Доходность ценных бумаг: комплексный анализ видов, методов определения и факторов влияния на российском финансовом рынке (на примере 2025 года)

На финансовых рынках, где переплетаются ожидания, риски и возможности, понимание доходности ценных бумаг является краеугольным камнем успешного инвестирования. По данным аналитических обзоров, к октябрю 2025 года российский фондовый рынок, несмотря на локальный рост после снижения ключевой ставки Банка России, продемонстрировал общее снижение индекса МосБиржи полной доходности на 6,3% с начала года. Это не просто цифра; это сигнал, который подчеркивает острую необходимость для инвесторов, особенно студентов экономических и финансовых вузов, глубоко разбираться в механизмах формирования доходности, её видах и факторах, влияющих на неё, поскольку игнорирование таких показателей может привести к значительным финансовым потерям.

Актуальность данной темы для современного экономического контекста и для будущих специалистов в области финансов неоспорима. В условиях динамично меняющейся макроэкономической среды, геополитических вызовов и регуляторных изменений, способность адекватно оценивать и прогнозировать доходность ценных бумаг становится критически важным навыком. Это позволяет не только эффективно управлять собственным капиталом, но и принимать обоснованные стратегические решения в масштабах компаний и национальных экономик.

Целью настоящей курсовой работы является проведение всестороннего исследования и анализа основных видов доходности ценных бумаг, а также методов их определения, с акцентом на специфику российского финансового рынка в условиях 2025 года.

Для достижения поставленной цели были сформулированы следующие задачи:

• Определить сущность ценных бумаг и классифицировать их по основным категориям, влияющим на доходность.
• Систематизировать и детально описать различные виды доходности ценных бумаг.
• Рассмотреть количественные методы и модели для расчета доходности акций, облигаций и векселей, подкрепив их практическими примерами.
• Проанализировать комплекс макроэкономических, рыночных, специфических для эмитента и геополитических факторов, влияющих на доходность.
• Оценить роль оценки доходности в процессе формирования инвестиционного портфеля и принятия инвестиционных решений.
• Выделить ключевые особенности определения доходности на российском финансовом рынке в текущих экономических условиях.

Объектом исследования выступает совокупность ценных бумаг, обращающихся на финансовом рынке. Предметом исследования являются методы определения и факторы, формирующие доходность этих ценных бумаг.

Структура работы построена таким образом, чтобы последовательно раскрыть заявленные задачи. Начиная с теоретических основ, мы перейдем к практическим методам расчета, анализу влияющих факторов и завершим обзор спецификой российского рынка, что позволит представить исчерпывающий и целостный анализ по данной проблематике.

Теоретические основы ценных бумаг и их доходности

Финансовый рынок — это сложный механизм, где ценные бумаги выступают ключевыми элементами. Их природа, формы и функции напрямую определяют потенциальную доходность, делая их объектом пристального внимания инвесторов и исследователей. Неудивительно, что именно здесь формируется основа для понимания всех дальнейших финансовых процессов.

Понятие и классификация ценных бумаг

В сердце любой финансовой системы лежит понятие "ценная бумага". Согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации, ценная бумага — это документ, который с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов удостоверяет имущественные права. Осуществление или передача этих прав возможны лишь при предъявлении самого документа. Иными словами, ценная бумага — это не просто бумага, это право, облеченное в специальную форму, позволяющую ему быть объектом купли-продажи, залога и других гражданско-правовых сделок.

Ценные бумаги обладают рядом фундаментальных характеристик:

• Оборотность: Способность свободно переходить от одного владельца к другому.
• Доступность: Возможность приобретения широким кругом инвесторов.
• Стандартизация: Наличие унифицированной формы и реквизитов.
• Ликвидность: Возможность быстро и с минимальными потерями конвертировать в денежные средства.
• Рискованность: Вероятность получения дохода или убытка.
• Доходность: Способность приносить владельцу доход.

На фондовом рынке России обращается широкий спектр ценных бумаг, включая государственные облигации, облигации корпораций, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги. Законодательство также допускает появление других видов ценных бумаг, если они будут отнесены к их числу соответствующими нормативными актами.

Систематизация ценных бумаг является важным шагом для понимания их доходностных характеристик. Различают несколько ключевых классификаций:

По форме существования:

• Документарные ценные бумаги: Существуют в виде обособленных документов на бумажных носителях (например, старые векселя).
• Бездокументарные ценные бумаги: Права по ним фиксируются записями на счетах в депозитариях или регистраторах, что является преобладающей формой на современном российском рынке (например, большинство акций и облигаций).

По типу удостоверяемых прав:

• Долевые ценные бумаги: Удостоверяют право собственности на долю в капитале компании. Наиболее ярким представителем являются акции.
• Долговые ценные бумаги: Удостоверяют отношения займа, обязывая эмитента выплатить держателю определенную сумму в установленный срок с процентами или без них. К ним относятся облигации и векселя.

По эмитенту:

• Государственные (ОФЗ).
• Муниципальные (субфедеральные).
• Корпоративные.

Фундаментальные характеристики акций и их влияние на доходность

Акции — это долевые ценные бумаги, которые подтверждают внесение определенной суммы в уставный капитал акционерного общества. Они предоставляют владельцу не только право на долю имущества компании (в случае её ликвидации), но и, что более важно, право на участие в её прибыли через дивиденды.

Акции традиционно делятся на два основных типа:

• Обыкновенные акции: Предоставляют своим владельцам право голоса на общем собрании акционеров, что дает возможность участвовать в управлении компанией. Доходность по обыкновенным акциям формируется за счет двух основных компонентов: дивидендов (которые не гарантированы и зависят от решения совета директоров и прибыли компании) и прироста курсовой стоимости (капитальной доходности), обусловленного ростом бизнеса и рыночным спросом.
• Привилегированные акции: Не дают права голоса (за некоторыми исключениями), но предоставляют владельцам привилегированное право на получение фиксированных или определенных дивидендов, а также преимущественное право на часть имущества компании при её ликвидации. Доходность привилегированных акций более предсказуема в части дивидендов, но потенциал роста курсовой стоимости может быть ограничен по сравнению с обыкновенными.

Таким образом, акции как долевые ценные бумаги несут более высокий риск, но и предлагают потенциально более высокую доходность, тесно связанную с успехом бизнеса компании-эмитента и общим состоянием экономики. Почему же инвесторы готовы брать на себя такой риск? Потому что именно акции дают возможность для экспоненциального роста капитала в долгосрочной перспективе, чего не могут предложить большинство других классов активов.

Фундаментальные характеристики облигаций и их роль в формировании доходности

В отличие от акций, облигация — это долговая ценная бумага. Она удостоверяет факт предоставления займа эмитенту и подтверждает его обязательство вернуть владельцу номинальную стоимость облигации в определенный срок, обычно с уплатой процентов (купонов). Облигации не предоставляют держателю никаких прав на управление компанией, владение ею или участие в её прибыли.

Классификация облигаций включает:

• По способу выплаты дохода:
  • Дисконтные облигации (бескупонные): Продаются ниже номинальной стоимости. Доход инвестора формируется как разница между ценой покупки и номиналом, который выплачивается при погашении.
  • Купонные облигации: Предусматривают периодические выплаты процентов (купонов). Купоны могут быть фиксированными (ставка не меняется на протяжении всего срока обращения) или плавающими (ставка привязана к какому-либо рыночному индикатору, например, ключевой ставке ЦБ, ставке RUONIA).
• По срокам обращения:
  • Краткосрочные: До 1 года.
  • Среднесрочные: От 1 до 5 лет.
  • Долгосрочные: Более 5 лет.
  • Бессрочные: Не имеют фиксированного срока погашения.

Облигации, как правило, считаются менее рискованными, чем акции, поскольку выплаты по ним (номинал и купоны) являются обязательствами эмитента. Однако их доходность обычно ниже, а риски связаны с кредитоспособностью эмитента и изменением процентных ставок на рынке.

Фундаментальные характеристики векселей и их специфика как долгового инструмента

Вексель — это особая ценная бумага, оформленная по строго установленной форме, которая предоставляет ее держателю безусловное право на получение от должника оговоренной суммы в определенный срок. Вексель, по сути, является инструментом, фиксирующим отсрочку платежа или безусловную оплату за товары, работы или услуги. Вексельное законодательство в России регулируется Гражданским кодексом РФ и Федеральным законом от 11.03.1997 № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе». Важно отметить, что в России вексель является единственной ценной бумагой, по которой должником может быть не только юридическое, но и физическое лицо, достигшее 18-летнего возраста.

Различают два основных вида векселей:

• Простой вексель: Содержит ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить определенную сумму векселедержателю.
• Переводной вексель (тратта): Содержит приказ векселедателя (трассанта) третьему лицу (трассату) уплатить сумму векселедержателю (ремитенту).

Доход по векселям формируется следующим образом:

• Дисконтный вексель: Держатель получает доход за счет разницы между ценой покупки (которая обычно ниже номинала) и номинальной стоимостью, выплачиваемой при наступлении срока платежа.
• Процентный вексель: Держатель получает номинал и дополнительно процентный доход, начисляемый на номинальную стоимость за период обращения.

Таким образом, векселя занимают уникальное место среди долговых ценных бумаг, предлагая гибкие условия платежа и специфические методы формирования доходности. Что это означает для инвестора? Это позволяет использовать векселя для краткосрочного управления ликвидностью и получения предсказуемого дохода, особенно в корпоративной среде.

Сущность и виды доходности ценных бумаг

Доходность ценных бумаг — это краеугольный камень инвестиционного анализа. Она представляет собой доход, получаемый по ценной бумаге, выраженный в форме процентной ставки, или отношение годового дохода к рыночной цене актива. Иными словами, это показатель эффективности вложенного капитала, демонстрирующий, сколько прибыли инвестор получает на каждый вложенный рубль. Понимание различных видов доходности позволяет инвесторам более точно оценивать привлекательность различных финансовых инструментов и формировать инвестиционные стратегии, отвечающие их целям и риск-профилю.

Комплексная классификация видов доходности

Чтобы глубоко погрузиться в мир доходности, необходимо систематизировать её виды. Каждый из них отражает свой аспект финансового результата и применим для разных типов ценных бумаг и инвестиционных горизонтов.

