Исламское финансирование транснациональных корпораций: стратегический анализ в условиях глобальных трансформаций

Глобальная экономика неустанно меняется, предлагая как новые возможности, так и беспрецедентные вызовы. В этом динамичном ландшафте транснациональные корпорации (ТНК) постоянно ищут эффективные и устойчивые источники финансирования, способные выдержать турбулентность рынков и соответствовать возрастающим требованиям к этике и социальной ответственности. В последние десятилетия исламские финансы, выросшие из относительно нишевого сегмента, превратились в значимую альтернативу традиционным финансовым механизмам, привлекая внимание не только мусульманских стран, но и глобальных игроков. Примечательно, что общий объем исламских финансов в мире уже превысил 3 триллиона долларов США, а к 2023 году активы достигли отметки в 4,9 триллиона долларов, демонстрируя впечатляющий ежегодный прирост в 11%. Этот стремительный рост подчеркивает не просто устойчивость, но и фундаментальную привлекательность исламской финансовой модели, ведь она доказывает свою жизнеспособность в условиях любых экономических потрясений.

Настоящая работа ставит своей целью глубокое и всестороннее исследование особенностей финансирования ТНК исламскими финансовыми институтами. Мы раскроем фундаментальные принципы, определяющие эту систему, подробно рассмотрим Шариат-совместимые инструменты, оценим юридические, регуляторные и этические аспекты трансграничного взаимодействия. Особое внимание будет уделено динамике и перспективам глобального рынка исламских финансов, с акцентом на потенциал для стран СНГ, а также проанализированы преимущества и вызовы, которые возникают для ТНК при выборе этих решений. В заключение, мы обобщим роль исламских финансов в формировании будущего глобального корпоративного финансирования, предоставляя студентам экономических и финансовых вузов, а также аспирантам, исчерпывающее академическое исследование для курсовых, дипломных и магистерских работ.

Фундаментальные основы исламских финансов и их отличия от традиционных механизмов

Исламские финансы – это не просто набор специфических продуктов, а целая экономическая система, пронизанная глубокими этическими и правовыми принципами, корни которых уходят в Шариат. Это не просто «халяльная» версия традиционного банкинга, а качественно иная парадигма, где деньги выступают не как самоцель, а как средство для достижения социальных и экономических благ.

Принципы Шариата как основа исламской экономики

В основе исламской экономики лежат принципы, которые радикально отличают ее от традиционной финансовой системы. Центральное место занимает запрет ростовщичества (риба), что означает невозможность получения дохода от простого предоставления денег в долг под процент. В исламской философии деньги – это мера стоимости, а не товар, который может генерировать прибыль сам по себе, и поэтому доход должен быть результатом реальной экономической деятельности, связанной с производством товаров или оказанием услуг, где существует реальный риск.

Кроме того, Шариат категорически запрещает сделки с чрезмерной неопределенностью (гарар), когда информация о предмете сделки или условиях ее совершения является неполной или неоднозначной, что может привести к несправедливому обогащению одной из сторон. Также под строгим запретом находятся азартные игры и спекуляции (майсир), рассматриваемые как получение дохода без реального труда и риска, основанное на случайности.

Важнейшим аспектом является недопустимость финансирования запрещенных видов деятельности. К ним относятся производство и продажа алкоголя, свинины, табачных изделий, азартные игры, порнография, производство оружия и другие отрасли, которые считаются вредными для общества или противоречащими исламской этике. Исламские финансы несут в себе ярко выраженную социальную ориентированность, стремясь к справедливому распределению богатства и искоренению нищеты. Это достигается за счет принципов разделения рисков и прибыли, а также высокой прозрачности сделок, что позволяет вкладчикам быть осведомленными об использовании их средств и способах получения прибыли.

Исламский банк как инвестор и партнер

В традиционном банкинге банк выступает как кредитор, предоставляющий средства под процент и получающий гарантированный доход, независимо от успеха бизнеса заемщика. Исламский же банк занимает совершенно иную позицию: он является инвестором или партнером, активно участвующим в судьбе проекта и разделяющим риски и прибыль с клиентом.

Принцип разделения рисков является фундаментальным: если банк не принимает на себя часть рисков, то любая сумма, полученная сверх основной, считается процентным доходом (риба) и запрещена. Это означает, что исламские финансовые институты вынуждены проводить более тщательную оценку проектов, в которые они инвестируют, и проявлять большую вовлеченность в их успех. Такая модель стимулирует более ответственное и устойчивое финансирование, ориентированное на реальный сектор экономики и создание добавленной стоимости. Банк становится не просто источником капитала, а настоящим стратегическим партнером, заинтересованным в долгосрочном развитии бизнеса клиента.

Историческая устойчивость и современные геополитические реалии

Мировой финансовый кризис 2007-2008 годов, вызванный, в частности, кризисом субстандартной ипотеки и чрезмерной спекуляцией, стал поворотным моментом. В то время как традиционные финансовые институты сталкивались с колоссальными потерями и требовали государственной поддержки, исламские банки продемонстрировали удивительную устойчивость. Их активы продолжали расти на фоне глобального упадка, что привлекло повышенное внимание к этой альтернативной модели, и почему же традиционный банкинг не смог этого повторить?

Причина такой устойчивости кроется именно в фундаментальных принципах: запрет на спекуляции, обязательное обеспечение сделок реальными активами, а также разделение рисков, которые защитили исламские банки от худших последствий кризиса. Сегодня, в условиях новых геополитических реалий, международных санкций и поиска новых торговых и финансовых партнеров, исламские финансы приобретают стратегическое значение. Для многих стран, включая Россию и государства Центральной Азии, они рассматриваются как способ диверсификации источников финансирования, укрепления экономических связей с восточными партнерами и привлечения инвестиций из стран исламского мира. Это не только вопрос экономических выгод, но и инструмент для выстраивания более сбалансированной и устойчивой глобальной финансовой архитектуры, способной противостоять внешним шокам.

Шариат-совместимые инструменты финансирования для транснациональных корпораций

Для ТНК, стремящихся к Шариат-совместимому финансированию, существует целый спектр уникальных инструментов, которые, хотя и могут иметь аналоги в традиционной финансовой системе, но отличаются принципиальной внутренней логикой и правовыми особенностями. Эти инструменты позволяют соблюдать этические нормы ислама, одновременно удовлетворяя потребности крупного бизнеса в капитале.

Мурабаха (Murabaha): Торговое финансирование с наценкой

Мурабаха является одним из наиболее распространенных и понятных инструментов исламского финансирования, представляя собой разновидность торгового кредита. В его основе лежит принцип купли-продажи, а не процентного займа. Механизм работы следующий: исламский банк по запросу клиента приобретает необходимый актив (например, оборудование, сырье, недвижимость, транспорт) у третьего лица. После приобретения банк перепродает этот актив клиенту с отсрочкой платежа и заранее согласованной наценкой (маржой).

