Особенности биржевых сделок: Комплексный научно-правовой анализ и перспективы развития в России

Мировая экономика, подобно сложному организму, пульсирует благодаря финансовым артериям, одной из важнейших среди которых является биржевая торговля. Зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов, представляет собой гораздо больше, чем просто акт купли-продажи. Это сложный юридический и экономический феномен, пронизывающий все сферы финансовой деятельности, от крупномасштабных корпоративных стратегий до частных инвестиционных решений. Для студентов юридических и экономических вузов, а также аспирантов, глубокое понимание особенностей биржевых сделок является не просто академическим требованием, но и необходимостью для освоения динамично меняющегося финансового ландшафта.

Настоящая работа представляет собой комплексное исследование, целью которого является систематизация и всесторонний анализ биржевых сделок. Мы последовательно рассмотрим правовые основы, экономическое значение, историческую эволюцию и технологические трансформации, которые определяют их современный облик. Отталкиваясь от фундаментальных определений, мы углубимся в классификацию сделок, механизмы их регулирования и налогообложения, а также проанализируем риски и стратегии управления ими. Отдельное внимание будет уделено историческим вехам развития биржевой торговли, а также влиянию цифровых технологий, включая появление цифровых финансовых активов и цифрового рубля. Завершит наше исследование оценка роли биржевых сделок в современной российской экономике, выявление актуальных проблем и обозначение перспектив их совершенствования в условиях глобализации и постоянно меняющегося геополитического ландшафта.

Понятие и правовая природа биржевых сделок

Биржевая сделка – это не просто коммерческая операция, а тщательно регламентированное юридическое действие, пронизанное специфическими экономическими функциями. В своей основе это феномен, который объединяет правовую форму договора с уникальной динамикой организованного рынка.

Современное понятие биржевой сделки и ее признаки

В контексте российского законодательства, биржевой сделкой является зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Это определение, казалось бы, простое, но оно содержит в себе ряд ключевых признаков, которые отличают биржевую сделку от обычных гражданско-правовых договоров:

1. Обязательная регистрация биржей: Каждый договор, претендующий на статус биржевой сделки, должен быть официально зарегистрирован организатором торгов. Этот процесс не является формальностью; он гарантирует соответствие сделки установленным биржевым правилам и позволяет обеспечить прозрачность и надзор. Например, Московская Биржа регулирует эти процессы своими «Правилами допуска» и «Технологическими особенностями регистрации клиентов». Регистрация как самих клиентов, так и выпусков биржевых облигаций происходит в строгом соответствии с форматами и правилами, определенными биржей, что подчеркивает ее центральную роль в легитимизации сделок, следовательно, без этой процедуры сделка просто не получит юридической силы на биржевом пространстве.
2. Участие только участников биржевых торгов: Сторонами биржевой сделки могут быть исключительно юридические или физические лица, имеющие статус участников торгов, допущенных к заключению сделок на данной бирже. Это исключает совершение сделок случайными лицами и обеспечивает определенный уровень профессионализма и соблюдения правил.
3. Отношение к биржевому товару: Предметом биржевой сделки может быть только тот товар, который допущен к торгам на данной бирже. Под «биржевым товаром» понимаются не только физические товары, но и ценные бумаги, валюта, производные финансовые инструменты.
4. Совершение в ходе биржевых торгов: Сделка должна быть заключена в строго определенное время и в рамках установленной процедуры торгов, будь то голосовой аукцион или электронная торговая система.
5. Невозможность совершения от имени и за счет самой биржи: Биржа выступает как организатор и регулятор торгов, но не как сторона сделки. Это принципиально для обеспечения ее нейтралитета и беспристрастности.
6. Включение биржевых правил в содержание сделки: Каждая биржевая сделка автоматически инкорпорирует в себя правила биржи, которые становятся неотъемлемыми условиями договора. Биржа определяет условия, при которых действия участника торгов (например, подача заявки) могут привести к заключению сделки с другим участником. Несоответствие сделок установленным требованиям влечет за собой утрату статуса биржевой и, соответственно, лишает ее гарантий, предоставляемых биржей.

Дискуссии в доктрине и правовая природа биржевых договоров

Несмотря на четкие законодательные определения, в доктрине отсутствует единое понимание категории биржевых сделок. Часто в различных нормативных актах они могут именоваться «контрактами», что, по мнению многих юристов, считается некорректным. «Контракт» — это более широкое понятие, охватывающее любые договоры, тогда как «биржевая сделка» имеет специфические особенности, связанные с местом и порядком ее заключения.

В российском гражданском законодательстве также наблюдается определенный пробел: отсутствует единое понятие финансового инструмента, а определение производных ценных бумаг остается не всегда точным. Это создает почву для научных дискуссий и практических сложностей в правоприменении.

В этой связи предлагается использовать более точный термин — «биржевой договор». Под ним понимается соглашение участников биржевых торгов по поводу установления, изменения или прекращения гражданских прав и обязанностей на товар, обращаемый на биржевых торгах. Такой подход позволяет более точно отразить суть правоотношений, возникающих на бирже, где важны не только общие договорные принципы, но и специфика биржевой площадки как организатора торгов.

Правовая природа форвардного договора, например, глубоко укоренена в финансовой деятельности организаций. Его суть заключается в образовании, распределении и использовании денежных фондов, что делает его инструментом для хеджирования рисков, спекуляций и планирования будущих денежных потоков. Таким образом, биржевые сделки, являясь частноправовыми договорами по своей форме, глубоко интегрированы в публично-правовую сферу регулирования и оказывают значительное влияние на макроэкономические процессы.

Виды биржевых сделок: Классификация и специфические характеристики

Биржевая торговля, словно многогранный кристалл, преломляет экономические отношения через призму различных типов сделок. Каждый из них обладает уникальными юридическими и экономическими характеристиками, определяющими его роль и специфику на рынке, и без понимания этих различий невозможно эффективно работать с биржевыми инструментами.

