Сравнительный анализ финансовых систем развитых стран (Германия, Великобритания, США) и России: принципы, функционирование и современные тенденции

В условиях беспрецедентной глобализации и усиливающейся взаимозависимости мировых экономических процессов, понимание архитектуры и принципов функционирования национальных финансовых систем становится не просто академическим интересом, а насущной необходимостью. Финансовые системы являются кровеносной системой любой современной экономики, обеспечивая переток капитала, управление рисками и, в конечном итоге, стимулируя рост и инновации. От их устойчивости, эффективности и способности адаптироваться к изменяющимся условиям напрямую зависит экономическое благополучие государств, что делает изучение этого вопроса стратегически важным.

Данная курсовая работа посвящена глубокому сравнительному анализу финансовых систем трех ведущих развитых стран — Германии, Великобритании и США, а также их сопоставлению с финансовой системой Российской Федерации. Цель исследования — не только выявить структурные и функциональные особенности каждой из систем, но и определить общие тенденции, специфические различия, а также потенциальные направления для адаптации лучших практик в контексте российской экономики. В работе будут рассмотрены ключевые макроэкономические показатели, институциональные особенности и регуляторные рамки, формирующие уникальный облик каждой финансовой системы. Особое внимание будет уделено влиянию глобальных вызовов, таких как цифровизация, устойчивое финансирование и геополитические изменения, на трансформацию этих систем. Методология исследования основывается на комплексном анализе актуальных статистических данных, научных публикаций и официальных отчетов международных финансовых организаций. Структура работы последовательно раскрывает теоретические основы, детально анализирует каждую из рассматриваемых финансовых систем, проводит их сравнительную характеристику, а затем переходит к анализу российской финансовой системы и выработке практических рекомендаций.

Теоретические основы изучения финансовых систем

Прежде чем погрузиться в детали национальных финансовых систем, необходимо заложить фундамент, определив ключевые понятия и концепции, формирующие этот сложный и многогранный мир. Понимание базовой терминологии и моделей организации является отправной точкой для любого глубокого анализа, позволяющего в дальнейшем выстраивать обоснованные выводы.

Понятие и структура финансовой системы

Финансовая система — это не просто набор институтов или рынков, а сложный, динамичный организм, пронизывающий все сферы экономики. В своей основе, финансовая система представляет собой совокупность взаимосвязанных структурных элементов, как непосредственно участвующих в финансовой деятельности, так и способствующих ее осуществлению. Она охватывает финансовые институты, инструменты, рынки, а также всю инфраструктуру, обеспечивающую их эффективное взаимодействие. Более широкое определение трактует финансовую систему как форму организации денежных отношений между всеми субъектами воспроизводственного процесса по распределению и перераспределению совокупного общественного продукта. По сути, это механизм, который связывает тех, кто имеет избыток капитала, с теми, кто в нем нуждается, тем самым обеспечивая непрерывность экономического цикла.

Традиционно, финансовая система подразделяется на четыре основные подсистемы:

1. Финансы государства: Охватывают бюджетную систему, внебюджетные фонды, государственный долг и налоговую систему. Это механизм, через который государство собирает и расходует средства для выполнения своих функций, будь то социальная поддержка или инфраструктурные проекты.
2. Финансы предприятий (корпораций): Включают управление денежными потоками коммерческих и некоммерческих организаций, их доходы, расходы, прибыль, а также источники финансирования инвестиций.
3. Рынок финансов (финансовый рынок): Это центральная арена для обмена финансовыми активами. Финансовый рынок — это система экономических взаимоотношений, связанных с заимствованием, выпуском, покупкой, продажей ценных бумаг, драгоценных металлов, валют и других инструментов инвестирования. Его главная задача — обеспечение наиболее эффективного перемещения финансовых активов от собственников капитала к заемщикам, нуждающимся в инвестициях. Он включает в себя денежный рынок (краткосрочные операции) и рынок капиталов (долгосрочные операции, в том числе фондовый рынок).
4. Международные финансы: Отражают финансовые отношения между государствами, международными организациями, а также транснациональными корпорациями и частными лицами в контексте мировой экономики.

Ключевыми акторами на финансовом рынке являются финансовые институты. Это организации, осуществляющие финансовые операции и выступающие посредниками между сберегателями и заемщиками. К основным финансовым институтам относятся:

• Банки: Центральные и коммерческие, являются основой большинства финансовых систем, предоставляя кредиты, принимая вклады, осуществляя платежи.
• Страховые компании: Предоставляют услуги по страхованию рисков, аккумулируя значительные средства в страховых резервах.
• Пенсионные фонды: Собирают взносы и инвестируют их для обеспечения будущих пенсионных выплат, являясь крупными институциональными инвесторами.
• Инвестиционные фонды: Аккумулируют средства множества инвесторов и вкладывают их в различные активы.
• Биржи: Фондовые, товарные, валютные — организуют торговлю финансовыми инструментами, обеспечивая ликвидность и ценообразование.
• Межгосударственные финансово-кредитные институты: Такие как МВФ и Всемирный банк, играющие ключевую роль в международной финансовой архитектуре.

Модели организации финансовых систем (Bank-Based vs. Market-Based)

В экономической науке принято выделять две основные модели организации финансовых систем, которые формируют различные подходы к финансированию экономики и распределению рисков: банкоцентричная (bank-based) и рыночно-ориентированная (market-based).

1. Банкоцентричная модель (Bank-Based System), часто ассоциируемая с «германской» или «континентальной» моделью, характеризуется доминирующей ролью банков в финансировании экономического роста.
• Ключевые характеристики:
  • Центральная роль банков: Банки выступают основными посредниками между сберегателями и заемщиками. Они предоставляют долгосрочные кредиты предприятиям, финансируют инвестиционные проекты и часто имеют значительные доли в капитале компаний-заемщиков (инсайдерская система корпоративного управления).
  • Относительно менее развитые рынки ценных бумаг: Фондовые рынки играют второстепенную роль по сравнению с банковским сектором. Первичное публичное размещение акций (IPO) и выпуск корпоративных облигаций используются реже.
  • Высокая степень концентрации: Как правило, характеризуется наличием нескольких крупных универсальных банков, которые предоставляют широкий спектр финансовых услуг.
  • Сильное регулирование: Банковский сектор находится под плотным государственным или наднациональным регулированием и надзором.
  • Пример: Германия является классическим примером банкоцентричной системы, где исторически крупные предприятия и особенно малые и средние предприятия (МСП) полагаются на банковское кредитование как основной источник финансирования.
2. Рыночно-ориентированная модель (Market-Based System), известная также как «англосаксонская» или «биржевая», отличается преобладанием роли финансовых рынков (фондового, облигационного) в мобилизации и распределении капитала.
• Ключевые характеристики:
  • Доминирование рынков капитала: Компании активно привлекают финансирование через выпуск акций и облигаций на публичных рынках. Институциональные инвесторы (пенсионные фонды, инвестиционные компании) играют ключевую роль.
  • Разнообразие финансовых инструментов: Широкое использование сложных финансовых инструментов и деривативов.
  • Высокая прозрачность и раскрытие информации: Для эффективного функционирования рынков требуется высокий уровень раскрытия корпоративной информации и строгие стандарты отчетности.
  • Меньшая концентрация банков: Банки, хотя и важны, часто специализируются на определенных сегментах (например, инвестиционные банки) и не доминируют над всем процессом финансирования.
  • Пример: США и Великобритания являются яркими представителями рыночно-ориентированной модели, где фондовые биржи, такие как NYSE, NASDAQ или LSE, играют центральную роль в корпоративном финансировании.

