Особенности слияний и поглощений корпораций в современной российской экономике

Начало третьей декады XXI века ознаменовалось для российской экономики беспрецедентной трансформацией. Если в предыдущие периоды рынок слияний и поглощений (M&A) развивался под влиянием циклических факторов и глобализации, то после 2022 года он оказался в условиях «вынужденной» активности, спровоцированной уходом западного капитала и стремлением к технологической независимости.

По данным Kept, в 2024 году общий объем сделок слияний и поглощений в России достиг рекордного значения в рублевом выражении — 5,1 трлн рублей. Этот факт, несмотря на одновременное сокращение количества сделок, красноречиво свидетельствует о высокой концентрации капитала и структурных изменениях, происходящих в корпоративном секторе. Изучение этих процессов, их теоретических основ и практических особенностей является критически важным для понимания текущей экономической динамики, поскольку только глубокий анализ позволяет эффективно управлять рисками и извлекать максимальную выгоду из трансформационных процессов.

Целью данного исследования является всестороннее рассмотрение теоретических и методологических основ, а также специфических особенностей слияний и поглощений корпораций в контексте современной российской экономики.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Раскрыть сущность и классификацию сделок M&A, проанализировать мотивы их проведения и концепцию синергетического эффекта.
2. Детально описать методы оценки стоимости и эффективности сделок M&A, применимые в российской практике.
3. Проанализировать историческую динамику и текущие тенденции развития рынка M&A в России в период 2023–2025 гг., включая особенности «вынужденного» рынка.
4. Исследовать правовые и антимонопольные аспекты регулирования M&A в РФ.
5. Выявить ключевые проблемы, вызовы и предложить перспективные направления совершенствования M&A деятельности российских корпораций.

Объектом исследования выступают процессы слияний и поглощений корпораций. Предметом исследования являются специфические особенности, закономерности, методы оценки и факторы, влияющие на эффективность сделок M&A в современной российской экономике.

Структура работы соответствует поставленным задачам и включает теоретический блок, аналитический блок, посвященный динамике рынка, и проблемно-практический блок с выводами и рекомендациями.

Теоретические и методологические основы слияний и поглощений

Сущность, классификация и мотивы сделок M&A

Слияния и поглощения (Mergers and Acquisitions, M&A) представляют собой комплекс финансовых и управленческих транзакций, направленных на консолидацию активов, укрупнение бизнеса и передачу корпоративного контроля. Если слияние — это добровольное объединение, приводящее к образованию новой экономической единицы, то поглощение является процессом, при котором одна компания (покупатель) устанавливает контроль над другой компанией (целью), обычно путем приобретения не менее 30% уставного капитала. В российском законодательстве (Федеральный закон №208-ФЗ «Об акционерных обществах», статья 16) слияние трактуется как возникновение нового юридического лица, при котором деятельность всех участвующих обществ прекращается, а права и обязанности передаются вновь образованному обществу.

В отличие от слияния, при поглощении юридическое лицо покупателя продолжает существовать, а целевая компания может либо сохранять статус дочерней структуры, либо быть ликвидирована и интегрирована. Более мягкой формой является присоединение (Статья 17 ФЗ «Об АО»), при котором прекращается деятельность одного или нескольких обществ с передачей всех прав и обязанностей одному *существующему* обществу. Таким образом, правовая форма сделки напрямую влияет на уровень интеграции и регуляторные требования.

Сделки M&A классифицируются по характеру интеграции:

Вид интеграции	Характеристика	Пример
Горизонтальное	Объединение прямых конкурентов, производящих идентичную продукцию. Цель: увеличение доли рынка, экономия на масштабе, устранение конкурента.	Слияние двух региональных операторов связи.
Вертикальное	Объединение компаний, работающих на разных этапах одной производственной цепочки (например, поставщик и производитель). Цель: контроль над цепочкой добавленной стоимости, снижение транзакционных издержек.	Приобретение производителем стали угольной шахты.
Параллельное (Конгломератное)	Слияние компаний, не связанных производственным или технологическим процессом. Цель: диверсификация рисков, инвестиционные мотивы.	Приобретение нефтяной компанией сети медицинских клиник.

