Глобальный финансовый кризис 2008 года не был случайностью или внезапным штормом. Он стал закономерной кульминацией системных дисбалансов, копившихся в мировой экономике годами. В отличие от упрощенных трактовок, вроде классического кризиса перепроизводства, его природа гораздо сложнее. Коллапс был вызван не одним фактором, а синергией нескольких ключевых элементов: рискованной ипотечной политики в США, создания оторванных от реальности финансовых инструментов, недостаточного регулирования и всепроникающей погони за сверхприбылью. Для глубокого понимания этого события необходимо последовательно рассмотреть каждый из этих компонентов, чтобы увидеть, как их взаимодействие привело к мировому экономическому потрясению.
Чтобы понять, как разросся пожар, необходимо найти первую искру. Ею стал, на первый взгляд, локальный ипотечный рынок США.
Как американский ипотечный пузырь стал детонатором глобальной экономики
Первопричиной кризиса принято считать рынок субстандартного ипотечного кредитования (subprime mortgages) в США. Это кредиты, которые выдавались заемщикам с плохой или отсутствующей кредитной историей, то есть с высоким риском невозврата. В начале 2000-х годов, стремясь стимулировать экономику после кризиса доткомов, Федеральная резервная система (ФРС) США значительно снизила процентные ставки. Дешевые деньги хлынули на рынок недвижимости, создав ажиотажный спрос и надувая ценовой пузырь.
В этих условиях банки, стремясь максимизировать прибыль, начали массово снижать требования к заемщикам. Ипотеку мог получить практически любой, часто без первоначального взноса и подтверждения доходов. Идея заключалась в том, что постоянно растущие цены на жилье позволят в любой момент рефинансировать или продать недвижимость с выгодой. Этот процесс был частью более широкой тенденции поощрения домовладения, в которой участвовали и государственные ипотечные агентства. Таким образом, локальный рынок недвижимости превратился в фабрику по производству токсичных активов, которые вскоре отравят всю мировую финансовую систему.
Сами по себе плохие кредиты были лишь локальной проблемой. Глобальной катастрофой их сделали финансовые технологии, которые упаковали этот риск и продали его по всему миру.
Финансовая алхимия, или превращение рисков в оружие массового поражения
Чтобы распространить риск и извлечь из него дополнительную прибыль, Уолл-стрит применил процесс под названием секьюритизация. Тысячи ипотечных кредитов, включая высокорисковые субстандартные, объединялись в один пул. Затем на основе этого пула выпускались новые ценные бумаги — Обеспеченные долговые обязательства (CDO). Инвесторы, покупая CDO, фактически покупали долю в потоке платежей от тысяч анонимных домовладельцев.
Сложность этих инструментов была такова, что оценить их реальный риск было практически невозможно. Здесь ключевую и крайне негативную роль сыграли кредитные рейтинговые агентства. Они присваивали многим из этих, по сути, токсичных бумаг высшие рейтинги надежности (ААА), делая их привлекательными для консервативных инвесторов, таких как пенсионные фонды и страховые компании по всему миру. Это вводило рынок в заблуждение и стимулировало еще больший спрос на рискованные кредиты.
В дополнение к этому были созданы кредитные дефолтные свопы (CDS) — своего рода страховка от дефолта по этим бумагам. Но вместо того, чтобы снижать риск, CDS лишь сделали систему еще более запутанной и взаимосвязанной, поскольку страховые гиганты, продавая их, брали на себя колоссальные обязательства, не имея достаточных резервов. Вся эта деятельность процветала в так называемом «теневом банкинге» — секторе, почти не подпадавшем под надзор регуляторов.
Возникает логичный вопрос: почему регуляторы позволили этой системе выйти из-под контроля? Следующий раздел посвящен анализу институциональных провалов.
Иллюзия контроля, когда регуляторы смотрели в другую сторону
Кризис 2008 года стал возможен не только из-за финансовых инноваций, но и из-за господствовавшей идеологии дерегулирования. Считалось, что рынок способен к саморегуляции, и вмешательство государства лишь мешает. Законы, принятые в предыдущие годы, ослабили надзор за финансовым сектором, позволив банкам брать на себя чрезмерные риски.
Это породило явление, известное как моральный риск (moral hazard). Крупнейшие банки действовали с уверенностью, что они «слишком большие, чтобы рухнуть» (too big to fail), и в случае серьезных проблем государство будет вынуждено их спасать. Эта уверенность подталкивала их к использованию огромного кредитного плеча (leverage) — они оперировали в основном заемными средствами, что многократно увеличивало как потенциальную прибыль, так и потенциальные убытки, которые в итоге легли на плечи налогоплательщиков.
Ситуацию усугубляли глобальные экономические дисбалансы. Огромные сбережения из стран Азии, в первую очередь Китая, вкладывались в американские ценные бумаги, создавая избыток дешевых денег и еще больше подпитывая аппетит к риску в финансовой системе США.