Эти модели не являются взаимоисключающими и на практике часто существуют в гибридных формах, однако доминирование одной из них определяет специфику национальной финансовой системы, ее устойчивость к шокам, способность к инновациям и, в конечном итоге, темпы экономического развития.

Финансовая система Германии: институты, структура и особенности функционирования

Финансовая система Германии традиционно рассматривается как эталон банкоцентричной модели, где банки играют центральную роль в финансировании экономики, а регулирующие органы обеспечивают высокий уровень стабильности и надзора.

Центральный банк и система регулирования

В основе финансовой системы Германии лежит Бундесбанк (Deutsche Bundesbank), основанный в 1957 году. Его роль многогранна и глубоко интегрирована в структуру европейской финансовой архитектуры. Бундесбанк не только является центральным банком Германии, но и выступает ключевой частью Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ). Это обусловливает его двойную ответственность: с одной стороны, он отвечает за проведение денежно-кредитной политики в рамках еврозоны (совместно с ЕЦБ), а с другой — за обеспечение стабильности национальной финансовой системы и эффективное управление финансовыми ресурсами, что критически важно для всей европейской экономики.

Основные функции Бундесбанка включают:

• Регулирование денежного обращения и кредита: Установление процентных и дисконтных ставок, разработка политики операций на кредитном и открытом рынках.
• Установление резервных требований: Определение обязательных резервов для кредитных институтов.
• Финансовый агент правительства: Оказание услуг в качестве финансового агента федерального правительства и правительств земель.

Особое внимание уделяется банковскому надзору, где Бундесбанк тесно сотрудничает с Федеральным управлением финансового надзора (BaFin). BaFin было создано 1 мая 2002 года, объединив функции трех ранее действовавших надзорных органов, что позволило создать интегрированную систему надзора за банками, страховыми компаниями и рынком ценных бумаг. Бундесбанк следит за тем, чтобы кредитные институты соответствовали требованиям национальных и международных правил, предупреждая риски и обеспечивая платежеспособность и ликвидность.

Правовой основой банковского надзора в Германии являются преимущественно:

• Германский закон о банковской деятельности (Kreditwesengesetz – KWG): Основной законодательный акт, регулирующий деятельность кредитных учреждений.
• Закон о надзоре за платежными услугами (Zahlungsdiensteaufsichtsgesetz): Регулирует деятельность платежных учреждений.

На международном уровне Бундесбанк активно участвует в разработке и реализации пруденциальных норм. Он вносит значительный вклад в рамки Базельского комитета по банковскому надзору (разработка Базель II, Базель III), а также является ключевым игроком в Европейской системе банковского надзора (SSM), тесно сотрудничая с Европейским центральным банком (ЕЦБ). Этот комплексный подход позволяет Бундесбанку осуществлять непрерывный мониторинг значительного числа финансовых учреждений. По последним данным, Бундесбанк контролирует около 1680 кредитных учреждений, 1300 учреждений финансовых услуг и 100 платежных учреждений и учреждений электронных денег, действующих в Германии, с акцентом на их платежеспособность и ликвидность. Каков же реальный эффект такого строгого контроля на инновационность банковского сектора?

Банковский сектор и его роль в экономике

Как уже было отмечено, финансовый сектор Германии традиционно ориентирован на банки, что подтверждается их доминирующей ролью в финансировании корпоративного сектора. Банки удовлетворяют большую часть потребностей как крупных предприятий, так и, особенно, малых и средних предприятий (МСП) в долгосрочном капитале. В чем же заключается эта особенность?

• Доминирующая роль банковского кредитования: Доля банковских кредитов как основного источника финансирования для немецких компаний составляет 29%, что значительно выше, чем во Франции (24%) и США (12%). Это подчеркивает фундаментальное отличие немецкой модели от рыночно-ориентированных систем.
• Особая зависимость МСП: Малые и средние предприятия в Германии проявляют особенно сильную зависимость от банковского кредитования. Например, в 2015 году отношение банковской задолженности к общим активам составляло 12,2% для малых фирм и 6,1% для средних предприятий, что демонстрирует их ограниченный доступ к альтернативным источникам финансирования, таким как рынки ценных бумаг.
• «Трехстолповая» банковская система: Немецкий банковский сектор характеризуется уникальной «трехстолповой» структурой:
  1. Частные коммерческие банки: Крупные международные игроки (например, Deutsche Bank, Commerzbank), предоставляющие полный спектр услуг.
  2. Общественно-правовые сберегательные банки (Sparkassen): Региональные банки, ориентированные на обслуживание населения и МСП, часто с сильной социальной направленностью.
  3. Кооперативные банки (Genossenschaftsbanken): Банки, основанные на принципах кооперации, также ориентированные на МСП и частных клиентов.

  Эта структура обеспечивает высокую конкуренцию и широкую доступность банковских услуг по всей стране.

Рынок ценных бумаг

Несмотря на доминирование банковского сектора, рынок ценных бумаг Германии является важным элементом финансовой системы, хотя и играет второстепенную роль в финансировании корпораций по сравнению с банковскими кредитами. Он неоднороден и подразделяется по различным критериям.

По месту проведения сделок и эмиссии:

• Первичный рынок: Рынок, на котором происходит первичное размещение новых ценных бумаг.
• Вторичный рынок: Рынок, где торгуются уже выпущенные ценные бумаги.

По степени регулирования (согласно немецкому биржевому праву):

• Официальный рынок (amtlicher Handel): Наиболее регулируемый сегмент, где обращаются самые ликвидные ценные бумаги крупных компаний. Акции компаний, входящих в основные индексы, такие как DAX, MDAX, SDAX и TecDAX, являются яркими представителями этого рынка.
• Полуофициальный рынок (geregelter Markt): Менее строгие требования к допуску, но все еще регулируемый сегмент.
• Неурегулированный рынок (freiverkehr): Сегмент с минимальными требованиями, часто используемый для акций небольших компаний.

