Анализ и оценка стоимости бизнеса в процедурах банкротства: методология курсового исследования

Оценка финансового состояния предприятий в условиях современной экономической нестабильности приобретает критическое значение. Банкротство, в свою очередь, представляет собой не просто конечную точку существования бизнеса, но сложный экономико-правовой механизм, требующий точных и объективных инструментов анализа. Именно здесь возникает ключевая проблема, которой посвящено данное исследование: стандартные подходы к оценке стоимости бизнеса, в частности доходный, оказываются неэффективными или вовсе неприменимыми к компаниям, находящимся в глубоком кризисе. Отсутствие стабильных денежных потоков и мрачные перспективы будущего развития делают традиционные модели прогнозирования бесполезными. Это порождает острую необходимость в систематизации и адаптации специальных методик, способных дать адекватное представление о реальной ценности активов должника.

Актуальность темы обусловлена жизненной важностью точной оценки для всех участников процесса несостоятельности. Для кредиторов — это основа для принятия решений о возможности и степени удовлетворения их требований. Для потенциальных инвесторов — это способ оценить привлекательность активов и риски вложений. Для арбитражных управляющих — это главный инструмент для формирования конкурсной массы и проведения торгов. Существующие методики часто критикуются за субъективность и сложность, что только подчеркивает потребность в разработке четкого и методологически выверенного подхода.

Таким образом, данная курсовая работа нацелена на комплексное исследование этого многогранного процесса.

• Объект исследования: Процесс оценки стоимости бизнеса предприятия в условиях его финансовой несостоятельности.
• Предмет исследования: Методологические подходы, законодательные нормы и практические инструменты, применяемые для оценки стоимости бизнеса на различных стадиях процедуры банкротства.
• Цель работы: Систематизация теоретических основ и методических рекомендаций по оценке бизнеса в условиях банкротства для формирования комплексного и логически завершенного подхода к анализу предприятия-должника.

Для достижения поставленной цели необходимо решить ряд последовательных задач:

1. Раскрыть экономическую сущность и ключевые причины возникновения банкротства предприятий.
2. Проанализировать основную законодательную базу, регулирующую процедуры несостоятельности в Российской Федерации.
3. Изучить особенности и методики финансовой диагностики как начального этапа оценки.
4. Рассмотреть и сравнить методологические подходы к оценке, выявив наиболее применимые в условиях кризиса.
5. Описать специфику определения различных видов стоимости в зависимости от целей и стадии антикризисного управления.

Решение этих задач позволит создать целостную картину процесса оценки бизнеса при банкротстве, объединяя теорию, правовую практику и методологию в единое руководство.

Глава 1. Теоретические основы и экономическая сущность несостоятельности предприятий

Для глубокого понимания специфики оценки бизнеса в условиях кризиса необходимо прежде всего разобраться в фундаментальных понятиях. В обыденной речи термины «несостоятельность» и «банкротство» часто используются как синонимы, однако в экономико-правовом поле они имеют четкое разграничение. Несостоятельность — это, по своей сути, финансовое состояние предприятия, характеризующееся его неспособностью в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Это фактическое положение дел. Банкротство — это юридический статус, признанный арбитражным судом факт несостоятельности должника, который влечет за собой применение специальных процедур, предусмотренных законодательством.

Причины, приводящие предприятие к состоянию несостоятельности, многообразны и могут быть классифицированы на две большие группы: внешние и внутренние.

• Внешние факторы — это условия, которые не зависят напрямую от деятельности руководства компании. К ним относятся:
  • Общая экономическая конъюнктура: экономические спады, высокая инфляция, нестабильность валютных курсов, которые снижают покупательную способность и увеличивают издержки.
  • Рыночные изменения: падение спроса на продукцию, усиление конкуренции, появление новых технологий, делающих существующие продукты невостребованными.
  • Политическая нестабильность: изменения в законодательстве, торговые войны, санкции, которые могут нарушить налаженные бизнес-процессы.
• Внутренние факторы — это результат ошибок и неэффективных решений внутри самого предприятия. Зачастую именно они являются основной причиной кризиса, хотя менеджмент склонен винить внешние обстоятельства. Эти факторы можно сгруппировать по функциональным подсистемам:
  • Ошибки в управлении: отсутствие четкой стратегии развития, низкая квалификация руководства, внутренние корпоративные конфликты.
  • Неэффективная производственная политика: использование устаревших технологий и изношенного оборудования, что ведет к высокой себестоимости и низкому качеству продукции.
  • Проблемы в маркетинге: неверное ценообразование, слабая сбытовая сеть, неспособность адаптироваться к изменяющимся предпочтениям потребителей.
  • Финансовые просчеты: нехватка оборотного капитала, высокая долговая нагрузка, рискованная и неэффективная инвестиционная политика.