Мотивы сделок разнообразны и могут быть сгруппированы в четыре основные категории:

1. Стратегические: Достижение операционной синергии, расширение географии присутствия (экспансия), доступ к новым технологиям или каналам распределения, повышение конкурентоспособности.
2. Финансовые: Получение налоговых преимуществ (например, использование накопленных убытков целевой компании), повышение кредитоспособности, оптимизация структуры капитала.
3. Инвестиционные: Устранение конкурентов, увеличение капитализации, приобретение активов или персонала, необходимых для быстрого роста.
4. Менеджерские: Личные интересы руководства (например, стремление к увеличению размера управляемой компании для повышения статуса и вознаграждения).

Экономический эффект M&A: синергия и ее виды

Основная экономическая цель любой сделки M&A — это создание дополнительной стоимости, которая превышает сумму стоимостей объединяемых компаний по отдельности. Этот феномен называется синергетическим эффектом и часто формулируется как правило «2 + 2 = 5». Синергия возникает в результате устранения дублирующих функций, совместного использования ресурсов (R&D, маркетинг), получения скидок при оптовых закупках, повышения способности влиять на цены или более эффективного использования финансовых активов.

Синергетический эффект ($S$) в контексте M&A можно рассчитать, используя классическую формулу, которая выражает прирост стоимости объединенной компании по сравнению с суммой их стоимостей до сделки:

S = Vab – (Va + Vb)

Где:

• $V_{ab}$ — стоимость объединенной компании после слияния.
• $V_{a}$ — стоимость приобретающей компании до слияния.
• $V_{b}$ — стоимость компании-цели до слияния.

Различают два ключевых вида синергии:

1. Операционная синергия: Связана с улучшением производственного и организационного циклов. Включает экономию на масштабах (снижение удельных затрат), повышение операционной эффективности, совмещение логистических сетей и сокращение накладных расходов.
2. Финансовая синергия: Связана с управлением капиталом. Включает налоговые преимущества (например, списание убытков), более низкую средневзвешенную стоимость капитала (за счет повышения кредитоспособности и снижения рисков), а также возможность более эффективного использования свободных денежных потоков.

Методы оценки стоимости и эффективности сделок M&A

Оценка бизнеса является ключевым, но и наиболее сложным элементом M&A. Именно она позволяет определить справедливую цену, размер премии, которую готов заплатить покупатель, и ожидаемый прирост стоимости за счет синергии. Для M&A используется комплексный подход, включающий три основных методологических направления.

1. Доходный подход (Discounted Cash Flow, DCF)

Доходный подход считается наиболее универсальным, так как фокусируется на будущей экономической выгоде. Он базируется на принципе, что стоимость компании определяется текущей стоимостью будущих денежных потоков, которые она способна генерировать.

Метод дисконтированных денежных потоков (DCF):

Стоимость компании (Value) определяется как сумма дисконтированных ожидаемых денежных потоков ($CF_t$) за прогнозный период и терминальной стоимости ($TV$):

Value = Σnt=1 (CFt / (1 + r)t) + TV / (1 + r)n

Где:

• $CF_t$ — ожидаемый свободный денежный поток в период $t$.
• $r$ — ставка дисконтирования.
• $n$ — количество прогнозных периодов.
• $TV$ — терминальная стоимость (стоимость компании после прогнозного периода).

Ключевой элемент DCF-модели — ставка дисконтирования ($r$), которая обычно рассчитывается как средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC).

Расчет WACC:

WACC представляет собой средний процент, который компания должна платить своим инвесторам (держателям акций и облигаций) за использование капитала.

WACC = (E / V × Re) + (D / V × Rd) × (1 - Tc)

Где:

• $E$ — рыночная стоимость собственного капитала; $D$ — рыночная стоимость заемного капитала; $V = E + D$.
• $R_e$ — стоимость собственного капитала (часто рассчитывается по модели CAPM).
• $R_d$ — стоимость заемного капитала.
• $T_c$ — ставка налога на прибыль (для РФ — 20%).

