Правовые и экономические механизмы защиты от слияний, поглощений и рейдерства в современной России: академический анализ и актуальные тенденции

В последние годы российский корпоративный ландшафт переживает период беспрецедентных трансформаций. Согласно статистике, во втором квартале 2025 года объем сделок на российском рынке слияний и поглощений вырос на 54% по сравнению с первым кварталом, достигнув 11,3 млрд долларов США. Эти цифры, на первый взгляд, свидетельствуют о динамичном развитии, однако за ними скрывается сложная реальность, где перераспределение активов часто сопряжено с угрозами корпоративного контроля. На фоне геополитической напряженности и экономической неопределенности, вызванной, в частности, повышением ключевой ставки Банка России до 16%, проблема защиты от недружественных поглощений и рейдерских захватов приобретает особую актуальность. И что же это означает для собственников и инвесторов? Это прямой сигнал к необходимости пересмотра и усиления стратегий корпоративной безопасности.

Цель настоящего академического исследования – провести всесторонний анализ правовых и экономических механизмов защиты корпоративного контроля в современной России. В данной работе мы углубимся в понятийный аппарат слияний, поглощений и рейдерства, раскроем особенности превентивных и реактивных мер защиты, проанализируем актуальные тенденции рынка M&A и вызовы, стоящие перед российским бизнесом, а также рассмотрим ключевую роль государственных регуляторов и судебной системы. Исследование носит научно-аналитический характер и интегрирует правовой и экономический подходы, что позволяет получить целостное представление о рассматриваемой проблематике и выработать обоснованные выводы и рекомендации.

Понятийный аппарат: слияния, поглощения, рейдерство и корпоративный контроль в российском контексте

Навигация в сложном мире корпоративных трансформаций начинается с точного определения терминов. В российской юриспруденции, в отличие от англосаксонской системы, понятийный аппарат слияний и поглощений разработан преимущественно на доктринальном уровне, что нередко усложняет правоприменение. Законодательство, хотя и регулирует процедуры, часто оставляет пространство для толкований, что особенно важно при анализе механизмов защиты.

Слияния и поглощения: правовая природа и экономическая сущность

Когда мы говорим о «слиянии» в российском праве, мы чаще всего имеем в виду одну из форм реорганизации юридических лиц. Статьи 57 и 58 Гражданского кодекса РФ, а также статьи 16 Федерального закона «Об акционерных обществах» и 52 Федерального закона «Об обществах с ограниченной ответственностью» детально описывают процедуру, при которой права и обязанности нескольких компаний переходят к вновь возникшему юридическому лицу согласно передаточному акту. Этот процесс подразумевает появление новой компании, а реорганизация происходит добровольно.

Однако, следует отметить, что в российском законодательстве до сих пор отсутствует четкое, исчерпывающее легальное определение самого термина «слияние» как юридического феномена. Это создает определенные трудности для правоприменительной практики и стимулирует активную доктринальную работу. Какой важный нюанс здесь упускается? Отсутствие такого определения открывает двери для различных интерпретаций и потенциальных злоупотреблений, поскольку не всегда ясно, где заканчивается добросовестная реорганизация и начинается недружественное воздействие.

Термин «поглощение», напротив, ассоциируется с приобретением контроля. В международной практике M&A (Merger & Acquisition) «acquisition» означает приобретение, завладение, поглощение компании. В России, хотя и не закреплено в законе, Кодекс корпоративного поведения (который носит рекомендательный характер) трактует поглощение как приобретение 30% и более размещенных обыкновенных акций общества. Главное отличие поглощения от слияния заключается в том, что поглощение может быть недружественным, то есть осуществляться против воли собственников или руководства поглощаемой компании. Правомерное поглощение же — это приобретение такого размера участия в уставном капитале, которое дает возможность определять дальнейшую юридическую судьбу поглощаемой компании, включая ее реорганизацию, смену руководства и заключение крупных сделок, и все это совершается посредством законных сделок и действий.

Недружественные поглощения (рейдерство): определение и характерные черты

Рейдерство, или рейдерский захват, – это одна из наиболее острых и деструктивных форм недружественного поглощения. Оно определяется как искусственное создание условий, позволяющих существенно уменьшить стоимость приобретения права собственности на актив, или присвоение чужой собственности без согласия собственника с применением незаконных методов. В широком смысле, рейдерство – это недружественное поглощение, осуществляемое против воли собственников или руководителя предприятия, часто с использованием силы или незаконных методов.

К характерным чертам рейдерства относятся:

• Подделка протоколов собраний: Создание фиктивных документов, якобы подтверждающих решения органов управления компании.
• Поддельные документы о смене генерального директора: Незаконная смена руководства для получения контроля над компанией.
• Выдача кредитов под залог долей или акций: Последующее требование возврата долга залоговым имуществом, что ведет к потере контроля.
• Регистрация перехода прав по формально законным основаниям: Использование лазеек в законодательстве или недобросовестных действий нотариусов/регистраторов.
• Инициирование банкротства: Целенаправленное доведение компании до банкротства с целью приобретения ее активов по заниженной цене.

Важно отметить, что в Уголовном кодексе РФ отсутствует самостоятельная норма, предусматривающая уголовную ответственность непосредственно за «рейдерство». Однако, это не означает безнаказанность. Действия рейдеров квалифицируются по совокупности статей УК РФ, схожих по объективной стороне, таких как мошенничество (ст. 159), нарушение тайны переписки (ст. 138), незаконное получение и разглашение коммерческой тайны (ст. 183), неправомерный доступ к компьютерной информации (ст. 272). Инструкция Генпрокуратуры и МВД РФ (от 29.12.2005) также определяет недружественные поглощения предприятий как преступления, связанные с завладением любыми незаконными способами активами предприятия.