Анализ финансового состояния предприятия для выявления рисков проводится на двух уровнях. Качественный уровень предполагает общую оценку жизнеспособности бизнеса: анализ его рыночных позиций, конкурентных преимуществ, качества управления. Количественный уровень — это непосредственная диагностика финансового здоровья на основе отчетности, которая включает расчет и интерпретацию различных показателей.

Для раннего предупреждения о возможном наступлении кризиса существуют специальные кризис-прогнозные методики. Это математические модели (например, модель Альтмана), которые на основе набора финансовых коэффициентов позволяют с определенной долей вероятности предсказать неблагоприятный исход деятельности компании в ближайшей перспективе. Своевременное применение таких инструментов может дать руководству время на принятие корректирующих мер.

Если же кризис предотвратить не удалось, предприятие вступает в череду законодательно установленных стадий банкротства, каждая из которых преследует свои цели — от попытки восстановления платежеспособности до справедливой распродажи имущества для расчетов с кредиторами.

Глава 2. Нормативно-правовое регулирование процедур банкротства и оценки бизнеса в Российской Федерации

Процесс банкротства в России строго регламентирован, и центральным документом, определяющим все его аспекты, является Федеральный закон № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)». Этот закон устанавливает порядок и условия признания должника банкротом, а также описывает последовательность процедур, применяемых к нему. Оценка стоимости бизнеса является неотъемлемой частью этих процедур, так как именно на ее результатах основываются ключевые решения суда, кредиторов и арбитражного управляющего.

Закон предусматривает несколько основных процедур, каждая из которых имеет свои цели, и роль оценки на каждом этапе уникальна.

1. Наблюдение. Это первая процедура, вводимая после принятия судом заявления о признании должника банкротом.
   • Цель: Обеспечение сохранности имущества должника, проведение анализа его финансового состояния, составление реестра требований кредиторов и проведение первого собрания кредиторов.
   • Роль оценки: На этом этапе проводится предварительная оценка активов для анализа достаточности имущества для покрытия судебных расходов и вознаграждения арбитражному управляющему. Также результаты оценки помогают сделать первоначальный вывод о возможности или невозможности восстановления платежеспособности.
2. Финансовое оздоровление. Процедура, направленная на восстановление платежеспособности должника и погашение задолженности в соответствии с утвержденным графиком.
   • Цель: Реализация плана финансового оздоровления под контролем кредиторов и суда, без отстранения руководителя должника.
   • Роль оценки: Оценка бизнеса как действующего (по рыночной стоимости) необходима для экономического обоснования плана оздоровления, а также для оценки залогового обеспечения, предоставляемого учредителями.
3. Внешнее управление. Процедура, также нацеленная на восстановление платежеспособности, но предполагающая отстранение прежнего руководства и передачу полномочий внешнему управляющему.
   • Цель: Реализация плана внешнего управления, который может включать перепрофилирование производства, закрытие нерентабельных направлений, продажу части имущества и т.д.
   • Роль оценки: Оценка активов и бизнеса в целом необходима для разработки плана управления. Может определяться как рыночная, так и инвестиционная стоимость для привлечения потенциальных инвесторов.
4. Конкурсное производство. Финальная процедура, вводимая в случае, если суд признает должника банкротом и приходит к выводу о невозможности восстановления его платежеспособности.
   • Цель: Соразмерное удовлетворение требований кредиторов путем продажи имущества должника.
   • Роль оценки: Это ключевой этап для оценочной деятельности. Арбитражный управляющий обязан привлечь независимого оценщика для определения рыночной стоимости всего имущества (конкурсной массы) для его последующей реализации на торгах. Здесь чаще всего определяется ликвидационная стоимость.
5. Мировое соглашение. Процедура, которая может быть заключена на любой стадии дела о банкротстве. Она представляет собой сделку между должником и кредиторами об урегулировании задолженности на компромиссных условиях (отсрочка, рассрочка, скидки).
   • Цель: Прекращение дела о банкротстве на взаимовыгодных условиях.
   • Роль оценки: Результаты оценки бизнеса и его активов являются важнейшей базой для переговоров, позволяя кредиторам понять, что они могут получить в случае продолжения процедур банкротства и сравнить это с предлагаемыми условиями мирового соглашения.

