Фондовый рынок Российской Федерации: Особенности функционирования, современные вызовы и стратегические направления совершенствования (Курсовая работа)

Введение

В условиях беспрецедентной трансформации мировой и российской экономики, а также на фоне усиливающегося геополитического давления, фондовый рынок Российской Федерации переживает период глубоких изменений. Если в 2007-2008 годах капитализация российского фондового рынка достигала 7-8 триллионов долларов США, то к октябрю 2025 года этот показатель снизился до 600 миллиардов долларов, что составляет менее 0,4% от глобальной капитализации.

Этот факт ярко иллюстрирует масштаб вызовов, стоящих перед отечественной финансовой системой, и подчеркивает критическую актуальность всестороннего анализа текущего состояния, выявленных проблем и стратегических направлений совершенствования фондового рынка. И что из этого следует? Без системного решения этих проблем, фондовый рынок не сможет выполнять свою ключевую функцию — эффективно перераспределять капитал и выступать источником долгосрочного финансирования для экономики страны.

Настоящая курсовая работа посвящена глубокому академическому исследованию особенностей функционирования, современного состояния, проблем и стратегических направлений развития фондового рынка в Российской Федерации. Целью работы является комплексный анализ текущего положения рынка ценных бумаг в России, выявление ключевых проблем, препятствующих его полноценному развитию, и разработка конкретных, практико-ориентированных рекомендаций по его совершенствованию.

Для достижения поставленной цели в работе предстоит решить следующие задачи:

1. Раскрыть теоретические основы фондового рынка, определить сущность ценных бумаг и понятия их ликвидности.
2. Проследить исторические этапы становления и развития российского фондового рынка, подчеркнув его уникальные особенности.
3. Проанализировать макроэкономические и геополитические факторы, оказывающие влияние на современное состояние рынка.
4. Детально рассмотреть систему государственного регулирования и роль Центрального банка РФ.
5. Систематизировать и классифицировать структурные проблемы, сдерживающие развитие рынка.
6. Выделить основные тенденции и стратегические направления совершенствования фондового рынка.
7. Разработать конкретные рекомендации по повышению его эффективности.

Структура работы включает введение, теоретический раздел, главы, посвященные анализу макроэкономических и геополитических факторов, государственному регулированию, выявлению структурных проблем, определению стратегических направлений и разработке рекомендаций, а также заключение. Исследование опирается на актуальные статистические данные, официальные регуляторные документы и научные публикации, что обеспечивает его объективность и практическую значимость.

Теоретические основы и исторические этапы развития фондового рынка в России

Понятие и сущность фондового рынка, ценных бумаг и их ликвидности

Фондовый рынок, в своей основе, представляет собой сложную, но чрезвычайно важную систему денежных отношений, предназначенную для эффективного аккумулирования, перераспределения и инвестирования свободных денежных средств. В этой системе ключевую роль играют ценные бумаги, которые выступают своеобразными «каналами», по которым капитал направляется от инвесторов к эмитентам. Это не просто обмен активами, а сложный механизм, обеспечивающий финансирование экономических проектов, стимулирующий рост компаний и предоставляющий возможности для приумножения капитала частным и институциональным инвесторам.

В центре этого механизма находится ценная бумага. Согласно статье 142 Гражданского кодекса Российской Федерации (ГК РФ), ценная бумага — это документ, который с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов удостоверяет имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении или при доказательстве их закрепления в специальном реестре. Иначе говоря, это юридически оформленное право требовать от эмитента определенного действия или получения части его прибыли. Ценные бумаги могут быть классифицированы по различным признакам. Наиболее распространенное деление — это долговые ценные бумаги (например, облигации, векселя), которые удостоверяют право владельца на получение определенной суммы денег или иного имущественного эквивалента в установленный срок, и долевые ценные бумаги (например, акции), которые дают право на долю в капитале компании и, соответственно, на часть ее прибыли и участие в управлении.

Ключевой характеристикой любой ценной бумаги на фондовом рынке является ее ликвидность. Это понятие определяет, насколько быстро и с минимальными финансовыми потерями ценная бумага может быть продана и превращена в денежные средства. В практическом смысле, высоколиквидная ценная бумага легко находит покупателя по цене, близкой к рыночной, в короткий срок, тогда как низколиквидный актив может потребовать значительных уступок в цене или длительного времени для реализации. Основные показатели ликвидности включают время, необходимое для совершения сделки, и разницу между ценой покупки и продажи (спред). Высокая ликвидность критически важна для инвесторов, поскольку она позволяет им оперативно реагировать на изменения рыночной ситуации и управлять своими портфелями без значительных издержек. Низкая ликвидность же прямо коррелирует с ростом рисков и отталкивает крупных институциональных игроков.

История становления и развития фондового рынка в России

Путь российского фондового рынка был тернист и уникален, отличаясь от эволюции западных аналогов, которые формировались на протяжении столетий в условиях непрерывного капиталистического развития. В России этот путь прерывался кардинальными социально-политическими потрясениями, каждый раз требуя возрождения практически с нуля.

Зарождение и дореволюционный расцвет (XVIII — начало XX века): История фондового рынка в России берет свое начало с 1703 года, когда по указу Петра Великого в Санкт-Петербурге была основана первая регулярная биржа. Изначально это была преимущественно товарная биржа, однако постепенно она начала проводить и фондовые сделки. Важной вехой стало появление первых государственных ценных бумаг – облигаций внешнего займа – в 1769 году при императрице Екатерине II, что ознаменовало начало формирования рынка государственного долга. На пике своего развития, к началу XX века, Санкт-Петербургская фондовая биржа была одной из крупнейших в мире, занимая 6-е место по объемам торгов, поскольку на ней обращалось более 800 различных активов, включая акции частных банков, крупных промышленных предприятий и государственные облигации. Однако, в отличие от развитых рынков того времени, в Российской империи действовал строгий запрет на сделки с ценными бумагами иностранных эмитентов, что ограничивало интеграцию в мировую финансовую систему.

Советский период: забвение и "черный рынок" (1917 — 1991 годы): Октябрьская революция 1917 года кардинально изменила экономическую парадигму России. С утверждением плановой экономики и государственной собственности на средства производства, фондовый рынок как таковой прекратил свое существование. Вся экономическая деятельность контролировалась государством, и частный капитал, требующий обращения ценных бумаг, был ликвидирован. В этот период функции фондового рынка, хотя и в искаженном виде, выполнял "черный рынок", где в условиях дефицита и теневой экономики происходили нелегальные сделки, отдаленно напоминающие рыночные.