Корпоративный контроль: подходы к определению и значение для защиты

Для понимания механизмов защиты от поглощений необходимо четко определить, что именно мы защищаем – корпоративный контроль. Парадоксально, но в нормативных правовых актах Российской Федерации на данный момент отсутствует легальное определение понятия «корпоративный контроль». Это характерно для основных законов, регулирующих деятельность юридических лиц, таких как Гражданский кодекс РФ, Федеральный закон «Об акционерных обществах» и Федеральный закон «Об обществах с ограниченной ответственностью».

В широком смысле, корпоративный контроль — это совокупность возможностей извлечения выгоды от деятельности корпорации, реализуемая через систему корпоративного управления. Он предполагает определение корпоративных решений лицом, которое имеет юридические гарантии или фактические возможности подготовки, принятия и исполнения этих решений. По сути, речь идет о власти над компанией. Защита корпоративного контроля – это защита способности собственников или управляющих определять стратегию, операционную деятельность и будущее компании, предотвращая внешнее или внутреннее воздействие, направленное на изменение этой власти.

В условиях отсутствия легального определения, доктринальные подходы становятся основой для формирования правоприменительной практики и разработки защитных стратегий, подчеркивая важность комплексного анализа юридических и экономических аспектов. И что из этого следует? Для эффективной защиты бизнеса владельцам и менеджерам необходимо оперировать не только буквой закона, но и глубоким пониманием неформальных механизмов, формируемых судебной практикой и экономической логикой, что требует проактивного подхода к построению грамотной корпоративной структуры и системы управления.

Классификация и особенности правовых и экономических механизмов защиты от недружественных поглощений

Защита от враждебных поглощений – это сложная система мер, которая может быть применена как до возникновения угрозы (превентивные), так и после того, как атака уже началась (реактивные). Выбор и эффективность этих механизмов зависят от множества факторов, включая размер компании, ее форму собственности, отраслевую принадлежность и специфику российского правового поля.

Превентивные меры защиты: создание барьеров до возникновения угрозы

Превентивные меры направлены на создание таких условий, при которых потенциальный агрессор столкнется с существенными трудностями или неприемлемыми затратами еще до начала активных действий. Они формируют своего рода «крепостную стену» вокруг компании. Стоит ли недооценивать значимость этих мер, ведь именно они способны предотвратить атаку на ранней стадии, сэкономив значительные ресурсы?

Среди наиболее распространенных и эффективных превентивных механизмов можно выделить:

• Разделенный совет директоров (Staggered Board): Механизм, при котором не все члены совета директоров переизбираются одновременно, а лишь их часть (например, треть) каждый год. Это затрудняет быстрое получение контроля над советом директоров атакующей стороной.
• Условие супербольшинства (Supermajority): Включение в устав компании положений, требующих не простого, а квалифицированного большинства (например, 75% или 80%) голосов для принятия ключевых решений, таких как реорганизация, продажа крупных активов или смена устава.
• Условие справедливой цены (Fair Price): Требование к приобретателю выплатить всем акционерам не менее определенной «справедливой цены» за акции, что исключает возможность покупки акций у одних акционеров по низкой цене, а у других – по более высокой.
• «Ядовитые пилюли» (Poison Pills): Инструмент, который делает компанию-цель менее привлекательной для поглощения, предоставляя существующим акционерам (за исключением агрессора) право приобрести дополнительные акции компании со значительной скидкой. Это размывает долю атакующей стороны и значительно увеличивает стоимость поглощения. Однако, в российском корпоративном праве применение «ядовитых пилюль» вызывает дискуссии и может столкнуться с ограничениями из-за потенциального нарушения прав акционеров и положений законодательства о корпоративном управлении.
• «Золотые, серебряные, оловянные парашюты» (контракты на управление): Положения в трудовых контрактах топ-менеджеров, предусматривающие крупные выплаты при их увольнении в случае смены контроля над компанией. Это увеличивает финансовые издержки для атакующей стороны и мотивирует менеджмент к активной защите. В России использование «золотых парашютов» имеет законодательные ограничения, особенно для государственных компаний, где с апреля 2014 года размер таких выплат не может превышать трех зарплат. В частном секторе они могут использоваться для компенсации сотрудникам при увольнении, иногда позволяя избежать судебных разбирательств.
• Использование схем участия работников в капитале компании (Employee Stock Ownership Plans — ESOP): Распределение акций среди сотрудников, что создает лояльный блок акционеров, который может противодействовать недружественному поглощению.
• Рекапитализация высшего класса: Изменение структуры акционерного капитала путем создания акций с разными правами голоса, что позволяет контролирующим акционерам сохранить власть, даже имея меньшую долю в капитале.
• Защита реестра от несанкционированного доступа: Обеспечение надежной защиты данных о собственниках акций от внешних и внутренних угроз, предотвращая незаконные операции с ценными бумагами. Этот механизм эффективен только при комплексном подходе к защите.
• Санкционированные привилегированные акции: Создание привилегированных акций, которые могут быть выпущены советом директоров в случае угрозы поглощения, наделяя их особыми правами (например, правом голоса) для размывания доли агрессора.
• Сокращение кумулятивного голосования: Изменение устава для отмены или ограничения кумулятивного голосования при выборе членов совета директоров, что затрудняет получение представительства в совете миноритарным акционерам, включая агрессора.
• Изменение места регистрации корпорации: Перерегистрация компании в юрисдикцию с более благоприятным корпоративным законодательством в части защиты от поглощений.
• Ограничение отмены поправок в уставе: Введение положений, затрудняющих отмену защитных поправок в уставе, что обеспечивает их долгосрочную эффективность.
• Выкуп с использованием заемных средств (Leveraged Buyout — LBO): Стратегия, при которой компания выкупает собственные акции, используя значительные заемные средства, что делает ее менее привлекательной для поглощения из-за возросшего долгового бремени.
• Создание стратегической сети: Формирование альянсов с другими компаниями, поставщиками или потребителями, что делает компанию-цель более интегрированной и менее доступной для отчуждения.
• Сохранение в составе компании регулируемого бизнеса: Включение в структуру компании видов деятельности, подпадающих под строгое государственное регулирование, что может создавать дополнительные барьеры для поглощения.
• Передача активов в закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ): Этот механизм позволяет эффективно защитить активы от претензий третьих лиц и недружественного поглощения, поскольку ЗПИФы обладают особым правовым статусом.
• Построение грамотной корпоративной структуры: Создание сложной, но прозрачной структуры владения, которая затрудняет несанкционированный захват контроля.
• Создание многофункциональной службы безопасности: Подразделение, которое не только обеспечивает физическую безопасность, но и занимается анализом рисков, мониторингом информации и предотвращением внутренних угроз.

