Ценообразование на мировом рынке металлов и роль фьючерсных контрактов: Кейс-стади ОК «РУСАЛ» в условиях глобальной трансформации

Мировой рынок металлов — это не просто совокупность биржевых площадок и торговых сделок. Это сложный, динамичный организм, пульс которого чутко реагирует на малейшие изменения в глобальной экономике, геополитике и технологическом прогрессе. Цены на цветные металлы, такие как медь, алюминий, свинец, цинк и никель, давно перестали быть лишь удельным показателем стоимости сырья; они превратились в барометры, индикаторы состояния мировой экономики, напрямую влияющие на стратегически важные отрасли: от строительства и автомобилестроения до электроники и производства возобновляемой энергии. Прогнозируемый рост мирового рынка алюминия до 281,8 млрд долларов США к 2030 году при среднегодовом темпе роста в 4,8% свидетельствует о непреходящей актуальности глубокого анализа ценовых механизмов и рисков в этом секторе.

В условиях все возрастающей волатильности и многослойности факторов, влияющих на стоимость металлов, критически важным становится понимание не только фундаментальных экономических законов, но и тонкостей биржевой торговли, в частности, роли фьючерсных контрактов. Эти деривативы выступают ключевым инструментом как для хеджирования ценовых рисков, так и для спекулятивной торговли, формируя уникальный ландшафт принятия решений для таких гигантов отрасли, как ОК «РУСАЛ».

Настоящая работа ставит своей целью не просто обзор, а глубокое исследование особенностей ценообразования на мировом рынке металлов. Мы проанализируем механизмы биржевой торговли и использования фьючерсных контрактов, а также детально изучим деятельность ОК «РУСАЛ» как показательный кейс-стади. В рамках работы будут последовательно рассмотрены: теоретические основы ценообразования и влияющие на него факторы; структура и функции ведущих мировых бирж; роль фьючерсных контрактов в управлении рисками и спекулятивной торговле; особенности стратегии ОК «РУСАЛ» и, наконец, текущие тенденции и перспективы развития рынка металлов, которые формируют будущее крупных игроков.

Теоретические основы и фундаментальные факторы ценообразования на мировом рынке металлов

Ценообразование на мировом рынке металлов — это многомерный процесс, в котором переплетаются экономические теории, макроэкономические колебания, сложности производства и ресурсные ограничения, а также регуляторные и геополитические воздействия. Понимание этих слоев позволяет дешифровать кажущуюся иррациональность ценовых движений и предсказывать будущие тренды.

Классические теории ценообразования

В основе любого ценообразования лежат фундаментальные экономические концепции. Альфред Маршалл, один из величайших экономистов, рассматривал равновесную цену как результат взаимодействия двух неразделимых сил — спроса и предложения. Его знаменитая аналогия с ножницами, где верхнее и нижнее лезвия — это полезность и издержки, подчеркивает, что цена формируется на пересечении убывающей предельной полезности для потребителя и возрастающих издержек производства для поставщика.

В реальном мире, в условиях рынка, этот затратный метод формирования цены не отрицает влияния спроса и предложения, а органично их интегрирует. Цена товара обычно колеблется в рамках «ценового коридора». Нижняя граница этого коридора определяется фактической себестоимостью продукции и минимальной допустимой маржой, обеспечивающей рентабельность. Верхняя же граница формируется рынком: ценами конкурентов, уровнем спроса и субъективным восприятием ценности товара покупателем. Таким образом, даже в условиях высококонкурентного рынка металлов, где ценовые индикаторы задаются мировыми биржами, базовая экономическая логика Маршалла продолжает действовать, формируя пределы для колебаний, что подтверждается многолетним опытом.

Макроэкономические и конъюнктурные факторы

Цены на цветные металлы выступают своего рода барометром мировой экономики. В периоды экономических спадов, когда глобальное производство замедляется, спрос на металлы, необходимые для промышленности, строительства и инфраструктурных проектов, естественным образом сокращается, что приводит к падению цен. И наоборот, фазы восстановления и роста мировой экономики вызывают всплеск спроса и, как следствие, рост цен.

Исторический опыт подтверждает эту закономерность. После финансового кризиса 2007-2008 годов мы наблюдали резкое падение цен на медь, а рынки свинца, никеля и цинка, достигшие ценовых максимумов в 2006-2007 годах, рухнули до минимумов в 2009 году. Например, в апреле 2007 года цены на никель достигали сверхвысоких значений, но уже в 2008 году произошло падение на 43%. В IV квартале 2008 года медь опустилась ниже 3000 долларов США/т, а цинк подешевел почти вдвое. Спустя более десяти лет, во II квартале 2022 года, падение цен на базовые металлы вновь стало наихудшим со времен кризиса 2008 года: индекс металлов LME снизился на 23% с конца марта, олово подешевело на 38%, алюминий – примерно на треть, медь – на 20%.

Однако не только цикличность экономики влияет на конъюнктуру. Энергетические кризисы, например, в октябре 2021 года, могут вызвать резкие ценовые всплески, когда медь достигла 10 000 долларов США/т, цинк вырос на 10% до 15-летнего максимума, а алюминий торговался на уровнях 2008 года. Кроме того, колебания валютных курсов играют существенную роль, так как ослабление национальной валюты может сделать экспорт металлов более выгодным, что, в свою очередь, увеличивает внутренние цены. Какой важный нюанс здесь упускается? Часто недооценивается, что ослабление национальной валюты, стимулируя экспорт, одновременно увеличивает стоимость импортного оборудования и сырья для внутренних производителей, создавая двойное давление на ценообразование, что особенно актуально для компаний, зависящих от иностранных поставок.

Производственные и ресурсные факторы

Сложность производства и добычи металлов является фундаментальным фактором, определяющим их себестоимость и, соответственно, цену. Металлы, особенно цветные, часто изготавливаются из руд с микроскопическим содержанием ценных веществ, что требует значительных затрат на извлечение и обогащение.

Для иллюстрации:

• Медь: Среднее содержание меди в рудах колеблется в пределах 0,3–5%. При этом, богатые руды содержат 2,5–3% меди, рядовые — 1–2,5%, а бедные — менее 0,5%.
• Никель: Среднее содержание в рудах составляет 1,5–1,8%, а в сульфидных рудах — от 0,3 до 4% и более.