Возрождение и современный этап (с 1991 года): Настоящее возрождение фондового рынка в России началось лишь в первой половине 1991 года, когда Постановление Совета Министров РСФСР № 601 «Об утверждении Положения об акционерных обществах» заложило правовую основу для создания акционерных обществ и, соответственно, для выпуска и обращения их акций. Это стало отправной точкой для формирования новой рыночной инфраструктуры. В 1995 году произошло знаковое событие – открытие Российской торговой системы (РТС), впервые внедрившей электронную систему торгов, что значительно повысило эффективность и доступность рынка.

Однако становление рынка не обошлось без потрясений. Финансово-банковский кризис 1998 года, ставший частью более широкого Азиатского кризиса, нанес серьезный удар по молодому рынку, приведя к значительному падению рынка облигаций и обвалу рубля. Тем не менее, рынок проявил устойчивость и уже с начала 2000-х годов начался период его динамичного развития. В период с конца 1999 года по август 2000 года, акции корпоративных предприятий подорожали более чем на 173%, а объемы торгов на РТС, МФБ и ММВБ возросли на 200%, достигнув 700-1300 млн долларов в месяц. В 2000 году Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) внедрила интернет-трейдинг, что стало прорывным шагом, сделав рынок доступным для широкого круга инвесторов. С середины 2000-х годов российский фондовый рынок характеризовался повышением общего объема продаж, увеличением ликвидности, ростом информационной прозрачности участников, укреплением законодательной базы и развитием механизмов защиты прав инвесторов. Кульминацией институционального развития стало объединение в 2011 году ММВБ и РТС в единую Московскую биржу, что создало крупнейшую в России и Восточной Европе торговую площадку.

Наконец, в 2021 году в законодательство России было внесено понятие о Цифровых финансовых активах (ЦФА), а уже в 2022 году были зарегистрированы первые операторы ЦФА и проведены первые размещения, что открывает новую страницу в развитии российского финансового рынка, интегрируя его в мировую цифровую экономику.

Современное состояние российского фондового рынка

В октябре 2025 года российский фондовый рынок представляет собой уникальное явление, находящееся на перекрестке вызовов и возможностей. Несмотря на значительный прогресс с начала 2000-х годов, он по-прежнему классифицируется как сравнительно молодой и развивающийся рынок. Эта категория подразумевает более высокую степень как потенциальной доходности, так и рисков для инвесторов, что обусловлено его чувствительностью к макроэкономическим шокам, геополитической нестабильности и структурным особенностям.

Одним из наиболее показательных индикаторов, характеризующих современное состояние российского рынка, является его фундаментальная недооцененность по сравнению с развитыми рынками. Этот феномен часто выражается через мультипликатор «цена/прибыль» (P/E). Так, по данным на октябрь 2025 года, соотношение P/E для компаний, входящих в индекс Мосбиржи, оценивается примерно в 2,1x. Для сравнения, аналогичный показатель для индекса S&P500, представляющего развитый американский рынок, составляет около 18,5x. Эта огромная разница указывает на то, что российские компании торгуются значительно дешевле по отношению к своей прибыли, чем их аналоги на развитых рынках. Причин для такого расхождения множество: это и геополитические риски, и специфические структурные проблемы, и недостаточная ликвидность, и ограниченный круг инвесторов. Тем не менее, эта недооцененность может быть интерпретирована как потенциал для значительного роста в будущем, при условии успешного решения существующих проблем и улучшения инвестиционного климата. Следовательно, не кроется ли в этой недооцененности скрытая возможность для "умных" инвесторов, готовых взять на себя повышенные риски?

Кроме того, российский рынок демонстрирует возрастающую, хотя и неоднозначную, роль розничных инвесторов, которые после оттока нерезидентов стали движущей силой во многих сегментах. При этом, рынок продолжает сталкиваться с проблемами инфраструктурного характера, концентрацией в определенных секторах (прежде всего, нефтегазовом) и необходимостью адаптации к новым реалиям глобальной экономики.

Таким образом, современный российский фондовый рынок – это сложный, динамично развивающийся механизм, обладающий значительным потенциалом, но требующий системного подхода к решению накопившихся проблем и стратегического планирования для реализации своих возможностей.

Макроэкономические и геополитические факторы влияния на современный фондовый рынок РФ

Влияние геополитических рисков и санкций

Современный российский фондовый рынок находится под мощным влиянием геополитических рисков и введенных в отношении Российской Федерации санкций. Эти факторы не просто корректируют, а зачастую радикально меняют траекторию развития рынка, вызывая резкие падения индексов и существенное снижение ликвидности.

Октябрь 2025 года стал очередным подтверждением этой тенденции. Индекс Мосбиржи, ключевой индикатор здоровья российского рынка акций, продемонстрировал значительное падение, опустившись ниже отметки в 2480 пунктов. Это стало минимумом с декабря 2024 года и было прямым следствием усиления геополитической неопределенности. Ключевыми катализаторами стали новые санкции, введенные США против крупнейших российских нефтяных компаний, таких как «Роснефть» и «Лукойл», а также ужесточение санкционной политики Европейского Союза. Эти меры не только создают прямые экономические трудности для затронутых компаний, но и формируют общую атмосферу нестабильности, отпугивая инвесторов и вынуждая их выводить капитал.

Особенно ощутимым последствием стало решение «Лукойла» о продаже своих международных активов. Это прямое следствие ограничительных мер, введенных рядом стран, и свидетельствует о глубоком влиянии санкций на стратегические решения даже крупнейших российских корпораций. Подобные действия приводят к потере доли на международных рынках, усложнению операционной деятельности и потенциальному снижению доходов.

Ещё одним беспрецедентным шагом, продиктованным санкционным давлением, стала приостановка биржевых торгов долларом США, евро и гонконгским долларом на Московской бирже. Это решение, хотя и сопровождалось исполнением обязательств перед участниками торгов путем конвертации валюты в рубли, стало серьезным ударом по привычным механизмам валютного рынка и создало новые вызовы для экспортеров, импортеров и инвесторов. Эксперты сходятся во мнении, что санкции неизбежно приведут к удлинению логистических цепочек и увеличению издержек для российских нефтяных компаний, а также ожидается усиление дисконта на российские марки нефти на мировых рынках, что напрямую скажется на доходах бюджета и корпораций. Таким образом, геополитические риски и санкции не просто создают фон для функционирования рынка, а становятся определяющими факторами его динамики и структурных изменений.

Роль цен на нефть и денежно-кредитная политика Банка России

Влияние внешних факторов на российский фондовый рынок не ограничивается геополитикой. Цены на нефть и решения Центрального банка РФ в области денежно-кредитной политики традиционно играют определяющую роль в его динамике.

