусловленной развитием рыночных отношений и формированием нормально функционирующего рыночного механизма. Интегрированные структуры, оперирующие огромными активами и множеством взаимосвязанных бизнесов, нуждаются в четких критериях для принятия стратегических решений, привлечения инвесторов и оптимизации внутренних процессов.

В контексте ФПГ, финансово-экономическая эффективность определяется как категория, выражающая соответствие проекта или деятельности в целом целям и интересам его участников. Это ключевое понятие, которое можно трактовать как отношение финансово-экономических результатов деятельности к затратам, понесенным для их достижения. Иными словами, это мера того, насколько рационально и продуктивно используются ресурсы группы.

Методы оценивания эффективности традиционно делятся на две большие категории:

• Статистические методы (без дисконтирования): Эти методы не учитывают временную стоимость денег. Они просты в расчетах и используются для быстрой оценки, но могут давать искаженное представление о долгосрочной эффективности, особенно для проектов с длительным сроком окупаемости. Примеры включают коэффициент окупаемости инвестиций, простую норму прибыли.
• Динамические методы (с применением концепции дисконтирования): Эти методы, напротив, учитывают, что деньги сегодня имеют большую ценность, чем те же деньги в будущем. Они являются более точными для оценки долгосрочных проектов и инвестиций, поскольку приводят будущие денежные потоки к текущей стоимости. Именно эти методы являются основополагающими в современном инвестиционном анализе.

Динамические методы оценки финансово-экономической эффективности

Среди динамических методов оценки финансово-экономической эффективности инновационных и инвестиционных проектов в ФПГ выделяются два ключевых инструмента: чистая приведенная стоимость (NPV) и внутренняя норма доходности (IRR).

Чистая приведенная стоимость (NPV)

Чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV) — это один из наиболее универсальных и надежных критериев инвестиционного анализа. Он позволяет оценить, насколько проект увеличит богатство инвесторов, учитывая временную стоимость денег. Сущность NPV заключается в приведении всех будущих денежных потоков (поступлений и выплат) к текущему моменту времени с помощью ставки дисконтирования, а затем вычитании из полученной суммы начальных инвестиций.

Формула расчета чистой приведенной стоимости (NPV) выглядит следующим образом:

NPV = Σnt=1 (CFt / (1 + r)t) - IC

Где:

• CF_t — денежный поток в период t (чистые поступления или выплаты);
• r — ставка дисконтирования (отражает стоимость капитала и требуемую доходность, часто берется на уровне средневзвешенной стоимости капитала WACC);
• t — номер временного периода (обычно год);
• n — количество временных периодов (срок жизни проекта);
• IC — начальные инвестиции (Initial Capital).

Пример: Представим, что ФПГ рассматривает проект с начальными инвестициями в размере 100 млн руб., который принесет денежные потоки в размере 40 млн руб. в первый год, 50 млн руб. во второй год и 60 млн руб. в третий год. Если ставка дисконтирования составляет 10%, то NPV будет рассчитан так:

NPV = (40 / (1 + 0.10)1) + (50 / (1 + 0.10)2) + (60 / (1 + 0.10)3) - 100
NPV = (40 / 1.1) + (50 / 1.21) + (60 / 1.331) - 100
NPV = 36.36 + 41.32 + 45.08 - 100 = 122.76 - 100 = 22.76 млн руб.

Положительное значение NPV (как в нашем примере) означает, что проект является экономически выгодным и увеличит стоимость ФПГ.

Внутренняя норма доходности (IRR)

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR) — это процентная ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость (NPV) инвестиционного проекта равна нулю. Иными словами, это та ставка доходности, которую проект способен обеспечить. IRR является своего рода порогом «уступок», на которые можно пойти (например, повысить стоимость привлекаемого капитала) без потери прибыльности проекта. Если IRR проекта выше стоимости капитала ФПГ, то проект считается приемлемым.

IRR рассчитывается из следующего выражения, которое приравнивает NPV к нулю:

0 = -IC + ΣNt=1 (CFt / (1 + IRR)t)

Где:

• IC — начальные инвестиции;
• CF_t — денежный поток в период t;
• IRR — искомая внутренняя норма доходности;
• N — количество временных периодов.

