Оценка стоимости малых предприятий в Российской Федерации: современные подходы, зарубежный опыт и управленческие решения

В условиях динамично меняющейся экономической среды, где малый бизнес выступает одним из ключевых драйверов развития, вопрос адекватной и точной оценки его стоимости приобретает особую актуальность. Для студентов экономических и финансовых специальностей, будущих аналитиков и управленцев, глубокое понимание специфики оценки малых предприятий в Российской Федерации является не просто академическим интересом, но и необходимой практической компетенцией. Традиционные подходы, разработанные преимущественно для крупных корпораций, часто оказываются неэффективными или требуют существенной адаптации при работе с малыми формами бизнеса, обладающими уникальным набором характеристик.

Настоящая курсовая работа ставит своей целью систематизировать и проанализировать современные подходы к оценке стоимости малых предприятий в РФ, а также рассмотреть зарубежные методики, выявив возможности и барьеры их адаптации в российской практике. Особое внимание будет уделено влиянию законодательной и нормативной базы, а также практическому применению результатов оценки для принятия обоснованных управленческих решений. Работа построена таким образом, чтобы дать исчерпывающее представление о предмете, начиная с теоретических основ и заканчивая конкретными рекомендациями для практического использования.

Теоретические основы и специфические характеристики малых предприятий как объекта оценки

Понимание природы малого предприятия — это первый и ключевой шаг к его адекватной оценке. В отличие от крупных корпораций, малый бизнес обладает рядом уникальных черт, которые требуют особого внимания и адаптации стандартных оценочных методик. Эти особенности, как правило, проявляются в структуре управления, финансировании и общем уровне риска, что критически важно учитывать при формировании конечной стоимости.

Понятие и критерии отнесения предприятий к категории малых в РФ

На 2025 год, согласно Федеральному закону № 209-ФЗ «О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации», малое предприятие определяется как хозяйствующий субъект (индивидуальный предприниматель, ООО, кооператив, крестьянское (фермерское) хозяйство), соответствующий определенным критериям. Эти критерии не статичны и регулярно пересматриваются государством для адекватного отражения экономической ситуации и целей государственной поддержки.

Ключевые критерии для малого предприятия в 2025 году:

1. Среднесписочная численность работников: Не должна превышать 100 человек. Этот показатель важен, поскольку он прямо влияет на операционную структуру бизнеса, его возможности к масштабированию и степень зависимости от индивидуальных сотрудников.
2. Доход за предыдущий календарный год без НДС: Не более 800 млн рублей. Уровень дохода является прямым индикатором масштаба деятельности и финансовых возможностей предприятия.
3. Структура уставного капитала:
   • Не менее 51% капитала (акций) должно принадлежать физическим лицам или другим субъектам малого и среднего предпринимательства (СМП).
   • Доля участия организаций, не являющихся СМП, не может превышать 49%.
   • Доля участия Российской Федерации, субъектов РФ и (или) некоммерческих организаций не может быть более 25% (суммарно).

   Этот критерий направлен на сохранение независимости малых предприятий от влияния крупных игроков или государства, подчеркивая их предпринимательскую сущность.

Важно отметить, что категория субъекта МСП определяется по наибольшему из значений условий. Например, если организация соответствует критериям микропредприятия по численности, но ее доход превышает порог для малого предприятия, она будет отнесена к категории малого или даже среднего бизнеса. Включение в реестр субъектов малого бизнеса предоставляет компаниям ряд существенных преимуществ, включая налоговые льготы, упрощенную отчетность, защиту денежных средств и возможность участия в специальных тендерах в госзакупках. Эти преференции могут значительно влиять на экономическую модель предприятия и, как следствие, на его стоимость.

Специфические характеристики малых предприятий, влияющие на процесс и результаты оценки стоимости

Малые предприятия — это не просто уменьшенные копии крупных корпораций. Их экономическая модель, операционные процессы и риски имеют уникальные особенности, которые требуют от оценщика особого подхода и глубокого понимания.

Высокий уровень непостоянства и чувствительность к экономическим изменениям

Малые предприятия, как правило, обладают меньшим запасом прочности по сравнению с крупным бизнесом. Их устойчивость к внешним шокам — будь то экономические кризисы, изменения потребительского спроса или колебания цен на ресурсы — значительно ниже. Эта завышенная чувствительность к изменениям внутренней и внешней экономики приводит к высокому уровню непостоянства на рынке и существенной зависимости от риска.

Для оценщика это означает необходимость применения более высоких ставок дисконтирования при прогнозировании будущих денежных потоков. Более высокая ставка дисконтирования отражает повышенный риск инвестирования в малый бизнес и приводит к снижению текущей стоимости этих потоков. Например, в рамках модели оценки капитальных активов (CAPM) к базовой безрисковой ставке добавляются дополнительные премии за риск, специфичные для малых предприятий, такие как премия за размер, премия за неликвидность и премия за специфический риск бизнеса.

Недостаточность капитала и сложности с внешним финансированием

Одной из хронических проблем малого бизнеса является низкий капитал и его недостаточность, а также сложности в поиске дополнительных материальных ресурсов. Малые предприятия часто формируют базовый капитал за счет семейных сбережений или личных средств собственника, что ограничивает их финансовую гибкость.

Ограниченный доступ к внешнему финансированию (банковским кредитам, венчурному капиталу) означает, что малые предприятия вынуждены привлекать заемные средства по более высоким ставкам по сравнению с крупными игроками, у которых больше активов в залоге и более прозрачная кредитная история. Это увеличивает стоимость капитала для малого бизнеса, снижает его инвестиционную привлекательность и, как следствие, может приводить к более низкой оценке стоимости. Кроме того, низкий уровень инвестиций ограничивает возможности для роста и развития, что формирует менее оптимистичные прогнозы будущих денежных потоков.

Зависимость от ключевых лиц и неформальность ведения учета

Многие малые предприятия фактически являются «бизнесом одного человека» или небольшой команды, где ключевую роль играет собственник или несколько ключевых сотрудников. Их уникальные навыки, связи, опыт и личное участие часто являются неотъемлемой частью операционной модели и успеха предприятия. Оценщику крайне важно проанализировать, насколько бизнес может работать без активного участия текущего собственника. Высокая зависимость от ключевых лиц, в случае их ухода, может значительно обесценить бизнес.