Исторически сложилось так, что российский фондовый рынок демонстрирует сильную корреляцию с мировыми ценами на нефть. Это объясняется структурой индекса Мосбиржи: более 50% его состава приходится на акции нефтегазового сектора. Крупнейшие компании этого сектора являются ключевыми эмитентами, а их финансовые показатели, напрямую зависящие от цен на энергоносители, оказывают доминирующее влияние на общую капитализацию и динамику рынка. Соответственно, падение цен на нефть марки Brent в октябре 2025 года, вызванное планами ОПЕК+ по увеличению поставок и ожиданием переговоров между США и Китаем, традиционно должно было бы усилить давление на российский рынок. Однако, в последнее время некоторые аналитики отмечают снижение прямой зависимости российского рынка от цен на нефть. Это может быть связано с переориентацией экспорта, увеличением доли внутреннего спроса, а также с изменением структуры инвесторов после ухода нерезидентов. Тем не менее, фактор нефти остается важным, хотя его влияние может трансформироваться.

Вторым мощным драйвером, формирующим инвестиционный климат, является денежно-кредитная политика Банка России, ключевым инструментом которой выступает изменение ключевой ставки. В октябре 2025 года Банк России принял решение о снижении ключевой ставки до 16,5%. Это событие, как правило, должно стимулировать экономическую активность, делая кредиты дешевле и потенциально перенаправляя средства с депозитов в более рисковые, но и более доходные активы фондового рынка. Однако, одновременно с этим, ЦБ РФ повысил прогноз по ставкам на 2026 год, что вызвало опасения у инвесторов.

Кроме того, высокие процентные ставки Центрального банка РФ традиционно поддерживают курс рубля. Укрепление национальной валюты, с одной стороны, сдерживает инфляцию, но с другой – может снижать интерес к рисковым активам на фондовом рынке. Инвесторы, имея возможность получать высокую доходность по менее рисковым инструментам, таким как облигации или банковские депозиты, могут предпочесть их акциям, особенно в условиях геополитической неопределенности. Этот баланс между стимулированием экономики через снижение ставок и поддержанием курсовой стабильности является сложной задачей для регулятора и оказывает многогранное влияние на российский фондовый рынок.

Государственное регулирование фондового рынка и роль Центрального банка РФ

Нормативно-правовая база регулирования

Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации представляет собой комплексную систему, основанную на иерархии нормативных правовых актов, призванных обеспечить прозрачность, стабильность и защиту прав всех участников. В основе этой системы лежит Гражданский кодекс Российской Федерации, в частности, его Глава 7 «Ценные бумаги», которая определяет основные понятия, виды и общие принципы обращения ценных бумаг. Это фундаментальный документ, устанавливающий гражданско-правовые основы для функционирования рынка.

Следующим по значимости является Федеральный закон № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 г. Этот закон является ключевым и наиболее детальным актом, регулирующим весь спектр отношений на фондовом рынке. Он определяет состав участников рынка (брокеров, дилеров, управляющих, депозитариев, регистраторов), их права и обязанности, порядок эмиссии и обращения ценных бумаг, требования к раскрытию информации, а также механизмы надзора и контроля. Важно отметить, что этот закон постоянно актуализируется и претерпевает изменения, о чем свидетельствует его последняя редакция от 31.07.2025 г., что отражает динамичность развития рынка и необходимость оперативной адаптации законодательства к новым вызовам.

Еще одним важным элементом является Федеральный закон № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 г., который регулирует деятельность акционерных обществ как основных эмитентов долевых ценных бумаг. Он устанавливает порядок создания, реорганизации, ликвидации АО, права и обязанности акционеров, структуру органов управления, порядок эмиссии и размещения акций, что напрямую влияет на качество и привлекательность корпоративных ценных бумаг на рынке.

Наряду с федеральными законами, существенную роль в формировании регуляторной среды играют акты Центрального банка Российской Федерации (ЦБ РФ). Будучи мегарегулятором финансового рынка, ЦБ РФ разрабатывает и утверждает подзаконные нормативные акты (положения, инструкции, указания), которые детализируют положения федеральных законов и устанавливают конкретные требования к деятельности участников рынка, процедурам выпуска и обращения ценных бумаг, раскрытию информации, противодействию недобросовестным практикам и защите прав инвесторов. Таким образом, регуляторная база российского фондового рынка представляет собой многоуровневую и постоянно развивающуюся систему, направленную на обеспечение его стабильности, эффективности и безопасности.

Функции и инициативы Центрального банка РФ

Центральный банк Российской Федерации (ЦБ РФ) занимает центральное место в архитектуре регулирования и развития фондового рынка. Его роль выходит далеко за рамки простого надзора, охватывая широкий спектр функций, направленных на обеспечение стабильности, развитие инфраструктуры и повышение инвестиционной привлекательности рынка.

Прежде всего, ЦБ РФ является ключевым регулятором фондового рынка, устанавливая основные положения, регулирующие деятельность всех его участников. Это включает лицензирование, контроль за соблюдением законодательства, применение мер воздействия к нарушителям, а также разработку стандартов и правил для всех операций с ценными бумагами.

Одной из важнейших функций ЦБ РФ является обеспечение ликвидности финансовой системы, в том числе через фондовый рынок. Банк России предоставляет ликвидность коммерческим банкам через операции РЕПО с ценными бумагами, входящими в так называемый Ломбардный список. Эти операции позволяют банкам привлекать краткосрочное финансирование под залог высоколиквидных ценных бумаг, тем самым поддерживая стабильность банковской системы и предотвращая кризисы ликвидности.

В январе 2025 года ЦБ РФ совместно с Московской биржей запустили амбициозную «Программу создания акционерной стоимости». Эта инициатива направлена на кардинальное повышение инвестиционной привлекательности, увеличение капитализации и поддержку лучших корпоративных практик среди российских публичных акционерных обществ (ПАО). Суть программы заключается в создании бенчмарка – группы эмитентов из первого и второго уровней листинга Московской биржи, которые демонстрируют потенциал опережающего роста и могут выступать драйверами капитализации всего фондового рынка. Программа устанавливает весьма конкретные и амбициозные цели: достижение капитализации фондового рынка не менее 66% ВВП к 2030 году и 75% ВВП к 2036 году. Это свидетельствует о долгосрочной стратегии регулятора, направленной на превращение фондового рынка в один из основных источников финансирования экономики.

Таким образом, ЦБ РФ не только регулирует, но и активно формирует будущее российского фондового рынка, выступая стратегическим партнером для ключевых инфраструктурных игроков и инициатором программ, нацеленных на его качественный и количественный рост.

Стратегические направления регуляторной политики

Регуляторная политика Центрального банка РФ и Московской биржи в условиях современных вызовов приобретает стратегический характер, охватывая такие ключевые направления, как цифровизация, оптимизация надзора и целенаправленное формирование инвесторской базы.