Классификация биржевых сделок по Закону РФ «О товарных биржах и биржевой торговле»

Основополагающим документом, систематизирующим биржевые сделки в России, является Закон РФ «О товарных биржах и биржевой торговле» 1992 года. Он выделяет несколько ключевых категорий, которые легли в основу дальнейшего развития биржевого права:

• Простые сделки: Эти сделки предполагают взаимную передачу прав и обязанностей в отношении реального товара. Их суть — немедленное или краткосрочное исполнение, фактически это прямое приобретение или отчуждение физического актива.
• Форвардные сделки: Отличаются от простых наличием отсроченного срока поставки. Это означает, что стороны договариваются о купле-продаже товара по заранее оговоренной цене, но с исполнением обязательств в будущем.
• Фьючерсные сделки: Заключаются в отношении стандартных контрактов. Их предметом является не реальный товар, а обязательства по его поставке или расчеты по изменению его цены в будущем. Эти контракты стандартизированы биржей и обеспечиваются клиринговой системой.
• Опционные сделки: Представляют собой уступку прав на будущую передачу прав и обязанностей. Покупатель опциона получает право, но не обязанность, совершить сделку с базовым активом по определенной цене в будущем.

Важно отметить, что к договорам, являющимся производными финансовыми инструментами, заключаемым на биржевых торгах, применяются положения статьи 51⁴ Федерального закона от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Этот закон, наряду с Федеральным законом от 21 ноября 2011 года N 325-ФЗ «Об организованных торгах», определяет биржевые торги как организованные торги, проводимые биржей, и регулирует отношения как на организованных товарных, так и на финансовых рынках.

Кассовые и срочные сделки

Ключевым критерием для разделения биржевых сделок является срок их исполнения. По этому признаку выделяются:

• Кассовые (спот) сделки: Характеризуются немедленным исполнением. Это означает, что поставка товара или передача прав, а также оплата, происходят практически сразу после заключения договора. Предметом таких сделок является реальный товар, то есть вещи, имеющиеся в наличии. Простые сделки являются типичным примером кассовых операций.
• Срочные сделки: Предполагают отсроченное исполнение обязательств. В данном случае, стороны договариваются о сделке сегодня, но ее фактическое завершение (поставка/оплата) произойдет в будущем. Форвардные, фьючерсные и опционные сделки относятся к категории срочных, поскольку их исполнение растянуто во времени. Предметом фьючерсных и опционных сделок, в отличие от простых и форвардных, являются преимущественно имущественные права, а не сам реальный товар.

Фьючерсные контракты: Механизм и особенности

Фьючерсный контракт – это один из наиболее распространенных и важных производных финансовых инструментов. Это срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны обязуются купить или поставить базовый актив в определенную дату в будущем. Его ключевые особенности:

• Стандартизация: Условия фьючерса (объем, срок исполнения, требования к качеству базового актива) строго стандартизированы биржей, что обеспечивает высокую ликвидность и унификацию.
• Отсутствие эмитента: В отличие от ценных бумаг, фьючерс не имеет эмитента и эмиссии. Он представляет собой обязательство, создаваемое непосредственно между участниками торгов.
• Разнообразие базисных активов: В качестве базисного актива могут выступать ценные бумаги, товары (нефть, золото, зерно), валюта, процентные ставки, уровень инфляции, а также более экзотические показатели, такие как официальная статистическая информация или даже физические, биологические или химические показатели состояния окружающей среды.
• Механизм прекращения обязательств: Обязательства по фьючерсному контракту могут быть прекращены двумя основными способами:
  1. Исполнение: В дату экспирации (исполнения) фьючерса происходит поставка базового актива или денежный расчет, в зависимости от типа фьючерса (поставочный или расчетный).
  2. Взаимное покрытие (неттинг): Большинство фьючерсов закрываются до даты экспирации путем приобретения однородного фьючерсного контракта в противоположном направлении. Например, если участник купил фьючерс, он продает аналогичный фьючерс, тем самым «обнуляя» свою позицию. Этот процесс обеспечивается клиринговой организацией, которая выступает центральным контрагентом. На Московской Бирже эту роль выполняет Небанковская кредитная организация-центральный контрагент «Национальный Клиринговый Центр» (НКЦ). НКЦ гарантирует исполнение обязательств по сделкам, минимизируя кредитный риск для участников.
• Вариационная маржа: В рамках клиринга осуществляется регулярный расчет и начисление вариационной маржи – суммы денежных средств, которая отражает прибыль или убыток по открытой позиции в результате изменения ее рыночной стоимости. Вариационная маржа рассчитывается не реже одного раза в течение торгового дня как разница между текущей и предыдущей расчетной ценой контракта и зачисляется или списывается со счета участника. Это позволяет ежедневно учитывать финансовый результат и поддерживать баланс между сторонами фьючерсного контракта.

Опционные сделки: Право на заключение и опционный договор

Опционы представляют собой еще один важный класс производных финансовых инструментов, предоставляющих право, но не обязанность, совершить сделку. Гражданский кодекс РФ выделяет два основных типа опционных соглашений:

• Опцион на заключение договора (статья 429² ГК РФ): Предоставляет одной стороне право заключить один или несколько договоров на условиях, предусмотренных опционом, посредством безотзывной оферты. Это своего рода «бронирование» возможности заключить договор в будущем. Например, покупатель опциона на покупку акций получает право приобрести их по фиксированной цене в течение определенного срока. Опцион на заключение договора, если иное не предусмотрено соглашением, предоставляется за плату или другое встречное предоставление.
• Опционный договор (статья 429³ ГК РФ): В рамках опционного договора одна сторона на предусмотренных условиях вправе потребовать от другой стороны совершения определенных действий (уплатить деньги, передать имущество). Если это требование не заявлено в установленный срок, договор прекращается. Этот тип опциона уже не просто право на заключение договора, а право потребовать исполнения определенных действий, и он также подразумевает определенную плату (опционную премию).

Экономический смысл опциона заключается в асимметрии рисков и прибыли. Потери стороны, приобретающей опцион, ограничены суммой уплаченной опционной премии. Однако потенциально возможная прибыль для держателя опциона не ограничена, что делает его привлекательным инструментом для спекуляций и хеджирования. Продавец опциона, напротив, получает премию, но принимает на себя потенциально неограниченные убытки, если цена базового актива движется против его позиции. Этот «алеаторный» (рисковый) характер опциона, где опционная премия служит компенсацией риска для стороны, предоставившей опцион, является его фундаментальной экономической чертой.

Правовое регулирование и налогообложение биржевых сделок в России

Сложность и динамичность биржевых сделок требуют детального и постоянно обновляемого правового регулирования, а также специфического подхода к налогообложению. Российское законодательство, эволюционируя, стремится создать баланс между стимулированием рыночной активности и защитой участников.

Особенности правового регулирования опционных соглашений

Правовое регулирование опционных соглашений в России представляет собой интересный кейс, демонстрирующий как прогресс, так и определенные пробелы в законодательстве. С введением статей 429² и 429³ ГК РФ в 2015 году, опционы получили более четкое гражданско-правовое закрепление.