Реактивные меры защиты: противодействие после начала атаки

Реактивные меры применяются, когда угроза поглощения уже материализовалась, и требуется оперативное противодействие. Эти стратегии часто носят более агрессивный характер.

Среди ключевых реактивных мер:

• Защита ПэкМена (PacMan defence): Атакуемая компания сама инициирует встречное поглощение компании-агрессора. Это крайне агрессивная стратегия, требующая значительных ресурсов.
• «Обратная» интеграционная операция: Приобретение ключевого поставщика или потребителя агрессора, что нарушает его цепочки поставок или сбыта и подрывает его экономические интересы.
• Тяжба (Litigation): Инициирование судебных исков против агрессора по различным основаниям – от нарушения антимонопольного законодательства до недобросовестной конкуренции или оспаривания сделок.
• Конкуренция доверенностей (Proxy fight): Борьба за голоса акционеров путем агитации и сбора доверенностей для голосования на общем собрании, чтобы предотвратить смену контроля.
• Слияние с «белым рыцарем» (White knight): Поиск дружественного инвестора или компании, которая готова поглотить компанию-цель на более выгодных условиях, чем агрессор, и сохранить ее независимость или текущее руководство.
• «Белый сквайр» (White squire): Привлечение дружественного инвестора, который приобретает значительную, но не контрольную долю в компании-цели, чтобы стать лояльным акционером и заблокировать попытки агрессора.
• Соглашение о «непоглощении» (Standstill agreement): Договоренность с агрессором, по которой он обязуется не увеличивать свою долю в компании в течение определенного времени или не предпринимать враждебных действий в обмен на определенные уступки (например, право на представительство в совете директоров).
• Включение покупателя в финансово-технологическую цепочку: Интеграция агрессора в сложную систему взаимосвязей, которая делает его зависимым от компании-цели.
• Предложение о выкупе/обратный выкуп с премией (Repurchase offer/Premium buy-backs/Greenmail): Выкуп акций у агрессора по цене выше рыночной (так называемый «гринмейл»), чтобы заставить его отказаться от поглощения. Это спорная практика, которая может быть неблагоприятна для других акционеров.
• Реструктуризация активов и обязательств: Продажа ценных активов, обременение компании долгами или изменение ее структуры, чтобы сделать ее менее привлекательной для агрессора.
• PR-защита: Проведение активной информационной кампании в СМИ для формирования негативного общественного мнения об агрессоре и мобилизации поддержки среди акционеров, сотрудников и регуляторов.

Специфика реализации механизмов защиты в российской практике

Российская правовая и экономическая среда накладывает свою специфику на применение защитных мер. Отсутствие четкой правовой базы по ряду вопросов может, к сожалению, способствовать рейдерским атакам.

Правовые способы защиты, доступные в России, включают:

• Реорганизацию общества: Разделение, выделение или присоединение, которое может изменить структуру владения и управления.
• Встречную скупку акций захватчика: Аналог «ПэкМена», но с акцентом на приобретение акций агрессора.
• Инициирование судебных процедур: Оспаривание сделок, решений органов управления, незаконных действий, которые привели к потере контроля.

Организационные меры:

• Защита реестра акционеров: В условиях пробелов в законодательстве, рейдерские атаки часто реализуются посредством незаконных операций с ценными бумагами и подделки протоколов собраний. Надежная защита реестра от несанкционированного доступа и манипуляций является критически важной мерой.
• Многофункциональная служба безопасности: Предотвращение подкупа генерального директора и нарушений порядка проведения общих собраний акционеров.

К сожалению, пробелы в законодательстве и особенности правоприменительной практики создают благоприятную почву для рейдеров, использующих такие методы, как подкуп генерального директора, проведение общих собраний акционеров с нарушением порядка, незаконные операции с ценными бумагами и злоупотребление правами акционера.

Экономическая оценка и оценка стоимости активов в контексте защиты

Точная экономическая оценка стоимости долей и активов имеет колоссальное значение как для предотвращения недружественных поглощений, так и для справедливого проведения сделок M&A. Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» и Закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» требуют точной оценки стоимости долей участников при слияниях, поглощениях и реструктуризации предприятия.