Расчет IRR обычно требует итерационных методов или использования финансовых функций в электронных таблицах, так как алгебраически выразить IRR из формулы часто невозможно.

Стоимостные и относительные показатели эффективности

Помимо динамических методов, для комплексной оценки эффективности ФПГ используются стоимостные и относительные показатели, которые позволяют взглянуть на различные аспекты финансового состояния и операционной деятельности.

Обобщающие критерии оценки финансовой безопасности

Важнейшими индикаторами, генерирующими все частные критерии финансовой безопасности, являются конечные финансовые результаты деятельности организации. К ним относятся:

• Прибыль (валовая, операционная, чистая) — абсолютный показатель, отражающий финансовый успех.
• Выручка — общий объем поступлений от реализации товаров и услуг.
• Себестоимость — затраты на производство и реализацию продукции.
• Совокупные доходы и совокупные затраты — более широкие категории, включающие все виды поступлений и расходов.

Очень важным индикатором является темпы роста прибыли в динамике и в сопоставлении с темпами изменения доходов и расходов. Стабильный и опережающий рост прибыли по сравнению с ростом затрат свидетельствует о повышении эффективности.

Операционный рычаг

Операционный рычаг (или операционный леверидж) — это инструмент, позволяющий измерить количественную зависимость между выручкой, постоянными и переменными затратами, и прибылью. Он показывает, насколько изменится операционная прибыль при изменении выручки на один процент. Высокий операционный рычаг означает, что небольшое изменение выручки приведет к значительному изменению прибыли, что увеличивает как потенциал роста, так и риски.

Формула расчета операционного рычага:

Операционный рычаг = (Выручка − Переменные расходы) / (Выручка − Переменные расходы − Постоянные расходы)

или

Операционный рычаг = Маржинальная прибыль / Операционная прибыль

Где:

• Маржинальная прибыль = Выручка — Переменные расходы;
• Операционная прибыль = Маржинальная прибыль — Постоянные расходы.

Пример: Если выручка ФПГ составляет 1000 млн руб., переменные расходы — 600 млн руб., а постоянные расходы — 200 млн руб., то:

Маржинальная прибыль = 1000 - 600 = 400 млн руб.
Операционная прибыль = 400 - 200 = 200 млн руб.
Операционный рычаг = 400 / 200 = 2.

Это означает, что при росте выручки на 1%, операционная прибыль вырастет на 2%.

Относительные показатели рентабельности

Относительные показатели рентабельности позволяют оценить эффективность использования различных ресурсов и капитала ФПГ:

• Экономическая рентабельность (Рентабельность активов, ROA): Показывает, сколько чистой прибыли генерирует каждый рубль активов.
  Экономическая рентабельность = Чистая прибыль / Средняя величина активов
• Финансовая рентабельность (Рентабельность собственного капитала, ROE): Измеряет эффективность использования собственного капитала, то есть, сколько чистой прибыли приходится на каждый рубль, вложенный собственниками.
  Финансовая рентабельность = Чистая прибыль / Собственный капитал
• Коммерческая рентабельность (Рентабельность продаж, ROS): Отражает долю прибыли от продаж в общей выручке, показывая, насколько эффективно ФПГ управляет своими ценами и издержками на реализованную продукцию.
  Коммерческая рентабельность = Прибыль от продаж / Выручка
• Рентабельность текущих затрат (ROCS): Демонстрирует, сколько прибыли от продаж приходится на каждый рубль текущих операционных затрат.
  Рентабельность текущих затрат = Прибыль от продаж / (Себестоимость + Коммерческие расходы + Управленческие расходы)

Эти коэффициенты необходимо анализировать в динамике и в сравнении с отраслевыми бенчмарками для получения объективной картины.

Показатели финансовой и операционной безопасности

Для полной картины эффективности ФПГ необходимо также оценивать ее финансовую безопасность и операционную устойчивость.