В частности, вопросы заключения и реализации опциона на заключение договора в отношении долей российских обществ с ограниченной ответственностью (ООО) получили детальное регулирование. Статья 21 Федерального закона «Об обществах с ограниченной ответственностью» детально описывает механизм перехода прав на долю с момента внесения записи в Единый государственный реестр юридических лиц (ЕГРЮЛ). Это обеспечивает прозрачность и правовую определенность таких сделок, поскольку информация о праве на долю является публичной.

Однако ситуация с акциями обстоит иначе. В отношении акций специальное регулирование опционов до сих пор не введено. Это создает значительные практические сложности в обеспечении принудительного исполнения таких опционов. В отличие от долей ООО, информация об опционах на акции не вносится в публичные реестры, что затрудняет блокирование сделок с базовым активом (акциями). В результате, держатель опциона на акции зачастую ограничен правом требовать только возмещения убытков в случае неисполнения контрагентом своих обязательств, а не фактического исполнения сделки по приобретению акций. Этот аспект является предметом активных дискуссий в юридическом сообществе и требует дальнейшего законодательного урегулирования.

Эволюция судебной защиты расчетных форвардных контрактов

История судебной защиты расчетных форвардных контрактов в России является показательным примером того, как правовая доктрина и судебная практика адаптируются к реалиям развивающегося финансового рынка. Долгое время расчетные форвардные контракты, не предусматривающие физической поставки базового актива, а лишь расчеты по разнице цен, не подлежали судебной защите.

Арбитражные суды часто применяли к ним статью 1062 Гражданского кодекса РФ, которая регулирует требования, связанные с организацией игр и пари. С формальной точки зрения, такие контракты могли быть расценены как договоры пари, поскольку их результат зависел от случайного изменения рыночных цен. Отказ в судебной защите по таким сделкам расценивался многими участниками рынка как чрезмерное ограничение конституционного права на свободное использование своих способностей для предпринимательской деятельности, поскольку он подрывал доверие к производным инструментам.

Ситуация изменилась с принятием Федерального закона №5-ФЗ от 26 января 2007 года. Этот закон дополнил статью 1062 ГК РФ, установив, что правила главы о играх и пари не распространяются на требования, связанные со сделками, предусматривающими обязанность уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса валюты и других показателей, либо от наступления иного обстоятельства, предусмотренного законом. Более того, такие требования теперь подлежат судебной защите, особенно если одной из сторон является юридическое лицо с банковской лицензией или лицензией на профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, либо сделка заключена на бирже. Это законодательное изменение стало важнейшим шагом к признанию и защите производных финансовых инструментов в российском правовом поле, обеспечив их полноценное функционирование на организованных рынках.

Важно также отметить, что применение нормативных актов о срочных сделках не распространяется на оборот фьючерсных и опционных контрактов в биржевой торговле, даже если они предоставляют имущественные права в отношении товаров или ценностей. Это связано с их специфической правовой природой как стандартизированных биржевых инструментов, регулируемых специальными актами.

Налогообложение доходов от биржевых сделок

Налогообложение доходов от биржевых сделок в России регулируется Налоговым кодексом РФ и имеет свои особенности, особенно для физических лиц.

1. Определение дохода (убытка) по операциям с ценными бумагами: В соответствии с пунктом 3 статьи 214¹ НК РФ, доход (убыток) по сделке купли-продажи ценных бумаг определяется как разница между суммами, полученными от реализации ценных бумаг, и расходами на их приобретение, реализацию и хранение.
   • Пример: Инвестор приобрел акции за 10 000 рублей, а продал их за 12 000 рублей. Расходы на брокерские комиссии составили 100 рублей. Доход составит: 12 000 − 10 000 − 100 = 1 900 рублей.
2. Прогрессивная шкала НДФЛ с 2025 года: С 1 января 2025 года для налоговых резидентов РФ вводятся изменения в НДФЛ. Доход от операций с ценными бумагами (а также дивидендов, доходов от продажи имущества, долей участия в российских организациях, операций с цифровыми финансовыми активами) будет облагаться по двухступенчатой прогрессивной шкале:
   • 13% с годового дохода до 2,4 миллиона рублей.
   • 15% с суммы превышения 2,4 миллиона рублей.
   • Для большинства других видов доходов физических лиц будет действовать пятиступенчатая шкала НДФЛ. Эти изменения направлены на повышение социальной справедливости и перераспределение налоговой нагрузки.
3. Роль брокеров как налоговых агентов: Брокеры, как правило, выступают в качестве налоговых агентов. Это означает, что они самостоятельно рассчитывают, удерживают и перечисляют НДФЛ с доходов своих клиентов по окончании налогового периода или при выводе средств. Это значительно упрощает процесс для инвесторов, избавляя их от необходимости самостоятельно подавать декларации по многим видам дохода.
4. Удержание налога при выплате в иностранной валюте: Если денежные средства выплачиваются в иностранной валюте, удержание налога производится за счет остатков рублевых средств налогоплательщика. В случае их недостаточности, брокер обязан уведомить налоговый орган о задолженности налогоплательщика.
5. Виды доходов, подлежащих налогообложению: Налогообложению подлежат доходы от:
   • Продажи акций и других ценных бумаг.
   • Купонов по облигациям.
   • Дивидендов по акциям.
   • Продажи драгоценных металлов и валюты на бирже.

Таким образом, налоговая система стремится учесть специфику биржевой торговли, обеспечивая как фискальные интересы государства, так и упрощение процедур для участников рынка.

Риски биржевой торговли и механизмы управления ими

Биржевая торговля, притягивающая возможностью быстрого заработка, неразрывно связана с понятием риска. Понимание природы этих рисков и владение эффективными инструментами управления ими является краеугольным камнем успешной инвестиционной и трейдинговой деятельности.

Классификация биржевых рисков

Риски в биржевой торговле многообразны и могут быть классифицированы по различным критериям. Одним из ярких примеров рискового характера сделок является опционная премия. Она служит прямой компенсацией риска для стороны, предоставившей опцион. Продавец опциона получает премию, но взамен принимает на себя обязательство, которое может повлечь значительные убытки, если рынок двинется против его позиции. Это свидетельствует об алеаторном (рисковом) характере опциона как финансового инструмента.