Особое внимание следует уделить географическим особенностям сырьевой базы, которые напрямую влияют на издержки. Структура российской сырьевой базы меди значительно отличается от мировой. Ее основу составляют сульфидные медно-никелевые месторождения (40% запасов России) и колчеданные (19%), в то время как за рубежом большинство запасов меди сосредоточено в медно-порфировых месторождениях. Более трети отечественных запасов меди сконцентрировано на севере Красноярского края в Октябрьском (более 22% российских запасов меди) и Талнахском (11,6%) месторождениях, где среднее содержание меди составляет 1,1–1,65%. Большая часть никелевых ресурсов России находится в Норильско-Хараелахской металлогенической зоне (0,7–0,85% никеля), а около 18% запасов никеля расположено в Печенгском рудном районе.

Истощение месторождений в России и, как следствие, необходимость доставки руды из-за рубежа или разработка менее богатых месторождений, неизбежно увеличивают стоимость конечного продукта. Эти факторы формируют долгосрочную тенденцию к росту производственных издержек, что отражается на мировых ценах.

Регуляторные и геополитические факторы

Влияние государства и международной политики на рынок металлов многогранно и зачастую непредсказуемо. Законодательство, налоговые меры и геополитическая обстановка могут радикально менять условия игры, создавая дополнительные издержки и влияя на ценообразование.

Примером такого воздействия стали временные вывозные таможенные пошлины, введенные Правительством РФ с 1 августа по 31 декабря 2021 года на черные и цветные металлы. Эти пошлины состояли из базовой ставки в 15% и специфического компонента, который для меди составлял не менее 1226 долларов США/т, для никеля — 2321 долларов США/т, а для алюминия — 254 долларов США/т. Такие меры затронули экспорт товаров на сумму около 150 млрд долларов США, из которых приблизительно 80 млрд долларов США приходилось на металлы в 2021 году. Целью введения пошлин была стабилизация внутренних цен и пополнение бюджета, однако они напрямую повлияли на экспортную маржинальность компаний. Что из этого следует? Такие меры, хотя и направлены на поддержку внутреннего рынка, могут подрывать долгосрочную конкурентоспособность отечественных производителей на глобальном уровне, снижая их доходы от экспорта и ограничивая возможности для инвестиций в модернизацию.

Геополитическая обстановка, особенно в контексте санкций, оказывает колоссальное влияние. С 2022 года по середину 2025 года санкции недружественных стран против России постоянно расширялись, охватывая финансы, энергетику, промышленность и логистику. Введение западных санкций существенно ограничило экспорт российской металлургической продукции, вынуждая отечественные компании переориентироваться на внутренний рынок и рынки «дружественных» стран. Эта переориентация часто сопровождалась ценовыми дисконтами в 15-30% по сравнению с мировыми ценами. Например, в 2023 году объем экспорта стальных полуфабрикатов из России снизился на 16,6% до 13,8 млн т, а динамика отраслей цветной металлургии в регионах России ухудшилась из-за санкций.

Экологические тренды и социальная ответственность также становятся все более значимым фактором. Стимулирование использования вторсырья, вызванное глобальными климатическими целями и давлением регулирующих органов, может подтолкнуть цены на металлолом вверх, меняя структуру издержек и доходности для производителей первичных металлов.

Роль и механизмы функционирования ведущих мировых бирж металлов

Мировые биржи металлов являются краеугольным камнем в системе глобального ценообразования. Они не просто отражают баланс спроса и предложения, но и активно формируют его, предоставляя ликвидные и прозрачные площадки для торговли, а также выступая индикаторами состояния всей отрасли.

Лондонская биржа металлов (LME)

Среди всех мировых торговых площадок Лондонская биржа металлов (LME) занимает особое место. Основанная в 1877 году, LME превратилась в безоговорочный мировой центр торговли промышленными металлами, обеспечивая ценообразование на один из важнейших классов сырьевых товаров. Её влияние настолько велико, что LME контролирует три четверти мирового рынка фьючерсов по металлам, проводя более 200 миллионов лотов в год, через которые проходят физические поставки по фьючерсам на более 4 миллиардов тонн.

Управление LME осуществляется биржевым комитетом, который устанавливает правила и нормы торговли. Ежедневно на LME проводятся две сессии торгов, по итогам второй из которых объявляется официальная цена на металл. Эта цена служит ориентиром для производителей, потребителей и трейдеров по всему миру. Торговля на LME осуществляется посредством биржевых контрактов — преимущественно фьючерсов и опционов.

Примечательно, что влияние LME на ценообразование может быть настолько сильным, что в определенных ситуациях оно утрачивает прямую связь с базовыми факторами спроса и предложения. В такие моменты цены на металлы могут реагировать на другие внешние события, такие как геополитические факторы, макроэкономические показатели, опасения рецессии или энергетические кризисы, приводя к резким изменениям, не всегда коррелирующим с текущим физическим балансом рынка.

Нью-Йоркская товарная биржа (NYMEX) и COMEX

По другую сторону Атлантики, в США, ключевую роль в торговле металлами играет Нью-Йоркская товарная биржа (NYMEX). Учрежденная в 1882 году, NYMEX прошла путь эволюции и в 1994 году объединилась с биржей COMEX (Commodity Exchange), значительно расширив спектр торгуемых активов. В 2008 году объединенная NYMEX, уже являясь мощным игроком, вошла в группу Чикагской товарной биржи CME Group, что укрепило её позиции на мировом рынке деривативов.

На NYMEX торгуются фьючерсные и опционные контракты на широкий круг сырьевых товаров, включая сырую нефть, природный газ, электричество, а также различные металлы, такие как золото, серебро, алюминий, медь, платина и палладий. При этом COMEX, как подразделение NYMEX, специализируется именно на торговле драгоценными и промышленными металлами, в первую очередь золотом, серебром, медью и алюминием. Таким образом, эти биржи предоставляют американскому и международному рынку важнейшие инструменты для ценообразования и управления рисками.

Прозрачность и ликвидность биржевых рынков

Биржи металлов являются эталоном прозрачности и ликвидности, что делает их незаменимыми для эффективного функционирования мирового рынка.