Еще одной характерной особенностью является неформальность ведения учета. В то время как крупные компании имеют строгие системы бухгалтерского учета и внутренней отчетности, малые предприятия, особенно на начальных этапах, могут полагаться на менее формализованные источники информации. Это могут быть:

• Тетради продаж: записи о ежедневных операциях, выручке, расходах.
• Переписки с клиентами и поставщиками: электронные письма, сообщения в мессенджерах, которые могут содержать информацию о заказах, договоренностях, обязательствах.
• Фотографии товарных остатков: визуальное подтверждение наличия запасов.
• Неформальные договоренности: устные контракты или соглашения, которые имеют экономическую ценность.

Для опытного оценщика эти неформальные записи и документы становятся ценным источником информации, позволяющим реконструировать финансовые потоки и операционную деятельность, когда стандартные финансовые отчеты отсутствуют или неполны.

Семейный характер предприятия и упрощенные системы налогообложения/бухгалтерского учета

Как уже упоминалось, многие малые предприятия имеют семейный характер, где базовый капитал формируется за счет семейных сбережений. Это часто приводит к размытости границ между личным имуществом собственника и активами предприятия. Например, автомобиль может использоваться как для личных нужд, так и для бизнеса, а часть недвижимости быть оформлена на физическое лицо, но фактически использоваться для коммерческой деятельности.

Дополнительные сложности создают упрощенные системы налогообложения (УСН) и бухгалтерского учета. Малые предприятия часто ведут только кассовую книгу или журнал кассира-операциониста, что означает отсутствие полноценного баланса и отчета о финансовых результатах в привычном виде. Это затрудняет прямое применение традиционных подходов к оценке, особенно затратного подхода, который требует четкой идентификации и оценки всех активов и обязательств. Без детализированной отчетности крайне сложно точно определить чистые активы предприятия, что вынуждает оценщика проводить глубокий анализ первичных документов и прибегать к экспертным оценкам.

Таким образом, специфические характеристики малых предприятий требуют от оценщика не только глубоких знаний оценочных методик, но и гибкости, креативности и умения работать с ограниченным объемом структурированной информации, дополняя ее неформальными, но релевантными данными. Этот комплексный подход позволяет нивелировать недостатки официальной отчетности и получить максимально объективную картину.

Основные подходы и методы оценки стоимости малых предприятий

Оценка стоимости бизнеса — это сложный, многогранный процесс определения экономической ценности предприятия или доли его владельцев. Для малых предприятий этот процесс приобретает свои особенности, требующие адаптации классических подходов. Согласно федеральным стандартам оценки, в российской практике применяются три основных подхода: доходный, затратный и сравнительный. Для получения наиболее объективной, приближенной к рыночной оценке стоимости, результаты, полученные с использованием каждого из подходов, сопоставляются и при необходимости корректируются.

Доходный подход

Доходный подход считается одним из наиболее фундаментальных, поскольку он напрямую отражает экономическую суть любого бизнеса: способность генерировать прибыль. В его основе лежит принцип ожидания: стоимость бизнеса определяется текущей стоимостью будущих доходов, которые он способен принести. Этот подход наиболее уместен, когда имеется достаточно проверенной информации для прогнозирования будущих доходов и расходов.

Основные методы доходного подхода:

1. Метод дисконтирования денежных потоков (ДДП): Этот метод является краеугольным камнем доходного подхода. Он предполагает составление детального прогноза денежных потоков, которые бизнес будет генерировать в течение определенного прогнозного периода (как правило, 3-5 лет для малых предприятий, иногда до 10 лет для более стабильных), а также расчет терминальной стоимости — стоимости бизнеса по окончании прогнозного периода. Далее все эти потоки дисконтируются к текущему моменту времени по ставке дисконтирования.
   • Применение ДДП к малым предприятиям: Высокая неопределенность и динамичность внешней среды, характерные для малого бизнеса, обуславливают использование более коротких прогнозных периодов (обычно 3-5 лет). Это позволяет снизить риски неточного прогнозирования. Однако, из-за сокращенного прогнозного периода, терминальная стоимость (стоимость всех денежных потоков после прогнозного периода) приобретает существенное значение и может составлять значительную долю от общей стоимости.
   • Ставка дисконтирования: Для малых предприятий ставка дисконтирования, как правило, выше, чем для крупных компаний. Это связано с повышенными рисками, такими как:
     • Риск размера: Меньшие компании более уязвимы к экономическим колебаниям.
     • Риск ликвидности: Меньшая ликвидность активов и отсутствие вторичного рынка для долей/акций.
     • Зависимость от ключевых лиц: Уход собственника или ключевого сотрудника может парализовать бизнес.
     • Ограниченный доступ к финансированию: Высокая стоимость заемного капитала.

     В расчет ставки дисконтирования могут включаться дополнительные премии за эти специфические риски, что в конечном итоге снижает текущую стоимость будущих денежных потоков.

2. Метод капитализации дохода: Применяется, когда бизнес демонстрирует стабильный, устойчивый уровень дохода, и ожидается, что этот доход будет сохраняться в будущем или изменяться предсказуемым темпом. Этот метод преобразует денежный поток за один репрезентативный год (или средний за несколько лет) в текущую стоимость путем деления на коэффициент капитализации. Коэффициент капитализации представляет собой ставку дисконтирования, скорректированную на темп роста дохода.

   Формула метода капитализации дохода:

   
Стоимость = Доход1 / (Ставкадисконтирования − Темпроста)


   Где Доход₁ — ожидаемый доход за следующий год, Ставка_{дисконтирования} — ставка дисконтирования, Темп_роста — ожидаемый темп роста дохода.

Затратный подход

Затратный подход основывается на принципе замещения: стоимость бизнеса определяется стоимостью воспроизводства или замещения его идентичных активов с учетом их износа. Этот подход наиболее актуален в следующих случаях:

• Когда объект оценки не генерирует стабильный доход (например, на стадии запуска или глубокой реструктуризации).
• Когда бизнес является специализированным, и для него сложно найти аналоги на рынке.
• Для компаний, обладающих значительными материальными активами, такими как недвижимость, оборудование, запасы.