Основные категории биржевых рисков включают:

1. Рыночный риск (систематический риск): Этот риск связан с потерями в результате неблагоприятного изменения цен на активы, вызванного фундаментальными факторами, влияющими на весь рынок или его значительную часть. К ним относятся:
   • Изменения процентных ставок (влияют на стоимость облигаций и оценку компаний).
   • Макроэкономические показатели (инфляция, ВВП, безработица).
   • Геополитические события (войны, кризисы, санкции), которые могут радикально изменить настроения инвесторов и стоимость активов.
2. Нерыночные (несистематические) риски: Эти риски специфичны для конкретной компании, отрасли или актива и могут быть уменьшены путем диверсификации. К ним относятся:
   • Операционный риск: Риск потерь, связанных с внутренними сбоями (сбои систем, человеческий фактор, мошенничество) или внешними событиями (техногенные катастрофы, кибератаки).
   • Валютный риск: Риск потерь из-за неблагоприятных колебаний обменных курсов валют, что актуально для инвестиций в иностранные активы.
   • Процентный риск: Риск изменения стоимости активов (особенно облигаций) из-за колебаний процентных ставок.
   • Риск ликвидности: Риск того, что актив не удастся быстро купить или продать по его текущей рыночной цене из-за недостаточного объема торгов или отсутствия достаточного количества покупателей/продавцов.
   • Регуляторный риск: Риск, связанный с изменением законодательства, налоговых правил или регуляторных решений, которые могут негативно повлиять на стоимость активов или условия ведения бизнеса.
   • Кредитный риск: Риск невыполнения обязательств контрагентом (например, эмитентом облигаций).
   • Недобросовестные действия участников: Риск мошенничества, инсайдерской торговли или манипулирования рынком.

Методы минимизации и управления рисками

Управление рисками в трейдинге — это совокупность методов, направленных на защиту капитала и минимизацию убытков. Эти методы применяются как до открытия позиций, так и в процессе торговли.

1. Стоп-лосс ордера (Stop-Loss): Один из базовых инструментов для ограничения возможных убытков. Стоп-лосс ордер позволяет заранее установить ценовой предел движения актива, при достижении которого сделка автоматически закрывается. Это предотвращает потерю большей части капитала при неблагоприятном развитии событий.
2. Тейк-профит ордера (Take-Profit): Используются для фиксации прибыли. Инвестор устанавливает целевую цену, при достижении которой сделка автоматически закрывается, фиксируя полученную прибыль.
3. Хеджирование: Стратегия, направленная на компенсацию потенциальных потерь по одной позиции путем открытия противоположной позиции по коррелирующему активу или с использованием производных инструментов. Например, покупка опциона пут на акции, которыми владеет инвестор, может застраховать его от падения цены этих акций.
4. Управление кредитным плечом (маржинальной торговлей): Использование кредитного плеча значительно увеличивает как потенциальную прибыль, так и потенциальные убытки. Эффективное управление кредитным плечом предполагает его умеренное использование и строгое соблюдение правил риск-менеджмента.
5. Установка общих лимитов риска: Определение максимальной суммы, которую трейдер готов потерять за одну сделку, за день, неделю или месяц. Это помогает дисциплинировать торговлю и предотвратить катастрофические потери.
6. Определение размера позиции в соответствии с волатильностью: Это ключевой элемент риск-менеджмента. Суть метода заключается в корректировке объема сделки (количества покупаемых акций, контрактов) таким образом, чтобы поддерживать постоянный уровень денежного риска на каждую сделку. Например, в условиях высокой волатильности размер позиции уменьшается, чтобы при срабатывании стоп-лосса потери оставались в заданных рамках. Часто для этого используются такие индикаторы, как Средний Истинный Диапазон (ATR), который показывает средний диапазон колебаний цены за определенный период. Общее правило риск-менеджмента рекомендует рисковать не более чем 1-2% от торгового счета в каждой сделке.
   • Пример расчета размера позиции:
     • Размер торгового счета = 100 000 рублей.
     • Допустимый риск на сделку (1%) = 1 000 рублей.
     • Цена входа в сделку = 100 рублей за акцию.
     • Цена стоп-лосса = 95 рублей за акцию.
     • Размер убытка на одну акцию = 100 − 95 = 5 рублей.
     • Максимальное количество акций = Допустимый риск / Убыток на одну акцию = 1000 / 5 = 200 акций.
7. Диверсификация портфеля: Распределение инвестиций между различными классами активов (акции, облигации, недвижимость, товары), отраслями, географическими регионами и валютами. Это снижает влияние негативных событий, специфичных для одного актива или сектора, на общий портфель. Важно не только диверсифицировать инвестиции, но и правильно управлять размером каждой позиции в портфеле, чтобы одна неудачная сделка не могла существенно повлиять на весь портфель.

Применение этих методов позволяет трейдерам и инвесторам не просто реагировать на рыночные движения, но и активно управлять своим капиталом, снижая потенциальные убытки и повышая шансы на стабильный успех.

Исторический контекст: Развитие биржевой торговли в России и мире

История биржевой торговли – это не просто хроника финансовых операций, а захватывающий рассказ о развитии экономики, общества и технологий. От средневековых ярмарок до современных электронных площадок, биржа прошла долгий путь, адаптируясь к меняющимся условиям и формируя новые экономические реалии.

Зарождение биржевой торговли в Западной Европе

История возникновения бирж уходит корнями в XII-XV века, когда в крупных торговых городах Европы стали формироваться центры обмена товарами и финансовыми инструментами.
Изначально это были вексельные ярмарки, где купцы из разных стран собирались для заключения сделок, обмена валют и финансирования торговых экспедиций. Такие ярмарки активно функционировали в:

• Венеции, Генуе, Флоренции: Итальянские города-государства, бывшие лидерами морской торговли, стали пионерами в развитии финансовых инструментов и торговых практик.
• Шампани: Ярмарки в Шампани (Франция) были одними из крупнейших в Европе, привлекая торговцев со всего континента.
• Брюгге: Этот город, расположенный на территории современной Бельгии, часто упоминается как место основания первой биржи. Хотя 1406 или 1409 год указывается как дата создания первой биржи в доме семьи Ван дер Бурсе, существуют также утверждения о более ранних биржах, например, в 1302 году. Важно отметить, что первые биржи не всегда были «биржами» в современном понимании, скорее это были регулярные места встреч для торговцев.
• Антверпен: Около 1460 года в Антверпене возникла одна из первых организованных международных бирж, которая стала важным центром для торговли товарами и ценными бумагами. Ее принцип «для всех наций и языков» подчеркивал универсальность и открытость биржевой торговли.
• Лондон: Королевская биржа в Лондоне (Royal Exchange), основанная в 1565 году, стала одним из символов английского финансового могущества.