Показатели финансовой безопасности

• Коэффициент автономии (коэффициент финансовой независимости): Отражает долю собственного капитала в общей структуре активов. Высокое значение коэффициента (обычно ≥ 0.5) свидетельствует о финансовой независимости и устойчивости ФПГ.
  Коэффициент автономии = Собственный капитал / Активы
• Коэффициент финансовой зависимости: Показывает долю заемных средств в общей сумме капитала. Чем ниже этот показатель, тем меньше ФПГ зависит от внешних источников финансирования.
  Коэффициент финансовой зависимости = Заемный капитал / Активы

Эти два коэффициента взаимосвязаны и позволяют оценить структуру капитала и степень финансового риска.

Показатели операционной эффективности

• Фондоотдача: Измеряет эффективность использования основных средств. Показывает, сколько выручки от реализации приходится на каждый рубль среднегодовой стоимости основных средств. Растущая фондоотдача свидетельствует об эффективном использовании производственных мощностей.
  Фондоотдача = Выручка / Среднегодовая стоимость основных средств

Контроль взаимодействия в технологической цепочке (ТЦ)

Особое внимание уделяется постоянному контролю взаимодействия предприятий в технологической цепочке (ТЦ) для выяснения эффективности деятельности отдельных участников и всей группы в целом. В рамках такого контроля проводится:

• Выявление «узких мест»: Это предприятия или несколько предприятий, деятельность которых понижает общую эффективность всей технологической цепочки. «Узкие места» могут быть связаны с устаревшим оборудованием, неэффективными процессами, проблемами с логистикой или управлением. Их своевременное выявление и устранение критически важны для повышения операционной эффективности ФПГ.
• Анализ трансфертного ценообразования: Внутри ФПГ могут использоваться трансфертные цены для перемещения товаров и услуг между подразделениями. Их оптимизация позволяет повысить общую прибыль группы и сократить налоговые обязательства.

Таким образом, комплексное применение динамических, стоимостных и относительных показателей, а также инструментов анализа финансовой и операционной безопасности, позволяет ФПГ получить глубокое и всестороннее представление о своей эффективности, выявить проблемные зоны и разработать обоснованные стратегии развития.

Основные направления и мероприятия по повышению эффективности и управление рисками в ФПГ

Повышение эффективности финансово-промышленных групп — это непрерывный процесс, требующий системного подхода, сочетающего стратегическое видение и тактическую гибкость. В условиях современной экономики, полной вызовов и возможностей, ФПГ должны постоянно искать новые пути для оптимизации своей деятельности и минимизации сопутствующих рисков.

Стратегические направления повышения эффективности

Фундамент для повышения эффективности ФПГ закладывается на стратегическом уровне. Здесь ключевым является построение такой системы управления, которая способна не только реагировать на изменения, но и активно формировать будущее группы.

Создание эффективной системы финансового менеджмента

Основополагающим направлением является создание эффективной системы финансового менеджмента, нацеленной на достижение как долгосрочных стратегических, так и краткосрочных тактических целей. Это включает в себя разработку прозрачной финансовой политики, оптимизацию структуры капитала, эффективное управление денежными потоками и инвестиционными портфелями. Важной стратегической задачей в этом контексте является финансовое оздоровление корпорации в случае нарушения ее финансовой устойчивости. Это может быть реализовано через реструктуризацию долгов, продажу непрофильных активов, оптимизацию операционных расходов и поиск новых источников дохода. Тактические задачи финансовой политики, в свою очередь, должны конкретизировать и дополнять эти стратегические цели, обеспечивая их поэтапное достижение.

Консолидация и перераспределение инвестиционных ресурсов

ФПГ, по своей сути, являются мощными аккумуляторами капитала. Поэтому одним из ключевых мероприятий по повышению эффективности является консолидация инвестиционных ресурсов и их выгодное перераспределение на наиболее рентабельные и окупаемые направления. Это требует глубокого анализа рыночной конъюнктуры, оценки перспектив различных проектов и стратегического планирования портфеля инвестиций. Важно не просто собрать капитал, но и направить его туда, где он принесет максимальную отдачу для всей группы, а не для отдельных ее участников.