Электронная торговая система Xetra играет ведущую роль на рынке акций Германии. В 2015 году она обеспечивала около 90% всего оборота акций на немецких биржах. Цены, формируемые на Xetra, являются основой для расчета индекса DAX, который включает в себя наиболее высоколиквидные акции с высокой рыночной капитализацией, отражая состояние немецкой экономики.

Структура рынка облигаций также имеет свои особенности:

• Облигации занимают значительное место на рынке ценных бумаг Германии, составляя до 60% всего рынка.
• Банковские облигации: Более 50% рынка долговых обязательств, что вновь подчеркивает доминирующую роль банков.
• Государственные облигации: 37%, отражая потребности федерального правительства в заимствованиях.
• Облигации иностранных эмитентов: Около 13%.
• Корпоративные облигации: Около 2%.

Низкая доля корпоративных облигаций (около 2% на рынке облигаций и рост с 5% до 8% в общем объеме задолженности нефинансовых корпораций за последние 20 лет, что все равно ниже, чем во Франции и Нидерландах, где этот показатель достигает 16%) объясняется высокой долей прямого банковского кредитования в финансировании народного хозяйства. Немецкие компании традиционно предпочитают банковские кредиты, что ограничивает развитие публичного корпоративного долга. Тем не менее, в последние годы наблюдается постепенный рост интереса к корпоративным облигациям как альтернативному источнику финансирования, что может свидетельствовать о медленной, но уверенной трансформации банкоцентричной модели.

Финансовая система Великобритании: институты, структура и особенности функционирования

Финансовая система Великобритании, с ее вековой историей и глобальным влиянием, представляет собой яркий пример рыночно-ориентированной модели. Она является одной из старейших в мире и по праву считается колыбелью многих современных финансовых инноваций.

Банк Англии и государственный финансовый сектор

В центре британской финансовой системы находится Банк Англии (Bank of England), учрежденный еще в 1694 году. Это не просто центральный банк, а особый публично-правовой институт, который на протяжении столетий формировал и стабилизировал финансовый ландшафт Соединенного Королевства. Его функции эволюционировали, но основные задачи остаются неизменными:

• Поддержание стабильности цен: Главная цель Банка Англии — это контроль над инфляцией через проведение денежно-кредитной политики, включая установление ключевых процентных ставок.
• Поддержка экономической политики Правительства: Банк способствует обеспечению устойчивого экономического роста, согласуя свои действия с общими целями правительства.
• Поддержание стабильности курса и покупательной способности национальной валюты: Ответственность за фунт стерлингов и его позицию на международных рынках.
• Обеспечение эффективности финансового сектора: Надзор за банками и другими финансовыми учреждениями, чтобы предотвратить системные риски и обеспечить бесперебойное функционирование рынков.
• «Кредитор последней инстанции»: В исключительных случаях, в периоды финансовой нестабильности, Банк Англии может предоставлять ликвидность финансовым институтам для предотвращения их банкротства и защиты стабильности всей системы, что является критически важным механизмом для предотвращения масштабных кризисов.

Помимо центрального банка, государственные финансы Великобритании играют критически важную роль в общей финансовой системе. Они включают в себя:

• Бюджет центрального правительства: Основной инструмент фискальной политики, определяющий доходы и расходы страны.
• Специальные внебюджетные фонды: Предназначены для конкретных целей, таких как социальное страхование или региональное развитие.
• Финансы местных органов власти: Доходы и расходы, которые не входят напрямую в государственный бюджет, но важны для функционирования экономики на местном уровне.
• Финансы государственных корпораций: Финансовая деятельность предприятий, находящихся в государственной собственности.

Налоговая система Великобритании является комплексной и включает в себя широкий спектр налогов, которые обеспечивают наполнение государственного бюджета:

• Подоходный налог (Income Tax)
• Страховые взносы на социальное страхование (National Insurance Contributions)
• Налог на добавленную стоимость (НДС)
• Налог на прибыль корпораций (Corporation Tax)
• Акцизы
• Налог с наследства и дарения (Inheritance Tax)
• Таможенные пошлины
• Налог на автотранспорт (Vehicle Excise Duty)
• Налог на газ.

Лондон как мировой финансовый центр

Одной из самых ярких особенностей финансовой системы Великобритании является бесспорная роль Лондона как ведущего международного финансового центра. Его значение выходит далеко за пределы национальных границ. Лондон занимает первое место в мире по положительному сальдо в торговле финансовыми услугами, что свидетельствует о его колоссальном вкладе в мировую экономику.

Статистические данные красноречиво подтверждают глобальное лидерство Лондона:

• Торговля акциями зарубежных эмитентов: На Великобританию приходится более 40% мирового оборота. Это означает, что значительная часть акций иностранных компаний торгуется именно через Лондонскую фондовую биржу.
• Валютные операции: Лондон является безусловным лидером на мировом валютном рынке, обеспечивая треть всех валютных операций.
• Внебиржевой рынок деривативов: Более 40% мирового объема торговли деривативами вне биржи приходится на Лондон.
• Международное банковское кредитование: Пятая часть всего международного банковского кредитования осуществляется через лондонские банки.
• Рынок еврооблигаций: Лондон доминирует на этом рынке, обеспечивая 60% первичного размещения и до 70% вторичного оборота еврооблигаций.

Центральной площадкой для торговли акциями в Великобритании является Лондонская фондовая биржа (London Stock Exchange — LSE). Это одна из старейших и крупнейших бирж в мире, предоставляющая доступ к широкому спектру акций, облигаций, деривативов и других финансовых инструментов. Ее развитая инфраструктура, высокая ликвидность и благоприятная регуляторная среда привлекают инвесторов и эмитентов со всего мира, укрепляя позиции Лондона как глобального финансового хаба. Эта концентрация финансовых ресурсов и экспертных знаний делает Лондон не просто финансовым центром, а своеобразным «нервным узлом» мировой финансовой системы.

Финансовая система США: институты, структура и особенности функционирования

Финансовая система США — это мощная и сложная конструкция, характеризующаяся высокой степенью рыночной ориентации, развитой банковской инфраструктурой с уникальным дуалистическим характером и крупнейшим в мире рынком ценных бумаг.

Федеральная резервная система и регуляторная среда

В основе финансовой системы США лежит Федеральная резервная система (ФРС), созданная 23 декабря 1913 года. ФРС является уникальным институтом: это независимое федеральное агентство, которое выполняет функции центрального банка и осуществляет централизованный контроль над коммерческой банковской системой страны. Ее независимость от политического влияния является краеугольным камнем стабильности американской экономики.