1. Купонная доходность облигаций:
   • Определение: Это процент от номинала облигации, который эмитент обязуется выплатить инвестору за один год. Данный показатель задается при эмиссии ценной бумаги и не меняется, если купон фиксированный.
   • Логика: Купонная доходность является базовым индикатором для купонных облигаций и отражает "паспортный" доход, заложенный в условия выпуска. Она позволяет быстро сравнить облигации по заявленной процентной ставке. Однако она не учитывает текущую рыночную цену облигации, которая может отличаться от номинала.
   • Применимость: Важна для первичной оценки облигаций и понимания их первоначальных условий.
2. Текущая доходность облигаций (Current Yield, CY):
   • Определение: Это отношение суммарного купонного дохода за год к текущей рыночной стоимости облигации. Она показывает доходность облигации для держателя после приобретения, не учитывая доходы или потери от продажи или погашения.
   • Логика: В отличие от купонной доходности, текущая доходность учитывает реальную цену, по которой инвестор приобрел облигацию на рынке. Если облигация куплена выше номинала, текущая доходность будет ниже купонной, и наоборот.
   • Формула модифицированной текущей купонной доходности (с учетом НКД):
     Дм = (К / (Ц + НКД)) * 100%
     Где:
     • Дм — модифицированная текущая купонная доходность.
     • К — сумма купонных выплат за период.
     • Ц — текущая рыночная цена облигации.
     • НКД — накопленный купонный доход (начисленный, но еще не выплаченный купон, который покупатель облигации компенсирует продавцу).
   • Применимость: Полезна для краткосрочных инвесторов, которые не планируют держать облигацию до погашения, или для оценки доходности вложений на текущий момент.
3. Дивидендная доходность акций (Dividend Yield, DY):
   • Определение: Это отношение выплачиваемых за год дивидендов на одну акцию к её текущей рыночной цене. Она измеряет величину денежного потока, получаемого с каждого рубля, инвестированного в акцию.
   • Логика: Дивидендная доходность показывает, какую часть инвестированной суммы инвестор получает обратно в виде дивидендов. Она не зависит от изменения курсовой стоимости акции на дату расчета, но сильно зависит от решения компании о размере дивидендных выплат.
   • Применимость: Ключевой показатель для инвесторов, ориентированных на регулярный пассивный доход, а также для сравнительного анализа акций разных компаний.
4. Капитальная доходность (курсовая разница или прирост капитала):
   • Определение: Это доход, получаемый за счет изменения курсовой стоимости ценной бумаги, рассчитываемый как разница между ценой продажи (или текущей рыночной ценой) и ценой покупки.
   • Логика: Отражает спекулятивную составляющую дохода, которая является результатом рыночной динамики, изменений в бизнесе компании и ожиданиях инвесторов.
   • Применимость: Важна для инвесторов, чья цель — максимизация прибыли за счет роста рыночной стоимости активов.
5. Доходность к погашению (Yield to Maturity, YTM) для облигаций:
   • Определение: Это наиболее полный показатель доходности для облигаций. Он представляет собой полный доход, который инвестор получит, если будет держать облигацию до погашения, с учетом всех купонных выплат и разницы между ценой покупки и номиналом. YTM — это внутренняя норма доходности (IRR) облигации.
   • Логика: YTM учитывает временную стоимость денег и реинвестирование купонов. Она позволяет инвестору сравнивать доходность облигаций с различными сроками погашения, купонными ставками и ценами покупки, приводя их к единому знаменателю.
   • Эффективная доходность к погашению: Учитывает реинвестирование купонов по аналогичной купонной ставке или предполагаемой ставке реинвестирования, что делает её более реалистичной оценкой потенциального дохода.
   • Применимость: Ключевой показатель для долгосрочных инвесторов в облигации, позволяющий принимать решения о покупке, продаже или удержании облигаций до погашения.
6. Общая (полная, совокупная) доходность акций:
   • Определение: Складывается из дивидендной доходности и рыночной доходности (прироста курсовой стоимости).
   • Логика: Представляет собой совокупный результат инвестиции в акции, учитывая как периодические выплаты, так и изменение стоимости самого актива.
   • Применимость: Дает наиболее полное представление о результативности инвестиций в акции за определенный период.

Логические взаимосвязи и применимость видов доходности

Различные виды доходности не существуют изолированно, а образуют логическую систему, где каждый элемент дополняет остальные:

• Купонная и текущая доходность являются моментальными снимками, отражающими доходность облигации на определенный момент времени, но не учитывающими весь жизненный цикл инструмента. Текущая доходность, в отличие от купонной, уже учитывает рыночную цену, ��риближая расчет к реальности.
• Доходность к погашению (YTM) — это наиболее полная оценка для облигаций, поскольку она охватывает весь горизонт инвестирования до погашения, учитывая все будущие денежные потоки и их дисконтирование. Она позволяет сравнивать облигации с разными характеристиками.
• Дивидендная и капитальная доходность акций — это две составляющие общей доходности. Инвесторы, ищущие стабильный доход, будут ориентироваться на дивидендную доходность, в то время как те, кто нацелен на быстрый рост капитала, сосредоточатся на капитальной доходности.
• Общая доходность акций объединяет эти две составляющие, давая комплексное представление об эффективности вложений в долевые ценные бумаги.

Применимость для разных инвестиционных целей и горизонтов:

• Для краткосрочных инвесторов/трейдеров: Наиболее актуальны текущая доходность (для облигаций) и капитальная доходность (для акций), так как они отражают потенциал быстрого изменения стоимости актива.
• Для инвесторов, ориентированных на пассивный доход: Дивидендная доходность акций и купонная/текущая доходность облигаций будут приоритетными показателями.
• Для долгосрочных инвесторов: Доходность к погашению (YTM) для облигаций и общая доходность акций становятся ключевыми, поскольку они учитывают горизонт всего инвестиционного периода и совокупный финансовый результат.

Понимание этих взаимосвязей и умение применять нужный вид доходности в зависимости от конкретной инвестиционной задачи является фундаментальным навыком для любого участника финансового рынка.

Методы определения и расчета доходности ценных бумаг

После того как мы систематизировали основные виды ценных бумаг и их доходности, переходим к их количественному измерению. Методы расчета доходности — это инструментарий, позволяющий инвесторам перевести качественные характеристики и ожидания в конкретные, измеримые показатели, необходимые для принятия обоснованных инвестиционных решений.

Расчет доходности по облигациям

Облигации, как долговые ценные бумаги, предлагают инвесторам относительно предсказуемые денежные потоки, что упрощает расчет их доходности по сравнению с акциями. Однако и здесь существуют нюансы, зависящие от типа облигации и горизонта инвестирования.

Формулы и пошаговые примеры расчета текущей купонной и номинальной купонной доходности облигаций

Начнем с базовых показателей, которые дают представление о доходности облигации на текущий момент.

1. Номинальная купонная доходность
   Эта доходность отражает отношение годовой суммы купонных выплат к номинальной стоимости облигации. Она является "паспортной" ставкой, указанной при выпуске облигации, и не меняется на протяжении всего срока обращения, если купон фиксированный.

   Формула:

   Дном = (К / Н) × 100%

   Где:

   • Дном — номинальная купонная доходность
   • К — сумма купонных выплат за период (обычно за год)
   • Н — номинальная цена облигации

   Пример расчета:
   Пусть у нас есть облигация с номиналом 1 000 руб. и годовым купонным доходом 5% (50 руб.).

   Дном = (50 руб. / 1 000 руб.) × 100% = 5%

   Этот показатель полезен для быстрой оценки изначальной привлекательности облигации, но не учитывает динамику рыночной цены.

2. Текущая купонная доходность
   Этот показатель более реалистичен, так как он учитывает текущую рыночную цену облигации, по которой инвестор фактически может её приобрести.

   Формула:

   Дтек = (К / Ц) × 100%

   Где:

   • Дтек — текущая купонная доходность
   • К — сумма купонных выплат за период (обычно за год)
   • Ц — текущая рыночная цена облигации

   Пример расчета:
   Возьмем ту же облигацию с номиналом 1 000 руб. и годовым купонным доходом 50 руб. Однако предположим, что её текущая рыночная цена составляет 1 050 руб. (облигация торгуется с премией к номиналу).

   Дтек = (50 руб. / 1 050 руб.) × 100% ≈ 4,76%

   Если облигация торгуется с дисконтом (например, 950 руб.):

   Дтек = (50 руб. / 950 руб.) × 100% ≈ 5,26%

   Как видно, текущая доходность может существенно отличаться от номинальной, давая более точное представление о годовом доходе в зависимости от цены покупки.

Методы расчета доходности к погашению (YTM) для купонных облигаций

Доходность к погашению (Yield to Maturity, YTM) — это наиболее комплексный показатель для облигаций, который отражает общий доход, который инвестор получит, если будет держать облигацию до её погашения, учитывая все купонные выплаты и разницу между ценой покупки и номиналом. По сути, YTM — это внутренняя норма доходности, которая приравнивает текущую рыночную цену облигации к дисконтированной стоимости всех будущих денежных потоков (купонов и номинала).

Общая формула YTM (по существу, это уравнение для внутренней нормы доходности):

Ц = ΣNt=1 (K / (1 + YTM)t) + (Н / (1 + YTM)N)

Где:

• Ц — текущая рыночная цена облигации
• K — сумма купонных выплат за период (например, полугодовой купон)
• Н — номинальная стоимость облигации
• YTM — доходность к погашению (искомая величина)
• N — количество купонных периодов до погашения
• t — номер купонного периода

Прямое аналитическое решение этого уравнения для YTM, особенно при большом числе купонных выплат, затруднительно. Поэтому обычно используются итерационные методы или приближенные формулы.

Приближенная формула YTM (для купонных облигаций):

YTM ≈ ((К + (Н - Ц) / N) / ((Н + Ц) / 2)) × 100%

Где:

• К — годовая сумма купонных выплат
• Н — номинальная стоимость облигации
• Ц — текущая рыночная цена облигации
• N — количество лет до погашения

Пример расчета YTM с использованием приближенной формулы:
Предположим, у нас есть облигация со следующими характеристиками:

• Номинал (Н): 1 000 руб.
• Годовой купон (К): 80 руб. (8% от номинала)
• Текущая рыночная цена (Ц): 950 руб.
• Срок до погашения (N): 3 года

Подставим значения в приближенную формулу:

YTM ≈ ((80 + (1 000 - 950) / 3) / ((1 000 + 950) / 2)) × 100%
YTM ≈ ((80 + 50 / 3) / (1 950 / 2)) × 100%
YTM ≈ ((80 + 16,67) / 975) × 100%
YTM ≈ (96,67 / 975) × 100% ≈ 9,91%

Этот приближенный метод дает достаточно точную оценку для большинства практических целей. В реальных расчетах часто используются специализированные финансовые калькуляторы или программы, которые применяют более сложные итерационные алгоритмы.