Ключевые особенности Мурабаха:

• Отсутствие риба: Доход банка является не процентом по займу, а прибылью от торговой операции.
• Прозрачность: Размер наценки устанавливается заранее и четко фиксируется в договоре, не может быть изменен впоследствии, даже при задержке платежей.
• Переход права собственности и рисков: На период владения активом (от момента покупки у продавца до перепродажи клиенту) банк становится его реальным собственником и несет все риски, связанные с этим владением. Это отличает Мурабаха от обычного кредита, где банк не владеет залогом до наступления дефолта.
• Гибкость оплаты: Клиент может осуществлять оплату в рассрочку, что удобно для управления денежными потоками ТНК.
• Сферы применения: Мурабаха широко используется для финансирования приобретения производственного оборудования, недвижимости, транспортных средств, а также для пополнения оборотных средств путем закупки товарно-материальных ценностей.
• Операционные параметры: Для ТНК это особенно важно, поскольку минимальные суммы договоров Мурабаха могут начинаться от 1 млн рублей, а банк может профинансировать до 90% от стоимости приобретаемого имущества. Сроки рассрочки по таким договорам часто достигают 5-7 лет, что сопоставимо со сроками традиционных кредитов на покупку оборудования или недвижимости.

Иджара (Ijarah): Исламский лизинг

Иджара — это договор аренды имущества, который по своей сути очень напоминает традиционный лизинг, но с существенными Шариат-совместимыми отличиями. Согласно договору Иджара, исламский банк приобретает определенное имущество (например, производственные линии, здания, транспорт) и передает его в аренду клиенту (ТНК) на определенный срок.

Основные отличия и принципы Иджара:

• Реальное владение: В отличие от традиционного лизинга, где лизингодатель часто выступает лишь как финансовый посредник, в Иджаре банк является реальным собственником имущества на протяжении всего срока аренды и, следовательно, несет все основные риски, связанные с владением (например, риск порчи имущества, не связанной с виной арендатора).
• Вознаграждение без процентов: Доход банка формируется за счет арендных платежей, которые включают в себя маржу, но не являются процентным доходом.
• Ответственность арендатора: Лизингополучатель не обязан уплачивать полную сумму арендных платежей, если объект аренды становится непригодным к использованию не по его вине. Это обеспечивает справедливость и разделение рисков.
• Сферы использования: Иджара активно применяется в таких капиталоемких отраслях, как производство, строительство, транспорт и добыча полезных ископаемых, где ТНК требуется доступ к дорогостоящим активам без немедленного выкупа.
• Шариат-соответствие: Имущество, сдаваемое в аренду по Иджаре, должно использоваться исключительно в разрешенной Шариатом деятельности и приносить реальную пользу.
• Иджара ва Иктина (Ijarah wa Iqtina): Это разновидность Иджара, которая предусматривает опцию или обязательство последующего выкупа арендованного оборудования клиентом по истечении срока аренды, что делает ее еще более похожей на финансовый лизинг, но с сохранением всех Шариат-принципов.

Мушарака (Musharakah): Совместное инвестиционное партнерство

Мушарака представляет собой одну из наиболее глубоких форм партнерства в исламских финансах, отражающую принцип разделения прибыли и убытков. Это договор о совместном предприятии или инвестиционном партнерстве, где несколько сторон (например, исламский банк и ТНК) объединяют свой капитал для финансирования конкретного проекта или бизнеса.

Ключевые аспекты Мушарака:

• Объединение капитала: Каждый партнер вносит определенную долю капитала, которая может быть как денежными средствами, так и активами.
• Разделение прибыли: Прибыль от совместного предприятия распределяется между партнерами согласно заранее согласованным условиям, которые могут не быть пропорциональны доле вложенного капитала, если это обусловлено иными факторами (например, вкладом в управление, экспертными знаниями).
• Разделение убытков: Убытки, в отличие от прибыли, распределяются строго пропорционально размеру первоначального вложения каждого партнера в предприятие. Это является фундаментальным принципом Шариата, предотвращающим несправедливое распределение финансового бремени.
• Участие в управлении: Все партнеры по Мушарака имеют право и возможность участвовать в управлении бизнесом, что подчеркивает их активную роль и совместную ответственность.
• Применение для ТНК: Мушарака идеально подходит для совместных проектов ТНК, особенно в случаях, когда требуется значительный капитал для долгосрочных инвестиций, а также для создания дочерних предприятий или стратегических альянсов.

Мудараба (Mudaraba): Доверительное управление капиталом

Мудараба — это договор доверительного управления, который является еще одним ключевым инструментом исламского финансирования, позволяющим объединить капитал и предпринимательские таланты. В этой модели одна сторона, называемая инвестором (Рабб аль-Мааль), предоставляет капитал, а другая сторона, управляющий (Мудариб), вкладывает свои управленческие навыки, опыт и труд для ведения бизнеса.

Отличительные черты Мудараба:

• Разделение ролей: Инвестор не участвует в повседневном управлении бизнесом, его роль ограничивается предоставлением капитала. Управляющий полностью отвечает за операционную деятельность.
• Распределение прибыли: Прибыль распределяется между инвестором и управляющим по заранее оговоренным условиям, которые могут быть выражены в процентах от прибыли.
• Распределение убытков: Все риски финансовых убытков, за исключением случаев доказанной недобросовестности, халатности или нарушения условий договора управляющим, несет сторона, предоставившая капитал (инвестор). Управляющий же теряет только свое время и труд. Этот принцип подчеркивает значимость труда и опыта управляющего.
• Виды Мудараба:
  • Ограниченная (аль-мудараба аль-мукайяда): Инвестор может устанавливать определенные ограничения на тип бизнеса, географию или стратегию инвестирования.
  • Неограниченная (аль-мудараба аль-мутлака): Управляющий обладает полной свободой в принятии инвестиционных и операционных решений в рамках Шариата.
• Применение для ТНК: Мудараба может быть использована ТНК для привлечения капитала от исламских финансовых институтов для конкретных проектов, где ТНК выступает в роли управляющего, или для инвестирования избыточных средств через исламские фонды, выступающие в роли Мудариба. Она также является распространенной заменой традиционному банковскому депозиту для физических и юридических лиц.
• Ограничения: Исламский банк не имеет права направлять средства Мудараба на финансирование традиционных кредитов или любых видов деятельности, запрещенных Шариатом.

Сукук (Sukuk) и Такафул (Takaful): Исламские облигации и страхование

Помимо прямых инструментов финансирования, исламская финансовая система предлагает специфические решения для привлечения долгосрочного капитала и управления рисками.

• Сукук (Sukuk): Эти «исламские облигации» представляют собой не долговые обязательства, а сертификаты участия в праве собственности на реальные, идентифицируемые активы или долю в проекте. Владельцы Сукук получают долю от прибыли, генерируемой этими активами или проектами, а не фиксированный процент. Это делает Сукук Шариат-совместимой альтернативой традиционным облигациям. Рынок Сукук демонстрирует динамичный рост: среднегодовой темп роста оценивается в 10,2%, что делает их привлекательным инструментом для ТНК, ищущих масштабное и долгосрочное финансирование для капиталоемких проектов (например, инфраструктурных).
• Такафул (Takaful): Это система исламского страхования, основанная на принципах взаимопомощи, солидарности и совместного распределения рисков. В отличие от традиционного страхования, где присутствует элемент неопределенности (гарар) и азарта (майсир) из-за неясности будущего события и получения прибыли от него, Такафул функционирует как кооперативная система. Участники вносят взносы в общий фонд, который используется для компенсации потерь тем, кто пострадал. Рынок Такафул также активно развивается, увеличиваясь в среднем на 9,7% в год, предлагая ТНК этичное решение для защиты своих активов и операций.