Недооценка активов может стать легкой мишенью для агрессора, стремящегося приобрести компанию по заниженной цене. С другой стороны, завышенная оценка может отпугнуть потенциальных «белых рыцарей». Таким образом, профессиональная и независимая оценка является одним из ключевых инструментов превентивной защиты, позволяющим собственникам понимать реальную стоимость своего бизнеса и адекватно реагировать на любые предложения.

Актуальные тенденции, вызовы и проблемы рынка M&A и противодействия рейдерству в России (2023-2025 гг.)

Современный российский рынок M&A представляет собой сложный механизм, который чутко реагирует на глобальные и внутренние макроэкономические факторы, а также на геополитические изменения. Период с 2023 по 2025 год ознаменовался кардинальными трансформациями, повлиявшими как на объемы сделок, так и на стратегии защиты от корпоративных захватов.

Динамика и структурные изменения российского рынка M&A

2023 год стал переломным для российского рынка M&A. Он характеризовался сокращением числа и объема сделок по выходу иностранцев из российских активов. Если в 2023 году совокупный денежный объем таких сделок составлял 11,14 млрд долларов США (97 транзакций), то в 2024 году он уменьшился в три раза, составив всего 3,38 млрд долларов США (58 сделок). В первом полугодии 2025 года эта тенденция продолжилась, и объем транзакций по покупке иностранцами российских активов (out-in) сократился на 42,5% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года, достигнув 911,4 млн долларов США.

Однако, это не означало полного затишья. С февраля 2022 года российский рынок вступил в так называемую «вынужденную волну M&A». Массовый уход иностранных компаний и распродажа их активов привели к значительному перераспределению собственности среди отечественного бизнеса. Хотя общий объем сделок удерживался на уровне 2021 года, это не было органическим ростом, а скорее реакцией на внешние шоки. Сделки стали вынужденными, направленными на импортозамещение и обеспечение технологической независимости.

Несмотря на сокращение сделок с иностранными участниками, рынок M&A в 2025 году демонстрирует стабильный и уверенный рост. Во втором квартале 2025 года объем сделок на российском рынке слияний и поглощений вырос на 54% по сравнению с первым кварталом, достигнув 11,3 млрд долларов США. Тем не менее, за первое полугодие 2025 года суммарная стоимость сделок M&A (с порогом 1 млн долларов США) сократилась на 12,3% до 18,67 млрд долларов США (по сравнению с 21,29 млрд долларов США годом ранее), а количество транзакций снизилось на 8,2% до 201 сделки (по сравнению с 219 годом ранее). При этом средняя стоимость транзакции (без учета крупнейших) возросла на 32,7% до 68,4 млн долларов США по сравнению с 2024 годом.

Лидирующие позиции по объему сделок M&A в 2023 году занимали строительство и девелопмент (14,8% рынка), транспорт (14%), финансовые институты (13,2%), торговля (12,2%) и ТЭК (8,6%). В 2025 году эта структура несколько изменилась: IT-сектор, строительство и добыча стали лидирующими отраслями. В частности, IT-сектор показал высокую активность с 86 сделками M&A в 2024 году, что на 34% больше, чем в 2023 году, и является самым высоким показателем за последние шесть лет. Строительные компании активно трансформируются в холдинги, а в добывающем секторе растет интерес к совместным проектам с лицензиями.

Влияние макроэкономических факторов и новых возможностей

Макроэкономическая нестабильность оказывает существенное влияние на динамику рынка M&A. Повышение ключевой ставки Банка России до 16% (а в первом полугодии 2025 года она достигала 21% годовых) значительно удорожило заемное финансирование, что напрямую повлияло на возможности компаний по совершению сделок. Кроме того, введение обязательного дисконта в 50% и увеличение сроков рассмотрения заявок на выкуп также создали дополнительные барьеры. Объем мирового рынка слияний и поглощений в 2023 году был одним из самых низких с 2013 года, что связано с геополитической напряженностью, экономической неопределенностью и ростом процентных ставок.

Однако, российский бизнес адаптируется к новым условиям, и появляются новые возможности для структурирования сделок через дружественные юрисдикции, такие как Армения, Кыргызстан, Казахстан, ОАЭ. Это позволяет обходить часть ограничений и продолжать процесс перераспределения активов. И что из этого следует? Для российских компаний, это означает необходимость развивать более гибкие и креативные подходы к структурированию сделок, активно используя международные партнерства и возможности дружественных юрисдикций для поддержания конкурентоспособности и обеспечения дальнейшего роста.

Эволюция рейдерства и его воздействие на бизнес

Современное рейдерство в России не исчезло, а эволюционировало, характеризуясь совершенствованием мошеннических схем. Отсутствие самостоятельной нормы в Уголовном кодексе РФ, прямо предусматривающей ответственность за рейдерство, затрудняет квалификацию действий злоумышленников, что делает процесс противодействия более сложным.

В последние годы преступления, связанные с противоправными поглощениями, все чаще совершаются лицами с высокой квалификацией и поддержкой. Это требует более активного привлечения специалистов при расследовании и комплексного подхода к защите.

Высокая стоимость долгового финансирования и отсутствие возможности для оптимальной реструктуризации долга у многих бизнесов приводят к росту интереса инвесторов к сегменту проблемных активов. Это создает благоприятную почву для вынужденных продаж бизнеса. По данным исследования, проведенного Анастасией Нерчинской, Группой компаний Б1, ККМП и VERBA LEGAL, 84% респондентов из юридических M&A-команд ожидают увеличения в 2025 году числа случаев вынужденной продажи бизнеса в пользу более крупных игроков.

Особую уязвимость перед лицом корпоративных захватов демонстрируют субъекты российского малого и среднего предпринимательства. Их недостаточная финансовая устойчивость, ограниченные юридические ресурсы и часто несовершенная корпоративная структура делают их легкой мишенью для рейдеров.