Одной из важнейших стратегических задач Банка России является содействие цифровизации финансового рынка и экономики в целом. Этот курс не случаен: цифровые технологии способны значительно повысить доступность и качество финансовых услуг, сделать их более удобными и эффективными для широкого круга пользователей. Кроме того, цифровизация способствует созданию более конкурентной среды, стимулируя инновации и снижая барьеры для входа новых игроков. В рамках этого направления ЦБ РФ разработал "Основные направления цифровизации финансового рынка на период 2022–2024 годов", а также "Основные направления развития финансовых технологий на период 2025–2027 годов", которые определяют конкретные шаги и цели в этом процессе.

В контексте повышения эффективности регулирования и снижения излишней бюрократической нагрузки, Банк России планирует ослабить порог привлечения к административной ответственности за манипулирование на фондовом рынке. В частности, предполагается исключить преследования при операциях объемом до 1 млн рублей. Это решение продиктовано стремлением сосредоточить усилия регулятора на действительно значимых случаях манипулирования, отсекая мелкие, часто непреднамеренные или незначительные по объему операции, которые могут быть ошибочно интерпретированы как манипуляции. Такой подход призван снизить административное давление на добросовестных, особенно начинающих, инвесторов и брокеров. Какой важный нюанс здесь упускается? Данная мера необходима, чтобы не отпугнуть активно растущую армию розничных инвесторов, которым порой не хватает опыта для точного соблюдения всех норм.

Наконец, наблюдается явное смещение акцента регуляторной политики с создания «идеальной» финансовой среды на формирование финансово грамотного инвестора. Это фундаментальное изменение подхода. Вместо того чтобы пытаться создать полностью защищенную и предсказуемую среду, ЦБ РФ все больше внимания уделяет повышению уровня знаний и навыков самих инвесторов. Это включает развитие образовательных программ, информирование о рисках, а также создание инструментов, которые позволяют инвесторам принимать более осознанные решения. Московская биржа, в свою очередь, утвердила новую стратегию развития до 2028 года, которая полностью учитывает эти тренды, нацеливаясь на повышение роли розничных инвесторов и активное развитие цифровых финансовых активов (ЦФА) как новых инструментов для привлечения капитала и расширения инвестиционных возможностей.

Структурные проблемы российского фондового рынка

Низкий уровень капитализации и развитость инфраструктуры

Российский фондовый рынок, несмотря на периоды бурного роста и амбициозные планы по развитию, продолжает сталкиваться с рядом фундаментальных структурных проблем. Одной из наиболее острых является низкий уровень капитализации. По данным на октябрь 2025 года, российский фондовый рынок оценивается примерно в 600 млрд долларов США. Для сравнения, это менее 0,4% от глобальной капитализации всех мировых фондовых рынков и, что особенно показательно, в 7-8 раз меньше, чем в пиковые 2007–2008 годы. Такой масштабный спад свидетельствует о глубоких структурных сдвигах и потере инвестиционной привлекательности для многих игроков.

Эта цифра также ярко контрастирует с амбициозными целями, поставленными регулятором. По итогам 2024 года, капитализация фондового рынка России составляла около 27% от ВВП. При этом, одной из задач Банка России является удвоение этого показателя до 66% от ВВП к 2030 году и 75% ВВП к 2036 году. Достижение этих целей требует не только количественного роста, но и качественных преобразований. На 15 марта 2025 года, капитализация российского рынка акций Московской биржи в секторе Основной рынок составила 61 693,044 млрд рублей, что подтверждает текущие масштабы рынка.

Помимо низкой капитализации, серьезной проблемой является недостаточная развитость инфраструктуры рынка. Под этим понимается не просто отсутствие современных технологий, а целый комплекс системных пробелов:

• Отсутствие современной системы клиринговых расчетов: Эффективная клиринговая система является основой для быстрой и безопасной обработки сделок. Ее недостаточное развитие замедляет расчеты, увеличивает риски контрагентов и снижает привлекательность рынка.
• Недостаточное развитие депозитариев: Депозитарии отвечают за хранение и учет ценных бумаг. Ограниченное количество или неэффективность их работы затрудняют операции с ценными бумагами, особенно для международных инвесторов.
• Проблемы с независимыми регистраторами: Регистраторы ведут реестры владельцев ценных бумаг. Отсутствие достаточного количества независимых и высокопрофессиональных регистраторов может создавать риски для защиты прав акционеров и снижать прозрачность корпоративного управления.

Все эти инфраструктурные недостатки не только замедляют развитие рынка, но и снижают его привлекательность для потенциальных инвесторов, увеличивая операционные издержки и снижая доверие.

Концентрация капитала, несовершенство налогообложения и мошенничество

Глубинные проблемы российского фондового рынка простираются дальше низкой капитализации и инфраструктурных пробелов, затрагивая структуру капитала, налоговую систему и этику рыночных отношений.

Прежде всего, отмечается высокая концентрация капитализации в предприятиях топливно-энергетического комплекса (ТЭК). Исторически сложилось, что крупнейшие российские компании, чьи акции формируют основу индексов, относятся к нефтегазовому сектору. Это создает существенный дисбаланс, поскольку рыночная динамика становится чрезмерно зависимой от колебаний цен на сырьевые товары и специфических рисков этого сектора. Такая высокая концентрация снижает диверсификацию рынка, делая его уязвимым к отраслевым шокам, и, что критично, создает барьеры для новых эмитентов из других, более инновационных и диверсифицированных секторов экономики. Для инвесторов это означает ограниченный выбор и повышенные риски портфеля.

Следующей структурной проблемой является несовершенство налогообложения операций фондового рынка. В частности, взимание налога с рыночной, а не номинальной стоимости акций может отпугивать инвесторов. Этот аспект налоговой политики может создавать дополнительные издержки и снижать чистую доходность инвестиций, особенно при долгосрочном владении активами, что делает российский рынок менее привлекательным по сравнению с юрисдикциями с более благоприятным налоговым режимом для инвесторов.

Наконец, серьезной проблемой, подрывающей доверие к рынку, является высокий уровень мошенничества и манипулирования ценами. Небольшой размер российского фондового рынка, его меньшая ликвидность и, возможно, недостаточная развитость механизмов контроля в прошлом, сделали его более уязвимым для недобросовестных практик. Банк России активно выявляет такие явления, как:

• Публикации в социальных сетях и мессенджерах, направленные на реализацию стратегии Pump & Dump. Это мошенническая схема, при которой инсайдеры искусственно "разгоняют" цену низколиквидных акций через распространение ложной или вводящей в заблуждение информации, а затем продают свои активы по завышенной цене, оставляя неопытных инвесторов с обесценивающимися бумагами.
• Кросс-сделки. Это сделки, совершаемые между аффилированными сторонами по заранее оговоренным ценам, что создает иллюзию активной торговли и может использоваться для манипулирования ценами или вывода активов.
• Нарушения противоинсайдерского законодательства. Использование непубличной информации для получения прибыли на рынке, что подрывает принцип равного доступа к информации и честной конкуренции.