Эти ранние биржи заложили основы для стандартизации торговых операций, формирования цен и развития сложных финансовых инструментов, таких как векселя и государственные облигации.

Становление биржевой торговли в Российской империи

В России развитие биржевой торговли началось значительно позже, но также было обусловлено необходимостью стимулирования экономики и внешней торговли.

• Указ Петра I (1703 год): Первая регулярная биржа в России была организована по указу Петра I в 1703 году в Санкт-Петербурге. Император, вдохновленный посещением товарной биржи в Амстердаме, стремился создать аналогичное место для собраний купцов, где они могли бы торговать и заключать вексельные сделки. Это начинание было законодательно закреплено в 18-й главе «Регламента, или Устава Главного магистрата» от 16 января 1721 года, что подчеркивало государственный подход к развитию торговой инфраструктуры.
• Строительство здания (1705 год): Для первой российской биржи было построено особое здание на Троицкой площади, и даже установлены часы, регламентирующие время проведения торговой сессии, что свидетельствовало о стремлении к организации и упорядочению биржевой деятельности.
• Дальнейшее развитие: Долгое время Санкт-Петербургская биржа оставалась единственной официально признанной в России, до учреждения второй российской биржи в Архангельске в 1789 году. К середине 1890-х годов, в условиях промышленного подъема, активизации железнодорожного строительства и роста металлургической и нефтяной промышленности, в России началось массовое учреждение акционерных обществ, что привело к буму на фондовом рынке.
• «Первый биржевой кризис» 1869 года: Этот период не обошелся без потрясений. В конце 1869 года произошел «первый биржевой кризис», вызванный массированными спекуляциями, главным образом, железнодорожными акциями (например, акциями Рыбинской железной дороги) и выигрышными билетами. Значительную роль в этом кризисе сыграла «Демутовская биржа» в Санкт-Петербурге – неофициальная, но очень активная площадка для внебиржевой спекулятивной игры. Кризис охватил крупные города, вызвав панику и многочисленные банкротства, что, по мнению историков, стало «признаком совершеннолетия» российской биржи, демонстрируя как ее потенциал, так и необходимость в более жестком регулировании.

Биржевая деятельность в СССР (период НЭПа) и современная Россия

После Октябрьской революции и установления советской власти биржевая торговля была фактически свернута. Однако в 1921 году ситуация изменилась с введением новой экономической политики (НЭПа).

• «Червонные биржи» периода НЭПа: В этот период возобновилась биржевая деятельность. Появились товарные биржи (первой стала Саратовская биржа), а при крупнейших из них (в Москве, Ленинграде и Харькове) функционировали фондовые отделы, торгующие ценными бумагами, драгоценными металлами и валютой. Эти фондовые секции получили название «червонные биржи» из-за торговли золотыми червонцами. Однако с усилением государственного контроля и сворачиванием НЭПа, биржевая торговля вновь была прекращена.
• Возрождение фондового рынка в современной России: Реальное возрождение российского фондового рынка началось в 1991 году, с принятием Постановления Совета Министров РСФСР от 25 декабря 1990 года N 601 «Об утверждении Положения об акционерных обществах». Это постановление открыло путь для предприятий к выпуску собственных ценных бумаг и формированию рыночной экономики.
• Становление современных бирж и электронных торгов:
  • В 1995 году была основана ОАО «Фондовая биржа РТС» (Российская Торговая Система), которая внесла значительный вклад в развитие российского фондового рынка и его электронной торговли акциями.
  • Однако первые торги фьючерсными контрактами в электронном виде состоялись уже в 1994 году на Санкт-Петербургской бирже.
  • В 1997 году была введена в действие электронная торговая система для срочных сделок на Фондовой бирже «Санкт-Петербург» (ныне СПБ Биржа).

Таким образом, исторический путь биржевой торговли – это путь от разрозненных ярмарок к высокоорганизованным электронным системам, отражающий глубокие изменения в экономике и обществе.

Цифровые технологии и будущее биржевых сделок

Эпоха цифровизации радикально изменила ландшафт биржевой торговли, трансформировав традиционные подходы и открыв новые горизонты для эффективности, доступности и инноваций. Сегодня развитие современных биржевых торгов немыслимо без использования сети Интернет и передовых цифровых инструментов.

Влияние интернет-трейдинга и электронных платформ

Распространение интернет-трейдинга стало настоящей революцией в биржевой торговле. Оно не просто упростило доступ к рынкам, но и кардинально изменило характер взаимодействия инвесторов с биржей.

1. Доступность и онлайн-мониторинг: Интернет-трейдинг позволяет инвесторам и трейдерам следить за котировками активов в режиме онлайн из любой точки мира, где есть доступ к сети. Это обеспечивает мгновенное реагирование на рыночные изменения.
2. Расширенный функционал торговых платформ: Современные торговые платформы предлагают широкий спектр возможностей:
   • Выставление активных заявок: Мгновенная подача ордеров на покупку или продажу.
   • Мониторинг торгового счета: Отслеживание баланса, открытых позиций, прибыли и убытков в реальном времени.
   • Встроенный технический анализ: Графики, индикаторы, инструменты для анализа ценовых движений.
   • Экспорт информации: Возможность выгрузки данных для дальнейшего анализа.
   • Маржинальное кредитование: Предоставление средств брокером для увеличения объема сделок.
   • Автоматизация операций: Использование торговых ботов и алгоритмической торговли.
   • Стаканы заявок, гистограммы объемов, футпринты, историческая лента сделок: Инструменты для глубокого анализа рыночной ликвидности и поведения участников.
   • Размещение ордеров в один клик и настраиваемые интерфейсы: Для максимального удобства и скорости работы.
3. Популярные российские платформы: В России активно используются такие торговые платформы, как QUIK, Transaq, FinamTrade. Кроме того, значительную популярность приобрели брокерские приложения крупных банков, такие как «Тинькофф Инвестиции», «Альфа Инвестиции», «Сбер Инвестиции», которые делают инвестиции доступными для широкого круга розничных инвесторов.
4. Бездокументарная форма ценных бумаг: Современные ценные бумаги преимущественно выпускаются в бездокументарной форме. Это означает, что права на них фиксируются в электронных реестрах, что значительно упрощает их оборот и способствует перемещению торговой деятельности в Интернет, делая бумажные сертификаты анахронизмом.
5. Законодательная адаптация: Революция в сфере информационных технологий потребовала внесения поправок в определение «биржевые сделки», особенно в части понятия «биржевое собрание». Традиционное понимание собрания как физического присутствия уступило место признанию использования единой технологической и информационной системы с обменом электронными сообщениями. Эти изменения были закреплены в законодательстве, в частности, в Федеральном законе от 21 ноября 2011 года N 325-ФЗ «Об организованных торгах», который регулирует проведение торгов в электронной форме.