Помимо ФЗ-127, сама деятельность оценщика регулируется Федеральными стандартами оценки (ФСО), которые устанавливают общие требования к проведению оценки, видам стоимости, подходам и методам, а также к форме и содержанию отчета об оценке.

Глава 3. Диагностика финансового состояния как начальный этап оценки предприятия-банкрота

Прежде чем приступать к расчету стоимости бизнеса, находящегося в кризисе, необходимо провести его глубокую и всестороннюю финансовую диагностику. Этот этап является не просто предварительным, а фундаментальным, поскольку именно его результаты определяют выбор адекватных методов оценки, позволяют выявить скрытые риски и сформировать объективное представление о реальном положении дел. Диагностика несостоятельности — это ключевой инструмент, который позволяет понять, насколько глубоки проблемы компании и есть ли у нее шансы на выживание.

Методика анализа строится на изучении основной финансовой отчетности предприятия за несколько периодов:

• Анализ структуры бухгалтерского баланса: Позволяет оценить состав и структуру активов и пассивов компании. Оценщик анализирует динамику валюты баланса, долю внеоборотных и оборотных активов, размер собственного и заемного капитала. Тревожными сигналами являются резкое сокращение ликвидных активов, рост просроченной дебиторской и кредиторской задолженности, а также отрицательная величина чистых активов.
• Анализ отчета о финансовых результатах: Демонстрирует эффективность деятельности компании. Ключевое внимание уделяется динамике выручки, себестоимости, валовой и чистой прибыли. Несколько лет подряд убыточной деятельности являются прямым признаком серьезных проблем в бизнес-модели.

На основе данных отчетности рассчитывается система ключевых финансовых показателей, которые позволяют дать количественную оценку состояния предприятия. Их принято группировать по нескольким направлениям:

1. Коэффициенты ликвидности: Характеризуют способность компании погашать свои краткосрочные обязательства за счет оборотных активов. Основные показатели — коэффициент абсолютной, быстрой и текущей ликвидности. Низкие значения свидетельствуют о риске неплатежей в ближайшей перспективе.
2. Коэффициенты платежеспособности (финансовой устойчивости): Отражают структуру капитала и степень зависимости компании от заемных средств. К ним относятся коэффициент автономии (доля собственного капитала в активах) и коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами. Высокая долговая нагрузка делает компанию уязвимой перед кредиторами и нестабильностью на рынке.
3. Коэффициенты деловой активности (оборачиваемости): Показывают, насколько эффективно компания использует свои ресурсы. Анализируются показатели оборачиваемости активов, дебиторской и кредиторской задолженности, запасов. Замедление оборачиваемости может свидетельствовать о затоваривании складов или проблемах со сбытом.

Важно отметить, что для мониторинга финансового состояния стратегических и системообразующих организаций государственные органы (например, ранее существовавшая Федеральная служба по финансовому оздоровлению и банкротству, ФСФО) разрабатывали и применяли собственные методики анализа и системы показателей для выявления признаков фиктивного или преднамеренного банкротства.

Результаты, полученные в ходе финансовой диагностики, напрямую влияют на дальнейшую стратегию оценки. Например, если анализ показывает, что у компании есть жизнеспособное производственное ядро и проблемы носят временный характер, оценщик может рассмотреть возможность применения (с большими оговорками) элементов доходного подхода. Если же диагностика выявляет полную неплатежеспособность и отсутствие перспектив, то единственно верным путем становится оценка активов по отдельности с целью их последующей продажи, что предопределяет выбор затратного подхода.

Глава 4. Методологические подходы к оценке стоимости бизнеса в условиях банкротства

Классическая теория оценки выделяет три фундаментальных подхода к определению стоимости любого бизнеса: доходный, сравнительный и затратный. Однако в специфических условиях финансовой несостоятельности их применимость и значимость кардинально меняются.

Оценка бизнеса в условиях банкротства — это область, где стандартные правила перестают работать, а на первый план выходят консервативные и наиболее объективные методы, основанные на стоимости реальных активов.