Эти практики не только наносят прямой ущерб инвесторам, но и подрывают общую репутацию рынка, снижая доверие и отталкивая как розничных, так и институциональных инвесторов.

Недостаток инвесторов, низкая финансовая грамотность и слабое корпоративное управление

Глубокий анализ российского фондового рынка выявляет целый комплекс взаимосвязанных проблем, касающихся состава и поведения инвесторов, уровня их знаний, а также качества корпоративного управления компаний-эмитентов.

Одной из центральных проблем является недостаток институциональных инвесторов. Исторически российскому рынку не хватало крупных, долгосрочных игроков, таких как пенсионные фонды, страховые компании и взаимные фонды, которые обеспечивают стабильный спрос и ликвидность. Их отсутствие приводит к повышенной волатильности и меньшей предсказуемости рынка. Одновременно с этим, наблюдается низкая доля россиян, инвестирующих в фондовый рынок, несмотря на увеличение количества эмитентов. Хотя после оттока нерезидентов, вызванного санкциями, доля частных инвесторов на Московской бирже в ноябре 2022 года превысила 80%, это изменение структуры инвесторов не всегда свидетельствует о качественном росте инвестиционной активности. Часто это новые, менее опытные инвесторы, которые могут быть более подвержены эмоциональным решениям и мошенническим схемам. Многие российские компании до сих пор недооценивают фондовый рынок как источник дополнительного капитала, предпочитая традиционные банковские кредиты, что ограничивает предложение качественных инвестиционных инструментов.

Эта проблема усугубляется низким уровнем финансовой культуры и грамотности населения, а также относительно низкими реально располагаемыми доходами граждан. Отсутствие базовых знаний о принципах работы фондового рынка, рисках и возможностях инвестирования приводит к низкой финансовой активности и нежеланию вкладывать средства в ценные бумаги. Люди либо предпочитают хранить деньги на банковских депозитах, либо становятся жертвами недобросовестных схем.

Также на рынке присутствует недостаток маркетмейкеров. Маркетмейкеры — это профессиональные участники рынка, которые поддерживают ликвидность, постоянно выставляя заявки на покупку и продажу ценных бумаг. Их отсутствие приводит к снижению ликвидности, увеличению спредов (разницы между ценами покупки и продажи) и повышению волатильности цен, делая акции более подверженными манипуляциям.

Наконец, серьезной системной проблемой является слабое корпоративное управление в акционерных компаниях. Это проявляется в недостаточной прозрачности формирования прибыли и распределения расходов, закрытости информации, а также в низком качестве защиты прав миноритарных акционеров. Недоверие к корпоративному управлению отталкивает как внутренних, так и внешних инвесторов, которые опасаются отсутствия справедливого отношения и возможностей для контроля над вложенными средствами. Устранение этих проблем требует комплексных усилий как со стороны регулятора, так и со стороны самих компаний.

Основные тенденции и стратегические направления совершенствования фондового рынка РФ

Рост роли розничных инвесторов и цифровизация

В последние годы российский фондовый рынок переживает значительные трансформации, одной из ключевых среди которых является повышение роли розничных инвесторов. Эти изменения не просто статистические, они формируют новую структуру спроса и предлагают новые вызовы для регуляторов и участников рынка.

Начавшийся с 2019 года приток капитала от частных инвесторов на фондовый рынок был стимулирован двумя основными факторами: снижением ключевой ставки ЦБ РФ и процессами цифровизации. Когда ставки по банковским депозитам падают, привлекательность фондового рынка как альтернативного источника доходности возрастает. Одновременно, цифровизация, в частности, развитие интернет-трейдинга и мобильных приложений, значительно облегчила доступ к информации и процедуру открытия брокерских счетов, сделав инвестирование более доступным для широкого круга населения.

Эти факторы привели к впечатляющему росту числа частных инвесторов. К июню 2023 года их количество на российском фондовом рынке достигло 31 млн человек. А уже за 2024 год число частных инвесторов, имеющих брокерские счета на Московской бирже, увеличилось на 5,4 млн и достигло 35,1 млн, при этом ими открыто более 64,3 млн счетов. В I квартале 2024 года ежемесячно сделки на Мосбирже совершали в среднем 3,8 млн инвесторов. Этот рост свидетельствует о значительной активизации населения на фондовом рынке, что превращает розничных инвесторов в основной источник спроса в ряде сегментов финансового рынка.

Параллельно с ростом числа розничных инвесторов, цифровизация остается одним из главных стратегических приоритетов. Банк России активно разрабатывает и внедряет меры по развитию цифрового финансового рынка. Это отражено в "Основных направлениях цифровизации финансового рынка на период 2022–2024 годов" и "Основных направлениях развития финансовых технологий на период 2025–2027 годов". Эти документы призваны повысить доступность и качество финансовых услуг, а также создать конкурентную среду для развития инновационных решений. Интеграция цифровых технологий не только упрощает процесс инвестирования, но и открывает новые возможности для создания уникальных финансовых продуктов и услуг.

Таким образом, рост роли розничных инвесторов в сочетании с активной цифровизацией создают новую реальность для российского фондового рынка, требуя адаптации регуляторных механизмов, инфраструктуры и продуктовой линейки к меняющимся запросам и возможностям. Московская биржа активно следует этому вектору.

Развитие Цифровых финансовых активов (ЦФА)

В рамках общей тенденции цифровизации финансового рынка, отдельное и стратегически важное направление – это развитие Цифровых финансовых активов (ЦФА). Этот сегмент рынка, относительно новый для России, призван расширить спектр инвестиционных инструментов и возможностей для эмитентов.

Правовой основой для обращения ЦФА является Федеральный закон «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» от 31 июля 2020 года. Этот закон заложил фундамент для легализации и регулирования новых цифровых инструментов, определяя их правовой статус, порядок выпуска, обращения и налогообложения. Это стало критически важным шагом для создания прозрачной и предсказуемой среды для развития этого сегмента.

Практическое применение законодательства не заставило себя ждать: уже в 2022 году были зарегистрированы первые операторы ЦФА и проведены первые размещения. Это означает, что рынок ЦФА в России вышел из фазы теоретических разработок и перешел к активному формированию. ЦФА могут представлять собой токенизированные активы, такие как акции, облигации, права требования, а также гибридные инструменты, сочетающие в себе признаки различных финансовых активов. Их потенциал огромен: они могут значительно снизить операционные издержки, повысить скорость расчетов, увеличить прозрачность сделок и сделать инвестиции доступными для более широкого круга инвесторов, а также для компаний, которые ранее не имели доступа к традиционным механизмам привлечения капитала.