Особенности расчета доходности дисконтных (бескупонных) облигаций

Дисконтные (бескупонные) облигации не предполагают периодических купонных выплат. Доход инвестора по ним формируется исключительно за счет разницы между ценой покупки (которая всегда ниже номинала) и номинальной стоимостью, выплачиваемой при погашении.

Формула расчета доходности к погашению для дисконтной облигации:

YTM = ((Н / Ц)(1/N) - 1) × 100%

Где:

• Н — номинальная стоимость облигации
• Ц — текущая рыночная цена облигации
• N — количество лет до погашения

Пример расчета доходности дисконтной облигации:
Предположим, дисконтная облигация с номиналом 1 000 руб. продается по цене 900 руб., а до погашения остается 2 года.

YTM = ((1 000 / 900)(1/2) - 1) × 100%
YTM = ((1,1111)0,5 - 1) × 100%
YTM = (1,0541 - 1) × 100% = 5,41%

Таким образом, годовая доходность к погашению по этой дисконтной облигации составляет примерно 5,41%. Данный показатель особенно важен для оценки краткосрочных инвестиций, где влияние инфляции и времени дисконтирования менее выражено.

Расчет эффективной доходности с учетом реинвестирования купонов

Эффективная доходность к погашению — это модификация YTM, которая дополнительно учитывает возможность реинвестирования полученных купонных выплат. Классическая YTM подразумевает, что все купоны будут реинвестированы по ставке, равной самой YTM. В реальности ставки реинвестирования могут отличаться, что делает эффективную доходность более точной, но и более сложной для прогнозирования.

Для простоты, если предполагается реинвестирование купонов по аналогичной купонной ставке, то расчет эффективной доходности становится эквивалентен расчету сложных процентов.

Пример:
Предположим, облигация выплачивает купон 50 руб. ежегодно в течение 3 лет, номинал 1000 руб.

• Если купоны реинвестируются по 5% годовых, то общая сумма к погашению будет:
  • Первый купон (50 руб.) будет реинвестирован на 2 года: 50 × (1 + 0,05)² = 55,125 руб.
  • Второй купон (50 руб.) будет реинвестирован на 1 год: 50 × (1 + 0,05)¹ = 52,5 руб.
  • Третий купон (50 руб.) не реинвестируется, так как получен в момент погашения: 50 руб.
  • Сумма всех купонов с реинвестированием + номинал = 55,125 + 52,5 + 50 + 1000 = 1157,625 руб.
• Эффективная доходность будет найдена как ставка, которая приравнивает текущую цену к будущей стоимости этих реинвестированных потоков.

В академическом контексте для точного расчета эффективной доходности обычно требуется финансовый калькулятор или специализированное программное обеспечение, способное решать уравнение для внутренней нормы доходности с учетом заданных ставок реинвестирования.

Расчет доходности по акциям

В отличие от облигаций, акции не обещают фиксированных выплат и имеют более сложную структуру доходности, поскольку зависят от успеха компании и рыночных настроений.

Формулы и пошаговые примеры расчета дивидендной и капитальной (рыночной) доходности акций

Доходность акций состоит из двух ключевых компонентов: дивидендов и изменения курсовой стоимости.

1. Дивидендная доходность (R_д)
   Этот показатель отражает, какую часть инвестированной суммы инвестор получает в виде дивидендов по отношению к текущей рыночной цене акции.

   Формула:

   Rд = (d / p) × 100%

   Где:

   • Rд – дивидендная доходность
   • d – сумма дивидендов на акцию за год
   • p – актуальная (текущая рыночная) цена акции

   Пример расчета:
   Предположим, по обыкновенным акциям Сбербанка за год было выплачено 25 руб. на акцию. Текущая рыночная цена обыкновенной акции составляет 243 руб.

   Rд = (25 руб. / 243 руб.) × 100% ≈ 10,3%

   Это означает, что на каждый вложенный рубль инвестор получил примерно 10,3 копейки в виде дивидендов за год.

2. Капитальная доходность (рыночная доходность или прирост капитала)
   Этот показатель отражает доход, полученный за счет изменения рыночной цены акции.

   Формула:

   Rк = ((Цена продажи акции – Цена покупки) / Цена покупки) × 100%

   Где:

   • Rк – капитальная доходность
   • Цена продажи акции – цена, по которой акция была продана (или её текущая рыночная цена, если расчет делается "на бумаге")
   • Цена покупки – цена, по которой акция была приобретена

   Пример расчета:
   Инвестор купил акцию по цене 150 руб., а через год продал её за 180 руб.

   Rк = ((180 - 150) / 150) × 100% = (30 / 150) × 100% = 20%

   Капитальная доходность может быть как положительной (прирост капитала), так и отрицательной (убыток).

Применение модели Гордона (Gordon Growth Model, GGM) для оценки и прогнозирования доходности акций

Модель Гордона (Gordon Growth Model, GGM) — это один из фундаментальных инструментов оценки стоимости акций, основанный на концепции дисконтирования будущих дивидендов. Она предполагает, что стоимость акции определяется текущей дисконтированной стоимостью всех будущих дивидендных выплат, которые, как ожидается, будут расти с постоянным темпом.

Формула модели Гордона:

P = D1 / (r - g)

Где:

• P — текущая (теоретическая) цена акции
• D1 — ожидаемый дивиденд на акцию в следующем периоде (D₀ × (1 + g), где D₀ — текущий дивиденд)
• r — требуемая норма доходности инвестора (ставка дисконтирования, также может быть интерпретирована как ожидаемая доходность акции для инвестора)
• g — постоянный темп роста дивидендов

Условия применимости модели Гордона:

• Постоянный темп роста дивидендов (g): Модель предполагает, что дивиденды компании будут расти с постоянной скоростью на неограниченный срок. Это сильное допущение, которое лучше всего подходит для зрелых, стабильных компаний.
• Требуемая норма доходности (r) > темпа роста дивидендов (g): Это критическое условие. Если g ≥ r, то знаменатель (r — g) станет отрицательным или равным нулю, что приведет к нереалистичному или бесконечному значению цены акции.
• Стабильная дивидендная политика: Компания должна выплачивать дивиденды и иметь предсказуемую политику в отношении их роста.
• Достаточность информации: Для применения модели необходимы данные о текущих дивидендах, темпе их роста и требуемой доходности.

Пример применения модели Гордона:
Предположим, компания выплатила дивиденды D₀ = 10 руб. на акцию в текущем году. Ожидается, что дивиденды будут расти с постоянным темпом g = 5% в год. Инвестор требует норму доходности r = 12%.

Сначала рассчитаем ожидаемый дивиденд в следующем периоде (D₁):

D1 = D0 × (1 + g) = 10 руб. × (1 + 0,05) = 10,5 руб.

Теперь подставим значения в формулу Гордона для расчета текущей теоретической цены акции:

P = 10,5 руб. / (0,12 - 0,05) = 10,5 руб. / 0,07 = 150 руб.

Таким образом, согласно модели Гордона, при заданных параметрах, справедливая цена акции составляет 150 руб. Если рыночная цена ниже этой величины, акция может считаться недооцененной.

Модель Гордона особенно хорошо подходит для оценки акций компаний со стабильными темпами роста дивидендов, таких как крупные, устоявшиеся корпорации в относительно зрелых отраслях.

Иллюстрация расчета совокупной доходности акций

Совокупная (общая) доходность акций объединяет два основных источника дохода от владения акциями: дивиденды и прирост капитала. Это наиболее полная мера эффективности инвестиций в долевые ценные бумаги за определенный период.

Формула:

Совокупная доходность = Капитальная доходность + Дивидендная доходность

Пример расчета:
Инвестор купил акцию компании "Альфа" за 150 руб. Через год он продал её за 180 руб. За этот год компания выплатила дивиденды в размере 7,5 руб. на акцию.

1. Рассчитаем капитальную доходность:

   Капитальная доходность = ((180 - 150) / 150) × 100% = (30 / 150) × 100% = 20%

2. Рассчитаем дивидендную доходность (относительно цены покупки):

   Дивидендная доходность = (7,5 руб. / 150 руб.) × 100% = 5%

3. Рассчитаем совокупную доходность:

   Совокупная доходность = 20% + 5% = 25%

Таким образом, за год инвестиции в акцию компании "Альфа" принесли инвестору общую доходность в 25%, что является важным показателем для оценки общей эффективности вложений.

Расчет доходности по векселям

Векселя, хотя и являются долговыми ценными бумагами, имеют свою специфику в расчете доходности, которая зависит от их типа – дисконтные или процентные.

Особенности расчета доходности дисконтных и процентных векселей

1. Дисконтные векселя
   Как и дисконтные облигации, дисконтные векселя продаются по цене ниже их номинальной стоимости. Доход держателя такого векселя образуется за счет разницы между номинальной стоимостью, которая будет получена при погашении, и ценой, по которой вексель был приобретен.

   Формула расчета годовой доходности дисконтного векселя:

   Ддис = ((Н - Ц) / Ц) × (365 / Д) × 100%

   Где:

   • Ддис — годовая доходность дисконтного векселя
   • Н — номинальная стоимость векселя
   • Ц — цена покупки векселя
   • Д — количество дней до погашения векселя (срок обращения)
   • 365 — количество дней в году (иногда используется 360 дней в финансовой практике)

   Пример расчета дисконтного векселя:
   Вексель с номиналом 100 000 руб. был приобретен за 97 000 руб. Срок до погашения составляет 90 дней.

   Ддис = ((100 000 - 97 000) / 97 000) × (365 / 90) × 100%
   Ддис = (3 000 / 97 000) × 4,0556 × 100%
   Ддис ≈ 0,0309 × 4,0556 × 100% ≈ 12,54%

   Таким образом, годовая доходность по данному дисконтному векселю составит примерно 12,54%.

2. Процентные векселя
   Процентный вексель, помимо номинальной стоимости, предусматривает выплату процентного дохода, который начисляется на номинал за период его обращения.