Кард аль-Хасан (Qard al-Hasan): Беспроцентные ссуды

Кард аль-Хасан — это беспроцентная ссуда, предоставляемая на реализацию общественно значимых проектов или для помощи нуждающимся. Она отражает социальную ориентированность исламских финансов и принцип милосердия. Хотя этот инструмент не является основным для коммерческого финансирования ТНК, он демонстрирует этический фундамент системы и может быть использован в рамках корпоративной социальной ответственности (КСО) или для финансирования дочерних структур ТНК, занимающихся благотворительными или социальными проектами. В таких случаях ТНК может выступать как донор или как получатель средств для конкретных некоммерческих инициатив, подчеркивая свою приверженность этическим принципам.

Юридические, регуляторные и этические аспекты трансграничного исламского финансирования ТНК

Взаимодействие транснациональных корпораций с исламскими финансовыми институтами в условиях глобальной экономики сопряжено с уникальными юридическими, регуляторными и этическими вызовами. Эта сфера требует глубокого понимания не только национального законодательства, но и норм Шариата, а также международных стандартов.

Роль Шариата и регуляторных органов

Основой регулирования исламских финансов является Шариат — исламское право, которое диктует основные принципы всех финансовых операций. Однако интерпретация этих принципов и их практическое применение могут варьироваться. Для обеспечения единообразия и соответствия продуктов и операций нормам ислама, ключевую роль играют Шариатские консультационные советы (Шариатские советы). Эти независимые органы, состоящие из авторитетных исламских ученых, анализируют каждый финансовый продукт или сделку, выносят фетвы (религиозные заключения) и гарантируют их Шариат-совместимость.

Помимо внутренних Шариатских советов, существуют и международные организации, разрабатывающие единые стандарты. Среди них особо выделяется Организация бухгалтерского учёта и аудита исламских финансовых институтов (AAOIFI), базирующаяся в Бахрейне. AAOIFI разрабатывает стандарты по бухгалтерскому учету, аудиту, управлению, этике и Шариатскому управлению, которые признаны во многих странах. Другим значимым игроком является Совет по исламским финансовым услугам (IFSB), который занимается разработкой пруденциальных стандартов и рекомендаций для исламских финансовых институтов.

В контексте регуляторной инфраструктуры, такие страны как Малайзия и Бахрейн считаются лидерами. Малайзия известна своим комплексным законодательством и развитой экосистемой исламских финансов, а Бахрейн – центром для стандартов AAOIFI. Эти страны служат примером для других государств, стремящихся развивать исламский банкинг и привлечь ТНК, заинтересованные в Шариат-совместимом финансировании. В Центральной Азии наиболее продвинутыми с точки зрения законодательства и институционального развития являются Кыргызстан и Казахстан, активно внедряющие соответствующие нормы.

Вызовы адаптации к мировым финансовым структурам

Для ТНК и исламских финансовых институтов взаимодействие в трансграничной среде часто сталкивается с рядом структурных и регуляторных сложностей:

• Налогообложение: Одной из самых острых проблем является адаптация к существующим налоговым системам, которые изначально не были разработаны для исламских финансовых продуктов. Например, операции Мурабаха и Иджара, по сути являющиеся сделками купли-продажи и аренды реальных активов, могут быть обложены НДС несколько раз (например, при покупке банком и последующей перепродаже клиенту), в отличие от единого процентного платежа по традиционному кредиту. Это значительно увеличивает общую стоимость финансирования.
• Отсутствие стандартизации: Несмотря на усилия AAOIFI и IFSB, в мире до сих пор нет полной унификации стандартов и подходов к Шариат-комплаенсу. Это создает правовую неопределенность для ТНК, оперирующих в разных юрисдикциях, и требует индивидуального подхода к каждой сделке.
• Доступ к ликвидности: Исламские банки сталкиваются с ограниченным доступом к традиционным линиям ликвидности центральных банков, которые обычно предоставляются под процент. Это усложняет управление ликвидностью и увеличивает стоимость фондирования для исламских финансовых институтов, что в конечном итоге может сказаться на стоимости их услуг для ТНК.
• Системы управления рисками: Разработка надежных систем управления рисками, учитывающих специфику Шариат-совместимых продуктов (например, разделение рисков в Мушарака/Мудараба), требует специализированных знаний и инвестиций.
• Вторичные санкции: В условиях современных геополитических реалий, ТНК и исламские финансовые институты могут сталкиваться с опасениями относительно вторичных санкций при взаимодействии с определенными странами или регионами. Это может замедлять темпы развития исламского финансирования в некоторых юрисдикциях, несмотря на его экономическую привлекательность.

Ограничения и этические барьеры

Фундаментальным аспектом исламского финансирования является запрет на финансирование «порочных» видов бизнеса («харам» индустрий). К ним относятся производство и продажа алкоголя, табака, азартные игры, производство оружия, порнография, а также производство и реализация нехаляльного мяса. Для ТНК, привлекающих исламское финансирование, это означает необходимость тщательного анализа своей операционной деятельности и инвестиционного портфеля на предмет соответствия этим принципам.

• Шариатский комплаенс: Это не просто этическая рекомендация, а обязательная система контроля и оценки, обеспечивающая соответствие всех финансовых продуктов и операций требованиям исламского права. ТНК должны быть готовы к регулярным аудитам и проверкам со стороны Шариатских советов или уполномоченных органов.
• Трактовка «халяльности»: Вопросы о халяльности той или иной отрасли иногда находятся в ведении ученых и могут вызывать дискуссии. Например, Международный союз мусульманских ученых в свое время посчитал табак «харамом», что впоследствии стало нормой для исламских финансов. Это означает, что ТНК должны быть осведомлены о текущих трактовках и фетвах, касающихся их сферы деятельности.
• Универсальность: Важно отметить, что, несмотря на свою религиозную основу, исламские финансовые продукты доступны всем, независимо от вероисповедания. В таких странах, как Великобритания, США и Германия, доля немусульман среди клиентов исламских финансовых институтов может достигать 70%, что свидетельствует о привлекательности этих продуктов для широкой аудитории.

Развитие исламского финансирования в России и Центральной Азии

Регионы России и Центральной Азии активно изучают и внедряют исламские финансовые инструменты, видя в них мощный потенциал для экономического развития и диверсификации.