Применение доходного подхода, который основан на прогнозировании будущих денежных потоков, для банкротного предприятия практически невозможно. Основная причина — отсутствие самого объекта прогнозирования. Компания, как правило, генерирует убытки, а ее будущее крайне неопределенно, что делает любые прогнозы спекулятивными и недостоверными. Аналогичные проблемы возникают и со сравнительным подходом, который базируется на анализе цен сделок с компаниями-аналогами. Найти на рынке предприятие со схожим набором финансовых проблем, структурой активов и юридических обременений практически нереально, что лишает этот подход объективности.

В силу этих ограничений, основным и наиболее релевантным для оценки бизнеса в процедурах банкротства становится затратный подход. Он определяет стоимость бизнеса как сумму стоимостей его активов за вычетом всех обязательств. Этот подход наиболее объективен, поскольку опирается на реально существующие, материальные и нематериальные активы. В рамках затратного подхода наибольшее распространение получили два ключевых метода.

Метод чистых активов

Этот метод предполагает, что стоимость бизнеса равна разнице между рыночной стоимостью всех его активов и рыночной стоимостью всех его обязательств. Алгоритм расчета включает несколько шагов:

1. Берется за основу последний бухгалтерский баланс предприятия.
2. Проводится пообъектная переоценка всех активов (недвижимости, оборудования, транспорта, запасов, нематериальных активов) с балансовой на рыночную стоимость. Для этого привлекаются соответствующие специалисты или используются данные рынка.
3. Анализируется и корректируется дебиторская задолженность с учетом вероятности ее взыскания (создается резерв по сомнительным долгам).
4. Все обязательства компании (кредиты, займы, кредиторская задолженность) приводятся к их текущей рыночной стоимости (хотя чаще всего она равна номинальной).
5. Из итоговой рыночной стоимости активов вычитается итоговая стоимость обязательств. Полученный результат и есть стоимость бизнеса по методу чистых активов.

Метод ликвидационной стоимости

Этот метод является модификацией метода чистых активов и применяется в тех случаях, когда восстановление деятельности компании невозможно, и единственным выходом является распродажа ее активов. Ликвидационная стоимость — это чистая денежная сумма, которую собственник может получить от продажи активов в установленные (часто сжатые) сроки, за вычетом всех затрат, связанных с ликвидацией.

Алгоритм расчета здесь более сложный:

1. Определяется рыночная стоимость активов, как и в предыдущем методе.
2. Из полученной рыночной стоимости вычитается скидка за срочную продажу. Ее размер зависит от ликвидности актива и предполагаемых сроков его реализации.
3. Разрабатывается календарный план ликвидации (продажи) активов.
4. Рассчитывается величина всех ликвидационных затрат. Сюда входят:
   • Расходы на увольнение персонала (выходные пособия).
   • Расходы на содержание активов до момента их продажи.
   • Административные и юридические расходы на проведение процедуры ликвидации.
   • Налоги, возникающие при реализации активов.
   • Вознаграждение арбитражному управляющему и организаторам торгов.
5. Из скорректированной рыночной стоимости активов вычитается общая сумма ликвидационных затрат и всех обязательств компании.

Метод чистых активов более релевантен для процедур, предполагающих возможность восстановления бизнеса (финансовое оздоровление, внешнее управление). Метод ликвидационной стоимости является основным инструментом оценки в рамках конкурсного производства, поскольку его результат напрямую показывает, какую сумму денежных средств кредиторы могут реально ожидать после завершения всех процедур.

Глава 5. Специфика определения различных видов стоимости в антикризисном управлении

Понятие «стоимость» в контексте оценки бизнеса при банкротстве не является монолитным. В зависимости от конкретной процедуры, целей оценки и предполагаемого будущего предприятия-должника, оценщик может определять различные виды стоимости. Выбор правильного вида стоимости имеет решающее значение, так как он напрямую влияет на итоговый результат и, как следствие, на решения, принимаемые участниками дела о банкротстве.