Основные методы затратного подхода:

1. Метод чистых активов: Предполагает определение рыночной стоимости всех материальных и нематериальных активов предприятия, из которой затем вычитаются все его долговые обязательства. Полученная величина и составляет стоимость чистых активов, представляющую собой долю собственников в имуществе компании.
   • Проблемы применения для малых предприятий в РФ: Упрощенная система налогообложения (УСН) и особенности бухгалтерского учета малых предприятий (например, ведение только кассовой книги или журнала кассира-операциониста вместо полноценного баланса) создают серьезные трудности для применения этого метода. Размытость границ между личным имуществом собственника и активами предприятия, а также неполнота или отсутствие детальной отчетности делают точную оценку чистых активов крайне сложной. Оценщик вынужден тратить значительно больше времени на сбор и верификацию информации, что может повысить стоимость оценки.
2. Метод ликвидационной стоимости: Применяется в случаях, когда ожидается прекращение деятельности предприятия или его вынужденная продажа. Он определяет стоимость, которая может быть получена от оперативной реализации активов бизнеса, с учетом дисконта для ускоренной продажи и затрат на ликвидацию. Этот метод часто дает минимальную оценочную стоимость, отражающую «дно» рыночной цены.

Сравнительный (рыночный) подход

Сравнительный подход основан на принципе замещения и предполагает сопоставление объекта оценки с ценами на аналогичные компании или доли в них, которые были проданы на открытом рынке. Он наиболее эффективен при наличии активного рынка сопоставимых объектов и достоверной информации о недавних сделках.

Основные методы сравнительного подхода:

1. Метод рынка капитала: Использует информацию о ценах акций аналогичных компаний, чьи акции торгуются на фондовых биржах. Для малых предприятий этот метод практически неприменим, поскольку они не являются публичными компаниями.
2. Метод сделок: Анализирует цены приобретения контрольных пакетов акций или целых аналогичных компаний, которые были проданы на непубличном рынке. Это требует доступа к конфиденциальной информации о сделках.
3. Метод отраслевых коэффициентов: Позволяет рассчитать ориентировочную стоимость бизнеса по формулам, выведенным на основе отраслевой статистики. Например, стоимость может быть выражена как определенный мультипликатор от годовой выручки, прибыли или других финансовых показателей.
   • Ограничения сравнительного подхода для малых предприятий в РФ: Главная проблема для российского рынка заключается в практически полном отсутствии статистики по сделкам M&A с малыми предприятиями. Информация о подобных сде��ках чаще всего конфиденциальна, а специализированные базы данных, агрегирующие эти данные, крайне скудны или вовсе отсутствуют. Это делает подбор компаний-аналогов чрезвычайно сложным, а применение метода отраслевых коэффициентов — проблематичным. В результате, несмотря на свою привлекательность, сравнительный подход для малого бизнеса в России часто используется с большими оговорками или дополняется экспертными оценками.

Комбинирование подходов: оптимальные стратегии для малого бизнеса

При оценке малых предприятий крайне редко используется только один подход. Для получения максимально точной и достоверной оценки оценщики обычно комбинируют результаты, полученные с использованием разных подходов, присваивая им веса или используя метод средневзвешенного значения.

Рекомендуемые стратегии комбинирования:

• Минимум два метода, один из которых статистический: Для малого и среднего бизнеса рекомендуется использовать минимум два метода оценки, один из которых должен опираться на статистические или рыночные данные. Сравнительный подход, через метод отраслевых коэффициентов или метод сделок с аналогичными компаниями, может служить таким «статистическим» методом, если удается найти релевантную информацию.
• Сочетание доходного и затратного/сравнительного подходов:
  • ДДП с методом чистых активов: Эта комбинация часто используется, когда у предприятия есть значительные материальные активы, но при этом оно генерирует стабильный денежный поток.
  • ДДП с методом отраслевых коэффициентов: Если удается найти хоть какую-то отраслевую статистику или данные по аналогичным сделкам, этот вариант может дать более полную картину.
• Использование метода отраслевых коэффициентов как вспомогательного: В условиях дефицита информации, характерного для российского рынка, отраслевые коэффициенты могут быть использованы для экспресс-оценки или для проверки достоверности результатов, полученных другими методами.

Выбор оптимальной комбинации подходов зависит от конкретных обстоятельств, доступности информации, целей оценки и специфических характеристик оцениваемого малого предприятия. Главное — обеспечить комплексный и обоснованный подход, минимизирующий влияние субъективных факторов и максимизирующий объективность оценки.

Зарубежные методики оценки и проблемы их адаптации в российской практике

В условиях глобализации экономических процессов и развития финансовых рынков, зарубежный опыт в области оценки бизнеса представляет большой интерес. Однако прямое копирование методик без учета национальной специфики часто приводит к некорректным результатам.

Обзор зарубежных методик оценки

Зарубежная практика оценки стоимости бизнеса накопила значительный арсенал методов, которые могут быть полезны, но требуют критического осмысления и адаптации.

Отраслевые коэффициенты: опыт западных рынков

За рубежом, особенно в развитых экономиках, рынок слияний и поглощений (M&A) значительно более развит и прозрачен. Это позволяет формировать обширные базы данных по сделкам, на основе которых выводятся так называемые отраслевые коэффициенты или мультипликаторы. Эти коэффициенты представляют собой эмпирические зависимости стоимости бизнеса от одного или нескольких ключевых показателей (выручка, EBITDA, чистая прибыль, количество клиентов и т.д.).

Примеры зарубежных отраслевых коэффициентов:

• Бухгалтерские фирмы часто продаются за 0,5 годовой выручки.
• Рестораны могут оцениваться в диапазоне от 0,25 до 0,5 валовой годовой выручки.
• ИТ-компании могут иметь мультипликаторы к выручке или EBITDA, зависящие от темпов роста и уникальности технологий.

Эти коэффициенты позволяют проводить быструю, экспресс-оценку бизнеса, а также служат ориентиром для переговоров при сделках M&A. Они базируются на тысячах реально совершенных сделок и, таким образом, отражают рыночные ожидания и тенденции.

Методы реальных опционов: оценка в условиях неопределенности

Методы реальных опционов представляют собой один из наиболее современных и сложных подходов к оценке, особенно актуальный для инновационных проектов, инвестиционных решений и бизнеса, действующего в условиях высокой неопределенности. В отличие от традиционных опционов на финансовые активы, реальные опционы дают управленцам право, но не обязательство, совершить определенное действие в будущем (например, расширить производство, выйти на новый рынок, отказаться от проекта) в ответ на изменение рыночной ситуации.

Основные типы реальных опционов:

• Опцион колл (Call option): Право купить актив (или начать проект) в будущем по заранее оговоренной цене. Например, право расширить производственные мощности при благоприятной конъюнктуре рынка.
• Опцион пут (Put option): Право продать актив (или отказаться от проекта) в будущем по заранее оговоренной цене. Например, право продать убыточный актив или остановить проект, минимизируя потери.