• Россия: С сентября 2023 года в России действует двухлетний эксперимент по партнерскому финансированию в четырех регионах (Татарстан, Башкортостан, Чечня, Дагестан), призванный создать правовую базу для исламских финансовых продуктов. Параллельно разработана дорожная карта развития исламского финансирования до 2030 года, что свидетельствует о стратегическом подходе государства. До 2023 года доля исламского банкинга в активах банковской системы РФ составляла менее 0,1%, что указывает на огромный потенциал роста. Прорабатываются стандарты и создание комитета по стандартам партнерского финансирования.
• Казахстан: Казахстан является одним из лидеров в Центральной Азии по развитию исламского банкинга. Законодательство РК регулирует исламский банкинг наряду с нормами Шариата. Хотя доля исламских финансов пока составляет менее 1% рынка, Казахстан поставил амбициозную цель увеличить ее до 3% к 2025 году. Филиал Al-Hilal банка (Абу-Даби) в Казахстане является полноценным исламским банком и активно осуществляет корпоративное финансирование, предоставляя ТНК доступ к Шариат-совместимым продуктам.
• Кыргызстан, Узбекистан, Таджикистан: Эти страны также активно развивают исламский банкинг. В Кыргызстане объем финансирования на основе исламских принципов достиг 6,1 млрд сомов в 2023 году, что составило 2,2% от общего объема выданных банками кредитов. Узбекистан и Таджикистан, хотя и находятся на начальных этапах, демонстрируют быстрые темпы роста и заинтересованность в интеграции исламских финансовых решений.

Развитие исламского финансирования в этих регионах открывает для ТНК новые возможности для привлечения капитала, расширения рынков и выстраивания стратегических партнерств в соответствии с этическими принципами.

Динамика и перспективы глобального рынка исламского финансирования ТНК

Глобальный рынок исламского финансирования является одним из самых быстрорастущих сегментов мировой финансовой системы. Его динамика не просто отражает религиозные предпочтения, но и демонстрирует фундаментальную устойчивость и привлекательность для широкого круга инвесторов и корпораций, включая ТНК.

Объем и темпы роста мирового рынка

Исламские финансы давно перестали быть нишевым явлением. Общий объем исламских финансовых активов в мире превысил 3 триллиона долларов США, а к концу 2023 года этот показатель достиг 4,9 триллиона долларов, продемонстрировав впечатляющий годовой прирост в 11%. Такие темпы роста не являются случайными и обусловлены рядом факторов, включая возрастающий спрос, благоприятные геополитические условия и развитие инновационных продуктов.

Прогнозы на ближайшие годы также весьма оптимистичны. Эксперты ожидают, что к концу 2025 года общий объем рынка исламского финансирования достигнет 5,3 триллиона долларов, а к 2028 году — 7,5 триллиона долларов. Это означает, что среднегодовой темп роста рынка исламских финансов в период с 2024 по 2029 год может составить более 10%. Для сравнения, с 2017 по 2022 год рынок уже рос в среднем на 6,7% (CAGR), достигнув 2871 млрд долларов в 2022 году.

Ключевую роль в структуре исламских финансов играет исламский банкинг, который составляет около 70-73% всех исламских финансовых активов. Это свидетельствует о его доминирующем положении и важности для корпоративного финансирования, включая ТНК.

Географическое распределение активов и региональные лидеры

Географическое распределение исламских финансовых активов демонстрирует концентрацию в традиционно мусульманских регионах, но при этом активно расширяется на глобальном уровне:

• Персидский залив является безусловным лидером, на который приходится 43% всех активов. Это объясняется высоким уровнем благосостояния, развитой регуляторной инфраструктурой и государственной поддержкой исламских финансов.
• Другие страны Ближнего Востока и Северной Африки (MENA) занимают значительную долю – 40%.
• Южная и Юго-Восточная Азия активно развиваются, на их долю приходится 15% активов, с такими лидерами как Малайзия и Индонезия.
• Остальной мир пока составляет 2%, но этот сегмент демонстрирует наиболее динамичный рост.

Среди стран-лидеров по объему активов особенно выделяются Иран (1094 млрд долларов) и Саудовская Аравия (753 млрд долларов). В пятерку лидеров также входят Кувейт, Малайзия и Катар.

Что касается неисламских стран, то по активам исламского банкинга лидирует Великобритания, которая является мировым центром халяльных финансов за пределами исламского мира. В число других заметных игроков входят Босния и Герцеговина, США, Кипр и Швеция. Исламское финансирование представлено более чем в 110 странах мира, хотя Организация исламского сотрудничества (ОИС) включает 57 стран, что подчеркивает глобальный характер его распространения.

Перспективы роста в странах СНГ

Ожидается, что в ближайшие пять лет исламский банкинг продемонстрирует значительный рост в странах СНГ, при этом лидерами будут Казахстан, Кыргызстан, Таджикистан и Узбекистан. Евразийский банк развития (ЕАБР) отмечает, что исламские финансы могут стать мощным драйвером устойчивого роста в Центральной Азии, особенно в таких ключевых секторах, как энергетика, инфраструктура, транспорт и рынок труда.

• Центральная Азия: Общий объем исламского финансирования в регионе составлял 699 млн долларов в 2023 году. По прогнозам, он вырастет до 2 млрд долларов к 2028 году и 6,3 млрд долларов к 2033 году. Это свидетельствует о значительном потенциале региона для ТНК, заинтересованных в Шариат-совместимом финансировании.
• Казахстан: Прогнозируется, что Казахстан станет региональным лидером в исламском банкинге. Объем исламского банкинга в стране оценивается в 621 млн долларов активов в 2024 году, с прогнозом роста до 1,2 млрд долларов к 2028 году и 3,3 млрд долларов к 2033 году. Казахстан занимает 19-е место в мировом рейтинге по уровню развития исламского финансирования в 2023 году и стремится увеличить долю исламских банковских активов с текущих 0,2% до 3% к 2025 году.
• Кыргызстан: В 2023 году объем финансирования на основе исламских принципов достиг 6,1 млрд сомов (2,2% от общего объема выданных банками кредитов), что на 30% больше, чем в 2019 году. Общий объем исламских банковских активов в стране составил 59 млн долларов в 2024 году, и Кыргызстан занимает 32-е место в мировом рейтинге в 2023 году.
• Узбекистан: Занимает 63-е место в мировом рейтинге по развитию исламского финансирования в 2023 году, активно развивая свой потенциал.
• Таджикистан: Демонстрирует быстрые темпы роста исламского банкинга, занимая 82-е место в мировом рейтинге в 2023 году, и его доля в рынке исламских финансов может превысить 5% в ближайшие пять лет.

Эти данные подчеркивают не только текущий объем и динамику глобального рынка исламских финансов, но и его стратегическую важность для ТНК, ищущих новые рынки, устойчивые источники финансирования и этические инвестиционные решения, особенно в быстрорастущих регионах, таких как Центральная Азия.

Преимущества и вызовы исламского финансирования для ТНК: стратегический выбор и операционные сложности

Исламское финансирование, несмотря на свой стремительный рост и уникальные принципы, представляет для транснациональных корпораций (ТНК) как значительные преимущества, так и определенные вызовы. Стратегический выбор в пользу Шариат-совместимых решений требует глубокого понимания этих аспектов.