2. Сравнительный подход (Рыночный)

Этот подход определяет стоимость целевой компании путем сравнения ее с ценой, по которой были проданы аналогичные компании, или с котировками аналогичных публичных компаний. В российском контексте широко используются финансовые мультипликаторы, такие как EV/EBITDA, P/E и EV/Revenue.

Мультипликатор EV/EBITDA (Enterprise Value / Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) является ключевым для M&A, поскольку он позволяет оценить стоимость бизнеса до учета структуры капитала и налогообложения, что делает его наиболее чистым показателем операционной ценности.

Пример использования: Если средний мультипликатор EV/EBITDA для российских компаний в отрасли агропромышленного комплекса составляет 2,0–2,6, то EBITDA целевой компании, умноженная на этот коэффициент, дает обоснованный диапазон стоимости. Применяя этот подход, аналитики могут быстро отсеять явно переоцененные или недооцененные активы, экономя время на углубленной комплексной проверке.

3. Ретроспективная оценка эффективности (Event Study)

В отличие от перспективных методов, которые прогнозируют эффект *до* сделки, ретроспективные методы оценивают *фактический* результат. Метод исследования событий (Event Study) является одним из наиболее объективных, так как измеряет реакцию фондового рынка на объявление о сделке M&A.

Суть метода заключается в расчете аномальной прибыли — разницы между фактической доходностью акций компании и ее ожидаемой доходностью в период, окружающий анонс сделки. Положительная аномальная прибыль свидетельствует о том, что рынок воспринял сделку как создающую стоимость для акционеров. Этот метод служит прямой мерой эффективности и созданности стоимости для инвесторов. Но всегда ли российский фондовый рынок так однозначно реагирует на крупные слияния, учитывая его высокую волатильность и влияние геополитики?

Динамика и специфические особенности рынка M&A в современной России

Исторические волны развития российского рынка M&A

Российский рынок M&A, зародившийся в середине 1990-х годов, является относительно молодым, но отличается чрезвычайно высокой динамикой и концентрацией процессов. Он прошел семь крупных волн трансформации, что существенно быстрее, чем на зрелых западных рынках. Стремительность формирования рынка M&A в России привела к его специфике: высокая роль государства в стратегических отраслях, меньшая прозрачность сделок и преобладание стратегических мотивов над чисто финансовыми.

Волна	Период	Основная характеристика	Специфика
I	1992–1995	Зарождение рынка и приватизация	Переход госсобственности в частные руки, основа для будущей консолидации.
II	1998–2002	Передел собственности и рейдерство	Высокая доля недружественных поглощений, борьба за корпоративный контроль.
III	2003–2007	Эра мегаслияний	Пик активности, крупные сделки в сырьевых отраслях, выход российских компаний на международные рынки.
IV	2008–2013	Реакция на глобальный кризис	Сдержанность, сделки по спасению активов (санации), увеличение доли госбанков.
V	2014–2020	Санкционное давление и развитие экосистем	Снижение международного присутствия, фокус на создании внутренних корпоративных экосистем.
VI	2020–2022	Пандемия и цифровизация	Резкий рост интереса к IT, e-commerce, онлайн-сервисам и телекоммуникациям.
VII	С 2022	«Вынужденный» рынок и импортозамещение	Доминирование сделок по выкупу активов уходящих иностранных компаний (divestment deals), фокус на технологической независимости.

Текущие тенденции и динамика рынка M&A в 2023–2025 гг.

Современный российский рынок M&A демонстрирует двойственную картину: с одной стороны, наблюдается сокращение количества транзакций, а с другой — сохранение высокого общего объема, особенно в рублевом выражении, за счет крупных, часто вынужденных сделок.

Общая динамика (2024 год):

Показатель	2023 год (факт)	2024 год (оценка)	Изменение (руб.)	Изменение (долл.)
Объем рынка (руб.)	4,3 трлн руб.	5,1 трлн руб.	+18,1%	—
Объем рынка (долл.)	$50,59 млрд	$54,3 млрд	—	+7,11%
Количество сделок	536	499	-6,9%	-6,9%
Средняя стоимость сделки (млн долл.)	$94,4	$108,8	—	+15,3%

Источник: Kept, Интерфакс, собственные расчеты на основе данных.