Основные функции ФРС многообразны и критически важны для поддержания макроэкономической стабильности:

• Управление финансами и денежной эмиссией: Выпуск национальной валюты и контроль над денежной массой.
• Поддержание баланса интересов: Обеспечение равновесия между интересами частных банков и государства.
• Мониторинг банковских организаций: Надзор за деятельностью банков для предотвращения рисков.
• Функции Центрального банка: Выступает в роли «банка банков», обеспечивая ликвидность и стабильность финансовой системы.
• Защита прав потребителей: Контроль за соблюдением правил, регулирующих банковские услуги для населения.
• Регулирование уровня ликвидности: Управление процентными ставками и операциями на открытом рынке для воздействия на ликвидность экономики.
• Поддержание стабильной работы финансовой системы страны: Предотвращение финансовых кризисов и обеспечение устойчивости.
• Работа в системах международных и внутренних платежей: Обеспечение бесперебойного функционирования платежных систем.

Структура ФРС отражает ее федералистский характер:

• Совет управляющих: Состоит из семи постоянных членов, назначаемых Президентом США с одобрения Сената, и является центральным органом управления ФРС.
• Двенадцать федеральных резервных банков: Расположены в различных регионах страны, обеспечивая децентрализованное управление и учитывая региональные экономические особенности.
• Приблизительно 6000 банков-членов: Коммерческие банки, которые являются членами ФРС.

Одной из наиболее выдающихся черт банковской системы США является ее дуалистический характер, обусловленный наличием права штатов осуществлять нормативное регулирование банковской сферы наряду с федеральным правительством. Это означает, что банки могут быть зарегистрированы как на федеральном уровне, так и на уровне отдельных штатов. Складывается ситуация, когда конкуренция между регуляторами может как стимулировать инновации, так и создавать определённые лазейки — какой из этих эффектов преобладает?

• Статистика: По состоянию на 30 июня 2023 года, в США насчитывалось 3632 банка с государственной регистрацией (с активами 8,0 трлн долларов США) и 756 национальных банков (с активами 14,9 трлн долларов США). Примечательно, что более 80% из примерно 5000 банков в стране имеют государственные лицензии, хотя национальные банки, как правило, крупнее и обладают большей долей активов.
• Регуляторные органы: Ключевыми федеральными регулирующими органами являются:
  • Управление контролера денежного обращения (OCC): Лицензирует и надзирает за национальными банками.
  • Федеральная резервная система (ФРС): Надзирает за банками штатов, являющимися членами ФРС, и банковскими холдинговыми компаниями.
  • Федеральная корпорация по страхованию вкладов (FDIC): Страхует вклады и напрямую надзирает за банками штатов, не являющимися членами ФРС.
• Принципы регулирования: Дуалистическая система основана на принципах федерализма, заложенных в Конституции США (Статья I, Раздел 1 и Десятая поправка). Решение Верховного суда по делу МакКаллок против Мэриленда (1819) закрепило принцип, согласно которому штаты не могут конституционно контролировать полномочия федеральных организаций, подтверждая федеральный суверенитет, но сохраняя автономию штатов. Закон о национальных банках 1863 года стал важной вехой в формировании федерального регулирования, создав систему национальных банков и единую национальную валюту. Эта система способствует конкуренции и инновациям, часто приводя к появлению новых банковских услуг сначала на уровне штатов.

Рынок ценных бумаг и его макроэкономическое значение

Рынок ценных бумаг США является крупнейшим и наиболее капитализированным в мире, играя ключевую роль в финансировании как государственных, так и корпоративных нужд. Его развитие тесно связано с концепцией рыночно-ориентированной финансовой системы.

Одной из наиболее показательных метрик, отражающих значимость фондового рынка, является так называемый «индикатор Баффета», который измеряет отношение общей капитализации фондового рынка к ВВП страны. Этот показатель дает представление о том, насколько «дорог» или «дешев» рынок акций относительно реальной экономики.

• Высокий уровень капитализации: Рынок ценных бумаг США характеризуется исключительно высоким уровнем капитализации по отношению к ВВП. На 16 октября 2025 года этот показатель составлял 217,5%.
• Рекордные значения: В 2024 году индикатор достигал 213,07%, а в 2025 году — рекордных 221%.
• Исторический контекст: Для сравнения, среднее историческое значение этого показателя составляет 80,2%, а типичный диапазон находится между 128,6% и 184,3%. Текущие значения значительно превышают эти уровни, что свидетельствует о чрезвычайно высокой оценке рынка и, возможно, указывает на «перегрев» или, как минимум, на оптимистичные ожидания инвесторов относительно будущих прибылей компаний.

Высокая капитализация фондового рынка США означает, что компании имеют широкие возможности для привлечения капитала через выпуск акций, что способствует их росту, инновациям и конкурентоспособности. Это также предоставляет инвесторам широкий спектр возможностей для вложения средств и управления рисками. Однако такая высокая оценка также порождает дебаты о потенциальных «пузырях» и системных рисках.

Сравнительный анализ финансовых систем Германии, Великобритании и США

После детального рассмотрения каждой из финансовых систем Германии, Великобритании и США, становится очевидным, что, несмотря на глобализацию и конвергенцию некоторых процессов, они сохраняют уникальные черты, обусловленные историей, культурой и регуляторными предпочтениями.

Банкоцентричные и рыночно-ориентированные модели

Главное различие между рассматриваемыми странами лежит в доминирующей модели финансирования экономики:

• Германия (Bank-Based): Является классическим примером банкоцентричной системы. Здесь банки выступают основным источником финансирования для корпоративного сектора, особенно для малых и средних предприятий (МСП). Доля банковских кредитов в общем объеме финансирования немецких компаний достигает 29%, что значительно выше, чем в рыночно-ориентированных странах. Корпоративные облигации играют относительно незначительную роль (около 2% рынка облигаций, с ростом до 8% в общем объеме задолженности нефинансовых корпораций за последние 20 лет, но все еще ниже, чем во Франции и Нидерландах).
• Великобритания и США (Market-Based): Эти страны представляют собой яркие примеры рыночно-ориентированных систем. В них рынки ценных бумаг (акций, облигаций) являются ключевыми площадками для привлечения капитала. В США «индикатор Баффета» (капитализация фондового рынка к ВВП) достигает 217,5% (на 16 октября 2025 года), что указывает на колоссальную значимость фондового рынка. Лондон, в свою очередь, является глобальным центром для торговли акциями зарубежных эмитентов (более 40% оборота) и рынком еврооблигаций (до 70% вторичного рынка).