Стратегические преимущества для ТНК

Привлечение исламского финансирования может предоставить ТНК ряд уникальных стратегических выгод, выходящих за рамки чисто финансовых показателей:

• Соответствие этическим и социально ответственным инвестициям (ESG-повестка): В эпоху, когда ESG-факторы становятся все более значимыми для инвесторов и потребителей, исламские финансы выступают как естественный союзник. Они изначально ориентированы на поддержку реального сектора экономики, минимизацию рисков материальных потерь и увеличение производства продукции со знаком «халяль». Эти принципы глубоко сопоставимы с концепциями этического и устойчивого банкинга, поскольку требуют от финансовых институтов большей социальной ответственности, включая распределение рисков, создание рабочих мест и беспроцентное финансирование отдельных категорий граждан и социально значимых проектов. Это позволяет ТНК улучшить свою репутацию и привлечь инвесторов, ориентированных на устойчивое развитие.
• Разделение рисков: Фундаментальный принцип исламских финансов – разделение прибыли и убытков (Profit-and-Loss Sharing, PLS). Банк или инвестор несет часть риска проекта, что стимулирует более тщательную оценку и партнерский подход, снижая единоличное бремя риска для ТНК.
• Доступ к новым рынкам и инвесторам: Исламские финансовые решения открывают двери на огромные и быстрорастущие рынки Ближнего Востока, Юго-Восточной Азии и Центральной Азии. Они позволяют ТНК привлекать капитал от инвесторов, которые по религиозным или этическим соображениям предпочитают Шариат-совместимые продукты.
• Высокая прозрачность сделок: Исламские финансы требуют максимальной прозрачности во всех операциях. Это обеспечивает доверие между сторонами и минимизирует информационную асимметрию.
• Вклад в устойчивость и справедливость: За счет более осмотрительных и обдуманных инвестиций, основанных на реальных активах, исламские финансы способствуют большей устойчивости финансовой системы и снижению системных рисков. Принципы Шариата направлены на более равномерное распределение богатства в обществе, что может улучшить социальную стабильность в регионах присутствия ТНК.
• Финансирование социально полезных проектов: Многие исламские финансовые инструменты ориентированы на поддержку производственных и инфраструктурных проектов, приносящих реальную пользу обществу, что соответствует целям корпоративной социальной ответственности ТНК.

Операционные и рыночные вызовы

Наряду с преимуществами, ТНК сталкиваются с рядом операционных и рыночных вызовов при интеграции исламских финансовых решений:

• Сложность адаптации к мировым финансовым структурам и регуляциям: Этот вызов носит многогранный характер. Во-первых, налоговые особенности: как уже упоминалось, операции Мурабаха или Иджара, предполагающие несколько переходов права собственности или аренды, могут быть обложены НДС или другими налогами на каждом этапе, что делает их дороже по сравнению с традиционным кредитом. Во-вторых, отсутствие стандартизации: Несмотря на усилия международных организаций, регуляторные рамки и трактовки Шариата могут различаться в разных юрисдикциях, создавая сложности для трансграничных операций ТНК. В-третьих, необходимость создания надежных систем управления рисками, учитывающих уникальную структуру исламских продуктов. В-четвертых, ограниченный доступ к стандартным механизмам ликвидности центральных банков из-за запрета процентов, что увеличивает операционные расходы и стоимость фондирования для исламских банков, и, как следствие, для их клиентов.
• Низкий уровень финансовой грамотности на��еления и недостаток информации: Это серьезный барьер для развития исламского финансирования, особенно в странах Центральной Азии и России. Как среди мусульманского, так и немусульманского населения часто присутствует непонимание принципов, продуктов и преимуществ исламских финансов. Распространены мифы и стереотипы (например, что это «бесплатные кредиты» или только для мусульман). Относительная сложность некоторых финансовых продуктов и необходимость соблюдения юридических/бухгалтерских аспектов также способствует низкому уровню проникновения.
• Ограниченное количество продуктов и высокая стоимость некоторых услуг: В сравнении с традиционным банкингом, ассортимент исламских финансовых продуктов может быть менее широким. Более высокая стоимость некоторых услуг отчасти вызвана вышеупомянутыми регуляторными препятствиями и отсутствием доступа к дешевым линиям ликвидности центральных банков, что приводит к более высоким операционным расходам исламских банков.
• Проблема отсутствия четкого портрета конечного клиента: В некоторых регионах рыночные исследования и сегментация клиентов исламских финансовых институтов все еще находятся на начальной стадии, что затрудняет разработку таргетированных продуктов для ТНК.
• Необходимость соответствия деятельности ТНК принципам Шариата: Это ключевой вызов. ТНК должны быть готовы отказаться от любых видов деятельности, которые считаются запрещенными (алкоголь, табак, азартные игры и т.д.), и перестроить свои бизнес-процессы в соответствии с Шариатом.
• Постоянный Шариатский комплаенс и аудит: Привлечение исламского финансирования обязывает ТНК к постоянному контролю за соблюдением Шариатских принципов, что требует выделения ресурсов и создания соответствующих внутренних процедур.

Таким образом, для ТНК выбор исламских финансовых решений – это не просто смена источника финансирования, а стратегическое решение, требующее адаптации на многих уровнях, от корпоративного управления до операционной деятельности.

Влияние этических принципов исламских финансов на инвестиционные и операционные решения ТНК

Этические принципы, лежащие в основе исламских финансов, являются не просто декларацией, а мощной силой, формирующей инвестиционные решения и операционную деятельность транснациональных корпораций. Эти принципы выходят за рамки простого финансового результата, требуя от бизнеса вклада в общественное благо.

Социальная ответственность и ESG-соответствие

Исламские финансы изначально ориентированы на создание конкретной пользы для общества в целом. Это означает, что инвестиции должны не только приносить финансовый доход, но и способствовать развитию реального сектора экономики, созданию рабочих мест, укреплению продовольственной безопасности, развитию энергетики, транспорта и социальной инфраструктуры. Такая философия глубоко резонирует с современными концепциями ESG (экология, социальная ответственность, корпоративное управление).

• Совпадение с ESG-ценностями: Многие исламские принципы, такие как запрет на инвестиции в «порочные» отрасли, акцент на справедливом распределении прибыли и рисков, требование прозрачности и поддержки реального сектора, напрямую соответствуют ценностям ESG. Это делает халяльное инвестирование не просто религиозным выбором, но и растущим мировым трендом в контексте трансформационных инвестиций и этического банкинга. Для ТНК, стремящихся укрепить свою ESG-повестку, исламские финансы предлагают уже сформированную и проверенную этическую базу.
• Поддержка реального сектора: В отличие от традиционных спекулятивных инвестиций, исламские финансы фокусируются на поддержке производственных предприятий, сельскохозяйственных проектов, развития инфраструктуры – всего того, что создает реальную ценность и способствует устойчивому экономическому росту. Это стимулирует ТНК направлять свои инвестиции в социально значимые и экологически ответственные проекты.

Трансформация корпоративного управления и инвестиционных политик

Требование Шариат-соответствия оказывает глубокое влияние на корпоративное управление и инвестиционные политики ТНК.