• Ликвидность на биржах обеспечивается огромным объемом торгов. Это означает, что участники рынка могут легко и быстро конвертировать свои активы в наличные средства или, наоборот, приобретать активы, не оказывая при этом значительного влияния на рыночную цену. Высокая ликвидность минимизирует спреды (разницу между ценой покупки и продажи) и обеспечивает справедливое ценообразование.
• Прозрачность достигается благодаря открытому доступу к информации о текущих ценах, объемах сделок, истории котировок и правилах торговли. Все участники рынка имеют равный доступ к данным, что исключает возможность манипуляций и обеспечивает формирование объективной рыночной цены.

Сочетание ликвидности и прозрачности позволяет биржам металлов не только фиксировать цены, но и создавать широкие возможности для инвестиций, хеджирования рисков и спекулятивной торговли, что делает их ключевым элементом в глобальной цепи поставок и формирования стоимости металлов.

Фьючерсные контракты как инструмент управления рисками и спекулятивной торговли на рынке металлов

Мировой рынок металлов характеризуется высокой степенью волатильности, что создает как значительные риски, так и потенциал для получения прибыли. В этом контексте фьючерсные контракты выступают одним из наиболее универсальных и мощных инструментов, позволяющих участникам рынка эффективно управлять ценовыми колебаниями.

Определение и виды фьючерсных контрактов

Фьючерс — это стандартизированный биржевой контракт, по условиям которого продавец обязуется поставить покупателю некий товар или финансовый инструмент (базовый актив) в определенный срок и по цене, оговоренной в момент заключения сделки. Ключевая особенность фьючерсов — их стандартизированный характер: условия контракта (объем, качество, срок поставки) строго определены биржей, что обеспечивает высокую ликвидность и упрощает торговлю.

Фьючерсы делятся на два основных вида:

1. Поставочные фьючерсы: обязывают стороны к физической поставке базового актива в дату экспирации (исполнения) контракта. На рынке металлов такие фьючерсы используются крупными производителями и потребителями для реального обмена товаром.
2. Расчетные (беспоставочные) фьючерсы: не предполагают физической поставки базового актива. По ним производятся только денежные расчеты, основанные на разнице между ценой заключения контракта и рыночной ценой актива на дату экспирации. Эти фьючерсы чаще используются для хеджирования и спекуляций без намерения владеть физическим товаром.

Хеджирование: Страхование от ценовых рисков

Хеджирование (от англ. hedge — ограда, изгородь) — это стратегическое открытие сделок на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке. Его главная цель — страхование от неблагоприятных изменений цен в будущем. Хотя хеджирование не всегда предполагает полное устранение рисков, оно существенно их минимизирует.

Механизм хеджирования на рынке металлов заключается в балансировании обязательств на наличном (спотовом) рынке и противоположных по направлению позиций на фьючерсном рынке. Например, если производитель алюминия ожидает падения цен в будущем и хочет застраховаться от этого, он может «продать» фьючерсы на алюминий. Если цены действительно упадут, убыток от продажи реального алюминия будет компенсирован прибылью от фьючерсной сделки.

Различают несколько видов хеджирования:

• Хеджирование покупкой (длинный хедж): используется для страхования от возможного повышения цен в будущем. Например, потребитель металла, который планирует закупить его через несколько месяцев, может купить фьючерсы сегодня, зафиксировав цену.
• Хеджирование продажей (короткий хедж): страхует от возможного снижения цен. Производитель, который будет продавать свой металл через определенное время, может продать фьючерсы, чтобы зафиксировать текущую выгодную цену.
• Полное хеджирование: предполагает страхование рисков на полную сумму реальной сделки.
• Частичное хеджирование: страхуется только часть реальной сделки, что позволяет сохранить потенциал для получения выгоды от благоприятного изменения цен, но оставляет часть риска открытой.

Спекуляция: Получение прибыли на разнице цен

В отличие от хеджирования, спекуляция — это вид активной торговли на бирже, при которой инвестор открывает краткосрочные позиции с целью заработать на разнице между ценой покупки и ценой продажи актива. Спекулянты могут использовать широкий спектр инструментов, включая акции, облигации, валюты и, конечно, фьючерсы, спекулируя как на повышении (покупая в ожидании роста), так и на понижении цен (продавая «в короткую» в ожидании падения).

Роль спекулянтов на рынке металлов не ограничивается лишь получением прибыли. Они играют важную роль в обеспечении ликвидности рынка, так как постоянно создают спрос и предложение. Их готовность брать на себя риски, основанные на прогнозах будущих цен, способствует более эффективному ценообразованию и позволяет хеджерам легче находить контрагентов для своих сделок.

Факторы ценообразования фьючерсов

Цена фьючерсного контракта на бирже определяется сложным взаимодействием множества факторов, которые отражают как текущее состояние рынка, так и ожидания инвесторов относительно будущего. Ключевые движущие силы — рыночный спрос и ожидания инвесторов: если участники рынка ожидают роста цен на базовый актив, спрос на фьючерсы увеличится, подталкивая их цену вверх, и наоборот.

• Текущая спот-цена: Цена фьючерса тесно связана с текущей ценой базового актива на наличном рынке (спот-ценой). В идеальных условиях, без учета издержек и доходности, цена фьючерса должна сходиться со спот-ценой к дате экспирации.
• Время до даты поставки (экспирации): Чем больше времени остается до исполнения контракта, тем выше неопределенность и, как правило, тем больше разница между фьючерсной и спот-ценой. Эта разница (базис) также включает в себя стоимость хранения актива и процентные издержки.
• Безрисковая ставка доходности: Инвесторы, купившие фьючерс, не несут затрат на хранение и страхование актива до даты поставки, но они также не могут инвестировать капитал, который был бы использован для покупки базового актива на спотовом рынке. Таким образом, безрисковая ставка (например, доходность по государственным облигациям) влияет на стоимость «отсрочки» покупки базового актива.
• Затраты на хранение и наличие запасов: Для поставочных фьючерсов на металлы, затраты на хранение (складские расходы, страховка) учитываются в цене фьючерса. Недостаток или избыток физических запасов на рынке также может создавать спред между фьючерсной и спот-ценой.
• Волатильность рынка: Высокая волатильность увеличивает неопределенность будущих цен, что может влиять на премии, закладываемые в фьючерсные цены, а также на спред между фьючерсной и спотовой ценой.
• Фундаментальные факторы: Экономические показатели (ВВП, инфляция), политические и социальные события, технологические изменения, а также изменения в производственных мощностях и объемах добычи металлов — все это формирует долгосрочные ожидания и влияет на ценообразование фьючерсов.
• Технические факторы: Графики цен, объемы торгов, открытый интерес, паттерны поведения трейдеров также используются для прогнозирования краткосрочных движений фьючерсных цен.
• Маржинальные требования: Требования к внесению начальной и поддерживающей маржи влияют на доступность фьючерсных контрактов для различных категорий инвесторов.