   Формула расчета годовой доходности процентного векселя:

   Дпрц = ((Н × (1 + %ставка × Д / 365) - Ц) / Ц) × (365 / Д) × 100%

   Где:

   • Дпрц — годовая доходность процентного векселя
   • Н — номинальная стоимость векселя
   • %ставка — годовая процентная ставка, указанная в векселе (в долях единицы)
   • Д — количество дней до погашения векселя
   • Ц — цена покупки векселя
   • 365 — количество дней в году

   Чаще всего, процентный вексель приобретается по номиналу (или очень близко к нему), и доход инвестора складывается из процентов, начисленных на номинал. В этом случае расчет упрощается:

   Дпрц_упр = (%ставка × Н / Ц) × 100% (если Ц = Н)

   Пример расчета процентного векселя:
   Вексель с номиналом 100 000 руб. и процентной ставкой 10% годовых был приобретен по номиналу (100 000 руб.). Срок до погашения — 180 дней.

   Сначала определим сумму, которую получит держатель векселя при погашении:

   Сумма к погашению = Н × (1 + %ставка × Д / 365)
   Сумма к погашению = 100 000 × (1 + 0,10 × 180 / 365)
   Сумма к погашению = 100 000 × (1 + 0,0493) = 100 000 × 1,0493 = 104 930 руб.

   Теперь рассчитаем годовую доходность, исходя из этой суммы и цены покупки:

   Дпрц = ((104 930 - 100 000) / 100 000) × (365 / 180) × 100%
   Дпрц = (4 930 / 100 000) × 2,0278 × 100%
   Дпрц ≈ 0,0493 × 2,0278 × 100% ≈ 10%

   В данном случае годовая доходность совпала с процентной ставкой векселя, поскольку он был куплен по номиналу. Если бы вексель был куплен с дисконтом или премией, итоговая доходность отличалась бы.

Расчет доходности по векселям, таким образом, требует внимательного подхода к их типу и условиям обращения.

Факторы, влияющие на уровень и динамику доходности ценных бумаг

Доходность ценных бумаг — это не статичная величина, а динамичный показатель, подверженный влиянию множества сил. Эти силы можно разделить на макроэкономические (внешние, затрагивающие всю экономику), рыночные (связанные с особенностями функционирования самого финансового рынка), специфические для эмитента и отрасли (внутренние, касающиеся конкретной компании или сектора) и геополитические. Понимание этих факторов критически важно для инвестора, так как позволяет не только прогнозировать возможные изменения доходности, но и эффективно управлять рисками.

Макроэкономические факторы

Макроэкономическая среда задает общий тон для всех финансовых инструментов, определяя их базовую привлекательность и доходность.

Влияние темпов роста ВВП, уровня инфляции на доходность акций и облигаций

1. Темпы роста ВВП страны:
   • Механизм воздействия: Рост валового внутреннего продукта (ВВП) обычно сигнализирует об улучшении экономической активности. Это приводит к увеличению потребительского спроса, расширению производственных мощностей, росту продаж и, как следствие, к увеличению прибылей компаний.
   • Влияние на акции: Прямое влияние. Увеличение прибылей компаний повышает их инвестиционную привлекательность, ведет к росту курсовой стоимости акций и потенциально к увеличению дивидендных выплат. В условиях стабильного роста ВВП инвесторы ожидают более высокой капитальной доходности.
   • Влияние на облигации: В период активного роста ВВП, сопровождающегося инфляцией, центральный банк может повышать процентные ставки для сдерживания инфляции. Это, в свою очередь, приводит к снижению рыночной стоимости ранее выпущенных облигаций с фиксированным купоном.
2. Уровень инфляции:
   • Механизм воздействия: Инфляция — это обесценивание денег, снижение их покупательной способности. Высокая инфляция "съедает" реальную доходность инвестиций.
   • Влияние на облигации:
     • Облигации с фиксированным купоном: При росте инфляции привлекательность таких облигаций резко снижается. Реальная доходность по ним может стать отрицательной, если инфляция превышает купонную ставку, что ведет к падению их рыночных цен до выравнивания доходностей с новыми рыночными условиями. Инвесторы будут требовать более высокую номинальную доходность, чтобы компенсировать потери от инфляции.
     • Облигации с переменным купоном: Доходности по облигациям с плавающим купоном, часто привязанным к ключевой ставке или инфляционным индексам, растут вслед за инфляцией и повышением ключевой ставки, обеспечивая защиту от обесценивания капитала.
     • Облигации с защитой от инфляции (индексируемые облигации, например, ОФЗ-ИН): Эти инструменты специально разработаны для нивелирования инфляционных рисков. Их номинал и/или купонные выплаты индексируются на уровень инфляции, обеспечивая стабильную реальную доходность и снижая риск потери покупательной способности вложений.
   • Влияние на акции: В условиях умеренной инфляции акции могут выступать в качестве актива, защищающего от обесценивания, поскольку доходы и активы компаний обычно растут вместе с ценами. Однако при высокой, неконтролируемой инфляции экономическая неопределенность возрастает, что негативно сказывается на прибыли компаний и, соответственно, на стоимости акций.

Влияние ключевой ставки Центрального банка на привлекательность различных классов активов

Ключевая ставка Центрального банка — это один из наиболее мощных инструментов монетарной политики, напрямую влияющий на стоимость денег в экономике.

• При снижении ключевой ставки:
  • Для акций: Деньги становятся дешевле и доступнее для бизнеса и населения. Это стимулирует кредитование, инвестиции в развитие компаний, что положительно сказывается на их прибылях и, как следствие, на курсовой стоимости акций. Снижение ключевой ставки также увеличивает разницу между доходностью облигаций (которая снижается) и потенциальной доходностью акций, делая акции более привлекательными. Это приводит к росту спроса и котировок акций.
  • Для облигаций: Ранее выпущенные облигации с фиксированным купоном становятся более привлекательными, так как их купонная доходность оказывается выше новых ставок на рынке. Это приводит к росту их рыночной цены и снижению их доходности к погашению (YTM), чтобы она соответствовала новым рыночным условиям.
  • Для депозитов: Доходность по банковским депозитам снижается, делая их менее привлекательными и вынуждая инвесторов искать более доходные альтернативы, в том числе на фондовом рынке.
• При повышении ключевой ставки:
  • Для акций: Деньги дорожают, кредиты становятся менее доступными. Это замедляет экономическую активность, снижает прибыль компаний, что негативно влияет на котировки акций. Кроме того, высокорисковые активы (акции) теряют привлекательность на фоне роста доходности по менее рисковым инструментам.
  • Для облигаций: Рост ключевой ставки делает долговые инструменты (банковские депозиты, новые выпуски облигаций) более привлекательными. Рыночные цены на ранее выпущенные облигации с фиксированным купоном снижаются, чтобы их доходность к погашению (YTM) соответствовала новым, более высоким ставкам.
  • Для депозитов: Доходность по банковским депозитам растет, делая их конкурентоспособными или даже более привлекательными, чем акции, особенно для консервативных инвесторов.

На октябрь 2025 года российский фондовый рынок отреагировал локальным ростом на решение Банка России снизить ключевую ставку на 0,5 процентного пункта (до 16,5% годовых), но продолжил снижение из-за повышения прогноза по средней ставке на 2026 год (до 13-15% с 12-13% годовых). Это показывает сложную взаимосвязь: сам факт снижения ставки позитивен, но ожидания дальнейших изменений (и особенно их масштаба) могут перевешивать, заставляя инвесторов корректировать свои долгосрочные стратегии.

Влияние уровня доходов потребителей и экономического цикла на доходность ценных бумаг

1. Уровень доходов потребителей:
   • Механизм воздействия: Рост или снижение реальных доходов населения напрямую влияет на потребительский спрос.
   • Влияние на акции: Компании, особенно в секторах потребительских товаров и услуг (ритейл, туризм, развлечения), крайне чувствительны к изменению покупательной способности. Рост доходов ведет к увеличению их выручки и прибыли, что положительно сказывается на дивидендах и курсовой стоимости акций. Снижение доходов, наоборот, давит на эти показатели.
2. Экономический цикл:
   Экономика развивается циклично, проходя фазы роста, рецессии (спада), депрессии и восстановления. Каждая фаза имеет свои особенности, влияющие на доходность различных активов.
   • Фаза роста (экспансии):
     • Характеристики: Высокие темпы роста ВВП, низкая безработица, рост потребительского спроса и инвестиций, умеренная инфляция.
     • Влияние на акции: Наблюдается увеличение стоимости акций и доходов компаний. Инвесторам рекомендуется наращивать инвестиции в акции, особенно цикличных компаний (производство, строительство, технологии), чья деятельность тесно связана с общим состоянием экономики.
     • Влияние на облигации: Доходность облигаций может снижаться, поскольку инвесторы переориентируются на более рисковые, но и более доходные акции.
   • Фаза рецессии (спада):
     • Характеристики: Снижение ВВП, рост безработицы, падение потребительского и инвестиционного спроса, возможное замедление инфляции.
     • Влияние на акции: Котировки акций падают, инвесторы проявляют осторожность. В это время более стабильными активами считаются облигации и защитные акции компаний, производящих товары первой необходимости (здравоохранение, коммунальные услуги), чья прибыль менее подвержена колебаниям.
     • Влияние на облигации: Доходность облигаций может расти, поскольку инвесторы ищут "тихую гавань" для своего капитала, что увеличивает спрос на более надежные долговые инструменты, особенно государственные.
   • Фаза восстановления:
     • Характеристики: Начало роста ВВП, постепенное снижение безработицы, увеличение потребительского спроса.
     • Влияние на акции: Фондовый рынок часто начинает расти раньше, чем экономика, так как инвесторы предвидят улучшение.
     • Влияние на облигации: Смешанное влияние, зависит от ожиданий инфляции и действий ЦБ.

   Важно: Рыночный цикл обычно опережает экономический. Инвесторы начинают изменять доли в портфеле при смене экономического состояния, стараясь предвидеть следующую фазу. Это требует глубокого анализа макроэкономических показателей и прогнозов.

Рыночные факторы

Помимо общего экономического фона, существуют факторы, непосредственно связанные с поведением участников рынка и характеристиками самих ценных бумаг.

Роль волатильности стоимости ценной бумаги как показателя риска и потенциальной доходности

Волатильность — это степень изменчивости цены или доходности актива за определенный период, обычно измеряемая через стандартное отклонение. Чем выше волатильность, тем сильнее колеблется цена ценной бумаги, и тем выше потенциальный риск, но и возможная доходность (как в сторону роста, так и падения).