Модели оценки реальных опционов:

1. Модель Блэка-Шоулза: Классическая модель, разработанная для финансовых опционов, но адаптированная для оценки реальных опционов при определенных допущениях (например, постоянство волатильности, отсутствие дивидендов).
2. Биномиальная модель: Более гибкая модель, которая позволяет оценивать опционы, разбивая срок их действия на множество небольших временных интервалов. На каждом шаге предполагается, что стоимость базового актива может либо вырасти, либо упасть. Эта модель удобна для автоматизации расчетов и подходит как для европейских (исполнение только в дату экспирации), так и для американских (исполнение в любой момент до экспирации) опционов.

Проблемы адаптации зарубежного опыта в РФ

Несмотря на очевидные преимущества зарубежных методик, их применение в российской практике, особенно для малых предприятий, сталкивается с рядом серьезных препятствий.

Дефицит рыночных данных и статистики

Основная проблема, как уже упоминалось, заключается в практически полном отсутствии статистики по сделкам M&A с малыми предприятиями в России. Российский рынок M&A, особенно в сегменте малого бизнеса, значительно менее прозрачен, чем западные аналоги. Информация о купле-продаже небольших компаний редко становится публичной. Это делает:

• Применение сравнительного подхода крайне затруднительным: Отсутствие надежных аналогов и достоверной информации о недавних продажах не позволяет формировать репрезентативную выборку для расчета мультипликаторов.
• Сложность подбора компаний-аналогов: Даже при наличии частичной информации, уникальность каждого малого предприятия (зависимость от собственника, специфическая клиентская база, неформальный учет) затрудняет поиск по-настоящему сопоставимых объектов.

Ограниченное применение опционных моделей

Методы реальных опционов, несмотря на свою теоретическую элегантность, в российской практике применяются ограниченно. Их использование чаще всего встречается в ресурсодобывающих областях, где можно получить наиболее полную информацию о колебаниях цен на сырье и где проекты имеют длительный горизонт планирования и высокую капиталоемкость.

Ключевые проблемы применения опционных моделей:

• Сложность точной оценки волатильности базового актива: Для реальных опционов волатильность часто принимается равной волатильности акций компаний аналогичной отрасли. Однако для малых предприятий, которые не являются публичными и часто работают в узких нишах, такой аналог может быть некорректным и приводить к существенным искажениям стоимости. Определение волатильности для непубличного актива, не имеющего биржевых котировок, само по себе является сложной исследовательской задачей.
• Высокая сложность и ресурсоемкость: Применение опционных моделей требует глубоких знаний стохастического исчисления, развитых аналитических инструментов и значительного объема исходных данных, что часто является непосильной задачей для оценщика малого предприятия.

Дефицит отработанных рекомендаций по экспресс-оценке проектов МСП

Существует острый дефицит отработанных практикой рекомендаций и стандартизированных методик по экспресс-оценке проектов создания бизнеса субъектами малого и среднего предпринимательства. Эта проблема проявляется в следующем:

• Отсутствие стандартизированных подходов: Нет общепринятых, простых и достаточно точных методов, которые учитывали бы всю специфику малого бизнеса (неформальность учета, зависимость от собственника, ограниченные ресурсы).
• Неприменимость традиционных методов на ранних стадиях: На начальных этапах развития проекта МСП часто отсутствуют финансовые потоки, исторические данные, полноценная отчетность, что делает классические методы оценки (особенно доходный подход) малоприменимыми.
• Потребность в адаптированных методиках: Рынок нуждается в разработке и внедрении таких методик, которые могли бы использовать ограниченный объем доступной информации и быть применимыми на ранних стадиях развития проектов МСП для принятия предварительных решений об инвестиционной привлекательности или потенциальной стоимости.

Таким образом, хотя зарубежные методики предлагают ценные инструменты и подходы, их адаптация в российской практике требует серьезного осмысления, глубокой модификации и разработки собственных стандартов, учитывающих уникальные условия функционирования малого бизнеса в РФ.

Влияние законодательной и нормативной базы РФ на оценку стоимости малых предприятий

Правовое поле играет ключевую роль в формировании методологии и практики оценки стоимости бизнеса. В Российской Федерации оценочная деятельность строго регламентирована, и эти нормы оказывают существенное влияние на процесс оценки, особенно применительно к малым предприятиям.

Основы правового регулирования оценочной деятельности

Основным документом, регулирующим оценочную деятельность в России, является Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». Этот закон устанавливает базовые принципы, требования и стандарты, обязательные для всех участников оценочной деятельности. В частности, он определяет:

• Требования к отчету об оценке: Отчет должен быть составлен в соответствии с определенной структурой, содержать полную информацию об объекте оценки, выбранных подходах и методах, а также обоснование сделанных выводов.
• Требования к договору на оказание услуг по оценке: Определяет права и обязанности заказчика и оценщика, предмет оценки, сроки и стоимость работ.
• Требования к оценщику и его ответственности: Устанавливает необходимость членства в саморегулируемых организациях оценщиков (СРОО), наличие квалификационного аттестата, обязательное страхование ответственности.

Помимо ФЗ № 135-ФЗ, нормативно-правовое регулирование оценочной деятельности включает:

• Конституцию РФ: Является основой для всех правовых актов.
• Кодексы: Гражданский, Налоговый, Земельный и другие кодексы, которые регулируют правоотношения, связанные с собственностью, налогами, землепользованием, что непосредственно влияет на оценку активов и обязательств бизнеса.
• Федеральные стандарты оценки (ФСО): Это ключевые документы, детализирующие методологические требования к проведению оценки. Они устанавливают общие принципы оценки, требования к выбору подходов и методов, а также к содержанию отчета об оценке. Многие нормы ФСО закреплены на основании положений Международных стандартов оценки (IVSC), что способствует гармонизации российской практики с мировой.
• Стандарты и правила оценочной деятельности СРОО: Саморегулируемые организации оценщиков разрабатывают собственные стандарты и правила, которые не должны противоречить ФСО, но могут детализировать их применительно к специфическим объектам или ситуациям.
• Прочие документы уполномоченных органов: Методические рекомендации Минэкономразвития и другие ведомственные акты, уточняющие порядок проведения оценки.

Отдельным и очень важным для малых предприятий является Федеральный закон № 209-ФЗ «О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации» от 24 июля 2007 г. Этот закон устанавливает критерии отнесения предприятий к малому и среднему бизнесу, о чем было подробно сказано ранее. Эти критерии имеют прямое отношение к процессу оценки, так как принадлежность к категории МСП дает право на применение упрощенных систем налогообложения и бухгалтерского учета, что, в свою очередь, кардинально меняет исходную информационную базу для оценщика.