Московская биржа, как ключевой инфраструктурный игрок, активно интегрирует ЦФА в свою стратегию развития. В рамках своей стратегии до 2028 года, Биржа планирует расширять список инструментов и повышать их ликвидность, а также стимулировать размещение акций, облигаций и ЦФА, стремясь к проведению до 10 IPO и SPO в год. Это подчеркивает осознание регулятором и рыночными игроками огромного потенциала ЦФА как важного драйвера роста и диверсификации российского фондового рынка в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Стратегия Московской биржи и формирование автономии рынка

Московская биржа, будучи основным центром торгов в России, играет ключевую роль в формировании вектора развития национального фондового рынка. Ее стратегическое видение до 2028 года, утвержденное недавно, четко отражает текущие тренды и амбиции по трансформации рынка.

Стратегия Московской биржи до 2028 года ориентирована на несколько ключевых направлений. Во-первых, это дальнейшее повышение роли розничных инвесторов. Признавая их как основной источник спроса в условиях изменившейся структуры рынка, Биржа стремится создать максимально благоприятные условия для их участия, включая развитие удобных цифровых сервисов, образовательных программ и расширение доступных инструментов. Во-вторых, это активное развитие цифровых финансовых активов (ЦФА). Московская биржа видит в ЦФА не только новый инструмент, но и возможность для привлечения новых категорий инвесторов и эмитентов, а также для повышения эффективности и прозрачности рынка. В-третьих, это привлечение капитала российскими компаниями на внутреннем рынке. В условиях ограниченного доступа к международным рынкам капитала, Московская биржа ставит целью стать основным источником финансирования для отечественных предприятий, планируя стимулировать размещение акций, облигаций и ЦФА, проводя до 10 IPO и SPO (первичных и вторичных публичных размещений акций) в год. Это должно способствовать росту капитализации и диверсификации эмитентов.

Помимо внутренних изменений, российский финансовый рынок демонстрирует все более выраженную тенденцию к формированию автономии от мировых финансовых рынков. В условиях внешних ограничений, которые включают санкции и ограничения на трансграничные операции, российский рынок становится менее чувствительным к глобальным трендам. Если раньше колебания на мировых биржах или изменения в глобальной экономической конъюнктуре немедленно отражались на индексе Мосбиржи, то теперь эта связь ослабевает. Это означает, что внутренние факторы, такие как денежно-кредитная политика ЦБ РФ, бюджетные правила, а также инвестиционная активность розничных и оставшихся институциональных инвесторов, начинают играть более значимую роль в определении динамики рынка. Формирование этой автономии – это не только следствие внешнего давления, но и стратегическая цель, направленная на укрепление суверенитета финансовой системы страны и повышение ее устойчивости к внешним шокам.

Рекомендации по повышению эффективности функционирования фондового рынка РФ

Совершенствование нормативно-правовой базы и налогообложения

Для повышения эффективности и привлекательности российского фондового рынка критически важно комплексное совершенствование его нормативно-правовой базы и налогового законодательства. Текущие реалии требуют не просто точечных изменений, но системной адаптации к новым экономическим и геополитическим условиям.

Прежде всего, необходимо пересмотреть и оптимизировать налоговое законодательство, чтобы сделать его более привлекательным как для инвесторов, так и для эмитентов. Это включает, например, вопросы налогообложения прибыли от операций с ценными бумагами. Взимание налога с рыночной, а не номинальной стоимости акций, о чем говорилось ранее, является одним из таких аспектов, требующих детального анализа и, возможно, корректировки. Цель — снизить налоговую нагрузку на долгосрочных инвесторов и стимулировать приток капитала в фондовый рынок. Необходимо рассмотреть возможность внедрения налоговых льгот для определенных видов инвестиций или для инвесторов, удерживающих активы в течение длительного срока, что способствует формированию "умных" денег и снижает спекулятивную составляющую.

Помимо налогов, адаптация нормативно-правовых актов (НПА) к новым реалиям является постоянным и жизненно важным процессом. Это включает:

• Актуализацию ФЗ «О рынке ценных бумаг» и подзаконных актов ЦБ РФ для отражения изменений в глобальной финансовой архитектуре и специфики автономного развития российского рынка.
• Четкое определение правового статуса и регулирование новых финансовых инструментов, таких как Цифровые финансовые активы (ЦФА), обеспечивая их безопасное и прозрачное обращение.
• Ужесточение мер по борьбе с мошенничеством и манипулированием рынком, одновременно с этим, обеспечивая соразмерность наказания и предотвращая излишнее давление на добросовестных участников. Планируемое ослабление порога административной ответственности за манипулирование до 1 млн рублей – шаг в этом направлении, но важно сохранять бдительность в отношении более крупных нарушений.
• Оптимизация процедур корпоративного управления, направленная на повышение прозрачности и защиты прав миноритарных акционеров.

Эти меры призваны создать более предсказуемую, справедливую и привлекательную правовую среду, которая будет способствовать укреплению доверия инвесторов и стимулировать развитие фондового рынка как надежного источника финансирования экономики.

Меры по привлечению инвесторов и эмитентов

Привлечение новых инвесторов и стимулирование эмитентов к выходу на фондовый рынок являются краеугольными камнями в стратегии повышения его эффективности. Эти задачи требуют комплексного подхода, затрагивающего образование, защиту и финансовые стимулы.

Во-первых, критически важна реализация масштабных мер по повышению финансовой грамотности населения. Низкий уровень знаний о фондовом рынке является одним из основных барьеров для участия частных инвесторов. Необходимо разрабатывать и внедрять образовательные программы на всех уровнях – от школьного до программ для взрослого населения. Это может включать онлайн-курсы, вебинары, публичные лекции и информационные кампании, объясняющие основы инвестирования, риски и возможности, а также правила безопасности. Цель – не только научить людей инвестировать, но и сформировать культуру ответственного финансового поведения.

Одновременно с этим, необходимо создание механизмов экономической защиты начинающих инвесторов. Несмотря на рост числа розничных инвесторов, многие из них не обладают достаточным опытом и могут стать жертвами мошенников или неверных инвестиционных решений. Это может включать упрощенные и более безопасные инвестиционные продукты для новичков, консультационные услуги, а также четкие правила раскрытия рисков со стороны брокеров и финансовых посредников.

Во-вторых, для привлечения новых эмитентов необходимо упрощать процедуру листинга и стимулировать выход компаний на IPO/SPO. Процесс первичного и вторичного публичного размещения акций часто сопряжен с высокой стоимостью, сложной бюрократией и длительными сроками. Упрощение этих процедур, снижение административных барьеров и предоставление четких инструкций могут значительно повысить интерес компаний к фондовому рынку. Особое внимание следует уделить стимулированию высокотехнологичных компаний к публичному размещению, поскольку они являются драйверами инноваций и будущего роста экономики.