• Механизм воздействия:
  • Риск: Высокая волатильность означает, что инвестор может получить как значительную прибыль, так и значительный убыток в короткий срок. Это повышает неопределенность и риск для инвесторов.
  • Доходность: В краткосрочной перспективе волатильность может быть источником высокой капитальной доходности для активных трейдеров, которые умеют извлекать выгоду из ценовых колебаний. Однако для долгосрочных инвесторов чрезмерная волатильность может привести к "волатильному сжатию", когда из-за частых и сильных колебаний цен составная доходность инвестиций со временем снижается, даже если средняя арифметическая доходность выглядит многообещающей.
• Применимость:
  • Для краткосрочных инвесторов и трейдеров: Волатильность — ключевой показатель. Они активно используют её для формирования торговых стратегий, ищут высоко волатильные активы для спекулятивных операций.
  • Для долгосрочных инвесторов: Волатильность имеет меньшее значение, поскольку они ориентированы на фундаментальный рост компании и сглаживание краткосрочных колебаний. Однако даже для них чрезмерная волатильность может быть признаком повышенного риска или неопределенности вокруг актива.

Влияние спроса и предложения на рыночное ценообразование и доходность

Фундаментальный закон экономики — закон спроса и предложения — является движущей силой ценообразования на фондовом рынке.

• Механизм воздействия:
  • Высокий спрос при ограниченном предложении: Привлекательность ценной бумаги (будь то из-за хороших финансовых показателей компании, позитивных новостей, ожиданий роста дивидендов или снижения процентных ставок) увеличивает количество желающих её купить. Если количество продавцов при этом не растет пропорционально, цена ценной бумаги будет расти. Рост цены снижает потенциальную текущую и дивидендную доходность для новых покупателей.
  • Низкий спрос при избыточном предложении: Плохие новости, ухудшение финансовых показателей, общая экономическая нестабильность или повышение ключевой ставки могут привести к массовой продаже ценных бумаг. Если количество покупателей недостаточно, цена ценной бумаги падает. Падение цены, наоборот, увеличивает потенциальную текущую и дивидендную доходность для новых покупателей, так как актив становится "дешевле".
• Влияние на доходность:
  • Прямое: Изменение цены ценной бумаги напрямую влияет на её капитальную доходность (для текущих владельцев) и на текущую/дивидендную доходность (для потенциальных покупателей).
  • Косвенное: Высокий спрос на облигации может снизить их доходность к погашению, так как инвесторы готовы платить больше за менее рисковый актив.

Таким образом, динамика спроса и предложения является постоянным регулятором рыночных цен и, как следствие, ключевым фактором, определяющим уровень и привлекательность доходности ценных бумаг.

Специфические факторы эмитента и отрасли

Помимо широких макроэкономических и рыночных тенденций, доходность ценных бумаг сильно зависит от индивидуальных особенностей компании-эмитента и сектора экономики, в котором она работает.

Влияние финансовых показателей компании-эмитента на дивиденды и курсовую стоимость акций

Успех компании, её финансовое здоровье и эффективность управления напрямую проецируются на доходность её акций.

• Прибыль: Это главный двигатель. Стабильный рост прибыли обеспечивает ресурсы для выплаты дивидендов и реинвестирования в развитие, что, в свою очередь, способствует росту курсовой стоимости акций. Компании с высокой и растущей прибылью, как правило, имеют более привлекательную дивидендную и капитальную доходность.
• Система налогообложения: Режим налогообложения прибыли может влиять на чистую прибыль, доступную для распределения между акционерами в виде дивидендов, а также на инвестиционные возможности компании.
• Стиль управления в корпорации (корпоративное управление): Эффективное и прозрачное корпоративное управление, ориентированное на долгосрочную стоимость для акционеров, повышает доверие инвесторов. Это может выражаться в стабильной дивидендной политике, эффективном использовании капитала и, как следствие, в более высокой курсовой стоимости акций. Неэффективное или непрозрачное управление, наоборот, может отпугнуть инвесторов и негативно сказаться на доходности.
• Ключевые финансовые мультипликаторы: Инвесторы используют ряд показателей для оценки компании и прогнозирования доходности:
  • P/E (Price-to-Earnings Ratio): Отношение цены акции к прибыли на акцию. Высокий P/E может указывать на завышенную оценку или на высокие ожидания будущего роста прибыли, что влияет на потенциал капитальной доходности.
  • P/S (Price-to-Sales Ratio): Отношение капитализации компании к её годовой выручке. Полезен для компаний, которые пока не имеют прибыли, но активно наращивают выручку.
  • EV/EBITDA (Enterprise Value to Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization): Отношение справедливой стоимости эмитента к прибыли до налогообложения, процентов, износа и амортизации. Позволяет сравнивать компании с разной структурой капитала и налогообложения.
  • Debt/EBITDA (Долг/EBITDA): Соотношение долга к прибыли до вычета налогов и амортизации. Показывает долговую нагрузку компании. Высокий показатель может свидетельствовать о финансовых рисках, что негативно скажется на привлекательности акций и, как следствие, на их доходности.
  • ROE (Return on Equity): Рентабельность собственного капитала. Показывает, сколько прибыли компания генерирует на каждый рубль собственного капитала. Высокий ROE указывает на эффективное использование капитала, что обычно коррелирует с более высокой доходностью для акционеров.

Значение кредитного рейтинга эмитента для доходности облигаций

Кредитный рейтинг эмитента — это оценка его способности своевременно и в полном объеме выполнять свои долговые обязательства. Рейтинги присваиваются независимыми рейтинговыми агентствами (например, S&P, Moody’s, Fitch на международном уровне; Эксперт РА, АКРА в России).

• Механизм воздействия:
  • Надежность: Чем выше кредитный рейтинг эмитента, тем надежнее считается его облигация, что означает меньший риск дефолта (невыплаты по обязательствам).
  • Доходность: Инвесторы готовы получать меньшую доходность за меньший риск. Следовательно, чем надежнее облигация (и выше её рейтинг), тем ниже по ней доходность. И наоборот, эмитенты с низким кредитным рейтингом вынуждены предлагать более высокую доходность по своим облигациям, чтобы привлечь инвесторов, компенсируя им повышенный риск.
• Пример: Государственные облигации (например, ОФЗ) считаются самыми надежными заемщиками в национальной экономике, поэтому их доходность является базовым ориентиром (безрисковой ставкой) для других облигаций. Муниципальные облигации обычно менее надежны, чем государственн��е, но более надежны, чем корпоративные, что отражается в их доходности.

Влияние состояния отрасли и размера компании

1. Состояние отрасли:
   • Механизм воздействия: Отраслевые тренды, такие как темпы роста, уровень конкуренции, потребительский спрос, технологические инновации и регуляторная среда, оказывают существенное влияние на финансовые показатели компаний, работающих в этой отрасли.
   • Влияние на доходность: В растущих отраслях (например, IT, возобновляемая энергетика) компании могут демонстрировать высокие темпы роста прибыли и, соответственно, высокую капитальную доходность акций. В стагнирующих или высококонкурентных отраслях доходность может быть ниже. Защитные сектора (товары первой необходимости, здравоохранение, коммунальные услуги) более устойчивы в периоды экономического спада, предлагая более стабильную, хоть и невысокую, доходность.
   • Пример: Эскалация напряженности на Ближнем Востоке может привести к росту цен на нефть, что положительно сказывается на акциях российских нефтяных компаний («Роснефть», «Лукойл»).
2. Размер компании:
   • Механизм воздействия: Размер компании часто коррелирует с её стабильностью, доступом к ресурсам и степенью зрелости бизнеса.
   • Влияние на доходность: Крупные, устоявшиеся компании (так называемые "голубые фишки") обычно более стабильны, имеют диверсифицированный бизнес и меньший риск банкротства. Однако их темпы роста зачастую ниже, что приводит к меньшей, но более предсказуемой доходности (например, 6-8% годовых). Малые и средние компании, особенно в начальной стадии роста, могут иметь высокий потенциал для экспоненциального роста, что обеспечивает более высокую капитальную доходность (до 15% и более), но и несет значительно большие риски.

Эти специфические факторы требуют глубокого анализа конкретного эмитента и отрасли, прежде чем принимать инвестиционные решения.

Геополитические факторы

В современном взаимосвязанном мире геополитическая обстановка оказывает значительное, а порой и доминирующее влияние на финансовые рынки, особенно на развивающихся экономиках, таких как Россия.

Анализ влияния геополитических рисков и санкций на российский фондовый рынок и доходность ценных бумаг (с примерами из текущей экономической ситуации)

Геополитические риски — это угрозы, связанные с международными отношениями, конфликтами, политической нестабильностью, которые могут негативно повлиять на экономику и финансовые рынки. Для российского рынка эти риски особенно актуальны.

• Механизм воздействия: Геополитические события, такие как внешнеполитические обострения, военные конфликты, угрозы санкций, срыв международных переговоров, приводят к росту неопределенности и рисков. Это, в свою очередь, вызывает:
  • Отток капитала: Глобальные инвесторы, воспринимающие российский рынок как спекулятивный, сокращают свои позиции в российских акциях и облигациях, выводя средства.
  • Снижение котировок: Массовые продажи ведут к падению цен на акции и облигации.
  • Рост доходностей облигаций: Чтобы привлечь оставшихся инвесторов в условиях повышенного риска, эмитенты вынуждены предлагать более высокую доходность.
  • Ослабление национальной валюты: Неопределенность и отток капитала давят на курс рубля.
• Влияние санкций: Санкции, вводимые против отдельных компаний, секторов или всей экономики, являются особенно мощным геополитическим фактором.
  • Прямое влияние: Санкции против крупнейших финансовых институтов ограничивают их доступ к международным рынкам капитала, что затрудняет привлечение финансирования. Санкции против экспортеров могут сократить их выручку и прибыль.
  • Косвенное влияние: Введение санкций создает общее негативное настроение на рынке, снижает инвестиционную привлекательность страны в целом.
  • Примеры из текущей экономической ситуации (октябрь 2025 года):
    • Февраль-март 2014 года: Введение первых серьезных санкций после событий в Крыму привело к потере индексом МосБиржи почти 22% за месяц.
    • Февраль 2022 года: Начало военной спецоперации и последующее введение множественных санкций спровоцировали обвал индекса Московской биржи на 34,7%, а индекса РТС — на 30% за одну торговую неделю.
    • Октябрь 2025 года: Российский фондовый рынок демонстрирует заметное снижение. Это связано с усилением геополитических рисков, включая новые американские санкции против крупнейших российских нефтяных компаний. Эти ограничения затрудняют их операции на международных рынках и создают неопределенность относительно будущих доходов, что оказывает давление на котировки.
• Избирательное влияние: Некоторые сектора могут выигрывать от геополитических событий. Например, эскалация напряженности на Ближнем Востоке может привести к росту цен на нефть, что позитивно скажется на акциях российских нефтяных компаний («Роснефть», «Лукойл»), несмотря на общую негативную динамику рынка.