• Прозрачность и справедливое распределение: Исламские принципы требуют высокой прозрачности сделок и справедливого распределения прибыли/убытков. Это заставляет ТНК пересматривать свои системы внутренней отчетности и корпоративного управления, чтобы обеспечить соответствие этим требованиям.
• Постоянный Шариатский комплаенс и аудит: Привлечение исламского финансирования влечет за собой необходимость внедрения постоянной системы Шариатского комплаенса и аудита. Это может означать:
  • Назначение исламского комплаенс-офицера или создание целого отдела, ответственного за обеспечение соответствия всем исламским нормам.
  • Интеграция стандартов AAOIFI в корпоративное управление и бухгалтерский учет ТНК, что может потребовать значительных изменений во внутренних процедурах.
  • Функционирование Шариатских наблюдательных советов, которые будут осуществлять надзор за всеми операциями и выносить заключения о их Шариат-совместимости.
• Пересмотр инвестиционных политик: Привлечение исламского финансирования может требовать от ТНК пересмотра всей своей инвестиционной политики, разработки системы оценки социальной и этической устойчивости проектов, а также интеграции исламской этики в процесс принятия инвестиционных решений. Это включает в себя не только отказ от запрещенных видов деятельности, но и активный поиск проектов, которые приносят общественную пользу.
• Адаптация операционных процессов: В некоторых случаях ТНК могут понадобиться адаптации операционных процессов для обеспечения Шариат-соответствия, например, внедрение специализированных мобильных приложений для управления халяльными активами или отслеживания соответствия проектов.

Ограничения на спекулятивные инструменты и долю заемного капитала

Исламские финансы категорически избегают спекулятивных инструментов, таких как деривативы, не обеспеченные реальными активами, а также операций с высокой степенью неопределенности (гарар) и азарта (майсир). Это влияет на инвестиционные стратегии ТНК, вынуждая их отказаться от участия в высокорискованных финансовых рынках.

Более того, существуют строгие ограничения на инвестиции в компании с высокой долей заемного капитала. Обычно, исламские фонды и институты избегают инвестировать в компании, чья доля заемных средств превышает 33% от средней рыночной капитализации. Это требование стимулирует ТНК к более консервативной и устойчивой структуре капитала, снижая их зависимость от процентных долгов и обеспечивая большую финансовую стабильность. Такой подход способствует формированию более здоровой и этичной корпоративной среды, где прибыль генерируется за счет реальной экономической деятельности, а не за счет финансовых манипуляций или чрезмерной долговой нагрузки.

Глобальные экономические и геополитические факторы, определяющие развитие исламского финансирования ТНК

Развитие исламского финансирования и его привлекательность для транснациональных корпораций обусловлены не только внутренними принципами Шариата, но и мощными внешними факторами – глобальными экономическими тенденциями и геополитическими сдвигами. Эти макроэкономические силы формируют ландшафт, в котором исламские финансы находят новые ниши и возможности для роста.

Влияние мировых кризисов и геополитических сдвигов

История последних десятилетий демонстрирует, как мировые кризисы могут стать катализаторами для альтернативных финансовых систем.

• Глобальный финансовый кризис 2007-2008 годов, вызванный, в частности, кризисом субстандартной ипотеки и чрезмерной спекулятивной активностью традиционных финансовых институтов, привлек повышенное внимание к исламским финансам. В этот период исламские банки продемонстрировали значительно большую устойчивость, продолжая наращивать активы, в то время как традиционные институты переживали глобальный упадок. Причина кроется в их фундаментальных принципах: запрет на спекуляции, обязательное обеспечение сделок реальными активами и разделение рисков – все это защитило их от наиболее деструктивных аспектов кризиса. Этот опыт позиционировал исламские финансы как более надежную и стабильную альтернативу.
• Новые геополитические условия, например, после международных санкций, еще больше стимулируют развитие исламских финансов в таких странах, как Россия и страны БРИКС. Эксперты (например, ЕАБР, CIBAFI) и государственные инициативы (вроде эксперимента по партнерскому финансированию в РФ) рассматривают исламские финансы как способ найти новые источники для стабильного развития экономики, укрепить отношения с восточными партнерами и привлечь инвестиции из исламского мира в ответ на глобальные экономические вызовы. В условиях, когда доступ к традиционным западным финансовым рынкам ограничен, исламские финансы предлагают ТНК путь для диверсификации источников капитала и снижения геополитических рисков. Однако, следует отметить, что темпы развития могут быть замедлены опасениями партнеров относительно вторичных санкций, что требует тщательного юридического и политического анализа.

Демографические факторы и миграция

Рост мусульманского населения в мире является одним из наиболее мощных и долгосрочных драйверов развития рынка исламских финансов.

• Рост мусульманского населения: В 2010 году мусульманское население составляло 1,6 млрд человек (23% мирового населения). К 2024 году это число достигло 2,12 млрд (26,2%), а к 2030 году прогнозируется до 2,2 млрд (26,4%). Ежегодный прирост мусульманского населения (1,5%) почти вдвое превышает прирост представителей других религий (0,7%). По прогнозам, к 2050 году число мусульман может достичь 2,8 млрд человек. Этот колоссальный демографический рост естественным образом увеличивает спрос на Шариат-совместимые финансовые услуги.
• Миграция: Миграция мусульманского населения в страны Европы и Северной Америки также способствует распространению исламских финансовых институтов. Например, в США прогнозируется увеличение числа мусульман с 2,6 млн в 2010 году до 6,2 млн в 2030 году. В Европе за тот же период их число может вырасти с 44,1 млн до 58,2 млн (с 6% до 8% от общего населения). Этот рост, частично обусловленный миграцией и более высокой рождаемостью, стимулирует спрос на исламские финансовые услуги и появление «исламских окон» в традиционных банках, а также создание полноценных исламских финансовых институтов в немусульманских странах. Спрос на исламские финансовые услуги со стороны элитной аудитории из петромонархий Персидского залива также влияет на развитие рынка, привлекая мировые финансовые центры к созданию соответствующих продуктов.

Развитие финтех-решений

Цифровизация и развитие финансовых технологий (финтех) играют всё более значимую роль в развитии исламского банкинга, делая его более доступным, эффективным и привлекательным для ТНК.

• Инновации и эффективность: Исламский финтех предлагает инновационные и Шариат-совместимые цифровые финансовые услуги, такие как мобильные приложения для управления халяльными инвестициями, исламский краудфандинг для стартапов и проектов, а также исламские робо-консультанты для автоматизированного управления активами.
• Рост рынка: Мировой рынок исламского финтеха, оцениваемый в 79 млрд долларов в 2021 году, прогнозируется к росту до 179 млрд долларов к 2026 году. Этот рост значительно повышает операционную эффективность исламских финансовых институтов и качество обслуживания клиентов, что делает их более конкурентоспособными и привлекательными для ТНК. Финтех способствует снижению транзакционных издержек, ускорению процессов и расширению географии присутствия.

Потенциал для устойчивого развития Центральной Азии

Исламские финансы обладают огромным потенциалом для стимулирования устойчивого роста в Центральной Азии, регионе, который сталкивается с такими вызовами, как отсутствие выхода к морю, ресурсная зависимость и недостаток финансовых инструментов.