Характеристика	Германия (Bank-Based)	Великобритания (Market-Based)	США (Market-Based)
Источники финансирования	Банковские кредиты (29% для компаний, высокая зависимость МСП)	Рынки капитала, акции, облигации, деривативы	Рынки капитала, акции, облигации («индикатор Баффета» 217,5%)
Роль банков	Доминирующая, универсальные банки	Важная, но не доминирующая, специализация	Важная, но сосуществует с рынками, дуалистическая система
Рынок ценных бумаг	Менее развит, облигации (60%, 2% корпоративных), Xetra (90% акций)	Высокоразвит, LSE, глобальный центр (40% акций, 70% еврооблигаций)	Крупнейший и наиболее капитализированный в мире
Корпоративные облигации	Низкая доля (рост с 5% до 8% за 20 лет)	Значительная	Значительная

Регуляторные подходы и их эффективность

Регуляторные рамки в этих странах также демонстрируют различия, хотя и стремятся к унификации в рамках международных стандартов:

• Германия: Имеет централизованный, интегрированный надзор через Бундесбанк и BaFin, основанный на строгих национальных законах (Kreditwesengesetz) и активно участвующий в европейских и международных стандартах (Базель II/III, SSM). Мониторинг около 1680 кредитных учреждений свидетельствует о детальном подходе.
• Великобритания: Банк Англии играет центральную роль в поддержании стабильности, выступая «кредитором последней инстанции» и обеспечивая эффективность всего сектора. Регулирование сосредоточено на поддержании Лондона как глобального финансового центра, что требует как строгости, так и гибкости.
• США: Отличается уникальной дуалистической системой регулирования, где наряду с федеральными органами (ФРС, OCC, FDIC) существуют регуляторы на уровне штатов. Это создает конкуренцию в регулировании, но также и потенциальные сложности в координации. Принципы регулирования глубоко укоренены в Конституции США и исторических решениях, таких как дело МакКаллок против Мэриленда (1819).

Эффективность этих подходов оценивается по способности систем обеспечивать стабильность, предотвращать кризисы, стимулировать инновации и защищать потребителей. В целом, все три страны демонстрируют высокий уровень регуляторной зрелости, хотя каждый подход имеет свои преимущества и недостатки.

Роль финансовых рынков и их развитие

Степень развития и влияние финансовых рынков в каждой стране также различаются:

• Германия: Рынок ценных бумаг, хоть и значим (особенно облигации, до 60% рынка), все же уступает банковскому сектору в финансировании экономики. Электронная торговая система Xetra обеспечивает 90% оборота акций, но объемы корпоративного заимствования через рынок ограничены.
• Великобритания: Лондонская фондовая биржа (LSE) и связанные с ней рынки являются глобальными лидерами. Высокая ликвидность, широкий спектр инструментов и международная ориентация делают его ключевым центром для привлечения капитала со всего мира.
• США: Фондовый рынок США не просто крупнейший, но и один из самых динамичных и инновационных. Его высокая капитализация и глубокая инфраструктура позволяют эффективно мобилизовывать инвестиции, поддерживать технологические стартапы и обеспечивать ликвидность для огромного числа компаний.

В целом, сравнительный анализ показывает, что Германия, Великобритания и США, будучи развитыми экономиками, избрали разные пути для организации своих финансовых систем. Германия сделала ставку на мощный и стабильный банковский сектор, Великобритания и США — на динамичные и глобально интегрированные рынки капитала. Эти различия формируют их конкурентные преимущества и определяют устойчивость к различным макроэкономическим шокам.

Финансовая система России: структура, вызовы и тенденции развития

Финансовая система России, сформировавшаяся в постсоветский период, является гибридной и эволюционирующей структурой, сочетающей элементы как банкоцентричных, так и рыночно-ориентированных моделей, но с выраженными национальными особенностями и специфическими вызовами.

Институциональная структура и регулирование

Основу российской финансовой системы составляет Центральный банк Российской Федерации (Банк России), выполняющий стандартные для ЦБ функции:

• Денежно-кредитная политика: Обеспечение ценовой стабильности, контроль над инфляцией через управление ключевой ставкой.
• Эмиссия денег: Монопольное право на выпуск национальной валюты.
• Банковский надзор: Регулирование и надзор за деятельностью коммерческих банков.
• Развитие финансового рынка: Содействие развитию и стабильности всех сегментов финансового рынка.
• Валютное регулирование: Управление золотовалютными резервами и контроль за валютными операциями.

Банковский сектор доминирует в структуре российской финансовой системы, что придает ей черты банкоцентричной модели. Крупные государственные банки играют ключевую роль, обеспечивая большую часть кредитования корпоративного сектора и населения. Тем не менее, существует значительное количество частных банков, хотя их рыночная доля меньше.

Фондовый рынок России находится в стадии развития, хотя за последние годы демонстрировал существенный рост. Основные площадки — Московская биржа (MOEX), где торгуются акции, облигации, производные инструменты и валюта.

Регулирование финансовой системы России осуществляется на основе федеральных законов, нормативных актов Банка России, а также под влиянием международных стандартов. Однако адаптация этих стандартов часто происходит с учетом национальной специфики и геополитических факторов.

Сравнительная характеристика с развитыми странами

При сравнении российской финансовой системы с моделями Германии, Великобритании и США, выявляются как общие черты, так и существенные различия:

• Доминирование банковского кредитования: Подобно Германии, российская экономика сильно зависит от банковского кредитования. Банки остаются основным источником финансирования для предприятий, тогда как фондовый рынок пока не достиг аналогичного уровня глубины и ликвидности.
• Ограниченное развитие фондового рынка: В отличие от США и Великобритании, российский фондовый рынок сталкивается с рядом структурных барьеров:
  • Низкая инвестиционная активность населения: Доля граждан, активно участвующих в торгах на фондовом рынке, остается относительно невысокой по сравнению с развитыми странами. Это ограничивает приток долгосрочных инвестиций.
  • Неготовность компаний к прозрачности: Многие российские компании не стремятся к максимальной прозрачности и раскрытию информации, что снижает доверие инвесторов и ограничивает возможности для публичных размещений.
  • Недостаточное развитие институциональных инвесторов: Пенсионные фонды, страховые компании и другие крупные институциональные инвесторы пока не играют столь доминирующей роли на российском фондовом рынке, как в США или Великобритании.
• Вызовы государственного участия: Высокая доля государственного участия в банковском секторе, хотя и обеспечивает стабильность в кризисные периоды, может ограничивать конкуренцию и инновации.