Система, построенная на риске и скрытых связях, была обречена. Нужен был лишь толчок, чтобы карточный домик рухнул. Этим толчком стало банкротство одного из гигантов Уолл-стрит.
Сентябрь 2008 года, когда рухнул Lehman Brothers и остановился мир
Переломным моментом, превратившим тлеющий кризис в полномасштабную панику, стало банкротство инвестиционного банка Lehman Brothers 15 сентября 2008 года. В отличие от других финансовых гигантов, правительство США приняло решение не спасать банк, что стало шоком для рынков. Падение Lehman Brothers запустило эффект домино.
Крах одного из крупнейших игроков мгновенно породил кризис ликвидности. Никто не знал, какие убытки скрыты на балансах других банков и кто будет следующим. Это привело к возникновению тотального недоверия и параличу межбанковского кредитования. Банки просто перестали давать деньги в долг друг другу, опасаясь невозврата. Это явление известно как «риск контрагента» — страх, что ваш партнер по сделке не сможет выполнить свои обязательства. В результате финансовая система, кровью которой являются кредиты, была практически парализована. Мир финансов замер.
Последствия этого паралича не заставили себя долго ждать, выйдя далеко за пределы финансового сектора и затронув реальную экономику по всему миру.
Эхо коллапса и его глобальные последствия для реальной экономики
Финансовый паралич быстро перерос в глобальную экономическую рецессию, самую серьезную со времен Великой депрессии. Падение фондовых рынков по всему миру было стремительным, стоимость компаний снизилась на десятки процентов.
Последствия для обычных людей и предприятий были катастрофическими:
- Рост безработицы: Компании, лишившись доступа к кредитам и столкнувшись с падением спроса, начали массовые увольнения.
- Банкротства в реальном секторе: Кризис ударил не только по банкам, но и по промышленным гигантам, например, в автомобильной отрасли.
- Падение объемов мировой торговли: В 2009 году мировая торговля сократилась впервые со времен Второй мировой войны.
Для спасения своих банковских систем правительства были вынуждены пойти на беспрецедентные меры, потратив триллионы долларов. Это привело к резкому увеличению государственных долгов во многих развитых странах, последствия чего ощущаются до сих пор. Кризис 2008 года на долгие годы определил более медленную траекторию развития мировой экономики и привел к росту социального неравенства.
Анализ причин и последствий подводит нас к финальным выводам о природе кризиса и уроках, которые из него следует извлечь.
Заключение. Уроки системного сбоя и природа финансовой жадности
Мировой кризис 2008 года продемонстрировал, как цепь, казалось бы, отдельных решений может привести к глобальной катастрофе. Вся логика событий — от выдачи субстандартной ипотеки в США, ее «упаковки» в сложные и непрозрачные деривативы, провалов в регулировании и надзоре до паники после краха Lehman Brothers — указывает на системный характер сбоя.
Ни один из этих факторов в отдельности не был способен обрушить мировую экономику. Сработал их разрушительный синергетический эффект, усиленный глобализацией финансовых рынков.
В конечном счете, в корне проблемы лежит фундаментальный движущий механизм рыночных отношений, доведенный до крайности, — жажда максимизации прибыли любой ценой. Стремление к сверхдоходам заставило игнорировать растущие риски на всех уровнях системы. Уроки, извлеченные из этого коллапса, очевидны: для предотвращения подобных событий в будущем необходимы адекватное и сильное регулирование, эффективное управление системными рисками и, что самое главное, полная прозрачность финансовой системы. Осознание этих последствий требует постоянного внимания и дальнейших исследований.
Список литературы
- Бакланова В. Коллапс рынка недвижимости COF и мировой фи-нансовый кризис // www.rusipoteka.ru
- Довгель Е. Суть причины мирового кризиса // www.rb.ru
- Егоров М., Сергеев М. Мировой экономике предрекают углубле-ние кризиса //www.ng.ru
- История мирового экономического кризиса // http://ecrisis.info /crisis-reasons
- История мировых экономических кризисов // www.rian.ru
- Мировой финансовый кризис www.investpark.ru
- Портной М.А. Финансовый кризис в США – причины, масштабы, последствия // США и Канада: экономика, политика, культура. – 2008. — № 3, 6.
- Причины кризиса // http://chzk2008.narod.ru
- Причины кризиса 2008 // www.kryzis.ru
- Причины и хронология мирового финансового кризиса // www.kredit-na-kvartiru.ru
- Причины мирового финансового кризиса // www.krizisnik.ru
- Причины финансового кризиса // www.fingramm.ru
- Россия как мировой финансовый центр: одного желания мало // Информ. агентство ФИНАМ, 16.07.2008
- Ткачев В.Н. Круглый стол «Мировой экономический кризис и перспективы его воздействия на экономику ведущих стран и регионов мира в 2009 году» // www.mirec.ru
- Финансовый кризис в России. Тенденции и перспективы // www.financial-lawyer.ru