В этом контексте, ЦБ РФ и правительство активно обсуждают перераспределение части господдержки с льготных кредитов на субсидирование затрат для эмитентов акций при выходе на рынок с размещениями (IPO и SPO). Это стратегическое решение призвано стимулировать неинфляционные формы финансирования и переориентировать компании с кредитной модели на более устойчивую, рыночную модель привлечения капитала. Субсидии могут покрывать часть расходов на аудиторские, юридические услуги, услуги андеррайтеров и другие издержки, связанные с публичным размещением, что сделает IPO и SPO более доступными, особенно для средних и малых предприятий.

Наконец, для удержания и привлечения инвесторов, а также для стимулирования эмитентов, необходимо привлекать отечественных и иностранных инвесторов, а также стимулировать эмитентов к увеличению дивидендной доходности по акциям. Высокая дивидендная доходность является мощным стимулом для долгосрочных инвестиций и формирует позитивный имидж компании.

Реализация этих мер позволит создать более глубокий, ликвидный и привлекательный рынок, способный эффективно аккумулировать и перераспределять капитал для нужд экономики.

Развитие инфраструктуры и корпоративного управления

Укрепление российского фондового рынка требует не только привлечения инвесторов и эмитентов, но и системного улучшения его внутренней структуры: от базовой инфраструктуры до качества корпоративного управления.

Развитие современной инфраструктуры является критически важным направлением. Это включает в себя:

• Модернизацию клиринговых расчетов: Внедрение передовых технологий и стандартов, позволяющих сократить время расчетов, уменьшить операционные риски и повысить эффективность всех транзакций. Более быстрые и надежные клиринговые системы привлекут больше участников.
• Развитие депозитариев: Создание конкурентной среды среди депозитариев, унификация стандартов учета и хранения ценных бумаг, а также интеграция с международными учетными системами (где это возможно и целесообразно в текущих условиях). Это обеспечит надежное и прозрачное хранение активов инвесторов.
• Укрепление независимых регистраторов: Обеспечение их независимости, повышение стандартов деятельности и внедрение современных электронных систем ведения реестров акционеров. Независимые регистраторы играют ключевую роль в защите прав собственности и предотвращении корпоративных споров.

Второй важнейший аспект – это реализация принципа открытости информации для всех участников рынка. Инвесторы должны иметь своевременный и равный доступ ко всей существенной информации, которая может повлиять на стоимость ценных бумаг. Это включает финансовую отчетность, корпоративные события, инсайдерские сделки, стратегические планы компаний. Расширение требований к раскрытию информации, повышение ее качества и доступности (например, через цифровые платформы Московской биржи) будет способствовать повышению доверия и снижению информационных асимметрий.

Наконец, улучшение корпоративного управления и повышение прозрачности компаний-эмитентов является фундаментом для устойчивого развития рынка. Это комплексная задача, включающая:

• Внедрение лучших практик корпоративного управления: Соответствие международным стандартам, создание независимых советов директоров, четкое разделение полномочий, этические кодексы.
• Повышение прозрачности формирования прибыли и распределения расходов: Инвесторы должны четко понимать, как генерируется прибыль, куда направляются средства и как принимаются финансовые решения.
• Защита прав миноритарных акционеров: Разработка и применение эффективных механизмов, позволяющих мелким акционерам влиять на решения компаний и получать справедливую долю от их деятельности.

Эти меры, в совокупности, создадут более справедливую, прозрачную и надежную среду для инвестирования, что является необходимым условием для привлечения долгосрочного капитала и роста российского фондового рынка.

Адаптация к новым условиям и готовность рынка

В условиях турбулентности и геополитических изменений, российский фондовый рынок сталкивается с необходимостью не просто развиваться, но и адаптироваться к новой реальности, проявляя готовность к приему новых потоков капитала и формированию собственной, автономной траектории развития. При этом, одной из ключевых задач остается привлечение новых эмитентов и обеспечение высокой ликвидности.

Одним из ключевых ожиданий в среднесрочной перспективе является переток значительной части средств с банковских депозитов на рынок акций и облигаций по мере снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Высокая ключевая ставка, установившаяся в ответ на инфляционное давление, делает банковские вклады очень привлекательными, оттягивая ликвидность с фондового рынка. Однако, когда инфляция будет взята под контроль и ЦБ РФ начнет последовательно снижать ставку, доходность депозитов снизится, и инвесторы будут искать более прибыльные альтернативы.

Фондовый рынок должен быть готов к приему этих средств – как с точки зрения емкости рынка, так и с точки зрения наличия достаточного количества качественных и ликвидных инвестиционных инструментов. Это потребует от эмитентов готовности к публичным размещениям, а от инфраструктуры рынка – способности обрабатывать значительно возросшие объемы торгов.

Кроме того, в условиях внешних ограничений, российский финансовый рынок демонстрирует тенденцию к формированию автономии от мировых финансовых рынков. Этот процесс не является временным явлением, а, скорее всего, станет долгосрочной характеристикой. Поэтому необходимо учитывать специфику автономного развития рынка. Это означает, что российскому рынку предстоит развиваться, опираясь преимущественно на внутренние источники капитала и инвестиционные решения. Стратегии развития должны быть сфокусированы на стимулировании внутреннего спроса, развитии отечественных эмитентов и инвесторов, а также на создании собственной, устойчивой финансовой инфраструктуры, способной функционировать независимо от внешних рынков. Это не исключает возможности кооперации с дружественными странами, но подчеркивает необходимость укрепления внутреннего потенциала.

Заключение

Проведенное исследование выявило сложную и многогранную картину функционирования фондового рынка Российской Федерации. От своего зарождения при Петре Великом до современного этапа, характеризующегося влиянием геополитических вызовов и активной цифровизацией, российский рынок прошел уникальный путь.

Мы рассмотрели фондовый рынок как ключевой механизм аккумулирования и перераспределения капитала, а ценные бумаги – как его основу, подчеркнув их роль и значение ликвидности. Анализ исторических этапов показал, что российский рынок, в отличие от развитых аналогов, неоднократно переживал периоды стагнации и возрождения, что обусловило его текущую молодость и принадлежность к развивающимся рынкам с присущими им высокими рисками и потенциальной доходностью. Отмечена его фундаментальная недооцененность по мультипликатору P/E по сравнению с глобальными бенчмарками, что, с одной стороны, является вызовом, а с другой – открывает возможности для роста.

Исследование макроэкономических и геополитических факторов подтвердило их доминирующее влияние на динамику рынка. Санкционное давление и геополитическая неопределенность, проявившиеся в падении индекса Мосбиржи в октябре 2025 года и приостановке торгов иностранными валютами, оказывают глубокое воздействие на ликвидность и инвестиционный климат. При этом, зависимость от цен на нефть, хотя и традиционно высокая, демонстрирует тенденции к снижению. Денежно-кредитная политика Банка России, в частности решения по ключевой ставке, остается мощным рычагом влияния, формирующим ожидания инвесторов.