Главными характеристиками текущего периода являются:

1. Рекордный рублевый объем: Рост объема сделок в рублевом выражении (до 5,1 трлн руб. в 2024 г.) свидетельствует о продолжающейся концентрации капитала и высокой активности внутренних инвесторов.
2. Сдвиг в отраслевой структуре: Если исторически доминировали сырьевые отрасли, то в 2024–2025 гг. лидерами по количеству сделок стали IT и технологический сектор. В IT-секторе в 2024 году было заключено 86 сделок — это самый высокий показатель за последние шесть лет. Мотивация здесь очевидна: стремление к импортозамещению и технологической независимости.
3. Консолидация в АПК и медицине: Активность также наблюдается в агропромышленном комплексе (АПК) и на рынке медицинских услуг, что отражает общую тенденцию к укрупнению и повышению устойчивости стратегически важных отраслей.

Особенности «вынужденного» рынка (Пост-2022 трансформация)

С 2022 года российский рынок M&A приобрел ярко выраженный «вынужденный» характер, напрямую связанный с геополитикой. Массовый уход иностранных компаний привел к появлению большого числа сделок по продаже российских активов (так называемые *divestment deals*).

Динамика сделок, связанных с выходом иностранного капитала:

Год	Количество сделок	Объем сделок (млрд долл.)
2022	203	$11,9
2023	113	$9,7
2024 (оценка)	59	$4,4

Источник: Аналитические данные.

Несмотря на то, что эти сделки позволили удержать общий объем рынка на высоком уровне в 2022–2023 годах, их число резко сократилось в 2024 году. Это объясняется двумя факторами: исчерпанием ликвидного пула, где большая часть активов, которые иностранные компании были готовы быстро продать, уже нашла новых владельцев, и усложнением финансирования и высокими регуляторными барьерами, такими как согласование с Правительственной комиссией по иностранным инвестициям, что неизбежно замедляет процесс.

Специфика этих вынужденных сделок заключается в их целевой направленности:

• Импортозамещение: Приобретаются производственные площадки, технологии и компетенции, ранее контролировавшиеся иностранными игроками.
• Внутренняя перепродажа: В первом полугодии 2024 года отмечались случаи, когда активы, выкупленные в 2022–2023 гг. российскими инвесторами, перепродавались более крупным стратегическим игрокам, что свидетельствует о продолжающейся консолидации.
• Ослабление прозрачности: Из-за санкционных рисков и специфики сделок с иностранным участием, доля публично раскрываемой информации о стоимости сделок существенно снизилась, что делает анализ рынка менее транспарентным.

Проблемы, вызовы и направления совершенствования M&A деятельности в РФ

Правовое и антимонопольное регулирование

Правовое поле, регулирующее M&A в Российской Федерации, сочетает нормы гражданского и антимонопольного законодательства. Сложность процессов обусловлена необходимостью соблюдения требований Федеральной антимонопольной службы (ФАС) и, в случае иностранного участия, Правительственной комиссии.

1. Антимонопольное регулирование (ФЗ №135 «О защите конкуренции»):

Федеральная антимонопольная служба (ФАС) осуществляет контроль за экономической концентрацией, чтобы предотвратить образование монополий. Ключевым требованием является предварительное согласие ФАС на сделку, если она превышает установленные пороговые значения:

Условие (Должно выполняться оба)	Критерий 1 (Суммарная стоимость активов или выручка)	Критерий 2 (Балансовая стоимость активов целевой компании)
Предварительное согласие ФАС	Активы приобретателя и объекта превышают 7 млрд рублей (или их суммарная выручка превышает 10 млрд рублей).	Балансовая стоимость активов приобретаемой компании и ее группы лиц превышает 800 млн рублей.

Если сделка не требует предварительного согласия, но превышает меньшие пороговые значения, может потребоваться последующее уведомление. Несогласованные сделки, подлежащие обязательному согласованию, являются ничтожными, что накладывает строгие требования на структурирование сделок.