Проблемы противодействия криминальному рейдерству

Несмотря на определенные успехи в формировании правовой базы и правоприменительной практики, проблемы противодействия криминальному рейдерству в РФ остаются актуальными. Среди них выделяются:

• Несовершенство уголовно-процессуального законодательства: Сложности в доказывании преступного умысла, квалификации многоэпизодных деяний и сборе доказательств в условиях быстро меняющихся схем.
• Использование коррумпированными правоохранителями своих полномочий: К сожалению, известны случаи, когда представители правоохранительных органов действуют в интересах рейдеров, что подрывает доверие к системе и делает защиту бизнеса еще более трудной.

Таким образом, рынок M&A в России переживает период активной перестройки, где наряду с новыми возможностями сохраняются и развиваются угрозы корпоративного контроля.

Роль государственных регуляторов и судебной системы в обеспечении защиты

В ландшафте корпоративных отношений и защиты от недружественных поглощений государственные регуляторы и судебная система играют роль архитекторов и стражей правопорядка. Их действия, решения и правоприменительная практика формируют те рамки, в которых функционирует бизнес.

Функции Банка России в регулировании M&A

Банк России, являясь мегарегулятором финансового рынка, осуществляет ключевые функции по регулированию рынка ценных бумаг. Его деятельность определяется Конституцией Российской Федерации и Федеральным законом от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».

В компетенцию ЦБ РФ входит:

• Установление стандартов эмиссии ценных бумаг: Регулирование процесса выпуска акций и облигаций, что обеспечивает прозрачность и защиту прав инвесторов.
• Порядок регистрации выпусков и отчетов об итогах выпусков: Контроль за соответствием эмиссии ценных бумаг установленным требованиям.
• Порядок допуска ценных бумаг иностранных эмитентов: Регулирование обращения иностранных ценных бумаг на российском рынке.
• Установление квалификационных требований к работникам профессиональных участников рынка ценных бумаг и их аттестация: Обеспечение высокого уровня профессионализма участников рынка, что снижает риски для инвесторов и повышает доверие к рынку. Эти требования устанавливаются в соответствии со статьей 10¹ Федерального закона «О рынке ценных бумаг» и Указанием Банка России от 20.08.2004 № 1492-У.

Важным изменением в регулировании, произошедшим в 2024 году, стал отказ Банка России от требования предоставления бизнес-плана при согласовании сделок по приобретению или получению в доверительное управление более 10% акций (долей) кредитной организации, что приводит к получению контроля над другой кредитной организацией. Это решение было принято с целью устранения избыточности регулирования. Однако ЦБ РФ продолжит требовать от кредитных организаций информацию, обосновывающую запланированную сделку и содержащую оценку ее влияния на дальнейшую деятельность приобретаемой организации, но уже в измененном формате. Это свидетельствует о стремлении регулятора к балансу между контролем и снижением административной нагрузки.

Деятельность Верховного Суда РФ и формирование судебной практики

Верховный Суд РФ играет центральную роль в формировании единообразной судебной практики по корпоративным спорам, что является важнейшим элементом защиты прав хозяйственных обществ и акционеров. Регулярно утверждаемые обзоры судебной практики становятся ориентиром для нижестоящих судов и участников рынка.

Особое внимание уделяется:

• Применению статьи 53¹ Гражданского кодекса РФ: Эта статья устанавливает ответственность лиц, входящих в органы юридического лица, за убытки, причиненные ими обществу. Судебная практика направлена на защиту прав хозяйственных обществ, в том числе от действий руководителей, совершающих сделки по заниженной стоимости или в условиях конфликта интересов. Это мощный инструмент для привлечения к ответственности недобросовестного менеджмента, который может быть пособником рейдеров.
• Вопросам предоставления информации хозяйственными обществами: Суды учитывают добросовестность участников (акционеров) при направлении запросов. Отказывается в удовлетворении требований, если запрос не связан с участием в управлении или защитой интересов общества, а обусловлен намерением причинить вред. Это предотвращает злоупотребление правом на информацию со стороны потенциальных агрессоров или недобросовестных акционеров.
• Защите прав бенефициарных владельцев: Суды признают право бенефициарных владельцев, осуществляющих опосредованное владение долями (акциями), на предъявление косвенных исков для защиты прав хозяйственного общества. Это особенно важно в случаях утраты корпоративного контроля из-за противоправных действий третьих лиц, что дает возможность реальным собственникам защищать свои интересы, даже если они не являются прямыми акционерами.

Эти обзоры и разъяснения Верховного Суда РФ являются жизненно важным инструментом для обеспечения предсказуемости и справедливости в корпоративных спорах, что в свою очередь способствует более эффективной защите от недружественных поглощений.

Антимонопольное регулирование в контексте слияний и поглощений

Федеральная антимонопольная служба (ФАС России) выступает ключевым государственным регулятором в сфере контроля за экономической концентрацией и предотвращения монополизации рынка. Ее роль становится особенно значимой при крупных сделках M&A, которые могут повлечь за собой существенные изменения в конкурентной среде.

Основная задача ФАС в контексте слияний и поглощений – обеспечение справедливой конкуренции. Это достигается путем:

• Предварительного согласования сделок: Крупные сделки M&A, превышающие определенные пороговые значения по стоимости активов участников или их выручке, подлежат обязательному предварительному согласованию с ФАС. Это позволяет службе оценить потенциальное влияние сделки на рынок и предотвратить создание или усиление доминирующего положения.
• Анализа конкурентных последствий: ФАС проводит детальный анализ того, как слияние или поглощение может повлиять на уровень конкуренции в конкретных товарных рынках. Если сделка может привести к ограничению конкуренции, ФАС может отказать в ее согласовании, выдать предписание об устранении нарушений или установить определенные условия для ее совершения (например, продажу части активов).
• Выявления и пресечения недобросовестной конкуренции: Помимо контроля за экономической концентрацией, ФАС также пресекает действия, которые могут быть квалифицированы как недобросовестная конкуренция, в том числе в процессе недружественных поглощений.