В рамках антикризисного управления и процедур несостоятельности наиболее часто используются следующие виды стоимости:

• Рыночная стоимость. Это наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции. Этот вид стоимости предполагает, что бизнес будет продолжать свою деятельность (принцип «going concern»).
  • Применение: Расчет рыночной стоимости наиболее актуален на ранних стадиях, таких как финансовое оздоровление или внешнее управление. Она используется для оценки бизнеса как действующего, при разработке планов по восстановлению платежеспособности и для привлечения инвесторов, заинтересованных в сохранении компании.
• Ликвидационная стоимость. Как уже рассматривалось ранее, это чистая сумма, которую можно выручить при вынужденной продаже активов предприятия по отдельности в ограниченные сроки.
  • Применение: Это ключевой показатель в процедуре конкурсного производства. Именно эта величина служит ориентиром для формирования начальной цены активов на торгах и позволяет кредиторам оценить реальные перспективы погашения их требований.
• Инвестиционная стоимость. Это стоимость объекта для конкретного инвестора, основанная на его индивидуальных требованиях к инвестициям и планах по использованию актива. Она может быть как выше, так и ниже рыночной.
  • Применение: Рассчитывается в процедуре внешнего управления или на этапе переговоров о продаже бизнеса целиком. Потенциальный инвестор, обладающий синергетическими активами, может оценить проблемную компанию выше рынка, видя в ней возможности для интеграции в свою бизнес-структуру. Для оценки эффективности планов оздоровления с точки зрения инвестора могут применяться такие показатели, как чистая приведенная стоимость (NPV) и внутренняя норма доходности (IRR).
• Утилизационная (скраповая) стоимость. Это стоимость активов (как правило, оборудования) в случае, если их дальнейшее использование по прямому назначению невозможно или нецелесообразно. По сути, это цена лома.
  • Применение: Используется в рамках конкурсного производства для оценки узкоспециализированного, устаревшего или неисправного оборудования, которое невозможно продать для дальнейшей эксплуатации.
• Стоимость при существующем использовании. Этот вид стоимости определяется исходя из текущего, а не наиболее эффективного использования актива.
  • Применение: Может использоваться на начальных стадиях для консервативной оценки активов без учета потенциала их перепрофилирования, чтобы понять базовую ценность предприятия «как есть».

Таким образом, выбор вида стоимости — это стратегическое решение оценщика, основанное на глубоком понимании юридического статуса компании, целей текущей процедуры банкротства и реалистичных перспектив ее будущего. От этого выбора зависит, будет ли предприятие рассматриваться как потенциально жизнеспособный организм или как набор активов, подлежащих срочной распродаже.

Глава 6. Практический аспект оценки стоимости бизнеса на примере условного предприятия

Для закрепления теоретического материала рассмотрим применение изложенных методик на примере условного производственного предприятия ООО «Альфа», находящегося в кризисной ситуации. Компания столкнулась с падением спроса, ростом себестоимости и, как следствие, получила убытки за последние два года и имеет высокую долговую нагрузку.

Представим сокращенную финансовую отчетность компании на дату оценки.

Упрощенный бухгалтерский баланс ООО «Альфа», тыс. руб.

Актив	Балансовая стоимость	Пассив	Балансовая стоимость
Здания и сооружения	10 000	Собственный капитал	2 000
Оборудование	8 000	Долгосрочные кредиты	15 000
Запасы	5 000	Краткосрочная кредиторская задолженность	8 000
Дебиторская задолженность	6 000
Денежные средства	1 000
Баланс (Актив)	30 000	Баланс (Пассив)	25 000

Примечание: Несоответствие баланса (актив 30 000, пассив 25 000) указывает на непокрытый убыток в размере 5 000 тыс. руб., что обнулило капитал и сделало его отрицательным. Это явный признак банкротства.

Шаг 1. Краткая финансовая диагностика

Анализ показывает критическое состояние: отрицательный собственный капитал, огромная долговая нагрузка (обязательства 23 000 при активах в 30 000). Коэффициент автономии отрицательный. Компания полностью зависит от кредиторов и неплатежеспособна. В отношении ООО «Альфа» целесообразно введение процедуры конкурсного производства.

Шаг 2. Расчет стоимости методом чистых активов (рыночная оценка)

Проводим переоценку активов и обязательств:

• Здания и сооружения: Рыночная стоимость оценена в 15 000 тыс. руб. (переоценка вверх).
• Оборудование: Рыночная стоимость с учетом износа — 4 000 тыс. руб. (переоценка вниз).
• Запасы: Часть запасов неликвидна, рыночная стоимость — 3 500 тыс. руб.
• Дебиторская задолженность: Создан резерв по сомнительным долгам в размере 30%. К получению — 4 200 тыс. руб. (6 000 * 0.7).
• Денежные средства и обязательства принимаются по номиналу.