2. Регулирование иностранных инвестиций (ФЗ №57, ФЗ №160):

Сделки с иностранным участием, особенно затрагивающие стратегические отрасли (например, недропользование, оборонная промышленность), требуют дополнительного согласования с Правительственной комиссией по контролю за осуществлением иностранных инвестиций. С 2022 года эта процедура стала обязательной для подавляющего большинства сделок по выходу компаний из недружественных стран, что добавляет регуляторной сложности и увеличивает сроки закрытия сделок.

3. Реформа гражданского законодательства:

Долгое время российское законодательство было малопригодно для структурирования сложных сделок M&A, что вынуждало участников использовать иностранное (чаще английское) право. Реформа Гражданского кодекса РФ (ГК РФ) позволила ввести в российское право институты, критически важные для M&A:

• Заверения и гарантии (Representations and Warranties): Позволяют покупателю получить юридическую защиту от рисков, связанных с недостоверностью информации о финансовом или правовом состоянии целевой компании.
• Возмещение потерь (Indemnities): Механизм, позволяющий сторонам заранее определить порядок компенсации убытков, возникающих после сделки, что повышает предсказуемость.

Основные проблемы и риски сделок M&A в России

Несмотря на высокую активность, российские корпорации сталкиваются с рядом специфических проблем и рисков, которые часто приводят к недостижению ожидаемого синергетического эффекта. Это требует от менеджмента глубокого понимания не только финансовых, но и управленческих аспектов транзакции.

1. Непрозрачность и недооценка стоимости активов: Российский рынок остается менее прозрачным по сравнению с западными аналогами. Часто публикуемые данные о сделках неполные, а оценка экспертов субъективна. Это приводит к риску недооценки реальной стоимости приобретаемых активов или, наоборот, к переплате (премии), которая не окупается будущей синергией.
2. Сложности постинтеграционной адаптации (Post-Merger Integration, PMI): Успех сделки на 70% зависит от эффективности интеграции. В российской практике часто недооцениваются нефинансовые аспекты, такие как:
   • Культурный конфликт: Различия в корпоративных культурах, системах управления и принятия решений.
   • Кадровые потери: Уход ключевых сотрудников целевой компании после завершения сделки.
   • Управленческие барьеры: Неэффективное совмещение ИТ-систем, производственных процессов и систем отчетности.
3. Влияние макроэкономических и политических факторов: Санкционное давление и высокая стоимость капитала (кредитных ресурсов) существенно ограничивают возможности для финансирования крупных сделок, особенно для компаний, не имеющих доступа к государственному или квазигосударственному финансированию.
4. Регуляторные риски: Длительность и непредсказуемость процесса согласования с ФАС, а также с Правительственной комиссией (в случае сделок с активами, связанными с недружественными странами), могут привести к срыву сроков или изменению условий сделки.

Перспективные направления и механизмы структурирования M&A

Для повышения эффективности и конкурентоспособности на рынке M&A российские корпорации должны адаптироваться к новым реалиям, используя инновационные механизмы структурирования и фокусируясь на стратегических трендах. Если раньше основным вызовом была глобализация, то сегодня — это технологический суверенитет.

1. Консолидация и развитие корпоративных экосистем: Крупнейшие российские игроки (Сбер, VK, МТС, Ростелеком) активно используют M&A для построения комплексных экосистем. Это позволяет им не только диверсифицировать доходы, но и создать замкнутые циклы предоставления услуг, что повышает устойчивость в условиях внешней изоляции. Приобретения часто направлены на разработчиков отечественных операционных систем, ПО и цифровых платформ для достижения полной технологической независимости.
2. Использование ЗПИФов и личных фондов: В условиях повышенного санкционного риска и необходимости сохранения анонимности владения, инвесторы и компании все чаще используют нетипичные способы структурирования, такие как закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФы) и международные или личные фонды. Эти механизмы позволяют защитить инвестиции и оптимизировать управление активами.
3. Влияние ИИ на Due Diligence и интеграцию: Внедрение технологий генеративного искусственного интеллекта (ИИ) в процессы *due diligence* (комплексная проверка) и постинтеграционной адаптации — один из ключевых будущих трендов. ИИ способен существенно ускорить анализ больших объемов данных, выявление скрытых рисков и прогнозирование синергетического эффекта.
4. Применение российского права: Усовершенствование ГК РФ, включая институты заверений, гарантий и возмещения потерь, стимулирует бизнес к структурированию сделок M&A полностью по российскому праву, что снижает юридические риски и зависимость от зарубежных юрисдикций.