Оптимизация материально-финансовых потоков

Масштабы деятельности ФПГ предоставляют уникальные возможности для оптимизации материально-финансовых потоков, в том числе с точки зрения налоговых обязательств. Это включает:

• Применение трансфертного ценообразования: Внутригрупповые операции могут быть структурированы таким образом, чтобы минимизировать общие налоговые выплаты и оптимизировать движение прибыли.
• Экономия на издержках благодаря крупным масштабам производства: Большие объемы закупок сырья и комплектующих позволяют получать скидки от поставщиков, а централизация логистики и других операционных функций снижает удельные затраты. Это позволяет дифференцировать цены на готовую продукцию, сохраняя при этом конкурентоспособность.
• Уменьшение потерь от колебаний рыночной конъюнктуры: Диверсификация производства и географии продаж, а также внутренние механизмы страхования рисков, позволяют ФПГ быть более устойчивыми к внешним шокам. Показательным примером является успех ФПГ в 1994 году, когда им удалось сократить просроченную задолженность на 15% и нарастить экспортные поставки на 39%, в то время как общая промышленность стагнировала.

Тактические мероприятия и инструменты

Для реализации стратегических целей необходим набор конкретных тактических мероприятий и инструментов, направленных на улучшение операционной и финансовой деятельности ФПГ.

Управление оборотным капиталом и привлечение финансирования

Для уменьшения потребности в оборотных средствах целесообразно активно использовать инструменты, такие как товарные кредиты, векселя, факторинг и другие формы коммерческого финансирования. Это позволяет сократить циклы оборачиваемости капитала и высвободить средства для других инвестиций.

Расширение круга инвесторов и укрепление отношений с кредитно-финансовыми учреждениями являются критически важными для обеспечения стабильного притока капитала. ФПГ следует активно работать над улучшением своей инвестиционной привлекательности, прозрачности корпоративного управления и формированием долгосрочных партнерских отношений с банками, инвестиционными фондами и другими финансовыми институтами.

Внедрение новых технологий и развитие НИОКР

Внедрение новых технологий и проведение перспективных разработок за счет высококонцентрированного капитала — это ключевой драйвер долгосрочного экономического роста. Научно-технологический прогресс, финансируемый ФПГ, увеличивает годовой реальный ВВП России примерно на 0,6%. Это требует постоянных инвестиций в НИОКР, создание инновационных подразделений и привлечение высококвалифицированных специалистов.

Формирование и оптимизация технологической цепочки (ТЦ)

Эффективная технологическая цепочка является основой операционной деятельности ФПГ. Процесс ее формирования включает:

1. Определение цели (стратегии): Четкое понимание конечного продукта или услуги и рынков сбыта.
2. Изучение технологии: Выбор оптимальных производственных процессов и оборудования.
3. Подбор предприятий-исполнителей: Включение в ТЦ наиболее эффективных и специализированных участников.
4. Построение схемы реализации проекта: Детальное планирование всех этапов производства, логистики и сбыта.
5. Выбор источника финансирования: Определение оптимальной структуры финансирования для каждого этапа ТЦ.
6. Назначение руководителя проекта: Ответственность за координацию и контроль всех процессов.

Роль специализированных аналитических подразделений

Создание специализированных аналитических подразделений, состоящих из высококвалифицированных экспертов, ответственных за оценку инвестиционных проектов и обоснованность принятия решений, имеет существенное значение. Эти подразделения должны проводить глубокий анализ рынков, финансовое моделирование, оценку рисков и предлагать оптимальные управленческие решения, снижая вероятность ошибок и повышая качество стратегического планирования.

Оптимизация структуры затрат

Оптимизация структуры затрат является важным финансовым инструментом влияния на формирование прибыли. Это включает:

• Анализ постоянных и переменных затрат: Выявление возможностей для сокращения постоянных издержек и повышения операционного рычага.
• Бюджетирование и контроль расходов: Установление жестких лимитов и постоянный мониторинг фактических затрат.
• Поиск более дешевых поставщиков и логистических решений: Непрерывный процесс поиска возможностей для снижения стоимости ресурсов.