• Драйвер устойчивого роста: ЕАБР отмечает, что исламские финансы могут стать драйвером устойчивого роста в таких сферах, как энергетика (особенно возобновляемая), инфраструктура (транспортные коридоры), а также способствовать созданию новых рабочих мест и развитию рынка труда. Исламские принципы, ориентированные на реальный сектор и этические инвестиции, идеально подходят для финансирования долгосрочных, капиталоемких проектов, необходимых для развития региона.
• Дополнительные инвестиции: Ожидается, что исламские финансы принесут дополнительные 2 млрд долларов инвестиций в Центральную Азию к 2028 году, что значительно укрепит экономический потенциал региона и создаст новые возможности для ТНК.

Таким образом, глобальные экономические и геополитические факторы, демографические тенденции и технологические инновации создают благоприятную почву для дальнейшего роста исламского финансирования, открывая новые горизонты для ТНК в их стратегиях развития и поиска устойчивых источников капитала.

Заключение: Роль исламских финансов в формировании будущего глобального корпоративного финансирования

В современном мире, характеризующемся беспрецедентной динамикой экономических и геополитических изменений, исламские финансы уверенно заявляют о себе как о значимом и устойчивом игроке на глобальной арене корпоративного финансирования. Проведенный анализ показал, что эта система, укорененная в этических принципах Шариата, предлагает ТНК не просто альтернативные источники капитала, но и совершенно иную парадигму взаимодействия, основанную на партнерстве, разделении рисков и социальной ответственности.

Мы увидели, что фундаментальные принципы, такие как запрет ростовщичества (риба), неопределенности (гарар) и азартных игр (майсир), а также отказ от финансирования «порочных» индустрий, формируют не просто набор ограничений, но и основу для более устойчивой и этичной финансовой модели. Исламские банки выступают не как традиционные кредиторы, а как инвесторы и партнеры, что способствует более глубокой вовлеченности в успех проектов и более справедливому распределению рисков. Историческая устойчивость исламских финансовых институтов во время глобальных кризисов, таких как кризис 2007-2008 годов, подтверждает их жизнеспособность и надежность.

Подробный обзор Шариат-совместимых инструментов, таких как Мурабаха, Иджара, Мушарака, Мудараба, Сукук и Такафул, демонстрирует их гибкость и применимость для широкого спектра потребностей ТНК – от торгового и проектного финансирования до лизинга и управления рисками. Каждый из этих инструментов тщательно разработан для соответствия исламскому праву, предлагая при этом конкурентоспособные условия.

Однако, трансграничное исламское финансирование не лишено вызовов. Юридические, регуляторные и этические аспекты, включая вопросы налогообложения, необходимость Шариатского комплаенса и ограниченный доступ к традиционным механизмам ликвидности, требуют от ТНК значительной адаптации и глубокого понимания местной специфики, особенно в таких развивающихся регионах, как Центральная Азия и Россия. Тем не менее, активное развитие регуляторной базы и рост числа исламских финансовых институтов в этих регионах открывают новые перспективы.

Рынок исламских финансов демонстрирует впечатляющие темпы роста, преодолев отметку в 4,9 триллиона долларов активов к 2023 году и прогнозируя рост до 7,5 триллиона долларов к 2028 году. Этот рост обусловлен как демографическими факторами (увеличение мусульманского населения и миграция), так и геополитическими сдвигами, подталкивающими к диверсификации источников финансирования. Финтех-решения, в свою очередь, значительно повышают доступность и эффективность исламских финансовых услуг.

Для ТНК преимущества исламского финансирования очевидны: это не только доступ к новым рынкам и инвесторам, но и соответствие глобальной ESG-повестке, укрепление социальной ответственности и повышение прозрачности. Этические принципы напрямую влияют на инвестиционные политики и корпоративное управление, требуя пересмотра стратегий и внедрения механизмов Шариатского аудита.

В заключение, исламские финансы – это больше, чем просто финансовый инструмент; это стратегическая платформа для формирования будущего глобального корпоративного финансирования. Они предлагают ТНК возможность не только эффективно привлекать капитал, но и строить устойчивый, социально ответственный и этичный бизнес, способный процветать в условиях постоянно меняющегося мира.

Для дальнейших исследований критически важным будет более глубокий анализ успешных кейсов интеграции исламского финансирования крупными ТНК, разработка универсальных Шариат-совместимых стандартов для трансграничных операций, а также изучение влияния исламского финтеха на глобальную финансовую инклюзивность и потенциал для малого и среднего бизнеса в мусульманских регионах.