Заключение

Исследование подтвердило, что рынок слияний и поглощений корпораций в современной российской экономике является уникальным явлением, сочетающим стремительное развитие с глубоким влиянием геополитических и регуляторных факторов.

Ключевые особенности российского рынка M&A:

• Стремительность формирования: Рынок прошел семь волн развития за три десятилетия, что привело к его нестабильности и высокой концентрации.
• Вынужденный характер (с 2022 года): Доминирование сделок по выкупу активов ушедших иностранных компаний, ставшее главным драйвером рекордного объема M&A в рублевом выражении (более 5 трлн руб. в 2024 году), несмотря на сокращение числа транзакций.
• Сдвиг в структуре: Фокус на импортозамещении и технологической независимости, что выразилось в лидирующей роли IT и телекоммуникационного сектора в общем количестве сделок.
• Высокие регуляторные барьеры: Необходимость строгого соблюдения требований ФАС (с порогом активов в 7 млрд/800 млн руб.) и Правительственной комиссии, что усложняет и затягивает транзакции.

Для повышения эффективности M&A российским корпорациям необходимо применять комплексную, академически обоснованную методологию оценки, включающую DCF-моделирование (с корректным расчетом WACC) и анализ созданной стоимости (Event Study). В стратегическом плане развитие рынка будет определяться консолидацией вокруг крупных корпоративных экосистем и внедрением современных механизмов структурирования (ЗПИФы, ИИ) для снижения рисков и обеспечения технологического суверенитета. Только так можно гарантировать, что текущий вынужденный рост трансформируется в устойчивое стратегическое преимущество.