Роль стабильности национальной валюты в формировании доходности для инвесторов

Стабильность национальной валюты (рубля) является важным фактором для доходности ценных бумаг, особенно для инвесторов, оперирующих в разных валютах, или для оценки реальной доходности.

• Механизм воздействия:
  • Для иностранных инвесторов: Девальвация рубля негативно отражается на долларовой доходности. Если иностранный инвестор вложил доллары в рублевые активы, а рубль обесценился, то при конвертации обратно в доллары он понесет потери, даже если рублевая доходность была положительной.
  • Для рублевых инвесторов: Девальвация рубля может быть выгодной для рублевых инвесторов, владеющих акциями экспортно-ориентированных компаний. При ослаблении рубля выручка таких компаний в рублях увеличивается (при прочих равных), что может привести к росту прибыли, дивидендов и курсовой стоимости акций.
  • Инфляционное давление: Колебания курса рубля влияют на стоимость импортных товаров, что, в свою очередь, влияет на инфляцию и потребительский спрос. Обесценивание рубля обычно ведет к росту инфляции, что, как мы уже обсуждали, снижает реальную доходность облигаций с фиксированным купоном.
• Пример: Если инвестор купил акции российской компании, а рубль значительно ослаб по отношению к доллару, то его рублевая прибыль может выглядеть внушительно, но в долларовом эквиваленте она может оказаться гораздо скромнее или даже отрицательной.

Таким образом, геополитические факторы и валютная стабильность являются неотъемлемой частью анализа доходности ценных бумаг на российском рынке, требующими постоянного мониторинга и учета в инвестиционных стратегиях.

Роль оценки доходности ценных бумаг в инвестиционном анализе и управлении портфелем

Оценка доходности ценных бумаг — это не просто академическое упражнение, а фундаментальный элемент практического инвестирования. Для инвестора это компас, указывающий направление в бурном море финансовых рынков, позволяющий не только выбирать активы, но и строить эффективные стратегии управления капиталом.

Важность доходности для выбора инвестиционных инструментов и сравнения их привлекательности

В самом широком смысле, доходность является универсальным языком, позволяющим сопоставлять совершенно разные инвестиционные инструменты — от акций и облигаций до недвижимости и банковских депозитов. Для инвестора, стоящего перед выбором, знание потенциальной доходности каждого актива является первостепенным.

Представим себе студента, который хочет инвестировать свои сбережения. Он может рассмотреть следующие варианты:

• Банковский депозит с фиксированной ставкой 12% годовых.
• Облигация с текущей доходностью 15% и доходностью к погашению 16%.
• Акция компании X с дивидендной доходностью 8% и потенциалом капитального роста 10%.

Без возможности количественно оценить ожидаемую доходность каждого из этих вариантов, выбор будет интуитивным и необоснованным. Показатели доходности дают инвестору основу для сравнения:

• Сравнение облигаций: Доходность к погашению (YTM) позволяет наиболее точно сравнивать облигации с разными сроками, купонами и ценами, приводя их к единому стандарту.
• Сравнение акций: Дивидендная доходность помогает выбрать акции для получения регулярного дохода. Оценка потенциальной капитальной доходности (через фундаментальный анализ, модель Гордона) позволяет выявить акции с потенциалом роста.
• Сравнение различных классов активов: Инвестор может сопоставить доходность акций, облигаций, депозитов и других инструментов, чтобы определить, какой класс активов наиболее соответствует его целям и риск-профилю.

Применение различных видов доходности в стратегиях формирования инвестиционного портфеля

Инвестиционный портфель редко состоит из одного актива. Как правило, это набор различных ценных бумаг, сформированный с целью достижения определенных финансовых целей при заданном уровне риска. Различные виды доходности играют ключевую роль в построении таких портфелей.

1. Для получения регулярного дохода: Инвесторы, чья цель — стабильный пассивный доход (например, пенсионеры или люди, живущие на ренту), будут ориентироваться на:
   • Высокую дивидендную доходность акций: Поиск компаний с исторически высокими и стабильными дивидендными выплатами.
   • Купонный доход облигаций: Включение в портфель облигаций с регулярными купонными выплатами, причем текущая доходность и доходность к погашению будут определять их привлекательность.
   • Пример: Инвестор может сформировать портфель из привилегированных акций крупных компаний и корпоративных облигаций с высоким кредитным рейтингом, чтобы обеспечить ежеквартальный или полугодовой денежный поток.
2. Для прироста капитала: Инвесторы с более долгосрочным горизонтом и готовностью к риску будут фокусироваться на:
   • Капитальной доходности акций: Поиск акций компаний с высоким потенциалом роста, инновационных стартапов или компаний в быстрорастущих отраслях, даже если их дивидендная доходность низка или отсутствует. Модель Гордона или другие модели оценки стоимости помогают выявить недооцененные акции.
   • Дисконтные облигации: Могут быть интересны для прироста капитала, если инвестор ожидает снижения процентных ставок и роста цен облигаций.
   • Пример: Молодой инвестор может вложить средства в обыкновенные акции технологических компаний с высоким потенциалом роста, несмотря на их высокую волатильность и отсутствие дивидендов, рассчитывая на значительный прирост курсовой стоимости в будущем.
3. Сбалансированные портфели: Большинство инвесторов стремятся к балансу между доходом и ростом капитала. В таких портфелях используются оба типа активов и их соответствующие виды доходности для диверсификации и достижения оптимального соотношения риск-доходность.

Учет комиссий, налогов и других расходов при оценке итоговой доходности инвестиций

Важно помнить, что "номинальная" доходность, рассчитанная по формулам, не всегда совпадает с "чистой" доходностью, которую инвестор фактически получит на руки. При принятии инвестиционных решений необходимо учитывать следующие расходы:

• Комиссии брокера: За каждую сделку (покупку/продажу) ценных бумаг брокер взимает комиссию. Чем чаще совершаются сделки и чем меньше сумма инвестиции, тем сильнее комиссии влияют на итоговую доходность.
• Депозитарные комиссии: Некоторые депозитарии взимают плату за хранение ценных бумаг.
• Налоги: В России доход от инвестиций в ценные бумаги облагается налогом. Для физических лиц-резидентов РФ размер НДФЛ составляет 13% (или 15% для дохода свыше 5 млн руб.) от суммы полученного купонного дохода по облигациям, дивидендов по акциям, а также от прибыли, полученной от продажи ценных бумаг. Для нерезидентов ставка НДФЛ по некоторым видам дохода может достигать 30%. При этом существуют налоговые льготы, например, по долгосрочному владению ценными бумагами (более 3 лет) или использование индивидуального инвестиционного счета (ИИС).
• Инфляция: Хотя инфляция не является прямым расходом, она "съедает" покупательную способность полученного дохода. Поэтому важно оценивать реальную доходность (номинальная доходность минус уровень инфляции).

Пример:
Инвестор получил дивиденды в размере 1000 руб. и капитальный прирост 2000 руб.

• Общая доходность до налогов = 3000 руб.
• НДФЛ (13%) = 3000 × 0,13 = 390 руб.
• Брокерские комиссии (например) = 50 руб.
• Чистая доходность = 3000 — 390 — 50 = 2560 руб.

Таким образом, учет всех сопутствующих расходов позволяет получить максимально точное представление об истинной доходности инвестиций.

Оценка доходности как основа для принятия решений с учетом риск-профиля инвестора

Оценка доходности неразрывно связана с оценкой риска. Каждый инвестор имеет свой уникальный риск-профиль, который определяет его готовность и способность принимать на себя финансовые риски.

• Консервативный инвестор: Ориентируется на низкорисковые активы с предсказуемой доходностью, такие как государственные облигации, высоконадежные корпоративные облигации, банковские депозиты. Для него важна стабильная купонная или текущая доходность, а также YTM, подтверждающая надежность будущих выплат. Он готов пожертвовать потенциально высокой доходностью ради сохранения капитала.
• Умеренный инвестор: Ищет баланс между риском и доходностью. В его портфеле могут присутствовать как облигации, так и акции крупных, стабильных компаний с умеренной дивидендной доходностью. Он будет внимательно анализировать общую доходность акций, стараясь выбирать активы с хорошим сочетанием дивидендов и потенциала роста.
• Агрессивный инвестор: Готов принимать на себя высокие риски ради потенциально высокой доходности. Его портфель может состоять преимущественно из акций роста, акций молодых компаний, а также высокодоходных (но и высокорисковых) облигаций. Для него ключевым будет потенциал капитальной доходности, а также использование моделей оценки акций, таких как модель Гордона, для выявления перспективных активов.

Таким образом, оценка доходности — это не просто расчет цифр, а комплексный процесс, который должен быть интегрирован в общую стратегию управления инвестиционным портфелем, учитывая индивидуальные цели, горизонт инвестирования и риск-профиль инвестора.

Особенности определения доходности ценных бумаг на российском финансовом рынке в современных экономических условиях (по состоянию на 2025 год)

Российский финансовый рынок, несмотря на свою интеграцию в глобальную экономику, обладает рядом уникальных характеристик, которые формируют специфические подходы к определению и интерпретации доходности ценных бумаг. В условиях 2025 года эти особенности приобретают особую остроту, обусловленную как внутренней экономической динамикой, так и внешними геополитическими факторами.