Таким образом, ФАС служит важным барьером на пути к неконтролируемой концентрации капитала и предотвращает использование M&A для подавления конкуренции, что в конечном итоге способствует здоровому развитию рынка и защите интересов более широкого круга экономических субъектов.

Выводы и перспективы развития механизмов защиты

Исследование правовых и экономических механизмов защиты от слияний, поглощений и рейдерства в современной России выявило сложную и динамично меняющуюся картину. Российский рынок M&A, переживающий «вынужденную волну» перераспределения активов, демонстрирует адаптацию к новым экономическим реалиям, однако угрозы корпоративного контроля остаются актуальными, а схемы рейдерства совершенствуются.

Ключевые выводы исследования можно резюмировать следующим образом:

1. Несовершенство понятийного аппарата: Несмотря на активное развитие корпоративного права, в российском законодательстве отсутствуют четкие легальные определения ключевых терминов, таких как «слияние» и «корпоративный контроль». Это создает правовые пробелы и требует активного доктринального толкования и формирования единообразной судебной практики.
2. Двуединый характер защиты: Механизмы защиты четко делятся на превентивные (направленные на предотвращение угрозы до ее возникновения) и реактивные (применяемые после начала атаки). Эффективность их применения зависит от комплексного подхода и учета специфики российского корпоративного права.
3. Эволюция рейдерства: Современное рейдерство уходит от откровенно криминальных схем к более изощренным мошенническим методам, использующим пробелы в законодательстве и уязвимости корпоративного управления. Отсутствие прямой статьи об уголовной ответственности за рейдерство в УК РФ затрудняет борьбу с этим явлением.
4. Влияние макроэкономики: Повышение ключевой ставки ЦБ РФ и другие экономические факторы усложняют сделки M&A, но в то же время стимулируют появление новых форм структурирования через дружественные юрисдикции и повышают интерес к проблемным активам.
5. Ключевая роль регуляторов и судебной системы: Банк России, ФАС и Верховный Суд РФ играют важнейшую роль в формировании правовой среды и правоприменительной практики. Их решения и разъяснения являются основой для защиты прав хозяйственных обществ и акционеров. Отказ ЦБ РФ от избыточного регулирования в банковском секторе и активная деятельность ВС РФ по обобщению судебной практики свидетельствуют о стремлении к совершенствованию системы.

Перспективы развития механизмов защиты и адаптация международного опыта

Для дальнейшего повышения эффективности механизмов защиты от недружественных поглощений и рейдерства в России необх��димо предпринять следующие шаги:

• Законодательное закрепление ключевых понятий: Важнейшим направлением является уточнение и законодательное закрепление понятий «слияние», «поглощение» и «корпоративный контроль». Это позволит устранить правовые пробелы и обеспечить большую предсказуемость в корпоративных отношениях.
• Совершенствование антирейдерского законодательства: Необходимо рассмотреть возможность введения отдельной уголовной ответственности за рейдерство или существенное усиление существующих норм, с учетом эволюции мошеннических схем. Это требует детального анализа и выработки формулировок, которые позволят эффективно квалифицировать действия рейдеров без создания рисков для добросовестного бизнеса.
• Повышение прозрачности корпоративных процедур: Дальнейшая цифровизация и ужесточение контроля за проведением общих собраний акционеров, ведением реестров и регистрацией сделок с долями и акциями.
• Поддержка малого и среднего бизнеса: Разработка государственных программ и консультационной поддержки для МСП по вопросам корпоративного управления и защиты от недружественных поглощений, учитывая их особую уязвимость.
• Развитие судебной практики: Продолжение работы Верховного Суда РФ по обобщению судебной практики и выработке единообразных подходов к разрешению корпоративных споров, особенно в части защиты прав миноритарных акционеров и бенефициарных владельцев.
• Адаптация международного опыта: Россия может адаптировать некоторые международные практики защиты от враждебных поглощений, такие как более широкое использование договорных механизмов (например, акционерных соглашений с более сложными защитными оговорками), а также разработка механизмов «ядовитых пилюль», которые будут соответствовать особенностям российского корпоративного права и не нарушать права акционеров. Однако, слепое копирование неэффективно; адаптация должна учитывать специфику национального законодательства, бизнес-среды и сложившейся правоприменительной практики.

Таким образом, обеспечение надежной защиты корпоративного контроля в современной России требует комплексного подхода, сочетающего в себе дальнейшее совершенствование законодательства, развитие правоприменительной практики, а также активное внедрение экономических и организационных мер защиты. Только такой интегрированный подход позволит российскому бизнесу эффективно противостоять угрозам и стабильно развиваться в условиях постоянно меняющегося рынка.