Список использованной литературы

1. Акмаева Р.И. Стратегическое планирование и стратегический менеджмент: учебное пособие / Р.И. Акмаева. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 208 с.
2. Вачугов Д.Д., Веснин В.Р., Кислякова Н.А. Практикум по менеджменту: учебное пособие. – М.: Высшая школа, 2007. – 192 с.
3. Веснин В.Р. Стратегическое управление: учебник. – М.: Проспект, 2006. – 328 с.
4. Виханский О.С., Наумов А.И. Менеджмент: учебник. – М.: Экономистъ, 2006. – 670 с.
5. Гапоненко А.Л., Панкрухин А.П. Стратегическое управление: учебник для вузов. – М.: Омега-Л, 2006. – 464 с.
6. Коттер Д.П., Коэн Д.С. Суть перемен. Невыдуманные истории о том, как люди изменяют свои организации. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004. – 256 с.
7. Лапыгин Ю.Н. Стратегический менеджмент: учебное пособие для вузов. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 236 с.
8. Ломакин В.К. Мировая экономика: учебник. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. – 735 с.
9. Маркова В.Д., Кузнецова С.А. Стратегический менеджмент: курс лекций: учебное пособие для вузов. – М.: ИНФРА-М; Новосибирск: Сибирское соглашение, 2006. – 288 с.
10. Мескон М., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. – М.: Дело, 2006. – 720 с.
11. Милосердов Д.О. Модель реинжиниринга бизнес-процессов организационно-управленческой структуры промышленных предприятий // Менеджмент в России и за рубежом. – 2006. – № 4. – С. 105-112.
12. Мировая экономика: учебник / под ред. А.С. Булатова. – М.: Экономистъ, 2008. – 860 с.
13. Поршнев А.Г. Менеджмент: теория и практика в России: учебник. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2003. – 456 с.
14. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 456 с.
15. Стрыгин А.В. Мировая экономика: учебник. – М.: Экзамен, 2004. – 512 с.
16. Управление организацией: учебник / под ред. А.Г. Поршнева, З.П. Румянцевой, И.А. Саломатина. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 736 с.
17. Фатхутдинов Р.А. Управление конкурентоспособностью организации: учебник. – М.: ЭКСМО, 2004. – 544 с.
18. Широкова Г.В. Управление организационными изменениями: учебное пособие. – СПб.: Издательский дом Санкт-Петербургского гос. ун-та, 2005. – 432 с.
19. Экономика: учебник / под ред. А.С. Булатова. – М.: Юристъ, 2002. – 896 с.
20. Янова В.В. Экономика: учебник. – М.: Экзамен, 2005. – 384 с.
21. Анализ рынка слияний и поглощений: прогнозы и тенденции в 2025 году. URL: https://delprof.ru/press-center/publications/analiz-rynka-sliyaniy-i-pogloscheniy-prognozy-i-tendentsii-v-2025-godu/ (дата обращения: 16.10.2025).
22. Трансформация, вызовы и новые решения на рынке слияний и поглощений. URL: https://alrud.com/events/ma-forum-2025/ (дата обращения: 16.10.2025).
23. Рынок слияний и поглощений в России в 2024 г. URL: https://kept.ru/ru/insights/ryinok-sliyaniy-i-pogloscheniy-v-rossii-v-2024-g (дата обращения: 16.10.2025).
24. Российский рынок M&A вырос на 20% во втором квартале. URL: https://frankrg.com/97079 (дата обращения: 16.10.2025).
25. M&A сделки: тенденции и вызовы для российского бизнеса. URL: https://www.eg-online.ru/article/350106/ (дата обращения: 16.10.2025).
26. Современное антимонопольное законодательство в сделках M&A: актуальные подходы к анализу сделок // ЕПАМ. 2022. URL: https://www.epam.ru/press/publications/2022/4/modern-antitrust-legislation-in-ma-transactions-current-approaches-to-deal-analysis (дата обращения: 16.10.2025).
27. АНАЛИЗ И ТЕНДЕНЦИИ РЫНКА M&A В РОССИИ // Omega Science. 2021. URL: https://omegascience.ru/2021/04/09/analiz-i-tendenczyi-rynka-ma-v-rossii/ (дата обращения: 16.10.2025).
28. Подходы к оценке эффективности сделок слияний и поглощений. 2020. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/87630/1/978-5-7996-2917-0_2020_17.pdf (дата обращения: 16.10.2025).
29. СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ (М&А) В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ: ВЛИЯНИЕ КРИЗИСА И ВОЗМОЖНОСТИ РОСТА // Belarus Journal. 2018. URL: https://belarusjournal.by/sites/default/files/pdf/2018-02-14_8-26.pdf (дата обращения: 16.10.2025).
30. Поглощения и слияния в современной экономике // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pogloscheniya-i-sliyaniya-v-sovremennoy-ekonomike (дата обращения: 16.10.2025).
31. Слияния и поглощения (M&A) в России // TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/Статья:Слияния_и_поглощения_(M%26A)_в_России (дата обращения: 16.10.2025).
32. Слияния и поглощения (M&A): что это и как происходят — пошаговая инструкция // Журнал Тинькофф. URL: https://journal.tinkoff.ru/ma/ (дата обращения: 16.10.2025).