Понимание этих факторов позволяет участникам рынка, от крупных корпораций до индивидуальных трейдеров, принимать обоснованные решения относительно использования фьючерсных контрактов для хеджирования рисков и получения прибыли на мировом рынке металлов.

Стратегия ценообразования и управления рисками ОК «РУСАЛ»: Анализ кейса

ОК «РУСАЛ», будучи одним из мировых лидеров в алюминиевой отрасли, сталкивается с уникальным комплексом вызовов в области ценообразования и управления рисками, обусловленных как глобальной конъюнктурой, так и спецификой российской экономической и геополитической ситуации.

Ценовая политика и ориентиры

Ценовая политика «РУСАЛ» на внутреннем и внешнем рынках существенно различается. Для российских покупателей необработанного алюминия, алюминиевой проволоки и ронделей, торговая политика компании основана на ценах, определяемых в соответствии с предписанием Федеральной антимонопольной службы (ФАС) России от 2007 года. Это свидетельствует о регулируемом характере внутреннего рынка и стремлении государства обеспечить стабильность цен на стратегически важный материал.

На международном рынке, а также для долгосрочных договоров поставки, ОК «РУСАЛ» применяет в качестве ценового ориентира среднее значение котировки London Metal Exchange Cash Settlement High Grade Primary Aluminium (LME) за месяц, предшествующий месяцу поставки. Пересчет этой котировки осуществляется в рубли по курсу Банка России. Этот подход является общепринятой практикой для крупных игроков на мировом рынке металлов, позволяя привязывать цены к глобальным индикаторам и обеспечивать прозрачность в долгосрочных отношениях с контрагентами. Таким образом, «РУСАЛ» балансирует между государственным регулированием внутреннего рынка и рыночными механизмами международного ценообразования.

Управление процентным и валютным риском

Управление финансовыми рисками является критически важным для такой капиталоемкой компании, как «РУСАЛ». Компания контролирует влияние процентного риска, тщательно отслеживая изменения в процентных ставках по привлеченным кредитам и займам. На конец 2022 года «РУСАЛ» имел в своем портфеле как кредиты и займы с постоянной ставкой (в диапазоне 0,01-11,00%), так и с переменной ставкой (2,86-9,48%). Изменения ключевой ставки Центрального банка РФ напрямую влияют на процентные расходы компании, создавая потенциальные риски для её финансовой устойчивости.

Особое внимание заслуживают кейсы по хеджированию валютных рисков. В одном из судебных разбирательств, связанных с ОК «РУСАЛ», утверждалось, что сделки по хеджированию, в частности по валютным свопам для страхования рисков курса рубля к доллару, могли осуществляться дочерней компанией RTI Limited, а не напрямую органами управления МКПАО «ОК РУСАЛ». Например, Королевский суд острова Джерси постановил взыскать с RTI Ltd 213,8 млн евро в пользу немецкого банка Ost-West Handelsbank (ранее VTB Bank Europe) по долгу, возникшему из 11 сделок по валютным свопам 2019 года. RTI отказалась от дополнительных выплат в феврале 2022 года, ссылаясь на риск вторичных санкций против группы ВТБ. Позднее Арбитражный суд Калининградской области отклонил иск «Суал Партнерс» к членам совета директоров «Русала» о взыскании 74,1 млрд рублей, приняв во внимание, что сделки хеджирования заключала RTI Limited, а органы управления МКПАО «ОК РУСАЛ» их напрямую не одобряли. Эти прецеденты подчеркивают сложности и риски, связанные с управлением финансовыми деривативами, особенно в условиях усиливающегося санкционного давления и юридических коллизий. Неужели эти сложности и риски не могут быть эффективно минимизированы при тщательном планировании и соблюдении всех процедур, особенно в условиях глобальной неопределенности?

Оптимизация производства и её влияние на ценовую стратегию

В 2024 году менеджмент «РУСАЛ» принял стратегически важное решение об оптимизации мощностей по производству алюминия, сократив объем производства на 250 тыс. тонн. Это решение было мотивировано двумя ключевыми факторами: рекордными ценами на глинозем (основное сырье для производства алюминия) и высокими рисками сохранения негативной макроэкономической конъюнктуры.

Такое сокращение производства рассматривается как часть инвестиционной стратегии «price-to-volume», направленной на повышение прибыльности за счет оптимизации объемов производства в условиях неблагоприятных рыночных цен. Ожидается, что это решение окажет позитивное воздействие на справедливую стоимость компании, так как позволит снизить издержки и повысить эффективность оставшихся мощностей.

Однако, несмотря на оптимизацию производства, «РУСАЛ» продолжает закупать около 30% необходимого глинозема на мировых рынках по биржевым ценам. Это обстоятельство оказывает постоянное давление на маржинальность производства, поскольку компания вынуждена приобретать значительную часть сырья по волатильным ценам, формирующимся на мировых биржах, в то время как цены на ее конечную продукцию могут быть ограничены или подвержены дисконтам.

Использование биржевых инструментов Московской биржи

Для инвесторов, желающих работать с ценными бумагами «РУСАЛ», Московская биржа предлагает фьючерсные контракты и опционы на обыкновенные акции МКПАО «ОК «РУСАЛ». Это предоставляет участникам рынка возможность как спекулировать на движении стоимости акций компании, так и использовать эти инструменты для хеджирования своих позиций, например, акционерами, желающими застраховаться от падения стоимости своих инвестиций в акции «РУСАЛ». Наличие таких деривативов на национальном рынке способствует повышению ликвидности и привлекательности акций компании для широкого круга инвесторов.

Текущие тенденции и перспективы развития мирового рынка металлов и их влияние на ОК «РУСАЛ»

Мировой рынок металлов находится в состоянии постоянной динамики, формируемой как глобальными макроэкономическими сдвигами, так и фундаментальными изменениями в технологиях и приоритетах устойчивого развития. Эти тенденции оказывают прямое влияние на конкурентоспособность и долгосрочное планирование таких гигантов, как ОК «РУСАЛ».