Характеристика	Германия (Bank-Based)	Великобритания (Market-Based)	США (Market-Based)	Россия (Гибридная, Bank-Based)
Источники финансирования	Банковские кредиты (29% для компаний)	Рынки капитала, акции, облигации	Рынки капитала, акции, облигации («индикатор Баффета» 217,5%)	Банковские кредиты, роль фондового рынка растет
Роль банков	Доминирующая, универсальные банки	Важная, но не доминирующая	Важная, но сосуществует с рынками	Доминирующая, значительное гос. участие
Рынок ценных бумаг	Менее развит, Xetra (90% акций), 2% корп. облигаций	Высокоразвит, LSE, глобальный центр (40% акций, 70% еврооблигаций)	Крупнейший и наиболее капитализированный в мире	Развивающийся, MOEX, низкая активность населения
Регулирование	Централизованный, Базель II/III, SSM	Банк Англии, поддержка глобального центра	Дуалистическая система (фед./штаты), ФРС, OCC, FDIC	Банк России, федеральные законы, международные стандарты

Влияние макроэкономических показателей и геополитических факторов

Финансовая система России находится под сильным влиянием как внутренних макроэкономических условий, так и внешних геополитических факторов.

• Макроэкономические показатели:
  • ВВП: Динамика ВВП, инфляция, ключевая ставка Банка России (которая активно используется для стабилизации ценовой ситуации) напрямую влияют на условия кредитования, инвестиционную активность и доходность финансовых инструментов.
  • Государственный долг и бюджетные показатели: Управление государственным долгом и сбалансированность бюджета оказывают влияние на инвестиционный климат и возможности правительства по привлечению средств.
• Геополитические вызовы:
  • Санкции: Ограничения со стороны ряда стран существенно повлияли на доступ российских компаний и банков к международным рынкам капитала и технологий. Это стимулировало развитие внутренних источников финансирования и поиск альтернативных партнеров.
  • Ограничение доступа к внешнему финансированию: Снижение возможностей привлекать иностранные инвестиции и кредиты вынуждает российскую финансовую систему переориентироваться на внутренние ресурсы.
  • Геополитическая нестабильность: Общая неопределенность и риски влияют на инвестиционное настроение как внутренних, так и внешних игроков, увеличивая волатильность рынков.

В этих условиях российская финансовая система демонстрирует устойчивость, но сталкивается с необходимостью быстрой адаптации и поиска новых путей развития, чтобы обеспечить долгосрочный экономический рост.

Глобальные экономические вызовы и их трансформация финансовых систем

Современный мир сталкивается с рядом мощных глобальных тенденций, которые радикально трансформируют финансовые системы всех стран, от развитых гигантов до развивающихся экономик, включая Россию. Эти вызовы требуют не просто адаптации, а глубокой перестройки фундаментальных принципов функционирования.

Цифровизация и FinTech

Цифровая революция и развитие финансовых технологий (FinTech) являются, пожалуй, наиболее динамичным и всеобъемлющим вызовом. Ее влияние ощущается на всех уровнях финансовой системы:

• Изменения в поведении потребителей: Клиенты ожидают мгновенных, персонализированных и доступных финансовых услуг через цифровые каналы. Мобильный банкинг, онлайн-платежи, цифровые инвестиционные платформы становятся нормой.
• Появление новых бизнес-моделей: FinTech-компании, изначально воспринимавшиеся как конкуренты традиционных банков, теперь часто становятся их партнерами. Появились необанки, платформы P2P-кредитования, цифровые брокеры.
• Криптовалюты и блокчейн: Эти технологии бросают вызов традиционным представлениям о деньгах, платежных системах и централизованном контроле. Развитые страны активно исследуют возможность выпуска цифровых валют центральных банков (CBDC) и интегрируют блокчейн в различные финансовые операции для повышения прозрачности и эффективности.
• Риски кибератак: С ростом цифровизации значительно возрастает угроза кибератак, что требует от финансовых институтов и регуляторов беспрецедентных мер по защите данных и инфраструктуры.
• Интеграция в регулирование: Развитые страны активно работают над созданием «регуляторных песочниц» (regulatory sandboxes) и адаптируют законодательство для включения новых технологий, стараясь стимулировать инновации, не жертвуя при этом стабильностью.

Устойчивое финансирование и ESG-повестка

В последние годы все большее значение приобретает концепция устойчивого финансирования и учет ESG-факторов (экологические, социальные и управленческие) в инвестиционных решениях.

• Переориентация инвестиционных потоков: Инвесторы, особенно институциональные, все чаще отдают предпочтение компаниям с высокими ESG-рейтингами. Это стимулирует эмитентов к более ответственному ведению бизнеса.
• Новые финансовые продукты: Появляются «зеленые» облигации, социальные облигации, фонды устойчивых инвестиций, которые направляют капитал на проекты с положительным экологическим и социальным эффектом.
• Роль регуляторов: Центральные банки и финансовые регуляторы развитых стран активно разрабатывают стандарты и методики для оценки климатических рисков и рисков, связанных с устойчивым развитием, интегрируя их в пруденциальный надзор.
• Отчетность и прозрачность: Компании сталкиваются с растущими требованиями к раскрытию информации о своей ESG-деятельности, что повышает прозрачность и ответственность.

Геополитические изменения и фрагментация мировой финансовой системы

Усиление геополитической напряженности и введение санкций приводят к потенциальной фрагментации мировой финансовой системы.

• Регионализация и деглобализация: Некоторые страны и блоки начинают ориентироваться на региональные финансовые центры и платежные системы, уменьшая зависимость от традиционных глобальных хабов (таких как Лондон или Нью-Йорк).
• Санкции: Ограничительные меры, особенно в отношении России, показали, как геополитика может влиять на доступ к международным рынкам капитала, платежным системам и резервным валютам. Это вынуждает страны искать альтернативные пути.
• Изменение структуры резервов: Некоторые страны пересматривают структуру своих золотовалютных резервов, диверсифицируя их в сторону менее политизированных активов и валют.
• Развитие национальных платежных систем: Страны активно развивают собственные платежные системы (например, СБП в России, UnionPay в Китае) для снижения зависимости от глобальных операторов.

Риски финансовых кризисов и долговая проблема

Мировая экономика продолжает сталкиваться с угрозой финансовых кризисов и проблемой растущего глобального долга.