Управление программами повышения эффективности и минимизация рисков в ФПГ

В условиях крупной интегрированной структуры, такой как ФПГ, управление программами повышения эффективности неразрывно связано с минимизацией рисков. Сложность и многофакторность их деятельности создают уникальные вызовы.

Проблемы управления и контроль в ТЦ

Одной из фундаментальных проблем является недостаточно решенный вопрос о механизме принятия управленческих решений. Разногласия между Советом управляющих и центральной компанией, а также между отдельными участниками группы, могут парализовать процесс внедрения изменений. Это требует четкого регламентирования процедур принятия решений, развития корпоративной культуры сотрудничества и создания единой информационной среды.

Для повышения эффективности деятельности технологической цепочки (ТЦ) необходимо постоянно проводить контроль взаимодействия предприятий в ТЦ и выяснять, насколько эффективно действуют отдельные участники ФПГ и вся группа в целом. Снижение эффективности ТЦ может быть результатом деятельности всей цепочки или отдельных предприятий-участников, называемых «узкими местами». Выявление таких «узких мест» (например, устаревшее оборудование, нехватка квалифицированного персонала, неэффективные бизнес-процессы в конкретном звене) и целенаправленная работа по их устранению является приоритетной задачей.

Идентификация и минимизация рисков

При реализации мероприятий по повышению эффективности в ФПГ могут возникнуть различные типы рисков:

• Общеэкономические риски: Связаны с макроэкономической нестабильностью, инфляцией, изменением процентных ставок.
• Законодательные риски: Например, отсутствие государственной поддержки и негибкость налоговой политики, как это произошло после отмены закона о ФПГ в 2007 году.
• Организационные риски: Проблемы в структуре управления, конфликты интересов, неэффективное взаимодействие.
• Финансовые риски: Недостаток финансирования, проблемы с ликвидностью, курсовые риски.

Особое внимание следует уделять инновационным проектам, которые по определению предполагают высокие риски и неопределенность на всех этапах проектной деятельности. Это требует тщательной оценки целесообразности их реализации, применения специализированных методов управления рисками и формирования портфеля инноваций с учетом допустимого уровня риска.

Для минимизации предпринимательских рисков в коммерческих организациях целесообразно внедрять в систему управления отдельное структурное подразделение или специальную подсистему, например, Отдел управления рисками. Создание такого подразделения должно включать:

• Формирование организационно-хозяйственной и управленческой структуры: Определение места отдела в иерархии ФПГ, его функций, полномочий и ответственности.
• Разработка программы превентивных мероприятий по управлению рисками: Включает идентификацию, оценку, мониторинг и контроль рисков на всех уровнях деятельности группы, а также разработку планов реагирования.
• Организация труда на рабочем месте: Обеспечение отдела необходимыми ресурсами, методологиями и квалифицированным персоналом.

Нельзя забывать и о внешних угрозах финансовой безопасности, таких как мировой экономический кризис, взаимные межгосударственные экономические санкции, колебания курса национальной валюты и отток иностранного капитала. Управление этими рисками требует разработки сценариев, диверсификации рынков сбыта и поставщиков, хеджирования валютных рисков и поддержания достаточного уровня ликвидности.

Таким образом, комплексный подход к повышению эффективности ФПГ включает в себя стратегическое планирование, тактические действия по оптимизации ресурсов и процессов, а также систематическое управление рисками, что позволяет интегрированной структуре не только выживать, но и процветать в условиях нестабильной экономической среды. Почему же при таком обилии инструментов и методов некоторые группы все еще сталкиваются с вызовами в управлении рисками? Ответ кроется в сложности реализации, нехватке квалифицированных кадров и сопротивлении изменениям внутри корпоративных структур.

Заключение

Финансово-промышленные группы представляют собой сложные, но чрезвычайно мощные интегрированные структуры, играющие стратегическую роль в национальной и мировой экономике. Их способность аккумулировать огромные капиталы, объединять промышленные и финансовые активы, а также реализовывать масштабные инвестиционные и инновационные проекты делает их ключевыми драйверами экономического роста и технологического прогресса. Исторический опыт, в том числе российский, убедительно демонстрирует, что ФПГ способны показывать прирост производства и инвестиций даже на фоне общих экономических спадов.