Список использованной литературы

1. Альжанова Н. Инструменты исламского банкинга // Учет и Финансы. Алматы, 2012. №4(46). С. 32.
2. Батаева Б.С. Социокультурные основы хозяйственной деятельности // Ценностные ориентиры в экономической среде исламского мира. М.: МАКС Пресс, 2013.
3. Беккин Р.И. Исламская экономическая модель и современность. 2-е изд., испр. и доп. М.: Марджани, 2014.
4. Бижигит А.Г. История возникновения исламской экономической модели. URL: rusnauka.com/3_SND_2010/Economics/58262.doc.htm.
5. Исламские финансовые проекты в России / под ред. М.Э. Калимуллиной. М.: Исламская книга, 2011.
6. Коломейцева Е. Исламское финансирование: понятие, налогообложение // Учет и Финансы. Алматы, 2014. №2(44). С. 32.
7. Основы исламской экономики и финансов. Казань: Юмарт Финанс, 2011. С. 11.
8. Термины Исламских финансов // Islamic finance & business : информационно-аналитическое издание. URL: islamic-finance.ru/load/1-1-0-1.
9. Трунин П.В., Каменских М.В., Муфтяхетдинова М.Р. Исламская финансовая система: современное состояние и перспективы развития. М.: ИЭПП, 2012. 88 с.
10. Шариатский стандарт №8. Мурабаха. Пер. с англ. Ред. совет: Р.Р. Вахитов и др. Организация бухгалтерского учета и аудита исламских финансовых учреждений (ААОИФИ). М.: Исламская книга, 2012.
11. Исламское финансирование: чем отличается от традиционного // СБЕР СОВА. URL: https://www.sberbank.ru/sbersova/investments/islamic-finance (дата обращения: 13.10.2025).
12. Иджара Амаль. URL: https://amalfinance.ru/islamic-finance/ijara (дата обращения: 13.10.2025).
13. Исламские финансы VS традиционные финансы. Основные отличия // Банки Кыргызстана. URL: https://banks.kg/news/islam-finance-vs-traditional-finance (дата обращения: 13.10.2025).
14. Среднегодовой темп роста на рынке исламских финансов в течение пяти лет может достичь более 10%. URL: https://islam.global/ekonomika-i-finansy/islam-finance/srednegodovoy-temp-rosta-na-rynke-islamskih-finansov-v-techenie-pyati-let-mozhet-dostich-bolee-10/ (дата обращения: 13.10.2025).
15. Чем исламский банкинг отличается от традиционного, разъяснил эксперт // Tengrinews. URL: https://tengrinews.kz/money/chem-islamskiy-banking-otlichaetsya-ot-traditsionnogo-razvyasnil-ekspert-337583/ (дата обращения: 13.10.2025).
16. Семь отличительных особенностей исламского банка от остальных // Islam-Today.ru. URL: https://islam-today.ru/ekonomika/sem-otlicitelnyh-osobennostej-islamskogo-banka-ot-ostalnuh/ (дата обращения: 13.10.2025).
17. Краткое описание исламской финансовой системы // ACCA Global. URL: https://www.accaglobal.com/ru/ru/student/exam-support-resources/fundamentals-exams-study-resources/f9/technical-articles/islamic-finance.html (дата обращения: 13.10.2025).
18. Исламское финансирование. Принципы, преимущества, перспективы // Журнал ПЛАС. URL: https://plusworld.ru/journal/plus-journal-11-2024/islamskoe-finansirovanie-printsipy-preimushchestva-perspektivy/ (дата обращения: 13.10.2025).
19. Как устроено исламское финансирование: основные принципы и разрешенные инструменты // RB.RU — Rusbase. URL: https://rb.ru/story/islamic-finance/ (дата обращения: 13.10.2025).
20. Принципы исламских финансов // Ас-Салям. URL: https://as-salam.ru/blog/printsipy-islamskih-finansov/ (дата обращения: 13.10.2025).
21. Основные принципы и концепция исламских финансов. URL: https://t.me/lyariba_invest/73 (дата обращения: 13.10.2025).
22. Финансирование Корпоративная Мурабаха // ADCB. URL: https://www.adcb.com/ru/business/financing/corporate-murabaha (дата обращения: 13.10.2025).
23. Исламское финансирование Мурабаха // Ак Барс Банк. URL: https://www.akbars.ru/business/islamic-banking/murabaha/ (дата обращения: 13.10.2025).
24. Исламские финансы в Казахстане: отличие от традиционного банкинга и новые возможности // BAQ.KZ. URL: https://baq.kz/islamnye-finansy-v-kazahstane-otlichie-ot-tradicionnogo-bankinga-i-novye-vozmozhnosti_318391/ (дата обращения: 13.10.2025).
25. Финансирование Иджара // ADCB. URL: https://www.adcb.com/ru/business/financing/ijara (дата обращения: 13.10.2025).
26. Халяльное инвестирование: как устроены исламские финансы? // ИА НЕ НАДО ЛЯ ЛЯ. URL: https://nenadolyalya.ru/halialnoe-investirovanie-kak-ustroeny-islamskie-finansy.html (дата обращения: 13.10.2025).
27. Исламские принципы финансирования // Агентство по защите депозитов Кыргызской Республики. URL: https://deposit.kg/news/islamskie-printsipy-finansirovaniya (дата обращения: 13.10.2025).
28. Исламский банкинг: что это и как работает, принципы, правила и инструменты // Т—Ж. URL: https://journal.tinkoff.ru/islamic-banking/ (дата обращения: 13.10.2025).
29. Исламские финансы – основные понятия и принципы // COREDO. URL: https://coredo.eu/ru/blog/islamic-finance-principles/ (дата обращения: 13.10.2025).
30. Введение в исламские финансы. Мудараба // Alif.tj. URL: https://alif.tj/blog/islamic-finance-introduction-mudaraba (дата обращения: 13.10.2025).
31. Мудараба // Альт-Инвест. URL: https://alt-invest.ru/glossary/mudaraba/ (дата обращения: 13.10.2025).
32. Как инвестировать на основе принципов исламских финансов? // Depozit.uz. URL: https://depozit.uz/news/kak-investirovat-na-osnove-printsipov-islamskih-finansov (дата обращения: 13.10.2025).
33. Халяльные инвестиции: для тех, кто исповедует ислам, и не только // СБЕР СОВА. URL: https://www.sberbank.ru/sbersova/investments/halal-investments (дата обращения: 13.10.2025).
34. Иджара // Альт-Инвест. URL: https://alt-invest.ru/glossary/ijara/ (дата обращения: 13.10.2025).
35. Исламские инвестиции и исламские принципы инвестирования // Финансовая компания «Сенти». URL: https://cf-senti.com/polezno-znat/islamskie-investitsii-i-islamskie-printsipy-investirovaniya (дата обращения: 13.10.2025).
36. Принципы работы исламских банков. Мудараба // Ассоциация предпринимателей-мусульман России. URL: https://apmrf.ru/stati/printsipy-raboty-islamskih-bankov-mudaraba/ (дата обращения: 13.10.2025).
37. Финансирование Мурабаха: как работает новый банковский продукт. URL: https://www.akbars.ru/news/finansirovanie-murabakha-kak-rabotaet-novyy-bankovskiy-produkt/ (дата обращения: 13.10.2025).
38. Как растет и ширится по миру исламский банкинг // Курсив.kz. URL: https://kz.kursiv.media/2023-10-08/kak-rastet-i-shiritsya-po-miru-islamskiy-banking/ (дата обращения: 13.10.2025).
39. Исламские финансы: в поисках устойчивости в мире инвестиций // HalalGuide.kz. URL: https://halalguide.kz/blog/islamic-finance-in-search-of-sustainability-in-the-world-of-investments (дата обращения: 13.10.2025).
40. Глава CIBAFI: в России нужна дорожная карта по внедрению инструментов исламского банкинга // Islam.global. URL: https://islam.global/ekonomika-i-finansy/islam-finance/glava-cibafi-v-rossii-nuzhna-dorozhnaya-karta-po-vnedreniyu-instrumentov-islamskogo-bankinga/ (дата обращения: 13.10.2025).
41. Исламские и этические инвестиции во многом совпадают, но есть некоторые различия // Новости Исламской Экономики. URL: https://ecoislamicbank.com/?p=68 (дата обращения: 13.10.2025).
42. Исламский финансовый рынок-Размер, отчет и рост // Mordor Intelligence. URL: https://www.mordorintelligence.com/ru/industry-reports/islamic-finance-market (дата обращения: 13.10.2025).
43. Современные тренды развития исламского финансирования в мире // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-trendy-razvitiya-islamskogo-finansirovaniya-v-mire (дата обращения: 13.10.2025).
44. Исламский банкинг в странах БРИКС: текущее состояние и перспективы развития // Теоретическая экономика. URL: http://www.theoreticaleconomy.ru/index.php/nr3/849-3-2025-53-67 (дата обращения: 13.10.2025).
45. Исламский банкинг MBANK. URL: https://mbank.kg/islamic-banking (дата обращения: 13.10.2025).
46. Иджара Лизинг. URL: https://ijaralizing.ru/ (дата обращения: 13.10.2025).
47. Исламское финансирование Мурабаха. URL: https://islamfin.ru/murabaha (дата обращения: 13.10.2025).
48. Глобальный рынок исламских финансов в стадии роста и достиг уже 2,2 триллиона долларов США, расширившись за год на 7% // Finprom.kz. URL: https://finprom.kz/ru/article/globalnyy-rynok-islamskih-finansov-v-stadii-rosta-i-dostig-uzhe-22-trilliona-dollarov-ssha-rasshirivshis-za-god-na-7 (дата обращения: 13.10.2025).
49. $7,5 трлн без процентов: как исламский банкинг меняет экономику Центральной Азии // Cronos.asia. URL: https://cronos.asia/7-5-trln-bez-protsentov-kak-islamskiy-banking-menyaet-ekonomiku-tsentralnoy-azii/ (дата обращения: 13.10.2025).