Цифровые финансовые активы (ЦФА) и цифровой рубль

На передний край цифровой трансформации вышли цифровые финансовые активы (ЦФА) и цифровые валюты центрального банка. Эти инструменты без физических аналогов представляют собой качественно новый этап в развитии финансовых технологий.

1. Сущность и преимущества ЦФА:
   • ЦФА – это имущественные права, денежные требования, права участия в капитале непубличного акционерного общества, права по эмиссионным ценным бумагам, удостоверенные цифровым способом в распределенной информационной системе (например, блокчейн).
   • Их ключевые преимущества: скорость, дешевизна, безопасность и доступность транзакций. Благодаря блокчейну, они обеспечивают высокий уровень прозрачности и неизменности записей.
   • Правовое регулирование в России: Основным правовым актом, регулирующим ЦФА в России, является Федеральный закон от 31 июля 2020 года № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», вступивший в силу с 1 января 2021 года.
   • Сравнительный анализ ЦФА и традиционных облигаций:
     • Издержки выпуска: Эмитент ЦФА несет значительно меньшие издержки. Процесс выпуска ЦФА может занимать от 1 до 3 рабочих дней, тогда как первичный выпуск облигаций обычно длится от шести месяцев до года. Расходы на выпуск ЦФА могут составлять от 0,5% от объема выпуска (например, 1,25 млн рублей для выпуска на 250 млн рублей), тогда как для традиционных облигаций они оцениваются в среднем в 2,5% (6,25 млн рублей для того же объема).
     • Причины снижения издержек: Это обусловлено упрощенными процедурами: ЦФА не требуют проспекта эмиссии, регистрации в Центральном банке и обширной финансовой отчетности, что делает их более привлекательным инструментом для привлечения финансирования, особенно для малого и среднего бизнеса.
2. Цифровой рубль:
   • Цифровой рубль – это третья форма национальной валюты, эмитируемая Банком России в цифровом виде. Он призван дополнить наличные и безналичные рубли, предлагая новые возможности для платежей.
   • Преимущества:
     • Скорость транзакций: Транзакции с цифровым рублем проходят быстрее, чем безналичная оплата.
     • Отсутствие комиссий для граждан: Переводы между кошельками физических лиц не облагаются банковской комиссией. Банк России, как оператор платформы цифрового рубля, установил единые тарифы, согласно которым для граждан все операции бесплатны.
     • Сниженные комиссии для бизнеса: Для бизнеса комиссии за операции с цифровыми рублями ниже, чем при использовании Системы быстрых платежей или эквайринга. Например, 0,3% от суммы платежа (но не более 1500 рублей) за прием оплаты и 15 рублей за перевод между юридическими лицами.
   • Перспективы: Цифровой рубль может стать важным инструментом для повышения эффективности платежной системы, снижения издержек и стимулирования инноваций, в том числе и в сфере биржевых расчетов.

Таким образом, цифровые технологии не просто оптимизируют существующие процессы, но и создают принципиально новые инструменты и механизмы, которые будут определять будущее биржевых сделок и финансового рынка в целом.

Роль биржевых сделок в экономике России: Проблемы и перспективы регулирования

Биржевые сделки играют критически важную роль в современной экономике, выступая индикатором ее здоровья, механизмом перераспределения капитала и инструментом для привлечения инвестиций. Однако российский рынок ценных бумаг, несмотря на свои достижения, сталкивается с рядом вызовов, которые требуют внимательного анализа и стратегического подхода к регулированию.

Современное состояние и проблемы российского финансового рынка

Российский рынок ценных бумаг, переживший бурный период становления в 1990-х годах, до сих пор остается достаточно непредсказуемым, и его формирование повлекло за собой возникновение многочисленных проблем.

1. Отставание от развитых стран: Исследования эффективности функционирования и регулирования финансовых рынков выявили отставание России от экономически развитых стран. Анализ по 10 относительным показателям развития финансового рынка (основанный на данных Global Financial Development Database и модели Мирового банка) показал, что Россия существенно уступает как развитым, так и развивающимся рынкам по показателям глубины финансовых рынков и уровня развития финансовых институтов.
2. Эволюция регуляторных полномочий: Одной из главных национальных особенностей ранее являлось сложно структурированное распределение регуляторных и надзорных полномочий между различными ведомствами. Однако с 2013 года Центральный банк РФ стал мегарегулятором финансового рынка, объединив функции регулирования, контроля и надзора за всеми его секторами, включая банки, страховые компании, коллективные инвестиции, пенсионные фонды, рынок ценных бумаг и инфраструктуру финансового рынка (биржи, депозитарии). Это было важным шагом к консолидации и повышению эффективности надзора.
3. Недостаточная эффективность регулирования: Несмотря на усилия мегарегулятора, регулирование финансовых рынков не в полной мере достигло своих целей, что подтверждается динамикой показателей за последние годы. Например, доля инвестиций, поступающих в экономику через рынок ценных бумаг, остается сравнительно небольшой. Российский бизнес пока неактивно использует возможности рынка капитала для привлечения финансирования, а также существуют проблемы с разнообразием инструментов и эмитентов. Цель удвоения капитализации российского фондового рынка к 2030 году, обозначенная Президентом РФ, указывает на необходимость дальнейшего развития и стимулирования активности.
4. Актуальные проблемы (2024-2025 годы): Для России, особенно в условиях 2024-2025 годов, остаются актуальными следующие проблемы:
   • Конкуренция финансового рынка: Необходимость повышения конкурентоспособности российского рынка по сравнению с международными площадками.
   • Либерализация обращения ценных бумаг: Поиск оптимального баланса между контролем и свободой рынка.
   • Совершенствование корпоративного управления и порядка раскрытия данных: Повышение прозрачности и доверия инвесторов.
   • Адаптация к санкционным ограничениям и инфраструктурным рискам: Поиск новых путей развития в условиях внешнего давления.
   • Возросшая роль внутренних источников финансирования: Необходимость развития механизмов для привлечения внутренних инвестиций.
   • Проблемы на долговом рынке: Значительный рост числа технических и реальных дефолтов. С начала 2025 года по 15 октября было зафиксировано 26 дефолтов, по сравнению с 11 за весь 2024 год, что является системным сигналом о возросших рисках.
   • Вопросы, связанные с раскрытием инсайдерской информации и предотвращением манипулирования рынком: Поддержание честной и справедливой торговли.