В ходе теоретического анализа было установлено, что ФПГ не являются самостоятельной организационно-правовой формой, но де-факто функционируют как единые хозяйственные комплексы, регулируемые общими нормами гражданского законодательства и внутренними актами. Их цели — повышение конкурентоспособности, расширение рынков, рост эффективности производства и создание рабочих мест — достигаются за счет синергетического эффекта от интеграции.

Оценка эффективности ФПГ требует комплексного подхода, сочетающего динамические методы инвестиционного анализа (NPV, IRR), стоимостные и относительные показатели (рентабельность активов, собственного капитала, продаж, операционный рычаг), а также индикаторы финансовой и операционной безопасности (коэффициенты автономии, финансовой зависимости, фондоотдача). Особое значение имеет постоянный контроль взаимодействия в технологической цепочке для выявления «узких мест» и их оперативного устранения.

Практические рекомендации по повышению эффективности ФПГ охватывают как стратегический, так и тактический уровни. На стратегическом уровне это включает создание эффективной системы финансового менеджмента, консолидацию и выгодное перераспределение инвестиционных ресурсов, а также оптимизацию материально-финансовых потоков, в том числе с использованием трансфертного ценообразования. На тактическом уровне ключевыми являются управление оборотным капиталом, расширение круга инвесторов, укрепление отношений с кредитно-финансовыми учреждениями, активное внедрение новых технологий и развитие НИОКР, а также оптимизация структуры затрат.

Управление программами повышения эффективности неотделимо от минимизации рисков. Необходимо совершенствовать механизм принятия управленческих решений, устранять внутренние разногласия, постоянно контролировать эффективность технологических цепочек и внедрять специализированные системы управления рисками, включая создание отдельных подразделений. Учет внешних угроз — экономических кризисов, санкций, колебаний валютных курсов — требует проактивного подхода и разработки сценариев для поддержания финансовой безопасности.

Перспективы дальнейших исследований в этой области могут быть связаны с более глубоким изучением влияния цифровой трансформации на модели функционирования ФПГ, разработкой специализированных инструментов оценки эффективности для межгосударственных и транснациональных групп, а также анализом адаптации российских ФПГ к изменяющимся геополитическим и экономическим условиям. Важным направлением является также изучение наилучших практик корпоративного управления в ФПГ с учетом их сложной структуры и разнообразия интересов участников.