Влияние упрощенной системы учета и налогообложения на процесс оценки

Упрощенная система налогообложения (УСН) является одним из ключевых факторов, влияющих на процесс оценки стоимости малых предприятий в РФ. Цель УСН — снизить административную нагрузку на малый бизнес, но это имеет свои последствия для оценочной деятельности.

Как УСН и особенности учета создают сложности:

1. Отсутствие полноценного баланса: Многие малые предприятия на УСН ведут упрощенный бухгалтерский учет, который может ограничиваться ведением только кассовой книги или журнала кассира-операциониста. Это означает, что у оценщика часто отсутствует полноценный бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах, которые являются краеугольным камнем для традиционных подходов к оценке. Без баланса становится чрезвычайно сложно:
   • Применить затратный подход: Определение чистых активов требует точного учета всех активов и обязательств. При отсутствии баланса оценщику приходится восстанавливать эту информацию из первичных документов, банковских выписок, инвентаризационных описей, что является трудоемким процессом и увеличивает вероятность ошибок.
   • Оценить структуру капитала: Без детализированного баланса трудно понять соотношение собственного и заемного капитала, что критично для расчета средневзвешенной стоимости капитала (WACC) в рамках доходного подхода.
2. Размытость границ правовой принадлежности имущества: Для малых предприятий, особенно семейного характера, часто встречается ситуация, когда активы используются в бизнесе, но юридически принадлежат физическим лицам (собственникам). Это может быть недвижимость, транспортные средства, оборудование. При УСН и упрощенном учете такие активы могут не отражаться на балансе предприятия (если он вообще ведется), что создает проблемы при их идентификации и оценке как части бизнеса. Оценщику приходится проводить дополнительную юридическую экспертизу и анализ фактического использования активов.
3. Неполнота информации о денежных потоках: Хотя кассовая книга фиксирует движение денежных средств, она может не давать полного представления о будущих доходах и расходах, необходимых для доходного подхода. Прогнозные денежные потоки приходится строить на основе внутренних управленческих отчетов, которые могут быть неформализованы, или на экспертных оценках.
4. Отсутствие детализации по статьям затрат и доходов: Упрощенная система учета может не предоставлять достаточной детализации по операционным и неоперационным доходам и расходам, а также по структуре себестоимости, что затрудняет анализ эффективности и формирование прогнозов.

Таким образом, законодательная и нормативная база РФ, предоставляя льготы малому бизнесу, одновременно создает методологические вызовы для оценщиков. Необходимость адаптации стандартных подходов и методов, тщательный сбор и анализ нетрадиционных источников информации становятся неотъемлемой частью процесса оценки стоимости малых предприятий в России.

Управленческие решения, принимаемые на основе оценки стоимости малого предприятия

Оценка стоимости бизнеса — это не просто теоретическое упражнение, а мощный инструмент для принятия обоснованных управленческих решений. Для малых предприятий, где каждый шаг имеет большое значение, понимание реальной ценности своего бизнеса становится критически важным для выживания, роста и успешного развития.

Цели и задачи оценки стоимости для управленческих нужд

Оценка стоимости малого предприятия может быть инициирована собственником или менеджментом по множеству причин, каждая из которых направлена на принятие определенного управленческого решения. Среди наиболее распространенных целей:

1. Сделки слияний и поглощений (M&A): При купле-продаже бизнеса или его доли, а также при его реструктуризации (слияние, поглощение, выделение) оценка стоимости является основой для определения справедливой цены. Для малых предприятий это может быть продажа бизнеса партнеру, наследнику, стратегическому инвестору или выход из бизнеса.
2. Привлечение финансирования: Оценка стоимости необходима для определения кредитоспособности предприятия и стоимости залоговых объектов при получении банковских кредитов. Инвесторы также будут требовать оценку для определения доли участия в капитале при вложении средств.
3. Страхование: Для оформления страховки имущества или ответственности бизнеса требуется его адекватная оценка.
4. Налогообложение: В некоторых случаях (например, при дарении, наследовании, определении налоговой базы для определенных видов сделок) требуется оценка для расчета налоговых обязательств.
5. Инвестиционное планирование: Оценка помогает в создании инвестиционного плана, определяя потенциал роста бизнеса и необходимые инвестиции для его реализации.
6. Формирование долгосрочного проекта развития и улучшение качества управления: Понимание текущей стоимости и факторов, которые на нее влияют, позволяет разработать стратегические планы и операционные меры для повышения эффективности.
7. Разрешение споров: При имущественных спорах между собственниками, при разделе бизнеса или определении компенсаций.
8. Оценка эффективности работы: Сравнение текущей стоимости с прошлыми показателями или целевыми значениями позволяет оценить эффективность управленческой команды или принятых решений.

Концепция управления стоимостью (Value-Based Management) в малом бизнесе

Концепция управления стоимостью (Value-Based Management, VBM) — это подход к управлению предприятием, ориентированный на максимизацию его рыночной стоимости в долгосрочной перспективе. Хотя VBM традиционно ассоциируется с крупными корпорациями, его принципы не менее важны и для малого бизнеса, особенно с учетом повышенных рисков и ограниченных ресурсов.

Основная идея VBM заключается в том, что управленческие решения должны приниматься с учетом их влияния на будущие свободные денежные потоки и, как следствие, на общую стоимость компании. Для малого предприятия это означает:

• Ориентация на долгосрочную ценность: Вместо краткосрочной прибыли, фокус смещается на создание устойчивой ценности, которая будет привлекательна для инвесторов или будущих покупателей.
• Использование оценки как мерила успеха: Регулярная оценка стоимости позволяет собственникам и менеджерам видеть, как их решения влияют на капитализацию бизнеса.