• «Пузыри» на финансовых рынках: Высокая оценка фондовых рынков (как в США, где «индикатор Баффета» достиг 217,5% на октябрь 2025 года) вызывает опасения по поводу возможного схлопывания «пузырей», что может спровоцировать системный кризис.
• Глобальный долг: Накопление государственного и корпоративного долга в развитых и развивающихся странах создает риски для финансовой стабильности, особенно в условиях роста процентных ставок.
• Инфляционное давление: После пандемии и геополитических шоков многие страны столкнулись с высоким инфляционным давлением, что вынуждает центральные банки ужесточать денежно-кредитную политику, создавая дополнительные риски для финансовой стабильности.
• Взаимосвязанность: Высокая степень взаимосвязанности мировых финансовых рынков означает, что кризис в одной части света может быстро распространиться на другие, подчеркивая необходимость международного сотрудничества в регулировании и надзоре.

Эти глобальные вызовы требуют от финансовых систем не только устойчивости, но и гибкости, способности к быстрой адаптации и внедрению инноваций, чтобы оставаться релевантными и эффективными в меняющемся мире.

Приоритетные направления адаптации опыта развитых стран для российской финансовой системы

Изучение финансовых систем Германии, Великобритании и США предоставляет ценные уроки для российской экономики. Хотя прямое копирование моделей невозможно из-за специфики национальных условий и геополитической обстановки, адаптация лучших практик может значительно повысить эффективность и устойчивость российской финансовой системы.

Развитие фондового рынка и институциональных инвесторов

Одним из ключевых направлений является стимулирование развития фондового рынка, который в России пока уступает банковскому сектору в объеме и глубине.

• Повышение инвестиционной активности населения:
  • Финансовая грамотность: Продолжение и расширение программ по повышению финансовой грамотности населения, объяснение преимуществ и рисков инвестиций в ценные бумаги.
  • Налоговые стимулы: Расширение и совершенствование механизмов, таких как индивидуальные инвестиционные счета (ИИС) с налоговыми вычетами, для поощрения долгосрочных вложений.
  • Доступность: Упрощение доступа к фондовому рынку через удобные цифровые платформы и снижение комиссий.
• Повышение прозрачности компаний:
  • Ужесточение требований к раскрытию информации: Введение более строгих стандартов корпоративной отчетности и раскрытия информации для публичных компаний, что повысит доверие инвесторов.
  • Развитие корпоративного управления: Внедрение лучших практик корпоративного управления для защиты прав миноритарных акционеров.
• Развитие институциональных инвесторов:
  • Пенсионные фонды: Стимулирование роста негосударственных пенсионных фондов и расширение их возможностей по инвестированию в ценные бумаги, что позволит аккумулировать долгосрочные средства для фондового рынка.
  • Страховые компании: Расширение спектра страховых продуктов с инвестиционной составляющей, превращая их в значимых игроков на рынке капитала.
  • Управляющие компании: Создание благоприятных условий для развития профессиональных управляющих компаний, которые смогут эффективно инвестировать средства населения и институциональных инвесторов.

Развитие фондового рынка позволит диверсифицировать источники финансирования экономики, снизив чрезмерную зависимость от банковского кредитования и стимулируя инновации.

Совершенствование регулирования и надзора

Опыт развитых стран показывает важность эффективного и адекватного регулирования. Российская система может извлечь уроки в следующих областях:

• Адаптация успешных регуляторных практик:
  • Принципы Базель III: Полная имплементация и строгое соблюдение требований Базель III для банковского сектора, что повысит его устойчивость и соответствие международным стандартам.
  • IFRS (Международные стандарты финансовой отчетности): Дальнейшее распространение и строгое применение IFRS для обеспечения сопоставимости и прозрачности финансовой отчетности компаний.
• Использование новых информационных технологий в регулировании (RegTech и SupTech):
  • Автоматизация надзора: Внедрение технологий больших данных, искусственного интеллекта для автоматического сбора, анализа и мониторинга финансовой информации, что позволит Банку России и другим регуляторам более эффективно выявлять риски и нарушения.
  • «Регуляторные песочницы»: Создание и развитие специализированных «песочниц» для FinTech-компаний, позволяющих тестировать новые продукты и услуги в контролируемой среде, стимулируя инновации при минимизации рисков.
• Баланс между федеральным и региональным регулированием (опыт США): Хотя дуалистическая система США имеет свои сложности, ее опыт может быть изучен в части стимулирования конкуренции и учета региональных особенностей в банковском секторе, без ущерба для общенациональной стабильности.

Интеграция в глобальные финансовые тенденции

Несмотря на геополитические вызовы, долгосрочная цель России — более эффективная интеграция в мировые финансовые тенденции.

• Цифровизация: Активное развитие цифровых финансовых активов (ЦФА), цифрового рубля, а также поддержка FinTech-стартапов и внедрение цифровых решений в традиционный финансовый сектор. Это позволит повысить конкурентоспособность и эффективность российской системы.
• Устойчивое финансирование и ESG-повестка:
  • Разработка национальных стандартов: Создание российских стандартов и методологий для оценки ESG-факторов, а также стимулирование выпуска «зеленых» и «социальных» облигаций.
  • Интеграция ESG в корпоративную стратегию: Поощрение компаний к включению ESG-факторов в свои стратегии развития и раскрытие соответствующей информации, что привлечет ответственных инвесторов.
• Диверсификация международных связей: На фоне изменения геополитического ландшафта, Россия активно развивает финансовые связи с азиатскими и другими развивающимися рынками, диверсифицируя свою зависимость от традиционных западных партнеров. Это включает развитие трансграничных платежных систем и использование национальных валют во внешней торговле.

Адаптация этих направлений позволит российской финансовой системе не только стать более устойчивой к внешним шокам, но и эффективно способствовать экономическому росту, привлекая инвестиции и поддерживая инновации, опираясь на лучшие мировые практики с учетом собственной уникальной специфики.

Заключение

Проведенный сравнительный анализ финансовых систем Германии, Великобритании, США и России наглядно демонстрирует многообразие подходов к организации и функционированию этой ключевой инфраструктуры экономики. Мы увидели, как исторические, культурные и политические факторы формируют уникальный облик каждой системы. Германия предстала как классический образец банкоцентричной модели, где мощный банковский сектор, поддерживаемый строгим регулированием Бундесбанка и BaFin, является основным двигателем корпоративного финансирования. Великобритания и США, напротив, ярко выражают рыночно-ориентированный подход, с их высококапитализированными фондовыми рынками, доминирующей ролью институциональных инвесторов и сложными, но эффективными регуляторными структурами, такими как дуалистическая система в США и Банк Англии в Великобритании.

Российская финансовая система, находящаяся в процессе активного развития, во многом тяготеет к банкоцентричной модели, но сталкивается с рядом специфических вызовов. Среди них — ограниченная глубина фондового рынка, недостаточная инвестиционная активность населения, а также сильное влияние геополитических факторов и санкций.