Была детально проанализирована роль Центрального банка РФ как мегарегулятора, а также его стратегические инициативы, такие как «Программа создания акционерной стоимости», нацеленная на достижение амбициозных показателей капитализации к 2030 и 2036 годам. Отмечен сдвиг в регуляторной политике в сторону формирования финансово грамотного инвестора и активной цифровизации.

Однако, несмотря на позитивные сдвиги, российский фондовый рынок сталкивается с серьезными структурными проблемами: низкий уровень капитализации, недостаточная развитость инфраструктуры, высокая концентрация капитала в ТЭК, несовершенство налогообложения, высокий уровень мошенничества, недостаток институциональных инвесторов, низкая финансовая грамотность населения и слабое корпоративное управление.

В качестве стратегических направлений совершенствования выделены рост роли розничных инвесторов, активная цифровизация, развитие Цифровых финансовых активов (ЦФА) и формирование автономии рынка от глобальных трендов. Эти тенденции определяют вектор будущего развития.

На основании проведенного анализа были разработаны конкретные рекомендации, включающие: совершенствование нормативно-правовой базы и налогообложения (например, субсидирование затрат на IPO/SPO), меры по повышению финансовой грамотности и защите начинающих инвесторов, развитие инфраструктуры и улучшение корпоративного управления, а также подготовка рынка к перетоку средств с банковских депозитов.

Таким образом, поставленные цели и задачи курсовой работы достигнуты. Российский фондовый рынок находится на критическом этапе своего развития, требуя комплексных и системных решений. При успешной реализации предложенных рекомендаций, он имеет все шансы стать более устойчивым, ликвидным и привлекательным источником капитала для роста российской экономики, способным эффективно функционировать в условиях новой глобальной реальности.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
2. Закон РФ от 20 февраля 1992 г. N 2383-I «О товарных биржах и биржевой торговле».
3. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 29.12.2008 № 2043-р «О стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года».
4. Приказ ФСФР РФ от 10.10.2006 № 06-117/пз-н «Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» в ред. от 02.06.2009 г.
5. Алексеев М.И. Рынок ценных бумаг. Москва: Финансы и статистика, 2008.
6. Базовый курс по рынку ценных бумаг / О.И. Ломтатидзе, М.И. Львова и др. Москва: КНОРУС, 2010.
7. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг. Москва: ИНФРА-М, 2006.
8. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Москва: НТО им. акад. Вавилова С.Н., 2009.
9. Давиденко Л.П., Еремин Б.А., Никифорова В.Д. Очерки становления фондового рынка в Санкт-Петербурге. Санкт-Петербург: Изд-во СПбГУЭФ, 2003.
10. Дегтярева О.И. Биржевое дело. Москва: ИНФРА-М, 2010.
11. Киселевич Ю.В. Проблемы развития фондового рынка РФ в современных условиях. Тула, 2009.
12. Козловская Э.А., Кочергин Е.И. Финансовый рынок ценных бумаг. Санкт-Петербург: СПбГТУ, 2006.
13. Макарова С.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Часть I. Рынок ценных бумаг: Конспект лекций. Санкт-Петербург: Специальная литература, 2009.
14. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: профессиональный курс в Финансовой академии при Правительстве РФ. Москва, 2005.
15. Никифорова В., Макарова В., Волкова Е. IPO – путь к биржевому рынку. Санкт-Петербург: Питер, 2008.
16. Никифорова В.Д. Рынок ценных бумаг. Санкт-Петербург: СПбГУЭФ, 2010.
17. Обзор финансового рынка. Годовой обзор за 2011 год. Москва: Департамент исследований и информации банка России, 2012.
18. Обзор финансового рынка. Годовой обзор за 2010 год. Москва: Департамент исследований и информации банка России, 2011.
19. Ребченко Н.С. Рынок ценных бумаг и его формирование в России. Санкт-Петербург: Питер, 2008.
20. Российский фондовый рынок и создание международного финансового центра. Москва: НАУФОР, 2009.
21. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. Москва: Альпина Бизнес Букс, 2007.
22. Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. Москва: Финансы и статистика, 2006.
23. Рынок ценных бумаг / Под ред. Е.Ф. Жукова. Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2011.
24. Рынок ценных бумаг / Лялин В.А., Воробьёв П.В. Москва: ТК Велби. Проспект, 2012.
25. Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг. Москва: ФОРУМ, ИНФРА-М, 2006.
26. Хаертфельдер М., Лозовская Е., Хануш Е. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. Санкт-Петербург: Питер, 2005.
27. Носкова Е. Российскому фондовому рынку не хватает внутреннего спроса // Российская бизнес-газета. 2012. №11 (20.03.2012).
28. Васильев С.А. Перспективы развития финансовых рынков в России [Электронный ресурс]. URL: http://www.nccg.ru/site.xp/053053057124053056051.html (дата обращения: 28.10.2025).
29. Гаген А. IPO в России. Перспективы развития рынка [Электронный ресурс]. URL: http://www.financial-lawyer.ru/topicbox/akcii/149-562.html (дата обращения: 28.10.2025).
30. Министерство финансов Российской Федерации [Электронный ресурс]. URL: htpp://www.minfin.ru (дата обращения: 28.10.2025).
31. Официальный сайт РТС [Электронный ресурс]. URL: http://www.rts.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
32. Пичугов В.А. Проблемы развития фондового рынка в России // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2010. №8 [Электронный ресурс]. URL: http://www.council.gov.ru/senators/pichugovva/pub/item779.html (дата обращения: 28.10.2025).
33. Российский рынок акций в цифрах [Электронный ресурс]. URL: http://superinvestor.ru/archives/7620 (дата обращения: 28.10.2025).
34. Фондовый рынок РФ [Электронный ресурс]. URL: http://www.ma-com.ru/fondovyj-rynok-rf.htm (дата обращения: 28.10.2025).
35. Центральный банк Российской Федерации [Электронный ресурс]. URL: htpp://www.cbr.ru (дата обращения: 28.10.2025).
36. Обзор российского рынка на 28 октября 2025 года // Финансы Mail. 28.10.2025.
37. Обзор рынка: несколько слов о текущей ситуации на фондовом рынке. 28.10.25.
38. Российский фондовый рынок падает под давлением геополитических рисков и санкций // InvestFuture. 27.10.2025.
39. Российский рынок акций восстанавливается, но геополитические риски сохраняются // InvestFuture. 28.10.2025.
40. Обзор фондового рынка 24/10/25. Инвестиционный банк Альфа Инвестор. 24.10.2025.
41. Шоковая неделя: как санкции и ЦБ обрушили российский рынок // InvestFuture. 27.10.2025.