Прогнозы роста спроса на алюминий

Алюминий, благодаря своим уникальным свойствам — легкости, коррозионной стойкости, пригодности для вторичной переработки и долговечности, — становится все более востребованным материалом в ключевых отраслях мировой экономики.

Прогнозы роста мирового рынка алюминия впечатляют:

• Ожидается, что к 2030 году мировой рынок алюминия достигнет 281,8 млрд долларов США при среднегодовом темпе роста (CAGR) в 4,8%.
• К 2035 году этот показатель, по другим оценкам, может вырасти до 331,1 млрд долларов США с CAGR в 6,1% по сравнению с 183,1 млрд долларов США в 2025 году.

Драйверами этого роста выступают несколько ключевых секторов:

• Автомобилестроение: Стремление к облегчению транспортных средств для повышения топливной эффективности и снижения выбросов CO₂ делает алюминий незаменимым. Ожидается, что к 2025 году на один автомобиль будет приходиться не менее 250 кг алюминия, что значительно выше показателей десятилетней давности (90-100 кг).
• Строительство: Алюминий активно используется в городском строительстве для создания энергоэффективных и долговечных конструкций.
• Упаковка: Легкость и возможность вторичной переработки делают алюминиевую упаковку предпочтительной для многих товаров.
• Возобновляемая энергия: Алюминий играет важную роль в производстве солнечных панелей, ветрогенераторов и систем передачи энергии.

В целом, прогноз среднегодового роста мировых цен на алюминий в 2025–2026 годах составляет 15%, что подчеркивает оптимистичные ожидания относительно будущего этого металла.

Устойчивое развитие и низкоуглеродный алюминий

В современном мире устойчивое развитие перестало быть просто модной тенденцией, превратившись в критическое направление для любой крупной промышленной компании. Металлургическая индустрия, сталкиваясь с давлением со стороны регулирующих органов и потребителей в сторону декарбонизации и сокращения углеродных выбросов, активно перестраивает свои стратегии.

ОК «РУСАЛ» является ярким примером такой трансформации. Компания позиционирует себя как ведущий производитель алюминия с низким углеродным следом, используя электроэнергию из возобновляемых источников для более чем 90% своего производства. В 2015 году «РУСАЛ» первым из российских компаний присоединился к Программе развития ООН и поддержал Цели устойчивого развития ООН, продемонстрировав приверженность глобальным климатическим целям.

Ключевые достижения и цели «РУСАЛ» в области устойчивого развития:

• Бренд ALLOW: Алюминий, производимый под этим брендом, имеет удельный низкий углеродный след в 2,3 т CO₂-экв./т металла (области охвата 1 и 2) в 2022 году. Продажи такой продукции выросли на 25,6%, достигнув 1,2 млн тонн, что свидетельствует о растущем спросе на экологически чистые материалы.
• Энергоэффективность: Около 80% продукции «РУСАЛ» выпускается с использованием экологичной гидроэлектроэнергии.
• Углеродная нейтральность: В стратегии устойчивого развития «РУСАЛ» до 2035 года поставлена задача создать принципиально новый класс производства и потребления в цветной металлургии, отвечающий запросам низкоуглеродной и цикличной экономики будущего, с конечной целью достижения углеродной нейтральности к 2050 году.
• Сокращение выбросов: В рамках ESG-трансформации компания реализует проект «Низкий углеродный след алюминия» с целью сокращения удельных выбросов парниковых газов на тонну металла (CO₂-экв. на тонну алюминия, области охвата 1 и 2) на 23% к 2035 году. В 2024 году валовые выбросы парниковых газов (области охвата 1, 2 и 3) сократились на 1 154 097 тонн CO₂-экв. по сравнению с 2022 годом.
• Инновационные технологии: Компания внедряет такие практики, как выпуск литейных сплавов PEFA и использование технологии инертного анода, а также последовательно снижает объем вредных выбросов, переводя мощности с технологии Содерберга на более экологичные технологии с использованием обожженного и сухого анода.

Рециклинг и декарбонизация отрасли

Рост мирового рынка рециклинга и легирования алюминия является еще одной значимой тенденцией. Оцениваемый в 49,1 млрд долларов США в 2024 году, этот рынок, по прогнозам, достигнет 91,4 млрд долларов США к 2034 году при среднегодовом темпе роста в 6,5%. Это подчеркивает возрастающую роль вторичной переработки в обеспечении устойчивого развития и снижении углеродного следа.

Российские металлургические компании, включая «РУСАЛ», активно внедряют программы устойчивого развития, модернизируют производство и сокращают выбросы парниковых газов. «РУСАЛ» принимает активное участие в российских и международных инициативах, выступающих за принятие мер по предотвращению изменения климата и поддерживающих введение тарификации за выбросы парниковых газов, в том числе в Российском партнерстве за сохранение климата, созданном в ноябре 2015 года. Эти усилия не только способствуют улучшению экологической ситуации, но и повышают конкурентоспособность компании на мировом рынке, где экологическая ответственность становится все более весомым фактором для потребителей и инвесторов.

Заключение

Исследование ценообразования на мировом рынке металлов и деятельности ОК «РУСАЛ» в условиях глобальной трансформации позволило глубоко проанализировать многогранные механизмы, формирующие стоимость стратегически важных сырьевых товаров. Было установлено, что цены на металлы являются чувствительным индикатором состояния мировой экономики, на который влияют как фундаментальные экономические законы, так и сложный комплекс макроэкономических, производственных, регуляторных и геополитических факторов.

Основные выводы исследования:

1. Многофакторность ценообразования: Ценообразование на рынке металлов подчиняется не только классическим теориям спроса и предложения Альфреда Маршалла, но и находится под влиянием глобальных экономических циклов, энергетических кризисов, колебаний валютных курсов. Сложность добычи, низкое содержание металлов в рудах, истощение месторождений и географические особенности сырьевой базы России напрямую увеличивают себестоимость и, как следствие, влияют на конечную цену. Регуляторные меры, такие как временные вывозные таможенные пошлины, и геополитические факторы, включая санкции, вызывают переориентацию экспорта и ценовые дисконты, создавая дополнительные издержки и вызовы.
2. Центральная роль мировых бирж: Ведущие мировые биржи металлов, такие как LME, NYMEX и COMEX, играют ключевую роль в формировании мировых цен, обеспечивая ликвидность и прозрачность рынка. Их влияние может быть настолько сильным, что цены иногда реагируют на внешние события, не всегда напрямую связанные с физическим балансом спроса и предложения.
3. Фьючерсные контракты как двуединый инструмент: Фьючерсы являются незаменимым инструментом для участников рынка металлов. Они эффективно используются как для хеджирования ценовых рисков (страхование от неблагоприятных ценовых движений), так и для спекулятивной торговли, что способствует повышению ликвидности рынка. Цена фьючерсов формируется под влиянием спот-цен, ожиданий инвесторов, времени до поставки, безрисковой ставки, затрат на хранение и волатильности.
4. Стратегия ОК «РУСАЛ»: Компания «РУСАЛ» демонстрирует комплексный подход к ценообразованию, используя предписания ФАС для внутреннего рынка и котировки LME для международных долгосрочных контрактов. Управление процентным и валютным риском, хотя и сопряжено с юридическими сложностями (как показал кейс с RTI Limited), является приоритетом. Решение об оптимизации производства в 2024 году, обусловленное высокими ценами на глинозем и макроэкономическими рисками, является частью гибкой стратегии «price-to-volume», направленной на повышение справедливой стоимости компании, несмотря на сохраняющееся давление на маржинальность из-за закупки сырья по биржевым ценам.
5. Перспективы роста и устойчивого развития: Мировой рынок алюминия демонстрирует устойчивый рост, стимулируемый спросом в автомобилестроении, строительстве и энергетике. ОК «РУСАЛ» активно интегрирует принципы устойчивого развития в свою стратегию, стремясь к углеродной нейтральности к 2050 году и производя низкоуглеродный алюминий под брендом ALLOW. Эти усилия не только соответствуют глобальным климатическим целям, но и укрепляют конкурентные позиции компании на мировом рынке, где экологическая ответственность становится ключевым фактором успеха.

Таким образом, мировому рынку металлов, и в частности ОК «РУСАЛ», предстоит продолжить адаптацию к меняющимся условиям. Важность комплексного подхода к ценообразованию, эффективному управлению рисками через деривативы и последовательному внедрению стратегий устойчивого развития будет только возрастать в условиях глобальных вызовов и трансформаций.