Обзор основных видов облигаций на российском рынке и их сравнительная доходность

На российском фондовом рынке представлены три основных вида облигаций, каждый из которых имеет свои риски и доходностные характеристики:

1. Облигации федерального займа (ОФЗ):
   • Эмитент: Министерство финансов Российской Федерации.
   • Надежность: Считаются одними из самых надежных инструментов на российском рынке, поскольку обеспечены государством.
   • Ликвидность: Обладают высокой ликвидностью, их легко купить и продать.
   • Доходность: Традиционно предлагают относительно невысокую доходность по сравнению с другими видами облигаций, так как инвесторы готовы платить за низкий риск. Однако их доходность служит ориентиром для всего долгового рынка (безрисковая ставка).
2. Муниципальные (субфедеральные) облигации:
   • Эмитент: Администрации субъектов Российской Федерации (например, облигации Московской области, Новосибирской области).
   • Надежность: Считаются чуть менее надежными, чем ОФЗ, поскольку их финансовое положение зависит от регионального бюджета и экономической ситуации в регионе. Риск дефолта выше, чем у государства, но ниже, чем у большинства корпораций.
   • Доходность: В среднем купонный доход по муниципальным облигациям в России на конец 2025 года составляет от 8% до 12% годовых. Некоторые выпуски могут предлагать более высокую доходность к погашению, достигающую 18,8% или даже до 23% (например, облигация Новосибирской области с купоном 22,5%), что компенсирует инвесторам больший риск по сравнению с ОФЗ.
   • Специфика: Их привлекательность часто связана с возможностью получения более высокого процента дохода при относительно приемлемом уровне риска.
3. Корпоративные облигации:
   • Эмитент: Частные компании.
   • Надежность: Считаются наиболее рисковыми среди облигаций, поскольку их надежность полностью зависит от финансового состояния и кредитоспособности конкретной компании. Риск дефолта значительно выше.
   • Доходность: За этот повышенный риск корпоративные облигации предлагают, как правило, более высокую доходность по сравнению с ОФЗ и муниципальными облигациями.
   • Вариативность: Доходность и риски сильно варьируются в зависимости от эмитента, его кредитного рейтинга, отрасли и срока облигации.

Облигации с плавающим купоном на российском рынке и их привлекательность в условиях меняющейся ключевой ставки

Особое внимание на российском рынке в 2025 году заслуживают облигации с плавающим купоном (флоатеры). Их купонная ставка привязана к какому-либо индикатору, чаще всего к ключевой ставке Банка России или ставке RUONIA.

• Привлекательность в условиях меняющейся ключевой ставки: В условиях высокой инфляции и неопределенности относительно будущей динамики ключевой ставки, флоатеры становятся особенно привлекательными. Они позволяют инвесторам защититься от инфляции и получать доход, который будет адаптироваться к изменениям денежно-кредитной политики.
• Доходность на конец 2025 года: На конец 2025 года облигации с плавающим купоном в России могут показывать доходность до 29,3% годовых. Это делает их значительно интереснее бумаг с фиксированным купоном, особенно в условиях ожиданий продолжения цикла снижения ключевой ставки в 2026-2027 годах. Инвесторы, купившие такие облигации, смогут получать высокий доход, пока ставка остается высокой, и при этом сохранят доходность, если ставка будет снижаться, так как их купон будет "следовать" за рынком.

Правовые и регуляторные особенности российского рынка

Российское законодательство устанавливает свои правила игры на рынке ценных бумаг, влияющие на их обращение и, соответственно, на доходность.

• Вексельное законодательство: В России применение векселей регулируется Гражданским кодексом РФ, Федеральным законом от 11.03.1997 № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе» и постановлением ЦИК и СНК СССР от 07.08.1937 № 104/1341. Как уже упоминалось, по российскому законодательству вексель признается единственной ценной бумагой, должником по которой может быть не только юридическое, но и физическое лицо, достигшее 18-летнего возраста. Это расширяет круг потенциальных эмитентов и держателей, но также накладывает специфические требования к оформлению и обороту.
• Ограничения для субординированных облигаций: В декабре 2018 года Центральный банк внес поправки в закон о рынке ценных бумаг, ограничивающие совершение сделок с субординированными облигациями только квалифицированными инвесторами.
  • Причина: Субординированные облигации являются инструментом с повышенным риском, поскольку в случае банкротства эмитента требования по ним удовлетворяются после всех остальных кредиторов. Кроме того, они могут характеризоваться низкой ликвидностью.
  • Доходность: Несмотря на риски, субординированные облигации предлагают более высокую доходность (в среднем на 1–3% выше, чем обычные облигации того же эмитента). Однако эмитент не обязан регулярно выплачивать купоны и может прекратить их платить без нарушения условий договора, что является еще одним фактором риска.

Налогообложение дохода от ценных бумаг

Налоговая система также оказывает существенное влияние на итоговую доходность инвестора.

• НДФЛ для физических лиц-резидентов РФ: Доход от инвестиций в долговые ценные бумаги в РФ облагается налогом. Для физических лиц-резидентов РФ размер НДФЛ составляет 13% (или 15% для дохода, превышающего 5 млн руб. в год) от суммы полученного купонного дохода, дивидендов, а также от прибыли, полученной от продажи ценных бумаг.
• НДФЛ для нерезидентов: Для нерезидентов РФ ставка НДФЛ по некоторым видам дохода от ценных бумаг может составлять 30%.
• Особенности: Важно отметить, что в определенных случаях могут применяться налоговые вычеты или льготы (например, при долгосрочном владении ценными бумагами). Брокер, как правило, выступает налоговым агентом, удерживая НДФЛ с доходов инвестора.

Влияние макроэкономических факторов на российский рынок в 2025 году

Современные экономические условия в России в 2025 году характеризуются высокой динамикой и неопределенностью, что напрямую отражается на доходности ценных бумаг.

1. Динамика ключевой ставки Банка России:
   • Лето 2025 года: Банк России снизил ключевую ставку, что было призвано способствовать росту интереса инвесторов к фондовому рынку. Снижение ставки делает кредиты дешевле, стимулирует экономическую активность и переориентирует инвесторов с депозитов на более рисковые, но потенциально более доходные активы.
   • Октябрь 2025 года: Несмотря на снижение ключевой ставки на 0,5 процентного пункта (до 16,5% годовых), российский фондовый рынок отреагировал локальным ростом, но затем продолжил снижение. Это было вызвано повышением прогноза по средней ставке на 2026 год (до 13-15% с 12-13% годовых), что указывает на сохранение жесткой денежно-кредитной политики в обозримом будущем.
   • Прогнозы на 2026-2027 годы: Предполагается дальнейшее снижение ключевой ставки до 13-14% в 2026 году и возвращение к долгосрочному нейтральному уровню 7,5-8,5% в 2027 году. Эти ожидания формируют стратегические решения инвесторов, особенно в отношении выбора между облигациями с фиксированным и плавающим купоном.
2. Влияние санкций и геополитических рисков:
   • Общая динамика рынка: Геополитические риски и введение новых санкций (например, американских санкций против крупнейших российских нефтяных компаний) оказывают значительное давление на российский фондовый рынок.
   • Статистика: Индекс МосБиржи полной доходности, учитывающий дивиденды, с начала 2025 года снизился на 6,3% до 2856,61 пункта. Это свидетельствует о том, что даже с учетом дивидендных выплат инвесторы в среднем получили отрицательную доходность.
   • Отраслевое влияние: Стоимость акций крупнейших компаний всех секторов экономики РФ подешевела. Особенно сильно пострадали:
     • Сектор инновационных технологий (-23%).
     • Строительный сектор (-19,8%).
     • Нефтегазовый сектор (-19,5%), несмотря на возможный рост цен на нефть, из-за санкционного давления.
     • Транспортный сектор (-17,7%).
   • Последствия: Санкции затрудняют доступ российских компаний к международным рынкам капитала и технологиям, снижают их экспортные возможности и в целом повышают неопределенность, что негативно сказывается на прибыли и инвестиционной привлекательности, а значит, и на доходности их ценных бумаг.

Сравнительный анализ доходности различных классов активов на российском рынке в текущих условиях

В условиях 2025 года инвесторы на российском рынке вынуждены более тщательно подходить к выбору активов, учитывая сложную макроэкономическую и геополитическую обстановку:

• Банковские депозиты: При высокой ключевой ставке ЦБ, банковские депозиты предлагают относительно высокую, но фиксированную доходность, которая может уступать инфляции или доходности облигаций с плавающим купоном.
• Облигации:
  • ОФЗ: Остаются наиболее надежным инструментом, но с умеренной доходностью.
  • Муниципальные облигации: Компромисс между риском и доходностью.
  • Корпоративные облигации: Могут предложить высокую доходность, но требуют тщательного анализа кредитного риска эмитента.
  • Флоатеры: Являются интересной опцией для защиты от инфляции и повышения доходности в условиях высоких процентных ставок.
• Акции: Высокорисковый класс активов, чья доходность сильно зависит от фундаментальных показателей компаний, отраслевых трендов, а также геополитической ситуации. В текущих условиях многие секторы демонстрируют отрицательную доходность, что требует от инвесторов избирательности и готовности к рискам.

Таким образом, определение доходности ценных бумаг на российском рынке в 2025 году — это многофакторная задача, требующая не только знания методов расчета, но и глубокого понимания макроэкономического контекста, регуляторной среды и специфики влияния геополитических факторов. Почему же так важно учитывать все эти нюансы? Поскольку именно комплексный подход позволяет принимать взвешенные и эффективные инвестиционные решения в условиях высокой неопределённости.

Заключение

Исследование доходности ценных бумаг, их видов, методов определения и факторов влияния является фундаментальной задачей для любого участника финансового рынка, а для студента экономического или финансового вуза — краеугольным камнем в формировании профессиональных компетенций. В рамках данной курсовой работы была достигнута поставленная цель — проведение всестороннего анализа данной проблематики с акцентом на специфику российского финансового рынка в условиях 2025 года.