Список использованной литературы

1. Болтенкова, О.Н. ФПГ и их роль в экономике. Москва: Финансы, 2001. 64 с.
2. Горбунов, А.Р. Дочерние компании, филиалы, холдинги. Москва: Глобус, 2005. 217 с.
3. Градов, А.П. Национальная экономика. Санкт-Петербург: Питер, 2005. 240 с.
4. Елисеев, Д.О. Механизмы формирования и развития ФПГ в России: автореферат. Москва, 2005. 21 с.
5. Закономерности и тенденции развития современного предпринимательства. Москва: АНО ИПЭВ, 2008. 268 с.
6. Лаптев, В.А. Предпринимательские объединения. Москва: Волтерс Клувер, 2008. 192 с.
7. Лапыгин, Ю.Н. Теория организаций. Москва: Юнити, 2007. 311 с.
8. Михайлов, Н.И. Правовая организация финансово-промышленных групп в России: состояние и перспективы. Москва, 2005. 312 с.
9. Нерсисян, Т.Я. Развитие предпринимательства. Москва: Анкил, 2007. 144 с.
10. Пивоваров, С.Э., Тарасевич, Л.С. Международный менеджмент. Санкт-Петербург: Питер, 2006. 656 с.
11. Помазунова, К.Б. Внутренний контроль результатов хозяйственных операций: автореферат канд. экон. наук. Саратов, 2011. 20 с.
12. Пособие по корпоративному управлению в 6 томах. Москва: Альпина бизнес букс, 2004. 585 с.
13. Псарева, Н.Ю. Холдинговые отношения. Москва: Наука, 2003. 304 с.
14. Совет директоров как мировой стандарт корпоративного управления компанией / под ред. И.В. Беликова. Москва: Эксмо, 2008. 624 с.
15. Фляйшер, К. Стратегический и конкурентный анализ. Москва: Бином, 2009. 541 с.
16. Челноков, А.Н. Организационно-экономические основы формирования ФПГ: автореферат. Санкт-Петербург, 2008. 18 с.
17. Цветков, В.А. Корпоративный бизнес. Теория и практика. Москва: Нестор-История, 2011. 504 с.
18. Ямпольский, Ю.П. Принципы и методы управления финансами ФПГ: автореферат. Иваново, 2010. 32 с.
19. Финансово-промышленные группы в российской экономике: характеристика и виды. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovo-promyshlennye-gruppy-v-rossiyskoy-ekonomike-harakteristika-i-vidy (дата обращения: 22.10.2025).
20. Роль финансово-промышленных групп в российской экономике. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-finansovo-promyshlennyh-grupp-v-rossiyskoy-ekonomike (дата обращения: 22.10.2025).
21. Финансово-промышленные группы в российской экономике и необходимость оценки их капитала. URL: https://www.ereading.club/chapter.php/1020476/14/Gryaznova_A._-_Ocenka_biznesa.html (дата обращения: 22.10.2025).
22. Финансово-промышленные группы современной России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovo-promyshlennye-gruppy-sovremennoy-rossii (дата обращения: 22.10.2025).
23. Финансово-промышленная группа (фпг) как новая организационная структура. URL: https://vuzlit.com/514467/finansovo_promyshlennaya_gruppa_fpg_novaya_organizacionnaya_struktura (дата обращения: 22.10.2025).
24. Глава 25. Финансово-промышленные группы. URL: https://studfile.net/preview/4351664/page:7/ (дата обращения: 22.10.2025).
25. Финансово-промышленные группы, их структура и особенности создания в России. URL: https://www.ekonomika-st.ru/obshaya-ekonomika/ekonomika-predpriyatiya/ekonomika-predpriyatiya-raznoe/fpg-struktura-osobennosti.html (дата обращения: 22.10.2025).
26. Значение ФПГ и принципы их организации. URL: https://buklib.net/books/32328_Ekonomika-i-upravlenie-na-promyshlennyh-predpriyatiyah_3/32328-Glava-3-Osobennosti-funkcionirovaniya-finansovo-promyshlennyh-grupp_3.1-Znachenie-FPG-i-principy-ih-organizacii.html (дата обращения: 22.10.2025).
27. Опыт функционирования ФПГ России: первые оценки. URL: http://elib.bsu.by/bitstream/123456789/22055/1/24-27.pdf (дата обращения: 22.10.2025).
28. Методы оценки финансово-экономической эффективности инновационных проектов. URL: https://fundamental-messenger.ru/journal/issue-3/article-21/ (дата обращения: 22.10.2025).
29. Методы оценки эффективности финансового управления на предприятии в рамках критерия стоимости. URL: http://statistika-economika.ru/wp-content/uploads/2013/05/stat-i-ekon-2013-1-3.pdf (дата обращения: 22.10.2025).
30. Методы оценки финансового состояния как инструмент эффективной финансовой политики предприятия. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metody-otsenki-finansovogo-sostoyaniya-kak-instrument-effektivnoy-finansovoy-politiki-predpriyatiya (дата обращения: 22.10.2025).
31. Критерии и методы оценки финансовой безопасности организации. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=25577695 (дата обращения: 22.10.2025).
32. Стратегические и тактические задачи финансовой политики корпорации. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/strategicheskie-i-takticheskie-zadachi-finansovoy-politiki-korporatsii (дата обращения: 22.10.2025).
33. Пути повышения эффективности механизма управления рисками в коммерческой организации. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/puti-povysheniya-effektivnosti-mehanizma-upravleniya-riskami-v-kommercheskoy-organizatsii (дата обращения: 22.10.2025).