Защита инвесторов и совершенствование регулирования

Одной из центральных задач современного регулирования является защита прав инвесторов, особенно неквалифицированных (розничных), которые зачастую не обладают достаточными знаниями и опытом для оценки сложных финансовых инструментов.

1. Меры по защите неквалифицированных инвесторов:
   • Обязательное тестирование: С октября 2021 года введено обязательное тестирование на знание сложных финансовых инструментов для неквалифицированных инвесторов перед их приобретением.
   • Ограничения на покупку иностранных ценных бумаг: С 1 января 2025 года введены ограничения на покупку иностранных ценных бумаг для неквалифицированных инвесторов, за исключением эмитентов из стран ЕАЭС, при условии обработки выплат через российскую или евразийскую инфраструктуру. Эти меры направлены на снижение инфраструктурных рисков и защиту инвесторов от потенциальных блокировок активов.
   • Предложения по увеличению порога активов для получения статуса квалифицированного инвестора: Рассматривается повышение порога активов с 6 до 30 млн рублей, что позволит отделить более опытных и состоятельных инвесторов от новичков, предоставляя первым доступ к более рискованным, но потенциально высокодоходным инструментам.
2. Баланс государственного регулирования и свободы рынка: Проблемы правового регулирования фондового рынка включают нахождение оптимального баланса между государственным регулированием и свободой рынка. Чрезмерное регулирование может привести к снижению эффективности рынка, тогда как недостаточное регулирование может вызвать нестабильность и финансовые кризисы, как это было видно в истории с расчетными форвардными контрактами.
3. Учет национальных интересов: Для развития рынка ценных бумаг и формирования эффективной модели его регулирования требуется активная и целенаправленная политика со стороны государства и профессиональных участников фондового рынка. Эта политика должна учитывать особенности российской экономики, национальные интересы и традиции, а также адаптироваться к изменяющимся глобальным условиям.

Перспективы развития российского рынка ценных бумаг связаны с дальнейшим внедрением цифровых технологий, расширением спектра финансовых инструментов, повышением прозрачности и эффективности регулирования, а также созданием благоприятных условий для привлечения как институциональных, так и розничных инвесторов. Только комплексный подход позволит российскому биржевому рынку реализовать свой потенциал и стать полноценным драйвером экономического роста.

Заключение

Биржевые сделки, являясь неотъемлемым атрибутом современной рыночной экономики, представляют собой сложный и многогранный феномен, объединяющий в себе правовые, экономические, исторические и технологические аспекты. В ходе нашего исследования мы последовательно раскрыли их сущность, классификацию, особенности правового регулирования и налогообложения, а также проанализировали сопряженные риски и механизмы их управления.

Мы выяснили, что современное определение биржевой сделки строится на таких ключевых признаках, как обязательная регистрация биржей, участие только допущенных к торгам субъектов и невозможность ее совершения от имени самой биржи. В доктрине, несмотря на законодательное закрепление, продолжаются дискуссии о правовой природе этих отношений, и предлагается использовать более точный термин «биржевой договор», отражающий специфику организованных торгов.

Систематизация видов биржевых сделок показала их разнообразие: от простых кассовых операций с реальным товаром до сложных срочных контрактов, таких как фьючерсы и опционы, предметом которых выступают имущественные права. Особое внимание было уделено механизмам функционирования фьючерсных контрактов, роли клиринговых организаций и расчету вариационной маржи, а также правовым конструкциям опционов на заключение договора и опционных договоров, закрепленных в Гражданском кодексе РФ.

Анализ правового регулирования выявил как достижения, так и существующие пробелы. Важным этапом стало разрешение проблемы судебной незащищенности расчетных форвардных контрактов путем изменений в статье 1062 ГК РФ, что укрепило доверие к производным инструментам. В то же время, вопросы регулирования опционов на акции все еще требуют дальнейшего законодательного уточнения. Налогообложение доходов от биржевых сделок, особенно с учетом внедрения прогрессивной шкалы НДФЛ с 2025 года и роли брокеров как налоговых агентов, демонстрирует стремление к адаптации фискальной политики к динамике финансового рынка.

Изучение рисков биржевой торговли позволило выделить их многообразие: от систематических рыночных до специфических несистематических рисков, включая операционные, валютные и регуляторные. Мы подробно рассмотрели практические методы минимизации рисков, такие как стоп-лосс ордера, хеджирование, диверсификация портфеля и, что особенно важно, определение размера позиции с учетом волатильности актива.

Исторический экскурс показал, что биржевая торговля прошла путь от средневековых вексельных ярмарок в Европе до становления организованных бирж в Российской империи под руководством Петра I. События, такие как «первый биржевой кризис» 1869 года и возрождение «червонных бирж» в период НЭПа, преподносят ценные уроки о необходимости сбалансированного регулирования и управления рисками.

Наконец, мы исследовали глубокое влияние цифровых технологий на биржевые сделки. Интернет-трейдинг и электронные торговые платформы кардинально изменили доступность и эффективность торгов. Появление цифровых финансовых активов (ЦФА) и цифрового рубля открывает новые перспективы, предлагая более быстрые, дешевые и безопасные способы привлечения финансирования и проведения расчетов, что подтверждается сравнительным анализом издержек выпуска ЦФА и традиционных облигаций.

Российский финансовый рынок, несмотря на статус мегарегулятора у Центрального банка с 2013 года, продолжает сталкиваться с проблемами отставания от развитых стран, низкой долей инвестиций через рынок ценных бумаг и ростом дефолтов на долговом рынке в условиях меняющегося геополитического ландшафта. Важнейшим направлением для совершенствования регулирования остается защита неквалифицированных инвесторов, что выражается в обязательном тестировании, ограничениях на покупку иностранных ценных бумаг и предложениях по повышению порога для квалифицированных инвесторов.