В ходе работы были выполнены следующие задачи:

• Раскрыта сущность ценных бумаг как финансового инструмента, дано их определение согласно законодательству РФ, а также представлена систематизированная классификация. Мы детально рассмотрели фундаментальные характеристики акций (обыкновенных и привилегированных), облигаций (дисконтных, купонных, по срокам обращения) и векселей (простых, переводных), подчеркнув, как их природа влияет на формирование доходности.
• Представлена комплексная классификация видов доходности ценных бумаг, включая купонную, текущую, дивидендную, капитальную, доходность к погашению (YTM) и совокупную доходность акций. Были объяснены логические взаимосвязи между ними и их применимость для различных инвестиционных целей и горизонтов.
• Детально рассмотрены количественные методы и модели для расчета доходности. Приведены формулы и пошаговые примеры расчета для текущей купонной и номинальной купонной доходности облигаций, доходности к погашению (YTM) для купонных и дисконтных облигаций, а также эффективной доходности с учетом реинвестирования. Для акций проиллюстрированы расчеты дивидендной, капитальной и совокупной доходности, а также подробно описана модель Гордона для их оценки. Завершили этот раздел спецификой расчета доходности дисконтных и процентных векселей.
• Проанализирован обширный комплекс факторов, оказывающих существенное влияние на уровень и динамику доходности. Систематизированы макроэкономические (темпы роста ВВП, инфляция, ключевая ставка ЦБ, доходы потребителей, экономический цикл), рыночные (волатильность, спрос и предложение), специфические для эмитента и отрасли (финансовые показатели, кредитный рейтинг, состояние отрасли, размер компании) и геополитические факторы (санкции, стабильность национальной валюты), с детализацией механизмов их воздействия.
• Проанализировано практическое значение оценки доходности в процессе формирования инвестиционного портфеля и принятия инвестиционных решений. Подчеркнута важность доходности для выбора инструментов, её применение в стратегиях для получения регулярного дохода или прироста капитала, а также необходимость учета комиссий, налогов и риск-профиля инвестора.
• Выделены специфические аспекты российского финансового рынка в современных экономических условиях 2025 года. Проведен обзор основных видов облигаций (ОФЗ, муниципальные, корпоративные) и их сравнительная доходность, особое внимание уделено облигациям с плавающим купоном. Рассмотрены правовые и регуляторные особенности, а также вопросы налогообложения. Отмечено ключевое влияние динамики ключевой ставки Банка России, санкций и геополитических рисков на индексы МосБиржи и котировки акций различных секторов.

В целом, оценка доходности ценных бумаг является не просто финансовым расчетом, но и искусством, требующим глубокого понимания взаимосвязей между различными экономическими, рыночными и политическими силами. Для инвестора в России в 2025 году это означает необходимость постоянного мониторинга макроэкономических показателей, анализа кредитных рейтингов эмитентов, оценки геополитических рисков и, что крайне важно, адаптации инвестиционных стратегий к быстро меняющимся условиям.

Значимость оценки доходности ценных бумаг выходит за рамки индивидуальных инвестиционных решений. Она является критически важным элементом для эффективного функционирования экономической системы в целом, обеспечивая рациональное распределение капитала, ценообразование активов и стимулирование экономического роста.

В качестве рекомендаций для дальнейших исследований можно предложить:

• Более глубокий эконометрический анализ влияния отдельных факторов на доходность ценных бумаг на российском рынке с использованием регрессионных моделей.
• Разработка и тестирование различных стратегий формирования инвестиционных портфелей с учетом специфики российского рынка и риск-профиля инвестора.
• Анализ влияния ESG-факторов (экологических, социальных и управленческих) на доходность ценных бумаг российских компаний.

Полученные в ходе данной работы знания и выводы послужат прочной основой для формирования обоснованных инвестиционных решений и дальнейшего развития компетенций в области финансового анализа.

Список использованной литературы

1. Касимов, Ю. Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг / Ю. Ф. Касимов. – М. : Филинъ, 2011. – 144 с.
2. Волков, М. В. Структура и классификация рынка ценных бумаг. Операции с ценными бумагами в деятельности банков. Управление портфелем ценных бумаг / М. В. Волков // Финансы и кредит. – 2013. – № 10. – С. 31–41.
3. Фабоцци, Ф. Управление инвестициями : пер. с англ. / Ф. Фабоцци. – М. : Инфра-М, 2000. – 932 с.
4. Луцив, Б. Л. Инвестиционный портфель: монография / Б. Л. Луцив. – К.: Либра, 2012. – 192 с.
5. Бланк, И. А. Инвестиционный менеджмент : учебный курс / И. А. Бланк. – К.: Ника-Центр ; Эльга-Н, 2002. – 448 с.
6. Как правильно считать доходность облигаций. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10959063 (дата обращения: 31.10.2025).
7. Как посчитать доходность акции. Gerchik Trading Ecosystem. URL: https://gerchik.ru/blog/kak-poschitat-dohodnost-akcii/ (дата обращения: 31.10.2025).
8. Классификация ценных бумаг. Администрация муниципального образования Тбилисский район. URL: https://www.tbilisskaya.ru/municipalitet/ekonomika/razvitie-predprinimatelstva/maloe-i-srednee-predprinimatelstvo/klassifikaciya-tsennyh-bumag.php (дата обращения: 31.10.2025).
9. Из чего складывается доходность акций и какой она может быть. JetLend. URL: https://jetlend.ru/blog/iz-chego-skladyvaetsya-dohodnost-aktsii (дата обращения: 31.10.2025).
10. Виды ценных бумаг. Сравни.ру. URL: https://www.sravni.ru/enciklopediya/vidy-cennykh-bumag/ (дата обращения: 31.10.2025).
11. Доходность ценных бумаг: основные понятия и термины. Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/dohodnost-cennyx-bumag-osnovnye-ponyatiya-i-terminy-20230628-10043/ (дата обращения: 31.10.2025).
12. ГК РФ Статья 143. Виды ценных бумаг. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_9027/9355f309d43d52601936c53e02058b8d4f40d393/ (дата обращения: 31.10.2025).
13. Что такое облигация — особенности ценной бумаги, бонд, признаки, характеристики ценных бумаг. Сравни.ру. URL: https://www.sravni.ru/enciklopediya/chto-takoe-obligatsiya/ (дата обращения: 31.10.2025).
14. Дивидендная доходность. Московская Биржа. Листинг. URL: https://www.moex.com/s197 (дата обращения: 31.10.2025).
15. Модель Гордона. Финансовый анализ. URL: https://finanaz.ru/model-gordona/ (дата обращения: 31.10.2025).
16. Текущая дивидендная доходность. Как ее считать. БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/tekushchaia-dividendnaia-dokhodnost-kak-ee-schitat (дата обращения: 31.10.2025).
17. Вексель, его особенности как ценной бумаги. Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/articles/finance/accounting/a108/947761.html (дата обращения: 31.10.2025).
18. Что такое Доходность ценных бумаг: понятие и определение термина. Точка Банк. URL: https://tochka.com/glossary/dohodnost-cennykh-bumag/ (дата обращения: 31.10.2025).
19. Олейникова, И.Н. Рынок ценных бумаг: Общая характеристика и классификация облигаций. Studfile.net. URL: https://studfile.net/preview/4405372/page:10/ (дата обращения: 31.10.2025).
20. Ценная бумага. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A6%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3%D0%B0 (дата обращения: 31.10.2025).
21. Как рассчитать доходность облигаций. SberCIB. URL: https://www.sberbank-cib.ru/ru/invest/analytics/obliga/yield (дата обращения: 31.10.2025).
22. Виды ценных бумаг: подробная классификация и ключевые особенности. УК ПСБ. URL: https://www.psbinvest.ru/blog/vidy-cennyh-bumag (дата обращения: 31.10.2025).
23. Ценные бумаги на фондовом рынке: виды и классификация. Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.investments/blog/tsennye-bumagi-na-fondovom-rynke-vidy-i-klassifikatsiya/ (дата обращения: 31.10.2025).
24. Как правильно рассчитать доходность облигаций. Риком-Траст. URL: https://www.ricom-trust.ru/analytics/articles/kak-pravilno-rasschitat-dohodnost-obligatsiy/ (дата обращения: 31.10.2025).
25. Вексель. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%92%D0%B5%D0%BA%D1%81%D0%B5%D0%BB%D1%8C (дата обращения: 31.10.2025).
26. Купонная доходность облигации: что это, как рассчитать. Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/kuponnaya-doxodnost-obligacii-chto-eto-kak-rasschitat-20241213-17260/ (дата обращения: 31.10.2025).
27. Методика расчета дивидендной доходности. Dohod.ru. URL: https://dohod.ru/analys/dividend/dividend-yield (дата обращения: 31.10.2025).
28. Модель роста Гордона. Программа CFA. Fin-accounting.ru. URL: https://fin-accounting.ru/gordon-constant-growth-model/ (дата обращения: 31.10.2025).
29. Что такое вексель и чем он отличается от облигации? Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/get-money/invest/blog/veksel-otlichie-ot-obligacii/ (дата обращения: 31.10.2025).
30. Что такое облигации простыми словами? Как правильно инвестировать в ценные бумаги и зарабатывать на доходности. Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/get-money/invest/blog/chto-takoe-obligatsii/ (дата обращения: 31.10.2025).
31. Что такое вексель? Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/chto-takoe-veksel-20250113-11234/ (дата обращения: 31.10.2025).
32. Олейникова, И.Н. Рынок ценных бумаг: Общая характеристика векселей. Studfile.net. URL: https://studfile.net/preview/4405372/page:20/ (дата обращения: 31.10.2025).
33. Модель роста Гордона (GGM). Финансовый словарь смарт-лаб. Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/f/gordon-growth-model-ggm/ (дата обращения: 31.10.2025).
34. Облигация это ценная бумага. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/investment/bonds/ (дата обращения: 31.10.2025).
35. Текущая доходность облигации — формула и пример расчета. Налогия. URL: https://nalog.ru/current_bond_yield/ (дата обращения: 31.10.2025).
36. Дивидендные акции: как правильно выбрать по доходности? Сбербанк. URL: https://sber.ru/journal/investments/kak-vybrat-dividendnye-aktsii (дата обращения: 31.10.2025).
37. Доходность ценных бумаг: определение, виды, факторы и методы расчета — что это такое простыми словами. InvestFuture. URL: https://www.investfuture.ru/glossary/dohodnost-cennyh-bumag (дата обращения: 31.10.2025).
38. Классификация ценных бумаг. Studfile.net. URL: https://studfile.net/preview/1628186/ (дата обращения: 31.10.2025).
39. Что такое доходность ценных бумаг и как ее рассчитать. Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.investments/blog/chto-takoe-dohodnost-cennykh-bumag-i-kak-ee-rasschitat/ (дата обращения: 31.10.2025).
40. Как посчитать доходность по облигациям, и что на неё влияет? Сбербанк. URL: https://sber.ru/journal/investments/kak-rasschitat-dohodnost-obligatsiy (дата обращения: 31.10.2025).
41. Что такое доходность акций. Как рассчитать доходность ценных бумаг. Сравни.ру. URL: https://www.sravni.ru/enciklopediya/chto-takoe-dokhodnost-akcij/ (дата обращения: 31.10.2025).
42. Модель Гордона: оценка бизнеса и кейсы. Финансовый директор. URL: https://fd.ru/articles/99066-model-gordona (дата обращения: 31.10.2025).
43. Какие факторы влияют на доходность инвестиций. KONKURENT.RU. URL: https://konkurent.ru/article/43322 (дата обращения: 31.10.2025).