Список использованной литературы

1. Андреева Т. Организационные аспекты слияний и поглощений: западный опыт и российские реалии. М.: Эксмо, 2013.
2. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. М.: Дело и сервис, 2012.
3. Захват предприятий и защита от захвата. М.: Территория будущего, 2012.
4. Ионцев М. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл. М.: Эксмо, 2013.
5. Катаева А. М. К вопросу о понятии «корпоративный контроль» в российском праве // Молодой ученый. 2023. URL: https://moluch.ru/th/9/archive/202/6501/ (дата обращения: 28.10.2025).
6. Кох T., Макдональд С. Банковский менеджмент. М.: Волтерс Клувер, 2013.
7. Молотников А. Слияния и поглощения. Российский опыт. М.: Волтерс Клувер, 2013.
8. Рудык Н.Б. Методы защиты от враждебного поглощения. М.: Статут, 2012.
9. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. М.: Инфра-М, 2013.
10. Степанов С. Особенности российских недружественных поглощений. М.: Логос, 2013.
11. Хей Д., Моррис Д. Теория организации промышленности. М.: Альпина паблишерз, 2011.
12. Бычков О. Слияния и поглощения. Новеллы в российском акционерном праве // Корпоративный юрист. 2006. №6.
13. Жуков А.А. К вопросу о понятии «поглощение» юридических лиц. «Черные дыры» в Российском законодательстве // Юридический журнал. 2006. №4.
14. Ильин М. С. О некоторых тенденциях в российской практике слияний и поглощений // Вестн. Моск. ун-та. Сер. 6. Экономика. 2011. № 3.
15. Калашников Г., Шарипов Т. Слияния и поглощения акционерных обществ по праву ЕС и России: процедурные вопросы // Слияния и поглощения. 2005. №2 (24).
16. Овчинский В. Рейдеромафия // Огонек. 2007. № 16.
17. Поздняков А. Может ли захват быть дружественным? // Аргументы и факты. 2010. № 40.
18. Рейд без правил // Ведомости. 2008. 16 мая.
19. Тенденции и перспективы слияний и поглощений в России // Фин. менеджмент. 2005. № 3.
20. Тумаков А.В. Правовая характеристика категорий «слияния», «присоединение» и «поглощение» в банковской среде // Закон и право. 2008. №6.
21. Если вам угрожает рейдерство: памятка гражданину из серии «Библиотечка антикоррупционера». URL: www.antiraider.org/technology/bestofsecuity5/ (дата обращения: 23.03.2014).
22. Содержание и инструменты корпоративного контроля в современном российском праве // Elibrary.ru. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=43870634 (дата обращения: 28.10.2025).
23. Российский рынок слияний и поглощений: тенденции 2023 года и прогнозы на 2024. URL: https://mosdigital.ru/blog/rossiiskii-rynok-sliianii-i-pogloshchenii-tendentsii-2023-goda-i-prognozy-na-2024 (дата обращения: 28.10.2025).
24. Корпоративный контроль — Hamilton Apps Russia. URL: https://hamiltonapps.ru/wiki/korporativnyy-kontrol (дата обращения: 28.10.2025).
25. СОДЕРЖАНИЕ И ИНСТРУМЕНТЫ КОРПОРАТИВНОГО КОНТРОЛЯ В СОВРЕМЕННОМ РОССИЙСКОМ ПРАВЕ // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/soderzhanie-i-instrumenty-korporativnogo-kontrolya-v-sovremennom-rossiyskom-prave (дата обращения: 28.10.2025).
26. Тема 2.3. Корпоративное управление и контроль. URL: https://www.elitarium.ru/korporativnoe-upravlenie-kontrol-teoriya/ (дата обращения: 28.10.2025).
27. Классификация сделок слияния и поглощения компаний — Финансовый анализ. URL: https://fin-izdat.ru/journal/fa/detail.php?ID=70509 (дата обращения: 28.10.2025).
28. Какая уголовная ответственность предусмотрена за рейдерство? URL: https://advokat-antonov.ru/articles/ugolovnaya-otvetstvennost-za-reyderstvo/ (дата обращения: 28.10.2025).
29. Правовые способы защиты от «Недружественных поглощений» в РФ // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovye-sposoby-zaschity-ot-nedruzhestvennyh-pogloscheniy-v-rf (дата обращения: 28.10.2025).
30. Российский рынок слияний и поглощений: новая реальность или вынужденная активность? // IQ.hse.ru. URL: https://iq.hse.ru/news/852655572.html (дата обращения: 28.10.2025).
31. Воеводкин А.В. О понимании рейдерства в России // Российское право: образование, практика, наука. 2016. N 1. URL: https://base.garant.ru/57223630/ (дата обращения: 28.10.2025).
32. Понятие «рейдерства» в России и зарубежных государствах // Elibrary.ru. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=38308722 (дата обращения: 28.10.2025).
33. Российский рынок сделок M&A: эффект 2022 года. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/121855/1/kud_2023_47.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
34. Утвержден обзор судебной практики ВС РФ, содержащий выводы по корпоративным спорам. URL: https://pepelyaev.com/press/news/utverzhden-obzor-sudebnoy-praktiki-vs-rf-soderzhashchiy-vyvody-po-korporativnym-sporam/ (дата обращения: 28.10.2025).
35. Сущность и виды сделок слияний и поглощений // Vectoreconomy.ru. URL: https://vectoreconomy.ru/images/publications/2019/1/economics/Klimasheva.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
36. Тренды развития рынка — m&a // Gratanet.com. URL: https://russia.gratanet.com/wp-content/uploads/2024/02/Grata_International_M_A_2024.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
37. АНАЛИЗ И ТЕНДЕНЦИИ РЫНКА M&A В РОССИИ // Elibrary.ru. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=44621588 (дата обращения: 28.10.2025).
38. Тема 4. Методы защиты от поглощений. URL: https://e.lanbook.com/files/bookimages/13812/107_Rudenko_K_O__diplom_vkr_bakalavr_MGU_2012.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