В заключение, биржевые сделки являются динамичным, постоянно эволюционирующим институтом. Их ключевая роль в финансовой системе требует постоянного совершенствования правового регулирования, адаптации к новым экономическим и технологическим реалиям, а также взвешенного подхода к управлению рисками. Только такой комплексный подход позволит российскому биржевому рынку реализовать свой потенциал, стать более стабильным, привлекательным и эффективным инструментом для развития национальной экономики.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 20 февраля 1992 года «О товарных биржах и биржевой торговле» // Ведомости РФ. 1992. N 18. Ст. 961; СЗ РФ. 1995. N 26. Ст. 2397.
2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 года «О рынке ценных бумаг» // СЗ РФ. 1996. N 17. Ст. 1918.
3. Письмо ГКАП РФ от 30 июля 1996 г. N 16-151/АК «О форвардных, фьючерсных и опционных биржевых сделках» // Экспресс-Закон. 1996. N 38.
4. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11 октября 1999 г. N 9 «Об утверждении Правил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации» // Вестник Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. 2000. N 1.
5. Гражданское право. Учебник. Т.1 / Под ред. А.П. Сергеева, Ю.К. Толстого. М.: ПБОЮЛ Л.В. Рожников, 2000.
6. Ламзин Ю.И., Орлова Е.М. Механизм функционирования товарной биржи. М.: Центральный институт повышения квалификации кадров авиационной промышленности, 1993.
7. Нерсесов Н.И. Торговое право. М.: Издательство «Разсветъ», 1896. С. 181.
8. Предпринимательское право Российской Федерации / Отв. ред. Е.П. Губин, П.Г. Лахно. М.: Юристъ, 2003.
9. Сойфер Т.В. Сделки в биржевой торговле: дис. … канд. экон. наук. М., 1996.
10. Деревянко В.М. Товарные биржи РФ и основные направления совершенствования их деятельности: автореф. дис. … канд. экон. наук. Воронеж, 2003.
11. Саркисян М.Р. Понятие и формы биржевого посредничества // Журнал российского права. 2002. №8.
12. Петросян Э.С. Понятие и классификация биржевых сделок // Право и экономика. 2003. № 8.
13. Статья 7. Биржевая сделка. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10080/c887201b17b62e49c95d97f2560868f77174dd5c/ (дата обращения: 23.10.2025).
14. История биржевого рынка в царской России и СССР. URL: https://www.economic-crisis.ru/istorija-birzhevogo-rynka-v-carskoj-rossii-i-v-sssr.html (дата обращения: 23.10.2025).
15. Опционные соглашения по российскому праву: модели структурирования, подходы судов, практика применения. URL: https://zakon.ru/blog/2018/1/18/opcionnye_soglasheniya_po_rossijskomu_pravu_modeli_strukturirovaniya_podhody_sudov_praktika_primeneni (дата обращения: 23.10.2025).
16. История фондового рынка России — как появился и работает — Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.investments/blog/istoriya-fondovogo-rynka-rossii-kak-poyavilsya-i-rabotaet/ (дата обращения: 23.10.2025).
17. Выпуск 220. История фондовой биржи в Российской империи — ИПБ России. URL: https://www.ipbr.org/articles/history-stock-exchange-in-the-russian-empire-220/ (дата обращения: 23.10.2025).
18. Статья 8. Виды биржевых сделок. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10080/8157e8d115e5c707d0f9702220e8964e7c7a52e0/ (дата обращения: 23.10.2025).
19. Статья 53. Биржевая сделка. Виды сделок — КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10080/b585918641a966df3b3793740f930165b4c489d9/ (дата обращения: 23.10.2025).
20. Правовое регулирование расчетных форвардных контрактов. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-raschetnyh-forvardnyh-kontraktov (дата обращения: 23.10.2025).
21. Логинов П.Б. Финансово-правовое регулирование форвардных договоров // Право и экономика. 2008. N 6. URL: https://base.garant.ru/57256191/ (дата обращения: 23.10.2025).
22. Рахмилович А.В., Сергеева Э.Э. О правовом регулировании расчетных форвардных договоров // Журнал российского права. 2001. N 2. URL: https://base.garant.ru/57303728/ (дата обращения: 23.10.2025).
23. ГК РФ Статья 429.2. Опцион на заключение договора. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_5142/f4e240b3c67597f8c0953a693c66f43e528a475d/ (дата обращения: 23.10.2025).
24. ГК РФ Статья 429.3. Опционный договор. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_5142/c213426e273012c47464e83f21b7b1346294d3a2/ (дата обращения: 23.10.2025).
25. О форвардных, фьючерсных и опционных биржевых сделках от 30 июля 1996. URL: https://docs.cntd.ru/document/901764654 (дата обращения: 23.10.2025).
26. Налогообложение доходов от операций купли-продажи ценных бумаг — Федеральная налоговая служба. URL: https://www.nalog.gov.ru/rn77/taxation/taxes/ndfl/nalogooblojenie_cennyx_bumag/ (дата обращения: 23.10.2025).
27. История возникновения и природа расчетных форвардных контрактов в России. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/istoriya-vozniknoveniya-i-priroda-raschetnyh-forvardnyh-kontraktov-v-rossii (дата обращения: 23.10.2025).
28. Проблемы регулирования российского фондового рынка. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-regulirovaniya-rossiyskogo-fondovogo-rynka (дата обращения: 23.10.2025).
29. Финансовый рынок Российской Федерации: некоторые проблемы регулирования в условиях нестабильности. МГИМО. URL: https://mgimo.ru/upload/iblock/d7c/d7c3d1b84bb079237ec9057b5443e0d8.pdf (дата обращения: 23.10.2025).
30. Билык К.В. Проблемы правового регулирования рынка ценных бумаг в России // Вестник науки. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-pravovogo-regulirovaniya-rynka-tsennyh-bumag-v-rossii (дата обращения: 23.10.2025).
31. Биржевые сделки в современном гражданском праве. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/birzhevye-sdelki-v-sovremennom-grazhdanskom-prave (дата обращения: 23.10.2025).
32. Правовая природа биржевых сделок. Elibrary. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=38501168 (дата обращения: 23.10.2025).
33. К вопросу о правовой природе биржевых сделок (биржевых договоров). КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/k-voprosu-o-pravovoy-prirode-birzhevyh-sdelok-birzhevyh-dogovorov (дата обращения: 23.10.2025).
34. Инновации в информационных технологиях: электронные формы биржевой торговли. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/innovatsii-v-informatsionnyh-tehnologiyah-elektronnye-formy-birzhevoy-torgovli (дата обращения: 23.10.2025).
35. НОВОЕ ЗОЛОТО. Цифровое будущее финансовых активов. Технологии Доверия. URL: https://tedo.tech/storage/app/media/upload_files/2023-08-30_DIGITAL-GOLD.pdf (дата обращения: 23.10.2025).