Детализация управленческих мер для увеличения стоимости:

На основе достоверной оценки стоимости и принципов VBM, собственник малого предприятия может принять ряд стратегических и тактических управленческих решений:

1. Стратегические направления развития:
   • Диверсификация продуктовой линейки: Введение новых товаров или услуг, которые могут открыть новые рынки или снизить зависимость от одного продукта. Например, небольшое кафе, которое, помимо основной деятельности, начинает предлагать кейтеринг или продажу выпечки на вынос.
   • Выход на новые рынки: Географическое расширение или освоение новых клиентских сегментов. Например, онлайн-магазин, который начинает продавать товары за пределы своего региона.
   • Повышение инновационности: Инвестиции в исследования и разработки, внедрение новых технологий, которые могут создать конкурентные преимущества и увеличить будущие доходы.
   • Принятие решения о продаже предприятия: Если оценка показывает, что потенциал роста ограничен или риски слишком высоки, продажа бизнеса может быть оптимальным решением для собственника.
2. Конкретные операционные и финансовые меры:
   • Снижение операционных издержек: Оптимизация производственных процессов, поиск более дешевых поставщиков, снижение энергопотребления. Например, внедрение CRM-системы для автоматизации работы с клиентами и сокращения затрат на персонал.
   • Повышение эффективности использования активов: Максимально эффективное использование оборудования, площадей, оборотного капитала. Например, сдача в аренду простаивающего оборудования или оптимизация складских запасов.
   • Оптимизация структуры капитала: Поиск более дешевых источников финансирования (например, гранты, государственные программы поддержки МСП), снижение доли высокопроцентных кредитов, балансирование между собственным и заемным капиталом.
   • Улучшение клиентского сервиса и повышение лояльности: Постоянные клиенты генерируют стабильные доходы и снижают затраты на привлечение новых. Это напрямую влияет на стабильность будущих денежных потоков.
   • Инвестирование в развитие персонала: Обучение и мотивация сотрудников увеличивают их производительность и снижают текучесть кадров, что критически важно для малого бизнеса.

Таким образом, оценка стоимости малого предприятия является не самоцелью, а мощным инструментом, который позволяет собственнику не только понять текущую ценность своего актива, но и эффективно управлять им, принимать стратегические решения и целенаправленно работать над увеличением его стоимости в долгосрочной перспективе.

Заключение

Оценка стоимости малых предприятий в Российской Федерации представляет собой область, полную уникальных вызовов и возможностей. Проведенное исследование позволило углубиться в специфические характеристики малого бизнеса, систематизировать подходы и методы оценки, проанализировать зарубежный опыт и выявить ключевые проблемы его адаптации, а также оценить влияние российской нормативно-правовой базы на этот процесс.

Ключевые выводы исследования подтверждают, что малые предприятия не могут быть оценены по тем же стандартам, что и крупные корпорации. Их высокая зависимость от ключевых лиц, неформальность ведения учета, ограниченный доступ к финансированию и повышенные риски требуют от оценщика не просто применения стандартных формул, но глубокой адаптации методик, умения работать с неструктурированной информацией и применения экспертного суждения. Доходный подход, особенно метод дисконтирования денежных потоков, часто оказывается наиболее применимым, но требует корректировки прогнозных периодов и ставок дисконтирования с учетом специфических рисков. Затратный и сравнительный подходы сталкиваются с серьезными барьерами, связанными с упрощенным учетом и практически полным отсутствием публичной статистики по сделкам M&A с малыми предприятиями в РФ.

Анализ зарубежных методик показал их потенциальную ценность, но и выявил значительные трудности в адаптации. В то время как отраслевые коэффициенты широко используются за рубежом, в России их применение ограничено из-за дефицита достоверных рыночных данных. Методы реальных опционов, несмотря на их способность учитывать неопределенность, остаются сложными и ресурсоемкими, а проблема точной оценки волатильности для непубличных малых предприятий является серьезным методологическим барьером.

Законодательная и нормативная база РФ, предоставляя льготы малому бизнесу, одновременно создает вызовы для оценочной деятельности. Упрощенная система налогообложения и ведение учета без полноценного баланса затрудняют применение традиционных методов, особенно затратного подхода, и требуют от оценщика высокой квалификации и гибкости в работе с исходными данными.

Несмотря на все сложности, достоверная оценка стоимости малого предприятия имеет критическое значение для принятия широкого спектра управленческих решений: от сделок M&A и привлечения инвестиций до стратегического планирования и реализации концепции управления стоимостью (Value-Based Management). Понимание факторов, влияющих на стоимость, позволяет собственникам и менеджерам целенаправленно работать над ее увеличением, снижая издержки, повышая эффективность активов и оптимизируя структуру капитала.

Таким образом, оценка стоимости малых предприятий в РФ является сложной, но крайне необходимой задачей, требующей специализированных подходов и глубокого понимания как теоретических основ, так и практических реалий. Дальнейшие исследования в этой области могли бы быть направлены на разработку адаптированных методик экспресс-оценки для МСП, создание отраслевых баз данных по сделкам с малым бизнесом, а также на совершенствование регуляторной базы с учетом потребностей и особенностей оценочной практики. Почему же до сих пор не разработаны универсальные методики, учитывающие все эти нюансы?