Список использованной литературы

1. ЗАКОН РФ от 20.02.1992 N 2383-1 (ред. от 15.04.2006) «О ТОВАРНЫХ БИРЖАХ И БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛЕ».
2. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. 567 с.
3. Ивасенко А.Г., Никонова Я.И., Павленко В.А. Рынок ценных бумаг. Москва: КноРус, 2010. 272 с.
4. Ключников И.К., Молчанова О.А., Ключников О.И. Фондовые биржи: вводный курс. Москва: Финансы и статистика, 2009. 200 с.
5. Корчагин Ю.А. Рынок ценных бумаг. Ростов-на-Дону: Феникс, 2007. 496 с.
6. Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг. Москва: Дело и сервис, 2007. 512 с.
7. Маренков Н.Л. Ценные бумаги. Ростов-на-Дону: Феникс, 2005. 602 с.
8. Мишарев А.А. Рынок ценных бумаг. Санкт-Петербург: Питер, 2007. 256 с.
9. Новашина Т.С., Криворучко С.В. Операции банков с ценными бумагами. Москва: Московская финансово-промышленная академия, 2005. 367 с.
10. Прянишникова М.В. Рынок ценных бумаг. Саратов: Саратовский государственный социально-экономический университет, 2009. 232 с.
11. Сребник Б.В. Рынок ценных бумаг. Москва: КноРус, 2009. 288 с.
12. Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг. Москва: ИНФРА-М, 2006. 176 с.
13. Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Москва: Эксмо, 2009. 240 с.
14. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / под ред. А.А. Лобанова и А.В. Чугунова. Москва: Альпина Паблишер, 2003. 786 с.
15. ООО «СтальГрад». Факторы, влияющие на стоимость цветных металлов. URL: https://stalgrad34.ru/stati/225-faktory-vliyayushchie-na-stoimost-tsvetnykh-metallov (дата обращения: 26.10.2025).
16. Цветные металлы в условиях глобальной экономической турбулентности. Металлургическая промышленность на Росстип. URL: https://rosstip.ru/tsvetnye-metally-v-usloviyah-globalnoj-ekonomicheskoj-turbulentnosti/ (дата обращения: 26.10.2025).
17. Основные теории ценообразования на фондовом рынке. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-teorii-tsenoobrazovaniya-na-fondovom-rynke (дата обращения: 26.10.2025).
18. ОК РУСАЛ. URL: https://rusal.ru/upload/iblock/d7c/d7c433157e10116e0241b187515e061c.pdf (дата обращения: 26.10.2025).
19. Особенности формирования цен на металлолом. Прием металлолома в Воронеже дорого I «ПромИнвест». URL: https://prominvest36.ru/articles/osobennosti-formirovaniya-tsen-na-metallolom.html (дата обращения: 26.10.2025).
20. РУСАЛ торговая идея — Решение об оптимизации мощностей. FinanceMarker.ru. URL: https://financemarker.ru/trade-ideas/rusal-reshenie-ob-optimizacii-moschnostej (дата обращения: 26.10.2025).
21. Торговая политика. РУСАЛ. URL: https://rusal.ru/upload/iblock/2c1/2c118671752b9213efc343469e38e2d4.pdf (дата обращения: 26.10.2025).
22. Инвестиционная идея — РУСАЛ готовится выныривать. НФК-Сбережения. URL: https://nfk-s.ru/investitsionnaya-ideya-rusal-gotovitsya-vynyrivat/ (дата обращения: 26.10.2025).
23. Акции МКПАО «ОК РУСАЛ» (РУСАЛ ао, RUAL): цена на Мосбирже, график котировок, стоимость акций, динамика курса онлайн сегодня. Финам. URL: https://www.finam.ru/quote/moex/rusal/ (дата обращения: 26.10.2025).
24. RUAL-9.24: Фьючерсный контракт на обыкновенные акции МКПАО «ОК «РУСАЛ». Московская биржа. URL: https://www.moex.com/s276 (дата обращения: 26.10.2025).
25. Стратегия устойчивого развития ОК РУСАЛ. URL: https://rusal.ru/upload/iblock/7a9/7a99905c317acfc08035b80985552a48.pdf (дата обращения: 26.10.2025).
26. «Русал» установил значение спреда по облигациям объемом 20 млрд рублей. Finam.ru. 2024. 13 сентября. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/rusal-ustanovil-znachenie-spreda-po-obligaciyam-obemom-20-mlrd-rublei-20240913-144940/ (дата обращения: 26.10.2025).
27. Перспективы. Алюминиевая Ассоциация. URL: https://www.aluminiums.ru/press_center/perspectives/ (дата обращения: 26.10.2025).
28. Рынок акций РФ закрылся падением, Индекс МосБиржи (ММВБ) снизился на 3,07%. Investing.com. URL: https://ru.investing.com/news/stock-market-news/article-2508933 (дата обращения: 26.10.2025).
29. Ежедневный обзор – Российский фондовый рынок: макроэкономика, Сбербанк, ГМК Норильский никель, ММК, Корпоративный центр ИКС 5, ЛУКОЙЛ, Акрон, ДВМП, ВУШ Холдинг, РусГидро. Fomag.ru. URL: https://fomag.ru/news/ezhednevnyy-obzor-rossiyskiy-fondovyy-rynok-makroekonomika-sberbank-gmk-norilskiy-nikel-mmk-korporativnyy-tsentr-iks-5-lukoyl-akron-dvmp-vush-holding-rusgidro-147820/ (дата обращения: 26.10.2025).
30. Акции РУСАЛ (RUAL). Investing.com. URL: https://ru.investing.com/equities/united-company-rusal-plc-rts (дата обращения: 26.10.2025).
31. ОЦЕНКА ХЕДЖИРУЕМЫХ РИСКОВ РОССИЙСКИХ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ В УСЛОВИЯХ САНКЦИЙ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-hedzhiruemyh-riskov-rossiyskih-metallurgicheskih-kompaniy-v-usloviyah-sanktsiy (дата обращения: 26.10.2025).
32. Суд при рассмотрении иска Суала к членам СД Русала сослался на то, что сделки хеджирования заключала «дочка» ОК. Finmarket.ru. URL: https://www.finmarket.ru/news/6436423 (дата обращения: 26.10.2025).
33. Финансовые инструменты срочного рынка ценных бумаг. Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s273 (дата обращения: 26.10.2025).
34. Ценообразование на фондовой бирже. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tsenoobrazovanie-na-fondovoy-birzhe (дата обращения: 26.10.2025).
35. Ивановская И.В., Карпенко Е.М. Механизм ценообразования на рынке с ОГР. URL: https://www.elibrary.ru/download/elibrary_28286208_41113543.pdf (дата обращения: 26.10.2025).
36. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ. Ярославский филиал МФЮА. URL: http://www.yar.mfua.ru/upload/iblock/12a/cen_ucheb_pos_lazurin.pdf (дата обращения: 26.10.2025).
37. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ. Нижегородский государственный архитектурно-строительный университет. URL: https://www.nngasu.ru/components/com_dms/doc/20120220_110543_188.pdf (дата обращения: 26.10.2025).
38. ПРОСПЕКТ ЦЕННЫХ БУМАГ РЕГИСТРИРУЮЩАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ НЕ ОТВЕЧАЕТ ЗА ДОСТ. РУСАЛ. URL: https://rusal.ru/upload/iblock/2c1/2c118671752b9213efc343469e38e2d4.pdf (дата обращения: 26.10.2025).
39. Хеджирование – один из методов управления рисками. Независимая газета. 2023. 11 сентября. URL: https://www.ng.ru/ng_energiya/2023-09-11/13_8829_hedging.html (дата обращения: 26.10.2025).
40. Устойчивое развитие. РУСАЛ. URL: https://rusal.ru/sustainability/ (дата обращения: 26.10.2025).
41. Существенные факты и ежеквартальные отчеты МКПАО «ОК РУСАЛ». URL: https://rusal.ru/investors/disclosure/essential-facts-and-quarterly-reports/ (дата обращения: 26.10.2025).
42. Эмиссионные документы МКПАО «ОК РУСАЛ». URL: https://rusal.ru/investors/disclosure/issuance-documents/ (дата обращения: 26.10.2025).
43. Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций. Выпуск: РУСАЛ-БО-001Р-06 (в обращении). URL: https://bonds.finam.ru/issue/249339/ (дата обращения: 26.10.2025).
44. В 2025 году «проснулось» самое большое число биткоин-«китов». Happy Coin News. URL: https://happycoin.club/v-2025-godu-pros_nu_los_samoe-bol_shoe-chislo-bitkoin-kitov/ (дата обращения: 26.10.2025).