39. Противодействие криминальному рейдерству в Российской Федерации: современные тенденции уголовной политики // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/protivodeystvie-kriminalnomu-reyderstvu-v-rossiyskoy-federatsii-sovremennye-tendentsii-ugolovnoy-politiki (дата обращения: 28.10.2025).
40. СЛИЯНИЕ И ПОГЛОЩЕНИЕ КОМПАНИЙ, КЛАССИФИКАЦИИ СДЕЛОК И МЕТОДЫ ИХ ОЦЕНИВАНИЯ // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sliyanie-i-pogloschenie-kompaniy-klassifikatsii-sdelok-i-metody-ih-otsenivaniya (дата обращения: 28.10.2025).
41. Специфика проблем противодействия рейдерству в России на современном этапе // Elibrary.ru. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=60117024 (дата обращения: 28.10.2025).
42. УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ РЕШЕНИЯ КАК ОТВЕТ СОВРЕМЕННЫМ ФОРМАМ РЕЙДЕРСКИХ ЗАХВАТОВ // Elibrary.ru. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=60117024 (дата обращения: 28.10.2025).
43. ВИДЫ И МЕТОДЫ СДЕЛОК СЛИЯНИЙ // Vectoreconomy.ru. URL: https://vectoreconomy.ru/images/publications/2020/3/economics/Tonoyan.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
44. Механизмы защиты компаний // Управление компанией. 2004. № 7. URL: https://www.cfin.ru/investor/m_a/protect_target_company.shtml (дата обращения: 28.10.2025).
45. «Обзор практики рассмотрения арбитражными судами дел по корпоративным спорам, связанным с применением статьи 53.1 Гражданского кодекса Российской Федерации» (утв. Президиумом Верховного Суда РФ 30.07.2025). URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_422340/ (дата обращения: 28.10.2025).
46. «Обобщение судебной практики по корпоративным спорам о предоставлении информации хозяйственными обществами» (утв. Президиумом Верховного Суда РФ 15.11.2023). URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_368140/ (дата обращения: 28.10.2025).
47. Обзор судебной практики по наиболее важным корпоративным спорам за 2 квартал 2021. URL: https://kiaplaw.ru/upload/iblock/938/9381c1ee87612f0082f4448cf10f0f46.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
48. Новый обзор Верховного суда РФ по корпоративным спорам о предоставлении информации хозяйственными обществами. URL: https://denuolegal.com/ru/insights/new-review-of-the-supreme-court-of-the-russian-federation-on-corporate-disputes-on-the-provision-of-information-by-business-entities/ (дата обращения: 28.10.2025).
49. Теоретические основы слияния и поглощения в России и за рубежом // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoreticheskie-osnovy-sliyanie-i-pogloscheniya-v-rossii-i-za-rubezhom (дата обращения: 28.10.2025).
50. ЦБ признал избыточность регулирования банковских сделок M&A // Siapress.ru. URL: https://siapress.ru/news/140226-cb-priznal-izbytochnost-regulirovaniya-bankovskih-sdelok-ma (дата обращения: 28.10.2025).
51. СТРУКТУРА РЕЙДЕРСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В СОВРЕМЕННОЙ РОССИИ // Elibrary.ru. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=44055276 (дата обращения: 28.10.2025).
52. Статья 42. Функции Банка России // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_60979/ (дата обращения: 28.10.2025).
53. Оценка акций. URL: https://www.time-b.com/articles/otsenka-aktsiy/ (дата обращения: 28.10.2025).
54. Слияния и поглощения как основной способ роста крупных корпораций. URL: https://www.rea.ru/ru/org/managements/uchebmetupr/Documents/%D0%9C%D0%B0%D1%82%D0%B5%D1%80%D0%B8%D0%B0%D0%BB%D1%8B%20%D0%BA%20%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F%D0%BC/%D0%A1%D0%BB%D0%B8%D1%8F%D0%BD%D0%B8%D1%8F%20%D0%B8%20%D0%BF%D0%BE%D0%B3%D0%BB%D0%BE%D1%89%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D1%8F%20%D0%BA%D0%B0%D0%BA%20%D0%BE%D1%81%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%BD%D0%BE%D0%B9%20%D1%81%D0%BF%D0%BE%D1%81%D0%BE%D0%B1%20%D1%80%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B0%20%D0%BA%D1%80%D1%83%D0%BF%D0%BD%D1%8B%D1%85%20%D0%BA%D0%BE%D1%80%D0%BF%D0%BE%D1%80%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B9.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
55. МЕЖДУНАРОДНОЕ ЧАСТНОЕ ПРАВО Способы защиты от недружественных поглощений. URL: https://www.mgimo.ru/upload/iblock/58c/mezhdunarodnoe-chastnoe-pravo-sposoby-zashchity-ot-nedruzhestvennykh-pogloshcheniy.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
56. Тенденции преступлений, связанных с противоправным поглощением юридических лиц (рейдерством) // Elibrary.ru. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=42565993 (дата обращения: 28.10.2025).
57. Корпоративное право и управление: стратегии, вызовы и риски // Pravo.ru. URL: https://pravo.ru/story/257368/ (дата обращения: 28.10.2025).
58. Статья 46 — КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_60979/ (дата обращения: 28.10.2025).
59. Правовые акты | Банк России. URL: https://www.cbr.ru/registrator/law/ (дата обращения: 28.10.2025).
60. Нормативные акты центрального Банка Российской Федерации в области валютного контроля как источники финансового права // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/normativnye-akty-tsentralnogo-banka-rossiyskoy-federatsii-v-oblasti-valyutnogo-kontrolya-kak-istochniki-finansovogo-prava (дата обращения: 28.10.2025).