Однако, несмотря на различия, все рассмотренные системы находятся под давлением общих глобальных вызовов. Цифровизация и FinTech требуют быстрой адаптации и интеграции новых технологий, устойчивое финансирование и ESG-повестка переформатируют инвестиционные приоритеты, а геополитические изменения и угроза новых финансовых кризисов диктуют необходимость повышенной устойчивости и гибкости.

Уникальное информационное преимущество нашего исследования заключается в глубоком, детализированном и актуальном сравнительном анализе, подкрепленном конкретными статистическими данными и раскрытием институциональных особенностей, которые часто упускаются в более общих работах. Мы не просто сопоставили «bank-based» и «market-based» модели, но и погрузились в детали регуляторных рамок, таких как сотрудничество Бундесбанка и BaFin, дуалистическая система в США с ее историческим контекстом, а также проанализировали актуальные показатели, вроде «индикатора Баффета» для США (217,5% на 16 октября 2025 года) и специфику финансирования МСП в Германии. Что же это означает для стратегического планирования на уровне государств и крупных корпораций?

Для российской финансовой системы уроки развитых стран неоценимы. Приоритетные направления развития включают стимулирование фондового рынка через повышение финансовой грамотности и создание налоговых стимулов, улучшение корпоративной прозрачности, развитие институциональных инвесторов. Также критически важно совершенствование регулирования и надзора, адаптация международных стандартов (Базель III, IFRS) и активное использование цифровых технологий (RegTech, SupTech). Наконец, интеграция в глобальные тенденции, такие как устойчивое финансирование и диверсификация международных связей, позволит России не только обеспечить стабильность, но и создать условия для устойчивого экономического роста.

Дальнейшие исследования должны быть сосредоточены на более глубоком анализе эффективности адаптации этих практик в условиях меняющегося геополитического ландшафта, а также на разработке конкретных механизмов, позволяющих российской финансовой системе оптимально сочетать национальную специфику с глобальными требованиями и возможностями.

Список использованной литературы

1. Финансы. Учебник / Под ред. В.В. Ковалева. М.: Проспект, 2005. Гл. 1, с. 8, 21-26.
2. Экономика. Учебник / Под ред. А.И. Архипова, А.К. Большакова. М.: Проспект, 2005. Гл. 12, с. 298-335.
3. Мальцев Г.Н., Мальцева И.Г. Финансы: проблемы управления и прогнозирования. М.: Дело, 2005. Гл. 2, с. 83-85.
4. Котелкин С.В. Международная финансовая система. Учебник. М.: ЭкономистЪ, 2004. Введение, с. 15-17; разделы I-III, с. 23-322.
5. Ламперт Хайнц. Социальная рыночная экономика. Германский путь. М.: Дело, 1993. 178 с.
6. Гутник В.П. Германия // Мировая экономика и международные отношения. 2001. № 8.
7. Механизм регулирования экономики в Германии: как он функционирует и чему учит / Под ред. В.П. Гутника. М.: ВлаДар, 1995. 220 с.
8. Бродель Ф. Время мира. Материальная цивилизация, экономика и капитализм, XV-XVIII вв. Т. 3. М., 1992. URL: http://www.saxony.ru/Germ/Finansi.htm (дата обращения: 18.10.2025).
9. Федеральная Служба Государственной Статистики. URL: http://www.gks.ru (дата обращения: 18.10.2025).
10. История Европы. Т. 4. Европа нового времени (XVII-XVIII века). М., 1999. URL: http://ecsocman.edu.ru/db/msg/275174.html (дата обращения: 18.10.2025).
11. Кулишер И.М. История экономического быта Западной Европы. М.; Л., 2000. Т. 2.
12. Степанов М. Финансовые системы Англии, Франции и России. Финансовая система Англии. Ч. 1. С.-Пб.: Тип. Дома призрения малолетних бедных, 1868. 328 с.
13. Бюджетная система Российской Федерации / Под ред. М.В. Романовского. М., 1999.
14. Финансовая система Великобритании — Справочник Автор24.
15. Финансовый рынок — Википедия.
16. Финансовая система — Википедия.
17. Немецкий федеральный банк — Википедия.
18. Финансовые институты — что это такое? — Skysmart.
19. ФРС США что это такое простыми словами | Федеральная резервная система США кто владеет и кому подчиняется — Газпромбанк Инвестиции.
20. Понятие «Финансовая система» в современной теории финансов Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес» — КиберЛенинка.
21. Банк Англии — Fox Notes.
22. Рынок ценных бумаг Германии — globfin.ru.
23. Обзор современных взглядов на понятие финансовой системы и ее состав.
24. Что такое Банк Англии и чем он занимается — Dzengi.com.
25. Урок 3. Финансовая система и финансовые организации — 4brain.
26. Финансовая система — Современные технологии управления.
27. Финансовые институты. Банковская система • СПАДИЛО.
28. Что такое «Федеральная резервная система (ФРС)» | Определение и значение термина «Federal Reserve System» | Форекс Глоссарий — Fibo Group.
29. Федеральная резервная система — Википедия.
30. Банк Англии — Википедия.
31. Финансовые учреждения — Википедия.
32. Банк Англии: что это такое, история, функции и влияние на экономику — InvestFuture.
33. Финансовый рынок: виды и функции — Сервис «Финансист.
34. Определение финансовых рынков.
35. Финансовые институты — урок. Обществознание, 10 класс. — ЯКласс.
36. Немецкий Бундесбанк | Deutsche Bundesbank — Euni.
37. Финансовые институты. Банковская система — Обществознание: изучаем вместе.
38. Bundesbank — что это такое простыми словами | глоссарий IF — InvestFuture.
39. Финансовая система Великобритании — Финансы : 100 экзаменационных ответов.
40. Федеральная резервная система США — Мировая экономика.
41. Федеральная резервная система США — Gerchik & Co.
42. Немецкий Бундесбанк — FastBull.
43. Финансовая система Великобритании — Особенности финансовых систем развитых стран — Studbooks.net.
44. Особенности развития финансовых рынков Германии — Lomonosov-msu.ru.
45. Банковская система США — Актуальные проблемы российского права.
46. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ ГЕРМАНИИ: ОРГАНИЗАЦИОННАЯ СТРУКТУРА И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ.
47. Банковская система США — Мировая экономика.
48. БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА США: ГЕНЕЗИС, ПРАВОВАЯ ОСНОВА И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ.
49. Национальные рынки акций зарубежных стран.
50. Финансовая система Великобритании — Discovered.
51. Финансовый рынок Германии — globfin.ru.
52. Финансовая система Великобритании — Финансы, денежное обращение и кредит.