Список использованной литературы

1. Налоговый кодекс Российской Федерации: часть первая от 31 июля 1998 г. №146-ФЗ и часть вторая от 5 августа 2000 г. N 117-ФЗ (с изм. и доп. от 25 июля 2008 г.).
2. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 N 135-ФЗ (последняя редакция). Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
3. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая и третья) (с изменениями от 20 февраля, 12 августа 1996 г., 24 октября 1997 г., 8 июля, 17 декабря 1999 г., 16 апреля, 15 мая 2001 г., 21 марта, 14, 26 ноября 2002 г., 10 января, 26 марта, 11 ноября, 23 декабря 2003 г.).
4. Статья 3. Субъекты малого предпринимательства. Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
5. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебник. М.: Проспект; Велби, 2008. 352 с.
6. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. М.: Проспект, 2008. 719 с.
7. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 2009. 736 с.
8. Калугин В.К., Новиков П.В., Соколов Д.В. Анализ и оценка рыночной стоимости бизнеса. СПб.: СПбГУЭФ, 2009. 93 с.
9. Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. М., 2009. 424 с.
10. Кошкин В.И., Колайко Н.А., Мокрышев В.В., Букреев В.В. Организация и методы оценки предприятия (бизнеса): Учебник. М.: ЭКМОС, 2007. 937 с.
11. Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. М.: Альфа-персс, 2009. 200с.
12. Панков В.В. Анализ и оценка состояния бизнеса: Методология и практика. М.: Финансы и статистика, 2007. 206 с.
13. Рутгайзер В.М. Оценка рыночной стоимости недвижимости. М.: Дело, 2007. 381 с.
14. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятий (бизнеса): Учеб. пособие. Н-ск: НГТУ, 2007. 126 с.
15. Dawn Kawamoto. Private companies wrestle with new valuation climate. CNET News.com, November 9. 2000.
16. Hand, 2000; Rajgopal, Kotha and Venkatchalam, 2000; Trueman, Wong and Zhang, 2000; Sewers and Lev, 2000.
17. Sirower M.L. The Synergy Trap: How Companies Lose the Acquisition Game. New York: The Free Press, 2000. pp. 20, 29.
18. Анализ рынка слияний и поглощений: прогнозы и тенденции в 2025 году. URL: https://sbs-consult.ru/articles/analiz-rynka-sliyanij-i-pogloshhenij-prognozy-i-tendencii-v-2025-godu/ (дата обращения: 01.11.2025).
19. Анализ управленческих решений на предприятиях малого и среднего бизнеса. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-upravlencheskih-resheniy-na-predpriyatiyah-malogo-i-srednego-biznesa (дата обращения: 01.11.2025).
20. Биноминальная модель оценки опционов. URL: https://www.alt-invest.ru/glossary/bin_model/ (дата обращения: 01.11.2025).
21. Важнейшие законы оценочной деятельности. URL: https://psocenka.ru/zakony/ (дата обращения: 01.11.2025).
22. Затратный подход в оценке бизнеса. URL: https://pareto-rus.ru/zatratnyj-podxod-v-ocenke-biznesa/ (дата обращения: 01.11.2025).
23. Затратный подход к оценке стоимости бизнеса – основные методы. URL: https://uphill.ru/blog/zatratnyy-podkhod-k-otsenke-stoimosti-biznesa/ (дата обращения: 01.11.2025).
24. Зарубежный опыт оценки бизнеса и возможности его применения в российских условиях. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/zarubezhnyy-opyt-otsenki-biznesa-i-vozmozhnosti-ego-primeneniya-v-rossiyskih-usloviyah (дата обращения: 01.11.2025).
25. Использование оценки стоимости бизнеса в принятии управленческих решений. URL: https://www.alt-invest.ru/articles/use_valuation/ (дата обращения: 01.11.2025).
26. Как и на какие строки баланса и налоговых деклараций повлияли изменения 2025 года. URL: https://www.nalog.ru/rn77/news/activities_fts/14493409/ (дата обращения: 01.11.2025).
27. Как оценить стоимость бизнеса: методы оценки стоимости компании. URL: https://alfabank.ru/articles/biznes/kak-ocenit-stoimost-biznesa/ (дата обращения: 01.11.2025).
28. Как оценить стоимость бизнеса: формулы, методы и примеры. URL: https://sf.education/blog/ocenka-stoimosti-biznesa-formuly-metody-i-primery/ (дата обращения: 01.11.2025).
29. Классификация и оценка опционов. URL: https://www.cfin.ru/investor/stock/options_val.shtml (дата обращения: 01.11.2025).
30. Концепция управления стоимостью компании. URL: https://www.cfin.ru/press/fa/2009/03/val_concept.shtml (дата обращения: 01.11.2025).
31. Критерии малого и среднего предпринимательства (МСП) в 2025 году. URL: https://astral.ru/useful/kriterii-msp-v-2025-godu/ (дата обращения: 01.11.2025).
32. Критерии МСП в 2025 году: что относится к малому и среднему бизнесу. URL: https://www.kadis.org/news/41753 (дата обращения: 01.11.2025).
33. Критерии МСП в 2025 году. URL: https://online-kassa.ru/blog/kriterii-msp-v-2024-godu/ (дата обращения: 01.11.2025).
34. Критерии отнесения к субъектам малого предпринимательства (МСП) в 2025 году. URL: https://reg-audit.ru/kriterii-msp-v-2025-godu/ (дата обращения: 01.11.2025).
35. Малое предпринимательство. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9C%D0%B0%D0%BB%D0%BE%D0%B5_%D0%BF%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%BD%D0%B8%D0%BC%D0%B0%D1%82%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%BE (дата обращения: 01.11.2025).
36. Малое предприятие: какие критерии для его определения действуют в 2025 году. URL: https://www.buhonline.ru/articles/219_maloe-predpriyatie-kakie-kriterii-dlya-ego-opredeleniya-deystvuyut-v-2025-godu (дата обращения: 01.11.2025).
37. Методический подход к стоимостной оценке предприятия малого бизнеса. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metodicheskiy-podhod-k-stoimostnoy-otsenke-predpriyatiya-malogo-biznesa (дата обращения: 01.11.2025).
38. Методика оценки бизнеса для субъектов малого предпринимательства. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metodika-otsenki-stoimosti-biznesa-dlya-subektov-malogo-predprinimatelstva (дата обращения: 01.11.2025).
39. Методика оценки малых предприятий. URL: https://www.cfin.ru/press/management/2007/2/17.shtml (дата обращения: 01.11.2025).
40. Методологические подходы к оценке эффективности деятельности малых предприятий. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metodologicheskie-podhody-k-otsenke-effektivnosti-deyatelnosti-malyh-predpriyatiy (дата обращения: 01.11.2025).
41. Методология оценки бизнеса на современном этапе. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metodologiya-otsenki-biznesa-na-sovremennom-etape (дата обращения: 01.11.2025).
42. Методы оценки бизнеса. URL: https://journal.tinkoff.ru/guide/business-valuation-methods/ (дата обращения: 01.11.2025).
43. Методы оценки бизнеса. URL: https://jurdis.ru/metody-ocenki-biznesa/ (дата обращения: 01.11.2025).
44. Методы оценки бизнеса. URL: https://rusbusinessocenka.ru/metody-ocenki-biznesa/ (дата обращения: 01.11.2025).