Расчет: (15 000 + 4 000 + 3 500 + 4 200 + 1 000) — (15 000 + 8 000) = 27 700 — 23 000 = 4 700 тыс. руб.

Шаг 3. Расчет ликвидационной стоимости

Используем рыночную стоимость активов (27 700 тыс. руб.) как базу и вводим корректировки:

• Скидка за срочную продажу: Примем среднюю скидку в 20% на все активы, кроме денежных средств. (27 700 — 1 000) * 0.2 = 5 340 тыс. руб.
• Стоимость активов с учетом скидки: 27 700 — 5 340 = 22 360 тыс. руб.
• Расходы на ликвидацию:
  • Выходные пособия персоналу: 800 тыс. руб.
  • Расходы на торги и юридическое сопровождение: 500 тыс. руб.
  • Итого затрат: 1 300 тыс. руб.

Расчет: (Стоимость активов со скидкой) — (Ликвидационные затраты) — (Обязательства) = 22 360 — 1 300 — 23 000 = -1 940 тыс. руб.

Вывод по кейсу

Сравнение результатов показывает кардинальную разницу. Стоимость, рассчитанная по методу чистых активов (4 700 тыс. руб.), теоретически показывает, что после продажи активов по рынку и расчетов с кредиторами у собственников что-то останется. Однако ликвидационная стоимость оказалась отрицательной (-1 940 тыс. руб.). Это означает, что в условиях реальной, срочной продажи активов вырученных средств не хватит даже на полное погашение требований кредиторов. Именно этот, второй результат, является релевантным для кредиторов в конкурсном производстве и показывает истинное положение дел.

Заключение

Проведенное исследование позволило комплексно рассмотреть теоретические, правовые и методологические аспекты оценки стоимости бизнеса в условиях банкротства. В ходе работы были последовательно решены все задачи, поставленные во введении. Мы раскрыли экономическую сущность несостоятельности, проанализировали ключевые положения законодательства, изучили методики финансовой диагностики, а также детально рассмотрели специфику применения оценочных подходов в кризисной ситуации.

Главный вывод исследования заключается в том, что оценка бизнеса в условиях банкротства — это специфическая область, требующая от специалиста не только глубоких знаний в области оценки, но и досконального понимания юридического контекста процедур несостоятельности. Было аргументированно доказано, что классические доходный и сравнительный подходы в подавляющем большинстве случаев неприменимы, что выводит на первый план затратный подход и его ключевые методы — метод чистых активов и, в особенности, метод ликвидационной стоимости.

Ключевое отличие оценки действующего, успешного бизнеса от бизнеса в состоянии несостоятельности заключается в смене парадигмы: от прогнозирования будущих успехов к консервативному и объективному анализу ценности реально существующих активов, которые могут быть использованы для удовлетворения требований кредиторов.

Практическая значимость данной работы состоит в том, что она систематизирует разрозненную информацию и может служить методическим пособием для студентов экономических специальностей, а также начинающих оценщиков и арбитражных управляющих, сталкивающихся с необходимостью анализа проблемных активов. Представленный практический пример наглядно демонстрирует алгоритм расчетов и важность выбора адекватного метода оценки.

В качестве перспективных направлений для дальнейших исследований можно выделить разработку более точных моделей для прогнозирования банкротства, адаптированных к современным российским реалиям, а также исследование и адаптацию зарубежного опыта оценки бизнеса в процедурах реструктуризации и банкротства.

Список использованной литературы

1. Кукукина И.Г., Астраханцева И.А. Учет и анализ банкротств: Учеб. пособие/Под ред. И.Г. Кукукиной. — М:Финансы и статистика, 2004
2. Основы антикризисного управления предприятиями: Учеб. пособие для студентов высших учебных заведений/Н.Н. Кожевников, Е.Н. Борисов, А.Г. Зубкова и др.; Под ред. Н.Н. Кожевникова. М.: Издательский центр «Академия», 2005
3. Перфильев А.Б. Основные методики оценки финансового состояния российских предприятий и прогнозирование возможного банкротства: Учеб. пособие/ А.В. Перфильев; Международный университет бизнеса и новых технологий. Ярославль: МУБиНТ, 2005
4. Предпринимательство: Учебник/Под ред. М.Г. Лапусты. 2-е изд., исправленное и дополненное. М.: ИНФРА-М, 2002
5. Федорова Г.В. Финансовый анализ предприятия при угрозе банкротства: Учеб. пособие. М.:Омега-Л, 2003