33. Слияния и поглощения // Альт-Инвест. URL: https://alt-invest.ru/glossary/sliyaniya-i-pogloscheniya/ (дата обращения: 16.10.2025).
34. Что такое слияния и поглощения компаний: примеры и стратегии // Совкомбанк. URL: https://www.sovcombank.ru/blog/chto-takoe-sliyaniya-i-pogloshcheniya-kompaniy-primery-i-strategii (дата обращения: 16.10.2025).
35. M&A сделки что это такое | Слияния и поглощения компаний: примеры и что происходит с акциями // Газпромбанк. URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/articles/ma_sdelki_chto_eto_takoe/ (дата обращения: 16.10.2025).
36. Антимонопольное регулирование в M&A // ПУЛТ СБ. URL: https://pult-sb.ru/articles/antimonopolnoe-regulirovanie-v-m-a/ (дата обращения: 16.10.2025).
37. Структурирование сделок M&A // Osherov.com. URL: https://osherov.com/blog/struktura_i_etapy_sdelok_sliyaniya_i_pogloscheniya_v_rossii (дата обращения: 16.10.2025).
38. Лазарев В.Н. Слияние и поглощение компаний: учебно-методическое пособие по изучению курса. Ульяновск: УлГТУ, 2016. URL: https://www.ulstu.ru/media/documents/2016/09/16/Лазарев_В.Н._Слияние_и_поглощение_компаний.pdf (дата обращения: 16.10.2025).
39. Оценка стоимости компании для M&A // MA-Expert. URL: https://ma-expert.ru/o-tsenke-stoimosti-kompanii-dlya-m-a (дата обращения: 16.10.2025).
40. Российский рынок слияний и поглощений: новая реальность или вынужденная активность? // IQ HSE. URL: https://iq.hse.ru/news/853746687.html (дата обращения: 16.10.2025).
41. Новейшие тенденции на мировом рынке слияний и поглощений // Economic Journal. URL: https://economic-journal.net/jour/article/view/1000 (дата обращения: 16.10.2025).
42. Внутренний рынок M&A. Самые активные компании и популярные области за 2 года в России // РБК. URL: https://rb.ru/longread/ma-top-2-years/ (дата обращения: 16.10.2025).
43. Причины и мотивы для сделок слияний и поглощений компаний // MDS School. URL: https://mds.school/blog/prichiny-i-motivy-dlya-sdelok-sliyaniy-i-poglosheniy-kompaniy (дата обращения: 16.10.2025).
44. Основные мотивы слияний и поглощений в условиях нестабильного экономического развития // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-motivy-sliyaniy-i-pogloscheniy-v-usloviyah-nestabilnogo-ekonomicheskogo-razvitiya (дата обращения: 16.10.2025).
45. Оценка эффективности слияний и поглощений компаний // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-effektivnosti-sliyaniy-i-pogloscheniy-kompaniy (дата обращения: 16.10.2025).
46. Методология оценки эффективности сделок слияний и поглощений // Молодой ученый. URL: https://moluch.ru/archive/288/65084/ (дата обращения: 16.10.2025).
47. Измерение эффективности сделок по слиянию и поглощению // Экономика и менеджмент. URL: https://eam.susu.ru/assets/files/articles/2017/6/2017-6-15.pdf (дата обращения: 16.10.2025).
48. Сделки M&A — сделки слияния и поглощения: виды сделок, мотивы, риски, примеры сделок // Valen Legal. URL: https://valenlegal.ru/articles/sdelki-m-and-a/ (дата обращения: 16.10.2025).
49. Рынок слияний и поглощений // АКМ. URL: https://www.akm.ru/ma/ (дата обращения: 16.10.2025).
50. Сделки слияний и поглощений в конкурентной политике России: аспекты регулирования // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sdelki-sliyaniy-i-pogloscheniy-v-konkuretnoy-politike-rossii-aspekty-regulirovaniya (дата обращения: 16.10.2025).
51. Сделки слияния и поглощения: причины, процедура, необходимые документы // Audit-IT. URL: https://www.audit-it.ru/articles/finance/a107/1083901.html (дата обращения: 16.10.2025).
52. Сделки слияний и поглощений: мотивы и факторы // Финансовый менеджмент. URL: https://www.finman.ru/articles/2014/4/2718.html (дата обращения: 16.10.2025).
53. Оценка стоимости компании при проведении сделки слияния и поглощения // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-stoimosti-kompanii-pri-provedenii-sdelki-sliyaniya-i-pogloscheniya (дата обращения: 16.10.2025).
54. Оценка компании в целях слияния и поглощения // Профессиональный оценщик. URL: https://www.profiz.ru/sr/1_2017/otsenka_kompanii/ (дата обращения: 16.10.2025).
55. Методы и модели оценки стоимости бизнеса при M&A сделках // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metody-i-modeli-otsenki-stoimosti-biznesa-pri-ma-sdelkah (дата обращения: 16.10.2025).
56. Согласование M&A сделок с ФАС: какие пробелы законодательства раскрывает судебная практика // Право.ру. URL: https://pravo.ru/story/246473/ (дата обращения: 16.10.2025).
57. Статья 28. Сделки с акциями (долями), имуществом коммерческих организаций, правами в отношении коммерческих организаций с предварительного согласия антимонопольного органа // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_61763/f86807e37604107409f874c7987e91d57585f6a9/ (дата обращения: 16.10.2025).