45. Методы оценки бизнеса: ключевые подходы. URL: https://journal.tinkoff.ru/guide/business-valuation-methods/ (дата обращения: 01.11.2025).
46. Методы рыночной оценки стоимости малого бизнеса. URL: https://www.cfin.ru/management/valuation/small_business_val.shtml (дата обращения: 01.11.2025).
47. Методы сравнительного подхода к оценке бизнеса – компания. URL: https://uphill.ru/blog/metody-sravnitelnogo-podkhoda-k-otsenke-biznesa/ (дата обращения: 01.11.2025).
48. Механизм оценки и повышения эффективности развития малого бизнеса. URL: https://prognoz.ras.ru/progec/article/view/174 (дата обращения: 01.11.2025).
49. На российском рынке заключили минимум сделок по слиянию и поглощению за 11 лет. URL: https://www.forbes.ru/finansy/508493-na-rossiiskom-rynke-zaklucili-minimum-sdelok-po-sliianiu-i-pogloseniu-za-11-let (дата обращения: 01.11.2025).
50. Нормативно-правовая база оценки. URL: https://ocenschiki.ru/normativno-pravovaya-baza-ocenki/ (дата обращения: 01.11.2025).
51. Объем M&A-сделок в РФ достиг $11,3 млрд на фоне смягчения ДКП. URL: https://frankmedia.ru/131018 (дата обращения: 01.11.2025).
52. Опционная модель оценки стоимости предприятий. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/optsionnaya-model-otsenki-stoimosti-predpriyatiy (дата обращения: 01.11.2025).
53. Опционный подход оценки инвестиционных проектов: становление и сущность. URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=1848 (дата обращения: 01.11.2025).
54. Основные подходы к оценке бизнеса – компания — Апхилл. URL: https://uphill.ru/blog/osnovnye-podhody-k-ocenke-biznesa/ (дата обращения: 01.11.2025).
55. Особенности малого бизнеса как объекта оценки. URL: https://studbooks.net/835787/ekonomika/osobennosti_malogo_biznesa_obekta_otsenki (дата обращения: 01.11.2025).
56. Особенности оценки стоимости бизнеса субъектов малого предпринимательства для подтверждения платежеспособности заемщика. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-otsenki-stoimosti-biznesa-subektov-malogo-predprinimatelstva-dlya-podtverzhdeniya-platezhesposobnosti-zaemschika (дата обращения: 01.11.2025).
57. Оценка бизнеса методами затратного подхода. URL: https://uphill.ru/blog/otsenka-biznesa-metodami-zatratnogo-podkhoda/ (дата обращения: 01.11.2025).
58. Оценка бизнеса предприятия или компании. Стоимость, методы, цели, отчет. URL: https://www.vko-intellect.ru/ocenka-biznesa/ (дата обращения: 01.11.2025).
59. Оценка малого бизнеса: проблемы и методы. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-malogo-biznesa-problemy-i-metody (дата обращения: 01.11.2025).
60. Оценка малого и среднего бизнеса: отличия от крупных предприятий. URL: https://hars.ru/blog/otsenka-malogo-i-srednego-biznesa-otlichiya-ot-krupnykh-predpriyatiy/ (дата обращения: 01.11.2025).
61. Оценка стоимости бизнеса: методы как оценить компанию для продажи. URL: https://fintablo.ru/blog/ocenka-stoimosti-biznesa/ (дата обращения: 01.11.2025).
62. Оценка стоимости бизнеса: подходы, методы и формулы расчета цены компании. URL: https://www.evotor.ru/blog/ocenka-stoimosti-biznesa/ (дата обращения: 01.11.2025).
63. Оценка стоимости малого бизнеса и методы оценки. URL: https://pareto-rus.ru/ocenka-stoimosti-malogo-biznesa/ (дата обращения: 01.11.2025).
64. Оценка стоимости небольших предприятий: преимущества и недостатки различных методов. URL: https://findirector.by/articles/otsenka-stoimosti-nebolshih-predpriyatiy-preimushchestva-i-nedostatki-razlichnykh-metodov/ (дата обращения: 01.11.2025).
65. Поглощение капитала: почему 9 из 10 сделок M&A в России неэффективны. URL: https://www.forbes.ru/biznes/506727-poglosenie-kapitala-pocemu-9-iz-10-sdelok-m-a-v-rossii-neeffektivny (дата обращения: 01.11.2025).
66. Понятие и классификация малых предприятий в Российской Федерации. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ponyatie-i-klassifikatsiya-malyh-predpriyatiy-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 01.11.2025).
67. Правовые аспекты оценочной деятельности в Российской Федерации. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovye-aspekty-otsenochnoy-deyatelnosti-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 01.11.2025).
68. Правовые основы и регулирование оценочной деятельности. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovye-osnovy-i-regulirovanie-otsenochnoy-deyatelnosti (дата обращения: 01.11.2025).
69. Принятие управленческих решений малыми предприятиями по критерию стоимости бизнеса. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/prinyatie-upravlencheskih-resheniy-malymi-predpriyatiyami-po-kriteriyu-stoimosti-biznesa (дата обращения: 01.11.2025).
70. Проблемы государственной системы поддержки малого и среднего предпринимательства. URL: https://miig.mosreg.ru/multimedia/novosti/glavnie-novosti/22-11-2024-17-38-42-problemy-gosudarstvennoy-sistemy-podderzhki-malogo-i-srednego-predprinimatelstva (дата обращения: 01.11.2025).
71. Реальные опционы как один из современных методов оценки стоимости бизнеса. URL: https://science-pedagogy.ru/ru/article/view?id=2557 (дата обращения: 01.11.2025).
72. Слияния и поглощения (M&A) в России. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%A1%D0%BB%D0%B8%D1%8F%D0%BD%D0%B8%D1%8F_%D0%B8_%D0%BF%D0%BE%D0%B3%D0%BB%D0%BE%D1%89%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D1%8F_(M%26A)_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 01.11.2025).
73. Современные подходы в оценке финансовой устойчивости субъектов малого бизнеса. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-podhody-v-otsenke-finansovoy-ustoychivosti-subektov-malogo-biznesa (дата обращения: 01.11.2025).
74. Современные подходы к оценке функционирования предприятий малого и среднего бизнеса. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-podhody-k-otsenke-funktsionirovaniya-predpriyatiy-malogo-i-srednego-biznesa (дата обращения: 01.11.2025).
75. Факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса. URL: https://ocenka-biznesa.ru/1-5-faktory-vliyayushhie-na-velichinu-stoimosti-biznesa.html (дата обращения: 01.11.2025).
76. Факторы, влияющие на стоимость бизнеса. URL: https://ocenschiki.ru/faktory-vliyayushhie-na-stoimost-biznesa/ (дата обращения: 01.11.2025).
77. Факторы, которые повышают или понижают стоимость бизнеса. URL: https://www.ludidel.ru/articles/faktory-kotorye-povyshayut-ili-ponizhayut-stoimost-biznesa/ (дата обращения: 01.11.2025).
78. Факторы, влияющие на стоимость предприятий. URL: https://ra-audit.ru/press_center/publikatsii/faktory-vliyayushchie-na-stoimost-predpriyatiy/ (дата обращения: 01.11.2025).
79. Что такое малое предприятие и какие у него критерии. URL: https://www.calltouch.ru/glossary/maloe-predpriyatie/ (дата обращения: 01.11.2025).