45. Итоги недели. Решение ЦБ по ставке, новые санкции и падение золота. БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/itogi-nedeli-reshenie-tsb-po-stavke-novye-sanktsii-i-padenie-zolota (дата обращения: 26.10.2025).
46. Barclays раскрывает 3,94% долю в Dalata Hotel Group. Investing.com. URL: https://ru.investing.com/news/stock-market-news/article-2508932 (дата обращения: 26.10.2025).
47. Спекуляции на бирже: законно ли это и сколько можно заработать на таких сделках. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10972355 (дата обращения: 26.10.2025).
48. Хеджирование. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A5%D0%B5%D0%B4%D0%B6%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B5 (дата обращения: 26.10.2025).
49. Хеджирование. Альт-Инвест. URL: https://alt-invest.ru/glossary/khedzhirovanie/ (дата обращения: 26.10.2025).
50. Что такое хеджирование простыми словами. Точка Банк. URL: https://tochka.com/journal/chto-takoe-khedzhirovanie-prostymi-slovami/ (дата обращения: 26.10.2025).
51. Что такое хеджирование и как его правильно использовать. Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.investments/blog/chto-takoe-hedzhirovanie-i-kak-ego-pravilno-ispolzovat/ (дата обращения: 26.10.2025).
52. Хеджирование рисков при торговле на рынке. ATAS. URL: https://atas.net/ru/wiki/khedzhirovanie-riskov/ (дата обращения: 26.10.2025).
53. Лондонская биржа металлов (LME) – Время работы, листинг и активы. Equity. URL: https://equity.today/london-metal-exchange-lme.html (дата обращения: 26.10.2025).
54. Спекуляции: значение и простое определение термина. Альфа-Форекс. URL: https://www.alfaforex.com/glossary/spekulyacii (дата обращения: 26.10.2025).
55. Спекуляция — понятие термина, значение, что это такое. BestStocks. URL: https://beststocks.ru/info/spekulyatsiya (дата обращения: 26.10.2025).
56. Перспективы развития мировой алюминиевой промышленности в 2025 году. AlCircle. URL: https://alcircle.com/news/global-aluminium-industry-outlook-2025-a-future-driven-by-innovation-and-sustainability-106560 (дата обращения: 26.10.2025).
57. Размер, доля и прогноз рынка алюминия, 2025 — 2035 гг. Future Market Insights. URL: https://www.futuremarketinsights.com/reports/aluminium-market (дата обращения: 26.10.2025).
58. Нью-Йоркская товарная биржа (NYMEX): биржа, специализирующаяся на металлах. Goldmarket.fr. URL: https://goldmarket.fr/ru/what-is-the-new-york-mercantile-exchange-nymex/ (дата обращения: 26.10.2025).
59. Спекуляции. обучение АО «РИКОМ-ТРАСТ». URL: https://ricom.ru/education/slovar/spekulyacii/ (дата обращения: 26.10.2025).
60. Что ждёт алюминий в ближайшие десять лет. Prometall. URL: https://prometall.info/posts/chto-zhdet-alyuminiy-v-blizhayshie-desyat-let (дата обращения: 26.10.2025).
61. Анализ размера, доли и прогноза рынка алюминия на 2025–2034 гг. Prometall. URL: https://prometall.info/posts/analiz-razmera-doli-i-prognoza-rynka-alyuminiya-na-2025-2034-gg (дата обращения: 26.10.2025).
62. Фьючерс: что это и как его используют на срочном рынке. Финансы Mail. 2024. 29 ноября. URL: https://finance.mail.ru/2024-11-29/fyuchers-chto-eto-i-kak-ego-ispolzuyut-na-srochnom-rynke-news (дата обращения: 26.10.2025).
63. Перская В.В., Платонова И.Н., Исаченко Т.М. и др. Международные экономические отношения как сущностная категория мировой экономики = International economic relations as an essential category of the global economy: монография. Национальная электронная библиотека. URL: https://rusneb.ru/catalog/000200_000018_RC015694389/ (дата обращения: 26.10.2025).
64. Хеджирование биржевыми инструментами, или Как застраховаться от риска изменения цен. Золотодобыча. URL: https://zolotodb.ru/article/11181 (дата обращения: 26.10.2025).
65. Биржи металлов и цены на цветные металлы. Центральный металлический портал. URL: https://www.metaltorg.ru/analytics/articles/birzhi-metallov-i-tseny-na-tsvetnye-metally.html (дата обращения: 26.10.2025).
66. Что такое фьючерсы на бирже. Т—Ж. URL: https://www.tinkoff.ru/journal/futures/ (дата обращения: 26.10.2025).
67. Что такое биржа LME? Hilal Alüminyum. URL: https://hilalaluminum.com/ru/what-is-the-lme-exchange/ (дата обращения: 26.10.2025).
68. «Лондонская биржа металлов — что это и чем она занимается?». Яндекс Кью. URL: https://yandex.ru/q/question/londonskaia_birzha_metallov_chto_eto_i_chem_ona_7e52a979/ (дата обращения: 26.10.2025).
69. Фьючерсы и опционы: что это такое и зачем они нужны. Финансовая культура. URL: https://fincult.info/article/fyuchersy-i-optsiony-chto-eto-takoe-i-zachem oni-nuzhny/ (дата обращения: 26.10.2025).
70. Всё о фьючерсах простыми словами: что это за ценные бумаги и как на них заработать. Skillbox. URL: https://skillbox.ru/media/finance/vse-o-fyuchersakh-prostymi-slovami-chto-eto-za-tsennye-bumagi-i-kak-na-nikh-zarabotat/ (дата обращения: 26.10.2025).
71. Фьючерс. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A4%D1%8C%D1%8E%D1%87%D0%B5%D1%80%D1%81 (дата обращения: 26.10.2025).
72. Каково будущее черных металлов в условиях инициатив по устойчивому развитию? Metaldaily.ru. URL: https://www.metaldaily.ru/analytics/kakovo-budushchee-chernykh-metallov-v-usloviyakh-initsiativ-po-ustoychivomu-razvitiyu (дата обращения: 26.10.2025).
73. Международные экономические отношения: реалии, вызовы и перспективы. Elibrary. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=37731940 (дата обращения: 26.10.2025).
74. Как торговать драгоценными металлами на бирже. Финам. 2021. 1 сентября. URL: https://www.finam.ru/publications/item/kak-torgovat-dragotsennymi-metallami-na-birzhe-20210901/ (дата обращения: 26.10.2025).
75. Как профессионалы используют фьючерсные контракты на золото? Goldmarket.fr. URL: https://goldmarket.fr/ru/how-do-professionals-use-gold-futures-contracts/ (дата обращения: 26.10.2025).
76. Как снизить риски с помощью хеджирования | Ликбез инвестора. Золотой Запас. URL: https://zoloto-zapas.ru/blog/hedzhirovanie-riskov-chto-eto-takoe/ (дата обращения: 26.10.2025).
77. Хеджирование рисков: что это простыми словами, методы, стратегии и инструменты. ПСБ. 2023. 2 февраля. URL: https://www.psbank.ru/Blogging/2023/02/02/hedging-risks (дата обращения: 26.10.2025).
78. Международные экономические отношения. Электронная библиотека БГТУ. URL: https://elib.bstu.by/bitstream/123456789/22874/1/%D0%9C%D0%AD%D0%9E.pdf (дата обращения: 26.10.2025).
79. Устойчивое развитие и экология в металлургии: обзор деятельности российских компаний. Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/biznes/433291-ustoychivoe-razvitie-i-ekologiya-v-metallurgii-obzor-deyatelnosti-rossiyskih-kompaniy (дата обращения: 26.10.2025).
80. Устойчивое развитие: тематические новости металлургии. Металлоснабжение и сбыт. URL: https://www.metalinfo.ru/ru/news/158529 (дата обращения: 26.10.2025).
81. Как заводы по металлу вносят вклад в устойчивое развитие? SMILE TECH. URL: https://smile.tech/blog/kak-zavody-po-metallu-vnosyat-vklad-v-ustoychivoe-razvitie/ (дата обращения: 26.10.2025).
82. Устойчивое развитие и экология в металлургии: обзор деятельности российских компаний. Руслом.ком. URL: https://ruslom.com/novosti/10323/ (дата обращения: 26.10.2025).